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PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi, comment ?
u cours des trente dernires annes, la drgulation bancaire, les avances technologiques et les
innovations financires ont profondment modifi le paysage bancaire mondial. A ct de leur activit
de transformation bilancielle au titre de laquelle elles accordaient des crdits (crances non cessibles,
inscrites leur actif) et recevaient des dpts vue ou terme (inscrits leur passif), les banques ont
dvelopp des activits de march qui leur ont permis daugmenter leur rentabilit, dans un contexte de
baisse des marges dintermdiation.
La transformation consiste, en Finance, drainer des liquidits chance courte inscrites au passif (collecte ou mission de titres court
terme comme les certificats de dpt) et assurer des financements longs inscrits son actif. Cest le mtier de base de toute banque
commerciale.
Llmentaire nest cependant pas si simple car il inclut une double transformation :
> Dune part, consacrer les fonds collects auprs dune catgorie dagents conomiques, au financement dune autre catgorie,
> Dautre part, utiliser des fonds court terme pour financer des crdits ou assimils moyen ou long terme.
Bien sr, la transformation peut tre plus complexe : appuyer des prts taux fixe et long terme, sur des ressources courtes, donc
taux variable ; financer des prts dans une devise trangre alors que la banque ne dispose que de ressources en monnaie locale ou
dans une devise tierce.
La Loi bancaire de 1984 a redfini les conditions de fonctionnement du systme bancaire dont lorganisation datait
de 1942 et 1945. Elle a aussi ouvert la voie la rforme des marchs de lassurance.
PREMIERE PARTIE
1. Le contrle bancaire allait trs loin puisque les banques dites AFB (Association Franaise des Banques) ne
pouvaient pas crer de guichets sans obtenir un accord pralable du Conseil National du Crdit.
Avec cette politique de drglementation, la France a modernis ses instruments de politique montaire et les a
rendus plus homognes avec ceux des autres pays. Comme le relve Christian NOYER, gouverneur de la Banque de
France, aucun autre systme bancaire dans le monde industrialis ntait encore plac dans une telle situation au
milieu des annes quatre-vingt.
La loi de 1984 place dfinitivement les banques en situation de concurrence, dans un contexte de forte baisse des
marges dintermdiation qui a profondment dsquilibr leur bilan. Elles peuvent alors profiter de la rforme du
march financier pour dvelopper, comme les banques des autres pays, des activits dintermdiation de march et
de gestion actif-passif.
La gestion actif-passif ou Asset Liability Management (ALM) connat un remarquable essor depuis quelques annes. Initialement technique
proche de lactuariat et des pratiques dadossement, elle tait rserve quelques spcialistes des banques. La gestion actif-passif simpose
dsormais comme un vritable cadre conceptuel de gestion financire.
Elle est ainsi dveloppe par les banques, conjointement au dveloppement dautres techniques de gestion des risques auxquelles les banques
sobligent.
A lactif, les banques ont mis en place des procdures de gestion active des risques de contrepartie travers des
oprations de titrisation (plutt aux USA) ou dexternalisation du risque sous forme de drivs de taux, voire de
crdits (plutt en Europe). Ces oprations sont de vritables rvolutions dans la mesure o les crdits sont devenus
cessibles et peuvent dsormais circuler sur les marchs financiers. Ils deviennent un produit de placement pour tous
les autres acteurs et les techniques financires permettent dajuster le risque aux dsirs des acqureurs.
Au passif, elles ont rduit les dpts non contingents au profit de dpts rmunrs taux variables, pour lesquels
elles peuvent jouer le rle de simple collecteur. Cest le cas des parts dOPCVM ou de lassurance-vie. Concrtement,
elles ont en partie renonc drainer directement de la liquidit et leur circuit de collecte sest allong et complexifi.
Ce circuit de collecte des ressources par les banques intgre dsormais dautres acteurs financiers (OPCVM, fonds,
SPV, assureurs-vie etc.) qui les utilisent pour acqurir, entre autres, des crdits titriss ou des certificats de dpt
mis par les banques.
Ces transformations ont permis aux banques de grer la baisse considrable des marges dintermdiation car elles
rduisent le cot de collecte des dpts. Mais ces systmes ont fragilis les tablissements et les ont rendus plus
dpendants de ltat des marchs financiers, accentuant certains risques : les risques de contrepartie mais aussi
les risques oprationnels et les risques de liquidit. Linterconnexion mondiale des oprateurs a conduit une
globalisation du risque sous forme de risque systmique.
Tous ces risques ne trouvent pas leur origine dans les mmes oprations. Ainsi certains risques sont inhrents lactivit relative la banque
commerciale tandis que dautres sont relatifs aux oprations de march. Risque supplmentaire, les entits de la banque qui prennent les
risques ne sont pas ncessairement celles qui les grent.
Schmatiquement, les risques trouvent leur origine dans :
> les activits de march : le risque de crdit, le risque de liquidit et le risque de march,
> les oprations de la banque commerciale : le risque de crdit, le risque de taux dintrt, le risque de liquidit.
es rgles de Ble III sinscrivent dans la ligne des rglementations prudentielles qui ont
accompagn le dveloppement de lindustrie bancaire. Ble III se caractrise par une application
lensemble des banques qui ont une activit internationale.
Ses rgles instaurent des exigences supplmentaires dans un arsenal prudentiel existant et dj
bien fourni. Elles sinsrent assez naturellement dans le modle des banques anglo-saxonnes. Leurs
impacts sont plus forts sur les banques europennes, et donc les entreprises dEurope occidentale
plus dpendantes du crdit bancaire.
Le Comit de Ble est cr fin 1974, aprs le premier choc ptrolier, par le Comit des Gouverneurs des
Banques Centrales des pays du G10 de lpoque. Il est une raction constructive aux perturbations srieuses des
marchs montaires et la dfaillance de nombreuses banques travers le monde.
Le Comit de Ble a reu un triple mandat :
> renforcer la scurit des systmes bancaires,
> tablir des standards minimaux en matire de contrle prudentiel bancaire,
> promouvoir une harmonisation des conditions de concurrence entre les grandes banques
internationales.
Dans
>
>
>
le
en
en
en
Ses conclusions ne sont pas destines avoir une force lgale et juridique. Son rle consiste formuler
des recommandations de bonnes pratiques, des propositions de normes de surveillance et de directives.
Il revient bien aux autorits nationales (via la Commission europenne et le Parlement europen pour
les pays membres) de prciser et de mettre en uvre les conclusions nonces par le Comit de Ble.
PREMIERE PARTIE
Laccord de Ble I sinscrit dans un contexte historique de crise conomique entranant, dans certains pays, des
dfaillances bancaires lies galement la trop forte concentration du risque de crdit : Argentine en 1980,
Thalande en 1983
Voir dpliant / frise chronologique
Lobjectif affich par le Comit de Ble est alors de mieux contrler les banques pour viter quelles
prtent de faon juge trop risque eu gard leurs fonds propres.
Laccord de Ble de 1988 (Ble I) a comme pierre angulaire le ratio Cooke qui impose aux banques un ratio de
fonds propres rglementaires de 8%.
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... 1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs plus de rglementation plus defficacit ? >> 1.2 De Ble I Ble III
Donough.
Les annes 90 ont connu une acclration de la mutation du systme financier international
caractrise par lapparition progressive dinstruments financiers complexes et une drgulation du systme,
accentue par certaines carences des mcanismes de contrle.
Plusieurs faillites perturbent alors lconomie mondiale. Pour le monde bancaire la plus importante est celle de
la banque anglaise Barings (suite aux agissements de son trader Nick Leeson) en 1995 ; pour les entreprises,
celles de la socit dlectricit Enron en dcembre 2001 et de lentreprise de tlcommunications WorldCom
en 2002. Ces faillites mettent en lumire de nouveaux risques : le risque oprationnel et le risque de march.
Limpact sur lopinion publique est tel que les pouvoirs publics, notamment nord-amricains, rflchissent
un nouvel ordre financier bas sur la rnovation de la gouvernance des entreprises, de nouvelles
exigences de fonds propres et un reporting plus pertinent appuy sur de nouvelles normes comptables.
Les normes de Ble II remplacent en 2004 celles de Ble I. Elles se traduisent notamment par la mise en place
du
le nouveau ratio de solvabilit qui remplacera le ratio Cooke.
Lvaluation des risques par les banques elles-mmes est lune des innovations marquantes par rapport au
dispositif de 1988. Les banques utilisent alors leurs systmes internes de notation pour prendre en compte la
solvabilit relle de lemprunteur.
PREMIERE PARTIE
succde au
Ble I
Ble II
La scurisation des banques par le renforcement des fonds propres est en partie contradictoire avec
les besoins de financements de cette priode, besoins essentiellement identifis sur des projets risqus :
dveloppement des pays mergents, financements technologiques, financement des acquisitions de logement par les
plus pauvres aux USA. Le risque circule en effet via les nouveaux produits mais stagne dans la sphre financire.
Alors que sous Ble I, les banques avaient plutt titris leurs meilleurs crdits, Ble II les incite externaliser les plus risqus.
Externaliser est dautant plus facile que la demande de ces produits rmunrateurs est forte de la part de certains fonds
dinvestissement, qui ont besoin de rentabilit pour prparer le passage la retraite des gnrations du baby boom. Les agences
de notation participent ce mouvement car elles se montrent trop optimistes sur la solvabilit des emprunteurs et la capacit
mobiliser les garanties.
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... 1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs plus de rglementation plus defficacit ? >> 1.2. De Ble I Ble III
La crise qui survient alors simpose brutalement par son caractre systmique. Elle se traduit trs rapidement par
un blocage du march de la liquidit (march montaire), privant les banques et les autres tablissements
financiers de ressources. Parmi les tablissements mis en difficult, beaucoup respectaient effectivement les
accords de Ble II.
Revoir de fond en comble et complter le ratio de Ble simpose.
Voir dpliant / frise chronologique
PREMIERE PARTIE
Le Comit de Ble nonce, dans son introduction au dispositif rglementaire mondial visant renforcer la rsilience des
tablissements et systmes bancaires :
"Si la crise conomique et financire, qui a commenc en 2007, a t aussi grave, cest notamment parce que, dans de nombreux
pays, le secteur bancaire avait dvelopp un effet de levier excessif au bilan et au hors-bilan, tout en laissant se dgrader
progressivement le niveau et la qualit de ses fonds propres.
De plus, nombre de banques dtenaient des volants de liquidit insuffisants. Le systme bancaire na donc pas t en mesure
dabsorber ses pertes sur activits de ngociation et sur crdits, qui ont pris une dimension systmique, ni de faire face la rintermdiation dimportantes expositions de hors-bilan qui staient accumules au sein du systme bancaire "parallle".
Les faiblesses du secteur bancaire ont rapidement gagn le reste du systme financier et lconomie relle, entranant une trs
forte contraction de loffre de liquidit et de crdit.
Au final, les pouvoirs publics ont d intervenir en procdant des injections de liquidit sans prcdent et en mettant en place
des soutiens en fonds propres et des garanties, exposant le contribuable de lourdes pertes".
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... 1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs plus de rglementation plus defficacit ? >> 1.2. De Ble I Ble III
LA TITRISATION
La titrisation est une technique qui permet une banque ou un tablissement de crdit de cder ses crances, une autre entit,
cre pour la circonstance (souvent par une banque dinvestissement) appele SPV (Spcial Purpose Vehicle).
Lintrt pour ltablissement vendeur (originateur) est triple ; il transfre (originate and/to transfer) son risque, rduit son pool
dactifs risqus soumis au ratio de solvabilit et se procure du refinancement. Le vhicule, de son ct, va financer son achat en
mettant, des titres garantis par le portefeuille. Il se rmunre par des commissions et la diffrence entre intrts reus et verss.
La rglementation est telle que les fonds propres dposs aprs titrisation sont globalement trs infrieurs ceux ncessaires
au dpart.
Dans certains cas peut intervenir un arrangement qui va rpartir ingalement le risque moyen du portefeuille de crdits sur les
obligations mises. On cre ainsi plusieurs tranches : une tranche equity (la plus risque) qui porte les premires dfaillances,
puis une tranche mezzanine qui absorbe les suivantes, ensuite une tranche senior qui ne portera les dfaut que lorsque les deux
autres tranches seront puises et enfin ventuellement une tranche super senior, qui peut bnficier en plus de la garantie
dun assureur monoline. Cette technique de tranching permet de sadresser diffrentes catgories dinvestisseurs plus ou moins
adverses au risque. Ainsi la tranche super senior, trs peu risque, souvent note AAA sadressera aux banques de dtail via leurs
OPCVM, alors que la tranche equity, non note, sera souscrite par les hedge funds plus apptents au risque, elle est nettement
mieux rmunre.
Source : Basel committee on banking supervision Credit risk transfer, mars 2005
Portefeuille de rfrence
PREMIERE PARTIE
Montant
Notation
Prime de risque
AAA
55 pb
BBB
245 pb
BB
645 pb
n.r.
n.a.
Le ratio deffet de levier vise encadrer la dmultiplication potentielle des engagements des banques par
rapport la taille de leur bilan. Il implique que la banque ne puisse sendetter qu hauteur maximale de 33
fois ses fonds propres (ce ratio ne prend pas en compte la qualit des risques).
Lobjectif est dviter un trop fort endettement des banques.
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... 1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs plus de rglementation plus defficacit ? >> 1.2. De Ble I Ble III
Le "Liquidity Coverage Ratio" impose aux banques internationales de dtenir un stock dactifs facilement ngociables,
sans risque, qui leur permet de rsister pendant trente jours une crise qui se traduirait, par exemple, par des
retraits massifs de la part des dposants.
La date de respect du LCR 100% tait initialement fixe 2015 et vient d'tre dcale 2019 (60% en 2015 puis
progression de +10% par an pour atteindre 100% en 2019). Le vote du texte dfinitif est attendu pour avril 2013.
Au numrateur, les Actifs liquides de haute qualit dont les obligations sur les entreprises "corporate" seulement si
elles sont notes BBB ou mieux. Les prts immobiliers de type RMBS (Residential Mortgage Backed Securities : produit
financier driv issu de la titrisation) subissent une dcote de 25% 50%.
Au dnominateur, les flux de dcaissements nets sur 30 jours :
> les fonds dposs par les entreprises sont pris en compte dans les flux sortant couvrir ; les dpts des
petites entreprises, assimils des dpts de particuliers, bnficient nanmoins dune pondration favorable
10%, rduite 5% si la relation entre lentreprise et la banque est considr comme stable ; en revanche les
dpts des "corporate" sont pondrs 75%, ramens 25% si la relation bancaire est stable. Ces pondrations
peuvent tre rduites pour les financements garantis, en fonction de la nature de lactif en garantie.
> Les crances sur les entreprises exigibles dans les 30 jours sont prises en dduction des flux sortants, elles
sont pondres 50%, avec toutefois un plafonnement global des flux entrants 75% des flux sortants.
Le NSFR incite les banques rallonger leur refinancement, ainsi ne plus financer des crdits long terme
avec de la dette court terme, dans le mme objectif que le LCR avec une rsistance dun an au lieu de 30 jours.
Le primtre du NFSR est en cours de discussion, la mise en place devant intervenir compter de 2019.
PREMIERE PARTIE
NSFR =
Au numrateur, les ressources stables disponibles, autrement dit les passifs utilisables par la banque pour financer
ses actifs. Les dpts vue des PME, assimils ceux des particuliers (NB : lpargne longue et stable type PEL
est pondre 100%), sont pris en compte dans les ressources stables des banques hauteur de 80% ou 90%
selon le degr de stabilit. Les dpts moins dun an obtenus des autres entreprises sont retenus pour 50% de
leurs montants, les autres fonds des entreprises ne sont pas pris en compte.
Au dnominateur, les besoins en ressources stables, autrement dit les actifs pour lesquels la banque doit disposer
dun financement stable. Les prts aux entreprises et aux petites entreprises dune dure rsiduelle infrieure un
an sont retenus hauteur respectivement de 50% et 85% ; les obligations dentreprises dtenues par les banques
condition dtres notes AA - ou mieux, dune dure rsiduelle suprieure un an, sont retenues hauteur de
20% dans les besoins de financement ; les autres actifs (dont les prts aux entreprises de maturit suprieure
un an) devront tre couverts 100% par des ressources stables.
