MONITOREO DE LOS PRINCIPALES

RIESGOS INTERNACIONALES DE
LA ECONOMA ECUATORIANA

Febrero 2015

Subgerencia de Programacin y Regulacin

Direccin Nacional de Riesgo Sistmico

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS

INTERNACIONALES DE LA ECONOMA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Obje'vo
Ac'vidad econmica e inacin internacional
Comportamiento del mercado de commodi&es
Tipos de cambio
Condiciones nancieras internacionales
BibliograCa y abreviaturas

1. Obje(vo

Monitorear la economa internacional con el n de iden'car,

evaluar y mi'gar posibles riesgos que puedan tener efectos a nivel
nacional. La creciente interrelacin de fenmenos en diversos
mbitos como el econmico, geopol'co, social, ambiental y
tecnolgico implica el anlisis de su evolucin e interaccin, con el
n de prevenir cualquier efecto nega'vo de carcter sistmico.

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS

INTERNACIONALES DE LA ECONOMA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Obje'vo
Ac'vidad econmica e inacin internacional
Comportamiento del mercado de commodi&es
Tipos de cambio
Condiciones nancieras internacionales
BibliograCa y abreviaturas

2. Ac(vidad Econmica e inacin internacional

El monitoreo del ciclo y del desempeo econmico, y de la inacin a
nivel internacional, permite conocer la situacin econmica de pases
o regiones que son socios comerciales o estratgicos del Ecuador. El
deterioro de la ac'vidad econmica de estos pases puede cons'tuir
un riesgo para la economa ecuatoriana, al afectar la demanda
agregada de los productos que oferta el pas a nivel internacional.

Los principales des'nos de las exportaciones ecuatorianas en 2014
fueron Estados Unidos, Chile, Rusia, Per, Venezuela y Francia,
mientras que las importaciones provinieron, principalmente, de
China, Colombia, Corea del Sur, Mxico, Brasil, Tailandia, Argen'na y
Japn.

2.1 Ac(vidad Econmica

Porcentaje

El crecimiento econmico global en 2014 est es'mado en alrededor de 3.3%, el cual se man'ene en los niveles
alcanzados en 2012 y 2013. El crecimiento en las economas avanzadas se presenta heterogneo, mientras que el
crecimiento de las emergentes se desaceler en los l'mos aos. La situacin actual de la ac'vidad econmica
global est asociada a los bajos niveles de crecimiento del rea Euro, Japn, parte de Amrica La'na y Europa
emergente. De manera general, todas las regiones muestran seales marginales de incremento del PIB en 2015, de
acuerdo a las proyecciones del World Economic Outlook.

8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2

Tasa variacin anual del PIB (%)

2010-2015

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Economas avanzadas

3,1

1,7

1,2

1,4

1,8

2,3

Mercados emergentes y economas

en desarrollo

7,5

6,2

5,1

4,7

4,4

Area Euro

1,9

1,6

-0,7

-0,4

0,8

1,3

4,5

2,9

2,7

1,3

2,2

5,4

4,1

3,4

3,3

3,3

3,8

Amrica La'na y el Caribe

Mundo

Fuente: proyecciones de l World Economic Outlook, disponibles en IMF data mapper.

Nota: se presentan datos proyectados para 2014 y 2015.

2.1 Ac(vidad Econmica

Economas avanzadas

Banco Mundial (Noviembre 2014).

Tasa variacin anual del PIB (%)

Evolucin trimestral
2010-2014

7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2

2.70
2.60
0.79

Japn

Estados Unidos

Area Euro

T3-2014

T2-2014

T1-2014

T4-2013

T3-2013

T2-2013

T1-2013

T4-2012

T3-2012

T2-2012

T1-2012

T4-2011

T3-2011

T2-2011

T1-2011

T4-2010

T3-2010

T2-2010

-1.16
T1-2010

Existe disparidad en las tendencias

de crecimiento de economas
avanzadas. El rea Euro ha
m a n t e n i d o u n c r e c i m i e n t o
estancado, con seales marginales
de mejora en el tercer trimestre de
2014 respecto a su similar del ao
anterior (0.79%). A pesar de la
d e p r e c i a c i n d e l e u r o , l a s
expecta'vas a nivel internacional
de crecimiento son mnimas, y las
tensiones entre Rusia y Ucrania
han empeorado esta situacin.
En Japn, el crecimiento econmico
nega'vo podra explicarse, entre
algunas razones, por la disminucin
en la inversin y un consumo
estancado. Las exportaciones se
incrementaron dbilmente, pese a
la depreciacin del yen, lo cual a su
vez ha llevado a posponer 18 meses
las decisiones del gobierno
respecto a un segundo incremento
tributario.

