Administrao Financeira

e Oramentria

Material Terico
A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

Responsvel pelo Contedo:

Prof. Ms. Walter Franco Lopes Silva
Reviso Textual:
Profa. Ms. Rosemary Toffoli

A Anlise Horizontal, Anlise Vertical

e o Clculo dos ndices de Liquidez

Anlises Horizontal e Vertical

A Anlise Horizontal
A Anlise Vertical
A Anlise dos ndices

Importncia da anlise Horizontal e Vertical dos Demonstrativos

A Elaborao da Anlise Horizontal
A Elaborao Anlise Vertical
Conceituando e Calculando os ndices de Liquidez
Levantamento das Informaes para Clculo dos ndices
Ateno e Cuidados nas Anlises
O Conceito e o Clculo dos ndices de Rentabilidade
O Conceito e o Clculo dos ndices de Endividamento
O Conceito e o Clculo dos ndices de Atividade

Nesta Unidade, inicialmente, vamos nos atentar definio e anlise horizontal, anlise
vertical e ao clculo dos ndices de liquidez, a partir dos nmeros reportados e projetados
para os exerccios futuros de uma empresa.
Em seguida, faremos uma breve apresentao do tema da anlise horizontal e vertical dos
demonstrativos e a anlise especificamente dos ndices de liquidez.
Discutiremos, tambm, a respeito da importncia destas informaes para o correto
entendimento das modificaes dos demonstrativos financeiros e a respeito do desempenho
da empresa ao longo dos perodos analisados. Concluiremos estudando a anlise dos
de ndices de endividamento, atividade e rentabilidade e sua importncia para a gesto
financeira da empresa.
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Unidade: A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

Contextualizao
Efetuar uma anlise econmica e financeira a respeito do desempenho de uma empresa
constitui, atualmente, um dos maiores desafios para estudantes e profissionais de finanas.
Essa anlise, alm de meta do administrador financeiro, objetiva tambm maximizar a riqueza
do acionista e oferecer subsdios para as previses oramentrias a respeito do desempenho
futuro dos negcios. tambm com base nas informaes obtidas a partir dessas anlises do
desempenho da empresa que a Alta Administrao toma suas decises estratgicas com o
objetivo de maximizar a riqueza do acionista no curto, mdio ou longo-prazos.
Portanto, quando nos referimos anlise horizontal, vertical e de ndices de uma firma
estamos, na verdade, buscando compreender o papel das finanas, da contabilidade e do
trabalho de contabilizao das informaes e movimentos financeiros e a emisso dos diversos
demonstrativos financeiros que compem juntos um grupo de dados e informaes cruciais
a todos os interessados em entender as respeito dos negcios e atividades executadas pelos
administradores.
Assim, estas anlises horizontais, verticais e dos ndices financeiros, alm de oferecerem uma
melhor anlise dos nmeros reportados dos exerccios anteriores, paralelamente aos nmeros
orados dos exerccios futuros, so valiosos instrumentos de controle de informaes contbeis e
financeiras a respeito do desempenho da empresa tanto para o seu pblico interno quanto para
o pblico externo representado pelo mercado de capitais, clientes, consumidores, investidores,
analistas financeiros ou mesmo, governos e seus rgos de regulao e controle.

Anlises Horizontal e Vertical

Iniciaremos o nosso estudo nesta Unidade VI tratando do mtodo de anlise horizontal e
vertical, sua importncia e aplicaes no dia a dia do administrador financeiro. Em seguida,
vamos apresentar e estudar - dentro dos grupos de ndices - os ndices de liquidez que nos
fornecem excelente viso do desempenho e dos nmeros da empresa. A anlise dos balanos
patrimoniais e dos demonstrativos de resultados depende enormemente da nossa capacidade
em calcular estes ndices, razo pela qual devemos estar atentos s frmulas e clculo, sua
interpretao e limitaes.
Esta tcnica de anlise atravs de ndices parte relevante do estudo da administrao
financeira e oramentria, sendo ainda essencial quando queremos comparar balanos,
demonstrativos de resultados e demais nmeros publicados pelas empresas no decorrer de
perodos de apuraes. As anlises horizontal e vertical das demonstraes Financeiras um
importante instrumento de verificao do desempenho da empresa, pois permite visualizao
da variao dos valores apresentados em cada conta, e em diferentes perodos de apurao.
Torna-se importante lembrar que toda anlise das Demonstraes Financeiras limitada a
apenas um exerccio fiscal, ou seja, normalmente o perodo compreendido entre 1 de janeiro
e 31 de dezembro de determinado ano. Neste sentido ento, muitas vezes esta anlise muito
pouco reveladora da real situao da empresa, o que exige do analista e do administrador
muitas vezes - sempre que possvel - fazer tambm anlises comparativas com anos anteriores.
Outro ponto importante ao efetuarmos uma anlise de um demonstrativo contbil como o
Balano Patrimonial, nos atermos classificao de cada conta dentro dos grupos Circulante
e No-Circulante, o que facilita enormemente a nossa anlise. E, em seguida saber escolher
adequadamente as contas que sero efetivamente foco de nossa anlise e eventual comparao
com perodos anteriores.
Quando pensamos nas informaes fornecidas pelo Demonstrativo de Resultados, devemos
lembrar que este precisar ser estudado com cuidado e deveremos sempre tambm eleger as
contas que sero utilizadas na anlise e nas comparaes. Logo, o Demonstrativo de Resultados
deve ser sempre apresentado em sua forma mais resumida - em grandes grupos de contas de forma a fornecer uma anlise de tendncia e de desempenho mais eficiente, sem cair em
demasiado detalhe conta a conta!