Les discussions actuelles peuvent amener des rvisions des pondrations, sachant que les grands principes de calcul
seront maintenus. Plus d'informations sur le site de l'ACP, Autorit de Contrle Prudentiel www.acp.banque-france.fr
En clair
Lorsquune banque accordera un prt, Bale III lui imposera de disposer dun certain montant de ressources stables et disponibles
(dpts, comptes terme, actifs liquides). Ces actifs seront pondrs et la banque cherchera augmenter la part de ces actifs
dans son bilan en privilgiant les mieux pondrs pour amliorer ses ratios.
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... 1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs plus de rglementation plus defficacit ? >> 1.2. De Ble I Ble III
Tmoignage
La mission de la banque dans lconomie sappuie sur deux fonctions inverses mais indissociables car elles se nourrissent
mutuellement :
> Collecter les ressources financires ncessaires auprs de ceux qui les dtiennent (parfois les mmes), sans leur faire prendre
de risques.
> Mettre au service de lconomie, cratrice et productrice de richesses, les liquidits ou les moyens financiers ncessaires
son dveloppement et celui de la socit quelle sous-tend.
Les fonds propres des banques assument les risques du prteur et protgent ainsi les pargnants, appels au sein de la banque,
les dposants.
Cest toute la problmatique de la rgulation bancaire : veiller ce que cette fonction de collecte et de prt soit durable, que
la digue ne rompe pas, et protger de toute dbcle les clients qui ont fait confiance la banque en lui confiant leurs avoirs.
Cest le cercle vertueux de la confiance de "lhomo economicus" dans sa monnaie, dans la banque o il la dpose, et inversement
de la confiance de la banque dans celui qui il prte et ainsi de suite.
Cest cette confiance que les vnements que nous vivons depuis 2008 ont remise au centre des dbats. Crise bancaire, crise
financire ou encore crise de l'euro, elle a rappel la valeur incommensurable de la confiance dans le bon fonctionnement de
lconomie.
Ce quart de sicle, au cours duquel nous avons vu la finance "grandir" et innover parfois sans vritable contrle, a donn au
public le sentiment que la monnaie n'tait qu'une simple commodit, tant elle tait abondante et bon march. De ce fait, les
banquiers qui en faisaient commerce taient perus comme de simples courtiers.
Ble III, dans la poursuite des rformes qui lont prcd, a pour ambition de rtablir cette confiance, cl de vote dun difice
bien fragile. Cela aura le mrite de donner plus de ralit la relation client-banque, de lui confrer nouveau une nature plus
partenariale. En effet, la nouvelle rglementation ajoute une dimension de transparence et de connaissance mutuelle beaucoup
plus qualitative.
Au rgulateur de veiller ce que ses exigences ne soient pas contre-performantes et de prserver lquilibre que nous connaissons
et que nous souhaitons, quilibre reposant sur ces deux fonctions opposes et indissociables.
Olivier Asselin
Prsident Lille Place Financire/ Directeur rgional CIC
PREMIERE PARTIE
es nouvelles normes bancaires Ble III auront des consquences trs directes sur loffre
bancaire. Des modifications prvisibles tant sur les produits de lpargne que sur le crdit, qui
concerneront tous les profils de clientle : particuliers, professionnels et entreprises.
2.1. Mettre laccent sur la nature de la relation entre la contrepartie et ltablissement financier
"Corporate"
Les autres entreprises
Entreprises
financires
> Pondration des oprations pour le calcul des fonds propres : mthode standard
> Les petites PME (ou TPE) sont pondres 75 % (rgime du retail, pas de changement par rapport Ble II)
> Les autres entreprises sont pondres en fonction de leur valuation externe.
Horizon
3 ans
AAA
BBB
BB
< BB
Pondration
mthode standard
20%
50%
100%
100%
150%
Raccordement cotation
Banque de France
3++ et 3+
4+
4 et 5+
21
... 2. Consquence de Ble III sur l'offre bancaire >> 2.1. Mettre l'accent sur la nature de la relation entre la contrepartie et l'tablissement financier
> Pondration des oprations pour le calcul des fonds propres : mthode des notations internes (IRB)
Dans la mthode IRB (Internal Ratings Based), les banques sappuient sur leur apprciation interne des composantes
du risque pour dterminer le montant des fonds propres allouer. Ces composantes sont estimes, pour les
entreprises, pour chaque note de dbiteurs, ou, pour la clientle de dtail, par note ou lot de dbiteurs.
>
TPE), traits dans les oprations de "retail", bnficient dun traitement favorable puisquun abattement est
appliqu pour calculer les exigences de fonds propres rglementaires.
> Cette pondration prfrentielle des PME et des TPE se justifie par la reconnaissance de leur rle dans
lconomie, en termes de croissance et de cration demplois. La corrlation relativement faible entre les dfauts
susceptibles daffecter ces entreprises diminue le risque de crdit, mutualis grce sa forte diversification
(application de la loi des grands nombres).
Prcisions
> Dpt transactionnel : compte de dpts avec un seuil minimum de flux et une carte (paiement ou retrait).
> Dpt relationnel : client quip dau moins deux familles de produits distinctes.
centralise des livrets dpargne.
Parmi les ETI (Entreprise de Taille Intermdiaire) et Grands Groupes et les Entreprises Financires : le client
corporate est stable sil a une "relation tablie" avec la banque. Cette relation se matrialise par la dtention dun des
produits dits oprationnels, soit :
> gestion de trsorerie et centralisation de trsorerie
> crdit documentaire et autres garanties de bonne fin
> financement court-terme (Dailly, escompte, affacturage)
> tltransmission (Terminaux de Paiement Electronique), chques tl-collects pour grande distribution)
PREMIERE PARTIE
100%
100
90%
80%
DAT
100
118
1/100%
100
1/85%
106
1/100%
90
1/85%
94
1/100%
80
DAV instable
80
1/85%
1
DAV stable
et garanti
90
Crdit CT < 1 an
Crdit CT < 1 an
Crdit CT < 1 an
23
... 2. Consquence de Ble III sur l'offre bancaire >> 2.3. Obtenir des crdits : plus difficile et plus cher ?
Ble III considre quen cas de stress le client va utiliser une partie plus ou moins significative de son droit au crdit.
Cette utilisation varie entre 5% et 100% selon la contrepartie (retail ou corporate) et selon le type dengagement
de la banque (part non tire des lignes de trsorerie, obligations conditionnelles telles que les engagements par
signature ou obligations contractuelles).
Ble III veut rduire le risque dimpact dun stress financier ; cest pourquoi dsormais, les lignes de crdit, utilises
ou pas, sont soumises au ratio de fonds propres.
Pour respecter son ratio, soit la banque dcidera de rduire les lignes de crdit, soit elle augmentera ses taux
sur les lignes utilises et non utilises, soit elle exigera des contreparties sur dautres oprations pour optimiser
lattribution de crdit et rduire le cot relatif de dtention de ressources stables.
85%
PREMIERE PARTIE
1/100%
85
DAT
1/90%
94
DAV Stable et
garanti
1/80%
106
DAV Instable
1/100%
100
DAT
1/90%
111
DAV Stable et
garanti
1/80%
125
DAV Instable
Crdit < 1 an
85
100
100%
Crdit > 1 an
100
3.1. Impacts du besoin de renforcement de la qualit et du niveau des fonds propres des banques
25
... 3. L'volution du modle conomique >> 3.1. Impacts du besoin de renforcement de la qualit et du niveau des fonds propres des banques
Face ces contraintes trs lourdes, la banque, schmatiquement, na pas un vaste choix de solutions sa
disposition.
>> Jouer sur le numrateur du ratio de fonds propres, autrement dit accrotre ses fonds propres :
Solutions pour la banque :
> Procder une augmentation de capital mais sur ce point les notions de momentum (indicateur de
changement de tendance boursire) et de cots doivent tre analyses de prs.
En effet le capital nest pas un "financement" gratuit, bien au contraire, car les exigences des actionnaires en
termes de rentabilit de leur investissement sont suprieures aux marges demandes par les "financiers" au
sens large.
> Accrotre ses bnfices pour les mettre en rserve (et donc ne pas les distribuer).
Ceci implique daugmenter sa rentabilit. Comment les banques europennes pourront-elles amliorer leurs
rsultats alors que dans le mme temps, elles rduisent leurs interventions dans des activits rentables et font
face au ralentissement de lconomie ?
PREMIERE PARTIE
Tmoignage
Les entrepreneurs auront leur part de russite dans lapplication de Ble III. Les grandes entreprises qui disposent des outils
de pilotage lont dj compris : si elles veulent un soutien de la banque, il faut quelles sachent o va le navire. Pour les PME,
lenjeu est de taille. Force est de reconnatre que la gestion est souvent trs sommaire. Comment bien apprcier le risque dans
ces conditions et prvenir dventuelles difficults ? La dfiance est alors le sentiment dominant quand les chiffres et les rponses
sont approximatifs. Cest pourquoi, les PME doivent concevoir Ble III aussi comme une opportunit qui va les amener amliorer
leur cycle de financement, et plus gnralement leur gestion des risques et leur prennit.
Mme une entreprise qui prsente un trs bon "rating" nest jamais labri dune dfaillance. Le risque est inhrent la relation
de crdit car lavenir nest par hypothse pas crit. ...
27
... 3. L'volution du modle conomique >> 3.3. Impacts des nouveaux ratios de liquidit
... La finalit de Ble III est justement dviter que le mauvais crdit nassche le crdit et que les difficults des emprunteurs ne
se transfrent sur le systme financier lui-mme, ce qui peut provoque une crise de systme cest--dire des faillites en cascade
tout le moins une crise de confiance.
Ble III doit faire voluer tout autant les banques que les entreprises. Si le risque diminue, la "prime" de risque le sera galement
la baisse. Aprs des ajustements, la relation ne devrait tre que plus profonde, pour un partenariat durable. Il y a des vases
communicants entre la sant des entreprises et celles des banques. Dans son esprit, Bale III ne doit donc pas tre vu comme
une contrainte supplmentaire mais lamlioration de la distribution de crdit. "Trop dabondance nuit" dit le proverbe. La quantit
savre souvent lennemi de la qualit. Bale III fait le pari dun meilleur crdit.
Bertrand de Belval
Avocat associ - cabinet Colbert
Les rgulateurs veulent dune part sassurer que les banques disposent de ressources facilement
mobilisables pour faire face leurs chances et, dautre part, rassurer suffisamment les dposants en
cas de crise majeure afin dviter une perte de confiance conomiquement dangereuse.
En France, les banques disposent denviron 1.500 milliards deuros de dpts. Elles ont accord 1.900 milliards de
crdits, do une insuffisance de couverture de 400 milliards deuros. Les banques franaises collectent galement
de lpargne mais seulement un tiers de cette pargne est comptabilis dans leur bilan. Les deux autres tiers
comme le livret A ou l'assurance-vie sont soit partiellement soit pas du tout comptabiliss parce que drains
pour le compte d'autres institutions.
Cet cart pose un problme dautant plus important que les ratios prudentiels deviennent exigeants. Il explique
en partie la "fronde" mene par les banques lors de la dcision rcemment prise par le gouvernement franais
de relever le plafond du Livret A, "aspirateur dpargne", dont une partie est centralise la Caisse des Dpts
et Consignation.
Obligation est faite aux banques de disposer dactifs liquides de grande qualit afin de faire face des sorties
de trsorerie pendant trente jours en cas de situation de stress. Le stress financier peut entraner notamment la
perte dune partie des dpts de la clientle et des difficults sur le march interbancaire. Lobjectif de lexistence
de ce ratio est, au-del de la relle capacit de la banque tenir trente jours, dviter le dclenchement du
stress et donc des retraits.
PREMIERE PARTIE
1. Cf. p.18
> Le respect de ce ratio pousse les banques dtenir des titres considrs comme liquides, notamment
des titres dtat et encore plus de dpts de particuliers ou dentreprises. Cest pourquoi, depuis plus
dun an, on constate une "guerre concurrentielle" entre banques pour attirer les dpts, avec des niveaux de
rmunration intressants. Le paradoxe est que pour les banques, ces actifs liquides noffrent pas une grande
rentabilit et psent sur leurs rsultats.
Tmoignage
Planter le dcor prcis des relations banques-entreprises post-Ble III est encore dlicat. Le Parlement franais dbat actuellement
d'une rforme bancaire dont les contours ne sont encore pas dfinitifs. Enfin, le rapport Liikanen (octobre 2012), aura au final une
influence dterminante sur la rgulation du secteur bancaire europen mais sa publication rcente ne permet pas de lever toutes
les incertitudes.
D'ores et dj, beaucoup de choses ont chang dans le modle conomique des grandes banques franaises et europennes.
Notamment, la banque dite de dtail - fonde sur les relations avec les particuliers, les professionnels et les PME - est redevenue
le pivot du modle de banque universelle la franaise.
Ainsi, la relation avec les entreprises est de premier ordre : la clientle des entreprises gnre un travail important pour la banque
(suivi, back-office, gestion du risque) et donc des cots levs pour elle, mais c'est galement une source de relations prennes et
varies, intressantes pour la banque.
C'est probablement pourquoi, en 2012 le volume des crdits aux PME a encore augment de 2,5%, tout en restant le moins cher
d'Europe. Mais confrontes des contraintes rglementaires nouvelles et plus fortes, dans un contexte conjoncturel difficile, les
banques vont se montrer rapidement plus exigeantes sur la qualit de leurs risques de crdit.
Elles vont galement demander aux entreprises de chercher des moyens de financement alternatifs : appel aux marchs financiers,
des investisseurs privs... La part du financement bancaire aux entreprises pourrait dcrotre.
Ct entreprises, ces volutions peuvent tre une opportunit :
> l'exigence sur la qualit de l'information cre une contrainte positive quant la gestion au quotidien et la vision prospective,
> la mise en oeuvre de moyens de financements alternatifs largit les possibilits d'action des entreprises,
> un financement par le renforcement des fonds propres constituerait un atout fondamental qui fait largement dfaut aux
entreprises en gnral dans la priode actuelle.
Le dveloppement d'un partenariat de meilleure qualit et ainsi de relations de confiance accrue entre banques et entreprises, sera
la cl d'un financement sain et quilibr de l'conomie.
Franois Verhulst
Directeur Rgional Socit Gnrale
29
... 3. L'volution du modle conomique >> 3.3. Impacts des nouveaux ratios de liquidit
Lide est dimposer aux banques de financer par des ressources stables leurs financements moyen et long
terme. Les rgulateurs sattaquent au principe mme de la transformation bancaire qui consiste pour les
banques prter moyen et long terme et se refinancer court, moyen et long terme.
Le diffrentiel de taux entre le refinancement de la banque et le financement de lentreprise (marge dintermdiation)
constitue un lment important de la rentabilit bancaire.
Des deux ratios de liquidit, cest sans doute celui-ci qui sera le plus impactant pour les banques, qui vont
certainement :
> Mettre en uvre des stratgies permettant de collecter plus de ressources longues.
> Essayer de rduire la maturit de leurs concours.
> Augmenter leurs marges, notamment par une augmentation des prix daccs au crdit.
Crdit crunch ?
Mme si le spectre dun credit crunch sestompe, il nen demeure pas moins vrai que la perspective dun changement
dans lattribution des financements se renforce. Franois Prol, Prsident du Directoire de BPCE dans un entretien
publi le 13 avril dclarait :
"Tout le problme vient du ratio de liquidit : pour pouvoir accorder des crdits, on demande aux banques de dtenir
un niveau lev d'actifs liquides, essentiellement des obligations d'tat, afin de rsister un stress puissant. Pour
s'adapter, les banques ne pourront que diminuer l'octroi de crdit. Si bien que dans trois ans, l'conomie europenne
se financera hauteur de 50 % sur les marchs, contre 25 % aujourd'hui. On va se rapprocher du modle amricain
o le financement de l'conomie est assur 60 % par les marchs et pour seulement 40 % par le crdit".
