UNIVERSIDAD DEL PACFICO

Introduccin a la Macroeconoma
Micropaper

La depreciacin del dlar se gener slo a causa

de la crisis hipotecaria de Estados Unidos?

Profesor:
Karlos La Serna
Alumnas:

25 de Junio del 2008

ndice

1. Resumen Ejecutivo..................................................................... 2 p.
2. Introduccin................................................................................ 3 p.
3. Anlisis Estadstico..................................................................... 4 p.
4. Discusin Terica....................................................................... 7 p.
4.1 Causas............................................................................ 7 p.
4.1.1 Causas Externas.............................................. 7 p.
4.1.2 Causas Internas................................................ 9 p.
4.2 Consecuencias.............................................................. 11 p.
4.2.1 Consecuencias Externas................................ 11 p.
4.2.2 Consecuencias Internas................................. 12 p.
5. Recomendaciones y Conclusiones.......................................... 14 p.
6. Bibliografa................................................................................ 17 p.
7. Anexo Estadstico: Cuadros y Grficos.................................... 19 p.

1. Resumen Ejecutivo
1

El presente trabajo se enfoca en el tipo de cambio monetario y se

profundiza en la depreciacin de la moneda americana en el 2007 en el Per y
sus causas los efectos que trae consigo en Estados Unidos y en otros pases.
Como consecuencia del ciclo recesivo la crisis hipotecaria de Estados Unidos
(2007), el gobierno americano decidi disminuir la tasa de inters, causando as
el retiro de inversiones y la depreciacin del dlar. Sin embargo, La
depreciacin del dlar se gener slo a causa de la crisis hipotecaria de Estados
Unidos?
La hiptesis que responde a dicha pregunta considera que la
disminucin en la cotizacin del dlar se debe principalmente a causa de
redundancia esta crisis, pero tambin a diferentes factores, algunos generados
por la misma crisis. Para ello, se analizar el punto de partida de dicha
depreciacin y la secuencia de factores que trajo.
La finalidad de este trabajo es responder la pregunta ya mencionada
mediante la investigacin y recopilacin de datos que se presentarn a
continuacin, afirmando o negando la hiptesis planteada.
A partir de dicho objetivo se pudo hallar que la hiptesis planteada fue
cierta, siendo la crisis hipotecaria la principal causa de la devaluacin del dlar y
dems factores que se dieron en pases del resto del mundo. En el caso de
Per, entre las principales razones que indujeron a la baja cotizacin, se
encuentran: El aumento que se di en las exportaciones peruanas, el
acrecimiento de la tasa de inters y las especulaciones de las personas roducto
de referentes a la inestabilidad del valor del dlar.
Para impedir la continua devaluacin de la moneda estadounidense, se
puede intervenir de la siguiente manera: compra de dlares en circulacin, bajar
la tasa de intereses y disminuir el porcentaje de reservas que un Banco
Comercial debe tener.
2

2. Introduccin
Lo que toda sociedad busca alcanzar es el ms alto crecimiento
econmico que puede conseguir con los recursos que tiene y que este sea
sostenible con el tiempo y compatible con la estabilidad de precios.
(Jorge Gonzles Izquierdo, 24 de Abril del 2008)
En otras palabras, lo que buscan los pases mediante el uso de sus
recursos, es el bienestar econmico a largo plazo y la estabilidad nacional,
adems que dicho bienestar se incremente con el paso del tiempo. (Crecimiento
vs bienestar)
Esta estabilidad de qu depende de muchos factores, como por
ejemplo, el tipo de cambio, la inflacin, el desempleo, entre otros. Para asegurar
que la economa de dicho pas permanezca equilibrada, el gobierno y entidades
financieras como la Reserva Federal (en el caso de Estados Unidos) y el Banco
Central de Reservas del Per, toman medidas segn su poltica monetaria.
Fuente
En este informe se desarrollar uno de los tantos factores de inestabilidad
de la economa que ponen en riesgo el equilibrio econmico: la variacin del
tipo de cambio. El estudio se centrar en Estados Unidos y la cada del valor de
su moneda. Adems se analizarn las causas externas e internas y efectos que
trae al Per y a otros pases de latinoamrica.
Con el tipo de cambio o tasa de cambio se expresa el valor de una
moneda extranjera en unidades de moneda nacional. De esta forma se busca un
equivalente entre las diferentes monedas que hay en el mundo, ya sea el dlar,
el yen, el sol, etc. fuente
Para desarrollar el trabajo de una forma ms organizada dividimos al
trabajo en dos partes: Anlisis estadstico en donde se muestran los cuadros que
3

respaldan nuestra investigacin y la discusin terica que enfatiza las causas

externas e internas y consecuencias externas e internas.

