Pa s s e r u n or dr e de B our se

Libeller un ordre de Bourse

Les groupes de cotation

La sance de bourse

Les seuils de variation de cours

Comment souscrire une introduction en Bourse ? 9

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Libeller un ordre de Bourse

Oprer en Bourse est simple. Encore faut-il savoir qui sadresser, comment libeller
lordre, quel prix et pour quelle validit et quel sera le cheminement de votre
ordre.
A qui sadresser ?
Pour passer un ordre il faut au pralable tre titulaire dun compte auprs dune banque ou dune
socit de Bourse. Cest lintermdiaire (SDB) qui se charge de lexcution de lordre ainsi que
de la tenue du compte, de lencaissement des coupons et de lenvoi dun avis dopr stipulant
lexcution de lordre de Bourse.
Comment libeller votre ordre ?
Lordre peut tre pass par crit (fax ou ordre sign) ou par tlphone (suivi dune confirmation
crite). Il doit comporter vos coordonnes, la date, le sens de lopration (achat ou vente), le nom ou
libell de la valeur, le nombre de titres et le cours dexcution, la dure de validit de lordre ainsi
que le numro du compte concern.
A quel prix libeller lordre ?
Indispensable, le prix est lun des lments les plus importants lors de la passation dun ordre.
Il existe trois types dordres, la meilleure limite, prix limit, au market order.
Lordre la meilleure limite : cest la nouvelle appellation de lordre au prix du march. Il nest
assorti daucune indication de cours. Si vous tes acheteur, le prix sera gal au prix de la meilleure
offre de vente et si vous tes vendeur, le prix sera gal au prix de la meilleure offre dachat. Il peut
tre excut totalement ou partiellement, dans ce dernier cas, le reliquat est transform en ordre
prix limit au cours dexcution de la premire tranche.
Pour lordre prix limit, cest le client qui spcifie le prix maximum auquel il est dispos acheter
et le prix minimum auquel il est dispos vendre. Lordre prix limit vous permet de matriser le
prix dexcution.
Lordre au march (appel aussi lordre au market order) : vous permet de rpondre au besoin
dexcution rapide. Il est destin et prt tre excut aux diffrents prix sur le carnet dordre. Vous
permet de saisir rapidement les opportunits du march. Il peut tre excut soit totalement si la
quantit de la contrepartie est disponible, soit partiellement, dans ce dernier cas, il reste toujours
dans le carnet dordres sans indications de prix avec la mention ATP .

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Pour le nouveau type dordre, vous avez :

Lordre seuil de dclenchement : est un ordre dachat ou de vente pour lequel le donneur dordre
souhaite intervenir sur le march ds quun prix, quil a pralablement choisi, appel prix de
dclenchement , est atteint. Quand ce seuil est atteint, il se transforme e ordre ATP . cet ordre
vous assure, par consquent, une excution maximale de votre achat ou de votre vente mais ne vous
permet pas de matriser le prix.
Lordre plage de dclenchement : est identique un ordre seuil de dclenchement mais il
comporte, aussi, une deuxime limite de prix qui fixe :

Le prix maximum ne pas dpasser lachat, ou bien,

Le prix minimum en de duquel lordre nest pas excut la vente au moment de son

dclenchement.

En cas de dclenchement, lordre plage de dclenchement se transforme en un ordre limit.

Les ordres dclenchement et plage de dclenchement ne sont pas encore rentrs en vigueur.
Quelle validit pour votre ordre ?
Lordre doit tre assorti dune des validits suivantes:
A jour : lordre nest valable quune seule journe, il expire la fin de la sance sil nest pas
excut.
A rvocation : cet ordre est valable jusqu la fin du mois calendaire.
A dure dtermine : cest un ordre avec une date limite de validit qui doit tre strictement comprise
entre 1 et 30 jours calendaires.
Par session : lordre est valable pour la session pendant laquelle il est saisi. Ce type de validit est
admissible si la sance de bourse est organise selon plusieurs sessions. Ce type de validit nest pas
encore rentr en vigueur.
Quel est le cheminement de lordre de Bourse ?
Un ordre de Bourse passe ncessairement par les tapes suivantes :
Dabord vous devez envoyer un ordre dachat ou de vente votre intermdiaire financier. Si vous
vous adressez votre banque, celle-ci enregistre votre ordre et le transmet la socit de bourse.
Le ngociateur de la socit de bourse achemine votre ordre vers le march boursier. Lorsque votre
ordre est excut, il vous transmet un avis dopr.
Si vous avez pass un ordre dachat, votre compte titres est crdit et votre compte espces est dbit
en j+3 (j tant le jour de la transaction). Si vous avez pass un ordre de vente, votre compte titres est
dbit et votre compte espces est crdit dans les mmes dlais.