Reino Unido

Fuente: OCDE Stat Extracts

Nota: Tasa de crecimiento respecto al ao anterior (ajuste estacional)

Por otro lado, el PIB de Estados Unidos durante el tercer trimestre de 2014
muestra un considerable crecimiento debido a una expansin en la demanda,
con mejores condiciones en el mercado laboral y costos favorables de la
energa por lo que se espera que el crecimiento se mantenga durante el 2015
sobre la tendencia de corto plazo.
7

2.1 Ac(vidad Econmica

Economas emergentes
El crecimiento econmico se man'ene elevado en las economas emergentes de Asia, pero atenuado para el resto. En
el caso de Rusia su contraccin se debera a una disminucin sustancial de la inversin, salidas signica'vas de capitales
tras la intensicacin de las tensiones con Ucrania y la depreciacin del rublo. En Brasil tambin se presenta una
desaceleracin (-0.23%) en el tercer trimestre de 2014 respecto a su similar en el ao anterior, debido a la disminucin
en los niveles de inversin, desequilibrios scales y una inacin por encima de la meta propuesta; sin embargo, existen
expecta'vas pro mercado tras el nombramiento del nuevo Ministro de Economa, Joaqum Levy, hecho que habra
generado efectos posi'vos en el mercado nanciero y cambiario. Por otro lado, el gobierno de China, de acuerdo con el
Banco Mundial, est generando eskmulos e incrementando sus exportaciones, con lo cual se espera que la ac'vidad
econmica en ese pas se ubique ligeramente por debajo de la meta planteada por sus autoridades (7.5%).
Tasa variacin anual del PIB (%)
Evolucin trimestral
2010-2014

14
12
10
8
6
4
2
0
-2

7.30
5.90

Brasil
Fuente: OCDE Stat Extracts

Rusia

India

China

0.59

-0.23
T3-2014

T2-2014

T1-2014

T4-2013

T3-2013

T2-2013

T1-2013

T4-2012

T3-2012

T2-2012

T1-2012

T4-2011

T3-2011

T2-2011

T1-2011

T4-2010

T3-2010

T2-2010

T1-2010

1.12

Sudafrica

Nota: Tasa de crecimiento respecto al ao anterior (ajuste estacional)

2.2 Inacin
Economas avanzadas

2.4

0.8
0.5
-0.2
ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14

6
5
4
3
2
1
0
-1
-2

Inacin anual
Ene 2010- Dic 2014

Estados Unidos

Japn

Euro Area

Reino Unido

Fuente: OCDE Stat Extracts y Eurostat

De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, la inacin en las economas avanzadas por lo general se ha
mantenido por debajo de las metas de los bancos centrales. En la zona del euro, la inacin se ha situado por
debajo de las expecta'vas y retrocedi a -0.2% en diciembre 2014 (en trminos interanuales). En Estados Unidos
la inacin (0.8%) se ubic por debajo del obje'vo a largo plazo de 2% de la FED. Una razn de la cada de la
inacin a nivel internacional es el desplome de los precios del petrleo durante el segundo semestre de 2014.
9

2.2 Inacin
Economas emergentes
Inacin anual
Ene 2010--Dic 2014

18
16
14

12
10

9.1

6.2

4.1

1.5

ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14

Brasil

Rusia

India

China

Sudfrica

Fuente: OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales

Nota: Sudfrica presenta como ltimo dato disponible noviembre 2014, los dems pases presentan datos a
diciembre 2014.

