Workshop: International Islamic Finance in Europe: from niche to mainstream,

European Research Group Money, Banking & Finance, Financial and Monetary European Integration Group
Lille, 20 fvrier 2009

La finance islamique : une rcente histoire avec la

France, une longue histoire avec ses banques
GHASSEN BOUSLAMA
Reims Management School
E-mail : ghassen.bouslama@reims-ms.fr

Rsum
Faisant preuve dune rsistance vigoureuse lors de la crise financire actuelle, le secteur de la
finance islamique continue denregistrer une croissance soutenue. En effet, les banques
islamiques sont plus faiblement exposes au risque quont engendr les crdits subprimes aux
tablissements conventionnels . Bnficiant dun afflux continuel des ptrodollars et du
rapatriement de certains de ces capitaux aprs le 11 septembre, la rgion du Golfe prsente
aujourdhui une concentration dimportantes liquidits. Ceci fait lobjet de convoitise et
soulve la question des possibilits dattirer ces capitaux sur la place de Paris. Ainsi, depuis
peu de temps, au vu des difficults de certains tablissements de crdit financer lconomie
et des problmes de liquidits entre les banques, les interrogations sur la position de la France
lgard de la finance islamique sont devenues omni prsentes. Cet article analyse les
avances, les dfis et les opportunits quoffre ce secteur en France. Par ailleurs, si le dbat
sur son dveloppement dans lHexagone nest qu ses dbuts, certaines banques franaises y
sont dj trs actives. Cet article tente danalyser les lignes de mtiers et lexpertise
dveloppe par ces banques en dehors du territoire franais. Cette tude met en exergue les
prouesses de ces banques qui sont parfois leaders sur certains domaines de la finance
islamique.
Mots cls : Finance islamique, Banque, France, Services financiers.

Docteur en sciences de gestion, Professeur Associ Reims Management School.

59, rue Pierre Taittinger - BP 302 - 51061 Reims Cedex France.
Tl. : +33 (0)3 26 77 46 21 - Fax : +33 (0)3 26 04 69 63

Islamic finance: a recent history with France, a long-standing

history with its banks
Abstract
The Islamic finance sector has vigorously withstood the current financial crisis reporting
continued high growth. In fact, Islamic banks are less impacted by the risks that subprime
mortgages have exposed conventional banks to. Profiting from a steady inflow of
petrodollars and the repatriation of capital after 9-11, the Gulf region is now sitting over a
large concentration of liquidity. This makes it covetable and raises questions as to Frances
options to attract this capital to Paris financial market. There have been unrelenting questions
recently as to Frances stance on Islamic finance given the difficulties confronting many
finance companies as well as liquidity problems between various banks. This article analyzes
the breakthroughs, challenges and opportunities offered by this sector in France. While the
national debate on its development is still in its infancy, some French banks are already
deeply involved in it. This paper is an attempt to analyze the lines of business and the
expertise developed by those banks outside France. It also highlights their performance which
sometimes makes them leaders in some areas of Islamic finance.
Keywords: Islamic finance, Bank, France, Financial services.
Classification JEL : G20, G10.

INTRODUCTION
Depuis la fin de lanne 2007, on a commenc se pencher srieusement en France, sur les
possibilits dattirer les investisseurs des pays du Golfe sur la place de Paris. En fait, depuis la
visite du Prsident franais en Arabie Saoudite en janvier 2008, la question de la position de
la France lgard de la finance islamique est devenue omni prsente. Selon lagence
Moodys, ce secteur affiche depuis 2003, un taux de croissance annuel de 15%. La plus
grande partie de ces capitaux est rpartie entre les pays du Golfe (60 %) et lAsie du Sud-Est
(20 %). Cette zone est caractrise par une forte abondance de liquidits avec un montant
dpargne disponible estim 5000 milliards de dollars (Soustras, 2008). Cette croissance est
soutenue par laugmentation incessante du prix du ptrole et par lafflux continuel des
ptrodollars dans cette rgion du monde. Laccumulation des liquidits sest galement
acclre ces derniers mois. Les banques des pays du Golfe ont lhabitude de placer leurs
capitaux auprs de banques anglo-saxonnes. Compte tenu du contexte actuel, elles les ont
rapatris et privilgient dsormais les placements auprs dtablissements plus srs, cest-dire les banques gouvernementales.
En outre, aprs les dommages engendrs par la crise financire rcente, les banques
islamiques, contrairement leurs homologues conventionnelles, ont montr une certaine
stabilit et une rsistante vigoureuse (Moodys, novembre 2008). Cela sest expliqu par leur
faible exposition au risque que pourrait engendrer les crdits toxiques (Bouslama, 2008). En
effet, la charia (la loi islamique) interdit la spculation (gharar) et lintrt (riba).
Ainsi, les tablissements financiers islamiques et leur clientle sont en possession dun
excdent de liquidits gigantesque, lquivalent de 1000 milliards de dollars dans les deux ans
venir (Pastr et Gecheva, 2008). Par ailleurs, la majorit des bourses des pays du Golfe a
une capacit dabsorption limite. De ce fait, ces capitaux sont constamment la recherche de
nouveaux investissements conformes la loi islamique.
Face de telles performances, la France ne pouvait ignorer encore longtemps, limportante
poche de liquidits dont dispose les pays du Golfe. En effet, ce secteur prsente un levier de
croissance significatif pour la place de Paris et les banques franaises. Plusieurs ajustements
dordre symbolique (Hassoune, 2008), juridique et fiscal sont nanmoins ncessaires pour
acclrer le dveloppement de la finance islamique en France. Toutefois, si on commence tout
juste aborder les possibilits de son dveloppement au niveau de lHexagone, plusieurs
banques franaises sont dj prsentes sur le secteur ltranger. Celles-ci, notamment BNP
Paribas et Calyon, ont dvelopp depuis quelques annes des activits dinvestissements et de
financements islamiques quelles grent depuis Londres ou la rgion du Golfe. Lobjectif de
cet article est de faire ltat des lieux des volutions du secteur de la finance islamique en
France et dtudier les activits des banques franaises dans ce domaine.
Cet article se dcompose de la manire suivante. Tout dabord, nous proposons un tat des
lieux des avancs ralises au niveau du dveloppement de la finance islamique en France.
Nous tudions ensuite les dfis juridiques, fiscaux et symboliques qui devront tre surmonts
afin de faciliter ladoption de cette finance alternative en France en abordant galement sur les
opportunits quelle peut offrir lHexagone. Puis, les activits compatibles avec la charia
des principales banques franaises, implantes ltranger, sont exposes.

