Aed03 PDF

Anlisis Econmico de
Decisiones
Valor cronolgico del dinero
Postgrado de Investigacin de Operaciones

Facultad de Ingeniera
Universidad Central de Venezuela
N. Carrasquero M. Torres
Dinero e Inters
La direccin de la empresa al igual que el consumidor,
toma las decisiones de intercambio dentro del sistema
econmico. Estas decisiones, basadas en aspectos
cuantitativos y cualitativos, se hacen a travs del tiempo.
Las transacciones se realizan mediante una unidad de

cuenta abstracta: el dinero, el cual se distingue de otros
bienes por cuanto su precio no puede variar:
Un bolvar es siempre un bolvar.
El inters, representa la cantidad de dinero que una
persona natural o jurdica recibe por el servicio de haber
transferido el uso de una determinada cantidad de dinero
durante un cierto tiempo.
El Mercado Crediticio Perfecto

En los anlisis econmicos se emplean las condiciones
de un Mercado Crediticio Perfecto, las cuales se pueden
describir mediante los siguientes supuestos
simplificadores:
1. Los mercados financieros son completamente
competitivos.
2. La informacin es completa.
3. No existen costos derivados de las transacciones.
4. Todos los individuos o firmas pueden recibir o
conceder crditos bajo los mismos trminos.
Estos supuestos representan una simplificacin considerable de los Mercados Crediticios Actuales, pero permiten deducir resultados bsicos que pueden generalizarse a mercados ms complejos.
El equilibrio de un mercado
La suma de todas las demandas de los individuos o

firmas constituyen la demanda total del mercado.
La suma de todas las ofertas de todos los individuos o

firmas constituyen la oferta total del mercado.
Cuando las cantidades ofertadas y demandadas se hacen al mismo precio diremos que el mercado se encuentra en estado de equilibrio.
El equilibrio de un mercado
Los factores que afectan al mercado son:
La Oferta
Un cambio en el
costo.
Un cambio en la
tecnologa.
Escasez de recursos.
Subsidios.
Cambio en las expectativas del oferente.
La Demanda
Cambios en el
poder adquisitivo, la
utilidad del
consumidor, las expectativas del
demandante, calidad
y precios de los
productos.
Los Precios
Poltica de regulacin de precios.
Cambio (uno o varios) en los
factores que
afectan la oferta
y/o la demanda.
El equilibrio en un mercado crediticio

Oferta
Proviene de:
Individuos
Las firmas
El Gobierno
Tasa
De
Inters
Demanda
Proviene de:
Individuos
Las firmas
El Gobierno
Fondos(Bs)
Opciones Intertemporales de Consumo

A fin de describir las transacciones intertemporales de
un perodo, vamos a desarrollar un ejemplo:
Un consumidor tiene unos ingresos fijos de Bs. 100
en el tiempo t=0 y de 100 Bs. en el tiempo t=1; no importa que el lapso entre esos dos instantes sea seis
meses, un ao o diez aos sino la existencia de dos
oportunidades de consumo: una en t=0 y otra en t=1.
El Mercado Financiero opera con un inters del 10%
entre t=0 y t=1.
El Consumidor puede elaborar su lnea de presupuesto
empleando el Mercado Crediticio para poder transferir
libremente sus opciones de consumo entre t=0 y t=1.
Tericamente, tiene cuasi-infinitas opciones.
Valor Presente
1+i = Y1
Y0
W = Y0 + Y1
1+i
Tiempo
t=1
250
210
200
150
Dotacin
Ahorros
Y1
100
Deudas
Y1
50
Y0
Y0
0
0
50
100
1+i
150
w
190,9
t=0
200
Valor
Presente
Valor Presente
x Consumo
en t=1
1+i2
W = Y0 +
Y1
Y2
+
1 + i1 (1 + i1 )(1 + i2 )
En general, para n perodos:
Yt
W = Y0 +
t =1
(1 + i j )
t
j =1
0
Y0
z
Consumo
en t=2
Y1
Si i es constante:
1+i1
Yt
t
t =0 (1 + i )
n
Y2
w
Consumo
en t=0
W=
Ejemplo
Dos individuos Mr. A y el Sr. B tienen los siguientes

ingresos:
Mr. A recibe 500 Bs. ahora y 600 Bs. en un ao. El Sr. B
recibe 700 Bs. ahora y 300 Bs. en un ao.
Se pide el valor actual equivalente de los ingresos de
cada uno y la lnea de presupuesto de cada uno en
funcin de su dotacin, si la tasa de inters del mercado
crediticio es del 12% anual.
Ejemplo
Para la dotacin de Mr. A, el valor presente, que
denotamos VPA, viene dado por la expresin:
VPA = 500 +
600
= 1.035 ,71
1 + 0,12
Con este valor podemos hallar la relacin funcional que

vincula la estrategia de consumo con la tasa del 12%:
1.035 ,71 = Y0 +
Y1
1,12
donde Y0 y Y1 son los valores de que puede disponer