A Anlise Horizontal
Segundo Iudcibus (2009), a finalidade principal da anlise horizontal apontar o crescimento
de itens dos Balanos e das Demonstraes de Resultados atravs dos perodos, a fim de
caracterizar tendncias. E para efetuarmos as anlises horizontais, normalmente utilizamos
anlise de ndices, obtidos a partir dos nmeros dos demonstrativos. Como exemplo deste
ponto importante, veja a tabela abaixo que mostra o desempenho das vendas da Loja de
Materiais Super-Bom Ltda. em R$:
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Unidade: A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

Agora, vamos ver tabela semelhante do desempenho das vendas desta mesma empresa, mas
agora sob a forma de ndices:

Vamos, agor,a pensar uma maneira de preparar uma tabela de ndices

com base nas Demonstraes Financeiras publicadas por uma empresa.
Primeiramente, necessrio explicar cada nmero reportado, linha a linha. Pense um pouco
a respeito, e por onde voc iniciaria seu trabalho...
Incio: Linha Receita Lquida de Vendas (RLV)
No Ano X1 (o primeiro apresentado) o ndice da Receita Lquida de Vendas deve ser
definido como sendo 100.
Logo, nos anos seguintes este ndice ser ajustado pela variao da prpria Receita Lquida
de Vendas.
Logo, os ndices sero ajustados pelas variaes da Figura:
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Ano X2 8,8% 108

Ano X3 48,2% 168
Ano X4 10,6% 176
Sendo a variao total no perodo 76%
Veja na Figura a Coluna Var. X4/X1 (%)

2 Etapa: Linha Custo dos Produtos Vendidos (CPV):

No Ano X1 o ndice do Custo dos Produtos Vendidos (CPV) deve ser definido como
sendo 20,08 (seu valor R$ 25 dividido por R$ 120).
Nos anos seguintes este ndice ser ajustado pelas variaes do prprio Custo dos Produtos
Vendidos CPV nos perodos analisados.
Logo, os ndices sero ajustados pelas variaes da Figura:
Ano X2 10% 22,9
Ano X3 9,1% 26,0
Ano X4 3,3% 26,88
Sendo a variao total no perodo 24%.

3 Etapa: Linha Lucro Operacional (LO):

No Ano X1 o ndice do Lucro Operacional (LO) deve ser definido como sendo 77,27 conforme
as explicaes abaixo:

Seu valor R$ 85 dividido pela RLV de R$ 110
ou

Diferena entre RLV (R$ 110) CPV (R$ 25)
Nos anos seguintes, este ndice ser ajustado pelas variaes do CPV nos perodos.
Logo os ndices sero ajustados pelas variaes da Figura 8.1:
Ano X2 14,7% 98
Ano X3 53,8% 150
Ano X4 12,7% 169
Sendo a variao total no perodo 99%.
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Unidade: A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

