Apostila Mat Fin Brandao PUC

MATEMTICA FINANCEIRA
Prof. Luiz Brando
ndice
1. INTRODUO
1.1 FLUXO DE CAIXA ...................................................................................................... 5

1.1.1 AMBIENTE ..................................................................................................... 6
1.1.2 DEFINIES ................................................................................................... 6
1.2 JUROS ....................................................................................................................... 7
1.3 EXERCCIOS .............................................................................................................. 7
2. JUROS SIMPLES
2.1 EXERCCIOS: JUROS SIMPLES ................................................................................... 10

3. JUROS COMPOSTOS
11
3.1 EXERCCIOS: JUROS COMPOSTOS............................................................................. 14

3.2 UTILIZANDO CALCULADORAS FINANCEIRAS ............................................................ 15
3.2.1 EXERCCIOS: USANDO A CALCULADORA ......................................................... 18
3.3 ANUIDADES (PMT) ................................................................................................... 20
3.4 PERPETUIDADES ....................................................................................................... 22
3.4.1 EXERCCIOS: ANUIDADES E PERPETUIDADES ................................................... 23
3.5 FLUXOS NO UNIFORMES ......................................................................................... 24
3.6 TAXAS DE JUROS....................................................................................................... 25
3.6.1 TAXA EFETIVA ............................................................................................... 25
3.6.2 TAXA NOMINAL ............................................................................................. 25
3.6.3 TAXA REAL.................................................................................................... 27
3.6.4 TAXAS PROPORCIONAIS .................................................................................. 27
3.6.5 TAXAS EQUIVALENTES ................................................................................... 28
4. EQUIVALNCIA DE FLUXOS DE CAIXA
30
4.1 SISTEMAS DE AMORTIZAO.................................................................................... 31

4.1.1 PAGAMENTO NO FINAL ................................................................................... 31
4.1.2 SISTEMA AMERICANO .................................................................................... 31
4.1.3 SISTEMA PRICE .............................................................................................. 31
4.1.4 SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC) ............................................. 32
4.1.5 SISTEMA DE AMORTIZAES MISTA - SAM .................................................... 32
4.2 EXERCCIOS: SISTEMAS DE AMORTIZAO .............................................................. 36
5. DESCONTO BANCRIO
5.1
38
EXERCCIOS: DESCONTO BANCRIO ..................................................................... 39
6. ANLISE DE PROJETOS DE INVESTIMENTO
40
6.1 VALOR PRESENTE LQUIDO ...................................................................................... 40

6.2 TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR .......................................................................... 42
6.3 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA.............................................................. 42
6.4 EXERCCIOS:............................................................................................................. 44
7. MATERIAL COMPLEMENTAR
49
1. Introduo
uando o controle acionrio da Cervejaria Brahma foi comprado em 1989, os novos

donos pagaram o equivalente a US$ 60 milhes de dlares pela maioria das aes
ordinrias. Em 1997, oito anos depois, o valor de mercado desta participao era de
US$ 1 bilho de dlares. bvio que esta operao resultou num bom negcio para os novos
scios, mas se quisssemos saber exatamente qual a rentabilidade mdia anual que esses
investidores obtiveram nesse perodo, como faramos este clculo? Ao comprar uma geladeira
de R$ 1.000 numa loja de eletrodomsticos, o vendedor lhe d a opo de pagar vista ou em
trs parcelas de R$ 350. Considerando que voc tem R$5.000 investidos em caderneta de
poupana, qual a melhor opo para voc?
Estas e outras questes que dizem respeito ao valor do dinheiro no tempo so o objeto de
estudo da Matemtica Financeira. Sabemos que o valor das aes de uma empresa depende
em parte do timing dos fluxos de caixa que os investidores esperam receber no futuro, e
dado que um dos principais objetivos do gerente financeiro maximizar o valor da empresa
para o acionista, essencial que o gerente financeiro tenha o domnio dos conceitos de
Matemtica Financeira para que possa avaliar corretamente o valor destes e outros ativos da
empresa.
O conceito bsico da Matemtica Financeira que um real recebido hoje vale mais de que um
real a ser recebido daqui a um ano. Dizemos ento que o dinheiro tem valor no tempo. Mas
como comparar um real hoje com R$1,20 reais a serem recebidos em um ano? Sabemos que
no podemos comparar estes dois valores diretamente, pois eles ocorrem em pocas
diferentes. a Matemtica Financeira que nos permite comparar fluxos de caixa distintos e
indicar qual mais vantajoso para o indivduo ou a empresa, e isso feito transformando cada
fluxo de caixa no seu valor equivalente vista, descontando esses valores de um tempo
futuro at o momento atual. Uma vez que os valores ento se encontram agora todos na
mesma data, podemos ento comparar esses valores entre si e tomar a nossa deciso.
O conceito de fluxo de caixa descontado tem inmeras aplicaes, desde a elaborao de
planilhas de clculo de amortizao de emprstimos at a deciso de investimento em projetos
industriais. De todos os conceitos bsicos de finanas, podemos dizer que a anlise do Fluxo
de Caixa Descontado um dos mais importantes.
Veremos tambm que a transformao desses fluxos s pode ser feita com a fixao dos juros,
e pode-se ainda dizer que a existncia da Matemtica Financeira, com todas as suas frmulas
e fatores, se prende, exclusivamente, existncia dos mesmos. Dada essa importncia dos
juros dentro do contexto da Matemtica Financeira, eles sero estudados em detalhe no
decorrer do curso.
Brando
Matemtica Financeira 3.1
1.1 Fluxo de Caixa

Para representar as entradas e sadas de caixa de um fluxo, adotaremos a seguinte conveno:
Dinheiro investido (sada de caixa), seta para baixo, ou valor negativo
(100)
Dinheiro recebido (entrada de caixa), seta para cima
100
Denomina-se fluxo de caixa (de uma firma, de um investimento, de um projeto, de um indivduo
etc...) ao conjunto das entradas e sadas de dinheiro (caixa) ao longo do tempo. Um fluxo de
caixa pode apresentar diversas entradas e sadas de caixa, a fim de facilitar a visualizao dos
fluxos de caixa de um problema em particular, adotaremos o conceito da linha do tempo,
conforme diagrama a seguir:
0
O instante zero representa a data de hoje: o momento atual, o instante da deciso a ser
tomada. O tempo 1 ocorre daqui a um ano, e representa o instante final do ano 1, ou seja, 31
de dezembro do ano 1. Da mesma forma, o tempo dois representa o instante final do ano 2,
que comea em 01/01/02 e termina em 31/12/02, e os tempos 3, 4 e 5 tambm representam o
instante final do ano 3, 4 e 5. Observe que os perodos de um fluxo podem representar no s
anos, como tambm meses, semanas, dias, trimestres, ou qualquer perodo que se queira.
O total de juros devido pelo tomador ao aplicador depende de dois fatores bsicos: A taxa
pactuada e o prazo da operao. Como o tomador, em geral, dispe de recursos em datas
preestabelecidas, comum estabelecer indiretamente a vigncia das operaes pelas
respectivas datas de tomada e liquidao dos emprstimos.
Os comerciantes medievais adotaram algumas regras simplificadoras dos clculos, criando o
ms e o ano comercial. Segundo a conveno adotada, o ms comercial tem 30 dias e o ano,
por ser decomposto em exatos 12 meses, tem 360 dias. assim o prazo de uma operao pode
ser definido em termos exatos (ms e ano civil) e em termos comerciais (ms e ano
comercial). Quando o prazo da operao dado em termos comerciais, os juros so chamados
de juros comerciais; quando o nmero de dias dos meses correspondem aqueles do ano civil,
so chamados de juros exatos.
Brando
1.1.1 Ambiente
Para efeitos didticos consideraremos o nosso ambiente como sendo um ambiente
aonde no existem outros custos alm dos especificamente mencionados. Ou seja
custos como: reciprocidade exigida pelos bancos, custos devido exigncia de saldos
mdios a serem mantidos nos bancos, custos devido compra compulsria de
seguros empurradas pelos agentes financeiros, taxas de abertura de crdito, taxas de
cadastro, imposto de renda, IOF, Imposto sobre diversos, emolumentos, custos de
transao tais como comisses, inadimplncias, falncias, congelamentos, e assim
sucessivamente somente sero considerados quando explicitamente mencionados nos
exemplos e exerccios.
1.1.2 Definies
Um real na mo hoje vale mais do que um real a ser recebido daqui a um ano, pois se
voc tiver um real hoje voc pode investi-lo e receber juros deste investimento, de
forma que daqui a um ano voc ter mais do que um real. Para exemplificar, suponha
que voc possua R$1.000 e tenha a oportunidade de investi-lo no banco a uma taxa de
juros de 10% ao ano. Quanto voc teria ao final do ano? Adotaremos a seguinte
notao:
VP (Valor Presente,
Principal)
i
(Taxa de Juros)
VF (Valor Futuro)
Valor que voc dispe hoje. No nosso exemplo R$

1.000.
Taxa de juros que o banco paga por perodo.
Assumimos que esse juros pago no final do perodo.
Valor de que voc dispe ao final do perodo, que
inclui o valor que voc tinha no inicio mais os juros
recebidos no final do perodo.
(No de Perodos)
Nmero de Perodos envolvidos na anlise. No caso,

n = 1.
Juros
Valor de Juros recebidos
No nosso exemplo, temos ento:

VP = 1.000
i = 10% a.a.
n =1
0
VP =1.000
J=?
VF = ?
J = VP x i = 1.000 x 10% = 1.000 x 0,10 = 100

VF = VP + J = 1000 + 100 = 1.100
Brando
Podemos deduzir a frmula do Valor Futuro (FV):

VF = VP + VP x i
VF = VP (1+i)
Aplicando a frmula ao exemplo: VF = 1000 (1+0,10) = 1.100
1.2 Juros
O conceito de juros pode ser introduzido atravs das expresses:
a. dinheiro pago pelo uso de dinheiro emprestado, ou seja, custo do capital de terceiros
colocado nossa disposio.
b. remunerao do capital empregado em atividades produtivas ou, ainda, remunerao
paga pelas instituies financeiras sobre o capital nelas aplicado.
Os juros so fixados atravs de uma taxa percentual que sempre se refere a uma unidade de
tempo: ano, semestre, trimestre, ms, dia.
Ex 1:
12% ao ano
10% ao ms
=
=
12% a.a.
10% a.m.
Ex 2:
Um capital de $10.000, aplicado a uma taxa de juros de 8% a.a., proporcionar, no

final de um ano, um total de juros. Qual este total de juros?
Resp: 8% de 10.000 = (8 / 100) x 10.000 = 0,08 x 10.000 = 800
0
VP =10.000
J = 800
1.3 Exerccios
1) Qual a importncia da Matemtica Financeira?
2) O que juros?
3) Explique o que significa uma aplicao a juros simples.
4) Explique o que significa uma aplicao a juros compostos.
5) Se voc aplicar hoje $1.000 a juros simples com uma taxa de 10% ao ano quanto
ter em 2 anos?
6) Se voc aplicar hoje $1.000 a juros compostos com uma taxa de 10% ao ano quanto
ter em 2 anos?
Brando
2. Juros Simples
s juros que incidem sobre um emprstimo so chamados de juros com capitalizao

