Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico

Fundamentos sobre evaluacin

Econmica de proyectos de inversin
Mdulo VII

VII.1

Contenido

Duracin

Los proyectos en el subsector energtico de

hidrocarburos

VII. 2 Los proyectos de inversin y desarrollo

2.1 Niveles en la formulacin del estudio y
evaluacin de un proyecto
2.2 Evaluacin econmica y financiera
2.1 Evaluacin econmica
2.2 Evaluacin financiera
VII. 3
3.1
3.2
3.3

Valor del dinero en el tiempo

Valor futuro
Valor presente
Tasas de inters

VII.4
4.1
4.2
4.3
4.4

Tcnicas de evaluacin de proyectos

Valor presente neto
Tasa interna de retorno
Tasa de rendimiento inmediato
Costo anual equivalente

VII. 5

Caso practico

Objetivo Los participantes conocern y aplicar conceptos

y tcnicas para la evaluacin econmica y
financiera de
proyectos aplicables a
actividades laborales y/o profesionales

Logstica Utilizacin de equipo de cmputo, can y

calculadora financiera o cientficas.
Duracin

16 horas

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VII Fundamentos sobre

inversin

evaluacin econmica de proyectos de

Introduccin
La doble variable de las personas -consumidoras y productoras-originan
necesidades que demandan satisfactores cuyos insumos bsicos de
produccin son los energticos; stos resultan escasos y algunos no
renovables y su obtencin lleva a un riguroso proceso de seleccin producir energa o alimentos.
Gan parte del bienestar de las naciones depende de su capacidad para
extraer, producir, transformar o adquirir los energticos, sin embargo
esto implica asignar recursos econmicos que en ocasiones no se tiene y
se subsana va polticas econmicas y/o a travs de financiamientos y en
su caso obtener energticos de fuentes no tradicionales cuyas
externalidades afectan el bienestar de la poblacin, lo que implica
modificaciones en las polticas pblicas.
Lo anterior resulta an ms complejo si consideramos que en el sector
pblico la
aplicacin de los recursos econmicos implica el
cumplimiento de la normatividad que rige cada proceso o programas y
proyectos de inversin que las secretaras u organismos descentralizados
buscan desarrollar y cuyos orgenes se encuentran en el :
El Plan nacional de desarrollo, es el origen de los programas:
Sectoriales, Institucionales, Especiales y Regionales - que se
constituyen en los Programas Operativos Anuales (POA) para lograr el
cumplimiento de los objetivos y metas planteadas para el ao 2007 y
sealar los procesos programas y proyectos a ser llevados a la prctica.

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El PND de 2001 2006, estableci:

1.1. Los principios rectores de la poltica energtica.
Soberana energtica
Mantener el carcter pblico de las empresas del Estado, PEMEX, CFE
y LFC
Seguridad de abasto
El desarrollo econmico y la competitividad internacional de toda
nacin moderna requieren de la seguridad en el abasto de los insumos
energticos en condiciones competitivas en trminos de calidad y precio.
Compromiso social
La energa es un elemento fundamental para el crecimiento econmico y
para mejorar las condiciones de la vida cotidiana de los ciudadanos.
Modernidad del sector
La infraestructura nacional del sector energtico requiere adecuarse para
responder a las nuevas tendencias en los mercados energticos
mundiales, marcados por el auge de nuevas tecnologas entre otras.
Mayor participacin del sector privado
Para garantizar la viabilidad de largo plazo del sector energtico, se
requiere una mayor participacin de los sectores pblico, social y
privado en alguna de las actividades petroleras y elctricas.
Orientacin al desarrollo sustentable
Considerando el impacto de las actividades del sector energtico en el
medio ambiente, se buscar promover acciones con las autoridades
ambientales para promover el crecimiento econmico del pas, proteger
el medio ambiente y permitir el desarrollo sustentable en el largo plazo
para todos los mexicanos.
Compromiso con las generaciones futuras
Nuestra La riqueza petrolera del patrimonio de las generaciones
presentes y futuras de Mxico.
Una produccin de petrleo de 3,875.000 de barriles diarios
Se busca impulsar una plataforma de exportacin de 1,850 millones
de barriles diarios, sin perturbar los mercados internacionales y
Disear e instrumentar una estrategia para el aumento en la capacidad
de la produccin de gas natural y alcanzar en el 2006 un volumen de
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7,700 millones de pies cbicos diarios que permitan satisfacer la

