-.

206

CAPTULO SE|S: Antiss y adminstracn det riesgo

enfoque ms Pctico que terico, tatado de esolver un problema, ms que enfatizarlo y

adoptarlo a un modelo matemtico sin aplicaciones prcricas que realmente tengan valor.
La secuencia de presentacin de esta parte es la siguienre:

.
.
.
.

Crtica de la reoa actual del riesgo y filosola del nuevo enfoque.

Mrodo de evaluacin econmica que elimina el facto inflacionaio.
Nivel mnimo de ventas para el cual el proyecro an es entable.
Enfoque propuesto para abordar y resolver el problema.
Discusin sobre el enfoque popuesro.

Crtica de la teora actual del riesgo

Todas las tcnicas que utilizar conceptos probabilsticos suponen que los valoes asignados a
las probabilidades ya estn dados o que se pueden asignar con cierta faciiidad. La probabilidad
de que ocurra un evento se expresa por medio de un nmeo que represenra la probabilidad de
ocuencia, Ia cual se derermina ana.lizado la evidencia disponible relacionada con la
probabilidad
ocurrencia del evento. De esta manea, la probabilidad p,ld. .on".p,u*lirrrr.
"o-o
un estado de la mente, porque
un estado de la menre, porque representa la creencia en la posibilidad de que ocurra
.
representa la creencian la posdererminado evenro. Ari. aai, creencia :e conviere en una oobabilidad subieriva v a

evento

omqaq oe que ocurra oetermrnado

*'""*'i:',i"?',',.t#;t:*i:i:,il:':Ji"i:i*Ui:*:lT::::il:&T;

do. Se uriliza mucho cuando se pretende introduci un nuevo producto al mecado.

Paa ello se hace un estudio de lactibilidad y se calculan los 0ujos netos de efectivo para tres
posibles eventos futuros que son: un aumento en la demanda, que la demanda se mantenga igual
y la disminucin del valo de Ia demanda. El valor monetario esperado es (r)

tt:
*

+ ... +

P:Xt + P/2... + P,X,

= fffi

donde:
(6.1)

?:

l, son las probabilidades de ocurencia de los eyentos respecrivos

esto es, la probabilidad de que se obtengan determinados fujos de efectivo. Esras
estimaciones deben basase en las experiencias pasadas pero, sobre todo, en las proyecciones del
donde P,

Pz

Xr,4..-,X,,

futuro de la acividad econmica dei sector, regin o pas donde se desarrollar el proyecro.
Una dereminacin adicional al clculo de Ia media o valor esperado es el clculo de la
vaianza del eyento X que se de6ne como el valo esperado de la funcin (Xn
- i2, cuyos
posibles resultados son:

(x1

p)2, (x2

p)2, ..., (x,

*02

con una probabilidad de ocurrencia P, P2, ..., P,,, respectivamenre. La vaianza del evenro Xse
denota por I/ B] = 62 y n,l-icamenre es:

8=2p,,xl-

(6.2)

u2

Note que la varianza de u evenro incierto puede interpretarse como el promedio ponde(X' - p)2, . , (X, - p)2. Los valores de:

rado

(X1

- tL),6- t")y(X,-

*,.)

repesentan las desviaciones de los posibles resulrados X,, Xr, ..., X, d,e la media o valor esperado .r,. En consecuencia, la varianza 62, es una medida de ia dispersin de los resultados. Si se
obtiene raz de 62, es deci , se le llama desviacin estndar y se expresa en las mismas unidades que r,. De esta manea es ms conveniente medir la dispersin y su valor es:

6:

rypx,/
",

Yr:l

Crtca de la teora actual del riesgo

el riesgo' tienen las sirtor, qu. son los conceptos ms utilizados para analizar y medir
guientes desvenrajas en su aplicacin:
para dos o ms proyectos, en los que se pueda observa' de entre
menor riesgo Si se obtiene
varias alternativas de inversin, cul tiene menos dispersin v
esa inversin'
p"r^,-rn proyecto, el valor en s dice poco respecto.al riesgo que tendr

) Slo es til al comparar

3 rlo

No hay.,n

lrni.

soso.

