UNIVERSIDADESAN

MAESTRAENADMINISTRACIN
ATIEMPOPARCIALWEEKENDS01

ASIGNATURA:

ECONOMIAPARANEGOCIOS

PROFESOR:

OCTAVIOCHIRINOSVALDIVIA,PhD

TTULOTRABAJO:

ANALISISDECURVASIS,LMYMULTIPLICADOR

Elpresentetrabajohasidorealizadodeacuerdoalosreglamentos
delaUniversidadESANpor:

1405978

ArqumedesRojasSalinas

(Firma)

0909724

RosadoJorge

(Firma)

1410284

PalmerLara,LuisGuillermo

(Firma)

0907985

JessRengifoCenas

(Firma)

1409448

CarlosContrerasMartnez

(Firma)

Grupo5
Casillero#388

Surco,07deMarzodel2015

MBATPWeekends012014

AnlisisdecurvasIS,LMymultiplicadorde
dinero

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.1

MBATPWeekends012014

AnlisisdeCurvaIS
DentrodelanlisisarealizardelacurvaISconrespectoalmultiplicadorylasensibilidaddeinversin
alatasadeinters,sehacereferenciaalacurvaIS,definindoselafuncindegastodeInversinsegnlo
siguiente:

Donde eselgastodeinversinautnomo, eslatasadeintersy midelasensibilidaddelgastoen

inversinalatasadeinters.

EnlagrficadedemandaagregadavsIngreso,seestableceelequilibriodeingresoyproduccin,segn
losiguiente:

= +c

= c

Donde:
eslademandaagregadaqueincluyeconsumo
(G ylasexportacionesnetas NX .

,lainversin I ,elgastodegobierno

Yeselingreso,produccin.
es el intercepto y representa el gasto autnomo, donde se considera el consumo
autnomo ,transferencias
,inversin ,gastodegobierno yexportacionesnetas

comovaloresautnomos.
c eslapendientedelafuncindeconsumo,elcualcorrespondealapropensinmarginala
consumir.
Enelequilibriodelmercadodebienes,elingresoesigualalgastoplaneado:
= +c

Donde eselmultiplicadorqueseutilizaraparaelajustedelademandaagregada
(polticafiscal),incluyelatasaimpositivaylapropensinmarginalaconsumir,segnlosiguiente:

EfectodeaumentodemultiplicadorencurvaIS
DentrodelanlisisdelacurvaISconrespectoalmultiplicadorseestablecelosefectosdecambiosde
lainversinsegnlosiguiente:

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.2

MBATPWeekends012014

EFECTOSDELMULTIPLICADORENELGRADODELAPENDIENTEDELACURVAIS
Elmultiplicador vaadependerdelapropensinmarginalaconsumirylatasadeimpuesto,

Siaumentaelvalorde ,aumentaelmultiplicadoryviceversa,asmismosiaumentalatasade
impuesto ,elmultiplicadordisminuyeyviceversa.
Unareduccinenlatasadeinters,elevaelinterceptodelascurvasdedemandaagregadaporla
mismadistanciavertical.
Uncambiodelingresodeequilibriocorrespondienteauncambiodadoelatasadeintersesmayora
medidaqueaumentalapendientedelacurvadelademandaagregada.
Cuantomayoreselmultiplicador ,msaumentaelingreso,yesmshorizontallacurvaIS.

Cuantomayoreselmultiplicador ,msgrandeeselcambiodelingresoproducidoporuncambio
dadoenlatasadeinters.
Cuanto menores son el multiplicador y la sensibilidad del gasto en inversin a la tasa de
inters ,masverticaleslapendientedelacurvaIS.

/ /

LapendientedelacurvaISdependedelmultiplicador,unaumentodelatasaimpositivareduceel
multiplicadoryportantolohacemspronunciadaoverticallacurvaISyviceversa.

= +

= +c

= +

= +c

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.3

MBATPWeekends012014

EFECTODELMULTIPLICADORENLAPOSICIONDELACURVAIS
Teniendoencuentaelgastoautnomosegnlosiguiente:

= c

Considerando la tasa de inters constante, el desplazamiento de la curva IS va a depender de la

variacindelgastoautnomoydelmultiplicador,segnlosiguiente:

UnaumentodelgastoautnomodesplazalacurvaISaladerecha,aunadistanciaigualalmultiplicador
porelcambiodelgastoautnomo.
Una disminucin del gasto autnomo desplaza la curva IS a la izquierda a una distancia igual al
multiplicadorporelcambiodelgastoautnomo.
Considerandoqueloscambiosdegastoautnomoproducenunefectodeexpulsin(sinconsiderar
casodetrampadeliquidezyelcasoclsicodelacurvaLM),debidoaunapolticafiscalexpansiva,loqueeleva
latasadeintersyreduceelgastoprivado.
PorlocualeldesplazamientodelacurvaISasociadoalmultiplicadordependerdelapolticafiscala
aplicar.
Paraunapolticafiscaldeexpansin,lacurvaISsedesplazaaladerecha,elpuntodeequilibrioseria
dadoenelpunto .
Paraunapolticafiscaldecontraccin,lacurvaISsedesplazaalaizquierda,elpuntodeequilibrioseria
dadoenelpunto .

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Grupo5

Pg.4

MBATPWeekends012014

Efectodedisminucindelasensibilidadalatasainternaen
curvaIS
Considerandolainversindelademandaagregada:
=

Sidisminuyelasensibilidaddelgastoeninversinalatasadeinters ,aumentalainversinyla
demandaagregadasedesplazaaumentandoelintercepto,estoenfuncindelavariacindelatasade
inters:

Tambin se da lo inverso, si aumenta la sensibilidad del gasto en inversin a la tasa de inters ,

disminuyelademandaagregada,reducindoselavariacindelintercepto.
Si esgrande,elgastodeinversinesmuysensiblealatasadeinters,uncambiodadodelatasa
deintersproduceuncambiograndedelademandaagregadayproduceuncambiograndecorrespondiente
enelingreso,lacurvaISescasiHorizontal.
Si
es pequea, el gasto de inversin no es muy sensible a la tasa de inters, la curva IS es
relativamentevertical.

