Administración de Proyectos

to anterior; que servir para prctica del lector teniendo como
gua a los ejercicios resueltos.

5.
CASO PRCTICO de un PROYECTO:

A q u se p re s e n ta el p ro y e c to de in s ta la c i n de una
pamficadora, el mismo que se ha desarrollado para mostrar
al alumno como debe formular un proyecto y como se aplican
los mtodos estudiados en cada capitulo.
16
Captulo 1
ELEMENTOS DE EVALUACIN
DE PROYECTOS
CONTENIDO
1.1
1.2
1.3
1.4
Concepto de evaluacin de proyectos

Tipos de evaluacin de proyectos
Etapas de evaluacin de proyectos
Contenido de un proyecto de inversin
OBJETIVOS
Una vez finalizado el presente capitulo, el alumno estar en condiciones de:
Definir la evaluacin de proyectos, sealando sus objetivos,

su importancia en la toma de decisiones y las actividades que
integran su proceso.
Comprender los tipos de evaluacin de proyectos, diferen
ciando la evaluacin empresarial o privada de la evaluacin
social.
Distinguir las etapas de evaluacin que tiene un proyecto de
inversin, desde los estudios preliminares, hasta los estudios
definitivos.
Conocer el contenido que debe tener un proyecto de inver
sin, desde la introduccin y antecedentes hasta la evalua
cin empresarial o social, segn el tipo de proyecto.
C o s to de o p o rtu n id a d d e l c a p ita l - COK

Capital
Valor ($)
Proporcin
COK
Ponderado
10.000
0.417
30%
12.50
14.000
0583
12%
7.00
Capital propio
Prstamo 3ros
Capital total
24,000
1.000
19.50%
Efectuar la evaluacin empresarial y mostrar los resultados en el

cuadro adjunto, considerando los valores residuales indicados:
R e s u lta d o s d o la e v a lu a c i n e m p re sa ria l
Evaluacin
econmica
Indicador
Evaluacin
accionista
Valor
recom ondado
VAN
Mayor a 0
TIR
Mayor al COK
CBC
Mayor a 1
PR
Menor a 5
Valor residual
2.
Evaluacin
financiera
12,130
12,130
18,219
En un proyecto para la instalacin de taller de confecciones,

se tienen los siguientes costos de capital:
C o s to de o p o rtu n id a d d e l c a p ita l - C OK
Capital
V a lo r($)
P roporcin
COK
Ponderado
Capital propio
20.000
0.500
30%
15.00
Prstamo 3ros
20.000
0.500
12%
6.00
Capital total
4,500
1.000
21.00 %
Efectuar la evaluacin y mostrar los resultados en el cuadro adjun

to, considerando los valores residuales y flujo de caja Indicados:
R e s u lta d o s de la e v a lu a c i n e m p re s a ria l
Indicador
Evaluacin
econmica
Evaluacin
financiera
Evaluacin
accionista
Valor
recomendado
VAN
Mayor a 0
TIR
Mayor al COK
CBC
Mayor a 1
PR
Menor a 5
Valor residual
6,000
8,000
18
29,959
1. E L E M E N T O S D E E V A L U A C I N DE P R O Y E C T O S
1.1
CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS

1.1.1 Definicin de evaluacin de proyectos
La evaluacin de un proyecto es el proceso de medicin de su

valor, que se basa en la comparacin de los beneficios que genera
y los costos o inversiones que requiere, desde un puesto de vista
determinado.
Evaluar un proyecto es efectuar su anlisis privado o social, desde
un punto de vista, para obtener la rentabilidad del mismo.
Evaluacin de proyectos
Anllele del
Proyecto
Rentabilidad del
Proyecto
Toma de
Declelonee
1.1.2 O b je tivo de la evaluacin de proyectos

Los proyectos se evalan para obtener elementos de juicio nece
sarios para tomar decisiones respecto a su ejecucin o no-ejecu
cin del mismo.
19
O bjetivo de la evaluacin de proyectos
So ejecuta el
Proyecto
Anlisis del
Proyecto
Se recruza el
Proyecto
En caso de optarse por la ejecucin, la evaluacin nos brinda

elementos referente a aspectos tales como: oportunidad de las in
versiones. tamao, localizacin, tecnologa, organizacin y alter
nativas empresariales.
1.1.3 Importancia de la evaluacin de proyectos
La evaluacin de proyectos es importante porque nos proporciona
y da un panorama, tanto en la seleccin de los criterios, como en la
seleccin de tcnicas de evaluacin adecuadas, segn sea el caso.
Objetivo de la evaluacin de proyectos
Punto de vista
Anlisis Oel proyecto
20
Toma de dedstn
Un proyecto se evala para orientar a alguien, hacia la toma co

rrecta de algunas decisiones sobre el mismo.
Cada una de las personas que participan en un proyecto, tienen
decisiones que tomar, respecto a su participacin, que depende
del valor del proyecto desde su particular punto de vista o inters.
Los beneficios generados y los costos exigidos por el proyecto no
son iguales para todos sus participantes, esto es, ser ms con
veniente para unos que para otros, y sus respectivas evaluaciones
sern diferentes.
1.1.4 Proceso de evaluacin de proyectos
Es el conjunto de actividades de carcter prctico, cuyo mtodo o
procedimiento permite realizar la evaluacin del proyecto en forma
ordenada, sistemtica y secuencial.
21
Definido el sistema y mtodo de medicin, se efecta la evalua

cin del proyecto, segn el punto de vista estipulado.
Con los resultados obtenidos se realiza la seleccin del proyecto
con la finalidad de aceptarlo, postergarlo o desecharlo.
Se acepta un proyecto cuando da como resultado un valor actual
neto mayor que cero. Si este valor es menor que cero se rechaza
el proyecto. Si el valor actual neto es igual a cero se posterga su
ejecucin para un m om ento oportuno.
1.2 TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
Existen tantos tipos de evaluacin como puntos de vista haya de
parte de los participantes, respecto a ver plasmados sus objetivos
en la inversin del proyecto.
La diferencia entre una y otra evaluacin de un proyecto, puede
ser con frecuencia sustancial y conducir a decisiones diferentes;
que pueden ser hasta diametralmente opuestas.
Existen dos puntos de vista o evaluaciones de un proyecto: eva
luacin empresarial y la evaluacin social.
22
1.2.1 E valuacin em presarial

Conocida tambin com o evaluacin privada, corresponde al punto
de vista de la empresa y sus inversionistas privados, quienes efec
tan contribuciones de recursos, en calidad de aportaciones nece
sarias para la realizacin del proyecto.
La evaluacin empresarial se realiza por lo general, desde tres
puntos de vista: econmico, financiero y del accionista; dando un
trato especial para cada caso en particular.
Puntos de vista en la evaluacin empresarial
Evaluacin
econmica
Evaluacin
Evaluacin del
financiera
accionista
La evaluacin econmica no considera a los prstamos del pro

yecto. en cambio la evaluacin financiera s.
Los indicadores o criterios usados en la evaluacin empresarial
son de anlisis beneficio - costo y se opera con precios de merca
do y efectos directos del proyecto.
Los indicadores ms usados en la evaluacin empresarial son:
Valor actual neto

Tasa interna de retorno
Coeficiente beneficio costo
Periodo de recuperacin
23
1.2.2 E valuacin social

Corresponde al punto de vista social y tiene por objeto medir el
valor del proyecto para la sociedad; es decir de la colectividad or
ganizada que recibe beneficios asociados e incurre en la participa
cin de costos asociados.
Esto es, la sociedad se ve afectada por los efectos indirectos del
proyecto, que por lo general pueden ser aceptables o indeseables.
Beneficios y costos sociales
Beneficios
asociados
Evaluacin
social
Costos
asociados
En la evaluacin social de un proyecto, los clculos se realizan a

precios sociales para lo cual se utilizan los precios de mercado
corregidos.
La evaluacin social permite a la sociedad considerada como due
a del proyecto, conocer los efectos que sobre ella producir dicho
proyecto y consecuentemente establecer polticas y acciones per
tinentes a crear las condiciones necesarias de estmulo o desaliento
acorde con dichos efectos.
La evaluacin social se aplica a los proyectos sociales, que son el
resultado de programas nacionales, regionales o locales, para co
rregir los problemas sociales detectados en la colectividad.
24
1.3 ETAPAS DE EVALUACIN DE PROYECTOS

Evaluar un proyecto por etapas tiene com o propsito estimar su
viabilidad antes de incurrir en mayores gastos.
Etapas de evaluacin
25
La evaluacin de proyectos por etapas sigue un esquema de dos

niveles. Primero evala los estudios preliminares y segundo eva
la el estudio de factibilidad del proyecto.
Este proceso nos permite practicar la evaluacin a travs de
aproximaciones sucesivas de manera sistemtica y aplicando cri
terios diferentes
1.3.1 E va lua cin prelim inar
Es un primer nivel de actividades de evaluacin, cuya medicin de
valores nos permite sustentar una alternativa viable con un mni
mo de recursos financieros y descartar proyectos no viables, sin
necesidad de ir a etapas posteriores.
En esta primera etapa se evalan la informacin existente dentro
de los estudios preliminares de proyectos, que pueden ser p e rfi
les o estu d io s de p re fa ctib ilid a d .
E studios prelim inares del proyecto
Perfile
Estudio de prefactibilidad
En esta etapa el proyecto puede ser rechazado definitivamente o

por el contrario puede ser aceptado como una alternativa viable,
en este caso se aprueba continuar con el estudio de factibilidad
para su posterior evaluacin en la etapa siguiente. .
26
1.3.2 Evaluacin defin itiva

Es el segundo nivel de evaluacin, con carcter decisivo para ob
tener la alternativa ptima de inversin.
La evaluacin definitiva es una tarea que nos permite tomar la de
cisin ms importante dentro del proceso de evaluacin para la
ejecucin o no-ejecucin del proyecto, quedando de esta manera
concluida la fase de preinversin.
En esta segunda etapa se evala la informacin existente dentro
de los estudios de factibilidad.
Estudios de factibilidad del proyecto
Para evaluar el proyecto se determinan las ventajas y desventa

jas, sobre la base del anlisis de los beneficios y costos; variables
tcnicas, legales, econmicas, financieras y sociales; formacin
de criterios y uso de indicadores adecuados.
De otro lado, esta evaluacin debe tener en cuenta el factor ries
go, realizado sobre los resultados del anlisis de sensibilidad del
proyecto. La sensibilidad nos seala en que medida se ver afec
tada la rentabilidad, en caso de variacin de las hiptesis plantea
das en el proyecto.
27
1.4 CONTENIDO DE UN PROYECTO DE INVERSIN

Un proyecto de inversin ya sea com o estudio de prefactibilidad o
como estudio de factibilidad, debe tener las siguientes partes:
a.
b.
c.
d.
e.
f.
g.
h.
i.
j.
k.
Introduccin y Antecedentes
Estudio de Mercado
Tamarto y Localizacin
Ingeniera del Proyecto
Organizacin y Administracin
Inversin y Financiamiento
Presupuesto de Ingresos y Costos
Estados Financieros Proyectados
Evaluacin Empresarial
Anlisis de Sensibilidad y Riesgo
Evaluacin Social del Proyecto
Partes de la introduccin y antecedentes
Es importante mencionar que solo en los casos que un proyecto

tenga un carcter social, se deber desarrollar el ltimo punto.
evaluacin social del proyecto.
28
C ontenido de un proyecto de inversin
hJn'
G553; 1 1 1 I
1 te fe * i i i - i

Estudio de
mercdo
TamaAo y
totalizacin
Ingeniera
del proyecto
Organizacin y
administracin
Inversin y
Rnandamiento
Ingresos y
costos
Estados
financieros
Evaluacin
empresarial
Sensibilidad
y riesgo
Evaluacin
sodl
29
1.5 DECISIONES EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS

Para tomar una decisin sobre un proyecto de inversin, es nece
sario que este sea som etido al anlisis multidisciplinario de dife
rentes especialistas. Una decisin de este tipo no puede ser toma
da por una sola persona limitado o un solo punto de vista.
Una decisin siempre debe estar basada en el anlisis de un sin
nmero de antecedentes con la aplicacin de una metodologa que
considere todos los factores que participan y afectan al proyecto.
El hecho de realizar un anlisis que se considere los ms com ple
to posible, no implica que al invertir, el dinero est exento de ries
go. El futuro siempre es incierto y por eso el dinero permanente
mente se estar arriesgando.
Factores no predecibles de un proyecto de Inversin
Huelgas
Incendios
Golpes de
estado
Devaluaciones
monetailas
En los pronsticos no estn incluidos los factores fortuitos como:

huelgas, incendios, derrumbes y otros, simplemente porque no es
posible predecirlos.
Factores como las devaluaciones monetarias drsticas, los golpes
de estado y otros, pueden afectar gravemente la rentabilidad y la
estabilidad de la empresa.
30
AUTOEVALUACIN CONCEPTUAL
1.
Con relacin al concepto del proyecto de inversin, seale

cual de las siguientes afirmaciones es falsa
a.
b.
c.
d.
e.
2.
Sobre la evaluacin de proyectos, indique la afirmacin falsa.

a.
b.
c.
d.
e.
3.
Proyecto de inversin es el conjunto de estudios, para

implementar la produccin ptima de un bien o servicio.
Inversin, es el aporte solo de recursos financieros o mo
netario para producir un bien o servicio.
El proyecto de inversin es una propuesta concreta de
inversin, resultado de un plan objetivo, ordenado y l
gico.
El proyecto de inversin tiene por finalidad interesar a
posibles inversionistas.
El p ro y e c to de in v e rs i n s irv e p ara o b te n e r el
financiamiento.
Es el proceso de medicin de su valor o de su rentabili

dad.
Se basa en la comparacin de las inversiones que re
quiere, con los beneficios que genera.
Permite a los inversionistas, tomar decisiones sobre la
ejecucin o no del mismo.
Es el anlisis del proyecto, desde el punto de vista de la
empresa o de la sociedad.
Todos los proyectos estn sujetos a una evaluacin so
cial.
Con respecto a la evaluacin de proyectos, indique si las si

guientes afirmaciones son verdaderas (V) o falsas (F):
( )
La evaluacin de proyecto se efecta previa definicin

del sistema y mtodo de medicin.
31
( )
El proyecto se evala para orientar a alguien, hacia la

toma correcta de decisiones sobre el mismo.
( ) Todos los participantes de un proyecto, tienen igual punto
de vista o inters.
( ) Segn el punto de vista del participante, existir un tipo
de evaluacin del proyecto.
( ) Un proyecto no procede, cuando los beneficios que ge
nera son iguales a las inversiones que requiere..
Con respecto a la evaluacin empresarial, indique la expre
sin verdadera (V) o falsa (F):
( ) La evaluacin empresarial evala la rentabilidad del pro
yecto, desde el
punto de vista privado y de la socie
dad.
( ) Consta de 3 evaluaciones: econmica, financiera y ac
cionista.
( ) Se efecta utilizando los indicadores: valor actual neto,
tasa interna de retorno, coeficiente beneficio y periodo
de recuperacin.
()
La evaluacin econmica considera a los prstamos de
terceros que tiene el proyecto.
()
La evaluacin financiera no considera a los prstamos
de terceros que tiene el proyecto.
Sobre la evaluacin social de un proyecto, seale cual de las
siguientes expresiones es falsa:
a.
La evaluacin social mide el valor del proyecto en la so

ciedad.
b.
La evaluacin social utiliza precios de mercado corregi

dos o precios sociales.
La evaluacin social se aplica a proyectos de progra
mas nacionales, regionales o locales.
c.
d.
e.
6.
Con relacin a las etapas de evaluacin de proyectos; identi

fique cual de las siguientes expresiones es falsa:
a.
b.
c.
d.
e.
7.
La evaluacin social mide los beneficios asociados y los

costos asociados
La evaluacin empresarial tambin mide el beneficio de
la colectividad.
La evaluacin preliminar considera a los perfiles y los

estudios de prefactibilidad.
Un proyecto de inversin solo puede ser rechazado en
la etapa de evaluacin definitiva.
La evaluacin definitiva solo considera al estudio de
factibilidad, tambin conocido com o anteproyecto defi
nitivo.
El perfil de un proyecto contiene informacin general de:
mercado, tamao, localizacin, produccin y costos.
El estudio de prefactibilidad es ms amplio que un perfil,
y nos permite decidir sobre la conveniencia de un estu
dio ms detallado.
indique cual de las expresiones es verdadera (V) o falsa (F):

()
La introduccin del proyecto comprende: generalidades,

antecedentes, alcance, finalidad y objetivo.
()
La parte tcnica de un proyecto, consta de: tamao, lo
calizacin, ingeniera, administracin y organizacin
( ) El estudio econmico del proyecto lo integran: inversio
nes. financiamiento, ingresos y costos y estados finan
cieros.
( ) El anlisis de sensibilidad es antes de la evaluacin pri
vada.
( ) La evaluacin de un proyecto, comprende nicamente
la pvaluacin empresarial.
33
8.
Sobre las decisiones en la evaluacin de proyectos, seale

cual de las siguientes afirmaciones es falsa:
a.
b.
c.
d
e
9.
La inversin no necesariamente es arriesgar el dinero.

Las huelgas son factores no predecibles en el proyecto.
La d eva lua cin m onetaria drstica es un factor no
predecible.
Los golpes de estado son factores no predecibles,
El futuro de un proyecto siempre es incierto.
Con respecto a un proyecto de inversin, indique cual de las

siguientes afirmaciones son verdaderas (V) o falsas (F):
( ) Las inversiones, solo se ejecutan para ganar dinero.
( ) Una inversin inteligente requiere de un proyecto o es
tudio que lo justifique.
( ) A mayor certeza del proyecto de inversin, se requiere
de un estudio de mayor costo.
( ) La nica forma de producir un bien o servicio es median
te la aplicacin de una inversin.
( ) Se puede llegar a la certeza total de un proyecto, con un
alto costo del estudio o investigacin.
10.
Con respecto al estudio econmico de un proyecto, indique

que expresin es falsa:
a
b.
c.
d.
e.
Inversin, es el valor monetario de los recursos del

proyecto.
Financiamiento. son las fuentes de los recursos moneta
rios.
Costos, es el valor de los recursos de operacin del pro
yecto.
Los estados financieros proyectados de un proyecto, son dos
El financiamiento puede ser: aporte propio o prstamos.
34
Captulo 2
PRESUPUESTO DE INGRESOS
Y COSTOS
CONTENIDO
2.1
2.2
2.3
Presupuesto de Ingresos
El Presupuesto de los Costos
El Punto de Equilibrio
OBJETIVOS
Una vez finalizado el presente capitulo, el alumno estar en con
diciones de:
Realizar el pronstico de los ingresos de un proyecto, sobre

la base de los volmenes de venta y precios unitarios proyec
tados, durante el horizonte establecido.
Conocer la estructura de costos de un proyecto, clasifcados
por la funcin que desempean sus reas o por la naturaleza
de los recursos que utiliza.
Formular el pronstico de los egresos de un proyecto, sobre

la base de los costos proyectados durante el tiempo de vida
del negocio.
Obtener el punto de equilibrio del proyecto, reflejado en el

valor de venta mnimo necesario, que la empresa requiere
para no perder.
35

sario que este sea som etido al anlisis multidisciplinario de dife
El hecho de realizar un anlisis que se considere los ms com ple
Factores no predecibles de un proyecto de inversin
Huelgas
Incendios
Golpes de
estado
Devaluaciones
monetailas

huelgas, incendios, derrum bes y otros, simplemente porque no es
36
2. P R E S U P U E S T O do IN G R E S O S y C O S T O S
2.1
PRESUPUESTO DE INGRESOS
2.1.1 Definicin de los Ingresos
Los ingresos se definen como el incremento acumulativo en el patri

monio de la empresa, por concepto de las ventas y operaciones
realizadas durante el horizonte del proyecto. Los ingresos del pro
yecto se dividen en:
Ingresos por ventas o ventas netas
Otros ingresos operacionales
Los ingresos por venta, son los que se derivan por las ventas de
los productos: bienes o servicios del giro o negocio.
Otros ingresos operacionales, son las ventas de productos: bie
nes y servicios diferentes al giro.
2.1.2 Pronstico de los ingresos
Instrumento necesario para la evaluacin de un proyecto de inver
sin, preparado sobre la base de los valores del estudio de merca
do; los mismos que se deben contabilizar en el periodo a ejecutar
y en la cuenta respectiva.
En primer lugar se deben establecer el vo lu m e n de ventas anua
les por tipo de producto, durante todo el horizonte del proyecto; tal
como se muestra en el cuad ro a.
A continuacin, se deben determinar los p re c io s u nita rios por tipo
de producto, pronosticados para el horizonte del proyecto; tal como
se observa en el cu a d ro b
Finalmente, en el cuadro c los ingresos por ventas o ventas ne
tas se obtendrn multiplicando el volum en de ventas anuales por
los precios unitarios respectivos.
37
a: P ro n stico del vo lu m e n de ventas

(en unidades / arto)
A rto 1
A rto 2
A rto 3
A rto 4
A rto 5
Producto 1
6.000
6.000
6.000
6.000
6.000
Producto 2
12.000
12.000
12.000
12.000
12.000
Producto 3
3.000
3.000
3.000
3.000
3.000
Producto 4
1.200
1.200
1.200
1.200
1.200
Producto 5
600
600
600
600
600
C o n c e p to
b: P ro n s tic o de los precios de venta

(en dlares / unidad)
A rto 1
A rto 2
A rto 3
A rto 4
A rto S
Producto 1
100
100
100
100
100
Producto 2
200
200
200
200
200
P roducto 3
50
50
50
50
50
Producto 4
40
40
40
40
40
Producto 5
300
300
300
300
300
C o n c e p to
c: P ron stico de ven ta s netas

(en m iles de d lares / arto)
C o n c e p to
A rto 1
A rto 2
A rto 3
A rto 4
A rto S
P roducto 1
600
600
600
600
600
P roducto 2
2.400
2.400
2.400
2,400
2.400
Producto 3
150
150
150
150
150
Producto 4
48
48
48
48
48
Producto 5
160
180
180
180
180
Total
3,378
3,378
3,378
3,378
3,378
P ro n stico de in g reso s totales

(en m iles de d la re s / arto)
C o n c e p to
Ventas netas
Otros ingresos
Total
A rto 1
A rto 2
A rto 3
A rto 4
A rto 5
3.378
3.378
3,378
500
500
500
500
500
3,878
3,878
3,878
3,878
3,878
38
3,378
3,378
2.2
EL PRESUPUESTO DE COSTOS
2.2.1 Definicin de los costos
Costos son los valores de los recursos reales y financieros utiliza

dos para la produccin de bienes o servicios, en un periodo dado.
El costo es un desembolso en efectivo o en especie, efectuado en
el pasado, en el presente o en el futuro.
A los costos del pasado que no tienen efecto en la evaluacin del
proyecto, se les denominan "costos hundidos", mientras que a los
costos del presente (ao 0) se les denomina inversin".
2.2.2 Clasificacin de costos por funcin
Atendiendo a la funcin del gasto o tipos de reas de la empresa,
los costos se pueden clasificar en:
a. Costo de produccin
b. Gastos de administracin
c. Gastos de ventas
reas de produccin
reas de administracin
reas de ventas
A la suma del costo de produccin, gastos de administracin y

gastos de ventas, se le denomina c o s to operativo.
39
T ip o de rea
T ip o de c o s to
C osto
O perativo
a:
C osto de
produccin
A reas de
produccin
Gastos de
adm inistracin
reas de
adm inistracin
Gastos de
ventas
Areas de
ventas
Costo de produccin
Es el costo que ejecutarn las reas de produccin del proyecto o

empresa, en la elaboracin de los productos terminados.
El costo de produccin a su vez se puede dividir en costo directo o
costo indirecto.
El co sto d ire cto est conformado por los bienes o servicios direc
tos y la mano de obra directa.
Bienes y servicios
directos
Costo
directo
M ano de obra
directa
C osto de
produccin
Costo
indirecto
G astos de
fabricacin
El costo indirecto, tambin llamado gastos de fabricacin, son

los costos del rea de produccin que intervienen indirectamente
en los productos.
40
Bienes o servicios
directos
Mano de obra
directa
Gastos de
fabricacin
s
Madera
b:
Carpintero
Equipos
Gastos de administracin
Son los costos provenientes de todas las reas que desempean

una labor o funcin administrativa dentro de la empresa.
El proyecto de una empresa, dependiendo de su envergadura con
sidera reas de administracin, como: gerencia general, asesora
legal, finanzas, logstica, recursos humanos, planeamiento, inves
tigacin y desarrollo.
Los gastos que no son de produccin y de ventas, se cargarn a
los de administracin.
c:
Gastos de ventas
Son los costos provenientes de todas las reas que desempean

una labor o funcin de mercadotecnia dentro de la empresa.
La mercadotecnia comprende las siguientes actividades: investi
gacin y desarrollo de nuevos mercados, estudio de mercado, pro
mocin y publicidad de los productos y organizacin de ventas.
La magnitud de los gastos de ventas depender del tam ao de la
empresa, asi como del tipo de actividad del proyecto.
41
2.2.3 C ostos por la naturaleza del gasto

Atendiendo a la naturaleza o tipo de recursos que utilizar la em
presa objeto del proyecto, los costos se agrupan en partidas clara
mente definidas en el plan de cuentas.
61
62
63
64
65
66
67
68
61
Bienes o materiales directos

Cargas de personal
Servicios de terceros
Tributos
Cargas diversas de gestin
Cargas excepcionales
Cargas financieras
Provisiones
Bienes directos
Cargas de personal
Servicios de 3ros
Telas
Costurera
Transporte
Bienes o materiales directos
Son todos los bienes o materiales que forman parte del producto
terminado y se pueden identificar fcilmente. Sus componentes
son las materias primas, los m ateriales y otros insumos.
62
Cargas de personal
Son todos los costos por concepto del personal que labora en la
empresa, que incluye las remuneraciones, beneficios, cargas so
ciales y otros gastos de personal.
42
63
S e rvicios de te rce ros
Son lodos los servicios que consume la empresa y que son presta
dos por terceros o proveedores, tales como: fletes, mantenimien
to. energa, agua, limpieza, vigilancia y otros.
64
Tributos
Son los costos por concepto de los impuestos y tributos municipa

les y de gobierno nacional, que son utilizados por las diferentes
reas de la empresa.
65
Tribuios
Caroas diversa
de gestin
Provisiones
Serenado
Seguros
Depreciacin Equipo
Cargas divnrsas de gestin
Comprende todos los costos de bienes y servicios no com prendi

dos en las partidas anteriores, tales como: formatos, tiles, segu
ros, gastos de representacin y otros.
66
Cargas excepcionales
Son todos los costos de periodos anteriores y que recin se conta

bilizan en el presente periodo. Estas cargas no se consideran para
la determinacin de costos.
43
67
Cargas finan cieras
Llamadas tambin gastos financieros, son los costos que se rela

cionan con la obtencin de fondos para la operacin de la empre
sa o proyecto.
Los gastos financieros consideran los costos siguientes:
Los intereses por prstamos
Prdidas por diferencia de cambio
Los intereses por prstamos es el monto establecido, que paga el
proyecto por el uso de un capital, segn su costo de oportunidad
en el momento de su adquisicin.
68
Provisiones
Comprende los costos por concepto de desgaste de los activos de

la empresa. Para los activos fijos se denomina depreciacin y
para los activos intangibles se le llama amortizacin.
Costos por Funcin y Naturaleza
C osto Operativo
R ecursos
61 Bienes directos
Costo de
produccin
G astos de
adm.
Gastos de
ventas
62 Cargas de personal
63 Servidos de 3ros
64 Tributos
x
x
65 Cargas de gestin
66 Carga excepcional
67 Cargas financieras
66 Provisiones
Gastos
financieros
X
X
Valor Total
44
2.2.3 P resupuesto de egresos

Sobre la base de la clasificacin de los costos, se elaborar el
presupuesto de egresos, para cada arto de operacin del proyec
to, utilizando la estructura mostrada en el siguiente cuadro.
Presupuesto de egresos o costos
(en dlares / arto)
R ecursos
Costo de Gastos de Gastos de

Gastos
finanderos
adn
ventas
prod.
61 Bienes Directos
Materias primes
Materiales dredos
Mano de obra drecta
Mano de obra indirecta
63 Servidos de 3ros
Transportes
Telecomunicadones
Produccin de 3ros
Alqjieres
Enerva y agua
Otros servicios 3ros
64 THbutos
Tritutos municipales
Tnbutos dr/ersos
65 Cargas div. de gestin
Seguros dversos
Materiales y tiles varios
Otras cargas de gestin
68 Provisiones
Depreciacin A Fijo
Amortizacin Intangblo
VALOR TOTAL
45
Costo
total
2.3
El PUNTO DE EQUILIBRIO
2.3.1 Los Costos Fijos y los Costos Variables
Costos Fijos
Son aquellos costos del proyecto durante su operacin a corto pla
zo. que permanecen constantes cualquiera sea el nivel de la ca
pacidad de planta utilizada y que son independientes del volumen
de produccin.
Costos Variables
Son aquellos costos de operacin del proyecto, que se caracteri
zan por ser directamente proporcionales al volumen de produc
cin y estn en funcin de la capacidad utilizada de planta.
Costos Fijos y Costos Variables
Produccin (Q)
2.3.2 Punto de Nivelacin

El punto de equilibrio o punto de nivelacin es el nivel de produc
cin o de capacidad utilizada, donde las ventas son iguales a la
suma de los costos fijos y costos variables.
Tambin se define com o el valor de venta mnima que una empre
sa requiere, para no perder.
46
En el punto de equilibrio, las ventas totales son iguales a los cos

tos totales, esto es:
Ventas
Ventas
= Costos (utilidad = cero)

= Costos Fijos Costos Variables
V = CF + CV
Q . pv = CF + Q . cv
CF
donde:
pv - cv
........ <a>
Q n = cantidad de unidades vendidas

pv = precio de venta unitario
cv = costo variable unitario
Punto d * Nivelacin o d# E q uilibrio
En el grfico se puede apreciar lo siguiente:
Que el costo fijo es una linea recta horizontal, debido a que

es un valor constante.
Que el costo variable y el costo total, son lineas rectas incli
nadas y paralelas.
Que las ventas y el costo total se cortan en el punto de equi
librio. obtenindose a su izquierda prdida y a su derecha
ganancia.
47
El punto de nivelacin (Cn) en funcin de la capacidad utilizada de

planta, se expresa como:
c = Q . i o o / q 100
Si reemplazamos en (a), obtendremos

c = _____ ioqqf
(pv - cv). Q l00

donde:
Qn =
cantidad vendida de nivelacin
Q100=
pv =
cv =
cantidad con capacidad 100%

precio de venta unitario
costo variable unitario
Punto da Nivelacin o de Equilibrio
48
1.
Con respecto al presupuesto de ingresos, seflale que afirma

cin no es la correcta:
a.
b.
c.
d.
e.
2.
Sobre la clasificacin de costos por funcin,, indique si las

expresiones son verdaderas (V) o falsas (F):
( )
( )
( )
( )
( )
3.
Los ingresos de un proyecto estn conformados por las

ventas netas y otros ingresos operacionales.
Las ventas netas se originan por las ventas de los pro
ductos del giro o negocio.
Otros ingresos operacionales comprenden las ventas de
bienes o servicios diferentes al giro del proyecto.
Las ventas netas son iguales al producto del volumen
de ventas por los precios unitarios de los productos.
Los precios unitarios de ventas tienen un valor constan
te durante todo el horizonte del proyecto.
El costo operativo es la suma del costo de produccin,

los gastos de administracin y los gastos de ventas.
Gastos de fabricacin son los costos del rea de pro
duccin. que intervienen de manera indirecta en los pro
ductos.
Los gastos de administracin tambin pueden ser con
siderados como costos directos.
Los gastos de ventas en una empresa, siempre tienen
una participacin mnima.
Los gastos de administracin comprenden tambin a los
gastos financieros o cargas financieras del proyecto.
Con relacin al costo de los recursos o por naturaleza del

gasto, que expresin es falsa:
49
8.
Seale cual de los siguientes conceptos no es considerado

dentro de la partida cargas financieras:
a.
b.
c.
d.
e.
Seale cual de las siguientes inversiones, no se considera

dentro de provisiones como amortizacin de intangibles:
a
b.
c.
d.
e.
10.
La diferencia de cambio que se paga a un proveedor por

una compra de bienes en dlares.
El pago de los intereses generados por un sobregiro en
la cuenta corriente de la empresa.
El pago de intereses por un prstamo de terceros a la
empresa.
El pago de las amortizaciones de un prstamo a la em
presa.
El pago de intereses y comisiones generados por un pa
gar que la empresa solicit a un banco.
Los gastos de puesta en marcha de la empresa.

Gastos de seleccin y capacitacin de personal pre ope
rativo.
El costo de la Licencia Municipal de Funcionamiento
La Minuta de Constitucin de la empresa o negocio.
El pago de seguros diversos en la fase operativa.
Indique cual de las siguientes inversiones, no se considera

dentro de provisiones como depreciacin de activos fijos:
a.
b.
c.
d.
e.
Las mquinas, los muebles, los vehculos y las herra

mientas.
La infraestructura de los servicios a la planta de la em
presa.
Los inmuebles ya sean terrenos y edificaciones.
Los productos terminados con vida til mayor que un
ao.
Los recursos naturales de explotacin del proyecto.
52
EJERCICIOS RESUELTOS
1.
Un empresario desea instalar una imprenta, para lo cual est

elaborando un proyecto cuya inversin se detalla:
In v e rs i n d e l P ro y e c to
Concepto
A: A ctivo s Fijos
Equipos de Produccin
Equipos de Administracin
Infraestructura del Local
B: A ctivos Intangibles
Investigaciones y Estudios
Constitucin de la Empresa
Licencia de Funcionamiento
Trmites Diversos
Seleccin de Personal
Puesta en Marcha
Intereses de Implementacin
C: C apital do Trabajo
Caja - Banco
Existencias: materiales
Garanda del Local
V alor Total
Vida Util
(artos)
Total
($)
13,860
10
5
5
5
10.860
1.500
1.500
2,100 + 2 1
1.000
200
200
200
300
200
21
7,200
500
4.900
1.800
23,160 2 1
La inversin ser financiada por aportacin propia ($ 10,000)

y la diferencia con un prstamo, a ser pagado en 3 artos al
rebatir al 12 % anual y con 2 trim e stre s de gracia por
implementacin.
Se estima que la venta neta es igual a 113.800 dlares anua
les y el detalle de los costos el arto 1, se muestra en el cuadro
adjunto.
El empresario desea saber:
a.
El valor de los intereses de implementacin y la inversin total.
53
b.
c.
d.
e.
La tabla de pago del prstamo o de servicio a la deuda.

Las provisiones de los activos fijos y activos intangibles.
Los costos y la utilidad que se obtendr en el ao 1.
El punto de equilibrio, sabiendo que los bienes directos son
los nicos costos variables.
C o s to s o e g re s o s del ao 1
Actividades
Recursos
61 Bienes directos
62 Caryas do personal
Mano de obra directa
Mano de obra Indirecta
63 S ervicios de terceros
Servicios dlrecios
Lnm ija
Agua
Telfono
Alquileres
Servicios varios
64 T ribu to s
65 C a rla s div. de net>tn
68 P rovisiones
Costo
Prod.
Gastos
de Adm.
51,210
27.000
27.000
4,800
4,410
4.800
850
720
80
180
Gasto
Gastos financiero
Ventas
Costo
Total
(S/arto)
51,210
31.800
27.000
4.800
500
20
360
3.240
360
500
270
30
180
20
270
30
Segn la tabla de pago de la deuda
5.760
800
200
360
3.600
600
200
300
Activos Ajos
Actrvos intangibles
V alor Total
S o lucin:
Parte a:
El valor del prstamo ser. 23,160 + 2 I - 10,000 = 13,160 + 2 I (*)
Si la tasa de inters anual es 12%, entonces la tasa trimestral ser
igual al 3% 0.03, luego
54
El valor del inters de implementacin trimestral estar dado por la

tasa trimestral multiplicada por el prstamo total; esto es:
I = 0.03 (13,160+ 2 1), de donde I = 420 $ / trimestre
Entonces el valor del prstamo en (*) es: 13,160 + 2 (420) = S 14,000
y el monto total de la inversin del proyecto ser igual a la suma
del aporte propio ms el prstamo, esto es $ 24,000; tal como se
muestra en el cuadro:
In v e r s i n d e l P ro y e c to
C oncepto
Vida Util
(aos)
Total
(S)
10
13,800
10.860
1,500
A: A c tiv o s F ijo s
B: A c tiv o s In ta n g ib le s
5
5
1.500
2,940
1.000
200
200
Trmitos Diversos
200
Puesta en Marcha
300
200
Intereses d e Im plem entacin

C: C a p ita l de T ra b a jo
Caja - Banco
840
7,200
500
Existencias: m ateriales
Garanta del Local
4,900
1.800
V a lo r T o ta l
24,000
Parte b:
Primero calcularemos el pago (R), mediante la frmula:
55
( 1 + i)
R = P ______________
(1
)-1
donde: P = 14,000. i = 0.03, t = 12 - 2 de gracia = 10 trimestres

luego: R = 1.641 dlares / trimestre
IT E M
S *ldo
14000
14000
14000
12779
11521
1221
1258
1206
1334
1375
10225 8891
10
11
12
7516
6101
4642
3140
1503
1416
1458
1502
1547
1593
420
420
420
383
346
307
267
225
183
139
94
48
R -A *l
420
420
16-41
1541
-.641
1641
1641
1841
1641
1641
1641
1641
A o
A o 0
Ao 2
Arto 1
Ao 3
Respecto a los valores de "I", se aprecia que en al ao 0 son los

intereses de implementacin y en los artos 1.2 y 3 son los gastos
financieros o cargas financieras de dichos periodos.
Parte c:
Provisin de A ctivo s Fijos o Depreciacin
C o s to
Vida Util Costo Anual
C oncepto
T o ta l
(aos)
($ / arto)
Produccin
1,386
E quipos de P roduccin
1 0 ,0 6 0
10
1,086
In fra e stru ctu ra de local
1.500
5
300
Administracin
300
E quipos de A d m in istra ci n
1.500
5
300
Provisin de Activos Intangibles o Am ortizacin
C o sto
C oncepto
(artos)
T o ta l
($ / arto)
Produccin
588
A ctivo s Intangibles
2 .9 4 0
56
588
Parte d:
Costos o egresos dsl arto 1
AclMdae*
Recurso
Costo
Prod.
Gasto*
<Js Adm
61 Bsnss dVaclos
62 Carga* da peraonaf
Mano fe otra cfcecta
Mano Ja obra kxecta
63 Servtcloa de tareero*
Servidos directo
Entrala
Aflua
Telfono
A)qv*erM
Servido varios
MTrlbwtos
63 Carga* <flv. da ga*tk$n
67 Carga* financiar**
51,210
27.000
27,000
4.600
3.240
270
180
270
80
20
360
360
30
20
30
61 ProvWonaa
AcJaf*o*
ArtKos IntangWes
Valor Total
1,174
1.336
300
300
4.410
4.600
650
720
180
Gasto*
VanUs
Gasto
'i -
51,210
31,*00
27.000
4.800
5.760
500
500
1.456
6.C30
800
200
360
3.600
800
200
300
1,456
2.274
1.6M
566
.,c p
66.044
Coito
Tolal
t f '*)
500
1.456
93,000
Los costos del arto 1 se obtendrn, con las cargas financieras del
cuadro del servicio a la deuda y las provisiones calculadas en los
puntos anteriores.
El costo del arto 1 es Igual a 93,000 dlares y la utilidad ser:
113,800 - 93,000 = 13,800 dlares anuales
Por lo tanto:
El proyecto de imprenta en su primer arto de operacin, tendr una
rentabilidad igual al 14.8 % de sus costos o una rentabilidad equi
valente al 12.1 % de sus ventas netas.
Parte e:
En el punto de equilibrio: ventas totales = cotos totales
57
Luego:
ventas totales (V) = costo fijo (CF) + costo variable (CV)
De otro lado: CV / V
CV
(*)
= 51,210 / 113,800
= 0.45 V
Tambin el costo fijo: CF = 9 3 ,0 0 0 -5 1 ,2 1 0 = 41,790

Reemplazando en (*), tenemos:
V = 41,790 + 0.45 V
V = 75,982 dlares anuales
Por lo tanto:
Se puede concluir que la imprenta debe vender ai menos 75,982
dlares anuales, para no perder.
Esto es. debe vender al menos el 66.8 % de las ventas anuales
proyectadas, para no obtener prdidas.
58
Un inversionista desea instalar un taller de confecciones, para

lo cual est elaborando un proyecto cuya inversin se detalla:
In v e r s i n d e l P r o y e c to
Vida Util
(aos)
C oncepto
(S)
27,600
5
5
5
5
Equipos de A dm inistracin
B : A c tiv o s In ta n g ib le s
Investigaciones
Total
y Estudios
T rm iles Diversos
Seleccin d e Personal
Puesta en Marcha
Intereses de Im plem entacin
20.600
4,000
3.000
2,500 4 1
1,000
300
300
400
200
300
41
7,500
C: C a p ita l de T ra b a jo
1.500
3,600
2.400
C aja - Banco
Garanta del Local
37,600 4 I
V a lo r T o ta l
La inversin ser financiada por aportacin propia ($ 20.000) y la

diferencia con un prstamo, a ser pagado en 3 artos al rebatir al 12
% anual y con 4 trimestres de gracia por implementacin.
Se estima que la venta neta es igual a 150,000 dlares anuales y
el detalle de los costos el arto 1, se muestra en el cuadro adjunto.
a.
El valor de los intereses de implementacin y la inversin to
b.
tal.
La tabla de pago del prstamo o de servicio a la deuda.
59
c.
d.
e
Las provisiones de los activos fijos y activos intangibles.

