Curso de Frias

Engenharia Econmica
Sergio Ricardo Scabar
Aula 10
24/07/2015

Mtodos determinsticos de anlise de

investimentos
Valor Presente Lquido
Valor (ou Custo) Anual Uniforme Equivalente
Taxa Interna de Retorno
Anlise Benefcio/Custo
Estudo de Caso

24/07/2015

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Estudo de Caso 1
Numa anlise das oportunidades para reduo de custos
efetuada pelo departamento de transporte de uma usina
siderrgica foi detectada a possibilidade de atingir-se tal
objetivo, substituindo-se o uso de caminhes alugados, para
transporte de produtos em processamento na rea de
laminao, por conjunto de tratores e carretas

24/07/2015

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Pgina 3

Estudo de Caso 1
Se implementada a modificao, dever haver uma reduo
anual de despesas da ordem de $ 350.000 correspondentes ao
aluguel pago pelo uso de caminhes

Um estudo de simulao realizado determinou a necessidade

de adquirir-se dois tratores e cinco carretas, totalizando um
investimento de $ 350.000

24/07/2015

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Estudo de Caso 1
Os custos de mo de obra, combustvel e manuteno foram
estimados em $ 200.000 no primeiro ano, aumentando
anualmente $ 5.000, devido a elevao do custo de
manuteno, proporcionado pelo desgaste dos veculos
Considerando-se a TMA da empresa igual a 8% ao ano,
verificar a viabilidade da preposio, levando-se em conta que
a vida econmica estimada para os equipamentos foi de cincos
anos com valor residual nulo
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Estudo de Caso 1
TMA
8% a.a.
Ano
0
1
2
3
4
5
Investimento $ -350,000.00
Custo manuteno
$ -200,000.00 $ -205,000.00 $ -210,000.00 $ -215,000.00 $ -220,000.00
Ganho
$ 350,000.00 $ 350,000.00 $ 350,000.00 $ 350,000.00 $ 350,000.00
Fluxo Caixa $ -350,000.00 $ 150,000.00 $ 145,000.00 $ 140,000.00 $ 135,000.00 $ 130,000.00
VPL $
TIR
IL
TR

212,044.38
29.57%
1.61
60.58%

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Estudo de Caso 2
No prximo slides sero apresentados dados relativos a um
investimento num prdio residencial e a um investimento num
prdio comercial

Determine, usando os mtodos de anlise de investimento

estudados, qual deles a melhor opo para um incorporador

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Estudo de Caso 2

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Estudo de Caso 2

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Estudo de Caso 2

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Estudo de Caso 2

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Estudo de Caso 2

Logo, o Projeto A (Prdio Residencial) a melhor opo de

investimento
Observe que todos os mtodos aplicados apontaram este
projeto como sendo o melhor
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Estudo de Caso 2

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Estudo de Caso 3 - ZF
Investimento inicial de R$ 130.000,00 para a compra do software
Custo adicional de R$ 20.000,00 com contrato de manuteno do
software a partir do segundo ano de uso
Custo adicional de R$ 34.000,00 ao ano com despesa de 1/3 de um
engenheiro e seu equipamento de TI
Retorno de R$ 120.000,00 ao ano (valor este que seria gasto com a
terceirizao do servio de engenharia)
Taxa Mnima de Atratividade (TMA) de 22%
Tempo de projeto de 3 anos
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Estudo de Caso 3

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ROCE - Return on Capital Employed

um termo financeiro que expressa o resultado de uma
empresa em funo do capital empregado. A razo
determinada pelo ROCE indica quo eficientemente o capital
est sendo empregado a fim de gerar receita

Total assets = Total Ativos

Current liabilities =
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ROCE - Return on Capital Employed

Mtrica importante, frequentemente, utilizada por analistas de
negcio para avaliar a eficcia da organizao como um todo
Qualquer alterao em servios ou produto possui um impacto
no ROCE, quanto mais positivo melhor
Para um projeto ser interessante o ROCE do projeto deve ser
maior que o ROCE da organizao
Comparao justa entre os diversos investimentos de negcio

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ROCE - Return on Capital Employed

Empresa A
Receita (Vendas)

Empresa B

$1.000

$1.000

Despesas

$900

$850

Capital Empregado

$500

$1.000

Lucro antes juros (EBIT)

$100

$150

ROCE

20%

15%

Exemplo: Qual o melhor investimento A ou B?