/ /

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.5

MBATPWeekends012014

AnlisisdeCurvaLM

Considerandolademandadesaldosrealessegnlosiguiente:
=

k, h

Dondek, h correspondenalasensibilidaddelademandadesaldosrealesalniveldeingresoylatasa
deinters
/ =

EndondeenlacurvadeequilibriodemercadodedineroLM, = / ,lademandadesaldosrealesesigual
alaofertadedineroreal.
Donde eslacantidadnominaldedineroy eselniveldeprecios(seasumeconstante).
LacurvaLMdelmercadodeequilibriodeldinerorepresentaalacombinacindetasasdeinters yniveles
deingreso,produccin ,endondelademandasaldosrealesesigualalaoferta.
Considerandouncambioenelcirculantereal,lacurvaLMsedesplazade

`.

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.6

MBATPWeekends012014

`/

ConrespectoalapendientedelacurvadeLM,cuantomayoreslasensibilidaddelademandadedineroal
ingreso
ymenorlasensibilidaddelademandadedineroalatasadeinters ,esmaspronunciadala
pendientedelacurvaLM.

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Grupo5

Pg.7

MBATPWeekends012014

Silademandadedineroesrelativamentepocosensiblealatasadeintersyportanto seacercaacero,
lacurvaLMescasivertical.Silademandadedineroesmuysensiblealatasadeintersyporeso esgrande,
lacurvaLMestcercadelahorizontal.

Considerandolaofertamonetaria,Existenciasdedinero
=
ElDinerodealtapotencia(

es:
=

PorloqueelMultiplicadordeldinero

es:
(

Donde

/ y

es:

/ ,

Elmultiplicador
aumentacuandoesmenorlaproporcindereservas,
entreefectivoydepsitos .
Elmultiplicador

,ycuandoesmenorlaproporcin

representalacapacidaddecreacindedineroporpartedelosbancoscomerciales.

Deacuerdoaloanteriorenformageneralelaumentodelmultiplicadordeldinerodependedelincrementode
existenciasdedinero
conrespectoaldinerodealtapotenciaobasemonetaria
.
aumenta,significaraquelosagenteseconmicosdepositanmenosdineroen
Sielcoeficientedeefectivo
elbancoymantienenmsdineroenformadeefectivo,porloquealhabermenosdepsitosenelsistema
bancario, los bancos podrn prestar menos dinero, reducindose as la capacidad de creacin de dinero
bancario.
Sielcoeficientedereservasoencaje
aumenta,significaraquelosbancosmantienenmsdineroenforma
de reservas (porque haya aumentado el nivel de encaje legal o porque decidan mantener ms dinero en
efectivoensuscajas),elloimplicadenuevoquepodrnprestarmenosdineroyportantosegeneraramenos
dinerobancarioenlaeconomareducindoseaslaofertamonetaria.
Porelcontrario,sielcoeficientedeefectivo
oelcoeficientedereservas
disminuyen,elefectosobre
elmultiplicadormonetarioysobrelaofertamonetariaserelcontrario,esdecir,provocaranunincremento
delacapacidaddecreacindedinerobancarioporpartedelosbancoscomerciales,aumentandoaslaoferta
monetaria.

EfectodemultiplicadordedineroencurvaLM
Dependiendodelasensibilidaddelademandadesaldosrealesalingresoyalatasadeinters,lacurvaLMva
ateneruncomportamientoenbasealaspolticasmonetarias.
LaspolticasmonetariassonlasdecisionesquetomaelBancoCentraldeReservaenrelacinconelcontrolde
laofertamonetaria.
Lapolticamonetariapuedeserdeexpansinodecontraccin.

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Grupo5

Pg.8

MBATPWeekends012014

CuandoelBancoCentraldeReservarealizaunapolticademonetariadeexpansinseproduceunincremento
de la oferta monetaria. Lo que adems provoca un efecto expansivo en la produccin y empleo con una
disminucindelatasadeinters.
CuandoelBancoCentraldeReservarealizaunapolticamonetariadecontraccinseproduceunadisminucin
de la oferta monetaria. Lo que reduce la produccin y el empleo por una mayor tasa de inters y menor
inversin.
Deacuerdoconlosinstrumentosparaelcontroldelaofertamonetaria(operacionesdemercadoabierto,la
tasadedescuentoyproporcindereservasobligatoria)elBancoCentraldeReservapuederegulareldinero
dealtapotencia.
ElBancoCentraldeReservacreadinerodealtapotenciacuandocompraactivos,comobonosdegobiernoy
pagaconsuspasivos.Tambintieneintervencinenelmercadocambiarioconlastransaccionesdedivisas.
SielBancoCentraldeReservaaumentasutasadedescuento,seconsideraquesequierereducirlaoferta
monetariayaumentarlatasadeintersdelmercado.
El Banco Central de Reserva puede aumentar la oferta monetaria si reduce la proporcin de reservas
obligatorias.
UnacompradelBancodelaReservaenelmercadoabiertoaumentalabasemonetaria.
ElBancoCentraldeReservapuedemodificarlacuantadelabasemonetariaatravsdelasoperacionesque
realizaconlasentidadesdedepsito,conelsectorpblicoyconelsectorexterior.
Deestaforma,lasoperacionesconlossectoresmencionadosanteriormentesonlasquepermitenalBanco
CentraldeReservaalterarelvalordelabasemonetaria.
SielBancoCentralconcedeprstamosocompravalores,aalgunodelosmencionadossectores,aumentael
dineroencirculacinloquesetraduceenunaumentodelabasemonetaria.
LareduccindelabasemonetariaseproducecuandoelBancoCentraldeReservacancelalosprstamoso
vendelosvalores.
LascurvasdedineroLMcambiarandeacuerdoalaspolticasdeexpansinodecontraccin,segnlosiguiente:
POLITICAMONETARIADEEXPANSION
Compradebonosenelmercadoabierto:aumentodelabasemonetariayaumentodelaofertamonetaria
Disminucin del tipo de inters de referencia de la poltica monetaria: aumento del crdito a los bancos
comerciales,aumentodelabasemonetaria,ydelaofertamonetaria.
Disminucindelaproporcindereservasoencaje:Aumentalacapacidaddecreacindedinerobancario,
aumentodelmultiplicadormonetarioyaumentodelaofertamonetaria.
POLITICAMONETARIADECONTRACCION
Ventadebonosenelmercadoabierto:Disminucindelabasemonetariaydisminucindelaofertamonetaria
Aumento del tipo de inters de referencia de la poltica monetaria: disminucin del crdito a los bancos
comerciales,disminucindelabasemonetariaydelaofertamonetaria.
Aumento de la proporcin de reservas o encaje: Disminuye la capacidad de creacin de dinero bancario,
disminuyeelmultiplicadormonetarioydisminuyelaofertamonetaria.

