I. EL AHORRO Y LA INVERSIN.

Los factores del crecimiento econmico son el incremento en los

volmenes de capital humano y capital fsico presente. La
mayor parte del capital humano se financia con el gasto pblico;
sin embargo la educacin superior privada se considera tambin
proveedor de capital humano.
El capital fsico, con excepcin de la infraestructura, se crea
principalmente a travs de la inversin privada, con el gasto de
las empresas privadas y no del Estado.
La inversin se financia con el ahorro, y de ste existen dos
fuentes: ahorro interno y ahorro externo

Economa cerrada, el caso ms sencillo: La segunda fuente de

ahorro no est disponible. Las economas modernas no son
cerradas, existen relaciones econmicas con el extranjero. En
una economa abierta las dos fuentes de fondos para la inversin
son accesibles
Qu relacin existe entre ahorro e inversin? De qu manera
se distribuye el ahorro entre los diversos proyectos de inversin
existentes en una economa?
Identidad ahorro-inversin
En economa abierta o cerrada, aunque sorprenda, el ahorro y la
inversin son siempre iguales. Es un principio contable.
La ecuacin de contabilidad nacional:
PBI = C + I + G + X M
PBI + M = C + I + X
Identidad ahorro-inversin en una economa cerrada
PBI = C + I + G
I = PBI C G.

 En una EC la inversin proviene del ahorro interno. El ahorro

privado es igual a la renta disponible (renta de los hogares,
incluidas las transferencias netas de impuestos) menos el
consumo privado.
Sprivado = PBI + TR T C
En una economa no slo ahorran los hogares. Tambin el
Estado puede ahorrar, si los impuestos recaudados son
superiores al gasto pblico. A esto se llama supervit
presupuestario. Lo contrario se llama dficit presupuestario
(digamos supervit negativo), desahorro, lo que nos dice que si
el Estado gasta ms de lo que recauda, inicia un proceso
contrario al ahorro.
Al dficit o supervit presupuestario se define en general como
saldo presupuestario (Spblico)
Spblico = T TR G
Un gobierno responsable slo puede generar dficit en momentos
difciles (p.e. guerra, desastre, recesin)
No es difcil darnos cuenta de que el ahorro total, o ahorro
nacional, ser la suma del ahorro privado ms el ahorro pblico
(saldo presupuestario):
(Sprivado = PBI + TR T C) + (Spblico = T TR G)
NS = PBI C G ..
Qu nos dice entonces las ecuaciones y ?

Millones
de dlares

500

Millones
de dlares

500

Ahorro
privado
100

100
Supervit

0
-100 Inversin

Ahorro
privado

Ahorro
nacional

0
Dficit

-100
Ahorro
nacional

Identidad ahorro-inversin en una economa abierta

Una economa abierta es aquella en la que los bienes y el dinero
tienen flujos de entrada y de salida en el pas.
El ahorro ya no tiene por qu financiar el capital fsico en el
mismo pas en el que se origina dicho ahorro.
Cualquier pas puede recibir fondos de ahorros externos para
financiar en parte su inversin. P.e. el ahorro de ciudadanos
ecuatorianos puede utilizarse en el Per. Lo mismo que el ahorro
e peruanos puede ser invertido en Bolivia.
Es decir, el ahorro interno de un pas puede financiar una parte
de la inversin en un pas extranjero
Flujo de capital de un pas es el efecto neto de las entradas y
salidas de fondos internacionales sobre el ahorro total disponible
para financiar la inversin del pas. La entrada total de fondos
provenientes del extranjero menos la salida total de fondos
nacionales que van al extranjeroTres tipos de capital:
Capital fsico. Recursos manufacturados como inmuebles y
maquinaria.
Capital humano: Mejora que la educacin y el conocimiento
originan en la poblacin activa.
Capital financiero: En macroeconoma es comn llamarlo
capital a secas, son los fondos provenientes del ahorro de los
agentes superavitarios
Al igual que el saldo presupuestario, el flujo de capital puede ser
positivo o negativo. Un flujo neto de capital(FNK) positivo para
el pas XYZ indica que los extranjeros consideran a este pas
como una economa atractiva en donde colocar sus ahorros
(invertir).
Desde una perspectiva nacional, una UM del SN y una UM
procedente del flujo de capitales no son equivalentes, aun cuando
ambos puedan financiar el mismo valor de inversin. Una UM
tomada prestada a alguien que ahorra, debe devolverse con
inters. Probablemente una UM de inversin financiada a travs