Mr. A en t=0 y t=1, de acuerdo a la dotacin asignada.
Evidentemente debe cumplirse que:
0 Y0 1.035,71
1.160,00 Y1 0
Ejemplo
Para la dotacin de Sr. B, el valor presente , que
denotamos VPB, viene dado por la expresin:
VPB = 700 +
300
= 967,86
1 + 0,12
Luego, la relacin funcional para el Sr. B es:

Y1
967,86 = Y0 +
1,12
donde Y0 y Y1 son los valores de que puede disponer el
Sr. B en t=0 y t=1, de acuerdo con su dotacin.
Evidentemente debe cumplirse que:
0 Y0 967,86
1.084 ,00 Y1 0
Ejemplo
Observamos que VPA > VPB, es decir, la lnea de
presupuesto de Mr. A es superior que la del Sr. B.
Definitivamente, en las condiciones de mercado
crediticio de i = 12% , Mr. A tiene mayor capacidad de
consumo que el Sr. B.
Ahora bien, si el mercado crediticio cambiara el costo
del dinero i, por ejemplo, al 60% anual, entonces
tendramos:
VPA = 875 ,00
VPB = 887,50
siendo VPB > VPA , el Sr. B tiene ahora un mayor
presupuesto que Mr. A.
Inters
Desde el punto de vista de un individuo o una firma, el
inters representa la cantidad de dinero que se recibe o se
da, por el uso del mismo durante un cierto tiempo.
Inters simple:
Es la cantidad adicional de unidades monetarias que se
perciben o se dan al final de un perodo, la cual es
proporcional a la suma inicial, a la tasa de inters y al
nmero de perodos que forman el lapso.
Inters compuesto:
Es la cantidad adicional de unidades monetarias que se
perciben o se dan al final de un perodo, la cual es
proporcional a la suma inicial, a la tasa de inters y al
nmero de perodos que forman el lapso, pero
incorporndola o disminuyndola de la suma inicial del
perodo siguiente correspondiente.
Ejemplo
Mr. A le presta al Seor B 500 Bs. al 10% de inters

anual. En el arreglo que ellos hicieron, el Seor B debe
devolver todo el dinero (monto inicial ms intereses) en
tres aos. Calcular el monto que B le pagar a A si se
contabiliza como:
A. Pago con inters simple.

B. Pago con inters compuesto.
Ejemplo
Solucin Parte A:
El Seor B pagar por cada perodo (500*0,10)Bs. por

concepto de intereses; como hay tres perodos, es conveniente definir los siguientes trminos:
P: Valor principal o monto prestado.
F: Valor acumulado de P.
I: Inters devengado durante toda la operacin.
i: Tasa de inters por perodo.
n: Nmero de perodos.
Entonces tenemos que:
I = F- P
y
por lo cual debe pagar:
I = Pni
F = Pni + P
es decir, 650 Bs. al final de los tres perodos.
Ejemplo
Solucin Parte B:
Dado el principal P, al final del primer perodo tendremos:

F1 = Pi +P o sea, F1 = P(i+1)
el principal para el segundo perodo es ahora P(i+1), el
cual devengara inters durante ese perodo de la
siguiente forma:
Sea P= P(i+1)
El valor acumulado en el segundo perodo es:
F2 = Pi + P
Ejemplo
Sustituimos P y obtenemos:
F2 = P(i+1)i + P(i+1) = P(i+1) (i+1) = P(i+1)2
Siguiendo este razonamiento, para un perodo n:
Fn = P(i+1)n
En nuestro ejemplo:
F3 = 500(1+0,10)3 = 665,50 Bs.
es lo que debe pagar el Sr. B a Mr. A.
Notacin y Formulas
Hallar F, dado P
F=P(F/P,i%,n)
F=P(1+i)n
Hallar P, dado F
P=F(P/F,i%,n)
1
P = F
n
(
)
1
i
+
Hallar A, dado F
A=F(A/F,i%,n)
i
A = F
n
(1 + i) 1
Hallar A, dado P
A=P(A/P,i%,n)
i(1 + i)n
A = P
n
(
)
1
+
i
Notacin y Formulas
Hallar F, dado A
F=A(F/A,i%,n)
(1 + i)n 1
F = A
Hallar P, dado A
P=A(P/A,i%,n)
(1 + i)n 1
P = A
n
(
)
+
i
1
i
Hallar A, dado G
A=G(A/G,i%,n)
n
1
A = G
n
(
)
i
1
+
i
1
Hallar P, dado G
P=G(P/G,i%,n)
1 (1 + i)n 1 1
n
P = G
n
i
i
(1 + i)