simples se a cada perodo que dura o emprstimo os juros so calculados sempre em
cima do valor inicial do emprstimo. Sobre os juros no pagos no incide cobrana
de juros. Nessa categoria os juros de cada perodo so sempre calculados em funo do capital
inicial. Considere um poupador que investiu $1.000 numa aplicao de renda fixa que lhe
render juros simples taxa de 10% a.a. Qual ser o saldo ao final de 4 anos?
Ano
Saldo no
Incio do ano
Taxa de
Juros
Base de
Clculo
Juros do
perodo
Saldo final
do ano
$1.000
10%
$1.000
$100
$1.100
$1.100
10%
$1.000
$100
$1.200
$1.200
10%
$1.000
$100
$1.300
$1.300
10%
$1.000
$100
$1.400
Neste caso, importante realar que o banco sempre aplicou a taxa de juros de 10% a.a. sobre
o capital inicial de $1.000, e nunca permitiu que o aplicador retirasse os juros de cada perodo.
Assim, apesar de os juros estarem disposio do banco, eles nunca foram remunerados.
Caso o banco permitisse ao aplicador a retirada dos juros, ainda que continuasse a no
remunerar os juros remanescentes, o poupador passaria a ter uma entrada nova de capital por
conta da eventual aplicao que pudesse fazer com os juros recebidos. Neste caso o poupador
estaria recebendo 10% mais a taxa de remunerao sobre a aplicao dos juros, e esta no
mais seria uma situao de juros simples.
Exemplo: Suponha que voc pegou emprestado $1.000 com 10% de juros ao ano. O clculo
do valor dos juros e principal a pagar sero os seguintes:
Valor dos Juros por ano = Valor da Dvida x Taxa de Juros
Valor dos Juros no final do ano 1 = 1.000 x 0,10 = 100
Valor do Principal = 1.000
O Valor total a pagar para liquidar o emprstimo o valor dos juros mais o valor do
principal, ou seja: 100 + 1.000 = 1.100
Brando
VP =1.000
J = 100
VF = 1.100
Se voc pegou este emprstimo por 2 anos o clculo do valor dos juros e principal a pagar
sero os seguintes:
Valor dos Juros por ano = Valor da Dvida x Taxa de Juros x Nmero de anos
Valor dos Juros no final do ano 1 = 1.000 x 0,1 x 2 = 200
O Valor total a o pagar para liquidar o emprstimo o valor dos juros mais o valor do
0
VP =1.000
J = 100
VF = 1.100
J = 100
VF = 1.200
Se voc pegou este emprstimo por 3 anos o clculo do valor dos juros e principal a pagar
sero os seguintes:
Valor dos Juros por ano = Valor da Dvida x Taxa de Juros x Nmero de anos
Valor dos Juros no final do ano 1 = 1.000 x 0,1 x 3 = 300
0
VP =1.000
J1 = 100
VF1 = 1.100
J2 = 100
VF2 = 1.200
J3 = 100
VF3 = 1.300
Frmula Geral:
0
VP =1.000
J2 = 100
J1 = 100
VF1 = 1.100 VF2 = 1.200
......
J3 = 100
VF3 = 1.300
......
Jn = 100
VFn = 1.300
VF = VP + Juros n
VF = VP + VP i n
VF = VP 1 + i n
A frmula somente esta, porm podemos atravs de manipulaes algbricas utilizar a

frmula do valor futuro (FV) para calcular Valor Presente (VP), taxa de juros (i) ou valor dos
juros a pagar (J).
VF
VF = VP 1 + i n
VP =
1+ i n
Brando
i=
Onde:
VF VP
VP n
n:
VP:
i:
VF:
J:
J = VF VP = VP i n
n=
VF VP
i VP
o nmero de perodos
o Valor Presente de principal aplicado
a taxa de juros expressa em decimais
o Valor Futuro, a soma de juros no perodo mais principal
o total de juros pagos sobre o principal durante o investimento
Observe que s existem 4 variveis: Taxa de Juros, Valor Presente, Valor Futuro e Nmero de
Perodos. Assim sendo s existem 4 tipos bsicos de pergunta que podemos formular.
Ex: Qual o montante acumulado em 24 meses (VF), a uma taxa de 2% a.m., no regime de
juros simples, a partir de um principal (VP) igual a $2.000 ?
Soluo:
P = $2.000
i = 2% a.m. 2/100 = 0.02 ao ms
n = 24 meses
VF = ?
VF = 2.000 ( 1 + 0,02 x 24) =
2.960
2.1 Exerccios: Juros Simples

1) Voc tem hoje (t=0) $1.000 para aplicar a juros simples a uma taxa de 10% ao ano.
Resp: $1.300
Quanto voc ter depois de 3 anos desta aplicao?
2) Suponha que voc tem $2.000 hoje e se investir em determinada instituio ter em 2 anos
$2.400. Qual a taxa que esta instituio est pagando para sua aplicao?
Resp: 10%
3) Voc tem hoje $10.000 e pretender ter um total (juros mais principal) de $19.000 em uma
aplicao que paga 30% ao ano. Quanto tempo voc deve deixar seu dinheiro aplicado?
Resp: 3 anos
4) Voc precisa ter $17.760 daqui a quatro anos para fazer frente a um compromisso
financeiro. Quanto voc deve investir hoje, sabendo que a taxa de juros que essa aplicao
paga 12% ao ano?
Resp: $12.000
5) Qual o Valor Futuro obtido quando voc aplica $2.000 a juros simples pelo perodo de 4
anos a uma taxa de 20% ao ano?
Resp: $3.600
6) Qual o valor que voc deve investir hoje para ter ao final do 5 ano $1.500. Considere
que a taxa de juros simples que voc usou de 10% ao ano.
Resp: $1.000
7) Qual o valor dos juros que voc obter se aplicar $3.000 por 2 anos a uma taxa de juros
simples de 20% ao ano?
Resp $1.200
8)
Qual a taxa de juros simples que faz uma aplicao de $180 em t=0 valer $360 em 10
anos?
Resp: 10% a.a.
Brando
10
3. Juros Compostos
s juros que incidem sobre um emprstimo so chamados de juros com capitalizao

composta se a cada perodo que dura o emprstimo os juros so calculados, a cada
perodo do emprstimo, sobre o saldo devedor do emprstimo que inclui o principal
e os juros ainda no pagos. Nessa categoria os juros de cada perodo so calculados sempre
em funo do saldo existente no inicio de cada respectivo perodo. Daqui para frente,
consideraremos que todos os juros em questo so juros compostos.
Considere a mesma situao do exemplo anterior de juros simples, agora com a diferena da
utilizao de juros compostos para o clculo da remunerao ao investidor.
Ano
Saldo no
Incio do ano
Taxa de
Juros
Base de
Clculo
Juros do
perodo
Saldo final
do ano
$1.000
10%
$1.000
$100
$1.100
$1.100
10%
$1.100
$110
$1.210
$1.210
10%
$1.210
$121
$1.331
$1.331
10%
$1.331
$133
$1.464
Nesse caso o banco remunera os juros pagos, que so reinvestidos na aplicao. No grfico a
seguir, podemos observar a diferenas entre os juros simples e compostos mostrados nestas
tabelas.
Juros Simples e Juros Compostos
2500
Juros Compostos
2000
Juros Simples
1500
1000
0
Brando
10
11
Exemplo:
1)
Suponha que voc pegou emprestado $1.000 hoje, para pagar este emprstimo com
juros de 10% ao ano capitalizados de forma composta. Desta forma se voc pegou este
emprstimo por apenas 1 ano o clculo do valor dos juros e principal a pagar sero os
seguintes:
Valor dos Juros por ano = Valor da Dvida x Taxa de Juros
0
VP =1.000
J = 100
VF = 1.100
Se voc pegou este emprstimo por 2 anos o clculo do valor dos juros e principal a
pagar sero os seguintes:
Valor dos Juros no primeiro ano = Valor da Dvida x Taxa de Juros
Se os juros no forem pagos o Saldo devedor para o inicio do segundo ano ser:
Principal + Juros = 1.000 + 100 = 1.100
Valor dos juros para o segundo ano = Saldo Devedor x Taxa de Juros
Valor do Juros do segundo ano = 1.100 x 0,1 = 110
O Valor total a o pagar para liquidar o emprstimo o valor dos juros do ano 1 + os
juros do ano 2 mais o principal, ou seja: 100 + 110 + 1.000 = 1.210
0
VP =1.000
J = 100
VF = 1.100
J = 110
VF = 1.210
Se voc pegou este emprstimo por 3 anos o clculo do valor dos juros e principal a
pagar sero os seguintes:
Valor dos Juros no primeiro ano = Valor da Dvida x Taxa de Juros
Se os juros no forem pagos o Saldo devedor para o inicio do segundo ano ser:
Principal + Juros = 1.000 + 100 = 1.100
Valor dos juros para o segundo ano = Saldo Devedor x Taxa de Juros
Valor do Juros do segundo ano = 1.100 x 0,1 = 110
Brando
12
Se os juros no forem pagos o Saldo devedor para o inicio do terceiro ano ser:
Principal + Juros (ano1) + Juros (ano2) = 1.000 + 100 110 = 1.210
Valor dos juros para o terceiro ano = Saldo Devedor x Taxa de Juros
Valor do Juros do terceiro ano = 1.210 x 0,1 = 121
O Valor total a o pagar para liquidar o emprstimo o valor dos juros do ano 1 + os
juros do ano 2 + os juros do ano 2 + o principal, ou seja:
100 + 110 + 121 + 1.000 = 1.331
0
VP =1.000
J = 100
VF = 1.100
J = 110
VF = 1.210
J = 121
VF = 1.331
Frmula Geral para Juros Compostos:
b g
VF = VP 1 + i
A partir da frmula acima podemos obter:

VP =
Onde:
VF
i=
FG VF IJ
H VP K
1
n
FG VF IJ
H VP K
n=
lnb1 + i g
ln
b1 + ig
n:
VP:
i:
VF:
o nmero de perodos
o Valor Presente de principal aplicado
a taxa de juros expressa em decimais
o Valor Futuro, a soma de juros no perodo mais principal
OBS: Valor Presente, Valor Atual, Valor de hoje, agora ou tempo zero (t=0) so sinnimos.
Ex 1: Qual o montante acumulado em 6 anos, uma taxa de 10% a.a., no regime de juros
compostos, a partir de um principal inicial de $100,00 ?
Soluo:
Utilizando a frmula: FV = VP (1 + i)n = 100,00 (1 + 0.1)6 = 177,16
Fazendo passo a passo:

Seja VP1 o principal no inicio do ano 1, VP2 no inicio do ano 2 e assim sucessivamente
Seja VF1 o montante ao final do ano 1, VF2 ao final do ano 2 e assim sucessivamente
Seja J1 o total de juros pagos ao final do ano 1, J2 ..... aonde J = i VP
Fazendo o reinvestimento perodo a perodo at o sexto perodo de todo o disponvel ao final
do perodo anterior, teremos:
Brando
13
VP0 =100
J1 = 10
VF1 = 110
J2 = 11
VF2 = 121
J3 = 12,1
VF3 = 133,1
J4 = 13,31
VF4 = 146,41
J5 = 14,461
VF5 = 161,051
J6 = 16,105
VF6 = 177,15
no inicio do ano 1 VP1 = 100,00

no final do ano 1 VP1 + J1 = VF1 =100 + 10 = 110
no inicio do ano 2 VP2 = 110
no final do ano 2 VP2 + J2 =VF2 = 110 + 11 = 121
no inicio do ano 3 VP3 = 121
no final do ano 3 VP3 + J3 = VF3 = 121 + 12,1 = 133,1
no final do ano 4 VP4 + J4 = VF4 =133,1 + 13.31 = 146,41
no final do ano 5 VP5 + J5 = VF5 = 146,41 + 14,641 = 161,051
no final do ano 6 VP6 + J6 = VF6 = 161,051 + 16,1051 = 177.15
3.1 Exerccios: Juros Compostos

1)
Voc tem hoje (t=0) $1.000,00 para aplicar a uma taxa de 10% ao ano. Quanto voc ter
Resp: $1.331,00
depois de 3 anos desta aplicao?
2)
Suponha que voc tem $2.000 hoje e se investir em determinada instituio ter em 2
anos $2.420. Qual a taxa que esta instituio est pagando para sua aplicao?
Resp: 10%
3)
Voc precisa ter $12.000,00 daqui a quatro anos para fazer frente a um compromisso
financeiro. Quanto voc deve depositar hoje na poupana, sabendo que a taxa de juros
Resp: $7.626,22
que esta poupana paga 12% ao ano?
4)
Qual o Valor Futuro obtido quando voc aplica $2.000,00 a juros compostos pelo
Resp: $4.147,20
perodo de 4 anos a uma taxa de 20% ao ano?
5)
Qual o valor que voc deve investir hoje para ter ao final do 5 ano $1.500,00.
Considere que a taxa de juros compostos que voc usou de 10% ao ano. Resp: $931,38
6)
Qual o valor dos juros que voc obter se aplicar $3.000,00 por 2 meses a uma taxa de
juros compostos de 20% ao ms?
Resp $1.320,00
7)
Voc tem hoje (t=0) $1.000.000,00 para aplicar a uma taxa de 15% ao ano. Quanto voc
Resp: $1.749.006,25
ter depois de 4 anos desta aplicao?
Brando
14
3.2 Utilizando Calculadoras Financeiras