PREMIERE PARTIE
3.4. Conclusion
Le Comit de Ble a publi le 20 septembre 2012 le rsultat dune tude ralise auprs de 209 banques dont
102 grandes banques actives au niveau international. Cette tude montre que les banques auraient cumulativement
besoin de 374 milliards deuros de fonds propres supplmentaires pour respecter les ratios de Ble III ainsi
que 1.800 milliards de liquidit. Il faut avoir en tte que "le pire nest jamais certain" mais il faut galement
sattendre des volutions dans loffre bancaire. Il semble maintenant admis que le business model des banques
europennes est en cours de changement, que ces modifications se font dans un contexte rglementaire plus
contraignant (et pas encore stabilis) et dans un environnement conomique mondial instable.
Les risques que nous pouvons identifier sont :
> Un accs au crdit plus limit.
> Une volont de mieux garantir les concours.
> Un renchrissement du cot des financements.
> Une volont de rduire la maturit des crdits.
> Un dsengagement de certaines activits juges non stratgiques.
Les rgulateurs, conscients de l'impact sur l'offre de crdit, ont fait voluer le ratio du LCR ainsi que sa date
d'application. Les rgulateurs ont galement permis la rouverture des discussions sur le NSFR.
Paralllement les banques, qui se recentrent sur leurs marchs "domestiques" vont dvelopper des produits leur
permettant de continuer accompagner leurs clients.
> En matire de ressources, les banques rorientent, vers des produits qui seront comptabiliss dans leur bilan,
lpargne des particuliers qui se portaient sur lassurance vie ou sur le Livret A. Ainsi voit-on se dvelopper
des livrets taux dits "boosts" ou des comptes terme rendement croissant avec la dure de dtention.
> En matire demplois, nous verrons dans la deuxime partie, quil existe dj des solutions mme si toutes
ne sont pas adaptes aux petites entreprises.
Enfin, une des consquences "paradoxales" de lapplication des nouvelles rgles du Comit de Ble au systme
bancaire serait, pour les entreprises, davoir recours aux marchs au sens large et aux acteurs de la finance
parallle (shadow banking), alors que le renforcement de la rgulation prudentielle de ces acteurs nest pas
voqu
31
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer
ensemble
Le
secteur financier subit une vritable rvolution
A lire dans cette deuxime partie :
> Les questions de financement dcoulent dune stratgie dentreprise : le chef dentreprise doit veiller la cohrence entre stratgie
de financement et stratgie industrielle.
> Il existe diffrents type de financement : le chef dentreprise doit rechercher le type de financement disponible et adapt ses
besoins.
> Les pourvoyeurs de fonds sont aussi des conseillers spcialiss de lentreprise : la relation entretenue entre lentreprise et ces
conseillers est essentielle.
> Chaque entreprise est note ; que cela soit bien ou non, cest un fait. Autant que la note soit bonne
DEUXIEME PARTIE
35
Les Places financires , relais naturels des entreprises et des professionnels de la finance
Les diffrentes associations de Place partagent une mme capacit fdrer des comptences de proximit. Do leur lgitimit
pour prendre une part active dans les rflexions sur le financement de lconomie et des entreprises.
Cest ainsi quelles ont pu signer un manifeste sur les effets de Solvency 2 sur le capital investissement en France (2011), puis une
alerte sur la fragilisation de lentrepreneuriat en France (2012). Ce prsent ouvrage dmontre leur volont dapporter des lments
de rflexions pratiques aux entreprises, tout comme le sera la prochaine publication dun ouvrage collectif autour de la bourse
(lancement mai 2013), qui sintitulera : "10 questions pour une introduction en bourse".
A titre individuel, Lyon Place Financire et Tertiaire a ralis des publications sur les centres de services partags et sur les
oprations de LBO.
Nantes Atlantique Place Financire a lanc galement une commission sur les effets de Ble III, une des ses conclusions ayant
encourag la mise en place dun emprunt obligataire rgional, dont elle a accompagn la dfinition et le lancement. Elle rflchit
une intervention comme support dans la mise en relation des metteurs avec les investisseurs institutionnels, et flcher pour
ces derniers des socits rgionales.
Enfin, le rapport publi par Paris Europlace en fvrier 2013, "financement des entreprises et de leconomie francaise : pour un
retour vers une croissance durable", appelle une action urgente des pouvoirs publics pour relancer le financement des entreprises.
Ce rapport analyse les caractristiques du systme de financement de lconomie franaise, les dsquilibres prvisibles et les
adaptations indispensables et urgentes pour pourvoir aux besoins de financement des entreprises et notamment des PME :
> Favoriser l'orientation de l'pargne vers le finacnement long terme des entreprises
> Renforcer la situation financire des entreprises, notamment des PME
> Consolider le rle des acteurs financiers.
Agir
Quelques principes de bases :
En chiffres
Selon un rapport AFIC/ Banque de France/ NYSE
Euronext, les PME dpendent trop des banques pour
leur financement : 92% de leurs financements contre
seulement 7% apports par les acteurs du capital
investissement et 1% pour les marchs financiers.
Cest
une
situation de dpendance
dangereuse,
particulirement dans un contexte o le crdit bancaire
se rarfie, comme cela a t voqu dans la premire
partie.
DEUXIEME PARTIE
1. CEFIM Marseille, Lille Place Financire, Lyon Place Financire et Tertiaire, Nantes
Atlantique Place Financire, Paris Europlace, Strasbourg Place Financire.
Agir
Le Business Plan :
> Gnration de trsorerie par lexploitation
> Besoins de financement : investissement, stock,
crdit client et fournisseur
> Structure du bilan, ratios financiers
De quel type de crdit le projet de dveloppement industriel ou commercial devra-t-il tre accompagn ? Avec
quel type de partenaire financier ?
Voici quelques indications lattention des chefs dentreprises
37
... 2. Quel type de financement rechercher ? >> 2.2. Anticiper la couverture des besoins de financements
Quelle structure pour la dette : financement court, moyen ou long terme ? Crdit tir ou
facilit ouverte ?
Il est logique de penser que si votre Business Plan met en lumire plusieurs annes de besoin, vous devrez vous
tourner vers des financements longs.
A contrario, si votre entreprise est faiblement capitalistique (investissements limits) et si elle dispose dun Besoin
en Fonds de Roulement favorable, elle a normalement de faibles besoins rapidement couverts par lexploitation.
Nul besoin de faire des emprunts moyen terme pour placer (prter !) ensuite sa trsorerie.
Les ratios communment utiliss vous donneront quelques rgles simples suivre. Par exemple, un fonds de
roulement net exigeant une sur-couverture des besoins longs (immobilisations) par des ressources longues (fonds
propres et dette moyen terme).
Crdit tir ou facilit ouverte ? On peut effectivement aller voir son banquier pour lui demander une facilit de
crdit utilisable sans quelle soit pour autant verse lentreprise (tire) tout de suite.
Lavantage est dviter davoir placer le produit du tirage sur le march avec la perte de frais financiers (on
prtera sans doute moins cher que lon ne placera) et le risque de contrepartie affrant.
Son inconvnient est dentraner le paiement annuel dune commission dengagement dont le montant varie selon
la notation/cotation de votre entreprise.
Financement bancaire ou autre ? Nous abordons dans les parties suivantes un catalogue de financements auxquels
vous pouvez avoir accs. Vous pourrez reconnaitre ce qui vous correspond le mieux.
DEUXIEME PARTIE
Agir
Les Points vrifier :
> Situation de votre entreprise au regard des monnaies. Importez-vous en devises, exportez-vous en devises ? Lesquelles ?
Pour quelles dures de crdit ? Bref, quelles sont vos expositions aux diverses devises ?
> Les devises sur lesquelles vous auriez des besoins sont-elles librement changeables ? Pourriez-vous trouver du
financement dans ces devises ? Auprs de votre banque traditionnelle, ou dune autre ?
> Envisagez aussi la couverture de change.
Taux fixe ou taux variable ? Autre question qui revient aussi de la spculation. Sauf si vos actifs financer sont
eux-mmes porteurs de rmunration qui peut alors, elle aussi, tre fixe ou variable. Mme faon de raisonner
que prcdemment : dfinir votre exposition aux taux, envisager la couverture et finir, comme la plupart des
grandes entreprises par un "bon vieux" moiti/moiti ou un tiers/deux tiers. Mais la question doit tre pose.
Agir
Qui peut vous aider trouver le bon financement ?
Beaucoup de monde. Votre banquier dabord, dont le rle est essentiel. Vous devez en discuter avec vos commissaires
aux comptes. Dautres consultants plus spcialiss encore peuvent vous aider. Vous pouvez aussi, gratuitement, changer
autour de vous avec des gens ayant vcu des expriences similaires. Les cercles de relations organiss tels que les Places
financires mais aussi le MEDEF, la CGPME, les Chambres de Commerce et bien dautres sont des endroits privilgis.
Noubliez pas la notion de "dci-temps" dfendue par Yvon GATTAZ : consacrer un dixime de votre temps des activits
non directement lies votre entreprise ne peut que contribuer vous faire apporter plus de valeur ajoute celle-ci.
39
Les deux approches sont respectables et sont pratiques par les entreprises de toutes tailles. Certains grands
groupes, peu nombreux, ont recours une vritable stratgie opportuniste et font des "coups" avec telle ou telle
banque ; il faut pouvoir se le permettre. Le pire notre avis serait, linstar de Monsieur JOURDAIN, dadopter
une stratgie de "coups" sans le savoir, tout simplement parce que lon ne sest pas pos la question.
Faire des "coups" prsente lintrt de disposer de cots comptitifs dans la mesure o lon sestime capable de
trouver toujours le moins cher. Ce qui est logique dans la mesure o :
> Le partenaire de longue dure peut ne pas disposer du produit (type de crdit, de service) dont lentreprise
a besoin ou bien ne plus avoir, au fil du temps, la combativit quaura son concurrent qui veut ouvrir une
relation ;
> Selon la stratgie des concurrents en prsence, il sera logiquement possible de trouver la solution cible,
moins chre. Les techniques modernes (internet) facilitent la recherche de ces nouveaux interlocuteurs. Tout
comme leurs efforts commerciaux.
DEUXIEME PARTIE
Nanmoins, il faut avoir lesprit que recourir cette pratique prsente des risques et pr-suppose que lentreprise
ait certains atouts :
> Votre entreprise ou votre projet doit tre dune grande attractivit pour que de nouveaux interlocuteurs, qui
ne viendront que sils y trouvent un intrt moyen terme, soient prts sacrifier leur intrt court terme ;
> Certains tablissements financiers peuvent aussi avoir de telles attitudes "court-termistes" et ne plus tre
prsents, du jour au lendemain, lorsque vous en aurez besoin ;
> Si vous ne disposez pas, ou plus, de cette grande attractivit (structure financire solide, activit en croissance,
) en conjoncture difficile, ne soyez pas surpris de ne trouver personne en face de vous.
Nous recommandons plutt dtablir des relations moyen terme avec un nombre de partenaires dfinir.
Il est clair que mettre en uvre une relation moyen terme ne peut se faire avec trop dinterlocuteurs : question
de temps et defficacit. Nous recommandons de faire des choix.
Exemple
Les grandes entreprises font des choix.
Une entreprise comme SEB gre la quasi-totalit de sa relation bancaire avec sept banques principales. Cela nexclut pas, la
marge, la coopration avec dautres interlocuteurs bancaires en France ou, surtout, dans certains pays mergents.
Tmoignage
PME familiale la troisime gnration, une entreprise industrielle de la rgion lyonnaise avec un cycle de vente court dans lanne
a la sagesse de travailler avec cinq banques rparties dans un pool bancaire sans chef de file.
Exportant cette poque 30% de sa production, lentreprise fabrique et stocke pendant six/sept mois et coule ses fabrications
pendant les cinq/six mois restants.
La structure du bilan est saine avec capitaux propres et emprunts moyen et long terme quilibrs, elle dispose en plus de
concours court terme sous forme de crdit de campagne et dune ligne de dcouvert confirme.
Une anne, une banque de la Place offre des conditions exceptionnellement avantageuses et "rafle" 80% des mouvements, les
quatre autres banques doivent se contenter des miettes.
Lanne suivante : grave crise conomique dans le secteur, lentreprise utilise alors fond le crdit de campagne mobilisable de
trois mois en trois mois ainsi que la totalit de la ligne de dcouvert. Au mois de mai, au plus fort de la priode de production
la socit est au bord de lasphyxie et doit ngocier un "concours supplmentaire" auprs de ses banquiers. La banque qui assure
80% des mouvements refuse de sengager plus avant et les quatre autres banquiers nacceptent daugmenter leur encours qu
concurrence de leur part soit 5% chacune !
...
41
... 3. La relation avec les pourvoyeurs de fonds >> 3.1. Relation moyen terme ou "stratgie de coups" ?
... Un mois plus tard, lentreprise se place sous la protection de la loi et obtient le bnfice du "rglement judiciaire" nouvelle
formule. Lactionnaire principal ne voulant pas rinvestir, le Tribunal de Commerce local dcide dattribuer lentreprise au plus
offrant c'est--dire son concurrent immdiat.
Trois conclusions :
1) en ralisant des coups, il y a toujours le risque de se faire rattraper un jour ou lautre !
2) un seul banquier est un handicap en priode difficile
3) en priode de crise, lactionnaire principal doit donner lexemple en rinvestissant dans son entreprise c'est--dire montrer quil
croit en son affaire (les banquiers ne sont en aucun cas les pompiers de lentreprise).
Christian La Faye
Associ Aptimen Managers
DEUXIEME PARTIE
Rappel
Le rle des banques dans le fonctionnement global de lconomie est accentu par Ble III, qui les appelle la plus grande
vigilance sur les risques quelles prennent et leur capacit temporiser limpact dune crise financire majeure sur lconomie
relle.
Ble III est construit sur le socle de Ble II. Au-del de larchitecture en trois piliers quil conserve, il renforce fortement le
dispositif en termes dexigences en fonds propres et le complte en termes dexigences de liquidit.
Plus gnralement, Ble III dveloppe une approche conomique globale et complte dont lambition est de prvenir une nouvelle
crise et de prserver la stabilit financire et donc la stabilit de lconomie relle.
Agir
Comment expliquer son projet ?
> Vers quoi soriente votre entreprise, quel march,
quels concurrents ?
> Quels sont vos atouts vous diffrenciant de la
concurrence ?
> Quel Business Plan ?
43
... 3. La relation avec les pourvoyeurs de fonds >> 3.2. La relation moyen terme : se connatre mutuellement
Il va de soi que ces changes ne peuvent avoir lieu quentre partenaires, vous nirez pas raconter ceci tous les
banquiers qui viendront vous dmarcher. Faut-il tre aussi ouvert avec les organismes de cotation ? Nous incitons
un peu plus de retenue, dautant plus que, mme si ces organismes ont une obligation de confidentialit, ils
ne prennent pas le mme risque en cas de manquement cette obligation. La banque, elle, perdra un "business
collatral".
Faire montre dune entreprise bien gre vous amnera expliquer comment vous dveloppez vos axes oprationnels
mais aussi, voire surtout, comment vous conduisez votre gestion financire.
"Les banquiers aiment les chemines qui fument". Cela ne veut pas dire quils ne sont pas conscients des enjeux
cologiques. Cela veut dire quune chemine qui fume cest une entreprise qui tourne. Invitez votre banquier dans
votre entreprise pour quil "sente" le climat qui y rgne. L encore, nomettez pas le fait que ses visites peuvent
vous faire bnficier de conseils gratuits.
Dans le mme registre, nhsitez pas "montrer" vos quipes. Apparaitre comme le seul porteur de votre projet
sera peru comme un facteur de risque.
