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Marktmeinung
Aktienmrkte
Im Gefolge der sich endlos hinziehenden Verhandlungen
und Diskussionen um die Zahlungsfhigkeit des griechischen Staates gaben die internationalen Aktienmrkte
einen Teil ihrer Jahresgewinne ab. Insofern scheint sich
die altbekannte Brsenregel Sell in May and go away zu
bewahrheiten - zumindest auf kurzfristige Sicht. Zudem
grbt die anstehende Leitzinswende in den USA Sorgenfalten auf die Stirn der Investoren. Aber eigentlich wissen
diese seit langem, dass die US-amerikanische Notenbank
Fed nach Beendigung ihrer Anleihenkufe zur Sttzung
der Konjunktur ihre Leitzinsen erhhen mchte. Dies soll
der nchste Schritt zu einer Normalisierung der ber lange
Jahre extrem expansiven Geldpolitik sein. Ein gutes Zeichen, da die Konjunktur in den USA sich so gut entwickelt,
dass eine Zinswende mglich ist.
Zudem erfolgt die Zinserhhung von historisch so tiefem
Niveau, quasi Null, dass Aktieninvestoren keine Gefahr
aus den wenigen kleinen Leitzinsschritten drohen drfte.
Vielmehr scheint das Vorhaben der Fed als Vorwand fr
Gewinnmitnahmen nach langen Jahren positiver Kursentwicklungen zu dienen. Da die Niedrigzinsphase aber auf
absehbare Zeit nicht beendet sein drfte und sowohl in
den USA als auch in Europa relativ stabile Konjunkturentwicklungen vorherrschen, erwarten wir in der zweiten
Jahreshlfte wieder anziehende Aktienkurse. Vorausgesetzt, das griechische Drama wird nicht zu einer Tragdie
und der asiatische Wirtschaftsraum (vor allem China) vermeidet tiefgreifende Wachstumsrckgnge. Schwache
Sommertage drften aus unserer Sicht Gelegenheiten
darstellen, bestehende Aktienpositionen auszubauen beziehungsweise neue zu erffnen.
Rentenmrkte
Die Anleihenkufe der Europischen Zentralbank EZB
werden unvermindert Monat fr Monat fortgefhrt. Fr
Aufruhr sorgte die Ankndigung, sogar Kufe aus traditionell umsatzschwachen Sommermonaten vorzuziehen. Die
bedeutendste Auswirkung dieser Vorgehensweise ist das
Austrocknen relevanter Anleihen-Teilmrkte in Europa. So
ist zum Beispiel kaum mehr Handel im Pfandbriefsektor zu
verzeichnen. Insgesamt stiegen die Renditen der 10jhrigen Bundesanleihe in dieser turbulenten Zeit von 0,05
Prozent auf 0,90 Prozent, und dies nur in wenigen Wochen. Der EZB-Prsident merkte dazu nur an, dass man
sich an hhere Schwankungsbreiten gewhnen msse.
Diese uerung trug nicht eben zur Beruhigung bei. Anleiheinvestoren, die auf eine negative Verzinsung von 10jhrigen Bundesanleihen gesetzt haben (die bei Schweizer
10-jhrigen Anleihen bereits eintrat), wurden auf dem falschen Fu erwischt und handelten sich herbe Kursverluste
ein. Wir halten an unserer Empfehlung, krzere Durationen (durchschnittliche Laufzeiten) zu halten, fest.
Whrungen
Der Euro konnte sich im Mai von seinem Tief von ca. 1,05
USD/EUR zum USD erholen. Die wichtigsten Einflussfaktoren zur Euro-Entwicklung bestehen aktuell im Zeitpunkt
der erwarteten Fed-Leitzinserhhung - eine zeitnahe Erhhung htte einen schwachen Euro, eine sptere Erhhung einen starken Euro zur Folge und der Entwicklung
der griechischen Staatsschuldenproblematik. Wir erwarten
ein Pendeln des Euro-Kurses zwischen 1,08 und 1,15
USD/EUR in den nchsten Wochen.
dem Rating haben zudem eine sogenannte SaveHaven-Funktion. Sie fungieren fr groe Investoren
als sicherer Hafen, wenn diese ihr Kapital aufgrund
unsicherer Marktperspektiven nicht anderweitig investieren mchten und einen risikofreien Parkplatz dafr
bentigen.
In der Regel fhren nicht erst die tatschlichen oben skizzierten Entwicklungen zu Kursbewegungen, sondern die
Zinsen reagieren bereits dann, wenn eine Mehrheit der
Anleger eine bestimmte Entwicklung erwartet und sich
entsprechend positioniert.
es erneut zu einem Einbruch des Bund Future. Auch dieser wurde wohl mageblich durch die EZB ausgelst. Viele Anleger hatten damit gerechnet, Mario Draghi wrde
ankndigen, dass er durch ein gezieltes Timing der Anleihekufe der EZB versuchen wrde, den Zinsmarkt zu beruhigen und die Kursschwankungen einzugrenzen.
Betrachtet man den Zeitraum seit Ausbruch der Finanzkrise mit der anschlieenden Staatsschuldenproblematik in
einigen Peripheriestaaten - allen voran Griechenland - so
war auch die Suche nach einer Absicherung gegen Bonittsprobleme und Kreditausflle ein untersttzender Faktor
fr den deutschen Anleihenmarkt.
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Michael.Beck@privatbank.de
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zur steuerlichen Situation sind nur allgemeiner Art.
Fr eine individuelle Beurteilung der fr Sie steuerlich relevanten Aspekte und
ggf. abweichende Bewertungen sollten Sie Ihren Steuerberater hinzuziehen.
(2)
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