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INTRODUO
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REFERENCIAL TERICO
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Este estudo tem como objeto a anlise dos relatrios de administrao em perodos de
lucro e prejuzo das companhias abertas listadas na BM&FBovespa. A abordagem qualitativa,
por mtodo de pesquisa descritiva procura observar, registrar, analisar e correlacionar fatos ou
variveis sem manipulaes (BERVIAN; CERVO; SILVA, 2007, p. 61). A estratgia adotada
a da pesquisa qualitativa para a anlise dos resultados e relatos textuais, e quantitativa, para
os testes estatsticos de comparao entre as mdias das informaes levantadas da anlise de
contedo da pesquisa documental que para Gil (1999, p. 166) possui como vantagem a
capacidade de conhecimento mais objetivo da realidade em virtude de sua elaborao ter
ocorrido no perodo que se pretende estudar.
Os dados foram interpretados por meio da anlise de contedo, que para Bardin (2007,
p. 37) consiste em obter indicadores quantitativos ou que no permitam inferir conhecimentos
das mensagens em relao s condies de produo e recepo, por meio de um conjunto de
tcnicas de anlise das comunicaes que utilizam procedimentos sistemticos e objetivos de
descrio de contedos de mensagens. Dessa maneira, foi feito levantamento do volume de
informaes publicadas nos relatrios em estudo que compreende a contagem do nmero de
pginas, pargrafos, linhas, grficos, tabelas e quadros constantes nos relatrios da
administrao.
A populao deste estudo corresponde totalidade das empresas de capital aberto,
com aes negociadas na BM&FBOVESPA no ano de 2009 e 2010, com seus Relatrios da
Administrao publicados e disponveis no endereo eletrnico da Bolsa de Valores e com as
informaes financeiras disponveis. A filtragem e seleo das empresas que compem a
amostra deste estudo foram realizadas na base de dados Ecomomtica.
A amostra da pesquisa se restringe a 30 companhias que reportaram lucro lquido nas
demonstraes financeiras anuais do exerccio de 2009 e prejuzo no exerccio de 2010.
Assim, foram analisados 60 relatrios da administrao desses dois anos. Adotou-se neste
estudo os termos desempenho financeiro favorvel para representar as companhias que
reportaram lucro lquido no exerccio de 2009 e desempenho financeiro desfavorvel para as
companhias que reportaram prejuzo no exerccio de 2010.
Os perodos estudados foram selecionados em virtude das alteraes que a Instruo
CVM n 457 de 2007 vem trazer aos padres contbeis adotados principalmente pelas
empresas de capital aberto brasileiras, em que consiste a adoo de prticas contbeis
convergentes s prticas contbeis internacionais a partir do exerccio findo em 2010.
Justifica-se, assim, o estudo ao perodo em que ocorre a adoo das prticas e ao perodo
anterior a mesma.
3.1 Hipteses do Estudo
Foram geradas trs hipteses (H1, H2 e H3) que foram verificadas atravs do Teste-t
para duas amostras em par para mdias. A amostra deste estudo foi considerada nos moldes
da distribuio normal tendo por base o teorema do limite central. Para Levine et al. (2008, p.
233) [...] como regra geral, os estatsticos descobriram que, para muitas distribuies de
populao, quando o tamanho da amostra pelo menos igual a 30, a distribuio de
amostragem da mdia aritmtica estar prxima da normal. [...].
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Em virtude dos arquivos dos relatrios objetos deste estudo apresentarem formatos
diferentes, em 2009 no formato de documento de texto (doc) e em 2010 em formato aberto
(pdf), o levantamento das informaes ocorreu de forma manual para gerar a estatstica
descritiva.
O estudo, aqui desenvolvido, em relao forma de comunicao presente nos
relatrios da administrao em que consiste sua extenso, segue em linha ao de Clatworthy e
Jones (2006) que verificaram a no existncia de diferena no comprimento (tamanho) dos
relatrios da administrao de empresas lucrativas e no lucrativas. Neste estudo utilizou-se
as quantidades de pginas, pargrafos, linhas, grficos, tabelas e quadros presentes nos
relatrios da administrao para verificar a extenso dedicada comunicao das empresas na
apresentao dos relatrios da administrao nos perodos propostos. Espera-se que exista
diferena na extenso desses relatrios entre os perodos favorveis e desfavorveis
alternadamente, assim:
H1: H diferena estatisticamente significante em relao extenso dos relatrios da
administrao nos perodos de desempenhos financeiros favorvel e desfavorvel.