On le comprend, la relation personnelle avec son banquier est un lment cl. Tout comme nous recommandons
dexposer vos quipes, de les faire connatre, vous nhsiterez pas connatre lenvironnement de votre interlocuteur
principal. Ce dernier peut tre mut rapidement et vous avez tout intrt connatre son suprieur hirarchique,
certains de ses collgues, ce qui sera gage de continuit lorsque le successeur arrivera. Dans le mme registre,
assurez-vous de lexistence dune relation plusieurs niveaux dans votre entreprise et la banque. Le chef
dentreprise parlera avec le charg de comptes et le directeur de lagence ; le comptable parlera avec ses contacts
techniques et le charg de comptes.
Les banquiers aiment les entreprises dont la gestion financire est sans reproche. Ce qui suit vaut pour les
grandes entreprises, qui disposent dquipes spcialises, mais aussi pour les petites entreprises. Ces dernires
nont pas les moyens demployer des spcialistes mais le comptable, interne ou externe, doit garantir au chef
dentreprise que tout va bien dans ces diffrents domaines :
> Une comptabilit bien tenue. Pas danalyse possible de la performance par le monde extrieur, pas de pilotage
possible par le chef dentreprise si les chiffres sont faux. La loi impose un certain nombre de contraintes, des
contrles sont prvus par les experts-comptables et les commissaires aux comptes. Le chef dentreprise doit
veiller ce que son comptable fasse un travail correct et ait les moyens de le faire.
> Un contrle interne sans faille. La bonne comptabilit passe par lexistence, et lapplication, de procdures
oprationnelles adaptes : tenue des stocks, gestion des dpenses,
> Une capacit de pilotage reconnue. Cest ce que lon appelle, dans les grandes entreprises, le contrle de
gestion. Dans la petite entreprise, ce sera le travail du comptable avec le chef dentreprise.
DEUXIEME PARTIE
Agir
Les questions du pilote
> Quels sont les indicateurs cls que lon se doit de suivre ?
La rponse est variable selon le type dactivit (une activit capitalistique consommera plus de ressources son dmarrage),
la priode stratgique (phase de croissance, de consolidation, crise... )
> Quels sont les critres sur lesquels le chef dentreprise dirige ?
La croissance, la rentabilit, la gnration de trsorerie, une combinaison de deux de ces facteurs, des trois ? Retenez bien
la maxime "Sales is Vanity, Profit is Sanity but Cash is Reality". Cela ne veut pas dire que la croissance nest pas ncessaire
mais il faut reconnaitre quelle est un facteur de risque ; moins que lon ne parle de croissance rentable.
> Une forte capacit dexcution dans des tches spcialises comme la gestion juridique, la gestion de
trsorerie.
Dans une petite entreprise, il incombe au chef dentreprise de confier certaines tches des services externes
spcialiss : comptabilit, gestion du poste clients (factoring), gestion de la trsorerie Mais le chef dentreprise
ne doit pas dlguer ses prrogatives en termes de pilotage de son projet. Il est le dcideur final. Il sera jug sur
sa capacit piloter son entreprise, convaincre ses interlocuteurs quil accompagne de bons choix de gestion
oprationnelle par une politique financire solide. Le bon choix de ses sous-traitants de services sera aussi un
facteur apprci par ceux qui doivent estimer sa crdibilit.
Tmoignage
Le partenariat entreprise-banque passe, et cest heureux, par des rapports humains entre individus qui dfendent logiquement les
intrts de leurs entreprises respectives. Il me semble donc important pour le dirigeant dentreprise dentretenir les meilleures
relations possibles avec son banquier. Tout en gardant ce lien privilgi, il doit aussi, en concertation avec son interlocuteur local,
dvelopper ses contacts avec dautres acteurs au sein de cette mme banque. Son entreprise doit tre connue et apprcie dun
panel dinterlocuteurs plus large. Rencontrer la hirarchie de son banquier, des experts mtiers, peut permettre daborder plus
sereinement les invitables changements dinterlocuteurs.
Paralllement, le banquier peut aussi vouloir agrandir le cercle de ses contacts dans lentreprise. Il connat souvent le trsorier,
le directeur financier et le dirigeant mais il peut tre utile de lui prsenter dautres acteurs de la socit : le directeur export, le
responsable des achats, celui en charge de la logistique ou autre. Le fait dorganiser de telles rencontres valide, pour le partenaire
financier, les points sur lquipe dirigeante au sens large, lorganisation "humaine", la culture dentreprise et renforce la qualit
de votre dossier en cas de demande de financement.
Didier Bruguet
Directeur Rgional Natixis
45
... 3. La relation avec les pourvoyeurs de fonds >> 3.3. La relation moyen terme : l'intrt rciproque
Comprendre
Une relation bien comprise est celle dans laquelle chacun
des partenaires trouve son intrt.
Lentreprise qui rencontre son banquier :
> A besoin de crdit ou, peut-tre, de quelquun qui laide
placer ses excdents de trsorerie ;
> Attend certainement des services quotidiens comme :
tenue de compte bancaire, oprations de paiement et
dencaissement en euros ou en devises trangres,
> Le banquier que lentreprise rencontre est extrmement
vigilant sa prise de risque. En faisant du crdit, il
"prte son bilan". Cet ouvrage dmontre quel point ceci
deviendra plus difficile avec Ble III ;
> Apprcie de se voir confier les activits de service
qui sont dune part gnratrices de commissions, dautre
part amortissent les frais fixes du rseau de collecte
(agences) que la plupart des banques ont mis en place.
Sans oublier le volant de trsorerie que cela fait circuler
dans ses "tuyaux".
DEUXIEME PARTIE
En fonction de lanticipation des besoins, on pourra cibler le type de banque et slectionner ses partenaires.
Agir
Choisir sa banque : quelques questions se poser
Quel courant daffaires quotidien ?
> Fortement marqu par la relation internationale avec ventuellement prsence de filiales vous appartenant dans des pays
trangers : vous aurez besoin dune banque, franaise ou pas, qui dispose de rseaux en France mais aussi ltranger.
Rflchissez lide de se concentrer sur une banque.
> Essentiellement franais : les banques trangres implantes en France sont bien sr comptentes, mais attention la
stratgie de certains actionnaires ou siges mondiaux qui peuvent les conduire fermer des activits dans un pays.
Quel type de crdit ?
> De quel type de compte aurai-je besoin : crdits court, moyen ou long terme, type gestion de compte (trsorerie
excdentaire ou besoins rcurrents).
> Devrai-je solliciter du crdit en devises ? L encore, cela vous orientera vers des banques internationales dont vous devrez
bien vous assurer quelles ont elles-mmes la capacit de se financer. Si vous avez besoin de crdit classique, testez votre
banque et, prcisment, sa situation au regard de Ble III dans les devises considres.
> Posez-vous la question du factoring : si vous envisagez dy recourir, testez les capacits de vos banques en la matire.
> Si votre entreprise peut recourir aux marchs financiers, veillez ce que vos banquiers partenaires aient des comptences
dans le domaine des missions dactions, dobligations ou de billets de trsorerie.
Donc, l aussi, beaucoup de questions pour un choix qui est dj important dans limmdiat et le deviendra encore
plus dans le futur quand votre entreprise grossira. Nhsitez pas vous faire aider dans cette dmarche. Il reste
conseill de donner beaucoup de poids la relation humaine.
47
Acteurs institutionnels
Entreprise concerne
Toute entreprise ayant un SIREN
en France et dont le chiffre
Banque de France
Etablissements de crdit :
banques, OSEO...
Tout client
Utilit
Positionnement de rfrence pour
l'entreprise et usage exclusivement
rserv la profession bancaire
Missions:
- Rglementaire
- Refinancement bancaire
- Notation de rfrence
- Exigence rglementaire
- Qualification des entreprises
et dfinition des conditions de
la relation
Agences de notation :
Moody's, S&P, Fitch, Capelli
Assureurs-crdits :
Coface, Euler Hermes
DEUXIEME PARTIE
Intrts
Prestation commerciale :
- visibilit sur les marchs
et par les tablissements
financiers
- obligation rglementaire pour
le march amricain
Les lments danalyse ci-dessous forment une synthse des critres retenus par la Banque de France, les tablissements
de crdits et les assureurs-crdits.
Ils sont en gnral regroups dans 4 familles dinformations :
Introduction :
> Prsentation de lactivit de lentreprise, ses grandes branches dactivit et les chiffres cls de lanne
coule.
> Historique : lanciennet de lentreprise et son dveloppement rgulier sont des facteurs favorables sa crdibilit.
> Focus sur les vnements marquants de lanne coule : vnements industriels, financiers, juridiques
Actionnariat et Management :
> Structure juridique de lentreprise.
> Composition de lactionnariat et du top management.
> Gouvernance.
Situation du march / positionnement concurrentiel :
> Tendances du march : taille du march et son volution.
> Les principales zones gographiques.
> Comparatif avec trois/quatre concurrents : quelle est la part de march, quelles performances par rapport ses
concurrents ?
> Evolution technologique susceptible de modifier le march.
Analyse clients / fournisseurs :
> Quels sont les principaux clients, rpartition dans le chiffre d'affaires ?
> Quels sont les principaux fournisseurs, degr de dpendance vis--vis deux, volution des cots de production ?
Moyens de production :
> Les sites industriels, leurs tats, les investissements ncessaires (dentretien et/ou venir).
> Les effectifs : nombre, composition CDD/CDI, turnover
> R&D : part dans le chiffre d'affaires et volution, nombre de brevets
49
... 4. La notation ou cotation de l'entreprise. >> 4.2. La cotation : fruit de l'analyse de l'entreprise.
Analyse financire
Vous trouverez sur le site www.hubfi.fr un glossaire expliquant les grands agrgats financiers dcrits dans cette
partie.
>
>
>
>
Exploitation
Evolution du cash
Structure du bilan
Endettement financier et liquidits
Les tablissements de crdit et les assureurs-crdits essaieront dindiquer le dtail de tous les emprunts court,
moyen et long terme (tableau par maturit et typologie, si disponible) et feront lanalyse des disponibilits (cash
et lignes bancaires confirmes).
Perspectives et stratgie
> Derniers chiffres :
Rsultats financiers les plus rcents possibles et donc postrieurs au dernier bilan.
> Perspectives sur lanne en cours :
Les perspectives dvolution de lentreprise : orientations stratgiques, chiffre d'affaires, volution du march,
carnet de commandes, dcision dinvestissement, volution de lenvironnement
> Prvisionnels chiffrs :
Elaboration dun Business Plan, plan stratgique qui comprend gnralement un projet de base prsent par
lentreprise et une version dgrade (cas de ralisation moindre) ralise par le banquier, idalement sur la
dure du crdit demand et a minima sur 3 ans.
Lide est de mener une analyse critique de lendettement de lentreprise et danticiper en toute objectivit la
formation de la liquidit disponible (capacit rembourser sa dette).
Analyse de la relation
Relation historique et actuelle avec lentreprise :
> Historique de la relation le cas chant (contrats, flux, suivi).
> Analyse des ventuels incidents de paiements et dfauts, procdures collectives.
> Evolution de la note externe (Banque de France).
Linterlocuteur de lentreprise a besoin du diagnostic le plus pertinent possible de sa situation conomique et
financire. Ce diagnostic conditionne sa capacit rpondre aux besoins de financement, dautant plus avec la
mise en place des nouvelles exigences de Ble III. Lensemble de ces informations seront ainsi dterminantes dans
le processus de notation de lentreprise.
DEUXIEME PARTIE
La Banque de France attribue une cotation aux entreprises rsidentes non financires dont le chiffre daffaires est suprieur 750
milliers deuros.
Cette cotation traduit une apprciation synthtique de lentreprise sur sa capacit honorer ses engagements financiers un
horizon de trois ans et se compose de deux lments :
- une cote dactivit figure par une lettre de A N ou X,
- une cote de crdit comprise sur une chelle de 13 positions (0, 3++, 3+, 3, 4+,4, 5+, 5, 6, 7, 8, 9, P).
COTE
Excellente
3+
Trs forte
Forte
4+
Assez forte
Acceptable
5+
Assez faible
Faible
Trs faible
L
M
N
X
9
non significatif (holding sans comptes consolids...)
inconnu ou trop ancien (exercice clos depuis
plus de vingt et un mois).
Cette cotation est revue la rception dun nouveau bilan et peut tre rexamine tout moment la survenance de nouveaux
lments significatifs.
En conclusion, votre cotation est utile et utilise par les tablissements de crdit plusieurs fins. Les services entreprises de la
Banque de France sont disponibles pour vous recevoir et vous exposer plus en dtail les facteurs cls ayant conduits lattribution
de votre cotation.
1. M : Million d'euros
51
... 4. La notation ou cotation de l'entreprise. >> 4.3. Dfinir une note : processus et impacts
Bien que chaque banque et assureur-crdit ait son propre systme de notation, avec des grilles danalyse et des
mthodes de pondration qui peuvent tre diffrentes, on peut dcrire une mthode standard.
La notation va combiner le profil oprationnel de lentreprise et son profil financier.
DEUXIEME PARTIE
Exploitation :
Chiffre d'Affaires
Cots des ventes
Rsultat Oprationnel
Evolution du cash :
EBITDA
Rsultat Financier
Impts
Autres
Capacit d'autofinancement
Variation de BFR
Investissement
Acquisitions
Dividendes
Augmentation de capital
Cash flow disponible
Tirage de crdit
Remboursement de crdit
Variation de la trsorerie
Trsorerie nette l'ouverture
Trsorerie nette la clture
53
... 4. La notation ou cotation de l'entreprise. >> 4.3. Dfinir une note : procssus et impacts
Structure du Bilan :
Immobilisations Corporelles
Goodwill
Provisions
BFR
Endettement Brut
Endettement net
Gearing
Leverage
Dune manire gnrale, lentreprise est note une fois par an la publication de ses comptes. Sa notation
peut tre rvise loccasion dune demande de financement ou en cas de survenue dun vnement marquant,
modifiant lapprciation du risque li lentreprise.
DEUXIEME PARTIE
Pour rsumer
Les clients dont la note est dgrade accderont des montants de crdit plus faibles, bnficieront de conditions de taux
moins favorables, et la banque exigera plus de garanties.
Une note dgrade peut augmenter considrablement le cot d'un financement pour une entreprise, voire compromettre loctroi
du prt par la banque.
Anticiper et travailler en amont avec son banquier, un expert-comptable, un cabinet spcialis peut permettre
damliorer sa notation et faciliter laccs au crdit dans des conditions financires plus favorables.
55
Agir
Une rencontre avec un organisme de notation/cotation doit tre soigneusement prpare.
Ayez disposition les lments ncessaires la bonne comprhension de votre entreprise par vos partenaires financiers : note
de prsentation de lentreprise, vision stratgique, Business Plan, plan de financement, tableau de flux de trsorerie.
Soyez transparents et proactifs dans lanticipation de vos besoins et de vos difficults.
Faites rfrence lvolution de votre notation, plutt qu votre notation actuelle.
Vous devez maintenir un dialogue permanent avec les organismes qui vous notent, au moment de la notation initiale
puis loccasion dvnements stratgiques pour votre entreprise (acquisition, investissement, innovation, mais aussi
difficult importante). Matrisez votre communication avec vos interlocuteurs, ne laissez pas la presse ou la rumeur
vous devancer.
Ce dialogue rgulier est primordial pour obtenir les financements indispensables au dveloppement de votre
entreprise. Bnficier dune bonne notation est aussi ncessaire pour assurer un accs au financement
extrieur un cot raisonnable.
Tmoignage
Dirigeant dentreprise, vous devez savoir que votre affaire est analyse, suivie par de nombreux interlocuteurs, vos banquiers bien
entendu, la Banque de France, les assureurs-crdit Tous attribuent une note dont lobjectif est de positionner votre entreprise
en fonction de sa capacit faire face ses chances de remboursement. Chaque organisme a sa mthodologie propre. Les
notes des banques et de la Banque de France se rfrent toutefois un rfrentiel commun, celui de la rglementation bancaire
de Ble. La note attribue par la Banque de France est largement utilise par les banques, ne serait-ce qu titre de comparaison
avec leurs propres valuations. Elle peut ainsi vous servir de rfrence dans vos relations financires ; sil y a des nuances dans
les jugements ports, il est extrmement rare que les notes soient fortement divergentes.