1. LES AVANCEES EN LA MATIERE

ce jour, force est de constater quun intrt croissant pour la finance islamique
commence merger en France. Un rapport dinformations ralis en octobre 2007 par la
Commission des Finances du Snat (Rapport dinformation n33, 2007-2008), a soulign
plusieurs reprises, la volont de dvelopper la finance islamique en France. Ce rapport fait
2

galement tat de la ncessit dencourager cette forme de finance alternative par des
adaptations juridiques et fiscales. Dans le mme contexte, la Commission des Finances du
Snat avait organis le 14 mai 2008, des tables rondes afin dtudier les opportunits et les
modalits de dveloppement de ce march en plein essor1. Lobjectif annonc par les autorits
publiques est de crer un contexte favorable au dveloppement de la finance islamique en
proposant dans un court horizon, les moyens ncessaires pour rendre la place de Paris aussi
attrayante que sa concurrente londonienne.
Ladaptation de la place de Paris cette finance alternative se traduira ncessairement par
une adquation des lois et par un assouplissement de la fiscalit franaise. Dans ce sens, les
conclusions des tables rondes organises par le Snat montrent que le droit franais ne
soppose pas aux principes de la finance islamique. Selon la rcente dclaration du ministre
de lconomie, lors de la 15e dition du Forum Paris Europlace les 2 et 3 juillet 2008, des
ajustements fiscaux et rglementaires sont en cours. Des assouplissements soutenant les
oprations de banque et dassurance islamiques (takaful) ainsi que des incitations ncessaires
lmission des obligations conformes aux principes islamiques (sukuk) sont ltude. Une
Commission de Paris Europlace travaille actuellement sur ces questions. Des amnagements
certains textes seront donc prochainement apports, sans toutefois modifier le code montaire
et financier ni crer un cadre lgislatif spcifiquement ddi la finance islamique.
Ainsi, lautorit des marchs financiers (AMF) a annonc le 2 juillet 2008, une mesure
visant faciliter lmission des obligations islamiques sur la Place de Paris. Celle-ci sajoute
lautorisation dj accorde un organisme de placement collectif en valeurs mobilires
(OPCVM) rpondant aux critres de la finance islamique (Easy ETF DJI Titans 100 de BNP
Paribas). Cette autorisation, publie le 17 juillet 2007 par lAMF, permet aux OPCVM
dutiliser des critres autres que financiers pour slectionner les titres dans lesquels ils
investissent2.
Dans le mme sens, en dcembre 2008, la direction gnrale du Trsor publie des fiches
doctrinales pour prciser les amnagements apports en faveur de la finance islamique en
France. Les instructions fiscales portent sur labsence de prlvement la source, la
dductibilit de la rmunration verse par les sukuk (obligations islamiques), ainsi que la
neutralit fiscale lors des oprations de mourabaha (achat-revente plus marge).

2. LETAT ACTUEL DU SECTEUR DE LA FINANCE ISLAMIQUE EN FRANCE

La finance islamique nest pas totalement absente en France. Les principaux fonds
islamiques des pays du Golfe, notamment Gulf Finance House, Quatar Islamic Bank, Barwa
Real Estate ou Quinvest ont dj investi dans limmobilier franais. Ces acquisitions ont t
finances par des montages financiers islamiques de type murabaha. Certes, le montant de ces
oprations nest pas communiqu mais des clarifications sur leurs traitements fiscaux
pourraient contribuer leur dveloppement en France. Dans ce cadre, le rapport Jouiny
Pastr remis Paris Europlace le 14 novembre 2008, annonce plusieurs recommandations qui
vont dans le mme sens que celles voques lors des tables rondes organises par la
commission des finances du Snat le 14 mai dernier. Ce rapport insiste sur la ncessit
pressante dun certain nombre dajustements fiscaux dont le cot peut tre considr comme
drisoire, compte tenu des enjeux du dveloppement de cette finance alternative en France. En
ltat actuel des choses, le dveloppement de ce secteur en Hexagone est plus au moins
attrayant selon la nature de lactivit observe.
1

Rapport d'information n329 (2007-2008) de M. Jean Arthuis, fait au nom de la commission des Finances, du
contrle budgtaire et des comptes conomiques de la Nation sur la finance islamique dpos le 14 mai 2008.
2
Cela na pas ncessit une modification du rglement gnral de l'AMF ou du code montaire et financier. En
effet, dans le cas des OPCVM, le recours des critres extra-financiers de slection n'est pas nouveau.

Dun ct, il nexiste en France aucun obstacle juridique la cration et la gestion

dOPCVM conformes la charia. La note de lAMF du 17 juillet 2007 autorise les OPCVM
recourir des critres extra-financiers de slection et faire appel aux services dun conseil
de charia (shariah board), condition que cela ne transgresse pas lautonomie de la socit
de gestion. Cette note a permis BNP Paribas dobtenir en juillet 2007, un agrment pour un
fonds conforme la charia qui est cot depuis la bourse suisse (SWX Zrich). En fvrier
2008, Socit Gnrale Asset Management a obtenu galement un agrment pour deux fonds
compatibles avec la loi islamique et qui sont exclusivement commercialiss lle de La
Runion. Le dveloppement dun march franais de la gestion collective islamique est
fortement li la cration dun indice de valeurs conformes la charia par NYSE-Euronext.
Cependant, son extension est plus tributaire dun changement culturel que fiscal ou juridique
(Saint Marc, 2008).
Dun autre ct, le dveloppement des activits de la Banque de financement et
dinvestissement en France parat plus facile que celles de la banque de dtail. En effet, les
banques franaises internationales sont dj expertes dans ce domaine. Globalement, et mis
part quelques ajustements fiscaux et juridiques, le droit franais ne soppose pas aux
oprations de financement conformes la loi islamique, comme ctait le cas dans le
financement des acquisitions immobilires par le Gulf Finance House ou par le Qatar Islamic
Bank, par exemple. ce jour, selon certains spcialistes, deux demandes dagrment pour le
lancement de banques de financement et dinvestissement islamiques en France sont ltude.
Enfin, le dveloppement des produits dpargne conformes la charia en France ne
prsente pas de difficults particulires et peut se faire aisment. Le lancement rcent lle
de La Runion dun produit montaire conforme lthique islamique en est le meilleur
exemple. Par contre, louverture de comptes de dpt conformes la charia est moins
vidente. Selon Thierry FRANCQ, chef du service du financement de lconomie la
direction gnrale du Trsor, la garantie des dpts, impose par les rgles
communautaires, peut se rvler contraire au principe de partage des pertes et des profits
pos par la finance islamique (Rapport d'information du Snat n 329 du 14 mai 2008).