demanda esperada.
El PND 2007 2012, establece que la finalidad de la poltica econmica
de la presente Administracin ser lograr un crecimiento sostenido y
ms acelerado sin sacrificar los recursos naturales, respetando al medio
ambiente:
El sector de hidrocarburos:
Debe garantizar a la economa suministro de petrleo crudo, gas natural
y los productos derivados que requiere el pas, a precios competitivos,
minimizando el impacto al medio ambiente y con estndares de calidad
internacionales.
o
Uno de los retos ms importantes consiste en detener y revertir la
evolucin desfavorable de las reservas de hidrocarburos. Al ritmo de
produccin actual, las reservas probadas de petrleo crudo se
agotarn en 9.3 aos y las de gas natural en 9.7 aos.
Las estrategias que se desarrollarn para alcanzar los objetivos del
sector, enfrentar los retos y resolver sus problemticas son las
siguientes:
o
Equilibrar la extraccin de hidrocarburos y la incorporacin de
reservas, a fin de garantizar que las generaciones futuras de mexicanos
gocen de los beneficios de la riqueza del subsuelo nacional.
o
Fortalecer la exploracin y produccin de crudo y gas, la
modernizacin y ampliacin de la capacidad de refinacin, el
incremento en la capacidad de almacenamiento, suministro y transporte,
y el desarrollo de plantas procesadoras de productos derivados y gas.
o
Fomentar mecanismos de cooperacin para la ejecucin de
proyectos de infraestructura energtica de alta tecnologa, as como
promover proyectos de investigacin y desarrollo tecnolgico que
aporten las mejores soluciones a los retos que enfrenta el sector
o
Revisar el marco jurdico para hacer de ste un instrumento de
desarrollo del sector, fortaleciendo a Petrleos Mexicanos y
promoviendo mejores condiciones de competencia en aquellas reas en
las que, por sus caractersticas, se incorpore inversin complementaria.
o
Adoptar las mejores prcticas de gobierno corporativo y atender
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las reas de oportunidad de mejora operativa.

o
Fortalecer las tareas de mantenimiento, as como las medidas de
seguridad y de mitigacin del impacto ambiental.
o
Modernizar y ampliar la capacidad de refinacin, en especial de
crudos pesados.

VII.1

proyectos en el subsector energtico de hidrocarburos

Las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal para

programar los recursos destinados a programas y proyectos de inversin,
deben observar la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad
Hacendaria; su artculo 34, en las fracciones I. II. III y IV; donde se
establece que para su programacin deben contar con :
I. Mecanismo de planeacin de programas y proyectos de inversin
Es el instrumento por medio del cual las dependencias y entidades de la
APF definen los objetivos, estrategias y prioridades de corto, mediano y
largo plazo en materia de inversin conforme a lo establecido en el PND
y en los programas sectoriales, institucionales, regionales y especiales
que de l se desprendan; as como e aquellos documentos de anlisis,
prospectiva, planes de negocios o programas multianuales, que de
manera normal recurrente elaboren.
II. Dictmenes de los programas y proyectos de inversin
Es el documento a travs del cual se manifiesta una opinin sobre los
anlisis de factibilidad tcnica, econmica y ambiental y, en su caso,
sobre el proyecto ejecutivo de obra pblica.
III. Registro en la Cartera de programas de proyectos de inversin
La cartera se integrar con los programas y proyectos de inversin que
cuenten con el anlisis costo y beneficio correspondiente y se debe
solicitar el registro en la cartera de :
Programas y proyectos de investigacin que ejecuten las
dependencias y entidades;
Los proyectos de infraestructura productiva de largo plazo a los que
se refiere el artculo 32 de la LFPRH.
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Los proyectos para prestacin de servicios, en trminos de las

disposiciones generales que en la materia emitan la Secretara de la
Funcin Pblica en el mbito de sus respectivas competencias.
Los programas y proyectos de inversin apoyados a travs de
fideicomisos pblicos cuyo objeto principal sea realizar o financiar
dichos programas o proyectos.
El gasto de inversin que determine la SHCP mediante disposiciones
generales, y
Cualquier programa y proyecto de inversin impulsado o susceptible
de ser impulsado por el sector pblico federal, atendiendo a sus
caractersticas y montos.
IV. Seguimiento de la rentabilidad de los programas y proyectos de
inversin de la Administracin Pblica Federal
Es responsabilidad de las dependencias y entidades de la Administracin
Pblica Federal informar a la SHCP, . . . . sobre el desarrollo de los
programas y proyectos de inversin , incluyendo la comparacin de los
beneficios netos considerados en el ltimo anlisis costo beneficio
presentado para registrar el programa o proyecto.

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VII 2

Los Proyectos de inversin y el desarrollo:

Tradicionalmente el sector pblico basa sus criterios de seleccin de

proyectos principalmente en factores sociales, pero no deja de lado los
aspectos financieros, en tanto el sector privado busca incrementar su
riqueza con inversiones que garanticen la rentabilidad y retorno de sus
inversionistas.
Los proyectos inversin dentro del sector pblico se convierten en
proyectos de desarrollo cuya finalidad debe ser apoyar el crecimiento
econmico del pas y su rentabilidad se mide a travs de la evaluacin
socio econmica; sta evala el proyecto desde el punto de vista de la
sociedad en su conjunto y se busca conocer el efecto que los recursos
utilizados tienen sobre el bienestar de la misma; dicha evaluacin debe
considerar todos los factores del proyecto, es decir, sus costos y
beneficios independientemente del agente que los realice; ello implica
considerar adicionalmente a los flujos monetarios, las externalidades y
los efectos indirectos e intangibles que se deriven del proyecto.
Evaluacin Socioeconmica
Es el proceso de identificacin, cuantificacin y valoracin monetaria de
los costos y beneficios que un proyecto rinde para la sociedad.
Rentabilidad social

Beneficios sociales

Inversin ejercida

Por ejemplo nmero de empleos generados por monto de inversin

-Que es un proyecto?
Es un conjunto de actividades planeadas e interrelacionadas para la
produccin de un bien o la prestacin de servicios que buscan la
solucin a problemas del desarrollo econmico o beneficio social. Y
garantizar con ello el abasto suficiente de hidrocarburos, productos
petrolferos y petroqumicos que el pas requiere.