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Les groupes de cotation

Multifixing et continu : ce sont les deux modes de cotation possibles la Bourse
de Casablanca. Comment sont rparties les valeurs selon ces modes ? Quid de
lactualisation ? Rponses.
Les modes de cotation
La cotation lectronique des valeurs mobilires peut se faire selon lun des modes ci-aprs :
Le multifixing : la cotation au multifixing permet de raliser plusieurs fixings au cours dune mme
sance de Bourse.
Le continu : la cotation en continu se traduit par la confrontation de tous les ordres au fur et
mesure de leur prise en charge par le systme de cotation, et, le cas chant, par la dtermination
dun cours instantan pour chaque valeur.

ll est rappeler que le mode de cotation au fixing existait la Bourse de Casablanca et se traduisait
par la confrontation de tous les ordres pralablement introduits par les socits de Bourse dans le
systme de cotation lectronique et, le cas chant, par la dtermination dun cours unique pour
chaque valeur. En fonction de la liquidit des valeurs, plusieurs fixings peuvent tre raliss par
sance de bourse. Exemple dune sance de bourse selon le mode de cotation du fixing (avec deux
fixings par jour) : Ce mode de cotation nexiste plus.

Rpartition des valeurs par mode de cotation

Elle se fait sur la base des statistiques semestrielles relatives au march central, selon des critres de
liquidit dtermins par la Bourse de Casablanca, qui sont : le volume moyen de transactions par
sance ; le nombre moyen de titres traits par sance ; le nombre de sances o la valeur a t traite
(frquence de cotation) et le nombre moyen de contrats enregistrs par sance. La rpartition des
valeurs entre chaque mode de cotation est rvise au moins semestriellement et publie au Bulletin
de la Cote.
Toute modification apporte au mode de cotation dune valeur fait lobjet dune publication au
Bulletin de la Cote, au moins 5 jours de Bourse avant son application. Le mode de cotation dune
valeur est arrt lors de sa premire introduction.

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Le calcul de la liquidit
A chaque critre de liquidit correspondant un coefficient de pondration. Pour chaque valeur,
une note finale est calcule. Elle correspond la somme des notes attribues aux quatre critres
ci-dessus, pondres par les coefficients correspondants. Le rsultat est class par ordre dcroissant
des notes. Plus la note finale est leve plus la valeur est liquide. Ce mode de calcul permet de
dterminer les groupes de cotation des valeurs au continu, au multifixing.
Les groupes de cotation
Les titres cots sont classs par groupes de valeurs suivant le mode de cotation retenu et leurs
caractristiques. Voici les groupes de cotation ainsi que le nombre de valeurs quils regroupent, mis
jour :
Groupe 01 : actions cotes en continu (57 titres), en date du 31/12/2011.
Le march tant liquide, toutes les valeurs cotes au fixing ont migr au multifixing (groupe 03) et
ce, suite une actualisation des modes de cotation ralise le 24 avril 2006.
Groupe 03 : actions cotes au multifixing (21 titres), en date du 31/12/2011.

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La sance de Bourse
Depuis le 1er fvrier 2005, la Bourse de Casablanca a dfini de nouveaux horaires
de cotation. La sance de Bourse dmarre 9h00 et se termine 15h35. Ainsi les
principales phases de cotation sont dfinies selon le mode de cotation des valeurs.
Dans le cadre du programme de modernisation de la Bourse de Casablanca initi en 1996, la
cotation la crie a cd la place en 1998 un systme de cotation entirement lectronique
conforme aux standards internationaux. Depuis janvier 2001, la Bourse de Casablanca a quip
les socits de Bourse de stations de ngociation leur permettant deffectuer leurs transactions dans
leurs propres locaux, via le systme de cotation lectronique.
Hor a i re n or m a l

