MERCADO MONETARIO

El mercado monetario o de dinero es el conjunto de mercados financieros, normalmente

al por mayor, independientes pero relacionados, en los que se intercambian activos
financieros que tienen como denominador comn un plazo de amortizacin corto, que no
suele sobrepasar los dieciocho meses, un bajo riesgo y una elevada liquidez.

LOS MERCADOS FINANCIEROS

Los mercados financieros, son un conjunto, forman el mercado de fondos prestables, pero
se distingue de acuerdo con las caractersticas de los activos negociados, entre el mercado
de capitales y el monetario.
De acuerdo con la OCDE, el mercado de capitales comprende las operaciones de
colocacin y financiacin a largo plazo y las instituciones que efectan principalmente
estas operaciones. Dentro del mercado de capitales se puede hablar de dos mercados: el
mercado de valores y el mercado de crdito a largo plazo. A su vez los mercados de valores
se dividen entre mercados de renta fija y mercados de renta variable.

Caractersticas
Las caractersticas distintivas del mercado monetario son el corto plazo, el riesgo ms
reducido y la liquidez de los activos que en el mismo se negocian, sus caractersticas
fundamentales son las siguientes:
1. Son mercados al por mayor puesto que, sus participantes suelen ser grandes
entidades financieras o empresas industriales, que negocian grandes cantidades de
recursos financieros a partir de las decisiones de profesionales especializados.
2. En estos mercados se negocian activos con escaso riesgo, derivado tanto de la
solvencia de las entidades emisoras (Tesoro Pblico o instituciones financieras o
industriales de gran tamao) como de las garantas adicionales que aportan (ttulos
hipotecarios, por ejemplo, o pagars de empresa avalados por una entidad
bancaria.)
3. Son activos negociados con mucha liquidez, derivada tanto de su corto plazo de
vencimiento, que habitualmente no rebasa los 18 meses, como de sus posibilidades
de negociacin en mercados secundarios. Adems, se realizan con frecuencia con
ellos operaciones con pacto de retrocesin a muy corto plazo.
4. la negociacin se realiza directamente entre los participantes o a travs de
intermediarios especializados.
5. Han mostrado gran flexibilidad y capacidad de innovacin financiera, que ha
provocado la aparicin de nuevos intermediarios financieros, nuevos activos
financieros y tcnicas de emisin ms innovadoras, entre las que destacan las
siguientes:

El descuento o cobro de intereses al tirn. Esta frmula implica que el comprador

del activo paga una cantidad inferior al nominal en el momento de la adquisicin,
recibiendo el nominal en el momento de cancelarlo. La diferencia entre la cantidad
pagada y el nominal es el descuento o rentabilidad que obtiene el comprador que,
como es lgico, no recibe intereses peridicos, ya que los cobra por anticipado en
su totalidad. Los ttulos del mercado monetario que se suelen emitir de esta forma
son los pagars de empresa y las letras del Tesoro.

Cupn cero. En este caso el pago de los intereses se realiza a la maduracin de la

deuda, por tanto los ttulos se adquieren por su valor nominal (o por debajo de l) y
se amortizan con diferentes primas segn el plazo de reembolso. Los ttulos de
mercado monetario que se suelen emitir de esta forma son los bonos de caja y de
tesorera bancarios.

A tipo variable. En este caso se emiten ttulos cuyo tipo de inters no es fijo sino
que evoluciona segn algn tipo de inters de referencia, como, por ejemplo, el tipo
interbancario, ms un diferencial fijo. Esta frmula se suele emplear en la emisin
de ciertos bonos y pagars y ha sido tomada de los crditos a tipo de inters
variable.

Las razones fundamentales del gran desarrollo producido en los mercados monetarios
espaoles en los ltimos aos, podemos agruparlas en dos categoras.
El hecho de que tanto las autoridades econmicas como otros agentes econmicos han
tratado de apoyar el desarrollo de los mercados monetarios a la vista de las consecuencias
favorables que de ellos se derivaban para el funcionamiento de la economa. En este
sentido, suele destacarse la contribucin de los mercados monetarios a la consecucin de
las siguientes finalidades:

El logro de los objetivos de la poltica monetaria.

