13/2/2015

EthanFrome

JACOBAlexandre
MENSAMMitta
ONGENYIAlain

DOCUMENT3:LARENTABILITE,LEFFETLEVIER

QUESTIONDECOURS

1.Leratioderentabilitfinancire

Ratioderentabilitfinancire:Rsultatnet/Capitauxpropres
Onpeutledcomposerentroislments:
Rsultatnet/Chiffredaffaires(tauxdemargenette)
*Chiffredaffaires/Actiftotal(rotationducapital)
*Passiftotal/Capitauxpropres(coefficientdendettement)
=Rsultatnet/CapitauxPropres(ratioderentabilitfinancire)

Cette dcomposition permet de mettre en vidence les principaux facteurs sur lesquels lentreprise doit agir
pourmodifiersarentabilitfinancire:
ledegrdutilisationducapital,exprimparlarotationducapital
lesconditionsderalisationdesventes,cestdirelamargenette
lapolitiquedendettement,reprsenteparlecoefficientdendettement.

2.Leratiodeperformancedunesocitcote

Au lieu de la rentabilit financire, le bnfice par action (BPA) est souvent retenu par les socits cotes
comme objectif maximiser. Ce sont en effet les actionnaires les principaux juges de la rentabilit dune
socit.
BPA=Bnficenet/Nombretotaldactions
Ce ratio permet de mettre en vidence la dilution ou diminution du bnfice par actions, qui est une
consquencedesaugmentationsducapital.

3.Leffetlevierfinancierdfavorable

Il peut arriver que la rentabilit de linvestissement soit insuffisante pour couvrir la totalit des frais
financiers.Danscecas,lendettementauneffetdamplificationdfavorablesurlarentabilitfinancire.En
effet,siletauxdintrtdeladette(i)dpasseceluiducapital(k),larentabilitsedtriorelorsquelon
augmentelendettement(ki<0).
Les socits endettes supportent donc un risque financier, qui correspond la charge fixe du paiement des
intrts.

4.LaproblmatiquedelarticledeBrunoHusson

Lauteur dsire montrer pourquoi les analystes financiers sont amens privilgier le ratio de rentabilit
financire,quitendsupplanterleratiodemargenette.
La conception traditionnelle de lanalyse financire sest base sur ltude de la solvabilit de lentreprise.
Danscettevision,lamargenettereprsentaitalors,lasantfinanciredesentrepriseslaquelleserfraient
les banquiers. La conception moderne introduit la notion de cration de valeur, source de rentabilit des
capitauxinvestis.Ontudielemontantdesfluxmontairesquelentrepriseestsusceptibledegnrerdansle
futur,pourvaluersaprennit.

I.CASDONJUAN

1.Bilanconomique
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Immobilisationsnettes(A)
Stocks
+Encoursclients
Encoursfournisseurs
=Besoinenfondsderoulementdexploitation
+Disponibilits
+Besoinenfondsderoulementhorsexploitation
=Besoinenfondsderoulement(B)
ACTIFECONOMIQUE(A+B)
Capitauxpropreavantaffectationdursultat(C)
Dettesbancairesetfinancires
Placementsfinanciers
=Endettementnet(D)
CAPITAUXINVESTISDANSLEXPLOITATION(C+D)

2200
840
750
570
1020
150
0
1020
3370
1870
1500
0

1350
3370

2.Rsultatconomiqueaprsimpt

Ventesmarchandises12880
Achatdemarchandises6570
Variationdestock250
Autreschargesexternes1320
Chargesdepersonnel3960
Dotationauxamortissements460
=RESULTATDEXPLOITATION320
+Produitsfinanciers20
=RESULTATECONOMIQUEAVANTIMPOT340
Imptsurlesbnfices(40%)136
=RESULTATECONOMIQUEAPRESIMPOT204

3.Rentabilitconomiqueaprsimptsetcotdesdettesfinanciresaprsimpts

Rentabilitconomiqueaprsimpt
=(Rsultatconomiqueaprsimpt/Actifconomique)*100
=(204/3370)*100
=6.05%

Cotdesdettesfinanciresaprsimpt
=[Fraisfinanciers(10.4)/Dettesfinancires]*100
=(190*0.6/1500)*100
=7.6%

On peut noter que la rentabilit conomique (6.05 %) est infrieure au cot des dettes financires (7.6%).
Lentrepriseempruntedoncuntauxsuprieurlarentabilitquellepeutobtenirdelinvestissement,dans
sonactifconomiquedesfondsemprunts.Rsultat,cedficitaffectelarentabilitdgageparlescapitaux
propres.

4.Rentabilitfinancire

=(Rsultatnet/Capitauxpropres)*100
=(100/1870)*100
=5.35%
data:text/htmlcharset=utf8,%3Cp%20class%3D%22MsoNormal%22%20style%3D%22margin%3A%200cm%200cm%200.0001pt%3B%20fontsize%3A

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Onpeutremarquerquelarentabilitfinancireestfaible,cellecitantaffecteparuneffetdelevier
dfavorable.Eneffet,larentabilitconomiquetantinfrieureaucotdeladette,quandl'emprunt
augmente,larentabilitdescapitauxpropresestaffecte.