Diagrama de Flujo de Caja

Las transacciones monetarias pueden ocurrir en cualquier instante; los anlisis de estas transacciones se
pueden simplificar si hacemos los siguientes supuestos:
A. Las transacciones monetarias ocurren en un horizonte econmico que est dividido en perodos
iguales (aos, meses, semanas, etc.).
B. La tasa de inters se expresa como un porcentaje
efectivo por perodo.
C. Los flujos de dinero se expresan solamente al
principio o al final de un perodo.
D. Las evaluaciones de los proyectos se hacen desde el
punto de vista de la firma (la firma presta dinero al
proyecto).
Diagrama de Flujo de Caja
GASTO
(SALIDA)
INGRESO
(ENTRADA)
FLUJO
DE
CAJA
TIEMPO
PERIODO
n-3
n-2
n-2
n-1
n-1
Equivalencia: un ejemplo
Una firma tiene ante s cuatro planes de pago de una

maquinaria comprada hoy y pagadera en cualquiera de
los planes presentados por la empresa vendedora. El
financiamiento es al 17% anual, el precio de contado es
de 100.000 Bs. Los planes de financiamiento vienen
dados en los grficos y en el cuadro siguiente. Se desea
saber:
A. Cul es el mejor plan?

B. Cmo afecta un cambio de intereses del 2% anual?
17.000Bs
117.000Bs
50.333Bs
39.000,78Bs
100.000Bs
17.000Bs
100.000Bs
44.666Bs
1
2
PLAN 1
1
2
PLAN 2
45.257,37Bs
45.257,37Bs
100.000Bs
100.000Bs
45.257,37Bs
1
2
PLAN 3
160.161,30Bs
1
2
PLAN 4
Final
Plan
Nmero del ao
0
1
2
3
0
1
2
3
0
1
2
3
0
1
2
3
Inters
vencido
(17%) al
principio
del ao
-------17.000,00
17.000,00
17.000,00
--------
17.000,00
11.333,40
5.666,78
--------
17.000,00
12.196,24
6.575,87
--------
17.000,00
19.890,00
23.271,30
Deuda total
justo antes
del pago
final de ao
--------
117.000,00
117.000,00
117.000,00
--------
117.000,00
78.000,40
39.000,78
--------
117.000,00
83.938,87
45.257,37
--------
117.000,00
136.890,00
160.161,30
Pago Anual
( al final
de ao)
--------
17.000,00
17.000,00
117.000,00
--------
50.333,00
44.666,40
39.000,78
--------
45.257,37
45.257,37
45.257,37
--------
0,00
0,00
160.161,30
Saldo deudor
despus del
pago de
fin de ao
100.000,00
100.000,00
100.000,00
0,00
100.000,00
66.667,00
33.334,00
0,00
100.000,00
71.742,63
38.681,50
0,00
100.000,00
117.000,00
136.890,00
0,00
Si se cambia el inters por ejemplo a 15% o 19%
La equivalencia no se mantiene
PLAN
NUMERO
VALOR PRESENTE
INTERES
INTERES
INTERES
AL 17 %
AL 15 %
AL 19 %
(1)
100.000,00
104.566,45
95.720,17
(2)
100.000,00
103.185,39
96.981,88
(3)
100.000,00
103.333,76
96.847,00
(4)
100.000,00
105.308,65
95.042,25
Factor de Pago Simple Cantidad Compuesta

Desarrollaremos una frmula que nos permita encontrar
el valor equivalente F de una cantidad P en un perodo n
futuro a una tasa de inters i.
Si invertimos P en t=0, al final del primer perodo su
valor futuro equivalente F1 ser:
F1=P+Pi=P(1+i)
En el segundo perodo
F2=P(i+1)+iP(1+i)
F2=P(1+i)2
continuando en forma anloga
F=P(1+i)n
Empleando la notacin estndar de ANSI:
F=P(F/P,i%,n) con (F/P,i%,n)=(1+i)n
Factor de Pago Simple Valor Presente