En las economas de mercados emergentes, la inacin se ha mantenido en general estable los

l'mos seis meses del ao, con excepcin de Rusia, cuya creciente inacin se vio exacerbada por
las sanciones impuestas a la importacin de ciertos bienes alimentarios, con efectos adversos en el
ingreso real y el consumo de los hogares (Banco Mundial, 2015).

2.2 Inacin
Amrica La(na
Inacin anual
Ene 2010-Dic 2014

12
10
8
6

5.2

4.6
3.7
3.2

2
-2

ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14

Colombia

Ecuador

Per

Bolivia

Chile

Fuente: OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales

Aunque muchos pases de Amrica La'na presentaron una inacin ms alta respecto al 2013,
existen amplias diferencias entre ellos. La inacin promedio de la regin se ve marcada
signica'vamente por el incremento sustancial de la inacin de pases como Argen'na y
Venezuela (para diciembre de 2014 la inacin en Argen'na fue de 23.9% mientras que en
noviembre de 2014 la inacin en Venezuela ascendi a 63.6%).

2. Ac(vidad Econmica e inacin internacional

El dbil crecimiento econmico a nivel mundial se explica entre otras razones,

por las crecientes tensiones geopol'cas y sus efectos en los mercados de
commodi&es y en la ac'vidad real, as como tambin por choques originados
en los mercados nancieros y en resultados macroeconmicos desalentadores
en los pases o regiones de importancia sistmica, como el rea Euro dentro de
las economas avanzadas, o Rusia en las economas emergentes, lo que podra
representar riesgos para los resultados comerciales del Ecuador.

Por otro lado, de persis'r los bajos niveles de inacin en las economas
avanzadas como en las emergentes, se podra tener efectos en los niveles de la
ac'vidad econmica y en sus metas scales.

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS

INTERNACIONALES DE LA ECONOMA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Obje'vo
Ac'vidad econmica e inacin internacional
Comportamiento del mercado de commodi&es
Tipos de cambio
Condiciones nancieras internacionales
BibliograCa y abreviaturas

3. Comportamiento del mercado de commodiBes

El monitoreo del mercado internacional de commodi&es resulta oportuno
considerando la composicin estructural de la economa ecuatoriana, la cual en
su mayora ofrece productos de este 'po, entre los que se destacan:
Petrleo: los ingresos que se originan en la exportacin petrolera cons'tuyen
una fuente importante de recursos para el Estado, por lo que su disminucin
podra tener consecuencias en el nanciamiento y los planes de inversin a nivel
nacional; por lo tanto conocer la evolucin de sus precios, produccin y consumo
resulta fundamental.
Otros commodi&es no energ'cos: dentro de la oferta de productos exportables
del Ecuador se encuentran varios commodi'es y bienes intermedios, como
banano, camarn, cacao, caf, entre otros.
Oro: este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y es
un componente de las Reservas Internacionales, por lo tanto, es muy importante
monitorear su co'zacin.

3. Comportamiento del mercado de commodiBes

140
120
100

80
60

40

Precio del crudo Brent

dic-14

sep-14

jun-14

dic-13

mar-14

jun-13

sep-13

mar-13

dic-12

jun-12

sep-12

dic-11

Precio del crudo WTI

mar-12

sep-11

jun-11

dic-10

mar-11

jun-10

sep-10

mar-10

dic-09

jun-09

sep-09

dic-08

mar-09

sep-08

jun-08

dic-07

20
mar-08

USD/ Barril

El precio promedio del crudo

en diciembre de 2014 fue de
USD 61.53 (promedio entre
WTI, Brent y Oriente), el cual
fue inferior en alrededor de
4 0 % r e s p e c t o a l p r e c i o
promedio en junio de 2014. Es
posible apreciar que uno de
los perodos menos vol'les
en los l'mos aos, en lo
referente al precio del crudo,
se ubic entre 2011 y 2013.

Evolucin de precios del petrleo

2010-2014

Precio del Crudo Oriente

Fuente: Banco Mundial y Banco Central del Ecuador

La disminucin en los precios del petrleo reeja el fortalecimiento del dlar de los Estados Unidos, la
creciente oferta, tanto de los pases productores miembros de la OPEP (incluidos Iraq y Libia), as como
de los pases no miembros, fundamentalmente Estados Unidos, y las dbiles perspec'vas de
crecimiento global, especialmente en las economas emergentes donde se lleva a cabo la mayor
demanda de energa, as como tambin la importante par'cipacin del consumo del rea Euro.