Vamos agora fazer a Anlise Horizontal dos nmeros com base nas tabelas das Figuras 8.1 e 8.2:
Veja e analise como variou a Receita Lquida de Vendas (RLV) ano a ano. E
perceba que do Ano X1 (R$ 110 mil) at o Ano X4 (R$ 200 mil) houve uma variao
de 82% no perodo. Exatamente o que os ndices da Figura 8.1 nos mostram, ou seja,
182 dividido por 100.
Com relao ao CPV, analise na tabela a variao ano a ano, partindo de R$ 25 mil (Ano
X1) para R$ 31 mil no final do Ano X4, ou seja, variao de 24% no perodo. Agora veja
que a tabela com os ndices nos mostra as mesmas variaes, ou seja, 31 dividido por 25.
Consequentemente, podemos concluir que o Lucro Operacional (LO) calculado pela
diferena entre a Receita Lquida de Vendas (RLV) e o CPV, variar neste mesmo
perodo analisado, saindo de R$ 95 mil para R$ 179 mil, representando uma variao de
88,4% do ano X1 para o ano X4.
Perceba que o CPV apresentou um crescimento pouco significativo de apenas 24% - no
perodo (de R$ 25 mil para R$ 31 mil). Este crescimento foi bem inferior ao crescimento de 76%
apresentado pela Receita Lquida de Vendas (de R$ 120 mil para R$ 210 mil), razo pela
qual a o Lucro Operacional cresceu tanto e a Margem calculada LO / RLV subiu de 79,17%
no Ano X1 para 85,24% no Ano X4.
Como voc pode ver, esta anlise horizontal permite muitas concluses e variaes,
podendo ser aplicada a todas as linhas de uma DRE Demonstrao de Resultados do
Exerccio, e excelente para compreendermos em detalhes cada nmero e sua variao em
perodos determinados.
O Balano Patrimonial pode tambm ser analisado similarmente, com sua anlise podendo
ser feita tambm linha a linha, e perodo contra perodo. Importante destacar, entretanto, que
esta anlise horizontal deve ser feita juntamente com a anlise vertical que veremos a seguir,
permitindo uma visualizao mais detalhada dos nmeros apresentados pela empresa analisada.

A Anlise Vertical
Conforme mencionamos anteriormente, a anlise vertical deve ser elaborada em conjunto
com uma anlise horizontal. Este tipo de anlise valioso para o entendimento da evoluo
de cada conta de um determinado demonstrativo de resultados ao longo de um perodo de
tempo determinado.
Para facilitar o entendimento deste conceito e mtodo de anlise, vamos observar a Figura
anterior e ver como cada conta destacada do Ativo do Balano Patrimonial da Cia. Industrial
Alfa varia ao longo dos dois anos analisados.
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Figura - O Balano Patrimonial da Cia. Industrial Beta

CIA. INDUSTRIAL BETA
R$ mil

BALANO PATRIMONIAL - Ativo e Passivo Circulante

Ano 2007

A
%

Ano 2008

B
%

Ano 2009

C
%

Ano 2010

D
%

ATIVO
CIRCULANTE
Caixa
Estoques

7.500

83%

6.250

72%

7.250

73%

9.500

76%

500

6%

950

11%

1.000

10%

1.250

10%

1.000

11%

1.500

17%

1.750

18%

1.750

14%

TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE

9.000 100%

8.700

100%

10.000

100%

12.500

100%

REALIZVEL LONGO PRAZO

4.500 100%

5.000

100%

6.000

100%

6.500

100%

CIRCULANTE
Contas a Pagar Curto Prazo
Obrigaes Trabalhistas

1.500
2.000

43%
57%

3.000
1.875

62%
38%

4.000
1.875

68%
32%

4.500
2.500

64%
36%

TOTAL DO PASSIVO CIRCULANTE

3.500 100%

4.875

100%

5.875

100%

7.000

100%

EXIGVEL LONGO PRAZO

4.000 100%

2.500

100%

3.250

100%

5.000

100%

PATRIMNIO LQUIDO

6.000

6.325

Duplicatas a Receber

PASSIVO

6.875

7.000

Observe nas contas do Balano Patrimonial da empresa acima que todas as contas
apresentadas variam ano a ano, ou seja, de 2007 a 2010. Alm desta variao que s vezes
positiva, e s vezes negativa h variaes tambm nas colunas A, B,C e D que mostram a
composio de cada conta nos grupos Ativo Circulante e Passivo Circulante a porcentagem que
cada conta representa dentro do grupo.
Exemplo: Vamos analisar a conta Caixa dentro do Ativo Circulante
Veja que o seu saldo varia ano a ano. Em 2007 era de R$ 7.500 e representava 83% do
total do Ativo Circulante. Se voc verificar esta mesma conta no ano de 2010, ver que o
seu saldo subiu para R$ 9.500 e passou a representar apenas 76% do total do Circulante.
Vejamos agora o item Contas a Pagar no Curto Prazo da Cia. Industrial Beta:
No ano de 2008, ela apresentava um saldo de R$ 3.000, ou seja, 62% do Passivo
Circulante. Em 2010, esta mesma conta crescer em valor 50% (ou seja, apresentar saldo
de R$ 4.500), entretanto representar 64% do Circulante.
Perceba que diversas anlises podero ser efetuadas, linha a linha, coluna a coluna, oferecendo
a voc inmeras possibilidades de indagar a respeito de variaes e participaes de cada uma
das contas publicadas pela empresa.

