UNIVERSIT PARIS X NANTERRE/ Anne universitaire 2007-2008

L2 Licence de LEA 2me anne, premier semestre

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Cours dCONOMIE MONTAIRE (BLLECO31)

Mr. Sbastien GALANTI
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PROPOSITION DE CORRIG 1re session juin 2007 dure 1 h 30
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Les lments ci-dessous ne sauraient tre considrs comme une rdaction convenable pour un examen, ils ne sont que des
indications des bonnes rponses. Abrviations courantes sur les copies : hs = hors-sujet, insuff = insuffisant, ne rpond
pas la question, md = maladroit, mal dit, on ne sait pas si ltudiant comprend vraiment ce quil crit, ou bien, cela
indique une incohrence, b = bien.
Question (1) Analyse de document (5 points)
Expliquez ce quest lagrgat M3-M1 . Expliquez en quoi consiste larbitrage entre M3-M1 et les actifs
financiers.
Ensuite, aprs avoir lu le document ci-dessous, expliquez limpact de la dcision de la Fed (Banque
Centrale des tats-Unis) sur les marchs boursiers.
La Fed vole au secours de Wall Street et des
banques.
La Rserve Fdrale a abaiss hier de trois quart de points,
2,25%, son principal taux directeur () qui tait encore
4,25% au dbut de lanne () La crise financire
amricaine, qui menace de contaminer, dune part,
lconomie relle, dj fragile, et dautre part, un systme
bancaire mondial galement menac, justifie que la Banque

Centrale emploie les grands moyens () La Fed a aussi

vit hier de dcevoir Wall Street. Car, avant que sa
dcision ne soit rendue publique, les marchs boursiers ont
mis autant denthousiasme rebondir quils en avaient mis
chuter au cours des deux dernires sances. Paris a
cltur en hausse de 3,42% tandis que Wall Street gagnait
3,51%.
Le Figaro Economie, 19 mars 2008, p.19

M3-M1 est un agrgat montaire regroupant lpargne liquide rmunre, comme les livrets dpargne ou les Sicav Montaires.
Les agents choisissent de conserver leur pargne sous forme dpargne liquide ou sous forme dactifs financiers en fonction des taux dintrts.
Si les taux dintrts court terme (comme les taux directeurs des Banques Centrales) diminuent, on pense que cela va tre rpercut par les
banques auprs de leurs clients, et donc que la rmunration de lpargne va diminuer. Comparativement, il devient donc plus intressant de
dtenir des titres financiers (actions, obligations).
La baisse des taux dcide par la Fed va inciter les agents dtenir moins dpargne liquide et davantage de titres financiers, ils vont donc
acheter davantage de titres, ce qui va faire monter leur cours. Cest ce qui a t anticip sur les places boursires de Paris et New York.
Variante : Si les taux dintrts court terme (comme les taux directeurs des Banques Centrales) diminuent, lemprunt court terme devient
moins cher, les investisseurs financiers vont donc pouvoir emprunter davantage pour acheter des titres financiers. ils vont donc acheter
davantage de titres,
Remarque : larbitrage entre M1 et M3-M1 tait hors sujet. Inutile de dtailler les agrgats, on pouvait voquer que M3-M1 concerne les
autres dpts montaires et les instruments ngociables , limportant tait de rappeler que ceux-ci sont rmunrs par les taux dintrts
de court terme, et que ceux-ci sont influencs par les taux directeurs de la Banque Centrale.
Remarque 2 : la premire question ntait l que pour vous aider interprter le document. Les rponses qui ne faisaient pas le lien entre les
deux taient forcment hors-sujet.

Question 2 : (3 points)
Commentez lvolution du pouvoir dachat des salaires depuis 1999 en France et en Allemagne daprs le
document suivant. Expliquez votre rponse.