Deux points mritent dtre souligns : aucune note, celle de la Banque de France en particulier, nest attribue de manire
automatique en fonction de quelques ratios tirs du bilan ; il ny a pas non plus de lien automatique entre le niveau de la note
et la dcision ou non dattribuer un crdit.
...
DEUXIEME PARTIE
... La note de la Banque de France sappuie bien entendu sur lanalyse financire de votre entreprise mais elle tient compte aussi du
contexte. De faibles performances seront ainsi relativises dans une priode de conjoncture morose, elles seront plus pnalisantes
si la situation conomique est porteuse. Les explications que vous apporterez sur les rsultats obtenus, de bonnes perspectives,
permettront de relativiser les difficults passes. Un pilotage dentreprise qui sappuie sur une quipe solide, la crdibilit acquise
au fil des ans travers des annonces faites et respectes, la capacit mobiliser des ressources en cas dala constitueront
autant de points positifs pour lexpert qui va tudier votre dossier.
Paralllement, lattribution dun crdit ne dpend pas totalement des notes tablies par la banque et la Banque de France. Elles
seront regardes, ce ne sera pas le seul critre retenu. Les changes en comit de crdit porteront notamment sur le fait de savoir
si lon peut ou non faire confiance votre stratgie, vos prvisions, aux structures et aux hommes que vous avez mis en place
Vous avez donc tout intrt avoir une politique de communication active et structure avec les organismes qui vous notent ou
(et) qui vous financent, connatre le pourquoi de lapprciation qui est porte sur votre socit, suivre son volution dans le
temps. Nhsitez pas, par exemple, prendre rendez-vous avec lanalyste de la Banque de France en charge de votre dossier. Ce
dernier est soumis un code de conduite et au secret professionnel qui vous apportent toute garantie quant au respect de la
confidentialit de vos affaires.
Franois Gaudichet
Directeur Rgional Banque de France
Des organismes tablissent des notes pour des raisons commerciales, puisque cette notation constitue un service
quils vendent, directement ou indirectement, leurs clients. Il sagit des factors, des socits dassurance et tout
simplement des socits dinformation financire.
Les diffrents acteurs du march de linformation dentreprise utilisent linformation financire publique (obligation
de publication des comptes annuels par les socits en France) ou prive, quils compltent avec lexploitation de
publications, dinterviews ou de visites dentreprises.
Leur valeur ajoute rside prcisment dans lanalyse spcialise, qui permet de qualifier linformation brute grce
des spcificits sectorielles et gographiques. Les socits dinformation dentreprise commercialisent ces donnes
(synthse des chiffres cls, ratios financiers, ratings, notes...). Certaines dentre elles proposent des expertises sur
mesure leurs clients.
Ces informations sont essentielles, quasiment exhaustives (7 500 000 entreprises suivies par un des prestataires,
titre dexemple) mais cependant relativiser car issues de donnes passes et dtudes : elles subissent donc de
fait un dcalage temporel par rapport la ralit dans un monde qui volue trs vite.
57
Avec le dveloppement de laffacturage (cf. p83), les factors centralisent une masse dinformations dont la mesure
tout moment de lencours par client. Ils peuvent ainsi dtecter avant les autorits bancaires les retards de paiement
qui ne donnent pas encore lieu un incident.
Le factor procde comme les agences de recouvrement : il accorde ceux qui utilisent ses services un encours
par client cd. En consolidant lensemble des informations dont il est destinataire, le factor ajuste tout moment
lencours accord une entreprise. Il a donc une influence de premier ordre sur le crdit client/fournisseur et ainsi
sur la trsorerie des entreprises.
DEUXIEME PARTIE
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
es contraintes que doivent respecter les banques, notamment dans le cadre de Ble III, vont sans
nul doute compliquer laccs aux financements bancaires et inciter au dveloppement de solutions de
financement non bancaires. La stratgie de financement des entreprises devra dsormais tenir compte
de ces possibilits varies, lobjectif du mix tant de rduire les cots daccs au financement, mais aussi
den faciliter laccs et den rduire le risque.
Ces solutions sont par ailleurs largement prsentes et rendues disponibles en Rhne-Alpes grce au portail
lanc en juillet 2012 par les acteurs rgionaux (Rgion, Chambre de Commerce, CESER, OSEO) et dont Lyon
Place Financire et Tertiaire est loprateur. Ce hub (www.hubfi.fr) permet un accs en ligne, actualis
en permanence et personnalis, aux diverses possibilits de financement des entreprises, quelles soient
bancaires ou non bancaires.
Il accompagne aussi le chef dentreprise dans sa recherche de fonds propres. Ce hub devrait prendre une
dimension nationale via un dploiement sur plusieurs rgions.
TROISIEME PARTIE
1. Partenaires : Rgion Rhne-Alpes, CCIR, Comit rgional des Banques, Ordre des experts-comptables, Chambre
de Mtiers et de l'Artisanat, Business Angels. Oprateur : Lyon Place Financire et Tertiaire.
Les fonds propres sont, chronologiquement, le premier mode de financement auquel le nouvel entrepreneur doit
faire appel. Les partenaires financiers de lentreprise mesurent ici la confiance de lentrepreneur dans son propre
projet.
Renforcer ses fonds propres ressort de la mme logique et permet daugmenter sa capacit obtenir des prts
pour financer le dveloppement de lentreprise (organique et/ou par croissance externe) de manire quilibre.
Enfin, la stratgie de financement de lentreprise sera dfinir galement lors de la transmission de lentreprise
ou dune autre opration patrimoniale.
Agir
Pourquoi dfinir une stratgie d'ouverture de capital ?
> Avoir un partenaire lcoute des difficults rencontres et prendre les dcisions importantes de faon collgiale, accueillir
dans son capital des comptences nouvelles.
> Changer positivement la structuration de lentreprise (rationalisation de linformation, recrutement dhommes cls, etc.).
> Attirer les talents puis ouvrir le capital aux salaris cls.
> Obtenir une crdibilit supplmentaire vis--vis des clients, fournisseurs, banquiers par davantage de visibilit et de notorit.
> Faciliter le dveloppement linternational.
> Accompagner lentreprise dans son dveloppement ou son changement grce une mise de fonds stable pendant une dure
prdtermine et dans des conditions de rmunration lies la russite du projet.
63
... 1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de financement >> 1.1. Ouvrir son capital un investisseur financier, pourquoi ?
Cest ce raisonnement qui vous permettra daccder aux diffrents investisseurs en capital en prsence :
> Partenaires publics : fonds rgionaux dinvestissement (abonds par les Conseils Rgionaux et des partenaires
privs et publics), BPI-France (Banque Publique d'Investissement) dont OSEO tablissement public qui va
maintenant fdrer les interventions de la CDC (Caisse des Dpts et Consignations) et du FSI (Fonds Stratgique
dInvestissement) avec une forte implication territoriale.
> Partenaires privs financiers : fonds de private equity indpendants ou lis aux banques, qui peuvent aussi
vous aider dans la gestion de votre entreprise.
> Partenaires industriels : fonds corporate crs par des entreprises industrielles, souvent destins complter
leur processus dinnovation tout en soutenant lactivit sur leurs territoires dimplantation ou dans leur mtier
fondamental.
> Partenaires privs : "business angels", "family offices"... Ces partenaires peuvent vous apporter des fonds
indispensables au lancement et/ou au dveloppement de votre entreprise, mais ouvrent surtout de nombreuses
possibilits de partenariat technologique.
Business angels
Personnes physiques qui apportent des fons privs des socits en phase de lancement en
leur faisant bnficier de leur exprience professionnelle et de leur rseau relationnel. Il sont
souvent prsents via des clubs rgionaux et/ou sectoriels.
Plus d'infos : www.franceangels.org
Family offices et
fonds corporate
Institutionnels publics
Organismes publics ayant pour but de soutenir le dveloppement des PME (Rgions, agences
pour le dveloppement...);
Plus d'infos : CDC, BPI, Rgions, etc...
Fonds d'investissement
captifs
Organismes collecteurs de l'pargne (socits d'assurance, banques...) qui placent leurs fonds
sur les marchs ou en investissant dans des entreprises non cotes ; les tablissements
bancaires ont souvent des filiales spcialises.
Plus d'infos : www.afic.asso.fr
Fonds d'investissement
indpendants
TROISIEME PARTIE
Cration
Post-cration
Dveloppement
(les acteurs du capital investissement sont la plupart du temps spcialiss par type d'oprations)
Transmission/
Succession / LBO
Les capitaux sont destins permettre l'acquisition d'une socit par la direction existante,
ou par une nouvelle quipe, en association avec des partenaires financiers.
Rachat de positions
minoritaires
Intervention consistant dans le rachat d'actions dtenues par des actionnaires familiaux
minoritaires ou par d'autres oprateurs en capital-investissement afin de rorganiser le tour
de table.
Retournement
Financement en fonds propres d'entreprises ayant connu des difficults et pour lesquelles
des mesures permettant le retour aux bnficies sont identifies et mises en oeuvre.
65
... 1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de financement >> 1.1. Ouvrir son capital un investisseur financier, pourquoi ?
Face aux investisseurs potentiellement intresss par le projet de lentreprise, il est ncessaire de prparer un plan
daffaires aussi dtaill que possible, intgrant des simulations dimpacts financiers et patrimoniaux, permettant
dargumenter "lhistoire du dveloppement futur" ("equity story") et de dfinir les enjeux en termes de :
> Dveloppement (industriel, commercial, diversification).
> Besoin de financement.
> Gnration de cash flows futurs, reprsentant la cration de valeur sur la priode dinvestissement, ncessaire
pour rembourser la dette financire.
Rdiger un plan daffaires est une opration complexe qui ncessite le plus souvent de sentourer de spcialistes.
Un conseiller en fusion-acquisition sera parfois indispensable sil faut :
> Evaluer lentreprise, tudier la dilution de lactionnariat actuel en tenant compte du montant de laugmentation
de capital souhait.
> Accompagner le dirigeant dans la recherche dinvestisseurs, les mettre en concurrence, ngocier les interventions
et les slectionner.
Pour que lopration soit un succs, la vision du projet doit tre partage entre le dirigeant et linvestisseur, vision
commune construite grce des changes rguliers au cours des ngociations.
TROISIEME PARTIE
La sortie de linvestisseur est un processus essentiel de la participation en fonds propres. Bien des
lments de ce processus sont souvent ngocis ds le dbut de la relation :
> Un investisseur qui entre au capital dune entreprise prvoit ds lorigine les perspectives de sortie. Quil
sagisse dun partenaire public ou priv (plus dans le cas dun private equity financier dont cest le mtier que
dans celui du corporate venture qui peut trouver un intrt au dveloppement dun brevet ou dune relation
commune), votre partenaire en capital voudra logiquement gagner de largent.
> La sortie est prvue dans cinq sept ans en gnral.
> Plusieurs options de sortie se prsentent : entre en bourse, nouvelle opration, sortie pure et simple du fonds
par un rachat
> Le prix de sortie est un lment fondamental du pacte. Cest l que lon parle des fameux "fois trois, ou plus,
ou moins" ou des "TRI" (Taux de Retour sur Investissement) qui sont les instruments de mesure de la qualit
des investissements des fonds.
67
Tmoignage
Le dirigeant de PME/PMI pense souvent au capitalinvestissement lorsque son bilan est dsquilibr ou lorsque
les banques sont arrives aux limites de ce quelles pouvaient
financer mais nest-il pas prfrable dy avoir recours bien
en amont ?
des
les
une
une
Olivier Levy
Directeur de Participations FSI Rgions Alsace
Tmoignage
Tmoignage
Quand vous lancez le premier LBO, en 1995, quest-ce qui vous motive ?
Je rvais de devenir dirigeant dune entreprise pas trop petite et je nen
avais pas les moyens seul, mme pas 40 ans... Le recours au capital
investissement tait LA solution et cest assez sereinement que j'ai pu
dmarrer laventure.
Qu'apprenez-vous ds les premires annes ?
D'abord que pour bien fonctionner, il est capital de concilier les intrts
des actionnaires, des clients et des salaris. Cest toujours mon credo.
Je bnficie de l'appui des investisseurs en terme de vision, daide
la dcision, de rigueur... leur exprience m'est prcieuse et jai les
moyens financiers de mes ambitions pour lentreprise. Japprends la
gestion par le cash, indispensable pour rembourser la dette senior.
Je mne une stratgie de croissance, aussi bien endogne que par le
rachat dentreprise, car la prennit de toute entreprise passe par son
dveloppement. Et chaque nouveau LBO, je conforte ma position et
fais entrer les salaris au capital (200 sont actionnaires sur les 850 que
compte lentreprise en 2013).
Quel est votre regard sur le monde du capital investissement et sur la
relation entreprise/investisseur ?
Je n'ai pas connu de priode de crise dans mon activit, ce qui ma
permis de garder toute latitude en tant que manager ; cela aurait
probablement t diffrent si nous avions connu des difficults. Si je
suis convaincu du rle fondamental des financiers dans la russite de
BelM, je pense aussi quil a y des situations qui gnrent des conflits
dintrt entre investisseurs et chef dentreprise, notamment la sortie des
investisseurs et la valorisation, quand le manager veut faire un nouvel
LBO. Et puis, dans le monde du capital investissement, il y a plusieurs
types dacteurs. Ceux, souvent locaux, qui sapproprient lambition de
lentreprise, au-del du TRI alors que pour dautres, on se sent rduit
"une ligne dans le portefeuille" !
Vos conseils aujourd'hui ?
Ne pas hsiter faire appel des financiers, mais ngocier ds le
dpart les modalits de sortie ! Et puis, le reporting aux financiers a
des vertus pdagogiques...
Yann Rolland
Prsident du Groupe Bel'M
Prsident du Medef de Loire-Atlantique
69
... 1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de financement >> 1.2. Les marchs des capitaux : march obligataire, billets de trsorerie
qui le peuvent,
ses sources de
dans sa relation
de sa stratgie
Dfinitions fondamentales
Rentabilit/Risque : si lemprunteur prsente un risque important de non remboursement, le prteur va souhaiter une
rmunration plus forte. Cest sa "prime de risque". Ainsi (tout du moins traditionnellement puisque les vnements rcents ont
dmontr le contraire), un emprunt dEtat est rput le placement le moins risqu. Si une entreprise veut mettre des obligations
sur la mme longue dure, elle devra payer un taux dintrt plus lev. De mme, une action mise par une entreprise devra
porter un potentiel de gain (sous forme de plus value et de dividende) plus lev que le rendement offert par une obligation,
assortie dun intrt connu jusqu sa maturit ; sauf bien sr risque de non remboursement
Liquidit : en tant quinvestisseur sur un march financier, vous devez pouvoir vendre le titre que vous avez achet si votre
perception de son intrt change. Intervenir sur les marchs financiers vous apporte en effet ce confort, condition que le titre
considr (action, obligation, billet de trsorerie) le permette. Et cest justement l que le bt blesse car il "oblige" lmetteur
proposer une quantit de "papier" suffisamment leve pour quil puisse y avoir des changes rguliers sur le titre, lachat
comme la vente. Ce besoin de volume de titres sur les marchs financiers privilgie les grosses entreprises. Alors, les marchs
financiers, apanage du CAC 40 ? De premier abord, oui, mais de moins en moins : des socits du SBF 120 y font leur apparition,
des socits de petite taille peuvent y mettre des actions voire des obligations, des socits dencore plus petite taille peuvent
faire des emprunts obligataires groups.
TROISIEME PARTIE
... Corollaire du risque peru de la liquidit, incertaine, on exigera une rentabilit plus leve de la part de lmetteur qui ne peut
garantir une liquidit forte. A titre dillustration vous acceptez, titre personnel, une rmunration moins forte de vos placements
la Caisse dEpargne que celle porte par un emprunt dEtat. Pourtant le prteur nest pas loin dtre le mme : simplement, il
est plus facile de retirer de largent la Caisse dEpargne que de vendre un emprunt dEtat en bourse surtout si les taux ont
progress. Autre extrme, le billet de banque : symbole mme de la liquidit totale, mais sa rmunration est nulle. Il est de
plus porteur dun double risque : la perte et le risque de change (devise).