"rriba

o abajo del cual sea posible declarar que un Proyecto es o no ries-

para que la comel caso de comPaa las 3 para dos o ms proyecros de invesin'
ener el mismo monto en
paracin fuera die.ta, todos los pioyectos bajo anlisis deberian
incremental de evaluaia inversin inicial, de Io contario t.nd,i' qttt realizarse un anlisis
iguales ni riesgos
monetarios
puesto que no se pueden pedir rendimientos

Ln.n

cin econmica,

inu.triorr., . -on,oi dift"ntt'; lo cual complica an ms el problema'

.) l clculo de i, y 6 depende de los valoes asignados a las probabilidades y como hasta
su asignacin sigue
la fecha,to,. h* podido .rtabl...t las bases para su dererminacin'
subjetiuo'
siendo subjetiva, d. modo qu. al resultado tambin se le llarna
son: economia en expanque
de
la
naturaleza
,,es
esndos
4 La teoa normala.n,. .on,id.r^

igr"l.,

"n,.

y
en descenso o de
sin o de ventas alas, economa esrable o de ventas normales economa
en qu concepto
base
v con
ventas bajas; pero no declara en foma precisa o directa cundo
en tales esrados'
o u"lor, d.be .onriderarse que una economa est entrando

de mtedollonte carlo
Otro enfoque para el anlisis del riesgo es el mtodo Monte Cado que'
las distribuciones
hecho, es una clase de simulacin para tomi decisiones en ia cual
las :'L"J:::,1i.":irf.il;:':ff'#*
mrodo
de probabilidad describen cienos elementos econmicos. Este
,uriliz
or.o"-o,uo"i *tcdoen ciertos elc
alearo- mentos econmicos
disiibuciones, que pueden ser empricas o tericas, para generar resulcados
de un
tcnico-econmicos
esultados
los
con
,lor, lo, .url.r, rl't u.r, ,. .o-bin",t
"
simulaciones
ms
Mientras
estud.io de factibilidad para tomar decisiones esPecto aJ provecto
cieto'
no
es
totalmene
,. .f.at.n, ,. .,p.r, qrr. al resultado sea ms confiable, aunque sto
tbol"" dt
es po!t"i".tn, ,.-,---,
El mtodo ."Uol.t de decisin es otro enfoque por medio del cual
anlss de cmo las decislones
afectan o
sible realizar un anlisis de cmo las decisiones ,oard", .n el pre..r,te

el

tomdas en
pueden afectar las d.ecisiones en un rturo, ya que muchas decisiones
utiliza cuando
pre"ente no consideran las con.ecuencias a largo plazo. por lo que se
la'
probabilidade'
v
se
conocen
de
decisin
i. i,npor,"nt..ontiderr las secuencix
se
. lJ. ,"|.a* en el futuro los evenros bajo an,ilisis. Estos rboles de decisin.
excluaonrtrnyan, pot..mplo, a partir de tres situaciones u opciones mutuamente
a a"ia,ra," da astas opciones se generan' a su vez' otras dos o
yaar,a,

ral"aaion""

"
,r., op.iott.r, Suponga que se tienen

;"fl:f,|t"::i:;q;Hf,|,!,:J.fi::;

un futuro, ya que muchas decislo-

nestomadas en ei presente no
corisideran laleonseuencias a
largo plazo

las opciones de cnstruir una planta productora de cierto

mediana o grande; para cada

alimenro envasado en tamaos catalog"dos .or"o pl-ta pequera'
.f.iJ" .*ir,. f" p.sibilidad de que la"demanda del producto sea alta' regular o baia Con estos
segn los nueve resultados prodatos se calculan anto invesiones como ganancias probables'
reguiar o baja; planta mediana con demada
bables que son: planta pequea con d.t"id"
"lt", alia' regular o baja Se hace una evaluacin
,.gr'r1", o b";", y ila.n," grande con demanda
Se
"1t",
..on,i"" d. ." i.r,tlr"do y se asigna una probabilidad de que ocurra cada esultado'
con
construir la planta
oL,."rn tres valoes esperados, l.r,,o-pot t"d"-t"-^o de planta v se
complicarse si de cada
puede
mtodo
El
,q".i."-^" qt . h"y" d"do .l -"yo, ",1o' t'ptado
se
han
desarrollado tcnicas'
hasta
,. g.n..",t t"tevas ramificaciones y

pi",.

