RESEARCH & MERCADO

18-07-2009

ANLISIS TCNICO de MERCADO

Coyuntura actual:
Tenemos muy en claro que nuestro mercado solo cae si las bajas se
originan desde el exterior y golpean fuerte, y si no las hay, sigue volando. Como las bajas golpean desde afuera, esa baja se siente y, consecuentemente el Merval tambin cae fuerte.
Contrariamente a la sensacin y euforia de la suba, todos ya conocen
nuestra opinin al respecto, estamos ms pendientes del recorte
que de la continuidad alcista, y aunque que se aplace, no quiere decir
que no llegue. Es que tampoco nos cabe hacer recomendacin, dado
que comprar ahora y a estos precios y a tanta altura, lejos de una recomendacin, es una locura. La experiencia indica que sobre diez el
mercado colapsa en nueve y de tanto en tanto se sale, como en esta
ocasin, que de por si la consideramos excepcional.
La pauta correctiva hoy est a la vista de los mercados mundiales. Es
que muchos alcanzaron objetivos, el Dow Jones los 11.500 y nuestro
ndice mucho mas, se alz con el ambicioso trofeo del Merval 3.000,
ms la yapa del 10 % ms.
Por cierto, las cosas no estn tan mal para estar mal, pero tampoco
esta tan bien para estar tan bien. Nuestro mercado literalmente vol,
superado el Merval 3.000 se estir por otro 10 % mas y ahora si ajusta, no hay de qu quejarse, salvo aquellos que ingresaron a tanta altura y con los achiques ya se desestabilizaron.
En concreto, la tendencia de fondo alcista alcanz un objetivo. A partir
de hoy puede ser distinto, es que llegar a una meta exige tambin recorte. Subieron los bancos, subieron las elctricas y otras no tanto,
pero igual subieron. En definitiva, la suba fue muy, pero muy superior a
la esperada, de exuberancia irracional y eso nos puede llegar a costar
muy caro.
Cunto queda para subir ms? Quizs nada, pero para bajar tiene todo el tramo para ajustar. Ya las elctricas insinuaron fuertes tomas
de ganancias. Tcnicamente, son muchas acciones que presentan
claros signos de reversin y, si dan un paso ms, el recorte se precipita en baja.
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Igual, pese a la importante correccin que esperamos de ahora en

ms, no perdemos de vista la tendencia de fondo alcista de un Ciclo
Alcista de envergadura y por lo hecho hasta ahora, de ninguna manera
la podemos ocultar. Es que nace de los mnimos de la post crisis y el
desplome de cotizaciones que se dio en el 2008, pero como viene subiendo casi por dos aos corridos, alguna importante correccin le corresponde.
Tambin Transener SA est bajando y hasta que no se acerque a la
MM 200 no la tenemos en cuenta. Solo si desde el rea del piso revierte, volvemos a comprar, caso contrario, esperamos el momento.

Cuenta corriente:
Petrobrs Energa SA la absorbi de la ex-PeCom y, por compromiso
asumido, vendi el paquete del 50 % de Citelec por $ 60 millones. La
composicin accionaria queda de la siguiente manera, 51 % Citelec SA
(50 % el Fondo Dolphin y 50 % entre Enarsa y Electroingeniera desde
el 20/jul/2007), y el 49 % restante pertenece al floating aument del
39.25 % a 49%, dado que el 31-10-07 se procedi a conversin de acciones de PPP (36 millones) a acciones clase B.
La historia de la Compaa de Transporte de Energa Elctrica de alta
Tensin Transener SA como accin burstil es muy reciente. Transener surge de las tres empresas estatales, ex Segba, Agua y Energa e
Hidronor. Posee la licencia y concesin por 95 aos desde 1993 para
operar en el mercado argentino. Administra la red nacional de energa
elctrica integrada por 9.300 kilmetros de lneas de transmisin y
transportadora elctrica ms importante (95%) del pas, ms otros
adicionales 6.000 kilmetros que opera TRANSBA, mas 127 estaciones
transformadoras a los largo del pas.
La venta de la mitad de Transener estuvo signada por fuertes presiones polticas para lograr la exclusin del fondo norteamericano como
comprador inicial del activo. En agosto del 2007, Petrobrs cumpli
con una exigencia desprenderse de su participacin en Transener, y lo
hizo a favor de Eton Park. Eton Park pag parte del monto -alrededor
de u$s 20 millones, segn trascendi- a Petrobrs a mediados del ao
2006. Ambas partes sometieron la operacin a la Secretara de Defensa de la Competencia. El Ente Nacional Regulador de Electricidad
(ENRE) desaconsej la operacin. Ese informe fue la base del dicta2