Volatilit : depuis sa mise en place, en 2007, la directive concernant les Marchs dInstruments Financiers MIF (en anglais MIFID),
destine aider les marchs en abaissant le cot du capital tout en protgeant les investisseurs, a t dtourne par certains
intervenants qui favorisent et exploitent la volatilit des marchs.
> Volatilit des cotations o lon voit les cours des devises, des actions, des matires premires, fluctuer plus que de raison.
> Volatilit de la disponibilit des marchs : le march des augmentations de capital est tantt ferm, tantt ouvert. Mme
chose pour le march obligataire et mme, cela est arriv en octobre 2009, fermeture du march des billets de trsorerie.
Premire consquence de la volatilit des marchs, la disponibilit des moyens de recours aux fonds propres dcrits
ci-aprs peut tre interrompue. Ds lors, assurer ses investisseurs une rentabilit incitative, tenant compte du
risque et du besoin de liquidit, sur des marchs volatiles est une dmarche coteuse.
Enfin, lattention des candidats un financement sur les marchs financiers, vous devez disposer en permanence
dun dossier conforme, complet et argument. Vous pourrez ainsi saisir les fentres dopportunits qui se prsentent
sur ces marchs et qui se referment souvent rapidement.
Emissions dactions
Accder au march financier est pour lentreprise une source de diversification de ses financements, un levier
dterminant pour accompagner sa croissance et une source de cration de valeurs qui se dcline travers sa
visibilit, sa lisibilit, sa rputation, sa capacit dattraction de nouveaux talents et de nouveaux partenaires etc.
Cest aussi une sortie souvent envisage pour les investisseurs de private equity.
NYSE Euronext offre aux entreprises : Euronext, march rglement au sens des Directives europennes transcrites
dans le rglement de lAMF, et Alternext, march rgul dont les rgles ont t adaptes pour les PME.
La communication financire lie la cotation en bourse et lorganisation interne ncessaire pour la produire sont
des contraintes, mais elles sont bnfiques pour lentreprise. En effet, elles constituent un cadre strict et apportent
une certaine transparence sur lactivit de lentreprise. Ces informations publiques destines aux investisseurs,
donnent galement de la crdibilit et notorit lentreprise auprs de ses clients, fournisseurs et partenaires.
71
... 1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de financement >> 1.2. Les marchs des capitaux : march obligataire, billets de trsorerie
La bourse reste un rservoir fantastique de capitaux sous diverses formes, et il faut rappeler que les
fonds levs en actions ne sont jamais rembourser. Elle permet dattirer des partenaires soucieux du
cadre rglementaire que la cotation exige.
Lactualit de la bourse est fertile actuellement sur la cible des valeurs moyennes :
> Un nouveau modle de "bourse de lentreprise" est ltude pour faire voluer le segment des valeurs
moyennes (socits cotes sur Alternext et Euronext pour les capitalisations infrieures un milliard d'euros)
en simplifiant son fonctionnement et en dployant un rseau de proximit dans plusieurs rgions.
> Des initiatives rgionales, comme "la Place dchanges" Lyon sont en cours de rflexion pour crer un outil
adapt aux leves infrieures au million deuros.
Depuis la disparition des cotations physiques dans les Palais de la Bourse, fin des annes 80, dans les grandes
mtropoles rgionales, et Paris, la bourse est reste au cur des proccupations des Places financires. Lyon
et Marseille ont cr des Ples Bourse lorsque Euronext a quitt physiquement ces villes afin de maintenir, voire
de renforcer, l'cosystme boursier. Ils assurent, auprs des 150 metteurs et de leurs conseils, un service
dinformation et de promotion du systme boursier de proximit.
Emissions d'obligations
Les missions dobligations ont longtemps t rserves aux grandes entreprises notes par les trois principales
agences de notation (Standard & Poors, Moodies, Fitch). Cest prcisment la ncessit de cette notation (rating)
qui a repouss de ce march les entreprises plus petites que celles du CAC 40. Une taille trop restreinte noffre
pas leffet damortissement du risque dont un grand groupe diversifi peut se prvaloir.
Les choses voluent et des entreprises du SBF 120 mettent dsormais des emprunts obligataires sans "rating".
Nanmoins ce nest pas simple. Si des fentres dmissions dobligations sans rating souvrent de temps autres
(ce qui veut dire quelles se ferment souvent la volatilit), une entreprise ne peut se prsenter sur le march
avec des missions trop petites et peu frquentes. Les investisseurs ny trouveraient pas leur compte en termes
de liquidit.
TROISIEME PARTIE
La mise en place de programmes de billets de trsorerie, faisant appel lpargne "publique", est encadre par
des rglementations surveilles par lAMF. L encore, laccs est limit des entreprises de taille significative.
Les billets de trsorerie sont mis sur des dures de un jour un an, ils impliquent donc un "rating" court
terme plus facile obtenir tant sur une dure limite. Mais, au-del du rating, cest la rputation de srieux de
lmetteur qui fera la fois venir des investisseurs et qui leur fera accepter une rmunration "dcente". Cette
rputation se gagne au fil du temps grce une prsence constante sur ce march. Mme si lon na pas de
besoin immdiat, emprunter sur le march peut tre une dmarche stratgique profitable, quitte replacer la
trsorerie.
Le placement priv est un produit prometteur dans les conditions actuelles du financement des entreprises.
Les grands prteurs comme les Compagnies dAssurances, les Caisses de Retraite et tous autres candidats des
placements moyen terme, franais et surtout trangers, diversifient leurs placements par lacquisition de titres
"non cots". Fortement engags sur des actions ou des obligations cotes, ils investissent galement dans dautres
entreprises, solides, mais trop petites pour tre cotes.
Certaines banques, afin de conserver des clients investisseurs dsireux de diversifier leurs placements et donc
de limiter leurs fonds "bancariss", se sont spcialises dans la mise en relation entre ces investisseurs et des
entreprises de bonne qualit mais de taille rduite. Ces investisseurs, parfois moins friands de liquidit et menant
une vritable politique de placement, acceptent de porter le "papier" jusqu son chance. Bref, un intrt
rciproque.
L encore, les Places Financires contribuent lanalyse et linformation autour de ces nouveaux produits.
73
Tmoignage
Tmoignage
MICADO
75
TROISIEME PARTIE
Nouveau
partir du 1er janvier 2013, en cas de retard de paiement lors dune transaction entre professionnels, une indemnit forfaitaire
de 40 euros pour frais de recouvrement doit sajouter systmatiquement aux pnalits de retard, dues au crancier.
Cette nouvelle indemnit concerne toutes les factures payes en retard, mme si le contrat a t conclu avant le 1er janvier
2013.
Si les frais de recouvrement rellement engags sont suprieurs ce montant forfaitaire, une indemnisation complmentaire sur
justification peut tre demande au dbiteur.
Sans dispositions contraires figurant aux conditions de vente ou convenues entre les parties, le dlai de rglement est fix au
30me jour suivant la rception des marchandises ou lexcution de la prestation. Mais sil est prcis au contrat, le dlai peut
aller au-del des 30 jours, sans dpasser 45 jours fin de mois (ou 60 jours partir de la facturation).
- Crances mises par des socits trangres sur des socits franaises
Par consquent les crances mises par des socits trangres sur des entreprises franaises nentrent pas dans
le cadre de la LME. Ces entreprises peuvent continuer facturer sans tre tenues dobserver les dlais de paiement
en vigueur en France.
Toutefois, en cas d'abus de droit, par exemple cration d'une centrale d'achat dans un pays tranger uniquement
pour sortir du cadre d'application de la LME, l'Etat peut poursuivre l'entreprise et appliquer les amendes prvues.
77
Depuis 2011, limpact du dispositif sur les dlais de paiement suscite un avis trs partag de la part des chefs dentreprise que
ce soit au niveau de ses effets sur les dlais de paiement eux-mmes que sur leur activit ou encore les relations commerciales.
A ce sujet, on a pu constater de nombreuses disparits notamment au niveau du secteur dactivit des entreprises. Lvolution de
la lgislation sur les dlais de paiement a, par exemple, davantage profit aux entreprises industrielles. A contrario, certaines PME
se situant au bout de la chane de distribution, peuvent se trouver doublement pnalises par la vente aux consommateurs et/ou
par le fait que leurs clients tant ltranger, ne sont pas soumis la lgislation franaise sur les dlais de paiement.
Par ailleurs, ce qui ressort de cette enqute est surtout la non-application de la loi, le contexte conomique amplifiant ce
phnomne. Nanmoins, dans la plupart des cas, le non-respect de la loi reste involontaire et sexplique notamment par des
ralits conomiques telles que le manque de trsorerie ou la ncessit de conserver ses clients compte tenu des rapports de
force existants.
Cest la raison pour laquelle la CGPME propose :
> une recherche de solutions bancaires adaptes,
> un effort de pdagogie et une nouvelle explication sur la computation des dlais,
> une obligation de prciser clairement dans les contrats le mode de computation
choisi pour appliquer les 45 jours fin de mois,
> une interprtation dfinitive du dispositif par les commissaires aux comptes,
> une communication mdiatique des rapports des commissaires aux comptes.
CGPME
Communiqu de presse. Octobre 2012 (extraits)
OBSERVATOIRE DES DELAIS DE PAIEMENT
TROISIEME PARTIE
Une entreprise peut tre confronte des besoins de trsorerie pour des raisons structurelles (croissance,
changements de process de production) ou conjoncturelles (impays et/ou baisse dactivit, augmentation des
stocks).
Le dirigeant va devoir trouver des solutions financires, imprativement adaptes la cause du besoin de
trsorerie, pour alimenter ce besoin supplmentaire. Ces solutions ressortent du crdit court terme (jusqu deux
ans) ou, au-del de deux ans, du crdit moyen-terme.
Dans le cadre de lapplication de Ble III, lattribution de crdit court-terme (autorisation de dcouvert)
sera limite et/ou modifie par les banques, ces crdits tant fortement consommateurs de liquidits et
demandant des contreparties bancaires sur lintgralit des montants accords, utiliss ou non.
79
... 2. Les autres ressources >> 2.2. Les instruments bancaires du financement court terme
Dcouvert confirm
Lentreprise peut demander sa banque que celle-ci lui accorde un dcouvert confirm.
Le dcouvert confirm permet une entreprise de sassurer durant une priode dtermine de la disponibilit de
fonds sans ncessairement avoir les utiliser en totalit : elle ne peut pas tre remise en cause avant lchance
(en gnral 12 mois).
En contrepartie, lentreprise paye la banque une "commission dengagement" ou "de confirmation" sur la totalit
du crdit accord, tir ou non.
Lintrt des deux parties est de bien calibrer cette ligne, ce qui permettra dtre vigilant tout drapage
oprationnel.
Crdit de campagne
Ce crdit concerne les entreprises ayant des activits saisonnires (ex : fabricants de jouets), il permet de combler
des dcalages importants, rcurrents et normaux de trsorerie, dcoulant du cycle d'exploitation.
TROISIEME PARTIE
La demande dun crdit de campagne sappuie sur la prsentation d'un plan de trsorerie prcis faisant apparatre
les besoins et les ressources mensuels et donc les dcalages attendus. Le banquier se basera sur le niveau le
plus lev du besoin pour fixer le montant et calera le remboursement de celui-ci sur le niveau des ventes venir.
Pour la banque ce crdit est risqu car son remboursement est bas sur des ventes futures et donc alatoires.
Cest pourquoi il sadresse uniquement des entreprises ayant une situation financire satisfaisante.
Comprendre
Tous les crdits court terme font lobjet de perception dagios par les banques incluant lintrt proprement dit et les
commissions de dcouvert.
La commission de plus fort dcouvert sapplique aux utilisations maximales et est calcule sur le montant du plus fort dcouvert
en valeur enregistr chaque mois. Cette commission peut venir renchrir de faon considrable le cot global du dcouvert car
un seul dbit accidentel peut tre la cause dun calcul dfavorable lentreprise.
La trsorerie disponible dune entreprise constitue une rserve stratgique qui pourra lui permettre de sautofinancer
ou de traverser des priodes difficiles. Il est important de la protger : chercher une rentabilit trop leve au
dtriment du risque encouru peut conduire de fortes dconvenues. Votre banquier partenaire est un interlocuteur
privilgi, nhsitez pas le challenger pour optimiser les placements de votre trsorerie excdentaire et sachez
que vous touchez l une corde que Ble III a rendue encore plus sensible : les banques ont besoin de liquidits.
Trade Finance
Les instruments de scurisation et de financement du commerce international proposs par les banques se retrouvent dans le
vocable Trade Finance.
Les instruments les plus usits sont :
> les crdits documentaires, les encaissements documentaires
> les lettres de crdit stand-by.
> Les garanties bancaires (cautions et garanties de soumission, de restitution dacomptes, de bonne fin et de bonne excution).
Lutilisation de ces instruments cls dans des relations avec des partenaires ou des pays souvent complexes requiert une
mticulosit extrme. La moindre erreur devient un prtexte pour certains intermdiaires financiers pour se drober leurs
obligations. Conscientes de cela, les banques franaises contribuent souvent former leurs clients, donc vous, pour viter de
tomber dans ces piges. Nhsitez donc pas les utiliser.
Nhsitez pas non plus utiliser vos diffrentes banques car lapptit de tel ou tel partenaire pour un risque particulier peut
voluer dans le temps. Et, en plus, la plupart dentre elles vous offriront une formation gratuite pour vos quipes. Cest aussi
leur intrt.
81
... 2. Les autres ressources >> 2.2. Les instruments bancaires du financement court terme
Tmoignage
Le Groupe SEB couvre systmatiquement lensemble de ses risques commerciaux.
Aujourdhui, le moyen prioritaire de couverture du crdit est l'assurance-crdit. C'est pourquoi le Groupe SEB dispose dun
programme mondial auprs de Coface, grce auquel le Groupe SEB couvre tous les risques ds l'instant o ils sont accepts
par Coface. Globalement, le volume des risques couverts amne une certaine mutualisation et permet de bnficier d'un cot
comptitif partout dans le monde. Dans les cas o lassurance-crdit ne permet pas de couvrir un risque, le Groupe se tourne
alors vers lobtention de garanties bancaires ou, plus rarement, hypothcaires.
Les crdits documentaires (crdocs) sont parfois utiliss l'export, bien que 95% du chiffre d'affaires du Groupe SEB soit
domestique. Plus chers et administrativement plus lourds grer que lassurance-crdit, ils permettent nanmoins de diversifier nos
sources de couverture et ils prsentent un avantage certain : nous n'avons pas en grer le recouvrement, ce que nous devons
faire avec lassurance-crdit avec la contrainte des dlais contractuels de lassureur-crdit pour les dclarations de menaces de
sinistres et de demandes dintervention.
Nos crdocs export ciblent notamment lAfrique, le Proche et Moyen Orient, lAsie centrale et dans une moindre mesure lAmrique
latine. Le risque politique (par exemple le Pakistan, la Cte dIvoire, lIrak ou la Lybie quand cest possible) est couvert en faisant
confirmer nos lettres de crdit.
Bien que nous utilisions les messages SWIFT MT700 prformats, dont nous remplissons directement les champs pour en faciliter
le traitement, 70% des lettres de crdit (crdits documentaires) arrivent avec des irrgularits. De l'omission du "e" dans la raison
sociale de Groupe SEB Export, des irrgularits plus srieuses lies au "Bill of lading" (Bon de chargement, 50% des irrgularits)
comme des problmes de ports de chargement ou d'adresses errones, lies la facture (10% des irrgularits) ou encore au
"shipment advice" (avis d'expdition, 10%), ces irrgularits soulvent des rserves et retardent nos livraisons.
Il est important de lever ces rserves, sous peine de prendre un risque de non paiement malgr les efforts et les cots dj gnrs
de part et dautre. Cependant, pour certains de nos clients distributeurs exclusifs sur leur territoire, parfois de longue date, il nous
arrive de ne pas attendre la leve de rserves pour expdier les marchandises ; la confiance et lurgence du besoin prvalent alors.