24.07.2015

Gesto Financeira

18

Comparativo de Margem Operacional, ROCE e EVA

A empresa do exemplo acima analisa investir em um novo projeto, que proporciona um incremento substancial da
receita, aumento da margem operacional e aumento do retomo sobre o capital Investido, em relao situao
atual. Porm, este novo investimento, est, na verdade destruindo valor, porque o retorno deste projeto Inferior
ao custo do acrscimo de capital Investido. No caso dos gerentes serem remunerados por aumento de margem
operacional ou por aumento do retorno do capital Investido ROCE, provavelmente, este projeto seria executado e a
empresa estaria perdendo valor
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Fluxo de Caixa de Investimento Modelo ZF

Dados iniciais
Investment Object:
Basic data
Date of base year
Duration:
Currency

Engineering Ansys Software

ZFVA calculation
1/1/2011
3
T-BRL

WACC
RRR (ROCE)
Tax rate

Calculation of IRR
7.0%
14.0%
34%

WACC bef. tax

RRR bef. tax (IRR)

9.9%
22.0%

RRR: Required rate of return

Custo Mdio Ponderado de Capital

WACC (Weighted Average Cost of Capital)
Deve ser calculado como uma mdia ponderada dos custos de
capital prprio e de terceiros
Capital prprio = Patrimnio lquido da empresa
Capital de terceiros = Dvidas
24.07.2015

Gesto Financeira

20

Fluxo de Caixa de Investimento Modelo ZF

Investment obejct calculation
Pos.

[T-BRL]

Total

From prior
years

2011
Base year

2012

2013

120.0
120.0
20.0
30.0
4.0
54.0

Investment / Working capital

Intangible assets
Total investment
Residual value of investment at end of duration
Change in inventories
Change in trade receivables
Change in trade payables
Change in working capital

3
5

=1+2+3-4

130
130

130
130

360
360
40
90
12
142

120.0
120.0
30.0
4.0
34.0

120.0
120.0
20.0
30.0
4.0
54.0

130

43.3

43.3

43.3

130
88

43.3
42.7

43.3
22.7

43.3
22.7

6
7
8
9
10 =7+8-9

Profitability analysis
Engineering third service
Savings (cash effective)
Software service contract
30% headcount - product engineer
30% headcount IT
Current cost (cash effective)

11
18
19
20
21
26
27
31
32
33
34

S(11-17)

S(19-25)

S(27-30)
One time cost (cash effective)
Book depreciation (new investment)
Cumul. value adjustm. of Invest & Work. capital
=32+33
Non cash effective cost
35 =18-26-31-34
Result before interest and tax
Tax rate:

36

Result before interest after tax

37 35x(1-Tax rate)

Operative Cash Flow bef. tax

38 =35+34

34.0%

34.0%

34.0%

58

34.0%

28.2

15.0

15.0

218

86.0

66.0

66.0

130

87

43

130
9.1

87
6.1

43
3.0

Capital employed / Cost of capital

Capital employed (new investment)

39

Working capital

40

Capital employed
Cost of capital

41 =39+40

24.07.2015

WACC: 7.0% 42 =41x7%

18

Gesto Financeira

21

Fluxo de Caixa de Investimento Modelo ZF

Investment obejct calculation
Pos.

