Ao de la Promocin de la Industria

Responsable y Compromiso Climtico

Universidad
Nacional de
Tumbes
Facultad de Ciencias Econmicas
Escuela de Administracin
Tema:
MERCADO DE DIVISAS,ORGANIZACIN Y OPERACION, TRANSACCIONES AL
CONTADO, A PLASOS, ARBITRAJE Y COTIZACIN.
rea:
FINANZAS INTERNACIONALES
Docente:
Lc. JHONI GONZALES PALOMINO.
AlumnoS:
CALDERON LPEZ, ERICK.
HERNANDEZ OCAMPO, ANTONI
JACINTO MORALES, RICHARD
FARFAN SALDARRIAGA, RICHARD
JUREZ YOVERA, MIRIAN.
PISCOYA TORRES, DEYSI.

Tumbes Peru
2014

QU ES UNA DIVISA?

Para comenzar, conviene distinguir entre moneda y divisa. Cada pas

representa el dinero que posee en una unidad monetaria. La funcin que
representa esa unidad monetaria en el interior podemos definirla como
moneda. Sin embargo, esa misma moneda se convierte en divisa cuando
representa una funcin dineraria en otro pas diferente.

Divisa, en economa, es toda moneda extranjera, es decir, perteneciente a una

soberana monetaria distinta de la nuestra. Las divisas fluctan entre s dentro
del mercado monetario mundial. De este modo, se pueden establecer
distintos tipos de cambio entre divisas que varan constantemente en funcin
de diversas variables econmicas como el crecimiento econmico, la inflacin o
el consumo interno de una nacin a algo.
La diferencia con el trmino moneda, cuyo significado incluira exclusivamente
el metal o papel moneda utilizado para obtener bienes, productos o servicios.
La relacin o precio de la moneda de un pas con respecto a otras, depende de
los flujos comerciales y financieros entre los residentes de la zona de esa
moneda con respecto a los de las otras. Las importaciones de bienes y
servicios y la inversin en el extranjero determinan la demanda en divisas
extranjeras, mientras que las exportaciones de bienes y servicios y la inversin
extranjera determinan la oferta de la divisa extranjera en el lugar donde se
ubique.
Segn Siz Cebreros, divisa es la moneda aceptada por ambas partes en una
transaccin internacional, pudiendo estar dicha moneda materializada en
billetes de banco (lo menos frecuente) o en efectos como cheques bancarios,
pagars, letras de cambio, etc, (lo ms frecuente).
Se suelen clasificar como divisas los siguientes medios de pago en moneda
extranjera: Billetes de banco, cheques de viajero, saldos bancarios e
instrumentos de movilizacin de los saldos bancarios (cheques y
transferencias).
Las letras de cambio y pagars, denominados en moneda extranjera, no son
exactamente medios de pago sino instrumentos de crdito, por lo que, en
puridad, no deben clasificarse como divisas. En general, cada divisa da origen
a un mercado que no est ligado a un lugar geogrfico determinado,
hablndose as del mercado del dlar, del euro, del yen, de la libra esterlina,
etc.

MERCADO DE DIVISAS
El mercado de divisas o mercado de cambios es donde se establece el valor de las
monedas en que se van a realizar las transacciones internacionales.
Como sucede en la mayor parte de los mercados de carcter financiero, no tiene sede
fsica concreta, por lo que existir mercado de divisas siempre que oferentes y
demandantes se pongan de acuerdo para efectuar una transaccin a un determinado
precio. Sin embargo, el precio no tiene aqu el mismo sentido que en el resto de
mercados, puesto que se trata de una relacin de intercambio, denominndose tipo de
cambio, en definitiva, al nmero de unidades de una moneda en funcin de otra u
otras monedas, determinndose por la confluencia de la oferta y la demanda de
divisas.
NACIMIENTO Y ORIGEN DEL MERCADO DE DIVISAS
El mercado de divisas naci tericamente, como apoyo necesario para los
intercambios comerciales entre pases diferentes. Pero actualmente, se calcula que
slo un 2% de las transacciones en moneda extranjera se debe a operaciones de
carcter comercial. El 95% restante es atribuible al efecto multiplicador de la propia
actividad interbancaria: bancos centrales tratando de mantener la cotizacin de su
moneda, bancos comerciales realizando operaciones a plazo y al contado, grandes
empresas multinacionales buscando protegerse del riesgo de cambio a de rentabilizar
sus excedentes en moneda extranjera, y un largo etctera.
Resumiendo, el mercado de divisas ha conseguido una gran autonoma respecto a las
operaciones estrictamente comerciales de exportacin e importacin que, en su da, le
dieron origen.
Si algn da existiese una moneda nica a escala mundial, el mercado de divisas
desaparecera.
FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS

Transferir poder adquisitivo de un pas a otro (funcin bsica del mercado).

