ENERO - MARZO 2015

REDES
NEURONALES
RGIMEN DE
MERCADO Y

Cmo gestionar
la sobrecarga
de informacin
CTA (PARTE 2)
DISEANDO
UN PRODUCTO
SITUACIN
DE MERCADO

NMERO 21

TRADING

Rgimen de mercado y redes neuronales

32

Situacin del mercado

09

Cmo gestionar la sobrecarga

de informacin financiera

12
15

CTA (Parte 2): Diseando un producto

Un par de conceptos clave
sobre gestin de capital
Cmo utilizar el ATR
Mtodo de trading tendencial con el PSAR

situacin de mercado

09
Cmo gestionar
la sobrecarga de informacin

12

19
21
24

PRODUCTOS
LA mejor estrategia de opciones

29

SISTEMAS DE TRADING
Rgimen de mercado y redes neuronales

33

Operando con grficos de ticks,

la puerta de entrada al HFT

39

Diversificacin a la Gestin Tradicional

con Sistemas

47

LECTURA FUNDAMENTAL
CTA (parte 2): Diseando un producto

15

Conversaciones con Ram Bhavnani:

Experiencias de infancia y juventud

50

Todos contra todos

en la nueva guerra del petrleo

52

LIBROS
Cmo ganar dinero con las opciones

56

EN LA MIRA
Efecto Pigmalin en el trading

59

COLABORAN EN ESTE NMERO

Alexander Elder

JOHN DEVCIC

Dr. en psiquiatra y trader, autor de

grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries
and exits entre otros. Desde hace varios
aos se dedica a dar formacin y conferencias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en
www.elder.com.

John Devcic es un historiador del mercado y especulador por cuenta propia.

Durante aos se ha dedicado a averiguar
el comportamiento de los mercados,
especialmente estudiando el pasado con
el propsito de comprender el presente.
Escribe como colaborador para varias
revistas y blogs financieros en Estados
Unidos.

Juan Rivera

RAM BHAVNANI

Ingeniero Industrial por la Universidad de

Zaragoza, Master en Ing. Mecanica por la
Universidad de Glasgow y MBA por la
Universidad Politecnica de Madrid. Especialista en sistemas automaticos de trading y fundador de FRP CAPITAL, empresa registrada como Commodity Trading
Advisor con el ID 462967 en la NFA. Actualmente reside en Zrich, Suiza.

Ram Bhavnani naci en La India en 1944,

en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigr
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabara siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableci en Tenerife
para sacar adelante la sucursal islea de la
empresa. Consigui reflotar el negocio, y
en los aos 80 decidi comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos espaoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En
la actualidad sigue al frente de la empresa
familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo
principalmente en renta fija.

UXO FRAGA
Uxo fraga gestiona novatostradingclub.
com, sin duda, uno de los fenmenos de
los ltimos aos en los que gente con un
nivel de novato puede aprender de la
mano de Uxo, quien con un estilo informal transmite sus conocimientos de
una forma amena y apta para todos los
pblicos.

Enrique Valdenebro
Informtico y economista de profesin,
con muchos aos de experiencia dentro del sector financiero en empresas de
prestigio internacional. Socio de esTrading Strategies (www. gestrading.es), especializada en la investigacin, desarrollo y
ejecucin de algoritmos automatizados
de trading orientados al cliente particular
e institucional. Desde 2013 comienza un
proyecto que ofrece Soluciones y Anlisis
Cuantitativo de Inversiones a clientes institucionales (www.quantpeak.com).

David Garrard
David Garrard es VP - Asia Pacific para
Recognia Inc., un proveedor global de
anlisis financiero basado en web y contenidos de investigacin para brokers online. www.recognia.com.

ENE-MAR 2015

COLABORAN EN ESTE NMERO

JUAN MANUEL ALMODVAR

SERGIO NOZAL

Director de investigacin y desarrollo

de sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algortmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversin y diseado software
para trading como alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el mbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados financieros.

Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formacin Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administracin y Direccin de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operacin
sobre Acciones, ndices y ETFs del Mercado Americano.

Manuel Moreno Capa

JOS ANTONIO GONZLEZ

Director editorial y miembro del equipo

fundador de Nautebook, la primera editorial espaola de libros electrnicos especializados en economa, mercados, trading, comunicacin y nuevas tecnologas.
www.nautebook.com Cuenta con 30 aos
de experiencia en el periodismo econmico y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario INVERSIN
(en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.

Analista financiero y burstil independiente. Trader. Colaborador para medios

econmicos de referencia como Radio
Intereconoma y Thomson Reuters entre
muchos otros. Posee la licencia de operador SIBE y las licencias de operador de
Mercado Espaol de Futuros Financieros
(MEFF) y liquidador BME-Clearing por
Bolsas y Mercados Espaoles. Postgrado
en asesora financiera, gestin de patrimonios y operador de mercados por la
Universidad de Zaragoza.

