Universidad Tecnolgica de Chile

Ing. en Adm. de Empresa 402

Valdivia

FINANZAS
Profesor:

Ivn Villa.

Tema:

GAC y ejercicio del

captulo 12

Integrantes: Mara Jos Gonzlez.

Fechas:

16/04/2015.

CASO DEL CAPITULO 12

ESTABLECIMIENTO DE
LA POLITICA DE DIVIDENDOS
DIVIDENDOINICIAL DE GENERAL ACCESS COMPANY.

EL

General Access Company (GAC) es un proveedor de acceso a internet en rpido

crecimiento que sali a la bolsa a principios de 2000. El crecimiento de los
ingresos y la rentabilidad han aumentado en forma constante desde la
inauguracin de la empresa a finales de 1998. El crecimiento de GAC se ha
financiado a travs de la oferta inicial de acciones comunes, la venta de bonos en
2003 y la retencin de todas las ganancias. Debido al rpido crecimiento de sus
ingresos y utilidades, nicamente con disminuciones de las ganancias a corto
plazo, los accionistas comunes de GAC han aceptado que empresa reinvierta sus
ganancias como parte de su plan de incrementar la capacidad con el propsito de
satisfacer la demanda creciente de sus servicios. Esta estrategia ha beneficiado a
la mayora de los accionistas en cuanto a las divisiones de acciones y ganancias
de capital, desde la oferta pblica inicial de la empresa en 2000, las acciones de
GAC se han dividido en 2 por 1 en dos ocasiones. En trminos de crecimiento
total, el precio de mercado de las acciones de GAC, despus de realizar el ajuste
para las divisiones de acciones, aumento 800 por ciento durante el periodo de 7
aos de 2000-2006.
Puesto que el rpido crecimiento de GAC comienza a disminuir, la CEO de la
empresa, Marilyn McNeely, cree que sus acciones estn perdiendo su atractivo
para los inversionistas, McNeely, ha intercambiado opiniones con u CFO, Bobby
Joe Rook, quien cree que la empresa debe comenzar a pagar dividendos en
efectivo y argumenta que muchos inversionistas valoran los dividendos peridicos
y que, al comenzar a pagarlos, GAC incrementara la demanda de sus accionistas
y, por lo tanto, el precio. McNeely decidi que en la siguiente reunin de la jnta
directiva propondra que la empresa comenzara a pagar dividendos de manera
peridica.
McNeely se dio cuenta de que si la junta directiva aprobaba su recomendacin,
tendra que; 1) establecer una poltica de dividendos y 2) fijar el monto del
dividendo inicial anual. Ella y Rook prepararon un resumen de las EPS anuales de
la empresa, presentando en la tabla que se encuentran en la parte superior en la
pgina siguiente.

AO
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000

EPS
3,70
4,10
3,90
3,30
2,20
0,83
0,55

Rook indic que espera que las EPS permanezcan dentro del 10 por ciento (ms o
menos) del valor ms reciente (2006) en los prximos 3 aos. Su clculo ms
probable es un incremento anual aproximado del 5 por ciento.
Despus de mucho debate, McNeely y Rook acordaron que ella recomendara a la
junta directiva uno de los siguientes tipos de polticas de dividendos.
1. Poltica de dividendos segn una razn de pago constante.
2. Poltica de pago de dividendos peridicos.
3. Poltica de dividendos bajos peridicos y extraordinarios.
McNeely se da cuenta de que su propuesta de dividendos afectara en forma
significativa las oportunidades y los costos del financiamiento futuro, as como el
precio de las acciones de la empresa. Adems, sabe que debe asegurarse de que
su propuesta est completa y que informe de lleno a la junta directiva sobre las
implicaciones a largo plazo de cada poltica.
RESOLVER
a) Analice cada una de las tres polticas de dividendos en vista de la posicin
financiera de GAC.
a.- Poltica de Dividendo segn la razn de Pago Constante:
La empresa paga un porcentaje fijo de las ganancias a los propietarios en cada
periodo; los dividendos aumentan o disminuyen con las ganancias y no se pagara
dividendos cuando ocurre una prdida.
b.- Poltica de pago de Dividendos Peridicos:
La empresa establecera el pago de un dividendo fijo en dlares en cada perodo y
aumenta el monto de los dividendos solo despus del incremento comprobado de
las ganancias.
c.- Poltica de dividendos bajos peridicos y extraordinarios:
Establecer un dividendo bajo peridico y al existir ganancias mayores de lo normal
en un periodo determinado se declarara un dividendo extraordinario o adicional.
b) Qu poltica de dividendos recomendara? Justifique su recomendacin.

