Instrumentos Derivados

Problemas Conceptuales
Patricio Leiva (patricio.leiva@mail.udp.cl)
Miercoles 08 de Abril, 2015

Pregunta 1
Explique por que un contrato de futuros se puede ocupar en una posicion de cobertura o
para especular.
R) Si el inversionista tiene una exposicion sobre el precio de un activo, lo puede cubrir
con un contrato de futuros. Si el inversor gana cuando el precio cae y pierde cuando
sube, un posici
on larga en el contrato de futuros cubrira el riesgo. En cambio, si el
inversionista pierde cuando el precio cae y gana cuando el precio crece, una posici
on
corta cubrir
a el riesgo. Por lo tanto, se puede utilizar tanto una posicion corta como
una larga para propositos de cubrir riesgo.
Si el inversor no tiene exposicion al precio del activo subyacente, entrar en un contrato
de futuros seria con intenciones de especular. Si el inversor toma una posicion larga,
ganar
a cuando el precio del activo crezca y perdera cuando caiga. Si el inversor toma
una posici
on corta, perder
a cuando el precio del activo crezca y ganara cuando este
baje.

Pregunta 2
Las opciones y futuros son un juego de suma cero. Que quiere decir esta frase?
R) La frase nos dice que la ganancia(perdida) de la parte con la posicion corta(que
vende el activo subyacente) es igual a la perdida(ganancia) de la parte con la posici
on
larga(compra el activo subyacente). En total, la ganancia neta entre todas las partes
es cero.

Pregunta 3
Explique como los m
argenes protegen a un inversor contra la posibilidad de un default.

R) Un margen es una suma de dinero depositado por un inversionista con su broker. Este
act
ua como garanta de que el inversionista puede cubrir cualquier perdida sobre el
contrato de futuros. El balance en la cuenta de margen se ajusta diariamente para
reflejar las ganancias y perdidas sobre el contrato de futuros. Si las perdidas estan
sobre un cierto nivel, el inversionista sera llamado a depositar un margen adicional.
Este sistema hace que sea poco probable que el inversionista caiga en default. Un
sistema similar de m
argenes hace que sea improbable que el broker del inversor caiga
en default sobre el contrato que tiene con el miembro de la clearing house e improbable
que este miembro caiga en default con la clearing house.

Pregunta 4
Demuestre que si el precio de futuros de un commodity es mayor que el precio spot en
el periodo de entrega, existe una oportunidad de arbitraje. Existe una oportunidad de
arbitraje si el precio de futuros es menor al precio spot? Explique su respuesta
R) Si el precio de futuros es mayor al precio spot durante el periodo de entrega, un
arbitrajista compra el activo, vende en corto un contrato de futuros y obtiene un
beneficio inmediato.
Si el precio de futuros es menor que el precio spot durante el periodo de entrega, no hay
una estrategia de arbitrage similar perfecta. Un arbitrajista puede tomar una posici
on
larga en un contrato de futuros, pero no puede forzar un entrega inmediata del activo.
La decisi
on de cuando se hara la entrega del activo es tomada por la parte con la
posici
on corta. Sin embargo, las empresas interesadas en adquirir el activo pueden
encontrarlo atractivo para entrar en un contrato a largo de futuros y esperar hasta que
la entrega se realice.

Pregunta 5
La especulaci
on en el mercado de futuros es como un juego de azar. No esta en el interes
p
ublico permitir a los especuladores que comercien en la bolsa de futuros. Que opina de
este punto de vista?
R) Los especuladores son importantes participantes del mercado financiero, porque adhieren liquidez al mercado. Sin embargo, los contratos deben ser usados tanto para
cubrir como para especular. Es por esto que los reguladores generalmente aprueban
contratos donde est
an probablemente interesados tanto en coberturistas como especuladores.

Pregunta 6
Bajo que circunstancias son apropiadas una cobertura corta y una larga en un contrato
de futuros?
R) Una cobertura corta es apropiada cuando una compa
na tiene un activo y espera
venderlo en el futuro. Se puede ocupar tambien cuando la compa
na no posee el
activo, pero espera tenerla en alg
un tiempo en el futuro.
3

Una cobertura larga es apropiada cuando la firma sabe que tiene que comprar un activo
en el futuro. Tambien puede ser usada para compensar el riesgo de una posicion corta
existente.

Pregunta 7
Demuestre que si el precio de futuros de un commodity es mayor que el precio spot en
el periodo de entrega, existe una oportunidad de arbitraje. Existe una oportunidad de
arbitraje si el precio de futuros es menor al precio spot? Explique su respuesta
R) Si el precio de futuros es mayor al precio spot durante el periodo de entrega, un
arbitrajista compra el activo, vende en corto un contrato de futuros y obtiene un
beneficio inmediato.
Si el precio de futuros es menor que el precio spot durante el periodo de entrega, no hay
una estrategia de arbitrage similar perfecta. Un arbitrajista puede tomar una posici
on
larga en un contrato de futuros, pero no puede forzar un entrega inmediata del activo.
La decisi
on de cuando se hara la entrega del activo es tomada por la parte con la
posici
on corta. Sin embargo, las empresas interesadas en adquirir el activo pueden
encontrarlo atractivo para entrar en un contrato a largo de futuros y esperar hasta que
la entrega se realice.

Pregunta 8
Piense que usted es el tesorero de una compa
na Japonesa y exporta equipos electronicos
a Estados Unidos. Discuta como podra dise
nar una estrategia de cobertura de tipo de
cambio y los argumentos que tendra que usar para vender la estrategia a sus colegas
ejecutivos.
R) Una respuesta simple a esto, es que el tesorero debiera:
1 Estimar los flujos de caja futuros de la compa
na en yenes Japoneses y en dolares
Americanos.
2 Entrar en un contrato de futuros o forwards para asegurar un tipo de cambio para
los flujos de caja en d
olares Americanos.
Sin embargo, esta no es toda la historia. La empresa debe examinar si las magnitudes
de los flujos de efectivo extranjeros dependen del tipo de cambio. Por ejemplo, la
4

compa
na podr
a subir el precio de sus productos en US dolars si el yen se aprecia?
Si la empresa puede hacerlo, su exposicion al tipo de cambio sera muy baja. Las
estimaciones requeridas clave, son las que muestran el efecto total sobre la rentabilidad
de la compa
na de cambios en el tipo de cambio en varios momentos en el futuro.
Una vez que estas estimaciones estan hechas, la firma puede elegir entre usar futuros
u opciones para cubrir el riesgo. Los resultados del analisis deberan ser presentados
cuidadosamente a los otros ejecutivos. Debe ser explicado que una cobertura no asegura
que las ganancias ser
an m
as grandes. Si no que las ganancias seran mas certeras.
Cuando se usan futuros o forwards, las bajas y las alzas son eliminadas. Con opciones
un premium es pagado para eliminar solo las bajas.