TEXTO 9

9. A Inflao e Suas Explicaes

A economia brasileira atravessou, durante os anos 1980, uma profunda crise
caracterizada por estagnao econmica e altas taxas de inflao. A renda per capita, em
1994, encontrava-se no mesmo nvel de 1980. A inflao alcanou nveis elevadssimos
nesses quinze anos. Na verdade, foi a pior crise por que passou a economia brasileira
desde que o pas se tornou independente, sendo muito mais grave que a crise dos anos
1930.
Em um primeiro momento entre 1981 e 1983 , a diminuio no ritmo de
crescimento foi atribuda ao esforo de ajustamento imposto pela crise da dvida. Numa
segunda etapa 1984 a 1986 , a balana comercial foi reequilibrada devido
desvalorizao cambial, e o pas voltou a crescer, embora baseado no aumento do
consumo. A crise parecia, ento, superada; porm, a partir de 1987, com o fracasso do
Plano Cruzado e a moratria da dvida externa, ela voltou a se manifestar. Nos anos de
1987 e 1988, houve ajustes moderados. Em 1989, houve um crescimento tipicamente
populista que perduraria at o incio de 1990.
A inflao j se vinha acelerando desde meados da dcada anterior, mas essa
tendncia realmente se acentuou a partir do incio dos anos 1980. No perodo da grande
crise, a inflao, de carter essencialmente inercial, aumentou por patamares,
ameaando tornar-se explosiva em determinados momentos. As maxidesvalorizaes de
1982 e 1983 foram responsveis pela elevao do patamar inflacionrio de mais ou
menos 100% para 200% ao ano. Depois da experincia do Plano Cruzado, a inflao
passou a ser medida em termos mensais, no mais anuais. Na segunda metade da
dcada, girou em torno de 20% ao ms (640% ao ano), interrompida por sucessivos e
malogrados planos de estabilizao. No final da dcada, entra em rota explosiva,
culminando num processo hiperinflacionrio ao final de 1989 e incio de 1990, quando a
inflao chega a ultrapassar a marca de 70% ao ms. Depois do fracasso do Plano Collor,
em 1990, a inflao regressaria ao patamar de 20% ao ano at meados de 1993, quando
voltaria a crescer. s vsperas do Plano Real, a taxa de inflao mensal estava prxima
dos 50%.
Assim, a inflao tem sido um dos temas mais discutidos dentro das anlises sobre
a economia brasileira. Ao longo das ltimas dcadas, o Brasil viveu as mais diferentes
experincias inflacionrias: desde o programa bem-sucedido de combate inflao do
Governo Castelo Branco (1964-1967) at o Plano Real (1994), o pas passou por seis
programas fracassados de estabilizao (Cruzado I, Cruzado II, Bresser, Vero, Collor I,
Collor II), assistiu a um processo crescente de indexao e esteve beira da
hiperinflao, no final do governo Sarney (maro/1990).
A inflao entendida como um processo de aumento contnuo e generalizado nos
nveis de preos. Dentro desse conceito, importante destacar que a inflao: (a) um
processo e no um fato isolado; (b) envolve aumentos contnuos e no espordicos de
preos; e (c) aumentos generalizados de preos e no isolados.

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9.1. Tipos de Inflao

A teoria convencional identifica dois tipos bsicos de inflao: inflao de demanda,
inflao de custos. Mas possvel incluir um novo tipo de inflao, a inflao inercial.
Trata-se de um fenmeno que surgiu recentemente e encontrado, principalmente, em
economias, ditas emergentes.
9.1.1. Inflao de demanda
Como o prprio nome diz, a inflao de demanda causada por um excesso de
procura em relao oferta disponvel. Entre os fatores que podem causar presso de
demanda na economia, cabe destacar:
a) aumento da renda disponvel, o que pode ocorrer por meio de aumentos
reais de salrios, efeito-riqueza, ou mesmo reduo da carga tributria
(como, por exemplo, menor Imposto de Renda na fonte); um exemplo do
primeiro caso (aumentos reais de salrio) encontrado no Plano Cruzado,
em 1986, quando ficou estabelecido que os salrios seriam definidos pela
mdia real dos ltimos seis meses, mais um aumento de 8%; o efeitoriqueza esteve presente nos meses que se seguiram implantao do Plano
Vero (1989), pelos significativos rendimentos gerados pelas aplicaes
financeiras; e, por fim, a elevao da renda disponvel por reduo do
Imposto de Renda na fonte que ocorreu em janeiro de 1986 (vspera do
Plano Cruzado) e em janeiro de 1989 (ms de implantao do Plano Vero);
b) expanso dos gastos pblicos, dado que o governo um dos agentes que
demandam bens e servios na economia, um aumento dos gastos pblicos
pressiona o nvel de demanda agregada;
c) expanso do crdito e reduo das taxas de juros interferem na demanda de
consumo e de investimentos; quando o crdito abundante (aumento da
liquidez) h uma tendncia elevao do consumo (maior facilidade de
obter recursos), bem como do investimento; da mesma forma, reduzidas
taxas de juros estimulam o consumo: de um lado, quem no dispe de
recursos para efetivar a compra a vista pode obter os recursos com uma
prestao mais baixa; por outro, quem dispe dos recursos sente-se pouco
atrado a poup-los (como ocorreu no Plano Cruzado); o mesmo verifica-se
em relao demanda de estoques: juros reduzidos podem estimular a
aplicao de estoques;
d) a expectativa dos agentes econmicos tambm influencia o nvel de
demanda da economia; logo aps a implantao do Plano Vero, o receio
do descongelamento levou muitos agentes a antecipar compras,
pressionando o nvel de demanda, fato esse que tambm ocorreu no Plano
Cruzado; por outro lado, existem perodos nos quais a incerteza em relao
manuteno do prprio emprego leva os trabalhadores a reduzir seus
nveis de consumo (e, portanto, a aumentar a poupana) para fazer frente a
um eventual perodo de dificuldades, como ocorreu na recesso de 19811983 e no Plano Real, em funo das mudanas que ocorreram no mercado
de trabalho.