Financiar el comercio internacional (cobro y pago de las importaciones o

exportaciones realizadas).

Proporcionar cobertura frente al riesgo de cambio, al que estn sometidos los

participantes en transacciones internacionales, tanto particulares como empresas
financieras o no financieras ante la probabilidad de un movimiento, favorable o
desfavorable, para sus intereses en los tipos de cambio de dos o ms monedas
diferentes.

PARTICIPANTES Y ORGANIZACIN DEL MERCADO

Mercado Primario:

Particulares y empresas o Clientes corporativos que acuden al mercado

para satisfacer sus necesidades como exportadores o importadores, como simples
turistas o inmigrantes, es decir, demandan u ofertan divisas como consecuencia de
sus operaciones de importacin y/o exportacin.

Instituciones financieras que son agentes que actan con finalidades

especulativas o de cobertura.

Inversionistas Privados que de forma individual o mediante intermediarios

profesionales gestionan sus cuentas personales en el mercado Forex.

Los bancos comerciales que atienden a la clientela del mercado primario y

realizan transacciones en divisas con otros bancos, bien directamente, o a travs
de brokers especializados en moneda extranjera. Cuando atienden a su clientela,
forman parte del mercado primario y cuando negocian saldos en divisas con otros
bancos, sus operaciones deben considerarse de mercado secundario.

Mercado Secundario:

Los bancos comerciales con vocacin de creadores de mercado o Market

Makers, que cotizan continuamente cambios de compra y venta, para las
principales divisas fuertes, contribuyendo as a dar liquidez al sistema. Son los
verdaderos protagonistas del mercado secundario, aunque su nmero es limitado.

Los brokers son simples intermediarios entre bancos en las operaciones de

compra-venta de divisas, que actan a comisin sin asumir riesgos. Su papel es
esencial porque dan agilidad al mercado y preservan el anonimato de los agentes.

Los Bancos Centrales que operan comprando o vendiendo la propia moneda

nacional, a fin de mantener una determinada poltica de nivel de cambios.

En cuanto a la ORGANIZACIN DEL MERCADO, cabra hablar de dos modelos:

El Mercado Anglosajn: lo forman las salas de cambio de los grandes bancos

comerciales activos en el mercado.

El Mercado del Continental Europeo: en donde aparte del modelo

interbancario, los operadores suelen reunirse una vez al da en un lugar fsico para
negociar y establecer una tabla de cotizaciones oficiales de la moneda local contra
las divisas ms importantes, fixing.

CONVERTIBILIDAD DE LAS DIVISAS

Una caracterstica fundamental de las divisas es su convertibilidad o posibilidad de ser
intercambiadas por otras divisas sin trabas de control de cambios en cuanto a cantidad
o plazo.
Hay dos tipos de convertibilidad:

Interna / Externa

Ilimitada / Limitada

Interna: cuando la posibilidad de cambiar la moneda domstica por otras se admite

tanto para los residentes como para los no residentes de un cierto pas.
Externa: si dicha posibilidad slo se admite para los no residentes.
Ilimitada: cualquier saldo en moneda local puede ser convertido en otras divisas sin
limitacin alguna, cualquiera que sea el origen de dicho saldo.
Limitada: se da cuando entra en consideracin el origen del saldo a la hora de poder
transformarlo en otras monedas.
TIPOS DE CAMBIO DUALES
En los mercados de divisas es frecuente cotizar por ambos lados, es decir, por el lado
de la demanda y la oferta. En terminologa espaola sera el tipo comprador y el tipo
vendedor. El primero hace referencia a que el banco compra euros, y el segundo a
que los vende.
Siempre debe darse la relacin:
Tipo comprador < Tipo vendedor
O su equivalente:
Diferencial = Tipo vendedor Tipo comprador > 0
FACTORES QUE INFLUYEN EN EL TIPO DE CAMBIO

Operaciones de balanza de pagos: las exportaciones dan lugar a oferta de

divisas mientras que las importaciones generan oferta.