men que, pocos das despus, firm la Secretara de Defensa de la

Competencia, historia que ya concluy con el fallo de la Corte suprema e inmediatamente se formaliz el Ingreso de Enarsa y Electroingeniera a Transener SA.
Sus fundamentos no los discutimos, tampoco la fortaleza y capacidad
de gestin. En sus Balances y Memorias est la respuesta. No es
nuestra misin analizar los balances, hacemos anlisis tcnico, pero
bien vale la pena tener presente como se fueron sucediendo, y a ese
efecto aadimos el cuadro a continuacin, la evolucin de los mismos
desde el 2002 al presente:
Transener SA antes de ingresar al panel lder, subi con la demanda y
el creciente protagonismo en tiempos de adquisicin del fondo Dolphin. Inmediatamente despus, con los avances en la reestructuracin
de su deuda defaulteada fue sumando de precio y adherentes. Mas
adelante, antes que otras empresas de servicios privatizadas, tuvo
xito en la renegociacin de las tarifas con el Gobierno, a travs de la
Unidad de Renegociacin de Contratos (UNIREN), oportunamente publicado en el Boletn Oficial. Vale decir, todo le sala bien.
Transener SA tiene varios proyectos en carpeta, entre los cuales figura el extendido de fibra ptica para usos mltiples, cableTV, banda
ancha y telefona en los brazos colgantes de cada lado de las torres de
alta tensin.

2006-7,889,448 -1,324,543 3,985,900 998,547

2007-2,212,323 -6,643,301 -13,891,740 -5,744,930
2008 -3,643,394 10,817,201 -9,873,106 -65,882,765
2009 37,509,207 48,537,059 42,733,275 46,786,418
2010 -15.932.414 -29.405.579 -43,542,545

Asignatura Pendiente:

En su corta historia, su destaque nace de mnimos que sorprenden.

Sucede inmediatamente despus de la devaluacin del 6 de enero del
2002. Sube de $ 0.50 a $ 1.14 y, acto seguido, con el primer ajuste a
junio del 2002 experimenta una fenomenal baja de seis meses consecutivos a los ridculos $ 0.125 centavos, producto de la gran confusin.

Detalles Tcnicos:

Detalles Tcnicos:
Periodo: Desde el 2000 al presente en compresin semanal.
Stochastic (26): Ventana sup. del grfico. La tendencia alcista se acerca a la banda
superior pero que no alcanza.

Indicador de Tendencia ADX: confirma la seal alcista.

Estructura Tcnica: Irrumpe alcista desde una prolongada pauta correctiva y canal
de baja de todo un ao de duracin y sorprende con un mstil que termina en pararrayos. Cae con alto volumen.
Volumen: Muy importante en toda a recuperacin de 2009. Achica con el ajuste y
formacin triangular, pero se expande en la disparada alcista y consecuente cada.

La cada del 2008 se estrella a precios sper bajos, Transener cotiza a

$ 0.395 centavos y vuelve a ofrecerse en bandeja de precios ganga
que recomendamos comprar. No fue tarea fcil, dominaba en el mercado una gran aversin al riesgo, pero cuando en marzo del ao pasado revirti Wall Street de la baja, tambin Transener se pleg a la suba
y en octubre alcanz subir 233 % arte es cambiarlo todo.
Por ese precio tan bajo se interes el Fondo Dolphin y comenz a
comprar, era obvio que tarde o temprano se plegaba a la suba, cosa
que sucedi desde junio del 2002 al 2004. En primer instancia, cierra
el 2003 con un precio acorde de $ 1.73 y, desde esa fecha y por cuatro
aos completos, se mueve dentro de un corredor de suave pendiente
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alcista que recin se quiebra en baja cuando el Estado interviene y

desplaza al fondo Eton Park, candidato de Petrobrs e impone el ingreso de Enarsa y Electro ingeniera.
Todo ese proceso de baja posterior se desarroll dentro de un canal
de baja de todo un ao de duracin hasta descender a los $ 0.85 centavos (considerados por nosotros como nuevo precio ganga y recomendacin de compra) y recin a fines de septiembre reciente se despach con una inusual suba que termina en reversin de un da. Bien
vali nuestra recomendacin de compra con que la marcbamos muy
de cerca.

Circulo virtuoso:
Hoy dominan las correlaciones tcnicas negativas. En el grfico diario
observamos esa ruptura en baja y nada indica que se detenga. No olvidar el propsito. Se dio con el fallecimiento del ex-Presidente Nstor
Kirchner.
Transener venia lateralizando en suave pendiente descendente al hartazgo y por precio bajo por debajo de la unidad de peso la recomendbamos. De repente se catapult la suba que dur poco y hoy domina la
baja.

Es as como todos los elementos tcnicos estn en sintona con el

descenso, a excepcin de los promedios mviles que siguen abiertos
en grilla alcista y los precios recin llegan a su encuentro. La MM 200
ruedas se muestra ascendente y recorre el rea de un peso, mientras
que los indicadores y osciladores tcnicos se vienen abajo en cada
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precipitada, ambos el Williams y el RSI ya descendieron al rea intermedia del 50 %. Finalmente, el volumen en constante reduccin se refugia hacia la estrangulacin.
Como soporte inmediato $ 1.15 y $ 1.10 como Stop Loss protectivo.
En cambio, la resistencia ms inmediata $ 1.20, seguida de $ 1.27 y $
1.30 y escaso margen a mucho mas.