Los costos y la utilidad que se obtendr en el arto 1.
Coatos o egresos del arto 1
Actividades
Gasto
Gastos f.r.anc.c;o
Venus
Costo
Total
Recursos
Costo
Prcd
Gastos
de Adm.
61 Bienes directos
62 Cargas da personal
Mano d obra directa
Mano ii obra Indirecta
63 Servidos de terceroa
Servicio* d*ectos
Energa
Aua
Telfono
Alquitares
SenlclM vanos
64 Tributos
65 Cargas dlv. de gestin
60,000
35.000
31.427
9,000
6,000
60,000
50,000
31,427
5.000
8.140
9 000
1.070
6,000
2.140
20.000
11,350
67 Cargas financiaras
68 Provisiones
Activos fl|0S
AcUvos Intangible
2.400
300
240
6.000
1.200
1,000
600
Seg jo
100
100
30
20
360
200
700
SOO
100
1,500
120
80
400
SOO
la tabla do pago do la deuda
2.600
350
600
7 200
2.600
1.200
1.500
Valor Total
Solucin:
Parte a:
El valor del prstamo ser: 37,600 + 4 I - 20,000 = 17,600 4 I (*)
Si la tasa de inters anual es 12%, entonces la tasa trimestral ser
igual al 3% 0.03, luego
El valor del inters de implementacin trimestral estar dado por la
tasa trimestral multiplicada por el prstamo total; esto es:
I = 0.03 (17,600 + 4 1), de donde I = 600 $ / trimestre
60
Entonces el valor del prstamo en f ) es: 17,600 + 4 (600) = $20.000

y el monto total de la inversin del proyecto ser igual a la suma
del aporte propio ms el prstamo, esto es $ 40,000; tal como se
muestra en el cuadro:
In v e r s i n d e l P ro y e c to
Vida Util
(artos)
C oncepto
27,600
20,600
4.000
5
5
3,000
4,900
Total
(S) .
1,000
C onstitucin de la Empresa
U cencia de Funcionamiento
300
Trm ites Diversos
400
200
300
300
Puesta en Marcha
2.400
7,500
C: C a p ita l d e T ra b a jo
1.500
3.600
Garanta del Local
2,400
Caja - Banco
40,000
V a lo r T o ta l
Parte b:
Primero calcularemos el pago (R), mediante la frmula:
(1 + i ) '
R = P _______________
(1
+ i)-1
donde: P = 20,000, i = 0.03, t = 12 - 4 de gracia = 8 trimestres

luego: R = 2,849 dlares / trimestre
61
ITEM
Saldo
20000
20000 20000 20000 20000
17751
15434
13048 10590 8059 54 52 2766
A
1
RAI
600
600
Arto
10
11
12
2249
2317
2386
2458
2531
600
600
600
600
533
463
391
318
242
600
600
600
2849
2849
2849
2849
2849
2849 2849 2849
Ao 0
2607 2686 2766
Ao 1
164
83
A<>2
Respecto a los valores de "I", se aprecia que en al arto 0 son los

intereses de implementacin y en los artos 1 y 2 son los gastos
financieros o cargas financieras de dichos periodos.
Parte c:
P ro v is i n de A c tiv o s F ijo s o D e p re c ia c i n
Concepto
Produccin
Infraestructura de local
Adm inistracin
Costo
Total
Vida Util
(aos)
20.600
4.000
5
5
3.000
Costo Anual
($ / arto)
4,720
4.120
600
800
800
P ro v is i n de A c tiv o s In ta n g ib le s o A m o rtiz a c i n
Concepto
Produccin
Activos Intangibles
Costo
Total
Vida Util
(artos)
4.900
62
Costo Anual
($ /s o )
980
980
Parte d:
C o s to s o e g re s o s d e l a o 1
Actividades
Recursos
Gasto
Gastos 'hrll'c. :f.
Ventas
Costo
Total
Coato
Prod.
Gastos
de Adm.
60,000
35,000
31.427
9,0800
6,000
60,000
50,000
31.427
5,000
8,140
9.000
1,070
6.000
2,140
20.000
11,350
2.400
300
240
100
30
360
100
20
200
Alquileres
Servicios varios
64 T rib utos
68 P rovisiones
Activos fijos
Activos intangibles
6.000
1.200
1,000
600
700
100
120
400
500
1.500
80
500
5.700
800
2.600
350
800
7.200
2.800
1,200
1.500
1,987
6,500
4.720
080
800
V alor Total
113,867
11,610
61 B ienes directos
62 Cargas da parsonal
Mano do obra directa
Servicios directos
Enerla
Agua
Telfono
1.987
5,520
980
8,900
1,987
136,364
Los costos del arto 1 se obtendrn, con las cargas financieras del
cuadro del servicio a la deuda y las provisiones calculadas en los
puntos anteriores.
El costo del arto 1 es igual a 136.364 dlares y la utilidad ser:
150,000 - 136,364 = 13,636 dlares anuales
Por lo tanto:
El proyecto de imprenta en su primer arto de operacin, tendr una
rentabilidad igual al 10.0 % de sus costos o una rentabilidad equiva
lente al 9.1 % de sus ventas netas.
63
Parte e:
En el punto de equilibrio: ventas totales = cotos totales
Luego:
ventas totales (V) = costo fijo (CF) + costo variable (CV)
(*)
De otro lado: CV / V = 60.000 I 150.000

CV = 0.40 V
Tambin el costo fijo: CF = 1 3 6 ,3 6 4 -6 0 ,0 0 0 = 76,364
Reemplazando en (*), tenemos:
V = 76,364 + 0.40 V
V = 127,273 dlares anuales
Por lo tanto:
Se puede concluir que la imprenta debe vender al menos 127,273
dlares anuales, para no perder.
Esto es. debe vender al menos el 84.8 % de las ventas anuales
proyectadas, para no obtener prdidas.
EJERCICIOS PROPUESTOS
1.
Un microempresario desea instalar un saln de belleza, para

Inversin del Proyecto
Vida Ulil
Concepto
(aos)
A: Activos Fijos
B: Activos Intangibles
Licencia de funcionamiento
Trmites Diversos
Puesta en Marcha
C: Capital de Trabajo
Caja - Banco
Garanta del Local
5
5
5
5
Total
($)
2,100
1,000
500
600
850 + a 1
250
150
200
100
150
150
21
1,400
200
600
600
4,350 + 2 1
Valor Total
La inversin ser financiada por aportacin propia ($ 3,000) y la

diferencia con un prstamo, a ser pagado en 10 trimestres al reba
tir al 20 % anual y con 2 trimestres de gracia por implementacin.
Se estima que la venta neta es igual a 30,000 dlares anuales y el
detalle de los costos el ao 1, se muestra en el cuadro adjunto.
65
a
b.
c.
d.
e

tal.
La tabla de pago del prstamo o de servicio a la deuda
Las provisiones de los activos fijos y activos intangibles
C o s to s o e g re s o s d e l ao 1
Actividades
Recursos
61 Bienes directos
Mana da obra indirecta
63 Servicios de terceros
Servaos directos
Enerqta
Agua
Telfono
Alquileres
Sorvicios varios
64 T ribuios
65 Carcas div. da gestin
68 Provisiones
Activos fijos
Actrvos intangibles
V alor Total
2.
Costo
Prod.
4,500
9,000
9.000
Gastos
de Aflm.
Gasto
Gastos financiero
Ventas
6,000
6.000
760
3.520
720
580
100
180
20
360
2-40
2.100
300
300
100
720
340
60
420
60
Seyn la tabla de pago t la deuda
Costo
Total
(S/oAo)
4,500
15,000
9.000
6.000
5,000
680
200
600
2.400
1.120
400
500
Un microempresario desea instalar un negocio de fotocopias,

para lo cual est elaborando un proyecto cuya inversin se
detalla:
66
In v e rs i n d e l P ro y e c to
Vida Util
(aos)
C oncepto
A: Activos Fijos
Equipos de Adm inistracin
B; Activos Intangibles
Constitucin de la Em presa
Licencia de Funcionam iento
Trm ites Diversos
Puesta en Marcha
Intereses de Im plem entacin
Caja - Banco
G aranta del Local
5
5
5
5
Total
($)
7,000
6,500
250
250
900 + 2 I
200
250
250
150
50
2 I
800
100
250
450
Valor Total
8,700 + 2 I
La inversin ser financiada por aportacin propia ($ 6,000) y la

diferencia con un prstamo, a ser pagado en 12 trimestres al reba
tir al 20 % anual y con 2 trimestres de gracia por implementacin.
Se estima que la venta neta es igual a 26,400 dlares anuales y el
detalle de los costos el ao 1, se muestra en el cuadro adjunto.
67
Actividades
ocursos
61 Bienes directos
Mario dd obra directa
63 Servicios da terceros
Servicios directos
Energa
Agua
Telfono
Alquileres
Servicios varios
64 Tributo
65 Cargas dlv. de ge stl n
68 Provisiones
Activos fijos
Costo
Prod.
6.600
Gastos
do Adm.
4.164
4.164
4.200
Gasto
Gastos fm inucrv
Ventas
Costo
Total
iS/\o>
6.600
8.364
4.164
4,200
3.220
2,550
4.200
370
400
150
50
20
450
170
250
1.600
150
280
300
50
200
50
20
50
300
1.800
300
300
500
300
350
Segn la tabla de pago de la deuda
Activos intangibles
V a lo r Total
El microempresario desea saber:

a
b
c.
d
e

tal.
La tabla de pago del prstamo o de servicio a la deuda,
Las provisiones de los activos fijos y activos intangibles,
los nicos costos variables
68
C A S O P R C T IC O : In s ta la c i n de P a n ific a d o ra
VI.
PRESUPUESTO: INGRESOS Y COSTOS

VI.1 Presupuesto de Ingresos
l pronstico de los ingresos por venta se determinar sobre la

base del pronstico del volumen de ventas de pan y los precios
unitarios de venta, los mismos que no consideran el impuesto ge
neral a las ventas.
A continuacin se muestran los resultados:
P r o n s t ic o d e l V o lu m e n d e V e n ta s
Expresado en kilos de pan / arto
C oncepto
A rto 1
Arto 2
A rto 3
A rto 4
Arto 5
Pan Popular
62,725
62,725
62,725
62,725
62,725
Pan Especial
6,969
6,969
6,969
6.969
6,969
P r o n s t ic o d e P re c io s d e V e n ta U n it a r io s
expresado en d lares / kilos d e pan
C oncepto
A rto 1
Arto 2
A rto 3
A rto 4
Arto 5
Pan Popular
0.8071
0.8071
0.8071
08071
0 8071
Pan Especial
2.0178
20178
' 2 0178
20178
2.0178
P r e s u p u e s to d e In g r e s o s
expresado en dlares / arto
C oncepto
A rto 1
Arto 2
Arto 3
A rto 4
Arto 5
Pan Popular
50,826
50,626
50,626
50,626
50.626
Pan Especial
14.063
14,063
14.063
14,063
14.063
Bodega
33,882
33,882
33.882
33.882
33.882
T ota l
98,571
98,571
98,571
98,571
98,571
69
VI.2 P re sup uesto de E gresos o Costos

Los egresos o costos, son los valores de los recursos reales y
financieros utilizados para la produccin de los diferentes tipos de
pan, que sern vendidos de acuerdo a la demanda pronosticada.
Calculamos primero los costos de: bienes directos, cargas de per
sonal, intereses, activos fijos y amortizacin de intangibles.
C o s to d e lo s B ie n e s D ire c to s
C a n tid ad
kilos / arto
Concepto
Harina de Trigo
- Levadura
-S a l
- Azcar
- Manteca
P recio U nlt
Costo Anual
$ / kilo
$ / arto
55,625
kilos
0.30
16.688
611
1.112
1.723
1.112
kilos
kilos
kilos
kilos
1.50
0.25
040
0.80
916
278
689
890
- Artculos de Bodega
28.800
V alor Total
Sin IGV
48.261
C o s to d e C a rg a s d e P e rs o n a l
Concepto
C a n tid ad
P recio U nlt
C osto Anual
N * personas
$ / persona / arto
$ / arto
P ro d u ccin
27.000
- Cajera
persona
2.400
2.400
- Despachadoras
personas
2.400
7.200
Maestros
personas
4.200
8.400
Panaderos
personas
3.000
9.000
A d m in istra ci n
4.800
Administrador
persona
4.800
4.800
V alor T o la l
31,800
ITEM
Saldo
15692
15602
15692
14323
12913
1369
1410
471
471
471
430
RAI
471
471
1640
1640
Arto
A rtoO
10
11
12
11461 9965
8425
6638
5203
3520
1786
1452
1498
1541
1587
1634
1683
1734
1786
387
344
299
253
205
156
106
54
1840
1840
1840
1840
1840
1640
1840
1640
Ao 1
Arto 2
70
Art o 3
P ro v is i n de A c tiv o s F ijo s o D e p re c ia c i n
Costo
Concepto
Total
(S /a flo )
(artos)
1,550
Produccin
14,500
1.250
12.500
10
300
Infraestructura de local
1.500
5
300
1,500
A dm inistracin
1.500
5
300
P ro v is i n de A c tiv o s In ta n g ib le s o A m o rtiz a c i n
Vkla UtH Costo Anual
Costo
Concepto
Total
(artos)
($ / a fio)
Produccin
598
598
Activos Intangibles
2.992
5
Finalmente se consolidan los resultados y se obtiene el resumen

de costos de ao 1, el mismo que difiere de los otros aos, slo en
las cargas financieras o intereses del prstamo.
C ostos o egresos del a flo 1
Actividades
Recursos
61 Blanes directos
Mano de obra md'rect*
63 Servicios da terceros
Ser/idos directos
Energa
Agua
Telfono
Alquileres
Servicios varios
64 Tributos
65 Cargas dlv. da gestin
67 Cargas financiera
68 Provisiones
Activos fijos
Activo Intanqible
Valor Total
Costo
Prod
48,261
27.000
27,000
Gastos
do Adm.
720
180
80
20
360
360
30
20
30
3.240
270
180
270
500
500
1,832
2,148
300
300
1,550
588
8^269
6,000
71
500
Coso
Tota
(*/ **0)
48,261
31,800
27,000
4,800
5,760
4,600
4,800
850
4,410
Gasto
Gastos ru-ance-n
Vent09
1,832
800
200
360
3.600
800
200
300
1,632
2,44
1,850
598
90,401
VI.3 P unto de E q u ilib rio del Proyecto

Parmetro econmico que nos va a permitir determinar la cantidad
mnima que el proyecto debe vender anualmente, para no ganar ni
perder. El punto de equilibrio es el nivel donde las ventas son
iguales a sus costos.
P u n to d e E q u ilib r io - a o 1
Valor Total
C oncepto
( $ / arto)
V e n ta s o In g re s o s (V)
98.571
C o s to s T o ta le s
90,401
91.7%
C o s to s F ijo s (CF)
42,140
42.8%
C argas de P ersonal
31.800
32 3%
5.760
5.8%
Tributos
200
0 2%
C argas de G estin
300
0.3%
S ervicios de Terceros
100.0%
C argas F inancieras
1.632
1.7%
Provisiones
2.448
2 5%
C o s to s V a ria b le s (CV)
48.261
48.96%
Bienes D irectos
48.261
48 96%
En el Punto de E quilibrio: V = CF + CV
100 % V =
4 2 .1 4 0
48 96 % V
En el Punto de E quilibrio: V 82.563 $ / arto
Se observa que el costo variable integrado por los bienes directos

de la panificadora. alcanza casi el 49 % de las ventas en el primer
arto de operacin.
El punto de equilibrio del proyecto ser igual a 82.563 dlares anua
les, esto es el 83.8 % de sus ventas.
72
Captulo 3
PROYECCIN de ESTADOS
FINANCIEROS
CONTENIDO
3.1 El estado de ganancias y prdidas
3.2 El estado de fuentes y usos de fondos
3.3 El flujo de caja proyectado
3 4 El balance general proyectado
OBJETIVOS
diciones de:
Identificar los elementos que conforman el estado de ganan

cias y prdidas, con la finalidad de efectuar la proyeccin de
las utilidades del proyecto.
Identificar los componentes que integran el estado de fuente
y usos de fondos, con el objeto de proyectar saldos de caja
positivos que aseguren la operatividad del proyecto
Manejar los elementos del flujo de caja, para proyectar los
ingresos en efectivo y los egresos en efectivo, que generen
siempre saldos de efectivo mayores a cero.
Manejar los conceptos del balance general, que permita pro
yectar los activos, pasivos y patrimonio del proyecto al final
de cada ao dentro de su horizonte.
73
3. PR O YEC C I N DE ESTADOS FINAN C IER O S

3.1
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

3.1.1 D efinicin del estad
Llamado tambin estado de resultados, muestra la frecuencia de

los ingresos y costos que ocurren durante el periodo de operacin
del proyecto, llegando a un resultado o utilidad, que puede ser
ganancia o prdida.
Elementos del estado de ganancias y prdidas
V enias
C ostos
UtikJactes
3.1.2 Proyeccin del estado

0
Los ingresos totales: estn integrados por los ingresos por

venta y los otros ingresos operacionales. Su proyeccin se
efectuar sobre la base de los pronsticos de ingresos.
Los costos se proyectan sobre la base del cuadro de costos

del proyecto, conformados por: costos de produccin, gastos
de administracin, gastos de ventas y gastos financieros.
La estructura de los costos proyectados y del estado de ga

nancias y prdidas, se muestran a continuacin:
75
C o sto s o e g re s o s del arto 1

rcecutsos
costo
Prod.
Actividades
Costo
Gasto
Gastos Gastos fu w4ll<M<> Total
( i Itfto )
de Adm Ventas
61 Bienes directos
Servicios directos
Energa
Agua
Telfono
Akpjfleios
Servicios vanos
64 Tributos
ft Provisiones
Activos fi|i.s
Activos intaitghlos
Valor Total
E s ta d o de g a n a n c ia s y p rd id a s p ro y e c ta d o
bxprasado en dolares por arto
Recursos
Arto 1
Arto 2
1. Ventas Netas
2. Costos de ventas
3. Utilidad bruta
Gastos adminstrateos
- Gastos de venias
4. Utilidad Operativa
Ingresos financieros
Ingresos vanos
- Gastos financieros
Gastos varios
5. Utilidad sin impuesto
- Impuesto a la renta (30 %)
6. Utilidad neta
% rentabilidad
76
Arto 3
Arto 4
ArtoS
3.2 ESTADO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS

3.2.1 Definicin del estado
Llamado tambin origen y aplicacin de fondos es la herramienta
de trabajo ms conveniente para determinar la estructura financie
ra del proyecto, por medio de ensayos sucesivos hasta lograr la
que optimice su financiamiento.
Fuentes y usos de fondos
Fuentes
Usos
Aporle do Capital
Inversiones
Prstamos
Amortizacin de prstamo
El estado de fuentes y usos de fondos proyectado, implica lo si

guiente:
Que el proyecto resulte total y ptimamente financiado du
rante los aos de vida til.
77
Maximizacin de los beneficios netos ligados al efecto-palan

ca de la financiacin prstamos
3.2.2 O bjetivo del estado fuentes y usos
Determina las necesidades financieras del proyecto, ao tras

ao durante su horizonte de planeamiento.
Obtiene la eficacia de la estructura financiera inicialmente

adoptada para cubrir las necesidades del proyecto y modifi
car las fuentes o usos hasta optimizar dicha eficacia, si fuera
el caso
Describe sintticamente los principales flujos de entrada y

salida de recursos del proyecto para efectos de su evalua
cin.
3.2.3 Proyeccin de fuentes y usos
Para elaborar este cuadro ao por ao. se debe contar con el esta
do de ganancias y prdidas preliminar, el calendario de las inver
siones y la tabla de servicio a la deuda.
a.
Las fuentes u orgenes
Las uentes son las actividades que generan ingresos de fondos

en el horizonte del proyecto.
Se considera fuentes a los aportes de capital, los prstamos, la
renta neta, la depreciacin de activos fijos, la amortizacin de
intangibles y el saldo inicial de caja.
78
F u e n te s y u s o s de fo n d o s p ro ye cta d o
Expresado en dlares por ao
Concepto
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
1. Fuentes u orgenes
Aportes de capital
Prstamo
* Utilidad neta o renta
Depreciacin
Amortizacin intangible
SakJo de caja anterior
2. Usos o aplicaciones
Inversiones menos caja
* Amortizacin prstamo
Dividendos pagados
3. Saldo final do caja
b.
Los usos o aplicaciones
Los usos son todas las actividades u operaciones que generan

salidas de fondos en el horizonte del proyecto.
Se considera usos a: las inversiones y reinversiones, amortizacio
nes de prstamos, impuesto a la renta y a los dividendos pagados.
Los dividendos son las utilidades distribuidas a loa accionistas y
su valor est en funcin a la liquidez que tenga la empresa en
cada periodo.
Es conveniente elaborar arto tras ao, primero la columna de usos
y a partir de la misma, determinar las fuentes necesarias para cu
brir las necesidades financieras del periodo.
Los saldos de caja siempre deben ser positivos, pero sus valores
no deben ser muy altos.
79
3.3 El FLUJO DE CAJA PROYECTADO

3.3.1 D efinicin del flu jo de caja
Estado financiero que nos permite proyectar los ingresos de dine
ro en efectivo de acuerdo a las necesidades de egresos operativos
y desembolsos diversos, de tal manera que se refleje siempre un
saldo disponible en caja.
El flujo de caja nos permite encontrar la solvencia de liquidez o de
caja, que garantice la normal operacin de la empresa, segn sus
polticas productivas, econmicas y financieras.
Elementos del flu jo de caja
Ingresos en efectivo
Egresos en efectivo
Saldo en efectivo
3.3.2 Proyeccin del Flujo de Caja

a.
Ingresos de Operacin
Cobranzas por ventas: son los ingresos por la venta de pro

ductos del giro del negocio.
Retencin de tributos: es el impuesto general a las ventas
cobrados por cuenta de terceros.
80
Ingresos financieros: son los intereses ganados por prstamos

a otras entidades y las ganancias por diferencia de cambio.
Ingresos diversos: por la venta de productos diferentes al giro

del negocio y otros ingresos no sealados en rubros anterio
res.
F lu jo de caja p ro y e c ta d o
Concepto
AoO
Ao 1
1. Ingresos operativos
Cobranzas por venias
Retencin tributos
Ingresos verlos
2. Egreso# operativos
Bienes directos
Cargas de personal
Servicios de 3ros
+ Trbulos
Cargas diversas gestin
Cangas financieras
impuesto a la renta
(sin intereses prslamo)
3. Saldo operativo
4. G astos de capital
Formadn de capital
(inversin - caja banco)
5. Flujo econm ico
Prstamos
Amortizacin prstamo
- Intereses prstamo
+ Dev. Impuesto renta
8. Flujo financiero
Aportes de capital
- Dividendos
7. Saldo neto de caja
Saldo Inidal de cala
8. Saldo final de caja
81
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
b.
Egresos de Operacin
Bienes directos: es el pago por la compra de los insumos y
suministros de operacin. No incluye los bienes de capital.
Cargas de personal: son todos los pagos en efectivos por

sueldos y cargas sociales de los trabajadores
Servicios de terceros: es el pago por transporte, servicios p
blicos. honoranos, mantenimiento, publicidad y otros servicios.
Tributos: incluye los pagos por impuestos diversos de gobier

no y municipales, por cuenta propia y por cuenta de terceros.
Cargas diversas de gestin: comprende el pago en efectivo

de seguros, viticos, gastos de representacin y otros.
Cargas financieras: pago de prdida por diferencia de cambio

y cargos bancarios. No incluye los intereses del prstamo.
Impuesto a la renta: pago del impuesto a las utilidades.
c. Gastos de Capital
Formacin bruta de capital: es el pago por concepto de las in

versiones en activos fijos e intangibles No incluye caja banco.
d Financiam iento Neto
Desembolsos, son los prstamos a corto y largo plazo recibi

do por la entidad.
Amortizacin del prstamo: es el pago en efectivo del princi

pal de la deuda.
Intereses del prstamo: es el pago por el costo del capital

prestado y las comisiones respectivas
82
e. Ingreso de Capital Neto
Aportes de Capital: es el dinero aportado por los accionistas

de la empresa.
Dividendos: es el pago de las utilidades distribuidas a los ac

cionistas.
3.4 BALANCE GENERAL PROYECTADO

3.4.1 D efinicin del Balance General
Llamado tambin estado patrimonial porque refleja la situacin del
patrimonio de la empresa. Es la expresin cuantitativa en trminos
monetarios y en un instante dado, de los recursos que tiene la em
presa (activos) y las obligaciones que tiene la empresa (pasivos y
patrimonio)
El balance est conformado por dos partes, que son equivalentes:
a. El activo de la empresa
b. El pasivo y el patrimonio
Elementos del balance general
Actfvos
Pasivos
Patrimonio
3.4.2 Proyeccin del balance general

a. Activos Totales
Activo corriente: se caracteriza por su fcil conversin en die-
ro en plazos menores o iguales a un arto. Est Integrado por

caja-banco, cuentas por cobrar, existencias y gastos pagados
por adelantado.
Activos no corriente: es el activo de la empresa a largo plazo:

cuentas por cobrar a largo plazo, activos tangibles o activo fijo
depreciados y los activos intangibles deducidas sus amortiza
ciones del periodo.
Balance general proye cta d o
Expresado en dlares por A/Va
Concepto
AoO
Ao 1
ACTIVO TOTAL
1. Activo corriente
Caja - banco
Cuentas * cobrar venias
Cuentas * cobrar varias
Existenaa
Pagos po< anticipado
2. Activo no corrante
* Cuantas x cobrar
Activos fijos
Activos inla.igiblas
PASIVO PATRIMONIO
3 Pasivo corriente
f Subruqiius bancariu*
Cuentas x pagar compras
- Cuentas x pagar prstamo
Cuantas x pagar varias
4 Pasivo no corriente
* Cuantas x pagar compras
+ Cuentas x pagar prstamo
Cuentas x pagar varas
5. Patrimonio
Aporte de capital
* Utilidades acumadas
Utilidad retejiida periodo
84
Au 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Pasivos Totales
Pasivo corriente: est conformado por las deudas a corto pla
zo. compuestas por: sobregiro bancario y las cuentas por
pagar.
Pasivo no corriente: son las deudas a largo plazo, tales como
cuentas por pagar a los proveedores y el prstamo.
Patrimonio
Aportes de capital: son las contribuciones de los dueos o
accionistas de la empresa.
Utilidades no distribuidas: son las ganancias o prdidas acu
muladas y no distribuidas.
1.
Con respecto al estado de ganancias y prdidas proyectado.

seale que concepto no pertenece a su estructura:
a.
b.
c.
d.
e.
2.
Las ventas netas de los productos: bienes o servicios

que genera el proyecto.
El costo de produccin de la mercadera vendida o cos
to de ventas del proyecto.
Las provisiones o costo de los activos fijos y activos
intangibles..
Los gastos financieros o cargas financieras que genera
el proyecto.
La utilidad operativa o diferencia entre las ventas netas
con el costo operativo dei proyecto.
Sobre el estado de ganancias y prdidas, indique si las ex

presiones son verdaderas (V) o falsas (F):
( ) El estado de ganancias y prdidas tambin se conoce
como estado de resultados.
( ) El estado de ganancias y prdidas se basa en el cuadro
de costos anuales del proyecto a lo largo de su horizonte.
( ) La estado de ganancias y prdidas se basa en el pro
nstico de ingresos operacionales.
( ) El estado de ganancias y prdidas muestra las cobran
zas por ventas y el pago en efectivo de los recursos con
sumidos.
( ) El estado de ganancias y prdidas permite visualizar las
cuentas por cobrar por ventas.
3.
Con relacin al estado de fuente y usos de fondos, seale el

concepto que no pertenece a su estructura:
a
Los aportes de capital de los accionistas, como fuentes
86
b.
c.
d.
e.
4.
Con respecto al flujo de caja proyectado, indique que con

cepto no pertenece a su estructura:
a.
b.
c.
d.
e.
5.
La depreciacin y amortizacin de intangibles como fuen

tes u orgenes.
Las ventas netas del proyecto, como fuentes u orge
nes.
Los dividendos o utilidades pagadas a los accionistas,
como usos.
La inversin inicial del proyecto menos la caja inicial,
como usos o aplicaciones.
Los ingresos operativos en efectivo, que incluyen la re

tencin de tributos como el impuesto general a las ven
tas.
Los egresos operativos en efectivo, que no considera a
los intereses por efecto de prstamos.
Los prstamos y sus amortizaciones e intereses respec
tivos.
Los aportes de capital y las utilidades netas obtenidas
en cada periodo del proyecto.
La formacin bruta de capital, equivalente a la inversih
inicial menos el valor de caja banco.
Respecto al flujo de caja proyectado, cual de las siguientes

expresiones es verdadera (V) o falsa (F):
( )
( )
( )
( )
El saldo de caja es igual a la diferencia entre los ingre

sos comprometido y los egresos comprometidos,
El saldo de caja es igual a la diferencia entre los ingre
sos en efectivo menos los egresos en efectivo.
El saldo del flujo de caja es equivalente al saldo obteni
do en el estado de fuentes y usos de fondos.
El flujo de caja proyectado nos permite ver la rentabili
dad del proyecto.
87
( )
6.
Con relacin al balance general proyectado, indiqu que ex

presiones son verdaderas (V) o falsas (F):
( )
( )
( )
( )
( )
7.
El flujo de caja proyectado tiene por objetivo mantener

siempre un saldo disponible en caja.
El balance general mide lo que tiene y lo que debe la

empresa en un determinado momento..
El balance general tambin se conoce como estado pa
trimonial del proyecto.
Lo que tiene la empresa en un determinado momento se
llama activo.
Lo que debe la empresa a terceros, recibe el nombre de
pasivo, el mismo que puede ser corriente o no corriente.
La que debe la empresa a los accionistas o socios se le
llama patrimonio.
Con respecto al balance general proyectado, seale cual de

las siguientes expresiones es la correcta:
a
b.
c.
d.
e.
Los activos no corrientes tienen una duracin o se pue

den hacer efectivos en un periodo menor a un ao.
Los activos corrientes tienen una duracin o se pueden
hacer efectivos en un periodo mayor a un ao.
Los pasivos no corrientes son obligaciones que se de
ben hacer efectivos en plazos menores a un ao.
Los pasivos corrientes son obligaciones que se deben
hacer efectivos en plazos mayores a un ao.
El patrimonio est integrado por los aportes de los ac
cionistas y las utilidades no distribuidas.
88
1.
Un microempresario desea Instalar un saln de belleza, para

In v e r s i n d e l P r o y e c to
Vida Util
(artos)
Concepto
5
5
5
5

Total
($)
2,100
1,000
500
600
1,000
250
150
200
100
150
150
300
1,400
200
600
600
Ucencia de Funcionamiento
Trmites Diversos
Puesta en Marcha
C: C apital de T rabajo
Caja - Banco
Garanta del Local
4,500
V a lo r T otal
La inversin ser financiada por aportacin propia ($ 3,000) y

con un prstamo de $1,500, a ser pagado en 10 trimestres al
rebatir al 20 % anual y con 2 trim estres de gracia por
implementacin.
Tabla d e p a g o d e la d e u d a
ITEM
Saldo
10
1.500
1.500
1.500
1.343
1.170
1.005
823
632
432
221
157
165
173
182
191
200
211
221
A
1
75
75
75
67
59
50
41
32
22
11
R*A+I
75
75
232
232
232
232
232
232
232
232
Ao
Arto 0
Arto 1
89
Arto 2
Se estima que las ventas netas son iguales a 30,000 dlares

anuales y el detalle de costos del ao 1, se muestra en el
cuadro adjunto.
Actividades
Recursos
61 Bienes d ire cto s
62 Cargas de p e rsonal
fulano de obra diracla
63 S e ivlcio s de te rce ro s
Servidos directos
Energa
Agua
Telfono
Alquileres
Servidos varios
64 T ributos
65 Cargas d iv. de g e sti n
68 P rovisiones
Activos fijos
A c tro s iniaiujitV.es
V alor Total
Costo
Prod
4,500
9.000
Gastos
de Adm
Gasto
Gastos t.nanuerc
Ventas
Costo
Total
4,500
15.000
6.000
9.000
9.000
6,000
760
3,520
580
ieo
360
2.100
300
100
20
680
240
300
600
2,400
100
60
80
340
420
6.000
5,000
720
200
720
251
520
320
200
18,300
100
100
7,000
1,120
400
500
251
620
420
720
251
200
26,271
Los dividendos sern iguales al 50% de la utilidad neta en los

dos primeros aos y en los dems aos se repartir toda la
utilidad a los accionistas.
Sobre la base de la informacin precedente y teniendo en
cuenta que el horizonte del proyecto es igual a 5 aos; deter
mine los estados financieros proyectados:
a.
b.
Estado de ganancias y prdidas

90
c.
d.
Flujo de caja proyectado

Balance general o estado patrimonial
Solucin:
Parte a:
El estado de ganancias y prdidas proyectado, se elabora
con la informacin de ventas estimada en 30,000 dlares anua
les y con el cuadro de costos del ao 1. Los gastos financie
ros anuales son los intereses del prstamo de la tabla de ser
vicio de la deuda.
Estado de ganancias y prdidas proyectado

Expresado en dlares por ario
Recursos
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
1. V entas Netas
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
2. C osto s do ventas
3. U tilid a d bruta
10,300
11,700
7.000
720
3,980
10,300
11,700
7,000
720
3,980
18,300
11,700
7.000
720
3,980
18,300
11,700
7,000
720
3,980
18,300
11,700
7,000
720
3,980
251
105
3,729
1.119
3,875
1,162
3,980
1,194
3,980
1,194
3,980
1,194
2,610
0 .7 %
2,712
9.0 y.
2,786
9 .3 %
2,786
9.3 %
9 .3 %
Gastos administrativos
Gastos de ventas
4. U tilid a d O perativa
* Ingresos varios
Gastos financieros
Gastos varios
5. U tilid a d sin Im puesto
impuesto 8 la rea (30 % )
6. U tilid a d neta
% ren tabilid a d
91
2,786
Parte b:
El estado de fuentes y usos de fondos se elabora con los
datos de inversin del proyecto y del estado de ganancias y
prdidas.
F u e n te s y u s o s d e fo n d o s p ro y e c ta d o
Expresado en dlares por arto
Concepto
Arto 0
Arto 1
Arto 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
Aportes de capital
Prstamo
+ Utilidad neta o renta
Depreciacin
Saldo de caja anterior
4,500
3.000
1.500
3,430
4,780
6,007
6,627
7,247
2.610
420
200
200
2712
420
200
1.448
2.786
420
200
2.601
2,786
420
200
3,221
2,786
420
200
3.841
Amortizacin prstamo
Dividendos pagados
4,300
4.300
1,982
2,179
2,786
2,786
2,786
677
1.305
823
1,356
2.786
2,786
2.786
1,448
2,601
3,221
3,841
4,461
200
Parte c:
El flujo de caja proyectado se obtiene con la informacin de
cobranzas por ventas estimadas en 30,000 dlares anuales,
con el cuadro de costos del arto 1 y con el estado de ganan
cias y prdidas.
En cada periodo se determina: el flujo econmico, el flujo fi
nanciero, el flujo del accionista (aportes de capital y dividen
dos), el saldo neto de caja y el saldo final de caja que debe
ser un valor positivo.
92
F lu jo d e ca ja p ro y e c ta d o
Concepto
AAo 1
Afto 2
Arto 3
Arto A
Alio 5
Cobranzas por voltios
- Reiencin tribuios
Ingresos varios
30,000
30,01)0
30,000
30,000
30,000
30,000
30,UGU
30,000
30,000
30,000
2. Egresos oporativos
* Bienes directos
Cargas de personal
* Servicios de 3ros
Tributos
+ Cargas diversos gestin
Cargas financieras
+ lmpue6to a la rema
(sin intereses prstamo)
3. Saldo operativo
4. Gastos de capital
4,300
Formacin de capital
4,300
5. Flujo econmico
(4,300)
Prstamos
1.500
- Amortizacin prstamo
- Intereses prstamo
* ov. Impuesto lenta
6. Flujo financiero
(2.BU0)
* Aponos de capital
3.000
Dividendos
700
Saldo inicial de caja
200
26,519
4.500
15,000
5.000
400
500
20,594
4,500
15,000
5,000
400
500
2G.594
4,500
15,000
5.000
400
500
26,594
4.500
15,000
5.000
400
500
26,594
4,500
15,000
5.000
400
500
1,104
1,194
1.194
1,194
1.194
3,406
3,406
3,406
3,405
3,406
3,406
3,406
3.406
3,406
3,406
677
251
75
2,553
23
105
32
2,509
3,400
3,406
3,406
1,305
1,248
200
1,448
. 1,356
1,153
1.448
2,601
2,786
620
2,601
3,221
2,786
620
3,221
3,841
2,786
620
Arto 0
_31L_
4,461
Parte d:
El balance general proyectado se logra con la informacin de
inversin del proyecto, costos anuales, tabla de pago de la
deuda y los estados financieros anteriores
93
En cada periodo el valor de lo que tiene el proyecto o activo

total debe ser igual a lo que debe el proyecto o suma del
pasivo total ms el patrimonio.
B alance general proye cta d o

Expresado en dlaius por arto
Concedo
AoO
Ao 1
Ao 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
ACTIVO TOTAL
4, SOO
5,128
5,661
5,661
5,661
5,661
1. Activo corriente
* Caja - banco
Dientas x cobrar venias
* Cuentas x cobrar varias
* Existencias
* Pagos por anticipado
1.400
200
2,648
1,448
3.601
2.601
4,421
3,221
5.041
3,841
5.661
4,461
600
600
600
600
600
600
600
600
600
600
600
600
2. A ctivo no corriente
Cuentas x cobrar
Activos (jos
Aclivoa itilangil)las
3.100
2.480
1.860
1,240
620
? 100
1.000
1,680
800
J ,2 6 0
600
840
400
420
200
PASIVO PATRIMONIO
4.500
5.128
5.661
5.661
5.661
5.661
3. Pasivo corrlento
* Sobfegiros b #nc*ios _
Cuentas x pajjar compras
^ Cuentas x pagar prstamo
* Cuantas x pagar varias
1.500
023
1.500
823
5,661
3.000
1.305
1.356
5,661
3.000
2,661
5.661
3.000
2.661
5,661
3.000
2.661
4. Pasivo no corriente
C-Jontos x pagar prstamo
Cuentas x pagar varias
5. Patrimonio
-* Aporto de capital
Utilidades acumuladas
Utilidad retenida pai lorio
----------------3,000
3.000
4,303
3.000
1,305
94
2.
Un microempresario desea instalar un negocio de fotocopias,

para lo cual est elaborando un proyecto cuya inversin se
detalla:
In v e rs i n tlo l P ro y e c to
Vida til
Concepto
(aos)
A: Activos Filos
Equipos de Adruinislr acin
B: Activos Intangibles
Licencio de Funcionamiento
Trmites Diversos
Puesta en Marcha
C: Captol de Trabnjo
Caja - Uanco
Garanta del Local
Valor Total
5
5
5
5
Tutal
(S)........
7,000 .
6,500
250
250
1,200
200
250
250
150
50
300
800
100
250
450
.... 9,000
La inversin ser financiada por aportacin propia ($ 6,000) y

la diferencia con un prstamo de $ 3,000, a ser pagado en 12
trimestres al rebatir al 20 % anual y con 2 trimestres de gracia
por implementacin.
95
Tabla de pago a la deuda

IT E M
10
11
12
S*M o
3.000
3000
3.000
2.761
2.511
2.248
1.972
1.682
1.376
1.058
722
370
23
250
263
278
290
304
320
338
352
370
ISO
ISO
150
138
126
112
99
84
69
53
38
19
R A * I
ISO
ISO
369
309
389
389
389
389
389
389
389
389
A rto
A rto 0
A rto 1
A rto 3
A rto 2
Se estima que las ventas netas son iguales a 26,400 dlares

anuales y el detalle de los costos ocurridos en el arto 1, se
muestra en el cuadro adjunto.
C o sto s o e g re s o s del arto 1
Recursos
61 Blenss directos
Mano da obra duecta
63 Servidos de torceros
Servidos directos
Energa
Agua
Telfono
Alquileres
Servicios varios
64 Tributos
65 Cargas dlv. de gestin
6 T Cargas financieras
08 Provisiones
Acl'rvos fijos
Activos Irtengibies
Valor Total
Actividades
Coso
Gsslo
Gastos Gastos ! i a. . . Total
( * / rto)
de Adm. Venias
6,600
4,200
8,364
4,164
4.200
4.200
2,550
370
300
3,220
Costo
Prod
6.600
4^164
4,164
400
150
250
1,600
150
280
50
20
50
200
50
1,590
1,350
240
15,484
50
50
300
20
526
4,690
300
526
450
170
300
1,800
500
300
350
526
1,640
1.400
240
21,000

dos primeros artos y en los dems artos se repartir toda la
utilidad a los accionistas
cuenta que el horizonte del proyecto es igual a 5 artos; deter

a.
b.
c.
d.

