Riesgo Moral

Riesgo Moral ocurre cuando los agentes toman acciones que afectan la
probabilidad de que algn evento ocurra y esas acciones no son verificables.
Este tipo de acciones afectan la eficiencia de muchos mercados: seguros,
laboral, salud, etc.
Analizaremos estos problemas usando nuestras herramientas de TJ.
Desde el punto de vista tcnico, estudiaremos un tipo de problema de
informacin: Incertidumbre en los pagos debido a realizaciones de estados de
la naturaleza.
Nota: Durante el juego todos los jugadores poseen la misma informacin
respecto a estas realizaciones (No hay asimetra de informacin).
Adicionalmente aprenderemos a disear contratos eficientes.
No obstante, usaremos las herramientas que ya conocemos.

Ejemplos de riesgo moral:

Las compaas de seguros no pueden identificar cundo los daos en
activos (empresas, vehculos, edificios, salud) se deben a negligencias del
asegurado o a eventos aleatorios que ste no poda evitar.
Cuando el nivel de produccin no solo depende de algn evento aleatorio
sino del esfuerzo que los trabajadores, el empleador no puede saber cul
de las dos causas es la responsable de un mal desempeo.
El profesor no sabe si una nota mala corresponde a falta de esfuerzo o a
algn choque negativo que afect el desempeo del estudiante.
Los votantes no sabemos si las inundaciones corresponden a negligencias
de los gobernantes o a eventos inevitables.

Estos problemas de Riesgo Moral afectan de forma importante los contratos

(De aqu nace toda una literatura conocida como Teora de Contratos).
Dos cuestiones a tener en cuenta:
1) Cmo compartir el riego.
2) Cmo crear los incentivos adecuados.
Nuestro objetivo ser desarrollar un modelo que involucre estos elementos a
la vez:
Incertidumbre en los pagos,
Riesgo Moral,
Contratacin.

Algunos Conceptos
Utilidad Esperada: Sea el conjunto de todas las loteras sobre el conjunto
de posibles outcomes X. La funcin de utilidad U : tiene la forma de
utilidad esperada si, para cada lotera L 1 ,..., N , tenemos:
U L u1 X 1 1 ... u N X n N

Disposicin de los individuos a afrontar riesgo

Aversin al riesgo: Un individuo tiene aversin al riesgo si un outcome
seguro es siempre preferido a una lotera con el mismo pago esperado pero
algo de varianza. Esto es similar a decir que u X i es cncava. (Ver grfica)
Neutralidad al riesgo: Un individuo es neutral al riesgo si un outcome seguro
es indiferente a una lotera con el mismo pago esperado pero algo de
varianza. Esto es similar a decir que u X i es lineal. (Ver grfica)
Gusto al riesgo: Un individuo es amante al riesgo si una lotera con varianza
es siempre preferida a un outcome seguro con el mismo pago esperado. Esto
es similar a decir que u X i es convexa. (Ver grfica)

Modelo de Principal-Agente

Estudiaremos el modelo de principal-agente usando como ejemplo el

contrato que negocia un empleador y un empleado.
La terminologa que usamos es la siguiente:
Principal: Es la persona que puede verse afectada por el riesgo moral. En este
caso ser el empleador (En el caso de los seguros sera la compaa de
seguros).
Agente: Es la persona que tiene informacin privada respecto a su esfuerzo.
En este caso ser el empleado (En el caso de los seguros sera el asegurado).

Supuestos
El agente afronta un costo que crece con su nivel de esfuerzo igual a e . Por
simplicidad suponemos que toma dos valores:
1 si se esfuerza
e
se
esfuerza
0 si no
El esfuerzo crea desutilidad en el agente e . Con 0 0 y 1 .
El agente recibe un salario w del principal. Supondremos separabilidad
entre riqueza y esfuerzo: U u w e , con u 0 0 , u ' . 0 y
u ' ' . 0 . Note que estamos suponiendo que el agente posee aversin al
riesgo.

Si el agente no es contratado por la empresa, ste poseo una utilidad de

reserva (en un trabajo alternativo) la cual normalizaremos a 0.

 La produccin q es estocstica. Suponemos que toma dos valores q, q ,

con q q q 0 .
El principal posee una funcin de pagos S q . Suponiendo que el principal
es neutral. Con el fin de simplificar, supondremos: S q S > S q S
La influencia del esfuerzo sobre la produccin se caracteriza por su efecto
sobre la probabilidad: Pr q q / e 0 0 y Pr q q / e 1 1, con
1 0 0 .
Adems note que nuestras probabilidades implican:
Pr q q / e 1 1 1 1 0 Pr q q / e 0
Esto implica que en trminos brutos el principal prefiere la distribucin de
probabilidad inducida por e 1 a la inducida por e 0 :

1S q 1 1 S q 0 S q 1 0 S q 1 0 S q S q
0 S q 1 0 S q

Timing del modelo

1.
2.
3.
4.
5.

El principal ofrece un contrato w, w al agente.

El agente acepta o rechaza el contrato.
El agente decide si se esfuerza o no.
El nivel de produccin se observa.
El contrato se cumple.
(Ver representacin ext.)

SPE
Note que en el modelo tenemos infinitos sub-juegos y en todos los subjuegos existe informacin perfecta.
Usaremos induccin hacia atrs para resolver el juego.
Tan solo nos concentraremos en una solucin eficiente (segunda opcin). Es
decir, en cada etapa del juego nos aseguraremos que el agente acepte el
contrato y se esfuerce.
Al final verificaremos si un contrato de este tipo le favorece al principal.