3. Anlisis Estadstico

Cuadro 1. Fuente: 2007 Anual Report. Federal Reserve Bank of San Francisco,
2007.

Cuadro 2 (a). Elaboracin propia. Fuente: Reporte de Inflacin: Panorama actual

y Proyecciones macroeconmicas. Banco Central de Reservas del Per, Enero
2008.

Cuadro 3 (b). Elaboracin propia. Fuente: Banco Central de Reservas del Per,
s.f.

Cuadro 4 (c). Fuente: Banco Central de Reservas del Per, s.f.

Cuadro 5 (d). Elaboracin propia. Fuente: Banco Central de Reservas del Per,
s.f.

Cuadro 6 (e). Elaboracin Propia. Fuente: Banco Central de Reservas del Per,
s.f.

4. Discusin Terica
4. 1. Causas:
Durante estos ltimos cinco aos, el mercado monetario mundial ha
tenido grandes variaciones frente al dlar estadounidense. Existen muchos
factores que generan este fenmeno, para ello dividiremos las causas en
externas e internas.
4. 1. 1. Causas Externas:
El dlar tiene un papel clave en la economa global ya que la mayora de
los pases comercializan sus productos mediante dicha moneda. Se dice que en
la actualidad el valor de la moneda estadounidense est rompiendo records ya
que su cotizacin ha disminuido enormemente fuente.
La cada del dlar en Estados Unidos fue una muestra de la debilidad de
la economa americana desde la crisis hipotecaria del 2007. Pero, cmo lleg a
7

afectar a ste? En un principio, se gener una crisis econmica en dicho pas

debido a que los bancos hipotecarios en bsqueda de mayores prstamos que
brindar para obtener ms ingresos, piden prestado grandes cantidades de
dinero a empresas financieras, hipotecando sus propiedades (poniendo de
respaldo a stas para conseguir dichos prstamos): Anacoluto
Las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos se han revisado a la baja
luego que en los ltimos meses de 2007, una serie de anuncios de diversas
instituciones financieras sobre prdidas asociadas a activos del mercado de
hipotecas subprime, aumentara la incertidumbre acerca de la magnitud de la
crisis del mercado inmobiliario. (Reporte de Inflacin - Banco Central de
Reservas del Per, Enero 2008). (1)
Como se menciona en la pgina virtual de Hipotecas US, la compra y venta de
inmuebles crecieron en gran magnitud, y por tanto su precio tambin aument.
Esta variacin de precios en los inmuebles tambin se puede ver reflejada en el
Cuadro 1: desde el 2004 ha ido en aumento.
Ello gener el incremento de las deudas hipotecarias; por consiguiente, muchos
de los bancos comenzaron a tener problemas de liquidez para devolver el dinero
a las empresas financieras con las que se haban endeudado o para recibir ms
financiacin de los prestamistas, debido al impago de la deuda.
El total de ejecuciones hipotecarias del ao 2006 ascendi a 1.200.000,
lo que llev a la quiebra a medio centenar de entidades hipotecarias en el plazo
de un ao. (Alejandro Garca Carrazco, 12 de Septiembre del 2007).
Para evitar que esta crisis se agrave, el gobierno estadounidense baj las
tasas de inters. De esta forma, los bancos hipotecarios podan afrontar sus
deudas.
Mientras que el BCE elev sus tasas de inters en el 2007, la FED la
recort 5 veces desde el mismo ao (Reporte de Inflacin - Banco Central de
Reservas del Per, Enero 2008). (2)
8

La debilidad de la economa estadounidense y las bajas tasas de inters

en diferentes pases del mundo presionaron sobre la moneda americana en los
mercados de cambio. Esto se puede apreciar en el Cuadro 2, en donde se ve
las diferentes tasas de inters que ofrecen Australia, Argentina, Nueva Zelanda,
etc. Pero lo ms resaltante es que Estados Unidos se encuentra en ltimo lugar,
con una tasa de inters del 3%.
Ante este panorama, un inversionista ve ms favorable depositar sus
fondos en otro pas, ms no en Estados Unidos, donde las tasas les sean ms
convenientes. Al haber grandes cantidades de moneda estadounidense
depositadas en diferentes pases, es decir una mayor oferta, a una demanda sin
cambio alguno, ocasiona una baja del precio del dlar, o dicho de otra forma, su
cada (la cada del tipo de cambio). Esto se puede apreciar en el siguiente
grfico:

Grfico 1. Elaboracin propia. Figura 3.9. Efectos de un cambio en la oferta.

