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Perf.
sur la
semaine

Perf.
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Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

5056

-2,4%

-0,5%

18,3%

Eurostoxx 50

3630

-1,8%

-2,6%

15,4%

S&P 500

2107

-0,3%

1,0%

2,3%

Marchs
de taux

30/04/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,07%

+1bp*

-2pb

-22pb

OAT 10 ans

0,63%

n/d

n/d

n/d

Matires
1res

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Perf.
sur la
semaine

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Perf.
Depuis le
31/12/14

64

2,3%

16,9%

14,8%

1190

-0,4%

0,3%

0,7%

Devises

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Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
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31/12/14

EUR /USD

1,11

3,0%

2,9%

-7,9%

Marchs
Actions

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALITE DE LA SEMAINE
La Banque centrale chinoise pourrait avoir recours des
outils non conventionnels de politique montaire.

ECONOMIE
Zone euro :
La croissance du PIB* du premier trimestre au
Royaume-Uni est ressortie + 2,4 % sur un an.
Etats-Unis :
La croissance amricaine largement en dessous des
attentes, + 0,2 % en rythme annualis.

MARCHES
Taux : violente hausse des taux longs des pays
dvelopps.
Actions : les marchs suspendus au PIB amricain et la
Banque fdrale amricaine

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 15h le 30/04/2015

NOTRE ANALYSE

Lvolution des agrgats montaires* et du crdit au secteur priv semblent bnficier progressivement de la
politique montaire trs active de la Banque centrale europenne. La stabilit du taux de chmage et linflation*
dsormais nulle vont quant elles dans le sens dune reprise trs lente et seulement graduelle. Enfin, la
croissance au Royaume-Uni a progress beaucoup plus faiblement que prvu au premier trimestre : ce qui
pourrait ntre quun trou dair temporaire pourrait nanmoins influencer les lections lapproche du scrutin
du 7 mai.

Aux Etats Unis, il fallait sattendre un mauvais chiffre de croissance pour le premier trimestre 2015 :
lapprciation du dollar pse sur les exportations et stimule les importations, la baisse des prix du ptrole
dprime linvestissement dans le secteur minier, qui tait lun des principaux moteurs de linvestissement des
entreprises, et une mauvaise mto a pes sur la consommation des mnages. Tout rebond dans les trimestres
venir risque dtre frein par linvestissement des entreprises qui devrait continuer souffrir.

* Ce terme est dfini dans le lexique

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ACTUALIT DE LA SEMAINE
La Banque centrale chinoise pourrait avoir recours des outils non conventionnels de politique montaire.
Selon la presse locale, la banque centrale chinoise pourrait inciter les banques du pays mettre en collatral les
obligations des collectivits locales quelles ont d racheter sur instructions du gouvernement pour obtenir des
liquidits. Ceci aurait pour objectif de stimuler le crdit et lconomie chinoise, par consquent. Ce dispositif
pourrait tre apparent aux oprations de refinancement long terme utilises par la Banque centrale europenne
(LTRO)*, comme par exemple un quantitave easing (QE)* rversible.

ECONOMIE
Zone euro :
La croissance du PIB du premier trimestre au Royaume-Uni est ressortie + 2,4 % sur un an
Pour la premire fois depuis 2012, le crdit au secteur priv crot en glissement annuel, + 0,1 % en mars, aprs 0,1 % sur un an en fvrier, et - 0,2 % en janvier. Le taux de chmage de la zone euro reste stable en mars, 11,3 %
(corrig des variations saisonnires). Ce chiffre reflte la stabilit du taux de chmage en France ( 10,6 %), une
baisse au Portugal ( 13,5 %), en Allemagne ( 4,7 %) , en Espagne ( 23,0 %), en Irlande ( 9,8 %) et aux Pays-Bas (
7,0 %), et une hausse notamment en Italie ( 13 %) par rapport au mois prcdent.
Linflation en zone euro ressort nulle en avril en glissement annuel, contre (- 0,1 % en mars), malgr une inflation
sous-jacente + 0,6 %, identique celle du mois prcdent. Enfin, la croissance du PIB du premier trimestre au
Royaume-Uni est ressortie + 2,4 % (en rythme annualis) en premire estimation, plus faible quattendu, et en
dclration par rapport au trimestre prcdent (+ 3 % au quatrime trimestre 2014).
Etats-Unis :
La croissance amricaine largement en dessous des attentes, + 0,2 % en rythme annualis.
La consommation des mnages a fortement ralenti en passant de + 4,4 % au quatrime trimestre + 1,9 % .
Linvestissement non rsidentiel connat son plus mauvais trimestre depuis le quatrime trimestre 2009, - 3,4 %,
notamment cause du secteur minier. Le commerce extrieur continue de souffrir.