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Unidade: A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

At este ponto de nossa aula, vimos que os Demonstrativos Financeiros podem ser estudados
atravs de um mtodo de anlise horizontal ou vertical. Atravs destas anlises, voc poder
efetuar diversas perguntas aos administradores da empresa, e assim entender melhor seus
resultados, linha a linha e coluna a coluna!

Para Pensar
Pense em alguma pergunta ou perguntas - a fazer sobre o Balano da Cia. Industrial Alfa. Caso
voc venha a trabalhar com os nmeros reportados pela Administrao. Lembre-se, portanto, que
quanto mais detalhada a informao fornecida pela empresa, maior as possibilidades de fazermos
perguntas. Por exemplo: Ser que uma empresa que publica suas informaes com pouco detalhe,
permite que voc faa uma anlise horizontal e vertical adequada?
Quais seriam ento os pr-requisitos para voc poder fazer uma anlise como esta?

Trocando Ideias
Caso voc tenha acesso a um Balano Patrimonial ou Demonstrativo de Resultados da empresa onde
voc trabalhe, ou empresa que divulgue informaes nos jornais ou internet, procure calcular estas
porcentagens na coluna vertical dos demonstrativos e efetue uma anlise dos nmeros publicados.

A Anlise dos ndices

Quando efetuamos anlises de ndices (tambm chamados de quocientes), normalmente
fazemos uso dos balanos, demonstrativos de resultados, e demais demonstraes financeiras
disponibilizadas pela empresa. Isto, alm de outras informaes adicionais possveis de serem
fornecidas pelos administradores e pela Contabilidade.
As anlises dos indicadores so possveis de serem efetuadas pela simples diviso de dois
nmeros reportados nos demonstrativos. Em seguida, certamente, o analista precisar interpretar
este ndice, explic-lo e manter a sua memria de calculo guardada. Em uma segunda etapa
de anlise, este analista precisar avaliar o ndice de forma a classific-lo como bom, ruim ou
razovel para a empresa em questo; compar-lo com as suas parceiras no mercado, ou mesmo
com suas concorrentes, por exemplo.
Segundo Gitman (2009, p. 42),
...a anlise de ndices envolve mtodos de clculo e interpretao de ndices
financeiros visando analisar e acompanhar o desempenho da empresa; e
os elementos bsicos desta anlise so o Demonstrativo de Resultados e o
Balano Patrimonial da empresa.

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Enquanto que, segundo anlise de Iudcibus (2009), os ndices tm como finalidade principal
permitir ao analista extrair tendncias e comparar os quocientes com padres preestabelecidos,
oferecendo algumas bases para inferir o que poder acontecer no futuro.
Por outro lado, temos sempre que ficar atentos s limitaes de tais anlises atravs de
ndices, pois sabemos que cada empresa utiliza um mtodo diferente para contabilizar suas
operaes e movimentos, o que pode causar grandes discrepncias quando comparamos uma
empresa de um mesmo setor e atividade com outra. Assim, apesar deste detalhe que merece
ateno e anlise, devemos sempre saber que a anlise de indicadores financeiros de enorme
valor ao analista e ao mercado, sendo fonte preciosa de informaes. Razo pela qual sempre
necessrio dar periodicidade a estas anlises e, sempre que possvel, o analista deve atualizar
as informaes e calcular novos ndices sempre que novas informaes e demonstrativos
financeiros forem disponibilizados pela empresa estudada.

ndices de Liquidez
Segundo Marion (2009), os ndices de liquidez so utilizados para avaliar a capacidade
de pagamento da empresa e constituem uma apreciao sobre a capacidade da empresa
em conseguir saldar seus compromissos. Esta capacidade de pagamento pode ser avaliada
considerando: longo prazo, curto prazo ou prazo imediato. Vejamos cada um desses casos:

Capacidade de Pagamento a Curto prazo

ndice de Liquidez Corrente ou Liquidez Comum (ILC): Este ndice de Liquidez
Corrente um valioso instrumento de anlise da empresa e mostra a capacidade de pagamento
da empresa no curto prazo e para esta anlise utilizamos o seguinte ndice:

Importante lembrar que ele no permite que voc analise a qualidade das contas do ativo
circulante ou do passivo circulante que utilizamos para seu clculo.
Por exemplo, se os estoques esto obsoletos ou no, se o conta a receber considera ou no
os devedores duvidosos, entre outros detalhes. Portanto, fique atento ao calcul-lo!
Alm disso, no possvel saber a respeito de prazos de pagamento e de recebimento,
ou se os estoques encontram-se bem avaliados ou no, e por qual mtodo a empresa
efetuou a avaliao.
Exemplo: Nos nmeros que apresentamos acima sobre a empresa Cia. Industrial Beta temos
do ano de 2007 para o ano de 2010, os seguintes saldos para anlise:
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Unidade: A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

Ativo Circulante: R$ 9.000 R$ 12.500

Passivo Circulante: R$ 3.500 R$ 7.000
Logo, para o ano de 2007 ILC = 9.000 / 3.500 = 2,57
Logo, para o ano de 2010 ILC = 12.500 / 7.000 = 1,78

Uma pergunta: Estes ndices so bons ou ruins?

Normalmente ILC acima de 1,0 considerado bom (exatamente por representar o Ativo
Circulante maior que o Passivo Circulante!).
Entretanto, como citamos anteriormente, sempre importante e necessrio verificar em
detalhes a composio de cada conta, entender o setor onde a empresa trabalha e, se possvel,
comparar este ILC com o de empresas concorrentes antes de tomar decises e efetuar concluses.

ndice de Liquidez Seca (ILS): Este ndice de Liquidez Seca avalia se, caso a empresa
parasse de operar imediatamente, conseguiria pagar suas dvidas com seu caixa e contas a receber?

Importante lembrar que nem sempre um ILS baixo sinnimo de situao financeira ruim
para a empresa. sempre necessrio avaliar bem os estoques, sua qualidade, seu mtodo de
avaliao e ver, tambm, a qualidade dos recebveis.
Alm disso, sempre se faz necessrio comparar o ndice com o de empresas concorrentes no
mesmo mercado de atuao da empresa analisada.
O segundo ponto importante analisar o ILS de uma empresa em conjunto com os seus
demais ndices disponveis, evitando concluses equivocadas. OK?
Exemplo: Nos nmeros que apresentamos acima sobre a empresa Cia. Industrial Beta,
temos do ano de 2007 para o ano de 2010, os seguintes saldos para anlise:
Ativo Circulante: R$ 9.000 R$ 12.500
Estoques: R$ 500 R$ 1.250
Passivo Circulante: R$ 3.500 R$ 7.000
Logo, para o ano de 2007 ILS = (9.000 500) / 3.500 = 2,42
Logo, para o ano de 2010 ILS = (12.500 1.250) / 7.000 = 1,61

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Pergunta: Estes ndices so bons ou ruins?

Para cada R$ 1,00 em dvida, a empresa tem R$ 2,42 em ativo em 2007. Ou seja, estava em
excelente estado financeiro nesta primeira anlise, mas sempre bom lembrar a importncia de
comparar e agregar novas informaes antes de tomarmos concluses! Em 2010 este ndice deprecia
um pouco, caindo para R$ 1,61 em ativo por dvida, mas ainda bem, confortvel a situao.

Capacidade de Pagamento a Longo prazo

ndice de Liquidez Geral (ILG): Este ndice de Liquidez Geral mede a capacidade de
pagamento da empresa no longo prazo com base em todos os ativos conversveis em dinheiro, curto
e longo prazos, comparado aos seus compromissos assumidos (dvidas) no curto e longo prazos:

Por considerar dados de longo prazo, trata-se de um ndice que exige cuidado na sua
anlise e percepo de que as caractersticas do negcio e suas dinmicas mudam muito
no futuro. Ou seja, sempre estude o ILG em conjunto com os demais ndices da empresa, e
compare-o tambm com os ndices de empresas concorrentes. OK?
Exemplo: Nos nmeros que apresentamos acima sobre a empresa Cia. ABC Comercial,
temos do ano de 2007 para o ano de 2010, os seguintes saldos para anlise:
Ativo Circulante: R$ 9.000 R$ 12.500
Realizvel Longo Prazo: R$ 8.000 R$ 6.500
Passivo Circulante: R$ 3.500 R$ 7.000
Exigvel Longo Prazo: R$ 4.000 R$ 5.000
Logo, para o ano de 2007 ILG = (9.000 + 4.500) / (3.500 + 4.000) = 1,80
E para o ano de 2010 ILG= (12.500 + 6.500) / (7.000 + 5.000) = 1,58

Pergunta: Estes ndices so bons ou ruins?