Este estudo verifica a existncia de diferena quanto extenso dedicada
apresentao especfica de desempenhos financeiros em perodos favorvel e desfavorvel
nos relatrios da administrao. Para isso foram utilizadas as quantidades de linhas e palavras
dedicadas ao tema para verificar esta extenso. Espera-se que exista diferena quantitativa na
extenso dos textos dedicados especificamente aos desempenhos financeiros entre os perodos
favorvel e desfavorvel, ento:
H2: H diferena estatisticamente significante entre a extenso dos textos dedicados
especificamente comunicao dos desempenhos financeiros favorvel e desfavorvel.
Ainda, em relao a esta forma de comunicao, este estudo verifica a possvel
existncia de diferena de posicionamento da apresentao de desempenhos financeiros
favorvel e desfavorvel nos relatrios da administrao nos perodos propostos. Brennan,
Guillamon-Saorin e Pierce (2008) afirmam que a localizao ou posicionamento de
divulgaes podem depender de ser um evento positivo ou negativo ou da divulgao se
referir a resultados. Foram utilizados, neste estudo, para verificar este posicionamento, a
quantidade de pargrafos e linhas existentes entre o incio do relatrio e o pargrafo destinado
a divulgao do desempenho financeiro. Espera-se que exista diferena no posicionamento
dos textos dedicados aos desempenhos financeiros entre os perodos favorvel e desfavorvel
nos relatrios estudados, ento:
H3: H diferena estatisticamente significante na distncia do incio do relatrio da
administrao e o texto dedicado apresentao dos desempenhos financeiros entre os
perodos de lucro e prejuzo.
A segunda parte deste estudo consiste em verificar, de forma qualitativa, como os
desempenhos, favorvel e desfavorvel, so apresentados textualmente nos relatrios da
administrao e qual a nfase utilizada pelo gestor na confeco dos relatrios nestes
perodos. Busca-se, pela anlise do investigador, verificar a existncia de indcios de
gerenciamento de impresses nos relatrios da administrao no sentido do gestor apresentar
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em seu texto estratgias de ofuscamento dos resultados negativos e maior visibilidade dos
resultados positivos ocorridos nos perodos do estudo.
4
Banco Panamericano
Oderich
Millenium
BHG
Better
OGX
Buettner
Lix da Cunha
Pettenati
CEMEPE
CELPA
General Shopping
Rede Energia
CASAN
Grua Participaes
CEEE-D
Hotis Othon
RIMET
Schlsser
J. B. Duarte
Springs
Cia Melhoramentos SP
JBS
Tecnosolo
Pela anlise dos dados, verifica-se que do perodo de resultado financeiro favorvel
para o desfavorvel 14 empresas reduziram o nmero de pginas, 12 empresas aumentaram
este quantitativo e 4 empresas mantiveram o mesmo nmero de pginas. A Tabela 1 resume
essas informaes e pode ser observada a reduo nominal da quantidade de espao destinado
apresentao das informaes relativas aos perodos de desempenho financeiro desfavorvel
em comparao ao perodo favorvel. Das empresas que diminuram o nmero de pginas,
destaque para o Banco Panamericano S.A. que em 2009 apresentou relatrio contendo 20
pginas e em 2010 reduziu este nmero para 7 pginas, reduo de 65%. Por outro lado a
Refinaria de Petrleo Manguinhos aumentou o nmero de pginas de 9 para 16 no perodo de
resultado financeiro favorvel para o desfavorvel, o que representa aumento de 77,78%.
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Pginas
Pargrafos
Linhas
Tabelas e Quadros
Grficos
Mdia
Desv.
Padro
11,233
79,2
272,8
5,000
2,5
10,183
68,977
232,227
8,745
4,3450
2010
Mnimo
1
5
18
0
0
Mximo
38
242
945
43
14
Mdia
Desv.
Padro
10,233
72,567
233,267
5,3
3,5
8,106
58,231
163,958
8,891
5,296
Mnimo
Mximo
1
6
13
0
0
28
216
577
40
17
Linhas
Palavras
Posio do
pargrafo
Posio da linha
Desv.
Padro
2010
Mnimo
Mximo
Mdia
Desv.