3. Comportamiento del mercado de commodiBes

Porcentaje de parBcipacin de los pases en la
produccin mundial de petrleo (2013)
La produccin mundial de petrleo durante el ao 2013 se
13.1%
12.9%
10.8%
5.0%
4.7%
4.0%
4.0%
3.7%
3.7%
3.4%
3.3%
2.7%
2.7%
2.1%
2.0%
2.0%
2.0%
1.7%
1.3%
1.1%
1.1%
1.1%
1.0%
1.0%
1.0%
0.8%
0.7%
0.7%
0.7%
0%

2%

4%

6%

increment en 0.6% respecto al ao anterior. Dentro de

los mayores productores de petrleo se encuentran
Estados Unidos y Rusia, que no son miembros de la OPEP.
Cabe destacar el amplio crecimiento que ha presentado la
produccin de Estados Unidos en 2013 (13.5%) , mientras
que la produccin de Arabia Saudita y Rusia tuvo una
variacin anual de -1.1% y 1.3%, respec'vamente.
Evolucin anual de la produccin de petrleo
(Miles de barriles diarios)
2000- 2013

12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000

Canad
Rusia
Ecuador
8%

10%

12%

14%

Fuente: British Petroleum (BP)

China
Arabia Saudita

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2000

0
2001

Arabia Saudita
Rusia
Estados Unidos
China
Canad
Iran
Emiratos Arabes Unidos
Iraq
Kuwait
Mexico
Venezuela
Nigeria
Brasil
Angola
Qatar
Kazakhstan
Noruega
Algeria
Colombia
Libya
Oman
Azerbaijan
Indonesia
India
Reino Unido
Egipto
Argentina
Malasia
Ecuador

Estados Unidos
Venezuela

3. Comportamiento del mercado de commodiBes

Porcentaje de parBcipacin de los pases en el
consumo mundial de petrleo (2013)

Estados Unidos

El consumo global aument en promedio

1.4 millones de barriles diarios en 2013
respecto al ao anterior, crecimiento que se
explica fundamentalmente por el consumo
de las economas emergentes. Los pases
fuera de la OCDE representan la mayora del
consumo global (51%)

19.9%

China

12.1%

Japn

5.0%

India

4.2%

Rusia

3.7%

Arabia Saudita

3.2%

Brasil

3.2%

Evolucin anual del consumo de petrleo

(Miles de barriles diarios)
2000- 2013

Alemania

2.7%

21,000

Corea del Sur

2.6%

16,000

Canad

2.5%

Iran

2.2%

Rusia

India

Japn

China

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

Fuente: British Petroleum (BP)

2005

1,000

2004

20%

2003

15%

2002

10%

2001

5%

6,000

2000

0%

11,000

Estados Unidos

3. Comportamiento del mercado de commodiBes

ndices de precios de principales commodiBes
2010-2014

Indice, 2005=100
260
240
220
200
180
160

Agricultura

Metales

Alimentos y bebidas

dic-14

oct-14

ago-14

jun-14

abr-14

feb-14

dic-13

oct-13

ago-13

jun-13

abr-13

feb-13

dic-12

oct-12

ago-12

jun-12

abr-12

feb-12

dic-11

oct-11

ago-11

jun-11

abr-11

feb-11

120

dic-10

140

Insumos industriales

Fuente: Fondo Monetario Internacional, Commodity Market Monthly.

De acuerdo al Fondo Monetario internacional, los precios agrcolas cayeron en promedio 1% mensual
durante 2014, debido a la amplia oferta de muchos commodi&es; la disminucin ms grande se dio en
los precios de la carne. Por otro lado, los precios de los metales han decrecido durante 5 meses
consecu'vos (4.9% en diciembre 2014), debido a la desaceleracin de China, par'cularmente en la
construccin. La mayor cada la registr el hierro debido al fortalecimiento de productores con bajos
costos de produccin, como Australia y Brasil. La cada en los precios del petrleo ha reducido los
costos de produccin de la industria basada intensamente en energa.