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9.1.2. Inflao de custos

A inflao de custos causada por presses de custos e conseqente repasse
para os preos. Entre os fatores que podem causar aumentos de custos, cabe destacar:
a) taxa de juros, dado que as empresas utilizam capital de terceiros; vale
destacar que ao mesmo tempo em que contribui para reduzir a demanda,
um aumento das taxas de juros eleva os custos de produo;
b) desvalorizao cambial, com aumento nos preos dos produtos importados
(tanto de bens de consumo final como matrias-primas e equipamentos);
c) os preos externos podem subir (em dlares), como ocorreu com o petrleo
nas crises de 1974, 1979 e, mais recentemente, no ano 2000;
d) o custo da mo-de-obra, que composto por salrios mais encargos;
sempre que h aumento de salrio nominal, seja por poltica salarial (no
passado), seja por acordos salariais com os sindicatos, os custos elevam-se,
a menos que se tenha um ganho proporcional de produtividade; a mesma
situao verifica-se com o aumento dos encargos sociais, como ocorreu com
a Constituio de 1988;
e) aumento de impostos pressionam os preos, como ocorreu em 1999 com a
elevao da Cofins (2% para 3%); cabe destacar que os impostos em
cascata e os impostos indiretos (ICMS, IPI etc.) impactam diretamente os
preos, o que no ocorre com os impostos diretos, como o Imposto de
Renda, cuja incidncia sobre o resultado do negcio (o lucro).
9.1.3. Inflao inercial
Ocorre independentemente de presses de demanda ou de custos e est
associada aos mecanismos de indexao da economia, isto , a garantia (legal ou por
prtica) de reajustar preos, a partir da constatao da existncia de inflao. Preos,
cmbio, salrios, ativos financeiros etc. tm seus valores reajustados porque existe
inflao. Se a indexao plena, a inflao de hoje passa a ser o piso para a inflao de
amanh.
Se a periodicidade dos reajustes constante numa economia indexada, a inflao
tender a se estabilizar numa certa faixa mensal, somente se no ocorrerem presses da
demanda ou de custos. Por outro lado, mesmo na ausncia dessas presses, a inflao
muda de patamar se a periodicidade dos reajustes for reduzida.
O aspecto mais negativo da indexao o fato de a mesma tornar a inflao rgida
para baixo, isto , mesmo sem presses de demanda e de custo a inflao no cede.
Entre os aspectos favorveis da existncia de alguma indexao (que poderia ter
periodicidade de um ano, por exemplo) que a mesma reduz o grau de incerteza, permite
ampliar os prazos de operaes e um mecanismo de convvio com alguma inflao.
Contudo, para que a indexao contribua para os aspectos citados, fundamental que o
indexador utilizado seja de confiana dos agentes econmicos, pois, caso contrrio, ter ou
no ter indexao no muito diferente.

