Recursos de Capital

Gerencia Empresarial
Recursos de Capital
INDICE
Pag.
RESUMEN 2
PRESENTACIN 3
INTRODUCCION. 4
RECURSOS DE CAPITAL
1. BANCOS 5
1.1. BANCO CENTRAL DE BOLIVIA.. 6
1.2. BANCO UNIN 7
1.3. BANCO MERCANTIL.. 9
1.4. BANCO SANTA CRUZ.. 12
1.5. BANCO BISA... 14
1.6. BANCO SOL 14
1.7. BANCO GANADERO. 17
2. ONGs. 19
EL DESARROLLO DE LAS MICROFINANZAS EN BOLIVIA 20
COMPETENCIA EN EL MERCADO DE MICROFINANZAS
EN BOLIVIA. 21
MANEJO DEL FONDO DE ALIVIO A LA POBREZA
(FAP) EN LOS DEPARTAMENTOS DE POTOS Y
ORURO. 31
3. INDICADORES ECONMICOS 32
CONCLUSIONES.. 45
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS.. 46
ANEXOS
Recursos de Capital
RESUMEN
Dentro de los recursos financieros del pas hablaremos de los principales Bancos y ONGs que operan
en Bolivia.
Los Bancos bsicamente son establecimientos pblicos de crdito, que pueden brindar respaldo a las
empresas pblicas y privadas, financiar proyectos.
Teniendo en cuenta el rol protagnico que juegan las ONGs en el quehacer de las actividades de la
sociedad en su conjunto, al haberse convertido en alguna manera en portavoces de la sociedad civil
para el tratamiento y esclarecimiento de temas como el medio ambiente, consideramos importante el
aporte y participacin de este grupo en el Proceso Participativo. En Bolivia el nmero y el espectro del
accionar de estas instituciones es amplio; sin embargo por diferentes factores en el sector minero la
presencia de stas es muy reducida, por lo que en la etapa de convocatoria se tendr el cuidado de
invitar a representantes de las instituciones directa y especficamente ligadas con la temtica del
proyecto.
Recursos de Capital
PRESENTACIN
El presente trabajo ha sido elaborado con el objetivo de servir como referencia a personas
interesadas en el campo financiero y empresarial fundamentalmente en lo que se refiere a
financiamiento de proyectos, requisitos, facilidades, y oportunidades que brinda el sistema financiero
nacional adems de otras organizaciones relacionadas .
Dentro de un ambiente de comunicacin global por medio de la Internet, el intercambio de informacin
es ms sencillo y la difusin de nuevos conocimientos es ms rpido. Las referencias para el presente
trabajo de recopilacin de informacin, son pginas Web que se especifican en la bibliografa de
consulta.
La conjuncin de los conocimientos y la prctica en el campo de batalla de la industria nacional y su
desarrollo son una de las formas ms interesantes para poder lograr los objetivos trazados.
Recursos de Capital
INTRODUCCION
El progreso de un pas esta cimentado en el desarrollo de nuevas industrias que sean capaces de
ofrecer productos consumo final que llenen las expectativas de calidad del cliente. As poder crear
dinero en un movimiento econmico de efecto multiplicador.
Una industria nace con una idea que se plasma en un proyecto y que para su ejecucin necesita un
financiamiento. El dinero hace dinero, pero ser fcil conseguir un financiamiento?...
La respuesta a esta interrogante parece ser un poco complicada a simple vista. Pero si nos ponemos
analizar ms detenidamente, se observa que el financiamiento para emprender un proyecto depende
de la calidad y factibilidad del mismo, y como un estudio profundo del mercado, las tecnologas y la
administracin de recursos de capital.
El conocimiento de los recursos de capital con se cuenta, es una de las bases importantes para
analizar la competitividad de una nacin. Con el presente trabajo damos las bases para una
investigacin y anlisis de este importante recurso, para que sea una referencia para un estudio ms
amplio y profundo.
Recursos de Capital
RECURSOS DE CAPTAL
1.
BANCOS
Los Bancos bsicamente son establecimientos pblicos de crdito. En Bolivia tenemos un solo banco
estatal, y varios privados. A continuacin los detallamos en la siguiente tabla:
0660
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
LA PAZ
0674
BANCO SANTA CRUZ S.A.
SANTA CRUZ DE LA SIERRA
0678
BANCO DE LA NACION ARGENTINA
LA PAZ
0679
BANCO DE LA NACION ARGENTINA
SANTA CRUZ
0685
BANCO UNION S.A.
COCHABAMBA
0686
BANCO UNION S.A.
LA PAZ
0687
BANCO UNION S.A.
SANTA CRUZ
0689
COCHABAMBA
0690
LA PAZ
0691
ORURO
0693
BANCO DO BRASIL
LA PAZ
0698
BANCO BISA S.A.
LA PAZ
0704
BANCO MERCANTIL
COCHABAMBA
0705
BANCO MERCANTIL
LA PAZ
0706
BANCO MERCANTIL
ORURO
0707
BANCO MERCANTIL
SANTA CRUZ
0708
BANCO MERCANTIL
TARIJA
0709
BANCO MERCANTIL
TRINIDAD
0711
BANCO NACIONAL DE BOLIVIA
COCHABAMBA
0712
LA PAZ
0713
ORURO
0714
POTOSI
0715
SANTA CRUZ
0716
SUCRE
0717
TARIJA
0718
TRINIDAD
Recursos de Capital
0719
BANCO DE CREDITO DE BOLIVIA S.A.
LA PAZ
0721
CITIBANK
LA PAZ
0722
BERMEJO
0723
BANCO SANTACRUZ S.A.
SUCRE
BANCO ECONOMICO S.A.
STA.CRUZ DE LA SIERRA
0728
LA PAZ
0734
BANCO GANADERO S.A.
STA. CRUZ DE LA SIERRA
0735
COCHABAMBA
0736
BANCO GANADERO S.A.
LA PAZ
0737
BANCO GANADERO S.A.
COCHABAMBA
0725
Fuente :
www.superbanc.gob.bo
Cada uno de los bancos mencionados ofrece distintos servicios en el rea empresarial y proyectos
industriales.
Las principales caractersticas de los ms importantes:
1.1.
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
Es una institucin del Estado, de derecho pblico, que tiene como principal objetivo procurar la
estabilidad del poder adquisitivo interno de la moneda nacional. Es la nica autoridad monetaria y
cambiaria del pas y por ello rgano rector del sistema de intermediacin financiera nacional.
El Banco Central De Bolivia
econmicos.
proporciona datos importantes que nos servirn para anlisis
MISIN
Procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, como elemento esencial del
bienestar de la sociedad boliviana. Es una institucin del Estado, de carcter autrquico, con
competencia tcnica, administrativa y financiera. Es la nica autoridad monetaria, cambiaria y del
sistema de pagos.
VISIN
Hacer del Banco Central de Bolivia una institucin moderna, con ejercicio pleno de su autonoma,
asumiendo su responsabilidad pblica con excelencia en el desempeo de sus diferentes funciones,
principalmente en relacin a su misin.
El Banco Central De Bolivia es una buena fuente de informacin estadstica, por las tablas de datos
que nos puede proporcionar. (Ver anexos)
Recursos de Capital
FUNCIONES
1.2.
BANCO UNION
BANCA COMERCIAL
Banco Unin le ofrece un ambiente altamente competitivo donde la calidad de nuestros servicios
financieros permiten a su empresa la realizacin inmediata de sus pequeos planes sus mas
ambiciosos proyectos con la eficiencia y precisin que usted y el mercado de hoy lo exigen.
Servicios
Ahora las necesidades de financiamiento de su empresa pueden ser resueltas de la manera ms gil,
simple y efectiva, a travs de las ventajas y mltiples facilidades que solo Banco Unin le puede
otorgar.
Ventajas
Recursos de Capital
Financiamiento de proyectos con montos que varan desde $us. 20.000. hasta 1,000.000. Los
proyectos debern tener fundamentos slidos que sustenten su factibilidad tcnica y
econmica
Acceso a consultores especializados en la administracin de liquidez y a grandes beneficios
por convenios con inmobiliarias, empresas constructoras, importadores y exportadores del
medio.
Otorgacin de periodos de gracia para los pagos que usted elija y la garanta que est a su
alcance
Banco Unin, se encargar de obtener los antecedentes legales y efectuar los trmites para
agilizar al mximo la obtencin de su crdito
Seguimiento de sus operaciones desde el mismo da de su solicitud
Al ser cliente de Banco Unin usted puede efectuar el pago de sus cuotas a travs de dbitos
automticos a su Cuenta Corriente o Caja de Ahorros.
BANCA DE EMPRESAS
Pensando en satisfacer las necesidades financieras de su empresa, Banco Unin ha desarrollado una
gama de productos y servicios que incluyen desde prstamos para pequeas inversiones hasta
complejas financiaciones de proyectos.
Servicios
Ponemos a su alcance el crdito o la lnea de crdito, que puede cubrir sus operaciones amortizables,
operaciones a plazo fijo, descuento de letras, Boletas de Garanta y Avales entre otros diseados
exclusivamente para usted. Ahora puede acceder a nuestros productos, garantizando su operacin
con la garanta que se adecue a sus posibilidades:
Personal
Real
Hipotecaria [urbana o rural]
Prendara [vehculos, maquinaria, joyas, ttulos valor(acciones), semovientes, cosechas,
aviones, barcos ]
Warrant
Bancarias [Depsitos a Plazo Fijo, pignoracin de Cajas de Ahorro, depsitos de dinero en efectivo
(prepagada)]
BANCA DE DESARROLLO
Nuestro departamento de Banca de Desarrollo, gestiona, asesora y estructura el otorgamiento de
crditos por parte de Banco Unin al sector productivo para financiamientos en moneda extranjera de
exportaciones o importaciones bolivianas.
Servicios
Los crditos de desarrollo pueden ser de corto, mediano o largo plazo y destinarse a financiar capital
de trabajo, insumos, proyectos, etc.
Banco Unin, efecta los tramites reglamentarios, la aprobacin y desembolso del credito refinanciado
por el BCB [Banco Central de Bolivia] y NAFIBO [Nacional Financiera Boliviana].
Ventajas
Recursos de Capital
Acceso a consultores especializados en la administracin de liquidez y a grandes beneficios

por convenios con inmobiliarias, empresas constructoras, importadores y exportadores del
medio.
Otorgacin de periodos de gracia para los pagos que usted elija
Banco Unin, se encargar de obtener los antecedentes legales y efectuar los trmites para
agilizar al mximo la obtencin de su crdito
Seguimiento de sus operaciones desde el mismo da de su solicitud
Al ser cliente de Banco Unin usted puede efectuar el pago de sus cuotas a travs de dbitos
automticos a su Cuenta Corriente o Caja de Ahorros
1.3.
BANCO MERCANTIL
CREDITO EMPRESARIAL
El BANCO MERCANTIL S.A., por la capacidad y experiencia que tiene, otorga crditos a todo tipo de
empresas con ventajas competitivas que les permiten financiar de manera adecuada su capital de
inversin y de operaciones.
Para este efecto, otorga prstamos con recursos propios y con recursos externos captados de
organismos financieros internacionales como ser la CAF, FMO de Holanda, IFC del Banco Mundial, CII
del grupo BID, Eximbank, etc. Otra fuente de recursos externos son los que se canalizan a travs de
la Nacional Financiera Boliviana NAFIBO S.A.
Asimismo, el BANCO MERCANTIL S.A. tiene la capacidad de brindar el asesoramiento
necesario a las Empresas para que sus proyectos de expansin se adecuen a las
condiciones y a los requisitos del pas y los entes regulatorios.
COMERCIO EXTERIOR
El BANCO MERCANTIL S.A. tiene un rea de comercio exterior que a travs de sus oficinas centrales
presta servicios a todos sus clientes a nivel nacional.
Esta rea ha sido creada y diseada para atender todos los requerimientos para sus negocios con el
mundo como ser:
Crditos Documentarios de Importacin, Exportacin y Domsticas.