La formacin de una estructura adecuada de los tipos de inters.

La eficiencia de las decisiones financieras de los agentes econmicos.

La financiacin ortodoxa del dficit pblico.

En segundo lugar, el conjunto de fenmenos de naturaleza fundamentalmente econmica o

institucional que ha ayudado tambin a su desenvolvimiento, con independencia de los
efectos netos de esos fenmenos sobre la actividad econmica hayan sido o no perniciosos.
Destacan entre ellos las altas tasas de inflacin, el bajo crecimiento del producto nacional,
el crecimiento acelerado del gasto y dficit pblicos, la revolucin tecnolgica, etc.

POLTICA MONETARIA
La poltica monetaria o poltica financiera es una rama de la poltica econmica que usa
la cantidad de dinero como variable para controlar y mantener la estabilidad econmica. La
poltica monetaria comprende las decisiones de las autoridades monetarias referidas al

mercado de dinero, que modifican la cantidad de dinero o el tipo de inters. Cuando se

aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le denomina poltica monetaria expansiva, y
cuando se aplica para reducirla, poltica monetaria restrictiva.

OBJETIVOS LTIMOS DE LA POLTICA MONETARIA

Es comn para las autoridades monetarias declarar cuatro objetivos bsicos de la poltica
monetaria, que pueden ser enunciados de diferentes formas:

estabilidad del valor del dinero (contencin de los precios, prevencin

de la inflacin);

tasas ms elevada de crecimiento econmico;

plena ocupacin o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible);

evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y

mantenimiento de un tipo de cambio estable y proteccin de la posicin
de reservas internacionales.

El problema surge de la compatibilidad existente entre los diferentes objetivos marcados.

Mecanismos

El banco central puede influir sobre la cantidad de dinero y sobre la tasa de inters, a travs
de:

cambios en el tipo de inters

Operaciones de Mercado Abierto

variacin del coeficiente de caja

La eleccin del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de manejo, de la

cantidad de informacin al respecto disponible sobre cada medida, y del objetivo final que
se quiere conseguir. Un buen candidato es la tasa de inters, ya que se conoce en el acto,
mientras que determinar la cantidad de dinero lleva algunos das.
A continuacin se explica cada uno de estos mtodos de control de la cantidad de dinero.

POLTICA DE DESCUENTO
La poltica de descuento de la autoridad monetaria, consiste en la determinacin del tipo de
redescuento y de la fijacin del volumen de ttulos susceptibles de descuento.
Los bancos comerciales acuden al banco central para conseguir liquidez mediante el
descuento de ttulos normalmente de deuda pblica que los bancos comerciales tienen en
su cartera. En la poltica de descuento el banco central establece cuales son las condiciones
por las que est dispuesto a conceder crditos a los banco comerciales a corto plazo. el
alcance de esta poltica depende de las necesidades y comportamiento que tengan los
bancos comerciales. Mediante la variacin del tipo de descuento, que es el tipo de inters
de los prstamos que concede el banco central a los bancos comerciales. Un banco pide
prstamos al banco central cuando tiene una cantidad de reservas inferior a la que necesita,
bien porque ha concedido demasiados prstamos, bien porque ha experimentado recientes
retiradas de dinero. Cuando el banco central concede un prstamo a un banco, el sistema
bancario tiene ms reservas y estas reservas adicionales le permiten crear ms dinero.
El banco central puede alterar la oferta monetaria modificando el tipo de descuento. Una
subida del tipo de descuento disuade a los bancos de pedir reservas prestadas al banco
central. Por lo tanto, una subida del tipo de descuento reduce la cantidad de reservas que
hay en el sistema bancario, lo cual reduce, a su vez, la oferta monetaria. En cambio, una
reduccin del tipo de descuento anima a los bancos a pedir prstamos al banco central,
eleva la cantidad de reservas y aumenta la oferta monetaria.
El Banco Central utiliza los crditos por los que cobra el tipo de descuento no slo para
controlar la oferta monetaria, sino tambin para ayudar a las instituciones financieras
cuando tienen dificultades.