Groupe 1 Continue

Groupe 3 Multifixing

Dbut de sance/Pr-ouverture

09h00

09h00

1re ouverture

10h00

11h00

2me ouverture

13h00

3me ouverture

15h00

Pr-clture

15h25

Clture

15h30

15h30-15h35

15h35

15h35

Cotation au dernier cours

Fin de sance
Intervention surveillance

La phase de pr-ouverture 9h - 10h

Pendant cette phase, les socits de bourse transmettent au systme de cotation lectronique des
ordres partir des quipements mis leur disposition. Les ordres introduits sont automa-tiquement
enregistrs dans la feuille de march sans provoquer de transactions. Ils peuvent tre modifis ou
annuls. Ces ordres sont classs en respectant deux rgles de priorit : le prix (prix de march ou
prix limit) puis le temps (tous les ordres sont horodats).
Un cours thorique douverture est calcul et diffus en permanence chaque fois quun ordre est
introduit, modifi ou annul.
La phase douverture 10h
A louverture, la confrontation de tous les ordres en prsence sur la feuille de march permet de
dgager un cours douverture. Pendant cette phase, il nest plus possible dintroduire, dannuler
ou de modifier un ordre. Pour les valeurs cotes au multifixing, il y aura au maximum trois cours
par journe. Quant aux valeurs traites au continu, lintroduction de tout nouvel ordre, pendant la
sance, peut provoquer immdiatement une ou plusieurs transactions. Ainsi, plusieurs cours peuvent
tre dgags par jour et par valeur, et ce jusqu la pr-clture de la sance. Quand aux valeurs
cotes au fixing il y avait un seul cours par journe.

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La phase de sance 10h - 15h-25

Aprs l ouverture et jusqu la pr-clture, les ordres sont excutables en continu. La cotation en
continu se traduit par la confrontation de tous les ordres au fur et mesure de leur prise en charge
par le systme de cotation lectronique et, si cette confrontation le permet, par la d-termination
dun cours instantan pour chaque valeur et la ralisation des transactions.
La phase de pr-clture 15h25 - 15h30
A lissue de cette phase, durant laquelle les ordres peuvent tre introduits sans quil y ait de transaction,
un fixing de clture est calcul pour chaque valeur traite, qui sera le cours de rfrence de la sance
suivante. Pour chaque transaction ralise par une socit de Bourse, celle-ci reoit automatiquement
un message dexcution lui indiquant la quantit reitre excute, le cours dexcution et lidentit
de sa contrepartie.
Les variations maximales des cours autorises pendant une mme sance sont cal- cules partir du
cours de rfrence. Le seuil fix par la Bourse de Casablanca est de lordre de 6 %
La hausse et la baisse. Lorsque ltat des offres et des demandes conduit au franchissement des
seuils fixs par la Bourse, celle-ci rserve la cotation de la valeur jusqu la sance de Bourse
suivante.
La Bourse de Casablanca opre un contrle strict des transactions. Elle est ainsi habilite, si elle
lestime ncessaire lintrt du march, suspendre provisoirement les transactions sur une valeur
ou limiter les fluctuations de cours
La phase de clture : 15h30
A lheure de clture, il est procd pour chaque titre la confrontation des ordres pralablement
enregistrs et, si cette confrontation le permet, la cotation dun cours de clture. A cet instant, il
nest plus possible dintroduire, de modifier, ni dannuler les ordres pralablement saisis.
La phase de cotation au dernier cours (Trading At Last) 15h30 - 15h35
Cette phase intervient aprs le fixing. Cest une phase de cotation au dernier cours trait, ou dfaut
au cours de rfrence, pendant laquelle il est possible dentrer des ordres et de les excuter au
dernier cours et ce cours seulement.
Pendant la phase de cotation au dernier cours, les ordres compatibles sont apparis instantanment
laide de lalgorithme FIFO (bas sur la priorit temporelle). Rentre en vigueur depuis le 2 novembre
2009, cette phase est applique uniquement aux valeurs cotes en continue.
La phase dintervention surveillance
Pendant cette priode, il nest plus possible, pour les socits de bourse, de saisir des ordres, dannuler
ni de modifier les ordres pralablement saisis. La surveillance des marchs peut toutefois intervenir
sur le systme de cotation pour crer, annuler ou modifier des transactions et annuler des ordres.
Lenchanement des diffrentes phases dune journe de bourse varie selon le mode de cotation
(continu ou fixing) et les modalits retenues pour chaque groupe.

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La sance de Bourse
Depuis le 1er fvrier 2005, la Bourse de Casablanca a dfini de nouveaux horaires
de cotation. La sance de Bourse dmarre 9h00 et se termine 15h35. Ainsi les
principales phases de cotation sont dfinies selon le mode de cotation des valeurs.
Le principe des seuils de variation de cours
Le principe des seuils consiste fixer des niveaux maximum et minimum, que le cours dune valeur
cote en Bourse ne peut dpasser pendant une mme sance de Bourse.