Padro
Mnimo
Mximo
4,367
53,233
2,173
28,716
0
0
9
139
3,2
39,333
2,524
30,720
0
0
10
130
37,333
47,265
221
30,167
34,540
160
134,733
169,245
709
103,6
111,721
488
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p-valor
0,2061
0,1195
0,0564
0,5575
0,0993
0,0133
0,0164
0,1245
0,1202
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Assim, podemos considerar que existem evidncias de diferena entre a quantidade de linhas
e grficos nos perodos de desempenho financeiro favorvel e desfavorvel.
Portanto, em relao extenso dos relatrios da administrao como um todo, os
testes no so conclusivos levando a um resultado parcial de rejeio da hiptese H1. A
rejeio parcial da hiptese se assemelha ao resultado encontrado por Clatworthy e Jones
(2006) em que, ao contrrio das expectativas, os autores no puderam concluir a existncia de
diferena entre os relatrios de empresas rentveis e no rentveis, no que diz respeito
propenso do gestor em destinar mais espao e palavras na comunicao de seu sucesso do
que seu fracasso, embora estes autores tenham analisado a extenso dos relatrios em relao
a quantidade de palavras e pginas, que difere deste estudo.
A verificao de diferena significativa em relao aos comprimentos dos textos
dedicados especificamente a comunicao dos desempenhos financeiros em perodos
favorvel e desfavorvel foi elaborada pela hiptese H2, sendo que a expectativa de que
exista diferena nos comprimentos dos textos relativos aos resultados nos perodos em estudo.
Observa-se na Tabela 4 que existem evidncias suficientes para rejeitar H2 no que se refere
quantidade de linhas (p-valor = 0,0133) e quantidade de palavras (p-valor = 0,0164). Em
outras palavras, pode ser considerado que muda a quantidade de linhas e palavras destinadas
apresentao dos resultados nos perodos de desempenho financeiro favorvel e desfavorvel.
Quanto verificao de diferena no posicionamento, localizao, do texto relativo
apresentao dos resultados nos perodos em estudo, foi elaborada a hiptese H3, sendo que a
expectativa de existncia de diferena na localizao dos textos relativos ao resultado nos
perodos em estudo. Pode-se observar na Tabela 4 que existem evidncias insuficientes para
rejeitar H3 no que diz respeito posio do pargrafo (p-valor = 0,1245) e a posio da linha
(p-valor = 0,1202). Logo, no estatisticamente significante a diferena entre o
posicionamento dos textos relacionados aos resultados nos perodos de desempenho
financeiro favorvel e desfavorvel.
4.2 Anlise dos relatos de resultados dos perodos
Como forma de ampliar a discusso qualitativamente de como as informaes
referentes ao desempenho financeiro das empresas so apresentadas nos relatrios da
administrao, nesta parte do estudo apresentou-se indcios de gerenciamento de impresses
encontrados nestes relatrios, na amostra selecionada. Embora muitos pontos possam ser
observados na anlise dos relatrios da administrao, em relao divulgao das
informaes financeiras, este estudo no tem a pretenso de esgot-los tendo em vista a
extenso e complexidade do assunto, sendo assim concentrou-se esta anlise em trs pontos:
1) a observao do uso de termos financeiros especficos no relatrio da administrao; 2) o
formato como so apresentados os relatos do resultado dos perodos; e 3) o uso de termos
financeiros variados para apresentao especfica dos resultados dos perodos.
Em relao ao primeiro ponto desta anlise, pode-se observar pela leitura dos
relatrios que os termos normalmente utilizados para representar os resultados do perodo so
usados de forma diferenciada em perodos de desempenho financeiro favorvel (2009) e em
perodo desfavorvel (2010). Os termos usuais para apresentao de resultados encontrados
so lucro, lucro lquido, resultado lquido, prejuzo e prejuzo lquido, sendo estes os
analisados nesta pesquisa. Agrupando estes termos mais usuais no termo resultado do perodo,
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financeiro desfavorvel, onde h aumento para cinco empresas que no apresentaram texto
relativo ao resultado e reduo para duas empresas que apresentaram texto qualitativo.
Como exemplo de texto qualitativo utilizado para apresentar o resultado do perodo
financeiro favorvel possvel observar o relatrio da administrao da empresa Tecnosolo
SA no ano de 2009:
Lucratividade - O aumento do lucro lquido em relao ao exerccio anterior, tem
como base o incremento das atividades da companhia no campo da Construo, que
em virtude da acirrada concorrncia, numa estratgia de ampliao de market share,
comprometeu em parte, margens de lucratividade. Desta forma os custos dos
servios prestados representaram 74,61% da Receita Operacional, sendo que em
2008 esses custos representaram 78,71% da Receita Operacional.
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