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.9

MBATPWeekends012014

Loscambiosenelniveldeequilibrioseproducirnantevariacionesdelaoferta(modificacionesdebase
monetaria,delmultiplicadordelabasemonetariaodeambos)odelademanda(cambiosdeK1,K2,rentao
expectativas).

Efecto de sensibilidad de la demanda por especulacin de

dineroencurvaLM
EldesplazamientodelacurvadelmercadodeldineroLM,dependerdelapolticamonetariaqueseaplique,
(polticamonetariadeexpansinopolticamonetariadecontraccin)yserdefinidosuposicindeequilibrio
deacuerdoalatasadeintersyelingreso.
Estapolticaadoptadarepercutirenloscomponentesdelademandadedineroportransaccinylademanda
dedineroporespeculacindefinidosdentrodeunlugargeomtricocomn.
Amedidaquesereducelatasadeintersparaunmismonivelingreso,setendrunincrementodelademanda
dedineroporespeculacinconrespectoalademandadedineroportransaccin,yviceversa.
Siseincrementalaproduccin,considerandoestablelatasadeinters,setendrunincrementodelademanda
dedineroportransaccinconrespectoalademandadedineroporespeculacin,yviceversa.
Lademandadedinerosedefinecomolacantidaddemediosdepagoquelosdistintosagenteseconmicos
deseanmantenerenunmomentodeterminado.
LosmotivosdedemandadedinerosonprincipalmenteporTransaccin,PrecaucinyEspeculacin.
Comolasdemandasdedineroportransaccinyprecaucindependendelarenta,puedenunirseenunasola
funcinM=KY,(MotivodeTransaccin(Md1),MotivoPrecaucin(Md2),Md1+Md2=K1Y+K2Y,dondeK1+k2=K),
yseconsideraenestecasocomovalorportransaccinprincipalmente.
Motivo Especulacin (Md3), es la demanda que se efecta para atender a oportunidades imprevistas de
compraventajosa,estetipodedemandadependedeltipodeintersydelasexpectativas.
Sieltipodeinters(queeselpreciodeldinero)esreducido,loqueseobtienepordesprendersedeldinero
efectivo no merece la pena, por ello los agentes econmicos prefieren mantener liquidez (efectivo) y la
demandadedineroporelmotivodeespeculacinserelevada,porelcontrariosieltipodeinterseselevado
compensaradesprendersedelaliquidez,esdecircambiardineroporotrosactivos,enestecasolademanda
especulacinserreducida.
Deloanteriorsededucequelacantidaddedinerodemandadapormotivoespeculacinguardaunarelacin
inversaconeltipodeinters,sieltipodeintersaumentalademandadisminuyeyviceversa.

AJUSTEENUNAPOLITICADEEXPANCION
SielBancoCentralllevaunapolticamonetariaexpansiva,utilizandocualquieradelosinstrumentosdepoltica
monetaria(compradebonos,reduccindeltipodeintersdereferenciaodisminucindelcoeficientelegalde
caja),seproducirunexcesodeofertamonetariaenelmercadodedinero,esdecirparaeltipodeintersde
equilibrio,lacantidaddedineroencirculacinessuperioralacantidaddedineroquedeseanmantenerlos
agenteseconmicos.
Enestasituacinlosagentesintentarancolocarelexcesodedineroenformadebonos,demandandobonos
enelmercadodebonoseincrementandoassuprecio.

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.10

MBATPWeekends012014

Dadalarelacininversaentreelpreciodelosbonosyeltipodeinters,amedidaqueaumentaelpreciode
losbonos,larentabilidaddelosbonosdisminuye.
Delmismomodoamedidaquedisminuyelarentabilidaddelosbonos,lacantidaddemandadedinero(por
motivodeespeculacin)iraincrementndose.
Elnuevoequilibriosealcanzaracuandoeltipodeintershayadescendidohastaunnivelparaelcuallacantidad
demandadedineroLylaofertamonetariaseandenuevoiguales.

AJUSTEENUNAPOLITICADECONTRACCION
SielBancoCentralllevaacabounapolticadecontraccin,seproduceunadisminucindelaofertamonetaria,
yaseaporunareduccindelabasemonetariaoporunadisminucindelmultiplicadormonetario.
Partiendodeunasituacindeequilibrioenelmercadomonetario,ladisminucindelaofertamonetariadaa
lugaraunexcesodedemandadedineroparaeltipodeintersinicial.
Anteesteexcesodedemandadedinero,losagenteseconmicostratandeobtenermayorliquidezhaciendo
efectivosusbonos,esdecirvendiendobonos.
Porestemotivoaumentalaofertadebonosenelmercadodebonosprovocandounadisminucindelprecio
delosmismos.Dadalarelacininversadelospreciosdelosbonosyeltipodeinters,ladisminucindelprecio
delosbonosdaalugaraunaumentodeltipodeintersdelmercado.
A medida que aumenta el tipo de inters del mercado, la cantidad demanda de dinero (por motivo de
especulacin)porpartedelosagentesdisminuye(movimientosalolargodelafuncindedemandadedinero).
Eltipodeintersseguiraumentandohastaquelacantidaddedinerodisminuyahastaunnivelenelquede
nuevoofertaydemandamonetariaseandenuevoiguales,alcanzndoseaselnuevoequilibrioenelmercado
dedinero.