MARCHS
Violente hausse des taux longs des pays dvelopps.
En particulier, forte hausse du taux 10 ans allemand, qui a gagn 12 pb* sur la seule journe de mercredi et qui
retrouve 0,35 % son plus haut niveau depuis dbut mars. Lors dune mission de titres 5 ans mercredi, le Trsor
allemand na pas russi lever les 4 milliards deuros prvus (taux moyen de - 0,07 %). En zone euro, les spreads*
souverains sont en lgre baisse sur la semaine.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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MARCHS (SUITE)
Les marchs suspendus au PIB amricain et la Banque fdrale amricaine
Aprs un bref rebond lundi, lannonce de la marginalisation du bouillant ministre grec des finances dans les
ngociations avec les Institutions , les marchs sont vites retombs dans lapathie en attendant lissue, mercredi,
de la runion du Comit fdral dOpen Market (FOMC)* et la publication du PIB amricain. Celui-ci ayant t
dcevant, les marchs ont consolid, lgrement aux Etats-Unis, de faon plus sensible en zone euro du fait du
renchrissement de la monnaie commune.

LEXIQUE
Agrgats montaires : dans ses statistiques, la comptabilit nationale utilise la notion d'agrgat montaire (ou
masse montaire) pour comptabiliser la monnaie et le crdit. C'est sur ces statistiques que s'appuie la Banque
Centrale pour fixer les taux d'intrt.
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
FOMC : Federal Market Open Committee est un organe de la Rserve fdrale amricaine, charg du contrle de
toutes les oprations d'open market (achat et vente de titres d'tat notamment) aux tats-Unis. Elle constitue en
cela le principal outil de la politique montaire amricaine. Le comit tablit la politique montaire en fixant des
objectifs court terme pour ces oprations, ce qui constitue le principal support des Federal Fund rates, c'est--dire
les taux d'intrt au jour le jour pour les prts entre banques commerciales. Le FOMC est aussi charg des
oprations de la Fed en matire de politique montaire l'tranger bien que toute opration montaire trangre
soit supervise par le trsor amricain, qui a pour mission d'adapter la politique montaire aux fluctuations
externes du dollar.
Inflation : Hausse gnrale des prix des biens et services en circulation dans un pays et sur une priode donne.
L'inflation se traduit par un phnomne d'augmentation gnrale des prix et peut ainsi entraner une baisse du
pouvoir d'achat et de la monnaie. Au contraire, la dflation est le phnomne d'une baisse gnralise et durable
du niveau des prix. Pour mesurer le taux d'inflation, l'Insee s'appuie notamment sur l'Indice des prix la
consommation(IPC).
LTRO : (Long Term Refinancing Operation) Prts long terme (3 ans) accords par la Banque Centrale Europenne
aux banques.
PIB : (Produit intrieur brut) : Le produit intrieur brut est la somme de la production de biens et services ralise
sur le territoire national d'un pays quelle que soit la nationalit des producteurs pendant une priode donne. Le
produit intrieur brut ne prend pas en compte les richesses produites par les entreprises du pays sur les marchs. Le
produit intrieur brut peut tre calcul par trimestre mais sa priode habituelle de rfrence est annuelle. Le PIB est
un indicateur phare de l'activit conomique d'un pays. Il permet de mesurer dune anne sur lautre lvolution
conomique dun pays et de comparer limportance et lvolution des pays les uns par rapport aux autres
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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LEXIQUE (SUITE)
Quantitative easing (QE): Dsigne les mesures de politique montaire non conventionnelles prises par la Banque
centrale amricaine (FED) aprs la crise financire de 2008. Dans ce cadre, la FED achte des bons du Trsor
amricain afin de maintenir les taux dintrt des niveaux faibles ainsi que des titres hypothcaires en vue de
faciliter laccs au financement immobilier. Elle peut tre galement amene reprendre les actifs douteux des
banques (actifs toxiques) ou les garantir. Les objectifs sont de faire remonter les prix de limmobilier pour crer un
effet richesse qui renforce la confiance des mnages, de maintenir des taux de crdit bas pour faciliter les
investissements, de contribuer rendre la consommation des mnages plus dynamique afin de soutenir la
croissance conomique amricaine. Plusieurs plans de QE ont t mens depuis 2008.
Spread : Un spread de taux est un cart entre deux taux. Il est dusage de comparer les carts de taux sur les
emprunts d'tats 10 ans entre les diffrents pays europens et lAllemagne, qui possde la meilleure signature. Cet
cart est exprim en points de base. Par exemple, lEtat franais empruntera avec un spread de 50 points de base
(0,50 %) au-dessus de lAllemagne : lemprunt franais sera mis 2,5 % lorsque lemprunt allemand le sera 2 %.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 30/04/2015 18h
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