3. Comportamiento del mercado de commodiBes

Precios de harina de pescado

Precios del banano

USD por kilogramo

Caf Robusta

dic-14

jun-14

dic-13

mar-14

jun-13

sep-13

dic-12

mar-13

jun-12

sep-12

dic-11

mar-12

jun-11

sep-11

dic-10

mar-11

Caf A rabigo

sep-14

2.20

dic-14

jun-14

sep-14

dic-13

mar-14

jun-13

sep-13

dic-12

jun-12

sep-12

dic-11

mar-12

jun-11

sep-11

Precios del oro

USD por kilogramo

USD por onza troy

1.2

2000

1.0

0.91 1500

0.8

1000

dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14

4.34

dic-10

16.09
mar-11

1000

dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14

13

Precios del caf

7

18

1500

dic-14

jun-14

dic-13

mar-14

jun-13

sep-13

dic-12

mar-13

jun-12

sep-12

dic-11

mar-12

jun-11

dic-10

mar-11

sep-11

sep-14

2.95

1,890

USD por kilogramo

1,201
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14

2000

Precios del camarn

USD por tonelada mtrica

USD por kilogramo

mar-13

Precios del cacao

Fuente: Banco Mundial

Entre las principales variaciones durante el mes de diciembre 2014 se destaca la cada en los
precios internacionales del camarn en 16%, debido a una dbil demanda de importaciones en
medio de una amplia oferta. Por otro lado, el precio del caf arbigo disminuy en 6%, por las
lluvias en Brasil que arruinaron sus plantaciones. As mismo el precio del cacao disminuy en 6%
debido a la amplia oferta de este producto.

3. Comportamiento del mercado de commodiBes

Los precios de los commodi&es disminuyeron en promedio en 29% en 2014

respecto al ao anterior, lo que se explica fundamentalmente por la cada
drs'ca en los precios del petrleo en el l'mo cuatrimestre del ao, y por la
apreciacin del dlar frente a otras divisas. A nivel nacional, la disminucin en
los precios del petrleo 'ene consecuencias a evaluarse en el sector scal y
principalmente en el sector externo.

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS

INTERNACIONALES DE LA ECONOMA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Obje'vo
Ac'vidad econmica e inacin internacional
Comportamiento del mercado de commodi&es
Tipos de cambio
Condiciones nancieras internacionales
BibliograCa y abreviaturas

4. Tipos de Cambio

Es necesario monitorear los 'pos de cambio de las

principales divisas a nivel internacional puesto que, con un
esquema monetario rgido, Ecuador est sujeto a variaciones
exgenas en la valoracin de las monedas de sus principales
socios comerciales.
Se pueden implementar dis'ntas medidas para salvaguardar
la economa nacional y prevenir desequilibrios de 'po de
cambio o de balanza de pagos, ya que la devaluacin de las
monedas de pases compe'dores conduce a una prdida de
compe''vidad del Ecuador en los mercados internacionales.

4. Tipos de Cambio
ndice del dlar
2010-2014

95
90

85
80

dic-14

sep-1 4

jun-1 4

mar-1 4

dic-13

sep-1 3

jun-1 3

mar-1 3

dic-12

sep-1 2

jun-1 2

mar-1 2

dic-11

sep-1 1

jun-1 1

mar-1 1

70

dic-10

75

Fuente: Investing

El presente ndice mide el valor del dlar estadounidense con relacin a una canasta de monedas
extranjeras. (EUR, JPY, GBP, CAD, SEK, CHF). Mientras aumenta este ndice, tambin aumenta el
poder adquisi'vo del dlar de Estados Unidos. Es posible observar que durante 2014, el ndice del
dlar se ubic en alrededor de los 90 puntos, lo cual representa una de las cotas ms altas desde
diciembre de 2005. La demanda de dlares se ve respaldada por las diferencias entre las posturas de
pol'ca monetaria de la FED y los bancos centrales de Europa y Japn.