9.2. Consideraes sobre os tipos de inflao

Embora a distino entre inflao de demanda e custos evidencie a importncia do
diagnstico sobre as causas da inflao (para que se possa aplicar a terapia), na prtica,
os dois tipos normalmente esto interligados. Quando uma economia sofre um choque de
custos (via desvalorizao cambial, por exemplo), o impacto dessa elevao de custos
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sobre os preos depender das condies de demanda da economia. Quanto mais

aquecida estiver a economia, maior ser o impacto dos custos nos preos finais dos
produtos e, portanto, maior a taxa de inflao (nesse caso, a demanda estaria
sancionando a inflao de custos). Por outro lado, se a demanda estiver contrada, as
empresas tentaro repassar os aumentos de custos para os preos, mas o mercado no
aceitar (pelo menos em sua totalidade) tais aumentos, gerando impactos menos
significativos sobre a inflao.
Em vista desse quadro, verifica-se que, por ocasio de presses de custos na
economia, comum observar a adoo de uma poltica de contrao de demanda para
dificultar o repasse aos preos. Essa situao foi observada em janeiro de 1999, por
ocasio da forte desvalorizao do real, com o substancial aumento das taxas de juros.
Com isso, procurou-se combater uma inflao de custos com reduo de demanda.
Da mesma forma, em economias indexadas, verifica-se que, quanto menos rgida
for a demanda, maior a facilidade com que se espalham os mecanismos de indexao
e se reduz a periodicidade dos reajustes.

9.3. Como as Teorias Explicam a Inflao

Uma anlise das teorias sobre inflao permite identificar vrias contribuies
importantes sobre o tema, mas deixa claro que nenhuma delas isoladamente suficiente
para explicar o comportamento da inflao no Brasil nas ltimas dcadas. Na realidade,
observa-se algum grau de complementao entre elas.
9.3.1. Teoria monetarista
A viso dos monetaristas acerca do processo inflacionrio pode ser analisada a
partir da Teoria Quantitativa da Moeda. Essa teoria parte da seguinte igualdade:

M V = P Q
onde: M = o volume de moeda (meios de pagamento) existente na economia num
dado momento;
V = velocidade de circulao da moeda, isto , o nmero de vezes que a
moeda troca de mo em determinada unidade de tempo;
P = o nvel de preos da economia;
Q = a quantidade produzida pela economia.
Admitindo uma situao hipottica em que V = 1 e Q = 100, a teoria diz que se a
quantidade de moeda dessa economia for igual a 200 (M =200), o preo mdio dessa
economia ter que ser necessariamente 2 (200 1 = P 100 P = 2). Admitindo-se, por
outro lado, uma expanso de 100% na quantidade de moeda dessa economia (M passa
de 200 para 400), podem-se observar trs possveis resultados:
a) a produo no se altera, e os preos sobem na mesma proporo do
aumento da moeda, isto , 100%:
400 = P 100 P = 4

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b) a produo aumenta 100% (Q passa para 200) e os preos mantm-se

estveis:
400 = P 200 P = 2
c) a produo aumenta parcialmente (Q passa para 150, por exemplo) e os
preos sobem num percentual inferior ao registrado pela moeda:
400 = P 150 P = 2,67
isto , os preos sobem 33,5% pois, 2,67 dividido por 2 igual a 0,335%
vezes cem igual a 33,5%
A teoria monetarista entende que a causa bsica da inflao encontra-se na
emisso de moeda em ritmo superior s necessidades da economia (isto , a situao b
ou c). Essa emisso, por sua vez, provocada pelo dficit do setor pblico, de acordo
com o seguinte mecanismo:

Dficit
pblico

Expanso
de moeda

Inflao

Para reverter um processo inflacionrio, a teoria monetarista prope o combate ao

dficit pblico e, por conseqncia, o controle sobre a emisso de moeda.
Concentrando ainda a discusso nessa teoria, pode-se perceber que, pela teoria
quantitativa da moeda, redues na oferta de moeda deveriam levar a uma reduo de
preos, ou uma reduo do ritmo de crescimento dos preos. Nesse sentido, cabe
observar que um eventual choque de contrao de moeda deve impactar os preos (P),
mas tambm a quantidade ou seja, leva inevitavelmente recesso.
Outra questo importante refere-se ao papel da oferta monetria numa economia
indexada. Reduzir a inflao numa economia indexada, por meio de contraes na oferta
monetria, traz muito mais impactos recessivos do que queda efetiva da inflao, dado
que os preos sobem automaticamente. Em outras palavras, o custo social torna invivel
a adoo de uma poltica monetria antiinflacionria numa economia indexada. Por outro
lado, se as autoridades monetrias emitirem moeda para manter a indexao, diz-se que
a poltica monetria est sancionando a taxa de inflao existente.
9.3.2. Teoria keynesiana.
Os keynesianos atribuem um papel crucial aos gastos pblicos na busca do
equilbrio macroeconmico. Essa teoria entende que a inflao est associada ao
excesso de gastos pblicos, mas que esses mesmos gastos devem constituir-se sempre
na varivel de controle da economia.
O excesso de gastos pblicos provocar inflao, quando a demanda cresce a
ponto de pressionar os mercados de fatores de produo. Com isso, os preos dos
fatores de produo (mo-de-obra, equipamentos etc.) elevar-se-o, pressionando os
custos e a inflao. O mecanismo de propagao dar-se-ia da seguinte forma:

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Excesso
de gastos
pblicos

Excesso
de demanda
agregada

Presso no
mercado de
fatores de
produo

Aumento
dos preos
dos fatores

Inflao

Na viso keynesiana o excesso de gasto pblico que, via aumento de custos,

gera inflao e no o aumento de moeda, como dizem os monetaristas. Para os
keynesianos, o dficit pblico no relevante para explicar a inflao e sim o tamanho do
gasto pblico. Na realidade, o gasto do governo deve ser a varivel de controle, e,
portanto, se est existindo inflao, o gasto no est adequado quele nvel de oferta.
Como conseqncia, a proposta de ao para um programa de combate inflao reside
na contrao do gasto pblico, independentemente da existncia ou no de dficit
pblico.
Ainda em relao viso keynesiana, choques de oferta, como quebra de safra
agrcola, e aumento dos preos internacionais do petrleo, entre outros, tambm so
responsveis pela explicao do processo inflacionrio.
9.3.3. Teoria estruturalista
Os estruturalistas entendem que os setores da economia crescem a ritmos
diferentes, causando excesso de demanda nos mercados em que a oferta no tem
capacidade de resposta. As tenses inflacionrias seriam geradas pela falta de
dinamismo da agricultura e da capacidade de importar. Particularmente, em relao a
essa ltima questo, os estruturalistas entendiam que os pases em desenvolvimento
tenderiam a perder nas relaes de troca medida que o mundo vai se desenvolvendo,
porque a demanda cresce mais para os bens produzidos nos pases desenvolvidos do
que para os bens produzidos nos pases pobres. Com isso, a capacidade de importar
ficaria limitada.
Alm disso, a teoria levanta tambm a tese da incompatibilidade distributiva como
fenmeno causador da inflao. Os diferentes grupos sociais tentam aumentar as
respectivas participaes no PIB, fazendo com que a soma dessas tentativas seja
superior ao todo (o PIB). A acomodao a esses pleitos feita por meio da inflao.
Sob esse enfoque, encontra-se a conhecida discusso sobre salrios, lucros e
preos. Os sindicatos dos trabalhadores demandam aumentos salariais incompatveis
com os ganhos de produtividade, visando aumentar sua fatia no bolo. Os empresrios
concedem o aumento nominal e para manter sua participao repassam para os preos
causando inflao, que come o reajuste nominal concedido. O resultado final a
manuteno das participaes com mais inflao.
importante destacar que durante toda a dcada de 80, quando o pas era uma
economia muito mais fechada, era comum observar-se (principalmente por parte dos
setores oligopolizados) a concesso de reajustes nominais de salrios, desde que o
mercado absorvesse aumentos de preos para compensar os reajustes. Na prtica,
ocorria uma transferncia de renda dos trabalhadores no organizados para os mais
organizados.
Com o processo de abertura comercial, essa prtica ficou inviabilizada nos setores
produtores de tradeables, uma vez que aumentos de preos tornam os produtos

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importados mais competitivos, podendo levar at mesmo incapacidade de concorrer

com os mesmos.
Para combater um processo inflacionrio crnico, os estruturalistas defendem a
adoo de incentivos fiscais e creditcios para aqueles setores que no tm capacidade
de maior crescimento, porque so setores que no respondem a estmulos de preos.
Alm disso, para evitar as presses inflacionrias derivadas da incompatibilidade
distributiva, propem a adoo de polticas de rendas, com interveno no processo de
formao de preos (mercado de bens) e salrios (mercado de trabalho).
9.3.4. Teoria inercialista
Quando, no incio de 1985, se completou a transio democrtica, o Brasil estava
imerso em uma crise econmica de grandes propores, mas no se dava conta de sua
gravidade. Sabia-se de sua existncia desde o incio da dcada, mas o diagnstico de
causas era impreciso e parcial. S se percebia seu aspecto mais aparente: a crise da
dvida externa. Mesmo esta foi considerada por muitos como superada quando o Brasil, a
partir de 1983, ajustou seu balano de pagamentos e comeou a apresentar substanciais
supervits comerciais.
A crise, na verdade, comeara em 1979, com o segundo choque do petrleo, a
elevao da taxa de juros nominal e real nos Estados Unidos, e a recesso naquele pas.
Uma poltica econmica equivocada elevou ento o patamar da inflao de 40% para
100% ao ano. No final de 1980, os bancos internacionais suspenderam a rolagem dos
seus emprstimos para o Brasil, obrigando o governo a adotar medidas de ajuste fiscal
para estabilizar o balano de pagamentos. Aps dois ajustamentos (1981 e 1983) com
efeitos recessivos o ltimo envolvendo uma maxidesvalorizao do cruzeiro (moeda da
poca) , o ajuste de fluxo das contas externas foi finalmente alcanado. A inflao,
porm, ao invs de cair como esperavam as autoridades econmica, dadas as polticas
ortodoxas que estavam sendo postas em prtica em 1983 sob a orientao formal do FMI,
subiu do patamar de 100% ao ano para 200% naquele ano, no obstante a forte recesso
ento verificada, estabilizando-se, em seguida, inercialmente nesse novo nvel at o final
de 1985.
O desenvolvimento econmico, entretanto, pareceu ter sido retomado em 1984,
quando as exportaes brasileiras, favorecidas pela expanso da economia mundial e
pela desvalorizao da moeda no ano anterior, aumentaram substancialmente e as taxas
de crescimento do PIB voltaram a ser positivas. O grande supervit comercial sugeria
enganosamente que o problema da dvida externa havia sido contornado. Bastaria,
portanto, controlar a inflao, e a retomada do desenvolvimento estaria consolidada. O
Brasil voltaria a crescer a taxas de 6 a 7% ao ano, como sempre fizera.
O problema fundamental a partir de 1984 passara a ser, portanto, como controlar a
inflao. O forte ajuste fiscal de 1983 havia levado o dficit pblico para perto de zero,
mas no havia logrado estabilizar os preos. Os economistas monetaristas que haviam
aplicado a terapia convencional, ou ortodoxa, de controle da inflao ajuste fiscal e
poltica monetria rgida estavam perplexos.
J os economistas neo-estruturalistas tinham uma nova teoria para explicar a
inflao no Brasil. Essa teoria, que surgira na Amrica Latina no incio dos anos 1980 a
teoria da inflao autnoma ou inercial , no apenas decifrava um quebra-cabea