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Proyecto
Acciones que implican erogaciones de gasto de capital destinadas a obra
pblica en infraestructura; as como la construccin , adquisicin y
modificaciones de inmuebles, la adquisicin de bienes muebles
asociados a estos proyectos, y las rehabilitaciones que impliquen un
aumento en la capacidad o vida til de los activos de infraestructura e
inmuebles.
Clasificacin:
i.
Proyectos de infraestructura econmica.
Referidos a construccin, adquisicin y ampliacin de activos fijos para
la produccin de bienes y servicios en los sectores de agua,
comunicaciones y transportes, electricidad, hidrocarburos y turismo...as
como los de rehabilitacin y mantenimiento cuyo objeto sea incrementar
la vida til o capacidad original de los activos fijos destinados a la
produccin de bienes y servicios de los sectores mencionados.
ii.
Proyectos de infraestructura social.
Cuando se trate de la construccin , adquisicin y ampliacin de activos
fijos para llevar a cabo funciones en materia de educacin, ciencia y
tecnologa , cultura , deporte, seguridad social, urbanizacin , vivienda y
asistencia social.
iii.
Proyectos de infraestructura gubernamental.
Los que se refieren a la construccin , adquisicin y ampliacin de
activos fijos para llevar a cabo funciones de gobierno, tales como
seguridad nacional, seguridad pblica y procuracin de justicia , entre
otras. . .
iv.
Proyectos de inmuebles .
Referidos a la construccin , adquisicin y ampliacin de inmuebles
destinados a oficinas administrativas, incluyendo las operaciones que se
realicen bajo el esquema de arrendamiento financiero, y
v. Otros proyectos de inversin
Aquellos que no estn identificados en las fracciones anteriores.

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Programas de inversin:
Acciones que implican las erogaciones de gasto de capital no asociadas a
proyectos de inversin; Unidad de inversiones SHCP mecanismo de planeacin de programas y
proyectos de inversin Sec I Definiciones xvii DOF 18 mar 08 pag 24
:
Clasificacin:
i.
Programa de adquisiciones.
Se refiere a la compra de bienes muebles vehculos, mobiliario para
oficina, bienes informticos y equipo diverso, entre otros- que no estn
asociados a proyectos de inversin.
ii. Programas de mantenimiento
Acciones cuyo objeto es conservar o mantener los activos existentes en
condiciones adecuadas de operacin y que no impliquen un aumento en
la vida til o capacidad original de dichos activos para la produccin de
bienes y servicios (reparaciones y remodelaciones de activos fijos y
bienes muebles, an cuando se trate de obra pblica o se asocie a esta);
iii. Estudios de preinversin
Estudios que sean necesarios para que una dependencia o entidad tome
la decisin de llevar a cabo un programa o proyecto de inversin .
Los estudios que se realicen con posterioridad a la decisin de ejecutar
un programa o proyecto deben considerarse dentro del monto total de la
inversin del mismo.
iv. Otros programas de inversin
Cuando se trate de acciones que impliquen erogaciones de gasto de
capital no identificadas en las fracciones anteriores.
Que es la evaluacin de proyectos de inversin?
El objetivo de la evaluacin de proyectos es contribuir directa o
indirectamente a que los recursos disponibles sean asignados a los
distintos usos para que rindan el mximo beneficio.
La evaluacin socioeconmica considera el supuesto de que todas las
adquisiciones se hacen de riguroso contado, con el objeto de que las
posibles fuentes de financiamiento no afecten la decisin de llevar a
cabo el proyecto y si la implementacin del proyecto es rentable, se
analizan posibles fuentes de financiamiento; para decidir la aprobacin
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de un proyecto debe usarse la tasa social de descuento, aunque pudiera

financiarse a una tasa menor a travs de prstamos nacionales o del
exterior.
En la evaluacin del proyecto se deben incluir los efectos directos e
indirectos , en su caso las externalidades y los efectos intangibles ,
derivados de su realizacin sobre el mercado relevante, los mercados
relacionados de bienes y servicios y otros agentes econmicos a fin de
determinar su impacto final sobre la sociedad
Se deben de calcular los indicadores de rentabilidad que resulten del
flujo neto de costos y beneficios del proyecto; as como el clculo del
Valor Presente Neto (VPN), la Tasa Interna de Retorno0 (TIR), y en el
caso de proyectos cuyo beneficio sea creciente en el tiempo la Tasa de
Rendimiento Inmediata (TRI).