Financiamiento para Importaciones.
Financiamiento de pre y post embarque de exportaciones.
Cobranzas del y al exterior.
Giros y transferencias del y al exterior.
Compra y venta de Divisas.
Emisin de cheques sobre bancos del exterior.
Avales, fianzas, cartas de crdito standby y garantas.
Cheques de viajero.
El BANCO MERCANTIL S.A. tiene una importante red de corresponsalas y lneas de crdito de corto
plazo y largo plazo por aproximadamente 200 millones de dlares, los que estn al servicio de
nuestros clientes, abrindoles las puertas internacionales para que concreten y consoliden una fluida
relacin comercial con proveedores y/o compradores. Esta amplia red facilita a los clientes la
Recursos de Capital
confirmacin y financiamiento de sus cartas de crdito de importacin as como de sus exportaciones

a travs de operaciones de pre y post embarque.
CRDITOS PARA IMPORTACIONES
Clientes: Personas Naturales (fsicas) o Jurdicos (empresas)
Destino: Importacin de mercaderas, maquinarias, equipos y servicios en general
Garanta: Hipotecarias de inmuebles o vehculos, garantas prendarias de mercaderas, maquinarias
y/o equipos, warrant y personales.
Si se trata de una sociedad se requiere la garanta personal de los socios
Monto: Desde $us.- 50,000 o su equivalente en moneda nacional, hasta el 20% del patrimonio
Plazo: 1 ao
Crditos para Exportaciones
Tipo de Clientes: Personas Naturales (fsicas) o Jurdicos (empresas)
Destino: Financiamiento de capital para pre y post exportacin.
Garanta: Hipotecarias de inmuebles o vehculos, prendarias de mercaderas, maquinarias y/o
equipos, warrant y /o personales.
Plazo: 1 ao
Operaciones Contingentes
Destino: Emisin de boletas de garantas para seriedad de propuesta, cumplimiento de contrato,
correcta inversin de anticipo, buena ejecucin de obra, requerimientos impositivos, avales de
letras locales y externas, apertura de acreditivos.
Si se trata de una sociedad se requiere la garanta personal de los socios.
Monto: Desde $us.- 50,000 o su equivalente en moneda nacional, hasta el 20% del patrimonio.
Plazo: 5 aos
CARTA DE CRDITOS
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Recursos de Capital
Constituyen un importante instrumento financiero del Comercio Internacional. Son un medio de pago
establecido a travs de los canales bancarios. Ofrecen las mejores garantas y seguridad a las
partes involucradas.
Dentro de los productos de cartas de crdito, el Banco ofrece los siguientes:
Financiamiento de importacin
Financiamiento concedido al importador para pago al contado al exportador. Debe estar relacionado
con una transaccin especfica de importacin. Se ofrece tasas competitivas (Libor ms
spread y comisin del Banco), las cuales son econmicas y para plazos de hasta 360 das.
Para realizar este tipo de operaciones tanto el vendedor como el comprador deben tenerse mutua
confianza.
Avales
El Banco acta como intermediario manejando documentos que pueden ser financieros o comerciales.
Avales Externos:
Transacciones que se realiza entre comprador y vendedor de diferentes pases, donde el banco
garantiza la transaccin.
Avales Locales:
Transacciones que realizan en el pas. Utiliza como medio de pago las Letras de Cambio, que son
garantizadas por el Banco.
Trasferencias de Fondos
Pagos en otras plazas a nivel internacional, con comisiones competitivas y negociables. Las
transacciones se realizan de manera inmediata, en la misma fecha valor, dependiendo del
centro financiero.
Comercializacin de CEDEIM (Certificado de devolucin Impositiva) y NOCREF (Notas de
Crdito Fiscal)
CEDEIM es un valor emitido por la Direccin General de Impuestos, sin fecha de vencimiento; y el
NOCREF es emitido por el Tesorero General de la Nacin, con fecha de vencimientos, ambos,
a favor de los exportadores. El Banco compra estos valores a los exportadores y los
comercializa con las empresas inscritas en GRACO.
A estas empresas le sirve como un ahorro en el pago de sus Impuestos (IVA, IT, IMPORTACIN).
El precio del CEDEIM o NOCREF es una tasa variable, sujeta a las condiciones del mercado
Compra de DPFS e Instrumentos de Deuda Pblica
El Banco ofrece el servicio de compra de Certificados de Depsitos a Plazo Fijo de Bancos del
Sistema Financiero Nacional y ttulos valores del sector pblico (letras del tesoro, Bonos o
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Recursos de Capital
Certificados de Devolucin de depsito), la compra se efecta en efectivo o con el cambio de

Certificados de depsitos del Banco en mejores condiciones en cuanto a rendimiento.
Crditos Comerciales
Clientes: Personas naturales (fsicos) y jurdicos
Destino: Para capital de operaciones, financiamiento de cuentas por cobrar, gastos generales, pago
de sueldos, compra de materias primas e insumos y otros requerimientos financieros de las
empresas o personas que realizan actividades econmicas.
Se incluye sobregiros y avances en cuentas corrientes.
equipos, y/o personales.
Si se trata de una sociedad se requiere la garanta personal de los socios.
Monto: Desde $us.- 5.000.- o su equivalente en moneda nacional, hasta el 20% del patrimonio del
Banco.
Plazo: Hasta 3 aos con garanta Hipotecaria y hasta 2 aos con garanta personal
Crditos de Financiamiento
Destino: Capital de Operacin y de inversin para el sector productivo. Se exceptan los crditos para
compra de casa, terrenos, vehculos para uso personal, pago de impuestos, prendarias y/o
personales.
Monto: Desde $us. 40.000.- o su equivalente en moneda nacional, hasta el 20% del patrimonio
Plazo: 5 aos para capital de operaciones y 8 aos para capital de inversin. Incluye perodos de
gracia de 2 aos.
1.4.
BANCO SANTA CRUZ
LNEAS DE CRDITO
Descripcin
No pierda ni un negocio por falta de crdito, solicite una lnea de crdito en Banco Santa Cruz y ver
la diferencia:
Las Lneas de Crdito le permiten tener acceso a una suma de dinero determinada, para que sea
utilizado en un plazo definido, con el objeto de realizar diferentes operaciones de prstamos y
contingentes.
Beneficios
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Recursos de Capital
Usted tiene la seguridad de que tomar la mejor decisin, porque cuenta con la asesora de
profesionales.
Agiliza las operaciones al realizarse bajo la lnea de crdito.
Reduce el costo en la constitucin de garantas.
FINANCIAMIENTO CAPITAL DE OPERACIONES
Descripcin
Destinado a cubrir necesidades de operaciones de empresas dedicadas a diversas actividades
econmicas. El Banco financia el capital de operaciones tanto para operaciones locales como
relacionadas con el comercio exterior.
Beneficios
Cubre necesidades de corto plazo, otorgando liquidez inmediata
FINANCIAMIENTO DE INVERSIONES
Descripcin
El financiamiento de capital de inversin est destinado a cubrir necesidades de inversin de
empresas o personas dedicadas a diversas actividades econmicas. El plazo y servicio vara de
acuerdo a la actividad del cliente y las necesidades especficas.
Beneficios
Oportunidad, inversin y crecimiento para el cliente.
AVALES BANCARIOS
Descripcin
El Banco le ofrece las mejores condiciones del mercado adecundose a los flujos de cajas generados
por el cliente.
Garanta que otorga el Banco para el cumplimiento de la obligacin asumida por el cliente.
Es de carcter nacional e internacional.
Beneficios
La experiencia del Banco Santa Cruz y el respaldo del Grupo Santander Central Hispano.
PAGO A PROVEEDORES
Descripcin
Nos hacemos cargo de sus proveedores.
Este servicio efecta el pago a sus proveedores, con abono directo en cuenta del banco o a travs de
un cheque de gerencia girado a favor del beneficiario.
Beneficios
- Comodidad, la empresa se evita el trmite de confeccionar y firmar los cheques.
- Satisfaccin, el beneficiario no necesita dirigirse a la empresa o al Banco, ya que recibe su pago con
abono en su Cuenta.
- Control, La empresa puede controlar los pagos realizados en el da mediante nuestro servicios
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Recursos de Capital
PAGO DE DIVIDENDOS
Descripcin
Nos ocupamos del pago inmediato a sus Accionistas.
Servicio desarrollado para que los accionistas de su empresa puedan cobrar las utilidades que
generaron sus acciones, mediante la entrega de un cheque de gerencia del Banco Santa Cruz.
Beneficios
- Comodidad, a travs de un responsable del pago en cada oficina central para que se encargue de
cobrar o depositar el cheque en cualquiera de nuestras oficinas a nivel nacional.
- Control, El banco enviar semanalmente la informacin de los pagos realizados en la semana tanto
magntica como fsicamente.
1.5. BANCO BISA
Banco BISA, lder en Banca Corporativa, ofrece a su empresa una variada gama de opciones
crediticias, con tasas de inters acordes a sus necesidades y requerimientos. Nuestra misin es
acompaar y apoyar el crecimiento de su empresa.
REQUISITOS BSICOS PARA ACCEDER A NUESTROS FINANCIAMIENTOS
Si su empresa requiere un crdito, ser importante que pueda demostrar que existe una fuente
adecuada de repago. Los clientes de cuenta corriente del Banco tienen una ventaja, en la medida que
su comportamiento financiero y crediticio brindan garanta en la colocacin de fondos.
Adems, son requeridos:
La documentacin de respaldo patrimonial y de garantas colaterales.

Los flujos de caja y proyecciones para operaciones de ampliacin o modernizacin.
* Los clientes de cuenta corriente del Banco tienen una ventaja, en la medida que su comportamiento
financiero y crediticio brindan garanta en la colocacin de fondos.
Financiamiento a corto plazo para capital de operaciones, que permite a su empresa financiar
capital de trabajo, bienes de consumo, cancelacin de pasivos y gastos varios a corto, mediano y
largo plazo.
Los intereses otorgados varan de acuerdo a las condiciones del mercado, mientras que las garantas
requeridas son bancarias, hipotecarias, de warrant, prendarias o personales.
Financiamiento a largo plazo para capital de inversiones.- Con este crdito a largo plazo, su
empresa puede adquirir maquinaria, bienes inmuebles o cualquier producto relacionado a su rea de
inversin.
Las garantas son de tipo bancario, hipotecario, warrant, prendario o personal.
Financiamiento de importaciones y exportaciones con recursos de bancos del exterior.Ofrecemos lneas de crdito de bancos del exterior para el financiamiento de importaciones y
exportaciones, con las tasas de inters ms bajas del mercado.
Financiamiento para proyectos ambientales y de conservacin.- Banco BISA canaliza fondos de
financiadores externos, destinados a fomentar proyectos ambientalistas y de proteccin al medio
ambiente, con plazos y tasas de inters muy competitivos a nivel internacional.
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Recursos de Capital
1.6. BANCO SOL

NUESTRA MISIN
Somos el Banco lder en la prestacin de servicios financieros integrales al alcance de las personas,
los microempresarios y las iniciativas de negocios en los sectores mayoritarios de Bolivia, con los
cuales asumimos un alto grado de compromiso.
VISIN FUTURO
Banco Sol es la Institucin nmero uno de las micro finanzas en volumen de cartera y nmero de
clientes, en cada una de las regiones del pas donde opera.
Su perfil de riesgo ser menor al de su competencia directa, con una cartera de crditos estable en
base a un portafolio de productos diversificados. La estructura de pasivos ser optimizada mediante la
captacin de recursos externos, internos y del pblico, manteniendo un calce adecuado.
Seremos la Institucin ms rentable y con gasto operativo sobre activo ms bajo del sistema micro
financiero, apoyada en el uso apropiado de tecnologa de la informacin.
Nuestros Recursos humanos tendrn perfiles profesionales apropiados, alto grado de motivacin,
compromiso con el banco y con el cliente. El Banco incentivar y desarrollar una cultura orientada al
desempeo y la competitividad
SOL INDIVIDUAL
El Crdito Individual est destinado a personas naturales, sean clientes o no del banco, propietarios
de una unidad econmica, que les permita generar flujos de caja suficientes para amortizar dicho
crdito e insertos en el mercado del micro crdito, pudiendo ser estos comerciantes o productores de
bienes o servicios.
El crdito puede estar destinado a cubrir necesidades de capital de trabajo, inversiones de capital y
otras necesidades de consumo de micro empresarios. Prstamos desde US$ 300 hasta US$ 30.000,
a un plazo de hasta 5 aos, a otorgarse con garanta, quirografaria, personal, prendaria o hipotecaria.
CRDITO SOLIDARIO
El crdito solidario se otorga a microempresarios con negocio propio, en grupos de 3 a 4 personas,
con garanta solidaria, mancomunada e indivisible, en montos que no exceda los US$. 3.000.- por
cliente ni US$. 12.000.- por grupo solidario.
Debe existir completa afinidad entre los componentes del grupo solidario y no deben formarse grupos
con nexos familiares o relacin consangunea de grado 1 y 2. La secuencialidad y el inicio de
operaciones a nivel bajo de endeudamiento inicial es caracterstica bsica del producto. No debe
existir una dispersin mayor al 30% entre el monto menor y el monto mayor de financiamiento entre
cada componente del grupo para operaciones de crdito mayores a US$. 500.- .
LA INVESTIGACIN Y SEGMENTACIN DE MERCADOS EN MICROCRDITO
15
Recursos de Capital
Por: Gerencia Comercial Banco Solidario