CARTA DEL EDITOR

Trader pensador
o pensante?

s imposible pensar en algo que no ha

entrado antes por los sentidos. Si no lo
hemos visto, olido, escuchado o sentido,
para nuestra cabeza no existe. Cmo
ser la luna para alguien que no la ve?
Una meloda para alguien que no la escucha?
No podemos saberlo, pero seguramente en
base a lo que ya conoce, por analoga, intentar
describir lo que no ha pasado por sus sentidos.
Y es que el ser humano necesita experimentar
aquello que quiere conocer. Esta es la nica forma de que poco a poco pueda ir llegando a la
comprensin ms profunda que le da conocer
de primera mano el objeto de estudio. Todo
nio necesita jugar con su entorno para poco a
poco ir contestando las preguntas que todo ser
humano tiene, ante un campo en blanco en el
que no tiene ningn tipo de experiencia. Y este
mismo proceso no para en toda nuestra etapa
de madurez y en cualquier campo del saber, el
consabido mtodo ensayo y error, est presente
desde la construccin de un puzle de dos piezas
hasta el descubrimiento del antdoto para una
enfermedad viral. Necesitamos experimentar
para poder conocer.
No obstante, el ser humano puede apoyar su
conocimiento en el camino recorrido por sus
predecesores, en ese campo, acelerando de esta
forma su curva de aprendizaje y salvando los
errores que otros cometieron antes y que dejaron registrados para el beneficio de todos. De
esta forma, no tenemos que estar inventando la
rueda a cada generacin sino que el descubrimiento de nuestros padres sirve de base para
los nuestros, pudiendo crear con mu chas ruedas complicados mecanismos como los de un
reloj.
As el campo del saber est inundado de informacin sobre lo que hicieron o dejaron de hacer otros que antes pasaron por ah y que nos
marcan lo que toda persona entendida debera saber para poder considerarse un erudito
en la materia. Y es cierto que si no tenemos su-

ficientes conocimientos podramos estar dando

constantemente vueltas en crculos. Y como
decamos antes, no podemos saber nada que no
haya pasado por nuestros sentidos, y los libros
y conocimientos anteriores de otros nos ayudan
a ganar tiempo.
Pero a qu nos ha llevado esto en la mayora de
los casos? A llover sobre mojado o al plagio involutivo de ideas que no hacen ms que reciclar
antiguos conceptos sin poder llegar ms all
por estar condicionados por lo que otros hacen.
En esta lnea Schopenhauer hablaba del peligro
de la lectura, diciendo que es un sustituto de
pensar por s mismo. Y es que mientras que es
una gran ventaja saber los pasos que otros dieron antes que nosotros, no deja de ser peligroso
repetir lo mismo que otros pensaron, ya que
como l dice, implica dejar que otros dirijan tus
pensamientos.
Cmo nos afecta esto en el mundo del trading?
La literatura sobre la materia es en la mayora
de los casos es un refrito de ideas que no hacen
ms que salir de nuevo a la luz, y muchas veces
sin antes haber pasado un exhaustivo control
de calidad. No por mucho repetir una idea se
convierte esta en ms cierta. De verdad es til
la mayora de la informacin relativa al trading
hoy da? Por qu todos los que siguen estos
mismos consejos tienen los mismos pobres, en
el mejor de los casos, resultados? Si queremos
resultados diferentes no podemos actuar haciendo lo mismo que los que tienen resultados
iguales.
Consejo? Investiga y crea por ti mismo, aunque te apoyes en las ideas de otros. Siguiendo
con las palabras de Schopenhauer, slo nuestros propios pensamientos bsicos poseen verdad y vida, puesto que son estos los que entendemos profundamente.
Buen trading.

editor@hispatrading.com

ENE-MAR 2015

ltimOs NMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Keneth Duvan Alarcn
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por
prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la
editorial de este magazn no asume responsabilidad por las opiniones
o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems
personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.
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medio empleado (electrnico, mecnico, fotocopia, grabacin, etc.),
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TRADING

SITUACIN DEL

MER
CA
DO

La situacin actual del mercado

nos hace preguntarnos:
es sostenible la tendencia alcista?
Es una buena opcin comprar en los retrocesos del mercado?
Alexander Elder nos da su opinin.
POR ALEXANDER ELDER

ENE-MAR 2015

TRADING

n primer lugar, un rpido comentario sobre los fundamentales. La Fed ha puesto fin a su programa de flexibilizacin cuantitativa, con el que se inyect dinero en los
mercados financieros. Se le ha quitado la aguja a un drogadicto. La mejora de la economa compensar esta retirada de liquidez? Ello supone una gran incertidumbre. Considrenme escptico. Adems, la cada de los precios del petrleo
es buena para los consumidores, pero perjudicial para muchas
empresas energticas.
En este contexto, el mercado ha estado avanzando lentamente en rangos muy estrechos. Los grficos semanales muestran

