Estudios econmicos y financieros

Perspectivas de la economa mundial

Globalizacin y
desigualdad
OCT

07

Estudios econmicos y financieros

PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA MUNDIAL

Octubre de 2007

Globalizacin y desigualdad

Fondo Monetario Internacional

2007 International Monetary Fund

Edicin en ingls
Produccin: Divisin de Servicios Multimedia del FMI
Cubierta y diseo: Luisa Menjivar y Jorge Salazar
Grficos: Theodore F. Peters, Jr.
Composicin grfica: Choon Lee
Edicin en espaol
Divisin de Espaol
Departamento de Tecnologa y
Servicios Generales del FMI

Perspectivas de la economa mundial (Fondo Monetario Internacional)

Perspectivas de la economa mundial: Estudio realizado por el
personal tcnico del Fondo Monetario Internacional.1980
Washington: El Fondo, 1980
v.; 28 cm.(198184: Occasional paper/International Monetary
Fund ISSN 0251-6365)
Annual.
Has occasional updates, 1984
ISSN 0258-7440 = Estudios econmicos y financieros
ISSN 0256-6877 = Perspectivas de la economa mundial
(Washington)
1. Economic history1971 Periodicals. I. International
Monetary Fund. II. Series: Occasional paper (International
Monetary Fund)
HC10.W7979

84-640155
338.544309048dc19
AACR 2 MARC-S

Library of Congress

8507

Se publica dos veces al ao.

ISBN 978-1-58906-690-8

Precio: $57,00
($54,00 para catedrticos y
estudiantes universitarios)

Solictese a:
International Monetary Fund, Publication Services
700 19th Street, N.W., Washington, D.C. 20431, EE.UU.
Tel.: (202) 623-7430
Fax: (202) 623-7201
Correo electrnico: publications@imf.org
Internet: http://www.imf.org

NDICE

Supuestos y convenciones

viii

Prefacio

Introduccin

xi

Resumen general
Captulo 1. Perspectivas mundiales y cuestiones de poltica econmica
El slido crecimiento mundial frente a las turbulencias en los mercados nancieros
Las perspectivas de referencia se han revisado a la baja ligeramente
y los riesgos se han intensicado
Adaptarse a las entradas voluminosas de divisas
Mantener un crecimiento robusto
Cuestiones de poltica econmica
Apndice 1.1. Evolucin de los mercados de productos bsicos
Apndice 1.2. El cambio climtico: Impacto econmico y medidas de poltica
Referencias
Captulo 2. Perspectivas nacionales y regionales
Estados Unidos y Canad: Mayor incertidumbre por las perspectivas
econmicas de Estados Unidos
Europa occidental: Podr mantenerse la recuperacin?
Pases industriales de Asia: En Japn an no se ha vencido por completo
la deacin
Pases emergentes de Asia: Gestin ecaz de las voluminosas entradas de divisas
Amrica Latina: Respuesta ante las crecientes entradas de divisas
Economas emergentes de Europa: Actividad vigorosa y desequilibrios crecientes
Comunidad de Estados Independientes: Tensiones entre los objetivos
de inacin y de tipo de cambio
frica subsahariana: Los benecios de la globalizacin
Oriente Medio: Equilibrio entre las consideraciones cclicas y a largo plazo
de la poltica scal
Referencias
Captulo 3. Gestin de las grandes entradas de capital
Dos grandes olas de capital hacia los mercados emergentes
Identicacin de los episodios de grandes entradas de capital
Polticas adoptadas en respuesta a las grandes entradas de capital
Vnculos entre los resultados macroeconmicos y la reaccin de las medidas
de poltica

xiv
1
1
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35
38
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81
81
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113
120
123
125
127
129
138

iii

NDICE

Conclusiones
Apndice 3.1. Anlisis de sucesos e ndices de poltica econmica: Metodologas y datos
Referencias
Captulo 4. Globalizacin y desigualdad
Tendencias recientes de la desigualdad y la globalizacin
Cul es el impacto de la globalizacin en la desigualdad?
Investigacin emprica de la globalizacin y la desigualdad
Conclusiones e implicaciones de poltica econmica
Apndice 4.1. Fuentes de datos y mtodos
Referencias
Captulo 5. La dinmica cambiante del ciclo econmico mundial
Ciclos econmicos mundiales: Una ptica histrica
Ha aumentado la estabilidad de la economa mundial?
Qu est impulsando la moderacin del ciclo econmico mundial?
Conclusiones
Apndice 5.1. Datos y mtodos
Referencias

145
146
150
153
155
163
170
179
181
187
191
192
195
201
211
212
219

Anexo: Deliberaciones del Directorio Ejecutivo del FMI sobre las perspectivas, septiembre de 2007

223

Apndice estadstico

229

Supuestos
Novedades
Datos y convenciones
Clasicacin de los pases
Caractersticas generales y composicin de los grupos que conforman
la clasicacin de Perspectivas de la economa mundial
Lista de cuadros
Producto (cuadros A1A4)
Inacin (cuadros A5A7)
Poltica nanciera (cuadro A8)
Comercio exterior (cuadro A9)
Transacciones en cuenta corriente (cuadros A10A12)
Balanza de pagos y nanciamiento externo (cuadros A13A15)
Flujo de fondos (cuadro A16)
Escenario de referencia a mediano plazo (cuadro A17)

229
233
233
235
237
241
243
251
257
258
260
266
270
274

Temas seleccionados de distintas ediciones de Perspectivas de la economa mundial

275

Recuadros
1.1 A quin perjudica la subida de los precios de los alimentos?
1.2 Implicaciones macroeconmicas de la reciente turbulencia en los mercados
nancieros: Evolucin con respecto a episodios anteriores
1.3 Consulta Multilateral sobre los desequilibrios mundiales

iv

13
18
28

NDICE

1.4
1.5
1.6
1.7
1.8
1.9
2.1
2.2

Qu es la liquidez mundial?
Estrangulamientos de la produccin en las reneras
El mejor uso posible de los biocombustibles
El debate sobre el descuento
Los impuestos o la cantidad en un marco de incertidumbre (Weitzman, 1974)
Resultados obtenidos mediante el comercio de emisiones de la Unin Europea
Qu riesgos plantean los mercados de la vivienda para el crecimiento mundial?
Reformas del mercado del trabajo en la zona del euro y la relacin de sustitucin
entre salarios y desempleo
2.3 Consecuencias macroeconmicas de la gestin de las auencias de ayuda
cuantiosas y voltiles
3.1 Pueden dar resultado los controles de capital?
4.1 Medicin de la desigualdad: Cuestiones conceptuales, metodolgicas y de medicin
4.2 Qu nos indican los estudios de pases sobre el impacto de la globalizacin
en la desigualdad? Ejemplos de Mxico, China e India
5.1 Las principales economas y las uctuaciones en el crecimiento mundial
5.2 La mejora de los resultados macroeconmicos: Buena suerte o buenas polticas?
5.3 Nuevos ndices del ciclo econmico para Amrica Latina: Una reconstruccin histrica
A1. Supuestos de poltica en que se basan las proyecciones para algunas economas

39
53
55
70
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74
85
92
114
131
162
164
202
208
216
230

Cuadros
1.1
1.2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
2.8
3.1
3.2
3.3
3.4
4.1
4.2
4.3
5.1
5.2

Panorama de las proyecciones de Perspectivas de la economa mundial

Demanda mundial de petrleo, por regin
PIB real, precios al consumidor y desempleo en las economas avanzadas
Saldos en cuenta corriente de las economas avanzadas
PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente en algunos
pases de Asia
PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente en algunos
pases de Amrica
PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente
en las economas emergentes de Europa
PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente
en la Comunidad de Estados Independientes
PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente en algunos pases de frica
PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente en algunos
pases de Oriente Medio
Episodios de grandes entradas netas de capital privado: Estadsticas resumidas
Regresiones del crecimiento del PIB despus de un episodio
Regresiones del tipo de cambio real
Lista de episodios de entradas netas de capital privado
Determinantes del coeciente de Gini, muestra completa
Estimacin del modelo de referencia utilizando las proporciones
del ingreso de los quintiles, muestra completa
Determinantes del coeciente de Gini, heterogeneidad regional
Regresiones de corte transversal
Regresiones de panel y de Probit