As calculadoras financeiras facilitam o uso da Matemtica Financeira, automatizando os
clculos mais tediosos e complexos. Embora cada modelo existente no mercado seja diferente
na maneira de utiliz-lo, de um modo geral todos adotam as seguintes convenes:
0
PV
PMT
PMT
PMT
PMT
FV
n
i
PV
PMT
FV
Nmero de perodos do investimento ou emprstimo

Taxa de juros que vai incidir sobre o VP, PMT e FV
Valor Presente (Present Value)
Pagamento Peridico (Payment)
Valor Futuro (Future Value)
Na HP 12c, esto funes esto na primeira linha de teclas, no lado esquerdo. Se voc tem
uma calculadora HP 12c observe que a maioria das teclas de sua calculadora tem 3 funes
diferentes:
1. funo escrita em letras ou nmeros BRANCOS
2. funo escrita em AZUL e
3. funo escrita em AMARELO.
Brando
15
Quando voc liga a mquina automaticamente est na funo BRANCA das teclas. Voc
pode determinar qual a funo desejada simplesmente apertando as teclas f ou g
seguida ento da tecla com a funo da cor desejada.
A HP12c tem memria contnua, isto , ela no perde os dados que esto em memria ao ser
desligada. Por isso, antes de efetuar qualquer calculo necessrio limpar os dados que esto
na memria da calculadora teclando a tecla
e depois a tecla FIN em amarelo.
Convenciona-se em nosso pas considerar que os fluxos ocorrem ao final de cada perodo.
Assim, se um fluxo que ocorre ao longo de todo o ano 1 seja representado por um nico fluxo
no final deste ano, ou seja, no dia 31 de dezembro do ano 1. Para que sua calculadora tambm
considere os fluxos ao final de cada perodo, preciso ajust-la para isso. Se sua calculadora
possui a opo END mode ou BEGIN mode coloque em END mode. Na calculadora HP 12c
seguida da tecla que tem a letras azuis END.
realize esta operao teclando a tecla azul
Na calculadora HP12c voc deve entrar com o valor da taxa de juros, tecla BRANCA i em
base percentual. Isto se a taxa for 20% digite 20 e em seguida tecle i . Lembre-se que
quando voc usa frmulas, se a taxa for 20% voc dever inserir na frmula 0,2 que base
decimal. Para escolher o nmero de casas decimais que o seu visor deve mostrar,
simplesmente tecle
seguido do nmero de casas decimais que pretende utilizar. Sugerese que adote duas casas decimais como padro.
Exemplo: Calculando um Valor Futuro
Suponha que voc ir investir $100 num banco a uma taxa de 10% a.a. por um perodo de 6
anos. Qual o montante a receber ao final dos 6 anos?
Valor do investimento hoje:
Taxa de juros que incide sobre o investimento:
No de perodos que o investimento ir durar:
Valor Futuro deste investimento:
PV = 100
i = 10%
n =
6
FV =
?
Voc dever obter: FV = -177,16

Procedimento passo a passo para HP 12c:
Passo
Ao
FIN
Limpa a memria financeira
100
e tecle
Informa que o Valor Presente $1.000
10
e tecle
Informa que os juros so de 10% por perodo
e tecle
Informa que so 6 perodos
Brando
tecle
Descrio
tecle
Calcula o Valor Futuro: -177,16
16
Para alterar o nmero de casas decimais no visor da calculadora para:

trs casas decimais: tecle f 3 e obter:
- 177,156
quatro casas decimais: tecle f 4 e obter:
- 177,1561
cinco casas decimais: tecle f 5 e obter:
- 177,15610
seis casas decimais: tecle f 6 e obter:
- 177,156100
Lembre-se que a calculadora trabalha internamente sempre com preciso de 16 casas

decimais, independente de quantas casas voc definiu para o visor da tela.
Note que o resultado apresenta um sinal negativo. Isto ocorre porque a calculadora considera
que se voc pegou um emprstimo (voc recebeu $) dever pagar com juros ao final do
perodo N (voc paga $). Assim, se voc coloca o VP (ou PV em ingls) com valor
positivo, significando que voc recebeu, por exemplo, a resposta sair com o sinal trocado (no
exemplo, sinal negativo) significando que voc pagou o FV. A recproca tambm
verdadeira: se voc colocar PV com sinal negativo sua resposta, o FV ser dado com sinal
positivo.
Exemplo: Calculando um Valor Presente
Qual o principal que deve ser aplicado hoje (Valor Presente) para se ter acumulado um total
de $1.000 daqui a 12 meses, a uma taxa de 3% ao ms?
Valor Futuro: FV =
i =
No de perodos que o investimento ir durar:
n =
Valor Presente deste investimento: PV =
1.000
3%
12
?
Voc dever obter: PV = - 701,38

Passo
Ao
tecle
Descrio
FIN
12
e tecle
e tecle
4
5
1000 e tecle
tecle
Informa que o Valor Futuro ser de $1.000

Calcula o Valor Presente: -701.37
Observao: O sinal do valor em FV ser sempre diferente do sinal do valor em PV, posto
que para a calculadora um valor recebimento e o outro pagamento (ou vice-versa).
Brando
17
Exemplo: Calculando uma taxa de juros
Qual a taxa de juros anual que faz uma aplicao hoje no valor de 1.000,00 valer $1.200,00
em 1 ano?
Valor Presente: PV =
1.000
Valor Futuro: FV = - 1.200
No de perodos:
n =
1
i =
?
Voc dever obter: i = 20%
Passo
Ao
tecle
Descrio
FIN
1000 e tecle
Informa que o Valor Presente $1.000
1200 e tecle
Informa que o Valor Futuro ser de - $1.200
e tecle
Informa que 1 perodo
tecle
Calcula os juros: 20%
5
Obs: necessrio teclar
para trocar o sinal do Valor Futuro.
3.2.1 Exerccios: Usando a Calculadora

1)
Voc tem hoje $10.000,00 e pretende ter um total (juros mais principal) de $21.970,00
em uma aplicao que paga 30% ao ano. Quanto tempo voc deve deixar seu dinheiro
aplicado?
Resp: 3 anos
2)
Qual a taxa de juros compostos que faz uma aplicao de $180,00 em t=0 valer $360,00
em 10 anos? Dica: No se esquea de colocar PV e FV com sinais diferentes.
Resp: 7,177% ao ano
3)
Suponha que voc tem $2.000,00 hoje e se investir na poupana da CEF ter em 10 anos
$5.187,48. Qual a taxa anual que a CEF est pagando para sua aplicao?
Resp: 10%
4)
Pedro tem disponveis hoje $50.000,00 e pretende ter um total (juros mais principal) de
$82.151,60 em uma aplicao que paga 18% ao ano. Quanto tempo voc deve deixar seu
Resp: 3 anos
dinheiro aplicado?
5)
Voc quer ter $100.000,00 daqui a seis anos para comprar uma casa. Quanto voc deve
depositar hoje na poupana, sabendo que a taxa de juros que a poupana paga 12% ao
Resp: $50.663,11
ano?
Brando
18
6)
Qual o Valor Futuro que voc espera obter se aplicar $222.000,00 a juros compostos
Resp: $2.850.298,99
pelo perodo de 14 anos a uma taxa de 20% ao ano?
7)
Maria quer comprar um automvel popular. O preo de automveis populares tem se

mantido estveis no mercado h muitos anos. Suponha que Maria queira comprar o
automvel daqui a quatro anos, e que precise ter $15.000,00 para poder compr-lo.
Sabendo que ela tem uma aplicao que vai remunerar seus depsitos a uma taxa de juros
anual de 18% ao ano durante os prximos quatro anos, que valor Maria deve depositar
hoje nessa aplicao para que daqui a quatro anos ela possa comprar o seu automvel?
Resp: $7.736,83
8)
Qual o valor dos juros que voc vai receber por uma aplicao num fundo de renda fixa
se aplicar $30.000,00 por 2 meses a uma taxa de juros compostos de 4% ao ms?
Resp $2.448,00
9)
Qual a taxa de juros que faz uma aplicao qualquer dobrar de valor em 5 anos?
Resp: 14,87% ao ano
10) Qual o principal que deve ser aplicado hoje para se ter acumulado um montante de
$1.000,00 daqui a 12 meses, no regime de juros compostos, a uma taxa de 3 % ao ms?
Resp: -701,38
11) Um principal foi investido em uma aplicao financeira. Suponha que a taxa de juros seja
3% ao ms no regime composto. No final do quarto ms o valor do montante $100,00.
Qual era o valor do montante ao final do primeiro ms e qual o valor do montante ao
final do stimo ms ?
Resp: a) $91,51 b) $109,27
12) Um indivduo recebe uma proposta de investir hoje uma quantia de $1.000,00 para
receber $ 1.343,92 daqui a 10 meses. Qual a taxa de rentabilidade mensal do
Resp: 3% a.m.
investimento proposto no regime de juros compostos?
13) Em quantos meses um capital dobra, a juros compostos de 2% a.m.
Resp: 35 meses
14) Um cidado aplicou, nesta data, a importncia de $1.000 numa instituio financeira que
remunera seus depsitos a uma taxa de 5% ao trimestre, no regime de juros compostos.
Mostrar o crescimento desse capital no final dos prximos 6 trimestres e informar o
Resp: $1.340,0956
montante que poder ser retirado ao final do sexto trimestre.
15) Durante a poca de alta inflao no Brasil, o comrcio paulista popularizou a seguinte
forma de venda: 20% de desconto para pagamento vista ou em 30 dias sem juros.
Nessas condies, qual a taxa efetiva para o pagamento em 30 dias?
Resp: 25% ao ms
16) Um cidado investiu $10.000 nesta data, para receber $14.257,60 daqui a um ano. Qual a
taxa de rentabilidade mensal de seu investimento?
Resp: 3.00% ao ms
17) Um cidado aplicou, nesta data, a importncia de $1.000 numa instituio financeira que
remunera seus depsitos a uma taxa de 5% ao trimestre, no regime de juros compostos.
Mostrar o crescimento desse capital no final dos prximos 6 trimestres e informar o
Resp: $1.340
montante que poder ser retirado ao final do sexto trimestre.
Brando
19
3.3 Anuidades (PMT)

Uma anuidade consiste numa srie de pagamentos (ou recebimentos) iguais e sucessivos
feitos ao final de cada perodo de tempo. Suponha que voc deposite $1.000 anualmente
durante 3 anos em uma poupana que rende 10% ao ano. Quanto voc ter ao final destes trs
anos? Nesse caso, o nosso interesse calcular o Valor Futuro desta anuidade.
0
1000
1000
1000
1100
1210
3310
VF = PMT (1 + i ) 2 + PMT (1 + i ) + PMT

VF = 1000 11
. 2 + 1000 11
. + 1000
VF = 3310
A frmula geral para o clculo do Valor Futuro de uma anuidade (PMT) dada por:
n
VF
n t
VF = PMT 1 + i
e tambm podemos ter
PMT = n
n t
t =1
1+ i
b g
t =1
b g
Estas frmulas tambm podem ser expressas da seguinte forma:
Lb1 + i g 1OP
VF = PMT M
MN i PQ
n
PMT = VF
LM i OP
MNb1 + i g 1PQ
n
Uma outra aplicao de anuidade quando queremos calcular as vantagens ou desvantagens

de se parcelar uma compra. Suponha que a sua companhia de seguro lhe deu a opo de
parcelar a renovao do seguro do seu carro em trs vezes. O valor do prmio do seguro de
2.000 reais vista ou trs parcelas de 730 reais. Se voc tem dinheiro investido que rende 1%
ao ms, qual a melhor opo para voc? Nesse caso, queremos achar o Valor Presente desta
anuidade.
0
730
730
730
723
716
708
2147
Brando
20
PMT PMT
PMT
+
+
2
3
1+ i
1+ i
1+ i
730 730 730
VP =
+
+
.
. 2 101
. 3
101
101
VP = 2147
VP =
b g b g b g
O Valor Presente desta anuidade maior do que o Valor para pagamento vista, de modo que
no interessante este parcelamento. A frmula geral do Valor Presente de uma anuidade a
seguinte:
n
VP = PMT
t =1
b1 + ig
PMT =
e tambm podemos ter
VP
1
b1 + i g
t =1
Estas frmulas tambm podem ser expressas da seguinte forma:
Lb1 + i g 1OP
VP = PMT M
MN ib1 + ig PQ
L ib1 + ig OP
PMT = VP M
MNb1 + i g 1PQ
A calculadora financeira simplifica os clculos envolvendo anuidades, como podemos ver a

seguir:
Exemplo: Calculando o Valor Futuro de uma Anuidade
Se voc depositar $100 mensalmente numa aplicao que rende juros de 1% ao ms, quanto
voc ter ao final de dois anos?
Valor da Anuidade: PMT =
No de perodos:
n =
Taxa de juros por perodo:
i =
Valor Futuro: FV =
100
24
1
?
Voc dever obter: FV = - 2.697,35