Nivel de precios: el tipo de cambio flucta en funcin del nivel de precios de un

pas.

Expectativas: por motivos de seguridad o especulacin.

Tipos de inters.

MERCADO DE DINERO
Paralelamente al mercado de divisas hay que constatar la existencia de un mercado
de dinero ntimamente relacionado con este.
Definimos el mercado de dinero como el de los activos a corto plazo, con vencimiento
mximo de un ao, ms concretamente, las operaciones de prstamos y depsito de
divisas en los mercados bancarios e interbancarios.
OPERACIONES EN EL MERCADO DE DIVISAS
Siguiendo el orden lgico de menor a mayor complejidad, son:

Mercado al contado y a plazo

Operaciones de arbitraje

Arbitraje de intereses

Swaps

Futuros

Opciones

MERCADO AL CONTADO Y A PLAZO

En las operaciones al contado o spot la entrega de las divisas se realiza en el plazo de

dos das hbiles a partir del cierre de la operacin de compraventa.
En las operaciones a plazo o forward la entrega de las divisas objeto de la
compraventa es ms dilatada en el tiempo, generalmente a uno, dos, tres o seis
meses. Se cuentan tambin los dos das hbiles tpicos de la operacin al contado, por
lo que los plazos en realidad son, de un mes ms dos das, dos meses ms dos das,
y as.
Las cotizaciones a plazo dependen de las perspectivas de los agentes del mercado
con respecto a las divisas implicadas y sus precios al contado en un futuro. Los

cambios a plazo son pues, en trminos estadsticos, estimadores insesgados de los

cambios al contado.
Transacciones de contado: En trminos del mercado de divisas, las operaciones al
contado o spot son aquellas en las que una divisa se intercambia por otra a un precio
determinado, con la obligacin para ambos participantes de entregar las respectivas
cantidades de moneda, no ms tarde de dos das hbiles (los sbados no son
considerados como tales), despus de haberse efectuado la operacin.
En terminologa tcnica, la fecha de pago se denomina fecha valor y en el contado se
sita dos das hbiles posteriores al cierre de la transaccin por razones prcticas y
administrativas.
Los mercados de divisas son mercados globales y, por ello, debe superarse la
dificultad que supone la existencia de diferencias temporales entre mercados con
distinta franja horaria, por lo que una fecha valor mismo da o da siguiente no sera
operativa.
Transacciones de plazo: Cualquier transaccin en el mercado de divisas que
implique la entrega de las mismas en un plazo superior a dos das hbiles despus de
haberse efectuado la operacin es denominada operacin a plazo. Raramente el
precio de la divisa al contado coincide con el precio futuro o a plazo (forward
price), influyendo en esta disparidad dos factores principalmente:
o

a) la diferencia de los tipos de inters de las respectivas divisas

b) la tendencia al alza o a la baja de las propias divisas

Normalmente, la diferencia en el tipo de inters influye de una forma predominante en

la cotizacin a plazo. En otras ocasiones, sin embargo, cuando es conocido por el
mercado que una devaluacin o revaluacin de una determinada moneda es
inminente, el precio del plazo se mover de acuerdo con las expectativas que el
mercado tenga de esa determinada divisa, arrastrando tras de s el tipo de inters.
Ya hemos comentado que normalmente los precios forward o futuros son diferentes a
los precios spot o contado, si esto ocurre puede suceder que el precio a plazo sea
superior al de contado, con lo que se dice que la divisa cotiza con prima a plazo y, si
es el precio a contado, es superior al precio a plazo, se dir que la divisa cotiza con
descuento. Normalmente, las monedas dbiles cotizan con descuento frente a las
fuertes, cotizando stas con prima frente a las dbiles.
Estas primas y descuentos se obtienen a partir de la diferencia de intereses de cada
divisa para determinado plazo.
A su vez, las transacciones de plazo pueden dividirse en:
Operaciones a plazo directas (outright), que consisten en la compraventa
simple de divisas para entrega en una fecha futura y que son usadas,
generalmente, por las empresas no financieras como seguro de cambio.
transacciones swap, consistentes en la compra o venta de divisas a plazo y
su simultnea venta o compra al contado, utilizadas por bancos y cajas para la
financiacin y colocacin, respectivamente, de defectos y excesos de tesorera
en divisas diferentes.