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Los proyectos generados en PEP, parten de su plan de negocios y estn

sustentados en los estudios de Factibilidad (tcnica y econmica) para
obtener los recursos presupuestales y con ellos sufragar las inversiones
de cada regin.
Cada ao el ciclo de planeacin de los proyectos de inversin,
administra, controla y les da un seguimiento puntual dentro del
horizonte en que fueron concebidos.
Las regiones operativas giraran alrededor de los POA, que a su ves
estn relacionados con los proyectos de inversin
2.1 Niveles en la
formulacin del estudio y evaluacin de un
proyecto
Se refiere a la profundidad con que la investigacin se realice y son:
A) Estudio de gran visin
Los estudios de gran visin estn orientados a diagnosticar la capacidad
competitiva de una regin y cada uno de sus sectores y generar una
cartera de perfiles de proyectos.
Perfil
Es el documento elaborado con la informacin existente, se somete a la
experiencia y sentido comn de sus participantes. En trminos
econmicos solo se presentan clculos estimados de las inversiones ,
costos y gastos en que se incurrir. Se trata de un estudio preliminar
basado en informacin obtenida de fuentes secundarias; la preparacin
de este documento se basa en los conocimientos tcnicos de expertos,
bases de datos de costos y beneficios; el documento permita la
formulacin de estimaciones preliminares y un amplio nmero de
alternativas.

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B) Estudio preliminar o de Prefactibilidad

Etapa que sirve de base para que los inversionistas decidan o no
participar en el proyecto, aqu se investiga sin profundizar en los
siguientes aspectos:
Antecedentes:
Causas que dieran origen al proyecto.
Aspectos del mercado:
Variables econmicas que le afectan
Aspectos tcnicos:
Infraestructura y tecnologa
Aspectos financieros:
Cuantificacin de los ingresos y egresos
Evaluacin del proyecto: Aplicacin de indicadores econmicos
C)
Proyecto definitivo o estudio de factibilidad
Conocido tambin como proyecto definitivo; contiene toda la
informacin del anteproyecto (estudio preliminar o de factibilidad); con
la variante de aqu se profundiza en cada una de las etapas de los
aspectos, administrativos, legales, tcnicos econmicos y financieros.
Es el documento que permite tomar decisiones acertadas y su
evaluacin debe de considera los siguientes aspectos:
1. Administracin u organizacin
2. Aspectos legales
3. Estudio de mercado.
Demanda, oferta, precios, canales de distribucin, etc
4. Estudio tcnico
Tamao, localizacin, ingeniera y distribucin del proyecto.
5. Econmico y financiera
Programa de inversiones
Fuentes de financiamiento: Generacin interna, recursos fiscales
Pidiregas,
Estructura de costos
Depreciaciones y amortizaciones
Capital de trabajo
5.2 Indicadores de rentabilidad a partir del flujo de efectivo
VPN, TIR, TRI, CAE

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Anlisis costo beneficio

En algunos proyectos del sector pblico se aplicar costo beneficio:
El nivel costo beneficio consiste en evaluar el proyecto a nivel
Prefactibilidad, y debe estar sustentado con informacin confiable y
precisa que permita incorporar una cuantificacin en trminos
monetarios e los beneficios y costos en forma detallada. DOF 18 03 08 Unidad de
Inversiones SHCP

Evaluacin
Se utiliza la informacin disponible con que cuenta la dependencia o
entidad, incluyendo la experiencia derivada de proyectos realizados y el
criterio profesional al evaluarlos .Tambien se puede utilizar informacin
proveniente de revistas especializadas, libros en la materia, artculos,
estudios similares, estadsticas e informacin histrica, as como la
experiencia de otros pases y gobiernos, aun cuando la informacin no es
muy precisa debe permitir el clculo de indicadores de rentabilidad.
Evaluacin
En esta evaluacin se usa adems de los elementos considerados en la
evaluacin a nivel de perfil, informacin de estudios tcnicos,
cotizaciones y encuestas elaboradas especialmente para llevar a cabo la
evaluacin de dicho programa o proyecto. La informacin utilizada para
este tipo de evaluacin debe ser ms detallada y precisa, especialmente
por lo que se refiere a la cuantificacin y valoracin de los costos y
beneficios.
El Art. 53 del Reglamento de la LFPRH, establece que algunos
programas y proyectos de inversin deben contar con un dictamen
favorable, sobre los siguientes aspectos.
i.
Anlisis de factibilidad ambiental
Los estudios en donde se determina que un programa o proyecto de
inversin cumple con la normatividad aplicable en materia ambiental
ii.
Anlisis de factibilidad econmica
Estudio sobre la cuantificacin de los costos y beneficios del programa o
proyecto de inversin en donde se muestre que el mismo es susceptible
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de generar, por si mismo, beneficios netos bajo supuestos razonables.