del flujo de capital tenga un mayor costo, que una UM de

inversin financiada a travs del ahorro nacional.
El FNK representa aquellos fondos que se toman prestados al
extranjero y es un aspecto importante a tener en cuenta en la
identidad ahorro-inversin. Si alguien ha gastado ms que sus
ingresos en un periodo, con seguridad se ha visto forzada a tomar
prestada la diferencia y alguien es su prestamista o acreedor.
Lo mismo ocurre con un pas cuando sus ingresos por
exportaciones son menores que sus gastos en importaciones
(X<M). Tiene que pedir prestado la diferencia al exterior, y esa
diferencia, el volumen de fondos tomados prestados del exterior,
es igual al flujo de capitales del pas.
FNK = M X
La identidad ahorro-inversin de una economa abierta se analiza
a partir de:
I = (PBI C G) + (M X)
I = SN + (M X) = Sprivado + Spblico + (M X) .
A partir de , concluimos que en una economa abierta:
I = SN + FNK = ahorro nacional + flujo de capitales
En una economa abierta con un FNK positivo (entrada neta de
capitales), una parte de la inversin es financiada por el ahorro
externo. En una economa abierta con un FNK negativo (salida
neta de capitales), una parte del ahorro nacional financia la
inversin de otros pases.
EEUU, 2004 (Introduccin a la Economa Krugman / Wells /
Olney, 2011):
-

Inversin total = 2,307,000 millones = 2.3 billones de dlares

Ahorro privado = 1,907,000 millones = 1.9 billones de dlares
Dficit presupuestario = 358,000 millones
Flujo neto de capitales = 636,000 millones

Ejecute: 1907 358 + 636 = 2,185 Faltan 122, qu pas?

% del
PBI

Pas A

Pas B

25

25

20

20

15

Entrada de
capitales

10

0
Inversin
-5

5
Ahorro

Ahorro privado

10

15
privado

% del
PBI

0
Inversin

Dficit presupuestario

-5
Ahorro

-10

Salida de K
Dficit presupuestario

-10
Ahorro

-15

La inversin en el ao 200X equivalente

al 18.4% del PBI, fue financiada con
ahorro privado 18.2% del PBI y los flujos
de capitales (4.8% del PBI) y se vio
mermada en parte por el dficit
presupuestario (-4.6%del PBI)

-15

La inversin en el ao 200X equivalente al

24.2% del PBI, fue financiada con ahorro
privado 35.3%% del PBI y se vio mermada
en parte por una salida neta de capitales (3.2% del PBI) y por un dficit presupuestario
relativamente alto (-7.9%del PBI)

En resumen, los ahorros de una economa financian la inversin.

Ahora, Cmo se asignan estos fondos a los distintos proyectos
de inversin? De entre los muchos proyectos pblicos y
privados, cmo se decide cules van a recibir financiamiento y
cules no?
Rpta: El SF tiene sus mecanismos, lo mismo que el mercado a
travs de la oferta y la demanda
El mercado de prstamos

Cmo se emparejan ahorradores y prestatarios; superavitarios

y deficitarios; deudores y acreedores?
Ya se vio en el flujo de la macroeconoma que los mercados
financieros canalizan el ahorro de los hogares hacia las

empresas que quieren tomar prestado dinero para adquirir

bienes o equipos.
Hay un mercado en el que se renen, modelo simplificado,
aquellos que quieren prestar su dinero (ahorradores) y aquellos
que quieren tomar prestado (empresas con proyectos de
inversin). Este mercado hipottico se conoce como mercado
de prstamos, donde el producto es el dinero y su precio la tasa
de inters. La tasa de inters es el rendimiento que recibe el
ahorrador-prestamista.
Existen mltiples tipos de inters, porque existen mltiples tipos
de prstamos, mltiples operaciones pasivas, mltiples
operaciones en general.
Supondremos que existe un nico tipo de prstamo para
simplificar el anlisis. Existe sin embargo existe una importante
diferencia: Inters real, corregido con respecto a la variacin de
los precios durante la duracin del prstamo, y el inters
nominal, no corregido respecto de la inflacin.
Demanda terica de prstamos