OPERACIONES DE ARBITRAJE

Consisten, tanto en el mercado de divisas como en cualquier otro mercado, financiero

o no, en aprovechar las discrepancias o irregularidades en la formacin de los precios.
En las transacciones en divisas, el arbitraje se basa en utilizar las diferencias de
cotizacin para una misma moneda en dos o ms plazas diferentes, en beneficio del
agente que detecta y trata de explotar tales anomalas.

ARBITRAJE DE INTERESES

La operacin de arbitraje de intereses en cobertura o arbitraje cubierto de capitales,

consiste en actuar, simultneamente, en el mercado de divisas, tanto al contado como
a plazo, y en el mercado de dinero, tanto en funciones de prestatario como de
prestamista.
El Teorema de la paridad de los tipos de inters (TPTI), expone que los diferenciales
de los tipos de inters y descuentos o apreciaciones, en la cotizacin a plazo, de unas
monedas con otras, deben tender a coincidir. Pero las imperfecciones del mercado
pueden dificultar el arbitraje e impedir el exacto cumplimiento de la TPTI.

SWAPS

Las operaciones swap en divisas suelen ser acuerdos entre empresas por los que se
producen intercambios de importantes cantidades, en diferentes monedas, buscando
las ventajas comparativas que cada compaa tiene en su respectivo mercado
financiero.
Al vencimiento de la operacin se deshace el intercambio al mismo tipo de paridad al
contado original y, durante la vigencia del contrato del acuerdo, cada empresa paga
los intereses originados por el endeudamiento de la otra.
Pueden darse dos posiciones posibles:

Intercambio al principio y al final del swap

Intercambio slo al final del swap

En el primer caso, las empresas involucradas cambian su financiacin de una moneda

a otra. Y en el segundo caso, las empresas retienen los beneficios obtenidos en los
mercados de capitales y cada una de ellas realiza el servicio de la deuda de la otra,
pagos peridicos de intereses y de principales al final de la permuta financiera.

FUTUROS

En el mercado de divisas existen dos segmentos de operaciones a futuros, el mercado

a plazo o forward y el mercado a futuros propiamente dicho. Las principales
diferencias entre ambos son:

El mercado a plazo es de carcter bancario, sin localizacin fsica concreta. Y

el de futuros tiene lugar en una determinada Bolsa a travs de la Cmara de
Compensacin.

En las operaciones a plazo los agentes son los bancos comerciales activos en
el mercado de divisas. Y en el mercado de futuros los agentes son brokers
especializados.

Los vencimientos del forward son por plazos a un mes, dos meses, etc.,
pudindose ajustar por tanto la fecha de una posible cobertura con relativa
facilidad. Y los vencimientos de los contratos de futuros son por fechas,
generalmente cuatro al ao.

El horizonte temporal de los contratos a plazo suele estar en seis meses, y en

los contratos de futuros puede alcanzarse el ao.

Los importes del plazo son, en principio, cualesquiera, pero en el mercado de

futuros los montantes son elevados y estandarizados.

En el mercado forward las garantas exigidas dependen del banco contratante.

Y en el mercado de futuros existe el depsito o margen inicial de carcter
estandarizado, ms los posibles importes adicionales a pagar por mantener el
margen marcado al mercado.

OPCIONES

Las opciones sobre divisas han adquirido gran popularidad y amplia aceptacin, sobre
todo a partir del incremento de la volatilidad de los mercados de cambios en los
ltimos aos.
As como en el mercado de futuros en divisas aprecibamos dos segmentos, el
forward bancario y el de futuros estandarizados, en el mercado de opciones podemos
considerar:

El mercado paralelo over the counter.

El mercado estandarizado.

El primero es un segmento de negociacin servido por los grandes bancos

comerciales, donde los contratos de opciones estn hechos a la medida de las
necesidades del cliente, generalmente grandes compaas multinacionales. Y el
mercado estandarizado se corresponde con el clsico sistema.

Las ventajas e inconvenientes de uno y otro tipo de mercado pueden resumirse

as:
Ventajas del mercado over the counter:

Mayor flexibilidad en cuanto a tipos de divisas, importes y vencimientos

contratados.