Recomendara la opcin b, una poltica de dividendos peridicos, con el crecimiento que

ha venido presentando la empresa se puede establecer un monto de un dividendo fijo en
dlares como lo es de $1.00 por accin, adicional a ello se puede establecer que al
obtener un EPS este se puede ajustar a un pago meta a medida que surjan incrementos
comprobados en las ganancias, por lo que se pueden establecer parmetros que permitan
mantener un crecimiento constante y representativo en el pago de dividendos tras cierta
cantidad de EPS, adicional a ello este tipo de poltica proporciona a los dueos por lo
general informacin positiva, lo que disminuye la incertidumbre.

c) Cules son los principales factores que deben considerarse al establecer el

monto del dividendo inicial anual de una empresa?
a.- Restricciones Legales: Las empresas pueden pagar los dividendos en
efectivo nicamente respecto a la suma de las utilidades retenidas pasadas y
recientes.
b.- Restricciones Internas: Los dividendos se declaran sobre utilidades
retenidas, pero se pagan en efectivo, por lo que la capacidad de pago de los
mismos se ve directamente relacionada con la cantidad de efectivo disponible.
Adicional a ello, se ha de evaluar el rendimiento que se espera de las
oportunidades de inversin externas para determinar un pago de dividendos
menor.
c.- Consideraciones del mercado: Los accionistas suelen valorar ms un nivel
tanto fijo como creciente de dividendos ya que esto reduce la incertidumbre y
adicional a ello al ser probable que los dividendos se descuenten a una tasa de
rendimiento requerida ms baja, y esto produce un aumento en el valor de la
accin en el mercado. Un dividendo estable y continuo es seal de una buena
salud y si aun existiendo prdidas se recibe un pago de dividendos se interpreta
como que la prdida es slo temporal.

d) Qu debe hacer McNeely para decidir el dividendo inicial anual que

recomendar a la junta directiva?
McNeely debe analizar cada uno de los factores mencionados anteriormente junto a cada

uno de los tipos de polticas con el fin de poder concretar una propuesta que englobe los
dos objetivos ms importantes a la hora de tomar decisiones sobre el pago de dividendos:
a.- Maximizar la riqueza de los propietarios de la empresa.
b.- Asegurar un financiamiento suficiente.

e) En vista de la recomendacin de la poltica de dividendos que realizo en el inciso

b, Qu tan grande sera el monto del dividendo inicial que se recomendara?
justifique su recomendacin.
Utilizando la razn de pago meta de dividendos y si se implementara inicialmente en el
ao 2006, la razn de pago del dividendo sera aproximadamente del 27% con un pago
de 1 dlar por accin.

EJERCICIO CAPITULO 12
12-2 PAGO DE DIVIDENDOS.

Kathy Snow desea adquirir acciones de Countdown Computing, Inc. La junta

directiva de la empresa declar un dividendo en efectivo de 0.80 dlares para
pagarlo a los tenedores de registro el mircoles 12 de mayo.
a. Cul es el ltimo da en el que Kathy puede comprar las acciones (fecha de
negociacin) y an recibir el dividendo?
b. En qu da esta accin comienza a negociarse ex-dividendo?
c. Qu cambio, si lo hay, esperara en el precio por accin cuando las acciones
comienzan a negociarse en la fecha ex-dividendo?
d. Si Kathy mantuviera las acciones menos de un trimestre y despus las
vendiera en 39 dlares por accin, lograra un mayor rendimiento de la
inversin al 1) comprar las acciones antes de la fecha ex-dividendo a 35
dlares por accin y cobrar el dividendo de 0.80 dlares, o 2) comprarla en la
fecha ex-dividendo a 34.20 dlares por accin, pero sin recibir el dividendo?
SOLUCIN:
a.- Kathy puede comprar hasta el 9 de mayo para recibir derecho a dividendos.
b.- Se negocian ex dividendos hasta 2 das antes de la fecha de registro (10 de
mayo).
c.- Ejemplo en 100.000 acciones del efecto que produciran en el precio de la accin.
(9-05) EX DIVIDENDOS
DIV. POR PAGAR
80.000
G. RETENIDAS
920.000
1.000.000