Tasa de
inters
12%

4%

B
Demanda de crditos

0%
150

450 Volumen de
prstamos

Muchas empresas y cada una de ellas tiene un proyecto de

inversin en cartera. Cmo la empresa decide solicitar
prestado algo de la inversin total? Su decisin depender de la
tasa de inters (en alusin al tiempo y a su magnitud %tual) y
del rendimiento esperado de esa inversin. Tasa de
Rendimiento: Beneficio del proyecto como % de su costo o
inversin

Para tener en cuenta:

- Pedir prestado si por lo menos el rendimiento es al menos
igual a la tasa de inters
- El rendimiento del solicitante podra estar inflando beneficios o
escondiendo costos.
- La evaluacin del sistema financiero suele ser ms rigurosa
que la del solicitante
- Tasa de inters, periodo de gracia, cuotas de devolucin,
servicio de la deuda, etc.
- Calendario de devolucin
- Por ejemplo:
Oferta terica de crditos:

Tasa de
inters
12%

4%

Oferta de crdito

0%
150

450 Volumen de
prstamos

Al ahorrar hoy y recibir un tipo de inters por dichos ahorros, al

que ahorra se le recompensa con un nivel de consumo futuro
superior, en el plazo convenido. As, es razonable afirmar que
habr ms gente dispuesta a prestar esa parte, renunciando a
una parte de consumo actual, cuanto mayor sea la tasa de
inters a pagar por esos ahorros. Esto hace que la curva terica
de oferta de prstamos tenga pendiente positiva

Tasa de inters de equilibrio:

Tasa de
inters

Se financian Pys con tasa de

rendimiento 8%

12%

8%

Ofertas rechazadas de ahorra

dores que quieren tasas 8%

E
No se financian Pys con una
tasa de rendimiento < 8%

4%
Ofertas aceptadas de ahorradores, dispuestos a recibir
0%
tasas de inters < = 8%
300

Volumen de
prstamos

II. EL SISTEMA FINANCIERO PERUANO.

El sistema financiero es el conjunto de instituciones, medios y
mercados que canalizan el ahorro de las personas y entidades
hacia las personas o entidades que necesitan financiacin. Es el
conjunto de instituciones encargadas de la circulacin del flujo
monetario y cuya tarea principal es canalizar el dinero de los
ahorristas hacia quienes desean hacer inversiones productivas. Las
instituciones que cumplen con este papel se llaman Intermediarios
Financieros o Mercados Financieros.
El sistema financiero comprende:

Los instrumentos financieros como el dinero, acciones, etc.

Las instituciones financieras conocidas universalmente como

bancos, cajas de ahorros, cooperativas, etc.

Los mercados financieros, expresado en la bolsa de valores

como su institucin ms representativa
Los actores ms conocidos del sistema financiero de nuestro pas
son los bancos y las cajas de ahorros, pero no son los nicos, estn

las bolsas, las sociedades de garanta, las sociedades de capital

riesgo, las AFPs, entre otras.

Las instituciones del Sistema Financiero Peruano, sistematizados

por su definicin y cobertura, son:
Bancos
Banco Central del Reserva BCR
Banco de Comercio
Banco Continental
Banco de Crdito del Per
Banco de la Nacin
Banco del Trabajo
Banco Financiero del Per
Banco Interamericano de Finanzas
HSBC
Interbank
Banco Sudamericano
Cajas Municipales y Rurales
Mi Banco
SBS
Scotiabank
Seguros

Financieras

Agrobanco

Banco del Comercio

Banco Crdito del Per

Banco de la Nacin

Banco del Trabajo

Banco Interamericano de Finanzas

Banco Falabella

Banco Financiero

BBVA Banco Continental

Citibank

HSBC Bank Per S.A.