8
50
82
84
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104
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111
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130
141
143
148
172
178
186
207
207

NDICE

Grcos
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
1.8
1.9
1.10
1.11
1.12
1.13
1.14
1.15
1.16
1.17
1.18
1.19
1.20
1.21
1.22
1.23
1.24
1.25
1.26
1.27
1.28
1.29
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
2.8
2.9
3.1
3.2

vi

Indicadores mundiales
Inacin mundial
Evolucin de los mercados nancieros maduros
Indicadores de los mercados nancieros maduros
Condiciones nancieras en los mercados emergentes
Situacin externa de algunas economas avanzadas
Situacin externa de los pases de mercados emergentes y de los pases en desarrollo
Perspectivas mundiales
Indicadores corrientes y anticipados
Riesgos para las perspectivas mundiales
Indicadores de las presiones sobre la brecha del producto y la capacidad
Evolucin de la productividad y los costos de la mano de obra
en algunas economas avanzadas
Saldos en cuenta corriente y activos externos netos
Efecto simulado de una perturbacin nanciera sobre la economa mundial
Flujos de capital privado hacia los pases de mercados emergentes
Flujos de la cuenta de capital y de la cuenta corriente hacia algunos pases
de mercados emergentes y en desarrollo
Perspectivas del crecimiento mundial
ndices de precios de los productos bsicos
Precios del petrleo crudo y la gasolina
Evolucin del consumo de petrleo y de la produccin
Existencias y produccin de la OPEP
Precios de los futuros del petrleo y precios de algunos productos energticos y metales
Fuentes de la demanda y precios de algunos productos alimentarios relacionados
con los combustibles
Emisiones de gases de efecto invernadero por regin
Emisiones de carbono actuales y proyectadas relacionadas con los combustibles
si no se adoptan medidas
Perl temporal de los daos agregados a causa del cambio climtico
Prdidas medias del PIB per cpita a diferentes niveles de calentamiento
Trayectorias de emisiones de gases de efecto invernadero acordes
con otras metas de concentracin
Emisiones de gases de efecto invernadero, metas de Kioto y emisiones previstas
Estados Unidos: Indicadores de la inversin
Europa occidental: Cules son las perspectivas para la inacin?
Japn: An no se ha ganado la batalla decisiva contra la deacin
Pases emergentes de Asia: La gestin de las voluminosas entradas de divisas
Amrica Latina: Las auencias de capital estn complicando la gestin macroeconmica
Economas emergentes de Europa: La rpida expansin crediticia alimenta
la demanda interna
Comunidad de Estados Independientes: Las dicultades de las entradas de capitales
frica subsahariana: Los benecios de la globalizacin
Oriente Medio: Cmo se utilizan los ingresos del petrleo?
Entradas netas de capital privado en los mercados emergentes
Flujos privados brutos, saldo en cuenta corriente y acumulacin de reservas

1
2
3
4
5
6
7
9
10
11
24
25
26
32
33
34
36
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48
49
51
52
60
64
65
66
67
68
76
81
91
95
99
102
105
109
112
118
123
126

NDICE

3.3 Saldo en cuenta corriente, entradas de capitales privados y acumulacin

de reservas por regin
3.4 Entradas de IED y auencias ajenas a la IED, en trminos netos
3.5 Caractersticas de los episodios de grandes entradas netas de capitales privados
3.6 ndice de presiones cambiarias
3.7 Evolucin de los indicadores de la poltica econmica
3.8 Indicadores de la poltica econmica durante episodios de grandes entradas
netas de capitales privados
3.9 Variables macroeconmicas: Promedios previos, contemporneos y posteriores
a los episodios de grandes entradas netas de capitales privados
3.10 Crecimiento del PIB despus del episodio, variables macroeconmicas
e indicadores de la poltica econmica
3.11 Apreciacin del tipo de cambio real efectivo y medidas adoptadas
como respuesta a la aceleracin de la inacin
3.12 Dimensin regional
3.13 Resistencia a las presiones cambiarias y duracin de los episodios de entradas de capitales
3.14 Poltica scal y presiones en la balanza de pagos
3.15 Mxico: Delimitacin de los episodios de grandes entradas netas de capitales privados
4.1 Globalizacin comercial
4.2 Globalizacin nanciera
4.3 Tendencias de la desigualdad en los pases
4.4 Proporciones del ingreso por quintil
4.5 Ingreso per cpita por quintil
4.6 Ingreso per cpita por quintil en algunos pases
4.7 Desigualdad frente a globalizacin: Pases seleccionados
4.8 Proporciones correspondientes al capital de la tecnologa de la informacin y las
comunicaciones (TIC), el crdito privado, la educacin y el empleo sectorial
4.9 Explicacin de las variaciones del coeciente de Gini
4.10 Descomposicin de los efectos de la globalizacin en la desigualdad
4.11 Desigualdad frente a exportaciones en la agricultura
4.12 Saldo de la inversin extranjera directa por sector
4.13 Desigualdad y tecnologa, 19812003
4.14 Explicacin de la variacin de la proporcin del ingreso de los quintiles
superior e inferior
4.15 Desigualdad, proporcin de las importaciones de los pases en desarrollo, deuda
de no residentes e inversin extranjera directa (IED) saliente, 19812003
5.1 Un crecimiento mundial pujante y estable
5.2 Las expansiones: Perspectiva histrica
5.3 Las recesiones: Perspectiva histrica
5.4 Volatilidad del crecimiento en las principales regiones del mundo
5.5 Descomposicin de las variaciones de la volatilidad del producto mundial por regin
5.6 Descomposicin de las variaciones de la volatilidad del producto mundial
por componente de gasto
5.7 Descomposicin de las variaciones de la volatilidad del producto en Estados Unidos
5.8 Evolucin de la volatilidad en las economas de rpido crecimiento
5.9 Factores que determinan las diferencias en las caractersticas del ciclo econmico
5.10 Contribucin a las diferencias en los resultados

127
128
129
136
137
138
139
140
142
144
145
146
147
155
156
158
159
160
161
170
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187
192
193
195
196
198
199
200
201
206
211

vii

SUPUESTOS Y CONVENCIONES

En la preparacin de las proyecciones de Perspectivas de la economa mundial se han adoptado los

siguientes supuestos: el promedio de los tipos de cambio efectivos reales permanecer constante en
su nivel del perodo comprendido entre el 22 de agosto y el 19 de septiembre de 2007, con excepcin
de las monedas que participan en el mecanismo de tipos de cambio (MTC 2) de Europa, que se ha
supuesto permanecern constantes en trminos nominales en relacin con el euro; las autoridades
nacionales mantendrn la poltica econmica establecida (los supuestos concretos sobre la poltica scal
y monetaria de los pases industriales se indican en el recuadro A1); el precio medio del petrleo ser
de $68,52 el barril en 2007 y $75,00 el barril en 2008, y en el mediano plazo se mantendr constante
en trminos reales; el promedio de la tasa interbancaria de oferta de Londres (LIBOR) para depsitos
a seis meses en dlares de EE.UU. ser de 5,2% en 2007 y 4,4% en 2008; la tasa de los depsitos a tres
meses en euros ser, en promedio, 4,0% en 2007 y 4,1% en 2008, y el promedio de la tasa de los
depsitos a seis meses en yenes japoneses ser de 0,9% en 2007 y 1,1% en 2008. Naturalmente, estas
son hiptesis de trabajo, no pronsticos, y la incertidumbre que conllevan se suma al margen de error
que de todas maneras existira en las proyecciones. Las estimaciones y proyecciones se basan en la
informacin estadstica disponible hasta nes de septiembre de 2007.
En esta publicacin se utilizan los siguientes smbolos:
...

Indica que no se dispone de datos o que los datos no son pertinentes.

Indica que la cifra es cero o insignicante.

Se usa entre aos o meses (por ejemplo, 200506 o enerojunio) para indicar los aos o meses
comprendidos, incluidos los aos o meses mencionados.

Se emplea entre aos o meses (por ejemplo, 2005/06) para indicar un ejercicio scal
o nanciero.

