BANCA INTERNACIONAL: RESERVAS, DEUDA Y RIESGO

El sistema bancario mundial desempea una funcin esencial para

facilitar las transacciones internacionales y mantener la prosperidad
econmica. Los bancos mercantiles ayudan a financiar el comercio y la
inversin y suministran prstamos a los prestatarios internacionales. Los
bancos centrales sirven como prestamistas de ltima instancia para los
bancos mercantiles y, a veces, intervienen en los mercados de divisas
para estabilizar los valores de las monedas. Por ltimo, el Fondo
Monetario Internacional sirve como prestamista para las naciones que
tienen un dficit de largo plazo en sus balanzas de pagos.
NATURALEZA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES
As como un individuo desea tener dinero en efectivo para cubrir sus
compras, los gobiernos nacionales necesitan tener reservas
internacionales. El objeto principal de estas reservas es que permiten a
las naciones financiar el desequilibrio de la posicin de su balanza de
pagos. Cuando una nacin encuentra que recibe menos dinero del que
necesita para hacer sus pagos, entonces liquida su dficit con sus
reservas internacionales. A la larga, tendr que eliminar su dficit, dado
que los bancos centrales tienden a tener existencias limitadas de
reservas. Las reservas internacionales de una nacin le permiten
formular polticas eficaces, porque no tendr que aplicar medidas de
ajuste correctivas en forma apresurada.
DEMANDA DE RESERVAS INTERNACIONALES
Cuando los pagos monetarios internacionales de una nacin suman ms
que sus ingresos internacionales, tendr que encontrar alguna forma de
financiamiento para liquidar su dficit de pagos. La liquidacin no es
otra cosa que la transferencia de reservas internacionales de un pas a
otro. En un mbito mundial, la demanda de reservas internacionales
depende de dos factores relacionados:
1) el valor monetario de las transacciones internacionales.
2) los desequilibrios que se podran presentar en las posiciones de las
balanzas de pagos.
La necesidad de reservas internacionales suele ser menos acentuada
cuando impera un sistema de tipos de cambio flotantes que con un
sistema de tipo de cambio fijo. Cuanto ms eficiente sea el mecanismo
de ajuste internacional y cuanto mayor sea el grado de coordinacin de
las polticas internacionales, tanto menor ser la necesidad de tener
reservas internacionales.

Otros determinantes.
1) los mecanismos de ajuste automtico que respondan
desequilibrio de los pagos.
2) polticas econmicas que propicien el equilibrio de los pagos.
3) la coordinacin internacional de las polticas econmicas.

al

En resumen, la cantidad demandada de reservas internacionales est en

proporcin directa con el monto y la duracin de estas brechas en los
pagos. Si la nacin que tiene un dficit de pagos est dispuesta (y
puede) tomar medidas inmediatas para aumentar los ingresos o
disminuir los pagos, el monto de las reservas que necesite ser
pequeo. De lo contrario, la demanda de reservas ser grande si las
naciones no aplican medidas para corregir los desequilibrios de pagos o
si adoptan polticas que prolongan este desequilibrio.
OFERTA DE RESERVAS INTERNACIONALES
El total de la oferta de reservas internacionales est compuesto por dos
categoras distintas: las reservas propias y las reservas a crdito.
Normalmente se considera que los activos de las reservas, como el oro,
las divisas extranjeras aceptables y los derechos especiales de giro
(DEG) son propiedad directa de las naciones que los tienen. Sin
embargo, si las naciones que tienen un dficit de pagos encuentran que
las existencias de las reservas que poseen caen a niveles
inaceptablemente bajos, podrn tomar a prstamo reservas
internacionales como un instrumento amortiguador. Los prestamistas
pueden ser otras naciones que tienen un exceso de reservas,
instituciones financieras extranjeras u organismos internacionales como
el FMI.
DIVISAS EXTRANJERAS
Las reservas internacionales son una forma de pago empleada para
financiar las transacciones con el exterior. Uno de estos activos son las
carteras de monedas de otras naciones (divisas extranjeras). A partir de
la Segunda Guerra Mundial, el dlar de Estados Unidos ha sido la divisa
de reserva dominante. Otras divisas de reserva son el yen de Japn y
algunas otras monedas que son aceptadas en el pago de las
transacciones internacionales.
EL ORO
En alguna poca, el oro fue el activo monetario bsico del mecanismo de
pagos internacionales y, adems, fue la base de la oferta monetaria de
muchas naciones. El oro, como dinero internacional, cumpla varias
funciones importantes. Con el histrico patrn oro, el metal serva