Dadas las caractersticas de los mercados particulares donde estamos dedicados a atender a
nuestros clientes, tradicionalmente hemos encontrado caractersticas tpicas, fcilmente identificables
y hasta homogneas en trminos de hbitos de consumo, comportamiento y desempeo con
productos financieros.
Queda claro que despus de ms de 16 aos de arduo trabajo con el sistema financiero no tradicional,
nuestros clientes y el mercado potencial ha tenido que haber cambiado, pues nada es inmutable en el
tiempo. Pero el pensar en metodologas de investigacin de mercados tradicionales quiz no sean,
hoy en da, las ms apropiadas para conocer los cambios producidos pues la competencia intensa, la
sofisticacin de nuestros clientes en micro crdito, las condiciones macroeconmicas y la saturacin
de los mercados urbanos, deben llevarnos a pensar nuevamente sobre la mejor forma de mantener
nuestro tamao de participacin de mercado y garantizar el crecimiento estable en el tiempo.
Resulta importante aceptar que el enfoque clsico de la mercadotecnia relacionada con el producto
est siendo cambiado radicalmente por el enfoque moderno del cliente en cualquier tipo de
organizacin. Esto significa que ya no podemos seguir el derrotero de mantener en vigencia el
fundamentalismo basado en un solo producto o enfoque de producto. Es claro que el cliente en su
esencia de necesidades no ha cambiado pero la forma de llegar a satisfacer stas necesidades si, por
tanto, cambiar la forma de nuestra oferta o la diversificacin implcita en ella es necesario.
De acuerdo a un trabajo de investigacin cuantitativo llevado adelante por Banco Sol, que toma en su
muestra slo el universo que tenga el perfil definido para la categora de Micro Empresario, nos
muestra resultados tpicos como los siguientes:
La mayora de los entrevistados vive en casa propia y slo un tercio de la muestra vive en casa
alquilada o anticrtico.
El 50% tiene entre dos y tres hijos, registrando un promedio global de 3 hijos per cpita con una
edad promedio de 14 aos. Slo 1 de cada 10 microempresarios no tiene hijos
Se registra un predominio de las mujeres en la actividad microempresarial, destacndose esta
caracterstica entre los clientes del Banco Sol. (75% del total de sus clientes entrevistados)
El Nivel educacional es MS elevado:
- Entre los hombres que entre las mujeres: prcticamente 8 de cada 10 hombres ha alcanzado el nivel
secundario (entre mujeres no alcanza al 50%).
- Entre los que trabajan en el sector de Servicios y
- Entre los que registran los mayores volmenes de venta mensual.
Los microempresarios del rubro Servicios y Artesanas se destacan como los ms preocupados con su
formacin.
Casi la mitad de los entrevistados que prestan Servicios han realizado cursos para el aprendizaje de
algn oficio.
SOBRE LAS CARACTERSTICAS DE LA ACTIVIDAD COMERCIAL
La mitad de los entrevistados desarrolla su actividad en un puesto en la calle y 6 de cada 10 trabaja
solo 13 aos es el promedio de antigedad en la actividad. Se observa la siguiente correlacin: A
mayor cantidad de aos en la actividad menor es el nivel educacional. Se ratifica que a menor grado
de instruccin se incrementa la inmovilidad social.
SOBRE LOS HBITOS EN LA CONTRATACIN DE MICROCRDITOS Y OTROS SERVICIOS
BANCARIOS
Alta tasa general de reiteracin en la toma de crditos.
16
Recursos de Capital
Contar con Clientes expertosen materia de crditos implica: Contar con una masa de clientes
cautivos que buscan apoyo en la institucin para su desarrollo comercial sobre la base de la toma de
crditos.
Este aprendizaje permite a los clientes afinar sus prcticas y realizar elecciones ms racionales
explorando al mximo la relacin costo-beneficio de las operaciones. Y a la vez implica el riesgo de
operar con una poblacin de clientes extremadamente atenta a las oportunidades que ofrece la banca
de competencia.
SOBRE MICROCRDITO
Los aspectos que se priorizan para la toma de un micro crdito, pueden sintetizarse en el siguiente
grupo de beneficios conceptualmente integrados:
Los intereses, pocas garantas, la actitud comprensiva con los atrasos en los pagos y finalmente la
atencin o nivel de servicio al cliente. Los ms jvenes y nuevos en la actividad priorizan la rapidez
en la atencin, los de mayor antigedad y menores recursos demandan prioritariamente buen trato
y/o cordialidad.
Ahora bien, es claro que el conocer ste tipo de informacin es muy importante para nuestras
organizaciones, sin embargo, ya no resulta til el comprender el perfil de nuestros clientes bajo el
supuesto de que todos se comportan de la misma forma en promedio. Este tipo de supuestos clsicos,
hoy en da no permiten que lleguemos con mayor eficiencia a los clientes que realmente requieren de
nuestros servicios, o que estemos entregando productos que no respondan a la demanda especfica
de nuestros clientes, en consecuencia es ms difcil crecer, perdemos clientes o simplemente no
entregamos productos y servicios aumentando los niveles de insatisfaccin en aquellos que
supuestamente son lo ms importante para nosotros.
Bajo ste enfoque, resulta lgico entonces comenzar a tomar en serio el trabajo de segmentacin de
nuestros clientes, de forma tal que podamos comenzar a direccionar el desarrollo de productos,
caractersticas de diseo y atributos del producto total ya no en trminos genricos, sino ms bien
buscando satisfacer necesidades particulares y especficas de cada segmento de clientes que son
definidas a partir de un conjunto de elementos que explican la conducta y el proceso de toma de
decisiones que los gobierna.
Una manera de buscar definir los segmentos de clientes operables que logren una mejor combinacin
de atributos, podra consistir en tomar en cuenta los siguientes aspectos:
1. Accesibilidad: Permeables al contacto porque emocionalmente estn abiertos a propuestas.
Pasibles de aplicar un plan especfico con ellos.
2. Funcionalidad: Percibe a la institucin y al crdito como un medio de desarrollo comercial y
personal. Clientes que tienen prctica con el financiamiento y los servicios no crediticios.
3. Proactividad: Muy orientado a su actividad comercial y a progresar.
4. Rendimiento: Se refiere al rendimiento comercial en funcin de la proporcin de personas que
integra cada segmento.
Estos cuatro atributos, fcilmente pueden convertirse en los elementos discriminantes entre los
distintos segmentos de microempresarios que posiblemente podamos encontrar en el mercado, las
caractersticas descritas por cada una de ellas crearn un perfil claro de los clientes, siendo ms fcil
el proceso de diseo de productos y la comercializacin individualizada en el mercado (ver ejemplo en
cuadro N 1). Es claro que est llegando el momento de comenzar a pensar seriamente en las
necesidades individuales de cada uno de nuestros clientes, aunque todos son microempresarios son
diferentes entre s.
17
Recursos de Capital
1.7. BANCO GANADERO
PRODUCTOS FINANCIEROS
CRDITOS PARA IMPORTACIONES
Clientes: Personas Naturales (fsicas) o Jurdicos (empresas).
Destino: Importacin de mercaderas, maquinarias, equipos y servicios en general
Garanta: Hipotecarias de inmuebles o vehculos, garantias prendarias de mercaderas, maquinarias
y/o equipos, warrant y personales. Si se trata de una sociedad se requiere la garanta personal de los
socios
Plazo: 1 ao
CRDITOS PARA EXPORTACIONES
Tipo de Clientes: Personas Naturales (fsicas) o Jurdicos (empresas)
Destino: Financiamiento de capital para pre y post exportacin.
Plazo: 1 ao
CARTA DE CRDITOS
Constituyen un importante instrumento financiero del Comercio Internacional. Son un medio de pago
establecido a travs de los canales bancarios. Ofrecen las mejores garantas y seguridad a las partes
involucradas.
DENTRO DE LOS PRODUCTOS DE CARTAS DE CRDITO, EL BANCO OFRECE LOS
SIGUIENTES:
CARTAS DE CRDITOS DE IMPORTACIN
A la vista Para pago contra presentacin de documento de buen orden
Diferidas A la vista para el proveedor (Exportador), financiadas por bancos corresponsales en el
exterior
Financiadas A la vista para el proveedor (Exportador), financiadas por bancos corresponsales en el
Exterior.
Stand By Garanta utilizada por el beneficiario slo en caso de incumplimiento por parte del solicitante.
Se utiliza para garantizar repago de un prstamo o anticipo; por el fiel cumplimiento de un contrato,
suministro de mercaderas y/o licitaciones internacionales de cualquier tipo.
Se hace efectiva al simple requerimiento del beneficiario. Es decir carcter incondicional. Es similar a
la boleta de garanta que se utiliza en nuestro pas.
CARTAS DE CRDITOS DE IMPORTACIN
Ofrecemos disponibilidad y liquidez para el exportador, con financiamiento de pre y post embarque
hasta 180 das.
18
Recursos de Capital
FINANCIAMIENTO DE IMPORTACIN
Financiamiento concedido al importador para pago al contado al exportador. Debe estar relacionado
con una transaccin especfica de importacin. Se ofrece tasas competitivas (Libor ms spread y
comisin del Banco), las cuales son econmicas y para plazos de hasta 360 das.
Para realizar este tipo de operaciones tanto el vendedor como el comprador deben tenerse mutua
confianza.
AVALES
El Banco acta como intermediario manejando documentos que pueden ser financieros o comerciales.
AVALES EXTERNOS:
Transacciones que se realiza entre comprador y vendedor de diferentes pases, donde el banco
garantiza la transaccin.
AVALES LOCALES:
Transacciones que realizan en el pas. Utiliza como medio de pago las Letras de Cambio, que son
garantizadas por el Banco.
NEGOCIOS Y CRDITOS
CRDITOS COMERCIALES
Clientes: Personas naturales (fsicos) y jurdicos
Destino: Para capital de operaciones, financiamiento de cuentas por cobrar, gastos generales, pago
de sueldos, compra de materias primas e insumos y otros requerimientos financieros de las empresas
o personas que realizan actividades econmicas.
equipos,
y/o
personales.
Monto: Desde $us.- 5.000.- o su equivalente en moneda nacional, hasta el 20% del patrimonio del
Banco.
Plazo: Hasta 3 aos con garanta Hipotecaria y hasta 2 aos con garanta personal
CRDITOS DE FINANCIAMIENTO
Destino: Capital de Operacin y de inversin para el sector productivo. Se exceptan los crditos
para compra de casa, terrenos, vehculos para uso personal, pago de impuestos, prendarias y/o
personales.
Monto: Desde $us. 40.000.- o su equivalente en moneda nacional, hasta el 20% del patrimonio
Plazo: 5 aos para capital de operaciones y 8 aos para capital de inversin. Incluye perodos de
gracia de 2 aos.
2. ORGANIZACIONES NO GUBERNAMENTALES (ONGs).
Teniendo en cuenta el rol protagnico que juegan stas instituciones en el quehacer de las actividades
de la sociedad en su conjunto, al haberse convertido en alguna manera en portavoces de la sociedad
19
Recursos de Capital
civil para el tratamiento y esclarecimiento de temas como el medio ambiente, consideramos