Restriccin de participacin: Normalizando la utilidad de reserva a cero, la

restriccin que debe satisfacer el contrato para que el agente participe es:

1u w 1 1 u w 0

(1)

Las restricciones 1 y 2 se usaran de ahora en adelante para disear todos los

contratos bajo riesgo moral.
Restriccin de incentivo: La restriccin que debe satisfacer el contrato para
que el agente se esfuerce est dada por:

1u w 1 1 u w 0u w 1 0 u w

(2)

utilidad esperada de esforzarse utilidad esperada de no esforzarse

Una vez tengamos el contrato resuelto, debemos verificar si al principal le

conviene incentivar el esfuerzo. Note que el pago neto esperado que recibe el
principal si el agente se esfuerza es:
V1 1 S w 1 1 S w

Mientras que si el agente no se esfuerza el principal recibira:

V0 0 S w 1 0 S w
El principal decidir incentivar el esfuerzo si y solo si: V1 V0
Nota: Cuando e es no observable, el principal debe crear un contrato que
incentive al agente a esforzarse y a participar. Este contrato debe ser una
funcin de lo que es observable, es decir del nivel de produccin.

Contrato con esfuerzo observable

Este modelo nos servir como punto de comparacin para identificar las
ineficiencias que surgen en el modelo con riesgo moral.
Aqu supondremos que e es observable y por lo tanto el agente puede ser
castigado por una Corte si este no se esfuerza.
Como e es observable, el principal puede verificar si e 1 y no debe
incentivar al agente a que se esfuerce. As, lo nico que necesita es ofrecerle
un contrato por encima de su coste de oportunidad (restriccin de
participacin).
La funcin objetivo del principal es:
Max 1 S w 1 1 S w
w ,w

s.t. 1u w 1 1 u w 0

Llamando al lagrangeano de la restriccin, las F.O.C. vienen dadas por:

1 1u ' w * 0

1 1 1 1 u ' w* 0
De aqu se obtiene:

0 (es decir, la restriccin opera).

*
*
u' w
u' w

Esto implica que w* w * w* .

Con esfuerzo verificable, el agente obtiene un seguro completo del principal.
Si se esfuerza no correr riesgo y siempre recibir w* .
Como la restriccin opera, usando la restriccin de participacin y el hecho
de que w* w * w* , obtenemos:

u w* w* u 1

Note que el pago que recibe el principal si paga este salario es:
V1 1S 1 1 S u 1

Mientras que si decide no incentivar el esfuerzo del agente podra pagarle

cero y recibira:
V0 0 S 1 0 S

As, el principal decidir incentivar el esfuerzo si y solo si:

V1 V0

S u 1

Ganancia esperada del esfuerzo costo de inducirlo

Esfuerzo no-observable y agente neutral al riesgo

De momento supongamos que el agente es neutral al riesgo. Por simplicidad
supondremos: u w w .
El objetivo de analizar un agente neutral al riego es mostrar que, con un
contrato bien diseado, el riesgo moral no es un problema.
El principal maximizar:
Max 1 S w 1 1 S w
w ,w

s.t

1w 1 1 w 0 w 1 0 w (1)
1w 1 1 w 0

(2)

Tomando con igualdad las restricciones 1 y 2 y resolviendo para w y w

obtenemos:

w* 0

w*

1 0

Conclusin: Cuando el agente es neutral al riesgo y el esfuerzo es valioso

para el principal (V1 V0 ), el principal puede delegar sin ningn costo
usando el contrato w* , w * .

Esfuerzo no-observable y agente con aversin al riesgo

El principal maximizar:

Max 1 S w 1 1 S w
w ,w

s.t
1u w 1 1 u w 0u w 1 0 u w

1u w 1 1 u w 0

(1)

(2)

Por facilidad escribiremos el programa haciendo un cambio de variables.

Defina u u w , u u w o equivalentemente w u 1 u , w u 1 u .
Reescribiendo el programa tenemos:

Max 1 S u 1 u 1 1 S u 1 u
u ,u

s.t
1u 1 1 u 0u 1 0 u
1u 1 1 u 0

(1)
(2)

Tenga en cuenta que u 1 ' 0 , u 1 ' ' 0 (i.e. creciente y convexa).

Si llamamos al lagrangeano de la restriccin de incentivo y al de la
restriccin de participacin, las condiciones de primer orden son:
u : 1u 1 ' u 1 0

u : 1 1 u 1 ' u 1 1 0
Sabiendo que f 1 ' .

f ' f
escribir estas dos FOC como:

u ' w SB

y reorganizando trminos, podemos

Note que estas condiciones implican w SB w SB

u ' w SB

1 1

Usando las dos restricciones podemos resolver para u , u :

u

1 0

1 1

Y de aqu es fcil resolver para los salarios:

w SB u 1 1 1

w SB u 1 1

Estos salarios los debemos comparar con el que obtuvimos bajo informacin
perfecta: w* u 1 .

Note que w SB w* y w SB w* . As se debe pagar un premio de riesgo para

incentivar el esfuerzo.
Si el salario fuera constante, el agente estara totalmente asegurado pero esto
no incentivara el esfuerzo (trade-off entre esfuerzo y seguro).
Esto hace que el agente no est totalmente asegurado: Si se esfuerza puede
terminar ganando w SB w* .
Para incentivar el esfuerzo, el principal debe hacer afrontar al agente algo de
riesgo. Para que acepte este riesgo, el agente debe recibir algn Premium, el
cual sera recibir con alguna probabilidad w SB w* .