Monografia Da Thais Ortega

UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA
CENTRO SCIO-ECONMICO
DEPARTAMENTO DE ECONOMIA E RELAES INTERNACIONAIS
THAS ORTEGA SCARAMUZZI
A TAXA DE CMBIO COMO FERRAMENTA DO

DESENVOLVIMENTO ECONMICO
FLORIANPOLIS, 2012
1
THAS ORTEGA SCARAMUZZI
A TAXA DE CMBIO COMO FERRAMENTA DO

DESENVOLVIMENTO ECONMICO
Monografia submetida ao curso de Cincias

Econmicas da Universidade Federal de Santa
Catarina, como requisito para a obteno do
grau de Bacharelado.
Orientador: Prof. Lauro Mattei
FLORIANPOLIS, 2012
UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

CENTRO SCIO-ECONMICO
DEPARTAMENTO DE ECONOMIA E RELAES INTERNACIONAIS
A Banca Examinadora resolveu atribuir a nota 9,0 aluna Thas Ortega Scaramuzzi, na
disciplina CNM 5420 Monografia, pela apresentao desse trabalho.
Banca Examinadora:
______________________________
Prof. Lauro Mattei
______________________________
Prof. Fernando Seabra
_______________________________
Prof. Rafael Barbosa Carvalho
AGRADECIMENTOS
Em primeiro lugar, agradeo minha famlia em especial meu pai, Waldir, minha
me, Marisa e meu irmo, Arthur por terem me apoiado, mesmo que distncia e por terem
me ensinado muito sobre a vida, respeito, amor, religio e f.
Aos grandes amigos que estiveram ao meu lado durante todos os anos de faculdade,
Brenda e Tiago. Ao Murillo, que foi um grande companheiro durante a maior parte desses
anos.
Aos amigos e companheiros de curso que sempre tornaram as aulas e os estudos mais
prazerosos, mesmo os que decidiram ir para outro curso, Alison, Amanda, Apoena, Daniel,
Fabiane, Nicoli, Ricardo.
Ao Centro Acadmico Livre de Economia, por ter me proporcionado a formao
poltica extracurricular.
Ao corpo docente do Departamento de Economia, por ter me proporcionado excelente
formao profissional, em especial aos professores Milton Biage e Lauro Mattei, por sempre
estimularem meus estudos.
A Deus, pela vida.
Economistas e formuladores de polticas pblicas devem lidar

com a ambiguidade. O estgio atual da macroeconomia
oferece muitas perspesctivas, mas tambm deixa muitas
questes em aberto. O desafio para os economistas encontrar
respostas para essas questes e ampliar o conhecimento. O
desafio dos formuladores de polticas econmicas o de usar o
conhecimento disponvel para melhorar o desempenho da
economia. Ambos os desafios so enormes, mas nenhum deles
insupervel.
6
(H. Gregory Mankiw)
RESUMO
Alcanada relativa estabilidade macroeconmica, o Brasil se depara com novos desafios,
sendo o desenvolvimento econmico um dos principais. Com essa finalidade, este trabalho
apresenta como um preo macroeconmico pode servir como ferramenta para alcanar esse
objetivo: a taxa de cmbio. Desde a implementao do Plano Real, a poltica cambial esteve
sempre sombra da poltica da taxa de juros, cuja funo principal at os dias atuais o de
controlar os preos. A partir de 1998, quando se optou pela poltica de livre flutuao da taxa
de cmbio, se tornou possvel observar os impactos que as oscilaes nessa taxa poderiam
exercer sobre o desenvolvimento econmico. Os principais impactos aqui discutidos so a
desindustrializao e a influncia da taxa sobre os preos. O que se pode concluir que,
mesmo com a macroeconomia estabilizada, a poltica cambial ainda no tema central de
discusso devido ao seu baixo impacto no desenvolvimento econmico, sendo mais efetiva
quando direcionada para o controle de preos.
Palavras-Chave: desenvolvimento, preos, desindustrializao importaes, exportaes.
ABSTRACT
Now that Brazil has reached macroeconomic stability, the country faces now new challenges,
being the economic development one of the main challenges. Considering that, this work
presents how can a macroeconomic price act as a tool to reach this objective: the exchange
rate. Since Plano Real implementation, the exchange policy has always been under the interest
rates policy, which main function is to control prices. From 1998 on, when free exchange
flotation was decided, it became possible to observe the impacts that the oscillations over this
rate could provoke. The main impacts here discussed are deindustrialization and the influence
over the prices. It can be concluded that even though the macroeconomic stability has been
reached, the exchange policy is still not a central theme of discussion, considering its low
impact over economic development and being more effective when directed to prices control.
Key-words: development, prices, deindustrialization, imports, exports.
LISTA DE TABELAS
Tabela 1: Variao das importaes em 2009 em relao a 2008
Tabela 2: Variao anual do valor total de Importaes 1996 - 2003
Tabela 3: Variao anual das importaes
Tabela 4: Variao anual das exportaes
Tabela 5: Variao anual do volume Exportaes da Indstria de alta tecnologia
Tabela 6: Participao dos segmentos na pauta de Importaes
Tabela 7: Participao dos segmentos na pauta de Exportaes
Tabela 8: Participao Chinesa nas Exportaes e Importaes Brasileiras
10
LISTA DE GRFICOS
Grfico 1: Valor das Importaes 1996-2011 (US$ mi FOB )
Grfico 2: Valor das Exportaes 1996-2011 (US$ mi FOB)
Grfico 3: Participao dos segmentos na pauta de Importaes
Grfico 4: Participao dos segmentos na pauta de Exportaes
Grfico 5: Variao do Valor Produtos Industriais e Taxa de Cmbio
Grfico 6: Variao do Valor Produtos No Industriais e Taxa de Cmbio
Grfico 8: Mdia anual da taxa de cmbio comercial e variao
Grfico 9: Crescimento da economia mundial e exportaes brasileiras
Grfico 10: Comrcio com a China
Grfico 11: IPCA e taxa de cmbio
11
SUMRIO
CAPTULO I
1
TEMA E PROBLEMA .............................................................................................. 14
1.1
Introduo ................................................................................................................... 14
1.2
Objetivos .................................................................................................................... 15
1.2.1 Objetivo geral ............................................................................................................. 15

1.2.2 Objetivos especficos .................................................................................................. 15
1.3
Metodologia................................................................................................................ 15
1.3.1 Mtodos e classificaes ............................................................................................ 15

1.3.2 Estrutura do trabalho .................................................................................................. 16
CAPTULO II
2
REVISO DA LITERATURA .................................................................................. 17
2.1
A importncia da taxa de cmbio no desenvolvimento econmico ........................... 17
2.2
Polticas cambiais ....................................................................................................... 18
2.3
Histrico da poltica cambial a partir de 1995 ........................................................... 21
2.4
A desindustrializao ................................................................................................. 24
2.4.1 Abordagem terica ..................................................................................................... 24

2.4.2 A doena holandesa .................................................................................................... 25
2.4.3 A reduo da participao da indstria no PIB brasileiro .......................................... 25
CAPTULO III
3
A TAXA DE CMBIO E A PAUTA DE IMPORTAES E EXPORTAES ... 27
3.1
O comportamento das pautas de importao e exportao ........................................ 27
3.1.1 Valor de Importaes e Exportaes .......................................................................... 28

3.1.2 Participao dos segmentos nas pautas ...................................................................... 33
3.1.3 Produtos Industriais e Produtos No Industriais versus Taxa de Cmbio .................. 38
12
3.2
Nveis da taxa de cmbio............................................................................................ 40
3.3
Testes economtricos ................................................................................................. 41
3.3.1 O modelo escolhido .................................................................................................... 42

3.3.2 Taxa de cmbio versus variao da exportao de produtos industriais .................... 42
3.3.3 Taxa de cmbio versus variao da exportao de produtos no industriais ............. 43
3.3.4 Taxa de cmbio versus variao da importao de produtos industriais ................... 43
3.3.5 Taxa de cmbio versus variao da importao de produtos no industriais ............. 44
3.3.6 Concluses da anlise economtrica .......................................................................... 44
CAPTULO IV
4
A TAXA DE CMBIO E O DESENVOLVIMENTO ECONMICO..................... 45
4.1
A Dinmica das exportaes brasileiras ..................................................................... 45
4.2
O crescimento mundial ............................................................................................... 47
4.2.1 Relao comercial Brasil x China e seus impactos no comrcio exterior brasileiro .. 49
4.3
As importaes ........................................................................................................... 50
4.4
As oscilaes cambiais e suas causas e consequncias .............................................. 51
4.4.1 A tendncia de sobreapreciao cambial .................................................................... 53

4.4.2 Cmbio e inflao: os benefcios de curto prazo e as vantagens sobre a taxa de juros
54
CAPTULO V
5
CONCLUSO, COMENTRIOS GERAIS E SUGESTES PARA FUTUROS
TRABALHOS ..................................................................................................................... 59
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ................................................................................ 61
ANEXO ............................................................................................................................... 63
13
1 TEMA E PROBLEMA
1.1 Introduo
O atual momento de crise em que se encontra a economia mundial tem colocado
ainda mais em questionamento as prticas ortodoxas convencionais aplicadas nos pases de
renda mdia. Em busca de uma rpida recuperao, as economias centrais encontraram no
afrouxamento da poltica monetria uma soluo imediata para seus problemas de
crescimento, causando impacto imediato nas moedas dos pases em desenvolvimento. No caso
brasileiro, a injeo de dlares pelo Federal Reserve na economia norte-america nos ltimos
anos causou uma apreciao do Real que trouxe tona certa preocupao com algo que j
vem ocorrendo desde os anos 90: a perda de espao da indstria para commodities e bens
primrios.
Contextualizando historicamente, durante as dcadas de 30 a 70, o Brasil passou por
um forte e acelerado processo de industrializao, guiado pela poltica de substituio de
importaes. O papel central do Estado nesse protecionismo tambm se manifestou atravs de
um controle cambial onde diversas taxas eram mantidas de modo a estimular a produo
interna e evitar que os importados que entrassem no pas com um preo muito mais baixo
prejudicassem o ento progresso rumo industrializao. No entanto, aps a crtica dcada de
1980, quando uma srie de medidas no conseguiu tirar o Brasil da crise, as teorias
neoclssicas voltaram com toda a fora, fazendo com que fosse implantado na dcada de 1990
o Consenso de Washington, onde uma das dez regras que o compunham dizia respeito
manuteno de uma taxa de cmbio de mercado.
A partir de ento, a taxa de cmbio que durante a maior parte do sculo XX sofreu
intervenes em um sentido mais protecionista, continuava a ser determinada por polticas
econmicas, mas dessa vez a poltica no seria de substituio de importaes, mas teria um
carter de abrir o mercado domstico concorrncia internacional, objetivando estimular a
competitividade dos produtores internos sem mais protees.
No entanto, o que foi observado com o passar dos anos que, sem a devida
regulamentao e estmulo, a estrutura industrial brasileira ainda se encontrava fraca, de
forma que ao invs de desenvolver uma indstria mais competitiva, o que aconteceu foi um
14
retorno exportao de commodities e produtos agrcolas em funo da renda ricardiana que

gerada.
Ou seja, durante anos em que se estabeleceu a livre flutuao, a trajetria da taxa de
cmbio esteve sempre muito mais atrelada aos mecanismos de regulao do mercado do que a
uma estratgia de desenvolvimento econmico. nesse sentido que esse trabalho surge com o
intuito de estudar como essa taxa pode ser decisiva para que o Brasil no sofra com uma
desindustrializao precoce, gerando uma situao de cclica de dependncia da demanda
externa pelas commodities e produtos agrcolas aqui produzidos.
1.2 Objetivos
1.2.1
Objetivo geral
Estudar qual o potencial da taxa de cmbio como ferramenta do desenvolvimento

econmico.
1.2.2
Objetivos especficos
- realizao de uma reviso de literatura sobre a participao da taxa de cmbio no

desenvolvimento econmico;
- anlise empirica dos dados quantitativos;
- estudar possveis impactos de uma desindustrializao precoce causada por uma taxa de
cmbio inadequada.
1.3 Metodologia
1.3.1
Mtodos e classificaes
Uma das definies que pode ser dada pesquisa :