Los puntos bsicos son centsimos de punto porcentual (por ejemplo, 25 puntos bsicos equivalen
a !/4 de punto porcentual).
El signo $ corresponde al dlar de EE.UU.
En los grcos y cuadros del texto, las reas sombreadas indican proyecciones del personal tcnico
del FMI.
En algunos casos el total no coincide con la suma de los componentes, debido al redondeo de
las cifras.
En esta publicacin, el trmino pas no se reere en todos los casos a una entidad territorial que
constituya un Estado conforme al derecho y a la prctica internacionales; el trmino puede designar
tambin algunas entidades que no son Estados, pero para las cuales se mantienen datos estadsticos
en forma separada e independiente.

viii

INFORMACIN ADICIONAL

La versin completa en ingls de Perspectivas de la economa mundial se ha publicado en el sitio

del FMI en Internet, www.imf.org, donde tambin se publica una compilacin ms completa de
informacin extrada de la base de datos utilizada para este estudio. Los archivos, que contienen
las series de datos que solicitan con ms frecuencia los lectores, pueden copiarse en una computadora personal utilizando diferentes programas informticos.
A n de simplicar el apndice estadstico de Perspectivas de la economa mundial, se han realizado los
siguientes cambios. A partir de este nmero, en la versin impresa de Perspectivas de la economa mundial
aparecern solo los cuadros de la parte A en la seccin del apndice estadstico.
La parte A contiene los cuadros 1, 2, 3, 6, 7, 8, 11, 20, 25, 26, 31, 35, 43 y 44 que aparecan en las
ediciones anteriores de Perspectivas de la economa mundial; los cuadros 1.2 y 1.3, que guraban en el
texto principal del informe, y un cuadro nuevo sobre ujos de capital privado. Los cuadros de la parte
A presentan datos resumidos de las economas avanzadas y de los pases de mercados emergentes y en
desarrollo para las categoras de Producto, Inacin, Polticas nancieras, Comercio exterior, Transacciones en cuenta corriente, Balanza de pagos y nanciamiento externo, Flujo de fondos y Escenario
de referencia a mediano plazo.
En la parte B del apndice estadstico se incluyen los cuadros restantes. La versin completa del
apndice estadstico, en la que aparecen los cuadros de ambas partes, A y B, estar disponible nicamente en el sitio del FMI en Internet (www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2007/02/index.htm).
Las consultas sobre el contenido de Perspectivas de la economa mundial y la base de datos de este
estudio pueden enviarse por carta, correo electrnico o fax (no se aceptan llamadas telefnicas) a:
World Economic Studies Division
Research Department
International Monetary Fund
700 19th Street, N.W.
Washington, D.C. 20431, EE.UU.
Correo electrnico: weo@imf.org
Fax: (202) 623-6343

ix

PREFACIO

Los anlisis y las proyecciones que se presentan en Perspectivas de la economa mundial forman parte
integral de la supervisin que ejerce el FMI con respecto a la evolucin y las polticas econmicas de los
pases miembros, los acontecimientos en los mercados nancieros internacionales y el sistema econmico
mundial. El anlisis de las perspectivas y polticas es producto de un minucioso examen de la evolucin
econmica mundial que llevan a cabo varios departamentos del FMI, tomando principalmente como
base la informacin que recogen los funcionarios de la institucin en sus consultas con los pases miembros. Dichas consultas estn a cargo sobre todo de los departamentos regionales, conjuntamente con el
Departamento de Elaboracin y Examen de Polticas, el Departamento de Mercados Monetarios y de
Capital y el Departamento de Finanzas Pblicas.
El anlisis que se presenta en este informe ha sido coordinado por el Departamento de Estudios bajo
la direccin general de Simon Johnson, Consejero Econmico y Director del Departamento de Estudios.
La direccin del proyecto ha estado a cargo de Charles Collyns, Subdirector del Departamento de
Estudios, y de Tim Callen, Jefe de Divisin del Departamento de Estudios.
Los principales colaboradores han sido Roberto Cardarelli, Kevin Cheng, Selim Elekdag, Florence Jaumotte,
Ben Jones, Michael Keen, Ayhan Kose, Toh Kuan, Subir Lall, Valerie Mercer-Blackman, John Norregaard,
Chris Papageorgiou, Hossein Samiei, Alasdair Scott, Martin Sommer, Nikola Spatafora, Jon Strand, Natalia
Tamirisa y Petia Topalova. Sergei Antoshin, Gavin Asdorian, To-Nhu Dao, Stephanie Denis, Nese Erbil,
Angela Espiritu, Patrick Hettinger, Susana Mursula, Murad Omoev, Allen Stack, Bennett Sutton y
Ercument Tulun colaboraron en las tareas de investigacin. Mahnaz Hemmati, Laurent Meister y
Emory Oakes procesaron los datos y operaron los sistemas de informtica. Sylvia Brescia, Celia Burns,
Jemille Colon y Sheila Tomilloso Igcasenza se encargaron de la preparacin del texto en ingls.
Tambin colaboraron Andrew Benito, Luis Cato, Gianni De Nicol, Hamid Faruqee, Thomas Helbling,
Michael Kumhof, Tim Lane, Douglas Laxton, Gian-Maria Milesi-Ferretti, Emil Stavrev, Thierry Tressel
y Johannes Wiegand. Los consultores externos fueron Nancy Birdsall, Menzie Chin, Gordon Hanson,
Massimiliano Marcellino y Carlos Vgh. Archana Kumar, del Departamento de Relaciones Externas, y
Adriana Vilar, del Departamento de Tecnologa y Servicios Generales, coordinaron la produccin de la
publicacin en rabe, chino, espaol, francs y ruso. La versin en espaol estuvo a cargo de la Divisin
de Espaol de dicho departamento.
El anlisis se ha enriquecido con sugerencias y comentarios de funcionarios de otros departamentos
del FMI, y de los directores ejecutivos tras el debate de este informe los das 17 y 24 de septiembre
de 2007. No obstante, cabe aclarar que las proyecciones y consideraciones de poltica econmica
corresponden al personal tcnico del FMI y no deben atribuirse a los directores ejecutivos ni a las
autoridades nacionales que representan.

FOREWORD
INTRODUCCIN

Durante este verano de turbulencias, el equipo encargado de la preparacin de Perspectivas de la economa

mundial en el FMI ha trabajado arduamente para anticiparse a los acontecimientos, perfeccionar la labor analtica y mantener actualizadas las previsiones. La Divisin
de Estudios Econmicos Internacionales, bajo la direccin
de Charles Collyns y Tim Callen, ha colaborado estrechamente con el personal tcnico de otros departamentos del
FMI para elaborar unas Perspectivas de la economa
mundial que se acerquen al panorama econmico actual
y al mismo tiempo proporcionen el tan necesario enfoque a
largo plazo. Esperamos que le ayudarn a comprender lo
ocurrido en los ltimos meses y a reexionar sobre lo que
podra suceder en los prximos 15 meses.

Los pases de mercados emergentes son el principal

motor del crecimiento mundial
(Porcentaje del crecimiento mundial)
Contribuciones al crecimiento del PIB real
Basadas en las ponderaciones de la paridad del poder adquisitivo

35
30

2006
2007

25

a economa mundial ha iniciado un

perodo incierto y posiblemente difcil.
La turbulencia nanciera de agosto y
septiembre podra alterar la excelente trayectoria del crecimiento mundial en los ltimos cinco
aos. Los problemas de los mercados de crdito
han sido graves, y si bien ya ha concluido la primera fase, an estamos a la espera para ver
exactamente cules sern las consecuencias.
Con todo, la situacin actual est amenazada
por riesgos ms que por resultados negativos
importantes que afecten a los agregados econmicos. En este momento, prevemos que el
crecimiento mundial se desacelerar en 2008,
pero mantendr un ritmo vigoroso. Segn las
previsiones, el crecimiento econmico en Estados
Unidos ser moderado. Los problemas del sector de la vivienda son ms intensos de lo previsto anteriormente, y es probable que sigan sintindose los efectos de la contraccin del crdito.
Prevemos cierta desaceleracin del crecimiento
en Japn, donde los resultados del segundo
trimestre fueron decepcionantes, y en Europa,
donde los bancos se enfrentaron con una fuerza
sorprendente a la agitacin vinculada con los
instrumentos y vehculos expuestos al sector de
las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos.