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ENE-MAR 2015

TRADING

Cmo gestionar

la Sobrecarga
de informacin

financiera

Internet es un recurso increble, pero ha creado una sociedad

basada en la informacin que a menudo est plagada de excesos.
En los mercados financieros, a menudo experimentamos ese exceso
en forma de sobrecarga de informacin y de una baja relacin
informativa seal-ruido.
por David Garrard

Qu es la sobrecarga de informacin? Inicialmente

popularizada en el libro de Alvin Toffler, Future Shock,
este concepto hace referencia al efecto perjudicial en la
comprensin y la toma de decisiones que el exceso de
informacin puede tener sobre nosotros. Es una forma
de sobrecarga sensorial que puede conducir a la desorientacin.
Toffler sugiri que la precisin de nuestras predicciones se reduce cuando los individuos se enfrentan con situaciones e inputs que varan rpidamente y de forma irregular. En diversos
tests realizados se comprueba que la toma de decisiones se ve
afectada debido a nuestra incapacidad para hacer evaluaciones
adecuadas a causa del ritmo y el volumen de los inputs. Es bastante obvio que si un exceso de informacin puede ser txico,

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ENE-MAR 2015

TRADING

Una manera
segura de evitar
la sobrecarga
de informacin
es ignorar
todo el ruido y
slo escuchar
la seal

vs. placer de 2.5 - usted est pidiendo mucho ms dolor

cuando supervisa su cartera en exceso. En los mercados financieros, el mantra Sin dolor no hay ganancia no aplica.
Otro problema con Internet se refiere a la calidad de la informacin. Con tanta informacin de tantas fuentes dispares, se
hace ms dif cil establecer la confianza y la reputacin, por lo

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ENE-MAR 2015

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TRADING

Una manera segura de evitar la sobrecarga de informacin es ignorar todo el ruido y slo escuchar la seal. Cmo esperamos
cazar la seal, ignorando el ruido? Tal vez usted debe confiar en
un experto, tal vez incluso pagarle una importante comisin por
el asesoramiento. Antes de la era de Internet, no tenamos realmente un problema de sobrecarga de informacin. Los expertos
tenan toda la informacin - y no lo compartan con las masas. El
problema de depender de experto(s) es que han demostrado ser
tan susceptibles a los Cisnes Negros como el resto de nosotros.

Expertos versus la Masa

En su best-seller Outliers, Malcolm Gladwell estudia algunos
de los fenmenos atpicos humanos. Nos vienen a la mente personas tales como los deportistas de xito. Gladwell seala que
para convertirse en un experto, la persona debe dedicar un mnimo de 10.000 horas en su disciplina. Para aquellas personas
que han tenido un gran xito, si echamos la vista atrs en sus

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14

ENE-MAR 2015

TRADING

cta
parte 2

diseando
un producto

Los CTAs ofrecen a sus inversores un producto de inversin global,

diseado con el mximo cuidado y desde todos los puntos de vista,
con el objetivo de obtener rentabilidades absolutas,
hagan lo que hagan los mercados.
Por JUAN RIVERA

n el primer artculo de esta seLos CTAs forman por s mismos

rie definimos qu son, qu haun asset class, centrado en
cen y quin regula a los CTAs, o
la bsqueda de rentabilidad
Commodity Trading Advisors.
absoluta usando el mtodo
Estos gestores, normalmente
cientfico como forma de
encuadrados en la gestin alternativa,
aproximarse al mercado
usan exclusivamente futuros y opciones para buscar rentabilidades absolutas, desligadas de la evolucin de un
ndice. Proporcionan una interesante forma de diversificar una
cartera de inversin, debido a que sus resultados ofrecen una
correlacin virtualmente cero con la inversin tradicional, centrada en acciones y los bonos.

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El potencial de rentabilidad que ofrecen los CTAs no viene sin

embargo libre de riesgos ni vaivenes, sino acompaado de vola-

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TRADING

Qu hay dentro de un CTA?

Un producto financiero
de la A a la Z
Lo que define a un CTA es su producto, que es lo finalmente
ofrece a sus inversores. Se trata de un producto financiero, pero
un producto al final y al cabo, que ha sido diseado, testeado,
revisado, mejorado y ha salido al mercado. Y este ciclo no se
detiene nunca. Las fases por las que pasa todo CTA para disear
su producto no difieren mucho de las de uno industrial.
El germen del producto es la visin que tenga el CTA de cmo
extraer rentabilidad a los mercados, de forma sostenible y sin
despearse por el camino. Esta fase conceptual es un intenso

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TRADING

Para un CTA el
equivalente del
bueno, bonito,
barato es lgico,
simple, robusto.
Y que responda
a la pregunta
existencial
de todo CTA.
Funcionar en
el futuro?

o sector particular, debido a

que estudian a fondo todas las
variables que influyen en los
precios. Por ejemplo, un CTA
especializado en commodities agrcolas toma sus decisiones estudiando el nmero
de hectreas plantadas, las
previsiones meteorolgicas,
ciertas variables demogrficas, variaciones estimadas de
los intercambios comerciales
entre pases productores y
consumidores, etc.