3. LES DEFIS DU SECTEUR FINANCIER ISLAMIQUE EN FRANCE

Des ajustements fiscaux, juridiques et symboliques sont ncessaires au dveloppement
de la finance islamique en France. Des groupes de travail ont t mis en place par les autorits
afin dengager une rflexion sur ces amnagements.
3.1. Les ajustements fiscaux et juridiques
La plupart des produits financiers conformes la charia prvoie une double transaction
impliquant une double mutation de proprit pour la mme opration, comme dans le cas de
murabaha ou de lijara. Ceci implique dans certain cas un double transfert, un double droit
denregistrement et une double perception de la TVA ou de droits de mutation. Des
ajustements sont donc ncessaires pour viter ces frottements juridiques et fiscaux. Nous
proposons deux exemples afin dillustrer nos propos.
Linvestissement immobilier : les frottements fiscaux , concernent particulirement ce
produit-phare de la finance islamique qui suppose un double contrat de vente et donc un
double droit de mutation. Lintrt est interdit par la charia. Le bien immobilier vis est
achet par ltablissement bancaire qui le vend une structure ddie. Cette dernire va louer
le bien lacheteur. Les loyers perus remplacent dans ce cas les intrts dun emprunt
classique. La proprit du bien reste au nom de ltablissement jusqu lchance du contrat
du financement puisque toute transaction en finance islamique doit tre rattache un actif
tangible. lchance du contrat, le bien sera transfr au client. Cette opration peut traduire
4

deux types de frottement en droit franais. Premirement, la double imposition la taxe de

publicit foncire. Deuximement, lexposition la garantie de vice cach qui simpose
lintermdiaire et non au vendeur initial du produit immobilier alors que la proprit ne lui est
transmise que temporairement.
Les obligations islamiques : contrairement aux obligations classiques, les sukuk
rmunrent leur dtenteur sur la base du profit gnr par lactif sous-jacent qui prend la
forme dun contrat de murabaha, mucharaka ou ijara. Lensemble des cranciers partage
aussi bien les profits que les pertes. En France, la rmunration des sukuk pourrait tre vue
comme des dividendes, alors qu Londres elle est considre comme des intrts. De ce fait,
cette rmunration ne serait pas dductible de lassiette fiscale contrairement aux charges
dintrts sur les obligations classiques. Les ajustements apports en dcembre 2008 par le
Trsor prvoient donc la dductibilit des sommes verses par lmetteur de sukuk sous les
mmes conditions que celles prvues pour les intrts demprunt. Afin dattirer les
investisseurs trangers, le lgislateur a galement prvu la suppression de retenue la source
sur les sommes verses aux non-rsidents franais porteurs de sukuk. ce niveau, la fiducie
peut tre une solution ces contraintes fiscales, comme cest le cas pour le trust anglo-saxon3.
Au vu des rcents amnagements raliss par le Trsor dans son effort dintgration de la
finance islamique en France, la modification du rgime juridique de la fiducie est lune des
prochaines priorits.
3.2. Les ajustements symboliques
Jusqu prsent, les banques franaises paraissent rticentes lide de se lancer dans une
offre de produits financiers islamiques en France. Elles apprhendent un risque au niveau
rputationnel, ou le risque de mise en danger de leur capital marque ce quaucune banque ne
souhaite prendre ce stade. Dans ce sens, les experts de Moodys prvoient que la finance
islamique en France ne sera pas lapanage des banques installes lHexagone. Selon les
mmes spcialistes, larrive dune banque de dtail conforme la charia se ferait sous la
forme de partenariat qui mettrait en commun dune part, le rseau et la connaissance du
march domestique dun tablissement franais, et dautre part lexpertise technique et la
crdibilit dans ce domaine dun acteur tranger. Cest ainsi que les alliances rcentes en
Arabie saoudite entre banques franaises et banques saoudiennes pourraient tre les prmisses
dun dveloppement potentiel des banques de dtail islamiques en France (La BNP Paribas
avec Saudi Investment Bank et le Crdit Agricole avec la Banque Saudi Fransi). Lors du
second Forum Franais de la Finance islamique (Paris, novembre 2009), Qatar Islamic Bank
avait laiss entendre qu'elle pourrait envisager un partenariat avec la Caisse d'pargne ou la
Banque Postale pour proposer une offre bancaire islamique une clientle de particuliers.
Selon Anouar Hassoune, analyste chez Moodys, lenjeu serait de prouver que la finance
islamique nest ni communautaire, ni encline pourfendre le dogme de la neutralit
religieuse 4. Selon cet expert, lEtat franais devrait donc montrer lexemple en mettant luimme des sukuk souverains comme la annonc rcemment le Trsor britannique. Ceci
permettrait denvoyer un signal fort aux investisseurs des pays du Golfe. Ces derniers
pourront traduire cette mission de sukuk comme une volont de la France rconcilier ses
propres intrts conomiques avec ceux des pays du Golfe qui ont tendance se tourner
3

Ce mcanisme permet dmettre des actifs en commun et de crer des certificats reprsentatifs de ces actifs.
Une loi approuve en 2007 (la loi n 2007-211 du 19 fvrier 2007) introduit dsormais en France le concept de la
fiducie et ouvre ainsi la voie au dveloppement du financement immobilier islamique ou la structuration des
obligations islamiques. Suite aux rcents amnagements raliss par le Trsor dans le but de faciliter
lintgration de la finance islamique en France, la modification du rgime juridique de la fiducie constituera la
prochaine tape de ce processus.
4
Vers une France plus accueillante pour la finance islamique ? , lepoint.fr, 12 juillet 2008.

habituellement vers les Etats-Unis. De plus, la France pourrait tirer profit de sa neutralit telle
quelle est perue dans les pays musulmans. Certes, ltat actuel des choses, lmission de
tels sukuk nest pas envisageable. Selon les dclarations de Thierry FRANCQ lors des tables
rondes organises par le Snat le 14 mai 2008, le dveloppement de la finance islamique en
France doit respecter un principe de neutralit budgtaire. En dautres termes, lmission de
sukuk apparat aujourdhui comme une opration qui aurait un cot suprieur une mission
dobligations classiques. Do lintrt de la rflexion mene sur les ajustements fiscaux et
juridiques.