[] um questionamento sistemtico, crtico e criativo, mais a interveno
competente na realidade, ou o dilogo crtico permanente com a realidade em
sentido terico e prtico. (DEMO, 1996)
Do ponto de vista de seus objetivos, esta pesquisa ser de natureza descritiva, pois
buscar estabelecer uma relao entre a taxa de cmbio e o desenvolvimento econmico e,
segundo Gil (1991), esse tipo de pesquisa caracterizado por visar descrever as caractersticas
de determinado fenmeno ou estabelecer relaes entre variveis. No caso deste trabalho, o
15
objetivo tentar estabelecer essas relaes da forma mais confivel possvel e analis-las
qualitativamente.
Sendo assim, no que tange abordagem, o estudo ter carter quantitativo e
qualitativo, pois a anlise ser baseada tanto em teorias previamente desenvolvidas quanto por
uma anlise de dados numricos que possam embasar a proposio inicial do trabalho, que
demonstrar que a taxa de cmbio deve ser utilizada como ferramenta em si para o
desenvolvimento econmico. Ou seja, do ponto de vista dos procedimentos tcnicos, ainda
seguindo a classificao de Gil (1991), ser feita uma pesquisa bibliogrfica, pois sero
utilizados materiais j publicados, e documentais, j que sero necessrios tambm o estudo
de dados que no receberam nenhum tratamento analtico.
1.3.2
Estrutura do trabalho
Este trabalho consistir de trs captulos alm deste destinado ao tema e ao problema.
O captulo seguinte dedicado reviso de literatura, onde sero abordados de forma
descritiva os tpicos que sero os pilares deste estudo: a importncia da taxa de cmbio no
desenvolvimento econmico, as polticas cambiais e breve histrico, a desindustrializao e o
cmbio a partir do Plano Real.
O terceiro captulo abranger a parte quantitativa desse estudo. Como forma de
comprovar em nmeros a relao entre a taxa de cmbio e o desenvolvimento econmico,
ser abordado o modelo economtrico mais simples possvel, o dos Mnimos Quadrados
Ordinrios (MQO), pois o intuito no o de desenvolver um modelo de projees, mas sim
quantificar de forma simples e objetiva os impactos dos diversos nveis da taxa de cmbio do
na economia brasileira.
Por fim, o quarto captulo englobar as diversas teorias que recentemente comearam
a ganhar espao sobre como a taxa de cmbio hoje no s pode como deve ser utilizada como
um instrumento em si que possibilite o desenvolvimento econmico.
16
2 REVISO DA LITERATURA
2.1 A importncia da taxa de cmbio no desenvolvimento econmico

De acordo com Bresser-Pereira (2011), a taxa de cmbio tratada pela teoria
econmica como um problema de curto prazo a ser discutido na macroeconomia aberta, nunca
tendo sido considerada como parte da teoria do desenvolvimento, pois o pressuposto
neoclssico afirma que este um preo macroeconmico que flutua suavemente em torno do
equilbrio corrente. Desta forma, pode-se concluir que no so necessrias intervenes
diretas no seu nvel.
No entanto, em economias em desenvolvimento, a configurao econmica provoca
sobreapreciaes cclicas na taxa de cmbio que impactam de forma permanente o
desenvolvimento econmico, uma vez que no permitem que a indstria nacional chegue a
um patamar de competitividade equivalente ao das indstrias de pases j desenvolvidos.
No o mercado, mas as crises no balano de pagamentos que determinam
seus ciclos. No havendo qualquer poltica de administrao da taxa de
cmbio que neutralize essa tendncia, o ciclo comear por uma crise que
depreciar de forma abrupta e violenta a taxa de cmbio. Esta, que, quando se
iniciou o ciclo estava abaixo do equilbrio corrente (que equilibra
intertemporalmente a conta corrente do pas), deprecia-se violentamente,
para, em seguida, passar a se apreciar pucxada por dois fatores estruturais:
primeiro, a doena holandesa a leva at o final de equilbrio corrente, e, em
seguida, os fluxos de capitais atrados pelas taxas de lucro e de juros, que
tendem a ser mais elevadas, continuam a apreci-la, levando ao dficit em
conta-corrente. Esta atrao estrutural, somada a polticas equivocadas que
no so estruturais, mas so recorrentes, continuaro a apreciar a taxa de
cmbio at que nova crise de balano de pagamentos interrompa o processo
(BRESSER PEREIRA, 2011)
Em seu trabalho sobre a taxa de cmbio no centro da teoria do desenvolvimento,

Bresser coloca:
Se [] supusermos que a taxa de cmbio tende a se apreciar ciclicamente,
ser fcil entender porque ela permanece cronicamente sobreapreciada; ela
um problema de mdio prazo a ser tambm estudado pela teoria do
17
desenvolvimento econmico. Uma taxa de cmbio sobreapreciada impede

que empresas modernas e eficientes do pas em desenvolvimento tenham
acesso ao mercado internacional
(BRESSER-PEREIRA, 2011)
Nesse sentido, ela um preo macroeconmico que deve garantir a competitividade da

indstria nacional, ou seja, ela deve situar-se no patamar de equilbrio industrial para
garantir que as empresas de pases em desenvolvimento possam concorrer em igual nvel com
as empresas de pases j desenvolvidos.
Ainda de acordo com Bresser-Pereira, uma taxa de cmbio competitiva estimula os
investimentos orientados para a exportao e aumenta correspondentemente a poupana
interna. Essa viso faz contraponto com o modelo de crescimento adotado pelos pases em
desenvolvimento, que se baseia na poupana externa. Esse tipo de crescimento no gera
nenhum desenvolvimento, uma vez que substituindo a poupana interna pela externa, o que
ocorre um aumento do consumo e da dvida externa, deixando o investimento em segundo
plano. Nesse quadro, a taxa de cmbio sobreapreciada resulta em um dficit em contacorrente, e, segundo o autor, as autoridades, satisfeitas com esse dficit e procuram manter a
taxa de cmbio a um nvel relativamente sobreapreciado que seja consistente com esse
dficit. Isso alcanado por uma poltica econmica de juros altos, o que atrai o fluxo de
capitais para pases em desenvolvimento, mas nem sempre resultando em investimento que se
direcione ao desenvolvimento econmico, que funo da taxa de investimento.
2.2 Polticas cambiais

Segundo PRATES, 2010:
A poltica cambial, que consiste no modus operandi do regime de cmbio
vigente, diz respeito tanto aos objetivos e s metas de poltica perseguidas
quanto forma de atingi-los [].
Desta definio, pode-se auferir que a poltica cambial uma ferramenta

macroeconmica capaz de alcanar determinados objetivos. No caso brasileiro, a
responsabilidade da determinao desses objetivos do governo e a execuo da poltica fica
a cargo do Banco Central.
Muitos estudos vm ressaltando a relao positiva entre a poltica cambial e o
crescimento e desenvolvimento econmico. Dentre eles, destaca-se o estudo de autores como
18
Rodrik (2007) e Williamson (2003). Este ltimo considera que h trs abordagens para a
considerada poltica: tanto ela pode ser usada como (i) ncora nominal, com o objetivo de
manter o controle inflacionrio; (ii) como metas reais, objetivando o equilbrio
macroeconmico; (iii) ou como uma poltica em focada em si para manter a estabilidade
cambial, que ressalta os problemas da instabilidade, principalmente no fluxo de capitais.
Ainda considerando Williamson (2003), seu estudo leva em considerao o sucesso
dos asiticos, que adotaram uma poltica de cmbio competitivo (propositalmente
desvalorizado) para estimular o crescimento liderado pelas exportaes. O efeito negativo do
cmbio desvalorizado sobre os salrios mais do que compensado pela gerao de empregos
no setor de bens comercializveis de baixa-mdia tecnologia. Isso significa que apesar de o
cmbio desvalorizado fazer com que os salrios e ordenados reais sero mais baixos, o que
implica em perda de poder de compra, esse efeito gera atratividade de investimento por parte
dos capitalistas, uma vez que isso aumenta sua margem de lucro. Em outras palavras, a perda
do salrio real compensada pelo investimento que incrementa a produo industrial. Alm
disso, esses pases se tornaram bons destinos de fluxos de capitais, atraindo muito
investimento estrangeiro direto (IED).
Em contraste, o Brasil nunca colocou em primeiro lugar o crescimento liderado por
exportaes. Muito pelo contrrio, o desenvolvimento do pas sempre foi guiado pela
substituio de importaes, que, se por um lado nos permitiu um bom grau de diversificao
do parque industrial interno, por outro relegou a taxa de cmbio a ferramenta quase que
esquecida e basicamente utilizada para resolver problemas de curto prazo, como a estabilidade
dos preos e a sua prpria estabilidade, evitando assim os problemas de uma sbita fuga de
capitais, a exemplo do que aconteceu nos anos 90.
Desta forma, hoje a poltica cambial pouco enxergada pelas autoridades monetrias
como uma legtima ferramenta de crescimento e desenvolvimento econmico. No entanto, o
grande debate acerca de qual rumo dar a essa poltica segue como um grande conflito.
Trabalhar com uma taxa de cmbio competitiva/desvalorizada implica em elevar o preo dos
bens importados, pressionando a inflao para cima, alm de reduzir o salrio real da
populao; mas ao mesmo tempo assegura estabilidade no balando de pagamentos e aumenta
e estimula a poupana e o investimento (Bresser-Pereira, 2004).
As anlises de diversos estudiosos so resumidas por Arajo (2009) da seguinte forma:
usar o cmbio para estimular o crescimento econmico e no apenas restringi-lo obteno
19
de resultados de curto prazo. Dentre os objetivos de curto prazo, pode-se identificar o

equilbrio em conta-corrente e o controle da inflao.
Ainda seguindo o estudo de Arajo (2009) sobre as relaes tericas entre cmbio e
crescimento, a autora coloca que a poltica cambial pode ser utilizada para proteger a
indstria infante e estimular exportaes como estratgia de crescimento econmico. Ou
seja, se durante todo o sculo XX o caminho para o desenvolvimento foi proteger a indstria
atravs da substituio de importaes, o caminho agora para continuar o desenvolvimento
seguir o exemplo dos asiticos e trabalhar com uma taxa de cmbio competitiva estimulando a
exportao de bens de mdia-baixa intensidade tecnolgica, gerando empregos e abrindo um
possvel caminho para a especializao tecnolgica.
Como canais de influncia do cmbio a autora aponta cinco: o investimento, as
compensaes s falhas de mercado e contratuais, o fundamento tecnolgico, a restrio de
balano de pagamentos e a produtividade. Merecem a ateno os seguintes canais:
O canal do (i) investimento analisado sob as perspectivas clssica e keynesiana, onde
ambas, curiosamente, se completam. Apesar de a teoria clssica afirmar que para crescimento
necessrio que o pas tenha poupana, o cmbio desvalorizado implica em menor supervit.
No entanto, a viso keynesiana assume o pressuposto ex-ante de investimento e taxa de
cmbio desvalorizada de forma competitiva acaba por manter essa propenso a investir.
Nesse contexto, uma apreciao relativa da moeda nacional significa menor
preo dos produtos comercializveis, maiores salrios reais, menor margem
de lucro, maior consumo e menor investimento; j uma moeda depreciada
significa maior preo dos produtos comercializveis com o exterior, menores
salrios reais, maiores margens de lucro e investimento. Dessa forma, uma
depreciao da taxa de cmbio pode contribuir para gerar mais empregos e
investimentos devido ao aumento da capacidade instalada resultante de
maiores exportaes. Se isso ocorre, a economia pode ingressar em um
padro de crescimento liderado pelos investimentos.
(ARAUJO, 2009)
Outro importante canal o do (ii) fundamento tecnolgico, que afirma que uma taxa
de cmbio desvalorizada vai estimular a produo e exportao de bens no tradicionais que
sejam independentes do setor de commodities, levando assim ao desenvolvimento da
economia. Ou seja, a poltica cambial se transformaria automaticamente em uma poltica
industrial.
20
E o ltimo canal que merece ateno o da (iii) restrio de balano de pagamentos. O

pressuposto da anlise de Arajo (2009) se baseia em Barbosa-Filho (2006), que sustenta que
mudanas prolongadas na taxa de cmbio real podem ter impactos permanentes na estrutura
da economia e, assim, determinar o crescimento e o desenvolvimento econmico de longo
prazo.. Mudanas nos preos relativos ou na poltica econmica, por exemplo, podem causar
impactos na economia que fazem com que o problema do balano de pagamentos seja
endgeno. Para evitar isso, a soluo uma administrao cambial adequada.
2.3 Histrico da poltica cambial a partir de 1995