Los avances de la tecnologa y la creciente facilidad de acceso a

los mercados ha propiciado que los CTAs fundamentales sean
cada vez menos numerosos. Tienen una visin del mercado ms
a largo plazo, donde se cumplen los dictados de la macroeconoma y la ley de la oferta y la demanda, que acaban fijando, antes
o despus, el precio de un activo.

El CTA sistemtico
Usan modelos cuantitativos que generan seales de compra y
venta. No hace muchos aos, cuando la tecnologa estaba slo

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17

TRADING

El CTA relative value o spread trading

En este tipo de estrategias, se abren de forma simultnea, una
posicin larga y una corta, buscando aprovechar el movimiento relativo entre los dos activos. Dos estrategias muy habituales son el crush spread, que consiste en ponerse largo de soja
y corto de los productos que se fabrican con ella (soy oil o soy
meal), y el crack spread, que est largo de petrleo y corto de sus
derivados, por ejemplo, gasolina.

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TRADING

UN PAR
DE CONCEPTOS CLAVE
SOBRE

GESTIN DE CAPITAL

La gestin de capital marca la diferencia entre un trader perdedor

y uno realmente ganador. Si no se ajusta correctamente el tamao
de posicin en cada operacin es incluso posible convertir un buen sistema
en perdedor. Vemoslo.
POR UXO FRAGA

s por todos conocido que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad. Pues bien, es mentira. Un riesgo excesivo convierte
a cualquier sistema ganador en perdedor. Y no es cuestin de suerte, es cuestin de nmeros.

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No es el propsito de este artculo desplegar una demostracin

matemtica de por qu esto es as. Pese a todo, s puedo transmitirte el concepto de fondo:
Imagina que tu sistema te hace ganar la mayora de las veces. Tu cuenta tender a crecer en dientes de sierra, porque
de vez en cuando, con la frecuencia media que corresponda

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TRADING

La gestin de capital es esa parte de nuestro sistema de trading

que nos dice cunto arriesgar en la prxima operacin. De este
clculo del riesgo, se deduce el clculo del tamao de la posicin
que, en el caso de la Bolsa, es el nmero de acciones que compraremos (o venderemos corto).
Llamamos riesgo a esa parte de nuestro capital invertido que
podemos llegar a perder si todo sale mal en un momento dado.
Fundamentalmente, y comisiones aparte, el riesgo es la distancia entre el precio y el stop loss en cada una de nuestras posiciones abiertas.

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TRADING

ATR
cmo utilizar el

Average
True
Range

Cualquier persona que tenga incluso una plataforma de grficos gratuita

muy probablemente ha visto la herramienta de Anlisis Tcnico llamada ATR
o Average True Range. Al hacer clic en l se agregar el ATR a su grfico.
Me han preguntado muchas veces qu es el ATR
y cul es la mejor forma de utilizarlo.
Mientras que para algunos el ATR es un misterio, para otros es
una excelente herramienta en su arsenal de trading.
POR John devcic

Qu es el ATR?

l ATR es la abreviatura de Average True Range, pero qu

es exactamente? Se trata del promedio de los rangos de
un valor cotizado. Generalmente se representa sobre un
perodo de 14 das. Fue desarrollado a finales de los aos
70 por Welles Wilder y lo introdujo como una herramienta de anlisis tcnico en su libro. Desde entonces, su popularidad ha crecido de manera constante. Tanto novatos como
profesionales utilizan el ATR para todo tipo de clculos. Algunos saben para qu sirve mientras que otros saben algo sobre lo
que hace y cmo usarlo. Algunas personas conf an ciegamente
en l, mientras que otros lo han usado y desechado. El ATR es,
como todas las herramientas de anlisis tcnico, slo eso, una
herramienta. Una herramienta es tan buena como la persona

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ENE-MAR 2015

21

TRADING

1. Tomar el Mximo actual del valor menos el Cierre del da

anterior.
2. Tomar el Mnimo actual del valor menos el Cierre del da
anterior.
Con el fin de saber cul de estos debemos utilizar, simplemente
tomaremos el mayor resultado de los tres. Estas frmulas fueron elegidas por el simple motivo de medir efectivamente la
distancia entre los precios y no la direccin. La mayor parte del
tiempo utilizaremos el nmero obtenido con el primer mtodo.
Los mtodos dos y tres fueron formulados especficamente para
el caso de valores tales como precios de contratos de futuros
que pueden tener huecos a veces significativos entre el precio
actual y el cierre del da anterior.
Estos clculos se pueden hacer para cualquier marco temporal.
Eso significa que pueden funcionar tanto para precios diarios
como intrada, as como precios mensuales o semanales. Esto
se puede hacer de forma continua de tal forma que una vez que
entra un nuevo perodo en el histrico, el ms antiguo de los

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22

ENE-MAR 2015

TRADING

Mtodo de

Tradingtendencial
con el

a son numerosos los mtodos o sistemas

de especulacin a corto plazo que hemos desarrollado en estas pginas. Todos ellos muy sencillos pero no por ello
ineficaces y, es que, si algo me he grabado a fuego durante los ltimos aos analizando
el mercado es que, no existe el Santo Grial que
muchos se empean en encontrar y, lo ms importante, que los sistemas de trading ms sencillos son los que mejores resultados arrojan.