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importante, mas, adicionalmente, sugeria que a soluo do problema, embora difcil, no

era to custosa quanto a teoria econmica ortodoxa pretendia.
O ponto de partida, tinham origem no livro A Inflao Brasileira, de Igncio Rangel,
que representava claramente um avano em relao s teorias estruturalistas. Rangel
aceitava a idia de que a inflao tivesse origem em pontos de estrangulamento na oferta
de certos bens, como queriam os estruturalistas, mas sua nfase era claramente distinta.
Rangel via a inflao como um mecanismo de defesa da economia,como uma forma por
meio da qual os ciclos econmicos eram moderados e a taxa de investimento se mantinha
elevada. Enquanto a teoria convencional da inflao, monetarista ou keynesiana, supe
que a inflao seja em princpio de demanda, acelerando-se nos momentos de expanso
da economia, Rangel dava nfase ao lado da oferta e considerava a inflao brasileira
no como uma conseqncia da demanda em ascenso, mas como resultado dos
desequilbrios da economia, que se manifestavam por meio da recesso, e da prpria
inflao. Alm disso, Rangel acreditava que o poder de monoplio das grandes empresas,
e particularmente dos grandes intermedirios de bens agrcolas, representava um papel
fundamental na explicao do problema. A inflao se acelerava na recesso para
acomodar as demandas dos agentes econmicos, principalmente daqueles com poder de
oligoplio, que relutavam em aceitar uma diminuio de sua renda. Dessa forma, e ao
contrrio do que prope a teoria econmica convencional, a inflao para Rangel
acelerava-se nos momentos de crise e reduzia seu ritmo quando a economia voltava a
crescer.
Essas idias eram revolucionrias. Explicavam como era possvel coexistirem,
como j acontecera em 1963, ano de publicao do livro, recesso e inflao. Rangel
descobrira uma especificidade das situaes de alta inflao que a teoria econmica
convencional, fosse ela monetarista ou keynesiana, no explicava.
Alm disso, Rangel dera um passo decisivo na compreenso das relaes entre a
inflao e a moeda, ao aprofundar a idia estruturalista de que a oferta de moeda
endgena, passiva. No era o aumento da quantidade de moeda que explicava a inflao,
mas era o aumento desta, provocada pelo poder de oligoplio e pela necessidade de
reduzir as crises cclicas, que induzia o aumento da oferta monetria.
Durante os anos 1970, aps a crise do petrleo, surge um fato histrico novo nas
economias desenvolvidas: a estagflao. As economias centrais viam suas taxas de
inflao aumentarem enquanto entravam ou permaneciam em recesso. O mesmo
fenmeno que Rangel estudara e explicara dez anos antes, examinando a economia
brasileira, repetia-se agora em mbito mundial. A estagflao teve nos pases centrais a
conseqncia perversa de minar as teorias keynesianas de inflao, substitudas por
teorias monetaristas baseadas nas expectativas dos agentes econmicos expectativas
que ento se transformaram em instrumento mgico que fornecia respostas a todos os
problemas mal resolvidos pelos economistas.
Havia, entretanto, um fato que nem as teorias convencionais, nem a teoria de
Rangel explicavam: a estabilidade da inflao em determinados patamares. Esse
fenmeno era universal, embora fosse particularmente visvel na economia brasileira.
Durante quase todos os anos 1970, por exemplo, a inflao permaneceu relativamente
estvel, girando em torno de 40% ao ano. Em 1979, mudou de patamar e permaneceu
constante, ao redor dos 100% ao ano. Por qu? As teorias monetaristas eram claramente
insatisfatrias, e as keynesianas haviam perdido poder explicativo com a estagflao. O
estruturalismo era uma explicao limitada, j que os pontos de estrangulamento na