VARIACIN DEL COEFICIENTE DE CAJA

El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu
porcentaje de los depsitos bancarios ha de mantenerse en reservas lquidas, o sea,
guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.
Si el banco central decide reducir este coeficiente a los bancos (guardar menos dinero en el
banco y prestar ms), eso aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se pueden
conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms dinero, y
no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

Con este nombre se conoce a las operaciones que realiza el banco central con ttulos de
deuda pblica en el mercado. La poltica de mercado abierto consiste en la compra y venta
del banco central de activos que pueden ser oro, divisas, ttulos de deuda pblica y en
general valores con tipos de renta fija.

Las operaciones de mercado abierto producen dos tipos de efectos:

Efecto cantidad. Cuando la autoridad monetaria compra o vende ttulos

est alterando la base monetaria, al variar la cuanta de las reservas de
dinero de los bancos comerciales, bien en sentido expansivo o
contractivo. Si el banco central pone de golpe a la venta muchos ttulos
de su cartera y los ciudadanos o los bancos los compran, el banco
central recibe dinero de la gente, y por tanto el pblico dispone de
menos dinero. De esta forma se reduce la cantidad de dinero en
circulacin. En cambio, si el banco central decide comprar ttulos, est
inyectando dinero en el mercado, ya que la gente dispondr de dinero
que antes no exista.

Efecto sobre el tipo de inters. Cuando el banco central compra o vende

ttulos de renta fija o deuda pblica, influye sobre la cotizacin de esos
ttulos y consecuentemente sobre el tipo de inters efectivo de esos
valores. Por tanto en el caso de compra de ttulos por el banco central,
que inyecta ms liquidez al sistema, hay que aadirle un efecto
igualmente de carcter expansivo derivado de la cada del tipo de
inters.[

INSTRUMENTOS CUALITATIVOS
Junto a los mtodos de intervencin estudiados anteriormente existen tambin una serie de
medidas que puede tomar el banco central, denominadas instrumentos cualitativos entre los
que destaca el denominado "efecto anuncio" que consiste en hacer pblico las opiniones
del banco central y ejercer influencia as sobre el comportamiento de los operadores
econmicos y las expectativas empresariales.[]

TIPOS DE POLTICA MONETARIA

Puede ser expansiva o restrictiva:

Poltica monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner ms

dinero en circulacin.

Poltica monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del

mercado.

POLTICA MONETARIA EXPANSIVA

Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una poltica
monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta consistira en usar alguno
de los siguientes mecanismos:

Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos

bancarios e incentivar la inversin, componente de la DA.

Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario), para que los bancos

puedan prestar ms dinero, contando con las mismas reservas.

Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
Segn los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversin y el consumo si
aplica esta poltica y baja la tasa de inters. En la grfica se ve cmo al bajar el tipo de
inters (de r1 a r2), se pasa a una situacin en la que la oferta monetaria es mayor (OM1).
POLTICA MONETARIA RESTRICTIVA

Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en circulacin, interesa reducir la cantidad

de dinero, y para ello se puede aplicar una poltica monetaria restrictiva.
Consiste en lo contrario que la expansiva:

Aumentar la tasa de inters, para que el hecho de pedir un prstamo

resulte ms caro.

Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario), para dejar ms

dinero en el banco y menos en circulacin.

Vender deuda pblica, para retirar dinero de la circulacin, cambindolo

por ttulos de deuda pblica.

Referencias:
r tasa de inters,
OM oferta monetaria
E Tasa de equilibrio
DM demanda de dinero.

De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters. La curva de

demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de inters muy altas, la demanda ser
baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedir ms (ms a la
derecha).

MECANISMOS DE TRANSMISIN DE LA POLTICA MONETARIA

El mecanismo de transmisin monetaria, es aquel en que las variaciones de la oferta
monetaria se traducen en variaciones de la produccin, el empleo, los precios y la
inflacin. El proceso concreto, en el que el banco central decide frenar la economa para
frenar la inflacin, consiste en los siguientes pasos:

Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las

reservas bancarias, por ejemplo vendiendo ttulos del Estado en el
mercado abierto. Esta operacin altera el balance consolidado del
sistema bancario provocando una reduccin de las reservas bancarias
totales.