Un sistema
tendencial
muestra todo
su potencial
cuando la
curva de
precios
evoluciona de
manera clara
y constante de
manera alcista
o bajista

Otra ventaja que nos

ofrece un sistema
claro y sencillo es su
fcil configuracin,
estudio y, lo verdaderamente importante,
su posterior ajuste
u optimizacin ante
cambios en el ciclo
burstil.

En el presente artculo desarrollaremos

un sistema en lnea a
lo expuesto anteriormente, de naturaleza tendencial, cuya principal

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24

ENE-MAR 2015

PSAR
por Jos Antonio Gonzlez Ibez

Se definir y estudiar
un sencillo sistema
de trading que nos
permitir detectar el
inicio de nuevos tramos
de tendencia.

TRADING

Este es un mtodo
de operativa muy usado
gracias a que el PSAR nos advierte de un
posible cambio de tendencia y son las medias, mediante una configuracin, nos corrobora dicha seal y/o inicio
de tendencia.

Configuracin del Sistema

Hasta ahora, exclusivamente conocemos que estamos ante un
mtodo muy sencillo, que es tendencial y que se compone de
medias exponenciales y el PSAR, por lo que vamos a comenzar
a desgranar cada uno de los elementos que lo componen:

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ENE-MAR 2015

25

TRADING

Figura 1. Seal de entrada en largo. Fuente: Visual Chart V.

La Figura 1 nos ilustra un claro ejemplo de lo que sera aprovechar una clara tendencia al alza.
Con un PSAR por debajo de la curva de precios y un cruce de
la media de 10 periodos a la media de 25 periodos en primer
lugar, y a la de 50 periodos finalmente, se establece la entrada
inminente en el activo mostrado.
Si atendemos a una estrategia corta o bajista, la seal de entrada
se desarrollara de manera inversa a la mencionada, esto es, con

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26

ENE-MAR 2015

TRADING

Figura 2. Ejemplo de estrategias alcistas. Fuente: Visual Chart V.

en los 28,76/accin, lo que supone una rentabilidad simple del

+9,89%.
Tras la seal de salida, efectivamente, la cotizacin del ttulo se
mantuvo lateral, sin tendencia y, es a finales del pasado mes de
ABR14 cuando el sistema nos vuelve a dar entrada inminente a un precio de 29,4/accin. De nuevo, la tendencia vuelve
a desarrollarse, en esta segunda ocasin de manera ms clara
y una mayor distancia entre las medias exponenciales y como
obtenemos una seal de salida a principios del pasado mes de

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ENE-MAR 2015

27

TRADING

por lo que en el conjunto del tramo analizado, la rentabilidad

bruta (ex comisiones) hubiera sido del +17,88%.

Conclusin
As pues, se ha descrito y estudiado un sistema o mtodo de
operativa de trading a corto plazo que nos permite aprovechar

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PRODUCTOS

la mejor

estrategia
deopciones

Las opciones probablemente son el instrumento ms flexible que hay

para especular e invertir en los mercados financieros,
aunque tambin es el ms complejo de entender y utilizar.
POR Sergio Nozal

La flexibilidad
de las opciones
Esa flexibilidad nos permite posicionarnos en el mercado a
nuestra conveniencia desde varios ngulos:

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Desde el punto de vista del paso del tiempo: podemos

hacer que nos sea favorable o no.
Desde el punto de vista de la volatilidad: podemos aprovecharnos de incrementos o cadas de volatilidad
Desde el punto de vista del desplazamiento: podemos
posicionarnos Alcistas (Delta positivo), Bajistas (Delta
Negativo) o Neutrales.

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PRODUCTOS

Operar
con una nica estrategia
Hay operadores de opciones que les gusta trabajar una sola estrategia. Esta forma de trabajar tiene algunas ventajas, como la
simplificacin a la hora de operar. El problema de esta aproximacin a los mercados es que la estrategia trabajar muy bien
en ciertos entornos, pero lo har mal en otros.
Un ejemplo muy comn es el uso de las Iron condors, estrategia
que se beneficia de entornos de volatilidad bajos y del paso del
tiempo.
Los operadores que usen una sola estrategia necesitarn de ajustes determinados para proteger sus posiciones cuando el mercado se les ponga en contra. En el ejemplo de la Iron Condor,
los fuertes incrementos de volatilidad y movimientos rpido del
precio son muy perjudiciales, por lo que coberturas de volatilidad y otros ajustes para reducir los riesgos por desplazamiento
(delta y gamma) sern necesarios.