AnlisisdelMultiplicadordedinero
VariacindemultiplicadordedineroenCuentasMonetarias
(msde10aos)
De acuerdo a la informacin obtenida del Banco Central de Reserva se ha tomado como informacin de
referenciaelCompendiodeEstadsticasMonetariasdelBancoCentraldeReservadelPerdelao19591995,
paraunperiodode15aos,desdede1980a1995.
Enbasealosdatosobtenidosseobservaloscambiosdelmultiplicadormonetarioenlosdiferentesperiodos
evaluados,ascomosuincidenciaenelniveldeencaje.
El multiplicador de dinero ha estado fluctuando de 1.2 a 2.8 en promedio. Con niveles de encajes
excesivamentealtosyreducindoseestosprogresivamenteapartirdelao1990.
Loscambiosenelmultiplicadorreflejaelefectodepolticaseconmicasdadasprincipalmenteparacontrolar
laofertamonetariayelnivelinflacin.
Laofertamonetariahatenidofluctuacionesdesmedidasprincipalmentedesde1980hasta1991,loqueaunado
aunadeficientepolticafiscalsealtersignificativamenteconlainflacin.

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.11

MBATPWeekends012014

Lainflacinquehasidoexcesivamentedescontroladoeneseperiodo,conaltosnivelesdedesempleo,llegando
anivelesestanflacin.
Apartirde1994elniveldeencajesecontrolayseestabilizaamenosde10%loqueesfavorableenlaoferta
monetariaconcrecimientodelaeconomaapartirdeeseaoenadelante.
ElBancoCentralutilizalosinstrumentosdecontrolparamantenerlatasadeinterscontrolada,aunquepor
motivosdeespeculacinenlosnivelesdeinflacinnosetuvolosresultadosesperadossobretodoentre1988
y1991.
LosmecanismosdecontrolqueaplicoelBancoCentralhasidoprincipalmenteparaestabilizarlaeconoma
aplicando polticas monetarias de expansin o contraccin, segn los indicadores macroeconmicos,
basndoseprincipalmenteencontrolarlainflacin.

MultiplicadorBancarioyComponentes
3.500

(Ao:19801995)

Multiplicadorimplicito

3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
0.500
0.000

Aos

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.12

MBATPWeekends012014

TasaefectivadeencajedeSistemaBancario
90.0

(Ao:19801995)

80.0

Tasaefectivadeencaje(%)

70.0
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0

Aos

OfertaMonetaria(milesdenuevossoles)

700000.0

OfertaMonetaria
(Ao19801995)

600000.0
500000.0
400000.0
300000.0
200000.0
100000.0
0.0

Aos

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.13

1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010P/
2012P/

1000.0

4000.0
3398.3
7481.7

8000.0

TrabajoGrupal
Grupo5

409.5
73.5
48.6
23.7
11.1
11.5
8.5
7.3
3.5
3.8
2.0
0.2
2.3
3.7
1.6
2.0
1.8
5.8
2.9
1.5
3.4
3.7
2.8

10.3
10.0
6.9
9.1
5.4
4.7
5.5
7.4
7.9
12.7
8.6
6.0
6.6
6.0
9.9
16.4
8.9
11.5
19.1
6.2
5.0
6.8
7.2
9.5
16.9
23.6
33.5
38.0
57.9
67.7
59.2
75.4
64.5
111.1
110.2
163.4
77.9
85.8
667.0

Inflacin(%)

EmisinPrimaria(milesdenuevossoles)

MBATPWeekends012014

EmisinPrimaria

450000.0

(Ao:19801995)

400000.0

350000.0

300000.0

250000.0

200000.0

150000.0

100000.0

50000.0

0.0

Aos

(Valoresapreciosconstantesdel2007)

Inflacin

7000.0

6000.0

5000.0

3000.0

2000.0

0.0

Aos

Pg.14

MBATPWeekends012014

Definiendoquelaofertamonetariaeslacantidaddemediosdepagoquecirculanenunaeconomaenun
momentodeterminadoyestformadaporeldineroefectivoenmanosdelpblicoylosdepsitosalavistaen
laenlasentidadesdedepsito(tambindenominadodinerobancario).
ElBancoCentraldeReservapuedemodificarlaofertamonetaria,peronopuedecontrolarladeformaabsoluta,
porquedichavariabledependedelabasemonetariaydelmultiplicadordelabasemonetaria.
Detalformaqueparaunvalordadodelmultiplicadordelabasemonetaria,lasmodificacionesdelaoferta
monetaria se producen por alteraciones del volumen de la base monetaria, esta ltima si es una variable
determinadaenparteporelbancoemisor.
Labasemonetaria,estcompuestaporeldineroenmanosdelpblico,losactivosdecaja(formadoporlos
depsitosalavistaquelasentidadesmantienenenelBancoCentraldeReservaconobjetodecubrircoeficiente
decaja)yelefectivoencajadelsistemacrediticio,conexcepcindelBancoCentraldeReserva.Enprincipio
estavariableescontroladadirectamenteporelBancoCentralyatravsdeellaseregulalacuantadelaoferta
monetaria.
ElBancoCentraldeReservapuedemodificarlacuantadelabasemonetariaatravsdelasoperacionesque
realizaconlasentidadesdedepsito,conelsectorpblicoyconelsectorexterior.
Deestaforma,lasoperacionesmencionadasanteriormentepermitenalBancoCentraldeReservaalterarel
valordelabasemonetaria.
SielBancoCentralconcedeprstamosocompravalores,aalgunodelosmencionadossectores,aumentael
dineroencirculacinloquesetraduceenunaumentodelabasemonetaria.
La reduccin de la base monetaria se produce cuando el Banco Central cancela los prstamos o vende los
valores.
Laofertamonetariaeselproductodelabasemonetariaporelmultiplicadodelabasemonetaria.
Los cambios en el nivel de equilibrio se producirn ante variaciones de la oferta (modificaciones de base
monetaria,delmultiplicadordelabasemonetariaodeambos)odelademanda(cambiosdeK1,K2,rentao
expectativas).
ProgramacinmonetariadelBancoCentraldeReservadelPer,
El Banco Central de Reserva tiene como objetivo nico preservar la estabilidad monetaria, para ello, fija
anualmenteunatasadeinflacinobjetivo.Conlafinalidaddereforzarlacredibilidaddeesteobjetivo,elBanco
Centralanunciadesde1994rangosparalametadeinflacin.
As,tomandoencuentalametadeinflacin,lacapacidaddecrecimientorealdelaeconomayelcambioenla
velocidaddecirculacindedinero,elBancoCentralestimauncrecimientodelaofertamonetariaconsistente
conelaumentodeseadodelaliquidezenmonedanacional.
Lo anterior implica que la programacin monetaria contempla un crecimiento de la oferta monetaria
compatibleconelobjetivodeinflacinydeestabilidadmacroeconmica.
Cabesealarqueladisminucinenlavelocidaddecirculacindeldineroesunindicadordelmayordeseodel
pblico por mantener moneda nacional. En consecuencia, con tasas de inflacin menor, la liquidez puede
crecermsquelatasadeinflacin.Conmenorinflacin,elpblicomantieneenpromediomayoressaldos
realesdedinero,procesoalcualsedenominaremonetizacin.
Consistente con el incremento deseado de la liquidez en moneda nacional, el Banco Central estima el
crecimiento de la emisin primaria en su Programa Monetario anual. La emisin es utilizada como meta
intermediaparalograrelobjetivodeinflacin,dadasurelacinconlaevolucindelosprecios.Asmismo,este
eselagregadomonetarioqueelBancoCentralcontrolamsestrechamente.