Passo
Ao
FIN
100
e tecle
Informa que a Anuidade $100
e tecle
24
e tecle
Brando
tecle
Descrio
tecle
Calcula o Valor Futuro: - 2.697,35
21
Qualquer uma das variveis de uma anuidade pode ser calculada se os valores das demais
variveis forem conhecidos. Dessa forma, dado o Valor Presente, a Anuidade e o nmero de
perodos, podemos calcular a taxa de juros, ou dada a taxa de juros, podemos calcular o
nmero de perodos.
3.4 Perpetuidades
Quando a anuidade no tem prazo para terminar, ou seja, o fluxo de pagamentos (ou
recebimentos) infinito, o que acontece com o seu Valor Presente? Vamos calcular os Valor
Presente das seguintes anuidades que apresentam nmero de perodos distintos e crescentes.
Suponha um PMT de $100 e uma taxa de desconto de 10% por ano:
No de Perodos
PMT
a)
10 anos
100
b)
30 anos
100
c)
100 anos
100
d)
500 anos
100
e)
Infinito
100
Valor Presente
Observe que o Valor Presente de uma Perpetuidade tende para um determinado valor, que
PMT
dado pela seguinte frmula: VP =
. Isso pode ser deduzido a partir da frmula da
i
anuidade, fazendo-se n tender para o infinito.
(1 + i )n 1
(1 + i )n
1
VP = PMT
=
PMT
n
n
n
i (1 + i )
i (1 + i ) i (1 + i )
1
1
VP = PMT
n
i i (1 + i )
Quando n o segundo termo dentro do parnteses tender a zero, e ficamos ento com
PMT
VP =
.
i
Se a perpetuidade apresentar um crescimento constante " g " , isto pode ser incorporado na
frmula, que passa a ser:
VP =
PMT
ig
Estas frmulas so importantes na avaliao de empresas, pois supe-se que uma empresa tem
durao indeterminada, e portanto, apresenta fluxos de anuidade infinita.
Brando
22
3.4.1 Exerccios: Anuidades e Perpetuidades

1)
Voc est fazendo uma poupana pois precisa ter $150.000,00 daqui a 8 anos para
comprar uma casa. Quanto voc deve depositar anualmente num investimento de renda
fixa que rende 15% ao ano, considerando que o seu primeiro depsito ocorrer
exatamente daqui a um ano, e todos estes depsitos anuais sero do mesmo valor?
Resp: $10.927,51
2)
No mesmo exemplo anterior, qual seria o valor anual a ser depositado, considerando que
o primeiro depsito ocorrer imediatamente?
Resp: $9.502,19
3)
Qual o Valor Futuro que voc obtm investindo $250,00 todo ms numa aplicao que
rende 1% a.m., durante cinco anos?
Resp: $20.417,42
4)
Qual a taxa mensal de juros compostos que faz uma aplicao mensal de $100,00
crescer para $3.000,00 em dois anos?
Resp: 1,89% ao ms
5)
Qual o Valor Presente de uma Anuidade de $ 1.000 que tenha a durao de 7 anos, a uma
taxa de juros de 18% a.a.?
Resp: 3.811,53
6)
Qual o Valor Presente de uma Anuidade de $2.500 que tenha a durao de 10 anos, a
uma taxa de juros de 20% a.a.?
Resp: $10.481,18
7)
Qual o Valor Presente de uma Perpetuidade de $2.500 anuais, a uma taxa de juros de
20% ao ano?
Resp: $12.500,00
8)
As aes da Datalog S.A. pagam um dividendo anual de $12,00. A expectativa do

mercado de que este dividendo se mantenha constante no futuro. Se a taxa de juros a
ser utilizada for de 15% a.a., qual deve ser o valor desta ao?
Resp: $80.00
9)
Uma ao est sendo negociada no mercado a $50,00. Espera-se que a empresa distribua
dividendos anuais constantes de $15,00 no futuro, e sabe-se que o custo de capital da
empresa de 20% a.a. Este preo est correto? Voc deve comprar ou vender esta ao?
Resp: $75,00, compra.
Brando
23
3.5 Fluxos no Uniformes

Uma anuidade tem como caracterstica bsica o fato de ser uma srie constante de
pagamentos (ou recebimentos). Muitas vezes, no entanto, nos deparamos com uma srie de
pagamentos que no tem relao entre si, especialmente na anlise de fluxos de caixa de
projetos de investimento de empresas, como no exemplo a seguir:
0
100
170
200
140
O Valor Presente de um fluxo no uniforme pode ser calculado achando-se o Valor Presente
de cada fluxo individualmente, e somando-se depois todos os valores encontrados. Supondo
uma taxa de juros de 10% por perodo, temos:
0
100
170
200
140
90,9
140,5
150,3
95,6
477,3
VP =
CF1
CF2
CF3
CF4
+
+
+
2
3
4
1+ i
1+ i
1+ i
1+ i
b g b g b g b g
100 170 200 140

+ 2+ 3 + 4
11
11
11
11
,
,
,
,
VP = 477,3
VP =
Alternativamente podemos utilizar a calculadora financeira, ou mesmo a planilha Excel para

automatizar os clculos necessrios.
Exemplo: Calculando o Valor Presente de um fluxo no uniforme
Considere o mesmo fluxo anterior. O procedimento passo a passo para HP 12c envolve o uso
das teclas azuis, que so acessadas sempre que se digita a tecla
Brando
, o seguinte:
24
Passo
Ao
Descrio
tecle
FIN
100
e tecle
CFj
Informa que o primeiro Fluxo $100
170
e tecle
CFj
Informa que o segundo Fluxo $170
200
e tecle
CFj
Informa que o terceiro Fluxo $200
140
e tecle
CFj
Informa que o quarto Fluxo $140
10
e tecle
tecle
NPV
Calcula o Valor Presente: 477,3
Exemplo: Calcule o Valor Presente do seguinte fluxo de caixa, considerando uma taxa de
juros de 15% a.a.:
0
2.800
2.000
(4.500)
3.000
5.500
Resp: VP(15%) = 5.437,98
3.6 Taxas de Juros

Em finanas trabalha-se com diversos tipos de taxas de juros: Efetiva, Nominal, Real, ,
Proporcional, Equivalente, e outras.
3.6.1 Taxa efetiva

Taxa efetiva aquela em que a unidade de referncia de seu tempo coincide com as
unidades de tempo dos perodos de capitalizao.
3% ao ms, capitalizados mensalmente

4% ao trimestre, capitalizados trimestralmente
6% ao semestre, capitalizados semestralmente
10% ao ano, capitalizados anualmente
3.6.2 Taxa Nominal

Taxa nominal aquela em que a unidade de referncia de seu tempo no coincide com
a unidade de tempo dos perodos de capitalizao. a taxa cotada por bancos,
credores ou outros agentes do mercado financeiro. Dessa forma, se voc estiver
negociando com um gerente de banco, analista de mercado financeiro, ou um vendo
Brando
25
um anncio de financiamento de automvel na televiso, a taxa de juros mencionada

sempre uma taxa nominal. A taxa nominal quase sempre fornecida em termos
anuais, e os perodos de capitalizao podem ser semestrais, trimestrais ou mensais. A
taxa nominal inclui a inflao estimada para o perodo.
So exemplos de taxas nominais:
12% ao ano capitalizados mensalmente
24% ao ano capitalizados semestralmente
10% ao ano capitalizados trimestralmente
A taxa nominal bastante utilizada no mercado, entretanto o seu valor nunca usado
nos clculos por no representar uma taxa efetiva. O que realmente interessa a taxa
efetiva embutida na taxa nominal, pois ela que ser efetivamente aplicada em cada
perodo de capitalizao. Para entendermos o significado de uma taxa nominal, vamos
mostrar as taxas efetivas decorrentes das taxas nominais:
a) 12% a.a. capitalizados mensalmente, significa uma taxa efetiva de:
12% a. a.
= 1% ao ms
12 meses
b) 24% a.a. capitalizados semestralmente, significa uma taxa efetiva de:

24% a. a.
= 12% ao semestre
2 semestres
c) 10% a.a. capitalizados trimestralmente, significa uma taxa efetiva de:

10% a. a.
= 2,5% ao trimestre
4 trimestres
No nossos clculos, devemos sempre trabalhar com as taxas efetivas correspondentes,

ou seja, 1% ao ms, 12% ao semestre ou 2,5% ao trimestre, e nunca com taxas
nominais. Conforme podemos observar, a obteno da taxa efetiva embutida na taxa
nominal feita no regime de juros simples. Evidentemente a taxa anual equivalente a
essa taxa efetiva embutida maior do que a taxa nominal que lhe deu origem, pois
esta equivalncia feita no regime de juros compostos.
Exerccios:
1)
2)
3)
4)
5)
Brando
Qual a taxa anual nominal equivalente a 3,5% efetivos ao ms?

Qual a taxa mensal efetiva equivalente a 24% nominais ao ano?
Qual a taxa mensal efetiva equivalente a 24% efetivos ao ano?
Qual a taxa mensal equivalente a 10% nominais ao semestre?
Quanto voc vai receber de juros em 4 meses se aplicar $2.500,00 a uma taxa
24% ao ano efetiva?
26
3.6.3 Taxa Real

So as taxas utilizadas nas aplicaes ps-fixadas. A taxa de juros real no inclui a
inflao estimada para o perodo. Ela pode ser calculada a partir de uma taxa nominal
ou efetiva, expurgando-se a inflao nela embutida atravs da seguinte frmula:
1+ r =
onde
1+ i
1+ F
r=
1+ i
1
1+ F
r = taxa de juros real

i = taxa de juros nominal
F = inflao no perodo
Ex: Suponha um pas onde a taxa de inflao mensal seja de 20% a.m. Se um
emprstimo tem uma taxa mensal nominal de 26%, qual a taxa real deste emprstimo?
r=
1 + 0,26
1 = 5%
1 + 0,20
3.6.4 Taxas proporcionais

Duas ou mais taxas so ditas proporcionais, quando, ao serem aplicadas a um mesmo
principal durante um mesmo prazo, produzirem um mesmo montante acumulado no
final daquele prazo, no regime de juros simples. O conceito de taxas proporcionais
est, portanto, diretamente ligado ao regime de juros simples. Assim, considerando o
perodo de um ano, as seguintes taxas so proporcionais entre si:
1% ao ms, 3% ao trimestre, 6% ao semestre, 12% ao ano.
Podemos verificar isso calculando o montante obtido atravs da aplicao de $1000
por um ano a cada uma dessas taxas em regime de juros simples, utilizando a frmula:
S = P (1+ i.n)
Brando
Perodo
Taxa
Formula
Montante Final
ms
trimestre
semestre
ano
1%
3%
6%
12%
S = 1000 (1+0,01 x 12)

S = 1000 (1+0,03 x 4)
S = 1000 (1+0,06 x 2)
S = 1000 (1+0,12 x 1)
1.120
1.120
1.120
1.120
27
Exemplos:
1) Qual o montante acumulado no final de quatro anos, a partir de um principal de
$100, com uma taxa de juros de 12% a.a. , no regime de juros simples?
Resp: S = 100 ( 1 + 0,12 x 4 ) = 148

$100, com uma taxa de juros de 6% ao semestre, no regime de juros simples?
Resp: S = 100 ( 1 + 0,06 x 8 ) = 148

$100, com uma taxa de juros de 3% ao trimestre, no regime de juros simples?
Resp: S = 100 ( 1 + 0,03 x 16 ) = 148
Concluso: As taxas de 12% ao ano, 6% ao semestre e 3% ao trimestre so

proporcionais.
3.6.5 Taxas equivalentes

Duas ou mais taxas so ditas equivalentes quando, ao serem aplicadas a um mesmo
principal durante um mesmo prazo, produzirem um mesmo montante acumulado no
final daquele prazo, no regime de juros compostos. O conceito de taxas equivalentes
est, portanto, diretamente ligado ao regime de juros compostos.
Exemplo:
1) Qual o montante acumulado no final de um ano, a partir de um principal de
$100,00, com uma taxa de juros de 1% a.m., no regime de juros compostos?
Resp: FV = PV (1 + i )n = 100,00 ( 1,01)12 = $112,68
2) Qual o montante acumulado no final de um ano, a partir de um principal de

$100,00, com uma taxa de juros de 12,683% a.a., no regime de juros compostos?
Resp: FV = PV (1 + i )n = 100,00 ( 1,01)12 = $112,68
Concluso: Os juros de 1% a.m. produziram um crescimento efetivo do dinheiro de

12,683% a.a. Assim, as taxas de 1% a.m. e 12,683 a.a. so taxas equivalentes.
Frmulas de equivalncia no tempo:
(1 + id ) 360 = (1 + im)12 = (1 + it ) 4 = (1 + is) 2 = (1 + ia )
onde:
Brando
id
im
it
is
ia
=
=
=
=
=
Taxa de juros diria

Taxa de juros mensal
Taxa de juros trimestral
Taxa de juros semestral
Taxa de juros anual
28
Exemplo:
1)
Qual a taxa mensal equivalente a taxa de 12% a.a.?