Considerando o escopo da anlise deste trabalho, essa seo se dedica a expor um
panorama histrico sobre como a taxa de cmbio foi administrada a partir do Plano Real,
responsvel pela configurao econmica em que se encontra o pas hoje (inflao controlada,
juros reais altos, baixo nvel de desemprego).
Sendo assim, o Plano Real se inicia com o objetivo de acabar com a hiperinflao
ocorrida nos anos anteriores, priorizando a desindexao. Ou seja, eliminar a indexao tida
como responsvel pela inflao inercial. A quebra dos mecanismos de indexao, como
explicam LANZANA e LOPES (2009), ocorreria atravs de um contraditrio mtodo de
superindexao a determinada unidade de valor que acompanhasse a cotao do dlar norteamericano denominada URV: Unidade Real de Valor. Nesse estgio do plano, o objetivo era
tornar a inflao estvel, mesmo que alta.
Com isso, procurava-se alinhar os preos e, no momento em que todos os
estivessem definidos em URV e a inflao estvel (embora em patamar
elevado), seria ocasio de desindexar a economia, com a substituio da
moeda e extino do indexador.
(LANZANA e LOPES, 2009)
Em 1 de julho de 1994, o cruzeiro real foi substitudo pelo real, pareado ao dlar:
R$ 1 = US$ 1 = 1 URV
Concluindo o processo de desindexao, a poltica econmica que foi
adotada no incio do Real era baseada nas polticas de combate inflao
adotadas por outros pases emergentes.
(LANZANA e LOPES, 2009)
21
Nesse contexto, a poltica cambial seguiu o mainstream ortodoxo vigente nos anos 80
e a estabilizao da inflao foi em parte alcanada pelo comrcio exterior, onde o Real forte
frente ao Dlar permitiu que os produtos importados entrassem no mercado brasileiro com
mais competitividade atravs do preo menor. Soma-se a isso, a poltica monetria adotada
para evitar a consequncia da economia aberta e do real valorizado: a obteno de supervit
na balana de capitais atravs de juros elevados, evitando assim o desequilbrio externo
gerado pelo dficit na conta corrente. O resultado disso foi uma forte valorizao do Real em
relao ao Dlar.
No entanto, esses mesmos autores apontam que essa poltica econmica era
insustentvel no longo prazo devido a quatro fatores:
a) Juros elevados pressionando a dvida interna;
b) Esgotamento do modelo de privatizaes na captao de investimentos externos
diretos,
c) Limitao do grau de endividamento externo;
d) Vulnerabilidade em relao ao capital externo para compensar o dficit em conta
corrente.
Tanto se mostrou insustentvel essa poltica que em 1998 o Brasil sofreu uma reverso
do fluxo externo de recursos. A fuga de capitais ocorreu em funo de fatores tanto de ordem
externa quanto interna, segundo LANZANA e LOPES (2009). No cenrio externo, a Rssia
decretava sua moratria logo no ano seguinte crise asitica de 1997. Isso levou os
investidores internacionais incerteza e aumentou sua averso ao risco, levando-os a retirar
seus capitais de pases emergentes. Internamente, o Brasil aumentou consideravelmente o
dficit pblico (de praticamente zero em 1994 para 7% do PIB em 1998). Essa brusca fuga de
capitais tornou insustentvel a manuteno dessa poltica econmica, culminando com a
substituio do regime de bandas cambiais para o regime de cmbio flutuante.
No dia 18 de janeiro de 1999, o BACEN lanou um comunicado onde informava que:
[] deixaria que o mercado definisse a taxa de cmbio, nos segmentos livre
e flutuante, vindo a intervir, ocasionalmente, com o objetivo de conter os
movimentos desordenados da taxa de cmbio.
(BACEN, 1999)
22
Dessa forma, o regime ficou caracterizado como flutuao suja, uma vez que o
informe sugere que uma possvel interveno pode ocorrer de maneira indireta (aumento de
IOF um exemplo) para assegurar determinada estabilidade e/ou nvel cambial.
Nesse estgio das polticas econmicas, PRATES (2010) comenta que a poltica
cambial de regime flutuante atingiu um status inferior ao regime de metas de inflao, uma
vez que:
Os documentos oficiais referentes ao regime de cmbio flutuante e sua
gesto so escassos. Mais do que isso, no site do BACEN no existe nenhum
link/seo referente ao regime e/ou poltica cambial, em contraste com a ampla
seo dedicada ao Sistema de Metas de Inflao.
(PRATES, 2010)
Ou seja, o maior receio era de que a inflao brasileira voltasse ao descontrole da

dcada anterior e todos os esforos foram concentrados nas metas de inflao e no na poltica
cambial. Desta forma, o controle dos preos passou ser balizado pela poltica monetria dos
juros altos e a poltica cambial ficou subordinada a ela. A autora defende que os objetivos
macroeconmicos da poltica cambial, devido falta de dados e documentos, ficaram
implcitos e coincidiram com os objetivos de estabilidade dos preos e do sistema financeiro.
Contudo, a capacidade de a poltica cambial atingir esses objetivos no foi
constante ao longo do tempo, mas variou em funo de um condicionalmente
mais geral da gesto do regime de cmbio flutuante no Brasil, a fase do ciclo
de liquidez internacional.
(PRATES, 2010)
LANZANA e LOPES (2009) analisam que a lgica da poltica econmica se

inverteu a partir de 1999, quando as polticas cambial e monetria trocaram de papis. A
poltica monetria, antes responsvel pelo ajuste com o setor externo via atratividade para o
fluxo de capitais externos, agora passava a ser ncora anti-inflacionria e a poltica cambial
que antes controlava os preos agora se tornava o ajuste com o setor externo.
E completando a poltica econmica estabelecida em 1999 e que vigora at hoje,
foram institudas tambm as metas de supervit primrio, formando ento o trip da
economia brasileira: (i) cmbio flutuante, (ii) gerao de supervits primrios e (iii) metas de
inflao. At hoje esses so os trs pilares que conferem estabilidade macroeconmica
23
economia brasileira. Depois de 1999, o cmbio passou por outro perodo de incertezas em
2002, quando novamente ocorreu uma fuga de capitais em funo da incerteza poltica
ocasionada pela troca do governo de Fernando Henrique Cardoso, do Partido da Social
Democracia Brasileira, pela oposio, Luiz Incio Lula da Silva, do Partido dos
Trabalhadores. A fuga de capitais aconteceu porque os investidores ficaram em dvida se essa
poltica econmica seria mantida ou no e isso ocasionou uma forte desvalorizao do Real. O
patamar de aproximadamente US$ 1 = R$ 4 impactou a inflao acelerando-a no final de
2002 e incio de 2003. No entanto, mostrando-se de acordo com a poltica econmica, o
governo elevou a taxa de juros para frear a inflao.
Isso foi demonstrando para os investidores que a poltica econmica seria mantida e a
confiana foi retornando trazendo de volta os fluxos externos e, a partir de 2004, a condio
positiva de liquidez nos mercados financeiros globais permitiram que o Brasil acumulasse
divisas. Esse retorno dos fluxos, embora positivo para o pilar das metas de inflao, refora a
tendncia de apreciao cambial, comprometendo a competitividade externa do pas.
(PRATES, 2010).
2.4 A desindustrializao
2.4.1
Abordagem terica
Esse fenmeno j conhecido e estudado h muito tempo e tem sido abordado sob a
tica dos pases desenvolvidos. Clark (1957) j colocava a desindustrializao como um
processo ocasionado pelo desenvolvimento do setor de servios, onde a mudana no padro
de consumo diminuiria a procura por manufaturados e aumentaria a demanda por servios.
Complementando ainda essa viso, em 1999, Rowthorn & Ramaswamy abordaram tambm o
impacto do aumento da produtividade como fator de desindustrializao, fazendo com que o
emprego industrial tenha sua participao reduzida em relao ao emprego total. Esse o
processo observado nos pases desenvolvidos, que passaram por um longo e completo
processo de industrializao.
No entanto, o caso dos pases em desenvolvimento diferente. Nestes o que ocorre
uma desindustrializao precoce, consequncia do processo de catching up. Em funo de
serem obrigadas a alcanar o nvel tecnolgico dos desenvolvidos, as economias emergentes
passam por um processo de industrializao to rpido que no possvel que seja executado
de forma completa e madura, deixando-as mais sensveis s oscilaes que alterem a demanda
mundial por manufaturados.
24
Ou seja, influncias externas podem impactar na frgil estrutura industrial dos pases
em desenvolvimento. E foi exatamente isso o que aconteceu aps a crise dos anos 80. O
crescimento reduzido desta poca forou uma srie de transformaes financeiras e
institucionais que acabaram desestimulando processo de substituio de importaes e
estimulando uma possvel doena holandesa, onde os pases passam a financiar seu dficit
comercial de manufaturas com a receita advinda dos recursos naturais, nos quais possuem
uma vantagem ricardiana.
2.4.2
A doena holandesa
Este um tipo caracterstico de desindustrializao causado pela abundncia de

recursos naturais disponveis em determinado pas que direcionam a especializao das
atividades econmicas para a exportao desses produtos primrios. Recebeu esse nome aps
a observao na dcada de 1960 de que a exportao de gs natural da Holanda estava
apreciando sua taxa de cmbio e em funo disso, seus outros produtos industriais deixaram
de ser exportados porque perderam sua competitividade.
Segundo Bresser-Pereira, esta uma falha de mercado que resulta em
sobreapreciao permanente da taxa de cmbio compatvel com o equilbrio de contra
corrente e pode ser definida da seguinte forma:
A doena holandesa ou maldio dos recursos naturais pode ser definida
como a sobreapreciao crnica ou permanente da taxa de cmbio de um pas
causada por rendas ricardianas oriundas de recursos abundantes e baratos,
cuja produo compatvel com uma taxa de cmbio de equilbrio corrente
claramente mais apreciada do que a taxa de cmbio de equilbrio industrial.
Sendo assim, o que acontece que, em funo de uma taxa de cmbio que no permite
a
competitividade
da
indstria,
heterogeneidade
produtiva
que
caracteriza
desenvolvimento econmico ou (i) fica impedida de acontecer para pases que no so

relativamente industrializados; ou (ii) deteriora a diversificao industrial do pas por causa da
falta de competitividade dos bens produzidos internamente.
2.4.3
A reduo da participao da indstria no PIB brasileiro
O desenvolvimento de um pas determinado pelo grau tecnolgico em que se

encontra a sua economia. Isso porque o avano tecnolgico est diretamente associado com a
25
produtividade e, consequentemente, riqueza gerada. Segundo Kaldor (1966), existe

correlao positiva entre o crescimento da manufatura e o restante da economia, graas ao
efeito em cadeia, fazendo com que os avanos tecnolgicos sejam incorporados pelos diversos
setores em forma de ganhos de produtividade.
As atividades econmicas brasileiras de bens comercializveis podem ser decompostas
de acordo com Marconi & Barbi (2011) em quatro grandes grupos: commodities agrcolas,
commodities industrializadas, manufaturados de baixa e mdia-baixa intensidade tecnolgica
e manufaturados de mdia-alta e alta intensidade. Segundo estudo realizado por esses autores
levando em considerao valores de 2007 a preos de 1995, o que se oberva que o setor que
mais emprega no Brasil o de commodities agrcolas. Em contrapartida, o setor de
manufaturados de mdia-alta e alta intensidade o que menos emprega, mas que possui maior
produtividade mdia em funo da razo ocupaes/valor adicionado.
Esse quadro recente pr-crise da economia comprova o que prope Kaldor, quando se
refere produtividade como geradora de riqueza em um pas. Ou seja, quando se trata de
desenvolvimento, no suficiente se manter apenas na atividade que mais emprega e
equilibra as contas comerciais do pas, mas necessrio estimular o setor que pode gerar
maior produtividade. Como colocam Marconi & Barbi (2011):
alm de a manufatura constituir um setor difusor de tecnologia para a
economia, o impacto de uma elevao de seu valor adicionado e sua
produtividade sobre a renda per capita agregada superior ao gerado pela
maioria dos outros setores de atividade; portanto, os dados parecem
evidenciar que a composio setorial da produo, e mais especificamente a
participao da manufatura no valor adicionado [], uma varivel que
assume um papel relevante na determinao do processo de catching up das
economias em desenvolvimento.
Ou seja, o que aconteceu no Brasil que a renda per capita no atingiu um nvel
compatvel com a desindustrializao por servios, que, como o exposto acima, seria o
caminho natural aps o desenvolvimento industrial. No nosso caso, o que ocorre a
desindustrializao precoce advinda de uma trajetria de desenvolvimento no muito bem
fundamentada, que no possibilitou que a estrutura industrial alcanasse um patamar estvel.
26
3 A TAXA DE CMBIO E A PAUTA DE IMPORTAES E EXPORTAES
Neste captulo, sero observados os comportamentos da taxa de cmbio, das

exportaes e das importaes. Considerando-se que a taxa de cmbio o preo
macroeconmico que permite o comrcio entre os pases do mundo, o comrcio exterior foi o
componente econmico selecionado para avaliar em que grau de intensidade tecnolgica a
economia brasileira est baseando o seu desenvolvimento em relao a outros pases. Em
outras palavras, a presente anlise tem como premissa que quanto maior a participao dos
produtos com intensidade tecnolgica mais avanada nas exportaes, mais desenvolvida ser
a economia brasileira. Analogamente, para as importaes o ideal que se reduza a
participao de bens de elevado grau tecnolgico. Sendo assim, a primeira seo deste
captulo se dedicar observao do comportamento da pauta de exportaes e importaes
desde 1996, que o ano de incio do registro de dados disponibilizado pelo Ministrio do
Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior (MDIC).
A segunda seo se destinar a observar a oscilao taxa de cmbio comercial de
venda anual a partir do ano de 1995. Dentre os diversos tipos e sries de taxa de cmbio, a
comercial de venda anual foi escolhida por dois motivos principais: (i) por se tratar de uma
anlise relacionada ao comrcio exterior, coerente que a taxa escolhida seja a comercial; e
(ii) anual para acompanhar os dados anuais de importao e exportao disponibilizados pelo
MDIC.
Na ltima seo, sero apresentados os resultados dos testes economtricos
realizados entre a taxa de cmbio, as importaes e exportaes tanto de produtos industriais
quanto de produtos no industriais. O intuito avaliar quantitativamente atravs do mtodo
dos Mnimos Quadrados Ordinrios (MQO) a intensidade da correlao entre a taxa de
cmbio e o comrcio exterior, sendo este um recurso a mais alm dos grficos para melhor
estruturar o presente estudo.
3.1 O comportamento das pautas de importao e exportao