Cada reduccin de las reservas bancarias en una unidad monetaria,

origina una contraccin mltiple de los depsitos a la vista, reduciendo
as la oferta monetaria. Como la oferta monetaria es igual al efectivo
ms los depsitos a la vista, la disminucin de estos ltimos reduce la
oferta monetaria.

La reduccin de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de inters y

a endurecer las condiciones crediticias. Si no vara la demanda de
dinero, una reduccin de la oferta monetaria eleva los tipos de inters.
Por otra parte, disminuye el volumen de crdito y los prstamos de que
dispone el pblico. Suben los tipos de inters para los que solicitan
crditos hipotecarios para adquirir viviendas y para las empresas que
desean ampliar sus factoras, comprar nueva maquinaria o aumentar las
existencias. La subida de los tipos de inters tambin reduce el valor de
los activos financieros del pblico, reduciendo el precio de los bonos,
acciones, del suelo y de la vivienda.

La subida de los tipos de inters y la disminucin de la riqueza, tiende a

reducir el gasto sensible a los tipos de inters, especialmente la
inversin. La subida de los tipos de inters, unida al endurecimiento de
las condiciones crediticias y a la reduccin de la riqueza, tiende a
disminuir los incentivos para realizar inversiones y para consumir. Tanto
las empresas como las familias reducen sus planes de inversin y los
consumidores deciden comprar una vivienda ms pequea o reformar la
que tienen cuando la subida de los tipos de inters de las hipotecas
hace que las cuotas mensuales sean elevadas en relacin con su renta
mensual y en una economa cada vez ms abierta al comercio
internacional, la subida de los tipos de inters puede elevar el tipo de
cambio de la moneda y reducir las exportaciones netas. Por lo tanto, el
endurecimiento de la poltica monetaria eleva los tipos de inters y
reduce el gasto en los componentes de la demanda agregada que son
sensibles a los tipos de inters.

Por ltimo, la presin del endurecimiento de la poltica monetaria, al

reducir la demanda agregada, reduce la renta, la produccin, el empleo
y la inflacin. En el anlisis de la oferta y la demanda agregadas
muestran que un descenso de la inversin y de otros gastos autnomos
poda reducir considerablemente la produccin y el empleo. Por otro
lado, al disminuir stos ms de lo que ocurrira en caso contrario, los
precios tienden a subir menos deprisa o incluso bajan. Retroceden las
fuerzas inflacionistas. Si el diagnstico del Banco central sobre la
situacin inflacionista es acertado, la disminucin de la produccin y el
aumento del desempleo atenuarn las fuerzas inflacionistas. [

EL PAPEL DE LA POLTICA MONETARIA EN EL LARGO PLAZO

En los apartados anteriores, se ha expuesto la forma en que la poltica monetaria afecta, a

corto plazo, a las distintas variables de una economa, en el que una variacin de los tipos
de inters inducida por las autoridades monetarias de un pas, repercuten en la evolucin de
distintas variables econmicas, como la produccin y los precios. Sin embargo, a largo

plazo, existe un amplio consenso entre las distintas doctrinas econmicas, acerca de la
denominada neutralidad a largo plazo del dinero, por cuanto un cambio en la cantidad del
dinero en circulacin en la economa de un pas, mantenindose constante las dems
variables, repercutir directamente en una variacin del nivel general de precios, por
cuanto supone una modificacin de la unidad de cuenta, sin que afecte a las variables
reales, es decir, sin que afecte a la produccin real o al desempleo. A largo plazo las
variables de carcter real de la economa como pueden ser la renta real de los ciudadanos o
el nivel de desempleo estn determinados, fundamentalmente, por factores reales del lado
de la oferta, como pueden ser la tecnologa o el crecimiento demogrfico. De esta manera
las actuaciones de las autoridades monetarias no pueden influir en el crecimiento
econmico a largo plazo