J.

a."itii. . todo

ptima' a pesar
el roLling bac,4 que, obedeciendo ciertas reglas, logran tomar la decisin
de
-- lo complicado que pueda se un rbol'
valores a las
r,or'ron los prlncipales mtodos desarollados cuando es posibie asignar
que si bien
indique
realidad
la
prob"tiiid"d., d. .t.rr..t.i" de determinados eventos' aunque
de las
mayora
en
Ia
q.. l* mtodos implican el uso de valores de las prot'abilidades'
ir
"i*,. no se tienen datos vlidos para asignar con bases reales valoes signi6cativos a esas
'como

siuaciones

probabilidades, por Io que los mtodos descitos educen su aplicacin a casos prcricos en
siruaciones muy limitadas,
Como en esre caso se rrabaja con probabilidades conocidas, a esa siruacin se le llama
toma de decisiones con ceidumbe y bajo riesgo, a difeencia de mrodos que no manejar
probabilidades. Cuando se utilizan mtodos que no manejan probabilidades a la siruacin se le
llama toma de decisiones con inceidumbe y bajo riesgo. Algunos de tales mrodos se meoclonan a conllnuacron.
Matriz de pago, se constuye generando una serie de opciones quc no neccgenera uha serie de opclones que
sariamente se excluyen enre s; para cada opcin se dan vaios estados o eventos
no se excluyen entre s; pard cada
futuros sobe los cuales quien toma la decisin no tiene control. De esta manera.
opcn se dan varios estados o
la matriz da por resultado los pagos o ganancias de cada altenariva conra cada
eventos fuluros sobfe los cuales
evento firuo.
quien tgma la decsn no tene
Ora foma de aboda el problema es seguir la regla de Laplace. Cuando por
control
falta de daros no se desea asignar un valor a las probabilidades de ocurencia de
regla de Laplace
Ios eventos bajo estudio, se puede razonar o deducir que cada uno de los posibles
deduce que cada uno de los posievenros tiene la misma probabilidad de ocurrir que los dems o que no hay por qu
bles eventos tiene la msma probasuponer que un evenro es ms probable que otro. A esto se le llama el principio de
bildad de ocurrr que los deis
Laplace o principio de razn insuficiente, basado en la filosofa de que la naruraleza
se compota de manera indiferente. Con este azonamienro, Ia probabilidad de
ocurencia de cada estado es 1/2, donde z es el nmeo de posibles eventos,
Adems, existen otros mrodos que no distan mucho de los mencionados, como las reglas
Maximn y Ma,ximx, la regla de Hurwicz, la regla de arrepenrimienro Minimir, rc.J que se
han desaollado ms como curiosidades metodolgicas que como procedimientos de aplicacin general y cuva aplicacin, de hecho, es muy limitada.
Anre esta siruacin poco halagadora de aboda la cerridumbe con datos sin base y con
riesgo y la incetidumbre con riesgo en prolecros de invesin, es que se pens en desaolla
un nuevo enfoque con una filosofa roralmenre disrinta para abordar el problema.
Se considera que la causa principal por la que rodos los mtodos mencionados
tatan de resoiver el problema del riesgo e incenidumbre en poyecros de inversin, es que las vaiables que afectan la enrabilidad de una inversin sonr en gran
medida, incontolables, por tanto, es impredecible su comportamienro.
Suponga dos siruaciones muy distintas respecto del tipo de inversionisra y lugar
donde se puede rcalizar la invesin. El primer caso es una corporacin tasnacional que normalmente tiene disponible un portafolio de inversiones, es decir, riene
una seie de opciones de inversin que varan no slo en monto, sino en tipo de producto y
pas dnde invertir. Paa este tipo de cotporaciones puede ser ril, en cierra medida, Ia reora
expuesta sobre el riesgo, ya que para inversiones en pases desarrollados y de economa esrable
es ms fcil que los pronsticos que se hagan sean cerreros en el fituo, con slo pequeas
desviaciones, Peo si esa misma corporacin desea invertir en algn pas en vas de desaoIlo, en especfico en Latinoamrica, ia situacin cambia adicalmente. En este caso el fururo
econmico de cualquier pais es irnpredecible, pues cuando no se enfenta a situaciones de
inflacin galopante, apaecen planes de choque para conrol econmico interno, gobiernos
mul corruptos que dan al trasre coo cualquier plan de desarrollo, etc. Existen, adems, en los
pases en vas de desarollo presiones exrernas por parte de los pases desarrollados, no slo en
el aspecto econmico, como sera bajar el costo de las materias primas, dejar de comprar o
vende deteminado producto, el manejo especulativo de la deuda exrerna, erc., sino tambin
la fuerre publicidad que hace cambia los hbitos alimenticios, la foma de vesri y la forma de
vivir dentro del hogar
Anre esre panorama se aprecia que no es fcil desarrollar y emplear una reora del riesgo de
aplicacin general. Peo eso no es todo. La segunda siruacin que debe contemplarse es la que
vive el mediano y pequeo invesionista en pases en vas de desarrollo; est definirivamente
matrz de pgo