importante el aporte y participacin de este grupo en el Proceso Participativo. En Bolivia el nmero y
el espectro del accionar de stas instituciones es amplio; sin embargo por diferentes factores en el
sector minero la presencia de stas es muy reducida, por lo que en la etapa de convocatoria se tendr
el cuidado de invitar a representantes de las instituciones directa y especficamente ligadas con la
temtica del proyecto.
QU ES UNA ONG?
ONG es la sigla para "Organizacin No Gubernamental". Organizaciones no gubernamentales son
entidades jurdicas constitudas como empresas, pero que no persiguen fines de lucro. Para poder
operar en Bolivia tienen que tener personera jurdica registrada, registro en impuestos internos y su
constitucin tiene que haber sido publicada en la Gaceta Oficial, publicacin que oficializa leyes,
decretos, licitaciones pblicas, etc. y tambin la constitucin de organismos especiales. Aunque las
operaciones de las ONGs no tributan al Estado, todo su movimiento debe contabilizarse como si
fueran una empresa comercial o de servicios, elaborando balances y estados financieros tal como lo
exigen el Cdigo de Comercio y la legislacin tributaria.
EL DESARROLLO DE LAS MICROFINANZAS EN BOLIVIA
RESUMEN EJECUTIVO
El primer programa de microcredito en Bolivia bajo esquemas innovativos de garantias, como es el
caso del grupo solidario, se inicio a principios de la decada de los 80 . Este fue impulsado por la
Confederacion de Empresarios Privados de Bolivia, la Fundacion Calmeadow y por ACCION
Internacional, las que promovieron la creacion de la Fundacion para la Promocion y el Desarrollo de la
Microempresa (PRODEM), en 1986.
Despues de dos anos de labor, el exito de PRODEM fue evidente, a tal grado que era dificil atender la
creciente demanda insatisfecha de una forma sostenible. Este, entre otros factores, fueron decisivos
para emprender la creacion del Banco Solidario, proyecto que se inicio en 1988 y culmino en 1992.
Desde entonces, BancoSol es el unico banco boliviano con servicios dirigidos exclusivamente al
sector microempresarial.
Ademas de PRODEM, se han creado otras ONGs para atender a este mercado microempresarial
aplicando diferentes metodologias crediticias. Como ejemplos tenemos a la Fundacion para
Alternativas de Desarrollo (FADES), creada en 1986, orientada exclusivamente al ambito rural y
sobretodo reconocida por el uso de su metodologia de "credito asociativo" y al Centro de Fomento a
Iniciativas Economicas (FIE), fundado en 1985, como pionera en el empleo de la metodologia
"individual", la cual a su vez era integrada con servicios no financieros.
Por otro lado esta el Instituto de Apoyo a la Pequena Unidad Productiva (IDEPRO), creado en 1986,
con el objeto de prestar "servicios de desarrollo empresarial" como complemento a sus servicios
financieros. IDEPRO, al igual que algunas instituciones, inicio sus actividades de financiamiento anos
despues de su creacion, en 1991.
Tambien en 1986 se creo PRO-CREDITO, organizacion que trabajo en la zona urbana con la
metodologia de tipo "individual". El exito que logro esta institucion le motivo a crear una entidad
financiera especializada bajo la figura de Fondo Financiero Privado (FFP) en 1995, denominado Caja
de Ahorro y Prestamo Los Andes, FFP. Similar decision adopto FIE al crear FIE, FFP en 1997.
En 1991 nacio Programas para la Mujer (PRO MUJER), institucion dirigida exclusivamente a la mujer
de bajos recursos de las zonas periurbanas de diferentes ciudades del pais. PRO MUJER introdujo el
20
Recursos de Capital
concepto de "bancos o asociaciones comunales" como una nueva metodologia con la finalidad de
llegar a los sectores mas pobres de la poblacion.
El crecimiento del mercado de microfinanzas, tanto institucional, metodologica y normativamente, ha
permitido a Bolivia llegar a ser un modelo para otros paises. En el "modelo Boliviano" se resalta la
transformacion que han sufrido algunas ONGs financieras en instituciones reguladas y
autosostenibles, constituidas en FFPs. Con esta estructura institucional se pretende regular a los
intermediarios financieros dedicados a la pequena y microempresa. Ademas, se faculta a estas
instituciones para captar recursos provenientes de depositos del publico, abriendo la posibilidad de
otorgar servicios de ahorro a los microempresarios.
Sin embargo, no todas las instituciones siguieron el patron establecido por el modelo mencionado. En
1996 nacio FA$$IL, institucion que nacio como FFP para ofrecer sus servicios a los microempresarios
del departamento de Santa Cruz.
Por otro lado, tambien se han desarrollado metodologias de "segundo piso", es el caso de la
Fundacion para la Produccion (FUNDA-PRO) y Nacional Financiera Boliviana (NAFIBO SAM). La
primera ha desarrollado un programa de credito institucional desde 1993 con una variedad de
entidades financieras, principalmente no bancarias, y la segunda ha sido creada como entidad
especializada de financiamiento en 1996 para atender los requerimientos crediticios de las entidades
financieras reguladas. Ambas instituciones han llegado a establecer una metodologia propia para
procurar una eficiente canalizacion de recursos hacia diferentes sectores economicos de la economia
a traves de instituciones crediticio intermediarias. FUNDA-PRO, que es la entidad mas antigua entre
ellas, ha puesto enfasis en otorgar servicios financieros a entidades dedicadas a la actividad
microempresarial.
Mas alla de la creacion de FFPs y entidades de "segundo piso", el desarrollo institucional ha tomado
una diversidad de caminos. En el ambito privado, se han organizado dos asociaciones que prestan
servicios de apoyo a instituciones microfinancieras: la Corporacion de Instituciones Privadas de Apoyo
a la Microempresa (CIPAME), para instituciones que atienden el area urbana y la Asociacion de
Instituciones Financieras para el Desarrollo Rural (FINRURAL) para aquellas del area rural.
En terminos de regulacion, se ha encontrado la manera de normar la intermediacion financiera en el
mercado microcrediticio mediante la constitucion de FFPs. Ademas, se ha creado una Intendencia de
Entidades Financieras No Bancarias, que forma parte de la Superintendencia de Bancos y Entidades
Financieras (SBEF), y cuya funcion central es precisamente regular las actividades de dichas
instituciones.
En materia publica, el gobierno del Lic. Gonzalo Sanchez de Lozada creo el Programa de Apoyo al
Microcredito y Financiamiento Rural (PAM) , que tuvo el objetivo de apoyar financiera e
institucionalmente a las ONGs microfinancieras.
Con el nuevo gobierno instaurado en agosto de 1997, se ha establecido que el nuevo Viceministerio
de la Microempresa y el FONDESIF coordinen sus labores para atender las necesidades de
capacitacion, asistencia tecnica y financiamiento de la microempresa.
Concretamente, en lo que respecta a financiamiento se ha disenado un programa denominado Fondo
de Microcredito que define la estrategia y las politicas que orientaran la labor del Gobierno en este
campo.
Los organismos internacionales, por su parte, han jugado un rol muy importante en el desarrollo de la
actividad microfinanciera, concentrando su apoyo principalmente en fortalecimiento institucional,
desarrollo gerencial y fortalecimiento de cartera, soporte que fue otorgado a la mayoria de las
instituciones de microfinanzas.
Finalmente, el documento resalta algunos de los retos que debe enfrentar el mercado de
microfinanzas, como ser la provision de nuevos servicios financieros, el fortalecimiento institucional y
21
Recursos de Capital
patrimonial de los intermediarios financieros y el desarrollo de normas regulatorias adecuadas a sus

actividades.
COMPETENCIA EN EL MERCADO DE MICROFINANZAS EN BOLIVIA
Miguel Hoyos B.
Director Ejecutivo de FUNDA-PRO
INTRODUCCIN
La demanda insatisfecha por servicios financieros de parte del segmento de la microempresa y los
logros obtenidos por las instituciones privadas de desarrollo social (IPDS), tambin conocidas como
organizaciones no gubernamentales (ONG), que empezaron a atender a dicho sector a principios de
la dcada de los 80, motivaron a un gran nmero de entidades bancarias y no bancarias a entrar a
este mercado a ofrecer sus servicios, generando de esta manera un dinmico proceso de
competencia en beneficio del cliente final: el microempresario.
Segn datos obtenidos de la Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras (SBEF), de la
Asociacin de Instituciones Financieras para el Desarrollo Rural (FINRURAL) y de la Corporacin de
Instituciones Privadas de Apoyo Empresarial (CIPAME), durante los ltimos aos ha crecido el nmero
de instituciones especializadas en microcrdito (IMs), como BancoSol, 6 Fondos Financieros Privados
(FFPs) y algunas ONGs especializadas. Tambin se debe tomar en cuenta a las Cooperativas y varios
bancos que han bajado a atender a este segmento de la microempresa, aunque en su mayora con
crdito de consumo, lo cual ha ocasionado algunos problemas de
sobreendeudamiento.
Otra muestra de esta competencia es el incremento de la cartera de microcrdito de las IMs, que
prcticamente se ha duplicado de $us.110,6 millones en 1.996 a $us.220,5 en 1.998. Ver grfico 1.
GRFICO 1
CARTERA MICROCREDITICIA POR INSTITUCIN
(en porcentajes)
Las instituciones que ms aumentaron su participacin en el mercado de microfinanzas fueron las