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oferta de bens agrcolas revelavam-se muito menos importantes do que pareciam. As

idias de Rangel, embora esclarecedoras, explicavam uma dinmica de acelerao e
desacelerao da inflao, mas no as razes pelas quais a inflao mantinha-se estvel
por vrios anos em um mesmo patamar, independentemente da demanda e da oferta, e,
portanto, do mercado.
Os inercialistas, em 1980, depois de terem visto a inflao dar um salto, passando
de 50% para 100% ao ano, e em seguida estabilizar-se nesse nvel, em um processo
claramente independente da demanda, tiveram uma intuio. O fato de que a inflao
administrada ou de custos tendia a generalizar-se nas economias modernas,
caracterizadas por um capitalismo oligopolista ou tecnoburocrtico, em que o Estado
desempenhava um papel econmico fundamental, no era explicao suficiente para o
fenmeno. Havia um problema adicional e bsico: a defasagem nos aumentos de preos
das empresas, que levava ao repasse automtico dos aumentos de custos para preos,
independentemente da demanda.
As elevaes de custos e preos no ocorrem todas ao mesmo tempo em todas as
empresas. Elas ocorrem alternadamente, em uma e outra empresa. Este fato decisivo.
Suponhamos trs empresas, A, B e C, no sistema. Se estas trs empresas aplicam
rigorosa e alternadamente a poltica de margem fixa sobre o custo, a taxa de inflao,
uma vez iniciada, torna-se permanente. A combinao de margem fixa sobre o custo com
reajustamentos alternados de preos no leva necessariamente a um aumento da taxa de
inflao, mas manuteno dos nveis de inflao em um determinado patamar.
Os inercialistas objetivavam explicar uma inflao que permanecia estvel por
vrios anos em patamares elevados, independentemente da existncia de excesso de
demanda. Para isso, a primeira coisa que fizeram foi distinguir os fatores aceleradores,
mantenedores e sancionadores da inflao. Essa era uma distino nova, que no estava
presente na literatura internacional sobre a inflao.
Todas as teorias sobre a inflao centravam-se nos fatores aceleradores. Quando
buscava descobrir a causa da inflao, uma teoria atinha-se a tentar determinar o que
acelerava ou desacelerava a taxa de aumento dos preos. Os monetaristas afirmavam
que a inflao era causada (acelerada) pelo aumento da quantidade nominal de moeda
acima do aumento da renda; os keynesianos atribuam-na ao excesso de demanda em
relao oferta agregada; os estruturalistas, a estrangulamentos na oferta e aos efeitos
propagadores dos aumentos setoriais de preos; os administrativistas, ao poder
monopolista de empresas, sindicatos e do prprio governo, que eram capazes de impor
choques constantes de preos, os quais, em seguida, se propagavam para o resto da
economia. Todos os modelos partiam do pressuposto de que a inflao era zero. A partir
desse pressuposto, as teorias procuravam explicar por que, quando deixava de ser zero,
a inflao acelerava-se.
No h dvida de que determinar as causas da acelerao da inflao
importante. O fundamental e inovador, entretanto, era saber por que a inflao se
mantinha estvel em determinado patamar. Em outras palavras, quais eram os fatores
mantenedores da inflao. A manuteno do patamar de inflao decorre do fato de que
os agentes econmicos, em seu esforo para manter sua participao na renda, e dado
que os aumentos de preos so realizados defasadamente, no tm outra alternativa
seno repassar aumentos de custos para preos, repetir no presente a inflao passada,
indexando informalmente seus preos. A inflao inercial torna-se assim o resultado do
conflito distributivo entre empresas, capitalistas, burocratas e trabalhadores para manter