iii. Anlisis de factibilidad tcnica
Estudios sobre materiales, maquinaria, equipo, tecnologa y calificacin
de personal que requieren para la ejecucin y operacin del programa o
proyecto de inversin y se determine si el proyecto se apega a las
normas establecidas por la dependencia o entidad de la Administracin
Pblica Federal, as como a las prcticas aceptadas de ingeniera y a los
desarrollos tecnolgicos.
iv. Proyecto ejecutivo de obra pblica
Los estudios de ingeniera bsica, estructural, instalaciones,
infraestructura, industrial, electromecnica, hidrulica, y de cualquier
otra especialidad de ingeniera que se requiera para la ejecucin y
operacin del programa o proyecto de inversin; as como los proyectos
, planos, especificaciones y programas de los trabajos a realizar
correspondientes.
D. Ejecucin y puesta en marcha
Disposicin de los recursos humanos, fsicos y financieros
E. Operacin y direccin
Generacin eficiente de beneficios econmicos y sociales.
VII.2

Evaluacin econmica y financiera

2.1
Evaluacin econmica
La evaluacin econmica se realiza considerando la inversin o la
operacin de los proyectos de inversin; cuando se evala desde el punto
de vista de la inversin el objetivo es medir los beneficios que genera el
proyecto con los recursos invertidos para su implementacin, para ello
se utiliza diversas tcnicas de anlisis aplicadas al flujo de efectivo.
La evaluacin econmica desde el punto de vista de la operacin evala
los componentes del proyecto mediante el anlisis de los estados
financieros y determina los niveles ptimos de ingresos costos y gastos a
partir del punto de equilibrio.
Los mtodos de evaluacin econmica evalan los
resultados
econmicos con los beneficios mnimos que el inversionista estn
dispuestos a aceptar:
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Rendimientos econmicos

Beneficio econmi cos

Inversin ejercida

TREMA Es la tasa de rendimiento mnima que estn dispuestos a

aceptar los inversionistas, bajo los siguientes criterios:
Rendimientos (inflacin)
Rendimientos que el costo de oportunidad de capital.
Rendimientos que el costo del capital
Estructura de capital
Rubro
Activo %
Pasivo
Capital
total

Costo

Costo
ponderado

El costo de capital promedio ponderado de la empresa es de

%, por lo
que la TREMA esperada tendr que ser igual o mayor al mismo.
2.2. Evaluacin
El proyecto ser visto a partir de la construccin de los flujos de efectivo
generados por la inversin y que sean capaces de absorber costos y
gastos, principalmente financieros (intereses) y generar rendimientos,
bajo ciertas condiciones de riesgo.
Bajo este anlisis se deben incluir todos los cotos y beneficios privados
que se derivan del proyecto, tales como gastos financieros,
amortizaciones de capital, pago de impuestos, ingresos por subsidios, los
clculos se realizan a precios de mercado.
VII.3
El valor del dinero en el en el tiempo
Los ingresos menos los egresos del proyecto, debern generar un flujo
de efectivo que resulte superior al de la inversin y a partir del mismo
los inversionistas medirn la rentabilidad que le ofrece la citada
inversin en funcin de la que obtendran por colocar esos recursos en el
mercado.
En materia de financiera es importante conocer y medir el valor del
dinero en el tiempo; dado que las inversiones que hagamos hoy tendrn
un menor valor en el futuro y por consecuencia esto tambin se cumple
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para el dinero invertido para obtenerlas.

Para lo anterior es necesario conocer la tasa de inters y rendimiento
para conocer el valor de nuestras inversiones en el tiempo:

3.1 Valor Futuro Monto

Es el valor presente llevado al futuro o actualizado, tambin se le llama
monto y se refiere a la suma de los intereses al capital.
Este puede darse en cualquier tipo de inters.
1 i

VF VP 1 i

VP VF / 1 i

3.2 Valor Presente

El proceso de traer los flujos futuros a valor presente
Se conoce tambin como descuento.
Este puede darse en cualquier tipo de inters
2. 3 Tasa de inters
Tasa de inters es el precio que se paga por el uso del dinero y puede ser
tasa nominal o tasa efectiva
3.1 Inters simple
Inters que se paga por el uso del dinero en funcin del capital, tasa de
inters y el tiempo
Ci t

FV
%

($ Inversin)
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Cantidad que recibes por una inversin de $

a los siguientes

das:
a) 7 das
b) 21 das
c) 3 meses

3.4 Inters compuesto

Composicin de la tasa de inters de acuerdo a periodos pactados,
tambin se conoce como tasa efectiva. Los intereses se capitalizan

4.1 Perodo de capitalizacin

Diario, mensual, trimestral, etc.
La tasa de inters compuesta se expresa en forma anual
Deber indicarse el perodo de capitalizacin.
Tasa y perodo de capitalizacin, debern estar en la misma frecuencia.
VF 1 i / m

P ($ Inversin)
Inversin

por $
a) Mensual
b) Trimestral

durante un ao con capitalizaciones cada:

A un ao y medio, con capitalizaciones cada:

a) 30 das
b) Trimestral

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3.5 Tasa efectiva

Es la tasa que se paga en un perodo
n
Te 1 i 1100
Tasa efectiva anual de una tasa nominal del 12% capitalizable
mensualmente
Tasa nominal
Tasa efectiva

Lo demuestra que no es lo mismo pagar una tasa del

durante un ao.