Solucin:
Parte a:
con la informacin de ventas estimada en 26,400 dlares anua
les y con el cuadro de costos del ao 1. Los gastos financie
ros anuales son los intereses del prstamo de la tabla de ser
vicio de la deuda.
E sta d o do ganancias y prdidas proyectado

Recursos
Arto 1
AAo 2
Arto 3
AAo 4
AAo 5
26,400
26,400
26,400
26.400
26.400
15,484
2. Costos de ventas
3. Utilidad bruta
10,916
- Gastos administrativos
4.690
- Gastos de ventas
300
5,926
Ingresos varios
526
Gastos financieros
- Gastos varios
5,400
5. Utilidad sin impuesto
- Impuesto a la renta (30 %) t.620
15,484
10,916
4.690
300
5,926
15,484
10,916
4.690
300
5.926
15.484
10,916
4.690
300^
5,926
15,484
10,916
4.690
300
5,926
304
55
5,622
1.686
5,671
1.761
5,926
1,778
5,926
1.778
3,780
14.3%
3,935
14.9%
4,110
15.6%
4,148
4,110
15.7% | 15.7%
1. Venias Netas
6. Utilidad neta
% rentabilidad
97
Parte b:
prdidas.
F u e n te s y u s o s d e fo n d o s p ro y e c ta d o
Concepto
Ario 0
Ario 1
Ario 2
Ario 3
Ario 4
Ario 5
* Aportes de capital
Prstamo
Utilidad neta o renta
Depredacin
9,000
6.000
3.000
-5,520
8,177
10,710
11,666
13,306
3,780
1.400
240
100
3.935
1,400
240
2,602
4,110
1.400
240
4,960
4.148
1.400
240
5.878
4.148
1.400
240
7.518
+ Inversiones menos caja
Amortizacin prstamo
Dividendos pagados
8,900
8.900
2,918
3,217
4,832
4,148
4,148
1.028
1.890
1.250
1,968
722
4.110
4.148
4.148
2.602
4.960
5,878
100
Parte c:
El flujo de caja proyectado se obtiene con (a informacin de
cobranzas por ventas estimadas en 26,400 dlares anuales,
con el cuadro de costos del ao 1 y con el estado de ganan
cias y prdidas.
nanciero. el flujo del accionista (aportes de capital y dividen
98

Expresado en dlares oor ao
Concepto
Ao 0
Cobianzas oor ventas

Relancino iributo*
Inorosos financiaros
2. Earesoa operativos
Bienes d rectos
Camas de personal
* Servicios do 3ros
Tribuios
Caraos diversas aeslin
Cnrqas financieras
Impuesto a la renta
(sin Intereses prstamo)
3. Saldo onerotivo
Ao 3
Ao 4
AAo 5
26,400
26.400
26,400
26.400
26,400
26.400
26.400
26.400
20.454
6.600
8.3G4
3.220
300
350
20.454
t; oco
8.364
3.220
300
350
6.600
3.34
3.220
300
350
20.454
6,600
8.384
3.220
30
_3S0
1,770
1.770
1.770
1.770
1.770
5.788
5.783
5.788
5.788
5.750
5,700
5.7GB
5.700
5.708
5.Z88
Ao 1
26.400
26.400
20,454
6 <300
8 364
3220
3^0
y *
Ai o 2
0.900
8.900
Formacin de Cp-tOl
{inversin - caa banco)
<8,000)
5. Flulo econmico
3.000
Prstamos
Dev. Impuesto renta
6. Fluio financiero
Aportes de copttol
- Dividendos
7. Saldo neto do cala
1 * Saldo inicial de caja
l a , Saldo final do cala
1,028
526 _ 304
lis a
_ 91
777
55
. 16
6.000
1890
100
103
100
2.602
1.968
2.35a
2.602
4,9S0
4.110
1.640
910
4.060
5.878
5.373 .7,5.18
1.148
1,640
7.518
,.V53._
Parte d:
El balance general proyectado se logra con la informacin de
deuda y los estados financieros anteriores.
99
Batane* general proyectado

Concepto
ACTIVO TOTAL
1. Activo corrante
Caja-banoo
Cuenta x cobrar venta*
Cuentas * cobrar varias
Existencias
Pegoa por anticipado
2. Activo no corriente
Cuantas * cobrar
Activos fijos
AclK/os ntangfcles
Ario 0
AAo 1
AAo2
Ario 3
AAo 4
AAo 5
8,000
00
100
9,862
10,580
8.858
9,858
9.858
2,602
4.960
5,876
7,518
9,158
250
450
250
450
250
450
250
450
250
450
250
450
J B J J it tU lH tt 1IB F 'M
7,000
1,200
5.600
960
4,200
720
2.800
480
1,400
240
PASIVO PATRIMONIO
8,000 8,882
3. Pasivo corriente
1,028 _V2S0
Sobremos barcarios
Cuentas * pagar compras
Cuenta x pagar prstamo 1,028
1.250
10,580
722
8,858
8,858
* Cuentas x pagar compras
Cuentas x pagar prstamo
Cuenta x pagar vanas
5. Patrimonio
Apone de cae-ai
Utilidad retenida periodo
1,872
722
1.872
722
f
6,000
8,858
722
l / " ' ! T ^ f T T" 1 I T r ^ l m

6.000 6.000 6.000
6,000 6000
1.890 3.858
3,858
3,858
18<0
100
1.
Un empresario desea instalar una imprenta, para lo cual est

elaborando un proyecto cuya inversin se detalla:
In v e rs i n del P ro v e c to
Vida Util
Concepto
A: A ctivos Fijos
Eouioos de Administracin
B: A ctivos Intangiblos
Investiaaciones y Estudios .
Trmites Diversos
Puesta en Marcha
Caa - Banco
. Existencias: malermles
Garanta del Local
Valor Jota!
. .
Total
(5)
13.860
10.860
1.500
1.500
2,940
1.000
200
200
200
300
200
10
5
5
5
840__
7,200
500
4.900
1.800
24.000
La inversin ser financiada por aportacin propia ($ 10,OCX))

y la diferencia con un prstamo de $14,000 a ser pagado al
12 % anual y con 2 trimestres de gracia por implementacin.
T a b l a d t p a c j o d e la d e u d a
IT E M
S aldo
14000
14000
14000
1221
1256
1296
1334
420
420
420
363
346
307
R -A M
420
420
1641
1641
1641
1641
A rto
AAo 0
12779 11521
AAo 1
101
10
11
12
7516
6101
4642
3140
1593
1375
1416
1456
1502
1547
1593
267
225
163
139
94
46
1641
1641
1641
1641
1641
1641
10225 6691
AAc 2
AAo 3
Las ventas netas se estiman en 104,420 dlares anuales y el

detalle de los costos el arto 1, se muestra en el cuadro adjunto.
C o sto s o e g re s o s del ao 1
Actividades
Costo
Gasto
Recursos
Costo
Gastos Gastos financiero Total
de Adm. Venias
Prod.
61 Bienes directos
51,210
51,210
27,000
4,800
31,800
27.000
27.000
4,800
4.800
4,410
850
500
5,760
Servidos directos
Energa
720
80
800
180
20
Agua
200
Telfono
360
360
3,240
360
Alqueres
3.600
30
500
Servicios varios
270
800
20
64 Tributos
180
200
30
270
300
67 Cargas financiaras
1,456
1,456
1,974
300
68 Provisiones
2,274
1,388
300
Actrvos fiios
1.688
Activos intangibles
588
588
Velor Total
85,044
6,000
500
1,456
93,000

c.
d.
e.
f.

102
Solucin:
Parte a:
con la informacin de ventas estimada en 104,420 dlares
anuales y con el cuadro de costos del arto 1. Los gastos fi
nancieros anuales son los intereses del prstamo de la tabla
de servicio de la deuda.
Estado da ganancias y prdidas proyectado
Exprssado en dleres por erto
Recursos
Ario 1
Aflo 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
1. Ventas Netas
2.
3.
4.
C ostoa de ventas
U tilidad bruta
Gastos de ventas
UUIIdad Operativa
Ingresos varios
Gastos varios
5. Utilidad sin Im puesto
-
. Utilidad neta
% rentabilidad
Parte b:
prdidas.
103
F u e n te s y u s o s d e fo n d o s p ro ye cta d o
Concepto
AAo 0
Arto 1
AAo 2
AAo 3
AAo 4
AAo 5
1. Funts u origens
Aportes de capital
Prstamo
Utilidad neta o renta
a
*>Iani An
fS
Ua
t p03000
2. Usos o aplicacionea
Amortizacin prstamo
Dividendos pagados
Parte c:
cobranzas por ventas estimadas en 104,420 dlares anua
les, con el cuadro de costos del arto 1 y con el estado de
ganancias y prdidas.
En cada perodo se determina: el flujo econmico, el flujo fi
nanciero, el flujo del accionista (aportes de capital y dividen
104
Flujo de c a j l p ro y e c ta d o
Concepto
Arto 0
A to
Ao 2
Ao 3
Ao 4
ArtoS
1. Ingreso* o p *r*tlv o *
Cobranzas por ventas
Retencin tributo*
Ingreso* flnandero*
Ingresos vario*
2. Egresos operativos
Bienes directos
Cargas de personal
Servido* de 3ro*
Tributo*
Cargas dverses gestin
Cargas flnanderes
Impuesto le rente
3. Saldo o p srttlvo
4. Gasto* d * capital
jjm j I/-I1 00 a!
P
rOrmSCKHi
CJipnal1
5. Flujo conmlco
Prstamo*
- Intereses prstamo
Dev. Impuesto renta
8. Flujo flnsnclero
Aportes de capital
-DMdendo*
7. Saldo neto da caja
Saldo Wdel de caja
8. S ild o f ln il da caja
Parte d:
El balance general proyectado se logra con la Informacin de
Inversin del proyecto, costos anuales, tabla de pago de la
105

Balance general proyectado

Expresado en dlaree por aAo
Concepto
AAo 0
AAo 1
ACTIVO TOTAL
1. Activo corriente
t Cela - banco
Puentes x cobrar ventea
t Cuentea x cobrar vanea
Existenciaa
Pagoe por anticipado
Cuenta x cobrar
Activos fijos
AcU s ntangibles
PASIVO t PATRIMONIO
3
Pealvo corriente
SoOregiros bencenos
Cuentes * pecar compres
Cuentes x pegar prstamo
Cuentee x pegar venes
4. Paehro no corriente
t Cuentas x pagar compras
t Cuentas x pagar prstamo
t Cuentas x pagar varas
a. Patrimonio
Apone de cnpuarf
Utilidad retenida periodo
106
AAo 2
AAo 3
AAo A
AAo S
2.
Un Inversionista desea Instalar un taller de confecciones, para

lo cual est elaborando un proyecto cuya Inversin se detalla:
In v e rs i n del P royecto
Vida Util
ConceDto
A: Activos Fijos
Equlps de Produccin
B: Activos Intangible!
Constitucin de l Empresa
Trmites Diversos
Selecdrt de Personal
Puesta ert Marcha
. Intereses de Implementacin
C: Capital d Trabajo
Caja - Banco
Garanta del Local
Valor Total
Total
($)
27,600
20.600
4,000
3,000
4,900
1,000
300
300
400
200
'300
2,400...
7,500
1,500
3,600
2,400
40,000
5
5
5
5
La Inversin ser financiada por aportacin propia ($ 20,000)

y con un prstamo de $ 20,000, a ser pagado en 3 aos al
rebatir al 12 % anual y con 4 trimestres de gracia por
Implementacin:
T a b la d a pat o d a l a d a u d a
IT E M
SaM o
20000 2COOO 20000 20000
A h.
11
12
20000
17761
154*4
13046
10690 6059
5452
2766
2766
10
224
2317
2M 6
2456
2531
2607
2666
600
600
600
600
600
533
443
,3 * 1 ,
31
242
164
63
A * l
600
600
600
600
2640
2*49
2MI
2M
2649
2649
2849
2649
AAo
AAO 1
AAo
107
AAo 2
Se estima que la venta neta es igual a 150,000 dlares anua

les y el detalle de los costos el arto 1, se muestra en el cuadro
adjunto.
C o s to s o e g re s o * d e l ao 1
Actividades
Recursos
61 Bienes directos
<3
Mana de obra directa

Servicios directo
Energa
A,jua
Telefono
AJauileres
Servicios varios
64 T ributo
65 C srgss dh/. do aestin
67 Carosa financieras
M Provisiones
Activos fijo*
Activos intangibles
V alor Total
Costo
Prod.
Gastos
de Adnt.
60,000
31,427
3M 27
5,000
10.140
0,000
0.000
1.290
2,400
300
240
6.000
1,200
1,000
600
100
30
360
700 i
100
120
400
5.700
4,720
060
600
600
113,867
11,610
Costo
Gasto
Gestos financiero Total
(S/sto)
Ventas
60,000
61.427
6.000"
31,427
20.000
13.750
>6.000
2,320
100
20 "
200 *
500
1,500
60
500
1,087
8,900
1,987
2,600
350
600
7,200
2,600
1,200
1,500
1,987
6,500
5,620
9*0
136,364

108
a.
b.
c.
d.

Solucin:
Parte :
El estado de ganancias y prdidas proyectado, Se elabora
con la Informacin de ventas estimada en 150,000 dlares
anuales y con el cuadro de costos del aAo 1. Los gastos
financieros anuales son los intereses del prstamo de la tabla
de servido de la deuda.
lit a d o do ganancias y prdidas proyectado

EprjBdo
dfcrBl pof a*0
Rcursos
Ario 1
Ario 2
1. Yantas Natas
2. Coatoa de vantaa
1 Utilidad bruta
Gastos admlnltlrrtVoa
Gaatoa de vantas
4. Utilidad Oparal Iva
A. ^,
... , a..j n
Si r i aj
T
ingreso*
nraocnrot
A Inrelos varios ^
Gastos fraudaros
-Gastos vartoa
5. Utilidad ain Impussto
.Imptalo SlA fMS (30 %)
S. Utilidad nata
% rentabilidad
109
ArioS
Arto 4
Arto 5
Parte b:

prdidas.
F uentes y u s o s d e fo n d o s proyectado
Expresado en dlares por aAo
Concepto
AAo 0
AAo 1
AAo 2
AAo 3
AAo 4
AAo 5
1. Fuente* u origenee
Apodes de capital
Prstamo
t Utilidad neta o renta
* Depreciacin
* Amortizacin intangible
Amortizacin prstamo
Dividendos pagados
3. Saldo final da caja
Parte o:
cobranzas por ventas estimadas en 150,000 dlares anua
les. con el cuadrp de costos del aAo 1 y con el estado de
ganancias y prdidas
nanciero. el flujo del accionista (aporte de capital y dividen
dos). el saldo neto de caja y el saldo final de caja que debe
110
F li^ o d e caja p ro y e c ta d o
Concepto
AAo 0
AAo 1
Arto 2
Arto 3
Arto 4
AAo 5
* Retencin tributos
* Ingresos financieros
* Ingresos varios
Bienes directos
* Cargas de personal
4 Servidos de 3ro
Tributos
+ Cargas diversas gestin
Cargas financieras
Impuesto a la renta
3. Saldo operativo
4. Gastos de cepltsl
Formacin de capital
(Inversin - caja banco)
5. Flujo econmico
+ Prstamos
- Amortizacin pritamo
- Intereses prstamo
+ Dev. Impuesto renta
6. Flujo financiero
+ Aportes de capitel
Dividendos
i . Saldo nato d Ceja
Saldo M cM de ceje
8. Saldo final de oaja
Parte d:
El balance general proyectado se logra con l Informacin d
111

B alance general proyectado

Concepto
AAo 0
AAo 1
ACTIVO TOTAL
1. Activo corriente
Caja - banco
Cuenta* x cobrar venta
Cuanta# x cobrar varias
Existencias
Pagos p o r anlfcJpado
Cuantas x cobrar
AcIVOS fijOS
Activos intangibles
PASIVO PATRIMONIO
3. Pasivo corriente
Sobrogiroa bancarios
Cuantas x pagar compras
Cuantas x pagar prstamo
Cuantas t pagar varias
C antas v pagar prstamo
Cuentas x pagar vanas
5. Patrimonio
Apoda de capital
t UtUdades acumuladas
- Utikdad retenida periodo
112
AAo 2
AAo 3
AAo 4
AAo 5
CASO PRCTICO: In s ta la c i n de P a n lflc a d o ra

VII. STADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
Vil.1 Estado de ganancias y prdidas proyectado
Llamado tambin estado de resultados, mediante el cual
mostramos el comportamiento de las ventas y los costos que
ocurren durante el periodo de operacin del proyecto.
con la Informacin de ventas estimada en 98,571 dlares anua
les y con el cuadro de costos del arto 1. Los gastos financie
ros anuales son los Intereses del prstamo de la tabla de ser
vicio de la deuda.
i >>
.
- -1- p
*
tiprHiOO
i
Recurio
Aa
por a
no
Arto 1
Arto 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
08,571
98,571
98,571
98,571
98.571
82,269
2. Coato* de venta*
16,301
3. Utilidad bruta
.000
- Gasto* administrativo*
Gasto* d venta*
*oc
4. UUIIdad Operativa
9,801
Ingresos finanoiero*
Ingresos vario*
1.632
- Gasto* (Viandero*
- Gasto* vario*
.170
5. Utilidad lln Impueato
- Impueato a la renta (30 %) 2.451
82,289
16,301
6.000
500
9,801
82,269
16,301
8,000
, 500
9,801
82,269
16,301
8.000
500
9,801
82,269
16.301
6.000
500..
9,801
a.3?3
2.868
.9,6*2
. 2.893
9,801
2.940
9,801
2,940
5,711
5.8%
6,222
8,749
6.8%
6,861
7.0%
6.B6
7.0%
1. Venta* Netos
6. Utilidad neta
% rentabilidad
113
913
8.3%
159.,
Se observa que las utilidades netas tienen una tendencia cre

ciente durante ul horizonte del proyecto; lo cual se explica por
la disminucin aAo tras aAo de los gastos financieros, que son
los intereses del prstamo bajo la modalidad de pago a rebatir.
VII.2 Fuentes y usos de fondos proyectado
Llamado tambin origen y aplicacin de fondos, nos permite
determinar la estructura financiera dei proyecto durante su
horizonte, de tal manera que siempre el saldo final sea positi
vo para mantener la liquidez del proyecto.
prdidas
F u e n te s y u so d e fo n d o s p ro y e c ta d o
Concepto
AAo 0
AAo 1
AAo 2
AAo 3
AAo 4
AAo 5
Aporto da capital
Prstemo
Utilidad nata o renta
Depreciacin
Saldo da caja anterior
25,692
10.000
1V ^2
8,667
11,611
11,252
10,292
12,740
5,719
1.850
596
500
6.222
1,650
596
2,940
6,749
1.650
596
2.054
6.861
1,850
596
983
6.861
1.850
598
3,431
2. Uaoe o aplicaciones
Amortizacin prstamo
Dividendos pagados
25,192
25,192
5.727
9,556
10,269
6,661
6,861
5,727
6,445
3,111
3,520
6,749
6,861
6,861
2,054
983
3,431
5,880
500
2,940
114
Se observa que las fuentes u orgenes del proyecto, cubren

con solvencia los usos del mismo; siendo la principal fuente
las utilidades generadas con \Ai qu se amortiza el prstamo
y se reparten lo dividendos a los accionistas. Los dividen
dos se pagan 50 % de la utilidad en el aAo 2 y el 100 % de
utilidad en los dems artos.
VII.3 Flujo de caja proyectado
Se ha determinado los ingresos de dinero en efectivo y los
egress operativos y desembolsos en efectivo, de tal manera
que siempre se refleje un sldo disponible en caja, para man
tener l operatividad de la empresa.
El flujo de caja proyectado se obtiene con datos de cobran
zas 00r ventas, de costos y con el estado de ganancias y
prdidas.
Se determina: el flujo econmico, el flujo financiero, el flujo
del accionista (aportes de capital y dividendos), el saldo neto
de caja y el saldo final de caja que siempre debe ser un valor
positivo.
115
Concepto
Expresado en dotares por aAo

AAo 1
AAo 2
Arto 3
AAo 4
AAo 5
* Retencin tribuios
Ingresos vanos
98,571
96,571
98.571
98,571
98,571
98.57t
98,571
96,571
98,571
98,571
Bienes directos
Cargas de personal
t Servicios de 3ros
t Tributos
Cargas diversas geslJiin
Cargas financieras
* Impuesto b la rente
' (sin Intereses prstamo)
3. Ssldo operativo
4. Geetoe de capitel
t Formacin de capital
(inversin - caa banco)
5. Flujo econmico
Pralantoe
Intereses prstamo
Oev Impuesto renta
6. Flujo financiero
Aportes de capital
- Dividendos
7. Saldo neto de ceja
t Saldo inicial de caa
89,281
48,281
31,800
5,760
200
3CO
69.261
48,261
31,600
5.760
200
300
89,261
40.261
31,800
6.760
200
300
89,261
46,261
31,600
6.760
200
300
89,261
48,261
31,600
5.760
200
300
2,940
2,940
2.940
2,940
2.940
9,309
9,309
9,309
9,309
9,309
9,309
9,309
9,309
9,309
9,309
5.727
1.632
490
2,440
6,445
913
274
2.225
3.520
150
46
5,678
9,309
9,309
2,440
500
2,940
3,111
(886)
2.940
2,054
6,740
(1,072)
2,054
983
6,661
2,448
963
3,431
6,861
2,448
3,431
5,880
AAo 0
25,192
25.102
125,132)
15,602
(9.500)
10,000
500
500
Se observa un flujo financiero creciente, debido a que solo se

paga el servicio a la deuda hasta el primer semestre del ter
cer aAo; lo que ha permitido repartir la utilidad integra a partir
de dicho periodo.
VII.4 Balance general proyectado

Llamado tambin estado patrimonial, porque refleja la situa
cin del patrimonio de la empresa. Nos muestra al final de
cada arto, el valor de lo que tihe la empresa (activos) y lo
que debe u obligaciones (pasivos y patrimonio)
B a la n c e generJ p ro y e c ta d o
Concepto

AAoO
AAo 1
AAo 2
AAo 3
AAo 4
AAo 5
ACTIVO TOTAL
25.692
25.684
22.350
18,830
18.830
18,830
1. Activo corriente
C e|e-banco
Cuentas x cobrar ventas
Cuentas x cobrar varia*
Extetendaa
Pago por antldpado
7-200
500
9,640
2,940
8,754
2,054
7,683
983
10,131
3.431
12,580
5,880
4.900
1.800
4,900
1.800
4.900
1.800
4,900
1,800
4.900
1.800
4,900
1,800
Cuentas x oobrar
Activos fijos
Activo imana fclee
18,492
16,044
13,595
11,147
8,698
6,250
15.500
2.992
13.650
2.394
11.800
1,795
9.950
1,197
8.100
598
6.250
16,830
16,630
18,630
18,830
10.000
6,830
18.838
10.000
8,830
18.830
10.000
8,830
25,692
25,664
22,350
5,727
6,445
3,520
6,727
6.445
3,520
4. Peelvo no corriente
Cuenta* x pegar compre*
Cuente x pegar prstamo
Cuentas x pager varias
9,865
3,520
9,965
3,520
a. Patrimonio
10,000
10.000
15.718
10.000
PASIVO PATRIMONIO
3. Paelvo corrante
Sobregiros banca rio*
Cuenta x pagar compra
Cuenta* x pagar varias
UlUdade acumulada
- Utilidad retenida periodo
5,719
117
18.830
10.000
5.719
3,111
El cuadro muestra un decrecimiento del acvo de la empre

sa, debido a la prdida de valor de los activos fijos e
intangibles. De otro lado, el pasivo decrece por la disminu
cin de la deuda por prstamo.
118
Captulo 4
COSTO de OPORTUNIDAD del

CAPITAL
CONTENIDO
4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6
Tasa de descuento o actualizacin

El costo del capital
Costo del capital prestado
Costo del capital propio
Costo del capital invertido
Costo del capital en inflacin
OBJETIVOS
Una vez finalizado e l presente capitulo, e l alumno estar en con-
didones de:
Identificar la tasa de descuento o actualizacin, como una de

las variables que m s Influye en e l resultado de evaluacin
de un proyecto.
Determinar el eos tostel capital prestado, ponderando las ta
s a s de In te r s de c a d a fu e n te p o r e l v a lo r de ceda
fnanciamiento.
Determinar el costo del capital propio o costo de oportunidad
del capital, ponderando las tasas de rendimiento de ceda fon
do p o r su valor respectivo.
Determinar el costo del capital Invertido en un proyecto, so
bre la base del costo del capital propio, el costo del capital
prestado y la tasa de devaluacin s i la hubiese
119
4. COSTO DE OPORTUNIDAD D EL C A P ITAL

4.1 TASA DE DESCUENTO O ACTUALIZACIN
Una de las variables que ms influyen en el resultado de la evalua
cin de un proyecto, es la tasa de descuento empleada en la ac
tualizacin de los flujos de caja.
An cuando todas las restantes variables se hayan proyectado en
forma adecuada, la utilizacin de una tasa de descuento
inapropiada puede inducir un resultado errado en la evaluacin.
4.2 EL COSTO DE CAPITAL
Es la tasa que se utiliza para determinar el valor actual de los flujos
futuros que genera un proyecto y que representa la rentabilidad
que se le debe exigir a la Inversin, por renunciar a un uso alterna
tivo de los recursos en proyectos de riesgos similares.
Los recursos que el Inversionista destina al proyecto provienen de
dos fuentes generales: de capitales o recursos propios y de prs
tamos de terceros. A cada fuente le corresponde el pago de una
tasa de Inters, pudiendo ser diferentes las tasas correspondien
tes a las diversas fuentes.
Tipos de fuentes de Inversin
Ctpftal propio
P rto ta m o t 00 3x>
121
Todo proyecto de inversin involucra usar una cuanta de recursos

conocidos hoy a cambio de una estimacin de mayores retornos a
futuro, sobre los que no existe certeza.
Por ello, en el costo del capital debe incluirse un factor de correc
cin por el riesgo que enfrenta. Este factor ser materia de estudio
en el capitulo de anlisis de sensibilidad y riesgo de un proyecto.
4.3 COSTO DE CAPITAL PRESTADO
El costo del capital prestado a un inversionista es igual al prome
dio de las tasas de intereses de cada fuente, que deben ser paga
das por la obtencin de estos recursos.
El costo de capital se obtiene ponderando el valor de cada tasa de
inters por el valor o participacin de cada prstamo con respecto
al valor total.
Por ejemplo:
S un inversionista desea invertir 100.00 dlares en un proyecto,
para lo cual recurre a cuatro fuentes de financJamlento. en las can
tidades y condiciones sealadas.
Fuente
Prstamo 1
Costo del capital prestado

Tasa da
Prstamo
Proporcin
Inters
40.000
0.40
25%
Tasa
Ponderada
100
Prstamo 2
30.000
0 30
20 %
60
Prstamo 3
Prstamo 4
20.000
020
30
10.000
0 .10*
15%
10%
Total
100.000
1.00
10
20.0
Se observa que la tasa promedio es igual ai 20 %, esto implica que

la corriente de pagos de los 4 prstamos es equivalente a la co
rriente de pagos que genera un prstamo de $ 100,000 a una tasa
de inters del 20 %.
4.4 COSTO DE CAPITAL PROPIO
Los recursos del proyecto que el inversionista financia con fondos
propios, tienen una tasa de inters, denominada "costo de oportu
nidad del capital propio , equivalente a lo que deja de ganar por no
haberlos invertido en otro proyecto alternativo similar.
El costo de oportunidad del capital propio del inversionista es igual
al promedio ponderado de las tasas de rendimientos que dichos
fondos podran generar en caso de ser utilizados en oportunida
des de inversin alternativas.
Por ejemplo: si el capital propio tiene 3 alternativas de inversin
Oportunidades de Inversin del capital propio
50.000 ai 10 %
150.0001130%
123
300.000 al 25%
Oportunidad
C o sto del capital propio

Capital
Tasa de
Proporcin
Invertible
Inters
Tasa
Ponderada
Paruficadora
60.000
0.10
10%
10
Confecciones
150.000
0 30
30%
90
Lcteos
300.000
060
25%
150
Total
600,000
1.00
25.0
El costo de oportunidad del capital ser igual al 20 % anual.
4.5 COSTO DEL CAPITAL INVERTIDO

Si un proyecto utiliza solamente capitales propios, la tasa de des
cuento aplicada en su evaluacin ser igual al costo de oportuni
dad del capital propio.
De otro lado, si el proyecto utiliza solo prstamos de terceros, la
tasa de descuento aplicada en su evaluacin, ser igual al costo
del capital prestado.
Generalmente un proyecto utiliza capitales propios y prstamos
de terceros, en este caso la tasa de descuento se calcula con el
promedio ponderado de los costos de los capitales invertidos.
Por ejemplo;
Si un inversionista desea invertir 500,000 de capital propio y 100,00
dlares de prstamos de terceros, segn condiciones de los ejem
plos anteriores, tenemos:
C o s to d el capital del pro yecto

Fuente
Capital
Invertido
Proporcin
Tasa de
Inters
Tasa
Ponderada
Prstamo 1
40.000
0.007
25%
1.675
Prstamo 2
30.000
0050
20%
1 000
Prstamo 3
20,000
0.033
15%
0.500
Prstamo 4
10.000
0.017
10%
0.170
C. Propk) 1
50.000
0083
10%
0.833
C. Propio 2
150.000
0250
30%
7.500
C. Propio 3
300.000
0 500
25%
12 500
Total
600,000
1.000
24.178
Se observa que la tasa promedio de todo el capital que financia el

proyecto es igual al 24.18 %.
Esta tasa de descuento, tambin se obtiene promediando de ma
nera ponderada la tasa del capital propio (20%) y la tasa del capi
tal prestado (25%), obtenidas en los ejemplos anteriores.
4.6 COSTO DEL CAPITAL EN INFLACIN

En los puntos anteriores hemos visto que el costo del capital es el
rendimiento que todo inversionista aspira como premio al uso de
su capital y al riesgo que tiene toda inversin.
En los lugares donde existe inflacin que produce una prdida del
poder adquisitivo del dinero (devaluacin), las inversiones y sus
rendimientos se vern afectados por este factor, motivando que
los capitales invertidos no tengan un crecimiento real.
Efecto de la inflacin en el costo del capital
InU* aprni
Inters rtai
Factor d inflacin
Por ejemplo:
Si tenemos un capital de 100,000 nuevos soles, que produce un
rendimiento del 10 % anual y con un Indice de devaluacin anual
igual al 6% anual.
Podemos concluir, que el rendimiento real de la inversin estar
por debajo del 10% anual y ser igual al 4% anual aproximada
mente.
Si el inversionista desea obtener un rendimiento real del 10% anual
en esta situacin, deber compensar incrementando al inters una
tasa o factor por la devaluacin que causa la inflacin, de la si
guiente forma:
Inters aparente = inters real + inflacin + inters real x inflacin
Inters aparente = 0.10 0.06 0.10 x 0.06 * 16.6%
Se observa que, para que el inversionista mantenga su tasa real
de descuento, tendr como costo de capital el 16.6 % anual, valor
que al ser afectado por la inflacin se convertir en un rendimiento
real del 10 % anual.
126
Otro ejemplo:
Si depositamos dinero en el banco, este gana un inters aparente,
toda vez que cuando hay inflacin nuestro dinero pierde su poder
adquisitivo.
Cuando depositamos 10,000 nuevos soles a plazo fijo de un arto
con una tasa de Inters anual del 12%, l final nos pagarn 1,200
nuevos soles de intereses.
Si la inflacin acumulada en ese arto lleg al 10%, determinar el
rendimiento o inters real de nuestro depsito.
Rendimiento de los depsitos bancarios
Inters barcario
Inters raal
Factor de Inflacin
Tendremos: 0.12 = inters real + 0.10 0.10 (inters real)

Inters real = 0.018 1.80%
Observamos que el inters real o rendimiento es el 1.8 % anual
127
1.
Con respecto al concepto de costo de capital, seale que afir

macin es falsa:
a
Una tasa de descuento inapropiada induce a un resulta
do errado en la evaluacin de proyectos
b. Los flujos futuros de un proyecto se actualizan con la
tasa de descuento del capital.
c.
El costo de capital es la rentabilidad que obtendra en
usos alternativos de proyectos con riesgos similares.
d.
Existen varas fuentes de capital, a quienes les corres
ponde tasas similares de inters.
e. Sobre la base de las tasas de descuento, se obtiene el
costo de oportunidad del capital.
Sobre el costo de capital prestado, indique si las expresiones
son verdaderas (V) o falsas (F):
( ) El crdito en activos fijos de un proveedor en la fase de
inversin, se puede considerar como un capital prestado.
( ) Un accionista aparte de su aporte propio, puede finan
ciar con un prstamo a su empresa.
( ) Ei costo del capital prestado total es igual al promedio
ponderado de las tasas de cada fondo o prstamo.
( ) Si un familiar presta al proyecto $ 10,000 a ser devuelto
en un aAo sin intereses, se puede considerar su costo
igual a cero.
( ) El costo de capital prestado siempre es menor que el
costo de capital propio.
3.
SeAale la fuente de financiamiento que no es un capital presta

do.
a. El financiamiento de Mibanco* por un monto de $ 30,000,
a ser pagado en 5 aAos a una tasa del 12 % anual.
128
b.
c.
d.
e.
El financiamiento de "Juan Prez" por un monto de

$10,000, a ser devuelto en un arto, con un Inters del 6
% mensual.
El financiamienlo en bienes de un "Proveedor" por $
20.000, a ser devuelto en un arto, con un inters del 10
% anual.
El (mandamiento de un socio, por un monto de $ 40,000,
cuyo costo de oportunidad es igual al 25 % anual.
Todas las fuentes anteriores son capitales prestados.
4.
Sobre el costo de capital propio, indique si las expresiones