SIN EX DIVIDENDOS (10/5)

DIV. POR PAGAR
0
G. RETENIDAS
920.000
920.000

ANTES DE EX DIV. US$35 Y COBRAR DIV.

EN EX DIV. US$ 34,2 SIN COBRAR DIV.
d.-

= 35/(39+0,8)= 0,8793
=34,2/39= 0,8769

12-3 POLITICA DE DIVIDENDOS RESIDUALES.

Como presidente de Youngs of California, una importante cadena de ropa, acaba de

recibir una carta de un accionista mayoritario. El accionista pregunta sobre la poltica e
dividendos de la empresa. De hecho, el accionista le pidi que calculara el monto de
dividendos que probablemente pagara el prximo ao. An no ha reunido toda la
informacin sobre el pago esperado del dividendo, pero si sabe lo siguiente:
(1) La empresa sigue una poltica de dividendos residuales.
(2) El presupuesto de capital total para el prximo ao ser probablemente uno de tres
montos, dependiendo de los resultados de los estudios del presupuesto de capital que se
llevan a cabo en este momento. Los montos de los gastos de capital son de 2, 3 y 4
millones de dlares.
(3) El nivel pronosticado de las ganancias retenidas potenciales para el prximo ao es de
2 millones de dlares.
(4) La estructura de capital meta u ptima es un ndice de endeudamiento del 40 por
ciento.
Usted decidi responder enviando al accionista la mejor informacin que tiene disponible.
a.- Describa una poltica de dividendos residuales.
b.- Calcule el monto del dividendo (o el monto necesario de nuevas acciones comunes) y
la razn de pago de dividendos para cada uno de los tres montos de los gastos de capital.

SOLUCIN:
a.- La poltica residual de dividendos sugiere que los dividendos que paga una empresa
deben considerarse como un residuo, es decir, como el monto que queda despus de
aprovechar todas las oportunidades de inversin.
b.GASTOS DE
CAPITAL
G. RETENIDA
CAPITAL PROPIO
60%
DEUDA 40%
DIVIDENDO
RAZON DE PAGO

ESTRUCTURA 1

ESTRUCTURA 2

ESTRUCTURA 3

2.000.000
2.000.000

3.000.000
2.000.000

4.000.000
2.000.000

1.200.000
800.000
800.000

1.800.000
1.200.000
200.000

2.400.000
1.600.000
(400.000)

40%

10%

----

P124 RESTRICCIONES DE DIVIDENDOS.

Restricciones de dividendos La cuenta del patrimonio de los accionistas de The

Howe Company es la siguiente:
Acciones comunes (400,000 acciones a 4
dlares de valor a la par)
Capital pagado adicional
Ganancias retenidas
Total del patrimonio de los accionistas

$1,600,000
1,000,000
1.900.000
4.500.000

Las ganancias disponibles de las operaciones de este periodo para los accionistas
comunes son 100,000 dlares, que se incluyeron como parte de las ganancias
retenidas de 1.9 millones de dlares.
a. Cul es el dividendo mximo por accin que la empresa puede pagar? Asuma
que el capital legal incluye todo el capital pagado.
b. Si la empresa tiene 160,000 dlares en efectivo, cul es el dividendo mximo
por accin que la empresa puede pagar sin tomar un prstamo?
c. Indique las cuentas y los cambios que ocurrirn si la empresa paga los
dividendos indicados en los incisos a y b.
R: En a, el efectivo y los resultados acumulados disminuiran en 1.9 millones
dlares.
d.- Indique los efectos de un dividendo en efectivo de 80,000 dlares en el
patrimonio de los accionistas.
SOLUCIN:
a.- Maximizar los dividendos:
$1.900.000/400.000= US$4.75 por accin, sera lo mximo que se va pagar
a los accionistas.
b.- Dividendo mximo sin prstamo:
$160.000/400.000= US$0.40 por accin.

c.- Cambios en las cuentas:

Se realiza el asiento contable:
X
Ganancia retenida

Debe
1.900.000
8

Haber

Caja

1.900.000

En b, el efectivo y los resultados acumulados cada disminucin en $ 160.000.