20
15
10
5

China

India

Estados
Unidos

Zona
del euro

Rusia

Japn

Brasil

Basadas en las ponderaciones de mercado

35

2006
2007

30
25
20
15
10
5

Estados
Unidos

Zona
del euro

China

Japn

India

Reino
Unido

Rusia

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

xi

INTRODUCCIN

La noticia alentadora es que los pases de mercados emergentes y en desarrollo superaron la

reciente turbulencia nanciera y estn sentando
las bases para un vigoroso crecimiento mundial en
2008. Por primera vez, China e India aportan la mayor contribucin de un pas al crecimiento mundial
(medida segn la paridad del poder adquisitivo;
vase el grco). China tambin aporta la mayor
contribucin a los precios de mercado. A nivel ms
general, los pases de mercados emergentes y en
desarrollo estn cosechando los frutos de una gestin macroeconmica cautelosa en los ltimos 10
aos. Si bien existen algunos focos de vulnerabilidad, y no hay lugar para la autocomplacencia de
cara al futuro, el crecimiento econmico en los pases de mercados emergentes se mantendr slido.
Con respecto a los riesgos mundiales, consideramos que la mayora se inclinan del lado negativo
para el crecimiento, es decir, es ms probable que
los acontecimientos imprevistos empujen el crecimiento a la baja que al alza. Nuestro grco en
abanico muestra las probabilidades por encima y
por debajo de nuestras proyecciones, sobre la base
de los errores de pronsticos anteriores, pero el
sesgo del grco segn la lectura de lo que nos
parece que podra empujar la economa mundial
ms all de nuestro pronstico central se inclina
casi por completo del lado negativo.
Se ha prestado mucha atencin a algunos de
estos riesgos, como los relacionados con los mercados de la vivienda y los sectores nancieros.
Pero otros son ms sorprendentes, como el hecho de que los precios del petrleo se mantienen
altos y que el fuerte aumento de los precios de
los alimentos contribuye a avivar la preocupacin
en torno a la inacin en los pases de mercados
emergentes y en desarrollo. Uno de los principales interrogantes es qu pasar en Europa. Hasta
los acontecimientos de este verano, Europa haba
iniciado una fase de expansin del ciclo econmico, y Alemania, en particular, estaba emergiendo como motor principal del crecimiento,
tras el largo y difcil proceso de la reunicacin.
No obstante, las graves perturbaciones en el mercado de liquidez interbancaria y las dicultades
experimentadas por algunos bancos europeos en
los ltimos meses fueron en gran parte imprevis-

xii

tas. An es difcil determinar cules sern los efectos de estos acontecimientos en la economa real.
Tambin quisiera hacer hincapi en que las
repercusiones para los desequilibrios mundiales
siguen siendo inciertas. Parece probable que el
dcit en cuenta corriente de Estados Unidos se
reduzca con respecto al PIB, en parte debido a la
depreciacin ms pronunciada del dlar desde el
verano: el valor del dlar se ha reducido ms del
20% con respecto su nivel mximo en 2002. Afortunadamente, hemos establecido un marco para la
accin colectiva en el que participan los principales
pases implicados con los desequilibrios; este fue el
principal resultado de la Consulta Multilateral del
FMI concluida este ao. Los pases productores de
petrleo continan incrementando el gasto en infraestructura e inversiones. China sigue dispuesta a
reequilibrar la demanda para reducir su supervit
en cuenta corriente. Europa y Japn avanzan en el
proceso de reforma estructural, lo que contribuir
a la reestructuracin y estimular la demanda interna. Prevemos que este marco facilitar la disminucin gradual de los desequilibrios y reducir los
riesgos de que se produzcan fuertes variaciones
de los tipos de cambio, pero esta situacin exige
cuidadosa atencin.
Con respecto a los captulos analticos, en el
captulo 3 se destaca el importante desafo al que
se enfrentan muchos pases de mercados emergentes y en desarrollo: la gestin de las voluminosas
entradas de capital. Estas entradas se desaceleraron
este verano, pero hay indicios de que han vuelto a
repuntar. En el captulo se evalan las enseanzas
que podran extraerse de algunos episodios recientes relacionados con las entradas de capital
en todo el mundo, y se analizan las polticas macroeconmicas que contribuyen a asegurar que
el crecimiento se mantenga slido despus de la
entrada de estos ujos. Se llega a la conclusin de
que la intervencin en los mercados cambiarios,
con esterilizacin o sin ella, no ha sido ecaz para
limitar la apreciacin del tipo de cambio real o
evitar la desaceleracin del crecimiento tras la
entrada de estos ujos. Una medida ecaz es la
gestin prudente del gasto scal. En este caso, la
enseanza no es que un pas deba reducir el gasto
cuando recibe estos ujos, debe ms bien mantener

INTRODUCCIN

la disciplina scal. En este sentido, la gestin scal

ms cuidadosa en algunos de los principales pases
de mercados emergentes desde nales de los aos
noventa es encomiable y denitivamente ha contribuido en parte a la resiliencia actual. Espero que
otros pases aprendern la misma leccin.
En el captulo 4 se examina, desde una perspectiva a ms largo plazo, la evolucin de la desigualdad en todo el mundo, particularmente durante el
reciente auge de distintas formas de globalizacin.
Si bien hemos publicado muchos estudios, como el
presentado en la edicin de abril de 2007 de Perspectivas de la economa mundial, sobre los benecios
de la globalizacin, las conclusiones de este captulo deberan considerarse ms como una nota de
advertencia. En casi todos los pases la desigualdad ha aumentado en los ltimos aos. Los autores observan que la expansin del comercio no es
la culpable. En cambio, parece que el avance de
la tecnologa en todo el mundo, tanto en general
como a travs de la inversin extranjera directa, ha
beneciado desproporcionalmente a las personas
ms capacitadas. Obviamente, no se trata de evitar
la adopcin de nuevas tecnologas, ya que este enfoque sin duda frenara el crecimiento. Ms bien, el
objetivo de poltica econmica debera ser proporcionar educacin y otros servicios sociales (como
un sistema de atencin de la salud asequible o un
sistema de pensiones a un costo razonable) para
asegurar que el mayor nmero posible de personas
puede encontrar y mantener un empleo de productividad alta. Sera desaconsejable ignorar este problema de la desigualdad creciente; la globalizacin
es una fuente primordial de expansin de la prosperidad mundial, pero debern aplicarse medidas
de poltica econmica ms ecaces para garantizar
que estos benecios se distribuyan adecuadamente.
Las conclusiones del captulo 5 son alentadoras, pero tambin exigen prestar atencin especial
a las perspectivas de la economa mundial a largo
plazo. Examinando datos comparables con la
mayor antigedad posible (que corresponden
a alrededor de 1960), est claro que los ltimos
cinco aos han representado el perodo de crecimiento mundial ms vigoroso y ms amplio desde
los aos sesenta. Esto no ha ocurrido por casualidad, sino que es el resultado del establecimiento

de marcos de poltica monetaria y scal ms ecaces e instituciones ms slidas en muchos pases

de mediano y bajo ingreso. Al mismo tiempo, tambin ha habido un factor de suerte: la inacin
se ha mantenido en niveles bajos a nivel mundial,
en parte debido a la reduccin de los costos de los
bienes manufacturados (en el marco del proceso
de globalizacin) y la estabilidad relativa de los ujos privados de capital. Sera imprudente esperar
que no haya shocks en el futuro, y en el captulo
se presentan algunas recomendaciones que contribuirn a que estos shocks no tengan repercusiones
importantes.
En resumen, el mensaje principal de esta edicin de Perspectivas de la economa mundial es que,
mientras las variables fundamentales de la economa se mantengan slidas y las instituciones
no se debiliten, la economa mundial experimentar un rpido crecimiento, al que contribuirn
casi todos los pases. Los acontecimientos de los
ltimos mese han puesto a prueba la estabilidad
nanciera mundial, y han aparecido algunas deciencias imprevistas. Mientras estas deciencias se
mantengan contenidas dentro de algunos pases
industriales, y se resuelvan oportunamente, su
impacto en el crecimiento ser poco signicativo.
El reto fundamental para los prximos aos es
asegurar que los pases de mercados emergentes y
los pases en desarrollo continen creciendo rpidamente y no se vean afectados por grandes perturbaciones. La estabilidad macroeconmica es
necesaria, pero no suciente para el crecimiento
econmico. Es necesario avanzar en el proceso de
liberalizacin del comercio, dejar que el capital
se dirija hacia las oportunidades ms productivas
en los pases ms pobres, y lo que es ms importante garantizar que los benecios del crecimiento se distribuyan entre el mayor nmero
posible de personas dentro de los pases. Convendra anticipar las fuentes de graves shocks, tanto
negativos como positivos, y trabajar ms arduamente para asegurar que las polticas y las instituciones establecidas puedan resistir estos shocks.
Simon Johnson
Consejero Econmico y Director del
Departamento de Estudios