(1 + im )12
(1 + im )12
1 + im
im
im
= (1+ia) = 1 + 0.12 = 1,12

= 1,12
= (1,12)(1/12)
= (1,12)(1/12) - 1
= 0,00948 ou seja
0,948 % a.m.
2) Quais as taxas anual, semestral trimestral e diria equivalentes taxa de 3% a.m.?

Colocando a taxa em base decimal mensal
Taxa anual (1 + im)12
(1 + 0.03)12
ia
im = 3/100 = 0.03
= (1 + ia)
= (1 + ia) = 1,4258
= 0.4258 = 42,58 % a.a.
Taxa Semestral (1 + is)2

(1 + is)
is
is
is
=
=
=
=
=
(1 + im)12
(1 + im)6
(1 + im)6 - 1
(1 + 0,03)6 - 1
0.1941
=
19,41 % a.s.
Taxa trimestral (1 + it)

it
it
it
=
=
=
=
(1 + im)3
(1 + im)3 - 1
(1.03)3 - 1
0.0927
=
9,27 % a.t.
=
=
=
=
(1 + im)
{Raiz (30) de (1 + im)} -1
raiz (30) de (1,03) - 1
0,000986 =
0,0986 % a.d.
Taxa diria
Brando
(1 + id)30
id
id
id
29
4. Equivalncia de fluxos de caixa
ois ou mais fluxos de caixa so ditos equivalentes a uma determinada taxa de juros,
se os seus valores atuais, calculados com essa mesma taxa, forem iguais. O estudo
da equivalncia de fluxos de caixa se faz no regime de juros compostos
Convm ressaltar que se os fluxos de caixa tiverem o mesmo valor atual a uma determinada
taxa de juros, ento seus montantes aps n perodos, obtidos com essa mesma taxa, sero
necessariamente iguais. Assim a equivalncia dos fluxos de caixa no precisa
obrigatoriamente no perodo zero, isto , com clculo de valores atuais. Ela pode ser realizada
em qualquer perodo n, desde que o perodo escolhido seja o mesmo para todos os fluxos.
importante destacar que a equivalncia de fluxos de caixa depende da taxa de juros. Assim, se
dois fluxos so equivalentes a uma certa taxa, essa equivalncia deixar de existir se a taxa for
alterada.
Exemplo:
1) Analisamos quatro planos diferentes, porm equivalentes, de se financiar $1.000,00 a uma

taxa de 10% a.a. Verificar se esses planos so equivalentes (quando descontados taxa de
10% a.a.) pelo mtodo do Valor Presente, VP.
Ano
Plano B
Plano C
Plano D
100,00
315,47
350,00
100,00
315,47
325,00
100,00
315,47
300,00
1.100,00
315,47
275,00
Plano A
1.464,10
Soluo:
Plano A:
Plano B:
VP (10%) = 1.464,10 / (1,10)4 = 1.000,00
VP(10%) =
100 100 100 1100

+
+
+
110
, 1 110
, 2 110
, 3 110
, 4
= 90,909 + 82,644 + 75,131 + 751,314
Brando
= 1.000,00
30
Plano C:
VP(10%) =
315,47 315,47 315,47 315,47

+
+
+
1,101
1,102
1,103
1,104
= 287,036 + 260,942 + 237,220 + 215,654 = 1.000,00
Plano D:
VP(10%) =
350 325 300

275
+
+
+
1
2
3
110
,
110
,
110
,
110
, 4
= 318,1817 + 268,595 + 225,394 + 187,828 = 1.000,00

Concluso: Esses diversos fluxos de caixa so equivalentes, por terem o mesmo Valor
Presente quando descontados a taxa de 10%.
4.1 Sistemas de Amortizao

Quando fazemos um financiamento de um bem, seja de automvel, ou de uma casa, ou um
emprstimo para uma empresa, preciso determinar como sero pagos os juros e
amortizaes devidos ao longo do tempo. Por exemplo, pode-se determinar que o principal
somente ser pago ao final do prazo do emprstimo, ou ele pode ser amortizado durante a sua
vigncia. Assim, cada parcela de pagamento pode incluir tanto os juros do perodo quanto a
amortizao do principal. Os sistemas mais utilizados so:
4.1.1 Pagamento no final

O financiamento pago de uma nica vez no final. Os juros so capitalizados ao final
de cada perodo (ms ou ano por exemplo). Esta modalidade de pagamento utilizada
em Papis de renda fixa (Letras de Cmbio ou Certificados de Depsito com renda
final) e Ttulos descontados em banco comercial
4.1.2 Sistema Americano

realizado o pagamento somente de juros ao final de cada perodo e ao final do prazo
do emprstimo pago, alm dos juros do ltimo perodo, tambm o principal integral.
Esta modalidade utilizada em papis de renda fixa com renda paga periodicamente
como letras de cmbio com renda mensal, certificados de depsito com renda mensal,
trimestral, etc.
4.1.3 Sistema Price

Esta modalidade de amortizao consiste em uma srie de pagamentos iguais e
peridicos, conforme j visto anteriormente A parcela peridica de pagamentos
Brando
31
compreende os juros do perodo mais amortizao de parte do principal. Esta

modalidade utilizada em financiamentos imobilirios e crdito direto ao consumidor
(automveis, eletrodomsticos). Este tambm conhecido como o sistema Francs de
amortizao.
Clculo:
a) Clculo do valor da prestao constante (com o uso de tabelas ou de
calculadoras)
b) Clculo dos juros do perodo pela aplicao da taxa do contrato sobre os
valores do saldo (remanescente do principal) no inicio do perodo.
c) Clculo da amortizao do principal pela diferena entre o valor da prestao e
o valor dos juros do perodo
Observa-se que os juros de cada prestao vo diminuindo com o tempo, pois o
principal remanescente vai se tornando cada vez menor. Como o valor da prestao
constante, a parcela de amortizao de cada prestao vai aumentando ao longo do
tempo.
4.1.4 Sistema de Amortizao Constante (SAC)

O financiamento pago em prestaes decrescentes. Cada parcela compreende
pagamento de juros e da amortizao de parte do principal. Esta modalidade
utilizada em financiamentos imobilirios e em financiamentos empresas, por parte
de entidades governamentais
Clculo:
a) Clculo da amortizao do principal, que tem valor constante em todas as
prestaes, atravs da diviso do principal pelo nmero de prestaes.
b) Clculo dos juros do perodo, pela aplicao da taxa do contrato sobre valor
do saldo (remanescente do principal) no inicio do perodo
c) Clculo do valor da prestao pela soma da amortizao do principal com os
juros do perodo.
Em cada perodo, o principal remanescente decresce do valor de uma amortizao. Como
todas as amortizaes so iguais, esse decrscimo ser uniforme, e, portanto os juros dos
perodos tambm sero uniformemente decrescentes ao longo do tempo
4.1.5 Sistema de Amortizaes Mista - SAM

O principal pago por parcelas peridicas cujos valores correspondem a mdia do
Sistema PRICE e do Sistema de Amortizaes Constantes (SAC). utilizada na
liquidao de financiamentos da casa prpria.
Brando
32
Exemplo:
1)
Suponha um financiamento de $100,00 sobre o qual incidam juros taxa de 5% a.a. e

que o prazo do emprstimo seja de cinco anos. Calcule o juros, amortizao e saldo
devedor a cada ano em cada um dos seguintes sistemas de amortizao:
Pagamento ao Final
0
Ano
Saldo Inicial
Juros do ano
Saldo Final
Pagam no Final do Ano:
Juros
Amortizao
Total
Saldo Devedor Final
100,00
5,00
105,00
100,00
105,00
Sistema Americano - Amortizao ao Final

0
Ano
Saldo Inicial
Juros do ano
Saldo Final
Juros
Amortizao
Total
Saldo Devedor Final
100,00
5,00
105,00
(5,00)
(5,00)
100,00
100,00
Sistema Price - Pagamento Constante

Ano
Saldo Inicial
Juros do ano
Saldo Final
Juros
Amortizao
Total
Saldo Devedor Final
Brando
100,00
5,00
105,00
(5,00)
(18,10)
(23,10)
100,00
81,90
33
SAC - Sistema de Amortizao Constante

0
Ano
Saldo Inicial
Juros do ano
Saldo Final
Juros
Amortizao
Total
Saldo Devedor Final
100,00
5,00
105,00
(5,00)
(20,00)
(25,00)
100,00
80,00
SAM - Sistema de Amortizao Misto

Ano
Saldo Inicial
Juros do ano
Saldo Final
Juros
Amortizao
Total
Saldo Devedor Final
Brando
100,00
5,00
105,00
(5,00)
(19,05)
(24,05)
100,00
80,95
34
Respostas:
Pagamento ao Final
Saldo Inicial
Juros do ano
Saldo Final
Juros
Amortizao
Total
Saldo Devedor Final
Sistema Americano
100,00
5,00
105,00
Sistema Price
100,00
100,00
Saldo Inicial
Juros do ano
Saldo Final
Juros
Amortizao
Total
Saldo Devedor Final
SAC
100,00
Saldo Inicial
Juros do ano
Saldo Final
Juros
Amortizao
Total
Saldo Devedor Final
Brando
2
105,00
5,25
110,25
3
110,25
5,51
115,76
4
115,76
5,79
121,55
5
121,55
6,08
127,63
(27,63)
(100,00)
(127,63)
Saldo Inicial
Juros do ano
Saldo Final
Juros
Amortizao
Total
Saldo Devedor Final
100,00
105,00
110,25
115,76
121,55
0,00
100,00
5,00
105,00
100,00
5,00
105,00
100,00
5,00
105,00
100,00
5,00
105,00
100,00
5,00
105,00
(5,00)
(5,00)
(5,00)
(5,00)
(5,00)
(5,00)
(5,00)
(5,00)
(5,00)
(100,00)
(105,00)
100,00
100,00
100,00
100,00
0,00
100,00
5,00
105,00
81,90
4,10
86,00
62,90
3,15
66,05
42,95
2,15
45,10
22,00
1,10
23,10
(5,00)
(18,10)
(23,10)
(4,10)
(19,00)
(23,10)
(3,15)
(19,95)
(23,10)
(2,15)
(20,95)
(23,10)
(1,10)
(22,00)
(23,10)
81,90
62,90
42,95
22,00
0,00
100,00
5,00
105,00
80,00
4,00
84,00
60,00
3,00
63,00
40,00
2,00
42,00
20,00
1,00
21,00
(5,00)
(20,00)
(25,00)
(4,00)
(20,00)
(24,00)
(3,00)
(20,00)
(23,00)
(2,00)
(20,00)
(22,00)
(1,00)
(20,00)
(21,00)
80,00
60,00
40,00
20,00
0,00
35
SAM
Saldo Inicial
Juros do ano
Saldo Final
Juros
Amortizao
Total
Saldo Devedor Final
100,00
100,00
5,00
105,00
80,95
4,05
85,00
61,45
3,07
64,52
41,47
2,07
43,55
21,00
1,05
22,05
(5,00)
(19,05)
(24,05)
(4,05)
(19,50)
(23,55)
(3,07)
(19,98)
(23,05)
(2,07)
(20,47)
(22,55)
(1,05)
(21,00)
(22,05)
80,95
61,45
41,47
21,00
0,00
4.2 Exerccios: Sistemas de Amortizao