Pour plus d'efficacit dans notre travail avec les banques et nos clients, nous essayons dorienter, souvent avec succs, nos clients
sur des banques avec lesquels nos propres partenaires bancaires travaillent et confirment les crdits documentaires.
Nous essayons galement d'amener nos clients ouvrir des Stand By Letters of Credit (SBLC, lettre de crdit Stand-By), plus
simples utiliser : face sa nouveaut et au risque thorique d'une utilisation abusive de notre part, nos clients restent encore
rticents. Ceux qui acceptent de basculer sur ce schma, mis en uvre uniquement en cas de dfaillance du partenaire commercial,
le maintiennent ensuite durablement.
Enfin, la qualit de la relation bancaire est fondamentale, tout comme la fluidit des notifications de crdits documentaires et la
qualit des conseils apports rgulirement par le banquier nos quipes.
Philippe Martelo
Responsable Crdit Management Groupe SEB
TROISIEME PARTIE
L'affacturage
Ds lors quune entreprise accorde un dlai de rglement son client, elle donne naissance un crdit. Si ce
dlai de rglement et la masse de crdit quil implique sont suprieurs celui quelle obtient de ses fournisseurs,
elle devient prteuse. Ce crdit interentreprises impacte ngativement la trsorerie et gnre un besoin de
financement. Mme si la Loi de Modernisation de lEconomie a modr le crdit interentreprises, les dcalages
sont toujours bien rels. Ce besoin de trsorerie est lorigine de laffacturage.
Laffacturage est une technique qui permet une entreprise vendant des biens ou des prestations de services,
de transfrer ses crances professionnelles sur ses clients franais et internationaux un organisme (le factor)
qui les prend en charge. Le factor offre lentreprise un triple service dassurance-crdit, de gestion et de
financement de son poste client. Cette cession repose sur le transfert de proprit des crances de lentreprise
vers le factor selon le principe juridique de la subrogation conventionnelle (Art 1250 du code civil).
Principes et
fonctionnement
de l'affacturage :
83
... 2. Les autres ressources >> 2.3. Les techniques de cession d'actifs
La gestion du poste client seffectue en gnral par le factor en son nom pour le compte de lentreprise.
Lanalyse du factor, pralable la mise en place de laffacturage avec une entreprise, porte moins sur la qualit
financire de lentreprise cdante que sur son secteur dactivit, la maitrise de ses procdures et la qualit de
son poste client.
de CA annuel cd (exclusion du B to C (business to consumer)) ni du fait dune situation financire dgrade
de lentreprise : les entreprises qui disposent de crances certaines et exigibles sur leurs clients sont a priori
ligibles laffacturage.
TROISIEME PARTIE
Dans tous ces cas le contrat sappuie sur une assurance-crdit des clients de lentreprise, quelle soit assure
par le factor ou auprs dun organisme tiers (lassureur-crdit).
Le factor procde lanalyse des risques clients de lentreprise, de la qualit des procdures mises en uvre par
lentreprise, de la qualit financire de lentreprise et de la taille de lentreprise. Ensuite, en fonction des dlais
moyens dencaissement des crances, du taux de retard sur lencaissement de ces crances et les taux davoir
constats dans lentreprise, le factor proposera une des modalits de mise en uvre dcrites ci-dessus.
Les cots
Laffacturage nest pas quune opration bancaire. Cest un service qui propose plusieurs prestations : tenue du compte clients,
recouvrement, assurance-crdit.
Le cot de laffacturage intgre la rmunration du service rendu et celle lie au financement.
> La commission daffacturage : dfinie proportionnellement au chiffre daffaires de lentreprise. Elle rmunre le factor de
tout le travail danalyse du risque (solvabilit de la clientle), de garantie du risque de non-paiement, de gestion du compte
client (enregistrements comptables), du recouvrement (retards, contentieux) et dtablissement des tableaux de bords daide
la gestion. Cette commission varie en fonction du volume confi et de la taille moyenne de facturation
> La rmunration du financement : il sagit dune commission calcule sur le financement effectivement dlivr. Les taux
appliqus sont indexs sur lvolution du march montaire.
> Autres frais : chaque cas tant particulier, le montage de loffre pourra faire apparatre des frais dencaissement par effet
remis en banque, un minimum de commission par facture, des frais denqute pour les demandes de ligne de facturation voire
des frais de constitution de dossier en cas dimpays.
Complmentaire de loffre bancaire depuis prs de cinquante ans, laffacturage a dvelopp une forte composante
"services" et permet dassurer le besoin de liquidits de lentreprise au quotidien. Cest aujourdhui la deuxime
source de financement court terme aprs le dcouvert, avec une croissance de + 12,3% entre 2010 et 2011,
pour atteindre 182,5 milliards deuros de crances prises en charge.
85
... 2. Les autres ressources >> 2.3. Les techniques de cession d'actifs
Tmoignage
Selon ltude Capex publie en avril 2012, les PME franaises comptaient investir en 2012, 50 milliards deuros, soit deux fois
moins que prvu six mois auparavant.
Ceci rsultait des incertitudes conomiques au sein de lUnion Europenne, diffrentes aujourdhui. En effet, on observe aussi
actuellement une augmentation des risques associs au financement des entreprises. Des dlais de paiement de plus en plus longs
gnrent, entre autres, des difficults de trsorerie voire des dfaillances dentreprises, notamment chez celles qui, ayant surmont
la crise de 2008 au prix de restructurations, sont restes fragilises. Elles ont dj d alors raliser des conomies drastiques afin
de poursuivre leur activit ; elles nont plus la marge de manuvre suffisante pour faire face nouveau. Dans ce contexte, les
entreprises prsentes linternational rsistent souvent mieux que les autres et affichent de bons rsultats.
Il reste que pour limiter leurs investissements, les entreprises prolongent la dure de vie de leurs quipements. Du coup, les
notions de qualit et de maintenance deviennent des arguments prpondrants, pour elles-mmes mais aussi pour leur partenaire
financier. En effet, ce dernier intgre de plus en plus la qualit de lactif financer dans lanalyse du risque : le matriel dun
fournisseur connu, de grande fiabilit et de maintenance simple se revendra beaucoup mieux quun matriel de marque inconnue,
sans historique. La qualit du matriel (et donc le choix du fournisseur) aura dans ce cas des consquences non ngligeables sur
lacceptation du dossier de financement.
Enfin, en lien avec ces conditions doctroi plus slectives sur les crdits court terme comme moyen et long terme, slectivit
accentue par la rglementation Ble III qui contraint les tablissements financiers renforcer leurs fonds propres alors que les
crdits aux entreprises en sont fortement consommateurs, nous constatons une hausse de la demande de financement hors des
circuits bancaires.
Ces acteurs alternatifs, indpendants des rseaux bancaires, peuvent proposer des offres de financement spcialises, souvent
adosses des actifs, telles que le crdit-bail, laffacturage ou encore la location longue dure de flottes automobiles.
Les acteurs qui financent les entreprises sur la base des actifs quelles possdent leur donnent un ballon doxygne, parfois mme
lorsquelles sont dans les situations les plus dlicates.
Lvolution de la rglementation internationale pousse dsormais vers une plus grande diversification des sources de financement.
Dans une situation o la rduction des investissements se reconduit sur plusieurs exercices, la relation entreprise-tablissement
de crdit (tablissement financier traditionnel ou spcialis) devient encore plus vitale. La capacit de l'organisme de financement
suivre l'entreprise dans la dure devient un critre de diffrenciation majeur dans le choix du mode de financement. Ce choix
est fond sur la confiance gnre de part et dautre : dans la capacit de lentreprise se dvelopper et dans la volont de
l'tablissement financier accompagner ce dveloppement.
Laurent Janoviez
Directeur Rgional GE Capital France
TROISIEME PARTIE
La titrisation
La titrisation est un mode de financement qui consiste pour une entreprise cder ses crances
commerciales un Fonds Commun de Titrisation (FCT) cr lors de la mise en place du programme et
ddi lopration, contre le financement de ses mmes factures.
Ce fond de crances se refinance en mettant des titres sur les marchs financiers auprs dinvestisseurs. Ces
titres reprsentent chacun une fraction du portefeuille de crances titrises et donnent le droit aux investisseurs
de recevoir les paiements des crances sous forme d'intrts et de remboursement de principal.
Le FCT est gr par une socit de gestion agre par lAMF. La socit de gestion assure le traitement des
fichiers envoys chaque date de cession par les Cdants et effectue un rapport de gestion complet. Les
modalits de transfert sont simples et matrialises par un bordereau de cession et un fichier informatique.
La socit de gestion est mandate par le FCT pour grer et encaisser les crances cdes. Les dbiteurs cds
ne sont pas notifis de la cession. La relation entre les cdants et leurs dbiteurs reste donc inchange et les
encaissements restent domicilis sur le compte existant de la socit.
> Un financement structurant car il offre un outil puissant de centralisation, de gestion et de monitoring du poste
clients.
> Un financement souple car il repose sur des techniques aujourdhui standardises. Le montant de financement dpend
du montant des crances de la socit et sadapte automatiquement son volume dactivit.
> Le programme peut tre rsili par un client sans pnalit.
Inconvnients :
1. Source ASF
87
... 2. Les autres ressources >> 2.4. Les financements moyen et long terme
Les principes
> Destins financer des acquisitions de fonds de commerce, de titres, des amnagements, des investissements matriels...,
les financements moyen terme, d'une dure gnrale de deux sept ans, sont le plus souvent assortis de garanties et/ou
surets (nantissements de matriel, de titres ou de fonds de commerce, cautions personnelles...).
> Les financements long terme, d'une dure comprise entre sept et quinze ans, sont en gnral utiliss pour le financement
dactifs longue dure de vie, en particulier limmobilier. Ils ne seront pas retenus notamment pour les croissances externes
(rachat de titres ou de fonds de commerce).
En principe, il doit exister un lien entre la dure du financement et la dure de vie du bien ou la priode normale de retour sur
investissement. Le prt moyen ou long terme tient compte du financement de l'accroissement du besoin en fond de roulement.
La dure du financement doit bien videmment tenir compte par ailleurs des capacits de remboursement de lentreprise.
Dans tous les cas et quelle que soit la nature du financement, loctroi dun financement moyen ou long terme
fera lobjet dune tude en profondeur du pourvoyeur de fonds : la construction dun Business Plan et dun plan
de financement qui prsenteront de manire prcise et argumente l'ensemble des charges et des ressources de
lentreprise.
TROISIEME PARTIE
Le crdit bilatral conclu entre lentreprise et lune de ses banques est l'organisation la plus
simple et la plus utilise.
Les avantages de cette solution :
> Simplification du process, des ngociations et de la dcision.
> Rapidit de mise en place.
Les inconvnients :
> Un montant financ qui peut tre limit.
> Une rapide "saturation" des engagements et des autorisations de crdit que la banque qui finance moyen
et long terme pourra vous accorder par ailleurs.
Le recours plusieurs banques est indispensable pour des montants importants ou des risques
sur engagements dpassant les possibilits d'une unique banque
Diffrents modes de partage sont possibles :
> Le "club deal" en pool bancaire : un petit groupe de banques historiquement proches de l'entreprise (pool
bancaire) se partage la dette senior de l'entreprise dans le cadre d'un accord de financement (club deal).
> Si les tablissements financiers du pool sont runis en syndicats : ils se partageront les rles en fonction de
leur importance auprs de l'entreprise et notamment le rle de chef de file ou arrangeur du prt, qui dfinira
avec l'entreprise l'ensemble des conditions du crdit qui seront proposes aux autres banques participantes :
montants, garanties, clauses diverses.
Les avantages de cette solution :
> Des montants potentiellement plus importants.
> Une ngociation simplifie par rapport des ngociations successives avec plusieurs banques grce la
ngociation prparatoire globale avec l'arrangeur.
> Une convention de crdit unique pour lensemble des banques du pool.
> Des banques qui sont "traites" de la mme faon.
Le principal inconvnient :
> Il faut trouver un terrain dentente entre toutes les banques qui se fait sur le plus petit dnominateur
commun, pas toujours le plus favorable lentreprise et peut lui fermer l'accs certaines possibilits.
Dans le cas d'un crdit syndiqu, l'entreprise peut faire appel des banques extrieures son
pool bancaire
> Une entreprise qui souhaite se dvelopper sur un pays peut avoir lobjectif de contacter une banque de ce
pays afin de participer au financement et de tisser un premier lien avec elle.
> L'entreprise, comme dans un "club deal", choisit tout d'abord une ou plusieurs banques qui vont jouer le
rle d'arrangeur et de coordinateur de l'opration.
89
... 2. Les autres ressources >> 2.4. Les financements moyen et long terme
Comprendre
Le crdit syndiqu
> Les termes du crdit sont ngocis entre l'entreprise et la banque arrangeuse.
> Celle-ci rdige un memorandum, recueil d'informations sur la socit, afin de faire mieux connatre lentreprise des banques
trangres au pool bancaire actuel : les banques contactes se dterminent sur leur participation ou non au crdit syndiqu.
Pour les crdits ncessitant une mise en place rapide ou une confidentialit imprative pour la russite du projet, la socit
peut demander une ou plusieurs banques "dunderwriter" le financement, c'est--dire sengager prter selon des conditions
prtablies, quel que soit le succs de lopration vis--vis des autres banques. Ces banques vont donc mettre en place le crdit
puis se "retourner" vers les banques pressenties.
Lintrt de cette modalit rside dans le fait que la socit est certaine dobtenir le montant total souhait, linconvnient est
que les banques demandent une commission dite dunderwriting qui vient renchrir le cot global du crdit.
TROISIEME PARTIE
Le crdit-bail
Une partie des oprations de financement dquipement des entreprises s'effectue sous forme de crdits classiques
mais un type de financement complmentaire, dont les modalits et les consquences sont fondamentalement
diffrentes, est trs rpandu. Il s'agit du financement locatif (leasing), dont le crdit-bail est l'outil principal.
Le crdit-bail permet le financement de biens matriels ou immobiliers. Le bailleur conserve la proprit
du bien pendant la dure du contrat. Cette notion est fondamentale car le bailleur dispose dun droit rel
sur le bien financ. Ce droit de proprit scurise le financement bien au-del de ce que permettent les surets
traditionnelles, do la volont des banques de sorienter vers ce type de financement. Le contrat ne mentionne
jamais le taux dintrt : il prsente des chances priodiques et une option dachat qui, infrieure 10% du
prix dorigine, permet au client dacqurir le bien la fin du contrat (ce qui nest pas le cas avec la location).
Le crdit-bail est assimil une opration de crdit par larticle L 313-1 du Code montaire et financier. Les
socits pratiquant le crdit-bail en France sont des tablissements de crdit spcialiss.
91
... 2. Les autres ressources >> 2.4. Les financements moyen et long terme
Lors dun investissement, de nombreuses solutions de financement doivent tre envisages : financement bancaire,
solution propre au fournisseur, crdit-bail bancaire ou spcialis... Des intermdiaires en oprations de banque
(courtiers) peuvent apporter une aide efficace.
Les garanties
Chaque demande de crdit soulvera la question de la fiabilit des prvisions de retour sur investissement et de
dgagement de liquidits, ncessaires au remboursement du crdit. Le cash flow futur a rarement un caractre si
certain que le prteur ne se soucie pas de la question des garanties et autres srets.
Les prts d'investissement sont systmatiquement assortis de la garantie relle sur le bien financ. Ainsi un fonds
de commerce, des parts sociales ou du matriel seront nantis, un vhicule gag, un immeuble hypothqu... Des
srets complmentaires peuvent tre trouves sur les autres actifs de l'entreprise : brevets et marques, comptes
bloqus...
Les biens personnels du dirigeant peuvent galement tre mobiliss par la prise de cautions solidaires personnelles.
En complment ou en remplacement de ces garanties lies aux biens de l'entreprise ou de ses dirigeants, des
garanties institutionnelles peuvent tre sollicites, moyennant le paiement d'une participation financire.