[T-BRL]

Total

2011
Base year

2012

2013

40

19

12

35
21.9%

18

26

35

88

-44.0

66.0

66.0

64

-40.0
-40.0

54.6
14.6

49.7
64.3

From prior
years

Profitability
ZFVA after tax
ZFVA
discounted, cumulated
ROCE

43
Discounted at:

=37-42

7.0% 44
45

Cash flow before tax

Cash flows of investment
Cash flows discounted at
Net present value (disc., cumul.)
Internal Rate of Return
Payback period

46
9.9% 47

=38-5+6-10

48
49
50

118.6%
1.7

Evaluation
The investment contributes positively to reach the required rate of
return. The ROCE is 21.9%, the discounted, cumulated ZFVA is 35 TBRL.
24.07.2015

Gesto Financeira

22

Fluxo de Caixa de Investimento Modelo ZF

Resumo Apresentado para Avaliao
Investment Summary
Engineering Ansys Software

Savings / Costs
Useful Life

Investment T BRL

-130

Engineering third service

360

Software service contract

-40

30% headcount - product engineer

-90

30% headcount IT

-12

Total

88

ZFVA

35.3

ROCE

21.9%

Payback

1.7
24.07.2015

Gesto Financeira

23

Para a ZF o Retorno acontece no mesmo ano do

Investimento. Assim sendo, teremos:
An o In ves t .
Ret or n o S a ld o
0 (1 3 0 .0 0 ) (1 3 0 .0 0 ) (1 3 0 .0 0 )
1
8 6 .0 0
(4 4 .0 0 )
2
6 6 .0 0
2 2 .0 0
3
6 6 .0 0
8 8 .0 0
PBS
1 .8 an o s
Va lor es em
PBD
2 .1 an o s
Mil Rea is
J u ro s
9 .9 0 %

Ret or n o
S a ld o
d es con t a d o d es con t a d o
in cio (VPL) in cio (VPL)
(1 3 0 .0 0 )
(1 3 0 .0 0 )
7 8 .2 5
(5 1 .7 5 )
5 4 .6 4
2 .9 0
4 9 .7 2
5 2 .6 2
VPL (F rm )
5 2 .6 2
VPL (Exc e l)
4 7 .8 8
TIR
3 3 .0 %

Ret or n o
s em
An o In ves t .
Ret or n o in ves t .
1 (1 3 0 .0 0 )
8 6 .0 0
(4 4 .0 0 )
2
6 6 .0 0
6 6 .0 0
3
6 6 .0 0
6 6 .0 0
PBS
1 .8 an o s
Va lor es em
Mil Rea is
J u ro s
9 .9 0 %

Ret or n o s em S a ld o
in ves t . d es c. d es con t a d o
in cio (VPL) in cio (VPL)
(4 0 .0 4 )
(4 0 .0 4 )
5 4 .6 4
1 4 .6 1
4 9 .7 2
6 4 .3 3
VPL (F rm )
6 4 .3 3
VPL (Exc e l)
6 4 .3 3
TIR
1 1 8 .6 %

24.07.2015

Gesto Financeira

24

Clculos do ROCE e ZFVA

Retorno
Saldo
Retorno
Saldo
descontado descontado descontado descontado
incio (VPL) incio (VPL) fim (VFL) fim (VFL)
Ano Invest.
Retorno Saldo
0 (130.00) (130.00) (130.00)
(130.00)
(130.00)
(172.56)
(172.56)
1
86.00
(44.00)
78.25
(51.75)
103.87
(68.69)
2
66.00
22.00
54.64
2.90
72.53
3.85
3
66.00
88.00
49.72
52.62
66.00
69.85
PBS
1.8 anos VPL (Frm)
52.62 VFL
69.85
Valores em
PBD
2.1 anos VPL (Excel)
47.88 VUL
52.18
Mil Reais
Juros
9.90% TIR
33.0% IL
1.40

Ano Invest. Amortizao Retorno

0
1 (130.0)
43.3
86.0
2
43.3
66.0
3
43.3
66.0
Valores em Mil Reais
1
2
24.07.2015

Resultado Resultado
antes dos aps os
juros
juros
42.7
28.2
22.7
15.0
22.7
15.0
Juros
34.0%
3=2-1
4

Custo
Total
Capital
Custo do ZFVA
ZFVA
ROCE
Empregado Capital Acumulado descontado
(130.0)
71.5
130.0
9.1
19.1
17.8
58.3
86.7
6.1
8.9
7.8
58.3
43.3
3.0
11.9
9.7
21.9% WACC
7.0%
39.9
35.3
TIR(4+1)
5
6=4-5
Soma
Gesto Financeira