( ) La tasa del capital propio es igual a lo que deja de ganar
el inversionista por no ponerlo en un proyecto alternativo.
( ) Un inversionista puede tener aportar varios fondos, cada
uno de ellos con su respectivo costo de oportunidad.
( ) El costo de oportunidad del capital propio es igual al pro
medio ponderado de las tasas de rendimiento de cada
fondo.
( ) El costo de capital propio debe incluir un factor de oorreccin por el riesgo que enfrenta.
( ) El costo de capital propio siempre es menor que el costo
de capital prestado.
5.
Sertale la fuente de financiamiento que no es un capital pro

pio.
a.
El financiamiento de un accionista, por un monto de $
30.000, cuyo costo de oportunidad es igual al 20 % anual.
b. El aporte de un socio en equipos para la empresa, por
un valor de $ 50,000, cuyo costo de capital es Igual a 25
% anual.
c.
El aporte de un accionista con un local para la empresa,
por un valor de $ 70,000, cuyo costo de capital es igual a
15 % anual.
129
El aporte de un participante en bienes para la empresa,

por un valor de $ 25,000, con costo de capital igual a 20
% anual.
Todas las fuentes anteriormente mencionadas son capi
tales propios.
Sobre el costo de capital propio, indique si las expresiones

) La tasa del capital propio es igual a lo que deja de ganar
el inversionista por no ponerlo en un proyecto alternativo.
) Un inversionista puede tener aportar varios fondos, cada
uno de ellos con su respectivo costo de oportunidad.
) El costo de oportunidad del capital propio es igual al pro
medio ponderado de las tasas de rendimiento de cada
fondo.
) El costo de capital propio debe incluir un factor de co
rreccin por el riesgo que enfrenta
) El costo de capital propio siempre es menor que el costo
de capital prestado.
Sobre el costo del capital en inflacin, indique si las expresio
nes son verdaderas (V) o falsas (F):
) La inflacin produce una devaluacin monetaria, que no
afecta el rendimiento de los capitales.
) El costo del capital invertido Involucra al premio por su
uso, el riesgo asumido y la prdida del poder adquisiti
vo.
) Los bancos pagan Intereses siempre mayores a la tasa
de devaluacin monetaria a sus clientes por sus aho
rros.
) En pocas de inflacin, las tasas reales de los capitales
son mayores que las tasas aparentes.
) En pocas de devaluacin monetaria los intereses que
pagan los bancos son aparentes y no reales.
130
Captulo 5
EVALUACIN EMPRESARIAL
CONTENIDO
5.1 Generalidades de la evaluacin empresarial
5.2 El valor actual neto - VAN
5.3 La tasa interna de retomo - TIR
5.4 El coeficiente beneficio costo - BC
5.5 Periodo de recuperacin de inversin - PR
5.0 Flujo anual equivalente - FAE
5.7 Evaluacin econmica del proyecto
5.8 Evaluacin financiera del proyecto
5.9 Evaluacin del accionista
5.10 Resultados de la evaluacin empresarial
OBJETIVOS
Una ver finalizado el presenta capitulo, el alumno estar en con
diciones de:
Determinar los indicadores de evaluacin de proyectos, des

de la aplicacin del valor actual neto hasta el clculo del flujo
anual equivalente de un proyecto.
Aplicar la evaluacin econmica, la evaluacin financiera y la
evaluacin del accionista, necesarios para determinarla ren
tabilidad del proyecto desde el punto de vista deseado.
Manejar los resultados de una evaluacin empresarial, para
la toma de decisiones del inversionista sobre la ejecucin o
no del proyecto de inversin.
131
5. EVALUACIN EMPRESARIAL
5.1
ASPEC TO S DE EVALUACIN EMPRESARIAL
5.1.1 Objetivos de la evaluacin empresarial
La evaluacin empresarial corresponde al punto de vista privado,

por lo tanto evala la rentabilidad de las contribuciones efectuadas
por personas o inversionistas, para lograr el proyecto.
La evaluacin empresarial de un proyecto es el proceso de medicin
de su valor, sobre la base de comparar los beneficios que genera y
los costos que requiere, desde ei punto de vista del empresario.
El objetivo de la evaluacin es la obtencin de elementos de juicio
necesarios para la toma de decisiones de ejecutar o no el proyec
to, respecto a las condiciones que ofrece dicho proyecto.
5.1.2 Partes de la evaluacin empresarial
Para una mejor evaluacin del proyecto, se ha dividido el anlisis

en la siguiente estructura:
Los Indlcsdores de evaluacin
El valor actual neto - VAN

La tasa interna de retomo - TIR
El coeficiente beneficio costo - BC
El tiempo de recuperacin - TR
Los tipos de evsiuacin
Evaluacin econmica
Evaluacin financiera
Evaluacin del accionista
133
Estructura de la evaluacin empresarial
Indicadores ds Evaluacin
Valor Actual Neto
T * m Interna Ralomo
134
5.2
El VALOR ACTUAL NETO - VAN

5.2.1 Definicin del Valor Actual Neto
Llamado tambin valor presente neto, es la Suma algebraica de

los valores actualizados de los costos y beneficios generados por
el provecto durante su horizonte de evaluacin.
Es un indicador de rentabilidad que mide el valor presente de un
proyecto, que resulta de sumar todos sus beneficios o flujos actua
lizados y restar a este resultado la inversin o costo.
El VAN es Igual a loe beneficios - costos actualizados
C otto sctunzaOo$
5.2.2 Obtencin y Frmula dsl VAN
Cuando se pasa en forma equivalente, el dinero del presente

al futuro, se utiliza una tasa de crecimiento de dinero. A los
flujos llevados al futuro se les llama flujos incrementados.
Pero cuando se quiere pasar cantidades futuras al presente,

se utiliza una tasa de descuento, que disminuye el valor del
dinero en el futuro a su equivalente en el presente. A los flu
jos trados al tiempo cero se les llama flujos descontados.
Diagrama de Beneficios y Costos
B,
Ba
fj
's
r 4
Horizonte del Proyecto

n nmero de periodos del horizonte
r = tasa o costo de capital
La definicin del VAN ya tiene sentido. Sumar los flujos des
contados en el presente y restar la inversin inicial, equivale
a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los
desembolsos necesarios para poder lograr dichos beneficios,
en trminos de su valor equivalente en el tiempo cero.
Est claro, que para aceptar un proyecto las ganancias o be
neficios debern ser mayores que los desembolsos o costos,
lo cual dar como resultado que l VA sea mayor que cero.
El clculo del Valor Presente Neto para un perodo de 3
artos, es igual a:
B
B,
(1 * i) 1
0 ra) 1
Luego:
van-
B ,-C t
f.O
B ,= Beneficios generados en el periodo t

C ,3 Costos exigidos en el perodo t
r , = Tasa o costo de capital en el periodo t
136
B,
Ejemplo de aplicacin del VAN
5.2.3 Caractersticas s Interpretacin del VAN
El VAN es un resultado que se Interpreta fcilmente en trminos

monetarios, para decidir si el proyecto es conveniente o no.
El VAN supone la reinversin total de todas las ganancias

anuales, lo cual no sucede en la mayora de las empresas.
El VAN depende exclusivamente del costo de capital o tasa

de descuento en los flujos, cuyo valor lo determina el evaluador.
Un VAN negativo, significa que los beneficios no pueden cu

brir los costos financieros.
Si el VAN = 0 y la tasa de descuento de costo del capital fuera

igual a la tasa inflacionaria promedio pronosticada para el ho
rizonte del proyecto, las ganancias solo servirn para mante
ner el valor adquisitivo real que la empresa tenia en el arto
cero. El patrimonio de la empresa permanece constante.
137
Si el VAN es igual a cero y la tasa de descuento aplicada

fuera mayor que la tasa inflacionaria promedio pronosticada
en el horizonte del proyecto, entonces habr un aumento en
el patrimonio de la empresa.
La interpretacin del VAN lleva a tomar decisiones, respecto a la

ejecucin o no del proyecto, presentndose los siguientes casos:
i
Si el VAN es positivo: Se acepta el proyecto y se recomienda

su ejecucin inmediata.
Si el VAN es igual o cercano a cero: El proyecto permanece

postergado y se analizan otras variables de justificacin.
Si el VAN es negativo: Se rechaza o desecha el proyecto.

Interpretacin del VAN
VAN > 0
VAN 0
VAN 0
Se acepta
Se posterga
Se rechaza
5.2.4 Ventajas y desventajas del VAN
Posibilita de manera simple el valor del proyecto para el hori

zonte de su planeamiento y forma criterios para determinar la
alternativa ms ptima de inversin.
Es un indicador de seleccin para proyectos mutuamente

excluyentes.
138
Existe dificultar para determinar de manera adecuada la tasa

de descuento.
5.3 TASA INTERNA DE RETORNO - TIR

5.3.1 Definicin de la Tasa Interna de Retorno-TIR
Tambin llamada taea Interna de recuperacin, se define como

aquella tasa de descuento para la cual el valor actual neto resulta
igual a cero. Es la tasa que iguala la suma de los beneficios des
contados a la inversin.
La TIR refleja el valor de la rentabilidad total del proyecto, es decir
es igual a la tasa de inters compuesto que se tendra que obtener
del capital invertido, para percibir beneficios netos equivalentes.
La tasa Interna de retorno hace el VAN 0
Benafldoa actualizado*
con la TIR
Coso* actualizado*
con la TIR
5.3.2 Obtencin y frmula de la TIR
En la seccin anterior se explic que cuando l VAN es posi

tivo, significa que el proyecto obtiene ganancias a lo largo d
su horizonte, por un monto igual a la tasa de descuento ms
el valor del VAN.
139
Si en este caso, se eleva progresivamente la tasa descuento

hasta que l VAN sea igual a cero, entonces se habr obteni
do la real tasa interna de rendimiento T|R del dinero de esa
inversin. Se llama tasa interna porque las utilidades s reinvierten en la empresa
140
Procedimiento de clculo de la TIR
En la frmula de la TIR. se efectan tanteos con diferentes

tasas de descuento, hasta que el valor del VAN sea cercano
a cero.
Se toman las dos tasas consecutivas que dan como resulta

do un VAN positivo y un VAN negativo.
La TIR ser Igual a la Interpolacin de eStas dos tasas de

descuento. Esto es, la tasa menof1ms Id divisin del VAN
positivo entre la suma de los valores absolutos del VAN posi
tivo y VAN negativo.
Ejemplo de aplicacin de la TIR
Clculo de la tasa interna de retomo

AAo
Costos y
beneficios
Factor
actualizado
r - 20.0 %
Flujo
actualizado
r-2 9 .0 %
(1,000,000)
(1,000,000)
(1,000,000)
400,000
312,500
310,070
400,000
244,141
240,370
400,000
190,736
108,333
400,000
149,012
144,445
400,000
111,973
111,973
9,360
(6.662)
VAN
TIR - 28.0 % 8,360/(8,360 6.802) - 28.55 %
141
5.3.3 Interpretacin de la TIR
Si la tasa interna de retorno es igual a TIR y el costo de oportuni

dad del capital es igual" r ", se presentan los siguientes casos:
Si la TIR es mayor q u e " r *: el proyecto es positivo, ptimo o

aceptable y se recomienda su ejecucin inmediata.
Si la TIR es igual o cercano a r *: el proyecto es indiferente y

permanece postergado.
Si la TIR es menor que - r s e rechaza o se desecha el pro

vecto.
Interpretacin de la TIR
TIR r
TIR r
TIR < r
S
i
proyecto
Es Indiferente t f
proyecto
$ recftezs I proyecto
proyecto
5.3.4
Ventajaa y Desventajas de la TIR
Ventajas
Es un indicador que puede calcularse utilizando los datos pro

pios del proyecto, prescindiendo hasta cierto punto de la tasa
o costo de oportunidad del capital.
142
Decide proyectos mutuamente excluyentes, desde el punto

de vista financiero.
Desventajas
No es un indicador apropiado para los proyectos que tienen

varias TIR, porque stos tienen soluciones mltiples.
5.4 COEFICIENTE BENEFICIO COSTO - B I C

5.4.1 Definicin del coeficiente beneficio costo
Es el cociente que resulta de dividir la sumatoria de los beneficios

actualizados entre la sumatoria de los costos actualizados, gene
rados por el proyecto a lo largo de su horizonte.
El clculo de este coeficiente implica la eleccin previa de una
tasa de descuento, como en l caso del VAN y su valor expresa los
beneficios recibidos por el inversionista por cada unidad invertida
en el Proyecto.
Es la divisin ds beneficios sntrs costos actualizados
Baotfldo* actualizado*
Costo* actualizados
5.4.2 Obtencin y frmula del coeficiente B / C
Este coeficiente se logra dividiendo la sumatoria de todos los

beneficios actualizados entre la Sumatoria de los costos ac-
143
tualizados. Se obtiene directamente con tos datos actualiza

dos en la obtencin del valor actual neto.
Curva del coeficiente beneficio costo de un
proyecto tipleo
El clculo del Coeficiente Beneficio Costo, para un horizonte

de nMartos, es igual a:
_ B ___
0 T t )
C,
(1 + r l ) 1
Donde:
B , = Beneficios generados en d periodo t
C , = Costos exigidos en d periodo t
r | = Tasa de descuento en d periodo t
144
Ejemplo de aplicacin del coeficiente B I C

C lc u lo d e l c o e ficie n te B / C
Beneficios
actualizados
r - 20 0 %
Aflo
Costos y
beneficios
(1.000.000)
400.000
333.333
400.000
277.778
400.000
231.481
400.000
192.901
400.000
100.751
Costos
actualizados
r 20.0 %
1.000.000
1,198,244
VAN
1,000,000
B / C 1,190.244 / 1.000.000 1.198
5.4.3 Interpretacin del coeficiente B / C

Interpretar el Coeficiente beneficio costo lleva a tomar decisiones,
respecto a la ejecucin o no del proyecto, presentndose los si
guientes casos:
SI el coeficiente B / C es mayor que 1: entonces el proyecto

es positivo, ptimo o aceptable y se recomienda su ejecu
cin inmediata.
SI el coeficiente B / C es igual o cercano 1: entonces el pro

yecto es indiferente y permanece postergado.
Si el coeficiente B / C es menor que 1: entonces se rechaza o

se desecha el proyecto de inversin.
Por lo tanto, mayor rentabilidad tendr el proyecto, cuando mayor

Sea el coeficiente beneficio costo.
145
Costo de oportunidad del capital - COK

Valor (I)
Capital
Proporcin
Ponderado
10.000
C a p ita l p ro p io
P r s ta m o 3 r o s
1 4 .0 0 0
Capital total
24.000
ectuar la evaluacin empresarial y mostrar los resultados en el

R e s u lta d o s d o la e v a lu a c i n e m p re s a ria l
Evaluacin
oconmlca
Indicador
Evaluacin
accionista
Valor
recomondado
VAN
Mayor a 0
TIR
Mayor al COK
CBC
Mayor a 1
PR
Menor a 5
Valor residual
2.
Evaluacin
flnanclora
12,130
12,130
18.219

C o s to de o p o rtu n id a d del ca p ita l - C O K
V a lo r($)
Proporcin
COK
Ponderado
C a p ita l p ro p io
2 0 .0 0 0
0 .5 0 0
30%
1 5 .0 0
P r s ta m o 3 ro s
2 0 ,0 0 0
0 .5 0 0
12%
6 .0 0
Capital total
4,500
1 .0 0 0
C apital
2 1 .0 0 %

to, considerando los valores residuales y flujo de caja indicados:
Indicador
Evaluacin
econmica
Evaluacin
financiera
Evaluacin
accionista
Valor
recom endado
VAN
Mayor a 0
TIR
Mayor al COK
CBC
Mayor a 1
PR
Menor a 5
Valor residual
8,000
6,000
18
29,959
1. ELEMENTOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
1.1
CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS

1.1.1 D efinicin de evaluacin de proyectos
La evaluacin de un proyecto es el proceso de medicin de su

valor, que se basa en la comparacin de los beneficios que genera
y los costos o inversiones que requiere, desde un puesto de vista
determinado.
Evaluar un proyecto es efectuar su anlisis privado o social, desde
un punto de vista, para obtener la rentabilidad del mismo.
Evaluacin de proyectos
Antllale del
Proyecto
Rentabilidad del
Proyecto
Toma de
Declslonee
1.1.2 O bjetivo de la evaluacin de proyectos

Los proyectos se evalan para obtener elementos de juicio nece
sarios para tomar decisiones respecto a su ejecucin o no-ejecu
cin del mismo.
19
Ejemplo de aplicacin dei periodo de recupero
Clculo del periodo de recuperacin

Ao
Costos y
beneficios
valores
actualizados
t = 4 artos
valores
actualizados
t = 5 aos
(1,000,000)
(1,000,000)
(1,000,000)
400,000
333,333
333,333
400,000
277,778
277,778
400,000
231,481
231,481
400,000
400,000
192,901
VAN
(157,408)
35,403
PR 4 0 + 157,408 / (157,408 t 35,493) = 4.82 aos

Un proyecto tendr mayor rentabilidad y ser ms conveniente,
mientras menor sea el tiempo de recuperacin. Esto quiere decir,
que el costo de la inversin se debe recuperar en el menor tiempo
posible
5.6 FLUJO A N U A L E Q U IV A L E N T E - FAE

5.6.1 D efinicin del FAE
El flujo anual equivalente es la anualidad financieramente igual al

valor actual neto VAN de cada alternativa de inversin.
Cuando se debe elegir entre alternativas mutuamente excluyentes
de diferentes horizontes, dada una tasa de actualizacin, es nece
sario usar este coeficiente.
148
La mejor alternativa ser la que tenga el mayor FAE y no necesa

riamente la que tenga mayor VAN.
Flujo Anual Equivalente
FAE
FAE
FAE
FAE
FAE
Horizonte del Proyecto

n a nmero de periodos del horizonte
VAN
r * tasa o costo de capital
5.6.2 Obtencin y frm ula del FAE

Se obtiene calculando primeramente l VAN de la alternativa
evaluada, para luego aplicarle el factor de recuperacin de
capital (FRC) correspondiente a la tasa de actualizacin co
mn a las alternativas y al horizonte de cada opcin.
Su uso lleva Implcito l supuesto que al trmino del horizonte
de cada alternativa se renovare la inversin, obtenindose
sendas cadenas de sucesivos ciclos productivos, en las mis
mas condiciones financieras que las alternativas originales.
El flujo anual equivalente (FAE) del valor actual neto de un
proyecto, es igual a:
FAE = VAN x r (1 + r) * / (1 + r) * -1
Donde : t = es el nmero de periodos del horizonte
r = Tasa de actualizacin de la inversin
149
Definido el sistema y mtodo de medicin, se efecta la evalua

cin del proyecto, segn el punto de vista estipulado.
Con los resultados obtenidos se realiza la seleccin del proyecto
con la finalidad de aceptarlo, postergarlo o desecharlo.
Se acepta un proyecto cuando da como resultado un valor actual
neto mayor que cero. Si este valor es menor que cero se rechaza
el proyecto. Si el valor actual neto es igual a cero se posterga su
ejecucin para un momento oportuno.
1.2 TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
Existen tantos tipos de evaluacin como puntos de vista haya de
parte de los participantes, respecto a ver plasmados sus objetivos
en la inversin del proyecto.
La diferencia entre una y otra evaluacin de un proyecto, puede
ser con frecuencia sustancial y conducir a decisiones diferentes;
que pueden ser hasta diametralmente opuestas.
Existen dos puntos de vista o evaluaciones de un proyecto: eva
luacin empresarial y la evaluacin social.
Evaluacin
empresarial
AnAlui del
proyecto
22
Evaluacin
ociai
1.2.1 Evaluacin empresarial
Conocida tambin como evaluacin privada, corresponde al punto

de vista de la empresa y sus inversionistas privados, quienes efec
tan contribuciones de recursos, en calidad de aportaciones nece
sarias para la realizacin del proyecto.
La evaluacin empresarial se realiza por lo general, desde tres
puntos de vista; econmico, financiero y del accionista; dando un
trato especial para cada caso en particular.
Puntos de vista en la evaluacin empresarial
Evaluacin
Evaluacin
Evsluadn del
econmica
financiera
accionista
La evaluacin econmica no considera a los prstamos del pro

yecto. en cambio la evaluacin financiera si.
Los indicadores o criterios usados en la evaluacin empresarial
son de anlisis beneficio - costo y se opera con precios de merca
do y efectos directos del proyecto.
Los indicadores ms usados en la evaluacin empresarial son;
Valor actual neto

Tasa interna de retorno
23
5.7.3
El saldo o flujo econmico
La evaluacin econmica se da a travs de sus indicadores, utili

zando el flujo de caja proyectado y que mostramos a continuacin,
con los valores del punto 5: flu jo econmico.
F u |o c le c a ja p ro y e cta d o
Fvprcsedo en dlares por aAo
Concepto
Ano o
Arto f
Ao 2
Aflo 3
Afto4
A/lo 5
1. Ingreso': opcrellvos
C obraras por ventas
Retencin tributos
* ImpctCt financieros
Ingreso* vivios
28.0C0
20.000
28.000
20.000
28.000
20.000
28 000
20 000
28000
20 000
2. Egresos opeiativoe
Blines directos
Cm rpsdo personnl
- to-vicios de 3'os
Tributos
Carros diversas nesbn
- Cargos financieras
- Impuesto a le rema
>ln Iniars pretemo)
3. Saldo operativo
4. 6 nste* do cepita!
Formacin de capUal
inversin - caja banco)
S. Flujo econmico
Prstamos
- Interesos prstamo
Dev. Impuesto rente
8. Flujo financiero
DIvirinndoA
7. 3nldo neto de ceja
Saldo inicial de coja
8. Saldo final de c/ja
25.070 [_25.070
4 00
4 5-30
15 000 15.000
5 000
6 000
400
400
60C600
23.970
4.C00
15.000
6.000
400
600
25.070
4 500
>5.000
5 000
400
500
25970
4500
15 000
5.C00
400
6CO_
570
570
570
570
2.030
2.020
2.030
2.030
2.030
2.030
2030
2 030
2 030
2.030
1.128
1.372
419
176
128
53
535
2.030
2.030
2.030
R04
1.330
1.330
700
422
1,122
700
1.122
1,822
1.330
700
1.822
2.522
f~570
4.600
4,600
(4.G0)
2.500
(2.1011]
60B
2.500
riB
400
90
m)
400
490
422
490
El flujo econmico es igual a las inversiones ms los ingresos de

operacin menos los egresos de operacin (que no incluyen 1^
depreciacin y amortizacin de intangibles). Tambin considera el
valor residual econmico del proyecto.
152
5.7.4 El valor residual econmico
Llamado tambin valor de recuperacin, es el valor hipottico al

que se vendera el proyecto al final del horizonte planificado, sin
considerar deudas por prstamos de terceros.
El valor residual econmico se determina en el balance general
proyectado correspondiente al ltimo ao del proyecto, siendo igual
a la diferencia entre el activo menos el pasivo.
El activo no debe considerar el valor de caja - banco y el pasivo no
incluye las cuentas por pagar por concepto de prstamo o
financiamiento de terceros.
5.7.5 Clculo de los Indicadores
Los indicadores de la evaluacin econmica se determinarn apli
cando la metodologa descrita en los puntos anteriores.
Dichos indicadores se calcularn sobre la base de los valores

del flujo econmico que se muestran en el flujo de caja pro
yectado.
La tasa de descuento o costo de oportunidad del capital ser

igual al costo del capital propio. Sea el COK = 30 %
Arto
V a lo r a c tu a l neto e c o n m ic o - VANE
Factor de
Flujo
Costos y
beneficios
doscuento
actualizado
(4.600)
1 /(1 0.30) ^
(4.600)
2.030
1 /(1 0.30) 1
1.562
2.030
1 / ( I 0 30 ) 1
1.201
2.030
1 /(1 0.30) J
924
2.030
1 /(1 0 30) 4
711
2.030
1 /(1 0.30) 5
547
Valor residual
1.100
1 /(1 0 30) 5
296
VANE
640
153
La evaluacin de proyectos por etapas sigue un esquema de dos

niveles. Primero evala los estudios preliminares y segundo eva
la el estudio de factibilidad del proyecto.
Este proceso nos permite practicar la evaluacin a travs de
aproximaciones sucesivas de manera sistemtica y aplicando cri
terios diferentes
1.3.1 Evaluacin prelim inar
Es un primer nivel de actividades de evaluacin, cuya medicin de
valores nos permite sustentar una alternativa viable con un mni
mo de recursos financieros y descartar proyectos no viables, sin
necesidad de ir a etapas posteriores.
En esta primera etapa se evalan la informacin existente dentro
de los estudios preliminares de proyectos, que pueden ser perfi
les o estudios de prefactibilidad.
E studios prelim inares del proyecto
P M
Estudio de prcfactttfdad
En esta etapa el proyecto puede ser rechazado definitivamente o

por el contrario puede ser aceptado como una alternativa viable,
en este caso se aprueba continuar con el estudio de factibilidad
para su posterior evaluacin en la etapa siguiente. .
26
1.3.2 Evaluacin definitiva
Es el segundo nivel de evaluacin, con carcter decisivo para ob

tener la alternativa ptima de inversin.
La evaluacin definitiva es una tarea que nos permite tomar la de
cisin ms importante dentro del proceso de evaluacin para la
ejecucin o no-ejecucin del proyecto, quedando de esta manera
concluida la fase de preinversin.
En esta segunda etapa se evala la informacin existente dentro
de los estudios de factibilidad
Estudios de factibilidad del proyecto
Para evaluar el proyecto se determinan las ventajas y desventa

jas, sobre la base del anlisis de los beneficios y costos; variables
tcnicas, legales, econmicas, financieras y sociales; formacin
de criterios y uso de indicadores adecuados.
De otro lado, esta evaluacin debe tener en cuenta el factor ries
go, realizado sobre los resultados del anlisis de sensibilidad del
proyecto. La sensibilidad nos seala en que medida se ver afec
tada la rentabilidad, en caso de variacin de las hiptesis plantea
das en el proyecto.
27
PRF
BCF
5.8.3 El saldo o flu jo financiero

La evaluacin financiera se da a travs de sus indicadores, que se
calculan utilizando el flujo de caja proyectado mostrado en el pun
to 5.7.3, con los valores del punto 6: flujo financiero.
El flujo financiero es igual a las inversiones ms los ingresos de
operacin menos los egresos de operacin, ms el prstamo y
menos su amortizacin e intereses. Tambin considera el valor
residual financiero del proyecto.
5.8.4 El valor residual financiero
El valor residual financiero se determina en el balance general pro
yectado del ltimo ao del proyecto, siendo igual a la diferencia
entre el activo que no considera caja - banco menos el pasivo.
5.8.5 Clculo de los Indicadores
Los indicadores de la evaluacin financiera se determinan apli
cando la metodologa establecida y considera como tasa de des
cuento al promedio ponderado entre el costo del capital propio y
costo del capital prestado por terceros. Sea el COK promedio = 25
156
Ao
Valor actual n eto fin a n c ie ro - VANF

Flujo
Factor de
Costos y
actualizado
descuento
beneficios
(2.100)
1 /(1 0.25)
(2.100)
608
1 /(1 + 0.25) 1
487
535
1 /(1 + 0.25)
343
2.030
1 / (1 0 25) 3
1,039
2,030
1 /(1 0.25) 4
831
2.030
1 /(1 + 0 25) 5
665
Valor residual
1,100
1 /(1 + 0.25) ^
360
1.626
VANF
Tasa interna de retorno fin a n c ie ro - TIRF

Flujo
Factor
Costos y
actualizado
Ao
actualizado
beneficios
r 5 49 %
r =* 50 %
241
(2,100)
406
238
2,030
2,030
614
601
412
401
2,030
1,100
276
150
267
145
(42)
(2,100)
1
2
608
535
3
4
5
Valor residual
(2,100)
408
VANF
TIRF = 49 % 1 / (1 + 42) = 49.0 %
157

sario que este sea sometido al anlisis multidisciplinario de dife
El hecho de realizar un anlisis que se considere los ms comple
Factores no predecibles de un proyecto de Inversin
Huelgas
Incendios
Golpes de
estado
Devaluaciones
monetarias

huelgas, incendios, derrumbes y otros, simplemente porque no es
30
1.
Con relacin al concepto del proyecto de inversin, seale

cual de las siguientes afirmaciones es falsa
a.
b.
c.
d.
e.
2.
Sobre la evaluacin de proyectos, indique la afirmacin falsa.

a.
b.
c.
d.
e.
3.
Proyecto de inversin es el conjunto de estudios, para

implementar la produccin ptima de un bien o servicio.
Inversin, es el aporte solo de recursos financieros o mo
netario para producir un bien o servicio.
El proyecto de inversin es una propuesta concreta de
inversin, resultado de un plan objetivo, ordenado y l
gico.
El proyecto de inversin tiene por finalidad interesar a
posibles inversionistas.
El p royecto de inversin sirve para o b te n e r el
financiamiento.
Es el proceso de medicin de su valor o de su rentabili

dad.
Se basa en la comparacin de las inversiones que re
quiere, con los beneficios que genera.
Permite a los inversionistas, tomar decisiones sobre la
ejecucin o no del mismo.
Es el anlisis del proyecto, desde el punto de vista de la
empresa o de la sociedad.
Todos los proyectos estn sujetos a una evaluacin so
cial.
Con respecto a la evaluacin de proyectos, indique si las si

guientes afirmaciones son verdaderas (V) o falsas (F):
( )
La evaluacin de proyecto se efecta previa definicin

del sistema y mtodo de medicin.
31
5.9.3 El valor residual del accionista
El valor residual del accionista se determina en el balance general

proyectado y es igual al patrim onio de la empresa al final del
ltimo ao del horizonte del proyecto.
5.9.4 Clculo de los indicadores
Los indicadores de la evaluacin del accionista se determinan apli
cando la metodologa establecida y considera como tasa de des
cuento al promedio ponderado entre el costo del capital propio y
costo del capital prestado por terceros. Sea el COK promedio = 25%
Valor actual neto del accionista - VANA

Costos y
Factor de
Flujo
Ao
descuento
beneficios
actualizado
0
(2.500)
1 / (1 + 0.25)
(2,500)
518
1 /(1 + 0.25) 1
. 415
604
1/(1 +0.25)
386
1.330
1 / (1 + 0.25) J
681
1,330
1 /(1 +0.25) 4
545
1,330
1 / (1 +0.25) 5
436
Vo!or residual
3.622
1 / (1 + 0.25) b
1,187
VANA
1,149
160
Tasa interna de retorno del accionista - TIRA
Flujo
actualizado
r = 39 %
(2.500)
Costos y
beneficios
Factor
actualizado
r = 38 %
1
2
(2.500)
518
604
(2,500)
376
317
1,330
506
495
4
5
Valor residual
1,330
1,330
3.622
367
266
724
356
256
698
55
(9)
Arto
0
VANA
373
312
TIRA = 38 % + 55 / (55 + 9) = 38.9 %
Coeficiente beneficio costo del accionista - BOA

Costos
Beneficios
Costos y
actualizados
actualizados
Arto
beneficios
r = 25 %
r 25 %
0
(2.500)
2.500
415
1
518
2
3
604
1,330
386
681
4
5
Valor residual
1,330
1,330
3,622
545
436
1,187
TOTAL
3,649
B C A = 3,649 / 2,500 = 1.46
161
2,500
Periodo de recuperacin del accionista - PRA

Ao
Costos y
beneficios
0
1
2
(2,500)
518
604
3
4
5
Valor residual
1,330
1,330
1,330
3,622
VANA
valores
actualizados
t = 4 aos
(2,500)
415
386
601
545
valores
actualizados
t = 5 aos
(2,500)
415
386
681
545
436
1,187
(473)
1,149
PRA = 4 + 4 7 3 /(4 7 3 + 1,149) = 4 29 aos

5.10 RESULTADOS EVALUACIN EMPRESARIAL
Nombre del
indicador
E valuacin em presarial
Evaluacin
Evaluacin
econmica
financiera
Evaluacin
Accionista
VAN
TIR
BC
PR
640 dlares
36.7%
1.14 veces
4.24 aos
1,626 dlares
49.0 %
1.77 veces
3.28 aos
1,149 dlares
38.9%
1.46 veces
4.29 aos
R = COK
30.0 %
25.0 %
25.0 %
162
1.
Con respecto al valor actual neto de un proyecto, seale que

afirmacin es falsa;
a.
b.
c.
d
e.
2.
El valor presente neto es la suma de los valores actualiza

dos de costos y beneficios del proyecto en su horizonte.
l.os flujos de dinero del futuro disminuyen su valor al ser
trados a valor presente con una tasa mayor a cero.
Un valor actual neto negativo significa que los benefi
cios no pueden cubrir los costos del proyecto.
Un valor actual neto igual a cero, con una tasa igual a la
tasa inflacionaria, significa que el proyecto no es rentable
Entre dos proyectos, siempre es ms rentable aquel que
tiene el mayor valor actual neto.
Sobre la tasa interna de retorno de un proyecto, indique si las

expresiones son verdaderas (V) o falsas (F);
( )
Es la tasa de recuperacin del capital para la cual el

valor actual neto siempre resulta mayor a cero.
( ) Se obtiene ponderando dos tasas enteras y continuas
que generan un valor actual neto positivo y negativo.
( ) Un proyecto es rentable cuando la tasa interna de retor
no es holgadamente mayor que la tasa de descuento.
( ) Un proyecto no es rentable cuando la tasa interna de
retorno es ligeramente mayor a la tasa de descuento.
( ) Entre dos proyectos, siempre es ms rentable aquel que
tiene la mayor tasa interna de retorno.
3.
Con relacin al coeficiente beneficio costo de un proyecto,

que expresin es falsa:
a.-
Se obtiene dividiendo la sumatoria de los beneficios en

tre la sumatoria de los costos del proyecto.
163
b.
c.
d.
e.
4.
Respecto al periodo de recuperacin del capital, cual de las

siguientes expresiones es verdadera (V) o falsa (F):
( )
()
( )
( )
( )
5.
Si su valor es menor a 1, entonces el proyecto no es

rentable.
A mayor valor del coeficiente, mayor rentabilidad del pro
yecto.
Entre dos proyectos con igual tasa, siempre es ms ren
table. aquel que tiene mayor coeficiente beneficio costo.
Todas las expresiones anteriores son verdaderas.
Es el periodo donde la sumatoria de beneficios actualiza

dos son iguales a los costos actualizados del proyecto.
A menor valor del periodo mayor ser la rentabilidad del
proyecto.
Se obtiene ponderando dos periodos enteros y continuos
que generan un valor actual neto negativo y positivo.
Es igual al tiempo donde el valor actual neto del proyec
to es igual a cero.
Entre dos proyectos, siempre es ms rentable el que tie
ne menor valor del periodo de recuperacin.
Con relacin al flujo anual equivalente, indique que expresio

nes son verdaderas (V) o falsas (F):
( )
El flujo anual equivalente es la anualidad financieramente

igual al valor actual neto de un proyecto.
( ) A mayor valor del flujo anual equivalente, mayor ser la
rentabilidad del proyecto.
( ) Es el mejor indicador que permite elegir entre varios pro yectos con diferentes horizontes y tasas de descuento.
( ) Entre varios proyectos, ser siempre ms rentable aquel
que tenga el mayor flujo anual equivalente.
( ) La obtencin del flujo anual equivalente es ms compli
cada que el clculo de la tasa interna de retorno.
164
6.
Sobre la evaluacin econmica de un proyecto, seale cual

de las siguientes afirmaciones es falsa:
a.
b.
c.
d.
e.
7.
Con respecto a la evaluacin financiera de un proyecto, se

ale cual de las siguientes expresiones es falsa:
a.
b.
c.
d.
e.
8.
Identifica los mritos propios del proyecto, sin tomar en

cuenta los recursos financieros y la distribucin de utili
dades.
Se calcula sobre la base del flujo econmico del flujo de
caja ms el valor residual econmico.
El valor residual econmico y valor residual financiero
se ubican en el ltimo ao del balance general y son
iguales.
El valor residual econmico es igual a la diferencia del
activo (sin caja banco) menos el pasivo (sin deudas por
prstamo).
La evaluacin econmica aplica la tasa de descuento
igual al costo del capital propio.
Identifica los mritos del proyecto, tomando en cuenta

los recursos financieros, pero sin considerar los dividen
dos.
Se calcula sobre la base del flujo financiero del flujo de
caja ms el valor residual financiero.
El valor residual econmico y valor residual fmanciro
se ubican en el ltimo ao del balance general y son
diferentes.
El valor residual financiero es igual a la diferencia del
activo (sin caja banco) menos el pasivo total.
La evaluacin financiera aplica la tasa de descuento igual
al costo del capital prestado.
Con relacin a la evaluacin del accionista de un proyecto,

seale cual de las siguientes expresiones es falsa:
165
Evala el proyecto desde el punto de vista del socio,

donde los costos son los aportes propios y beneficios
las utilidades.
Se calcula sobre la base del capital propio y los dividen
dos que se ven el flujo de caja ms el valor residual del
accionista.
El valor residual del accionista y valor residual financie
ro se ubican en el ltimo ao del balance general y son
iguales.
El valor residual del accionista es igual al patrimonio de
la empresa al final del ltimo ao del proyecto.
La evaluacin del accionista aplica la tasa de descuento
igual al promedio ponderado del costo del capital propio
y prestado.
166
1.
En un proyecto para la instalacin de un saln de belleza, se

obtuvo el siguiente flujo de caja proyectado.
Concepto
Arto 1
Arto 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
+ Cobranzas por ventas
Retencin tributos
+ Ingresos financieros
Ingresos varios
30,000
30.000
30,000
30,000
30,000
30.000
30,000
30.000
30,000
30.000
2. Egresos o porailvos
Bienes directos
Cargas do personal
* Servidos de 3ros
Tributos
Camas diversas gestin
Cargas financieros
Impuesto a la renta
3. Saldo op erativo
4,300
4. G astos de capital
Formacin de capital
4.300
(inversin - ceja banco)
5. Flujo econ m ico
(4.300)
1.500
Prstamos
Intereses prstamo
> Dev. Impuesto renta
(2.800)
6. Flujo financiero
3.000
t Apoites de capital
- Dividendos
200
200
8. Saldo fin a l de caja
26,519
4J00
15.000
5.000
400
500
26,594
4,500
15.000
5,000
400
500
26.594
4.500
15,000
5,000
400
00
26,594
4.500
15,000
5.000
400
500
26,594
4.500
15,000
5.000
400
500
1.194
1,104
1.104
1,104
1.104
3,406
3,406
3.406
3,406
3.406
3,406
3,406
3,406
3,406
3,406
677
251
75
2,553
823
105
32
2,508
3,406
3,406
3.406
1.305
1,248
200
1,448
1,356
1,153
1,448
2,601
2,786
620
2,601
3,221
2,786
620
3.221
3.841
2.786
620
3.841
4,461
Arto 0
Los costos de oportunidad del capital propio y capital presta

do, se muestran en el cuadro adjunto:
167
C osto do oportunidad dol capital - COK