No suelen requerirse mrgenes o depsitos de garanta.

Las primas pueden pagarse al vencimiento del ejercicio de la opcin.

Inconvenientes del mercado over the counter:

No existe un mercado secundario de reventa de opciones organizado.

No existen normas estndar sobre los contratos negociados.

Los bancos suelen exigir aperturas de lneas de crdito a los clientes que
demandan opciones.

LA COTIZACIN

Aquel documento o informacin que el departamento de compras usa en

una negociacin. Es un documento informativo que no genera registro
contable. Cotizacin son la accin y efecto de cotizar (poner precio a algo,
estimar a alguien o algo en relacin con un fin, pagar una cuota). El trmino
suele utilizarse para nombrar al documento que informa y establece el valor de
productos o servicios. Por ejemplo: Por favor envame la cotizacin de diez
litros de pintura y tres kilos de cal, Ayer habl con Lautaro para que me pase
la cotizacin pero an no recib nada, La cotizacin del servicio me dej sin
palabras.

CMO FUNCIONAN LAS COTIZACIONES DE DIVISAS?

El mercado de cambios funciona del siguiente modo: los cambistas se comunican
entre s, por telfono, a travs de Reuter dealing system, EBS, etc., demandndose
unos a otros los tipos de cambio. Dada la rapidez que se requiere al contratar, el

tiempo es un factor fundamental, lo que motiva que en el mercado de cambios los

cambistas utilicen un lenguaje especfico muy conciso y preciso.
Los tipos de cambio se anuncian indicando precios de compra y de venta, en firme,
para un importe estndar de cada par de divisas demandado segn los usos del
mercado. Si slo se cotizase uno de ellos, se debera indicar claramente de cul de
ellos se trata, el cambio del comprador o del vendedor del par de divisas requerido.
Ejemplos de cotizaciones:
PARES DE DIVISAS

CAMBIOS
COMPR

VENTA

USD / CHF

A
1,4965

1,4970

USD / CAD

1,4580

1,4585

USD / JPY

121,00

121,05

EUR / USD

1,0575

1,0580

GBP / USD

1,6215

1,6220

AUD /USD

0,6715

0,6720

USD - Dolar estadounidense / CHF - Franco suizo / CAD - Dolar canadiense / JPY Yen japons / EUR - Euro / GBP - Libra esterlina / AUD - Dolar australiano.
Cuando un operador facilita una cotizacin no sabe si la parte que la solicita es
comprador o vendedor de la divisa requerida, pero un cambista experto, a menudo,
intuye si se trata de un potencial comprador o vendedor, debido a su conocimiento del
mercado.
Es lgico que el cambista que solicita los cambios no manifieste en ese momento si su
intencin es de comprar o de vender, ya que si el tipo o sentido de la operacin fuese
conocido previamente por el cambista que cotiza, ste no tendr dificultades para
cotizar ofreciendo cambios algo sesgados, de tal suerte que el solicitante estuviese
forzado, bien a realizar la operacin a un cambio desfavorable, o bien a renunciar a
efectuar la operacin que pretenda.
Es habitual no realizar operacin alguna cuando se solicitan los cambios,
frecuentemente tan solo se requieren los precios para saber dnde est situado el
nivel de precios de las divisas en el mercado.
Cuando un cambista cotiza el Dlar USA contra el Franco suizo (USD/CHF) a 1,49651,4970 estas cotizaciones se expresan en forma resumida como sigue: 1,4965-70, la

primera parte de la cotizacin es su cambio de compra del Dlar USA o su cambio de

venta del franco suizo, mientras que la segunda parte es su cambio de venta del Dlar
USA o su cambio de compra del franco suizo.
Asimismo, si cotizase la Libra esterlina contra el Dlar USA a 1,6215-20, la primera
parte de la cotizacin sera su cambio de compra de la Libra o su cambio de venta del
Dlar USA, mientras que la segunda sera su cambio de venta de la Libra o su cambio
de compra del Dlar USA.
Por consiguiente, en cualquier caso:

La parte que solicita una cotizacin, COMPRA al precio vendedor (OFFER)

de quien la ofrece.

La parte que solicita una cotizacin, VENDE al precio comprador (BID) de

quien la ofrece.