Expresamos P en trminos de F, i% y n, apoyndonos
en la ecuacin anterior:
1
P=F
(1 + i)n
donde P es el principal equivalente a una cantidad F en
un futuro de n perodos.
(P / F, i%, n) =
1
(1 + i)n
luego, en anotacin ANSI:
P = F(P / F, i%, n)
Ejemplo
Una cuenta de ahorros devenga el 8% de inters anual;
se desea saber el monto acumulado de la cuenta al final
del ao 7 si originalmente se depositaron 20.000 Bs.
Los datos del problema son P= 20.000, i = 8% , n = 7 y

se debe averiguar el valor de F.
F = P(F / P, i%, n) = P(1 + i)n

Al hacer el clculo obtenemos:
F = 20.000,00*1,714 = 34.276,49
Ejemplo
Cunto deber invertirse hoy al 10% anual para
acumular 100.000 Bs. dentro de 5 aos?
Los datos son i = 10%, n = 5, F = 100.000 Bs. y se desea

determinar P:
1
P = F(P / F, i%, n) = F
n
(
)
+
1
i
Al hacer el clculo tenemos:

P = 100.000,00*0,621 = 62.092,13
Factor de Depsito de Fondo de Amortizacin

Sea A una inversin fija hecha al final de cada perodo.
El proceso se representa en la grfica:
F
P
n-3 n-2 n-1
El dinero invertido al final de cada perodo reportar los

siguientes ingresos:
Para A Bs. invertidos al final del primer perodo, el
monto de dinero equivalente al final del horizonte
econmico n viene dado por A(1+i)n-1, la cuota
invertida al final del segundo perodo generar
A(1+i)n-2, y as sucesivamente, luego...
Continuacin
F = A (1 + i)n1 + (1 + i)n2 + (1 + i)n3 + ... + (1 + i)1 + (1 + i)0
multiplicando ambos lados por (1+i):
F(i + 1) = A (1 + i)n + (1 + i)n1 + (1 + i)n 2 + ... + (1 + i)2 + (1 + i)1
sustrayendo esta ecuacin de la anterior:

Fi = A[1 (1 + i) ]
n
A = F
n
(1 + i) 1
Empleando la Notacin ANSI:

A = F( A / F, i%, n)
con:
i
( A / F, i%, n) =
(1 + i)n 1
Otras Relaciones de Equivalencia

Empleando las relaciones anteriores es posible obtener:
Factor de Serie
Uniforme Cantidad
Compuesta
Factor de
Recuperacin de
Capital
Factor de Series
Uniformes Valor
Presente
(1 + i)n 1
F = A
i(1 + i)n
A = P
n
(
1
+
i
)
(1 + i)n 1
P = A
n
+
i
(
1
i
)
Empleando la
Notacin ANSI:
Empleando la
Notacin ANSI:
Empleando la
Notacin ANSI:
F = A(F / A, i%, n)
A = P( A / P, i%, n)
con:
con:
P = A(P / A, i%, n)
con:
(F / A, i%, n) =
( A / P, i%, n) =
(P / A, i%, n) =
(1 + i)n 1
i(1 + i)n
n
(1 + i) 1
(1 + i)n 1
n
i
(
1
i
)
+
Ejemplo
Un individuo recibe 6 pagos anuales de 2.000 Bs. cada

uno al finalizar cada perodo; el mercado financiero paga un inters del 12% anual; se desea:
A. Hallar el monto equivalente actual si el individuo

pide prestados todos sus ingresos futuros.
B. Cul sera la cantidad de dinero si ahorra todo hasta su ltimo pago?
Ejemplo
Solucin parte A:
En este problema tenemos A=2.000 Bs., i=12%, P=?

(1 + i)n 1
P = A
n
i(1 + i)
en Notacin ANSI sera:
P=A(P/A, 12%, 6)
Al hacer el clculo:
P= 2.000 x 4,111
P= 8.222,81 Bs.
Ejemplo
Solucin parte B:
En este problema tenemos A=2.000 Bs., i=12%, F=?

He aqu tres formas equivalentes de solucin:
Enfoque I:
(1 + i)n 1
F = A
En Notacin ANSI:
F=A( F/A, 12%, 6)
Al hacer el clculo se tiene:

F= 2.000 x 8,115 = 16.230,38 Bs.
Ejemplo
Enfoque II:
Si nos apoyamos en la solucin de la parte A
de este problema, tenemos:
P=8.222,81 ; i= 12%; n=6; F= ?
En Notacin ANSI:
F=P(F/P, 12%, 6)
Al hacer el clculo tenemos:

F= 8.222,81 x 1,974 = 16.230,38 Bs.
Ejemplo
Enfoque III:
Este enfoque consiste en hallar el valor futuro de cada
anualidad, considerndola como valor presente en el
instante en que se amortiza, usando cinco veces la
expresin ANSI:
F= A(F/P, i%, n)
F= 2.000(F/P, 12%, 5) + 2.000(F/P, 12%, 4) +
+2.000(F/P,12%, 3) + 2.000(F/P, 12%, 2) +
+2.000(F/P, 12%,1) + 2.000
F= 2.000(1,762+1,574+1,405+1,254+1,12+1)
F= 16.230,38 Bs.
Factor de Series Uniformes con Gradientes

Las relaciones de gradientes representan flujos de
dinero proyectados en el tiempo con un incremento
o decremento uniforme en cada periodo
Un flujo de pagos peridicos de cantidades con un
incremento G en cada periodo, se representa en la grafica:
Bs
2G
(n-3)G (n-2)G (n-1)G
n-2
n-1
n Tiempo

Los pagos al final del perodo se expresan como:
Fin del perodo
Pago
1
0
2
G
3
2G
:
:
n-1
(n-2)G
n
(n-1)G
Calcularemos el valor futuro de la serie, para lo cual acumulamos todos los pagos al final del ao n, empleando para
cada pago la expresin:
(1 + i)k 1
Fk = A

Donde k es el horizonte econmico de la serie correspondiente, con ello ms el cuadro anexo se puede plantear:
(1 + i)n1 1 (1 + i)n 2 1
(
1 + i)2 1 (1 + i) 1
+
F = G
+ ... +
+
i
i
i
i
G
(1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ... + (1 + i)2 + (1 + i) + 1 n G
i
i
La expresin encerrada entre corchetes es equivalente al
n
factor (F/A, i%, n), es decir, equivale a: (1 + i) 1
i
F=
Luego, sustituyendo tenemos la expresin:

n
G
G (1 + i) 1
n
F=
i
i
i
Otras Relaciones con Gradientes

Mediante manipulaciones matemticas de las relaciones
anteriores podemos hallar:
a) Factor de Serie Uniforme con Gradiente:

1
n
A = G
n
i
(
)
1
+
i
1
b) Factor con Gradiente Valor Presente:

n
G (1 + i) 1 1
P=
n
n
i
i
(
)
+
1
i
Ejemplo
Se ha firmado un contrato de servicio para hacer mantenimiento
de una maquinaria; los pagos se harn anualmente a partir del
final del segundo ao hasta el ao 10. El primer pago es de
1.000 Bs. y los subsiguientes continuarn aumentando en 1.000
Bs. cada ao. Siendo la tasa de inters 15%, se desea saber cul
es el valor presente equivalente y cual sera el monto de la
anualidad correspondiente a una poltica de pagos uniformes
equivalentes.
Parte 1:
Aqu identificamos G=1.000 , n=10 , i=15 y deseamos determinar

P. Para ello empleamos:
1 (1 + i)n 1 1
+
P = G(P / G, i%, n) = G
n
i
i

(1 + i)
numricamente:
P = 1.000 * 16,979 = 16.979,47 Bs.
Ejemplo
Parte 2.
Conocemos G=1.000, n=10, i=15% y queremos determinar

A empleamos entonces:
1
n
A = G(A / G, i%,n) = G
n
i
(
)
1
+
i
1
numricamente:
A = 1.000 * 3,383 = 3.383,20 Bs.
Si empleamos el resultado de la parte 1 usando:
i(1 + i)n
A = P(A / P, i%, n) = P
n
(
)
1
+
i
podemos tambin obtener el valor de A.

Ejemplo
Una empresa firm un contrato de servicio para el mantenimiento de un equipo con el siguiente plan de pagos:
Fin del Perodo Gastos

1
1500
2
2000
3
2500
4
3000
5
3500
Si la tasa de inters es 10% anual, Cul es el valor

actual equivalente?.
Ejemplo
En este problema podemos identificar la existencia de
una serie de gradientes con G=500 y otra serie uniforme
con A=1500, las cuales describimos en el cuadro anexo
como Gasto 1 y Gasto2, respectivamente.
Fin del Perodo

1
2
3
4
5
Gasto 1
0
500
1000
1500
2000
Gasto 2
1500
1500
1500
1500
1500
El valor presente ser:

P=G(P/G, 10%, 5) + A(P/A, 10%, 5)
P=500x6.862 + 1.500x3.791
P=9.117.08 Bs.
Ejemplo
Sea el plan de pagos al 10% anual que se muestra en el
siguiente cuadro:
Fin del Perodo Gastos

