Semaine du 11 au 15 mai 2015

15/05/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

5043

-0,9%

-4,0%

18,0%

Eurostoxx 50

3607

-1,2%

-5,2%

14,6%

S&P 500

2121

0,2%

0,7%

3,0%

Marchs
de taux

15/05/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,14%

-6bp*

-7pb

-29pb

OAT 10 ans

0,93%

n/d

n/d

n/d

Matires
1res

15/05/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

65

1,0%

7,9%

16,4%

1216

2,4%

1,2%

2,9%

Devises

15/05/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

EUR /USD

1,13

1,2%

6,1%

-6,4%

Marchs
Actions

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALIT DE LA SEMAINE
13/05 : zone euro : lgre acclration de la croissance
conomique au premier trimestre.
13/05 : la Commission europenne a annonc ses
recommandations de politique conomique par pays
pour les deux annes venir.

ECONOMIE
France :
Croissance plus forte que prvue au premier trimestre.
Etats-Unis :
Ventes au dtail et production industrielle dcevantes.

MARCHS
Taux : poursuite de la hausse des taux dans les pays
dvelopps.
Actions : les marchs dactions marquent le pas.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises le 15/05/2015 15h

NOTRE ANALYSE

Les bons chiffres de la croissance du premier trimestre en zone euro reposent en partie sur des facteurs qui ne
pourront pas tre reproduits avec la mme intensit lavenir (baisse du ptrole notamment). Nanmoins,
dautres lments de soutien peuvent venir prendre le relais : amlioration du crdit bancaire, attitude
budgtaire moins dfavorable la dpense, poursuite des rformes structurelles, dynamiques immobilires
moins ngatives (avec de fortes variations entre pays). Attention cependant lenvironnement international : le
ralentissement chinois saccentue et, surtout, les chiffres amricains continuent de dcevoir. Pour la zone euro,
les risques internes diminuent mais les risques externes augmentent.

En ce qui concerne la hausse des taux des derniers jours, nous continuons de penser quelle nest pas durable et
se heurtera rapidement la force contraire exerce par la politique dachats dactifs de la Banque centrale
europenne. Aussi, les marchs dactions devraient finir par se reprendre (dautant plus que les perspectives de
hausse de leuro sont, comme celles des taux, limites).

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
13/05 : zone euro : lgre acclration de la croissance conomique au premier trimestre.
Le PIB* de la zone euro a progress de +0,4% au premier trimestre 2015 (aprs +0,3% au dernier trimestre 2014),
ralisant son 8me trimestre conscutif de hausse et retrouvant son rythme du deuxime trimestre 2013 (lui-mme
le plus lev depuis le premier trimestre 2011). Tous les grands tats membres affichent, sur le trimestre, des
performances positives. Si lconomie allemande dclre (+0,3%) aprs ses bons chiffres du dernier trimestre
2014, la France surprend la hausse (+0,6%), la reprise espagnole poursuit son acclration (+0,9%) et, surtout,
lItalie (+0,3%) met fin une trs longue srie de chiffres ngatifs ou quasi-nuls.
13/05 : la Commission europenne a annonc ses recommandations de politique conomique par pays pour les
deux annes venir.
Elle considre, au regard de ses nouvelles prvisions, que la Pologne et Malte ont corrig leur dficit excessif (avec
une prvision de dficit public slevant respectivement 2,8% et 1,8% du PIB en 2015). En revanche, la
Commission a estim que la Grande-Bretagne navait pas effectu les actions suivies deffets et a recommand une
ouverture de procdure pour dficit excessif pour la Finlande (dont le dficit, 3,2% du PIB en 2014, saccrotrait
3,4% du PIB en 2015).