BID OFFER
Precio cotizado EUR / USD 1,0575 1,0580
La entidad que cotiza La entidad solicita la cotizacin
Compra 1 EUR a 1,0575 USD (BID) Compra 1 EUR a 1,0580 USD (OFFER)
Vende 1 EUR a 1,0580 USD (OFFER) Vende 1 EUR a 1,0575 USD (BID)
De qu modo opera la cotizacin de divisas?
Lo veremos mediante un ejemplo para hacerlo ms grfico. Partiremos de la base que
en una entidad financiera nos ofrecen las siguientes cotizaciones:

EUR/USD
EUR/JPY

Comprador
0,8545
115,0700

Vendedor
0,8560
116,1700

Una empresa ha de efectuar un pago de 50.000 dlares a un proveedor. Qu precio

pagar en euros?
La entidad financiera le aplicar el precio de compra, ya que le comprar euros contra
la venta de dlares USA. Tenemos
USD. 50.000 / 0,8545 = 58.513,75 EUR.
Una empresa recibe un cobro de 800.000 JPY que desea pasar a euros. Cuntos
euros recibir?
La entidad financiera vende euros contra entrega de los yenes por parte del
exportador, luego
JPY. 800.000 / 116,700 = 6.855,18 EUR.

ARBITRAJE
En economa y finanzas, arbitraje es la prctica de tomar ventaja de una diferencia de
precio entre dos o ms mercados: realizar una combinacin de transacciones
complementarias que capitalizan el desequilibrio de precios. La utilidad se logra debido
a la diferencia de precios de los mercados. Por medio de arbitraje, los participantes en
el mercado pueden lograr una utilidad instantnea libre de riesgo. La persona que
ejecuta el arbitraje se conoce como arbitrajista, y es usualmente un banco o una firma
de inversin. El trmino es comnmente aplicado a las transacciones de instrumentos
financieros, como bonos, acciones, derivados financieros, mercancas y monedas.
Si los precios de mercado no permiten la ejecucin de arbitraje rentable, se dice que
los precios constituyen un equilibrio de arbitraje, o un mercado libre de arbitraje. El
equilibro de arbitraje es una precondicin para un equilibrio econmico general.
CONDICIONES PARA EL ARBITRAJE
El arbitraje es posible cuando al menos una de las siguientes condiciones se cumple:
1. El mismo activo no se transmite al mismo precio en distintos mercados.
2. Dos activos que producen el mismo flujo de efectivo no se transmiten al mismo
precio.
3. Un activo con un precio conocido en el futuro no se vende hoy a su precio
futuro descontado a la tasa de inters libre de riesgo.
El arbitraje no es simplemente el acto de comprar un producto en un mercado y
venderlo en otro por un precio mayor en el futuro. Las transacciones deben ocurrir
simultneamente para evadir la exposicin al riesgo del mercado, o el riesgo que los
precios puedan cambiar en un mercado antes que ambas transacciones sean
completadas. En trminos prcticos, esto es generalmente posible con productos
financieros que pueden ser transados electrnicamente.
En el ejemplo ms simple, todo bien vendido en un mercado debe venderse por el
mismo precio en cualquier otro mercado. Los inversionistas pueden, por ejemplo,
descubrir que el precio del trigo es ms bajo en regiones de agricultura que en las
ciudades, as que pueden comprar el trigo y venderlo por un precio ms alto en la
ciudad (ignorando el coste de transporte y asumiendo que la compra y la venta pueda
hacerse casi simultneamente). Cuantos ms inversionistas descubran esta
oportunidad, ms van a comprar trigo en el campo y venderlo en la ciudad. Esta
actividad tendr dos efectos:

el precio del trigo en el campo subir, pues la demanda aumentara en

comparacin con la oferta.

el precio del trigo en la ciudad bajar, pues la oferta en determinado punto ser
mayor que la demanda.

En cierto momento, estos dos efectos combinados ocasionaran que el precio del trigo
en el campo sea igual al precio en la ciudad, y la oportunidad de arbitraje habr
desaparecido.
EJEMPLOS
Ejemplos realistas de actividades de arbitraje que se dan en el mundo real son los
siguientes:

Suponga que los tipos de cambio (despus de considerar los costos de

transaccin) en Londres son 5 = $10 = 1000, pero en Tokio son 1000 = $12
= 6. Un inversionista podra convertir 1000 a $12 en Tokio y convertir esos
$12 a 1200 en Londres, para lograr as una utilidad de 200, instantnea y
libre de riesgo. Este tipo de arbitraje, conocido como arbitraje de tringulo es
tan simple que rara vez sucede.