xiii

RESUMEN GENERAL

La economa mundial experiment un crecimiento

vigoroso en el primer semestre de 2007, aunque la turbulencia en los mercados nancieros ha ensombrecido las
perspectivas. Las previsiones para 2007 apenas se han
visto afectadas, pero la proyeccin de referencia para el
crecimiento mundial en 2008 se ha revisado a la baja
en casi punto porcentual con respecto a la actualizacin de julio de 2007 de Perspectivas de la economa mundial. Aun con esta revisin, el crecimiento
mundial se mantendr en una slida tasa del 4%,
respaldado por las variables econmicas fundamentales
generalmente favorables y el vigoroso dinamismo de
la actividad econmica en las economas de mercados
emergentes. No obstante, los riesgos para las perspectivas
se inclinan claramente del lado negativo, y giran en
torno a la preocupacin que despierta la posibilidad de
que las tensiones en los mercados nancieros continen
y provoquen una desaceleracin mundial ms pronunciada. Por lo tanto, el reto ms apremiante para las
autoridades econmicas es restablecer unas condiciones
ms normales en los mercados nancieros y proteger la
expansin sostenida de la actividad. Otros riesgos para
las perspectivas son la posibilidad de que se aviven las
presiones inacionarias, la volatilidad de los mercados
petroleros y el impacto de las entradas voluminosas de
divisas en los pases de mercados emergentes. Al mismo
tiempo, las cuestiones crticas a ms largo plazo como el
envejecimiento de la poblacin, la creciente resistencia
a la globalizacin y el calentamiento global son una
fuente de preocupacin.

Situacin de la economa mundial

La economa mundial continu experimentando un crecimiento vigoroso de ms del 5%
durante el primer semestre de 2007 (captulo 1).
La economa de China cobr nuevamente impulso, manteniendo una tasa del 11%, mientras que India y Rusia siguieron creciendo a un
ritmo muy slido. Estos tres pases por s solos
representaron la mitad del crecimiento mundial

xiv

durante el ltimo ao, aunque otros pases de

mercados emergentes y en desarrollo tambin
han mantenido expansiones vigorosas, incluidos
los pases de bajo ingreso. En las economas
avanzadas, el crecimiento en la zona del euro y
Japn se desaceler durante el segundo trimestre de 2007, despus de dos trimestres de avances notables. En Estados Unidos, el crecimiento
se mantuvo en el 2%, en promedio, en el primer semestre de 2007, ya que la desaceleracin
en el sector de la vivienda sigui representando
un lastre considerable.
La inacin permaneci contenida en las
economas avanzadas, pero ha aumentado en
muchos pases de mercados emergentes y en
desarrollo, debido al alza de los precios de los
alimentos y la energa. En Estados Unidos, la
inacin bsica retrocedi de forma paulatina
a menos del 2%. En la zona del euro, la inacin se mantuvo en general por debajo del 2%
este ao, aunque el incremento de los precios
de los alimentos y la energa contribuy a un
repunte en septiembre; en cambio, en Japn,
los precios se mantuvieron bsicamente invariables. La inacin subi en varios pases de
mercados emergentes y en desarrollo, lo que
reeja el slido crecimiento y el mayor peso del
incremento de los precios de los alimentos en
el ndice de precios al consumidor. La aceleracin de los precios de los alimentos obedece a
las presiones generadas por el aumento del uso
del maz y otros productos alimentarios para la
produccin de biocombustibles, as como a las
condiciones meteorolgicas desfavorables en
algunos pases (apndice 1.1). El vigoroso crecimiento de la demanda ha mantenido los precios
del petrleo y otros productos en niveles altos.
La volatilidad se ha agudizado en los mercados nancieros. Como se seala en la edicin de
octubre de 2007 del informe sobre la estabilidad
nanciera mundial (Global Financial Stability

RESUMEN GENERAL

Report, GFSR, por sus siglas en ingls), las condiciones del crdito se han endurecido, debido a
la creciente preocupacin por las repercusiones
de los problemas en el mercado de las hipotecas
de alto riesgo en Estados Unidos, que dieron
lugar al incremento brusco de los rendimientos de los valores garantizados mediante estos
prstamos y de otros valores de alto riesgo. La
incertidumbre con respecto a la distribucin
de las prdidas y la creciente preocupacin con
respecto al riesgo de la contraparte generaron
una prdida importante de liquidez en algunos
segmentos de los mercados nancieros. Inicialmente, se produjo una contraccin en los
mercados de renta variable, impulsada por la
cada de los valores de las instituciones nancieras, aunque los precios se han recuperado desde
entonces, y los rendimientos de los bonos pblicos a largo plazo experimentaron una reduccin
al trasladarse los inversionistas a mercados ms
seguros. Los mercados emergentes tambin se
han visto afectados por estos acontecimientos,
aunque el impacto ha sido menos profundo que
en episodios anteriores de turbulencia nanciera mundial, y los precios de los activos se
mantienen en niveles histricamente altos.
Antes de la reciente turbulencia, los bancos
centrales de todo el mundo fueron endureciendo en general la poltica monetaria para
contener las incipientes presiones inacionarias.
Sin embargo, en agosto, ante las crecientes
perturbaciones en los mercados, los bancos
centrales de las economas principales inyectaron liquidez en los mercados nancieros para
estabilizar las tasas de inters a corto plazo. En
septiembre, la Reserva Federal redujo la tasa
de los fondos federales en 50 puntos bsicos,
y los participantes en los mercados prevn
nuevas reducciones en los prximos meses. Las
expectativas de un endurecimiento de la poltica
monetaria por el Banco de Inglaterra, el Banco
de Japn y el Banco Central Europeo se han
moderado desde el comienzo de la turbulencia
nanciera. Los bancos centrales de varios pases
de mercados emergentes tambin proporcionaron liquidez para aliviar las tensiones en los
mercados interbancarios, pero otros siguen

enfrentando el reto principal de contener las

presiones inacionarias.
Las monedas principales han mantenido en
general las tendencias observadas desde principios de 2006. El dlar de EE.UU. ha continuado
debilitndose, aunque se estima que su valor
efectivo real an est por encima del nivel indicado por las variables econmicas fundamentales a mediano plazo. El euro se ha apreciado,
pero sigue negocindose en una gama que est
acorde en general con las variables econmicas
fundamentales. El yen se ha apreciado fuertemente en los ltimos meses, aunque se mantiene subvaluado en relacin con las variables
econmicas fundamentales a mediano plazo. El
renminbi ha continuado aprecindose de forma
gradual frente al dlar de EE.UU. y en trminos efectivos reales, pero el supervit en cuenta
corriente de China se ha incrementado an
ms y las reservas internacionales del pas han
seguido creciendo.