10.000
1
7.000
2
4.000
3
1.000
4
Se desea saber la cuota anual equivalente y el valor
presente equivalente de dicho plan.
Ejemplo
La cuota anual equivalente ser:
A = A1 + A2
donde:
A1 = 10.000
A2 = G(A2 / G, 10%, 4)
Observamos que el gradiente es negativo y vale 3.000
Bs. por perodo, luego:
A = 10.000 3.000 * 1,381 = 5.856,50
El valor equivalente ser:
P = A ( P/A, 10%, 4)
P = 5.856,50 * 3,170 = 18.564,31 Bs.
Tasas Nominales y Efectivas

Muchas transacciones se hacen bajo los siguientes
trminos: La inversin se pagar al inters anual del
k% capitalizado mensualmente.
Analicemos el siguiente ejemplo:
Se contrae una deuda al 12% anual por una cantidad

inicial de 1.000 Bs. pagaderos en 12 cuotas
mensuales; se desea hallar el valor de cada cuota.
En la prctica se divide el inters entre el nmero de
veces que se capitaliza la acreencia, esto es:
0,12/12 = 0,01 Mensual
Ahora bien cada cuota se
puede calcular como:
A=P(A/P, 1%, 12)

A=1.000x0,08885
A=88,85 Bs.
Tasas Nominales y Efectivas

Al final del ao el valor futuro equivalente ser:
F= A(F/A, 1%, 12)
F=88,85x12,683
F=1.126,83 Bs.
Por otra parte, si calculamos el monto equivalente de

1.000 Bs. de hoy al 12% anual, en un ao tendramos
1.120 Bs.
Pero 1.120 Bs. es diferente de 1.126,83 Bs.
Inters Efectivo
Sea r el inters nominal anual, el cual se capitaliza en m
unidades de tiempo por ao; la tasa efectiva de inters
ser:
m
i = 1 + 1
m
En el ejemplo anterior sera:
i= ( 1+ 0,12/12 )12 1
i=0,1268
el inters efectivo es 12.68%
Importante:
Los estudios de los proyectos o alternativas deben

hacerse con tasas de inters efectivo.
Flujos de Fondos
Las inversiones de una firma se hacen generalmente
mediante un anlisis de los flujos de caja. Las transacciones que involucran movimientos monetarios deben
ser estudiadas, preferiblemente, en el momento en que
ocurren.
Aspectos a considerar al elaborar flujos de fondos:
Inversin
Inversin inicial
Costos de operacin
Costos de mantenimiento
Valor de salvamento o residual
Ingresos, egresos y fondos netos transferidos
Flujos de Fondos
Flujos de Caja Absolutos
Cada anlisis de inversin implica comparar alternativas; cuando se estudia el flujo de caja de un proyecto
dado, implcitamente, se est comparando con un plan
imaginario cuyo flujo de caja es cero.
Flujos de Caja Relativos:
Las inversiones se pueden comparar entre s. Cuando
restamos un flujo de caja con otro, obteniendo una
medida de superioridad entre los proyectos estudiados.
Flujos que incluyen costos de oportunidad:
Uno de los conceptos ms difciles de usar, es el de

costo de oportunidad, que generalmente se asocia al
rendimiento que puede recibir una empresa con una
mejor inversin similar que se presente en un momento
determinado.
Ejemplo
El cuadro anexo contiene los flujos de caja de dos planes A y
B. Determine el mejor plan,si el inters es del 14% por perodo.
Perodo
t=0
t=1
t=2
t=3
t=4
t=5
Plan A
-4.500
1.000
1.000
1.000
1.000
1.000
Plan B
-7.000
600
1.200
1.800
2.400
3.000
Plan A-B
2.500
400
-200
-800
-1.400
-2.000
Los valores presentes (VP) de cada alternativa son:

VPA= -1.066,92 Bs.
VPB= -1.356,28 Bs.
VPA-B= 289,36 Bs.
Este resultado indica que tanto A como B son malos, siendo A
el mejor (menos malo) de los dos; si empleamos flujos relativos el criterio VPA-B >0 nos indica que VPA > VPB , sin embargo, la mala calidad de ambas soluciones no es detectada.
Caso de Horizontes Econmicos Distintos