Otro ejemplo de arbitraje sucede entre el New York Stock Exchange y

el Chicago Mercantile Exchange. Cuando el precio de una accin en el NYSE a
su correspondiente contrato futuro en el CME estn fuera de sincronizacin, un
inversionista puede comprar el activo ms barato y venderlo en el mercado
donde el precio es ms alto. Puesto que las diferencias entre los precios son
usualmente muy pequeas y no duran mucho, este arbitraje solamente lo
pueden hacer inversionistas con enorme poder computacional y con la
posibilidad de realizar las transacciones ms rpido que cualquier otro
participante en el mercado. Adicionalmente, se deben transar grandes
volmenes de activos para obtener una utilidad atractiva.

CONVERGENCIA DE PRECIOS
El arbitraje tiene el efecto de hacer que los precios de los mismos activos en mercados
diferentes converjan. Como resultado del arbitraje, los tipos de cambio, el precio de
mercancas, y el precio de instrumentos financieros tienden a converger en todos los
mercados. La velocidad con que los precios convergen es una medida de la eficiencia
del mercado. El arbitraje tiende a reducir la discriminacin de precios, pues motiva a
las personas a comprar un producto donde el precio es bajo y revenderlo donde es
ms alto. El arbitraje mueve las monedas de los pases hacia la paridad de poder de
compra. Por ejemplo, asuma que un carro comprado en los Estados Unidos es ms
barato que el mismo carro en Canad (ignorando costos de transporte, impuestos y
regulaciones entre pases). Los canadienses aprovecharan la oportunidad y cruzaran
la frontera para comprar autos en Estados Unidos y llevarlos a Canad. Algunos de
estos compradores compraran los autos para revenderlos en Canad. As, los
canadienses tendran que comprar dlares estadounidenses para comprar los autos, y
esto, en una escala grande, ocasionara que el dlar de los Estados Unidos se aprecie
contra el dlar canadiense. Llegar un punto en que el precio del dlar estadounidense
ser tan alto que ya no ser atractivo para los canadienses comprar los autos en
Estados Unidos, llegando as al punto de paridad del poder de compra. Similarmente,

el arbitraje afecta la diferencia entre las tasas de inters que distintos gobiernos pagan
los bonos de deuda.
RIESGOS
Las transacciones de arbitraje en los mercados financieros modernos sufren
usualmente de poco riesgo. A pesar de las eficiencias en las transacciones
electrnicas, es casi imposible cerrar dos o ms transacciones en el mismo instante;
por lo tanto, existe la posibilidad de que cuando una parte del trato sea cerrada, un
rpido cambio de precios haga imposible cerrar la otra parte con una utilidad. Existe
tambin un riesgo de que la contraparte el trato no lo cumpla. Este riesgo es
particularmente importante pues para poder ejecutar un arbitraje rentable, las
cantidades a transar deben ser muy grandes. Otro tipo de riesgo ocurre si los tems
que son comprados y vendidos no son idnticos y el arbitraje es conducido bajo la
presuncin de que los precios de los tems son correlacionados o predecibles. En un
caso extremo esto es arbitraje de riesgo (explicado ms adelante). En comparacin
con la clsica transaccin rpida y rentable de arbitraje, esta operacin puede
ocasionar perdidas desastrosas. Durante los aos 80, el arbitraje de riesgo era muy
comn. En esta forma de especulacin, un inversionista transa un instrumento
financiero que es claramente subvalorado o sobrevalorado, y se espera que estas
discrepancias sean corregidas en el futuro. El ejemplo estndar es la accin de una
empresa, la cual es subvalorada por el mercado, la cual est a punto de ser comprada
por una empresa; el precio de la oferta de compra probablemente reflejara el valor real
de la compaa, dando as una gran ganancia a quien compro la accin antes de la
oferta. Usualmente, para lograr el arbitraje se realizan dos o ms transacciones, que
deben ser finalizadas mientras las diferencias de precio persisten. Cuando la
transaccin necesita de semanas o meses, se corre un riesgo considerable,
especialmente si se ha tomado dinero prestado para ejecutarla.