Fuente: Macroeconoma: versin para Latinoamrica (Michael Parkin; Gerardo
Esquivel y Mercedes Muoz),
.
Adems, el hecho de que el dlar tuviera un valor muy bajo hizo que los
inversionistas buscaran otras alternativas ms rentables, distintas al ahorro. Por
ejemplo, usar su dinero para comprar euros y dems monedas extranjeras y

evitar prdidas por la cada del dlar. Al aumentar la preferencia por el euro y
otras monedas, gener que el dlar se devaluara an ms.
Las monedas de Amrica Latina tambin enfrentaron presiones
apreciatorias, evento asociado a la depreciacin generalizada del dlar. ste
continu deprecindose en los mercados internacionales, en particular frente al
euro, la libra esterlina y el dlar canadiense. (Reporte de Inflacin - Banco
Central de Reservas del Per, Enero 2008). (3)
Sin embargo, no slo las medidas tomadas en Estados Unidos generaron
la depreciacin del dlar. Factores internos tambin tuvieron papeles muy
importantes:
4. 1. 2. Causas Internas:
Como se puede apreciar en el Cuadro 3, la mnima cotizacin de la
moneda estadounidense en el Per, registrada el 04 de abril

del 2008,

alcanzaba a S/. 2,690 cada dlar. De qu manera el Per ha afectado a la

cotizacin del dlar, generando su depreciacin?
En primer lugar, la baja del dlar se ha dado debido al aumento de las
exportaciones peruanas: ahora se exporta ms que antes. En el Cuadro 4 se
puede ver que las exportaciones se han incrementado en los ltimos aos
debido a diferentes factores que no aluden al tema que se est tratando.
El aumento de stas ha generado en el Per un mayor ingreso de
dlares, ya que cuando uno exporta, recibe a cambio dlares que luego los
cambian a soles para poder comprar lo necesario en el pas. En consecuencia,
una mayor oferta de dlares, repitindose as el grfico antes expuesto.
Otro factor es la tasa de inters de Per, la cual ofrece mayor rentabilidad
para los inversionistas y brinda mayor seguridad relativa. En el Cuadro 5 se
puede observar que la tasa de inters en el Per ha ido aumentando su valor en
los ltimos aos (2002 2008). Incluso entre el 2007 y el 2008 se increment el
valor de dicha tasa:
10

El Directorio elev en enero de 2008 la tasa de inters de referencia de 5,0 a

5,25 por ciento para reducir los riesgos de una mayor propagacin de la elevada
inflacin observada durante el ltimo trimestre de 2007 hacia expectativas, y con
el fin de asegurar que la inflacin retorne al rango meta en el horizonte de
proyeccin (Reporte de Inflacin - Banco Central de Reservas del Per, Enero
2008). (4)
Debido a la tasa de inters la inversin extranjera en el Per se ha incrementado
durante los dos ltimos aos (2006 y 2008), como se observa en el Cuadro 6,
incrementando la oferta de dlares y generando la depreciacin de ste falta de
concordancia.
Adems, las especulaciones toman un papel importante en la cada del
dlar en el Per.
En la economa abierta actual, el tipo de cambio se comporta como el
precio de un activo financiero cuyo mercado est dominado por expectativas de
los agentes que participan en l. Al igual que los precios de los dems activos
financieros, los ajustes del tipo de cambio se producen con extrema rapidez ante
cualquier nueva informacin que llega al mercado y que afectan, precisamente,
las expectativas acerca de su valor en el futuro (Felix Jimnez, 15 de Octubre
del 2007).
En que medida afectan estas expectativas al tipo de cambio en el Per?
Por ejemplo, la gente (agentes de la economa) se da cuenta de que el BCRP
esta tomando medidas para mantener el precio del dlar estable y que no siga
bajando. Al ver esto, las personas se dan cuenta de la verdadera inestabilidad
del valor del dlar y deciden venderlos y cambiarlos por soles para evitar futuras
prdidas, generando una reaccin masiva de venta de dlares y agregando ms
dlares a la economa del Per. En consecuencia, bajando an ms el precio del
dlar.
11

Muchos ahorritas han visto mermadas sus ganancias por mantener sus
ahorros en dlares y no trasladarlos a otro tipo de inversin ms rentable
como el euro. Y todo por que el sentido comn apuntaba entre 1999 y el 2003
a la apreciacin futura del dlar. Lo mejor ahora es invertir en fondos bien
diversificados que garanticen una rentabilidad superior, con una buena cobertura
del riesgo (Gino Kaiserberger, 14 de enero del 2007).