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.15

MBATPWeekends012014

Laemisinprimariaestcompuestaporelcirculanteylosfondosdeencaje.Elcirculanteestconstituidopor
losbilletesymonedasenpoderdelpblico,yelencaje,porlosfondosenmonedanacionalquelosbancos
disponenensusbvedasyensuscuentascorrientesenelBancoCentral.
Elseguimientodelaemisinprimariaserealizadiariamente,dentrodelmarcodelProgramaMonetario,elcual
es revisado mensualmente para asegurar el logro de la meta de inflacin anual. La programacin diaria
consideraunatrayectoriaproyectadadeloscomponentesdelaemisinprimaria(circulanteyencaje).
Elcirculantesecaracterizaporaumentarenlassegundasquincenasporelpagodesueldosysalariosyreducirse
enlasprimerasquincenas.
Conelfindelograrelniveldeencajedeseado,diariamenteelBancoCentralobservalaevolucindeestos
fondos,enparticularelsaldodelacuentacorrientequelosbancosmantienenenelBancoCentral.
Deacuerdoconlaprogramacinmonetaria,elBancoCentralrealizaoperacionesmonetariasycambiariaspara
lograrelniveldeencajedeseado.
Los instrumentos que utiliza el Banco Central son aquellos de control monetario indirecto que permiten
inyectaroretirardinerodealtopoder(emisinprimaria)atravsdemecanismosdemercado.
As,parainyectarliquidezseutilizanlacomprademonedaextranjeraenlaMesadeNegociacin,lacompra
temporaldecertificadosdedepsitodeBancoCentral,loscrditoscongarantadettulosvaloresylacompra
temporaldemonedaextranjera.Estosdosltimossoninstrumentosdeltimainstancia.Pararetirarliquidez
elBancoCentralrealizacolocacionesprimariasdecertificadosdedepsito.(Referencia:Memoria1997Banco
CentraldeReservadelPer)
El multiplicador Bancario, es el cociente que resulta de dividir la liquidez en moneda nacional del sistema
bancarioentrelaemisinprimaria.EsunindicadordelacapacidaddelsistemaBancarioparacrearliquideza
partirdelaemisinprimaria.Elmultiplicadoresafectadoporlatasaefectivadeencajedelabancayporel
coeficientedepreferenciadelpblicoporcirculante.
Liquidez,totaldeactivos(uobligacionesmonetarias)deinstitucionesfinancierasconelsectorprivadodela
economa.Laliquidezsedescomponeendineroycuasidinero.Segnelgrupodeinstitucionesfinancierasa
queserefiere,sedescomponeenliquidezdelsistemabancario(sisolocomprendealasempresasbancarias)
oliquidezdelsistemafinanciero(siincluyetantoalasentidadesbancariascuantoalasnobancarias).
Laliquidezenmonedanacionalsedivideen:
a)

Dinero. Se define como la suma del circulante (billetes y monedas en manos del pblico) y los
depsitosalavistamantenidosporelsectorprivadonofinanciero.

b) Cuasidinero. Constituido por los depsitos de ahorro, depsitos a plazo, cedulas hipotecarias de
ahorroyotrospasivosenmonedanacionaldelasinstitucionesdelsistemafinancieroconelsector
privado.
En la cuenta denominada otros pasivos en moneda nacional se incluye, en el caso del sistema
bancario,losbonosdefomento,losbonosdearrendamientofinanciero,losbonossubordinados,los
valores emitidos por el BCRP y otras cedulas hipotecarias. En el sistema financiero no bancario se
incluyenlasaportacionesdecapital(cooperativas),reservastcnicas(compaasdeseguros),valores
encirculacin(bonosdeCOFIDE)yobligacionesinmediatas.

ElBancoCentraldeReservapuedemanejarlaliquidezatravsdelastransaccionesdelosbonos(Certificados
deDepsitodelBCRP,LetrasdelTesoroPblicoyBonosdelTesoroPblico),loquevainfluirenlatasade
inters(tasadeintersdereferenciainterbancaria)yestoasuvezalainversin,incidiendoenlademanda

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.16

MBATPWeekends012014

agregada.LosinstrumentosdelapolticamonetariaqueutilizaelBancoCentraldeReservasonprincipalmente
lossiguientes:
Instrumentosdelapolticamonetaria:
Instrumentosdemercado(certificadosdedepsitodelBCRP,certificadosdedepsitosreajustablesdelBCRP,
certificadosdedepsitosliquidablesendlaresdelBCRP,certificadosdedepsitocontasadeintersvariable
delBCRP,DepsitosaplazoenelBCRP,compratemporalconcompromisoderecompra,compratemporalde
monedaextranjeraconcompromisoderecompra(swaps),compraventademonedaextranjera).
Instrumentosdeventanilla(Crditoderegulacinmonetaria,REPOdirecta,compraspotyventaafuturode
monedaextranjera(swapdirecto),depsitosovernight).
Medidasdeencaje(Ref.BancoCentraldereservadelPer,http://www.bcrp.gob.pe/sobreelbcrp/papel
delbcrp.html).
Desdeelpuntodevistadelapolticamonetaria,elBancoCentraldeReservatienecomoobjetivopreservar
laestabilidadmonetaria,actualmentesetieneunametaanualdeinflacinde2.0porciento.
LaConstitucinPolticadelPerindicaquelafinalidaddelBCRPespreservarlaestabilidadmonetaria.El
BancoCentraltieneunametaanualdeinflacinde2.0porciento,conunmargendetoleranciadeunpunto
porcentualhaciaarribayhaciaabajo.LasaccionesdelBCRPestnorientadasaalcanzardichameta.(Ref.
BancoCentraldeReservadelPer).