Como descrito acima, esta seo destinada anlise das pautas de importao e
exportao ao longo dos anos. Para isso, foram obtidos dados do Ministrio do
Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior (MDIC) classificados de acordo com a
intensidade tecnolgica dos bens importados e exportados.
27
As classificaes dos segmentos so:

Produtos Industriais: composto por quatro divises de intensidade tecnolgica:
I: Indstria de alta tecnologia: composta por aeronutica e aeroespacial,
farmacutica, material de escritrio e informtica, equipamentos de rdio, TV
e comunicao e instrumentos mdicos de tica e preciso.
II: Indstria de mdia alta tecnologia: composta por mquinas e equipamentos
eltricos, veculos automotores, reboques e semirreboques, produtos qumicos
(excludos os farmacuticos), equipamentos para ferrovia e material de
transporte e mquinas e equipamentos mecnicos.
III: Indstria de mdia baixa intensidade tecnolgica: composta por construo
e reparao naval, borracha e produtos plsticos, produtos de petrleo
refinado e outros combustveis, outros produtos minerais no metlicos,
produtos metlicos.
IV: Indstria de baixa intensidade tecnolgica: produtos manufaturados e bens
reciclados, madeira e seus produtos, papel e celulose, alimentos, bebidas e
tabaco, txteis, couro e calados.
Produtos No Industriais: agricultura, pecuria, pesca, extrativa florestal e mineral,

desperdcios e resduos, demais (bens usados, reciclados e outros).
De acordo com a disponibilidade de dados no MDIC, o perodo de anlise se inicia

no ano de 1996 e termina em 2011.
3.1.1
Valor de Importaes e Exportaes
Importaes
As importaes apresentam, em todas as classificaes, crescimento em seu valor. A
exceo fica por conta do ano de 2009, ano da estouro da crise econmica mundial. Nesse
ano, em todos os segmentos a queda foi abrupta, sendo o segmento de produtos no
industriais o mais atingido e da indstria de baixa tecnologia o menos atingido.
Abaixo encontra-se a tabela com a variao de cada segmento neste ano:
28
Tabela 1: Variao das importaes em 2009 em relao a 2008

Produtos industriais
Indstria de alta tecnologia (I)
Indstria de mdia-alta tecnologia (II)
Indstria de mdia-baixa tecnologia (III)
Indstria de baixa tecnologia (IV)
-23,2%
-17,8%
-22,5%
-36,4%
-9,0%
Produtos no industriais
-40,9%
Total
-26,3%
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
No entanto, desde 1996, o comportamento de crescimento do valor, como mostra o

grfico abaixo:
Grfico 1: Valor das Importaes 1996-2011 (US$ mi FOB1)
100.000
90.000
80.000
70.000
60.000

50.000

40.000
30.000
20.000
10.000
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
Free on Board
29
Como se observa no grfico, os segmentos com maior valor de importaes so os de

alta e mdia-alta tecnologia, sendo este ltimo o maior valor na pauta de importaes para
todo o perodo em questo e com a maior tendncia de crescimento de valor a partir do ano de
2003.
Observa-se tambm que a partir de 1996 at 2003 a tendncia era de queda no valor
das importaes em todos os segmentos. Esse movimento acontece em paralelo aos anos em
que a taxa de cmbio foi se desvalorizando e se depreciando a uma taxa mdia anual de
17,5%, enquanto o total de importaes variou negativamente a uma taxa mdia de 0,8%.
Tabela 2: Variao anual do valor total de Importaes 1996 2003
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
12,0%
-3,3%
-14,6%
13,3%
-0,4%
-15,0%
2,3%
Mdia
-0,8%
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
A partir do ano de 2003, se verifica forte tendncia de elevao do valor importado

at 2008. O destaque fica para o segmento de mdia-alta tecnologia, cujo valor nesses anos
cresceu 237,7%. No geral, as importaes totais cresceram 258,4%, passando de US$ 48.326
milhes em 2003 para US$ 173.196 milhes em 2008.
No ano de 2009, como j demonstrado na Tabela 1, as importaes totais caram
26,3%, mas se elevaram com fora, crescendo 42,2% em 2010 e 24,5% em 2011. Os
segmentos com o crescimento mais intenso foram o de mdia-baixa tecnologia em 2010 e
baixa tecnologia em 2011. Ainda assim, o segmento de mdia-alta tecnologia continua
representando o maior valor na pauta de importaes, com crescimento bastante elevado.
Abaixo, a tabela com os dados de 2010 e 2011:
30
Tabela 3: Variao anual das importaes

2010
44,7%
30,3%
40,2%
83,8%
35,8%
2011
23,4%
11,5%
25,7%
27,9%
30,9%
27,0%
32,4%
Total
42,2%
24,5%
Fonte: MDIC./ Elaborao: prpria.
Exportaes
Para todo o perodo em anlise, as exportaes apresentam tendncia de crescimento
em todos os segmentos e, diferentemente das importaes, no apresenta quebra de tendncia
em funo do comportamento da taxa de cmbio.
Abaixo, o grfico com o valor por segmento:
Grfico 2: Valor das Exportaes 1996-2011 (US$ mi FOB)

120.000
100.000
80.000
60.000

40.000
20.000
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
31
Tambm de forma diferente das importaes, ao longo do perodo houve uma troca
no segmento de maior valor exportado. At 2007, o segmento que detinha maior valor de
exportaes era o da indstria de baixa tecnologia, mas a partir de 2008 este se mantm em
segundo lugar na pauta de importaes e o segmento que mantm o maior valor exportado
desde ento o de produtos no industriais.
Essa troca acontece no perodo em que a mdia anual da taxa de cmbio volta a se
situar abaixo de 2,00 R$/US$ e a partir de 2009, o segmento de produtos no industriais o
que tem apresentado crescimento mais intenso, se destoando do restante composto pelos
produtos industriais. Na tabela abaixo, esto apresentadas as taxas de crescimento de cada
setor a partir de 2009:
Tabela 4: Variao anual das exportaes

2009
-26,3%
-21,4%
-32,2%
-36,4%
-15,1%
2010
22,7%
3,0%
33,4%
19,0%
22,2%
2011
19,3%
2,4%
17,9%
32,9%
15,8%
-13,7%
52,0%
39,8%
Total
-22,7%
32,0%
26,8%
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
O ano de 2009 representou queda para todos os segmentos em anlise, mas os anos
seguintes registraram recuperao do ano da crise. Com 52,0% em 2010 e 39,8% em 2011, o
segmento de produtos no industriais foi o grande responsvel pela recuperao do setor
exportador. A diferena chega a 18,6 pontos percentuais para o segmento de segundo maior
crescimento em 2010 mdia-alta tecnologia e 6,9 pontos percentuais em 2011 mdiabaixa tecnologia. Em ambos os anos, o crescimento do valor de exportaes dos produtos no
industriais praticamente o dobro do crescimento dos produtos industriais.
Essa disparidade se agrava ainda mais quando se analisa o segmento que mais
caracteriza o desenvolvimento de um pas: o de alta intensidade tecnolgica. Para todo o
perodo em anlise, este segmento evoluiu pouco na pauta de exportaes, tendo crescido seu
valor de 1996 para 2011 apenas 367,1% com US$ 2.042 milhes em 1996 e US$ 9.538
milhes em 2011, o que muito baixo quando comparado evoluo dos produtos no
32
industriais, que aumentou 1214,8% com US$ 7.824 milhes em 1996 e US$ 102.870 milhes
em 2011.
Na tabela abaixo, possvel observar a variao do crescimento das exportaes de
alta tecnologia:
Tabela 5: Variao anual do valor das Exportaes da Indstria de alta tecnologia

Ano
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Mdia
Desvio Padro

28,7%
23,3%
27,4%
65,7%
2,1%
-15,0%
-13,5%
28,7%
32,5%
6,9%
9,4%
12,4%
-21,4%
3,0%
2,4%
12,8%
22,4%
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
Como se observa, esse segmento possui um comportamento de crescimento muito

inconstante, com pico de 65,7% em 2000 e vales de -21,4%, resultando em um desvio padro
de 22,4% e uma mdia de crescimento de 12,8% ao ano.
3.1.2
Participao dos segmentos nas pautas
Importaes
Esta subseo se dedicar a analisar a participao de cada segmento na pauta de
importaes com o objetivo de identificar qual segmento se destaca como principal item.
No caso das importaes, o segmento com maior participao o da indstria de
mdia-alta tecnologia, em conformidade com a sua posio de maior valor. Sua participao
33
tem se mantido na mdia de 40,5%, sendo sua participao histrica mxima de 42,1% em
2002 e 2009 e mnima de 36,5% em 2006. Em nenhum ano dentro do perodo analisado a sua
participao foi menor que a de outros segmentos.
Grfico 3: Participao dos segmentos na pauta de Importaes

50,0%
45,0%
40,0%
35,0%
30,0%

25,0%

20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
0,0%
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
Para a indstria de alta tecnologia, se observa uma tendncia de queda na

participao, no entanto, sem desconsiderar que para quase todo o perodo em questo esta
esteve em segundo lugar. Apenas no ano de 2011 a participao da indstria de mdia-baixa
intensidade tecnolgica ultrapassou o segmento de alta tecnologia, consequncia da tendncia
de crescimento da participao daquele, que a partir de 2004 apresentou queda apenas em
2009.
Os segmentos de mdia-baixa e mdia-alta tecnologia apresentam tendncias mais
fortes a elevarem sua participao, enquanto que a indstria de alta tecnologia e os produtos
no industriais apresentam tendncia de reduo. Se diferencia destes apenas a indstria de
baixa tecnologia, que apresentou forte tendncia de reduo de participao at 2011,
34
desacelerando essa tendncia at 2008, a partir de quando comea a apresentar leve aumento
de participao na pauta.
Tabela 6: Participao dos segmentos na pauta de Importaes
Indstria de alta
tecnologia (I)
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
19,5%
20,4%
20,9%
23,9%
25,4%
24,9%
22,1%
21,6%
22,5%
23,3%
23,2%
21,0%
19,3%
21,5%
19,7%
17,7%
Indstria de mdiaIndstria de mdiaIndstria de baixa

baixa tecnologia
alta tecnologia (II)
tecnologia (IV)
(III)
38,7%
13,0%
13,2%
42,0%
13,2%
12,0%
43,9%
13,0%
11,6%
42,3%
13,4%
9,3%
38,4%
15,7%
8,4%
41,4%
14,9%
7,4%
42,1%
14,1%
7,7%
41,4%
14,1%
6,9%
39,4%
13,8%
6,5%
38,6%
14,2%
6,4%
36,5%
15,7%
6,8%
38,7%
16,3%
6,9%
40,0%
16,9%
6,5%
42,1%
14,5%
8,0%
41,4%
18,8%
7,6%
41,8%
19,3%
8,0%
Produtos no
industriais
15,6%
12,3%
10,6%
11,1%
12,0%
11,5%
14,0%
16,1%
17,8%
17,4%
17,8%
17,1%
17,3%
13,9%
12,4%
13,2%
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
Exportaes
A participao dos segmentos nas exportaes apresentam comportamentos bem
diferentes do que nas importaes. O perodo de anlise se inicia com a indstria de baixa
tecnologia liderando a participao na pauta e com o segmento de produtos no industriais em
quarto lugar.
35
Grfico 4: Participao dos segmentos na pauta de Exportaes
45,0%
40,0%
35,0%
30,0%
25,0%

20,0%

15,0%
10,0%
5,0%
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
0,0%
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
A indstria de alta tecnologia se manteve com a menor participao durante todo o

perodo analisado, tendo um pico de sua participao no ano 2000, quando atingiu 12,4%,
aps cinco anos de tendncia de aumento. A partir desse ano at 2011, a tendncia foi
reduo, sendo quebrada por dois tmidos anos de elevao de participao: 2005 e 2009.
A indstria de mdia-alta tecnologia apresentou participao mdia de 23,2% at
2007, quando sua tendncia passou a ser de acentuada reduo, para uma mdia de 18,2% de
2008 at 2011. Esse segmento inicia o perodo com a segunda maior participao na pauta de
exportaes e termina perdendo uma posio.
A indstria de mdia-baixa tecnologia, apesar de no oscilar tanto a sua participao
como a indstria descrita no pargrafo anterior, segue o mesmo padro, tendo a sua tendncia
de reduo iniciada um ano depois, em 2008.
O segmento de baixa tecnologia liderou as participaes at o ano de 2008, quando a
forte tendncia de aumento da participao dos produtos no industriais ultrapassou esta
indstria, que apresentou tendncia de reduo ao longo do perodo.
Mas o que mais merece destaque nesta subseo o comportamento da participao
dos produtos no industriais. Este segmento iniciou o perodo de anlise com participao de
36
16,4% e terminou com 40,2% no ano de 2011. A partir do ano 2000, a participao dos
produtos no industriais s aumentou e em 2005 apresentou um fortalecimento nessa
tendncia e em 2008 j ocupou a primeira colocao nas participaes e ainda segue
aumentando.
Tabela 7: Participao dos segmentos na pauta de Exportaes