Perspectivas y riesgos
Ante la turbulencia en los mercados nancieros, las proyecciones de referencia para la
economa mundial se han revisado moderadamente a la baja desde la actualizacin de julio
de 2007 de Perspectivas de la economa mundial,
pero se prev, sin embargo, que el crecimiento
se mantendr a un fuerte ritmo. Segn las
ltimas previsiones, el crecimiento de la economa ser del 5,2% en 2007 y del 4,8% en
2008, una reduccin de 0,4 puntos porcentuales
con respecto a lo previsto anteriormente. Las
principales revisiones a la baja del crecimiento
corresponden a Estados Unidos, que, segn las
proyecciones, mantendr un crecimiento del
1,9% en 2008, los pases donde los efectos de
desbordamiento derivados de la desaceleracin
de la economa estadounidense podran ser ms
pronunciados y los pases donde el impacto de
la turbulencia en los mercados nancieros ser
ms acusado (vase el captulo 2).
Los riesgos para las proyecciones de referencia
en relacin con el crecimiento se inclinan claramente del lado negativo. Aunque las variables

xv

RESUMEN GENERAL

econmicas fundamentales que respaldan el

crecimiento son slidas y el vigoroso dinamismo
de la actividad econmica en las economas de
mercados emergentes cada vez ms importantes
se mantiene intacto, los riesgos provenientes
de los mercados nancieros y de la demanda
interna en Estados Unidos y Europa occidental
han aumentado. Si bien la reciente redeterminacin del riesgo y el endurecimiento de la
disciplina en los mercados de crdito podran
reforzar las bases para una expansin en el
futuro, plantean riesgos a corto plazo para el
crecimiento. La magnitud del impacto depender de la rapidez con la que se restablezca la
liquidez a niveles ms normales en los mercados
y del alcance de la contraccin en los mercados de crdito. Las proyecciones de referencia
preparadas por el personal tcnico del FMI
se basan en el supuesto de que la liquidez se
restablecer paulatinamente en los prximos
meses y de que el mercado interbancario volver
a operar en condiciones ms normales, aunque
se prev que los diferenciales de crdito seguirn
aumentando. Sin embargo, persiste claramente
la posibilidad de que las turbulencias en los mercados nancieros se prolonguen durante algn
tiempo. Una contraccin del crdito ms larga
de lo previsto podra tener un impacto negativo
signicativo en el crecimiento, sobre todo a
travs del efecto en el mercado de la vivienda en
Estados Unidos y en algunos pases europeos.
Los pases emergentes de Europa y la Comunidad de Estados Independientes que registran
profundos dcit en cuenta corriente y reciben
entradas voluminosas de nanciamiento externo
se veran negativamente afectados por el debilitamiento de las entradas de capital.
Existen otros riesgos que tambin podran
tener un impacto en las perspectivas mundiales. Si bien los riesgos negativos para las
perspectivas derivados de la inacin se han
reducido ligeramente debido a los acontecimientos recientes, los precios del petrleo
han repuntado hasta nuevos mximos y no
puede descartarse un nuevo aumento brusco
como reejo de la limitada capacidad de
produccin excedentaria. La persistencia

xvi

de los desequilibrios mundiales sigue planteando un riesgo inquietante.

Retos para la poltica econmica

El reto ms apremiante para las autoridades
econmicas de todo el mundo sigue siendo
mantener un crecimiento slido no inacionario, tarea que se ha visto dicultada por la
reciente turbulencia en los mercados nancieros mundiales. En las economas avanzadas,
despus de un perodo de endurecimiento
que ha llevado las polticas monetarias a una
orientacin casi neutra o expansiva, los bancos
centrales han tenido que hacer frente recientemente a la falta de liquidez en el mercado y a
los consiguientes riesgos en el sector nanciero,
y al mismo tiempo han seguido basando sus
decisiones de poltica monetaria en opiniones
sobre las variables econmicas fundamentales.
En Estados Unidos, si aparecieran indicios de
que el crecimiento se mantendr por debajo de
la tendencia, se justicara la reduccin adicional de las tasas de inters, siempre que los
riesgos de inacin permanecieran contenidos.
En la zona del euro, la poltica monetaria puede
mantenerse en la lnea actual a corto plazo,
como reejo de los riesgos negativos que pesan
sobre el crecimiento y la inacin debido a la
turbulencia en los mercados nancieros. No
obstante, a medida que se disipen estos riesgos,
quiz deba endurecerse ms la poltica monetaria. Si la desaceleracin es ms prolongada,
deber considerarse la aplicacin de una poltica monetaria ms acomodaticia. En Japn, si
bien las tasas de inters deberan restablecerse
en niveles ms normales, las subidas de estas
tasas deberan esperar hasta que haya indicios
claros de que la inacin a largo plazo est
aumentando decididamente y se han disipado
las preocupaciones en torno a las consecuencias
de la reciente volatilidad nanciera.
Oportunamente, debern extraerse las enseanzas de la reciente experiencia de turbulencia
en los mercados nancieros mundiales. Algunos
aspectos estn relacionados con las diferentes
estrategias utilizadas por los bancos centrales a

RESUMEN GENERAL

la hora de proporcionar liquidez para aliviar las

tensiones nancieras y el vnculo entre este respaldo de liquidez y las redes de seguridad nanciera. Como se analiza con ms detalle en la
edicin de octubre de GFSR, debern abordarse
una serie de cuestiones regulatorias. Habr que
centrar ms la atencin en garantizar la transparencia apropiada y la divulgacin de informacin
por parte de las instituciones de importancia
sistmica. Tambin convendra examinar el
enfoque regulatorio utilizado para hacer frente
a los riesgos de liquidez, el permetro de accin
pertinente de las instituciones nancieras para la
consolidacin del riesgo, la estrategia de clasicacin de los productos nancieros complejos y
si la estructura de incentivos existente garantiza
la evaluacin adecuada de los riesgos en toda la
cadena de la oferta de productos estructurados.
Las economas avanzadas han progresado
mucho en la consolidacin scal durante la
expansin actual, pero deberan redoblar sus
esfuerzos para formular planes que garanticen
la sostenibilidad scal frente al envejecimiento
de la poblacin. Gran parte del mejoramiento
de la situacin scal ocurrido en los ltimos
aos obedece al rpido aumento de los ingresos impulsado por el slido incremento de las
utilidades y los ingresos de los grupos de rentas
ms elevadas, y no est claro en qu medida se
mantendrn estos aumentos del ingreso. Adems, los avances adicionales en la reduccin de
los coecientes de deuda previstos en los planes
presupuestarios actuales para los prximos aos
son limitados. Los gobiernos deberan adoptar
planes de consolidacin a mediano plazo de
mayor alcance, as como reformas orientadas
a contener las presiones crecientes derivadas
del gasto pblico en atencin de la salud y
seguridad social, aunque en la mayor parte de
los pases existe el margen de accin necesario
para dejar a los estabilizadores automticos que
operen si se produce una desaceleracin de la
actividad econmica.
Varias economas de mercados emergentes
an se ven sometidas a presiones de recalentamiento y al aumento de los precios de los
alimentos, y quiz deban endurecer an ms

la poltica monetaria. Adems, a pesar de los

acontecimientos recientes en los mercados
nancieros, es probable que las slidas entradas de divisas sigan dicultando la tarea de las
autoridades econmicas. Como se seala en el
captulo 3, no existe una frmula nica para
hacer frente a las entradas voluminosas de divisas. Los pases deben adoptar un enfoque pragmtico, y buscar una combinacin adecuada
de medidas que se adapte a las circunstancias
especcas y a los objetivos a ms largo plazo
de cada pas. Es probable que la poltica scal
desempee una funcin clave. Si bien la situacin scal ha mejorado, este avance obedece
al slido incremento de los ingresos generados
por los precios elevados de los productos bsicos, que quiz no pueda mantenerse. Al mismo
tiempo, en muchos pases, el gasto pblico se
ha acelerado, lo que agrava las dicultades
para la gestin de las voluminosas entradas de
divisas. Convendra evitar las expansiones del
gasto pblico, sobre todo en los pases emergentes de Europa y tambin en Amrica Latina,
lo que contribuira a manejar las entradas de
ujos y a seguir reduciendo los niveles de deuda
pblica. Sin embargo, en los pases exportadores de combustibles existe margen de accin
para incrementar an ms el gasto segn la
capacidad de absorcin y la posicin en el ciclo
econmico. El endurecimiento de las normas
prudenciales en los sistemas nancieros y las
medidas orientadas a liberalizar los controles
a las salidas de capital podran ser medidas
ecaces. En algunos casos, el aumento de la
exibilidad cambiaria brindara un margen
ms amplio para mejorar el control monetario.
Concretamente en China, un nuevo aumento
de la exibilidad del renminbi, as como la
aplicacin de medidas orientadas a reformar
el rgimen cambiario e impulsar el consumo,
tambin contribuira al reequilibrio necesario
de la demanda y a la correccin ordenada de
los desequilibrios mundiales.
A nivel general, los pases debern aprovechar plenamente las oportunidades generadas
por la globalizacin y los avances tecnolgicos,
y al mismo tiempo garantizar que los benecios