Se realiza el asiento contable:
X

Debe

Ganancia retenida

Haber

160.000

Caja

160.000

d.- Las utilidades retenidas disminuyeron en $ 80.000.

Asiento contable
X
Debe
haber
Ganancia retenida 80.000
Caja
80.000
Gl: Disminucin de ganancia retenida.
Acciones comunes
Capital pagado adic.
Ganancia retenida
Total patrimonio

$1.600.000
$1.000.000
$1.820.000
$4.420.000

12-5- RESTRICCIONES DE DIVIDENDOS.

Una empresa tiene 800,000 dlares de capital pagado, ganancias retenidas de
40,000 dlares (incluyendo las ganancias del ao en curso), y 25,000 acciones
comunes en circulacin. En el ao en curso, tiene 29,000 dlares de ganancias
disponibles para los accionistas comunes.

a.

Cul es el monto mximo de dividendos en efectivo que la empresa

puede pagar a cada accionista comn? Asuma que el capital legal incluye
todo el capital pagado
.
b. Qu efecto producira un dividendo en efectivo de 0.80 dlares por accin
en las partidas del balance general de la empresa?
c. Si la empresa no tiene la capacidad de recaudar nuevos fondos
provenientes de fuentes externas, cul considera usted que es la principal
restriccin sobre la magnitud de los pagos de dividendos de la empresa?
Por qu?
SOLUCIN:
a.- Maximizar dividendos:
$40.000/25.000= US$1.60 por accin.
b.- Una disminucin de 20.000 dlares en efectivo y ganancias acumuladas es
el resultado de un $ 0,80 por accin de dividendo.
c.- El efectivo es la restriccin de clave, porque una empresa no puede pagar
ms en dividendos de lo que tiene en efectivo, a menos que pide prestado.

P126 POLTICAS DE DIVIDENDOS ALTERNATIVAS.

En los ltimos 10 aos, una empresa ha tenido las ganancias por accin que se
presentan en la tabla siguiente.
AO
2006
2005
2004
2003
2002

GANANCIA POR ACCIN

$ 4.00
3.80
3.20
2.80
3.20

10

2001
2000
1999
1998
1997

2.40
1.20
1.80
-0.5
0.25

a. Si la poltica de dividendos de la empresa se basara en una razn de pago constante

del 40 por ciento para todos los aos con ganancias positivas y del 0 por ciento para los
aos que no lograran estas ganancias, cul sera el dividendo anual para cada ao?
b. Si la empresa tuviera un pago de dividendos de 1 dlar por accin, aumentando 0.10
dlares por accin siempre que el pago de dividendos disminuyera a menos del 50 por
ciento durante dos aos consecutivos, qu dividendo anual pagara la empresa cada
ao?
c. Si la poltica de la empresa fuera pagar 0.50 dlares por accin en cada periodo
excepto cuando las ganancias por accin excedieran a 3.00 dlares, momento en el que
se pagara un dividendo extraordinario igual al 80 por ciento de las ganancias mayores de
3.00 dlares, qu dividendo pagara la empresa en cada ao?

SOLUCIN:
Se encuentra letra a,b,c
Ao
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997

Ganancia
por accin
$ 4.00
3.80
3.20
2.80
3.20
2.40
1.20
1.80
-0.50
0.25

40%
1.6
1.52
1.28
1.12
1.28
0.96
0.48
0.72
-0.2
0.1

11

Dlar por
accin
1.1
1.1
1.1
1.1
1.1
1.1
1
1
0
0

0.5*accin+80
%
1.3
1.14
0.66
0.5
0.66
0.5
0.5
0.5
0
0.5