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PERSPECTIVAS
DE SOSTENIBILIDAD

La consolidacin denitiva del nuevo entorno de estabilidad macroeconmica y

nanciera es uno de los grandes desafos que enfrenta Argentina. Lograr un crecimiento
sostenido permitir evitar trayectorias errticas y de alta volatilidad, como las que han
prevalecido en nuestra economa en dcadas pasadas.
La volatilidad del entorno macroeconmico ha sido una caracterstica inherente del
funcionamiento de la economa argentina, que ha tenido efectos muy negativos sobre

PERSPECTIVAS DE SOSTENIBILIDAD

EL DESAFIO DE EVITAR LA VOLATILIDAD DEL CRECIMIENTO

su tasa de crecimiento de largo plazo. La excesiva dependencia de ujos externos muy

voltiles se tradujo en una conguracin macro caracterizada por un endeudamiento no
sostenible y una marcada vulnerabilidad ante shocks exgenos.
Los elevados ratios de endeudamiento indujeron una carga intolerable de servicios de
la deuda, generando fragilidad sistmica e incertidumbre permanente. As la economa
se coloc en trayectorias insostenibles que conducan a trampas nancieras de bajo
crecimiento y alta vulnerabilidad que desembocaban tpicamente en crisis recurrentes.
En los ltimos treinta aos, el pas tuvo en promedio un ao de cada por cada ao de
crecimiento. El resultado ha sido una resignacin del ingreso nacional equivalente a ms
del 55% del PIB actual.
Hoy las condiciones estn dadas para quebrar esa tendencia, aspirando a lograr un
crecimiento en lnea con las potencialidades productivas del pas, en el marco de las
nuevas condiciones que presenta la economa mundial.

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PERSPECTIVAS DE SOSTENIBILIDAD

LA VOLATILIDAD MACROECONOMICA AFECTO DRASTICAMENTE

EL CRECIMIENTO PROMEDIO HISTORICO DE LA ECONOMIA.

Desde principios de siglo, la economa argentina ha mostrado una alta volatilidad en su patrn de
desempeo. La misma se vio fuertemente incrementada desde mediados de la dcada del 70, como
consecuencia de polticas econmicas que despreciaban la sostenibilidad de mediano y largo plazo.

A LO LARGO DE LOS ULTIMOS 50 AOS, EL PAIS HA TENIDO

DOS PERIODOS BIEN DIFERENCIADOS EN MATERIA DE CRECIMIENTO.

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PERSPECTIVAS DE SOSTENIBILIDAD

LA FUERTE VOLATILIDAD DE LAS ULTIMAS DECADAS DETERMINO EL REZAGO

DE ARGENTINA RESPECTO DE OTROS EMERGENTES.

La excesiva dependencia de ujos externos muy voltiles se tradujo en el perodo 1975-2002 en una
conguracin macro caracterizada por una marcada volatilidad que dio lugar a un crecimiento per
cpita promedio negativo. La comparacin internacional para el subperodo 1980-2002, reeja el
fuerte rezago y la mayor volatilidad que ha tenido la economa argentina tambin respecto de otros
pases emergentes.

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PERSPECTIVAS DE SOSTENIBILIDAD

PERSPECTIVAS DE SOSTENIBILIDAD
El anlisis de la sostenibilidad requiere un enfoque integral que contemple la situacin
del sector externo, del sector pblico y los aspectos sociales y polticos.
Lograr un crecimiento sostenible implica, entonces, generar condiciones macroeconmicas consistentes con un sendero de expansin de largo plazo que garantice
una mayor generacin de empleo, una reduccin de la pobreza y una mayor equidad
social.
Al respecto, la poltica econmica debe procurar evitar la acumulacin de desequilibrios
en cada uno de estos planos, que deriven en patrones de crecimiento errticos y de alta
volatilidad, y que terminen comprometiendo el bienestar futuro de la sociedad.
Hoy el crecimiento del pas se desarrolla sobre bases genuinas, sustentado en polticas
econmicas slidas y consistentes que favorecen la produccin, la inversin y el empleo.
Excedente scal, supervit externo, reduccin de la carga de la deuda, tipo de cambio
competitivo y previsible, y mejora de las variables sociales, dan cuenta de las fuertes
perspectivas de sostenibilidad que actualmente presenta la economa argentina.

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PERSPECTIVAS DE SOSTENIBILIDAD

EL SUPERAVIT FISCAL ES UNA CONDICION SINE QUE NON

PARA LOGRAR EL CRECIMIENTO SOSTENIDO

En materia scal, desde el ao 2002 el pas exhibe lossupervitsprimarios consolidados ms altos de

las ltimas dcadas, compatibles con los compromisos externos asumidos y con las polticas internas.
La mayor solidez scal, adems, ha contribuido al crecimiento del ahorro nacional, reduciendo la
dependencia nanciera del resto del mundo.