xvii

RESUMEN GENERAL

de estos procesos se distribuyan adecuadamente

entre toda la poblacin. Una parte fundamental
de estos esfuerzos son las medidas orientadas a
garantizar el funcionamiento ecaz de los mercados, entre las que cabe destacar el aumento
de la productividad en los sectores nanciero y
de servicios en Europa y Japn; la lucha contra
las presiones proteccionistas en Estados Unidos
y Europa, y el mejoramiento de la infraestructura, el desarrollo de los sistemas nancieros
y el fortalecimiento del entorno empresarial
en los pases de mercados emergentes y en
desarrollo.
Con frecuencia se acusa a la globalizacin de
ser la responsable de la creciente desigualdad
del ingreso observada en la mayora de los pases
y regiones. En el captulo 4 de este informe se
seala que los avances tecnolgicos son el factor
que ms ha contribuido al reciente aumento de
la desigualdad, pero el desarrollo de la globalizacin nanciera, en particular la inversin
extranjera directa, tambin est vinculado con
este incremento. Contrariamente a lo que algunos piensan, la creciente globalizacin comercial
est vinculada con la reduccin de la desigualdad. Es importante aplicar polticas que garanticen que los benecios de la globalizacin y los
progresos tecnolgicos se distribuyan de forma
ms amplia entre toda la poblacin. Las reformas
orientadas al fortalecimiento de la educacin y
la capacitacin contribuirn a garantizar que los
trabajadores tengan las calicaciones necesarias
para contribuir a la nueva economa mundial
basada en el conocimiento. Tambin ayudarn
las polticas encaminadas a aumentar la disponibilidad de nanciamiento para los pobres, as
como los avances en la liberalizacin comercial
para impulsar las exportaciones agrcolas de los
pases en desarrollo.
En el captulo 5 de este informe se examina
la actual expansin mundial desde una perspectiva histrica. No solo se observa que el
crecimiento ha sido ms vigoroso que en otros
ciclos, sino tambin que los benecios se estn
distribuyendo de forma ms amplia entre todos
los pases y que la volatilidad econmica se ha
reducido. De hecho, la aplicacin de mejores

xviii

polticas monetarias y scales, el fortalecimiento

de las instituciones y el desarrollo nanciero
implican que los ciclos econmicos podran ser
de mayor duracin y menor magnitud que en
el pasado. No obstante, las perspectivas sobre
la estabilidad en el futuro no deben sobrestimarse, y el reciente recrudecimiento de la
volatilidad en los mercados nancieros subraya
la preocupacin en torno a la posibilidad de que
estas condiciones favorables no se mantengan.
La brusca interrupcin del perodo de slido
crecimiento sostenido durante los aos sesenta y
principios de los setenta es un ejemplo aleccionador de lo que puede ocurrir si las polticas no
se ajustan oportunamente para hacer frente a
los riesgos emergentes.
En algunos mbitos clave, la accin mancomunada de todos los pases ser esencial.
La desaceleracin reciente de los avances en
las negociaciones comerciales de la Ronda de
Doha es un hecho profundamente lamentable,
y los principales socios comerciales deberan
dirigir los esfuerzos para reactivar el proceso
de liberalizacin del comercio multilateral.
Las preocupaciones que suscitan el cambio
climtico y la seguridad energtica tambin
requieren claramente una estrategia multilateral. Como se seala en el apndice 1.2, el
calentamiento mundial quiz sea el problema
de accin colectiva ms importante del mundo,
y las consecuencias negativas de las actividades
realizadas por un pas afectan ampliamente
al resto de los pases. Es importante que los
pases colaboren conjuntamente en el desarrollo de un marco basado en el mercado que
permita equilibrar los costos a largo plazo de
las emisiones de carbono con los costos econmicos inmediatos de la reduccin de estas emisiones. La poltica energtica debe centrarse
menos en proteger las fuentes nacionales de
energa y ms en garantizar el funcionamiento
ecaz de los mercados de petrleo y otros
productos energticos, alentando la diversicacin de las fuentes de energa (por ejemplo, mediante la reduccin de las barreras al
comercio de biocombustibles) y concentrando
ms la atencin en los incentivos basados en

RESUMEN GENERAL

los precios para contener el crecimiento del

consumo de energa.
Se han logrado importantes avances en el
desarrollo de una estrategia mancomunada
para la correccin ordenada de los desequilibrios mundiales, y ahora es necesario llevar
a cabo este proceso. La primera Consulta
Multilateral sobre los desequilibrios mundiales
mantenida por el FMI con algunos pases clave
representa la utilizacin de un enfoque innovador para hacer frente a los desafos sistmicos.
Esta Consulta proporcion un foro de debate
para aanzar el entendimiento mutuo de estas

cuestiones y rearmar el apoyo a la estrategia

de mantener el crecimiento mundial y reducir los desequilibrios, aprobada por el Comit
Monetario y Financiero Internacional (CMFI),
en el cual cada pas presenta polticas especcas acordes con la estrategia. El resultado de la
Consulta fue un conjunto de planes de poltica
econmica que, segn el anlisis del personal
tcnico del FMI, contribuir de forma signicativa al logro de los objetivos de la estrategia
del CMFI. Con el acuerdo de los pases participantes en la Consulta, el FMI supervisar la
implementacin de estos planes.

xix

CAPTULO

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES

DE POLTICA ECONMICA

Aunque la economa mundial ha mantenido un

slido crecimiento sostenido en los ltimos trimestres,
la turbulencia en los mercados nancieros ha empaado las perspectivas. Las proyecciones de referencia
para el crecimiento mundial en 2008 se han revisado
a la baja en casi !/2 punto porcentual con respecto a
la actualizacin de julio de 2007 de Perspectivas
de la economa mundial, aunque el crecimiento se
mantendr en una slida tasa del 4%, respaldado
por valores generalmente favorables de las variables
econmicas fundamentales y el vigoroso dinamismo
de la actividad econmica en las economas de mercados emergentes (grco 1.1). No obstante, los riesgos
para las perspectivas se inclinan claramente del lado
negativo y giran en torno a la preocupacin de que
las tensiones en los mercados nancieros podran
continuar y provocar una desaceleracin mundial
ms pronunciada. Por lo tanto, el reto ms apremiante
para las autoridades econmicas es restablecer unas
condiciones ms normales en los mercados nancieros
y proteger la expansin sostenida de la actividad.
Otros riesgos para las perspectivas son la posibilidad de que se aviven las presiones inacionarias,
la volatilidad de los mercados petroleros, el impacto
de las entradas voluminosas de capital en los pases
de mercados emergentes y los persistentes y profundos
desequilibrios mundiales. Las cuestiones crticas a
ms largo plazo estn relacionadas con la necesidad
de reducir los obstculos al crecimiento sostenido
derivados del envejecimiento de la poblacin y la
creciente resistencia a la globalizacin.