directamente como medio internacional de pagos. Tambin era unidad

de cuenta para cotizar los precios de mercancas y las paridades de las
monedas nacionales. Las reservas de oro no producen ingresos por
intereses, pero generalmente han servido como una reserva viable de
valor, a pesar de la inflacin, las guerras y las revoluciones. La mayor
ventaja del oro como activo monetario es su aceptacin general, sobre
todo cuando se compara con otras monedas internacionales.
DERECHOS ESPECIALES DE GIRO
La liquidez y los problemas del patrn de cambio del oro que se
derivaron de la dependencia del oro y del dlar como monedas
internacionales llevaron a que, en 1970, el FMI creara otro activo de
reserva, llamado derechos especiales de giro (DEG). El objeto era
introducir al mecanismo de pagos un nuevo activo de reserva, adems
del dlar y del oro, que pudiera ser transferido entre las naciones
participantes para liquidar el dficit de sus pagos y sera administrado
por el FMI. Esto era viable en el sistema de tipo de cambio fijo pero a
principios de la dcada de los setenta, el sistema Bretton Woods se
haba derrumbado y las principales monedas cambiaron a un rgimen de
tipo de cambio flotante. Asimismo, el crecimiento de los mercados
internacionales de capital facilit los prstamos para los pases con buen
crdito. Estas dos circunstancias redujeron la necesidad de los DEG. Hoy
en da los DEG tienen un uso limitado como activo de reserva y su
principal funcin es servir como unidad de cuenta del FMI y algunas
otras organizaciones internacionales. Adems, algunos de los pases que
pertenecen al FMI indexan los valores de sus monedas a los DEG. En
lugar de ser una moneda internacional, los DEG representan un derecho
de libre uso de las monedas de los miembros del FMI. Los poseedores de
DEG pueden obtener estas divisas a cambio de sus DEG. El valor de los
DEG se define como una canasta de monedas que incluye al dlar
estadounidense, al yen japons, a la libra esterlina y al euro. Los
porcentajes de las monedas reflejan el volumen de exportaciones e
importaciones de esos pases durante los cinco aos anteriores.
FACILIDADES PARA TOMAR RESERVAS A PRSTAMO
Giros del FMI.
El fondo facilita prstamos temporales de divisas extranjeras a las
naciones deficitarias y stas los deben rembolsar dentro de un plazo
determinado. La transaccin para facilitar prstamos de divisas
extranjeras se conoce como giros del FMI. Las naciones deficitarias no
toman prstamos del Fondo, sino que compran con su propia moneda
las divisas extranjeras necesarias para ayudar a financiar el dficit.