4. 2. Consecuencias:
En el mundo se vienen dando una serie de efectos ocasionados por la
baja cotizacin del dlar. Entre ellas tenemos:
4.1 Consecuencias Externas:
En primer lugar, pases como Ecuador, El Salvador y Panam, entre
otros, que adoptaron al dlar como moneda nacional, sufrirn terribles
consecuencias ya que mientras Estados Unidos se encuentre en recesin, ellos
de igual forma la tendrn.
Adems, la baja del dlar no slo afecta a stos que tienen a esta
moneda como moneda nacional, sino tambin perjudica a los pases de todo el
mundo que dependen de su economa al tener sus reservas internacionales en
esa moneda, que cada da se desvaloriza.
An as, la cada del dlar afecta en dos formas: negativa y positiva. Por
ejemplo:
Digamos que alguien gana 1000 dlares a principios del 2006, cuando la
tasa de cambio se encontraba a S/.3,50. Al 2008 esta misma persona
sigue ganando los 1000 dlares pero como ahora el dlar esta a 2,69 esta
ganando S/. 810 menos. (Negativa)

12

 Por otro lado, los que estn endeudados en dlares, el costo de la deuda
baja, digamos que sea igual que el ejemplo anterior, estara pagando 810
soles menos. (Positiva)
4.2 Consecuencias Internas:
Aprovechando el lado positivo de la disminucin de la cotizacin del dlar,
el Per ha reducido sustancialmente el peso de su deuda pblica, la que pas,
como porcentaje del PBI, de 47% en el 2003 a 28% al cierre del 2007, como
menciona Hugo Perea en el articulo: Desaceleracin de Estados Unidos:
Estamos preparados? publicado por el CIES.
Una consecuencia de la devaluacin del dlar es el encarecimiento de las
exportaciones y el abaratamiento de las importaciones.
Por nuestra parte sealaremos con claridad y apoyados en datos de la
realidad, que la cada del tipo de cambio s afecta seriamente al sector
productivo, tanto al exportador que recibe menos soles por dlar, como al que
produce para el mercado interno, pues tiene que competir con productos
importados que ingresan cada vez ms baratos. Lo mismo sucede con los
agricultores y con el sector turismo. En suma, este no es un problema de unos
cuantos exportadores que van a ganar un poco menos por sus ventas. De
hecho, en los ltimos tres y medio aos la cada del crecimiento en el empleo
del sector exportador se relaciona directamente con la cada sistemtica del tipo
de cambio (Jos Luis Silva Martinot (ADEX, CIES), 15 de Octubre del 2007).
Para entender mejor, analicemos un ejemplo. Un exportador textil
peruano vende una chompa de lana a $100 en el 2006 cuando la tasa de cambio
se encontraba a S/.3,50. En el 2008 con una tasa de cambio de S/. 2,69 el
exportador sigue ganando $100, pero a la hora de pasar a soles gana S/. 810
menos.

13

Ms de la mitad (57.3%) de las exportaciones peruanas se dirigen a

Amrica, siendo Estados Unidos el ms importante mercado de destino
(Embajada del Per en Argentina, s.f.).
Adems, si Estados Unidos se encuentra en recesin y disminuyen sus
importaciones respecto a Per, las mismas exportaciones del Per disminuyen.
Otra consecuencia que genera la cada del dlar es el desempleo:
Al haber menor ingreso para las empresas exportadoras, muchas tienen que
cerrar debido a sus deudas y las personas que le brindaban servicios se
incorporan a la poblacin desempleada.

5. Recomendaciones y Conclusiones orden inverso

En respuesta a la pregunta La depreciacin del dlar se gener slo a
causa de la crisis hipotecaria de Estados Unidos?, se puede afirmar lo
siguiente:
En primera instancia la crisis hipotecaria del 2007 s gener la
depreciacin del dlar. Sin embargo, tomando en cuenta toda la informacin
recopilada en este trabajo, esta no fue la nica razn. En el caso de Per, entre
las principales razones que indujeron a su baja cotizacin, se encuentran:

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El aumento que se dio en las exportaciones peruanas gener un mayor ingreso

de dlares, haciendo que se incremente la circulacin de dicha moneda y por
tanto, su oferta. En consecuencia, la baja de su precio.
El acrecimiento de la tasa de inters de 3.2 por ciento (2002) a 5.5 por ciento
(2008), ofreciendo mayor rentabilidad y seguridad para los inversionistas. Debido
a ello, la inversin extranjera en el Per se ha incrementado en 3.4 por ciento
durante los dos ltimos aos (2006-2008).
Las especulaciones de las personas referentes a la inestabilidad del valor del
dlar. stas deciden cambiar sus ingresos en dlares a soles para evitar futuras
prdidas, generando una reaccin masiva de venta de dlares y agregando ms
dlares a la economa del Per. En consecuencia, a mayor oferta, menor precio.