POLTICA MONETARIA EN UNA ECONOMA ABIERTA

Los mecanismos de transmisin monetaria de gran parte de las economas mundiales han
evolucionado en las dos ltimas dcadas del siglo XX, al abrirse ms la economa y al
modificarse el sistema de tipos de cambio.
La relacin entre la poltica monetaria y el comercio exterior ya haba un motivo de
preocupacin para las economas pequeas y muy abiertas al exterior. Tras la introduccin
de los tipos de cambio flexibles en los aos setenta y ante la existencia de unos mercados
financieros cada vez ms interrelacionados, el comercio y las finanzas internacionales han
comenzado a desempear un papel nuevo y fundamental en la poltica macroeconmica.
En el perodo entre 1979 y 1982, la Reserva Federal de Estados Unidos decidi frenar el
crecimiento del dinero para combatir la inflacin. Este proceso elev los tipos de inters de
los activos denominados en dlares americanos. Los inversores de todo el mundo, atrados
por los mayores tipos de inters de este pas, compraron ttulos en dlares, elevando el tipo
de cambio de esa moneda. El elevado tipo de cambio del dlar anim a los ciudadanos
estadounidenses a incrementar sus importaciones y perjudic las exportaciones de las
empresas norteamericanas. Disminuyeron las exportaciones netas, descendiendo la
demanda agregada, lo que redujo tanto el PIB real como la inflacin.
El comercio exterior ha abierto otro nexo en el mecanismo de transmisin monetaria. Pero
el sentido del efecto de la poltica monetaria es el mismo en el caso del comercio que en el
de la inversin interior: el endurecimiento de la poltica monetaria reduce la produccin y
los precios. El efecto en el comercio refuerza el efecto en la economa interior. Pero las
cuestiones de la apertura de la economa plantean ms complicaciones a las autoridades
econmicas.
La primera complicacin se debe a que las relaciones cuantitativas entre la poltica
monetaria, el tipo de cambio, el comercio exterior y la produccin y los precios son
sumamente complejas, especialmente en el caso de la primera relacin. Los modelos
econmicos actuales no pueden predecir con exactitud la influencia de las modificaciones
de la poltica monetaria en los tipos de cambio. Por otra parte, incluso aunque se conozca

la relacin entre el dinero y el tipo de cambio, la influencia de los tipos de cambio en las
exportaciones netas es compleja y difcil de predecir: Adems, los tipos de cambio y los
flujos comerciales resultan afectados simultneamente por la poltica fiscal y monetaria de
otros pases, por lo que no siempre se puede distinguir las causas y los efectos de los
cambios de los flujos comerciales. En conjunto, en los ltimos aos ha disminuido la
confianza en nuestra capacidad para saber cul es el mejor momento para adoptar medidas
monetarias y cules son sus efectos probables.
Historia de la poltica monetaria

La poltica monetaria est desarrollada entre otros por economistas como Knut Wicksell,
Irving Fisher; Clark Warburton (quien fue descrito como el primer monetarista en el
periodo que sigui la Segunda Guerra Mundial [4] ) y Milton Friedman quienes enfatizaron
el papel de la poltica monetaria en la estabilidad macroeconmica y se consideran
representantes del monetarismo, basandose en ideas de economistas clsicos
(especialmente John Stuart Mill, quien introdujo su "principio de la dependencia general de
los precios sobre la cantidad del dinero en circulacin que sugiere que el nivel general de
precios se relaciona con la cantidad de dinero multiplicada por su `velocidad de
circulacin)[] En contra posicin al monetarismo, est el keynesianismo (John Maynard
Keynes) y su nfasis en la importancia poltica fiscal en la estabilidad macroeconmica.
En cuanto a la adecuacin emprica de las polticas recomendadas por ambas escuelas
sigue existiendo debate. Se acepta mayoritariamente, que en el caso del crack de 1929, la
poltica monetaria fall. Los clsicos crean que al haber cado la cantidad de dinero,
tambin bajaran los precios y los salarios, y se volvera automticamente al pleno empleo.
Pero result que tanto precios y salarios son rgidos a la baja; o sea, que los empresarios
se negaban a bajar los precios, y los trabajadores a cobrar menos. Si bien la popularidad del
intervencionismo entre los economistas es ms pequea ahora que a mediados del siglo
XX, recientemente en la crisis econmica de 2008-2009 la mayora de gobierno para salir
de la crisis aplicaron esencialmente medidas de estmulo econmico, ms en la lnea
keynesiana que en la lnea monetarista.