PERO DEBE SER ACOMPAADO TAMBIEN POR UN SUPERAVIT EXTERNO.

Asimismo, en los ltimos dos aos estos excedentes primarios fueron superiores al devengamiento de
intereses, derivando por primera vez en dcadas en supervits scales globales. Estos resultados, combinados
con saldos positivos en Cuenta Corriente, han disminuido sensiblemente las necesidades de nanciamiento
externo del pas y la vulnerabilidad frente a cambios adversos en las condiciones internacionales.

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PERSPECTIVAS DE SOSTENIBILIDAD

LA REESTRUCTURACION DE LA DEUDA PUBLICA, OTRO REQUERIMIENTO CRUCIAL

PARA EL CRECIMIENTO, REDUJO FUERTEMENTE LOS COMPROMISOS FUTUROS

El nanciamiento de abultados y persistentes dcits scales a lo largo de los ltimos treinta aos, requiri de
un proceso de endeudamiento continuo y creciente, potenciado en tiempos de alta liquidez en los mercados
nancieros internacionales. La deuda pblica pas de US$ 8 mil millones a mediados de los 70 a ms de
US$ 190 mil millones en 2004, producto del endeudamiento requerido para sostener la convertibilidad
primero, y atender luego los costos de su derrumbe. La reciente reestructuracin puso n al espiral
de endeudamiento, brindando un marco de consistencia a la poltica econmica, luego de aos de
exuberancia irracional de las polticas nancieras.

Y LOS TORNO COMPATIBLES CON LA VERDADERA CAPACIDAD DE PAGO

DE LA ECONOMIA ARGENTINA.

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Encarada sobre bases realistas, y sin la asistencia de los organismos nancieros internacionales,
la reestructuracin de la deuda compatibiliz el alineamiento de los compromisos con la verdadera
capacidad de pago de la economa. La conciliacin entre sostenibilidad y aceptabilidad de la propuesta
de canje, fue el nico modo de manifestar en forma creble y duradera la voluntad de pago del Estado
argentino. La lgica detrs del proceso fue que sin crecimiento con inclusin social no hay capacidad de
pago sostenible. La situacin actual de la deuda, si bien requiere un esfuerzo de ahorro scal continuo,
ha vuelto a niveles ms razonables, tal como se observa en el cuadro adjunto.

PERSPECTIVAS DE SOSTENIBILIDAD

LA RECOMPOSICION DE RESERVAS Y EL DESENDEUDAMIENTO CON LAS IFIs

CONTRIBUYE A REDUCIR LA FRAGILIDAD FINANCIERA.

En materia de reservas, se logr un aumento desde algo menos de US$ 9 mil millones, en su punto ms
crtico, a ms de US$ 23 mil millones. La recomposicin de las tenencias de divisas, posible gracias a
los supervits gemelos mencionados, constituye un seguro adicional ante eventuales shocks externos.
Esta acumulacin de reservas es ms destacable an si se tiene en cuenta que Argentina destin unos
US$ 13 mil millones a atender obligaciones con los organismos nancieros internacionales, iniciando
una poltica de desendeudamiento sin precedentes.

UN TIPO DE CAMBIO REALISTA Y ESTABLE ES UNA DE LAS CLAVES

PARA ASEGURAR LA SOSTENIBILIDAD.

Argentina ha tenido dos experiencias de fuerte atraso cambiario (Tablita y convertibilidad), que ignoraron
lo sucedido en los mercados internacionales y regionales, y la evolucin de la productividad interna,
desembocando en agudas crisis econmicas y sociales. En la actualidad, por el contrario, el pas tiene un
tipo de cambio realista y estable que favorece la competitividad y extiende el horizonte de previsibilidad,
requisitos indispensables para alcanzar un crecimiento sostenible.

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PERSPECTIVAS DE SOSTENIBILIDAD

A DIFERENCIA DE LOS 90, LA INVERSION ES AHORA FINANCIADA

CON AHORRO NACIONAL.

El actual proceso inversor, a diferencia de lo sucedido durante la convertibilidad, se est nanciando con
mayores niveles de ahorro nacional, reduciendo su exposicin a la volatilidad de los ujos externos. Una
mayor inversin, junto con la incorporacin de mano de obra calicada e innovaciones continuas en el
proceso productivo, permitirn un aumento constante en la productividad de la economa.

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