El analista tendr que elegir entre las siguientes polticas:
Los Proyectos cesan al

final del horizonte econmico considerado.
Mtodo de Anlisis:
Valor presente del
flujo de fondos.
La firma reinvierte en
proyectos que tienen
las mismas caractersticas que los originales
Mtodos de Anlisis:
Valor presente(MCM)
Costo anual
Costo de capitalizacin
La firma compara en
base a un tiempo de
estudio prefijado.
Mtodos de Anlisis:
Valor presente
Costo anual durante el
lapso fijado.
Ejemplo
Una empresa est considerando comprar un molde de

inyeccin para hacer soldaditos de plstico. El fabricante A ofrece un molde que cuesta 10.000 Bs. con una vida
til de 3 aos y con el cual se pueden facturar 17.000 Bs.
anuales. El fabricante B ofrece un molde que cuesta
6.000 Bs. con una vida til de 5 aos y que permite facturar 12.000 Bs. anuales. El inters del dinero es del 12%
anual (no se toman en cuenta mano de obra, materia
prima, ni otros aspectos considerados aqu como irrelevantes). Resolver el problema empleando las dos
primeras polticas.
Ejemplo
Los flujos de caja originados por cada molde son:
Tiempo
-10.000
-6.000
17.000
12.000
17.000
12.000
17.000
12.000
--------
12.000
--------
12.000
Ejemplo
Poltica 1:
Vamos a calcular el valor presente de cada flujo de caja

(algunos analistas llaman esto flujo neto descontado):
VPA= -10.000+17.000(P/A, 12%, 3) = 30.831,13 Bs.
VPB= -6.000+12.000(P/A, 12%, 5) = 37.257,31 Bs.
De los clculos realizados se desprende que el
molde B es el mejor.
Ejemplo
Poltica 2:
a) Valor presente (MCM): El MCM es de 15 aos, luego:
Para el Molde A:
Para el Molde B:
Tenemos 5 ciclos que se repiTenemos 3 ciclos que se reten cada 3 aos cada uno con
piten cada 5 aos cada uno
un flujo de caja de 30.831,13
con un flujo de caja de
Bs. comenzando desde t=0
37.257,31 Bs. comenzando
hasta t=12.
desde t=0 hasta t=10.
VPA=30.831,13 +
VPB=37.257,31+
30.831,13(P/F, 12%, 3)+
37.257,31(P/F, 12%, 5)+
30.831,13(P/F, 12%, 6)+
37.257,31(P/F, 12%, 10)
30.831,13(P/F, 12%, 9)+
Luego:
30.831,13(P/F, 12%, 12)+
VPB= 70.393,96
Luego:
VPA= 87.427,73
El molde A resulta ser la mejor alternativa

Ejemplo
b) Costo Anual:
MOLDE A:
Para el Molde A La anualidad correspondiente es:
AA=30.831,13(A/P,12%,3)
luego:
AA= 12.836,51
MOLDE B:
Para el Molde B la anualidad correspondiente es:
AB=37.257,31(A/P,12%,5)
luego:
AB= 10.335,54
Ejemplo
c) Costo de Capitalizacin:
Se puede aplicar el mtodo empleado en a) con un horizonte econmico infinito (tomando lmites). El mtodo
ms simple es hallar el monto que nos proporciona una
cuota equivalente a una anual, pero de por vida, esto es:
Monto de Capitalizacin = Anualidad
i
Para el Molde A:
Para el Molde B:
MCA=12.836,51/0,12=105.409,60
MCB=10.335,54/0,12=86.129,50
Este criterio se usa en proyectos de larga duracin.

Ntese que en los tres mtodos de la poltica 2 se
obtuvo como mejor proyecto el Molde A.
Ejemplo: La Caja de Ahorros
Supongamos que recibimos un sueldo anual de 100.000

Bs. y se decide aportar el 10% a la caja de ahorros. La
empresa aporta la misma cantidad. La caja de ahorros
no reparte ni dividendos, ni intereses a sus afiliados y
no existe obligatoriedad de pertenecer a ella. Los afiliados pueden salirse cuando as lo deseen. Pero en el caso que lo hagan no podrn reingresar. Si el inters en el
mercado es del 12% anual. Se desea analizar desde t=0:
a) La decisin de permanecer en la caja de ahorros.

b) Depositar el 10% en una cuenta de ahorros.
c) La mejor combinacin de los casos anteriores.

Al graficar los ingresos netos de ambas opciones, se tiene la
curva:
Miles de BS.
I
N
G
R
E
S
O
N
E
T
O
300
f2
f1
250
320
150
100
50
0
TIEMPO
10
12
14
AOS
Ntese que la poltica de caja de ahorros conduce a un crecimiento lineal de los ingresos (f1), mientras que la poltica
de inversin bancaria produce un incremento no lineal (f2).
La velocidad de crecimiento viene dada por las pendientes
de las curvas respectivas: en f1 es constante mientras que
en f2 va aumentando con t.