Para cada R$ 1,00 em dvida curto e longo prazo, a empresa tem R$ 1,8 em ativo no ano
2007, caindo para R$ 1,58 em 2010. Ou seja, est em bom estado financeiro nesta primeira
anlise, mas piorando ano a ano. Por isso sempre bom lembrar a importncia de comparar e
agregar novas informaes antes de tomarmos concluses!
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Unidade: A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

Capacidade de Pagamento em prazo imediato

ndice de Liquidez Imediata (ILI): Este ndice de Liquidez Imediata mede a capacidade
de pagamento do endividamento da empresa de curto prazo.

Embora nos mostre os pagamentos de curto prazo, ou seja, os compromissos junto a empresas
e bancos, o ILI deve ser analisado com cautela pois, nem sempre, a queda das Disponibilidades
significa insolvncia (ou seja, incapacidade de pagamento). Logo, deve ser sempre analisado
em conjunto com contas a receber, por exemplo.
Exemplo: Nos nmeros que apresentamos acima sobre a empresa Cia. ABC Comercial,
temos do ano de 2007 para o ano de 2010, os seguintes saldos para anlise:
Disponibilidade: R$ 7.500 R$ 9.500
Passivo Circulante: R$ 3.500 R$ 7.000
Logo, para o ano de 2007 ILI = (7.500) / (3.500) = 2,14
E para o ano de 2010 ILI = (9.500) / (7.000) = 1,36

Mas, estes ndices so bons ou ruins?

Para cada R$ 1,00 em passivo circulante, a empresa tem R$ 2,14 em caixa no ano 2007,
caindo para R$ 1,36 em 2010. Ou seja, est em bom estado financeiro nesta primeira anlise,
mas piorando ano a ano. Por isso sempre bom lembrar a importncia de comparar e agregar
novas informaes antes de tomarmos concluses!

Explore
Sugiro a leitura do conceito e exemplos de clculo do ndice de Liquidez no livro Princpios de
Administrao Financeira de L.J. Gitman, na pgina 46.
Em, seguida, veja tambm uma tabela resumo com todos os ndices da Bartlett Company, nas
pginas 58 e 59.

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ndices de Endividamento
Conforme destacamos, esta tcnica de anlise atravs de ndices parte relevante do
estudo da contabilidade e finanas, e essencial quando queremos comparar balanos,
demonstrativos de resultados e demais nmeros publicados pelas empresas no decorrer de
diversos perodos de apuraes.
Segundo Gitman (2007, pp.49-50),
O ndice de endividamento de uma empresa indica o volume de dinheiro
de terceiros usado para gerar lucros... Em geral, quanto mais capital de
terceiros usado por uma empresa em relao aos seus ativos totais, maior
sua alavancagem financeira....

Glossrio
Alavancagem Financeira: refere-se utilizao de custos financeiros lquidos para amplificar
os efeitos de variaes dos lucros antes de juros e imposto de renda sobre o lucro por ao da
empresa. Ou seja, a utilizao pela empresa de dvidas contradas em bancos ou de terceiros para
dar maior liquidez ao negcio e maximizar desempenho. Mas vale destacar que toda Dvida gera
Despesa Financeira, ou seja, o administrador precisar sempre avaliar se estes recursos geraro ou
no resultados superiores ao custo do emprstimo!

ndice de Endividamento Geral (IEG): Este ndice de Endividamento Geral mede a

proporo dos ativos totais comparado ao total do financiamento dos credores da empresa.

Em geral, o IEG permite uma avaliao rpida e precisa por parte do analista a respeito do
tamanho dos endividamentos de uma empresa comparativamente ao seu Ativo.
Mas ATENO: uma empresa pode, eventualmente, apresentar um IEG alto, ou seja, estar
muito endividada comparativamente aos seus ativos. Mas, entretanto, esta dvida ser de longo
prazo e a juros baixos, o que no deixa de seu interessante se os recursos forem bem utilizados
pela administrao na operao do negcio principal da firma!!
Para efetuarmos os exemplos de exerccios abaixo, utilizaremos o mesmo balano da Cia.
Industrial Beta.
Com base nos nmeros que apresentamos acima sobre a empresa temos do ano de 2007
para o ano de 2010, os seguintes saldos para anlise:

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Unidade: A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

Exigvel de Longo Prazo (LP): R$ 4.000 R$ 5.000

Ativo: R$ 13.500 R$ 19.000
Calculando...
Para o ano de 2007 IEG = (4.000) / (13.500) = 0,30 = 30%
Para o ano de 2010 IEG = (5.000) / (19.000) = 0,26 = 26%

Reflexo
Mas, estes ndices so bons ou ruins? Na verdade este indicador mostra que a empresa est
financiando por volta de 30% de seus ativos com dvidas, o que no seria muito, a princpio.