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Source : Les Echos, 4-5/04/2008

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Le pouvoir dachat des salaires se mesure comme la diffrence entre le taux de croissance des salaires et le taux dinflation. Les indices donns
dans les graphiques nous donnent une ide de ces taux de croissance depuis 1999.
En France, les salaires augmentent plus vite que les prix, il y a donc un gain de pouvoir dachat. En Allemagne, les prix augmentent plus vite
que les salaires, il y a donc une perte de pouvoir dachat.
Remarque : le fait de comparer des indices en Base 100 une certaine anne ne permet pas de comparer des niveaux entre pays (ex : le
pouvoir dachat est plus lev en France on nen sait rien, on a pas cette information)
Remarque 2 : la courbe des salaires nest pas une courbe du pouvoir dachat des alaires, sinon il ne servirait rien de poser la question

Question 3 : (2 points)
En quoi la monnaie est-elle suprieure au troc en tant quintermdiaire des changes ?
Une conomie de troc est confronte au problme de double concidence des besoins , selon lequel je peux obtenir ce que je demande si mon
co-changiste souhaite aussi ce que jai offrir ; sauf recourir un rseau complexe dintermdiaire.
Une conomie montaire ne connat pas ce problme puisque la monnaie est accepte par tous dans les changes, quels que soient les besoins des
personnes avec lesquels je procde aux changes conomiques.

Question 4 : (3 points)
Rappelez les trois principales formes que peut prendre la monnaie, en donnant un exemple chaque fois.
La monnaie peut circuler sous forme de monnaie marchandise, comme par exemple les cigarettes en Allemagne en 1945-48, sous forme de
monnaie fiduciaire, comme les billets de banque aujourdhui, ou sous forme scripturale, comme les Dpts Vue aujourdhui.
Remarque : quand on ne prcise pas, la monnaie est en circulation , donc cela exclut la Monnaie Banque Centrale ou interbancaire. Par
ailleurs,
Remarque 2 : la monnaie-marchandise na rien voir avec un change par troc.

Question 5 : (3 points)
Quelles sont les sources de la cration montaire ?
Il y a trois sources principales. La premire est le crdit bancaire lconomie, puisque dans ce cas les banques crent des ressources partir de
rien, sans accumuler au pralable des fonds prtables.
La seconde est le crdit bancaire au Trsor, c'est--dire ltat, pour la mme raison. Cela prend toutefois la forme dun achat de bons du
Trsor par les banques plutt que dun prt classique.
La troisime est la conversion de devises en monnaie nationale. En effet, cela induit bien une augmentation nette de la masse montaire.
Remarque : la cration montaire est diffrente de la simple mission et mise en circulation des pices et billets.

Question 6 : (3 points)
Quest ce que le taux au jour le jour ? Comment la Banque Centrale peut-elle linfluencer ?
Cest le taux moyen auquel les banques se prtent de largent 24h sur le march interbancaire.
Il peut tre encadr car la Banque Centrale fixe un taux de facilits permanentes de dpts, qui est le taux minimal auquel les banques
souhaitent prter, et le taux de facilits permanentes de prts, qui est le taux maximal auquel les banques souhaitent emprunter.
Ces taux sont donc bien des instruments de la Politique Montaire de la Banque Centrale.

Question 7 : (2 points)
Keynes explique que lon peut demander de la monnaie pour des motifs de transaction, de prcaution, de
spculation. Pourquoi la monnaie est-elle suprieure aux titres financiers pour rpondre ces motifs ?
Il y a deux grandes raisons davoir une prfrence pour la liquidit. La premire est que la monnaie a une valeur nominale constante, la
diffrence des titres dont le cours peut varier, occasionnant des pertes en capital lors de la revente.
La seconde est que la monnaie est immdiatement et gratuitement disponible pour effectuer des paiements, alors que les titres doivent tre
transforms en monnaie pour effectuer des paiements, ce qui prend du temps et occasionne des frais bancaires.
Remarque : on vous demande des arguments valables pour les trois motifs la fois. Il ntait donc pas demand de les numrer.