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.17

MBATPWeekends012014

MULTIPLICADORBANCARIOYCOMPONENTES:MENSUALFINDEPERIODO
(De1980a1995)

Aos

Oferta
Monetaria

Mes

Emisin
Primaria

Multiplicador
Multiplicador
implcito(x
implcito
1000)

(Milesdenuevossoles)
1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

Componentes(%)
Preferencia
porcirculante

Tasadeefectivadeencaje
Sistema
Banca
Bancario
Mltiple

Ene

494.8

297.0

1666.0

1.666

30.9

42.2

Mar

585.7

338.3

1731.0

1.731

28.9

40.6

45.4
43.5

Jun

635.7

403.7

1575.0

1.575

31.8

46.5

43.3

Set

757.2

458.8

1650.0

1.650

31.2

42.7

42.3

Dic

856.8

536.0

1599.0

1.599

31.9

45.0

41.4
39.9

Ene

829.6

528.2

1571.0

1.571

31.6

46.9

Mar

933.6

486.9

1917.0

1.917

29.9

31.7

34.8

Jun

1103.6

604.4

1826.0

1.826

29.2

36.1

31.2

Set

1246.5

673.2

1852.0

1.852

28.7

35.5

32.0

Dic

1530.2

789.0

1939.0

1.939

28.5

32.2

28.5
30.1

Ene

1492.2

760.5

1962.0

1.962

28.1

31.8

Mar

1602.7

743.2

2156.0

2.156

27.5

26.1

25.6

Jun

1803.5

743.9

2424.0

2.424

25.7

20.9

21.5

Set

1962.4

841.8

2331.0

2.331

26.5

22.3

22.7

Dic

2341.8

924.0

2534.0

2.534

26.8

17.3

17.9
16.3

Ene

2290.0

871.1

2629.0

2.629

25.4

16.9

Mar

2449.0

873.6

2803.0

2.803

26.1

12.9

13.8

Jun

2629.4

1106.7

2376.0

2.376

24.9

22.8

16.0

Set

3333.6

1330.5

2506.0

2.506

26.2

18.5

17.8

Dic

4218.0

1818.4

2320.0

2.320

26.4

22.7

21.3
19.5

Ene

4277.6

1697.1

2521.0

2.521

24.6

19.9

Mar

4589.6

1788.8

2566.0

2.566

26.2

17.3

16.3

Jun

5405.1

1966.3

2749.0

2.749

25.6

14.5

12.1

Set

6670.7

2321.1

2874.0

2.874

27.9

9.6

8.7

Dic

8673.2

3503.6

2476.0

2.476

28.9

16.2

16.8
19.7

Ene

8420.4

3491.4

2412.0

2.412

27.4

19.4

Mar

9372.3

4163.7

2251.0

2.251

28.8

22.0

19.8

Jun

10992.4

5145.2

2136.0

2.136

30.0

24.0

22.2

Set

19286.7

13552.3

1423.0

1.423

28.2

58.6

46.7

Dic

27787.1

22093.9

1258.0

1.258

29.3

71.0

55.5
60.3

Ene

30054.4

25784.7

1166.0

1.166

25.3

81.0

Mar

35997.9

30128.7

1195.0

1.195

24.8

78.3

65.8

Jun

38726.8

31775.3

1219.0

1.219

26.1

75.7

70.9

Set

45854.7

34296.7

1337.0

1.337

26.1

65.9

69.5

Dic

55348.0

37313.7

1483.0

1.483

29.3

53.9

59.9
58.8

Ene

55738.0

37625.5

1481.0

1.481

27.1

55.4

Mar

62473.4

39842.8

1568.0

1.568

25.9

51.1

55.6

Jun

75699.9

48583.9

1558.0

1.558

26.7

51.1

55.0

Set

95192.0

61917.3

1537.0

1.537

30.6

49.6

53.4

Dic

119145.4

78745.6

1513.0

1.513

35.2

47.7

50.7

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.18

MBATPWeekends012014

MULTIPLICADORBANCARIOYCOMPONENTES:MENSUALFINDEPERIODO
(De1980a1995)

Aos

Oferta
Monetaria

Mes

Emisin
Primaria

Multiplicador
Multiplicador
implcito(x
implcito
1000)