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30

ENE-MAR 2015

PRODUCTOS

PLANTILLA ELECCIN ESTRATEGIAS

Expectativa de movimiento (corto - medio plazo)

Valoracin de Volatilidad Implcita

bajista

lat bajista

alta

Short Call
Protective Put
Bear Call

Short Call
Protective Put
Bear Call
 Put Butterfly OTM

baja

 Put Calendar OTM

Long Put
Protective Put
Bear Put Calendar
Bear Put
 Bear Put Calendar

neutral

lat alcista

alcista

Short Straddle
Short Strangle
Iron Condor
Iron Butterfly

Short Put
 Cov. Call ATM/ITM
Collar
Bull Put
 Call Butterfly OTM

Short Put
Long Stock
 Covered Call OTM
Collar OTM
Bull Put

Long Straddle
Long Strangle
 Call Calendar ATM
 Put Calendar ATM
Doble Calendar

 Cov. Call ATM/ITM

Collar
 Call Calendar OTM
 Bull Call Calendar
 Bull Put Calendar

Long Call
Long Stock
 Covered Call OTM
Collar OTM
Bull Call
 Bull Call Calendar

Figura 3. Fuente: sharkopciones.com

Operar
con varias estrategias
Otros operadores prefieren trabajar con un arsenal de herramientas y utilizar la estrategia que mejor se adapte a la condicin actual de mercado. El inconveniente de esta aproximacin
es que la gestin se puede hacer algo ms complicada, al usar
varias estrategias y ajustes.
El operador debe elegir una estrategia determinada para cada
entorno. Este tipo de gestin es ms dinmico que el anterior,
pues habr momentos en los que se combinen estrategias, a ve

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ENE-MAR 2015

31

SISTEMAS DE TRADING

Rgimen de
mercado y

Redes

Neuronales

Para detectar el rgimen de

mercado en el que nos
encontramos y mejorar
la eficiencia de nuestros
algoritmos de trading
podemos emplear Redes
Neuronales Artificiales.
POR Juan Manuel Almodvar

omo ya sabemos los mercados son no estacionarios, esto es, sus propiedades estadsticas son
dinmicas; van cambiando con el paso del tiempo.

Por ello, un sistema de trading

diseado para explotar una ineficiencia depende, en parte, del rgi-

SISTEMAS DE TRADING

rgimen de mercado en el que

nos encontramos. De alguna
forma el cambio de las propiedades estadsticas del mercado hacen que el patrn que
detectamos vare en cuanto a
su potencial riesgo de prdida
o posibilidad de ganancia.

Un sistema de
trading diseado
para explotar
una ineficiencia
depende, en parte,
del rgimen de
mercado en el que
nos encontramos.

Un sistema de trading diseado para explotar una ineficiencia

depende, en parte, del rgimen de mercado en el que nos encontramos.
Simplificando, sto nos llevara a interpretar que hay sistemas
que funcionan mejor en unos rgimenes que en otros. Se suele
hablar de sistemas para mercados tendenciales o contratendenciales Pero nunca es todo blanco o negro y por eso considero
estas categoras algo bastas y ms bien prefiero categorizar los

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SISTEMAS DE TRADING

Figuras 1 y 2. Estadsticas de los sistemas base.

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SISTEMAS DE TRADING

La deteccin del rgimen de mercado

nos permite explotar mejor las
ineficiencias que encontramos
obteniendo ms beneficio por menos
riesgo. Adems, inhibiendo las seales
en determinados momentos se consigue
sistemas rentables con mayor facilidad

Figuras 3 y 4. Estadsticas de los sistemas neuronales.

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Figura 6. Cartera compuesta por los 3 sistemas neuronales. Aplicando gestin de capital se consigue un 647% de beneficio.

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SISTEMAS DE TRADING

Ticks

Operando con
grficos de

la puerta de entrada al HFT

El inversor avispado y experimentado que trabaja con operativa intrada

va adquiriendo conocimientos y destrezas continuamente.
Este inversor suele ir acortando la duracin de sus operaciones y se va acercando
al trading de alta frecuencia (HFT, High frequency trading).
POR Francisco Lpez

in embargo, llega un momento donde este inversor se

encuentra una barrera porque con los grficos de barras
en el tiempo no puede analizar ni detectar los movimientos en el muy corto plazo. Es en este momento donde el inversor tiene que ampliar su visin y usar alguna
herramienta o metodologa diferente a la que lleva usando toda
la vida.
Una forma natural y muy buena de avanzar en este camino hacia
el HFT es usar los grficos de ticks que nos permiten analizar y
aprovechar los movimientos que apenas duran unos segundos.