Cuando mejora la posicin de la balanza de pagos de la nacin, se

espera que revierta la transaccin y efecte el reembolso mediante la
recompra de su moneda depositada en el fondo.
Convenios generales de crdito.
A principios de la dcada de los sesenta se dudaba que el FMI tuviera un
monto suficiente de divisas como para satisfacer los montos que se
necesitaran para estabilizar los tipos de cambios de las naciones
miembros deficitarias. Como exista la posibilidad de que los abultados
giros de las naciones grandes pudieran agotar las reservas de divisas del
Fondo, en 1962 se empezaron a celebrar Convenios Generales de
Crdito. Las diez naciones industrializadas ms grandes, llamadas el
Grupo de los Diez, originalmente acordaron prestar al Fondo hasta un
mximo de 6 mil millones de dlares. En 1964, el Grupo de los Diez
aument con el ingreso de Suiza. Se supona que estos convenios de
crdito slo seran utilizados cuando el prstamo que necesitara la
nacin deficitaria excediera el monto de la ayuda que se le poda
proporcionar de acuerdo con las facilidades de giro del propio Fondo.
Acuerdos swap.
A principios de la dcada de los sesenta se registr una oleada de
ataques especulativos contra el dlar estadounidense, basada en las
expectativas de que ste se devaluara. A efecto de compensar el flujo
de capital de corto plazo que abandonaba al dlar para optar por divisas
ms fuertes, en 1962 la Reserva Federal acord con varios bancos
centrales que celebrara convenios monetarios recprocos, comnmente
llamados acuerdos swap. Hoy, la red de acuerdos swap de la cual
depende Estados Unidos para financiar sus intervenciones en el mercado
de divisas incluye a los bancos centrales de Canad y Mxico. Los
acuerdos swap son convenios bilaterales entre bancos centrales. Cada
gobierno aporta una cantidad para el intercambio de divisas con el
propsito de ayudar a financiar el desequilibrio temporal de los pagos. El
acuerdo swap real adopta la forma de un contrato de divisas que
requiere que la Reserva Federal venda dlares a cambio de la moneda
de un banco central extranjero.
RIESGO DE CRDITO INTERNACIONAL.
En muchos sentidos, los principios que se aplican a los prstamos
internacionales son parecidos a los de los prstamos nacionales. El
prestamista debe determinar el riesgo de que el prestatario no pague el
crdito. Sin embargo, cuando los banqueros hacen prstamos
internacionales, afrontan otros dos riesgos: el riesgo pas y el riesgo
monetario.

El riesgo crediticio es financiero y se refiere a la probabilidad de que no

se reembolse una parte o la totalidad del principal o de los intereses del
prstamo. Cuanto mayor sea la probabilidad de incumplimiento de un
prstamo, tanto mayor ser la tasa de inters que el banco le cobre al
prestatario. Para obtener un crdito de bancos estadounidenses, un
gobierno extranjero puede recurrir a un prestatario privado local a efecto
de presentar garantas para casos de incumplimiento, as reduce el
riesgo crediticio del prstamo.
El riesgo pas es poltico y est estrechamente relacionado con los
hechos polticos de un pas, en especial con la posicin de su gobierno
respecto a las inversiones y los crditos internacionales. Algunos
gobiernos fomentan el ingreso de fondos extranjeros para alentar el
desarrollo econmico del pas. Otros, que temen perder soberana
nacional, desincentivan estos ingresos y aplican impuestos adicionales,
restricciones sobre las utilidades y controles de precios y salarios que
entorpecen la capacidad de los prestatarios locales para rembolsar los
prstamos. En un caso extremo pueden expropiar los activos de los
inversionistas extranjeros o decretar que el reembolso de prstamos
extranjeros es ilcito.
El riesgo monetario es econmico y est ligado a la depreciacin y la
apreciacin de las monedas, as como a los controles de cambios. Si la
moneda en la que se ha facilitado el prstamo se deprecia ante el dlar
durante el plazo de ste, el reembolso valdr menos dlares. Si la divisa
tiene un mercado a futuro bien desarrollado, el prstamo puede ser
protegido. Sin embargo, muchas divisas, sobre todo las de pases en
desarrollo, no tienen estos mercados y los prstamos nominados en
estas divisas no siempre pueden tener una proteccin cambiaria contra
este tipo de riesgo monetario.
Otro riesgo de la moneda se deriva de los controles de cambios, los
cuales son muy comunes en los pases en desarrollo. El control de
cambios restringe el movimiento de fondos que salen del pas o limitan
la convertibilidad de la moneda a dlares para el reembolso,
aumentando as el riesgo de los prestamistas internacionales.
EL PROBLEMA DE LA DEUDA INTERNACIONAL
En aos recientes se ha manifestado enorme preocupacin por el
volumen de los prstamos internacionales. En ocasiones se ha debido a
que los prstamos internacionales no han sido suficientes, o la razn del
pago del servicio/exportaciones, la cual se refiere a los pagos
programados, de intereses y principal, como porcentaje de los ingresos
de exportaciones. Esta razn permite concentrarse en dos ndices