anual

que

3.3 Bono ciudadano

Valuacin de un bono:
Tasa de inters del cupn .- se estipula cuando se emite la obligacin y
que pagar el emisor.
Periodo.tiempo en que se pagaran los intereses
Plazo (vencimiento) Tiempo entre la emisin y pago del principal.
Cupn.Pagos de intereses especificados.
Pago del cupn.Cantidad que se paga en forma peridica
Representan el pago de la renta, la cual se fija cuando se emite el bono.
Valor nominal a la par.- Esta dado por el valor original de la cartula
de una obligacin y representa el valor del financiamiento que la
empresa solicit.
Deuda

cupn

cupn

cupn

cupn

cupn
B o no

Kd
N
Inters

Tasa sobre valor de endeudamiento

No de aos antes del vencimiento del bono

Valor a la par del bono

Tasa* valor a la par

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n

Inters

1 kd

t 1

M
1 kd n

1 1 kd n
R *

kd

1 kd n
PEMEX, emite deuda por $400,000,000 va bonos ciudadanos, a 16
aos y una tasa del , el nmero de cupones es de 4,000,000
determina :
a) Tasa de rendimiento trimestral
b) Valor del cupn
c) Valor del bono dos aos despus de emitido si la tasa baja a 10%

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Los flujos de efectivo:

Al realizar una inversin ocurren dos efectos uno de salida y otro de
entrada dinero; a este proceso le denominamos flujos de efectivo,
mismos que ocurren de dos maneras:

A.- Flujos de efectivo discontinuos

Inversin
Flujos
VP
VPN

VII.4

(3,900)
800

Tasa
1,200

12%
2,100

2,900

Tcnicas de evaluacin de proyectos de inversin

La viabilidad, para recuperar una inversin, depender en gran medida,

de las alternativas para financiarlas y la aplicacin de tcnicas que nos
permitan determinar y medir el riesgo de su recuperacin; as como el
rendimiento esperado de los inversionistas.
Las tcnicas para evaluar los proyectos y ver si se aceptan o no dentro
del presupuesto de capital, se clasifican de dos formas
Las que no consideran el valor del dinero en tiempo
Aquellas que consideran el valor del dinero en el tiempo

4.1 Perodo de recuperacin de la inversin (payback)

Nos indica el nmero de perodos que se necesitan para que los flujos de
efectivo acumulados cubran el costo de la inversin inicial.
Ventajas
Es de fcil aplicacin
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Desventajas
No considera el valor del dinero en el tiempo
No indica la rentabilidad del proyecto.
No considera los flujos que se generan despus de recuperada la
inversin
Cra

Pb Aar
*12 meses
Far

Pb
Aar
Cra
Far

Payback
Ao anterior a la recuperacin total
Costo no recuperado a principio del ao
Flujo durante el ao de la recuperacin

Considera los siguientes flujos para los proyectos A y B y un costo de

capital es de TIIE + 6 puntos y determina que proyecto es ms rentable
a precios corrientes y ha precios constantes:
Tasa de inversin
Ao

0
1
2
3
4
5
6
Flujo
Pay back (aos)
VPN
TIR
TRI
CAE
VPC
R

Proyecto
A
Flujo neto
(1,000)
450
350
250
200
100
50
1,400

12%
Proyecto
B
(1,000)
125
200
250
300
350
475
1,700

21

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Ao anterior a la recuperacin
Costo no recuperado a principios del ao
Flujo donde ocurre la recuperacin total
Mtodos para evaluar las propuestas de inversin que emplean
conceptos del valor del dinero a travs del tiempo, entre estos se
distinguen:

4.2 Mtodo del valor presente neto

El valor actual neto (VAN) es el que resulta de la diferencia entre el
valor presente de los flujos de efectivo esperado (descontados a una tasa
que representa el costo de oportunidad del capital) y el desembolso de la
inversin inicial.
El VAN representa la riqueza que agrega un proyecto de inversin a la
empresa en el momento cero.

Criterios de seleccin de proyectos por el VAN

- Si el VAN es > 0 el proyecto se acepta
- Si el VAN es = 0 el proyecto tiene opciones
- Si el VAN es < 0 el proyecto se rechaza
- De entre dos proyectos excluyentes, se tomar el que genere mayor
valor presente neto.
NPV CF0
n

CF1
CF2

1
1 i
1 i

.......