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SISTEMAS DE TRADING

Es en 1896 cuando tenemos la primera referencia al grfico de

barras en el tiempo ya que el diario The Wall Street Journal comenz a publicar diariamente los precios mximo, mnimo y
de cierre de los valores, es decir la barra diaria. Aparentemente,
entonces el uso del mtodo de puntos y figuras es al menos 15 aos anterior al grfico de
En los grficos de
barras.
Veamos ahora en que consiste un grfico
de puntos y figuras (Figura 1). Los elementos usados en este grfico son nicamente el
carcter x y el carcter o. Las columnas
x representan los precios en ascenso y las
columnas en o representan los precios en
descenso.

barras en ticks,
se sabe cuando
comienza el inicio
de una barra, pero
no se sabe cuando
termina y por tanto
debemos tener un
especial control
con el tiempo

La principal caracterstica que incorpora este

tipo de anlisis es que en este caso realizamos un estudio del
movimiento del precio puro, es decir, sin tener en

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SISTEMAS DE TRADING

Figura 2. Grfico de puntos y figuras vs grafico de barras en diario.

ver que aunque los dos tipos de grficos son similares, existen
diferencias.
El grfico en barras de ticks podramos considerarlo la versin
moderna del mtodo del libro o del grfico de puntos y figuras.
En la Figura 3 podemos apreciar un grfico del mini Nasdaq con
barras de 3000 ticks. Cada barra se formar cuando se hayan negociado en el mercado un total 3000 ticks independientemente

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SISTEMAS DE TRADING

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SISTEMAS DE TRADING

Figura 4. Comparativa de anlisis en ticks vs tiempo.

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SISTEMAS DE TRADING

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SISTEMAS DE TRADING

Al trabajar con grficos de ticks, los sistemas realizan operaciones de ms alta frecuencia y puede tener ms importancia la
calidad de nuestra conexin a internet, as como el tiempo de
latencia (mas baja es mejor) que ofrece nuestro brker para que
la orden llegue al mercado a tiempo.
Los nmeros de ticks para formar las barras mas utilizados son
los nmero de Fibonacci 89, 144 y 233

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SISTEMAS DE TRADING

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Figura 7. Euro Bund en

grfico de 1 hora.

SISTEMAS DE TRADING

diversificacin
a la Gestin
Tradicional con
Sistemas

En este artculo analizaremos un ejemplo real que nos mostrar

cmo la diversificacin en la gestin tiene una incidencia directa
en los resultados y volatilidad de nuestra curva de resultados
POR Enrique Valdenebro

radicionalmente se gestionan las carteras asignando un

porcentaje del capital total a uno u otro activo, dependiendo de las expectativas de los mercados y la correlacin entre ellos. De forma generalista se poda asignar un
porcentaje a renta variable y otro porcentaje a renta fija,
variando estos con el paso del tiempo.
Pero, incorporar inversiones alternativas no dependientes de
los mercados aporta diversificacin y valor a la gestin tradicional?
En este artculo voy a realizar un estudio comparativo entre 4
supuestos de gestin:

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SISTEMAS DE TRADING

Figura 1

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SISTEMAS DE TRADING

Este mercado nos servir de benchmark para comparar con los

otros estilos de gestin adoptados.
Y la evolucin y comportamiento de los diferentes estilos de
gestin partiendo de 250.000 sera la que se muestra en la Figura 2, donde se aprecia que la combinacin de RV+RF+Sistemas
obtiene mayores resultados y rendimientos que los otros estilos
de gestin tradicional, siendo algo ms rentable realizar el reequilibrio que mantener las posiciones estticas.
La siguiente tabla comparativa muestra los datos numricos de
los estilos de gestin y el benchmark:

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LECTURA FUNDAMENTAL

Conversaciones con Ram Bhavnani

RAM
BHAVNANI
experiencias de

infancia y juventud

Nuestros antecedentes nos marcan la forma en que veremos

y afrontaremos nuestras vivencias futuras.
En este artculo conoceremos un poco ms sobre el pasado del Sr. Ram

ac en 1943 en Hyderabad, en la reEl primer hogar

gin de Sindh, que entonces perteque recuerdo
neca a la India Britnica. Al llegar
se separaba de lOs
la independencia en 1947 esa regin,
dems mediante
que finalmente quedara bajo el dosbanas colgadas
minio de Pakistn, vivi muchos conflictos, y
de cuerdas
los hindes sufrimos matanzas por parte de
los musulmanes. La mayora huimos a la India para salvar la vida. En esa poca mi padre estaba trabajando
en Tenerife, donde yo acabara recalando tambin casualmente
aos despus. Mi madre, mis hermanos y yo fuimos con el resto

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Conversaciones con Ram Bhavnani

Mi madre ha sido la persona ms importante en mi vida, me inculc el valor del sacrificio por un lado, y de la alegra de vivir por
otro. Creo que si he conseguido ser feliz, independientemente
de cualquier situacin por la que atravesara, es gracias a ella.
Vivimos unos meses en el campo de refugiados. El primer hogar
que recuerdo es se, en donde nuestra vivienda se separaba de
las dems mediante sbanas colgadas de cuerdas. Despus nos
establecimos en Pune, cerca de Bombay, y comenc a ir al Saint
Vincent High School, colegio catlico de los jesuitas en donde
estuve 11 aos, hasta los 17. Era uno de los mejores colegios de