4. LES OPPORTUNITES DU SECTEUR FINANCIER ISLAMIQUE EN FRANCE

Ces ajustements fiscaux et juridiques pourraient tre bnfiques pour plusieurs agents.
Pour les banques dinvestissement et les investisseurs des pays du Golfe, notamment ceux de
Bahren et des mirats, les ajustements ncessaires permettraient de faciliter laccs au
march franais. Il faut noter que lconomie franaise est extrmement diversifie et quelle
offre plusieurs classes dactifs qui pourront tre utilises pour raliser des oprations
conformes la charia. Ces ajustements pourront donner aux entreprises et aux diffrents
agents conomiques franais un accs aux sur-liquidits des pays du Golfe, plus spcialement
dans le contexte actuel de crise conomique. Les collectivits territoriales pourront galement
bnficier de lmission des sukuk. Par exemple, le Land allemand de Saxe avait eu recours
une telle opration en 2004. Ce financement, orchestr par Citibank, portait sur un montant
gal 100 millions deuros. Enfin, ces ajustements permettront aux mnages franais davoir
accs des nouveaux produits financiers alternatifs et thiques.
La France possde aussi un march potentiel trs important pour une banque de dtail
islamique. En effet, elle dispose de la premire communaut musulmane dEurope (estime
entre 3,7 et 4,1 millions dindividus) devant la Grande-Bretagne (1,8 million de musulmans).
Les rsultats dun rcent sondage ralis par lIfop et lIslamic Finance Advisory &
Assurance Services5 montrent que 47 % des musulmans vivant en France seraient intresss
par un contrat dpargne et 55 % par des emprunts qui respectent lthique islamique6. Le
tableau 1 prsente une analyse stratgique reprenant les forces et les faiblesses du march de
la banque de dtail islamique en France.
Tableau 1 : Quel march pour la France ?
Forces
- Plus large population musulmane en Occident
- Tendances un retour aux sources, agir thiquement
selon ses convictions
- Signes positifs des autorits franaises pour accueillir
les acteurs de la Finance Islamique
- Rseau de professionnels, juristes, banquiers et
gestionnaires dactif familiariss la finance
islamique et ses spcificits
Opportunits
- pargne dormante
- Projets daccession la proprit retards
- Population friande de services (transfert dargent)
- Une grande part dentrepreneurs, la recherche de
solutions de financement alternatifs
- Convaincre les rfrents de la communaut

Faiblesses
- Amnagements lgislatifs et fiscaux oprer
- Image de lIslam en France
- Manque dexpertise et dexprience
notamment dans la banque de dtail
- Manque de visibilit sur la qualification de la
demande et les surcots acceptables

Menaces
- Nouveaux arrivants Europens
- Nouveaux entrants Moyen-Orientaux
- Offre produit: compatibilit (juridique) et
conformit thique
- Standards anglophones des Sharia Boards
Source : Patel (2008)

Quel march pour la fiance islamique en France ? , Revue Banque, n704, juillet-aot 2008, p.14.
Un chantillon de 530 musulmans compos de toutes les catgories socioprofessionnelles dont plus dun tiers
de cadre suprieurs.

Grce au passeport europen, plusieurs tablissements, notamment britanniques, cherchent

depuis quelque temps profiter de ce march prometteur. Cest ainsi que lIslamic Bank of
Britain sest rapproche en mars 2007 de la fdration bancaire franaise afin dtudier
lventuelle ouverture dune succursale ou dune filiale en France. Dautres tentatives de
pntration du march franais se sont manifestes, notamment par une demande douverture
de sept agences bancaires formule par FS International Partners (FSIP), une socit
financire base Genve. Selon les spcialistes de Moodys, louverture dune banque de
dtail islamique en France pourrait tre envisageable dans les deux prochaines annes. Le
directeur gnral de la Qatar Islamic Bank (QIB) a indiqu en marge du deuxime forum
franais de la finance islamique (Paris, novembre 2009) qu'il esprait voir s'ouvrir une
succursale en France, d'ici 2010. Cette banque souhaite proposer une offre de finance
islamique dans deux domaines, le financement du logement et de la retraite. La QIB
reprsente galement plusieurs clients originaires du Qatar qui souhaitent investir en France,
principalement dans l'immobilier, les infrastructures et l'nergie.

5. LES ACTIVITE CONFORMES A LA CHARIA DES BANQUES FRANAISES

Alors que le dbat sur le dveloppement du secteur de la finance islamique en France nest
qu ses dbuts, certaines banques franaises y sont dj trs actives. Les banques
internationales notamment BNP Paribas, Socit Gnrale et Calyon sont prsentes depuis
quelques annes sur toutes les lignes de mtiers de la banque de financement et
dinvestissement conformes la charia. travers leurs units ddies la finance islamique
bases Londres ou dans la rgion du Golfe, ces banques franaises offrent leur clientle
musulmane un ensemble de services financiers islamiques.
Les investissements conformes la charia doivent respecter un certain nombre de
principes : pas dintrt (riba) ; pas dincertitude (maysir) ni de spculation (gharar) ; pas
dinvestissements dans des secteurs illicites (haram) ; obligation de partager les profits et les
pertes et enfin, ladossement de tout financement un actif tangible. En gnral, chaque
banque dispose d'un conseil interne de la charia qui met un avis avant le financement d'un
projet et valide le caractre islamique dun produit ou dune transaction financire.
Les banques franaises, travers leurs filiales internationales, se sont spcialises dans la
banque de financement et dinvestissement, le financement structur et lmission
dobligations islamiques. Ces banques ne sont pas encore trs actives dans le secteur de la
banque de dtail. Cependant, au regard de leurs nouvelles alliances avec des banques
saoudiennes, elles commencent renforcer leur expertise dans ce domaine.
5.1. Les filiales islamiques des banques franaises
En 2003, BNP Paribas, prsente depuis 1985 dans la rgion du Golfe, a ouvert Bahren
une unit spcialise dans les oprations bancaires islamiques. Cette unit, nomm Najmah, a
pour objectif doffrir ses clients travers le monde, et particulirement ceux de la rgion du
Golfe et des pays du Sud-Est Asiatique (notamment en Malaisie et en Brunei), des produits
financiers conformes la charia. Calyon, la filiale banque de financement et dinvestissement
du groupe Crdit Agricole, est galement prsente dans ce secteur. En 2004, elle a ouvert
Bahren une unit spcialise dans le financement islamique. Pareillement, la Socit
Gnrale est trs active sur ce secteur et commercialise des produits compatibles avec la
charia travers son courtier Fitmat Londres ou sa division Socit Gnrale Asset
Management Alternative Investments.
Les implantations des banques franaises dans les pays du Golfe se sont galement
acclres ces deux dernires annes. Le Crdit Agricole Asset Management (CAAM) a cr
au dbut de 2008, une coentreprise de gestion dactifs avec la Banque Saudi Fransi, le sixime
7