OSEO et la SIAGI sont les deux socits de garantie multi-bancaires en France. Des socits attaches certaines
banques peuvent intervenir dans le cadre de prts ligibles (notamment SOCAMA et CEGC pour le groupe BPCE,
Interfimo pour le LCL).
TROISIEME PARTIE
SIAGI
Cre par les Chambres de Mtiers (toujours majoritaires dans son capital) en 1966, la SIAGI compte dsormais
dans son actionnariat la quasi-totalit des institutions bancaires incluant OSEO. La SIAGI intervient dans les
dinvestissements octroys par lensemble des tablissements bancaires de la Place.
La SIAGI intervient dans les projets de cration, de premire installation, de croissance (interne comme externe)
des entreprises, ou encore de transmission/reprise quel que soit le parcours du repreneur (pour sa premire
reprise et les suivantes).
La SIAGI apporte son expertise ses partenaires bancaires et leurs clients professionnels, scurise les projets et
garantit le remboursement de la banque dans la limite des proportions fixes lors du financement, gnralement
de 20% 50% du prt ralis par la banque.
Prts subordonns
Ce type de crdit nentre en principe pas dans la gestion courante d'une petite ou moyenne entreprise. Vous
pouvez y avoir recours en cas de difficults ou de montage LBO. Ils sont abords ici dans un souci d'exhaustivit.
Vous pouvez ngocier avec votre banquier de qualifier votre dette passe, avec toutes les clauses et conditions
vues dans le chapitre prcdent, de dette senior. L'objectif est de solliciter un nouveau financement qui sera
qualifi de dette subordonne, qui ne supportera pas les clauses de la dette senior. Bien videmment, le
taux dintrt que vous aurez acquitter sera plus lev. On peut ainsi ngocier diverses tranches de dettes
subordonnes.
Prts mezzanine
Pour complter les financements bancaires, OSEO a dvelopp une offre de financement qui sadresse aux
entreprises qui ont besoin de renforcer leur structure financire pour accompagner leur dveloppement. Ces prts,
dnomms "contrat de dveloppement" doivent tre systmatiquement associs des financements extrieurs, soit
des apports en fonds propres, soit des concours bancaires moyen terme.
Ces prts dont le montant va de 30.000 euros 3 millions d'euros, afin d'accompagner les TPE comme les ETI,
sont sans garantie, dune dure de sept ans avec deux ans de diffr. Ils viennent complter le financement
bancaire en prenant comme assiette de dpenses tout ce qui est difficile financer par le crdit traditionnel :
limmatriel, les biens matriels faible valeur de gage, le Besoin en Fonds de Roulement, la croissance externe,
le dveloppement l'international.
En cas de besoin de fonds propres (structure LBO), une autre socit peut tre remonte, qui aura recours au
crdit et pourra investir dans votre capital. On appelle ce prt de deuxime niveau une dette mezzanine.
93
... 2. Les autres ressources >> 2.6. Les autres bailleurs de fonds : aides publiques, BPI
Aides publiques
Europe, Etat, Rgions et autres collectivits, rseaux consulaires sont comptents en matire de dveloppement
conomique et associs dans la conception et la mise en uvre de politiques daccompagnement des entreprises.
Ces actions collectives permettent doptimiser les effets de levier entre les dispositifs et les acteurs.
Les acteurs publics recherchent de plus en plus le retour sur investissements de leurs actions, en travaillant
notamment sur une professionnalisation de lingnierie financire.
Les ressources financires de ces aides proviennent de :
> LEurope : la commission de Bruxelles dfinit de grandes orientations qui sont ensuite dclines en rgimes
daides notifies. Ces aides sont relayes en France par le FEDER, Fonds Europen de Dveloppement Rgional,
qui accompagne les structures publiques ou consulaires et leur apporte son soutien financier dans leurs
diffrentes actions d'appui aux entreprises.
> L'Etat : les interventions de lEtat sont trs rglementes par lEurope, pour viter toute distorsion de
concurrence entre les pays. Le soutien financier de lEtat seffectue notamment via OSEO / BPI France, la
Caisse des Dpts et Consignations, ou sous forme dincitations fiscales.
> Les Rgions et autres acteurs locaux, tels les collectivits, organismes consulaires ou professionnels, sont
eux aussi sources de nombreux dispositifs destins favoriser la cration, la transmission d'entreprise, le
dveloppement l'international. Elles coordonnent l'ensemble de ces actions avec les autres intervenants
rgionaux ou locaux impliqus dans le dveloppement de leurs territoires.
Une importante communication est mise en place autour de ces aides, qui peuvent tre vitales dans des conditions
conjoncturelles ou territoriales difficiles. Elles sont largement relayes au plan local ou rgional par les interlocuteurs
en charge du dveloppement conomique et de la formation professionnelle.
Plus d'information sur semaphore.cci.fr (base de donnes des CCI sur les aides aux entreprises),
www.aides-entreprises.fr (Institut Suprieur des Mtiers, Observatoire des aides aux entreprises).
TROISIEME PARTIE
Fin 2012, dans le cadre du Pacte pour la Croissance, la Comptitivit et l'Emploi, les pouvoirs publics ont cr la Banque Publique
d Investissement, BPI France qui sera compose de trois entits :
> Une socit fatire BPI France, dtenue a parit par l'Etat et la Caisse des Dpts, qui assurera le pilotage de l'ensemble
du groupe.
> Une fililale bancaire, l'actuel OSEO, devenant BPI Financement, ddie au financement de l'innovation, au co-financement
bancaire et la garantie des prts.
> Un ple investissement, BPI investissement, issu du rapprochement du FSI, de CDC Entreprises et de ses filiales, charg des
investissements en fonds propres et quasi fonds propres dans les entreprises.
En reunissant sous un mme toit l'ensemble des entits publiques charges du financement des entreprises, BPI France permet
de faire travailler ensemble tous les mtiers du financement et de tirer parti de l'ensemble des comptences et complmentarits
entre ces diffrents mtiers.
Les directions rgionales d'OSEO deviendront les directions rgionales de BPI France, en incluant dans chaque rgion un
reprsentant fonds propres. Au total, le directeur rgional de BPI France aura une vue d'ensemble sur toutes les activits, les
mtiers et les produits du groupe.
BPI France est fonde sur un partenariat avec les Rgions qui seront prsentes dans les instances de gouvernance. Ceci favorisera
une mise en commun des moyens financiers de BPI France et des Rgions au service des entreprises.
95
16%
14%
12%
10%
8%
Tier One
6%
4%
2%
0%
Tier Two
1
1 : Ble II
2 : Ble III
3 : Ble III + Coussin de Conservation minimum
4 : Ble III + Coussin de Conservation + Coussin Contracyclique
5 : Ble III + Coussin de Conservation + Coussin Contracyclique + Sifi's (coussin supplmentaire pour les banques
systmiques)
Tier One : Common Equity (ou fonds propres durs), actions ordinaires et certificats dinvestissement, intrts minoritaires.
Other Tier One : titres sans date de maturit et sans incitation au remboursement (doivent vrifier 14 critres stricts dfinis par le
Comit de Ble), par exemple des titres super subordonns.
Tier Two : plus-values latentes, provisions, titres participatifs, titres ou emprunts qui devront tre remboursables la seule initiative de
lmetteur/lemprunteur et seulement aprs une dure minimale de cinq ans aprs son mission/sa mise disposition.
Au ratio de fonds propres sajoutera le coussin contra-cyclique entre 0% et 2,5 % (voire plus), plus une surcharge en capital pour les
banques systmiques. On peut arriver 15,5 % (voire plus).
>>> Pour rsumer : de Ble I Ble III, les principales volutions de la rglementation bancaire :
Ble II
2004
Ble III
2010
Risque de
crdit
Pilier 1
Exigences en
fonds propres
Risque de
march
Risque
oprationnel
Ratio
Pilier 2
Contle interne
Exigences additionnelles en fonds
propres
Pilier 3
Transparence
Discipline de march
2 - Renforcement de la
solvabilit
Renforcer la qualit et la
quantit de fonds propres
progressivement 2013 - 2019
3 - Diminution du levier
4 - Encadrement de la
liquidit
5 - Limitation de la
pro-cyclicit
Juillet 1982
Septembre 1973
Largentine connat
une inflation de
300% en 1981 et
200% en 1982
Dcembre 1974
Le Prou
est dclar
inligible
laide du FMI.
Linflation
atteint 120%
en 1987
1970
1975
Avril 1995
Aot 1986
Fvrier 1990
Janvier 1996
Faillite New
York de la banque
dinvestissement
Drexel Burnham
Lambert
Amendement Ble I
visant incorporer
les risques de march
(change, taux, actions,
matires premires) et
les risques sur produits
drivs.
Septembre 1992
Crise du SME
(Systme Montaire
Europen). La lire
italienne et la livre
sterling quittent le
SME.
1980
1985
1990
Crise conomique
en Argentine. Le
FMI arrte son aide.
La population se
rue pour changer
ses pesos contre
des dollars.
2004
2me choc
Ptrolier
(Suite au
renversement
du shah dIran)
Juin 1974
Faillite de la banque
allemande Herstatt. Banque
de taille moyenne mais
trs active sur le march des
changes.
Les banques US qui avaient
prt des $ Herstatt se
trouvent en grande difficults.
En 3 jours, les montants qui
circulaient sur le march des
changes diminuent de 60%.
Le systme interbancaire US
est paralys.
Juillet 1988
Aot 1982
Le Mexique annonce
quil ne peut plus
faire face sa
dette fragilisant
ainsi les banques.
Septembre 1995
Fvrier 1995
Faillite retentissante de la
banque anglaise Barings suite
aux malversations dun trader
bas Singapour, Nick Leeson.
2007
Septembre 2001
Attaque terroriste
sur le sol US, le 11
septembre.
Laccord de
cession de Fortis
Banque BNPP
est dfinivement
approuv.
Le 1er Avril, le G20
Londres dcide
une aumentation
des ressources de la
Banque mondiale et
du FMI.
Octobre 2008
Aot 2007
Octobre 2005
Juin 2004
Juin 2010
Cration du Fonds
Europen de
Stabilit Financire
Septembre 2010
Dcembre
2009
Lagence Fitch
abaisse de A-
BBB la notation
de la Grce.
Dcembre
2010
Dcembre
2008
2008
Dcembre 2001
Faillite du groupe
ENRON.
Avril 2009
Le G20 se runit
Pittsburgh afin
de rformer les
rgulations bancaires
et financires.
Le 16
Dcembre
2010 sont
publis les
accords de
Ble III.
2009
2010
Mars 2008
Scandale Worldcom
sur fond de
manipulation des
comptes. Le cours de
laction seffondre de
90% le 1er Juillet.
La socit sera
officielement mise en
faillite en avril 2003
Septembre 2009
Bernard Madoff,
ancien patron
du Nasdaq, est
arrt par le FBI.
Juillet 2002
Juin 1996
Le G7 demande un
renforcement des
rgles qui passe
par une rvision de
la Directive sur les
exigences des fonds
propres - CRD II.
Lindice de la
construction neuve
est en recul de 40%
par rapport lanne
prcdente.
France
Telecom
et Vivendi
Universal
annoncent
des pertes
records.
Invasion du Kowet
par lIrak. Lger
choc ptrolier
mais dbut dune
rcession mondiale.
Septembre 2007
Aot 2006
Mars 2003
2000
Aot 1990
La branche US
du cabinet Arthur
Andersen est interdite
dexercer le mtier
dauditeur suite
laffaire ENRON.
Dvaluation du bath
thalandais suite
lclatement de la bulle
immobilire. Dbut de
la crise asiatique.
Avril 2008
Lagence de notation
Moodys abaisse la
note de 399 titres.
Octobre 2004
Juin 2002
Juillet 1997
1995
Juillet 2007
Novembre 2001
Aot 1998
Mars 1979
Novembre 2000
Avril 2007
New Century
Financial, le plus
grand Etablissement
de crdit risques
US fait faillite.
2011
Octobre 2009
Novembre 2010
ING va se scinder
en 2. Le Groupe,
6me assureur
mondial et 13me
banque europenne,
annonce la
cession de toutes
ses activits
dassurances dici
2013.
Novembre 2008
Le 9 Novembre, la
Chine annonce un
plan de relance de
455 Mds $.
Le G20 se runit
Soul pour
dbattre du
systme financier
international.
Juillet 2010
Septembre 2008
15 Septembre 2008
Le 15 septembre, Lehman
Brothers se dclare en faillite.
Bank of America rachte Merril
Lynch pour 50 Mds $.
Aot 2009
Janvier 2009
Le gouvernement
allemand recapitalise
Commerzbank pour
UBS signe un
accord historique
avec le Fisc
amricain et
sengage livrer
des informations sur
4450 comptes de
clients amricains.
Mai 2010
Contributeurs
Ont particip la ralisation de cet ouvrage :
Didier Amand, BNP Paribas - Loc Belze, Arkefi - Elise Bonhomme, Groupe Seb - Ludovic
Boulle, Segeco - Jacques-Henri Bouscayrol, Deloitte & Associs - Luc Bouvy, Cofi Experts Arnaud de Bresson, Paris EUROPLACE - Franois Campergue, Comit des Banques du Rhne Dominique Chabert, Universit Lumire Lyon 2 - Pascal Chabot, Caisse d'Epargne Pays de la Loire
- Laurent Chassagnac, Comit des Banques du Rhne - Anne Chatelain, Audientur - Christophe
Depechot, Agir 69 - Marcel Deruy, Lyon Place Financire et Tertiaire
- Marc Descamps,
Lille Place Tertiaire - Bernard Dunis, Coface - Franoise Epifanie, BPCE - Ccile Estivalet,
DFCG - Alain Feuillet, KPMG - Eric Franc, GE Capital FactoFrance - Bernard Fremont, Banque
Populaire Loire et Lyonnais - Lucie Hallonet-Sauze, Banque de France - Pierre-Yves Hentzen,
Arkoon / DFCG - Daniel Jouvenet, Nantes Atlantique Place Financire - Alain Lacroix, CEFIM
- Edouard Franois de Lencquesaing, Paris EUROPLACE - Thierry Luthi, Cegid / DFCG - Philippe
Malaquin, Bibby Factor France SA - Gilles Paillard, Euler Hermes - Jean-Franois Patout, Coface
- Guirec Penhoat, CIC Lyonnaise de Banque - Bruno Pernot, La Banque Postale - Nicolas
Pesson, KPMG - Arnaud Peyrelongue, Oso - Philippe de Portzamparc, Nantes Atlantique Place
Financire - Olivier Raby, La Banque Postale - Damien Rahier, Portzamparc Socit de Bourse
- Yves Riondet, CEFIM - Cdric Traversaz, Banque de France - Pierre Valadji, Aldes - Batrice
Varichon, Lyon Place Financire et Tertiaire - Alain Vautravers, Strasbourg Place Financire
Ont apport leur tmoignage :
Olivier Asselin, Lille Place Financire - Philippe Bau, Bau-Chevallier & Associs - CGPME Bertrand de Belval, Colbert Avocats - Didier Bruguet, Natixis - Grard Estival, Nantes Atlantique
Place Financire - Michel Finance, Theradiag - Franois Gaudichet, Banque de France Laurent Janoviez, GE Capital FactoFrance - Christian La Faye, Aptimen Managers - Olivier Levy,
FSI - Philippe Martelo, Groupe Seb - Yann Rolland, BelM - Franois Verhulst, Socit Gnrale
Ont assur la coordination gnrale :
> Philippe Bau, reprsentant le MEDEF
> Didier Bruguet, reprsentant le Comit local des banques
> Jean-Jacques Charmes, reprsentant la CGPME
> Jean-Pierre Lac, Groupe Seb / membre du bureau de Lyon Place Financire et Tertiaire
> Une mention particulire Brengre Fournel, pour la rcriture et Gisle Reynaud, Universit
Lumire Lyon 2, pour la vision acadmique
Palais du Commerce
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69002 LYON
Tl : 04 78 37 62 30
mail : LPFT@lyon-finance.org
site : www.lyon-finance.org