1) Um determinado bem pode ser adquirido por $1.000,00 vista ou, alternativamente, por 4
planos equivalentes de financiamento a taxa de 10% a.a. que apresentam os esquemas de
pagamentos vistos na tabela a seguir, em forma de pagamentos anuais (em $):
Ano
Plano A
Plano B
Plano C
Plano D
1
2
3
4
5
200,00
290,00
270,00
350,00
220,00
200,00
240,00
275,00
305,00
330,00
150,00
195,00
285,00
365,00
385,00
300,00
280,00
260,00
240,00
220,00
Elabore uma tabela para cada um destes 4 planos de financiamento que permita obter o
desdobramento dos pagamentos anuais em juros e amortizao, taxa de 10% ao ano, e
que, ainda, fornea o saldo devedor (remanescente do principal) ao final de cada ano,
antes e depois de cada pagamento.
2) A firma pesqueira Peixo DOuro contratou voc para determinar qual ser o valor de
todas as suas dvidas no dia 30 de janeiro de 2004, considerando que todas as prestaes
dos seus diversos financiamentos estejam em dia nessa data. Voc est em 30 de janeiro
de 2001 (isto hoje, para efeitos de seus clculos). O panorama da Peixo DOuro o
seguinte:
a) Prdio do escritrio central: Comprado em 30 de janeiro de 2001, com 20 anos de
prazo para pagamento pelo sistema PRICE, com taxa de juros pr fixada de 8% ao
ano. Custo do prdio: $1.200.000 com 30% de entrada e o restante financiado.
b) Barco de Pesca Priscilla, Rainha do Mar com casco cor de rosa com adornos na
cor lils degrad. A compra foi efetuada com 50% de entrada e com o restante
financiado pelo Banco Mos ao Alto. O barco novo custou $1.800.000 (pagos ao
estaleiro), em 30 janeiro de 1999, financiado pelo sistema SAC em 10 anos com
taxa de juros pr fixada de 10% ao ano.
Brando
36
c) Terreno comprado por $400.000 junto ao Porto do Rio Seco para guarda e manuseio
de cargas frigorificadas. O sistema adotado foi de pagamento de juros durante o
financiamento com pagamento do principal apenas no final. O financiamento foi em
15 anos e o negcio foi fechado em 30 de janeiro de 2000. A taxa de juros adotada
foi de 12% ao ano, fixos.
3) Abaixo temos a receita para a construo de um sistema de amortizao, o qual calcula o
valor das prestaes perodo a perodo da seguinte forma:
a) Caractersticas do Financiamento: $1.000,00, taxa de 10% a.a.
b) Clculo da prestao: Os juros de cada ano devem ser calculados sobre o saldo
devedor do inicio do ano imediatamente aps o pagamento da prestao.
c) A prestao de cada ano obtida atravs da diviso do saldo devedor,
imediatamente antes do pagamento, pelo nmero de prestaes a pagar. Exemplo: A
primeira prestao igual a (1.000,00 + 100,00) / 5 = $220,00
Monte um quadro deste financiamento.
4) Desenvolva uma tabela de planos equivalentes de financiamentos, semelhante ao quadro
na forma abaixo, de acordo com as seguintes condies:
Principal financiado:
Prazo do financiamento:
Taxa de juros:
Regime de juros:
Capitalizao:
$1.000
5 trimestres
6% ao trimestre
Compostos
Trimestral
Os planos a serem considerados so os seguintes:

Plano A:
Plano B:
Plano C:
Plano D:
Plano E:
Pagamento ao final
Pagamento peridico de juros
Prestaes iguais - Sistema PRICE
Sistema de amortizaes constantes - SAC
Sistema de amortizaes mistas - SAM
Forma do quadro:
Trimestre
Saldo Inicial do Trimestre

Juros do Trimestre
Saldo Final
Pag no Final do Trimestre:
Juros
Amortizao
Total
Saldo Aps Pagam
Brando
37
5. Desconto bancrio
escontos bancrios so operaes de crdito que utilizam duplicatas e ttulos. De

modo geral, uma operao de desconto visa estabelecer o valor presente pelo qual
determinado ativo que apresenta um valor numa data futura, o valor futuro pode
ser negociado hoje.
A frmula para desconto : VP = VF Juros
VP = VF VF . i . n
VP = VF (1 i . n)
Exemplo:
Uma duplicata com valor de face de $1.000,00 e prazo de vencimento de 2 meses

descontada com uma taxa de 4% ao ms. Determine o valor do desconto e o valor descontado
deste titulo.
Soluo:
Dados valor Futuro = 1.000, o prazo de 2 meses e taxa de 4% podemos fazer:
VP = VF (1 i . n)
VP = 1.000 (1 0,04 x 2)
VP = 1.000 80 = 920
Valor do desconto = $80,00
Valor Presente do titulo descontado = $920,00
Exemplo:
Vamos verificar agora quanto que o agente financeiro est recebendo como taxa de retorno
por fazer este desconto de duplicata do exemplo 1 (anterior).
Soluo:
Quem est investindo $920,00 para receber em 2 meses $1.000,00, est recendo efetivamente
a seguinte taxa de juros compostos:
PV
920
N
2
FV
1.000
PMT
0
I
???
Brando
38
Resposta:
A taxa de retorno 4,26% ao ms.
O que voc pode concluir disto?
5.1 Exerccios: Desconto bancrio

1) Voc vendeu hoje uma mercadoria a um cliente por R$ 10.000,00, com pagamento
acertado para daqui a 2 meses (60 dias). O problema que voc precisa de dinheiro hoje
para fechar a folha de pagamentos de sua firma. Voc decide ir ao banco Forte e descontar
a duplicata relativa essa venda. Suponha que o gerente do banco Forte lhe informe que a
taxa de desconto est fixada em 3% ao ms, a juros simples. Quanto voc vai receber, se
descontar essa duplicata?
Resp: Voc vai receber R$ 9.400,00.
2) Voc o cliente e foi ao banco para descontar, hoje, uma promissria no valor de face
(valor escrito na promissria) de R$ 20.000,00, com vencimento para daqui a 2 meses. O
banco lhe creditou, hoje, em sua conta, R$ 18.000,00, em virtude da operao de
desconto. Qual a taxa de desconto bancrio em questo?
Resp: A taxa de desconto bancrio de 5% ao ms.
3) Voc trabalha em uma grande fabrica de escovas. Seus clientes so muitos e voc sempre
lhes concede prazo para que possam pagar suas contas. Supondo que voc desconte uma
duplicata no valor de R$15.000,00, com vencimento para daqui a 3 meses, junto a um
banco que cobre uma taxa de desconto de 2% ao ms, quanto voc deve receber hoje do
banco ao realizar essa operao?
Resp: Voc deve receber hoje R$ 14.100,00.
4) A alta administrao do banco onde voc trabalha determinou que as taxas para desconto
de promissrias ou duplicatas sejam de 9% ao ms. Voc recebe seu primeiro cliente do
dia e ele quer descontar uma duplicata no valor (valor de face) de R$ 13.000,00, com
vencimento para daqui a 2 meses. Quanto voc deve creditar hoje na conta do cliente, caso
decida realizar a operao?
Resp: Voc deve creditar hoje R$ 10.660,00
Brando
39
6. Anlise de Projetos de Investimento
s projetos de investimento de uma empresa podem ser representados como uma srie de
fluxos de caixa, onde os valores negativos representam as sadas de caixa, ou os
investimentos e custos a serem incorridos, enquanto que os valores positivos
representam o retorno liquido que o projeto oferece em cada perodo, j deduzidos todos os
custos, taxas, impostos associados ao projeto. Em termos gerais, um fluxo de caixa de projeto
tem a seguinte representao:
0
......
CF0
CF1
CF2
CF3
......
CFj
6.1 Valor Presente Lquido

Diz-se que um projeto economicamente vivel quando os seus ganhos so maiores que o
investimento necessrio para implant-lo. Como geralmente os ganhos de um projeto esto
distribudos ao longo de uma srie de perodos, necessrio "descontar" esses fluxos, isto ,
calcular o seu Valor Presente, at o instante zero que o momento atual onde a deciso de
investir ou no est sendo tomada. A diferena entre o Valor Presente do fluxo de caixa do
projeto, o investimento necessrio, chamado de Valor Presente Lquido, ou VPL.
Assim, podemos dizer que o VPL a soma de todas os fluxos, positivos ou negativos, de um
projeto, descontados at o instante zero. Este VPL representa o valor do projeto, e aceita-se o
projeto caso VPL seja > 0. Isto representa uma firma trocando um ativo (caixa, dinheiro em
espcie) por outro ativo (projeto) que acredita-se ter maior valor. Se isto se confirmar, os
acionistas iro se beneficiar do montante da diferena. Caso VPL < 0, isto significa que o custo
do projeto maior do que os seus retornos, e ele no deve ser realizado.
Em anlise de projetos, a taxa de desconto a ser utilizada no fluxo o custo de capital da
empresa. Este custo de capital a mdia ponderada da taxa de juros que os credores cobram da
empresa, e da taxa de retorno que os acionistas esperam receber no futuro da empresa.
n
Frmula Geral:
VP =
j =1
Brando
FC j
(1 + i ) j
40
Exemplo:
1) Suponha um projeto com durao de seis anos, que demande um investimento nico inicial
no valor de $10.000 e que fornea um fluxo de caixa, livre de taxas e impostos conforme
diagrama a seguir. O custo de capital para o levantamento dos $10.000 juntos aos bancos
de 10% a.a. Qual o Valor Presente Lquido deste projeto?
0
CF0
CF1
CF2
CF3
CF4
CF5
CF6
(10000)
2000
2200
1800
2800
3000
3500
VPL = CF0 +
CF1
CF2
CF3
CF6
+
+
+ +
2
3
6
1+ i
1+ i
1+ i
1+ i
b g b g b g
VPL = 10000 +
b g
2000 2200 1800 2800 3000 3500

+
+
+
+
+
,
,2
,3
,4
,5
,6
11
11
11
11
11
11
VPL = 739.59
Isto significa que este projeto gera fluxos de caixa suficientes para pagar o custo do projeto
taxa de 10% a.a. e ainda deixa um resultado lquido (VPL) de $740 para os investidores.
Utilizando a HP 12c:
Passo
Ao
1
2
tecle
10000
Descrio
FIN
e tecle

Informa que o primeiro Fluxo -$10000
CF0
2000
e tecle
CFj
2200
e tecle
CFj
1800
e tecle
CFj
2800
e tecle
CFj
Informa que o segundo Fluxo $2800
3000
e tecle
CFj
Informa que o terceiro Fluxo $3000
3500
e tecle
CFj
Informa que o quarto Fluxo $3500
10
e tecle
Brando
tecle
Informa que o Custo de Capital 10% ao ano

NPV
Calcula o Valor Presente: 740
41
Nota: Clculo do Valor Presente Lquido no Excel
A planilha Excel oferece diversas funes de matemtica financeira que simplificam o clculos
matemticos necessrios. No entanto, o uso da funo VPL requer alguns cuidados para que se
obtenham resultados corretos. Como Excel considera que os fluxos sempre se iniciam no ano 1,
o fluxo do instante zero nunca deve ser includo na frmula do VPL - este valor deve ser somado
a parte, fora da frmula. Assim, a soluo para o exemplo acima no Excel seria:
6.2 Taxa Interna de Retorno - TIR