CFn
1 i n

CFt

1 i
t 0

CF0
CFt

Inversin inicial
Flujo de efectivo del perodo t
Nmero de perodos del proyecto
Tasa de descuento
22

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico

4.3

Tasa interna de retorno

La tasa interna de retorno (TIR) es aquella que descuenta el valor

presente de los flujos de efectivo netos esperados igualndolos con el
desembolso de la inversin inicial.
La TIR es la tasa de descuento que iguale a cero el valor presente neto
de los flujos futuros de efectivo esperados de un proyecto.
Como la TIR es una medida de rentabilidad referente a la inversin, para
determinar si un proyecto debe o no ser aceptado, relacionaremos la TIR
con el costo de capital que estemos utilizando para el capital que se
invierte en el proyecto y le llamaremos K

Criterios de seleccin de proyectos por el mtodo de la TIR

- Si la TIR es > K el proyecto se acepta
- Si la TIR es = K el proyecto tiene opciones
- Si la TIR es < K el proyecto se rechaza
De entre dos proyectos excluyentes, se tomar el que genere mayor valor
presente neto.
CF1
CF2
CFn

1
2
1 irr 1 irr 1 irr n
n
CFt

0
t 0 1 irr n

CF0

4.4 Tasa de rendimiento inmediata

El momento ptimo para la entrada en operacin de un proyecto cuyos
beneficios son crecientes en el tiempo es el primer ao en que la TRI

TRI

CFt 1
It

Criterios de seleccin de proyectos

Si la TRI es > = tasa social de descuento
23

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico

4.5

Costo anual equivalente

r 1 r m
CAE VPC

Ct = costos totales en el ao t
r = tasa social de descuento
t = ao calendario, en donde 0 ser el inicio de las erogaciones
n = nmero de aos del horizonte de evaluacin
n

Ct
VPC
t

r
t 0
La alternativa ms conveniente ser aquella con el menor CAE.

4.6 ndice de rentabilidad o relacin beneficio costo

El ndice de rentabilidad (Ir) , su caculo considera el valor del dinero en
el tiempo , se determina dividiendo el valor presente de los flujos netos
esperados entre el desembolso de la inversin inicial
n

Ir
t 1

Ft
1 i n
F0

Criterios de aceptacin del ndice de rentabilidad.

El proyecto se acepta si el
Ir > 1
El proyecto tiene opciones si el Ir = 1
El proyecto se rechaza si el
Ir < 1
El resultado indica cuanto se obtiene o (pierde) por cada peso invertido

24

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico
Unidades
Precio
Costo variable
Tasa
Ao

2.00
14.40%
0

Depreciaci
n

Edificio

Maquinaria

Edificio
Maquinaria
Capital trabajo

Valor de rescate
Inversin
Valor de mercado (o
salvamento)
Valor contable al ao 4
Utilidad (prdida)en la
venta
Impuestos
Valor de rescate neto
Flujos de la inversin
Ao
Edificio
Maquinaria
Requerimientos capital de
trabajo
Ingresos
Costos variables
Costos fijos
Depreciacin
Utilidad antes de
impuestos
Impuestos
Utilidad ejercicio

10,000

4,000

30%

2007

2008

2009

2010

2011

47,000
28,200
3,500

47,000
28,200
3,500

47,000
28,200
3,500

47,000
28,200
3,500

1,080

1,080

1,080

1,080

4,885

5,073

5,289

5,539

Flujo de efectivo
operativo
Amortizacin
25

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico
Recuperacin capital de
trabajo
Valor de rescate
Flujo de efectivo operativo
neto
Vp
Vpn
Tir
TRI
CAE
IR

3,000

Crdito
Tasa
Plazo
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

15,300
15,062
14,822
14,579
14,332
14,083
13,831
13,576
13,318
13,056
12,792
12,524

183.60
180.75
177.86
174.94
171.99
169.00
165.97
162.91
159.81
156.68
153.50
150.29

237.57
240.42
243.31
246.23
249.18
252.17
255.20
258.26
261.36
264.50
267.67
270.88

421.17
421.17
421.17
421.17
421.17
421.17
421.17
421.17
421.17
421.17
421.17
421.17

15,300
15,062
14,822
14,579
14,332
14,083
13,831
13,576
13,318
13,056
12,792
12,524
12,253

13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23

12,253
11,979
11,702
11,421
11,137
10,849
10,558
10,264
9,966
9,664
9,359

147
144
140
137
134
130
127
123
120
116
112

274
277
281
284
288
291
294
298
302
305
309

421
421
421
421
421
421
421
421
421
421
421

11,979
11,702
11,421
11,137
10,849
10,558
10,264
9,966
9,664
9,359
9,050
26

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico
24

9,050

109

313

421

8,738

25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36

8,738
8,421
8,101
7,777
7,449
7,118
6,782
6,442
6,098
5,750
5,398
5,042

105
101
97
93
89
85
81
77
73
69
65
60

316
320
324
328
332
336
340
344
348
352
356
361

421
421
421
421
421
421
421
421
421
421
421
421

8,421
8,101
7,777
7,449
7,118
6,782
6,442
6,098
5,750
5,398
5,042
4,681

37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48

4,681
4,316
3,947
3,573
3,194
2,812
2,424
2,032
1,635
1,234
827
416

56
52
47
43
38
34
29
24
20
15
10
5

365
369
374
378
383
387
392
397
402
406
411
416

421
421
421
421
421
421
421
421
421
421
421
421

4,316
3,947
3,573
3,194
2,812
2,424
2,032
1,635
1,234
827
416
0

Perodo

Capital

Pago
total
5,054

Saldo
final
12,253

5,054

8,738

5,054

4,681

5,054

Ene Dic
2008
Ene Dic
2009
Ene Dic
2010
Ene Dic
2011

Interes Amortizac
in

27

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico
Inversiones
Estudio Geofsico
Permisos y afectaciones