Interbank

MiBanco

Scotiabank Per

Compaas de Seguros
Cajas Municipales
Altas Cumbres

CMAC Arequipa
El Pacfico Vida

CMAC Cusco S.A

El Pacfico-Peruano Suiza

CMAC del Santa S.A

Interseguro

CMAC Chincha S.A

Invita Seguros de Vida

CAJA Municipal Huancayo

La Positiva

CMAC - Ica S.A

Latina Compaa de Seguros

CMAC Maynas S.A

Mapfre Peru Compaa de Seguros y
CMAC Paita S.A
Reaseguros

CMAC Pisco S.A

Mapfre Per Vida

CMAC Piura S.A.C

Rmac Internacional

CMAC Sullana S.A

Secrex

CMAC Tacna

CMAC Trujillo
Edypimes

Cajas Rurales

Alternativa
Confianza
Crear Arequipa
Crear Cusco
Crear Tacna
Crear Trujillo
Credivisin
Edyficar
Efectiva
Mi Casita
Nueva Visin
Pro Negocios
Proempresa
Raz
Solidaridad

Caja Cajamarca
CajaSur
CrediChavin
CREDINKA
Los Andes
Los Libertadores
Nor Per
Profinanzas
San Martn
Seor de Luren
Sipan

AFP
AFP Horizonte
AFP Profuturo
AFP Prima
AFP Integra

Bancos de Inversiones

Baninvest

Fivca

Banco federal

Empresas Financieras
Cofide
Financiera Cordillera

Arrendamiento Financiero
Amrica Leasing

Bolsa de Valores
Bolsa de Valores de Lima

Cajas Municipales de Crdito

Caja Metropolitana

FUENTE: Apuntes del curso Financiamiento de las Inversiones UNHEVAL EPG. Maestra
Gestin de Proyectos - 2008

Dentro de la clasificacin del sistema financiero regional podemos

encontrar:
1) Sistema Bancario
Constituido por el conjunto de instituciones bancarias del pas. La
banca mltiple lo constituyen todas las instituciones financieras
cuyo negocio principal consiste en recibir dinero del pblico en
depsito o bajo cualquier otra modalidad contractual, y en utilizar
ese dinero, su propio capital y el que obtenga de otras cuentas de
financiacin en conceder crditos de diversas modalidades, o a
aplicarlos a operaciones sujetas a riesgos del mercado. En nuestro
medio operan el Banco de Crdito, Banco Continental, Banco de la
Nacin, Scotiabank.

2) Sistema No Bancario
Se tiene a las cajas municipales de ahorro y crdito, a las
EDPYMES y a las cooperativas. Las Cajas Municipales de Ahorro
y Crdito son instituciones financieras formales y reguladas, con
personera jurdica propia de derecho pblico y con autonoma
econmica, financiera y administrativa; se sujetan a las normas de
supervisin de la Superintendencia de Banca y Seguros, a la
regulacin del Banco Central de Reserva, a la fiscalizacin de la
Contralora General de la Repblica y a las normas de carcter
presupuestario del Ministerio de Economa y Finanzas. En nuestro
medio las instituciones de inters para la investigacin son: Caja
Maynas, Caja Huancayo, Caja Piura, Caja Trujillo, Caja del Santa,
Caja Arequipa
Las EDPYMES formalizan las operaciones crediticias de las
Organizaciones No Gubernamentales que vena otorgando
microcrditos y no captan recursos del pblico. Existen Entidades
financieras que no son supervisadas por la SBS
- Caritas Microfinanzas
- Proyecto Pro Industria (Gobierno Regional)
- Instituto de Desarrollo del Sector Informal (IDESI): se encarga de
brindar servicios a los emprendedores emergentes de la regin.
Funciones del sistema financiero
1. Reducir los costos de transaccin.
Los costos de transaccin son los gastos que se generan al
negociar y llevar a cabo un contrato. Un gran volumen de
prstamo podra necesitar muchos prestamistas, lo que hace
aumentar los costos de transaccin (con cada uno). No sucede
esto cuando esta operacin se realiza mediante el sistema
financiero (un solo prestamista)
2. Reducir el riesgo.
Los prestatarios y prestamistas del mundo real se enfrentan al
Riesgo Financiero. El RF es la incertidumbre respecto a los
resultados financieros futuros de una inversin. Puede darse

debido a que se han podido esconder algunos costos o

sobreestimar algunos beneficios. Un nico banco por ejemplo
jams invertir en un solo tipo de inversin, lo har en ms de
01, buscando diversificar su riesgo
3. Aumentar la liquidez.
Tipos de activos.

Prstamos
Bonos
Acciones
Depsitos bancarios

Investigar en qu consisten
cada uno de estos aspectos!