bsicos de la posible reduccin del peso de la deuda a corto plazo: 1) las

tasas de inters que la nacin paga sobre su deuda externa y 2) el
crecimiento de sus exportaciones de bienes y servicios. Con todos los
dems factores constantes, un aumento de la tasa de inters incrementa
la proporcin del servicio de la deuda respecto de las exportaciones,
mientras que un aumento en las exportaciones disminuye esa
proporcin. Una regla bien conocida de las finanzas internacionales dice
que el peso de la deuda de una nacin aumenta cuando la tasa de
inters sobre la deuda es superior a la tasa de crecimiento de las
exportaciones. Cmo afrontar la dificultad para pagar el servicio de la
deuda Una nacin puede tener problemas para cumplir con el servicio
de su deuda por varias razones: 1) puede haber seguido polticas
econmicas incorrectas que hayan contribuido a un gran dficit en su
balanza de pagos, 2) se puede haber endeudado excesivamente o
sujetado a trminos desfavorables, o 3) circunstancias econmicas
adversas, fuera de su control, la pueden haber afectado.
La nacin que tiene dificultades para pagar su deuda tiene varias
opciones. En primer trmino, puede suspender los pagos. Sin embargo,
esta medida socava la confianza depositada en ella, lo cual dificulta que
reciba prstamos en el futuro. Es ms, se puede declarar un
incumplimiento, en cuyo caso los activos de la nacin (como sus barcos
y aviones) pueden ser confiscados y vendidos en descargo de la deuda.
Sin embargo, los pases en desarrollo endeudados podran tener
bastante peso, como grupo, para obtener concesiones de los
prestamistas.
Otra opcin es que la nacin trate de pagar su deuda al costo que fuere.
Para ello, tendra que restringir el gasto de otras divisas, paso que no
sera bien considerado en trminos sociales.
Por ltimo, la nacin podra solicitar la reprogramacin de su deuda, lo
cual normalmente implica una extensin del calendario original de
pagos. Lo anterior tiene un costo, porque la nacin deudora debe pagar
intereses sobre el monto pendiente, hasta que termine de pagar. Cuando
una nacin tiene problemas para cubrir el servicio de su deuda, sus
acreedores tratan de reducir su exposicin mediante el cobro de todos
los pagos de intereses y principal a su vencimiento, y no otorgan ningn
crdito adicional. Sin embargo, una vieja conseja dice que si un hombre
debe a un banco mil dlares, ste ser su dueo, pero si el hombre debe
al banco un milln de dlares, entonces el hombre ser dueo del banco.
De modo que los bancos que han otorgado un volumen considerable de
prstamos internacionales consideran que es ms conveniente ayudar a
la recuperacin financiera del deudor reprogramando el plazo para el

reembolso principal y, a veces, parte de los intereses sobre los

prstamos existentes.
Adems de reprogramar la deuda con los bancos mercantiles, los pases
en desarrollo pueden obtener prstamos de emergencia del FMI. El
Fondo otorga prstamos a las naciones que tienen problemas con su
balanza de pagos, siempre y cuando los prestatarios emprendan
programas para corregirlos. El FMI insiste en la condicionalidad y pide a
los prestatarios que adopten programas de austeridad para reforzar sus
economas y poner sus malas finanzas en orden. Estas medidas han
provocado enormes recortes del gasto pblico, el consumo privado y, en
algunos casos, la inversin de capital.
REDUCIR LA EXPOSICIN DE LOS BANCOS ANTE LA DEUDA DE
LOS PASES EN DESARROLLO
Un banco puede reducir su exposicin ante la deuda de un pas en
desarrollo mediante la venta de la deuda directamente en el mercado
secundario, la recompra de la deuda, o el canje de deuda por deuda o de
deuda por acciones de capital.
EL MERCADO DEL EURODLAR
Eurodlares son los activos y obligaciones denominados en dlares en
los bancos fuera de los Estados Unidos, y por lo tanto no estn bajo la
jurisdiccin de la Reserva Federal. En consecuencia, esos depsitos
estn sujetos a mucho menos regulacin de los depsitos similares en
los EE.UU., lo que permite mayores mrgenes.