Ano
Indstria de alta
tecnologia (I)
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
4,3%
5,0%
6,3%
8,6%
12,4%
12,0%
9,8%
7,0%
6,9%
7,4%
6,8%
6,4%
5,8%
5,9%
4,6%
3,7%
Indstria de mdiaIndstria de mdiaIndstria de baixa

baixa tecnologia
alta tecnologia (II)
tecnologia (IV)
(III)
22,8%
20,5%
36,0%
24,7%
18,4%
32,3%
25,4%
17,3%
31,6%
22,6%
17,7%
32,9%
23,1%
18,6%
29,3%
21,2%
17,1%
31,7%
21,4%
17,6%
31,7%
22,8%
18,3%
31,9%
23,1%
19,5%
30,5%
24,4%
19,2%
28,4%
23,6%
19,8%
27,9%
22,7%
19,7%
27,1%
20,3%
19,6%
26,0%
17,8%
16,2%
28,5%
18,0%
14,6%
26,4%
16,7%
15,3%
24,1%
Produtos no
industriais
16,4%
19,6%
19,4%
18,2%
16,6%
18,0%
19,4%
19,9%
20,0%
20,5%
21,9%
24,1%
28,3%
31,6%
36,4%
40,2%
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
37
3.1.3
Produtos Industriais e Produtos No Industriais versus Taxa de Cmbio

Aqui ser analisado o comportamento da variao das importaes e exportaes em
uma classificao mais generalizada que a seo anterior produtos industriais e no

industriais fazendo comparao direta com o nvel da taxa de cmbio comercial.
Os grficos abaixo apresentam a variao das importaes e exportaes de produtos
industriais e no industriais.
Grfico 5: Variao do Valor Produtos Industriais e Taxa de Cmbio

50,0%
3,50
40,0%
3,00
30,0%
2,50
20,0%
Exportaes
2,00
Importaes
10,0%
1,50
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
0,0%
Taxa de cmbio - R$ / US$ - comercial venda - mdia
1,00
-10,0%
0,50
-20,0%
-30,0%

60,0%
3,50
50,0%
3,00
40,0%
30,0%
2,50
20,0%
Exportaes
2,00
10,0%
Importaes
-20,0%
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
-10,0%
1996
0,0%
1,50
Taxa de cmbio - R$ / US$ - comercial venda - mdia
1,00
-30,0%
0,50
-40,0%
-50,0%
38
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
O que se observa que tanto para produtos industriais como para produtos no
industriais, o comportamento das importaes e exportaes sempre contrrio ao nvel da
taxa de cmbio. O perodo entre 2004 e 2008 evidencia que quanto mais se aprecia a taxa de
cmbio, mais aumenta o crescimento tanto de exportaes quanto de importaes para
produtos no industriais. A exceo ficou por conta das exportaes de produtos industriais,
que durante esse perodo 2004-2007 apresentou queda. Ou seja, a exportao de produtos
industriais se reduz quando h apreciao da taxa de cmbio.
Ao observar o grfico mais detalhadamente, possvel verificar que no perodo
compreendido entre 2006 e 2008, houve elevao do crescimento de importaes e
exportaes de produtos no industriais e no valor de importaes de produtos industriais,
perodo este em que se verifica depreciao da taxa de cmbio. A nica queda de crescimento
para esse perodo ficou por conta da exportao de produtos industriais, com tmida retomada
no ano de 2008.
Com base em todos os dados obtidos no MDIC e acima observados possvel auferir
que a taxa de cmbio produz efeito com maior intensidade na exportao de produtos
industriais. Os produtos no industriais e a importao de produtos industriais parecem
apresentar outras razes para seu comportamento nesse perodo que no apenas a taxa de
cmbio (o crescimento da economia mundial, por exemplo, pode exercer impacto mais
significativo do que a taxa de cmbio por si s).
Sendo assim, dentro da exportao de produtos industriais, convm analisar a
abertura de segmentos em comparao com a taxa de cmbio. O grfico abaixo apresenta o
crescimento de cada segmento de produto industrial e o nvel da taxa de cmbio:
80,0%
3,50
70,0%
3,00
60,0%
50,0%
2,50
40,0%
30,0%

2,00
20,0%

10,0%
1,50

Taxa de cmbio - R$ / US$ - comercial - venda - mdia
0,0%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-10,0%
1,00
-20,0%
-30,0%
0,50
-40,0%
-50,0%
39
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
Da possvel observar que o segmento mais sensvel s mudanas no nvel da taxa

de cmbio o da indstria de alta tecnologia, chegando a sofrer fortes desaceleraes, como
ocorrido em 2001. No entanto, pode-se inferir que todos os segmentos possuem
comportamento semelhante e de uma forma geral, quando mais depreciada a taxa de cmbio,
maior a variao no valor das exportaes.
Novamente, o ano de 2009 se mostra um ponto fora da curva. Em funo da crise
global que desacelerou abruptamente o crescimento da economia mundial, as exportaes
sofreram queda ao mesmo tempo de uma valorizao cambial, ocorrida pela fuga de capitais
tpica de momentos de crises econmicas.
3.2 Nveis da taxa de cmbio

Nesta seo, ser analisado o comportamento da taxa de cmbio desde 1995 at
2011. Tendo em vista que o Brasil ainda utiliza taxas de cmbio distintas em funo da sua
finalidade, a escolhida para ser estudada aqui a taxa de cmbio comercial de venda mdia
anual, uma vez que est sendo considerado um ambiente de comrcio exterior para avaliar o
desenvolvimento econmico. Isso ser mais bem descrito nas sees seguintes.
Desde que o Brasil adotou o regime de cmbio flutuante (em janeiro de 1999), ainda
no possvel identificar um nvel padro da taxa, devido ao pouco tempo desse regime e aos
acontecimentos de ordem tanto mundial como domstica que impactam na variao da taxa de
cmbio.
O grfico abaixo sintetiza as variaes percentuais a cada ano e o valor mdio da
taxa a cada ano, a partir de 1995:
Grfico 8: Mdia anual da taxa de cmbio comercial e variao
56,4
8,9
5,4
1,81
1,83
2,35
2,92
3,08
2,93
2,44
2,18
1,95
1,83
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
1,67
1,16
1998
2011
1,08
1997
-11,9
1,76
1,01
1996
-4,8
-5,8
0,92
-10,6-10,5
-16,8
1995
-4,9
2010
0,9
2,00
9,5 7,3 7,7
24,3
2009
28,4
Variao %
40
Fonte: BACEN
Elaborao: Prpria
Nesta srie, possvel observar que at 1998, quando o regime cambial era de
controle da taxa, o cmbio sofreu moderada desvalorizao, estando a sua variao percentual
em mdia de 8,1%. No ano seguinte, a taxa de cmbio mdia de 1999 foi para 1,81 R$/US$, o
que significa uma variao significativa de 56,4%. A interpretao que pode ser dada a esses
nmeros de que a taxa de cmbio estava at ento artificialmente valorizada. A mudana
para o regime de cmbio flutuante levou essa taxa a se ajustar rapidamente, depreciando-a e
mantendo-a aproximadamente na mesma mdia no ano seguinte.
No entanto, em 2001 e 2002 ocorrem duas grandes depreciaes, de 28,4% e 24,3%,
respectivamente. Nesses anos, a mdia taxa de cmbio ficou em 2,35 R$/US$ e 2,92 R$/US$,
em funo da incerteza dos investidores no cenrio poltico do pas, pois em 2002, a oposio
vencera as eleies presidenciais e houve muita incerteza por parte do capital internacional
sobre a manuteno da poltica econmica no Brasil. Essa incerteza ainda teve impactos no
ano de 2003, elevando a mdia anual para 3,08 R$/US$.
Passadas as incertezas em relao poltica econmica, a moeda brasileira passou
por cinco anos consecutivos de apreciao cambial, saindo de um patamar de 2,44 R$/US$
em 2004 para 1,83 R$/US$ em 2008, uma variao mdia anual negativa de 10,7%. No
entanto, em 2009, em funo da crise imobiliria que emergiu nos Estados Unidos,
novamente o Real se depreciou, atingindo a mdia de 2,00 R$/US$.
Nos anos seguintes, 2010 e 2011, o Real voltou a se apreciar em funo do
afrouxamento monetrio norte americano que visava recuperao do crescimento da sua
economia atravs da expanso monetria. Desta forma, em 2010 a mdia da taxa de cmbio
foi de 1,76 R$/US$ e em 2011, 1,67 R$/US$, ambas as mdias histricas mais baixas desde o
incio da poltica de cmbio flutuante.
3.3 Testes economtricos

Com o intuito de aprofundar a anlise da correlao entre o nvel da taxa de cmbio e
a participao dos segmentos industriais, foram realizados testes economtricos para
quantificar essa relao.
41
3.3.1
O modelo escolhido
A escolha foi a regresso atravs do mtodo dos Mnimos Quadrados Ordinrios
(MQO), realizando modelos separados para cada varivel a ser estudada. Em outras palavras,
foram elaborados modelos de duas variveis (sendo a taxa de cmbio a varivel independente
em todos eles) e analisados separadamente os resultados.
O MQO um dos mtodos de anlise de regresso mais poderosos e difundidos
(GUJARATI, 2006) e consiste em uma estimao de parmetros que retorne a menor soma
dos resduos ao quadrado, minimizando os resduos da amostra. Sendo assim, temos que:
Onde:
: varivel dependente a ser estimada;
: o estimador do termo independente;
: estimador do coeficiente angular;
: o estimador do termo residual da amostra.
Os modelos foram estimados com o software Gretl e os resultados esto apresentados

nas subsees seguintes.
3.3.2
Taxa de cmbio versus variao da exportao de produtos industriais

A regresso atravs do mtodo dos Mnimos Quadrados Ordinrios2 realizada no
Gretl retornou os seguintes valores:
0,05 ***3
0,4
0,0063
Esses dados indicam um impacto de 0,05 na exportao de produtos industrializados.

O
indica que a chance de o valor estimado se encontrar fora dos limites do intervalo de
Os modelos foram realizados sem a estimao do termo independente por falta de significncia do mesmo.
*** ndices estimados com 99% de confiabilidade.
42
confiana de 0,63%. No entanto o
, que o coefieciente de explicao, indica que apenas
40% da explicao das variaes da taxa de cmbio advm da taxa de cmbio o que
insatisfatrio, uma vez que significa que os outros 60% so explicados por outros fatores que
no esto especificados no modelo.
3.3.3
Taxa de cmbio versus variao da exportao de produtos no industriais

A regresso atravs do mtodo dos Mnimos Quadrados Ordinrios realizada no
0,091 ***
0,49
0,0016
Esses dados indicam um impacto de 0,091 na exportao de produtos no industriais.

O
indica que a chance de o valor estimado se encontrar fora dos limites do intervalo de
confiana de 0,16%. O
indica que 49% das exportaes de no industriais explicado
pela taxa de cmbio.
3.3.4
Taxa de cmbio versus variao da importao de produtos industriais

0,049 *4
0,20
0,07
Para as importaes de produtos industriais, o coeficiente estimado significa um

impacto de 0,049 na variao na importao de produtos industriais. O
indica que a
* ndice estimado com 90% de confiabilidade.
43
chance de o valor estimado se encontrar fora dos limites do intervalo de confiana de 7% e o

coeficiente de explicao
3.3.5
se encontra em insatisfatrios 20%.
Taxa de cmbio versus variao da importao de produtos no industriais

0,06 **5
0,24
0,044
O beta estimado significa que uma um impacto de 0,06 na variao na importao de

produtos no industriais. O
indica que a chance de o valor estimado se encontrar fora
dos limites do intervalo de confiana de 4,4% e o coeficiente de explicao
ficou em
24%, o que tambm insatisfatrio.
3.3.6
Concluses da anlise economtrica

Com base nos estudos economtricos realizados, fica concludo que para as
importaes a taxa de cmbio no relevante, considerando, principalmente, os baixos

coeficientes de explicao.
Para as exportaes, pode-se inferir que apesar de os
considera satisfatrio (
estarem abaixo do que se
), os outros parmetros de avaliao (
e grau de
confiabilidade) so satisfatrios. Por isso, conclui-se que tanto para os produtos industriais
quanto para os produtos no industriais, principalmente para este ltimo segmento, a taxa de
cmbio causa impactos relevantes.
** ndice estimado com 95% de confiabilidade.
44
4 A TAXA DE CMBIO E O DESENVOLVIMENTO ECONMICO
No captulo anterior foram apresentados dados que evidenciaram a existncia de uma

relao entre o nvel taxa de cmbio e a composio da pauta de importao e exportao
atravs do critrio da intensidade tecnolgica dos bens. A concluso a que se chegou de que
a taxa de cmbio exerce impacto moderadamente significante nas exportaes de produtos
industriais e no industriais, mas o coeficiente de explicao indicou que para os produtos
industriais (
= 0,4), existem outros 60% que no so explicados apenas pela taxa de
cmbio. No caso dos produtos no industriais, (
= 0,49), h 51% de explicao que no
corresponde taxa de cmbio.