ONGs de 34% a 41% y los FFPs de 23% a 25%, en tanto que BancoSol disminuy de 43% a 34%. Si
tomamos en cuenta la cartera de los bancos y de las cooperativas de menos de $us. 5.000 (que
podra considerarse microcrdito), el monto colocado en 1.996 alcanz a $us. 333,3 millones y en
1.998 a $us. 611,9 millones.
Para lograr este crecimiento, las IMs desarrollaron diversas estrategias, combinando una serie de
elementos como adoptar una estructura legal apropiada a sus objetivos, manejar sus instituciones con
gente que tenga experiencia y formacin financiera y aplicar tecnologas y desarrollar productos que
respondan a las necesidades de sus clientes. Tambin existieron factores externos a estas
22
Recursos de Capital
instituciones, como la estabilidad econmica del pas y el desarrollo de normas adecuadas para su
funcionamiento, que permitieron su expansin en este mercado.
Sin embargo, la competencia ha generado tambin algunos efectos negativos, entre los que resalta el
sobreendeudamiento, el cual est generando altos niveles de mora que eventualmente pueden afectar
la estabilidad del mercado de microfinanzas, por lo que se deben tomar las medidas correctivas
oportunamente para solucionar este problema.
Pero, ms all de esta situacin coyuntural, se debe evaluar cuidadosamente el sistema de
microfinanzas en general para determinar no solo cules han sido los xitos sino, ms importante an,
cules son los problemas que enfrenta y las debilidades que tiene y, sobre la base de esta
informacin, lograr que el Gobierno, los organismos internacionales y todas las instituciones que de
una u otra forma apoyan a este mercado, orienten mejor sus programas para alcanzar su
consolidacin.
ESTRATEGIAS PARA COMPETIR
Las principales estrategias adoptadas por las instituciones financieras que trabajan en el mercado de
microfinanzas fueron las siguientes:
ESTRUCTURA LEGAL ADECUADA A SUS ACTIVIDADES
Un primer grupo de entidades reguladas, los bancos y las cooperativas, aprovecharon su estructura
legal ya definida para atender la demanda de los microempresarios, no solo de crdito sino de otros
servicios financieros como el ahorro. Estas instituciones empezaron a penetrar ms en este mercado
en la medida que vean que otras instituciones haban demostrado que la actividad financiera en este
mercado era rentable. Sin embargo, la mayor parte del crdito otorgado especialmente por los bancos
ha sido para consumo - bajo la figura de microcrdito -, dirigido al mismo segmento de mercado
atendido por las IMs, lo cual est causando problemas de
sobreendeudamiento.
Un segundo grupo aparece como consecuencia de la decisin de la Fundacin para el Desarrollo de
la Microempresa (PRODEM) de organizar un banco especializado, BancoSol, y de la regulacin
emitida por la SBEF para supervisar las actividades financieras de ONGs que manejaban importantes
programas de microcrdito, creando la figura de FFP. Este marco legal les permiti, ante todo,
diversificar sus fuentes de financiamiento y sus servicios financieros, logrando de esta manera su
autosostenibilidad financiera. Es importante destacar que los 6 FFPs que hasta la fecha obtuvieron su
licencia de funcionamiento, organizaron sus instituciones siguiendo diversas estrategias.
As, las ONGs PROCREDITO y FIE, con la participacin accionaria de organismos internacionales,
decidieron crear cada una un FFP, Los Andes y FIE-FFP respectivamente, en tanto que FA$$IL se
organiz al impulso de un grupo de empresarios privados. Tambin se debe resaltar el esfuerzo de 4
ONGs (IDEPRO, FADES, ANED y CIDRE) que lograron ponerse de acuerdo para crear un solo FFP,
ECOFUTURO. El Fondo de la Comunidad fue organizado por una empresa privada y una entidad
financiera internacional y Acceso por un grupo de empresarios extranjeros.
Se debe mencionar que no todos los FFPs se dedican exclusivamente a microcrdito; por ejemplo, el
Fondo de la Comunidad atiende con prioridad a la pequea empresa y Acceso solo se dedica al
crdito de consumo.
Finalmente, varias ONGs, particularmente aquellas que trabajan en el rea rural, han decidido
mantener su actual estructura legal por las limitaciones que tendran si se convierten en FFPs; sin
embargo, han creado internamente unidades especializadas que se manejan con criterios puramente
financieros. Por ejemplo, la Fundacin SARTAWI ha decidido manejar su programa de crdito en
forma separada de sus otras actividades como Servicio Financiero Sartawi.
REGULACIN DIFERENCIADA
Para poder competir en mejores condiciones en el mercado de microfinanzas, los FFPs lograron que
la SBEF apruebe algunas normas diferenciadas, y tal vez la ms importante sea que el requisito
mnimo para crear un FFP es de aproximadamente $us1 milln, cuando para los bancos es de $us.8
23
Recursos de Capital
millones. Tambin se debe mencionar que la SBEF acept las garantas solidarias como un
mecanismo de garanta de la cartera, una figura antes inexistente. Esto les permite cierta flexibilidad
para poder asumir mayores riesgos y as poder penetrar ms en el segmento de la microempresa.
Pero, por otro lado, tambin tienen restricciones, como el no poder ofrecer cajas de ahorro a sus
clientes al inicio de sus actividades.
TECNOLOGAS DIVERSAS DE CRDITO
La actividad econmica del microempresario es muy dinmica y por lo tanto sus requerimientos
tambin son cambiantes, y como cualquier entidad financiera que responde a las fuerzas del mercado,
las IMs han tenido que ir desarrollando diferentes tecnologas de crdito para atender de manera
efectiva y eficiente a ese mercado cada vez ms exigente. Entre las tecnologas ms utilizadas estn
los grupos solidarios y el crdito individual (ver grfico 2).
GRFICO 2
Se debe destacar que, por efectos de la competencia, varias IMs han tenido que combinar
tecnologas, teniendo inclusive que desarrollar aquellas desconocidas para la institucin para as no
perder clientes.
RECURSOS HUMANOS ESPECIALIZADOS EN MANEJO FINANCIERO
La transformacin de ONG a FFP implica un cambio trascendental de mentalidad y de manejo
gerencial y operativo de las instituciones que, en algunos casos, es difcil de asumir. Por este motivo,
adems de ser un requisito, los FFPs decidieron contratar personal ejecutivo y operativo con
conocimiento y experiencia en administracin bancaria, lo cual les permiti manejarse con criterios
financieros ms racionales, teniendo como meta principal la sostenibilidad financiera de sus
instituciones.
APOYO INTERNACIONAL PARA FORTALECIMIENTO PATRIMONIAL E INSTITUCIONAL
Las ONGs que tomaron la decisin de crear instituciones especializadas para entrar a operar en el
mercado microfinanciero regulado tuvieron dificultades en conseguir el concurso de empresarios
privados como accionistas, porque la mayora de ellas deseaban mantener objetivos ms sociales que
financieros, exista incertidumbre sobre los resultados que iban a obtener bajo condiciones de
regulacin e inclusive, en algunos casos, se exiga la reinversin de las utilidades por lo menos los
primeros aos. Este panorama haca poco atractivo la inversin privada en estas instituciones. Por lo
tanto, se recurri a los organismos de la cooperacin externa y a instituciones internacionales para
que puedan facilitar el proceso. As, por ejemplo, la Corporacin Andina de Fomento y la Cooperacin
24
Recursos de Capital
Suiza para el Desarrollo invirtieron en Los Andes, Calmeadow Foundation y Accion Internacional lo
hicieron en BancoSol. Adicionalmente, organismos como USAID mantuvieron una fuerte poltica de
fortalecimiento institucional otorgando donaciones para mejorar sistemas de manejo crediticio,
contable y administrativo y capacitar personal de las IMs.
POLTICAS FINANCIERAS DE MERCADO
El objetivo de las IMs no era solo el penetrar en el mercado sino crecer de manera financieramente
autosostenible. Para lograrlo, tuvieron que adoptar polticas de crdito con tasas de inters de
mercado, garantas flexibles y plazos acordes a la capacidad de pago de sus clientes. Tomaron
consciencia de que las donaciones estaban disminuyendo y que lo ms racional era obtener ingresos
propios que les permita cubrir todos sus gastos (operativos y financieros), realizar reservas para
eventuales prdidas y capitalizarse. Por ejemplo, entre las ONGs que conforman ECOFUTURO,
haban algunas que cobraban tasas de inters del 12% anual en moneda extranjera, muy por debajo
de lo que prevaleca en este mercado en 1998, que estuvo alrededor del 30% anual.
ENTORNO FAVORABLE PARA LA COMPETENCIA
La competencia en el mercado de microfinanzas se dio por una serie de factores favorables como ser:
ESTABILIDAD MACROECONMICA
La estabilidad de la economa en su conjunto, reflejada principalmente por los bajos niveles de
inflacin y desempleo, ha sido determinante para que el mercado de microfinanzas se haya
desarrollado en Bolivia. Sin embargo, las crisis de los mercados internacionales, especialmente del
Brasil, cuyos efectos estn empezando a sentirse en diferentes sectores de la economa, podran
tener un impacto negativo sobre el mercado del microcrdito.
MICROEMPRESARIOS RESPONSABLES
Prcticamente todas las IMs que desarrollaron tecnologas adecuadas de microcrdito atendieron una
clientela que supo responder a esa confianza. Las tasas de mora se mantuvieron en niveles
razonables y controlables. En 1.996 la cartera en mora de las IMs en el rea urbana oscilaba entre
2,5% y 4% y en el rea rural entre 0,07% y 4,5%. Lamentablemente, en el primer semestre de 1.999,
esta situacin se est deteriorando, por una serie de motivos, entre ellos el sobreendeudamiento y el
oportunismo poltico.
MERCADO AMPLIO Y CAUTIVO
Aunque no se tiene informacin completa y actualizada sobre el tamao del mercado, se saba que
era amplio y marginalmente atendido por la banca comercial. Esto permiti, al principio, que las
instituciones puedan crecer sin el temor de saturarlo.
ACTIVIDAD RENTABLE
Las IMs que cobraron tasas de inters de mercado cubrieron sus costos y obtuvieron utilidades
atractivas. As, por ejemplo, en 1998 las utilidades de BancoSol, de los FFPs y de las principales
ONGs que actan en el mercado de microfinanzas, fueron superiores a las de los bancos (ver cuadro
1).
CUADRO 1
INDICADORES DE RENTABILIDAD
A 1998
(en porcentajes)
Promedio
25
Recursos de Capital
CACs
Bancos
FFPs
Banco Sol
ONGs
10.5
12
13.3
29.7
14.7
* Incluye a SARTAWI, AGROCAPITAL, FUNBODEM, FADES, PRODEM e IDEPRO
Se puede suponer que este nivel de utilidades ha inducido a los bancos a ingresar a competir en este
mercado, pero ante todo con crdito de consumo y atendiendo casi la misma clientela de las IMs, lo
cual - como se analiz anteriormente - est ocasionando que la mora crezca en este mercado.
ACCESO A FUENTES EXTERNAS DE FINANCIAMIENTO
Los organismos de la cooperacin externa jugaron un rol muy importante en el desarrollo del mercado
de microfinanzas en Bolivia, porque los recursos que otorgaron - la mayora en calidad de donacin permitieron a las IMs generar un capital semilla que fue determinante para lograr su autosostenibilidad
financiera en un plazo ms corto.
De acuerdo a una estimacin de Fondo de Desarrollo del Sistema Financiero y Apoyo a la Produccin
(FONDESIF), los donantes externos aportaron alrededor de $us.100 millones para programas de
microcrdito en los ltimos 10 aos.
MARCO REGULATORIO ADECUADO
Las entidades gubernamentales encargadas de normar y supervisar el sistema financiero,
desarrollaron normas acordes a las actividades de las instituciones que manejan programas de
microcrdito, para as permitir una diversificacin de sus servicios en beneficio del segmento de la
poblacin que atienden y lograr que su manejo sea ms eficiente y transparente.
EFECTOS POSITIVOS
La competencia trajo consigo efectos positivos como:
MAYOR COBERTURA EN NMERO DE CLIENTES Y MEJOR DISTRIBUCIN REGIONAL
En los ltimos 3 aos, las IMs ms representativas incrementaron el nmero de clientes atendidos en
ms del 50%. A diciembre de 1998, alrededor de 335.000 clientes recibieron crdito de las IMs, en
tanto que el sistema bancario comercial financi a alrededor de 230.000 personas con crditos de
menos de $us.5.000 (ver grfico 3).
Grfico 3
Evolucin del Nmero de
Clientes Perodo 1996 - 1998
(en miles)*
26
Recursos de Capital
*Incluye ONGs, FFPs y Banco Sol
La distribucin geogrfica de la cartera de las IMs es ms equitativa que la de los bancos, debido a
que tienen ms agencias fuera del eje central (La Paz, Cochabamba y Santa Cruz), 32%, en
comparacin con los bancos, 26%.
Esta situacin se aprecia de mejor manera en el siguiente cuadro:
Cuadro 2
Distribucin Geogrfica de Agencias
(a 1998)
BANCOS
231
%
74
IMS
149
%
68
TOTAL
380
%
71
83
314
26
100
70
219
32
100
153
533
29
100
252
80
100
46
352
66
62
314
20
100
119
219
54
100
181
533
34
100
EJE CENTRAL
RESTO DEL PAIS
TOTAL
URBANA
RURAL
TOTAL
Tambin, se debe resaltar que las IMs tienen mayor presencia en el rea rural en comparacin con la banca comercial (54% vs.
20%).
REDUCCIN DE LAS TASAS DE INTERS

Las tasas de inters disminuyeron en los ltimos 3 aos en diferentes escalas, dependiendo de la
institucin, lo cual implica que los microempresarios pueden acceder a recursos a un costo ms
razonable que les permite ampliar o diversificar sus actividades. As, por ejemplo, PRODEM disminuy
su tasa de inters de su cartera en moneda nacional, de 48% a 42% anual, adems de haber
suspendido el cobro de una comisin fija. Sin embargo, la reduccin en las tasas de inters no ha sido
significativa, porque los costos de administracin para atender a microempresarios son an elevados,
especialmente para aquellas instituciones que utilizan la tecnologa de grupos solidarios.
27
Recursos de Capital
FORTALECIMIENTO DEL SISTEMA

El hecho de que las entidades sean reguladas, permiti que su administracin sea ms racional y
transparente, lo cual hizo que la gente acreciente su confianza en ellas y el sistema, por ende, se
fortalezca.
EFECTOS NEGATIVOS
SESGO URBANO Y COMERCIAL
Como se muestra en el grfico 4, la mayor parte de la cartera de las IMs est concentrada en el rea
urbana (72%).
Grfico 4
Concentracin de Cartera por reas
a 1998*
(en millones)
*Slo se incluyen las instituciones afiliadas a FINRURAL y CIPAME
La actividad que ha recibido ms apoyo de parte de las IMs ha sido el comercio, 58% en 1998, como
muestra el grfico 5:
Grfico 5
Distribucin de Cartera por Tipo de Actividad
a 1998
28
Recursos de Capital
(en porcentajes)
Se debe resaltar que esta distribucin tiene un sesgo ms marcado dentro del rea urbana. En el rea
rural, la mayor parte de los recursos microcrditicios es destinada a actividades deproduccin.
En conclusin, las IMs han tenido poco acceso al rea rural y, dadas sus tecnologas y condiciones, no
han podido apoyar efectivamente al sector productivo.
SOBREENDEUDAMIENTO
Las IMs han entrado en un proceso de colocar indiscrimadamente con el fin de no perder clientela y
as han saturado el mercado de las principales ciudades del eje central del pas. Esta situacin ha sido
exacerbada por aquellas financieras que, en su afn de colocar ms cartera, han ofrecido crdito de
consumo bajo la figura de microcrdito, sobreendeudando a los microempresarios, lo cual est
causando el incremento de la mora a niveles que preocupan. A diciembre de 1998, la mora de las IMs
reguladas alcanz a 7,5% y a marzo de 1999 subi a 12,5% en promedio.
FLEXIBILIZACIN DE LAS TECNOLOGAS
Las tecnologas de microcrdito aplicadas por las diferentes IMs han sido consideradas como una
fortaleza por haber permitido llegar con crdito a segmentos de la poblacin que tradicionalmente
haban sido marginados de este servicio financiero. Sin embargo, la competencia es tan fuerte que
algunas instituciones han flexibilizado sus tecnologas pero con el peligro de romper los principios
bsicos que les ha permitido alcanzar los logros que tanto resaltan en la experiencia boliviana. Por
ejemplo, en el caso de los grupos solidarios uno de esos principios es el de la secuencia, es decir,
empezar con prstamos pequeos y despus ir incrementando el monto paulatinamente. Sin
embargo, para ganar ms clientes algunas instituciones han modificado su poltica permitiendo que la
secuencia empiece con montos mayores para satisfacer mejor la demanda de su clientela.
SE DILUYE EL OBJETIVO SOCIAL
Las IMs reguladas estn hoy en da ms preocupadas por su situacin financiera y de cumplir con los
requisitos de regulacin, que de la situacin de sus clientes. Con el pretexto de que el crdito es de
libre disponibilidad, hoy ha disminuido la preocupacin por el impacto que estas instituciones estn
logrando en su clientela final. Muchas de ellas mantienen sus objetivos sociales como un simple
enunciado.
HOMBRE, ENTORNO Y VIDA (H.E. & V.)
Qu clase de ONG es "Hombre, Entorno y Vida" (H.E. & V. ong) ?
Quines la integran ?
29
Recursos de Capital
H.V. & E. es "una ONG de amplio espectro". Esto quiere decir que nuestra organizacin no
gubernamental est facultada para proponer, preparar, planificar y realizar todo tipo de proyectos,
ampliacin de proyectos, complementacin de proyectos, etc. No estamos limitados puntualmente a
un tema y por ello podemos encarar soluciones completas para necesidades complejas. Podemos
segmentar un proyecto grande en varios pequeos, sin que diferentes disciplinas signifiquen una
limitante, ms bien sean una ventaja modular al facilitar hacer seguimientos permanentes y realizar
correcciones y mejoras, complementaciones y expansiones oportunas.
Los miembros de H.V. & E
Nuestra ONG se constituy con las siguientes personas (en rden alfabtico):
Gutirrez Avelino, Auditor Financiero
Heredia Angel, Auditor Financiero
Justiniano Pedro, Mdico
Mertens Manfred, Tcnico Comercial
Terrazas Maria Gloria, Auditora Financiera
Avelino Gutirrez, Maria Gloria Terrazas y Angel Heredia forman parte de una conocida asociacin de
auditores denominada ATC Auditores.
Manfred Mertens es asociado de una empresa comercial y de servicios que instala sistemas y redes
de computacin y provee software y hardware del mercado alemn.
Pedro Justiniano es un mdico con amplia experiencia en proyectos de salubridad en reas