Mas ateno: quanto maior este ndice maior o grau de endividamento da empresa, e maior o
grau de alavancagem financeira consequentemente, e cada tipo de empresa vai exigir de voc uma
anlise detalhada deste indicador. H empresas que trabalham normalmente com IEG maior, outras
no conseguem ou no recomendado dado o custo de se manter uma dvida!

Explore
Sugiro ler no livro Princpios de Administrao Financeira de L.J. Gitman, em sua pgina 49,
o conceito e os exemplos de clculo do ndice de Endividamento.

ndices de Atividade
Os ndices de atividade nos mostram a velocidade com que as vrias atividades da empresa
se transformam em vendas e caixa. Ou seja, a velocidade com que as diversas contas do ativo
ou do passivo da empresa como, por exemplo, o contas a pagar, o contas a receber ou os
estoques transformam-se em recursos.
Neste sentido, podemos analisar os ndices de atividade segundo quatro grupos distintos:
O Giro de Estoques que mede a rotatividade (liquidez) dos estoques da firma, e excelente
indicador comparativo entre empresas atuantes em um mesmo setor e mercado. Este ndice
calculado pela frmula a seguir:

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O Prazo Mdio de Recebimento que permite entendermos melhor as prticas de vendas

da empresa analisada, como ela vende seus produtos e prazos mdios destes faturamentos. Este
ndice calculado pela seguinte frmula:

O Prazo Mdio de Pagamento, que segue a mesma sistemtica do ndice anterior, mas
nos permite entender como os fornecedores - muitas vezes - acabam por financiar a operao
da empresa. Veja um exemplo: uma firma pode comprar, produzir e faturar antes mesmo de
pagar seus fornecedores de matrias primas. Este ndice calculado pela seguinte frmula:

O Giro do Ativo Total, que mostra a eficincia da empresa na administrao de seu ativo
para a gerao de receitas. Este ndice calculado pela seguinte frmula:

Explore
Sugiro uma leitura atenta das pginas 47 e 48 do livro Princpios de Administrao Financeira
de L.J. Gitman, onde o autor apresenta os conceitos e exemplos de clculo do ndice de Atividade.

ndices de Rentabilidade
importante destacar que at este estgio de nosso estudo estvamos concentrados nas
anlises de ndices relacionados com os aspectos e dados financeiros das empresas analisadas.
Por outro lado, os chamados ndices de rentabilidade estaro mais voltados anlise da gerao
de resultado do negcio analisado. Ou seja, estudaremos os principais ndices econmicos
disponveis para efetuarmos uma anlise mais aprofundada do negcio: rentabilidade, potencial
de crescimento, e a capacidade de gerao de resultados, entre outras.
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Unidade: A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

Figura 9.2. DRE da Cia. Vendedora de Alimentos Processados

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO
(MODELO COMPLETO)
CIA VENDEDORA DE ALIMENTOS PROCESSADOS

Receita Bruta de Vendas e Servios

Ano 2009

Ano 2010

R$

R$

2.450.000

3.800.000

Venda de Produtos

700.000

860.000

Venda de Servios

500.000

600.000

(255.000)

(311.714)

(50.000)

(60.000)

(200.000)

(245.714)

(5.000)

(6.000)

(-) Dedues da Receita Bruta

Devolues & Abatimentos
Impostos sobre Vendas
Impostos sobre Servios
Receita Lquida
(-) Custo dos Produtos Vendidos

2.195.000

3.488.286

(720.000)

(850.000)

CPV

(720.000)

(850.000)

Custo Servios Prestados

(100.000)

(120.000)

Lucro Bruto
(-) Despesas Operacionais

1.730.000

2.950.000

(300.000)

(355.500)

Vendas

(100.000)

(120.000)

Administrativas

(100.000)

(100.000)

Depreciao

(20.000)

(35.000)

Financeiras

(80.000)

(100.500)

Resultado Operacional
Resultados No Operacionais
Lucro antes IR e Contribuio Social
(-) Proviso IR e Contribuio Social

1.430.000

2.594.500

60.000

80.000

1.490.000

2.674.500

(521.500)

(936.075)

Lucro Aps IR e CS

908.500

1.658.425

Lucro Lquido / Prejuzo do Exerccio

908.500

1.658.425

Nmero de Aes

100.000

100.000

9,09

16,58

Lucro por Ao

Com base nestes nmeros apresentados na DRE da empresa, vamos conceituar e calcular
alguns dos ndices de rentabilidade segundo quatro de seus mais importantes grupos distintos:
A Margem de Lucro Operacional (MLO) que mede o resultado (lucro puro) da operao
do negcio da empresa no total das vendas efetuadas.