Capital
Valor ($)
Proporcin
COK
Ponderarlo
3.000
0667
35%
23 33
Prstamo 3ros
1.500
0333
20%
6 67
Capital total
4.500
1.000
Capital propio
30%
Efectuar la evaluacin empresarial y mostrar los re s u lta d o s en el

cuadro adjunto, tomando en consideracin los v a lo re s residuales
indicados:
Rosultado.n do la evaluacin empresarial
Evaluacin Evaluacin Evaluacin
Valor
Indicador
financiera
accionista
econmica
recomendado
VAN
Mayor a 0
Mayor al COK
Mayor a 1
CBC
PR
Menor a 5
Valor residual
1,200
1,200
5,661
Solucin:
Se determinarn los indicadores de la evaluacin econmica, eva
luacin financiera y evaluacin del accionista:
V a lo r a c tu a l n o to e c o n m ic o - V A H E
A o
C e s to s y
b e n e fic io s
P a c io i (te
d e s c u e n to
F injo
a c tu a liz a d o
(4.300)
1 /( 1 + 0.35) ^
(4,300)
3.406
1 / ( i 0 .3 5 ) 1
2.523
3.406
1 / ( I * 0.35)
1.869
3,406
1 / ( I + 0 .3 5 ) J
1,364
3,406
1 /( 1 0.35)
1.025
3.406
1 /(1 * 0 .3 5 )S
760
Valor residual
1.200
1 /(1 0.35)
268
VANE
3,529
168
Tasa in te rn a de re to rn o e c o n m ic o - TIRE
Arto
Costos y
beneficios
Factor
actualizado
r 75 %
Flujo
actualizado
r - 76 %
(4.300)
(4.300)
(4.300)
3,406
1.946
1.935
3.406
1.112
1.100
3.406
636
625
3.406
363
355
5
Valor residual
3.406
1.200
208
73
202
71
36
(13)
VANE
TIRE * 75 % 38 / (38 13) = 75.7 %

C o e fic ie n te b e n e fic io c o s to e c o n m ic o - BCE
Costos y
beneficios
Arto
0
Benoflclos
actualizados
r - 35%
(4.300)
3.406
3.406
3.406
1.869
1.384
4
5
Valor residual
3.406
3.406
1,200
1,025
760
268
Costos
actualizados
r 35%
4.300
2.523
7.829
TOTAL
4.300
BCE = 7.829 1 4,300 1.82

P e rio d o de re cu p e ra ci n e c o n m ic o - PRE
Costos y
benoflclos
valores
actualizados
1a 1 arto
valores
actualizados
I * 2 artos
(4.300)
3.406
(4.300)
2.523
(4.300)
1
2
3.406
3.406
4
5
Valor residual
3.406
3.406
1.200
Arto
0
2.523
1.869
VANE
(1.777)
PRE = 1 1 .7 7 7 /(1 .7 7 7 92) = 1.95 artos
169
92
C ostos y
beneficios
Factor de
descuento
(2.800)
Flujo
actualizado
c
AAo
V a lo r a c tu a l n e to fin a n c ie ro - VANF
(2.800)
2.553
1 /(1 *0 .3 0 ) 1
1.964
2.509
1 /(1 + 0.30) ^
1.485
3.406
1 /(1 0.30) J
1.550
3.406
1 / ( I +0.30) 4
1.193
3.400
1 /(1 0.30) &
917
Valor residual
1.200
1 / (1 0.30) b
323
VANF
4,632
Tasa Inte rn a de re to rn o fin a n c ie ro - TIRF

Flujo
actualizado
r - 96 %
(2.800)
Factor
actualizado
r-9 5 %
(2.800)
2.553
1,309
1,303
2
3
2.509
3.406
660
459
653
452
4
5
Valor residual
3.400
3.406
236
121
43
231
118
41
27
(2)
Ano
Costos y
beneficios
0
1
1.200
VANF
(2.800)
TIRF = 95 % 27 / (27 2) = 95 9 %
C o e fic ie n te b e n e fic io c o s to fin a n c ie ro - BCF
Beneficios
actualizados
r - 25 %
Ano
Costos y
beneficios
(2.800)
2.553
1.964
2
3
4
2.509
1.485
3.406
3.406
3.406
1.200
1.550
1,193
917
323
5
Valor residual
Costos
actualizados
r 25 %
2.800
TOTAL
7,432
BCF = 7,432 / 2.800 = 2.65
170
2,800
P eriodo de re cu p o ra ci n fin a n c ie ro - PRF

valoros
valores
Costos y
actualizados
actualizados
Arto
beneficios
t = 2 artos
1 = 1 arto
0
(2,600)
(2.600)
(2,800)
1
2
2.553
2.509
1.964
1,964
3
4
5
Valor residual
3.406
1,485
3.406
3.406
1.200
VANF
(836)
649
PRF - 1 636 / (836 649) = 1.56 artos

V a lo r a c tu a l neto del a c c io n is ta - VANA
Arto
Costos y
benoflclos
Factor de
descuento
Flujo
actualizado
(3,000)
1 /(1 0 .3 0 )
(3.000)
1.305
1 /(1 0 .3 0 )1
1,004
1.356
1 /(1 0.30)
802
2.786
1 /(1 0.30) J
1.268
2.788
1 /(1 0.30) 4
975
2,786
1 /(1 0 30) &
750
Valor residual
5,661
1 / ( I 0.30) 5
1.525
VANA
3,325
Tasa Intorna de re to rn o del a c c io n is ta - TIRA

Arto
Costos y
beneficios
Factor
actualizado
r * 64 %
Flujo
actualizado
r-6 5 %
(3,000)
(3.000)
(3,000)
1,305
798
791
' 1,356
504
498
2,786
632
620
2,786
2,786
5.661
385
235
477
376
228
463
29
(24)
5
Valor residual
VANA
TIRA = 64 % 29 / (29 + 24) = 64 5 %
171
C o e flcle n to b e n e fic io c o s to d e l a c c io n is ta - BCA

Beneficios
Costos
Costos y
Arto
actualizados
actualizados
beneficios
r-3 0 %
r-3 0 %
0
(3.000)
3.000
1
1.004
1.305
2
3
4
5
Valor residual
1.350
2.700
002
1.200
2.780
2.780
5.601
975
750
1.525
TOTAL
6,325
3,000
BCA = 6.325 / 3.000 = 2.11

P e rio d o de re c u p e ra c i n d o l a c c io n is ta - PRA
Costos y
beneficios
Arto
0
1
2
3
4
5
Valor residual
valoros
actualizados
t * 2 artos
valores
actualizados
t = 3 artos
(3.000)
1.004
802
(3.000)
1.004
802
1,268
(1,194)
74
(3.000)
1.305
1.350
2.786
2.786
2.786
5.661
VANA
PRA = 2 1,194 / (1,194 74) = 3.94 artos
A continuacin se muestran los resultados de la evaluacin, que

demuestra que el proyecto es rentable.
R esultados de la e v a lu a c i n em presarial
Evaluacin
econmica
Evaluacin
financiera
Evaluacin
accionista
VAN
$3.529
$ 4.632
$ 3.325
Mayor a 0
TIR
75 7 %
BC
1.82 veces
95.9%
2.65 veces
64 5%
2.11 vecos
Mayor al COK
Mayor a 1
PR
1 95 artos
1.56 artos
3.94 artos
Menor a 5
Valor residual
1,200
1,200
6,661
Indicador
172
- Valor
recomendado
2.
En un proyecto para la insta la cin de un n egocio de

fotocopiadoras, se obtuvo el siguiente flujo de caja proyectado.
F lu jo d * c o ja p r o y e c t a d o

Concepto
AAo 1
AAo 2
AAo 3
AAo 4
A lio 5
Retoncln tributos
Ingresos varios
26,400
26.400
26,400
26.400
26.400
26.400
28.400
26,400
28,400
26,400
2. Egrosos operativos
Bienes directos
20,612
20.612
20,812
20,612
20,612
6.600
8,364
6,600
0,364
6,600
0.364
6,600
0.364
3,220
300
360
3.220
300
350
6.600
8,364
3,220
300
350
1.778
1.778
1.778
1.778
5,788
5,788
5,788
5,788
5,788
5,788
5,788
5.788
1,250
304
01
4,325
722
65
16
5,028
5,788
5,788
1.968
2,358
4.110
918
4.960
5.878
4.148
1,640
5.878
7,518
4,148
1,640
7.518
9,158
AAo 0
Cargas de personal
3,220
Servicios de 3ros
300
* Tributos
350
Cargas dlvorsas gestin
Cargas financieras
1.778
impuesto ia renta
5,788
Y Saldo operativo
_8j900
8.900
Formacin do capital
(Inversin - caja bonco)
(8.900)
5,788
5. Flujo econmico
Prstamos
3.000
1.028
- Intereses prstamo
526
Oev. Impuesto renta
150
(5.900^ 4.392
. Flujo financiero
6.000
Aportes de capital
1.800
Dividendos
100
2.502
100
Saldo Inicial de caja
100
2,602
2.602
4,060
3.220
300
360
Los costos de oportunidad del capital propio y capital prestado, se

muestran en el cuadro adjunto:
173
C o s to d e o p o r t u n id a d d e l c a p ita l - C O K
C a p ita l
V a lo r ($)
P ro p o rc i n
COK
Ponderado
Capital propio
6.000
0667
20%
16 67
Prstam o 3ros
3.000
0333
40%
1333
C a p ita l to ta l
9,000
1.000
3 0%

cuadro adjunto, tomando en consideracin los valores residuales
indicados:
R e s u lta d o s d e la e v a lu a c i n o m p re s a rla l
E va lu a ci n
e co n m ica
In d ic a d o r
E va lu a c i n
fin a n c ie ra
E valuacin
accionista
V a lo r'
recom endado
VAN
Mayor a 0
TIR
Mayor al COK
CBC
Mayor a 1
PR
Menor a 5
V a lo r re s id u a l
700
700
9,058
Solucin:
Se determinarn los indicadores de la evaluacin econmica, eva
luacin financiera y evaluacin del accionista:
V a lo r a c tu a l n o to e c o n m ic o - VAN E
A rto
C o sto s y
b e n e fic io s
Factor de
doscuento
Flujo
actualizado
(6.900)
1 / (1 0 2 0 )
: (8 900)
5.766
1 /( 1 0 20) 1
4.824
5.768
1 / ( I 0.20) 1
4.020
5.786
1 / ( I 020) J
3,350
5.788
1 / ( I 0 20)
2,791
5.788
1 / ( I 0 20) 6
2.326
Valor residual
700
1 / ( I 0.20) ^
281
VANE
8,692
174
Tasa Interna de re to rn o e c o n m ic o - TIRE

Flujo
Factor
Costos y
actualizado
actualizado
AAo
bonoficlos
r-60%
r-59%
(8.900)
(8,900)
(8.900)
5.788
3.840
3.618
5.788
2.290
2.281
5.788
1.440
1.413
4
5
Valor residual
5.788
5.788
700
906
570
69
883
552
87
14
(106)
0
1
VANE
TIRE 59 % 14 / (14 106) 59.1 %

C oeficiente b e n e fic io c o s to e co n m ico - BCE
Costos
Beneficios
Costos y
actualizados
actualizados
AAo
beneficios
r-20%
r - 20 %
8900
0
1
2
(8.900)
5,788
5,788
4.020
3
4
5,788
5,788
5.788
700
3.350
2.791
2.326
281
5
Vakx residual
4.824
17,692
TOTAL
8,900
BCE * 17,592 1 8.900 = 1.98

P eriodo de re c u p e ra c i n e c o n m ic o - PRE
Costos y
beneficios
AAo
0
1
2
3
4
5
Valor residual
(8.900)
5.788
5.788
5.788
5.788
5.788
700
valores
actualizados
t - 2 aAos
(8900)
4.824
4.020
valores
actualizados
I - 3 aAos
(8900)
4.824
4.020
3.350
(57)
3,293
VANE
PRE 2 57 / (57 3.293) 2.02 aAos
175
V a lo r a c tu a l n o to fin a n c ie ro - VANF
Ao
Costos y
benoflclos
Factor do
doscuento
Flujo
actualizado
(5.000)
1 / (1 + 0 30)
(5.900)
4.392
1 / (1 0 30)
3.378
4.325
1 / (1 0.30) 1
2.559
5.028
1 / (1 0 30) J
. 2.288
5.788
1 / (1 0.30) 4
2.027
5.788
1 / ( 1 0.30) 5
1.559
Valor residual
700
1 / (1 0.30) 6
189
VANF
6,100
Tasa Inte rn a de re to rn o fin a n cie ro - TIRF

Factor
actualizado
r 74 %
Costos y
beneficios
Aflo
0
1
(5.900)
4.325
3
4
5
Valor residual
5.028
5.788
5.788
700
(5.900)
2.524
4.392
Flujo
actualizado
r-75%
(5.900)
1.429
954
VANF
2.510
631
363
44
1.412
938
817
353
43
45
(27)
TIRF 74 % 45 / (45 27) = 74.6 %

C o e ficie n te b e n e fic io c o s to fin a n cie ro - BCF
Beneficios
Costos
Costos y
Ano
actualizados
actualizados
beneficios
r-30%
r-30%
0
(5,900)
5,900
4.392
1
3.378
2
4.325
2.559
3
4
5
Valor residual
5.028
2,288
5.788
5.788
700
2.027
1,559
189
TOTAL
12,000
BCF = 12.000 / 5.900 2.03
176
5,900
P o rio o de re c u p e ra c i n fin a n c ie ro - PRF

valores
valores
C ostos y
actualizados
actualizados
Arto
beneficios
l 1 arto
t 2 artos
0
(5.900)
(5.900)
(5.900)
4.392
3.378
3.378
4.325
5.028
5.788
5.788
700
5
Valor re&ldual
2.559
(2.522)
VANF
38
PRF = 1 + 2.522 / (2.522 + 38) = 1.99 artos

V alo r a c tu a l n e to del a c c io n is ta - VANA
Arto
C ostos y
beneficios
Factor de
descuento
Flujo
actualizado
(8.000)
1 / ( 1 0.30) U
(6.000)
1,890
1 / ( I 0.30) 1
1.454
1.968
1 / ( 1 0 .3 0 )*
1.164
4.110
1 / (1 0.30) J
1.871
4.148
1 / (1 0 30) 4
1.452
4.148
1/(1 +0.30)*
1.117
Valor residual
9.858
1 / ( 1 0.30)
2.855
VANA
3.713
Tasa in te rn a de re to rn o d e l a c c io n is ta - TIRA
Arto
C ostos y
beneficios
Factor
actualizado
r 50 %
Flujo
actualizado
r-51 %
(6.000)
(6.000)
(6.000)
1.890
1.280
1.252
1.968
874
863
4.110
1.218
1.194
4
5
4.148
4.148
528
Valor residual
9.858
819
546
1.298
1.256
16
(110)
VANA
TIRA = 50 % 16 / (16 + 110) = 50.1 %
177
798
C o e fic ie n te b e n e fic io c o s to del a c c io n is ta - BCA

Costos
Bonoflclos
Costos y
Ao
actualizados
actualizados
beneficios
r 30 %
r 30 %
0
(6.000)
1.890
1,454
6,000
1.968
1.164
3
4
4.110
4.148
1,452
5
Valor residual
4.148
9.850
1,117
2,655
1,871
TOTAL
9.713
6,000
BCA = 9,713 / 6.000 = 1.62

P e rio d o de re c u p e ra c i n d o l a ccio n ista - PRA
Costos y
beneficios
Arto
0
1
valores
actualizados
t = 4 artos
valores
actualizados
t 5 artos
(6,000)
1,454
1,164
1.871
(6,000)
1,454
1,164
1.452
1,452
1,117
2,655
(59)
3.713
(6,000)
1,890
1,968
4.110
2
3
4
4.148
4.148
9,858
5
Valor residual
VANA
1,871
PRA = 4 59 / (59 3,713) = 4.02 artos

R e s u lta d o s d e la e v a lu a c i n e m p re s a ria l
In d ic a d o r
E valuacin
e conm ica
E valuacin
fin a n ciera
E valuacin
accionista
V alor
re co m endado
VAN
$ 8,692
$ 6 ,1 0 0
$3,713
Mayor a 0
TIR
59.1 %
74.6 %
50.1 %
Mayor al COK
CBC
1.98 veces
2.03 veces
1.62 veces
Mayor a 1
PR
2.02 artos
1.99 artos
4.02 artos
Menor a 5
V alor re s id u a l
700
700
9,858
178
1.
En un proyecto para la instalacin de una imprenta obtuvo el

siguiente flujo de caja proyectado.
F lu jo d e c4a p ro y e c ta d o
Concepto
ArtoO
Arto 1
Arto 2
Arto 3
Arto 4
ArtoS
Retencin tributos
Ingresos financiaros
Ingresos varios
104,420 104.420 104,420 104,420 104.420

104,420 104.420 104,420 104,420 104.420
Bienes directos
C arlas de personal
+ Servicios de 3ios
Tributos
Camas diversas gestin
Cargas financieras
Impuesto a la renta
3. Salda operativo
4. G atlos do capital
+ Formacin de capital
S. Flujo econmico
Prstamos
- Intereses prstamo
+ Dev Impuesto rea
6. Flujo financiero
Apoitos de capital
* Dividendos
+ Saldo Inicial de caja
8. Saldo final do caja
93.133
51,210
31,800
5.760
200
300
93.133
51.210
31.800
5,760
200
300
93,133
51.210
31,800
5,760
200
300
93.133
51.210
31,800
5,760
200
3QG
93.133
51,210
31,800
5.760
200
300
3.663
3.863
3.863
3,863
3.863
11,287
11,287
11,287
11.287
11,287
(23,500) 11.287
14.000
5,109
1.456
437
(.500) 5,159
10,000
3,997
500
1,162
500
1,662
500
11,287
11,287
11.287
11.287
5.750
815
244
4,067
3.140
142
43
8,047
11,287
11,287
4,222
745
1,662
2,407
8,914
(866)
2,407
1,541
9.013
2,274
1,541
3,815
9.013
2,274
3,815
6.089
23,500
23,500
Los costos de oportunidad del capital propio y capital prestado, se

muestran en el cuadro adjunto:

Capital
V a lo r($)
P roporcin
COK
Ponderado
Capilal propio
10.000
0.417
30%
12.50
Prstamo 3ros
14.000
0 583
12%
7.00
Capital total
24.000
1.000
19.50%

R e s u lta d o s do la e v a lu a c i n e m p re sa ria l
Evaluacin
oconmlca
Indicador
Evaluacin
accionista
Valor
rocomondado
VAN
Mayor a 0
TIR
Mayor al COK
CBC
Mayor a 1
PR
Menor a 5
Valor residual
2.
Evaluacin
financiera
12,130
12,130
18,219

C o s to do o p o rtu n id a d d e l c a p ita l - COK
Capital
V a lo r($)
Proporcin
COK
Ponderado
20.000
20.000
0.500
30%
15.00
Prstamo 3ros
0.500
12%
6.00
Capital total
4,500
1.000
Capital propio
21.00 %

to. considerando los valores residuales y flujo de caja indicados:
Indicador
Evaluacin
oconmlca
Evaluacin
financiera
Evaluacin
accionista
Valor
recomendado
VAN
Mayor a 0
TIR
Mayor al COK
CBC
Mayor a 1
PR
Menor a 5
Valor residual
6,000
6,000
180
29,959
F lu jo de caj a p r o y e c t a d o
Concepto
Ao 0
AAo 1
AAo 2
AAo 3
AAo 4
AAo 5
t Retencin trbulos
Ingresos vados
150,000 150,000 150,000 150,000 150,000

150.000 150.000 150,000 150,000 150.000
2.
132,564 132,564 132,564 132,564 132,564

60.000 60.000 60.000 60.000 60,000
51.427 51,427 51.427 51.427 51,427
13.750 13.750 13.750 13,750 13,750
1.200
1.200
1,200
1.200
1.200
1.600
1.500
1.500
1.500
1,500
Egre&oa operativos
Bienes directos
Cargas de personal
Servicios dt> 3ros
Tributos
Cargas financieras
Impuesto a la renta
(su\ intereses prstamo
3. Saldo operativo
4. Gastos de capitel
Formacin de capital
5. Flujo econm ico
Pristam os
Amortizacin prstamo
- .intereses prstamo
Dev. Impuesto renta
6. Flujo financiero
Aportes de capital
- Dividendos
7. Salda neto de caja
8. Sslrfo final de caja
4.687
4.687
4.687
4.687
4,687
17,436
17,436
17,436
17,436
17,436
(38,500) 17,436
20,000
4.566
1.987
596
18,500 11,479
20.000
4,773
1,500
6,707
1.500
1,500
8,207
17,436
17,436
17,436
17,436
9,983
806
242
6,669
5.452
11,984
17,436
17,436
5,186
1,703
8.207
8,910
10.936
1,048
9.910
10.959
10.930
6,500
10,959
17.459
10,936
6,500
17,459
23.659
38.500
38.500
181
C A S O P R C T IC O : In s ta la c i n d e P a n ific a d o ra
VIII. EVALUACIN EMPRESARIAL

La evaluacin empresarial permitir medir el proyecto, establecien
do su valor sobre la base del flujo de caja proyectado; donde se
relacionan los beneficios recibidos con los costos requeridos, des
de el punto de vista privado.
La evaluacin empresarial se efectuar a travs de tres etapas: eva
luacin econmica, evaluacin financiera y evaluacin del accionis
ta; donde se utilizarn los indicadores de evaluacin respectivos.
Evaluacin empresarial
Evaluaciones
Indicadores
Evaluacin econmica
Valor actual neto
Evaluacin financiera
Tasa Interna de retorno
Evaluacin del accionista
De otro lado, se ha establecido previamente el costo de oportuni
dad del capital total, que es igual al promedio ponderado del COK
del capital propio y COK del prstamo; tal como se muestra a con
tinuacin:
C o s to d e O p o r tu n id a d d e l C a p ita l - C O K
Fuente
M onto
Proporcin
Tasa de
In ve rtib le
del Total
Inters
Prstamo
15,692
0.611
0.120
Capital propio
10,000
0.389
0.200
25,692
1.00
0.151
Capital total
La evaluacin econmica utilizar el COK del capital propio igual al

20 % anual; mientras que la evaluacin financiera y evaluacin del
accionista tomar el COK del capital total equivalente al 15.1 %.
182
VIII.1 Evaluacin econmica

V alor a ctu a l neto e co n m ico - VANE
Flujo
Factor de
Costos y
actualizado
descuonto
benoflclos
AAo
0
(25.192)
1 /(1 0.20) ^
(25 192)
9.309
1 / (1 0 20) 1
7.758
9.309
1/(1 0.20)
6.465
9.309
1/(1 0.20) J
5.387
. 4
9.309
1 /(1 0 20)
4,489
9.309
1 / (1 0 20) 3
3.741
Valor residual
12.950
1 /(1 4.0.20) 3
5.204
7,853
VANE
Tasa Inte rn a de re to rn o e co n m ico - TIRE

Factor
Flujo
Costos y
actualizado
actualizado
Ao
boneflclos
r-3 2 %
r - 31 %
(25.192)
(25,192)
0
(25.192)
7,052
9.309
7.106
1
5.425
5.343
2
9.309
4.141
4.048
9.309
3
3.161
3.066
4
9.309
2.413
2.323
5
9.309
3,357
Valor residual
12.950
3.231
VAN
411
(128)
T IR E - 3 1 %
411 / 411 1 2 8 ) 31 8 %
C oeficiente b eneficio co sto e co n m ico - BCE

Costos
Beneficios
Costos y
actualizados
AAo
actualizados
benoflclos
r 20 %
r 20 %
(25,192)
25,192
0
9,309
7.758
1
9.309
8.465
2
9,309
5.387
3
9.309
4
4.489
9,309
3,741
5
12,950
Valor residual
5.204
TOTAL
33,045
B C E -3 8 .3 0 9 / 25,192 - 1.31
183
25.192
P e rio d o do re c u p e ra c i n e conm ico - PRE

valores
valores
Costos y
Arto
actualizados
actualizados
beneficios
t - 4 artos
t 5 artos
0
(25,192)
(25.192)
(25.192)
1
9.309
7.758
7.758
2
9.309
6.465
6.465
3
9.309
5.387
5,387
4
9.309
4,489
4.489
5
9.309
3.741
Valor residual
12.950
5.204
VANE
(1.093)
7,853
PRE = 4 * 1.0 9 3 /(1 .0 9 3 * 7.853) = 4.12 artos
La evaluacin econmica demuestra que el proyecto es rentable,

principalmente porque la tasa interna de retorno 31.8 % es mayor
que el COK del capital propio igual al 20 %.
Adems se observa que el valor actual neto es positivo, el coefi
ciente beneficio costo es mayor que la unidad y los costos de in
versin se recuperarn en los primeros cuatro artos.
Sin embargo el inversionista debe decidir entre ganar un 11.8 %
ms que su COK. versus el riesgo que significa efectuar toda la
inversin de la panificadora, con su propio capital.
VIII.2 Evaluacin financiera
AAo
V a lo r actual noto fin a n c ie ro - VANF

Costos y
Factor do
Flujo
beneficios
doscuonto
actualizado
(9.500)
1 /(1 0 .1 5 1 )
(9.500)
2.440
1 /(1 *0 .1 5 1 )1
2.120
2.225
1 /(1 * 0 .1 5 1 )'
1.679
5.678
1 /(1 *0.151) J
3.722
9.309
1 /(1 *0 .1 5 1 )4
5.302
9.309
1 /(1 * 0.151) &
4.606
Valor residual
12.950
1 /(1 *0.151) 5
VANF
6.407
14.339
184
Tasa in te rn a de re to rn o fin a n c ie ro - TIRF

Flujo
Factor
Costos y
actualizado
actualizado
Arto
benoflclos
r-4 7 %
r - 48%
(9,500)
(9.500)
2.440
0
1
2
3
4
5
Valor residual
(9,500)
1.649
2.225
5.670
1.660
1,030
1,787
9,309
1,994
1,940
9,309
12.950
1,356
1,887
1,311
1,924
214
(9)
VANF
TIRF 4 7 % + 214
1.016
1,751
(214 9) * 48 0 %
C o e fic ie n te b e n e fic io c o s to fin a n c ie ro - BCF

Beneficios
Costos
Costos y
actualizados
actualizados
Arto
beneficios
r - 15.1 %
r 15.1 %
(9.500)
9,500
0
2,440
2.120
1
2.225
1,679
2
3
5,678
3.722
4
9,309
5,302
4.606
5
9.309
6.407
Valor residual
12.950
TOTAL
23.836
9.500
BCF = 23.835 / 9.500 = 2 51
P e rio d o de re cu p e raci n fin a n c ie ro - PRF

valores
valores
Costos y
Arto
actualizados
actualizados
benoflclos
13 3 arto
1= 4 artos
0
(9,500)
(9.500)
(9,500)
2.440
2.120
1
2.120
2
2,225
1.679
1.679
5.678
3,722
3.722
3
9,309
4
5.302
9.309
5
12.050
Valor residual
VANF
(1.979)
3.323
PRF 3 + 1.979 / (1,979 3.323) = 3.37 artos
185
La evaluacin financiera demuestra que el proyecto es rentable,

debido a que la tasa interna de retorno 48.0 % es mayor que el
COK del capital total igual al 15.1 %.
Adems, se observa que el financiamiento por prstamos de ter
ceros, es conveniente, ya que el costo de dinero del banco (12 %)
es menor que el costo del capital propio (20 %).
Por lo tanto, existen ms elementos favorables para que el empre
sario decida por la ejecucin del proyecto, con fuentes de
financiamiento: aporte propio y prstamo del banco.
VIII.3 Evaluacin del accionista
V a lo r a c tu a l n e to del a c c io n is ta - VANA
Costos y
Factor de
Flujo
Arto
bonoflclos
descuento
actualizado
0
(10.000)
(10.000)
1 / ( I 0.151)
1
1 / ( I 0.151) 1
3.111
1 /(1 0.151)
2.348
6.749
1 / ( I 0.151) J
4.425
6.861
1 /(1 0.151) 4
3.907
6.861
1 /(1 0.151) 5
3.394
Valor residual
18.830
1 /(1 0.151) &
VANA
9.315
13,389
Tasa Inte rn a de re to m o del a c c io n is ta - TIRA

Factor
Flujo
C ostos y
A6o
actualizado
actualizado
beneficios
r - 42 %
r 43 %
0
(10,000)
(10.000)
(10.000)
1
2
3,111
1.543
1.521
6.749
2,357
3
2.308
4
6.861
1.687
1.641
6.861
5
1,188
1.147
Valor residual
18.830
3.261
3.149
VANA
37
(234)
TIRA * 42 % + 37 / 37 234) 42.1 %
186
Coeficiente be ne ficio costo del a ccionista - BCA

Costos
Beneficios
Costos y
actualizados
actualizados
Ao
beneficios
r = 15.1 %
r = 15.1 %
10,000
(10.000)
0
1
2
3
4
5
Valor residual
TOTAL
3,111
6,749
6,861
6,861
18,830
2,348
4,425
3,907
3,394
9,315
23,389
10,000
BCA = 23,389 / 10,000 = 2.34
Periodo de recuperacin del accionista - PRA

valores
Valores
Costos y
actualizados
actualizados
Ao
beneficios
t = 3 aos
t = 4 aos
(10,000)
(10,000)
0
(10,000)
1
2
3,111
2,348
2,348
4,425
4,425
3
6,749
4
3,907
6,861
5
6,861
18,830
Valor residual
(3.228)
680
VANA
PRA = 3 + 3,228 / (3,228 + 680) = 3.83 aos

R e s u lta d o s d e la e v a lu a c i n e m p re s a ria l
In dicador
E valuacin
econm ica
E va lu a ci n
fin a n c ie ra
E valuacin
a ccio n ista
V alor
recom endado
VAN
$ 7.853
$ 14,335
$ 13,389
Mayor a 0
TIR
31.8%
48 0 %
42.1 %
Mayor al COK
CBC
1.31 veces
2.51 veces
2.34 veces
Mayor a 1
PR
4.12 artos
3.37 artos
3.83 artos
Menor a 5
V alor re sid u a l
12,950
12,950
18.830
188
Captulo 6
ANLISIS de SENSIBILIDAD y
RIESGO
CONTENIDO
6.1 Anlisis de Sensibilidad del Proyecto

6.2 Anlisis del Riesgo en un Proyecto
OBJETIVOS
diciones de:
. Realizar el anlisis de sensibilidad del proyecto que permita
ver el impacto que tiene el cambio de alguna de las variables
independientes en los resultados del proyecto.
Comprender la relacin existente entre las variables de en
trada ms importantes y las variables de salida del proyecto,
ante posibles cambios.
Determinar el riesgo existente en un f:
a
ganar o perder los beneficios estimado:
que en la vida real pueden asumir difer
189
ra
ESSOSrj
6. A N L IS IS DE S E N S IB ILID A D Y RIESGO
6.1 ANLISIS de SENSIBILIDAD
La sensibilidad o sensitividad es la relacin existente entre la va
riacin de alguna de las variables independientes o de entrada y la
variacin de las variables dependientes o resultados de un pro
yecto de inversin.
Cualquier cambio de valor de una de las variables independientes
de un proyecto, produce automticamente cambios en los valores
de las variables dependientes o resultados de evaluacin del pro
yecto.
Son variables independientes: el volumen de produccin o

ventas y los precios unitarios de venta; de las cuales depen
den los ingresos del proyecto.
Tambin son variables independientes, los precios unitarios
y las cantidades de los recursos utilizados por el proyecto; de
las cuales dependen los egresos o costos del proyecto.
Anlisis de sensibilidad
191
Por ejemplo, ante una pequea variacin del volumen de pro

duccin le corresponde una gran variacin en la utilidad neta
del proyecto. En este caso el proyecto es sensible a las varia
ciones de capacidad.
6.1.1 Alcances de la Sensibilidad
El anlisis de sensibilidad es bidimensional, porque se basa en el

examen de la correlacin entre dos variables, siendo la variable
dependiente algn indicador de evaluacin del proyecto y la varia
ble independiente los precios o cantidades de los insumos o pro
ductos del proyecto.
Permite conocer la intensidad de los cambios en el valor del

proyecto, ante cambios en la variable independiente, elegida
para el anlisis.
Identifica ciertos valores crticos de la variable independien

te, a partir del cual el proyecto no es rentable o se hace me
nos ventajoso que algn proyecto alternativo. Por ejemplo el
precio mximo de un insumo, a partir del cual el proyecto no
es factible.
Alcances de la sensibilidad
A n in tlt de la
vaadn del
proyecto
La variacin de
Io j predos y
cantidades
192
Es determinlstico, porque a cada cambio supuesto en el valor

de la variable independiente, determina un cambio en el valor
de la dependiente, ya que se asume que las dems variables
mantienen sus valores originales.
6.1.2 Variantes de Sensibilidad
Dado que los cambios de una variable pueden presentarse en tr
minos absolutos o relativos y que el anlisis de sensibilidad es
bidimensional, ste puede adoptar cuatro formas alternativas, que
se muestran en el cuadro siguiente:
V a ria n te s d e s e n s ib ilid a d
F o rm a
C a m b io s o n la v a ria b le
In d e p e n d ie n te
C a m b io s en la v a ria b le
d e p e n d ie n te
Absolutos ($)
Absolutos ($)
Absolutos ($)
Relativos (%)
Relativos (%)
Absolutos ($)
Relativos (%)
Relativos (%)
Ejemplo de Variantes de Sensibilidad

El anlisis de sensibilidad de un proyecto, dieron como resultado
los siguientes valores del valor actual neto - VAN, ante los cam
bios indicados en el precio de materia prima.
El precio de la materia prima originalmente estimado en el proyec
to fue igual a 10.
Se establecern dos escenarios, el escenario optimista supone un
precio de materia prima menor en un 10 % al normal. El escenario
pesimista asume como costo de ia materia prima un precio mayor
en un 10 % al normal.
193
E jem plo de v a ria n te s de s e n s ib ilid a d

E sce n a rio
P re c io ($)
VAN ($)
Optimista
1.000,000
Normal
10
600,000
Pesimista
11
400,000
Estos resultados pueden Interpretarse en las 4 formas siguientes,

segn lo antes indicado:
V a r ia n te s d e s e n s ib ilid a d
Forma
1
PRECIO
VAN
Aumenta $ 1
Disminuye $ 200,000
Disminuye $ 1
Aumenta $ 400,000
Aumenta $ 1
Disminuye 33 %
Disminuye $ 1
Aumenta 67 %
Aumenta 10%
Disminuye $ 200,000
Disminuye 10%
Aumenta $ 400,000
Aumenta 10%
Disminuye 33 %
Disminuye 10%
Aumenta 67 %
6.1.3 Mtodo de Anlisis de Sensibilidad

Para realizar el anlisis de sensibilidad de un proyecto, se deben
dar los pasos sealados en el esquema, ajustables a los requeri
mientos propios de cada proyecto en particular.
194
a. Seleccin de las variibles independientes
a.
joL
J
L
b. Identificacin de su rango de variacin
c. Nuevos (lujos de caja e Indicadores
d. Interpretacin y anlisis de resultados
Seleccin de variables independientes
Las variables independientes deben ser componentes importan

tes dentro'de la estructura de beneficios o costos, que afecten con
siderablemente el flujo de caja proyectado.
*
Las variables independientes que afectan los beneficios, son:

los precios del producto y el volumen de produccin o de ventas.
Las variables independientes que afectan los costos, es cual

quier recurso que vare en no menos del 15% en su precio o
' cantidad.
Seleccin de variables independientes
195
b.
Identificacin del Rango de Variables
En muchos casos el valor real de la variable independiente podra

alcanzar magnitudes mayores o menores que la prevista.
Por lo tanto es conveniente prever un valor mnimo y un valor

mximo, con un determinado nivel de confianza.
El anlisis de sensibilidad proceder para valores compren

didos dentro de los limites constituidos por los valores extre
mos, que vienen a ser: el escenario pesimista y el escenario
optimista.
identificacin del rango de variables
Extremo o
escenario
pesimista
Probable o
escenario
normal
Extremo o
escenario
optimista
E je m p lo d e ra n g o s y e s c e n a rio s d e v a ria b le s
Pof variacin del predos y cantidades
Tipo de
variable
Escenario
pesimista
Escenario
normal
Escenario
optimista
Variable
Independiente
1
- 15%
0%
15%
fr ia b le
Independiente
2
10%
0%
-1 0 %
Variable
independiente
3
*2 0 %
0%
20%
196
c.
Los nuevos flujo de caja e indicadores
Utilizando los valores seleccionados de las variables independien

tes, dentro del rango de variacin, se proceder a obtener en cada
caso el nuevos flujo de caja y sus indicadores respectivos.
Nuevo flujo de caja e indicadores
C a m b io d e una
variable
indep en d ien te
d.
Elaboracin del
nuevo flujo d e
caja
O btencin de
los nuevos
indicadores
Interpretacin y anlisis de resultados
Es anlisis de las alternativas evaluadas, las mismas que se de

ben mostrar en un cuadro resumen, tomando cualquiera de las
formas de anlisis expuestas anteriormente.
N u e v o s in d ic a d o re s p o r v a ria b le
Por variacin del precio de materia prima
Tipo de
evaluacin
Econmica
Financiera
Accionista
Pesimista
Precio 10
Normal
Precio 0 %
Optimista
Precio -10 %
VANE p
VANE
VANEo
TIRE p
TIRE
TIRE o
8CE p
BCE
BCE 0
VANF p
VANF
VANFo
TIRF p
TIRF
TIRF o
BCF p
BCF
BCF o
VANA p
VANA
VANAo
TIRA p
TIRA
TIRA o
BCA p
BCA
BCA 0
197
6.2 Anlisis del Riesgo
Riesgo, es la posibilidad de perder o de ganar beneficios mayores

o menores que los estimados como los ms probables en un pro
yecto.
El riesgo es un concepto cuya definicin operacional y medi

cin requieren de tratamiento estadstico.
Los beneficios netos o valor de un proyecto, medidos por sus

indicadores, pueden en la vida real asumir diversos valores,
pero cada valor tiene una probabilidad de ocurrir.
A nlisis del riesgo
6.2.1 Probabilidad de los Indicadores

Cada variable independiente puede asumir diversos valores, exis
tiendo una probabilidad de ocurrencia de las mismas.
La probabilidad de cada posible valor de los indicadores de
un proyecto es igual al producto de las probabilidades aso
ciadas a los valores de las variables independientes que in
tervienen en su clculo.
198
Por lo tanto se trata de una aplicacin directa de la ley de

multiplicacin en la teora de probabilidades.
E je m p lo d e p r o d u c t o d e la s p r o b a b ilid a d e s
P r o b a b ilid a d
P r o b a b ili d a d e s d e b e n e f i c i o s P (B )
uu in w id iu ii
V alor
to tal
p (D
0.10
0.20
0.70
0.20
0.02
0.04
0.14
020
060
006
0.12
0.42
060
0.20
0.02
0.04
0.14
0.20
V alor total
0.10
0 .2 0
0 .7 0
1 .0 0
6.2.2 Alcances del Anlisis del Riesgo

Este tipo de anlisis es multidimensional, ya que permite examinar
el comportamiento del valor de un proyecto, frente a los de varias
variables independientes, simultneamente.
La distribucin de probabilidades es el aspecto que permite

examinar el valor de un proyecto, dadas las probabilidades
.-de las variables independientes seleccionadas.
Comparacin del Riesgo
P ro b a b ilid a d (P )
199
Por lo tanto el resultado es probabilstico, no conduce a un

valor nico, sino a un rango y a una forma de dispersin; con
valores ms probables y valores menos probables, con sus
respectivas probabilidades cuantificadas.
Requiere la estimacin previa de las distribuciones de proba

bilidades de las variables independientes seleccionadas.
6.2.3 Mtodo Matemtico de Estimacin
La estimacin del riesgo, mediante este mtodo, consiste en de

terminar los posibles indicadores del proyecto a partir de valores
de las variables independientes.
Luego los indicadores obtenidos, sern tabulados, para cons

truir su correspondiente distribucin de frecuencia y de pro
babilidades.
Este mtodo solo es posible aplicar, cuando el nmero de

posibles valores es pequeo o por lo menos manejable.
Ejemplo de riesgo por modelo matemtico
Un proyecto requiere de una inversin a comienzos del ao 1 y

genera un flujo de beneficios constante, durante 17 artos, con los
valores y probabilidades siguientes:
Valores y probabilidades
Beneficios
In v e rs i n
B
P(B)
30
P (D
0.20
0.10
40
0.60
0.20
50
020
0.70
El valor residual es 0 y la tasa de descuento es igual al 15 % anual
200
Calculamos el valor actual neto - VAN y sus probabilidades, multi

plicando las probabilidades de inversin y beneficio, de las dife
rentes combinaciones
C lc u lo d e l VAN y s u s p ro b a b ilid a d e s
Combinacin
Invarsln
Banaflcio
VAN
P (VAN)
30
0.0
0.02
30
6.0
0.04
30
12.0
0.14
40
-10.0
0.06
40
-4.0
0.12
40
2.0
0.42
50
-20.0
0.02
50
-14.0
0.04
50
-1.0
0.14
Total
1.00
VAN = -4 0 + 7 FAS (15, 17) = 2.0

Luego, ordenamos el valor actual neto VAN en orden ascendente
Ordenamiento del valor actual neto
Combinacin
VAN
Probabilidad
simple
Probabilidad
acumulada
-20.0
0.02
-14.0
0.02
0.04
-10.0
0.08
0.12
-4.0
0.24
-1.0
0.12
0.14
0.0
0.02
0.38
2.0
6.0
0.42
0.04
0.84
12.0
0.14
1.00
Total
1.00
201
0.06
0.36
0.80
1.
Con respecto al anlisis de sensibilidad de un proyecto, se

ale que afirmacin es falsa:
a.
b.
c.
d.
e.
2.
Es el anlisis de los posibles cambios de las variables

independientes y dependientes de un proyecto de inver
sin.
Es el examen de correlacin existente entre las varia
bles independientes y dependientes de un proyecto.
Se basa en el cambio de una de las variables indepen
dientes, manteniendo las dems variables sus valores
originales.
Determina los valores crticos de las variables depen
dientes.
Mide el impacto en los resultados del proyecto ante los
cambios de las variables independientes.
Con respecto a las variables del anlisis de sensibilidad de

un proyecto, seale que afirmacin es falsa:
a.
b.
c.
d.
e.
Las cantidades y costos unitarios de la mano de obra

directa utilizada por el proyecto, son variables indepen
dientes.
Las cantidades y costos unitarios de los materiales di
rectos utilizados por el proyecto, son variables indepen
dientes.
Las cantidades y costos unitarios los productos del pro
yecto, son variables independientes..
Los ingresos son variables independientes y los egresos
son variables dependientes del proyecto.
Los indicadores de evaluacin son variables dependien
tes.
202
3.
Seale cual de los siguientes pasos no corresponde al mto

do de anlisis de sensibilidad:
a.
b.
c.
d.
e.
4.
Seleccin de las variables independientes del proyecto.