rurales.
Queremos dejar clara e inequvocamente establecido: Ninguno de los miembros de H. E. & V. son
polticos, pertenecen a o simpatizan con organizacin poltica alguna ni deben favores que tengan que
ser devueltos a costa de la integridad econmica, moral o tica de la ONG.
Necesita Bolivia ayuda?
Y cmo! Bolivia cuenta con una gran mayora de poblacin que vive en la ms absoluta miseria. No
solamente tienen que encarar la vida sin la necesaria preparacin y educacin, sino que adems
tienen que sufrirla carentes de toda la infraestructura necesaria para poder siquiera sobrellevar una
vida medianamente decorosa y vislumbrar un futuro para los hijos. Antes, la gente ms deprimida viva
en zonas rurales. Ahora las ciudades estn rodeadas de grandes cinturones de miseria que
constantemente son engrosados por quienes huyen del campo buscando utpicamente mejorar su
situacin en la ciudad.
Y no es que estos bolivianos no seran capaces de trabajar su presente y cimentar su futuro: Con
seguridad lo son y son gente honesta y trabajadora. Con mucho pesar hay que reconocer que son
vctimas inocentes de la gran corrupcin con la que actan casi sin excepcin todos los polticos de
este pas. El saqueo de dineros del estado, el contrabando oficializado, la coima y la extorsin, el
desvo de la ayuda internacional y del endeudamiento han alcanzado niveles tan increbles niveles,
que han puesto a Bolivia, sino en el primer lugar, en el segundo de pas ms corrupto del mundo.
Creemos que Bolivia es uno de los pases que ms ayuda necesitan para mejorar la calidad de
vida de su gente.
Cules son los objetivos de H. E. & V.?
Queremos canalizar ayuda econmica, tcnica y en conocimiento, principalmente de Europa, para
convertirla en herramienta y motor de progreso para estas personas que no tienen otro medio de
30
Recursos de Capital
superarse.
Queremos convertir ncleos de poblacin y barrios de escasos recursos en unidades productivas con
infraestructura educativa en salud (+ agua y energa), vivienda, vialidad y mercado. Queremos
ensearles a vivir y trabajar en armona con la naturaleza y muy conscientes de sus obligaciones, pero
tambin de sus derechos. Deben sentirse tan ciudadanos vlidos como lo son en realidad.
De dnde se pretende obtener financiamientos, ayudas, etc. para los proyectos?
Queremos hacer los contactos necesarios con las ONGs de otros pases, inversionistas,
organizaciones de ayuda social, con patrocinadores de ayuda humanitaria y con todas las personas,
instituciones y entidades de buena voluntad que puedan aportar para conseguir los objetivos indicados
arriba. Y, desde luego, queremos hacer que autoridades, comunidades y grupos participen
activamente
en
el
logro
de
las
metas
que
se
vayan
delineando.
Cmo piensa H. E. & V. enmarcar sus operaciones?
Las operaciones se llevarn a cabo con estricta sujeccin a las leyes del pas.
Se aplicarn las ms altas normas de tica personal y profesional.

No se aceptar (y se denunciar) cualquier injerencia poltica que se intente.
Se presentarn proyectos viables y sostenibles minuciosamente documentados. Se realizar

una fiscalizacin severa y documentada a lo largo de todas las etapas de un proyecto y
eventualmente despus.
Se elaborarn estados financieros peridicos documentados y finales de cada proyecto respaldados
por el correspondiente informe y dictmen de auditora.
Se har seguimiento de proyectos en funcionamiento para acopio de datos y estadsticas que se
puedan aplicar a mejorar el rendimiento de nuevos proyectos y mejorar los que ya estn operando.
Se efectuarn revisiones peridicas de proyectos en operacin para evaluar mejoras y expansiones o
realizar correcciones que se vean necesarias
H.E. & V. est limitada a operar en solitario para lograr sus metas o puede participar y
asociarse libremente ?
Nuestra estructura operativa nos permite ejecutar nuestros proyectos apoyados por personas,
instituciones estatales y privadas, empresas, etc., nacionales o de fuera del pas, las que pueden
participar tambin en ellos y representan soporte econmico, tcnico y en conocimiento para los
proyectos correspondientes.
Podemos participar en sociedades, joint ventures y cualquier forma de organizacin legal que sea
favorable para la finalidad social de H.E. & V.
MANEJO DEL FONDO DE ALIVIO A LA POBREZA (FAP) EN LOS DEPARTAMENTOS DE POTOSI
Y ORURO
OBJETIVO
Mejorar la infraestructura social y productiva (caminos de acceso, puentes, sistemas de riego, puestos
de salud y aulas entre otros) y oportunidades para empleo a corto plazo en municipios rurales.
GRUPO META
Familias pobres en municipios rurales de Potos y Oruro.
31
Recursos de Capital
UBICACIN GEOGRFICA
Departamentos de Potos y Oruro.
FINANCIAMIENTO
Gobierno de los Pases Bajos y DFID Reino Unido.
CONTRAPARTES
Prefecturas, Municipios, ONGs locales. El Fondo de Alivio a la Pobreza es un fondo temporal creado
por las agencias de cooperacin Holandesa e Inglesa para mitigar la extrema pobreza en Bolivia
mientras el Gobierno boliviano empieza a implementar la Estrategia boliviana para la Reduccin de la
Pobreza (EBRP).
En aos recientes, los gobiernos de los Pases Bajos y el Reino Unido han transformado sus
estrategias en pases en desarrollo. En ves de financiar proyectos especficos en un nivel ms alto.
Esta nueva estrategia implica participar estrechamente con el gobierno central y regional, algunos
ministerios y grupos de sociedad civil, con la meta de contribuir al xito de la EBRP. Este cambio de
prioridades para el desarrollo, no obstante crea problemas graves a corto plazo para el estrato ms
vulnerable de la poblacin boliviana. La gente pobre ya tiene ingresos reducidos a causa de la cada
vez peor situacin econmica en Sudamrica y oportunidades reducidas en el sector informal a causa
de medidas tomadas por aduanas contra el contrabando as como tambin la erradicacin de coca. El
consorcio de donantes internacionales en Bolivia esta trabajando con el grupo central para disear un
nuevo mecanismo de financiamiento centralizado, que complementar y reforzar la implementacin
de la EBRP.
Entre tanto, los gobiernos de los Pases Bajos y el Reino Unido han creado el FAP para hacer una
intervencin temporal y paliativa respondiendo a necesidades a corto plazo hasta que la EBRP y el
sistema nuevo de cooperacin internacional, estn listos para cumplir con las necesidades de los
grupos ms pobres y vulnerables.
El Fondo busca proveer a estas reas pobres la infraestructura social y productiva(caminos de
acceso, puentes sistemas de riego, puestos de salud y aulas, entre otros) y oportunidades para
empleo a corto plazo. Implementa un proceso competitivo en el cual municipios, organizaciones de
base de mujeres, organizaciones de campesinos y otros grupos locales en comunidades pueden
presentar propuestas para proyectos de desarrollo local. Las propuestas deben responder a las
demandas inmediatas existentes de sociedad civil que salieron al Dialogo Nacional 2000 (a cerca de
la reduccin de la pobreza) y/o procesos de planificacin participativa en cada municipio. Los
proyectos locales incluyen:
Iniciativas para mejorar la infraestructura educacional y salud (reparaciones, equipo,
mantenimiento, etc.)
Iniciativas para mejorar infraestructura en apoyo de produccin (caminos rurales, irrigacin,
electrificacin, sistemas de bombas, terrazas, etc.)
Actividades productivas (tecnologa, produccin, mercadeo, planes de manejo forestal, etc.)
Se espera que el proyecto genere lecciones para polticas sobre la participacin de la gente pobre en
el gobierno local, medios de vida sostenibles, proteccin social y vulnerabilidad en Bolivia. Finalmente
el proyecto implementar un sistema conjunto de monitoreo y evaluacin en colaboracin con el
Gobierno boliviano, los gobiernos de los Pases Bajos u Reino Unido y las otras ONGs que
administran el FAP en los otros departamentos en Bolivia.
3. INDICADORES ECONOMICOS
32
Recursos de Capital
Bolsa Boliviana de Valores: es una empresa privada, constituida como sociedad annima, con fines
de lucro. Su objeto es promover un mercado regular para la celebracin de transacciones entre
agentes de bolsa que representen la oferta y demanda de valores, asegurar la efectividad de esas
operaciones, velar por el fiel cumplimiento de las normas legales y procurar que el mercado se
desenvuelva en adecuadas condiciones de continuidad de precios y liquidez.
Bolsas de valores: son los lugares fsicos organizados que facilitan el encuentro entre empresas o
instituciones que necesitan recursos financieros y aquellas entidades o personas que tienen
excedentes y estn dispuestas a invertir.
PRICIPALES INDICADORES ECONOMICOS DE BOLIVIA (1990-1996)
INDICADOR
CRECIMIENTO DE PIB (%) (1)
INFLACION(%) (4)
DEFICIT FISCAL ( % DE PIB) (2)
NIR (BALANCE IN MILL $US) (4)
DEPOSITOS EN SISTEMA
FINANCIERO (MILL $US) (3)
TASA DE CAMBIO (Bs. per $US) (4)
DEPOSITOS A PLAZO FIJO (4)
PRESTAMOS (4)
TASA LIBOR 6 MESES (4)
EXPORTACIONES FOB (MILL $US) (2)
MPORTACIONES CIF (MILL $US) (2)
BLANZA COMERCIAL (MILL $US) (2)
1990
4.6
18.0
4.1
123.3
1991
5.3
14.5
3.9
192.6
1992
1.6
10.5
4.6
223.0
1993
4.7
9.3
6.5
370.3
1994
5.0
8.5
3.2
502.4
1995
3.7
12.6
2.3
644.4
1996
3.9
7.1
0.2
889.4
797.4
1183.5
1544.8
2052.7
2167.4 2401.8 2758.0
3.2
14.6
22.3
7.9
955.6
619.4
336.2
3.6
11.4
19.1
4.4
895.3
882.7
12.6
3.9
11.7
18.6
3.7
773.8
1004.6
(230.8)
4.3
10.2
17.9
3.5
808.9
1053.8
(244.9)
4.6
4.9
5.1
9.6
11.3
10.0
16.2
17.8
17.5
7.0
5.8
5.8
1124.2 1181.2 657.5
1064.4 1214.9 844.4
59.8
(33.7) (186.9)
Para 1996 datos: (1) a Junio 30; (2) a Julio 31; (3) a Agosto 25; (4) a Agosto 31
IPC - Indice de precios al consumidor