Filosora del enfoque

propuesto 209 I

imposibilitado para crear una empresa en el extranjero y adems, la mayora de las veces no
cuenta ms que con una opcin de inversin, ya sea porque es el nico campo que domina,
porque instalar sucursales de un pequeo negocio que ya riene, ampliar una planra que ya
dene o desea lanzar un nuevo producto a.l mercado desaollado y fabricado en sus propias
instalaciones.
Para este tipo de inversionistas, con una sola opcin de inversin, nomalmenre no funcionan los enfoques expuesros sobre el riesgo, pues de nada Ie servia obrene un valo monetaio
esperado o una desviacin esrndat si esros valores nada dicen por s mismos. Esto, independientemente de que subsisra el problema de asignar valores a las probabilidades. Tampoco hay
que olvidar que este inversionista se enfrenra a variables inconrrolables como inflacin galopante, planes de choque econmico, corrupcin y otras.

Filosofa del enfoque propuesto

El nmeo de variables que intervienen y pueden afectar la demanda de un producto son,
adems de muy diversas, poco controlables en consecuencia, se pueden predecir con poca
exactitud, y se clasifican en situacin econmica mundial, siruacin econmica inrerna del pas
donde se desarrolla el estudio, disposiciones gubernamentales del propio pas, comportamienro
personal de los consumidores, etctera.
Ante la imposibilidad de hace buenos pronsticos es ms conveniente no intenrar predecir el fi:turo, sino tratar de evitar, con tiempo suficienre, cualquier siuacin inconvenienre
para la empresa.

En la actualidad los enfoques adminisrrarivos sobre planeacin han cambiado dsticamenre. Mientras que en la dcada de los sesenra ea comn realizar planeaciones en horizonres
de tiempo de diez a quince aos, alora se considera que un ao es un plazo de planeacin largo
y los ajustes y revisiones presupuesrales se hacen en tiempos ms coros, debido al ambienre
tan cambiante.
Las conocidas etapas del proceso adminisrrativo como planeacin, organizacin, direccin
y conrrol, con rodas sus amificaciones, se han dinamizado enormemenre con el nico objero
de adaptarse y sobrevivir ante un medio muy inestable e impredecible. La nueva filosofa del
empresario modeno es precisamente eaccionar no slo rpido sino de manera acenada ante
los cambios frecuentes que se le presenran, lo que dista mucho de las antiguas planeaciones a
largo plazo.
un nuevo enfoque de anlisis debe contemplar el hecho eal de que, en la amualidad, es
intil hace planeacin o pronsticos a plazos mayores de un ao, si al cabo de un tiempo
incluso menor, las condiciones han cambiado de tal manea que invalidan las decisiones tomadas.
La declaacin fundamental de la nueva filosoffa es la siguienre: los nicos
nuev fiosofia
los ncos datos verdcgs y confadatos verdicos y confiables son los obrenidos en el presente.
bles son los obtendos en el preSi se considea que esta aseveracin es rotalmenre ylida, significa que los nisente, adems que no se trabaj
cos datos que se utilizarn en el nuevo enfoque son los daros recin recabados, lo
con proyecclgnes, por tnto, se
que implica adems que no se trabaja con proyecciones que, como ya se ha comenelimindn del anliss todas las contado, son inseguras por ranto, pueden invalidar una decisin tomada.
diclbes futuras y se vta as tomar
Esto tambin implica que, en auromrico, al no hacer proyecciones ni trabajar
decisones basadas en clculos de
ccindlciones cambiantes
con ellas, se eliminan del anlisis rodas las condiciones rtuas y se evita as oma
decisiones basadas en clculos de condiciones cambiantes.
Por tanto, la filosofa del nuevo enfoque es llevar a cabo el proyecto siempre que ias condiciones actuales y conocidas tanro de mecado como tecnolgicas y econmicas, lo hagan
econmicamente entable.