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Este ndice calculado pela frmula a seguir:

Com base na frmula acima, vamos calcular a MLO (Ano 2009) para a Cia. Vendedora de
Alimentos Processados:
MLO = 1.430.000 / 2.450.000 = 58,37%

A Margem de Lucro Lquido (MLL) que mede o resultado lquido aps custos, despesas
e impostos da operao do negcio da empresa no total das vendas efetuadas. Este ndice
calculado pela frmula a seguir:

Com base na frmula acima, vamos calcular a MLL (Ano 2009) para a Cia. Geradora de Lucros:
MLL = 908.500 / 2.450.000 = 37,08%

O Lucro por Ao (LPA) que mede o resultado lquido efetivamente obtido por cada ao
emitida pela empresa. Importante lembrar que no se trata do Dividendo por ao. Este ndice
calculado pela frmula a seguir:

Com base na frmula acima, vamos calcular a LPA (Ano 2009) para a Cia. Vendedora de Carne:
LPA = 908.500 / 100.000 = R$ 9,09

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Unidade: A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

Glossrio
Dividendo por ao o valor monetrio do resultado que foi efetivamente distribudo ao
final de um exerccio fiscal a cada ao ordinria ou preferencial. Ou seja, os dividendos nada
mais so que as distribuies peridicas do lucro da empresa aos seus acionistas. Importante
lembrar tambm que, muitas vezes, uma empresa recebe dividendos de outra empresa. Neste
caso os dividendos recebidos por uma empresa ser proporcional quantidade de aes que
esta deter da outra empresa.

O Retorno do Ativo Total (ROA) Return on Total Assets - que tambm conhecido
como retorno do investimento. Que mede a rentabilidade da empresa com base nos ativos
disponveis. Este ndice calculado pela frmula a seguir:

Para o clculo do ROA para o ano de 2009 da Cia. Vendedora de Alimentos Processados
necessria a informao adicional a respeito de seu Ativo Total, no valor de R$ 15.000.000.
Logo, o ROA no perodo ser de:
ROA = 908.500 / 15.000.000 = 6,05%

Trocando Ideias
Conclumos nossas anlises com ndices e comparativos. Neste momento voc tem em mos uma
gama de ferramentas que permitiro efetuar diversas anlises. Utilize estes conceitos e frmulas e
deixe seu trabalho dirio de administrao financeira e oramentria mais rico e completo.

Explore
De forma a concluirmos o nosso estudo a respeito dos ndices sugiro que voc reveja todos os
ndices calculados para os nmeros publicados da Bartlett Company, nas pginas 58 e 59 do livro
Princpios de Administrao Financeira de L.J. Gitman.

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Material Complementar
Sugesto de Site
Na pgina do site da Petrobras destacada abaixo, existe um campo chamado Kit
do Acionista, nele voc ver toda uma completa anlise dos nmeros publicados
pela empresa, seu desempenho, resultados, expectativas, entre outras informaes
relevantes para a administrao, investidores e mercados. Verifique!
http://www.investidorpetrobras.com.br/

Sugesto de Leitura
No livro Administrao Financeira e Oramentria de M. Hoji, voc encontrar os
itens 11.3 e 11.4 dedicados aos temas Anlise Vertical e Horizontal e Anlises
por meio de ndices. Assim, sugiro que voc pesquise e leia no Captulo 11 Anlises Financeiras, as pginas 281 a 299 para um maior aprofundamento de
seus estudos.

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Unidade: A Anlise Horizontal, Anlise Vertical e o Clculo dos ndices de Liquidez

Referncias
Bsica
GITMAN, L.J. Princpios de Administrao Financeira, 10 Ed. So Paulo: Pearson, 2007.
GROPPELLI, A.A. e NIKBAKHT, E. Administrao Financeira, 3a Ed. So Paulo: Saraiva,
2010.
HOJI, M. Administrao Financeira e Oramentria, So Paulo: Editora Atlas S.A., 2008.
MARION, J.C. Anlise das Demonstraes Contbeis. Contabilidade Empresarial, So
Paulo: Editora Atlas S.A., 2009.
SANTOS, J.O. Valuation. Um Guia Prtico, So Paulo: Editora Saraiva, 2012.

Complementar
IUDCIBUS, S. Anlise da Balanos, So Paulo: Editora Atlas S.A., 2009.
MLAGA, F.K. Anlise de Demonstrativos Financeiros e da Performance Empresarial
Para Empresas No Financeiras, So Paulo: Saint Paul Editora, 2009.

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Anotaes

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Campus Liberdade
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