Indice general (Variacin porcentual con respecto al perodo anterior
BOLIVIA
Fecha de actualizacin: 14-ago-02, 16:27
En
Fe
Ma
Ab
My
Jn
Jl
Ag
Sp
Oc
No
Di
2000 0.52 0.41 0.61 0.97 -1.25 0.19 0.72 0.40 1.84 1.34 -2.55 0.22
2001 0.23 -0.03 -0.23 0.22 -0.18 0.73 1.20 -0.66 -0.26 0.07 -0.22 0.06
2002 0.00 0.21 -0.30 -0.03 0.04 0.11
33
Recursos de Capital
Escala logartmica
a) Fuente:
Fondo Monetario Internacional, Estadsticas Financieras Internacionales, julio 2002
En
Fe
Ma
Ab
My
Jn
Jl
Ag
Sp
Oc
No
Di
2000 0.52 0.41 0.61 0.97 -1.25 0.19 0.72 0.40 1.84 1.34 -2.55 0.22
2001 0.23 -0.03 -0.23 0.22 -0.18 0.73 1.20 -0.66 -0.26 0.07 -0.22 0.06
2002 0.00 0.21 -0.30 -0.03 0.04 0.11

En
Fe
Ma
Ab
My
Jn
Jl
Ag
Sp
Oc
No
Di
2000 0.52 0.41 0.61 0.97 -1.25 0.19 0.72 0.40 1.84 1.34 -2.55 0.22
2001 0.23 -0.03 -0.23 0.22 -0.18 0.73 1.20 -0.66 -0.26 0.07 -0.22 0.06
2002 0.00 0.21 -0.30 -0.03 0.04 0.11
Escala logartmica
a) Fuente:
Fondo Monetario Internacional, Estadsticas Financieras Internaciona
BC - Balanza comercial
(Saldo de la balanza comercial como porcentaje de las exportaciones de bienes FOB)
Bolivia
En
Fe
Ma
Ab
My
Jn
Jl
Ag
Sp
Oc
No
Di
2000 -106.2 -146.8 -29.5 -136.7 -53.0 -52.3 -29.3 -51.9 -29.2 -36.9 -51.9 -38.4
2001 -44.7
-56.1
-54.5 -56.6
-76.9 -33.3 -13.9 -52.2
2002
34
Recursos de Capital
a) Fuente:
Fondo Monetario Internacional, Estadsticas Financieras Internacionales, julio 2002.
TASA LIBOR
Parte C - Indicadores de Pases Industrializados [2do. trimestre de 2002]
Tasa LIBOR a 90 das
En Dlares de EE.UU.
En dlares de EEUU
En
Fe
Ma
Ab
My
Jn
Jl
Ag
Sp
Oc
No
Di
2000
6.03 6.10 6.19 6.30 6.74 6.80 6.73 6.69 6.68 6.78 6.75 6.56
2001
5.73 5.36 4.97 4.65 4.11 3.84 3.76 3.56 3.08 2.42 2.11 1.93
2002
1.82 1.90 1.98 1.98 1.91 1.88 1.85 1.77
En Marcos
35
Recursos de Capital
En marcos
2000
2001
2002
En
3.33
4.77
3.34
Fe
3.54
4.75
3.36
Ma
3.74
4.71
3.39
Ab
3.91
4.67
3.41
My
4.34
4.65
3.46
Jn
4.49
4.46
3.47
Jl
4.58
4.47
3.41
Ag Sp Oc No Di
4.76 4.86 5.03 5.09 4.94
4.35 4.02 3.60 3.39 3.35
3.35
En Yenes
En yenes
2000
2001
2002
En
0.15
0.50
0.09
Fe
0.13
0.42
0.09
Ma
0.14
0.20
0.10
Ab
0.12
0.10
0.08
My
0.10
0.08
0.08
Jn
0.12
0.07
0.07
Jl
0.23
0.08
0.07
Ag Sp Oc No Di
0.30 0.41 0.52 0.55 0.62
0.08 0.06 0.08 0.08 0.08
0.07
PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB)

Tambin se lo denomina Producto Bruto Interno (PBI).
El PIB es el valor monetario de los bienes y servicios finales producidos por una economa en un
perodo determinado.
36
Recursos de Capital
Producto se refiere a valor agregado; interno se refiere a que es la produccin dentro de las fronteras
de una economa; y bruto se refiere a que no se contabilizan la variacin de inventarios ni las
depreciaciones o apreciaciones de capital.
Cmo se calcula el PIB?
Existen tres mtodos tericos equivalentes de calcular el PIB: (1)Mtodo del Gasto, (2)Mtodo del
Ingreso y (3)Mtodo del Valor Agregado.
Mtodo del Gasto
El PIB es la suma de todas las erogaciones realizadas para la compra de bienes o servicios
finales producidos dentro de una economa, es decir, se excluyen las compras de bienes o
servicios intermedios y tambin los bienes o servicios importados.
Mtodo del Valor Agregado
El PIB es la suma de los valores agregados de las diversas etapas de produccin y en todos los
sectores de la economa. El valor agregado que agrega una empresa en el proceso de produccin
es igual al valor de su produccin menos el valor de los bienes intermedios.
Mtodo del Ingreso
El PIB es la suma de los ingresos de los asalariados, las ganancias de las empresas y los
impuestos menos las subvenciones. Las diferencia entre al valor de la produccin de una
empresa y el de los bienes intermedios tiene uno de los tres destinos siguientes: los trabajadores
en forma de renta del trabajo, las empresas en forma de beneficios o el Estado en forma de
impuestos indirectos, como el IVA.
Mtodo del Ingreso
Tasa de crecimiento con respecto a igual perodo del ao anterior ( Sobre la base de valores
constantes)
BoliviaFecha de actualizacin: 15-ago-02, 9:00
37
Recursos de Capital
b) Fuente:
CEPAL, en base a variacin medida en dlares constantes de 1995
PIB NOMINAL VERSUS PIB REAL

Se debe tener en cuenta que la produccin se mide en trminos monetarios, por esto, la inflacin
puede hacer que la medida nominal del PIB sea mayor de un ao a otro y que sin embargo el PIB
real no haya variado. Para solucionar este problema se calcula el PIB real deflactando el PIB
nominal a travs de un ndice de precios, mas concretamente, se utiliza el deflactor del PIB, que
es un ndice que incluye a todos los bienes producidos. Para realizar comparaciones
internacionales, se suele calcular el PIB es dlares. Obviamente, sta medida se ve muy afectada
por las variaciones del tipo de cambio, ya que el tipo de cambio suele ser muy voltil. Para
solucionar este problema, los economistas utilizan otro mtodo para realizar comparaciones
internacionales de los distintos PIB, este mtodo consiste en deflactar el PBI utilizando la paridad
del poder de compra (ms conocida como PPP, del ingls "purchasing power parity").
Producto Interno versus Producto Nacional
En el caso del Producto Interno Bruto (PIB) se contabiliza el valor agregado dentro del pas, y en
el caso del Producto Nacional Bruto (PNB) se contabiliza el valor agregado por los factores de
produccin de propiedad nacional.
Mtodo del Ingreso
38
Recursos de Capital
PRODUCTO BRUTO VERSUS PRODUCTO NETO
La diferencia entre el PB y el PN es la depreciacin del capital, el Producto Bruto incluye la
depreciacin del capital mientras que el Producto Neto no la incluye.
Producto Per Cpita
El PIB per cpita es el promedio de Producto Bruto por cada persona. Se calcula dividiendo el PIB
total por la cantidad de habitantes de la economa.
Qu est mal en el PIB?
El uso del PIB per cpita como medida de bienestar es generalizado. Pero estas cifras deben ser
observadas con cuidado, debido a las siguientes causas:
No tiene en cuenta la depreciacin del capital (Aqu se incluyen tanto maquinaria,

fbricas, etc., como as tambin recursos naturales, y tambin se podra incluir al "capital
humano"). Por ejemplo, un pas puede incrementar su PIB explotando en forma intensiva
sus recursos naturales, pero el capital del pas disminuir, dejando para generaciones
futuras menos capital disponible.
No tiene en cuenta externalidades negativas que algunas actividades productivas
generan, por ejemplo, la contaminacin ambiental.
No tiene en cuenta la distribucin del ingreso. Los pobladores de un pas con igual PIB
per cpita que otro pero con una distribucin ms equitativa del mismo disfrutarn de un
mayor bienestar que el segundo.
La medida del PIB no tiene en cuenta actividades productivas que afectan el bienestar
pero que no generan transacciones, por ejemplo trabajos de voluntarios o de amas de
casa.
Actividades que afectan negativamente el bienestar pueden aumentar el PIB, por
ejemplo, desastres naturales, divorcios y crmenes.
Ignora el endeudamiento externo. El PIB de una pas aumentar si el gobierno o las
empresas dentro del mismo toman prstamos en el extranjero, obviamente, esto
disminuir el PIB en perodos futuros.
TIPO DE CAMBIO
TIPO DE CAMBIO NOMINAL
El tipo de cambio de un pas respecto de otro es el precio de una unidad de moneda
extranjera expresado en trminos de la moneda nacional.
Entonces el tipo de cambio nominal se puede definir como el nmero de unidades de
moneda nacional que debemos entregar para obtener una unidad de moneda extranjera, o
de manera similar, el nmero de unidades de moneda nacional que obtengo al vender una
unidad de moneda extranjera.
39
Recursos de Capital
Por ejemplo, si para obtener un dlar debemos entregar tres pesos argentinos, el tipo de
cambio nominal entre Argentina y Estados Unidos es 3 $/U$S. Para saber cuantos pesos
obtengo por cada dlar, multiplico por el tipo de cambio, si por ejemplo tengo 100 U$S y los
vendo al tipo de cambio 3 U$S/$ obtendr 100 U$S * 3 $/U$S = 300 $. Para saber cuntos
dlares obtengo por un monto de pesos, divido el monto por el tipo de cambio, por ejemplo si
tengo 300 $ y compro U$S al tipo de cambio 3 $/U$S obtendr (300 $) / (3 $/U$S) = 100
U$S.
Las casas de cambio, lugar donde se realizan las operaciones de compra y venta de divisas,
suelen cotizar dos tipos de cambio segn se trate de compra o venta, por ejemplo, en junio
de 2002 el dlar en el mercado libre en argentina cotizaba a 3.47 comprador, y 3.58
vendedor. Es decir que si usted iba a vender dlares, por cada dlar le pagaban $ 3.47, pero
si iba a comprar, cada dlar le costaba $ 3.58. De sta manera las casas de cambio obtienen
una rentabilidad mediante la compra y venta de divisas.
VARIACIONES DEL TIPO DE CAMBIO NOMINAL
Los tipos de cambio, como precios que son (precio de una moneda expresado en trminos
de otra) suelen variar a travs del tiempo. Las causas de las variaciones y sus efectos los
veremos mas adelante. Ahora tratar de explicar una cuestin de terminologa, que si bien a
primera vista no parece tener mucha importancia, su no conocimiento suele generar errores
de interpretacin.
Una apreciacin de la moneda nacional significa una subida de su precio en trminos de la
moneda extranjera. Ahora, para obtener la misma cantidad de dlares que obtena antes,
necesito menos pesos, entonces decir que la moneda local se apreci es lo mismo que decir
que el tipo de cambio baj. Una depreciacin es una subida del tipo de cambio.
Apreciacin moneda local ---- baja el tipo de cambio.
Depreciacin moneda local ---- sube el tipo de cambio.
TIPO DE CAMBIO REAL (BILATERAL)
El tipo de cambio real de un pas (pas local) respecto de otro (pas extranjero)es el precio
relativo de los bienes del pas extranjero expresados en trminos de bienes locales.
El tipo de cambio real viene dado por:
e= (E x P*) / P
Siendo:
e: tipo de cambio real
E: tipo de cambio nominal.
P*: deflactor del PBI del pas extranjero.
P: deflactor del PBI local.
40
Recursos de Capital
Entonces, las variaciones del tipo de cambio real pueden deberse a variaciones en el tipo de
cambio nominal como a variaciones en los precios de los bienes extranjeros, o a variaciones
el los precios de los bienes locales.
Apreciacin real : los bienes argentinos de hacen relativamente mas caros, cae el precio de
los bienes norteamericanos expresado en bienes argentinos. Cae el tipo de cambio real.
Depreciacin real: los bienes argentinos se hacen relativamente mas baratos, sube el precio
de los bienes norteamericanos expresado en bienes argentinos. Sube el tipo de cambio real.
Durante la convertibilidad, si bien el tipo de cambio nominal entre Argentina y Estados Unidos
se mantuvo fijo en 1 $ / U$S. En la Argentina los precio suban a un ritmo menor que los
precios de los bienes estadounidenses, entonces, el tipo de cambio real sufra una muy leve
depreciacin.
Obviamente que el valor absoluto del tipo de cambio real carece de importancia, ya que
depende del ao que se haya elegido como base para los ndices de precios, pero no ocurre
lo mismo con las variaciones del tipo de cambio real.
TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERAL
Es una medida ponderada de los tipos de cambio reales bilaterales, en la que las
ponderaciones son iguales a las proporciones que representa el comercio de los distintos
pases.
Sistemas Cambiarios: tipo de cambio fijo y tipo de cambio variable
La autoridad monetaria, es decir el banco central, se ocupa de realizar la poltica monetaria
de un pas; es por esto que uno de sus atributos es la eleccin de un sistema cambiario, que
bsicamente puede ser un sistema de tipo de cambio fijo o un sistema de tipo de cambio
variable.
Tipo de cambio fijo