Dentro desse cenrio, este captulo tem por objetivo discutir os motivos pelos quais a
taxa de cmbio impacta essas variveis (exportaes de produtos industriais e no industriais),
os outros motivos que podem causar efeito sobre elas e porque a pauta de importaes to
pouco afetada pelo nvel da taxa de cmbio. Alm disso, ser discutido tambm qual o
objetivo da poltica cambial brasileira e como o seu direcionamento para o desenvolvimento
pode ser benfico para o pas, em conjunto com a poltica de juros.
4.1 A Dinmica das exportaes brasileiras

Maral & Holland (2011) realizaram um estudo para analisar as exportaes
brasileiras e a taxa de cmbio. Em seu artigo, defendem que as exportaes apresentaram
mudanas significativas na primeira dcada do sculo XXI, onde foi possvel observar o seu
crescimento a taxas de dois dgitos anuais durante alguns anos at acontecer uma alterao
importante na pauta em direo aos produtos bsicos. De acordo com os autores, esse
redirecionamento das exportaes foi causado pela expanso de produtos minerais e
energticos.
O grfico 4 apresentado no captulo anterior mostra que essa tendncia de maior
participao dos produtos bsicos se iniciou logo no primeiro ano da dcada, mas se
intensificou a partir do ano de 2005. A partir desse ano tambm, os outros segmentos
industriais passaram a apresentar tendncia de reduo de suas participaes.
Maral & Holland (2011) destacam ainda a importante alterao do destino das
exportaes brasileiras. A economia chinesa, que a que mais cresce no mundo atualmente,
levou os Estados Unidos, antes o maior parceiro comercial do Brasil, a perder participao
45
como destino das exportaes brasileiras, devido ao desempenho do crescimento da China.

Alm da parceria com a China, o Brasil tambm passou a direcionar seu comrcio exterior
para seus pases vizinhos na Amrica do Sul.
As exportaes brasileiras reduzem sua importncia relativa perante o
mercado dos Estados Unidos e da rea do Euro, e aumenta de modo
considervel sua participao relativa frente Amrica do Sul e China.
(MARAL & HOLLAND, 2011)
Os autores destacam ainda que, em 2009, a China se tornou a maior parceira

comercial do Brasil.
No que se refere taxa de cmbio, Maral & Holland (2011) falam sobre a taxa real
efetiva e que esta se manteve em nveis histricos bem valorizados no perodo 1994-1999, at
que no ano 2000 at o ano de 2002 a taxa de cmbio esteve extremamente desvalorizada e
partir de 2003 houve forte apreciao que a trouxe de volta aos nveis de 1994-1999. Segundo
os autores, esse movimento chamado overshooting, que acontece quando a taxa de cmbio
sofre forte depreciao em tempos de crise, mas que depois disso retorna aos patamares de
antes do choque. Sendo assim, o que aconteceu no perodo 2000-2002 com a taxa de cmbio
real efetiva foi um overshooting, voltando ao normal nos anos restantes da primeira dcada do
sculo XXI.
Colocam Maral & Holland:
Note que, desde o incio dos anos 1970, a taxa de cmbio apresenta clara
tendncia de se estabilizar em nveis bastante apreciados, sofrendo
overshootings em perodos de crise e retornando para nveis de apreciao
muito similares aos nveis anteriores aos do choque.
(MARAL & HOLLAND, 2011)
O que isso evidencia que a taxa de cmbio pode sofrer choques conjunturais e ter
seu nvel alterado por determinado perodo, mas os efeitos desse choque podem ser estruturais
e no caso das exportaes brasileiras, a depreciao do incio da dcada dos anos 2000
ocasionou uma tendncia de maior participao de produtos mais bsicos na pauta de
exportaes que no se reverteu quando a taxa voltou para os patamares anteriores ao choque.
46
4.2 O crescimento mundial

Como j explicado na seo acima, o crescimento da economia mundial um dos
fatores que influenciam o comportamento da variao no valor de exportaes e o Brasil tem
como seu maior parceiro comercial a China, economia que mais tem crescido no mundo nos
ltimos anos e, consequentemente, sustentado consigo o crescimento da economia mundial.
No grfico abaixo, com dados relativos economia mundial obtidos do Fundo
Monetrio Internacional, possvel observar que a variao das exportaes de produtos
industriais e no industriais segue a mesma tendncia porm em maior intensidade que o
crescimento da economia global.
Grfico 9: Crescimento da economia mundial e exportaes brasileiras

60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
Crescimento economia mundial
10,00%
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
-10,00%
1997
1996
0,00%
-20,00%
-30,00%
-40,00%
Fonte: BACEN e FMI

Elaborao: Prpria
Alm disso, a relao entre as exportaes e o crescimento econmico pode ser

verificada economtricamente, seguindo a mesma metodologia apresentada no captulo
anterior:
Crescimento mundial versus variao da exportao de produtos no industriais
5,46 ***6
47
0,63
0,0001
Crescimento mundial versus variao da exportao de produtos industriais
3,29 ***7
0,60
0,0002
Ou seja, os resultados apresentam-se satisfatrios e o
se mostra complementar aos
obtidos na regresso versus taxa de cmbio. O que se pode concluir que h uma
complementaridade no comportamento das exportaes entre a taxa de cmbio e o
crescimento mundial, sendo o impacto deste ltimo mais relevante.
No entanto, o comportamento da economia mundial um fator que independe de
qualquer poltica interna e dessa forma, a poltica cambial brasileira adquire papel importante
como balizador do grau de intensidade tecnolgica dos produtos exportados, uma vez que a
taxa de cmbio pode ser ajustada internamente para um nvel que estimule a exportao dos
produtos industriais. Ou seja, a poltica cambial orientar a pauta de exportaes no sentido
do seu desenvolvimento.
Nesse contexto, o objetivo que se pode atribuir poltica cambial de que ela se
torne a maior balizadora da pauta de exportaes, fazendo com que a composio desta
dependa cada vez em menor intensidade do comportamento da economia mundial.
48
4.2.1
Relao comercial Brasil x China e seus impactos no comrcio exterior brasileiro
De acordo com os dados obtidos do MDIC, a parceria comercial do Brasil com a

China se intensifica a partir do ano de 2003 como se observa no grfico abaixo:
Grfico 10: Comrcio com a China

50.000
40.000
30.000
Exportaes (FOB) - destino: China

- US$ mi
Importaes (FOB) - origem: China
- US$ mi
20.000
Saldo
10.000
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1988
1997
1996
-10.000
Fonte: MDIC
Elaborao: Prpria
Como se observa, o valor negociado a partir de 2003 cresce aceleradamente e em

nenhum ano se observa queda no valor de exportaes, mas em 2009, verifica-se uma queda
no valor de importaes. O saldo foi negativo at o ano 2000, quando passou a ser positivo
at o ano de 2007 e 2008, quando passou a ser negativo novamente, recuperando-se em 2009
e at 2011 permanecendo positivo.
Alm disso, importante observar que a participao chinesa no valor total de
exportaes e importaes vem crescendo muito saindo do patamar de 2% em 1996 chegando
a 17,3% em 2011 nas exportaes e 14,5% nas importaes. A tabela abaixo mostra a
evoluo das participaes:
49
Tabela 8: Participao Chinesa nas Exportaes e Importaes Brasileiras

Ano
1996
1997
1988
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Participao nas Participao nas

Exportaes
Importaes
2,3%
2,1%
2,1%
2,0%
1,8%
1,8%
1,4%
1,8%
2,0%
2,2%
3,3%
2,4%
4,2%
3,3%
6,2%
4,4%
5,6%
5,9%
5,8%
7,3%
6,1%
8,7%
6,7%
10,5%
8,3%
11,6%
13,7%
12,5%
15,2%
16,7%
17,3%
14,5%
Fonte: MDIC.
Elaborao: prpria.
No entanto, importante observar a composio do comrcio entre Brasil e China.
4.3 As importaes
Os estudos economtricos realizados no captulo anterior demonstraram que as
importaes no eram determinadas pelo nvel da taxa de cmbio, no entanto, no grfico 3
possvel observar que as indstrias de mdia-alta tecnologia e mdia-baixa vm apresentando
tendncia de aumento em suas participaes. A indstria de alta tecnologia permaneceu o
perodo todo at 2010 na segunda colocao em participao, perdendo seu posto em 2011
para a indstria de mdia-baixa tecnologia.
Em seu estudo sobre a composio setorial da produo relacionada taxa de
cmbio, Marconi & Barbi (2011) argumentam que:
50
As importaes, principalmente de produtos de mdia-alta e alta tecnologia,

cresceram mais do que as exportaes, gerando dficits comerciais que
podem ter contribudo para a reduo da participao da indstria de
transformao no PIB.
(MARCONI & BARBI, 2011)
Segundo os autores, isso evidencia um processo de desindustrializao da economia

brasileira, mas uma taxa de cmbio competitiva poderia servir como auxlio para que a
manufatura recupere a sua participao no PIB e faa com que as taxas de crescimento da
economia brasileira se elevem.
4.4 As oscilaes cambiais e suas causas e consequncias

Aps a implementao do Plano Real em 1994, o governo optou por manter uma
poltica cambial que promovesse maior abertura comercial ao pas, mantendo a taxa de
cmbio a nveis praticamente paritrios ao dlar, como exposto no grfico 8. O objetivo seria,
alm da abertura comercial, estimular a competitividade das empresas brasileiras, atingindo
desta forma o desenvolvimento econmico. At janeiro de 1998, a opo foi administrar o
cmbio, evitando sbita desvalorizao do real em relao ao dlar. Com isso, o governo foi
administrando doses homeopticas de desvalorizao, at que devido a fortes presses
externas, em 1998 foi anunciado o regime de livre flutuao cambial.
Essa opo fez com que em 1999 a variao da taxa de cmbio comercial se
desvalorizasse em mais de 50% e permanecendo em movimento de desvalorizao at 2003,
quando a taxa chegou a atingir R$ 4,00/US$ em funo das instabilidades polticas no Brasil
na poca. A partir de 2004, verifica-se certa estabilidade na taxa, cujas oscilaes ocorreram
sempre em torno do patamar de R$ 2,00/US$, at a crise econmica iniciada em meados de
2008, quando se inicia um movimento de valorizao do real em relao ao dlar.
Em seu trabalho sobre preos de commodities e taxa de cmbio, Margarido, Serigati
e Perosa, 2011, apresentam o debate que surgiu a respeito das causas e consequncias dos
movimentos cambias na estrutura da economia do pas. Segundo os autores, dois grupos de
economistas suscitaram teorias que pudessem explicar essa escalada do real sobre o dlar.
Enquanto um grupo considera a influncia dos resultados comerciais sobre a taxa de
cmbio, um segundo grupo considera o dficit pblico como causador da apreciao. O
primeiro grupo ainda conta, basicamente, com duas correntes: a menos influente a dos
51
economistas que consideram normal a apreciao cambial em economias exportadoras de

commodities, tornando desnecessria a utilizao de qualquer poltica que aja contra esse
processo, uma vez que de acordo com esse grupo, as consequncias no so nocivas.
Outra corrente, que tem maior influncia no debate a respeito das polticas cambiais
a dos economistas que defendem os impactos negativos que a exportao de commodities
exerce sobre a indstria. Economistas como Bresser-Pereira adotam o termo doena
holandesa para nomear a causa desses impactos negativos e defendem que para que uma
economia com forte potencial exportador agrcola:
Uma forma de neutralizar esse problema [doena holandesa] seria pelo uso
de taxao sobre as exportaes de commodites, de forma a extrair essa renda
extra que os exportadores iriam auferir devido a vantagens naturais para a
produo de tais bens.
(MARAGARIDO, SERIGATI & PEROSA, 2011)
Caso o contrrio, as rendas ricardianas advindas dos produtos primrios fariam com
que a exportao de produtos de baixo valor agregado gerasse excessiva entrada de dlares na
economia do pas, resultando em apreciao da moeda local. Segundo Bresser-Pereira, tal
processo poderia levar um pas desindustrializao, uma vez que produtos domsticos de
maior valor agregado perderiam competitividade internacional, prejudicando a indstria
nacional.
O outro grupo que debate as causas e consequncias da apreciao cambial o que

considera os efeitos do dficit pblico sobre a taxa, pois este levaria o governo a fixar a taxa
de juros domstica mais elevada do que as praticadas no mercado internacional como forma
de financiar seus gastos. (Margarido, Serigati e Perosa, 2011). Essas taxas de juros mais
elevadas acabam por atrair grandes valors de capitais para dentro do pas, ocasionando a
apreciao.
A principal evidncia para esses economistas de que o diferencial de juros a causa
da apreciao estaria nas crises financeiras da dcada de 1990.
52
Uma evidncia dessa relao estaria nas crises financeiras ocorridas na

dcada de 1990. A interrupo no fluxo de capitais durante essas crises teria
levado depreciao do real. Dessa forma, os resultados na conta capital so
apontados por esse grupo como os grandes responsveis pela determinao
da taxa de cmbio de um pas.
Para completar, esse grupo considera ineficaz qualquer tentativa de interveno do