(Milesdenuevossoles)
1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

Componentes(%)
Preferencia
porcirculante

Tasadeefectivadeencaje
Sistema
Banca
Bancario
Mltiple

Ene

119195.4

77584.2

1536.0

1.536

33.4

47.6

Mar

148249.1

94342.4

1571.0

1.571

33.9

45.0

49.0
48.9

Jun

176697.5

117503.7

1504.0

1.504

35.3

48.3

51.3

Set

335168.9

219799.6

1525.0

1.525

36.7

45.7

46.5

Dic

643778.0

423838.0

1519.0

1.519

40.6

42.5

42.8
42.4

Ene

760.4

496.9

1530.0

1.530

34.3

47.2

Mar

1470.4

817.3

1799.0

1.799

30.1

36.5

36.1

Jun

3323.7

1849.7

1797.0

1.797

29.2

37.3

36.3

Set

8015.8

4865.8

1647.0

1.647

26.5

46.5

37.6

Dic

16096.7

7982.3

2017.0

2.017

33.4

24.3

21.3
29.5

Ene

18075.5

9355.9

1932.0

1.932

27.6

33.4

Mar

28167.0

15530.1

1814.0

1.814

31.5

34.5

29.9

Jun

66228.3

41008.9

1615.0

1.615

33.4

42.8

36.4

Set

364348.0

292036.0

1248.0

1.248

33.9

70.0

47.3

Dic

580782.8

424179.9

1369.0

1.369

47.0

49.1

40.8
45.0

Ene

534.0

429.1

1245.0

1.245

40.9

66.8

Mar

743.0

520.4

1428.0

1.428

39.5

50.5

39.0

Jun

964.2

599.4

1609.0

1.609

39.2

37.8

29.0

Set

1215.1

722.2

1682.0

1.682

36.9

35.7

29.4

Dic

1535.8

832.3

1845.0

1.845

41.9

21.2

19.8
20.7

Ene

1535.0

853.0

1800.0

1.800

38.6

27.7

Mar

1685.6

899.4

1874.0

1.874

39.4

23.1

19.0

Jun

1836.0

1014.1

1810.0

1.810

41.1

24.0

18.1

Set

2083.6

1146.6

1817.0

1.817

39.8

25.2

19.7

Dic

2464.7

1349.5

1826.0

1.826

44.7

18.3

16.0
14.3

Ene

2448.8

1392.4

1759.0

1.759

42.0

25.7

Mar

2677.8

1464.2

1829.0

1.829

41.8

22.1

13.2

Jun

2735.9

1525.2

1794.0

1.794

40.9

25.1

20.3
16.0

Set

3059.9

1584.6

1931.0

1.931

39.4

20.5

Dic

3695.8

1802.8

2050.0

2.050

43.0

10.1

8.0

Ene

3628.4

1711.8

2120.0

2.120

38.7

13.8

10.6

Mar

4266.6

1815.2

2350.0

2.350

37.9

7.5

5.8

Jun

5004.8

2003.4

2498.0

2.498

34.4

8.5

7.3

Set

5750.5

2212.3

2599.0

2.599

33.6

7.3

5.9

Dic

6337.3

2671.8

2372.0

2.372

37.6

7.3

6.2
6.4

Ene

6345.8

2524.5

2514.0

2.514

34.1

8.7

Mar

6908.3

2825.8

2445.0

2.445

36.0

7.7

5.8

Jun

7441.1

2859.8

2602.0

2.602

32.4

9.0

7.3

Set

7799.0

3123.3

2497.0

2.497

33.0

10.5

8.7

Dic

8384.8

3658.4

2292.0

2.292

36.2

11.6

10.7

1/Enmilllonesdenuevossolesparalaemisinprimariayofertamonetaria

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.19

MBATPWeekends012014

SeriedecuentasNacionales,Aobase2007

PERU:OFERTAYDEMANDAGLOBAL19502013
Valoresapreciosconstantesde2007
(Millonesdenuevossoles)

Aos

Producto
BrutoInterno

Importa
ciones

Ofertay
Demanda
Global

Demanda
Interna

Formacin
Brutade
Capital

ConsumoFinal

Consumo
FinalPrivado

Consumo
Finaldel
Gobierno

Exporta
ciones

PBIConsumo
FinalPrivado

1950

40920

3981

44901

38716

5164

33552

30156

3396

6185

10764

1951

44711

5380

50091

44028

7027

37001

33508

3493

6063

11203

1952

47347

5966

53313

46348

8105

38243

34356

3887

6965

12991

1953

50085

6474

56559

48933

8792

40141

36175

3966

7626

13910

1954

52762

5684

58446

50301

7522

42779

38076

4703

8145

14686

1955

55858

7275

63133

54585

8735

45850

41149

4701

8548

14709

1956

58484

8544

67028

57775

10536

47239

42263

4976

9253

16221

1957

62371

9392

71763

62243

11776

50467

44707

5760

9520

17664

1958

61706

8288

69994

60407

10377

50030

44274

5756

9587

17432

1959

63653

6937

70590

59747

8579

51168

44719

6449

10843

18934

1960

69946

8295

78241

64306

10046

54260

46682

7578

13935

23264

1961

75085

10088

85173

68729

11283

57446

48688

8758

16444

26397

1962

82620

11380

94000

76445

12579

63866

54666

9200

17555

27954

1963

86196

12585

98781

81542

12193

69349

59612

9737

17239

26584

1964

91840

13441

105281

86853

12544

74309

63353

10956

18428

28487

1965

97003

15713

112716

93754

14278

79476

67778

11698

18962

29225

1966

104995

17810

122805

102955

16737

86218

74505

11713

19850

30490

1967

109040

19748

128788

107769

15969

91800

79682

12118

21019

29358

1968

109206

17953

127159

104066

12511

91555

78662

12893

23093

30544

1969

113044

17842

130886

108202

13188

95014

81410

13604

22684

31634

1970

116849

19064

135913

111932

14355

97577

83297

14280

23981

33552

1971

122213

19925

142138

118859

16499

102360

87096

15264

23279

35117

1972

126463

19871

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120891

15542

105349

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16274

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37388

1973

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112998

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1974

147017

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104616

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21812

42401

1975

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1976

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21292

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1977

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154213

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26068

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1978

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21242

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98306

21274

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1979

158194

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176343

141996

24795

117201

97732

19469

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1980

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104622

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62974

1981

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30173

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1982

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66781

1983

158136

23630

181766

152406

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23837

29360

54547

1984

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19897

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31541

57397

1985

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17224

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151608

20049

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23252

32835

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1986

182981

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204141

175686

26022

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25101

28455

58418

1987

200778

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197050

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26538

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1988

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22354

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1989

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18091

30425

53117

1990

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19596

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22232

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105735

16249

26872

45757

1991

154854

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177824

149400

23167

126233

109665

16568

28424

45189

1992

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24999

179016

149350

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125889

108852

17037

29666

45165

1993

162093

25948

188041

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26210

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17563

30588

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1994

182044

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34865

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124433

19086

36520

57611

1995

195536

41765

237301

198772

41789

156983

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20708

38529

59261

1996

201009

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161120

139501

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41958

61508

1997

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213482

45665

167817

144555

23262

47454

69473

1998

213190

47587

260777

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44724

165542

141698

23844

50511

71492

1999

216377

40693

257070

203051

38706

164345

139666

24679

54019

76711

2000

222207

42239

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37579

168635

143191

25444

58232

79016

2001

223580

43464

267044

204852

34983

169869

144629

25240

62192

78951

2002

235773

44564

280337

213281

36367

176914

151674

25240

67056

84099

2003

245593

45631

291224

219923

38212

181711

155487

26224

71301

90106

2004

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50379

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226356

38288

188068

160769

27299

81793

97001

2005

273971

56514

330485

237109

40672

196437

166654

29783

93376

107317

2006

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263809

54757

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177006

32046

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117592

2007

319693

77257

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225740

192316

33424

100774

127377

2008

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336863

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244603

209377

35226

108616

139546

2009P/

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81134

433718

328533

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255090

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39811

105185

137305

2010P/

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376541

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42036

108498

148349

2011P/

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120288

159007

2012P/

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434413

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47634

124988

168090

2013E/

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130835

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137789

328038

277236

50802

121111

178867

Fuente:InstitutoNacionaldeEstadsticaeInformtica

TrabajoGrupal
Grupo5

Pg.20

MBATPWeekends012014

SeriedecuentasNacionales,Aobase2007

PERU:OFERTAYDEMANDAGLOBAL19502013
Valoresapreciosconstantesde2007
(Millonesdenuevossoles)