A taxa interna de retorno a taxa qual o fluxo de caixa descontado de um projeto igual ao
Valor de Investimento, ou seja, o Custo do projeto. Nesse caso, necessariamente o VPL de um
projeto descontado TIR zero. Podemos afirmar ento que a TIR o maior custo de
oportunidade que um projeto pode suportar. Aceita-se um projeto se sua TIR for maior que o
custo de oportunidade. A maior vantagem da TIR que ela d os mesmos resultados que o
mtodo do VPL na maioria das vezes, mas conflita em alguns casos.
Como no existe frmula analtica para a TIR, a nica maneira de ach-la por tentativas,
alterando a taxa de desconto passo a passo at obtermos VPL = 0. Para calcular a TIR do
exemplo anterior, utilizamos a funo IRR (TIR) da calculadora, teclando
calculadora nos d o valor de 12,2%.
IRR e a
6.3 Taxa Interna de Retorno Modificada

O mtodo da TIR pressupe que todos os fluxos de caixa positivos so reinvestidos taxa
interna de retorno do projeto. Essa premissa vlida desde que no haja uma grande
discrepncia entre a taxa interna de retorno e a taxa de desconto utilizada para o projeto.
Quando isso ocorre, os resultados obtidos tendem a ser menos confiveis, e podem induzir a
erros de avaliao. Alm disso, o mtodo da TIR pode levar a mltiplas taxas internas para
um mesmo projeto, caso haja mais de uma inverso de sinal no fluxo de caixa do projeto.
Essas taxas mltiplas, embora matematicamente corretas, no tem significado financeiro
relevante para o processo de deciso de investimento.
Brando
42
O mtodo da Taxa interna de retorno modificada (MIRR) evita esses dois problemas. Os
fluxos negativos so trazidos a valor presente, enquanto que os fluxos positivos so levados a
valor futuro no ltimo perodos do fluxo. Com os valores concentrados no instante zero e no
perodo final, o clculo da taxa interna se torna fcil e direto. Observe que para levar os fluxos
positivos para o seu valor futuro no perodo final, mais fcil concentr-los todos no instante
zero, para depois projet-lo para o instante final.
a) Projetos mutuamente exclusivos com escalas de investimento muito diferentes. (Taxa de
Desconto = 10%)
0
(1000)
2000
(10.000)
15.000
TIR
VPL
100%
820
TIR
VPL
50%
3.636
b) Projetos com grandes diferenas de prazo, ou padres de fluxo de caixa muito diferentes.
(Taxa de Desconto = 10%)
0
(9.000)
6.000
5.000
4.000
(9.000)
1.800
1.800
1.800
1.800
TIR
33%
VPL
3.592
TIR
20%
VPL
9.000
Exemplo:
1) Calcule o TIR e a TIR Modificada para o seguinte fluxo de caixa. Adote uma taxa de
desconto de 14%:
0
(40.000)
16.000
16.000
16.000
16.000
VP (14%) Entradas
VF (14%) Entradas
VP(14%) Sadas =
TIR
21.86%
VPL
6.619
=
46.619,40
=
78.738,30
(40.000)
Fluxo final:
0
(40.000)
Brando
TIRM
18.45%
78.738
43
6.4 Exerccios:
1)
Um projeto de investimento apresenta o seguinte fluxo de caixa:

0
(4.000)
2.000
4.000
a) Determine o seu VPL, considerando uma taxa de desconto de 10%.

b) Determine o seu VPL para taxas de desconto variando entre 0% e 90%.
Taxa Desc VPL
Taxa Desc VPL
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
c) Trace o grfico da curva VPL x Taxa de Desconto
VPL
2000
1500
1000
500
0
-500
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
-1000
-1500
-2000
Taxa Desc
d) Identifique a Taxa Interna de Retorno desse projeto.
Brando
44
2) O gerente da VJC Produes Artsticas est analisando a proposta de lanamento do disco

de um novo artista de msica tecno-cool-metal. Ele sabe que o lanamento de um disco
requer um grande investimento inicial em promoo e marketing, e que essa moda de
msica tecno-cool-metal deve durar 5 anos somente (felizmente). O fluxo de caixa deste
projeto est apresentado abaixo. Considerando que os acionistas da VJC esperam receber
um retorno de 15% no seu investimento na empresa, calcule o VPL, a Taxa Interna de
Retorno (TIR). Deve o gerente investir neste projeto?
0
(6.500)
1.800
2.300
3.200
1.000
3.500
Resp: VPL(15%) = 1220,27, TIR = 22,2%
3) Para uma determinada obra pblica h a alternativa de se adotar um encanamento de

20cm ou 30cm. O encanamento de 20cm tem um custo inicial de $45.000 e o custo anual
de bombeamento estimado em $10.000. O encanamento de 30cm tem um custo inicial
de $80.000 e um custo anual de bombeamento de $7.000. O servio de tal equipamento
ser utilizado por 20 anos; nenhum valor residual esperado para ambos os tipos ao final
desse perodo. Considerando uma taxa de desconto de 10% a.a., qual encanamento deve
ser utilizado?
Resp: 20cm:VPL(10%) = 130.135, 30cm:VPL(10%) = 139.594
4) Uma propriedade que contm lojas e escritrio est venda por $6.000. Estima-se que
durante um perodo de 20 anos a renda proveniente dos aluguis das lojas e escritrio
atingir por ano $890, e que as despesas com impostos, manuteno, condomnio, etc,
atingiro por ano $380. Estima-se ainda que ao final dos 20 anos, a propriedade poder
ser vendida por $4.500. Considerando uma taxa de desconto de 10% a.a., decida se vale a
pena esse investimento. Informe tambm qual o retorno que poderia obter com o
negcio.
Resp: VPL(10%) = (989.19), TIR = 7.95%
5) Para os dois projetos mutuamente exclusivos abaixo, calcule o VPL e a TIR, adotando-se
uma taxa de desconto de 10%. Como voc explica a discrepncia observada nos
resultados obtidos pelos dois mtodos?
0
(24.000)
10.000
10.000
10.000
10.000
(24.000)
5.000
10.000
33.000
A)
B)
Resp: A: VPL = 7.698,7, TIR = 24,1%

B: VPL = 10.184,8, TIR = 21,7%
Brando
45
6) A Globaltec S.A est decidindo que tipo de empilhadeiras a sero adotadas para a
movimentao de carga nos seus armazns para substituir as suas velhas empilhadeiras a
diesel. Existem duas alternativas: empilhadeiras eltricas e a gs, e como ambas realizam
as mesmas funes, a empresa ir escolher apenas um tipo. As empilhadeiras eltricas so
mais caras, porm tem um custo de manuteno e operao menor: o seu preo unitrio
de $23.000, enquanto empilhadeiras a gs custam $17.000 cada. O custo de capital da
empresa de 12%, e a vida til estimada de ambos os tipos de empilhadeira de 6 anos.
A economia lquida gerada pela empilhadeira eltrica representa um benefcio anual de
fluxo de caixa de $7.000, e a da empilhadeira a gs de $5.400 anuais, j consideradas as
despesas de depreciao. Qual o VPL, a TIR e a TIRM de cada alternativa? Qual
modelo deve a empresa escolher?
Resp: Eltrica: VPL(12%) = 5.779,85, TIR = 20,5%, TIRM = 16,3%
Gs: VPL(12%) = 5.201,60, TIR = 22,2%, TIRM = 17,1%
7) O estudo de viabilidade econmica de um projeto de privatizao de uma estatal conduziu

aos seguintes fluxos de caixas. Calcule o VPL e a rentabilidade do projeto. (Valores em R$
milhes). Considere uma taxa de desconto de 10% a.a.
Ano
0
1
2
3
4
5
Pagamentos Recebimentos
(investimento)
(retorno)
5.000
800
3.000
1.000
2.400
2.200
1.800
1.400
3.000
1.600
4.000
Resp: VPL= 439.53; TIR = 13,4%
8)
Voc pretende investir na firma Celadar que deve pagar trs fluxos de caixa $1.100,00
em t=1, $1.500,00 em t=2 e $2.500,00 em t=3. Aps o terceiro perodo a firma no paga
mais nenhum fluxo de caixa, no vale nada e nem tem valor terminal. A taxa de desconto
apropriada para descontar os fluxos de caixa 20% ao ano. A firma Celadar est a venda
por $3.000. Qual o VPL e a TIR para o investidor que comprar a Celadar? Voc
compraria esta empresa?
Resp: VPL(20%) = $405,09, TIR = 27,33%. Sim.
9)
A firma NOVASTAR est venda por $8.200.000. Os fluxos de caixa lquidos aps
taxas e impostos que a firma promete pagar aos seus proprietrios no futuro de
$1.400.000 por anos pelos prximos 20 anos de sua vida til. Considerando que a taxa de
desconto para esta firma seja 10% ao ano, qual o VPL desta operao de venda se
levada a cabo pelos valores mencionados acima? Voc investiria nesse projeto?
Resp: $3.718.989,21. Sim.
10) Voc tem um projeto de investir na firma Unicom Ltda. que deve pagar trs fluxos de
caixa $1.100 em t=1, $1.200 em t=2 e $1.300 em t=3. Aps o terceiro perodo (ano) a
firma no paga mais nenhum fluxo de caixa, no vale nada e nem tem valor terminal. A
Unicom est venda por $3.000. Qual o VPL e a TIR da deste investimento? Supondo
que o custo do capital para financiar o projeto seja 12% ao ano vale a pena investir no
projeto?
Resp: VPL (12%) = ($135,91), TIR = 9,42%. No.
Brando
46
11) Qual o Valor Presente de um projeto que paga 4 fluxos de caixa iguais no valor de $850
em t=1, t=2, t=3 e t=4 respectivamente. Considere que a taxa apropriada para desconto
de 8% por perodo de tempo.
Resp: $2.815,31
12) Qual o VPL e a TIR de um projeto que custa $2.350 e paga 4 fluxos de caixa iguais de
$850 em t=1, t=2, t=3 e t=4 respectivamente. Considere que a taxa apropriada para
desconto de 8% por perodo de tempo.
Resp: VPL = $465,31, TIR = 16,605%
13) Qual a TIR do projeto QUASAR? O projeto Quasar promete pagar $4.500 em t=1,
$5.400 em t=2 e $3.200 em t=3. O custo de implementao do projeto Quasar $6.000
Resp: TIR = 55,158
14) Qual o montante acumulado em 6 trimestres a uma taxa de 2% a.m., no regime de juros
Resp: $1.428.246,26
compostos, a partir de um principal igual a $1.000.000?
15) Um cidado investiu $10.000 nesta data, para receber $14.257,60 daqui a um ano. Qual a
taxa de rentabilidade mensal de seu investimento?
Resp: 3.00% ao ms
16) Um lojista coloca na vitrine um fogo de 6 bocas com o seguinte cartaz:
Pechincha: $420,00. Em apoio ao novo plano econmico do governo
vendemos sem juros! S hoje! Pague em 3 parcelas iguais (0, 30 e 60
dias) sem juros ou vista com 30% de desconto!
A loja est fazendo propaganda enganosa ou no? Porque?
Resp: Sim, porque o lojista est cobrando juros apesar de afirmar
o contrrio. A taxa de juros cobrada 51,08% ao ms.
17) Uma empresa contraiu um emprstimo no regime de juros compostos, a taxa de 3,5%
a.m. para ser liquidado em dois pagamentos. O primeiro pagamento ser de $500.000 e
dever ocorrer no final do quinto ms. O segundo pagamento ser de $1.000.000 e dever
ocorrer no final do dcimo segundo. Esse emprstimo poderia, entretanto, ser liquidado
com um nico pagamento de $2.154.483,45. Determinar em que ms este pagamento
deveria ser realizado para que a taxa de 3,5% a.m. fosse mantida.
Resp: n = 20
18) O Banco de Comrcio Internacional empresta dinheiro 2,5% ao ms ou seja na
linguagem bancria 7,5% ao trimestre juros simples, entretanto, exige que os juros
sejam pagos por ocasio da liberao do emprstimo, Assim assina-se uma nota
promissria de $4.000 com vencimento dentro de 3 meses, e o banco libera ao financiado
apenas $3.700 pois os $300 de juros so descontados no ato ($4.000 x 0,075 = $300).
Qual a taxa mensal efetiva cobrada nessa operao, a juros compostos? Qual seria a taxa
mensal efetiva cobrada caso o pagamento dos juros ($300) fosse no vencimento da
promissria? Isto , o banco liberaria $4.000 e no final do trimestre voc pagaria $4.000
mais $300.
Resp: 2.63 % e 2,44 %.
19) Uma pessoa deseja fazer uma aplicao financeira, a juros compostos de 1,8% a.m., de
forma que possa retirar $ 250.000 ao final do 3o. ms e $ 170.000 ao final do 14o. ms.
Qual o menor valor da aplicao que permitiria essas retiradas?
Resp: $369.399,87
20) Considere a seguinte operao de crdito:
Brando
47
Valor do emprstimo: $ 100.000.000