En effet, lors dune mme sance, les cours voluent dans un couloir de cotation que la Bourse limite
la hausse, en fixant un seuil maximum dit seuil haut, et la baisse, en fixant un seuil minimum
dit seuil bas. Les seuils haut et bas sont calculs pour chaque sance de Bourse sur la base dun
pourcentage appliqu au cours de rfrence de la valeur, qui est gnralement le cours de clture de
la sance prcdente. La fixation des seuils haut et bas permet la Bourse de Casablanca dencadrer
le march et dviter des mouvements trop volatils des cours.
Pour les valeurs cotes la Bourse de Casablanca, le CDVM fixe les seuils haut et bas 6% pour
les actions et 2% pour les obligations. Nanmoins, pour les valeurs nouvellement introduites, et
afin de leur permettre une plus grande marge dvolution, ces seuils sont ramens 10% pendant
les cinq premires sances de cotation.
Les rservations des titres la hausse ou la baisse
Dans le cas o le cours dun titre est susceptible de gnrer une transaction en dehors des seuils
tolrs, la Bourse de Casablanca procde automatiquement la rservation du titre et programme
une autre ouverture de la valeur sans modifier les seuils.
Si le titre rserv la hausse ou la baisse narrive pas durant la sance trouver son quilibre dans
le couloir de cotation du jour, les ordres relatifs ce titre ne sont pas excuts. Toutefois, le dernier
seuil franchi (seuil haut en cas de rservation la hausse ou seuil bas en cas de rservation la
baisse) sera le nouveau cours de rfrence auquel la Bourse de Casablanca appliquera la variation
6% pour le calcul du couloir de cotation de la nouvelle sance de Bourse.

Un exemple pour mieux comprendre

Le jour J, une valeur a cltur la sance au prix de 100 DH, ce prix reprsente donc son cours de
rfrence pour le calcul du couloir de cotation de J+1 savoir 100 DH 6%. La valeur doit donc traiter
des cours (3 cours au maximum par sance pour les valeurs traites au multifixing et plus si traites
au continu) variant entre 106 et 94 DH (voir graphique). Si elle dpasse ces limites, elle est rserve. En
pr-ouverture de la sance, le systme de cotation lectronique calcule, par la confrontation des ordres
dachat et de vente, le CTO (cours thorique douverture). Si le CTO dpasse les limites de variation
autorises, comme dans le cas ci-dessous, o le CTO est de 106 DH, la valeur est rserve la hausse.
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Souscrire une introduction en Bourse

Nombre dentre vous ont dj souscrit une opration dintroduction en Bourse.
Pour ceux qui ne lont jamais fait, nous droulons le processus qui vous permet,
infine, de devenir actionnaire.
Quest-ce quune introduction en Bourse ?
Lintroduction en Bourse est la mise sur le march dactions dune entreprise communment appele
lmetteur. Lmetteur peut sintroduire en Bourse soit par augmentation de capital et donc mission
dactions nouvelles, soit par cession dune partie du capital et donc mission dactions dj existantes,
soit une combinaison des deux premires modalits.
En sintroduisant en Bourse, lmetteur met la disposition des investisseurs, dont les pargnants,
une partie de son capital. En souscrivant, ils deviennent actionnaires et peuvent bnficier par
consquent des avantages suivants :
Recevoir une partie des bnfices, sous forme de dividendes ;
Raliser des plus-values sur cession de titres, en cas de hausse des cours ;
Vendre tout moment leurs titres sur le march et disposer rapidement de leur argent.
Que doit-on savoir avant de souscrire une introduction en Bourse ? Avant de souscrire une
introduction en Bourse, il est trs important de lire la note dinformation. Celle-ci permet aux futurs
actionnaires de se faire leur propre opinion sur la socit et de juger de lopportunit dy investir.
Quand doit-on souscrire une introduction en Bourse ?
La souscription une introduction en Bourse se fait durant la priode de souscription qui sentend du
jour douverture au jour de clture de lopration. La priode de souscription dure gnralement entre
3 et 10 jours de Bourse. Elle peut toutefois tre clture par anticipation, la demande de lmetteur.
Comment souscrire une introduction en Bourse ?
La premire tape consiste ouvrir un compte titres auprs dun intermdiaire financier. Cet
intermdiaire peut tre une banque ou une socit de Bourse. La seconde tape, savoir la souscription,
consiste passer un ordre dachat auprs de lun des membres du syndicat de placement, qui est le pool
constitu de socits de bourse et de banques, charg de la vente des titres, objets de lopration.
Les souscriptions sont centralises par la suite la Bourse de Casablanca, qui assure, la date
prvue dans le calendrier de lopration, lallocation des titres et gnre les transactions.
La livraison des titres et le rglement des espces seffectuent dans les trois jours de Bourse qui
suivent la premire cotation des titres.

Combien cote une souscription en Bourse

Tout dpend du nombre de titres attribus aux souscripteurs lissue de lopration. Ainsi, la souscription
cote bien entendu :
Le montant de la transaction, correspondant au nombre de titres attribus multipli par le cours
dintroduction.
A ce montant sont appliques et ajoutes, entre autres, les commissions suivantes :
Une commission de courtage, ngociable, prleve par la socit de Bourse ;
La commission de Bourse, fixe 0,2% du montant de la transaction (opration Achat/Vente).
Une TVA de 10%, calcule sur le montant des commissions.
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