4. Tipos de cambio
Economas Avanzadas

El ao 2014 se destac por el robustecimiento del dlar estadounidense frente a otras monedas

140
130
120
110
100
90
80
70

Evolucin de Bpos de cambio

Expresado en ndice
Ene 2010-Dic 2014

ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
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mar-12
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sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14

Aumento significa apreciacin del dlar

frente a la divisa

u'lizadas como unidad de reserva y por el aumento de la vola'lidad de los 'pos de cambio. El Yen
presenta una amplia depreciacin frente al dlar en los l'mos meses del ao, alcanzado niveles
comparables a los de mayo de 2007, debido al programa de eskmulos implementado por el gobierno
japons.

Euro

Yen Japones

Franco Suizo

Libra esterlina

Fuente: Bancos Centrales, Investing

Nota: Tipos de cambio expresados en ndices, perodo base 100=
Enero 2010.

A diciembre de 2014 la
paridad USD/ Libra esterlina
aument en 4.74% respecto
a diciembre de 2013. Esto
i m p l i c a n i v e l e s p o c o
alentadores para Reino
Unido tras conocerse que se
h a p r o d u c i d o u n a
desaceleracin del sector
de la construccin, lo que
rearma las expecta'vas de
que el Banco de Inglaterra
mantendr inalterados los
'pos de cambio durante la
mayor parte de 2015.

4. Tipos de cambio
Economas Emergentes

200
180
160
140

120
100
80

La depreciacin del real brasileo

Evolucin de Bpos de cambio frente al dlar ha compensado la
Expresado en ndice c a d a d e l o s p r e c i o s
2010-2014
internacionales de los granos en
Brasil, al ser uno de los mayores
productores mundiales. Uno de
los cambios ms drs'cos los ha
sufrido el rublo ruso, el cual se ha
depreciado en alrededor de 73%
con relacin a 2013. El Banco
Central Ruso subi los 'pos de
inters, en un intento de frenar la
inacin y el desplome de la
moneda, provocados en parte, por
la drs'ca cada de los precios del
Rupia India
Yuan
petrleo.

ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
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may-12
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may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14

Aumento significa apreciacin del dlar

frente a la divisa

De acuerdo con las perspec'vas de la economa mundial del FMI, las monedas de las grandes economas
de mercados emergentes se han depreciado frente al dlar de EE.UU en 2014, como consecuencia de la
turbulencia de los mercados nancieros a comienzos del ao y el rela'vo debilitamiento de las
perspec'vas a mediano plazo en comparacin con las economas avanzadas.

Real Brasileo

Rublo Ruso

Fuente: Bancos Centrales, Investing

Nota: Tipos de cambio expresados en ndices
Perodo base 100= Enero 2010.

4. Tipos de cambio
Amrica La(na

200
150

100
50

ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14

Aumento significa apreciacin del dlar

frente a la divisa

Evolucin de Bpos de cambio

Expresado en ndice
2010-2014

Peso Argentino

Boliviano

Peso Chileno

Peso Colombiano

Peso Mexicano

Nuevo Sol Peruano

Fuente: Bancos Centrales, Investing

Nota: Tipos de cambio expresados en ndices
Perodo base 100= Enero 2010.

Durante los l'mos meses del ao

muchas monedas de la regin se
han depreciado, fortaleciendo la
compe''vidad de sus economas.
Para noviembre de 2014 el peso
colombiano, el peso mexicano y el
nuevo sol peruano se depreciaron,
en promedio, 5.8% en trminos
reales desde abril de 2013, justo
antes de un perodo de vola'lidad
del mercado nanciero registrado
a mediados de 2013. Por otro lado,
el peso argen'no tras una
depreciacin de 18% en enero
2014, ha mantenido constantes
prdidas de valor durante el ao
2014.

4. Tipos de cambio

En los l'mos meses de 2014 la apreciacin del dlar estadounidense es notoria

frente a otras divisas, originada por la recuperacin que ha presentado la economa
estadounidense durante 2014 con el apoyo de la pol'ca monetaria y condiciones
nancieras favorables, as como por la reduccin del dcit scal, el fortalecimiento
de los ingresos de los hogares, y el repunte del mercado de la vivienda.

El dlar estara ganando posiciones frente a otras divisas por la conanza que
'enen los agentes econmicos ante la recuperacin de los Estados Unidos, en
contraste con la desaceleracin en otras economas avanzadas y emergentes.