Aos

Producto
Consumo
BrutoInterno FinalPrivado

Consumo
Finaldel
Gobierno

Exporta
ciones

PBIConsumo
FinalPrivado

Poblacin
(personas)

PBIpercapita
(nuevos
Inflacin(%)
soles/persona
)

Producto
BrutoInterno
(%)

1950

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3396

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10764

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1951

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6063

11203

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5713

10.0

9.3

1952

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34356

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12991

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5899

6.9

5.9

1953

50085

36175

3966

7626

13910

8232177

6084

9.1

5.8

1954

52762

38076

4703

8145

14686

8446997

6246

5.4

5.3

1955

55858

41149

4701

8548

14709

8671541

6442

4.7

5.9

1956

58484

42263

4976

9253

16221

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6568

5.5

4.7

1957

62371

44707

5760

9520

17664

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6819

7.4

6.6

1958

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44274

5756

9587

17432

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6567

7.9

1.1

1959

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44719

6449

10843

18934

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6591

12.7

3.2

1960

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46682

7578

13935

23264

9930965

7043

8.6

9.9

1961

75085

48688

8758

16444

26397

10217475

7349

6.0

7.3

1962

82620

54666

9200

17555

27954

10516454

7856

6.6

10.0

1963

86196

59612

9737

17239

26584

10825811

7962

6.0

4.3

1964

91840

63353

10956

18428

28487

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8242

9.9

6.5

1965

97003

67778

11698

18962

29225

11467225

8459

16.4

5.6

1966

104995

74505

11713

19850

30490

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8901

8.9

8.2

1967

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21019

29358

12132121

8988

11.5

3.9

1968

109206

78662

12893

23093

30544

12475921

8753

19.1

0.2

1969

113044

81410

13604

22684

31634

12829004

8812

6.2

3.5

1970

116849

83297

14280

23981

33552

13192677

8857

5.0

3.4

1971

122213

87096

15264

23279

35117

13567714

9008

6.8

4.6

1972

126463

89075

16274

25443

37388

13953235

9063

7.2

3.5

1973

134401

95745

17253

20733

38656

14348084

9367

9.5

6.3

1974

147017

104616

18290

21812

42401

14751106

9967

16.9

9.4

1975

153340

108208

20315

22314

45132

15161146

10114

23.6

4.3

1976

155559

109208

21292

23080

46351

15580807

9984

33.5

1.4

1977

156102

106956

24362

26068

49146

16010843

9750

38.0

0.3

1978

151977

98306

21274

29442

53671

16447370

9240

57.9

2.6

1979

158194

97732

19469

34347

60462

16886456

9368

67.7

4.1

1980

167596

104622

24185

30971

62974

17324179

9674

59.2

5.9

1981

176901

112440

23736

30173

64461

17760219

9961

75.4

5.6

1982

176507

109726

25954

33166

66781

18197198

9700

64.5

0.2

1983

158136

103589

23837

29360

54547

18635588

8486

111.1

10.4

1984

163842

106445

22270

31541

57397

19075874

8589

110.2

3.6

1985

167219

108307

23252

32835

58912

19518555

8567

163.4

2.1

1986

182981

124563

25101

28455

58418

19965797

9165

77.9

9.4

1987

200778

138641

26538

27437

62137

20417262

9834

85.8

9.7

1988

181822

127082

22354

25607

54740

20869717

8712

667.0

9.4

1989

159436

106319

18091

30425

53117

21319883

7478

3398.3

12.3

1990

151492

105735

16249

26872

45757

21764515

6961

7481.7

5.0

1991

154854

109665

16568

28424

45189

22203931

6974

409.5

2.2

1992

154017

108852

17037

29666

45165

22640305

6803

73.5

0.5

1993

162093

113680

17563

30588

48413

23073150

7025

48.6

5.2

1994

182044

124433

19086

36520

57611

23501974

7746

23.7

12.3

1995

195536

136275

20708

38529

59261

23926300

8172

11.1

7.4

1996

201009

139501

21619

41958

61508

24348132

8256

11.5

2.8

1997

214028

144555

23262

47454

69473

24767794

8641

8.5

6.5

1998

213190

141698

23844

50511

71492

25182269

8466

7.3

0.4

1999

216377

139666

24679

54019

76711

25588546

8456

3.5

1.5

2000

222207

143191

25444

58232

79016

25983588

8552

3.8

2.7

2001

223580

144629

25240

62192

78951

26366533

8480

2.0

0.6

2002

235773

151674

25240

67056

84099

26739379

8817

0.2

5.5

2003

245593

155487

26224

71301

90106

27103457

9061

2.3

4.2

2004

257770

160769

27299

81793

97001

27460073

9387

3.7

5.0

2005

273971

166654

29783

93376

107317

27810540

9851

1.6

6.3

2006

294598

177006

32046

94480

117592

28151443

10465

2.0

7.5

2007

319693

192316

33424

100774

127377

28481901

11224

1.8

8.5

2008

348923

209377

35226

108616

139546

28807034

12112

5.8

9.1

2009P/

352584

215279

39811

105185

137305

29132013

12103

2.9

1.0

2010P/

382380

234031

42036

108498

148349

29461933

12979

1.5

8.5

2011P/

407052

248045

44063

120288

159007

29797694

13661

3.4

6.5

2012P/

431273

263183

47634

124988

168090

30135875

14311

3.7

6.0

2013E/

456103

277236

50802

121111

178867

30475144

14966

2.8

5.8

TrabajoGrupal
Grupo5

Fuente:InstitutoNacionaldeEstadsticaeInformtica

Pg.21