tablissement bancaire saoudien. Cette entit, dtenue hauteur de 40 % par la CAAM, est
implante Riyad et a pour principale activit de proposer une gamme de fonds
dinvestissements conventionnels et islamiques. Les deux banques ont cr en 2007 une
nouvelle filiale de SOFINCO implante en Arabie Saoudite dtenue 50 % par SOFINCO et
50 % par la banque Saudi Fransi. Cette filiale est spcialise dans le dveloppement du
financement sur le lieu de vente pour les marchs de lautomobile et de lquipement des
mnages. Celle-ci distribue une gamme complte de produits conformes la charia (prts
islamiques, crdit-bail islamiques, cartes multiplans islamiques).
BNP Paribas Asset Management (BNP PAM) a renforc galement sa prsence dans la
rgion du Golfe. Celle-ci a pris en 2007 le contrle du quart du capital de la filiale de la
banque dinvestissement Saudi Investment Bank (Saib) consacre la gestion dactifs. Cette
banque gre plusieurs produits conformes la charia, ce qui permet BNP PAM de disposer
dun savoir-faire supplmentaire sur ce secteur.
5.2. Lmission dobligations islamiques
Les banques franaises internationales sont trs prsentes sur le secteur des dettes
islamiques notamment celui de lmission des sukuk (voir tableau 2). En 2007, BNP Paribas
ralise la seconde plus importante mission obligataire en Arabie Saoudite pour Saad Trading
Contracting and Financial Services Company (STCFSC). Cette mission dobligations
islamiques, dun montant de 650 millions de dollars, est la premire en Arabie Saoudite pour
un groupe familial. BNP Paribas a agi en tant qu'unique teneur de livre. En 2007, elle a mis en
place, avec la participation notamment de la Citibank et de la National Bank of Kuwait,
lmission dobligations islamiques pour le compte de Kuwaits National Industries Group,
dun montant initial gal 475 millions de dollars. Les sukuk ont t cots au London Stock
Exchange. En 2007, BNP Paribas a occup la quinzime position dans le classement mondial
des souscripteurs de sukuk (voir annexe 1). Elle a reu auparavant, en 2005, le prix
d'Euromoney pour le meilleur tablissement financier islamique. Cette rcompense
reconnaissait les solutions cratrices de cette banque dans lmission des sukuk et dans la
Murabaha structure.
Tableau 2 : Les plus importantes souscriptions dobligations islamiques ralises par des
banques franaises depuis mai 2007
Date

Emetteur

Mai 2008

Saudi Basic Industries

Corporation
Banque Centrale de
Bahren
Saad Group

Mars 2008
Mai 2007
Aot 2007
Juin 2007

Kuwaits National
Industries Group
United Real Estate Co

Montant
USD (Mln)
666,58
350
650
375
100

Nature de
lintervention
Chef de file
Teneur de livre
Unique Teneur de
livre
Unique teneur de
livre
Co-arrangeur
Unique
Arrrangeur

Arrangeur

Pays

Maturit

Calyon

Arabie
Saoudite
Bahren

20 ans

Arabie
Saoudite
Kuwait

5 ans

Calyon
BNP Paribas
BNP Paribas

5 ans

5 ans

BNP Paribas

Arabie
5 ans
Saoudite
Source : Reuters, novembre 2008.

Calyon a galement particip plusieurs oprations dmission dobligations islamiques

(voir tableau 2) durant les deux dernires annes. Au classement mondial 2008 des
souscripteurs de sukuk, Calyon occupe la quatrime position en devanant notamment JP
Morgan, Dubai Islamic Bank et Morgan Stanley (voir annexe 2). Elle arrive aussi la sixime
position au dernier classement mondial des gestionnaires de sukuk (voir tableau 3) et occupe
la deuxime place pour lensemble des produits de dettes islamiques mises depuis le dbut
de lanne 2008 (voir tableau 4).

Tableau 3 : Classement mondial 2008 des 10 premiers gestionnaires dobligations islamiques

Rang
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10

Gestionnaire
Gouvernement Malaisien
CIMB
JP Morgan
Maybank
Malysian Industrial Dev Finance
Calyon
HSBC
AMMB
Affin Holdings Bhd
National Bank of Dubai
Dubai Islamic Bank

Montant
(USD)
10,101,319,275
2,566,439,126
1,073,423,718
821,880,069
792,188,329
754,349,828
732,447,184
589,243,630
533,005,393
323,423,718
323,423,718

Nombre
Part de
dmissions
march (%)
66
47
50
12
2
5
49
4
178
4
2
3
9
3
54
3
41
2
1
1
1
1
Source : Reuters, 4 septembre 2008.

Tableau 4 : Classement mondial 2008 des 10 premiers arrangeurs de la dette islamique

Rang
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Arrangeur
Calyon
Emirates Bank
Samba Financial
Royal Bank of Scotland
Standard Chartered PLC
HSBC
Fortis Bank
BNP Paribas Group
Dubai Islamic Bank
National Bank of Abu Dhabi

Montant
Nombre
Part de
(USD)
darrangements
march (%)
5,477,681,908
4
7
5,429,448,126
10
7
5,023,892,674
4
6
4,858,916,000
4
6
4,343,538,000
6
5
3,398,862,674
6
4
3,187,528,000
2
4
2,978,916,000
5
4
2,782,150,000
3
3
2,722,516,000
3
3
Source : Reuters LPC et Deal Scan, 15 septembre 2008.

5.3. Les financements islamiques syndiqus

Les banques franaises sont expertes dans les montages financiers conformes la charia
(voir annexe 3). En 2007, Calyon et son affilie Banque Saudi Fransi sont intervenues en tant
que chefs de file dun financement islamique de 2,9 milliards de dollars pour le compte
dEtisalat et sa filiale saoudienne Mobily. Cette opration reprsente le plus important crdit
syndiqu islamique jamais ralis et lune des plus importantes transactions dans le secteur
des tlcoms en Arabie Saoudite et au Moyen-Orient en 2006-2007. Suite cet arrangement,
Calyon sest vu dcerner la rcompense de lopration la plus innovante (Most Innovative
Deal) par lIslamic Finance News, leader mondial des sources dinformations sur les
financements islamiques. Pour la mme opration, elle a reu la rcompense du Best Saudi
Arabia Deal. En 2008, Calyon a finalis une autre syndication bancaire dans le secteur des
tlcoms pour le compte dun oprateur kowetien (Zain). Pour cette opration, Calyon sest
vu galement rcompense en tant que Best Tawarruq Deal. En Janvier 2008, elle a t
choisie en tant quarrangeur mandat, coordinateur et teneur de livre dune ligne de crdit
syndique de type crdit-bail (Ijara) compatible avec la charia dun montant gal 2,5
milliards de dollars. Cette transaction est le financement islamique le plus important jamais
ralis dans le secteur immobilier au Royaume-Uni.
BNP Paribas nest pas en reste puisquelle tait choisie, dj en aot 2004, par la socit de
tlcommunications des mirats-Arabes-Unis pour un crdit syndiqu conforme la charia
de 2,35 milliards de dollars. Cette opration avait pour but de financer une licence de
tlphonie mobile en Arabie saoudite. En 2005, BNP Paribas a particip, notamment avec
ABN AMRO, Citigroup, Dubai Islamic Bank et Gulf International Bank, lun des plus
importants financements islamiques raliss sur le secteur nergtique pour le compte de
lentreprise Dolphin (1 milliard de dollars). Dans cette opration de financement syndiqu de
9

