BEHIND THE LINES

Informe Nro 20 23 de Marzo de 2009

Entre la espada y la pared 2

La gran pregunta que uno se ha llevado en su mochila cuando los mercados concluyeron
una nueva semana de operaciones es: ¿hemos asistido a un nuevo rally dentro de un
bear market, de esos que han abundado durante los últimos 17 meses y que ya
conocemos como terminan, o puede haber algún tipo de esperanza que estemos en el
inicio de algo más importante?
La batalla en el terreno de los 7.000/7.500 pts medidos por el índice Dow Jones aún no
tiene un ganador consagrado y es por ello que analizaremos las distintas posibilidades.
Cierto es, conviene recordar, que el mercado todavía se encuentra en un bear
market desde hace tiempo y que aún no hay indicios claros para confirmar que la
tendencia ha modificado su rumbo.
Habiendo hecho dicha aclaración, volvemos
a reiterar que la zona de los 7.000/ 7.500 pts
es clave para comprender lo que
eventualmente pueda suceder en los
próximos meses. Si el mercado, medido por
el Dow Jones, puede vulnerar la zona de los
7.500 pts de forma consistente, entonces nos
inclinaremos a pensar que la posibilidad de
haber visto los mínimos deba ser muy tenida
en cuenta y que más allá de las correcciones
correspondientes, el mercado podrá seguir
avanzando.
La realidad, al menos de momento, es que
esa zona se ha mantenido imperturbable y ha
funcionado como una fuerte resistencia, que incluso probó ser cierta, una vez más,
durante los máximos observados en la semana pasada.
En términos técnicos, la inmensa mayoría de los mercados y muy puntualmente los más
desarrollados, nos han mostrado comportamientos parecidos, donde lo observado en las
últimas dos semanas luce aún como algo más bien correctivo de las severas bajas
exhibidas durante gran parte de febrero y comienzos de marzo. Si bien se han verificado
reacciones de importancia, las mismas no van hasta ahora más allá de lo que se conoce
como rally en bear markets. Incluso, técnicamente, no han vulnerado nada de
importancia o por lo menos que nos haga llegar a la conclusión que lo peor ya haya sido
visto y que estamos en otro momento de mercado.
Yendo concretamente a los números, mientras la zona de 7.500 pts no sea
vulnerada en el Dow Jones o bien la zona de los 800 pts medido por el SPX 500 por
citar otro índice, nos inclinaremos a pensar que todavía la tendencia no se ha
modificado y que el mercado podría retomar su tendencia básica a la brevedad,
que incluso pueda conducirnos hacia nuevos mínimos en cuestión de semanas.
Si el mercado demuestra fortaleza y dichas áreas son finalmente violadas, entonces
podremos proyectar algo más promisorio y consistente, en materia de tiempos y
precios.
En estos dos últimos párrafos sintetizamos de alguna manera la versatilidad, algo de lo
que venimos hablando desde hace algunos reportes, pero que siempre debe partir de lo
que el mercado nos muestra y no desde nuestro deseo.
Es por ello que resulta fundamental, en esta instancia del mercado, ponerse targets
concretos y claro está, seguir trabajando con stops, dado que los movimientos tienden a
ser muy violentos en lapsos muy acotados y ciertamente aún no parece ser tiempo para
comprar y mantener. Lo que hoy nos muestra el mercado es la dificultad de ver hacia un
mediano plazo, que es en general a lo que apunta un inversor medio.
Una vez más hacemos notar que ha sido el sector financiero el nervio motor de la
reacción y que ciertamente podría ser el que continúe marcando el rumbo, ya sea porque
finalmente el mercado prolongue este movimiento y se convierta en algo más
importante o bien porque esto ha sido solo un reacomodamiento de precios para, en
breve, volver a seguir declinando.
En otro orden de cosas, ¿curiosamente?, y después de bastante tiempo sin grandes
anuncios, el miércoles ultimo y durante un nuevo meeting de la Reserva Federal de los
Estados Unidos, se dispuso la recompra
de una cifra millonaria de bonos de la
deuda norteamericana y de bonos
linkeados a hipotecas. Estas medidas
sacudieron al mercado, dado que el
primer impacto fue un fuerte retroceso
en las tasas que los Treasuries devengan,
aunque para el cierre de la semana la
situación tendió a aquietarse. Surgen
claro está varios interrogantes y entre
ellos puntualizamos dos: 1) ¿De dónde
saldrá el dinero para dicha recompra? y 2) Si fuera desde la lisa y llana impresión,
¿cómo hacer que al tiempo eso no se transforme en inflación? Este es un tema de vital
importancia de cara a un futuro mediato, dado que es tal el monto de dinero del cual se
habla, que el impacto podría ser demoledor en la economía real y más aún, si
eventualmente algunos de los tenedores más importantes de Treasuries, llámese Japón o
China, decidieran salir a vender parte de su posición.
Este anuncio a su vez, posibilitó una fuerte apreciación de las monedas frente a la divisa
norteamericana y un fuerte reacomodamiento de precios en el mundo de los
commodities. Es que de confirmarse el anuncio, el cual se agrega a otras erogaciones
millonarias hechas en los últimos tiempos, más las que imaginamos han de venir, la
inflación podría estar a solo meses vista de aparecer y si ese fuera el escenario, el gran
derrotado sería el dólar norteamericano, vencedor si la historia fuera la contraria, como
hemos visto en los últimos meses.
Pero es tal el mix de posibilidades, que lo expresado lo incluimos como un eventual
elemento más a tener en cuenta y no lo tomamos aún como algo que vaya a suceder. En
eso hay que ser muy cauto y seguir puntualizando que todavía estamos en un periodo
fuertemente contractivo y recesivo y que los procesos toman tiempo hasta que se
materializan. Es en ese contexto, donde el mercado seguirá anteponiéndose a la
propia economía real.
Así de cambiante puede resultar el mercado. Solo basta recordar que hace un par de
años, el problema principal podía ser la inflación, al menos muchos de los mas
importantes funcionarios de turno así lo expresaron por aquellos momentos de bonanza
económica y hoy se toman medidas de cara a evitar una depresión que incluya una
deflación. El tiempo dirá si las mismas no nos conducen finalmente hacia el temido
flagelo de la inflación o incluso peor, la demora en tomar dichas resoluciones, una
constante en los últimos tiempos, ya hacen que el remedio utilizado sea incluso peor que
la propia enfermedad ….
Una noticia relevante de último momento es que finalmente el secretario del
Tesoro norteamericano, T. Geithner, daría a conocer hoy un plan que promovería
el rescate o recompra de activos tóxicos, el cual podría tener eventualmente un
impacto importante en el mercado. Por una cuestión de tiempo, es imposible hacer
un análisis del mismo, dado que todavía no se conocen detalles al momento de
escribir estas líneas.

CH
chadasu@hotmail.com