Cabe recalcar que las causas antes expuestas como las especulaciones o el
aumento de exportaciones slo se sitan en el Per, es decir en un slo caso; y
que agentes similares sumados con otros factores de otros pases tambin
afecta el valor de la moneda americana.

Para impedir la continua devaluacin de la moneda estadounidense, se

puede intervenir de la siguiente manera:
En primer lugar, el Banco Central podra comprar grandes cantidades de dlares
en circulacin y ofrecer soles a cambio. De esta manera, disminuira la oferta de
dlares y subira su valor en el mercado, o al menos se intentara frenar la
acelerada cada de ste.
El BCRP efecta compras o ventas de moneda extranjera en el mercado
cambiario a travs de su mesa de negociaciones y con el fisco, principalmente.
A travs del efecto hoja de balance, el descalce de monedas asociado a la
dolarizacin financiera tiene consecuencias negativas sobre la actividad
15

econmica. Por ello, interviene en el mercado cambiario buscando evitar una

excesiva volatilidad del tipo de cambio, suavizando sus movimientos sin
compromiso con algn nivel del mismo (Banco Central de Reservas del Per,
s.f.). (5)
Otra medida sera bajar la tasa de inters para disminuir la inversin de las
empresas extranjeras. A menor inversin, menor circulacin de la moneda y por
ende, el aumento del valor de sta.
Sin embargo, esta medida debe realizarse tomando en cuenta la situacin
inflacionaria por la que pasa nuestro pas ya que si bien se quiere controlar la
devaluacin del dlar, tambin se debe controlar otros factores que afectan a la
economa peruana. Por ejemplo, el BCRP no puede bajar la tasa de inters para
la apreciacin del dlar si es que esto generar mayor inflacin.
El compromiso con un nivel determinado para el tipo de cambio podra no ser
consistente con la meta de inflacin del Banco Central, restndole credibilidad
(Banco Central de Reservas del Per, s.f.). (6)

Finalmente, en el caso de que el Banco Central de Reservas del Per pudiera

disminuir el porcentaje de reservas que un Banco Comercial debe tener, ste
podra ofrecer una mayor cantidad de prstamos en soles a las personas. De tal
modo, habra una mayor circulacin de soles en el pas; en efecto, la apreciacin
del dlar con respecto a la moneda nacional.
En conclusin, la hiptesis propuesta en un principio es verdadera, ya que
la depreciacin del dlar es un problema que afecta tanto al pas procedente,
como a pases que dependen econmicamente de sta. Al ser un problema que
abarca a pases de todo el mundo, se crea una especie de efecto multiplicador :
a partir de la crisis, los gobiernos toman ciertas medidas, que al no ser bien
planeadas devalan an ms el dlar, tomando otras medidas para corregir las
anteriores y as sucesivamente.
16

6. Bibliografa
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17

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7. Anexo Estadstico: Cuadros y Grficos

19

Anexo 1 (f). Elaboracin Propia. Fuente: Estadsticas - Banco Central de

Reservas del Per, s.f.

Anexo 2 (g). Elaboracin Propia. Fuente: Estadsticas - Banco Central de

Reservas del Per, s.f.

20

Anexo 3 (h). Elaboracin propia. Fuente: Reporte de Inflacin: Panorama actual

y Proyecciones macroeconmicas. Banco Central de Reservas del Per, Enero
2008.
Mes/Ao

TC Bancario Nuevo Sol / Dlar - Venta (S/. por US$)

Jun07

3,171

Jul07

3,161

Ago07

3,159

Sep07

3,136

Oct07

3,020

Nov07

3,002

Dic07

2,982

Ene08

2,951

Feb08

2,906

Mar08

2,812

Abr08

2,749

Anexo 4 (i). Elaboracin Propia. Fuente: Estadsticas - Banco Central de

Reservas del Per, s .f.
21

22