type Istisna et Ijara, BNP Paribas a agi en tant que teneur dordre et banque de
documentation. Deux autres banques franaises ont particip ce financement syndiqu,
Calyon et Natixis. En 2007, BNP Paribas a particip avec Calyon dans la structuration dun
emprunt syndiqu pour le compte de MTC et Mobily en Arabie Saoudite. Elle a agi galement
en tant que chef de file et teneur dordre dun emprunt syndiqu dun montant gal 438
millions de dollars pour le compte de la National Shipping Company of Saudi Arabia
(NSCSA). Cette opration est la premire pour BNP Paribas dans le secteur de la pche et le
premier financement syndiqu conforme la charia pour NSCSA. Cette opration est
considre par cette entreprise comme un benchmark pour les futurs financements syndiqus
islamiques sur ce secteur.
5.4. Les produits structurs compatibles avec la charia
Tout rcemment, la Socit Gnrale Asset Management Alternative Investments (SGAM
AI) a lanc deux produits structurs conformes la charia destination de lle de La
Runion. Le premier produit, SGAM AI Shariah liquidit, est un instrument bas sur un
achat-revente de matires premires non spculatif de type murabaha dont lactif sous-jacent
est constitu de mtaux non prcieux. Selon la charia, le sous-jacent doit tre un actif tangible
et identifiable. Ce produit, au rendement de type montaire, est un placement court terme
destin rmunrer les excdents de trsorerie. Lintrt (riba) est contourn par une marge
commerciale gnre par les transactions non spculatives effectues sur des matires
premires licites comme le cuivre et le zinc.
Le deuxime produit, SGAM AI Baraka Titre, est un support de placement en actions
compatibles avec la charia capital protg au terme de huit ans. Ce produit est li la
performance d'une slection d'actions du Dow Jones Islamic Market World Index. Son
objectif de gestion est de protger l'investissement hauteur de 100 % du capital initial au
terme de 8 annes, ou hauteur de 85 % de la plus haute valeur atteinte par le support pendant
cette priode. Toutefois, prsentant une priode dinvestissement relativement longue, ce
dernier placement na pas sduit les investisseurs.
Dans le mme ordre dides, JCS Courtage, mandataire de la banque Cortal Consors et
filiale de BNP Paribas, a annonc rcemment son intention de commercialiser lle de La
Runion, un nouveau produit conforme la loi islamique, le Charia Phoenix 7 %. Ce produit
est li la performance de l'indice Dow Jones Islamic Market Titans Europe 25 Index
(DJEU25) et prsente une dure dinvestissement de 5 ans avec un montant minimum de
souscription de 50 000 euros.
5.5. Les fonds dinvestissements islamiques
Lapparition des fonds conformes la charia sest acclre avec la cration des premiers
indices islamiques. En avril 2006, BNP Paribas lance BNP Paribas Islamic Fund Equity
Optimiser. Ce fonds, domicili au Luxembourg, est compos des 30 valeurs offrant le
meilleur taux de rendement au sein de lindice Dow Jones Islamic Market Titans 100, lun des
principaux indices actions conformes la charia. En janvier 2007, BNP Paribas lance dans sa
gamme Easy ETF (Exchange traded fund) un tracker conforme la charia qui rplique
l'indice spcialis Dow Jones Islamic Titans 100. Il regroupe des actions asiatiques,
europennes et amricaines en conformit avec les rgles islamiques. Avec le lancement de ce
fonds indiciel, BNP Paribas devient le pionnier en commercialisant le premier fonds charia de
droit franais. Ce fonds a t agr par l'AMF en dcembre 2006 mais il a t cot en Suisse
( Zurich) en raison d'une demande plus importante dans ce pays. Avec le lancement de ces
deux fonds, BNP Paribas accde au top 10 des fonds dinvestissement islamiques les plus
performants lchelle mondiale (voir tableau 5).
10

Tableau 5 : Classement mondial des 10 premiers fonds islamiques en 2007

Rang
1
2

Rendement 7
23,59
22,18

Domiciliation
Bahren
Luxembourg

21,14

Ireland

Riyad Bank

20,41

National Commercial Bank

18,61

Arabie
Saoudite
Allemagne

Saudi British Bank

17,15

Fonds dinvestissement
Solidarity Global Growth Fund
BNP Paribas Islamic Fund Equity
Optimiser (Classic)
DWS Noor Precious Metals Securities
Fund (Class A)
Al Shamekh Islamic Portfolio

Gestionnaire du fond
Solidarity Funds Company
BNP Paribas Asset
Management
DWS Noor Islamic Funds Plc

AlAhli Islamic Global Equity builder

Certificates
HSBC Amanah Global Equity Index Fund

Global Equity Fund (Musharaka)

Al Shujaa Islamic Portfolio

Global Equity Trading Fund (Al-Manal)

10

Easy ETF DJ Islamic Market Titans 100

3
4
5

Arabie
Saoudite
Riyad Bank
16,75
Arabie
Saoudite
Riyad Bank
16,43
Arabie
Saoudite
Samba
16,20
Arabie
Saoudite
AXA Investment Manangers
15,45
France
Source : Islamic Finance News Guide, 2008.

La Socit Gnrale Asset Management Alternative Investments (SGAM AI) a lanc en

2007 une srie de fonds indiciels charia. Ces fonds visent rpliquer les indices charia de
Standard and Poor's (S&P) : S&P US Shariah Index, S&P 350 Europe Shariah Index, S&P
Japan 500 Shariah Index, S&P Bric Shariah Index et S&P GCC Shariah Index. En 2006, la
division du groupe a dj lanc SGAM AI Baraka Index. Ce fonds a t cr partir d'une
slection de 30 actions du Dow Jones Islamic Market. Par la suite, plusieurs produits
structurs lis ce fonds ont t conus. Ces fonds sont commercialiss par la division Asset
Management du groupe Londres, au Moyen-Orient, en Asie et en Suisse.