0.1
0.3
1.3
1.1

Camino
Localizacin
Perforacin
Terminacin

0.1
0.7
3.5

Lnea descarga
Instalaciones de produccin
Inversin total

pesos

Precio de venta del MMPC

Impuestos (ISR )
Tasa de descuento
Produccin inicial del pozo
Flujo del proyecto
Perodo
Produccin gas
ingresos por ventas
Costos variables
Costos fijos
Gastos financieros
Reparaciones del pozo
Depreciacin
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad del ejercicio
Depreciacin
Flujo de efectivo operativo
Amortizacin
Recuperacin capital de
trabajo
Valor de rescate neto
Flujo de efectivo operativo
neto

Ao

Ao 1
31,755
1,588
635
204

4
736
206
530
4
533

Ao 2
31,120
1,556
622
204

Ao 3
30,186
1,509
604
204

Ao 4
28,979
1,449
580
204

Ao 5
27,530
1,376
551
204

Ao 6
25,878
1,294
518
204

4
717
201
516
4
520

5
4
689
193
496
4
500

4
653
183
470
4
474

4
610
171
439
4
443

4
561
157
404
4
408

521.42

501.65

476.03

445.26

410.19

2,316.40
2,252.00
827.77%

28

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico
Flujo del proyecto
Perodo
Produccin
ingresos por ventas
Costos variables
Costos fijos
Gastos financieros
Reparaciones del pozo
Depreciacin
Utilidad antes de
impuestos
Impuestos
Utilidad del ejercicio
Depreciacin
Flujo de efectivo
operativo
Amortizacin
Recuperacin capital de
trabajo
Valor de rescate neto
Flujo de efectivo
operativo neto
VP
VPN
TIR
TRI
IR

Ao 7
24,067
1,203
481
204

Ao 8
22,141
1,107
443
204

Ao 9
20,149
1,007
403
204

5
4
507

4
450

4
391

142
365
4
369

126
324
4
327

109
281
4
285

Ao 10 Ao 11 Ao 12
18,134 16,139 14,202
907
807
710
363
323
284
204
204
204

Ao 13
12,356
618
247
204

Ao 14
10,626
531
213
204

Ao 15
9,032
452
181
204

4
331

5
4
272

4
214

4
160

4
109

5
4
63

93
238
4
242

76
196
4
199

60
154
4
158

45
115
4
119

31
79
4
82

18
45
4
49

371.77

331.00

289

246

205

164

126

91

29

6
64

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico
Crdito
Tasa
Plazo

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36

64
64
64
64
64
63
63
63
63
63
63
63
63
63
62
62
62
62
62
62
62
62
61
61
61
61
61
61
61
61
60
60
60
60
60
60

0.77
0.77
0.77
0.76
0.76
0.76
0.76
0.76
0.76
0.76
0.76
0.75
0.75
0.75
0.75
0.75
0.75
0.75
0.74
0.74
0.74
0.74
0.74
0.74
0.73
0.73
0.73
0.73
0.73
0.73
0.72
0.72
0.72
0.72
0.72
0.72

0.10
0.10
0.10
0.11
0.11
0.11
0.11
0.11
0.11
0.11
0.11
0.12
0.12
0.12
0.12
0.12
0.12
0.12
0.13
0.13
0.13
0.13
0.13
0.13
0.14
0.14
0.14
0.14
0.14
0.14
0.15
0.15
0.15
0.15
0.15
0.15

64
64
64
64
64
63
63
63
63
63
63
63
63
63
62
62
62
62
62
62
62
62
61
61
61
61
61
61
61
61
60
60
60
60
60
60
59

0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
30

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79

59
59
59
59
59
59
58
58
58
58
58
58
57
57
57
57
57
57
56
56
56
56
56
55
55
55
55
55
54
54
54
54
53
53
53
53
52
52
52
52
52
51
51

0.71
0.71
0.71
0.71
0.71
0.70
0.70
0.70
0.70
0.70
0.69
0.69
0.69
0.69
0.69
0.68
0.68
0.68
0.68
0.67
0.67
0.67
0.67
0.66
0.66
0.66
0.66
0.65
0.65
0.65
0.65
0.64
0.64
0.64
0.64
0.63
0.63
0.63
0.62
0.62
0.62
0.62
0.61

0.16
0.16
0.16
0.16
0.16
0.17
0.17
0.17
0.17
0.17
0.18
0.18
0.18
0.18
0.18
0.19
0.19
0.19
0.19
0.20
0.20
0.20
0.20
0.21
0.21
0.21
0.21
0.22
0.22
0.22
0.22
0.23
0.23
0.23
0.23
0.24
0.24
0.24
0.25
0.25
0.25
0.25
0.26

0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87
0.87

59
59
59
59
59
58
58
58
58
58
58
57
57
57
57
57
57
56
56
56
56
56
55
55
55
55
55
54
54
54
54
53
53
53
53
52
52
52
52
52
51
51
51
31

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
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Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

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Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

Delegacin Mxico
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