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sua participao na renda. Com a indexao informal, realizada por reajustes defasados
ou assincrnicos, os preos relativos vo sendo continuamente equilibrados e
desequilibrados. No h nenhum ponto de equilbrio dos preos relativos, apenas um
vetor de equilbrio. Ao redor desse vetor, os preos nominais fixos temporariamente caem
em termos reais durante o perodo entre reajustes e sobem no momento do reajuste. Um
importante pressuposto da teoria, na sua forma pura, o de que os agentes econmicos
estariam satisfeitos com seus preos e, portanto, com sua participao na renda.
Se j houver uma indexao formal como, alis, era o caso da economia
brasileira na poca , a inercializao da inflao ser naturalmente facilitada. E se as
empresas forem principalmente oligopolistas, usando uma poltica de preos baseada em
margens (mark-ups) relativamente fixas, esse processo ser ainda mais vigoroso. Mas
no necessrio que haja monoplios para que a inflao se torne independente da
demanda e inercialize-se em determinado patamar. Basta que os agentes econmicos j
estejam acostumados com uma inflao alta. Basta que saibam que podem aumentar
seus preos sem prvio acordo, mesmo que a demanda no esteja aquecida, porque os
seus concorrentes no tero outra alternativa seno proceder da mesma forma. Alm do
papel dos mark-ups, um elemento fundamental a indexao informal da economia,
decorrente da expectativa dos agentes econmicos de que os preos continuariam a ser
aumentados de acordo com o inchao passada mesmo em uma situao de recesso, j
que esperavam que seus concorrentes tambm o fizessem.
Quanto aos fatores sancionadores da inflao, os inercialistas definem dois: moeda
e dficit pblico. Quanto moeda, apenas repetiam as idias de Igncio Rangel e, mais
amplamente, dos estruturalistas latino-americanos. Se, em inflaes moderadas, a moeda
j em parte endgena, em inflaes altas torna-se estritamente endgena. Nesses
casos, a poltica monetria , por definio, incua. O mximo que o governo pode fazer
poltica de juros. No pode, porm, determinar a oferta nominal de moeda, que tem de
crescer com a inflao, acomodando-se inflao, como dizem os monetaristas, para
que a quantidade real de moeda seja minimamente mantida e a recesso no se
aprofunde grave e inutilmente. Na verdade, em uma alta inflao inercial ou em uma
hiperinflao, a oferta nominal de moeda cresce menos do que a inflao, j que h um
inevitvel processo de desmonetizao, uma vez que os agentes econmicos procuram
reter o mnimo de moeda possvel.
Uma novidade relativa em relao aos fatores sancionadores da inflao era a
incluso do dficit pblico nessa categoria. De acordo com o efeito Olivera-Tanzi, j se
sabia que a elevao da inflao provocava a reduo da receita tributria real.
Acrescenta-se a este fator tcnico um fator poltico. J que a inflao elevada exige que a
quantidade de moeda seja aumentada, os governantes se apercebem disto e se
perguntam: por que no aument-la incorrendo em dficit e financiando-o com emisses?
claro que seria possvel aumentar a oferta nominal de moeda por meio da realizao de
supervits pblicos e do resgate de ttulos do Tesouro, mas a existncia da inflao um
incentivo ao dficit pblico e ao financiamento inflacionrio de despesas pblicas.
Desta forma, os inercialistas atribuem aos mecanismos de indexao uma parcela
importante na explicao do processo inflacionrio. A correo automtica dos principais
preos da economia (salrios, cmbio, ativos financeiros etc.) pela inflao passada (ou
esperada) tende a perpetuar a inflao, tomando-a imune a outros tipos de terapia.
Ainda em relao inflao inercial, importante notar que, se todos os preos
subissem somente em funo da inflao passada, o efeito da inflao seria neutro. No

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haveria mudanas de preos relativos e a taxa de inflao ficaria estabilizada. Por isso,
numa economia com alto grau de indexao, a inflao de fato seria, na realidade, a
acelerao da taxa da inflao. Entretanto, para ocorrer inflao crescente numa
economia indexada, preciso que existam outros fatores geradores de inflao, alm da
simples inrcia.
Para combater a inflao inercial, a teoria sugere o congelamento dos preos e
salrios e a troca simultnea de moeda, como ocorreu nos Planos Cruzado, Bresser,
Vero e Collor. J no Plano Real, foi criado um mecanismo altamente criativo de
desindexao que foi a URV. No perodo que antecedeu a troca da moeda (de cruzeiros
reais para real em 1/7/1994), o governo induziu a economia a um processo de
superindexao, forando a cotao dos preos (salrios e cmbio tambm) em URV, a
qual, na prtica, era um indexador dirio atrelado ao dlar. No momento em que a quase
totalidade dos preos estava fixada em URV (o ideal seria que todos os preos
estivessem), o governo congelou a URV e trocou a moeda.