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LECTURA FUNDAMENTAL

LECTURA FUNDAMENTAL

todos
contra
todos
EN LA NUEVA guerra del

petrleo
El crudo barato, en combinacin con la crisis econmica,
abre un nuevo orden -o ms bien desorden- energtico:
cada vez es ms dif cil identificar quin gana y quin pierde
POR Manuel Moreno Capa

Qu tiempos aquellos, cuando era fcil identificar a cada

bando en las continuas guerras del petrleo! El oro negro
ha sido un arma poltica desde que las potencias coloniales trazaron a su capricho las fronteras en Oriente Medio,
esas mismas fronteras que estn en el origen de casi todos
los conflictos en la zona durante los ltimos cien aos (http://
economiaenlaliteratura.com/la-eterna-guerra-del-petroleo/).
Pero en el siglo pasado, las llamadas crisis del petrleo tenan
unos contendientes claros. El embargo de 1973 por la guerra
rabe-israel, la crisis iran con el ascenso de Jomeini en 1979,
la guerra de diez aos entre Irn e Irak, las dos posteriores guerras del Golfo, rematadas con la desastrosa invasin de Irak
En todos esos conflictos, el petrleo se utilizaba con la misma
contundencia que los carros de combate. Y
el mercado reaccionaba siempre de un modo
ms o menos previsible.
Qu tiempos
A principios de los ochenta, en los peores
momentos de la guerra Irn-Irak, cada vez
que un misil caa sobre un barco en las aguas
del Prsico, los peridicos se llenaban de titu-

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aquellos, cuando
era fcil identificar
a cada bando en las
continuas guerras
del petrleo!

LECTURA FUNDAMENTAL

ms, que en las guerras tradicionales.

Pero ahora todo ha cambiado: el baun petrleo en el entorno
de los 70 dlares no slo
rril de crudo ha cado por debajo de
supone un obstculo para
los 70 dlares, un precio no visto en
las inversiones en energas
los ltimos cinco aos. Se ha roto as
alternativas sino que
una relativa estabilidad por encima
puede comprometer
de los 100 dlares (con picos como
las explotaciones en aguas
los 115 dlares que se registraban
profundas y, por supuesto,
apenas hace unos meses, en junio de
la extraccin mediante
fractura hidrulica
2014) que pareca tener conformes a
casi todos los agentes del mercado.
Sin embargo, esos mismos agentes no
saben ahora cmo reaccionar, no saben muy bien a qu se debe
esta debilidad que amenaza con durar tambin bastante (pese a
los pronsticos de aumento en la demanda a medio plazo) No

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LECTURA FUNDAMENTAL

cas de ahorro energtico se imponen por doquier Pero, bastaran todos esos factores para mantener el petrleo tan abajo?
Cules son los verdaderos enemigos que hacen caer el precio
del barril? Yo percibo bsicamente dos: los propios productores
tradicionales y, el ms grave de todos, la crisis econmica que
amenaza con quedarse an algunos aos por aqu.
Qu ganan los productores tradicionales con el petrleo barato? Cierto que pierden ingresos (algo compensado slo en parte
por la apreciacin del dlar), pero pueden reivindicar su papel

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LIBROS

Cmo ganar dinero con

las opciones
DE lee Lowell

arece que las opciones estn viviendo un momento

dulce. Es estos ltimos tiempos, estamos viendo como
ms brkeres incorporan este instrumento financiero a
su catlogo, creadores de mercado inventan productos sintticos que hacen las veces de opciones e incluso
se incorporar al campo de la formacin aquellos que ensean
estrategias aplicables a este producto, por cierto, no muy popular para el trader retail. Ser un sntoma de madurez financiera? No podemos saberlo, pero si es cierto que parece que
este renovado inters en un producto, a primera vista, mucho
ms complejo que comprar una accin parece que viene para
quedarse.
Y es que si pudiramos encontrar un producto del que pudiramos recoger habitualmente un 100% del beneficio sobre las

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LIBROS

cando el mero funcionamiento de algo, bien sea un producto o

estrategia, y se moje intentando explicar las bondades y defectos
de aquello que intenta vendernos. En este caso podemos asegurar que Lee Lowell pasa el filtro y sobradamente.
En primer lugar porque ha trabajado durante muchos aos en
la Bolsa de valores de Nueva York como creador de mercado,
por lo que queda claro que el bagaje que trae a sus espaldas ya le
acredita de por s. No hara falta tener que pedirle ms para, por

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EN LA MIRA

efecto
Pigmalin
en el trading

por LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE

l efecto Pigmalin tiene su origen en un mito griego, en el

que un escultor (llamado como no poda ser de otra forma, Pigmalin) se llega a enamorar de una de sus esculturas. Como buen amante, Pigmalin ofrece a su escultura
los tratos tpicos (aunque parece que esto de tratar bien
a la pareja cada vez es menos tpico) que un enamorado ofrece
a su media naranja, tal y como si fuera de carne y hueso. La
historia no termina aqu, como es habitual en las elaboradas historias/cuentos/mitos griegos. Tal es la obsesin con su estatua

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