El Banco Central elige un tipo de cambio nominal, respecto a la moneda de un pas o
economa que generalmente es un pas grande, estable, y de baja inflacin. Estas
caractersticas fueron cumplidas por la economa estadounidense, la economa alemana, y la
regin econmica europea, es por esto que muchos pases durante la historia ha fijado sus
tipos de cambio nominales respecto al dlar, al marco alemn, y mas recientemente al euro.
El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el mismo, de esta
manera, el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco central compra divisas, inyecta
moneda nacional en la economa, es decir, aumenta la base monetaria, y viceversa. Los
variaciones de la base monetaria tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el
costo y disponibilidad del crdito, las tasas de inters y por consiguiente, en el volumen de
inversin, consumo y la actividad econmica. Es por esto que la eleccin de un sistema
cambiario en un elemento muy importante para la poltica econmica de un pas.
Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla nominal (del tipo de cambio). Se
restringe la discrecionalidad de la poltica monetaria. Las expectativas del tipo de cambio
41
Recursos de Capital
quedan fijas, y tambin las de los precios de los bienes transables y por lo tanto de la
inflacin interna. Al eliminarse las expectativas inflacionarias las tasas de inters suelen bajar.
En un sistema de tipo de cambio fijo, la realizacin de poltica monetaria va aumento en los
medios de pago, se esteriliza en el tiempo, porque, genera una baja en la tasa de inters, por
lo tanto, una salida de capitales hacia el extranjero, los inversores venden moneda nacional
para comprar divisas. Al comprar el banco central esta moneda nacional a cambio de
reservas internacionales que estn en el banco central, no solo que disminuye la base
monetaria sino que tambin el banco central se queda con menos reservas internacionales,
lo que puede traer serios problemas por la generacin de expectativas de devaluacin del
tipo de cambio. Esto fue un poco lo que pas el ao 2001 en Argentina, cuando Domingo
Cavallo estaba al frente del ministerio de economa. Mediante artilugios contables, se
aument la cantidad de medios de pagos de la economa, sin aumentar la base monetaria,
principalmente va menores restricciones a las reservas de los bancos. La mayor cantidad de
medios de pago en la economa y otros factores, produjeron una salida de capitales y por lo
tanto una disminucin en la base monetaria y en las reservas internacionales del Banco
Central de la Repblica Argentina. Cuando las reservas internacionales de un BC bajan
mucho, los inversores dudan de que el BC siga manteniendo el tipo de cambio fijo, es decir
esperan que devalen, por lo tanto tratarn de vender lo antes posible la moneda nacional,
acentuando la cada en las reservas del banco central y las expectativas de devaluacin. En
diciembre de 2001 la argentina abandon el sistema de tipo de cambio fijo, y el tipo de
cambio pas de 1 en diciembre a 3 en marzo.
Tambin se debe agregar que un sector pblico deficitario tambin es causante de una
devaluacin. Como el banco central no puede emitir dinero para financiar el sector pblico
deficitario, ste puede recurrir a dos formas alternativas de financiamiento:
a) Usar las reservas del BC, lo que crea el mismo problema anterior, es decir, genera
expectativas de devaluacin y posiblemente obligue al gobierno a devaluar.
b) Recurrir al crdito interno o internacional. El mayor endeudamiento deteriora la solvencia
del sector pblico. De no revertirse la situacin deficitaria (ya sea por mayores ingresos o por
una reduccin en los gastos), el acceso al financiamiento comenzara a disminuir
aumentando la tentacin de utilizar las reservas en poder del Banco Central para financiar el
bache presupuestario. Al igual que en el caso previo, el grado de independencia de la
Autoridad Monetaria determinar el acceso a las reservas que tenga el gobierno. En cuanto
el sector privado comience a registrar que el respaldo de sus pesos comienza a debilitarse se
desencadenar una "salida de capitales" (venta de pesos a cambio de dlares) hasta que se
agoten las reservas o hasta que el BC deje de vender. El paso siguiente natural es la
devaluacin.
Tipo de cambio variable.
Bajo un esquema de tipo de cambio variable la relacin de una moneda respecto de otras
monedas estar fijado por la oferta y demanda de divisas en el mercado.
En este caso, por ejemplo un aumento en la demanda de dlares por parte de la economa
incrementar el valor de dicha divisa respecto del peso. La forma del ajuste (a la suba del
precio del dlar) puede darse de dos formas: o sube la tasa de inters interna o al hacer ms
baratos en dlares los precios de los bienes argentinos aumentar la venta de stos ltimos
en el exterior provocando un ingreso de divisas que estabilizar o disminuir la presin
compradora sobre el tipo de cambio.
Por el contrario, si un pas atrae capitales porque est creciendo o porque ofrece
oportunidades de inversin atractivas, recibir muchos dlares apreciando por ende la
moneda local. La forma de ajuste se dara tambin a travs del sector externo. La
42
Recursos de Capital
apreciacin del peso encarecera el valor de las exportaciones y abaratara el valor de las
importaciones. Al disminuir las ventas al exterior disminuira la oferta de divisas presionando
al alza al tipo de cambio.
Las principales economas del mundo, -Estados Unidos, Europa y Japn- han adoptado este
esquema de tipo de cambio. Las monedas del resto del mundo se vinculan de "alguna
manera" a las tres monedas lderes (dlar, euro y yen).
La autoridad monetaria puede o no intervenir en la fijacin del valor de la moneda. S no
interviene se dice que el esquema es de "flotacin limpia". Si por el contrario, a travs de
operaciones de mercado abierto, fija un "piso" y un "techo" al valor de la moneda se dice que
la flotacin es sucia.
43
Recursos de Capital
TC - Tipo de cambio
(Moneda nacional por dlar de EE.UU.)
Bolivia
En
Fe Ma Ab My
Jn
Jl
Ag Sp Oc No
Di
2000 6.00 6.10 6.10 6.10 6.20 6.20 6.20 6.20 6.30 6.30 6.30 6.40
2001 6.40 6.40 6.50 6.50 6.50 6.60 6.60 6.70 6.70 6.70 6.80 6.80
2002 6.90 7.00 7.00 7.05 7.06
Escala logartmica
a) Fuente:
44
Recursos de Capital
BG - Supervit o dficit del gobierno central

(Porcentaje de los ingresos corrientes del gobierno central)
Bolivia
En
Fe
Ma
Ab My
Jn
Jl
Ag
Sp
Oc No
Di
2000 -4.1 -8.6 3.4 15.0 6.9 2.3 -32.0 -16.9 -28.7 -14.2 6.4 -24.5
2001 -76.5 -6.0 -17.0 -33.1 8.5 -29.8 -34.0 -36.4 -41.6 -33.6 -8.2 -44.3
2002 -90.2 -11.3 -20.3 -19.9 -4.3
a) Fuente:
CONCLUSIONES
45
Recursos de Capital
Los servicios bancarios en la ciudad de Oruro son similares a los ofrecidos en todo el pas, la
diferencia radica en que algunos bancos no tienen sucursales en nuestro departamento.
Se observa que el financiamiento para emprender un proyecto depende de la calidad y factibilidad del
mismo, y como un estudio profundo del mercado, las tecnologas y la administracin de recursos de
capital.
A manera de conclusiones, se puede indicar que si no se llevan a cabo acciones que tiendan a
maximizar los efectos positivos de la competencia, los efectos negativos podran afectar enormemente
al sistema microfinanciero de Bolivia con graves consecuencias para el sistema financiero en su
conjunto, adems de perder su prestigio alcanzado a nivel internacional despus de muchos aos de
un arduo trabajo. Entre las acciones que se deben adoptar estn las siguientes:
Diversificar sus servicios financieros
Los microempresarios no solo necesitan crdito para desarrollar sus actividades, sino otros servicios
como manejo de liquidez, cajas de ahorros, transferencias, tarjetas de crdito y otros.
Capacitar sus recursos humanos
Los recursos humanos son tan o ms importantes que los recursos financieros para que puedan
desarrollar un trabajo ms efectivo y eficiente. La capacitacin del personal debera ser parte
importante de la estrategia de dichas instituciones.
Fortalecer su patrimonio
El mejor respaldo de una entidad que maneja una importante cartera de prstamos es el patrimonio.
Tener un patrimonio slido adems puede permitir crecer y as lograr la autosostenibilidad financiera.
Mejorar sus sistemas de administracin en general
Para poder competir en mejores condiciones, se debe tener sistemas de control financiero, contable y
administrativo eficientes, lo cual permite a la administracin generar la informacin necesaria y
oportuna para tomar decisiones adecuadas.
Lograr alianzas estratgicas
Para poder consolidarse en el mercado es importante alcanzar niveles de cartera que permitan lograr
autosostenibilidad financiera y una forma efectiva de alcanzar esta meta es mediante alianzas
estratgicas entre ellas. Los problemas que an enfrentan los bancos comerciales y las soluciones
que han adoptado (por ejemplo, las fusiones) deben servir de ejemplo para evitar a tiempo mayores
problemas en el mercado de microfinanzas.
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
http://www.hacienda.gov.bo/presupuesto/ppto2002/pdfs/r_fpr_in_flufin517.pdf
http://www.georgetown.edu/pdba/Comp/Servicios/politica.html
http://www.hacienda.gov.bo/presupuesto/ppto2002/pdfs/r_fpr_in_flufin354.pdf
http://www.bolivia.com/servicios/oruro.html
http://www.condesan.org/CONDESAN%20Trimestral%202000-2%20castellano.htm
46
Recursos de Capital
http://www.microweb.cl/bolivia/macroecobol.html
http://www.iccnow.org/espanol/bolivia/bolivia_ongs.htm
http://www.condesan.org/infoandina/itinerante/ItiBOLIVIA2000.htm
http://www.bolivia.be/links/ongs.htm
http://gaceta.comunica.gov.bo/cgi-bin/index.cgi?K119
http://www.eclac.cl/deype/noticias/basedatos/0/5150/Indice-Coyuntura.html
http://maxpages.com/execlub/Instituciones
http://www.global-webservice.net/hev1.htm
http://www.analitica.com/va/entrevistas/6150495.asp
http://www.ambafrance-bo.org/commixta/seguimie.htm
http://www.iadb.org/sds/doc/MIC-PArriolaS.pdf
http://www.bcb.com.bo/
http://www.grupobisa.com/
http://www.bancomercantil.com.bo/
http://www.bancoganadero.com.bo/
http://www.bnb.com.bo/
http://www.bsc.com.bo/
http://www.bancosol.com.bo/
http://www.bancounion.com.bo/
http://www.bolsa-valores-bolivia.com/
http://www.bancomundial.org/
http://www.sbef.gov.bo/
47

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*Incluye ONGs, FFPs y Banco Sol

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2167.4 2401.8 2758.0

IPC - Indice de precios al consumidor

Fecha de actualizacin: 14-ago-02, 16:27

-76.9 -33.3 -13.9 -52.2

1.82 1.90 1.98 1.98 1.91 1.88 1.85 1.77

PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB)

BoliviaFecha de actualizacin: 15-ago-02, 9:00

PIB NOMINAL VERSUS PIB REAL

No tiene en cuenta la depreciacin del capital (Aqu se incluyen tanto maquinaria,

Tipo de cambio fijo