cAPiTuLo SEls: Anlsis y adminstracion del resgo

En seguida surge la inquietud de que las condiciones fi.rtuas inmediatas pueden cambiar
Ia entabilidad de Ia invesin, por lo que no es vlido dicho enfoque. Hay que aclarar con
derenimiento la situacin.
El esrudio de mecado debe hacese lo ms completo posibie, con proyecciones multivaiadas. Si ste es un estudio que, desde un principio, da como resultado que no hay mercado
furuo inmediato, ia inversin deber echazarse de inmediato. Si este estudio demuestra que
existe un ampiio mercado para el producto, lo que recomienda el nuevo enfoque es no tomar
tales proyecciones de mercado para pronosticar ventas e ingresos. La recomendacin simple
sera llevar a cabo la invesin porque es econmicamente rentable, con el mercado acrual.
El problema de muchos productos no es exactamenre la falu de mercado' ya que la necesidad real de consumo existe. Lo que afecta al cofisumo es Ia disminucin del poder adquisitiuo
del comprador, quien, a su vez, es afectado por situaciones econmicas ajenas a 1.
Aqu radica una de las grandes dilerencias del nuevo enfoque respecto aI enfoque tradicional; mienrras que en este ltimo se hacan proyecciones del mercado que, por muy completas
que fueran, esultaban incapaces de predecir los cambios econmicos nacionales e intenacionales a largo plazo pero que, a pesar de esto, se tomaban como base para el clculo de las ventas
o ingresos, el nue..o enfoque hace las mismas proyecciones, Pero tn tomarkt n cuenta para el
clculo de ingruos, ya que est conscienre de la inutilidad de tal accin. Esto es, aunque en teora
exista demanda, en la ealidad no la hay Por causas aienas aI consumido' aunque s existe la
necesidad del producto por tanto, no se toman en cuenta las proyecciones tericas.
Si no se considera el futuro, es cuesionable el cmo afecta este enfoque a los otros dos
aspectos principales de todo proyecto que son el estudio tcnico y la evaluacin econmica.

Dei estudio tcnico

se puede decir

lo siguiente: en la evaluacin de un proyecto tradicio-

nal la capacidad dei equipo y la tecnologa se seleccionan de acuerdo con las condiciones del
mercado en el momento de hace el esudio, disponiendo la distibucin fsica de la planta de
manera que sea flexible a futuras ampliaciones en el nivel productivo, ya que sera un error
hacer una inversin cuantiosa para una pianta grande, pensando siempre en la cerreza de un
.rruro promisorio para la empresa Es obvio que a todo inversionisu 1e gustara que esto fuera
as, pero en crisis econmicas recurrenaes, se es el menos fecuente de los casos.
El nuevo enfoque hace exactamente lo mismo que el tradicional, es deci recomienda
instalar la capacidad de produccin de acuerdo con las condiciones de mercado vigentes en ese

momentoJ previendo fr-rturas ampliaciones'

Donde s existe una gran diferencia de enfoques, es en la evaluacin econmica. Mientras
que en los estudios tadicionales se utiliza un estado de esultados pro-forma para obtener ios
futuros flujos de efectivo del proyecto para obtener la rentabilidad econmica, expresada como
WN o TIRy nalmente se hace el llamado anlisis de sensibilidad para obsewar el comporramienro de la rentabilidad econmica bajo ciertos parmetros cambiantes, principalmente
precios de insumos; el nuevo enfoque cambia totalmente esta metodologa.
Pimero, si no toma en cuenta el futuo, entonces Ia inflacin debe ser considerada como
cero. La inflacin es el principal problema al pronosticar, como ya se ha mencionado, y puede
ser eliminada del anlisis, segn puede verse en el "Caso prctico" de la pgina 216. Para ello
deben seguirse todas las esricciones indicadas, tomando en cuenta principalmente que si se
considera como cero a la inflacin, deben excluirse los prstamos del anlisis
Si se asume que slo la infomacin del presente es conocida y v1ida y si se considea a Ia

inflacin como cero en el anlisis,

l.

Ias

siguientes declaraciones son vlidas

Si la inversin esulta econmicamente rentable bajo las condiciones actuales y conocidas'

sin imporrar el nivel de infacin en el futuo, el proyecto seguir siendo ter'table, siemprc
que el ruiuel de uentas se Tndntenga const/1nte.

incementada en automtico si se aumenta el nivel de ventas, siempre que permanezcan constantes las otas condiciones que afecun la rentabiiidad.