Identificacin del rango de variacin de las variables in
dependientes.
Seleccin de las variables dependientes del proyecto.
Elaboracin de los nuevos estados financieros proyec
tados y sus indicadores de evaluacin.
Interpretacin y anlisis de los resultados obtenidos en
las nuevas variables dependientes.
Sobre las variables de un anlisis de sensibilidad. Indique si

las expresiones son verdaderas (V) o falsas (F):
( )
La evaluacin del accionista de un proyecto es una va

riable dependiente.
( ) La evaluacin econmica de un proyecto es una varia
ble independiente.
( ) Los indicadores de la evaluacin social de un proyecto,
son variables dependientes.
( ) Ante una pequea variacin del costo de la materia pri
ma, cambian todas las variables dependientes.
( ) El flujo anual equivalente de un proyecto, es considera
do como variable dependiente.
5.
Con relacin al anlisis de sensibilidad y sus variables, deter

mine que expresin es falsa:
a.
b.
Si el precio unitario de un producto aumenta, entonces

aumenta el valor de la tasa interna de retomo.
Si el precio unitario de un producto disminuye, entonces
disminuye el valor del periodo de recuperacin del capi
tal.
203
c.
d.
e.
6.
Si el costo unitario de la materia prima aumenta, enton

ces disminuye el valor del coeficiente beneficio costo.
Si el costo unitario de la mano de obra directa disminu
ye. entonces aumenta el valor de la tasa interna de re
tomo.
Si el costo unitario de la mano de obra directa aumenta,
entonces disminuye la tasa interna de retomo.
Respecto al anlisis del riesgo de un proyecto, cual de las

siguientes expresiones es verdadera (V) o falsa (F):
( ) Es la probabilidad de obtener mayores o menores bene
ficios en un proyecto.
( ) Se basa en las probabilidades de suceso de las varia
bles independientes.
( ) Se basa en las probabilidades de suceso de las varia
bles dependientes.
( ) La probabilidad de los indicadores es igual a la suma de
probabilidades asociadas a variables independientes.
( ) Requiere la estimacin previa de las probabilidades de
las variables independientes seleccionadas.
7.
Sobre el mtodo matemtico de estimacin del riesgo, sea

le cual de las siguientes afirmaciones es falsa.
a.
b.
c.
d.
e.
Consiste en estimar los posibles indicadores a partir de

valores de las variables independientes.
Los indicadores obtenidos se tabulan, para lograr la dis
tribucin de frecuencia y probabilidades.
Se aplica para manejar un gran nmero de posibles va
lores de las variables.
Permite calcular el valor actual neto y sus probabilida
des en cada combinacin de valores independientes.
Todas las afirmaciones anteriores son correctas.
204
1.
En un proyecto para la instalacin de un saln de belleza, se

tienen los siguientes costos de oportunidad del capital:
Costo de oportunidad del capital - COK
Valor(S)
Proporcin
COK
Pondarado
Capital propio
3.000
0 667
35%
23 33
Prstamo 3ros
1.500
0 333
20%
6 67
Capital total
4,500
1.000
CapKai
30%
Asimismo, se han elaborado los estados financieros proyectados

para un escenario normal de costo de mano de obra directa,
mostrados a continuacin.
El costo de mano de obra directa es igual a 9.000 dlares anua
les. el mismo que est contenido dentro del costo de ventas del
estado de ganancias y prdidas.
E stado de ganancias y prdidas - e s c e n a rio n o rm a l
Expresado en dlares por ato
Recursos
Arto 1
Arto 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
1. Ventas Netas
30.000
30,000
30.000
30,000
30,000
2. Costos de venta
3. Utilidad bruta
Gestos edmlnlstretlvos
Gestos de ventas
Ingreso financieros
Ingresos vatios
Gestos financieros
Gastos vanos
5. Utilidad aln Impueato
Impuesto a la rente (30 %)
18,300
11,700
7,000
720
3,980
16,300
11,700
7,000
720
3,980
18,300
11.700
7,000
720
3,980
18,300
11.700
7,000
720
3,980
18,300
11,700
7,000
720
3.980
251
105
3,729
1,119
3,875
1.162
3,980
1,194
3,980
1,194
3.980
1.194
6. Utilidad neta
% rentabilidad
2,610
87%
2,712
90%
2.786
9.3%
2,786
9.3%
2,786
9 3%
205
De otro lado, el costo de mano de obra directa tambin se identi

fica dentro del concepto cargas de personal, perteneciente al flu
jo de caja proyectado.
FI140 da c a ja p ro ye cta d o - esce na rio norm al
Expresado an d aras por ano
Ccnccpto
Arto 1
Arto 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
1. In g ra to ! oparatlvoa
CDX*n7!* por ventas
Retencin triado*
Ingroccc Inanderoc
IngrMCi vartc*
30,000
30,000
30,000
30.000
30,000
XI,000
30,000
30.000
30,000
30.COO
2. Egraaoe operetivoe
Biane diracloe
Carola de pafnwwti
* Servicios da 3ro
Trbulo*
Carga dKrjui g niln
Caiga financieras
Impuesto a la rania
(in tolerases prAatamo)
3 Saldo operativo
4. Caato da capital
4.300
Formoan de copital
4,300
lnvtrak5n - caja sanco)
5. Flujo econmico
(4,300)
1,500
Pralamoa
- A m onlttdn prstamo
- Intereses prstamo
D v. Impuesto renta
(2,900)
6. Flujo financiero
Apon* de cap<tai
3,000
-Drv>der'do
200
7. Seldo neto de caja
Saklo Inicial da cala
200
21,61 26t8#4
4,)00
4,b0
15,000 15.000
5000
5.000
400
400
500 ^ SOO
26,594
4.600
15,000
5 000
400
500
26,694
4,*oOC
15.000
5.00C
4CO
500
21,694
4.WW
15.COO.
5.000
400
500
Arto 0
1.-94
1,104
1,104
1,194
1,194
3.408
3,406
3,406
3,406
3,408
3,406
3,406
3,406
3,406
3,406
677
251
823
105
32
2,553
2 ,5 0 S
3,406
3,406
3,408
1,305
1,24
1.300
1,153
1,448
2,601
2 760
2.700
620
3.221
3,841
2.780
200
1,441
20
2 601
3.221
<20
3A41
4.481
Es importante manifestar, que en los egresos operativos, el im

puesto a la renta no considera a los intereses o gastos financieros
por prstamos del arto 1 y arto 2.
En el balance general, se puede identificar el valor residual.
206
Balance general proyectado - escenario normal

Concepto
Arto 0
Arto t
Arto 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
ACTIVO TOTAL
4.500
4,126
5.661
5,661
5.661
4,661
1. Activo corriente
Caja - banco
Cuenta * ccxar ventas
t Cuenta * cuta w vaii*
Existencia
Pagos por anticipado
1,400
200
2,646
1,446
3,001
2.601
4,421
3,221
5.041
3641
5,661
4,461
600
600
600
600
600
600
600
600
600
600
600
600
2. Activo no corrante
Cuanta x cobrar
Activo f*os
Activo intangible*
3,100
2,460
1.060
1,240
620
2,100
1,000
1,860
800
1,260
600
640
400
420
200
PASIVO PATRIMONIO
3. Pasivo corranla
Sobreg nos bancario
Cuenta x paga' compias
- Cuenta vpeg'prstamo
* Cuenta x paga' varia
4.500
1,500
4.121
33
5.661
5.661
5,661
4.661
1.600
823
3.000
3.000
4,303
3,000
5.661
3,000
1,305
1,350
5,661
3.000
2.661
5,661
3000
2661
4,661
3,000
2,661
- Cuenta x poqa- compras
-t Cuentas x pag'prsteno
Cuenta* x payfc'
5. Patrimonio
+ Aporta ti rapitul
UiMada acumu adas
- Utilidad retenida perodo
1,305
El inversionista desea realizar un a n l is i s d e s e n s i b il id a d q u e

tendra en el proyecto la variacin del costo de mano de obra. Se
debe considerar una disminucin y aumento del 20 % del costo.
Efecte el anlisis de sensibilidad, a travs de la evaluacin em
presarial de los escenarios: optimista, normal y pesimista; luego
mostrar los resultados en el cuadro adjunto, elaborando previa
mente los estados financieros optimista y pesimista.
207
In c fc a d o re s d e s e n s ib ilid a d del p ro y e c to
V ariacin d<l costo de ms no de obra
Escenario
Escenario
Eacenarlo
norm al
peslm lsts
optim ista
Tipo
da
valuacin
7.200 S/aAo
9.000$/arto
Valor
recomendado
10.800 S/afto
ECONMICA
VANE
Mayor a 0
TIRE
Mayor a 35 %
Mayor a 1
BCE
Menor a 5
PRE
Valor residual
1.200
1.200
1.200
FINANCIERA
VANF
Mayor a 0
TIRF
Mayor a 30 %
BCF
PRF
Menor a 5
M8yor a 1
Valor residual
1.200
1.200
1.200
ACCIONISTA
VANA
Mayor a 0
TIRA
BCA
Mayor a 30 %
Mayor a 1
PARA
Menor a 5
Valor residual
6.921
5.661
4.401
Solucin:
a.
Evaluacin em presarial del escenario normal
Se determinarn los indicadores de evaluacin empresarial, tal

como se detalla en la solucin del ejercicio 1 del capitulo anterior.
Evaluacin em presarial - eacenarlo normal
Indicador
Evaluacin
econmica
Evaluacin
financiara
Evaluacin
accionista
VAN
$ 3.529
t 4.632
$ 3.325
Mayor a 0
TIR
95 9%
64 5%
Mayor al COK
PR
75.7%
1.82 v*c
1.95 arto
2 65 vece
1 56 aAo
2.11 veces
3 94 arto
Mayor e 1
MenoreS
Valor raaldual
1,200
1,200
a.aai
BC
208
Valor
rcomndido
b.
Evaluacin empresarial del escenario optimista
Se proyectan los estados financieros, considerando como costo

de mano de obra directa 7,200 dlares anuales. Se obtendr el
siguiente flujo de caja proyectado del escenario optimista:
F lu jo de ca a proye cta d o - escenario o p tim is ta
Concepto
AV1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
30.000
30.000
30,000
30.000
30,000
30.000
30.000
30.000
30.000
30 000
25,334
BlAnHA rllrflf.tm
4.VIO
C arlas de personal
13.200
Servicias de 3ro
5000
T rib u to
4CO
500
+ Caigas flnencJuras
1,734
linpuoMo a la renta
3. Saldo operativo
4 666
4.300
Formacin e capital
4.300
- Ld|U b a n c o )
5. Flujo econmico
4,666
1 ^ 1
PrAsiamos
1,500
- AntonlZiicin p r a s i a m o
677
- Int&rfasaa prslamo
251
Oev. Impuesto rea
75
6. Flu|o financiero
1-801 3.813
Apodes de capital
3.000
DMdeocns
1 935
7. Saldo nato da caja
200
1,678
Saldo iinictal de caja
2CO
200
2.078
25,334
4.5nn
13,200
5 GAO
400
50C
25,334
4.501-)
13.200
5.000
400
500
25,334
4.5<YI
13 200
5.000
400
500
25,334
4,500
13,200
5.000
400
500
1,734
1,734
1.734
1,734
4.666
4,666
4.666
4,666
4.666
4.666
4.666
4,666
823
105
32
3./6S
4,666
4.666
4,666
1.986
1.783
2,078
3,861
4,046
620
3.81
4,481
4.046
620
4.481
6,101
4.046
620
6.101
6,721
1. Inyrosos operativo
Ao 0
R h I o i k O i trib u to s
Ingresos firancieros
Ingresos varios
Luego se determinarn los indicadores de evaluacin empresarial

escenario optimista, con los siguientes resultados:
209
E v a lu a c i n e m p re s a ria l - e s c e n a r io o p tlm la ta
E valuaci n
e co nm ica
c.
E valuacin
financiara
Evaluacin
a c c le n la u
Valor
rae o m tn d id o
VAN
$ 6 .3 2 6
S 7.701
t 5.876
Mayor a 0
TIR
10 6.4%
139 8 %
87.8%
Mayor al COK
BC
2 47 vac*s
3.75 veces
2 96 veces
Mayor a 1
PR
1.33 aAos
0 95 artos
3.18 aAoa
Menor a 5
Valor re sid ual
1.200
1,200
8,821
Evaluacin e m p res a ria l del escenario pesimista
Se elaboran los estados financieros proyectados, considerando como

costo de mano de obra directa 8,580 dlares anuales. Se obtendr
el siguiente flujo de caja proyectado del escenario pesimista:
F lujo do caja proyectado - escenario pesimista
Concepto
Expresado en dlares por ato

AAo 0
1. Ingreso* operativos
Cobranzas por ./ente*
2. Egreaoa oparatrvoa
Bienes directo
Cargas de personal
Servidos de iro s
TrOytot
Cargas drv*aas fjestin
Caigas financieras
* Impuesta a la renta
(*n interesas prstamo)
3. Saldo operativo
AAo 1
Aflo4.
AAo 5
AAo 2
AAo 3
30,000
30,000
30,000
30.000
30.000
30,000
27.864
4.500
16,600
5,000
400
30,000
30.000
30.000
30.0C0
27.184
27,884
27,864
27,864
SOO
4,500
16.600
5.000
400
500
4,500
16.000
6.1)00
400
500
4,500
16.600
5,000
400
500
4,500
16.6C0
5.000
400
500
654
654
054
C54
C54
2,14$
2,146
2,146
2.144
2,146
2,146
.1 4 6
* 1
4.300
Formacin de capital
4,300
{iv*r*iAn - t f\
/>)
(4,3001
5. Flujo aconm ico
1,500
* Prstamos
A n *u rt * M prslamu
- l n t n m * A * prawm
Dev ImsuesO renta
8. Flujo financiero
(2.800|
Apones de capital
3,000
Dividendos
7. Saldo nto da caja
Saldo inicial de ceja
200
200
677
2f.1
75
1.203
1,240
2,146
2.141
2,146
675
618
200
728
523
616
1.528
20
1,341
1,526
820
1,961
1,526
2.561
818
1,341
1.801
2,581
3.201
210
823
ior.
32
670

escenario pesimista, con los siguientes resultados:
Evaluacin empresarial - escenario pesim ista
Evaluacin
econmica
Evaluacin
financiera
VAN
$732
$ 1.563
$774
Mayor a 0
TIR
BC
PR
43 5%
1.17 vece*
4 02 altos
52 4%
1.58 veces
3 12 aAos
3 87%
1 26 veces
4 52 eos
Mayor al COK
Mayor a 1
Menor a 5
Valor residual
1.200
1.200
4,401
Indicador
d.
Evaluacin
accionista
Valor
recomendado
Conclusiones del anlisis de sensibilidad

In d ic a d o re s d e s e n s ib ilid a d d e l p ro y e c to
V a ria c i n d e l c o s to de m a n o de o b ra
T ip o
de
e v a lu a c i n
E s c e n a rio
o p tim is ta
E s c e n a rio
n o rm a l
E s c e n a rio
p e s im is ta
V a lo r
re c o m e n d a d o
7.200$ /arto
9,000$ /aAo
10 8 0 0 $ /aA o
VANE
$ 6.326
% 3.529
* 732
M ayor a 0
TIRE
106 4 %
75 7 %
43 8 %
M ayor a 35 %
EC O N M IC A
BCE
2 47 veces
1 82 veces
1.17 veces
M ayor a 1
PRE
1 33 aAos
1 95 aAos
4 02 aAos
M enor a 5
Valor re sid u a l
1,200
1.200
1.200
F IN A N C IE R A
VANF
$ 4.632
$ 1,563
M ayor a 0
139 8 %
95 9 %
52 4 %
M ayor a 30 %
3.75 veces
2 65 veces
1.56 veces
M ayor a 1
PRF
0 95 aAos
1 56 aAos
3 12 aAos
M enor a 5
Valor re sidu al
1,200
1,200
1.200
VANA
1 5 .8 7 6
$ 3.325
$774
M ayor a 0
TIRA
87 8 %
64 5 %
38 7 %
M ayor a 30 %
TIRF
. BCF
7.701
A C C IO N ISTA
BCA
2 96 veces
211 vacas
1 26 vacas
M ayor a 1
PARA
3 18 aAos
3 94 aAos
4 52 aAos
M enor a 5
Valor residu al
6.921
5.661
4.401
211
2.
En un proyecto para la instalacin de un negocio de fotoco

pias. se tienen los siguientes costos de oportunidad del capital:
C osto de oportunidad del capital - COK
Capital
Valor($)
Proporcin
COK
Ponderado
Capital propio
6.000
0 667
20%
16 67
Prstamo 3ros
3.000
0 333
40%
1333
Capital total
9.000
1.000
3 0%

para un escenario norm al de costo de los m ateriales directos,
El costo de los m ateriales directos es igual a 6,600 dlares anua
les. el mismo que est contenido dentro del costo de ventas del
Estado de ganancias y prdidas - escenario norm al
Recursos
Arto 1
Arto 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
1. Ventas Neta*
28.400
26,400
26,400
26,400
26.400
2. Coatos de venta#
3. Utilidad bruta
15,484
10,916
15,484
10,916
15,484
10,916
15,484
10.916
15,484
10,916
- Gastos adm inistrativos
4.690
300
4.690
300
4.690
300
4,690
300
4.690
300
5,926
5,926
5,926
5.926
5,926
526
304
55
5. Utilidad sin impueato
5,400
5,622
5,671
5,926
5,926
1.620
1.686
1,761
1.778
1.778
3,780
3,935
14.9%
4,110
4,148
4,110
15.6%
15.7%
15.7%
- Gastos de venias
Ingresos varios
- Gastos inanderos
- Gastos varios
6. U tilid a d neta
% rentabilidad
14.3%
212
De otro lado, el costo de los m ateriales d irectos tambin se iden

tifica dentro del concepto bienes directos, perteneciente al flujo
de caja proyectado.
Flujo de cq|a proyectado - escenario norm al
Expresado en dlares por ano
Concepto
AAo 1
AAo 2
AAo 3
AAo 4
AAo 5
1. Ingreso* operativo*
C:>barutts por ventas
Retencin Ufcutot
Ingresos financiero*
Ingresos varios
26.400
26.400
26.400
26.400
26,400
26.400
26,400
26.400
26,400
26.400
2. Egreso operativos
Bienes dilectos
* Cjv q h * de
S*jvrwi de .'Ur.n
Tit>oloS
Cargas drvwaea getfcon
Carcas financieras
Inpuesto o la rento
(u n Intereses prstaaioi
y Saldo operativo
Foruitfudn de cepaei
unvaiwin - ceje Lmuco)
5 Flujo coninlco
Prstamos
Intereses prstamo
Uev. impuesta renta
6. Flujo financiero
Dividendos
7. Saldo neto da caja
* Saldo Inicial de caja
A. Saldo final de caja
20.612
.00
R,*UU
3.220
300
3S0
20,612
6.0
A,384
3,220
300
350
20,612
.OO
A.*W4
.1,220
300
350
20,612
.OO
A s t\i
3,220
300
350
20,612
G.OO
8.3*4
3.220
300
350
1,778
1.778
1,778
1,778
1,778
s./aa
S.788
5.788
3,788
5,768
5,788
5,788
5,788
*5.788
5.7B8
1,028
526
158
4,382
1,250
304
U1
4,325
722
55
16
5,028
5,788
5,788
1.800
2.502
100
2.602
1.066
2.368
2.602
4,960
4.110
918
4.960
5,878
4.148
1.640
5.678
7,518
4.148
1.640
7.518
9,156
AAo 0
8.000
8.600
(8.9M)
3,000
(5.900)
o.OOO
100
100

por prstamos en el arto 1, arto 2 y arto 3.
En el balance general, se puede identificar el valor residual
213
B alance general p ro ye cta d o - escenario norm al

Concepto
ACTIVO TOTAL
1. Activo corriente
Caa - bei>co
CJemas x cobrar venias
C jentss x cobrar varias
Fwsiencia*
Pagos por antcpad:
Cjentse x cobrar
Acivos fijos
Aciivos intangibles
Alio 0
Alio 1
Alio 2
Aiio 3
AAo 4
AAo 5
9,000
800
100
9,862
10,580
5,660
4.960
9,958
9,458
9,458
3,302
2,602
6,578
5.878
4,218
7.518
9,858
9.158
750
450
750
450
750
450
750
450
750
450
750
450
8,200
6,560
4.920
3,280
1.640
7.000
1.200
5,600
960
4.200
720
2,800
480
1,400
240
9,458
9,458
9.458
9.458
6,000
9,458
6,000
9,858
0,000
3,858
3,858
3858
PASIVO PATRIMONIO
a.ooo
9,862
10,510
3. Pasivo corriente
Sobreq'ros henearlos
* C jentrn x peyer c o n d e s
C jenlss x poya* prstamo
C-itH'Uis * puywi
1,028
1,250
722
1.028
1.250
722
4. Pasivo no c o rrie n te
1,972
722
C.tenias x payor compras

C. iMrt/M x n^gnr f*rar*nv
C joiufls x pagar varisa
1 072
722
6,000
7,890
6,000
5. P atrim onio
Apone de capital
Uldsdes acumulada
UtiWad rstenida periodo
.000
1,890
9,858
8,000
1,890
1,968
El inversionista desea realizar un anlisis de sensibilidad que ten

dra en el proyecto la variacin del costo de materiales directos. Se
debe considerar una disminucin y aumento del 30 % del costo.

presarial de los escenarios: optim ista, norm al y pesimista; luego
214
In d ic a d o re s de s e n s ib ilid a d d e l p r o y e c to
Tipo
de
evaluacin
V ariaci n del costo de m a te ria l directo

E scenario
E scenario
E scenario
o p tim ista
norm al
p e sim ista
4 620$/arto
6.600 $ / jr t o
Valor
recom endado
8.580$/arto
ECONOMICA
VANE
Mayor a 0
TIRE
BCE
Mayor a 20 %
Maya a 1
Menor a 5
PRE
Vale* fsidud
700
700
700
FINANCIERA
VANF
Mayor a 0
TIRF
Mayor a 30 %
Mayor a 1
Munor a 5
BCF
PRF
Volor rsidud
700
700
700
ACCIONISTA
VANA
TIRA
BCA
PARA
Mayor a 0
Mayor a 30 %
Mayor a 1
Menor a 5
VdiC* fvSldud
11.244
9.858
8.472
Solucin:
a.
Evaluacin em presarial del e s c e n ario normal
Se determinarn los indicadores de evaluacin empresarial, tal

como se detalla en la solucin del ejercicio 2 del capitulo anterior
E va lu a c i n e m p re sa ria l - e s c e n a rio n o rm a l
Evaluacin
econmica
Evaluacin
financiera
Evaluacin
accionista
VAN
$ 6.692
$6.100
$3.713
Mayor a 0
TIR
59.1 %
74 6 %
50 1 %
Mayor al COK
BC
1.98 veces
2 03 veces
1 62 veces
Mayor a 1
PR
2 02 artos
1 99 artos
4 0 2 artos
Menor a 5
Valor rosidual
700
700
9,858
Indicador
215
Valor
recomendado
b.
Evaluacin em presarial del escenario optimista
Se proyectan los estados financieros, considerando como costo

de materiales directos 4,620 dlares anuales. Se obtendr el si
guiente flujo de caja proyectado del escenario optimista:
F l u j o d e c a a p r o y e c t a d o - e s c e n a r io o p t i m i s t a

Concepto
AtoO
1. Ir g r e s o a o p e r a t iv o s
* Cobranza* por zontas

P e!*'ck;i tilbuto*
Ingresos varios
2. E g re s o s o p e r a t iv o s
* Bienes Ortelo
* Crgo4 de personal
Servirlos de 3ro*
Cargas financieras
Impuesto a la le-iia
(stn tnlnrrMAa pnVuanm)
3. 8 a ld o o p e r a t iv o
Formacin de cafVtal
(inversin caja banco)
5. F lu jo e c o n m ic o
Prstamos
Amortizacin prstamo
- Inlerss prstamo
* Ocv. Impuesto rento
A. F lu jo fin a n c ie r o
Apodes de cep-lnl
Dividendos
7. 3.vdo n e to d e ceja
* Saldo intal de caja
8. S a ld o fin a l d a c a ja
Arto 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
20,400
*>.400
26.400
26 400
26,400
28.4 JO
26,400
26.400
26,400
26.400
19,228
4.620
19,228
4.620
8.364
3.220
300
350
1 8 ,228
3,220
300
350
19,228
4.620
8.364
3.220
300
350
4.620
8.364
3,220
300
350
19,226
4.620
8,364
3.220
300
350
2,372
2,372
Z372
2,372
2,372
7,174
7,174
7,174
7,174
7,174
7,174
7,174
7,174
7,174
7,174
1.028
520
158
1,250
5,776
5,711
722
53
16
6.414
7,174
7,174
2,583
3,193
100
3.295
2,661
3,051
3,296
6,346
5,534
1,640
7,264
8,904
5.534
1.640
8.904
10,544
ft.3 6 4
* l i to tilo *
4. G a s to s d a c a p ita l
AAo 1
8,900
8.900
{8,900J_
3,000
(5.900)
6.000
100
100
304
91
5.496
918
6.346
7,264

escenario optimista, con los siguientes resultados:
216
E va lu a ci n e m p re s a ria l - e s c e n a rio o p tim is ta
c.
Indicador
Evaluacin
econmica
Evaluacin
financiara
Evaluacin
accionista
VAN
$ 12.837
$ 9.478
TIR
BC
PR
78 2 %
$8.519
63 9 %
2 44 veces
1.59 artos
98 9 %
2 61 veces
1.43 artos
2 09 veces
2 97 artos
Valor rosldual
700
700
11,244
Valor
recomendado
Mayor a 0
Mayor al COK
Mayor a 1
Menor a 5
Evaluacin em presarial del e sc e n ario pesim ista
Se elaboran los estados financieros proyectados, considerando como

costo de mano de obra directa 8,580 dlares anuales. Se obtendr
el siguiente flujo de caja proyectado del escenario pesimista:
Flujo da caja proyectado - escenario pesim ista
Concepto
ArtoO
1. Ingreso* operativo
Bienes dkecios
Car oes de personal
Servicios de 3ro
Tributos
Caigas drveisas gestin
i Cargas financiares
* Impuesto a la renta
3. Saldo operativo
8.000
0,900
* Formacin de capitel
(versin - caja banco)
3.9001
S. Flujo econmico
3,000
Prstamos
Intereses prstaivo
Dev. Impuesis rerta
(5.900)
6. Flujo financiero
6.C00
* Aportas de capital
* Dividendos
100
100

Arto 4
Arto 1 AAo 2
Arto 3
26.400 26,400 26,400 26,400
26 400 26,400 26.400 26.400
21 096 21,099 21.006 21,096
8,580
8.580
8.580
6.580
8364
8.3C4
8.354
e.3e*
3.220
3220
3.220
3.220
300
300
300
330
350
350
350
350
Arto 5
26,400
20.400
21,900
8,580
8.364
3.220
300
350
1.184
1,184
1 184
1.184
1.184
4.402
4,402
4.402
4.402
4,402
4.402
4,402
4.402
4.402
4.402
1.028
526
iS
3,006
1.250
304
91
2.939
722
55
16
3.642
4.402
4.402
1,197
1,809
100
1,909
1.275
1,665
1.909
3.574
2.724
918
3 574
4.492
2.762
1,640
4.492
6,132
2,762
1,640
6.132
7,772
217

escenario pesimista, con los siguientes resultados:
E v a lu a c i n e m p re s a ria l - e s c e n a rio p e sim ista
Evaluacin
econmica
Evaluacin
financiera
VAN
S 4.547
$ 2.725
$907
Mayor a 0
TIR
41.2%
50 3 \
35 2 %
Mayor al COK
BC
1.51 voces
1 46 veces
1.15 veces
Mayor a 1
PR
2 85 aAos
3.12 aAos
4.70 artos
Menor a 5
Valor residual
700
700
8,472
Indicador
d.
Evaluacin
accionista
Valor
recomendado
Conclusiones del anlisis de sensibilidad

In d ic a d o r e s d e s e n s ib ilid a d d e l p ro y e c to
Tipo
de
evaluacin
V ariacin del co s to de m ateriales

E scenario
E scenario
Escenario
o p tim is ta
norm al
pesimista
Valor
recom endado
4.620 1 1 arto
6.600 t/a r to
0.510 $ / arto
VANE
$ 12.037
$ 0.692
$ 4.547
M ayor a 0
TIRE
76 2 %
59.1 %
41 2%
M ayor a 20 %
BCE
2 44 veces
1 90 veces
151 veces
M ayor a 1
PRE
1 59 sAos
2 02 aAos
2 05 aAos
M enor e 5
Valor residual
700
700
700
$ 9.476
% 8.100
$ 2.725
M ayor a 0
74 6 %
50 3 %
M ayor a 30 %
ECONMICA
FINANCIERA
VANF
TIRF
90 5
BCF
2 61 veces
2 03 veces
1 46 veces
M ayor a 1
PRF
1 43 aAos
1 99 aAos
3 12 eftos
M enor a 5
Valor residual
700
700
700
VANA
$ 6.519
$ 3.713
$907
TIRA
63 9 %
50 1 %
35 2
ACCIONISTA
M ayor a 0
M eyor e 30 %
BCA
2 09 veces
1 62 veces
1 15 veces
M ayor a 1
PARA
2 97 aAos
4 02 artos
4 70 aAos
M enor a 5
Valor residual
11.244
9.050
0.472
218
1.
En un proyecto para la instalacin de una imprenta, se tienen

los siguientes costos de oportunidad del capital:
V a lo r(|)
Proporcin
COK
Ponderado
Capital propio
10.000
0417
30 %
12 50
Pritamo 3ros
14.000
0 583
12%
7 00
Capital total
24,000
1.000
Capital
19.50 %

les, el mismo que est contenido dentro del costo de ventas del
Estado da ganancias y p rdidas - escenario norm al
Recursos
AAo 1
Arto 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
1. Ventae Netas
104.420 104.420 104,420 104,420
104.420
2. Costos de ventas
3. Utilidad bruta
5,044
19,376
85,044
19,376
85.044
19.376
85,044
19.376
85,044
19,376
6.000
500
6.000
50)
6.000
500
6,000
- Gastos da ventas
SOO
6,000
500
12,876
12,876
12,876
12,876
12.878
1.456
815
142
Gustos odirni&lfolivos
Inflfesos financieros
Ingresos varios
- Gasios financieros
- Gaslos varios
5. Utilidad sin Impuesto
11,420
12,061
12,734
12,876
12,876
- Impuesto a le renta (30 %)
3.426
3,618
3,820
3.863
3.863
6. Utilidad neta
7,994
8.443
8.1 %
8,914
8 .5 %
9,013
86%
86%
% re n ta b ilid a d
7.7%
219
9,013
Oe otro lado, el costo de los m ateriales directos tambin se iden

tifica dentro del concepto bienes directos, perteneciente al flujo
de caja proyectado.
F lu jo de caja p ro y e c ta d o - escenario n o rm a l
Concepto
AAo 0
A/lo 1
AAo 2
AAo 3
AAo 4
AAo 5
1. Ingreso operativos
Retencin tnbutos
* Ingresos vario#
104,420 104,420 104,420 164,420 104,420

104.420 104.420 104.420 104.420 104.420
* Bienes directos
Cargas de personal
Servidos de 3ros
T nbvtos
Cargas diversa? (jauln
Cargas financiaras
* Impuesto a la renta
3. Saldo operativo
A. Gastos de capital
Formacin de capital
(versin - caja banco)
5. Flujo econm ico
Pristamos
Arno*lzacin prstamo
Intereses prtalatno
* Oev. Impuesto renta
6. Flujo financiero
Aportes de capllel
- DMdeiyJos
8. Saldo final de ceja
93,133
51,210
31.800
5,760
200
300
93,133
51,210
31,800
5,760
200
300
93,133
51,210
31,800
5.760
200
300
93,133
51,210
31,800
5,760
200
300
93,133
51,210
31,800
5,/60
200
300
3.663
3,663
3.863
3,863
3.863
11,287
11,287
11,287
11,287
11,287
(23,500) 11,267
14.000
11,287
11,287
11,287
11,287
1,-156
437
5,159
5,750
815
244
4,967
3.140
142
43
8,047
11,287
11,287
3,997
1,162
500
1.662
4,222
745
1,662
2,407
8.914
(866)
2.407
1,541
9,013
2.2/4
1,541
3.815
9,013
2,274
3,815
6,089
23,900
23,600
5,109
(,500)
10,000
500
500

por prstamos en el arto 1, arto 2 y arto 3.
220
En el balance general, al final del ao 5. se puede identificar el

valor residual econmico y financiero igual al activo total menos el
pasivo total y menos caja banco, obtenindose un total de 12.130
dlares.
De otro lado, el valor residual del accionista ser equivalente al
patrimonio al final del arto 5, esto es 18,219 dlares.
Balance g e n e ra l p ro y e c ta d o - e s c e n a rio norm al
Expresado en dlares por a to
Concepto
ACTIVO TOTAL
Ao 0
Ao 1
AAo 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
24,000
22,888
21,359
18,219
18,219
18,219
8,241
1,541
8,241
1,541
6,241
1.541
1. A ctivo corrlonto
Caja - banco
Cuentas * cobrar ventas
Cuentas x cobrar varias
+ Existencias
7,200
500
1.2
9,107
2,407
4.000
1,800
4.000
1,800
4,900
1,800
4,900
1.800
4,000
1,800
4.900
1.800
Cuentas x cobrar
Activos fijos
Activos intangibles
16,800
14,526
12,252
9,078
7,704
5,430
13,860
2.040
12,174
1,800
10,488
764
8.802
1,176
7,116
588
5.430
18,219
18,219
18,219
18,219
10,000
8.219
18,219
10,000
8.219
18,219
10.000
8.219
PASIVO PATRIMONIO
24,000
22,888
21,359
3. Pasivo corriente
* Sobr agiros bancarios
* Cuenta x pegar vtirids
5.100
5,750
3,140
5,100
5,750
3,140
4. Pesivo no corriente
Cuentas x pegar compres
Cuentas x pagar varla9
8,691
3,140
8.891
3,140
5. Patrimonio
Aporta de capital
+ Utilidades Acumuladas
- Utilidad retenida periodo
10,000
10.000
13,997
10,000
3.997
221
18,219
10,000
3,997
4,222
El inversionista desea realizar un anlisis de sensibilidad que

tendra en el proyecto, la variacin del costo de materiales direc
tos. Se debe considerar una disminucin y aumento del 10 % del
costo.
presarial de los escenarios: optim ista, norm al y pesim ista; luego
Indicadores de se n sibilidad del proyecto
Tipo
d
valuacin
Variacin del costo d material directo

Escenario
Escenario
Escenario
normal
optimista
pesimista
4 6 .0 9 9 $ /aA o
5 1 .2 1 0 $ /a rto
Valor
r*comndado
58.331 $ / arto
ECONMICA
VANE
M ayor a 0
TIRE
M ayor a 30 %
BCE
M ayor a 1
PRE
M anor a 5
Valor residual
6.700
6.700
6.700
FINANCIERA
VANF
M ayor a 0
TIRF
M ayor 19.5 %
a1
BCF
M ayor
PRF
M enor a 5
V s lo r residual
6.700
6.700
6.700
ACCIONISTA
VANA
M ayor
a 0
TIRA
M ayor 19 5 %
BCA
M ayor a 1
PARA
V alor residual
M anor a 5
10.210
222
2.