Las velocidades de crecimiento de los ingresos son:
En la caja de ahorros:
20.000 Bs./Ao
En el Banco:
(10.000+0,12Ct-1)Bs./Ao
(Siendo Ct-1 el capital depositado
en el Banco en el tiempo t-1)
y se igualan en t=x (para Ct-1=83.333,33 Bs.), grficamente:

I
N
G
R
E
S
O
N
E
T
O
MILES DE Bs.
300
250
200
150
100
50
0
0
Note que:
Antes de t=x los ingresos crecen mas rapidamente en la caja de
ahorros.
Despus de t=x los ingresos crecen mas rapdamente en el banco.
AOS
x se ubicara entre t=6 y
12 14 t=7 si t fuera continuo.
f2
f1
6X 8
10
TIEMPO

Aparentemente conviene retirarse de la caja en t=7,
depositar el dinero en el banco en ese instante y seguir
ahorrando 10.000 Bs. anuales, sin embargo, la velocidad
de crecimiento no es el nico factor a considerar:
Note en la grfica que en t=Y se tiene la misma cantidad

en la caja que en el banco y que Y<X.
MILES DE Bs.
I
N
G
R
E
S
O
300
f2
f1
250
200
150
100
N
E
T
O
50
0
0
AOS
4Y
6X
10
12
14
TIEMPO

Luego, una estrategia adecuada consiste en retirarse de
la caja de ahorros en t=5, depositar en el banco en ese
instante y seguir ahorrando 10.000 Bs. anuales como lo
muestra la curva f3 de la grfica:
MILES DE Bs.
400
I
N
G 300
R
E
S 200
O
f3
f2
f1
N
E 100
T
O
AOS
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
TIEMPO

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Anlisis Econmico de

Postgrado de Investigacin de Operaciones

Las transacciones se realizan mediante una unidad de

El Mercado Crediticio Perfecto

La suma de todas las demandas de los individuos o

La suma de todas las ofertas de todos los individuos o

El equilibrio en un mercado crediticio

Opciones Intertemporales de Consumo

En general, para n perodos:

Dos individuos Mr. A y el Sr. B tienen los siguientes

Con este valor podemos hallar la relacin funcional que

donde Y0 y Y1 son los valores de que puede disponer

Luego, la relacin funcional para el Sr. B es:

Mr. A le presta al Seor B 500 Bs. al 10% de inters

A. Pago con inters simple.

El Seor B pagar por cada perodo (500*0,10)Bs. por

Dado el principal P, al final del primer perodo tendremos:

Diagrama de Flujo de Caja

Diagrama de Flujo de Caja

Una firma tiene ante s cuatro planes de pago de una

A. Cul es el mejor plan?

Factor de Pago Simple Cantidad Compuesta

Factor de Pago Simple Valor Presente

luego, en anotacin ANSI:

Los datos del problema son P= 20.000, i = 8% , n = 7 y

F = P(F / P, i%, n) = P(1 + i)n

Los datos son i = 10%, n = 5, F = 100.000 Bs. y se desea

Al hacer el clculo tenemos:

Factor de Depsito de Fondo de Amortizacin

n-3 n-2 n-1

El dinero invertido al final de cada perodo reportar los

F = A (1 + i)n1 + (1 + i)n2 + (1 + i)n3 + ... + (1 + i)1 + (1 + i)0

multiplicando ambos lados por (1+i):

F(i + 1) = A (1 + i)n + (1 + i)n1 + (1 + i)n 2 + ... + (1 + i)2 + (1 + i)1

sustrayendo esta ecuacin de la anterior:

Empleando la Notacin ANSI:

Otras Relaciones de Equivalencia

Un individuo recibe 6 pagos anuales de 2.000 Bs. cada

A. Hallar el monto equivalente actual si el individuo

En este problema tenemos A=2.000 Bs., i=12%, P=?

En este problema tenemos A=2.000 Bs., i=12%, F=?

Al hacer el clculo se tiene:

Al hacer el clculo tenemos:

Factor de Series Uniformes con Gradientes

(n-3)G (n-2)G (n-1)G

Factor de Series Uniformes con Gradientes

Factor de Series Uniformes con Gradientes

Luego, sustituyendo tenemos la expresin:

Otras Relaciones con Gradientes

a) Factor de Serie Uniforme con Gradiente:

b) Factor con Gradiente Valor Presente:

Aqu identificamos G=1.000 , n=10 , i=15 y deseamos determinar

Conocemos G=1.000, n=10, i=15% y queremos determinar

podemos tambin obtener el valor de A.

Fin del Perodo Gastos

Si la tasa de inters es 10% anual, Cul es el valor

Fin del Perodo

El valor presente ser:

Fin del Perodo Gastos

Tasas Nominales y Efectivas

Se contrae una deuda al 12% anual por una cantidad

A=P(A/P, 1%, 12)

Tasas Nominales y Efectivas