CONCLUSION
Si la finance islamique possde ses propres codes, elle voque tout simplement une autre
manire de voire la finance. La murabaha ; la musharaka et lijara, par exemple, ne sont
quune autre forme de capital-risque ou de crdit bail adapte lthique musulmane. Les
grandes banques internationales (Citibank, HSBC, etc.) se sont intresses la finance
islamique et ont commenc depuis quelques annes mettre en oeuvre les moyens ncessaires
afin doptimiser la gestion de lpargne musulmane. La concurrence entre les places
financires mondiales sur ce secteur est dclenche, et Londres commence prendre la place
de leader europen. Les banques franaises notamment BNP Paribas, Calyon et Socit
Gnrale ont dj dvelopp ce type dactivit mais partir de Londres, des pays du Golfe et
de lle de La Runion. Par ailleurs, aucune activit de financement ou dinvestissement
islamique nest exerce depuis Paris.
Dans ce contexte, la France a des atouts indniables lui permettant dacclrer le
dveloppement de ce secteur fort potentiel. Elle pourrait profiter de son avantage
concurrentiel, aussi bien gographique que politique envers les pays arabes. Les pays du
Golfe sont en possession dune importante poche de liquidits. Cependant, depuis les
changements gopolitiques de ces dix dernires annes, ces capitaux ne sont plus attirs par
les bons de trsor amricain et la France pourrait les attirer en profitant de sa neutralit. Avec
la plus grosse population musulmane dEurope, la France bnficie dun des plus grands
marchs potentiels de finance islamique. De plus, lpargne des rsidents maghrbins
7

Les statistiques sont calcules depuis la date du lancement du fond.

11

ltranger reprsente un flux rgulier de 5 10 milliards deuros par an (Pastr et Gecheva,

2008). Avec de tels flux de liquidits, la France pourrait proposer de nouveaux instruments
permettant de mieux grer cette pargne. Elle pourrait galement profiter de sa proximit
culturelle et historique avec les pays francophones. En effet, le dveloppement des produits
islamiques serait plus ais travers ses banques internationales dj prsentes sur le continent
africain et leaders dans certains pays musulmans. En respectant le principe de neutralit
budgtaire et sans la cration dun cadre lgislatif spcialement ddi la finance islamique,
la suppression de quelques frottements fiscaux et rglementaires permettrait lacclration du
dveloppement des produits conformes la charia en France.
Enfin, le dveloppement de la Finance islamique en France dpendra de la mobilisation des
professionnels concerns, du soutien des autorits publiques et du niveau de la demande de
ces produits financiers alternatifs. En effet, la finance islamique reprsente un compartiment
de la finance thique et de ce fait, elle pourrait intresser des investisseurs et des mnages la
recherche de nouveaux types de placements. Le rapport Jouiny-Pastr, remis le 14 novembre
2008 dans le cadre de Paris Europlace, prconise dix propositions qui seraient susceptibles de
drainer terme environ 100 milliards deuros vers la place de Paris. Parmi les propositions
cites, le rapport souligne limportance de leffort de communication faire par la place de
Paris sur le sujet de la fiance islamique. En effet, la France mconnat la finance islamique et
la finance islamique mconnat la France. La suppression de cette double ignorance parat
lune des priorits pour le dveloppement de cette finance alternative en France.
En ce dbut du sicle, la finance islamique entame sereinement son entre dans le systme
financier mondial, depuis Kuala Lumpur jusqu Londres, en passant par Doha et Duba et en
dbarquant prochainement en France, ceci nest quune question de temps.

12

BIBLIOGRAPHIE
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Banque Stratgie, n264, novembre, pp. 36-38.
Fulconis-Tielens A. (2007), La finance islamique a-t-elle un avenir en France ? , Revue
Bauque, n696, novembre, pp. 28-32.
Hassoune A. (2008), Islamic Finance in France : Terra Incognita ? , Islamic Finance News,
juillet, pp.24-26.
Hassoune A. (2008), La finance islamique dans le systme financier international et dans la
mondialisation , in La finance islamique la franaise, J.P. Larame (eds), chapitre 3,
pp. 87-126, Edition Secure Finance.
Jouiny E., Pastr O. (2008), Enjeux et opportunits du dveloppement de la finance
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Woes , Special Comment, novembre, 19 pages.
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Obstacles Persist , Special Comment, juillet, 7 pages.
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d'conomie Financire, n92, pp. 197-213.
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Franais de la Finance Islamique, Paris, 26 novembre.
Saint Marc G. (2008), Finance islamique et droit franais , Tables rondes organises par la
Commission des finances du Snat, Paris, 14 mai.
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doffre, belle demande , Gestions Alternatives Magazine, juillet.
Standard & Poor's (2008), Islamic Finance In France: Paris Tries To Reduce The Gap With
London , juillet.

13

Annexe 1 : Classement 2007 des 15 premiers souscripteurs dobligations islamiques

Souscripteur
CIMB
HSBC
Barclays Capital
JP Morgan
Deutsche Bank AG
AmInvestment Bank Bhd
RHB
Standard Chartered PLC
Dubai Islamic Bank
Riyad Bank
Aseambankers Malaysia Berhad
Credit Suisse
Citi
Oversea-Chinese Banking Corp
BNP Paribas

Rang
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

Part de march
(%)
16,1
11,7
8
6,6
6,3
4,3
3,6
3,5
3,5
3,5
3,4
3,1
2,9
2,8
2,7

Montant USD (Mln)

4 960,37
3 615,49
2 479,25
2 033,33
1 937,11
1 315,12
1 098,10
1 083,22
1 072,88
1 066,47
1 052,99
951,67
896,57
854,91
845

Nombre
dmissions
59
25
6
3
5
57
69
19
4
1
33
2
5
17
4

Montant total : 30802.44 USD (Mln)

Nombre d'missions : 252
Nombre de souscripteurs : 51
Source : Bloomberg.

Annexe 2 : Classement en novembre 2008 des 15 premiers souscripteurs dobligations islamiques

Souscripteur
CIMB
HSBC
AmInvestment Bank Bhd
Calyon
Aseambankers Malaysia Berhad
Dubai Islamic Bank
Emirates NBD PJSC
Standard Chartered PLC
Morgan Stanley
Barclays Capital
RHB
JP Morgan
Affin Investment Bank Bhd
Citi
Bank Islam Malaysia Berhad

Rang
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

Part de march
(%)
17,2
10,6
9,4
7,8
7
6,2
4,2
3,8
3,5
2,6
2,6
2,5
2,2
1,7
1,4

Montant USD
(Mln)
2 251,84
1 388,92
1 226,45
1 016,58
919,55
814,6
544,54
498,39
462,86
345,43
339,73
326,73
282,97
217,81
184,52

Nombre dmissions
67
44
55
2
40
5
2
9
1
2
49
1
14
1
11

Montant total : 13104.08 USD (Mln)

Nombre d'missions : 207
Nombre de souscripteurs : 45
Source : Bloomberg.