C o s to d e o p o r t u n id a d d e l c a p it a l - C O K
V a lo r (S)
P ro p o rc i n
C apital propio
20.000
P rstam o 3ros
20.000
4.500
1.000
C a p ita l
C a p ita l to ta l
COK
P o n d e ra d o
0 500
30 %
15 00
0 500
12%
00
2 1 .0 0 %

mostrados a continuacin
les, el mismo que est contenido dentro del costo de ventas del
Estado de g a n a n cia s y p rdidas - e sce n a rio norm al
Recursos
1. Ventas Netas
Arto 1
Arto 2
Arto 3
Arto 4
Arto 5
150,000
150,000
150,000
150.000
150,000
113,867 113,867
36,133
36,133
11.610
11,610
8,900
8,900
15,623
15.823
113,867
36,133
11,610
8,900
15.623
113,867
36,133
11,610
8.900
15,623
2. Costos de ventas
113.867
3. Utilidad bruta
36,133
11,610
Gastos de venias
8.900
15.823
Ingresos varios
1.987
Gastos varios
5. Utilidad sin Impuesto
13,636
- lmpue*:o a la renta (30 %) 4.091
6. Utilidad nata
% rentabilidad
9,545
64%
806
14,817
4,445
15,623
4.687
15,623
4.687
15,623
4.687
10,372
69%
10,936
7 3%
10,936
73%
10,936
" 7 3%
Se observa que los gastos financieros por concepto de intereses

de prstamo, solo se pagan durante los dos primeros artos.
223
De otro lado, el costo de los m ateriales directos tambin se iden

tifica dentro del cor;cepto bienes directos, perteneciente al flujo
de caja proyectado.
F lujo de caja proyectado - escenario norm al
E presad o e n d la re s p o r a * o
C o n c o p io
A rto 0
1. lngr*o* operativo
. C o b ra n z a s p o r v e n ta s
R e te n c i n tribuios
inflresoe financiero*
In g ra to * v a rio *
Arto 1
Arto 2
Arto 3
A lo 4
Arto 5
150.000 150,000 150,000 150,000 150,000

150,000 150,000
150.000 150.000 150.000
132.564 132.564 132,564 132,564 132,564
2. Egrc*o operativos
B ienes directos
Cargos d e psrso'Vl
Servidos do 3ros
T n bgto *
C a rg a s d v e rs a s g e s ti n
JSOjCOO
6-3,000
60 ,000
60 ,0 0 0
6 0 ,0 0 0
51.427
61.427
51.427
51,427
51/27
13,750
13,750
13,750
13,750
13 ,750
1 200
1.200
1,500
1,500
1.200
1.500
1 200
1,500
1,200
1.500
4.C87
4.667
4.667
4.607
17,436
17,438
17,438
17,438
17,43
17,43
17,438
17,438
4 566
1,98/
596
11,479
9,983
80d
242
6,889
5,452
11,984
17,436
17,436
4 773
8,707
toe
8,207
5.156
1,703
8.207
9,910
10.036
1,048
9,910
10,959
10,036
6,500
10.959
17,459
10.036
8.500
17/59
23,059
C a rg a s fin a n c ie ra s
a la renta
4.G87
(MI
p r V e m o )
17,438
3. Saldo operativo
38,500
For II unin d cupill
38 .5 0 0
( a ve rsi n - c a ja b a n c o )
9. Flujo econmico
(30,300) 17,43
Im p u e s to
P r s ta m o s
imarMM prstamo
Dev. impuesto rema
6. Flujo Financiero
* Aportes de canta
D.\dend'oS
Saldo n id a l de ceje
2 0 ,0 0 0
18,500
20,000
1,500
1,500

por prstamos en el arto 1 y arto 2.
El flujo financiero asume la devolucin del impuesto a la renta, por'
concepto de los intereses por prstamo considerados.
224
En el balance general, al final del arto 5. se puede identificar el

valor residual econmico y financiero igual al activo total menos el
pasivo total y menos caja banco, obtenindose un total de 6,000
dolares.
De otro lado, el valor residual del accionista ser equivalente al
patrimonio al final del arto 5. esto es 29,959 dlares.
B a la n c e g e n e ra l p ro y e c ta d o - eacenarto n o rm a l
C<<x:6pto
Ario 0
Ario 1
Ario 2
Arto 3
Ario 4
Ario 5
ACTIVO TOTAL
40,000
40,207
35,410
29,959
29,959
29.959
1. A ctivo corriente
Caja - banco
Cuantas x cobrar ventas
Cuantas x cobrar varias
Existencias
7,300
1,600
14,207
8,207
15,910
9,910
16,959
10,959
23,459
17.459
29,939
23.959
^600
2,400
3.600
2,400
3.600
2,400
3.600
2.400
3,600
2,400
3,600
2,400
32,500
26,000
19,500
13,000
6,500
27,600
4.900
22.060
3,920
16.560
2.940
11,010
1.960
5,520
980
PASIVO PATRIMONIO
40,000
40,207
35,410
29,959
29,059
29,959
3. Pasivo corriente
Sobregiros bencenos
Cuantas x pagar compras
4.366
9,983
5.452
4,566
0,983
5,452
15,434
Cuentas x pagar compres
Cuentas x pagar prstamo 15.434
Cuentas x paaar venas
5,452
29.959
20,000
9.659
29,959
20.000
9.959
29.959
20.000
9,959
Cuantas x cobrar
Activos fijos
Activos intangibles
5. Patrim onio
Aporte do capital
Urtlldados acumuladas
UlHidad retenida periodo
20,000
20,000
5,452
24,773
20,000
4.773
225
29.959
20.000
4.773
5.186
El inversionista desea realizar un anlisis de sensibilidad que

tendra en el proyecto, la variacin del costo de materiales direc
tos. Se debe considerar una disminucin y aumento del 10 % del
costo.
presarial de los escenarios: optim ista, normal y pesim ista; luego
Tipo
de
v a lu a c i n
V a ria ci n del c o s to de m a te ria l d ire c to

E scenario
o p tim is ta
M.OOOS/aAo
E scenario
norm al
E scenado
p e sim ista
V a lo r
re co m e n da d o
60.000 5 / aAo 66.000 $ / aAo
ECONMICA
VANE
M ayo/ a 0
TIRE
Mayor a 30 %
BCE
Mayor a 1
PRE
Menor a 5
Valor residual
6.000
6.000
6.000
FINANCIERA
VANF
Mayor a 0
TIRF
Mayor a 21 %
BCF
Mayor a 1
PRF
Menor a 5
Valor residual
8.000
6.000
6.000
ACCIONISTA
VANA
Mayor a 0
TIRA
Mayor a 21 %
BCA
Mayor a 1
PARA
Menor a 5
Valor residual
29.950
226
C A S O P R C T IC O : In s ta la c i n d e P a n ific a d o ra
IX. ANLISIS DE SENSIBILIDAD
El anlisis de sensibilidad tiene por objetivo medir el cambio del
valor del proyecto de panificadora, con respecto a los cambios de
alguna de las variables independientes; tal que se identifiquen los
valores crticos de dichas variables a partir de los cuales dicho
proyecto no es rentable.
IX.1 Seleccin y rango de la variable independiente
Para el anlisis de sensibilidad del proyecto se ha elegido como
variable el precio de la m ateria prima del pan: la harina de trigo,
por ser un recurso que est sujeto a las variaciones del mercado
internacional y que afectara directamente al proyecto.
Variable: Precio de la Harina de Trigo
Tipo de Escenario
$ / kilo
Variacin
Escenario Optimista
030
Disminuye 15 %
Escenario Normal
035
0%
Escenario Pesimista
040
Aumenta 15%
Para cada escenario, se proyectarn los estados financieros y se

efectuar su respectiva evaluacin empresarial con los indicadores
econmicos, financieros y del accionista.
El escenario normal es el nico cuyos estados financieros y la eva
luacin empresarial se ha desarrollado en los captulos anteriores
VII y VIII; motivo por el cual solo falta evaluar el escenario optimis
ta y pesimista.
A continuacin se muestran Sos resultados de sensibilidad, obteni
dos en los escenarios sealados:
227
IX. 2 Sensibilidad de la evaluacin econmica
Variacin del VANE

Escenario
Precio de materia prima

$ / kilo
VANE
variacin
variacin
. Optimista,
0.255
15%
13,250
69%
Normal
0.300
0%
7.853
0%
Pesimista
0.345
+ 15%
2.770
65%
Variacin de la TIRE
Escenario
TIRE
$ / kilo
variacin
variacin
Optimista
0 255
15%
39 8 %
25%
Normal
0 300
0%
31.0%
0%
Pesimista
0 345
.15 %
24 2 %
24%
Variacin del BCE

Escenario
BCE
$ / kilo
variacin
veces
variacin
Optimista
0 255
- 15%
1.53
17%
Normal
0.300
0%
1.31
0%
Pesimista
0345
15%
1.11
- 15%
Escenario
Variacin del PRE

PRE
$ / kilo
variacin
afios
variacin
Optimista
0 25 5
- 15 %
3.32
- 19%
Normal
0 300
0%
4 12
0%
Pesimista
0 345
15 %
4.66
13%
228
IX. 3 Sensibilidad de la evaluacin financiera
Variacin del VANF

Escenario
VANF

$ / kilo
variacin
variacin
Optimista
0 25 5
-15%
20.322
42%
Normal
0 300
0%
14.335
0%
Pesimista
0 345
15%
8.606
-40%
Variacin de la TIRF
Escenario
TIRF

$ / kilo
variacin
variacin
Optimista
0255
-15%
63.1 %
32%
Normal
0.300
0%
48 0 %
0%
Pesimista
0.345
15 %
34.4 %
-28%
Variacin del BCF

Escenario
BCF

$ / kilo
variacin
veces
variacin
Optimista
0 2 55
-15%
3.14
25%
Normal
0 300
0%
2.51
0%
Pesimista
0 3 45
15%
1.91
-24%
Variacin del PRF

Escenario
PRF
$ / kilo
variacin
aAos
variacin
Optimista
0 255
-15%
2.56
-24%
Normal
0 300
0%
3.37
0%
Pesimista
0.345
15%
4.15
23%
229
X. 4 Sensibilidad de la evaluacin del accionista
Variacin d el VANA
Escenario
VANA
$/klk>
variacin
variacin
Optimista
0.255
- 15%
14.905
11 %
Normal
0.300
0%
13.389
0%
Pesimista
0345
15 %
6.366
-52%
Variacin de la TIRA
Escenario
TIRA
$ / kilo
variacin
variacin
Optimista
0255
-15%
44 8 %
6%
Normal
0300
0%
42.1 %
0%
Pesimista
0.345
15%
28 5 %
-32%
------
V ariaci n d el BCA
Escenario
BCA
$ / kilo
variacin
veces
variacin
Optimista
0 255
-15%
2.49
6%
Normal
0 300
0%
234
0%
Pesimista
0.345
15%
1.64
-30%
V ariacin del PRA

Escenario
PRA

$ / kilo
variacin
Artos
variacin
Optimista
0255
-15%
400
5%
Normal
0.300
0%
383
0%
Pesimista
0345
15%
4.46
16%
230
IX. 5 Conclusiones de la sensibilidad
La variacin en el precio de la harina de trigo, generar en el pro

yecto cambios notables en sus indicadores, que se caracterizan
porque en el escenario normal y optimista, estn muy por encima
de lo recomendado.
Sin embargo, se observa que en el escenario pesimista, los
indicadores estn muy cercanos a los valores limites; por lo tanto
esta situacin no favorece la fa ctib ilid a d del proyecto de
panificadora
Tipo
de
v a lu a c i n
V aria ci n d * l p ra d o d# h a rin a d * trig o

V a lo r
re com endado
E a c tn a rio
o p tim is ta
E sce n a rio
n o rm a l
E scenario
pe sim ista
0 255 $ / kg
0 300 $ / kB
0 355S/kg
* 13.250
% 7.653
$ 2.770
Mayor a 0
ECONMICA
VANE
TIRE
39 8 %
31 8 %
24 2 %
BCE
1 53 veces
1 31 veces
1 11 veces
Mayor a 20 %
Mayor a 1
PRE
3 32 artos
4 12 artos
4 66 artos
Menor a 5
$ 20.322
% 14.335
* 8.606
Mayor a 0
Mayor 15 1 %
FINANCIERA
VANF
TIRF
83 1 %
48 0 %
34 4 %
BCF
3 14 veces
2 51 veces
1 91 veces
Mayor a 1
PRF
2 58 artos
3 37 artos
4 15 artos
Menor a 5
$ 14.905
$ 13.389
$ 6.366
Mayor a 0
Mayor 15 1 %
ACCIONISTA
VANA
TIRA
44 6 %
42 1 %
28 5 %
BCA
2 49 veces
2 34 vacas
1 64 veces
Mayor a 1
PRA
4 00 artos
3 83 artos
4 46 artos
Menor a 5
231
Captulo 7
ENTORNO MACROECONMICO
DEL PROYECTO
CONTENIDO
7.1
7.2
7.3
7.4
Importancia del entrono de un proyecto

Informacin del entorno de un proyecto
Factores del entorno de un proyecto
Los factores genricos del proyecto
OBJETIVOS
diciones de aplicar lo siguiente:
El concepto y la importancia que tiene el anlisis del entorno

de un proyecto de inversin.
La manera de obtener la informacin del entorno de un p ro
yecto de inversin y la calidad de la misma.
El proceso de anlisis del entorno del proyecto, que involucra
los factores macroambientales y los factores de mercado.
El anlisis de los diferentes tipos de factores genricos o
macroambientales, desde los factores sociales y culturales
hasta los factores tecnolgicos.
233
7. EN TO R N O M AC R O EC O N M IC O D EL P R O Y E C TO
7.1
IMPORTANCIA DEL ENTORNO - PROYECTO
El inversionista debe estar en capacidad de medir el impacto del

entorno en el proyecto. Una manera de lograrlo es detectando las
amenazas y oportunidades, que enfrentar dicho proyecto.
Por lo tanto, el entorno de un proyecto es la identificacin de los
factores externos crticos, obtencin de una adecuada informacin,
con el fin de determinar la existencia de amenazas y oportunida
des que pudieran causar modificaciones en la estrategia empre
sarial.
Oportunidades
Proyecto da mvin
Amenazas
Im portancia del anlisis del entorno de un proyecto

Es necesario que un proyecto de inversin se adapte al momento
aplicando estrategias de contingencias o de lo contrario, genere y
aplique estrategias preventivas, para lograr un conjunto de solu
ciones a las ocurrencias de los eventos futuros.
Los empresarios que elaboran un proyecto de inversin, necesitan
saber que variables afectarn a la nueva empresa en el corto,
mediano y largo plazo; para adecuar el diserto y gestin de nego
cio a lo que ocurra con dichas variables. Ello implica tener un
mejor control sobre la incertidumbre que rodea al negocio.
235
7.2
INFORMACIN DEL ENTORNO - PROYECTO
La respuesta estratgica de cada inversionista, ante los cambios

de su medio ambiente externo, puede variar significativamente
dependiendo del entorno en que se desenvuelva el proyecto.
El proyecto debe responder y adaptarse a los cambios de manera
rpida y efectiva; para lo cual es de vital importancia disponer de
un flujo permanente de inform acin relevante, que permitir la
obtencin de ventajas competitivas.
Por informacin se entiende no solo aquello que concierne direc
tamente al giro del proyecto, sino tambin aquellos datos que es
tn de alguna manera relacionados con el negocio
El proyecto que no da importancia a la informacin del entorno,
ser desplazado del mercado por la competencia
Mfbrmedn
<Je ntofno
Proyecto * Inveriin
Dedilona
acertadas
Calidad de la Inform acin sobre el entorno

No confundir el estar bien informado con grandes cantidades de da
tos, los cuales nunca van a poder ser analizados adecuadamente,
debido a su gran volumen y al grado de irrelevancia en su mayora.
Gran parte de la informacin relevante para la toma de decisiones,
es proporcionada por empresarios, directivos o ejecutivos de alto
nivel; quienes se encuentran en una posicin privilegiada para
captar informacin y enterarse de los sucesos con gran prontitud.
236
7.3
FACTORES DEL E N TO R N O -P R O Y E C TO
El proceso de anlisis del entorno considera la clasificacin de los

diversos factores que componen el ambiente.
Los factores del entorno se dividen en dos grandes grupos:
Los factores del macroambiente o genricos y

Los factores especficos o del mercado
Factor es Genricos o Macroambientales

Factores sociales y culturales
Los factores tecnolgicos
Factores demogrficos
Los factores naturales
Factores polticos y legales
Los factores geogrficos
Los factores econmicos
Los factores histricos
Factores Espe cficos o de Mercado

El poder negociador
Amenazas competitivas
Competidores directos
Los dientes o compradores
Competidores potenciales
Los proveedores
Competencia internacional
Los poderes pblicos
Competencia oros sectores
El poder social
Los productos sustitutos
El poder de los propietarios
237
7.4 LOS FACTORES GENRICOS DEL ENTORNO

Los factores genricos o macroambientales son los componentes
del ambiente que en comn afectan a todas los proyectos de in
versin o empresas ubicadas en un pas o regin particular.
Se proceder a explicar cada uno de estos factores e indicar cua
les son ios elementos principales que deben ser evaluados.
7.4.1 Los factores sociales y culturales
Los proyectos de inversin se desenvuelven en sociedades, que
son poblaciones complejas y dinmicas que actan de acuerdo
con su cultura. Por lo tanto ls retos sociales a los cuales debe
enfrentarse una empresa, varan de acuerdo con la cultura.
Las empresas peruanas deben enfrentar una gama de problemas
sociales bastante amplios y variados, tal vez en mayor grado que
otros pases ms afortunados.
El machismo. la corrupcin, el racismo, la inseguridad ciudadana, la
desconfianza en las instituciones, la baja calidad educativa, la falta
de empleo, el subempleo. entre otros, son los principales problemas
que afectan a nuestra sociedad. Cada uno de ellos limita las posibi
lidades de accin y desarrollo de los proyectos de inversin.
Factores sociales y culturales peruanos
Inseguridad
ciudadana
FaHa de em pleo
y wbemplao
238
Baja calid ad
aducallva
7.4.2 Los factores dem ogrficos

La demografa es la descripcin estadstica de las poblaciones
hbmanas, respecto a su estado en una fecha dada (nmero de
habitantes, composicin por sexo, por edad, por estado civil y otros)
y respecto de los hechos demogrficos (nacimientos, muertes,
matrimonios y divorcios) que se producen en estas poblaciones.
La demografa estudia a la poblacin desde dos puntos de vista
diferentes pero complementarios; desde el punto de vista esttico
(volumen y estructura) y desde el punto de vista dinmico (evolu
cin)
La importancia de la demografa radica en que la cambiante compo
sicin de la poblacin es una fuente permanente de amenazas y
oportunidades.
Punto da v tt ti U tic o
Punto de vista dinmico
Votuman da la poblacin
Evokjan da ta poblaon
En nuestro pas, aproximadamente el 35 % de la poblacin tiene

menos de 18 artos y el 15 % tiene entre 18 y 25 artos. Ello implica
que existe un inmenso mercado potencial para productos dirigido
a jvenes. Por ejemplo la demanda por servicios educativos, se
ha visto fuertemente incrementada como consecuencia de esto.
La demografa nos permite conocer el tamarto real del mercado al
que nos queremos dirigir y sus datos se encuentran disponibles a
todos los agentes y son fciles de entender; por lo tanto para lo
grar una ventaja competitiva es necesario evaluar tambin otros
factores genricos
239
7.4.3 Los factores polticos y legales

Las decisiones polticas y regulaciones gubernamentales son de gran
relevancia para las empresas y son fuente de numerosas oportuni
dades y amenazas
La manera como se hace la poltica y la forma de manejo de las
instituciones es un factor determinante en el bienestar de la socie
dad. Las relaciones de poder y los conflictos por competencias en
tre los diversos organismos del estado, son una fuente constante de
incertidumbre.
El estado interviene en los mercados para regular la accin de los
agentes econmicos. Las leyes afectan directamente a las empresas
y es imposible sustraerse a su influencia. Por lo tanto las empresas
deben tener conocimiento de la legislacin que las afecte y revisar
pendicamente el surgimiento de nuevas leyes de regulacin.
Factor**
Potico*
P roytcto do
Invtrsln
Legislacin
d* GobUrno
Asimismo, el funcionamiento de la sociedad depende en buena

parte de las decisiones que se tomen a nivel poltico. Si los gober
nantes no actan con prudencia y mesura, pueden afectar a todo
el pas por un periodo de varios artos.
Por lo tanto, es de suma importancia el seguimiento de las decisiones
polticas y legales. Asi se puede tener una idea de la intencin que
tiene el gobierno respecto al sector empresarial y se puede saber
que oportunidades tiene la empresa en el mediano y largo plazo.
240
7.4.4 Los factores econmicos

La situacin econmica afecta directamente la prosperidad y el
bienestar general de la sociedad. De dicha prosperidad depende
que la empresa y sus accionistas obtengan buenos resultados.
La economa se cimienta en pilares y la empresa debe mantener
se atenta a ellos y a sus implicancias en el desempeo de la eco
noma nacional. Dichos elementos son los siguientes:
La tasa de crecimiento de la economa

Las tasas de inters vigentes
El tipo de cambio aplicado
La tasa de inflacin de la economa
La inversin extranjera
Los Factores Econm icos
T m e crecimiento
Tasa (5a Inteis
La Inflacin
Tipo da cambio
Inwarain exVenjera
241
a.
La tasa de cre cim ie n to de la economa
Genera un aumento en el nivel del empleo de la poblacin y en el

gasto de los consumidores. El aumento de la demanda tiende a
disminuir la rivalidad entre las empresas y permitir la expansin de
las operaciones.
b.
Las tasas de inters
Tiene doble efecto en la economa. Por un lado representan el

costo que una empresa debe pagar para obtener los fondos o
financiamiento para sus inversiones y operaciones. De otro lado,
la tasa de inters es el precio que debe pagar el consumidor por
tener acceso al crdito.
Mientras ms altas sean las tasas, habr menos consumidores
que puedan acceder a los bienes o servicios. Las tasas bajas
estimulan el endeudamiento para el consumo, lo que es una ver
dad a medias en nuestro pas, debido al bajo nivel de intermediacin
bancaria an existente.
Sin embargo esta intermediacin est mejorando progresivamen
te y con ello el acceso de los mercados al crdito y al consumo.
c.
El tipo de cam bio
Indica el valor adquisitivo relativo de nuestra moneda frente a otras,

cuya variacin tiene consecuencias en el mercado.
Los exportadores desean un tipo de cambio alto, ya que aumentan
sus ingresos y utilidades. Asimismo a los industriales nacionales
les favorece un tipo de cambio alto, ya que no les conviene la com
petencia que significan los productos importados.
Los importadores desean un tipo de cambio bajo, en la medida
que disminuyen sus costos de compran y mejoran su utilidad.
242
Por lo tanto, dependiendo de la actividad a desarrollar, el tipo de

cambio que se tenga significar para la empresa una fuente de
oportunidades o de amenazas.
d.
La inflacin
La inflacin distorsiona los precios relativos y por ello desestabiliza

las economas. Un pas con altas tasas de inflacin debe enfrentar
un bajo crecimiento econmico, altas tasas de inters y una dismi
nucin en la inversin como consecuencia de la incertidumbre ge
nerada. Dicha disminucin provoca una cada en la produccin.
e.
La Inversin extranjera
Debido a lo reducido de nuestra economa, el capital nacional dis

ponible para la inversin es relativamente bajo. Por este motivo se
debe recurrir a los capitales extranjeros para com pletar el
financiamiento que el pas requiere para su crecimiento.
Por k> tanto, los sectores ms dinmicos de nuestra economa son
aquellos donde existen inversin e intereses extranjeros.
Ba)o crecimiento
< Podar adquisitivo
Altos interesas
CONSECUENCIAS da la ALTA TASA da INFLACIN
Alta taaa de camNo
Menor Inversin
243
7.4.5 Los factores tecnolgicos

En los ltimos cincuenta artos, la velocidad del cambio tecnolgico
de ha acelerado mucho, lo cual a trado como consecuencia un
incremento de la competencia, debido a que surgen nuevos mo
dos y mtodos de hacer las cosas.
Las implicancias para las empresas varan, desde periodos ms
cortos de obsolescencia para algunos productos hasta la necesi
dad de remplazar concierta periodicidad activos fijos, para poder
seguir en carrera sin darle ventajas a la competencia.
La velocidad del cambio tecnolgico ha tenido otra consecuencia:
el surgimiento de nuevos productos que reemplazan a los anterio
res. Este cambio obliga a las empresas a tener que abandonar
estrategias que fueron exitosas y adoptar el nuevo producto. Las
empresas que no reconocen la necesidad de modificar su estrate
gia, simplemente terminan por salir del mercado.
Factores tecnolgicos
Nuevos producios
Nueva tecnologa
Mayor comprenda
El empresario debe medir el riesgo que genera el cambio tecnol

gico en el sector donde participa la empresa, de modo que pueda
cambiar el cambio organizacional.
Esto implica un monitoreo constante de las ltimas tecnologas de
produccin y sus herramientas, con la finalidad de incorporarlas a
la empresa segn sus posibilidades.
244
AUTOEVALUACION CONCEPTUAL
1.
Con respecto a! concepto de anlisis del entorno de un proyecto. cul de las siguientes afirmaciones es falsa?
a.
b.
c.
d.
e.
2.
Sobre la informacin necesaria para analizar del entorno de

un proyecto, cul de las siguientes afirmaciones es falsa?
a.
b.
c.
d.
e.
3.
Identifica los factores externos crticos que afectan al pro

yecto
Determina la existencia de las amenazas y oportunida
des
Es la medicin del impacto del entorno en una organiza
cin
Sirve de base para elaborar las estrategias empresaria
les
Se basa en la medicin de las fortalezas y debilidades
de la nueva empresa
Se debe acumular todo tipo de informacin del entorno

del proyecto
La Informacin debe ser del giro del negocio y de otros
que se relacionen con el proyecto
Solo se debe analizar la informacin relevante del entor
no del proyecto
La informacin relevante permitir a la nueva empresa
obtener las ventajas competitivas
Un proyecto de inversin que no tiene informacin so
bre el entorno, ser desplazado por la competencia del
mercado
Con relacin a los factores del entorno de un proyecto, sertalar si es verdadero (V) o falso (F).
245
(
(
(
(
4.
Con relacin a los factores genricos de un proyecto, sefialar

si es verdadero (V) o falso (F).
(
(
(
(
(
5.
) Los factores del entorno pueden ser genricos o espec

ficos
) Los factores especficos tambin son conocidos como
factores del macroambiente
) Los factores genricos se refieren a la estructura com
petitiva del mercado
) Los factores especficos se clasifican en: los competido
res. las amenazas competitivas y el poder negociador
de los agentes de frontera
) Los factores especficos renen los elementos tpicos
de las fuerzas del mercado
) Son los componentes del ambiente que afectan al pro

yecto y a las personas ubicadas en el pas o lugar
) Considera a los factores: sociales y culturales, demo
grficos, polticos y legales y los econmicos.
) Tambin puede considerar factores geogrficos e hist
ricos
) Los factores sociales y culturales analizan a la sociedad
como entidades complejas y estticas
) Los principales problemas que afectan nuestra socie
dad son: la falta de empleo, el subempleo, la baja cali
dad educativa y la inseguridad ciudadana
Sobre los factores demogrficos, polticos y legales, cul de

las siguientes afirmaciones es falsa?
a.
b.
La demografa estudia a la poblacin desde el punto de

vista esttico y dinmico.
La demografa desde el punto de vista esttico, se erv
carga del anlisis de la evolucin de la poblacin.
246
c.
d.
e.
6.
Con respecto a los factores econmicos, que afectan a la so

ciedad y a los proyectos, cul de los siguientes elementos,
no se considera como pilar en la economa de un pas?
a.
b.
c.
d.
e.
7.
Las decisiones polticas y las regulaciones de gobierno,

son las fuentes de amenazas y oportunidades para la
empresa.
El estado interviene en los mercados para regular la ac
cin de los agentes econmicos.
Las empresas deben tener conocimiento de la legisla
cin que las afecta y deben efectuar una revisin peri
dica de aparicin de nuevas leyes
La tasa de crecimiento de la economa de un pas.

Las tasas de inters o financiamiento: activa y pasiva.
La inflacin, como elemento que desestabiliza la econo
ma y origina la incertidumbre.
La inversin extranjera o capitales extranjeros, para com
pletar el financiamiento del pas.
Las tasas arancelarias aplicados a los productos impor
tados. que protegen a los productos nacionales
Sobre los factores tecnolgicos que afectan a un proyecto de

inversin cul de las siguientes afirmaciones no es caracte
rstica del mercado actual?
a.
b.
c.
d.
e.
Incremento de intensidad de la competencia en el mer

cado.
Aumento en el nmero de productos y la aparicin de
nuevos productos, sobre todo de los servicios.
Crecimiento significativo en el tiempo de vida de los pro
ductos.
Expansin limitada y fragmentacin del mercado.
El mercado favorece la produccin flexible de las em
presas.
247
1.
Con respecto a los factores sociales y culturales, llene el cua

dro con 3 condiciones sociales
Solucin:
LOS FACTORES SOCIALES y CULTURALES

Condiciones Sociales
Efectos
La inseguridad ciudadana
Aumento de la seguridad: rejas

seguros policas particulares
Las campaas electorales
Compra de material electoral:

cdulas, lapiceros y sellos.
Baja calidad educativa
Demanda de servicios de
educacin de calidad
2.
Con relacin a los factores polticos y legales, llene el cuadro

con 3 tipos de actividades de un proyecto de inversin y sus
posibles decisiones gubernamentales que la afectaran.
Solucin:
LOS FACTORES POLTICOS y LEGALES

Actividades
Decisin Gubernamental
Leyes contra la contaminacin ambiental
Minera
Otorgamiento de concesiones
Vedas de pesca
Pesca
Cuotas de pesca
Creacin de Zonas Francas
Comercio Exterior
Reintegro Tributario a las Exportadones
248
3.
Sobre los factores polticos de otros estados, llene el cuadro

con 3 tipos de actividades de proyectos de inversin y sus
posibles decisiones gubernamentales que la afectaran.
Solucin:
LOS FACTORES POLTICOS de OTROS ESTADOS
Decisin de Otros Estados
Actividades
Caza
ProhiWdn de la compra de pieles de animales en

peligro de extindn
Pesca
Prohibicin del Ingreso de productos pesqueros

por razones sanitarias (clera)
Transporte
Prohibicin dlos vehculos antiguos por ser

contaminantes (facilita importacin)
4.
Con respecto a los factores tecnolgicos, llenar el cuadro con

dos actividades que desarrollen y empleen una tecnologa.
Solucin:
LOS FACTORES TECNOLGICOS
Actividad que emplea la
Tecnologa
Actividad que desarrolla

Tecnologa
Bancos: tarjetas de crditos y
operaciones por Internet
Comercio de todo tipo
Fabricantes de nuevos focos

ahorradores de energa
Fabricantes de lmparas y de araas
5.
Con relacin a los factores naturales, completar el cuadro con

3 fenmenos naturales y las oportunidades que originan.
249
Solucin:
LOS FACTORES NATURALES
Fenmeno Natural
Terremoto
Oportunidades
Reposicin de vidrios en edificios y la
reparacin de Inmuebles
Aparicin de nuevas espedes marinas
Corriente del Nio

Incremento del consumo de insecticidas
Huaycos
Aumento del consumo de alimentos

provenientes de la Costa
250
1.
Con respecto a los factores sociales y culturales, llene el cua

dro con 3 condiciones sociales
Solucin:
Efectos
Condiciones Sociales
2.
Con relacin a los factores polticos y legales, llene el cuadro

con 3 tipos de actividades empresariales y sus posibles deci
siones gubernamentales que la afectaran.
Solucin:

Actividades
Decisin Gubernamental
251
C aptulo 8
ESTRATEGIA COMPETITIVA
DEL PROYECTO
CONTENIDO
8.1 Generalidades del Planeamiento

8.2 El plan estratgico del proyecto
8.3 El plan operativo del proyecto
OBJETIVOS
Una vez finalizado el presente capitulo. el alumno estar en con

diciones de:
Identificar los elementos que conforman el planeamiento es

tratgico de una empresa y su aplicacin en los proyectos de
inversin.
Elaborar el plan estratgico del proyecto de inversin, sobre
la base del anlisis externo e interno a mediano plazo; defi
niendo su visin, misin, objetivos y acciones a cumplirse en
los prximos 5 aos.
Elaborar el plan operativo del proyecto de inversin, sobre la
base del plan estratgico y diagnstico a corto plazo; defi
niendo los objetivos y sus respectivas actividades a cumplir
se en un ao.
255
8. ESTRATEGIA COMPETITIVA DEL PROYECTO

8.1
GENERALIDADES DE PLANEAMIENTO
8.1.1 Las decisiones em presariales
Una de las labores ms frecuentes del inversionista o empresario,

es la toma de decisiones. El futuro del proyecto de inversin o
empresa depender de las decisiones que tome el empresario.
Una decisin es un acto responsable del empresario, que pone en
juego los recursos de la empresa con la finalidad de conseguir un
objetivo especifico.
Tipos de decisiones em presariales
Las decisiones que influencian el futuro de un proyecto de inver
sin pueden ser de dos tipos: estratgicas y tcticas.
Las decisiones estratgicas, son las que afectan el futuro de la
empresa a largo plazo. Ejemplo el plan estratgico o plan a 5
artos.
Las decisiones tcticas, son las que tienen impacto en la empre
sa a corto plazo. Ejemplo el plan operativo o plan a un arto.
OecUlones
Estratgicas
Empresario
Tcticas
Pen estratgico
Decisiones
Plan operativo
257
8.1.2 El planeamiento estratgico

La planificacin estratgica es el proceso de determinar lo que
una empresa, negocio u organizacin quiere ser en el futuro; para
lo cual se diagnostica el interior y exterior de la empresa, formulan
do luego las actividades para alcanzar sus objetivos.
La planificacin estratgica en una empresa desarrolla una visin

de la organizacin proyectada hacia el futuro, que parte de la pro
pia realidad y del entorno competitivo que va a enfrentar. Se com

bina la planeacin y la estrategia.
Estrategias
Planificacin
Plan Estratgico
La planificacin estratgica en una empresa se da a largo plazo y

corto plazo, motivo por el cual consta de dos documentos de gestin:
El plan estratgico institucional y

El plan operativo institucional
El plan estratgico es un documento proyectado a 5 artos, cuyo

cumplimiento se basa en la formulacin y ejecucin de los planes
operativos anuales.
Se requiere que la organizacin o el empresario realice un esfuer
zo creativo para formular su propia visin, misin, objetivos y acti
vidades del negocio, a travs de los planes de accin a largo y
corto, mediante la conformacin de un solo equipo comprometido
con alcanzar los resultados planificados.
258
8.2 EL PLAN ESTRATGICO DEL PROYECTO

Es el resultado del proceso de planificacin estratgica de una
empresa, donde se definen su visin, su misin, los objetivos y sus
acciones para alcanzar sus metas en el mediano y largo plazo.
8.2.1 Partes y proceso del plan estratgico
Las partes del plan estratgico son: el diagnstico, la visin, la
misin, los objetivos estratgicos, las acciones permanentes y las
acciones temporales, que se deben alcanzar durante (os 5 artos
de su horizonte.
Partes del Plan Estratgico
VWn
KUln
Objetivo*
Accione*
El proceso de plan estratgico

De una manera simple y sencilla podemos considerar que el pro
ceso de planificacin estratgica comprende las siguientes etapas
Anlisis del entorno de la empresa

Anlisis al interior de la empresa
Formulacin de la visin institucional
Formulacin de la misin institucional
Formulacin de los objetivos estratgicos
Establecimiento de las acciones permanentes y temporales.
259
PROCESO del PIAN ESTRATGICO

Descripcin
Etapas
Anlisis del entorno del Identificacin de las oportunidades y de las

amenazas a la organizacin.
proyecto
Anlisis al Interior de<
proyecto
Identificacin de las fortalezas y de las deblidades

de la organizacin.
Formulacin de la
visin institucional
Es la mxima aspiracin a la que desea llegar la

organizacin a largo plazo.
Formulacin de la
m isin institucional
Es la definicin de la organizacin y del compromiso

con la sociedad.
Formulacin de los
objetivos estratgicos
Son los elementos que trazan el camino a seguir

para lograr la misin de la empresa.
Establecim iento de las

acciones
Son los elementos que seftatan la manen de cmo

lograr cada objetivo Institucional.
8.2.2 Anlisis del entorno del proyecto

El anlisis del entorno del proyecto, permitir asegurar una visin
ms exacta de lo que sucede al exterior de la organizacin, para
identificar las oportunidades y amenazas que se puedan dar den
tro del mediano y largo plazo.
Oportunidades
Empresa
Amenazas
Las oportunidades
Las oportunidades son situaciones favorables a la empresa, que
se presentan en el mercado y que al ser aprovechadas le permitir
dar saltos cualitativos que le acerquen a sus objetivos.
260
Aprovechar todas las oportunidades o la mayora de ellas, es una

habilidad que deben desarrollar los empresarios de xito. Ver pa
sar las oportunidades, sin tocarlas siquiera, siempre ser la causa
del .fracaso de muchos negocios.
Evita/ Amenazas
B uscar O portunidades
Las amenazas
No todo es color de rosa en el medio ambiente, en el entorno siem
pre existen factores que operan en contra de los objetivos de la
empresa: las amenazas.
Las amenazas son factores negativos que pueden limitar seria
mente el crecimiento de la empresa y hasta puede poner en peli
gro su propia existencia.
Fuentes de oportunidades y amenazas
Las principales fuentes de oportunidades y amenazas para las
empresas, fueron detalladas en el captulo anterior y son:
Los factores genricos o macroambientales y