Bacen diretamente sobre a taxa de cmbio, por no mdio e longo prazo no haveria qualquer
efeito.
Apesar de tantas correntes tericas, a poltica do Bacen nos ltimos anos foi de
interveno moderada na taxa de cmbio visando conteno da apreciao, adotando para
isso a poltica de aumento das reservas cambiais. No entanto, como citam Margarido, Serigati
e Persa na concluso de seu trabalho:
[] observa-se uma discusso se seria o real que estaria se desvalorizando
em relao ao dlar ou se seria o dlar que estaria se desvalorizando em
relao ao real, ou ambos. Essa anlise ainda complicada pela macia
entrada de divisas no pas via balana comercial, com nfase nas exportaes
de commodities agrcolas.
4.4.1
A tendncia de sobreapreciao cambial

Em seu estudo sobre a estagnao da economia brasileira no perodo ps 1994,
Bresser-Pereira (2007) argumenta que pases de renda mdia, como o Brasil e os asiticos
possuem uma tendncia de sobreapreciao cambial. Isso significa que caso esses pases
decidam manter flutuante a poltica cambial, esta taxa sempre tender a oscilar num patamar
paritrio ao das moedas de pases ricos. Como j exposto acima, essa apreciao pode resultar
das rendas ricardianas que do origem desindustrializao, uma vez que a entrada de
excessivas reservas internacionais no pas aprecia a taxa de cmbio.
No entanto, alm deste, Bresser-Pereira (2007) destaca mais trs motivos relevantes
que levam a essa tendncia de sobreapreciao:
53
i. Altas taxas de lucro e de juros: segundo o autor, essas taxas tendem a ser mais
elevadas nos pases em desenvolvimento do que nos pases ricos e isso acaba por
atrair grandes fluxos de capitais externos, pressionando a apreciao cambial.
ii. Uso da taxa de cmbio como ferramenta de controle inflacionrio: considerando o
histrico recente hiperinflacionrio da economia brasileira e que o repasse de uma
taxa de cmbio depreciada aos bens de consumo importados relevante, opta-se
por utilizar a taxa antes para manter o controle inflacionrio do mant-la a um
nvel competitivo.
iii. O interesse de curto prazo: Bresser-Pereira argumenta que pases em desenvolvimento
possuem dificuldade em recusar uma apreciao cambial em funo dos benefcios
de curto prazo que uma taxa de cmbio apreciada pode apresentar: uma taxa de
cmbio relativamente apreciada implica em salrios e lucros reais, medidos em
moeda forte ou em poder de compra, mais elevados do que seriam com uma taxa
competitiva. (BRESSER-PEREIRA, 2007, p.119)
4.4.2
Cmbio e inflao: os benefcios de curto prazo e as vantagens sobre a taxa de

juros
Realizando uma breve anlise que compara a evoluo da inflao e da taxa de
cmbio desde o incio do Plano Real, possvel observar que os movimentos so muito
parecidos, como mostra o grfico abaixo:
54
Grfico 11: IPCA e taxa de cmbio

3,50
15,00%
3,00
12,50%
2,50
10,00%
2,00
7,50%
1,50
5,00%
1,00
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
0,00%
1997
0,00
1996
2,50%
1995
0,50
Inflao - IPCA - (% a.a.)
Fonte: IBGE
Elaborao: Prpria
Ou seja, a partir de 1998, quando se permite que o regime flutuante da taxa de

cmbio, possvel observar que a inflao e a taxa de cmbio se comportam da mesma forma.
Considerando o que Bresser-Pereira (2007) coloca como benefcios de curto prazo, pode-se
dizer que o controle inflacionrio um dos que mais exercem peso sobre a poltica cambial,
pois a inflao ainda um dos indicadores econmicos cujo controle deve ser mantido,
considerando-se todo o histrico de inflao no Brasil. Uma vez que, ainda considerando o
autor, muitos dos produtos da cesta de consumo dos brasileiros so importados, o repasse de
uma taxa de cmbio apreciada para o preo desses produtos se torna menos oneroso na
inflao, tornando a taxa de cmbio um canal rpido para controlar a alta de preos.
Alm disso, quando se trata de controle da inflao e importante lembrar que este
um dos componentes do trip da economia brasileira at hoje, junto com a responsabilidade
fiscal e o cmbio flutuante o principal preo macroeconmico responsvel por balizar os
preos a taxa de juros. No entanto, uma taxa de juros elevada com essa finalidade exerce
impactos sobre a economia de curto prazo muito mais negativos do que uma taxa de cmbio
apreciada. Altas taxas de juros implicam em elevao do custo de capital, o que desestimula o
setor produtivo da economia, de forma que se torna um obstculo para o crescimento
econmico. E no apenas na esfera produtiva, na esfera de consumo os impactos das elevadas
55
taxas de juros se tornam desestimulantes, fazendo com que os agentes econmicos reduzam o
seu ritmo de compras. Desta forma o controle inflacionrio feito com base no controle da
demanda.
Ao se considerar uma viso utilitarista da economia, a taxa de cmbio possui mais
vantagens no controle inflacionrio do que a taxa de juros, pois considerando esta viso, o
bem-estar de um indivduo est baseado em escolhas racionais que maximizem o seu
consumo. Em conformidade com isso, altas taxas de juros fazem com que o volume de
consumo dos indivduos se reduza, minimizando o bem-estar, enquanto que a taxa de cmbio
apreciada maximiza o bem-estar, pois:
O interesse de curto prazo de todos os residentes no pas, inclusive os mais
pobres, o de poder transformar os seus reais em mais dlares ou, mais
genericamente,
de
poder
comprar
preos
mais
baratos
bens
comercializveis internacionalmente. Os ricos, que medem sua riqueza em

dlares, a veem aumentada sempre que h valorizao do cmbio. A classe
mdia, cujo componente de consumo importado relativamente alto, tem
seus salrios reais aumentados quando se valoriza o cmbio. Mesmo os mais
pobres recebem aumentos reais de salrios quando com a baixa do cmbio,
pois uma parcela de produtos de sua cesta de consumo se torna mais barata.
Sendo assim, fica maximizado o bem-estar por vias utilitaristas, tornando a taxa de
cmbio um instrumento de controle inflacionrio muito eficiente na esfera do consumo. O que
no fica evidenciado nesse tipo de poltica que, mesmo que temporria, um perodo de
apreciao cambial para fins de controle da inflao ocasiona mudanas na estrutura
produtiva que podem ser definitivas, mesmo que a taxa de cmbio volte a um patamar
internacionalmente competitivo.
Trazendo essa discusso para um debate extremamente atual, pode-se falar sobre o
cenrio inflacionrio mundial puxado principalmente pela elevao do preo das
commodities que se apresenta desde o incio da crise em 2008. Considerando-se que o Brasil
possui um regime de meta de inflao que possui grande importncia na estabilidade
macroeconmica e na confiana da economia internacional no pas, a alta dos preos no
mundo se tornou um fator de risco para o cumprimento da meta nacional de 4,5% para o
IPCA (ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo), com intervalo de 2 p.p. para cima
56
ou para baixo. O regime de livre flutuao cambial permitiu que em meados de 2011, a taxa
de cmbio comercial chegasse ao patamar de R$ 1,50/US$.
O IPCA registrado em 2011 foi de 6,5%, exatamente o teto da meta de inflao
estabelecida pelo Copom e muito provavelmente uma taxa de cmbio depreciada teria feito
com que a meta fosse ultrapassada. Durante esse ano, a taxa de cmbio mdia foi de R$
1,67/US$.
Para os fins de curto prazo e inflacionrios, a taxa de cmbio apreciada durante esse
ano foi um instrumento que ajudou nos resultados positivos. No entanto, foi nesse mesmo ano
que a importao de bens de alta-mdia tecnologia explodiu, como mostra o grfico 1, ao
mesmo tempo em que a exportao de produtos mundiais tambm apresentou elevado
crescimento, conforme o grfico 2.
O que essa anlise evidencia que os efeitos de curto prazo provenientes da poltica
cambial podem apresentar impactos na estrutura produtiva que dificilmente sero revertidos
no futuro, pois o que esses ltimos anos mostraram foi que houve um redirecionamento da
participao de bens brasileiros no mercado nacional visando produtos no industriais e de
baixo contedo tecnolgico. Ou seja, quando se trata de desenvolvimento econmico, o que
se observa um afastamento da fronteira tecnolgica, perseguida por pases em
desenvolvimento que desejam atingir o mesmo grau tecnolgico que os pases ricos.
Segundo Bresser-Pereira (2007), uma poltica econmica voltada para objetivos de

curto prazo pode causar a armadilha dos juros e do cmbio, impedindo que o pas tenha um
crescimento sustentvel e tenha uma economia caracterizada pelo voo da galinha, ou seja,
breves perodos de crescimento separados por intervalos de estagnao.
Em seu estudo, o autor descreve que a armadilha da taxa de juros acontece em forma
de um simples ciclo determinado pelo movimento dos preos. Ao decidir iniciar um processo
de reduo das taxas de juros, o Banco Central, ao mesmo tempo em que estimula os
investimentos em produo, provoca sada de divisas do pas, uma vez que a taxa de juros
deixa de ser atrativa. Desta forma, a taxa de cmbio comea a se depreciar, e os preos dos
bens comercializveis comeam a subir, provocando a inflao. Como o objetivo maior
controlar a inflao, ao menor sinal de alta de preos, opta-se por parar imediatamente o
processo de reduo da taxa de juros, desestimulando os investimentos produtivos.
A taxa de juros novamente alta estimula a entrada de divisas no pas mais uma vez,
provocando a apreciao da taxa de cmbio. Est ento iniciada a armadilha da taxa de
57
cmbio, que segundo Bresser-Pereira (2007), tem efeitos ainda mais perversos sobre a
economia do que a armadilha da taxa de juros, pois enquanto esta tem como efeito principal a
inconstncia nos investimentos e crescimento, a armadilha cambial culmina em uma crise do
balano de pagamentos, mesmo que no se considere a inflao. O desequilbrio no balano
de pagamentos pode ser ocasionado pela apreciao cambial originada de um conjunto de
fatores composto por: doena holandesa, poltica de crescimento com poupana externa e
poltica de elevada taxa de juros.
Em seu estudo, Bresser-Pereira (2007), argumenta que juntando ambas as
armadilhas, o resultado uma poltica econmica que no abre espao para o crescimento e
desenvolvimento brasileiro, pois:
Ao baixar os juros, a resposta da demanda agregada lenta, enquanto a
resposta da taxa de cmbio muito mais rpida: em pouco tempo, ela comea
a se elevar a se depreciar. O aumento da taxa de cmbio um custo, uma
mudana
dos
preos
relativos
com
encarecimento
dos
bens
comercializveis, A inflao volta, assim, a subir para acomodar a mudana

de preos relativos inerente a qualquer depreciao cambial, mas esse
aumento momentneo: assim que essa acomodao ocorre, os preos voltam
a se estabilizar se no houver outras causas a pression-los para cima e,
naturalmente, se no houver indexao. Entretanto, o Banco Central no
pensa assim; a poltica de metas de inflao brasileira no abre espao para
esse tipo de problema.
Dessa forma, ficam evidenciados dois fatos: (i) a poltica cambial balizada pela
meta de inflao e (ii) a poltica cambial est sempre subordinada taxa de juros. Ou seja, em
nenhum momento possvel identificar polticas cambiais que direcionem esse preo
macroeconmico para um patamar que vise ao desenvolvimento econmico.
58
5 CONCLUSO, COMENTRIOS GERAIS E SUGESTES PARA FUTUROS