TIPOS DE ARBITRAJE
Arbitraje de fusin
Llamado tambin arbitraje de riesgo, el arbitraje de fusin consiste en comprar la
accin de una compaa que ser comprada por otra, mientras que se toma una
posicin corta en la accin de la compaa que realiza la compra. Usualmente el
precio de mercado de la empresa que es comprada es menor que el precio ofrecido
por la compaa que la compra. Esta diferencia entre los dos precios depende de la
probabilidad y el tiempo en que la compra se efecte. Asimismo, usualmente el precio
de la accin de la compaa que compra la otra empresa cae, por lo que la venta
corta produce una utilidad. La apuesta en el arbitraje de fusin es que la diferencia de
precio ser eventualmente de cero, cuando la compra sea completada. El riesgo,
evidentemente, es que el trato de la fusin de las compaas se rompa y por lo tanto,
la diferencia de precios se expanda masivamente.
Arbitraje de bonos convertibles

Un bono convertible es un bono que puede ser devuelto a la empresa emisora a

cambio de un nmero predeterminado de acciones. Un bono convertible puede ser
visto como un bono corporativo con una opcin de compra (call option) de una accin.
El precio de un bono convertible es sensible a tres factores principales:

Tasa de inters. Cuando las tasas suben, la parte convertible de un bono

convertible tiende a bajar, pero la opcin de compra del bono se aprecia. El
bono, en su totalidad, tiende un poco hacia la baja.

Precio de la accin. Cuando el precio de la accin del bono convertible sube, el

precio del bono tiende a subir tambin.

Spread de crdito. Si la confianza en la empresa emisora del bono cae (por

una baja en el rating, por ejemplo) y el spread de crdito se ampla, el precio
del bono tiende a caer, pero en algunos casos, la opcin de compra de la
accin sube (puesto que el spread est correlacionado con la volatilidad).

Debido a la complejidad y a la estructura de un bono convertible, los rbitros

usualmente emplean sofisticados modelos cuantitativos para identificar bonos que
cuyo precio es en realidad menor de su valor real. El arbitraje en bonos convertibles
consiste en comprar un bono convertible y cubrir dos o tres de los factores para
alcanzar una exposicin al tercer factor a un precio atractivo. Por ejemplo, un rbitro
podra primero comprar un bono convertible, luego vender instrumentos de renta fija o
futuros de tasas de inters (para cubrir la exposicin a las tasas de inters) y comprar
proteccin de crdito (para cubrir un posible deterioro del rating del emisor).
Eventualmente, lo que le queda es algo similar a una opcin de compra (call option) de
la accin del bono convertible, adquirida a un precio muy bajo. El rbitro puede luego
hacer dinero al vender algunas de las opciones que se transan ms caras en el
mercado.

Depository receipts
Un American Depositary Receipt es un instrumento que es ofrecido como una accin
de una empresa extranjera en el mercado local. Por ejemplo, una empresa china que
desee recaudar ms dinero en una emisin de acciones puede emitir depository
receipts en la bolsa de Nueva York y as lograr acceso a fondos del mercado
norteamericano. Estos instrumentos, conocidos como American Depository
Receipts o Global Depository Receipts, inicialmente se transan a un valor menor del
real por ser de empresas extranjeras. Sin embargo, en realidad, un ADR puede ser
intercambiado por una accin normal de la compaa emisora, por el mismo valor en la
que se transe esta ltima. Si el ADR de una compaa se transa a un valor menor que
la accin de la misma, un rbitro puede comprar un ADR y venderlo inmediatamente,
logrando as una utilidad en la diferencia de precio.
Arbitraje de tasas de inters

En el arbitraje de tasas de inters, un inversionista aprovecha un instrumento de

deuda extranjera que paga una tasa de inters mayor a la ofrecida en el mercado
local. Al mismo tiempo que el inversionista compra este instrumento de deuda
extranjera, cubre el riesgo del tipo de cambio mediante un contrato de futuros.

http://www.enciclopediafinanciera.com/mercados
financieros/divisas/operaciones-en-los-mercados-de-divisas.htm
http://www.expansion.com/diccionario-economico/mercado-de-divisas.html