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS

INTERNACIONALES DE LA ECONOMA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Obje'vo
Ac'vidad econmica e inacin internacional
Comportamiento del mercado de commodi&es
Tipos de cambio
Condiciones nancieras internacionales
BibliograCa y abreviaturas

5. Condiciones Financieras Internacionales

Resulta importante monitorear las condiciones de los mercados

nancieros internacionales; de su comportamiento depende la
disponibilidad de fondos y lneas de crdito para nanciar el
desarrollo nacional, considerando que pueden exis'r eventualidades
nega'vas en la ac'vidad econmica, tanto nacional como
internacional, que determinen necesidades de nanciamiento
externo.

5.1 Tasas de inters

De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, existe una gran expecta'va de los mercados de que
la FED aumente la tasa de inters de los fondos federales a mediados de 2015, una vez que naliz su
programa de expansin cuan'ta'va en octubre de 2014. El alza de tasas durante el 2015 podra
representar riesgos para las economas emergentes, debido a probables eventos de salida de capitales.
Evolucin tasas de inters referenciales
Principales Bancos Centrales, 2007-2014
Tasa de inters vigentes a
diciembre 2014

5.4
Reserva Federal de
Estados Unidos (FED
Funds Rate)
Banco Central Europeo
(REFI rate)

3.4
2.4

Banco de Inglaterra
(Official Bank rate)

1.4
0.4

-0.6
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14

Porcentaje

4.4

Banco de Japn
(Uncollateralized
overnight call rate)
Banco Nacional de
Suiza

Estados
Unidos

0.25%

rea Euro

0.05%

Inglaterra

0.50%

Japn

0.10%

Suiza

-0.5%

30
Fuente: Bancos Centrales y Global Rates.


5.2 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento: 10 aos
Amrica
Pas
Rendimiento
Canad
1.90
EEUU
2.17
Colombia
3.67
Brasil
4.18
Per
5.39
Mxico
5.87
Ecuador
10.02
Venezuela
22.50
Fuente: Bloomberg.

31 de Diciembre 2014
Europa
Pas
Rendimiento
Alemania
0.48
Suiza
0.55
Holanda
0.67
Reino Unido
0.82
Francia
0.82
Suecia
0.91
Espaa
1.59
Italia
1.87
Portugal
2.86
Grecia
9.60

Asia/Pacco
Pas
Rendimiento
Corea del Sur
2.68
Australia
2.80
Japn
5.87

El rendimiento de los bonos puede variar, dependiendo de las expecta'vas de los inversionistas sobre
la capacidad de pago de los pases.

5.3 Calicaciones de deuda soberana

Evolucin mensual del ndice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI)
Ene 2010-Dic 2014
2500
2000
1500
1000

Argentina

Brasil

Colombia

Ecuador

Per

sep-14

nov-14

jul-14

may-14

mar-14

nov-13

ene-14

sep-13

jul-13

mar-13

may-13

ene-13

nov-12

jul-12

sep-12

may-12

mar-12

nov-11

Chile

ene-12

sep-11

jul-11

may-11

ene-11

mar-11

nov-10

sep-10

jul-10

may-10

mar-10

ene-10

500

Pas

Venezuela
Argen(na
Ecuador
Brasil
Colombia
Per
Chile

Riesgo Pas
(31-
Dic-2014)
2295
719
569
259
196
181
169

Venezuela

Fuente: Bloomberg.
Nota: se ha calculado un promedio mensual del ndice para la presente ilustracin.
*JP Morgan a partir del 25 de noviembre de 2014 no calcula el EMBI para Ecuador por no disponer de instrumentos lquidos
de deuda externa para la Repblica

El EMBI es el principal indicador de riesgo pas, es la diferencia de la tasa de inters que pagan los
bonos denominados en dlares, emi'dos por pases en desarrollo, y los Bonos del Tesoro de
Estados Unidos, que se consideran "libres" de riesgo. Este diferencial (tambin denominado spread
o swap) se expresa en puntos bsicos (pb). Los bonos ms riesgosos presentan intereses altos y
por tanto un spread ms alto.