5.Effetlevier

Leffetlevierdsignelinfluencedelendettementsurlarentabilitfinancire.
Effetdelevier=(rentabilitconomiquecotnetdeladette)*levierfinancier
Levierfinancier=dettesfinancires/Capitauxpropres

6.Tauxderentabilitconomiquerecherch

Ratiodelevier=1.5
Tauxdintrt=9%
Montantdesdettesfinancires=1500
Cotdesdettesfinanciresaprsimpt=5.4%(1500*0.09*(10.4))/1500*100

SoitX%letauxderentabilitconomiqueaprsimptquedevraitraliserlasocitpourobtenirune
rentabilitdescapitauxpropresde12%.
Onobtientlquation:
12%=X%+(X%5.4%)*1.5
X%=8.04%

7.Reprsentationgraphiquedelasituationfinancire

VoirAnnexe
Larentabilitconomique(RE)permetdobtenirunrsultatreprsentparlerectangleODFG.
LesfraisfinancierssontreprsentsparlerectangleABCO
Lesurplusderentabilitdelactif(rectangleADEB)estalorsdisponiblepourrmunrerlescapitauxpropres.

8.Conseilspourlesbanquiersdelasocit

Leffetdelevierestdfavorable:lentreprisenapasintrtsendetter.Cestpourquoielledoitrinvestir
latotalitdesbnficesraliss.

II.CASBELNOU

1.Rsultatsprvisionnels

Produits
Consommations
Autreschargesfixesdexploitation
Dotationauxamortissements

CAS1

CAS2
60
15
15
6

60
15
15
6

data:text/htmlcharset=utf8,%3Cp%20class%3D%22MsoNormal%22%20style%3D%22margin%3A%200cm%200cm%200.0001pt%3B%20fontsize%3A

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=RESULTATDEXPLOITATION
Chargesfinancires(i=10%)
=RESULTATPREVISIONNELavantimpt
Imptsurlesbnfices(1/3)
=RESULTATPREVISIONNEL

EthanFrome

24
0
24
8
16

24
6
18
6
12

2.Rentabilitconomiqueetfinancires

Rentabilitconomique=Rsultatconomiquenet/Actifconomique
Actifconomique=Capitauxpropres+Dettenette(=100danslesdeuxcas)
Rsultatconomique=Rsultatdexploitation+Produitsfinanciers
Rsultatconomiquenet=24*(11/3)=16(danslesdeuxcas)

Rentabilitfinancire=Rsultatnet/Capitauxpropres

CAS1
CAS2
Rentabilitconomique
(16/100)*100=16%
(16/100)*100=16%
Rentabilitfinancire
(16/100)*100=16%
(12/40)*100=30%

La rentabilit conomique se calcule en considrant que la structure financire ne laffecte pas. Cest
pourquoilesrentabilitsconomiquessontgalesdanslesdeuxcas.

Dans le second cas, les frais financiers constituent une charge de (6) qui vient diminuer le bnfice net.
Cependant, lorsque lendettement augmente, la part relative des capitaux propres diminue. Le volume de
lendettementinfluencedonclafoislenumrateuretlednominateurduratiodelarentabilitfinancire:
cestleffetlevier.

Lecotdeladettefinancireaprsimptestde6.67%(=10%10%*1/3).
Or,larentabilitconomiquedelasocitestde16%.Leffetlevierjouedoncfavorablement:mesureque
lasocitsendette,sarentabilitfinanciresamliore.

3.Casoleprixdeventeestde75%duprixprvu

CAS1
CAS2
Produits
45
45
Consommations
15
15
Autreschargesfixesdexploitation
15
15
Dotationauxamortissements
6
6
=RESULTATDEXPLOITATION
9
9
Chargesfinancires(i=10%)
0
6
=RESULTATPREVISIONNELavantimpt
9
3
Imptsurlesbnfices(1/3)
3
1
=RESULTATPREVISIONNEL
6
2

CAS1
CAS2
Rentabilitconomique
(6/100)*100=6%
(6/100)*100=6%
Rentabilitfinancire
(6/100)*100=6%
(2/40)*100=5%

Onvoitquedanscetteconfigurationlarentabilitconomiqueestinfrieureaucotdeladette.
Lasocitnadoncpasintrtsendetter.Ilfautchoisirlastructuredefinancementducas1.

4.Casolactivitbaisseraitde20%

data:text/htmlcharset=utf8,%3Cp%20class%3D%22MsoNormal%22%20style%3D%22margin%3A%200cm%200cm%200.0001pt%3B%20fontsize%3A

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EthanFrome

CAS1

Produits
Consommations
Autreschargesfixesdexploitation
Dotationsauxamortissements
=RESULTATDEXPLOITATION
Chargesfinancires(i=10%)
=RESULTATPREVISIONNELavantimpt
Imptsurlesbnfices(1/3)
=RESULTATPREVISIONNEL

48
12
12
4.8
19.2
0
19.2
6.4
12.8

CAS2
48
12
12
4.8
19.2
6
13.2
4.4
8.8

Rentabilitconomique
Rentabilitfinancire

CAS1
(12.8/100)*100=12.8%
(12.8/100)*100=12.8%

CAS2
(12.8/100)*100=12.8%
(8.8/40)*100=22%

La rentabilit conomique est largement suprieure au cot de la dette. Leffet de levier a ici un effet
favorable,cestdirequelarentabilitfinanciresamliorelorsquelentreprisesendette.
Ilfautdoncprivilgierlastructuredendettement.Cequiestapparemmentlecasdanslecas2.

data:text/htmlcharset=utf8,%3Cp%20class%3D%22MsoNormal%22%20style%3D%22margin%3A%200cm%200cm%200.0001pt%3B%20fontsize%3A

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