25

Fluxo de Caixa de Investimento

Diferentes Modelos Anlise dos Cenrios
Cenrio 1

Cenrio 2

Cenrio 3

Investimento

130.00

180.00

200.00

Valores em Mil Reais

Critrios
>9.9%

TIR

(Original)

33.0%

10.8%

4.7%

>0.0

VPL

(Original)

52.6

2.62

(17.9)

>9.9%

TIR

(Mesmo ano)

118.6%

26.0%

10.4%

>0.0

VPL

(Mesmo ano)

64.3

18.8

0.6

>14%

ROCE

(ZF)

21.9%

7.1%

3.0%

>0

ZFVA

(ZF)

35.3

0.2

(13.9)

>22%

IRR

(ZF)

118.6%

26.0%

10.4%

SEM

NPV

(ZF)

64.3

18.8

0.6

24.07.2015

Gesto Financeira

26

Fluxo de Caixa de Investimento Cenrio 1

Investment obejct calculation
2011
Base year

2012

2013

40

19

12

35
21.9%

18

26

35

88

-44.0

66.0

66.0

64

-40.0
-40.0

54.6
14.6

49.7
64.3

Total

Pos.

[T-BRL]

From prior
years

Profitability
ZFVA after tax
ZFVA
discounted, cumulated
ROCE

43
Discounted at:

=37-42

7.0% 44
45

Cash flow before tax

Cash flows of investment
Cash flows discounted at
Net present value (disc., cumul.)
Internal Rate of Return
Payback period

46

=38-5+6-10

9.9% 47
48
49
50

118.6%
1.7

Evaluation
The investment contributes positively to reach the required rate of
return. The ROCE is 21.9%, the discounted, cumulated ZFVA is 35 TBRL.
24.07.2015

Gesto Financeira

27

Fluxo de Caixa de Investimento Cenrio 2

Investment obejct calculation
2011
Base year

2012

2013

-4

0.2
7.1%

38

-94.0

66.0

66.0

18.8

-85.5
-85.5

54.6
-30.9

49.7
18.8

Total

Pos.

[T-BRL]

From prior
years

Profitability
ZFVA after tax
ZFVA
discounted, cumulated
ROCE

43
Discounted at:

=37-42

7.0% 44
45

Cash flow before tax

Cash flows of investment
Cash flows discounted at
Net present value (disc., cumul.)
Internal Rate of Return
Payback period

46
9.9% 47

=38-5+6-10

48
49
50

26.0%
2.6

Evaluation
The investment does not contribute to reach the required rate of return
but does generate positive ZFVAs. The ROCE is 7.1%, the
discounted, cumulated ZFVA is 0 T-BRL.
24.07.2015

Gesto Financeira

28

Fluxo de Caixa de Investimento Cenrio 3

Investment obejct calculation
2011
Base year

2012

2013

-16

-1

-10

-5

-13.9
3.0%

-1

-10

-14

18

-114.0

66.0

66.0

0.6

-103.7
-103.7

54.6
-49.1

49.7
0.6

Total

Pos.

[T-BRL]

From prior
years

Profitability
ZFVA after tax
ZFVA
discounted, cumulated
ROCE

43
Discounted at:

=37-42

7.0% 44
45

Cash flow before tax

Cash flows of investment
Cash flows discounted at
Net present value (disc., cumul.)
Internal Rate of Return
Payback period

46
9.9% 47

=38-5+6-10

48
49
50

10.4%
3.0

Evaluation
The investment destroys value. The internal rate of return on the basis
of cash flow before tax is 10.4%, the present value before tax is 1 TBRL.
24.07.2015

Gesto Financeira

29

Concluses
Os investimento na ZF devem contribuir para o resultado da
empresa, por esse motivo o indicador ROCE utilizado
A anlise pelos indicares TIR e VPL aprovariam todos os
cenrios
A mesma anlise pelos indicadores da ZF aprovaria o 1,
Recomendaria o 2 e Reprovaria o 3
A ZF no utiliza o indicador VPL para anlise de investimentos,
mas utiliza um indicador de Valor Agregado (ZFVA Value Add)
24.07.2015

Gesto Financeira

30