TRABALHOS
Levando em considerao todo o estudo quantitativo e qualitativo deste trabalho, o

que se pode concluir que a taxa de cmbio nunca foi utilizada como ferramenta auxiliar no
desenvolvimento econmico brasileiro.
Isso pode ter ocorrido por diversos motivos. Um deles e talvez o maior o
conturbado histrico da economia do Brasil. Aps o perodo de forte crescimento e relativo
desenvolvimento nas dcadas de 1960 e 1970, o pas entrou em uma dcada de
estagflao que impediu qualquer esforo de poltica econmica voltada para o
desenvolvimento. Durante a dcada de 1980, a hiperinflao tomou conta da economia
brasileira e inmeros esforos ineficazes foram observados em busca da estabilizao
macroeconmica. A estabilizao s foi alcanada com os esforos da dcada de 1990, onde
uma ortodoxia guiada pelo Consenso de Washington estabeleceu as diretrizes para a poltica
econmica do pas. Alcanada a estabilidade, pouco foi feito no sentido de mudar a poltica
econmica rumo ao desenvolvimento, pois ainda existe certo fantasma do passado em
relao ao descontrole dos preos macroeconmicos. Sendo assim, durante toda a dcada de
1990 e durante os anos 2000, o que se observou foi uma poltica econmica guiada pela
poltica monetria tendo a taxa de juros como seu principal instrumento. A opo, tendo em
vista a estabilidade macroeconmica, foi manter a taxa de juros elevada, de forma a
desestimular investimentos produtivos, incentivar a entrada de divisas no Brasil e controlar os
preos.
Alm da histria econmica recente, o que os estudos acima mostram que a taxa de
cmbio tem pouca influncia sobre a composio da pauta de exportaes. J em relao
pauta de importaes, seu impacto um pouco maior no sentido de evitar que aumente a
participao de produtos com maior contedo tecnolgico. Ou seja, as oscilaes cambiais se
mostraram pouco eficientes no direcionamento da competitividade internacional do pas em
relao aos produtos comercializveis de maior contedo tecnolgico, permitindo que
produtos no industriais adquirissem maior participao na pauta ao longo dos ltimos 18
anos.
Em relao s exportaes, outros fatores se mostraram mais influentes sobre a
composio da pauta, como por exemplo, o crescimento mundial, em especial o da China, que
59
se tornou a maior parceira comercial do Brasil nos ltimos anos. Essa parceria influenciou a
pauta de exportaes e importaes de forma que o Brasil exporte matria-prima (nesse caso
pode-se destacar o minrio de ferro) e importe da China produtos com maior valor agregado.
Com isso em vista, o que se coloca em questo a desindustrializao precoce que
esse movimento nas pautas pode estar sinalizando. Precoce porque o Brasil nem chegou a
desenvolver plenamente a sua indstria e j sinaliza um potencial retorno ao papel de
exportador de bens primrios.
Se nada for feito no sentido de desenvolvimento e como desenvolvimento, deve-se
entender a aproximao fronteira tecnolgica, que separa os emergentes dos pases
desenvolvidos existem grandes chances de o Brasil sofrer com a doena holandesa, pois
esta, como exposto acima, compatvel com o equilbrio de conta corrente, restando aos bens
de maior valor agregado a condio de produtos de simples maquiladoras ou produtos de alta
intensidade tecnolgica que so reconhecidos internacionalmente no por seus preos
competitivos, mas sim pela sua qualidade, como ocorre com a Embraer. Nesse caso, a taxa de
cmbio pouco influencia a exportao desse tipo de bem.
Resumidamente, a taxa de cmbio atualmente no Brasil no pode ser utilizada para
estimular o desenvolvimento econmico, tendo em vista a sua pouca influncia sobre a pauta
de exportaes. Ela apenas pode ser utilizada como certa medida paliativa que evite uma
drstica mudana na pauta de importaes em direo aos produtos de maior contedo
tecnolgico.
Durante a realizao deste trabalho, houve muita dificuldade em encontrar estudos

consistentes e detalhados a respeito da relao entre taxa de cmbio e desenvolvimento, tendo
este tema se revelado muito recente e com poucos autores debruados sobre o caso. Foram
encontrados, em sua maioria, estudos de natureza economtrica com escasso embasamento
terico, dificultando uma anlise consistente. Isso compreensvel, considerando que poltica
de cmbio flutuante tem apenas 14 anos, sendo assim difcil obter um estudo histrico
satisfatrio que sirva como base para a elaborao de uma teoria que possa guiar a poltica
cambial.
Fica como sugesto para os prximos trabalhos o estudo da taxa de cmbio em
conjunto com as polticas de desenvolvimento, e no apenas a taxa de cmbio como uma
ferramenta por si s, considerando que a poltica econmica brasileira no apresenta indcios
60
concretos apesar do recente esforo em reduzir a taxa de juros de se direcionar a objetivos

mais de longo prazo, que o caso do desenvolvimento econmico.
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
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Acesso em: 14 out. 2012.
62
ANEXO
Anlises economtricas
Taxa de cmbio versus variao da importao de produtos industriais
CMB
Mean dependent var
Sum squared resid
R-squared
F(1, 15)
Log-likelihood
Schwarz criterion
0.115202
0.687103
0.202348
3.805190
2.479859
-2.187130
p-value
0.07003
S.D. dependent var

S.E. of regression
Adjusted R-squared
P-value(F)
Akaike criterion
Hannan-Quinn
0.208016
0.214025
0.202348
0.070032
-2.959719
-2.920156
Taxa de cmbio versus variao da importao de produtos no industriais
CMB
Mean dependent var
Sum squared resid
R-squared
F(1, 15)
Log-likelihood
Schwarz criterion
Model 6: OLS, using observations 1-16

Dependent variable: Var_I__Ind
Coefficient
Std. Error
t-ratio
0.0499089
0.0255853
1.9507

Dependent variable: Var_Im_N_Ind
Coefficient
Std. Error
t-ratio
0.0603034
0.0275546
2.1885
0.110090
0.796948
0.242025
4.789569
1.293424
0.185740
p-value
0.04487
S.D. dependent var

S.E. of regression
Adjusted R-squared
P-value(F)
Akaike criterion
Hannan-Quinn
**
0.239096
0.230499
0.242025
0.044868
-0.586848
-0.547286
Taxa de cmbio versus variao da exportao de produtos industriais
CMB
Mean dependent var
Sum squared resid
R-squared
F(1, 15)

Dependent variable: Var_X_Ind
Coefficient
Std. Error
t-ratio
0.0509775
0.0160456
3.1770
0.097137
0.270243
0.402237
10.09356
S.D. dependent var

S.E. of regression
Adjusted R-squared
P-value(F)
p-value
0.00625
***
0.141685
0.134225
0.402237
0.006251
63
Log-likelihood
Schwarz criterion
Akaike criterion
Hannan-Quinn
-17.89030
-17.85074
Taxa de cmbio versus variao da exportao de produtos no industriais
CMB
Mean dependent var
Sum squared resid
R-squared
F(1, 15)
Log-likelihood
Schwarz criterion
9.945152
-17.11771

Dependent variable: Var_X_N_Ind
Coefficient
Std. Error
t-ratio
0.0914915
0.0238536
3.8355
0.191068
0.597243
0.495142
14.71135
3.601142
-4.429695
S.D. dependent var

S.E. of regression
Adjusted R-squared
P-value(F)
Akaike criterion
Hannan-Quinn
p-value
0.00162
0.199814
0.199540
0.495142
0.001621
-5.202284
-5.162721

Model 4: OLS, using observations 1996-2011 (T = 16)
Dependent variable: Produtos_indust
Coefficient
Std. Error
t-ratio
p-value
Crescimento_eco
3.29317
0.687907
4.7872
0.00024
Mean dependent var
Sum squared resid
R-squared
F(1, 15)
Log-likelihood
Schwarz criterion
rho
***
0.097137
0.178845
0.604405
22.91757
13.24758
-23.72256
0.129438
S.D. dependent var

S.E. of regression
Adjusted R-squared
P-value(F)
Akaike criterion
Hannan-Quinn
Durbin-Watson
***
0.141685
0.109193
0.604405
0.000240
-24.49515
-24.45559
1.636949

Model 3: OLS, using observations 1996-2011 (T = 16)
Dependent variable: Produtos_nao_in
Coefficient
Std. Error
t-ratio
p-value
Crescimento_eco
5.46467
1.06738
5.1197
0.00013
Mean dependent var
Sum squared resid
R-squared
F(1, 15)
Log-likelihood
Schwarz criterion
rho
0.191068
0.430584
0.636022
26.21123
6.218594
-9.664600
0.171852
S.D. dependent var

S.E. of regression
Adjusted R-squared
P-value(F)
Akaike criterion
Hannan-Quinn
Durbin-Watson
***
0.199814
0.169427
0.636022
0.000126
-10.43719
-10.39763
1.504324
64
Taxa de cmbio versus IPCA

Dependent variable: Inflacao___IPCA
Taxa_de_cambio
Mean dependent var
Sum squared resid
R-squared
F(1, 16)
Log-likelihood
Schwarz criterion
Coefficient
0.03396
Std. Error
0.00647746
0.074580
0.047542
0.632073
27.48688
25.85262
-48.87203
t-ratio
5.2428
S.D. dependent var

S.E. of regression
Adjusted R-squared
P-value(F)
Akaike criterion
Hannan-Quinn
p-value
0.00008
***
0.046542
0.054510
0.632073
0.000080
-49.70525
-49.62242
65

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UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

THAS ORTEGA SCARAMUZZI

A TAXA DE CMBIO COMO FERRAMENTA DO

THAS ORTEGA SCARAMUZZI

A TAXA DE CMBIO COMO FERRAMENTA DO

Monografia submetida ao curso de Cincias

UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

Economistas e formuladores de polticas pblicas devem lidar

(H. Gregory Mankiw)

TEMA E PROBLEMA .............................................................................................. 14

1.2.1 Objetivo geral ............................................................................................................. 15

1.3.1 Mtodos e classificaes ............................................................................................ 15

REVISO DA LITERATURA .................................................................................. 17

A importncia da taxa de cmbio no desenvolvimento econmico ........................... 17

Polticas cambiais ....................................................................................................... 18

Histrico da poltica cambial a partir de 1995 ........................................................... 21

2.4.1 Abordagem terica ..................................................................................................... 24

A TAXA DE CMBIO E A PAUTA DE IMPORTAES E EXPORTAES ... 27

O comportamento das pautas de importao e exportao ........................................ 27

3.1.1 Valor de Importaes e Exportaes .......................................................................... 28

Nveis da taxa de cmbio............................................................................................ 40

Testes economtricos ................................................................................................. 41

3.3.1 O modelo escolhido .................................................................................................... 42

A TAXA DE CMBIO E O DESENVOLVIMENTO ECONMICO..................... 45

A Dinmica das exportaes brasileiras ..................................................................... 45

O crescimento mundial ............................................................................................... 47

As oscilaes cambiais e suas causas e consequncias .............................................. 51

4.4.1 A tendncia de sobreapreciao cambial .................................................................... 53

CONCLUSO, COMENTRIOS GERAIS E SUGESTES PARA FUTUROS

retorno exportao de commodities e produtos agrcolas em funo da renda ricardiana que

Estudar qual o potencial da taxa de cmbio como ferramenta do desenvolvimento

- realizao de uma reviso de literatura sobre a participao da taxa de cmbio no

Uma das definies que pode ser dada pesquisa :

2.1 A importncia da taxa de cmbio no desenvolvimento econmico

Em seu trabalho sobre a taxa de cmbio no centro da teoria do desenvolvimento,

desenvolvimento econmico. Uma taxa de cmbio sobreapreciada impede

Nesse sentido, ela um preo macroeconmico que deve garantir a competitividade da

2.2 Polticas cambiais

Desta definio, pode-se auferir que a poltica cambial uma ferramenta

de resultados de curto prazo. Dentre os objetivos de curto prazo, pode-se identificar o

E o ltimo canal que merece ateno o da (iii) restrio de balano de pagamentos. O

2.3 Histrico da poltica cambial a partir de 1995

Ou seja, o maior receio era de que a inflao brasileira voltasse ao descontrole da

LANZANA e LOPES (2009) analisam que a lgica da poltica econmica se

Este um tipo caracterstico de desindustrializao causado pela abundncia de

desenvolvimento econmico ou (i) fica impedida de acontecer para pases que no so

A reduo da participao da indstria no PIB brasileiro

O desenvolvimento de um pas determinado pelo grau tecnolgico em que se

produtividade e, consequentemente, riqueza gerada. Segundo Kaldor (1966), existe

3 A TAXA DE CMBIO E A PAUTA DE IMPORTAES E EXPORTAES

Neste captulo, sero observados os comportamentos da taxa de cmbio, das

3.1 O comportamento das pautas de importao e exportao

As classificaes dos segmentos so:

Produtos No Industriais: agricultura, pecuria, pesca, extrativa florestal e mineral,

De acordo com a disponibilidade de dados no MDIC, o perodo de anlise se inicia

Valor de Importaes e Exportaes

Tabela 1: Variao das importaes em 2009 em relao a 2008

No entanto, desde 1996, o comportamento de crescimento do valor, como mostra o

Indstria de alta tecnologia (I)

Indstria de mdia-baixa tecnologia (III)

Como se observa no grfico, os segmentos com maior valor de importaes so os de

A partir do ano de 2003, se verifica forte tendncia de elevao do valor importado

Tabela 3: Variao anual das importaes

Fonte: MDIC./ Elaborao: prpria.