5.3 Calicaciones de deuda soberana

De entre las calicaciones credi'cias, las agencias calicadoras destacan que el caso de
Venezuela, debido al declive en los precios del petrleo y consecuentes presiones en la
balanza de pagos, adems de su alta inacin y distorsiones en el 'po de cambio. Argen'na
por su parte, se ha visto afectada por haber entrado en suspensin de pagos. Finalmente,
calicadoras como Moodys destacan que, a diferencia de los pases anteriores, Ecuador
'ene grandes incen'vos para pagar su deuda y cuenta con exibilidad scal para enfrentar la
disminucin en los precios del petrleo.

Pas
Argen'na
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Per
Venezuela

Ra(ngs
Moody's
Caa1
Baa2
Aa3
Baa2
B3
A3
Caa2

Ra(ngs
S&P Ra(ngs Fitch
RD
SD
BBB-
BBB
AA-
A+
BBB
BBB
B+
B
BBB+
BBB+
CCC+
CCC

5. Condiciones Financieras Internacionales

Los mercados nancieros pueden amplicar los riesgos vinculados a aumentos
imprevistos de las tasas de inters en Estados Unidos. De acuerdo con el Fondo
Monetario Internacional los bajos niveles de crecimiento, los acontecimientos
geopol'cos u otros factores tambin pueden ocasionar un vuelco repen'no de
las primas de riesgo y una compresin de la vola'lidad en los mercados
nancieros mundiales. Un aumento de la aversin mundial al riesgo puede dar
lugar a un ujo de capitales en busca de refugio, tambin puede suponer un
endurecimiento signica'vo de las condiciones nancieras y presiones
cambiarias en los mercados emergentes, as como efectos nega'vos en los
precios de las acciones.

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS

INTERNACIONALES DE LA ECONOMA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Obje'vo
Ac'vidad econmica e inacin internacional
Comportamiento del mercado de commodi&es
Tipos de cambio
Condiciones nancieras internacionales
BibliograCa y abreviaturas

6.1 Bibliograba
Banco Mundial- World Bank Group (2014), Development Prospects: November 2014, Development
Economics Prospects Group (DECPG). Disponible en:
hvp://econ.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/EXTDEC/EXTDECPROSPECTS/0,,contentMDK:
22948331~menuPK:6080253~pagePK:64165401~piPK:64165026~theSitePK:476883,00.html
Banco Mundial- World Bank Group (2015), Global Economic Prospects, January 2015: Having Fiscal Space
and Using It. Washington, DC. Captulo 2: Regional Outlook. Europe & Central Asia. Disponible en:
hvp://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/GEP15a_web_full.pdf
Fondo Monetario Internacional (2014), Perspec&vas de la economa mundial: secuelas, nubarrones,
incer&dumbres, Captulo1: Evolucin reciente, perspec'vas y prioridades para las pol'cas. Disponible en:
hvps://www.imf.org/external/spanish/pubs/|/weo/2014/02/pdf/texts.pdf
Naciones Unidas - United Na'ons (2015), World Economic Situa&on and Prospects, Nueva York. Disponible
en: hvp://www.un.org/en/development/desa/policy/wesp/index.shtml

Nota: el reporte u'liza de manera con'nua informacin de publicaciones emi'das por dis'ntos
organismos e ins'tuciones a nivel internacional, por lo que las traducciones y adaptaciones son de
responsabilidad propia y no de los organismos internacionales u'lizados como fuente de consulta.

6.2 Abreviaturas
-CAD

Dlar canadiense
-CHF

Franco suizo
-EUROSTAT Ocina Europea de Estads'ca
-EUR

Euro
-FED

Federal Reserve (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI
Fondo Monetario Internacional (Interna'onal Monetary Fund
por su siglas en ingls)
-GBP

Libra esterlina
-JPY

Yen
-OCDE
Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico
-OPEP
Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo
-PIB

Producto Interno Bruto
-WTI

Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD

Dlar estadounidense
-SEK

Corona sueca

IFM

Direccin de Comunicacin Social

Subgerencia de Programacin
y Regulacin
Direccin Nacional de Riesgo Sistmico