2. La rentabilidad econmica

se ve

Medcin del

es benfico para la empresa, cualquiera que

que
las ventas no disminuyan.
vigente
y
siempre
infiacin
el nivel de

3. El prstano a tasas preferenciales siempre

El empleo de la tcnica de inflacin ceo implica evaluar el proyecto en condiciones ms bien pesimistas. Esto es, sin haber llegado a saturar la capacidad de los
equipos y sin considerar prstamos a tasas preferenciales. Si a pesar de esto, la inversin es econmicamente rentable, cualquier prstamo de esre tipo o aumentando
las ventas eleva de inmediato Ia rentabilidad.

de

mercado

211

sea

tnic8 de lnflscin cero

evala el proyecto en condiciones
ms ben pesimistas. Eslo es, sin
haber llegado a saturar a capacidad de los equipos y sin considerar
prstamos a tasas preferencales

Po otro lado, la rentabilidad econmica se mide como la diferencia entre la

TMARy la ZR del proyecto. Superando Ia TIR ala TMAR, a rnayor diferencia ma,vor rentabilidad.
Aqu se tiene un primer parmetro para catalogar un poyecto como riesgoso: si el nivel de
produccin es tal que sarura la capacidad instaiada a pesar de esto. la ZR suPera Por muv
poco margen la tMAR, el proyecro es muy riesgoso.
Esro signi6ca que, a pesar de que la planta opere a toda o casi toda su capacidad, la I1R
con mucha dificultad alcanza ei vaio mnimo de rentabilidad v esto hace muv riesgosa la inversin, pues una baja ligera en las ventas la haa no rentable y esto da muy poca llexibilidad
de operacin.

Una invesin no es riesgosa justamente cuando no se ve tan afectada por el nivel de venras, pues es aqu donde empieza la administracin de riesgo- Por ejemplo, a un deeminado
nivel de vencas, se ha calculado que la ZR supera a la TMAR por cierta canidad de punros
porcentuales. Si las ventas empiezan a disminuir por causas ajenas a la emPresa, como una crisis
econrica nacional y suponiendo que 1a calidad del producto y la productividad de la empresa
pemanezcan constantesl entonces) mientas ms diferencia exista entre 1a TIRy la TMAR' ms
tiempo u oporrunidad se tend de adminisar el riesgo que tiene la empresa de volvese no
rentable, al disminui las vntas por debajo de deteminado nivel.
En esto consiste precisamente el nuevo enfoque llamado de anlisis y adminisrracin dei riesgo. De anlisis de riesgo, porque se deermina con precisin cul nllsE de rlesgo
determlna con precsin cul es el
es el nivel mnimo de ventas que siempre se debe tener; de administracin del
. nvl mnimo de ventas que semriesgo, porque a1 nota una disminucin de las ventas, aunque lenta pero sostenida,
p.re !e debe tener
se puede calcular de cunto tiempo se dispone para administa ese riesgo. Administrar signi6ca vaias cosas, ente ellas elevar la productividad, mejorar la calidad
idmllstracln del resgo.
para conseguir ms preferencia de los consumidores, incementar ia ed de ventas o
ranteiia disminucin de ventas,
auoque lenta pero sostenida, se
distibucin, etc., es decir, se tata Gnalmente de deermina cundo y a qu nivel
-ipuede calcular de cunto tempo
de venras z se debe llegar y administrar con riempo suficiente la empresa para
evirar dicha situacin.

gedispgne para adminstrar ese

flesgo

Medicin del riesgo de mercado

A difeencia del riesgo tecnolgico, el cual puede se contolado por la empresa al optimizar
todos los ecursos que utiliza en la produccin, el riesgo dr mercado est lirera del conrrol de la
compaa, por eso, tambin se le llama riesgo no sistemtico.
En 2008 se deton una crisis econn.rica mundial, en la que cerraron miles de empresas,
hubo millones de desempleados en todo el mundo, incluso disminuy la demanda mundial
de petrleo, lo que a su vez gener una disminucin de la demanda de muchsimos productos.
Aunque se saba de los problemas con el pago de hipotecas en Estados Unidos, la crisis fue

inevitable.
En el estudio de mecado de la ernpresa que se investiga, se determin la demanda potencial insatisfecha optimista y pesimista, anotadas en las tablas Z.l4 y Z.l5 cuyos datos principales se vuelven a reproducir aqu (cifras en toneladas, abia 6.1).