9.4. Indicadores de Inflao no Brasil

Existem vrios indicadores da inflao no Brasil. Enquanto alguns deles medem a
evoluo dos preos no nvel do consumidor, outros medem o comportamento dos preos
no atacado. O perodo de coleta tambm varia, bem como a regio de cobertura do
indicador e a abrangncia, em termos de oramento familiar.
Uma sntese das informaes sobre os principais indicadores de preos utilizados
na economia brasileira apresentada a seguir:
9.4.1. ndice de Preos ao Consumidor Ampliado (IPCA)
a) instituio responsvel: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica
(IBGE);
b) universo da pesquisa: renda familiar da 1 a 40 salrios mnimos;
c) perodo de coleta: primeiro ao ltimo dia do ms de referncia;
d) rea de cobertura: regies metropolitanas do Rio de Janeiro, Porto Alegre,
Belo Horizonte, Recife, So Paulo, Belm, Fortaleza, Salvador, Curitiba,
Distrito Federal e Goinia;
e) utilizao: correo de balanos e demonstraes financeiras trimestrais e
semestrais das companhias abertas.
9.4.2. ndice Nacional de Preos ao Consumidor (INPC)
a) instituio responsvel: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica
(IBGE);
b) universo da pesquisa: renda familiar de 1 a 8 salrios mnimos;
c) perodo de coleta: primeiro ao ltimo dia do ms de referncia;
d) rea de cobertura: regies metropolitanas do Rio de Janeiro, Porto Alegre,
Belo Horizonte, Recife, So Paulo, Belm, Fortaleza, Salvador, Curitiba,
Distrito Federal e Goinia;
e) utilizao: balizador de reajustes salariais.
9.4.3. ndice de Preos ao Consumidor (IPC-Fipe)
a) instituio responsvel: Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas da
Faculdade de Economia e Administrao da Universidade de So Paulo
(Fipe/USP);

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b)
c)
d)
e)

universo da pesquisa: renda familiar da 2 a 6 salrios mnimos;

perodo de coleta: primeiro ao ltimo dia do ms de referncia;
rea de cobertura: cidade de So Paulo;
utilizao: reajustes de contratos, deflacionamento de salrios e utilizao
generalizada;
Observao: a Fipe divulga semanalmente os dados sobre o ndice (dados
quadrissemanais), comparando as ltimas quatro semanas em relao s
quatro semanas imediatamente anteriores, auferindo um ndice mensalizado
para cada semana do ms.

9.4.4. ndice de Custo de Vida (ICV-Dieese)

a) instituio responsvel: Departamento Intersindical de Estatstica e
Estudos Socioeconmicos (Dieese);
b) universo da pesquisa: renda familiar da 1 a 30 salrios mnimos;
c) perodo de coleta: primeiro ao ltimo dia do ms de referncia;
d) rea de cobertura: Municpio de So Paulo;
e) utilizao: acordos salariais e deflacionamento de sries salariais.
9.4.5. ndice Geral de Preos (IGP)
a)
b)
c)
d)

instituio responsvel: Fundao Getlio Vargas (FGV);

universo da pesquisa: Rio de Janeiro, So Paulo e 10 regies;
perodo de coleta: primeiro ao ltimo dia do ms de referncia;
rea de cobertura: de 1 a 33 salrios mnimos (incluir preos no atacado e
construo civil);
e) utilizao: contratos;
Observaes: o IGP uma composio de trs outros ndices: ndice de
Preos por Atacado (60%), ndice de Preos ao Consumidor (30%) e ndice
Nacional da Construo Civil (10%); o IGP calculado em dois conceitos: no
conceito oferta global (OG) so consideradas a produo interna e as
importaes; no conceito disponibilidade interna (DI), so excludas as
exportaes do conceito oferta global.
9.4.6. ndice Geral de Preos no Mercado (IGPM)

a mesma metodologia do IGP, mudando apenas o perodo de coleta de

dados, que do dia 11 do ms anterior ao de referncia at o dia 10 do ms
de referncia;
so divulgadas prvias de 10 em 10 dias, que, na realidade, representam
uma antecipao do IGP.

9.4.7. ndice de Preos por Atacado (IPA)

a)
b)
c)
d)
e)

instituio responsvel: Fundao Getlio Vargas (FGV);

universo da pesquisa: preos no atacado;
perodo de coleta: primeiro ao ltimo dia do ms de referncia;
rea de cobertura: Brasil;
utilizao: contratos;

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Observaes: o IPA composto de 18 sub-ndices regionais em que o peso de

cada mercadoria determinado pela sua participao no valor adicionado.
Em relao a esses ndices, vale observar que sua utilizao depender do
objetivo que se est pretendendo atingir com a aplicao do ndice. Assim, verifica-se que
sries relativas capacidade de compra dos salrios devem ser deflacionadas por ndices
de preos ao consumidor. Se os dados referem-se a todo o pas, devem ser utilizados
ndices com a maior abrangncia possvel. J se as informaes referem-se ao Municpio
de So Paulo, pode-se utilizar o IPC-Fipe ou o ICV-Dieese.
Alm disso, a utilizao do indicador de preos depende do perodo em que o
mesmo estar disponvel. Para acompanhar mais de perto a evoluo da inflao, podese utilizar o IGPM (dados a cada 10 dias) ou o IPC-Fipe (dados quadrissemanais).
Por outro lado, os preos por atacado so mais sensveis a fatores externos, como
mudanas de preos no mercado internacional e desvalorizaes da taxa de cmbio.

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