Taxa de Juros: 20% a.a., devidos no final
Prazo: 30 meses
Comisso de Crdito: 5% sobre o valor do emprstimo, na liberao
Calcule a efetiva taxa de juros anual da operao.
Dica: Mantenha a taxa anual (20% ao ano) e use o perodo como sendo 2,5. Se voc
trabalha com uma HP 12C, tecle STO EEX para colocar a mquina na posio de
calcular perodo fracionrio com juros compostos. A mquina indica esta posio
mostrando no visor um pequeno c no lado direito.
Resp: = 22,4875 % ao ano
21) A aplicao em um fundo de renda fixa aumenta sua aplicao em 50% ao fim de 5
meses. Qual a taxa de juros que esta aplicao paga mensalmente?
Resp: i = 8,45% ao ms
22) Considere que a taxa de juros para financiamento ao consumidor est girando em torno
de 3% ao ms. Esta a taxa cobrada pelo seu carto de crdito para o financiamento de
suas despesas. Voc quer fazer o seguro de seu automvel importado. O corretor de
seguros lhe oferece um seguro que pode ter o prmio pago vista no valor de $12.000
(dinheiro, cheque ou carto de crdito) ou ento pode ser pago em 4 parcelas (1+ 3
mensais) iguais no valor de $3.130. Se voc decidir fazer o seguro qual ser sua forma de
pagamento caso no tenha condies de pagar vista? Isto voc pagar com carto ou
pelo financiamento direto da seguradora?
Resp: Deve escolher o plano da seguradora.
23) Voc quer poupar para suas frias de fim de ano. Pretende gastar US$ 5.000 por ms
durante 2 meses em Orlando Florida. Faltam 12 meses para suas frias. Voc hoje no
tem nada na poupana. A caderneta de poupana com clausula de correo cambial que
voc tem, paga 1% ao ms. Quantos dlares voc dever poupar cada ms at o dia da
viagem para realizar seu sonho? Dica: Considere que voc faz todos os seus gastos com
carto de crdito e que todo ms voc quita suas dvidas com o carto de crdito.
Considere que seu carto vence no dia 30 de cada ms.
Resp: Deve colocar na poupana o equivalente a US$ 776,82 todo ms.
24) Voc quer construir um prdio com 10 andares com 6 apartamentos por andar. O preo
de venda de cada apartamento vista (quando pronto) de $60.000. A obra demora um
ano desde o incio at estar completamente acabada. Voc poder vender apartamentos
na planta dando ao comprador um desconto de 20% sobre o preo vista. Os custos
previstos so de $1.500.000 para a construo e de $1.000.000 para o terreno. Assuma
que todos os custos devem ser pagos hoje ( vista). Voc e seus scios dispem de um
total de $500.000. Os bancos podem lhe emprestar at um mximo de $800.000 cobrando
uma taxa de juros de 30% ao ano.
a) Assuma que voc tomar o valor mximo do emprstimo. Esse projeto
interessante para voc e seus scios?
b) Existe alternativa de financiamento que seja mais interessante para voc?
c) Quanto vai ser a taxa de retorno sobre o capital prprio ? (capital prprio o dos
scios)
Brando
48
7. Material Complementar
1) Uma distribuidora est oferecendo uma taxa de 2% a.m. nos seguintes papis de sua carteira:
Prazo de resgate
Valor do resgate
3 meses
6 meses
9 meses
$1.000
$2.000
$3.000
Um determinado investidor deseja investir nos trs papis (um de cada) nas condies
oferecidas. Qual o valor do cheque e que ele dever fazer para a corretora para fechar a
operao? No considere taxas, nem comisses e nem impostos.
Resp: $5228,54
2) Em 30/03/XX uma empresa deseja liquidar uma nota promissria de $100.000 vencida h
12 meses, e ainda antecipar a liquidao de uma nota promissria de $500.000, que tem
21 meses a decorrer at o seu vencimento. Calcular o valor do pagamento a ser feito nessa
data, para liquidar as duas notas promissrias, levando-se em considerao uma taxa de
juros compostos de 2% ao ms, e admitindo que todos os meses tem 30 dias. No
considerar a existncia de multa sobre a nota vencida, nem descontos excepcionais sobre a
antecipao do pagamento das notas no vencidas.
Resp: $456.712,08
3) Uma pessoa deseja fazer uma aplicao financeira, a juros compostos de 2% a.m., de
forma que possa retirar $10.000 no final do sexto ms e $20.000 no final do dcimosegundo ms. Qual o menor valor da aplicao que permite a retirada desses valores nos
meses indicados?
Resp: $24.649.58
4) No exerccio anterior, caso a segunda retirada, a de $20.000, fosse no final do trigsimo
ms, qual o menor valor da aplicao que permite a retirada desses valores nos meses
indicados?
Resp: $19.921,13
5) Determinar o valor atual do seguinte fluxo de caixa, para uma taxa de juros compostos de 3%
a.m.:
Ms 0 = + 10.000
Ms 1 = - 2.000
Ms 2 = + 1.000
Ms 3 = - 5.000
Ms 4 = - 6.000
Ms 5 = - 8.000
Ms 6 = + 2.000
Resp: - $6.131,67
6) Uma empresa tem uma dvida com um banco de investimentos que dever ser liquidada em
dois pagamentos, sendo o primeiro de $150.000 no final do dcimo segundo ms e o
segundo de $250.000 no final do dcimo oitavo ms. Sabendo-se que nesses dois valores j
foram computados juros compostos a uma taxa de 2% a.m., determinar :
Brando
49
a) O valor que deve ser pago ao banco para a quitao imediata da dvida
b) Os valores de dois pagamentos iguais, no final do nono e do dcimo oitavo meses que
poderiam ser aceitos pelo banco como uma reformulao da dvida, mesma taxa de
juros.
Resp: a) Imediata $293.313,82 b) 190.845,88
7) Uma empresa contraiu um emprstimo no regime de juros compostos, taxa de 2,5% a.m.
para ser liquidado em dois pagamentos. O primeiro pagamento ser de $400.000 e dever
ocorrer no final do sexto ms. O segundo pagamento ser de $800.000 e dever ocorrer no
final do dcimo ms. Esse emprstimo poderia, entretanto, ser liquidado com um nico
pagamento de $1.404.677,20. Determinar em que ms deveria ser efetuado esse
pagamento, para que a taxa de 2,5% ao ms fosse observada.
Resp: ms 15
8) Um banco de investimentos deseja realizar um emprstimo para uma determinada empresa,
que dever liquid-lo no final do nono ms pelo valor de $1.304.773,18. Determinar o valor
que deve ser abatido no ato da contratao, uma vez que a empresa deseja limitar esse
pagamento final em $1.200.000, sabendo-se que o banco opera no regime de juros
compostos, taxa de 3% a.m.
Resp: $80.299,91
9) Suponha que uma debnture lanada em 31/Janeiro/1983, com valor de face de $1.000,
pagando 15% a.a. (coupon com vencimento todo 30/Janeiro, ltimo dia do ano de
aplicao), e com um prazo de maturidade para 15 anos, ou seja, 30/Janeiro/1998.
Suponha que a poca do lanamento, as taxas para papis de risco semelhante eram 15%
a.a. Essa debnture paga portanto $150 a.a. e $1.150 no final do dcimo quinto ano. Agora
voc est em 31/Janeiro/1994, e as taxas de mercado para papis com risco equivalente
esto fixadas em 9% a.a. A que valor esta debnture dever estar sendo negociada hoje no
mercado?
Resp: $1.194,38
10) Certa pessoa obteve um emprstimo de $ 100.000, taxa de juros simples de 42% a.a..
Algum tempo depois, tendo encontrado quem lhe emprestasse $ 150.000 taxa de juros
simples de 36% a.a., liquidou a dvida inicial (no obrigatoriamente no valor do novo
emprstimo) e, na mesma data, contraiu o novo dbito (no valor de $150.000). Dezoito
meses aps o primeiro emprstimo, saldou sua obrigao e verificou ter pago um total,
sobre os dois planos, de $ 72.000 de juros. Determinar os prazos do primeiro e segundo
emprstimos.
Resp: N1 = 10, N2 = 8
11) Dois capitais foram colocados a juros simples. O primeiro taxa de 20% a.a. e o segundo
taxa de 40% a.a.. Calcule os capitais, sabendo que a soma deles $500.000 e que eles
produziram, num ano, juros totais de $130.000.
Resp: C1 = $350.000 e C2 = $150.000
Brando
50

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MATEMTICA FINANCEIRA

Prof. Luiz Brando

1.1 FLUXO DE CAIXA ...................................................................................................... 5

2.1 EXERCCIOS: JUROS SIMPLES ................................................................................... 10

3.1 EXERCCIOS: JUROS COMPOSTOS............................................................................. 14

4.1 SISTEMAS DE AMORTIZAO.................................................................................... 31

EXERCCIOS: DESCONTO BANCRIO ..................................................................... 39

6. ANLISE DE PROJETOS DE INVESTIMENTO

6.1 VALOR PRESENTE LQUIDO ...................................................................................... 40

uando o controle acionrio da Cervejaria Brahma foi comprado em 1989, os novos

Matemtica Financeira 3.1

1.1 Fluxo de Caixa

Matemtica Financeira 3.1

Valor que voc dispe hoje. No nosso exemplo R$

Nmero de Perodos envolvidos na anlise. No caso,

Valor de Juros recebidos

No nosso exemplo, temos ento:

J = VP x i = 1.000 x 10% = 1.000 x 0,10 = 100

Matemtica Financeira 3.1

Podemos deduzir a frmula do Valor Futuro (FV):

Um capital de $10.000, aplicado a uma taxa de juros de 8% a.a., proporcionar, no

Matemtica Financeira 3.1

s juros que incidem sobre um emprstimo so chamados de juros com capitalizao

Matemtica Financeira 3.1

A frmula somente esta, porm podemos atravs de manipulaes algbricas utilizar a

Matemtica Financeira 3.1

2.1 Exerccios: Juros Simples

Matemtica Financeira 3.1

s juros que incidem sobre um emprstimo so chamados de juros com capitalizao

Matemtica Financeira 3.1

Matemtica Financeira 3.1

Frmula Geral para Juros Compostos:

A partir da frmula acima podemos obter:

Utilizando a frmula: FV = VP (1 + i)n = 100,00 (1 + 0.1)6 = 177,16

Fazendo passo a passo:

Matemtica Financeira 3.1

no inicio do ano 1 VP1 = 100,00

3.1 Exerccios: Juros Compostos

Matemtica Financeira 3.1

3.2 Utilizando Calculadoras Financeiras

Nmero de perodos do investimento ou emprstimo

Matemtica Financeira 3.1

Exemplo: Calculando um Valor Futuro

Voc dever obter: FV = -177,16

Limpa a memria financeira

Informa que o Valor Presente $1.000

Informa que os juros so de 10% por perodo

Informa que so 6 perodos

Calcula o Valor Futuro: -177,16

Matemtica Financeira 3.1

Para alterar o nmero de casas decimais no visor da calculadora para:

quatro casas decimais: tecle f 4 e obter:

cinco casas decimais: tecle f 5 e obter:

seis casas decimais: tecle f 6 e obter:

Lembre-se que a calculadora trabalha internamente sempre com preciso de 16 casas

Exemplo: Calculando um Valor Presente

Voc dever obter: PV = - 701,38

Limpa a memria financeira

Informa que so 12 perodos

Informa que os juros so de 3% por perodo

Informa que o Valor Futuro ser de $1.000

Matemtica Financeira 3.1

Exemplo: Calculando uma taxa de juros