Los factores especficos o de mercado
8.2.3 Anlisis al Interior del proyecto
En este anlisis se evalan las fortalezas y debilidades propias

del proyecto, es decir, los factores internos que estn bajo el con
trol de la nueva empresa.
261
Empresa
Fortalezas
O e b tkd td e t
Las fortalezas
Las fortalezas o fuerzas de la empresa son aquellas capacidades
internas logradas sobre la base de una buena combinacin de re
cursos, que le permiten aprovechar mejor las oportunidades o en
frentar adecuadamente las amenazas.
Son habilidades institucionales que la hacen destacar sobre em
presas similares y contribuyen con el logro de los objetivos de la
empresa.
Las debilidades
Las debilidades son limitaciones o desventajas internas que tie
nen las instituciones frente a la competencia y que frenan el avan
ce de la empresa en el alcance de sus objetivos.
Las debilidades son algunas caractersticas internas que limitan a
la empresa y le hacen difcil obtener los xitos esperados
Las fortalezas y debilidades
Fortalezas dan Oportunidad*
D ebilida d* dan Am enazas
262
Fuentes de fortalezas y debilidades

Tanto las fortalezas como las debilidades surgen de las diferentes
formas de combinacin de los recursos de la empresa, siendo los
principales los siguientes grupos de recursos: personal, m ateria
les, inform acin y financieros.
Fuentes de anlisis de fortalezas y debilidades

R-oductos
Ftasidona miento, lneas de productos
Distribucin
Red de distribucin propia, cobertura
Vfentas
Anlisis del Mercado, habilidad del personal
R-oduodn
Infraestructura, costos, habilidad del personal
Tecnologa
Patentes, equipos, flexibilidad de los procesos
Control Interno
Control de costos y bsqueda de efidenda
Finanzas
Liquidez, capacidad de reabir crditos
Organizacin
Cnoaniento de fundones, esfuerzo coordinado
Direodn
Habilidad de los Directores, Gerentes y Jefes
Informacin
Manejo de informadn ex tema e interna
8.2.4 La visin institucional

La visin es el suerto de la organizacin, la aspiracin mxima a
la cual se desea llegar, la meta ambiciosa de liderazgo por alcan
zar en el futuro.
Dicho de otro modo, la visin empresarial es la manera como se
263
ve la organizacin a si misma en la cspide del xito, en un plazo

de diez, quince, veinte o ms artos.
VWdn
SuaAo empresarial
Aspiracin mxlma
Formulacin de la visin de la empresa

La visin es el estado que la empresa espera alcanzar a largo
plazo o los resultados que buscar conseguir en un tiempo dado.
Para elaborar la visin, se recomienda responder a las siguientes
preguntas:
Como se contribuye con el bienestar del pas

Cual es la situacin futura deseada para los usuarios
Que queremos en el futuro y
Como se puede lograr este futuro.
Ejemplo: Visin de una em presa de seguridad

"Ser la empresa lder en el mercado nacional de seguridad, reco
nocida por sus servicios que brinda a las empresas, donde la aten
cin al cliente es un elemento esencial*.
8.2.5 La m isin in stitu cio n a l
La misin es expresin de la manera como definimos nuestra
empresa en trminos de identidad y tecnologa, sertalando sus
actividades o funciones y el mbito de accin.
264
La misin establece el compromiso principal que asumir la em

presa con la sociedad en la cual desarrolla sus actividades, es su
contribucin a mejorar la sociedad.
La misin es el reflejo del esfuerzo por traducir la visin en un gran
objetivo general de la empresa, donde se expone l porque de la
organizacin y lo que debe hacer.
Formulacin de la m isin de la empresa
Para elaborar la misin, se debe responder las siguientes preguntas:
Quienes somos y que buscamos

Porque lo hacemos
Para quienes trabajamos
Estructura de la misin de una empresa
Guiones somos
Porque lo hacemos
Para quienes
Ejemplo: Misin de empresa de una seguridad

Brindar los servicios de seguridad y vigilancia en el mbito nacio
nal con la ms alta calidad y con tecnologa de punta, comprome
tida con la plena satisfaccin de sus clientes".
8.2.6 Los objetivos estratgicos
Los objetivos estratgicos de la organizacin son las metas a me
265
diano y largo plazo, que trazan el camino a seguir para alcanzar la

misin de la empresa y se dividen en:
Objetivos estratgicos generales

Objetivos estratgicos especficos
Los objetivos estratgicos generales

Son los propsitos generales que la empresa pretende alcanzar
para lograr la misin institucional.
Los objetivos estratgicos especficos
Son propsitos en trminos especficos que la empresa debe al
canzar para lograr los objetivos estratgicos generales.
Vs*Jn
Misin
Objetivos
Ejemplo: Objetivos especficos de una empresa de seguridad

1
Mejorar la calidad de los servicios, en especial de los clientes

principales de la empresa.
Ser una empresa competitiva en el mercado y captar nuevos
clientes en Lima y Provincias.
Aplicar un a poltica integral de recursos humanos, que esti
mule a todos los niveles de la organizacin y se refleje en una
mejor cultura de la calidad del servicio.
Dar mayor rentabilidad a los recursos financieros de la em
presa.
266
8.2.7 Las acciones permanentes y temporales

Son las categoras bsicas sobre las que se centra el plan estrat
gico, constituyendo las unidades fundamentales de asignacin de
recursos para lograr los objetivos estratgicos especficos Se divi
den en:
Las acciones permanentes y

Las acciones temporales
Las acciones permanentes

Son aquellas que se identifican con la operatividad y mantenimiento
de la produccin normal de bienes y servicios de la empresa lleva
a cabo de acuerdo a sus objetivos.
Las acciones temporales
Son aquellas que responden a la creacin de nuevos productos,
ampliacin y modernizacin de la produccin de bienes y servi
cios. Son limitadas en el tiempo y luego de su culminacin dan
origen a una accin permanente.
Acciones
Permanentes
O bfVvos
especficos
Acciones
temporales
Las acciones permanentes y temporales responden a los objeti

vos a mediano plazo, debiendo ser medidos a travs de indicadores
de producto y recursos necesarios.
267
8.3 EL PLAN OPERATIVO DEL PROYECTO

Es el resultado del proceso de planificacin estratgica de una
empresa, donde se definen los objetivos y sus respectivas activi
dades para alcanzar sus metas en el corlo plazo. El plan operativo
se elabora sobre la base del plan estratgico existente.
8.2.8 Partes y proceso del plan operativo
Las partes del plan operativo son: el diagnstico, la visin, la mi
sin, los objetivos institucionales y las actividades, que se deben
alcanzar durante un arto determinado.
Partes del plan operativo
Visin
Misin
Objetivos
AcOvtfes
Proceso de form ulacin d el plan operativo

De una manera simple y sencilla podemos considerar que el pro
ceso del plan operativo comprende las siguientes etapas
Anlisis del entorno a corto plazo

Anlisis al interior a corto plazo
Confirmacin de la visin institucional
Confirmacin de la misin institucional
Formulacin de los objetivos institucionales
Establecimiento de las actividades
268
1.
Con relacin al planeamiento estratgico en una empresa.

seale cual de las siguientes afirmaciones es falsa:
a.
b.
c.
d.
e.
2.
El plan estratgico se basa en las acciones que la em

presa debe cumplir durante un horizonte de 5 artos.
El plan operativo se basa en las actividades que la em
presa de cumplir durante un horizonte de un arto.
El plan estratgico se basa en el cumplimiento de los
planes operativos correspondientes a loa artos de su
horizonte.
En la form ulacin del plan operativo no se puede
reformular la visin y la misin institucional.
El plan estratgico y el plan operativo se deben medir
mediante la aplicacin de diversos indicadores de desemperto.
Sobre los conceptos de la visin, misin y objetivos estratgi

cos, sertalar si es verdadero (V) o falso (F):
( ) La visin es la meta futura ms ambiciosa de la empre
sa
( ) La visin se elabora mediante una visualizacin a largo
plazo
( ) La misin contiene el compromiso del proyecto con la
sociedad
( ) La misin debe responder a: quienes somos, que bus
camos, porque lo hacemos y para quienes trabajamos.
( ) Los objetivos trazan el camino para lograr las acciones.
( ) Es ms conveniente tener el mayor nmero de objeti
vos, para la mejor medicin de la marcha empresarial
269
3.
Respecto ai anlisis del entorno de un proyecto, seale cual

de las siguientes afirmaciones es falsa
a.
b.
c.
d.
e.
4.
Las oportunidades bien aprovechadas permiten a la em

presa el logro de sus objetivos
Las amenazas no evitadas pueden convertirse en el fra
caso de las empresas
Ver pasar las oportunidades y no aprovecharlas puede
llevar al fracaso del negocio
Las amenazas pueden afectar el crecimiento de la em
presa
El anlisis del entorno contiene variables, algunas de
las cuales pueden ser controladas por la empresa
Sobre el anlisis al interior de la empresa, seale si es verda

dero (V) o falso (F)
( ) Anlisis que evala las fortalezas y debilidades de la
empresa y la competencia
( ) Es preferible que este anlisis io realice personal exper
to del exterior de la empresa
( ) Las fortalezas son fuerzas que nos permiten aprovechar
las oportunidades y el hacer frente a las amenazas
( ) Las debilidades son limitaciones que frenan el avance
de la empresa hacia sus objetivos
l ) Las debilidades de la empresa son la puerta de entrada
de las amenazas y llevan al fracaso a la empresa
5.
Cul de los siguientes aspectos, no se consideran como fuen

te de fortalezas y debilidades de un negocio?
a.
b.
c.
El rea de distribucin de los productos de una empresa

Las reas de produccin y tecnologa de un negocio
Los aspectos de organizacin y direccin en los nego
cios
270
d.
e.
6.
Cul de las siguientes expresiones, no se considera como

una debilidad de un negocio?
a.
b.
c.
d.
e
7.
La manera de llevar el control interno en una organiza

cin
La globalizacin y la tecnologa, que afectan a la empre
sa
Costo del producto por encima del costo de mercado

Empresa permanentemente espiada por la competen
cia
Acceso a crditos o financiamiento con altas tasas de
inters
Dependencia de terceros en operaciones productivas
Conocimiento de las oportunidades y amenazas de la
empresa
Cul de las siguientes expresiones, no se considera como

una fortaleza de un negocio?
a.
b.
c.
d.
e.
Tener una capacidad instalada que triplica la capacidad

usada por la empresa
Manejo de un sistema eficiente de cobranzas comercia
les
El personal se identifica con la misin de la empresa
Solvencia moral y econmica de los socios de la empre
sa
Los salarios estn a nivel del costo promedio del merca
do
271
1.
Llene el siguiente cuadro con la formulacin de la visin para

los tres proyectos de inversin sealados.
Solucin:
LA VISIN INSTITUCIONAL
Visin
Proyecto
Servicio
psteles
Ser le emprese lder del servido postal, con comunicacin

de alta ceRdad, acordes con tos necesidades de les
clentes y de la sociedad
Servicios
de
Ser la empresa Wer en seguridad, reconocida por sus

servicios, donde to atencin al cenle es el elemento
esencial
seguridad
Industrie
de
Convertirse en la primer empresa del mercado de yogurt,

de reconocida calidad, que contribuya a tener una
poblacin sana.
Yojjurt
2.
Complete el siguiente cuadro con la formulacin de la misin

para los tres proyectos sealados.
Solucin:
LA MISIN INSTITUCIONAL
MWn
Empresa
Servicios
postales
Desarropar el servicio postal, en sus dieren tes

modaBdades, en el mbto nacional y mundial, en fundn
a las necesidades de to sociedad.
Servicios
de
Brindar los servidos de seguridad y viglaocto en d

mbito nedonal, con alta caWad y tecnotogto de punta, a
plena satisfaccin de sus diente.
seguridad
Industria
de
Elaboracin de yogurt de a la caldad, para almentar a to

poblacin con un excelente producto
Yoflyrt
272
3.
Complete el siguiente cuadro con la formulacin de los obje

tivos, sobre la base de la visin y misin sealadas.
Solucin:
INDUSTRIA de YOGURT
Concepto
4.
Descripcin
Vtekin
Convertirse en la primera empresa del mercado de yogurt,

de reconocida candad, que contribuya a tener una
, r l< n
pouK
ion sana.
Misin
Elaboracin de yogurt de alta calidad, para alimentar a la

poblacin con un excelente producto
Objetivo 1
Contar con productos de alto contenido aUmendo
Objetivo 2
Hacer que la gente le guste consumir yogurt
Objetivo 3
Que d yogurt sea Indispensable en la lonchera
Objetivo 4
Estar al da con toda la tecnologa de Innovadn
Elaborar el anlisis del entorno de una empresa de servicios

postales, identificando las oportunidades que tendr que apro
vechar y las amenazas que se tendr que neutralizar:
Solucin:
Oportunidades
La mayor demanda de tarjetas de
crdto, knplca un mayor nmero
de portes a distribuir
Amenazas
Tendencia marcada de las
personas a escribir menos caitas

Annj.
- 1^ uporrunjooes
Amenazas
La asedn de bs gobiernos
Simplificacin administrativa del
regionales originar mayor
estado a tra/s del uso del correo
A
1U-.-.
distribucin de documentos
wcuonico
LOS FACTORES TECNOLGICOS
Oportunidades
Incorporacin de los adelantos
tecnolgicos al servido postal, para
un mejorar la calidad
Amenazas
Avance de los sistemas de
comunicacin y la aparicin de
productos sustitutos
273
COMPETIDORES DIRECTOS
Oportunidades
Amenazas
Aparecen grandes empresas
Las grandes empresas no cubren
postales, con menor predo de
servicios de pequertos volmenes
venta que el mercado
PRODUCTOS SUSTITUTOS
Oportunidades
Amenazas
Ofrecer el servido de envo de fax

postal, conjuntamente con la
Prestacin servidos de fax postal,

que sustituye la demanda de envo
de cartas
IOS CUENTES o COMPRADORES

Oportunidades
Nuevos centros comerciales y
supermercados, demandarn
5.
Amenazas
Prestacin servidos de fax postal,
que susttuye la demanda de envo
de cartas
Elaborar el anlisis al interior de una empresa de servicios

postales, Identificando sus fortalezas y sus debilidades:
Solucin:
Fuentes
Productos
ANLISIS al INTERIOR de la EMPRESA

Fortalezas
DeWkiades
La calidad del servido es
0 serMdo encomiendas,
reconodda por 4 diente
tiene limiuda calidad
Distribucin
Cobertura de distribodn a
nivel nadonal
Umftjda cobertura de
distribucin Internacional
Ventas
Buen equipo de aniW s de

mercado postal
Limitada capaddad del

personal de ventas
Produccin
Personal con experiencia en

distribudn
Los costos de produccin

no son competitivos
Tecnologa
Equipos automiticos de
clasificacin postal
No cuenta con vehculos

modernos de transporte
Sistema eficiente para

medir la productividad
No se aplica el sistema de
costeo ABC
Finanzas
Fdl acceso a crditos en

los bancos
Problemas de liquidez por

ios crdtos a cNntes
Organizacin
Conocimiento de fundn y
procedimientos
Limitada capacitacin del

personal
Control
Interno
274
1.
Llene el siguiente cuadro con la formulacin de la visin para

* los tres proyectos de inversin seAalados.
Solucin:
LA VISIN INSTITUCIONAL
VWn
Proyecto
Servicios
de
itmpeM
PKMferi
Potetera
Servicio t
Transporte
Urbano
2.
Compete el siguiente cuadro con la formulacin de la misin

para los tres proyectos de inversin seAalados.
Solucin:
LA MISIN EMPRESARIAL
Misin
Proyectos
Servidos
de
Um plua
Penadcri
*
Pstferb
Servido de
Transporte
Urbeno
275
Captulo 9
EVALUACIN SOCIAL DEL

PROYECTO
CONTENIDO
9.1 Generalidades de evaluacin social

9.2 Los parmetros sociales
9.3 Procedimiento de evaluacin social
OBJETIVOS

diciones de:
Identificar los elementos que conforman la evaluacin social,

para medir el impacto de un proyecto en la sociedad o comu
nidad.
Establecer la diferencia existente entre la evaluacin social y
la evaluacin social de un proyecto, basado en los puntos de
vista respectivos.
Identificar a los parmetros sociales necesarios para efec
tuar la evaluacin social, sobre la base de precios sombra o
sociales de los beneficios y costos del proyecto.
Aplicar el procedimiento general para evaluar un proyecto
desde el punto de vista social, basado en los indicadores y
flujos sociales.
279
9. EVALUACIN SOCIAL DEL PROYECTO

9.1 GENERALIDADES DE EVALUACIN SOCIAL
9.1.1 Definicin de evaluacin social
Evaluacin social de un proyecto es la que compara los beneficios
y costos que una determinada inversin pueda tener para la comu
nidad de un pas en su conjunto, a travs del impacto en el bienes
tar social de dicha poblacin.
Evaluacin Social
Banafldoa da
la aooadad
Evaluacin
social
Costos da
la sooadsd
La evaluacin social permite a la sociedad conocer los efectos que

sobre ella producir el proyecto, para establecer las polticas y
acciones de crear las condiciones necesarias a fin de ofrecerle un
grado de estimulo o desaliento acorde con dichos efectos.
La evaluacin social pretende determinar costos y beneficios del
proyecto para la comunidad, comparando la situacin con proyec
to respecto a la situacin sin proyecto, en trminos de bienestar
social, cuanticando y agregando los efectos indirectos positivos y
negativos, adems de otros factores que pudieran influir.
Los instrumentos que emplea la evaluacin social son los mismos
a los empleados por la evaluacin empresarial, diferencindose
n lo conceptual y lo cuantitativo.
281
9.1.2 Evaluacin privada y evaluacin social

Mientras la evaluacin empresarial mide el valor del proyecto para
un segmento de la sociedad, tal como una empresa, inversionistas
o pobladores; la evaluacin social mide el valor del proyecto para
la totalidad del territorio ocupado por el conjunto de la poblacin.
Evaluacin social
Evaluacin privada
Impacto en la sodedad
Impacto en la empresa
9.1.3 Ei flujo em presarial y el flujo social

Las principales diferencias que explican un flujo social con respec
to de un flujo privado son:
a
a
El beneficio y costo social no significa lo mismo que beneficio

y costo empresarial, aunque ambas se midan en una unidad
de cuenta real comn.
El precio social de un bien producido por un proyecto no es lo
mismo que el precio empresarial.
Los efectos indirectos generados de manera positiva o nega
tiva para el proyecto, pueden afectar a la sociedad, aunque
no necesariamente el inversionista privado.
La tasa la cual se descuenta un flujo social es distinta a la
tasa de descuento de la evaluacin empresarial.
La rentabilidad social de un proyecto persigue estimar su im
pacto en el crecimiento econmico del pas, mientras la ren
tabilidad empresarial estima el impacto privado.
282
9.1.4 Alcances de la evaluacin social

La evaluacin social es la evaluacin econmica de proyectos des
de el punto de vista nacional, siendo aplicable a los proyectos que
de algn modo afecten a la colectividad o parte de ella y cuyas
variables ms importantes se puedan cuantificar.
La evaluacin social se usa como herramienta para seleccionar y
priorizar las inversiones pblicas y controladas por el Estado, para
orientar el diserto de polticas de estimulo o restriccin a las inver
siones privadas, tratando de maximizar su eficiencia para el con
junto de la sociedad.
Muchos son los sectores especficos donde se podran desarrollar
proyectos sociales. Asi, pueden existir proyectos vinculados a la
viabilidad de agua potable, de sistemas de regadlo, proyectos de
educacin, de salud, de reas verdes, parques y plazas.
Proyectos sociales
Educacin
Salud
Areas verdes
Tambin proyectos relacionados con programas sociales, con el

desarrollo de microempresas. de descontaminacin ambiental, de
defensa nacional, de soberana, de promocin para la superacin
de la pobreza y otros tantos, que pueden ser evaluados tambin
desde el punto de vista privado.
El uso de tcnicas de cuantificacin implica que se escapen as
pectos netamente cualitativos y de difcil medicin, tales como la
soberana nacional, la participacin popular, la dignidad individual,
la tranquilidad y el orden pblico entre otros.
283
9.1.5
Los beneficios y costos sociales
Los beneficios sociales

Reflejan el valor que tiene para la sociedad el aumento de la dis
ponibilidad de un bien atribuible al proyecto, ms el efecto de dis
minuir en otros productores su nivel de produccin, ahorrando el
pas recursos, sin que el consumidor del bien se vea afectado.
Por ejemplo, si un pas evala la construccin de un tren urbano,
sus flujos no solo incorporan los ingresos que generarla su opera
cin, sus costos o reinversiones, sino adems deber incorporar
los siguientes beneficios sociales que representa su construccin:
La descongestin vehicular de la ciudad

La descontaminacin ambiental en la comunidad
La rapidez en el traslado de los usuarios
Beneficios sociales
Costos sociales
Rapidez to * traslado
Coato d * trabajo
Los costos sociales

El costo social refleja el valor que tiene para la sociedad proveer
una mayor cantidad de recursos o factores de produccin a los
mercados donde el proyecto se abastece y el efecto que otros usua
rios dejen de consumirlos.
284
Por ejemplo, si un proyecto tiene materia importada, adems de

los costos de operacin hay un costo social por el consumo de
divisas.
9.2 LOS PARMETROS SOCIALES

Los beneficios y costos sociales no pueden usar precios de mer
cado, por lo tanto surge la necesidad de trabajar con precios so
ciales para los bienes producidos y bienes usados por el proyecto.
Estado
Variables nacionales
Prados Soaaias
9.2.1 Los precios sociales

Los precios sociales o precios sombra son los valores utilizados
para cuantificar los beneficios y costos sociales, para la evalua
cin desde el punto de vista de la comunidad.
El clculo de los precios sociales depender de una gran cantidad
de variables, cuya importancia y ponderacin se establecen de acuer
do a los objetivos que la sociedad determine a travs del Estado.
Las caractersticas de la economa nacional condicionan el valor de
estos indicadores, cuyo uso implica cierta generalizacin, pero que
resulta cmodo y eficiente para la evaluacin social de proyectos.
Estos precios sociales o indicadores son parmetros nacionales
calculados por planificacin nacional, cuyo uso facilitan la evalua
cin social de proyectos. Los principales parmetros son:
*
La tasa social de descuento
285
El precio social del trabajo

El precio social de la inversin
El precio social de la divisa
9.2.2 Tasa social de descuento
La tasa social de descuento es el costo de capital de la nacin, cuyo

valor es determinado por el Estado, el mismo que al aplicarse en la
evaluacin social permite juzgar la conveniencia o inconveniencia
de cada proyecto segn el valor del VAN social correspondiente.
Similarmente al costo de capital de una empresa, el de un pas o
una nacin es igual al promedio ponderado de las tasas del capital
externo obtenido en prstamos y de las tasas de rendimiento del
capital propio en usos alternativos.
Conceptualmente existen dos posibilidades para la estimacin de
la tasa de descuento del flujo social que se construye.
La primera, hace referencia a una situacin donde no existe aper
tura de mercados capitales, en este caso la tasa social nace de la
interaccin de la oferta y demanda de fondos para ser invertidos.
La segunda, hace referencia a un mercado abierto a los capitales
internacionales, donde la tasa social se estima con el costo de
obtener capitales en el extranjero, el riesgo pas y la presencia de
algunas distorsiones posibles de mercado.
Factores de la Tasa Social
Coso d e cap itales
Riesgo pas
286
Distorsiones
La determinacin de una tasa de descuento social y los mecanis

mos que la determinan no resultan fciles de conseguir. Tampoco
resulta fcil defender el criterio de tasa nica para todos los pro
yecto emprendidos en el sector pblico.
9.2.3 Precio social de la mano de obra
Es el costo del trabajo para la sociedad en trminos de menor con
sumo, debido a la asignacin de un trabajador adicional al proyecto.
El costo de un determinado salario, puede variar de acuerdo al
sector productivo al que pertenezca, a la situacin de desempleo
que afecte al pas o regin, el desempleo estacional o la necesi
dad de efectuar la reconversin de mano de obra en una zona
determinada.
Factores del precio social del trabajo
Sector productivo
Desempleo del pas
Desempleo estacional
Cada trabajador asignado implica un costo social diferente que

depende de las circunstancias econmicas propias de cada uno.
Para facilitar la evaluacin de proyectos se agrupan los trabajado
res en grupos homogneos en cuanto a su costo social. Son crite
rios usuales para dicha clasificacin: el nivel de calificacin, el rea
geogrfica, el sector de la economa y sus combinaciones.
287
Por niveles de calificacin, en los pases latinoamericanos, para fi

nes de evaluacin de proyectos, los trabajadores se clasifican en:
No calificados en mercado no protegido

No calificados en mercado protegido
Trabajadores calificados
Trabajadores altamente calificados
9.2.4 Precio social de la Inversin o capital
El precio social de la inversin (PSI) se define como el valor actual

de la corriente de consumo neto futuro generado por la inversin
marginal, actualizada a la tasa de preferencia intertemporal por el
consumo - TSD.
En los pases en vas de desarrollo, donde el capital es un recurso
escaso, la tendencia marginal al ahorro es demasiado baja y el
valor social de la inversin marginal es mayor que el de consumo
marginal. En este caso el rendimiento marginal social del capital
es mayor que la tasa de preferencia intertemporal por el consumo.
En los pases desarrollados el PSI debe ser aproximadamente igual
a la unidad. De otro lado, en los pases con superabundancia de
capital, como el de los grandes exportadores de petrleo, el PSI
debe ser menor a la unidad, a menos que tengan oportunidades
de inversin marginal de alta rentabilidad social.
Precio social de la inversin
Pases
S u b d esarrotiados
Pases
D esarro ad o s
Pases
SupercapitaHiados
PS/> 1
PSI I
PSI < i
288
Cuando se usa la TSD para actualizar los flujos de costos y bene

ficios de un proyecto social, se compara el rendimiento social del
capital invertido en el proyecto con el rendimiento del capital inver
tido en el resto de la economa.
9.2.5 Precio social de la divisa o tipo de cam bio
El precio social de la divisa est en funcin de la demanda y oferta
de divisas que existen en el mercado del pas.
En efecto, si el precio de los productos de exportacin tiende a la
baja en el mercado internacional y las importaciones principales
tienden al alza, la divisa se transforma en un bien cuya escasez
influir en la determinacin del precio social del tipo de la misma.
Factores del precio de la divisa
Precio de Importaciones
Preo de Exportaciones
De esta forma, proyectos que requieran de una gran cantidad de

divisas para la adquisicin de bienes intermedios o de capital, po
dran verse afectados al variar el precio social de la divisa como
consecuencia de su escasez.
La estimacin de este precio no est exenta de dificultades
metodolgicas, debido a la multiplicidad de orgenes y usos dife
rentes a los que se podra destinar.
De este modo, un mismo proyecto de una parte puede demandar
tecnologa o insumos importados, y por otra, generar divisas por la
venta al exterior de los bienes que producira en operacin.
289
En una economa abierta, con pleno empleo, sin distorsiones en

los mercados ni un poder monoplico con relacin a los bienes
transables en el mercado internacional, se puede decir que no existe
diferencia entre los precios social y privada de la divisa.
9.3 PROCEDIMIENTO EVALUACIN SOCIAL
Para la evaluacin social de un proyecto, se deben dar los siguien
tes pasos generales:
Identificacin de los beneficios y costos sociales

Desagregacin de los beneficios y costos
Ajustes de los valores de mercado
Clculo de los indicadores de evaluacin social
9.3.1 Identificacin de los beneficios y costos
Identificacin de beneficios sociales

Son beneficios todos los incrementos en el consumo de bienes o
servicios para la colectividad, originados por el proyecto.
Dichos incrementos pueden producirse tanto en forma interna como
externa al mbito empresarial del proyecto:
Por generacin de productos del proyecto

Por ahorro de consumo de recursos a la sociedad
Por cambios en el ingreso, que induzcan aumentos en e! coin
sumo privado o en los gastos pblicos.
Identificacin de los costos sociales

Son costos todas las disminuciones en el consumo de bienes y
servicios para la colectividad, atribuibles al proyecto.
290
Estas reducciones pueden producirse tanto en forma interna como

externa al mbito empresarial del proyecto:
Por el consumo de los recursos del proyecto

Por aumento de consumo de recursos a la sociedad
Por cambios en el ingreso, que induzcan disminuciones en el
consumo privado o en los gastos pblicos.
9.3.2 Desagregacin de beneficios y costos
Se trata de discriminar los componentes de los beneficios y costos

identificados, por la naturaleza del componente y caractersticas
de la demanda y oferta en el mercado; clasificndolos en:
Los bienes y servicios transables

Los bienes de consumo no transables
La mano de obra altamente calificada
La mano de obra calificada
La mano de obra no calificada y
Las transferencias fiscales
Si entre los componentes aparecen tambin bienes de capital o

intermedios no transables. puede ser necesaria una segunda
desagregacin de ellos y quizs ms niveles sucesivos de
desagregacin, hasta que queden finalmente solo las 6 categoras
indicadas.
En la prctica, despus de una o dos desagregaciones sucesivas,
los bienes de capital o intermedios que pudiesen quedar son tan
pequeos, que no vale la pena seguir desagregando.
Asi por ejemplo, las obras civiles necesarias para el montaje de
una planta, peden desagregarse en: maro de obra, depreciacin
de equipos y materiales de construccin.
291
De stos ltimos algunos son transables, pero los no transables

como ladrillos podran volver a desagregarse en: mano de obra,
depreciacin de equipos y materia prima; y asi sucesivamente.
En este ejemplo, normalmente ser suficiente llegar a identificar el
valor de los materiales de construccin (bienes intermedios) no
transables.
Mayor detalle de desagregacin no se justifica, excepto en casos
especiales, por ejemplo, si los ladrillos tuviesen una importante par
ticipacin en la estructura general de costos sociales identificados.
9.3.3 Ajustes de los valores del mercado
Se requiere el examen de las caractersticas del mercado en que
se comercializar cada componente al momento de su utilizacin;
es decir, en los primeros artos si se trata de componentes de inver
sin y a lo largo del horizonte del proyecto si se trata de insumos o
productos de la etapa de operacin.
En general, cuando la evaluacin se realiza en unidades de con
sumo, los bienes transables deben ajustarse por la relacin entre
el precio social de la divisa y la tasa de cambio oficial.
La mano de obra se ajusta con el precio social de los salarios, los
impuestos y subsidios por el precio social de los gastos del gobierno.
Los saldos de bienes de capital e intermedios no desagregados no
transables, se ajustan con un factor global de correccin que tome
en consideracin las imperfecciones existentes en los mercados
de dichos tipos de bienes.
Si se desea asignar a la evaluacin de proyectos el rol redistribuidor
del ingreso, cada componente debe ponderarse por el factor co
292
rrespondiente al nivel de ingresos del estrato poblacional, que car

ga con el costo o recibe el beneficio del componente.
.
9.3.4 Clculo de los indicadores de evaluacin
Los valores sociales de beneficios y costos, se usan para construir

los cuadros de flujos anuales y calcular los indicadores, utilizando
las respectivas tasas de actualizacin.
Se utilizar la tasa de costo social del capital para actualizar los
ingresos y la tasa de inters del mercado internacional cuando se
trate de actualizar el flujo de ingreso pblico de libre disposicin.
Para la actualizacin de los bienes de consumo se efectuar en
funcin de la tasa de preferencia intertemporal por el consumo.
293
1.
Con relacin al concepto de evaluacin social de proyectos,

seale cual de las siguientes afirmaciones es falsa:
a.
b.
c.
d.
e.
2.
Utiliza los mismos instrumentos que la evaluacin em

presarial, la diferencia est en lo conceptual y lo cuanti
tativo.
Pretende determinar los costos y beneficios del proyec
to para la comunidad.
Adems de los costos directos del proyecto, considera
los efectos positivos y negativos en la sociedad.
Sus resultados siempre son contrarios a los de una eva
luacin empresarial.
Es una herramienta utilizada para seleccionar y priorizar
las inversiones pblicas del Estado.
Sobre el flujo empresarial y el flujo social, sealar si es verda

dero (V) o falso (F):
( ) El precio social de un producto es igual al precio empre
sarial del mismo producto.
( ) La tasa de descuento del flujo social y privado son igua
les.
( ) Los efectos indirectos se miden en un flujo empresarial.
( ) La rentabilidad privada y rentabilidad social de un mis
mo proyecto, pueden ser positivas.
( ) El beneficio y costo social son diferentes al beneficio y
costo empresarial.
3.
Con relacin a los proyectos de inversin, seale cual de los

siguientes proyectos no est sujeto a una evaluacin social:
294
a.
b.
c.
d
e.
Sobre los componentes de un flujo social, seale cual no se

considera un beneficio social:
a
b.
c.
d.
e.
5.
Proyecto de desarrollo de las microempresas en el dis

trito de Villa el Salvador
Proyecto de construccin de jardines y parques en el
distrito de Puente Piedra.
Proyecto para instalar sistemas de regadlo en una co
munidad de Arequipa.
Proyecto e instalacin de una fbrica de fundicin en
Lima.
Proyecto de construccin del tren elctrico subterrneo
en la ciudad de Lima.
La creacin de puestos de trabajo que origina un pro

yecto de "a trabajar urbano".
La rapidez en el traslado de usuarios, causado por un
proyecto de transporte.
La menor contaminacin ambiental de la comunidad, ori
ginado por un proyecto del tren elctrico.
El incremento en los ingresos de los pobladores, origi
nado por un proyecto de minera.
Todos los componentes anteriores se consideran bene
ficios sociales.
Sobre los componentes de un flujo social, seale cual no se

considera un costo social:
a.
b.
c.
El costo de la tecnologa y equipos para un proyecto de

instalacin del tren elctrico.
El menor ingreso de las compaas de transporte por la
instalacin del tren elctrico.
La mayor contaminacin ambiental de la comunidad, ori
ginado por un proyecto de una planta de fundicin.
295
d.
e.
6.
La quiebra de farmacias pequeas originado por un pro

yecto de una cadena de farmacias en el mbito nacio
nal.
Todos los componentes anteriores pueden ser conside
rados costos sociales.
Sobre los parmetros sociales para un proyecto, sealar si

es verdadero (V) o falso (F):
( ) Los parmetros sociales solo se utilizan para la evalua
cin social de los proyectos.
( ) La tasa social de descuento es el costo del capital de la
nacin, cuyo valor es determinado por el estado.
( ) La tasa de descuento social es el promedio ponderado
de las tasas del capital externo e interno de una nacin.
( ) Los precios sociales son determinados por los organis
mos de planificacin del Estado.
( ) Los precios sociales estn condicionados a caractersti
cas de la economa de un pas.
7.
Seale cual de las definiciones no corresponde a los niveles

de clasificacin de trabajadores en una evaluacin social:
a.
b.
c.
d.
e.
8.
Trabajadores
Trabajadores
Trabajadores
Trabajadores
Trabajadores
medianamente calificados.
altamente calificados.
calificados
no calificados en mercado protegido
no calificados en mercado no protegido.
Sobre el precio social de la inversin o capital, seale la ex

presin si es verdadera (V) o falsa (F):
( ) En los pases muy pobres el valor PSI es menor a la
unidad.
296
( ) En los pases en vas de desarrollo el valor PSI es ma

yor a 1.
( ) En los pases desarrollados el valor PSI es igual a uno.
( ) En los pases supercapitalizados el valor PSI es menor
a 1.
( ) El valor PSI actualiza todas las variables del proyecto.
9.
Respecto al precio social de la divisa o tipo de cambio, sea

le la expresin si es verdadera (V) o falsa (F):
( ) El precio social de la divisa depende de las exportacio
nes.
( ) El precio social de la divisa depende de las importacio
nes.
( ) En precio social de la divisa solo afecta los ingresos.
( ) En precio social de la divisa solo afecta los egresos.
( ) El precio social de la divisa afecta la compra de los bie
nes de capital importados.
10. Respecto a la identificacin de los beneficios y costos socia

les. indique cual de las siguientes afirmaciones es falsa
a.
b.
c.
d.
e.
Los beneficios son incrementos por generacin de pro

ductos del proyecto.
Los beneficios son incrementos de consumo de recur
sos a la sociedad.
Los beneficios son los incrementos en los ingresos, que
aumenten el consumo privado o gastos pblicos.
Los costos son las reducciones por consumo de recur
sos del proyecto.
Los costos son las reducciones por el menor ingreso de
la poblacin y menor consumo privado y gastos pbli
cos.
297

Administración de Proyectos

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to anterior; que servir para prctica del lector teniendo como

gua a los ejercicios resueltos.

CASO PRCTICO de un PROYECTO:

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1.1.2 O b je tivo de la evaluacin de proyectos

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Anlisis Oel proyecto

Un proyecto se evala para orientar a alguien, hacia la toma co

Definido el sistema y mtodo de medicin, se efecta la evalua

1.2.1 E valuacin em presarial

La evaluacin econmica no considera a los prstamos del pro

Valor actual neto

1.2.2 E valuacin social

En la evaluacin social de un proyecto, los clculos se realizan a

1.3 ETAPAS DE EVALUACIN DE PROYECTOS

La evaluacin de proyectos por etapas sigue un esquema de dos

En esta etapa el proyecto puede ser rechazado definitivamente o

1.3.2 Evaluacin defin itiva

Para evaluar el proyecto se determinan las ventajas y desventa

1.4 CONTENIDO DE UN PROYECTO DE INVERSIN

Es importante mencionar que solo en los casos que un proyecto

C ontenido de un proyecto de inversin

1.5 DECISIONES EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS

En los pronsticos no estn incluidos los factores fortuitos como:

Con relacin al concepto del proyecto de inversin, seale

Sobre la evaluacin de proyectos, indique la afirmacin falsa.

Proyecto de inversin es el conjunto de estudios, para

Es el proceso de medicin de su valor o de su rentabili

Con respecto a la evaluacin de proyectos, indique si las si

La evaluacin de proyecto se efecta previa definicin

El proyecto se evala para orientar a alguien, hacia la

La evaluacin social mide el valor del proyecto en la so

La evaluacin social utiliza precios de mercado corregi

Con relacin a las etapas de evaluacin de proyectos; identi

La evaluacin social mide los beneficios asociados y los

La evaluacin preliminar considera a los perfiles y los

indique cual de las expresiones es verdadera (V) o falsa (F):

La introduccin del proyecto comprende: generalidades,

Sobre las decisiones en la evaluacin de proyectos, seale

La inversin no necesariamente es arriesgar el dinero.

Con respecto a un proyecto de inversin, indique cual de las

Con respecto al estudio econmico de un proyecto, indique

Inversin, es el valor monetario de los recursos del

Realizar el pronstico de los ingresos de un proyecto, sobre

Formular el pronstico de los egresos de un proyecto, sobre

Obtener el punto de equilibrio del proyecto, reflejado en el

1.5 DECISIONES EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS

En los pronsticos no estn incluidos los factores fortuitos como:

Los ingresos se definen como el incremento acumulativo en el patri

a: P ro n stico del vo lu m e n de ventas

b: P ro n s tic o de los precios de venta

c: P ron stico de ven ta s netas

P ro n stico de in g reso s totales

Costos son los valores de los recursos reales y financieros utiliza

A la suma del costo de produccin, gastos de administracin y

Es el costo que ejecutarn las reas de produccin del proyecto o