TEORA CUANTITATIVA DEL DINERO

La teora cuantitativa del dinero tal como fue formalizada por Irving Fisher (1911) sugiere
que la masa monetaria, el nivel de precios, la cantidad de bienes y servicios y la velocidad
de circulacin del dinero estn relacionadas por la "ecuacin de intercambio":

En la cual:
M: Masa monetaria
V: Velocidad de circulacin del dinero
P: Nivel de precios

Q: Produccin de bienes y servicios

Esta ecuacin se considera vlida siempre y cuando sea el caso que la velocidad de
circulacin del dinero (V) sea constante.

CRTICAS A LA POLTICA MONETARIA

El keynesianismo ha mantenido ideas contrarias a la eficacia de la poltica monetaria, en
los siguientes aspectos:
Keynes dice que en un caso de recesin y con tipo de inters muy bajo, puede pasar que la
demanda de dinero sea totalmente inelstica (curva vertical en las grficas de arriba). En
ese caso, una poltica expansiva que aporte dinero al mercado no har cambiar el tipo de
inters, por tanto ser inefectiva.
Sensibilidad de la inversin a cambio en los tipos de inters

Para los keynesianos, el hecho de bajar los tipos de inters no implica necesariamente un
aumento en las inversiones; consideran que la inversin depende ms de las necesidades y
expectativas que del tipo de inters.
Velocidad de circulacin no estable [editar]

La velocidad de circulacin del dinero (V) se supone constante en la relacin M*V=P*Q,

pero de hecho, aumenta cuando hay expansin y se reduce si hay recesin.
Asimetra de la poltica monetaria

La poltica monetaria es ms efectiva para restringir el gasto agregado (poltica restrictiva)

que para generarlo (poltica expansiva). Esto se debe a tres motivos:
1. A las autoridades les resulta ms fcil presionar a la alza las tasas de
inters que a la baja.
2. El banco central puede llevar a cabo una poltica expansiva posibilitando
con ello una mayor concesin de prstamo y por lo tanto, aumentando
la oferta de dinero; pero no puede obligar a los bancos a que presten
ms cuando, por ejemplo, los empresarios se niegan a invertir ante
expectativas negativas.
3. Mediante la poltica restrictiva se puede incluso racionar el crdito, de
forma que las empresas sean incapaces de obtenerlos para financiar sus
inversiones. Sin embargo lo contrario no es as, ya que no se puede
forzar a que las empresas soliciten ms crditos de los que desean.

LOS DESFASES Y RETRASOS DE LA POLTICA MONETARIA

Los efectos de la poltica monetaria se pueden ver distorsionados por los retrasos de su
accin. Milton Friedman al discutir las caractersticas de las medidas de poltica
discrecionales frente al automatismo, seala como factor negativo de las primeras los
desfases a que se encuentran sujetas. Estos desfases pueden ser de tres tipos:
1. Desfase de reconocimiento: tiempo que transcurre entre la necesidad de
las medidas y el reconocimiento de esta necesidad. Puede venir de la
complacencia que se deriva de la prosperidad, la desgana de
enfrentarse con hechos desagradables y los malos diagnsticos, la
ansiedad provocada por cualquier ligera contraccin de los ndices
econmicos.
2. Desfase administrativo: tiempo que transcurre entre el reconocimiento
de la necesidad de medidas y su adopcin. En general la poltica
monetaria sufre un retraso administrativo mucho ms corto que la
poltica fiscal.
3. desfase administrativo: tiempo que transcurre entre las medidas y sus
efectos.

POLTICA MONETARIA DE LA EUROZONA

Las actividades del Sistema Europeo de Bancos Centrales se desarrollan de conformidad
con el Tratado constitutivo de la Comunidad Europea y con los Estatutos del Sistema
Europeo de Bancos Centrales y del Banco Central Europeo. En la medida en que se
considere posible y adecuado y se garantice la eficiencia operativa, el BCE puede recurrir a
los bancos centrales nacionales para realizar las operaciones que forman parte de las
funciones del Eurosistema. Las operaciones de poltica monetaria del Eurosistema se
ejecutan de manera uniforme en todos los Estados miembros.