14

Annexe 3 : Les plus importantes oprations de financements islamiques menes par des banques franaises
Anne

Mandataire

Montant
USD (Mln)
5,600

2008

Maaden

2008
2008

Saudi Benladen Group

Quatari Diar Real Estate

854
2,500

2007

Zain

1,200

2007

MTC Saudi

4,800

2007

Awal Bank

440

2007

Alliance Bank

150

Nature de lintervention

Banque

Bookrunner
Mandated Lead Arranger
Agent Bank
Security Trustee
Mandated Lead Arranger
Mandated Lead Arranger
Mandated Lead Arranger
Bookrunner
Coordiantion Agent
Bookrunner
Mandated Lead arranger
Bookrunner
Documentation Bank
Mandated Lead arranger
Bookrunner
Mandated Lead Arranger
Bookrunner
Agent Bank
Bookrunner
Mandated Lead Arranger
Bookrunner
Agent Bank
Mandated lead arranger
Bookrunner
Facility agent

Calyon

Phosphate

Arabie Saoudite

BNP Paribas
Calyon
Calyon
BNP Paribas

Immobilier
Immobilier

Arabie Saoudite
Qatar

BNP Paribas
Calyon

Secteur dactivit

Pays

Tlcommunication

Kuwait

Calyon

Tlcommunication

Arabie Saoudite

BNP Paribas
Calyon

Services financiers

Bahren

Natixis
Calyon

Services financiers

Kazakhstan

BNP Paribas

15

Annexe 3 : Les plus importantes oprations de financements islamiques menes par des banques franaises (suite)
Anne

Mandataire

2007
2007

Reef
National Shipping Company of
Saudi Arabia

2007

Mobily

Montant
USD (Mln)
$150
438

2,785

2007

Al Hamrani Company for

Investment in Trade

90

2007
2006

Bank Asya
MTC

2006

Bank TuranAlem

200

2006

Al Rajhi Banking & Investment

Corporation

500

2006

Kuwait Finance House

850

2005

Dolphin

175
1,200

1,000

Nature de lintervention

Banque

Mandated Bookrunner
Mandated Lead Arranger
Security Agent
Documentation Bank
Bookrunner
Mandated Lead Arranger
Joint Bookrunner
Mandated Lead Arranger
Boukrunner
Mandated Lead Arranger
Bookrunner
Structuring Bank
Co-Arranger
Mandated Lead arranger
Bookrunner
Documentation Bank
Sole Bookrunner
Mandated Lead Arranger
Financial Advisor
Mandated Lead Arranger
Bookrunner
Mandated Lead Arranger
Agent Bank
Mandated Lead Arranger
Documentation Bank

Calyon
BNP Paribas

Secteur dactivit

Pays

Immobilier
Pche maritime

Bahren
Arabie Saoudite

Tlcommunication

Arabie Saoudite

Calyon

Automobile

Arabie Saoudite

Natixis
Calyon

Services financiers
Tlcommunication

Turquie
Kowet

Calyon

Services Financiers

Kazakhstan

Calyon

Services financiers

Arabie Saoudite

Calyon

Services financiers

Kuweit

Calyon
BNP Paribas

BNP Paribas

Gaz-Ptrole

mirats Arabes Unis

Source : Sites Internet des banques, Bloomberg et zawya.com.

16

Annexe 4 : Glossaire des termes utiliss en finance islamique

Charia : loi islamique rvle au prophte Mohammed et inscrite dans le Coran. Un produit conforme
la Charia rpond aux exigences de la loi islamique.
Gharar : incertitude. Lune des trois interdictions fondamentales en finance islamique (avec le Riba et
le Maysir). Le Gharar est un concept complexe qui recouvre certains types dincertitudes ou
dimprvus lis un contrat. Linterdiction du Gharar sert souvent de fondement aux critiques des
pratiques financires classiques telles que la vente dcouvert, la spculation et les produits drivs.
Haram : illgal, illicite.
Ijara : contrat de crdit-bail aux termes duquel la banque achte un bien pour un client puis le loue en
crdit-bail pour une priode dtermine.
Ijara-wa-Iqtina : Similaire lIjara, la diffrence prs que le client a la possibilit dacheter le bien
la fin du contrat.
Istisna (financement progressif) : contrat dacquisition dun bien avec paiement progressif du prix au
fur et mesure que le bien est construit.
Maysir : jeu dhasard. Lune des trois interdictions fondamentales en finance islamique (avec le Riba
et le Gharar). Linterdiction du Maysir sert souvent de fondement aux critiques des pratiques
financires classiques telles que la spculation, lassurance traditionnelle et les produits drivs.
Murabaha : forme de crdit qui permet au client deffectuer un achat sans avoir contracter un
emprunt portant intrt. La banque achte un bien puis le vend au client en diffr.
Musharaka : partenariat dinvestissement dans lequel les conditions de partage des profits sont
prdfinies et les pertes sont proportionnelles au montant investi ; Cest une forme de capitalinvestissement.
Riba : lune des trois interdictions fondamentales en finance islamique (avec le Gharar et le Maysir).
Littralement, augmentation ou ajout. Techniquement, toute augmentation ou tout avantage obtenu par
le prteur et constituant une condition du prt. Tout taux de rendement sans risque ou garanti sur
un prt ou un investissement relve du Riba.
Sukuk : similaire une obligation adosse un actif, le Sukuk est un billet de trsorerie qui confre
linvestisseur une part de proprit dans un actif sous-jacent et lui assurant un revenu ce titre.
Lentit mettrice doit identifier les actifs existants vendre aux investisseurs Sukuk, par transfert
une entit ad hoc. Les investisseurs jouissent alors de lusufruit de ces actifs, au prorata de leur
investissement. Ils supportent gnralement le risque de crdit de lmetteur plutt que le risque rel
li aux actifs dtenus par lentit ad hoc. Les Sukuk peuvent tre cots et nots en fonction du march
cible mais ce nest pas obligatoire. Les Sukuk sont gnralement mis par des entreprises, certaines
institutions financires et des Etats (Bahren, Malaisie, Pakistan).
Takaful : assurance islamique. Prend la forme dune assurance cooprative avec mise en commun des
fonds, selon le principe de lassistance mutuelle. Dans le systme Takaful, les membres sont la fois
assureurs et assurs. Lassurance traditionnelle est interdite dans lIslam car elle contient plusieurs
lments Haram tels que le Gharar et le Riba, (voir ces termes).
Tawarruq : murabaha invers (voir ce terme).

Source : Calyon avec adaptation.

17