ECONOMIE
France :
Croissance plus forte que prvue au premier trimestre.
Le PIB franais a progress de +0,6% au premier trimestre, soit sa meilleure performance depuis le deuxime
trimestre 2013. La consommation des mnages est en hausse de +0,8% et celle des administrations de +0,4%, mais
linvestissement se contracte de -0,2% (la lgre hausse de linvestissement des entreprises et des administrations
ne compensant pas la forte baisse de linvestissement rsidentiel des mnages). Le commerce extrieur apporte
une contribution trs ngative (en raison dune forte hausse des importations), compens par une variation de
stocks trs positive.
Etats-Unis :
Ventes au dtail et production industrielle dcevantes.
Attendues en lgre hausse, les ventes au dtail ont stagn en avril. Le chiffre de mars a, cependant, t rvis en
hausse. Attendue stable, la production industrielle recule, pour sa part, de -0,3% en avril (mais, l aussi, le chiffre de
mars est rvis en hausse, -0,3% contre -0,6% prcdemment).

MARCHS
Poursuite de la hausse des taux dans les pays dvelopps.
La volatilit reste leve sur les marchs obligataires. Le taux 10 ans allemand revient ainsi 0,66%. La remonte
des rendements obligataires ne se cantonne pas lAllemagne et sobserve cette semaine dans des proportions
similaires dans plusieurs pays dvelopps (Etats-Unis, Royaume-Uni, Australie, Canada). Notons que les spreads*
priphriques* restent stables.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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MARCHS (SUITE)
Les marchs dactions marquent le pas.
Depuis leur plus haut du mois davril, les marchs dactions sont devenus plus hsitants, alternant les sances de
hausse et de baisse, sans pour autant accuser de tendance marque (-1% pour le MSCI Monde*), si ce nest un
rquilibrage trs partiel entre la zone euro, qui avait dmarr fort en dbut danne et les Etats-Unis, qui avaient
marqu le pas. La semaine en cours na pas fait exception avec une petite reprise mercredi faisant suite deux
sances de consolidation venues temprer les gains du 8 mai, dans la foule de la victoire plus ample que prvue
des conservateurs au Royaume-Uni.

LEXIQUE
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Indice MSCI Monde : le MSCI mondial est un indice boursier gr par Morgan Stanley Capital International
mesurant la performance des principales places boursires des pays les plus conomiquement dvelopps. L'indice,
compos denviron 1600 titres de 22 pays, reprsente environ 60 % de la capitalisation boursire combine de ces
pays. L'indice est pondr par le flottant des capitalisations boursires.
Inflation : hausse gnrale des prix des biens et services en circulation dans un pays et sur une priode donne.
L'inflation se traduit par un phnomne d'augmentation gnrale des prix et peut ainsi entraner une baisse du
pouvoir d'achat et de la monnaie. Au contraire, la dflation est le phnomne d'une baisse gnralise et durable
du niveau des prix. Pour mesurer le taux d'inflation, l'Insee s'appuie notamment sur l'Indice des prix la
consommation(IPC).
Priphriques : pays situs la priphrie de lEurope, plus affects par la crise (Italie, Espagne, Portugal, Grce,
Irlande).
PIB : (Produit intrieur brut) : le produit intrieur brut est la somme de la production de biens et services ralise
sur le territoire national d'un pays quelle que soit la nationalit des producteurs pendant une priode donne. Le
produit intrieur brut ne prend pas en compte les richesses produites par les entreprises du pays sur les marchs
trangers. Le produit intrieur brut peut tre calcul par trimestre mais sa priode habituelle de rfrence est
annuelle. Le PIB est un indicateur phare de l'activit conomique d'un pays. Il permet de mesurer dune anne sur
lautre lvolution conomique dun pays et de comparer limportance et lvolution des pays les uns par rapport
aux autres.
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de taux de 0,01%. De fait, 100
points de base correspondent une variation de 1%.
Spread : (cart de taux) Un spread de taux est un cart entre deux taux. Il est dusage de comparer les carts de
taux sur les emprunts d'tats 10 ans entre les diffrents pays europens et lAllemagne, qui possde la meilleure
signature. Cet cart est exprim en points de base. Par exemple, lEtat franais empruntera avec un spread de 50
points de base (0,50 %) au-dessus de lAllemagne : lemprunt franais sera mis 2,5 % lorsque lemprunt allemand
le sera 2 %
* Ce terme est dfini dans le lexique

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AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 07/05/2015 18h
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