Grfico 1.1. Indicadores mundiales 1

(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
La economa mundial experimenta el perodo de crecimiento sostenido ms slido
desde principios de los aos setenta. Se proyecta que, pese a la reciente turbulencia
en los mercados financieros, la expansin seguir estando por encima de la tendencia
a largo plazo, y estar impulsada por los mercados emergentes y los pases en desarrollo.
La inflacin se mantiene en general en niveles bajos y los volmenes del comercio continan
aumentando vigorosamente, aunque a un ritmo ms moderado que en 2006.
Crecimiento del PIB
real mundial

PIB real mundial per cpita

Tendencia,
197020062

Tendencia,
197020062

6
5
4
3

2
1

0
0

1970 75 80 85 90 95 2000 05 10

Crecimiento del PIB real

1970 75 80 85 90 95 2000 05 10

Precios al consumidor

-1

20

Pases en desarrollo
(mediana)
Pases en desarrollo
(mediana)

15

10

5
Economas
avanzadas

0
1970 75 80 85 90 95 2000 05 10

16
12

Volumen del comercio mundial

(bienes y servicios)
Tendencia,
197020062

Economas
avanzadas

1970 75 80 85 90 95 2000 05 10

Desequilibrios mundiales
(suma absoluta de los saldos
en cuenta corriente como
porcentaje del PIB mundial)

8
4

El slido crecimiento mundial

frente a las turbulencias en los
mercados nancieros
El crecimiento mundial se mantuvo por
encima del 5% en el primer semestre de
2007. La actividad econmica de China cobr
impulso, experimentando una tasa de crecimiento del 11!/2% y representando, por primera
vez, la principal contribucin al crecimiento

4
2

0
-4
1970 75 80 85 90 95 2000 05 10

1970 75 80 85 90 95 2000 05 10

1Las franjas sombreadas indican proyecciones del personal tcnico del FMI. Los
agregados se calculan tomando como base ponderaciones de la paridad del poder
adquisitivo (PPA), salvo indicacin en contrario.
2Tasas de crecimiento promedio en cada pas, agregadas usando ponderaciones
de la PPA; los agregados varan con el tiempo a favor de los pases de crecimiento
ms rpido, debido a lo cual la lnea adquiere una tendencia ascendente.

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.2. Inflacin mundial

(Variacin interanual del ndice de precios al consumidor,
salvo indicacin en contrario)
La inflacin permaneci contenida en las economas avanzadas, pero subi en las
economas emergentes debido a que los precios del petrleo repuntaron y los de
los alimentos se aceleraron.

Agregados mundiales: Inflacin

bsica

Agregados mundiales: Inflacin

global
Mercados
Mundo
emergentes 2

Mercados
emergentes 2
3

Mundo
2

Economas
avanzadas1
1

2002

03

04

05

06

Economas avanzadas1
Jul.
07

Economas avanzadas: Inflacin

global

2002

03

04

05

1
Jul.
07

06

Economas avanzadas: Inflacin

bsica

Estados Unidos3
2

Zona del euro

Zona del euro

Estados Unidos3
0

Japn
-2

25

2002

03

Japn

04

05

06

Ago.
07

03

04

05

06

-2
Ago.
07

ndice de precios al consumidor

(promedio trimestral de la
100
variacin porcentual con
80
respecto a un ao antes)

Mercados emergentes:
Inflacin global

20
15

2002

Combustibles Metales

Rusia

60
40

10

Brasil

20

India

Alimentos

-20

China
-5

2002

03

04

05

06

Ago.
07

2002

03

04

05

06

Fuentes: Haver Analytics y clculos del personal tcnico del FMI.

1Australia, Canad, Dinamarca, Estados Unidos, Japn, Noruega, Nueva Zelandia,
el Reino Unido, Suecia y zona del euro.
2Brasil, Bulgaria, Chile, China, Corea, Estonia, Hungra, India, Indonesia, Malasia,
Mxico, Polonia, la provincia china de Taiwan, la RAE de Hong Kong, Singapur,
Sudfrica y Tailandia.
3Deflactor del gasto de consumo personal.

-40
Ago.
07

mundial evaluada a los tipos de cambio de

mercado y a la paridad del poder adquisitivo
(PPA). India mantuvo una tasa de crecimiento
de ms del 9% y Rusia, una cercana al 8%. Estos
tres pases por s solos representaron la mitad
del crecimiento mundial durante el ltimo ao,
pero otros pases de mercados emergentes y en
desarrollo tambin han mantenido expansiones
vigorosas. El rpido crecimiento en estos pases
contrarrest el ritmo moderado de la actividad
econmica en Estados Unidos, que mantuvo
una tasa de alrededor del 2!/4% en el primer
semestre, ya que la desaceleracin en el sector
de la vivienda sigui representando un lastre
considerable. El crecimiento en la zona del
euro y Japn se desaceler durante el segundo
trimestre, despus de dos trimestres de avances
notables.
La inacin permaneci contenida en las economas avanzadas en los ltimos meses, pero los
precios de los alimentos contribuyeron a avivar
las presiones en otras regiones (grco 1.2). En
Estados Unidos, la inacin bsica retrocedi
de forma paulatina a menos del 2% en gran
parte debido a la desaceleracin de los costos
de la vivienda. En la zona del euro, la inacin se mantuvo en general por debajo del 2%
este ao, aunque el incremento de los precios
de los alimentos y la energa contribuy a un
repunte en septiembre; en tanto que en Japn
los precios se mantuvieron bsicamente invariables. No obstante, la inacin subi en varios
pases de mercados emergentes y desarrollo, lo
que reeja el slido crecimiento de la demanda
interna y el mayor peso del incremento de los
precios de los alimentos en el ndice de precios
al consumidor. La aceleracin de los precios
de los alimentos obedece a las presiones generadas por el aumento del uso del maz y otros
productos alimentarios para la produccin de
biocombustibles, as como las condiciones meteorolgicas desfavorables y las perturbaciones de
la oferta en muchos pases (recuadro 1.1). Entretanto, los precios del petrleo han repuntado
recientemente hasta nuevos mximos, debido
al crecimiento de la demanda, que result
ms vigoroso de lo previsto inicialmente en las

EL SLIDO CRECIMIENTO MUNDIAL FRENTE A LAS TURBULENCIAS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

proyecciones a causa de los recortes de la produccin de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP), el aumento inferior
a lo previsto de la produccin de los pases que
no pertenecen a la OPEP y la incertidumbre persistente con respecto a la situacin geopoltica
(apndice 1.1).
Las condiciones de los mercados mundiales de crdito han experimentado un fuerte
deterioro desde nales de julio ya que la redeterminacin del riesgo de crdito agudiz la
volatilidad y contribuy a una prdida importante de liquidez en el mercado. Inicialmente,
el aumento de la morosidad de las hipotecas
de alto riesgo en Estados Unidos dio lugar al
incremento brusco de los rendimientos de los
valores garantizados mediante estos prstamos
y a la ampliacin sustancial de los diferenciales
de los crditos estructurados, particularmente
en Estados Unidos y la zona del euro (grco
1.3; vase tambin un anlisis detallado en la
edicin de octubre de 2007 del informe sobre la
estabilidad nanciera mundial, Global Financial
Stability Report (GFSR, por sus siglas en ingls)).
A partir de mediados de agosto, la creciente
incertidumbre con respecto al volumen y la
distribucin de las consiguientes prdidas de
valoracin y la preocupacin con respecto a las
exposiciones no incluidas en el balance de las
instituciones nancieras han recrudecido las
tensiones en los mercados. El resultado ha sido
la cada de las emisiones de bonos corporativos
de alto rendimiento, la fuerte contraccin del
mercado de efectos comerciales respaldados
por activos, la perturbacin extraordinaria de la
liquidez en el mercado interbancario y tensiones
en las instituciones nanciadas a travs de los
mercados monetarios a corto plazo. Los rendimientos de los valores pblicos experimentaron
una fuerte reduccin al trasladarse los inversionistas hacia mercados ms seguros y revisarse las
expectativas con respecto a la poltica monetaria
en el futuro. Hacia nales de septiembre, algunas de estas tensiones comenzaron a debilitarse,
despus del recorte de la tasa de los fondos
federales en 50 puntos bsicos, pero las condiciones en los mercados de crdito siguen siendo

Grfico 1.3. Evolucin de los mercados financieros maduros

(Tasas de inters en porcentaje, salvo indicacin en contrario)
Las condiciones en los mercados de crdito se deterioraron notablemente desde finales de
julio, conforme las crecientes secuelas de los problemas de las hipotecas de alto riesgo en
Estados Unidos provocaron un incremento brusco de los rendimientos de las inversiones
riesgosas. En este clima, las tasas de inters de los valores pblicos han bajado debido a
la fuga hacia activos de alta calidad y a las cambiantes expectativas sobre el rumbo
de la poltica monetaria.
Tasas de inters nominales
a corto plazo 1

7
6

Tasas de inters reales

a corto plazo2

Estados
Unidos
Japn

3
2

Estados
Unidos

Zona
del euro

-1

-2

1
0

-3

Japn
2000

Zona del euro

02

04

06

Sep.
07

Tasas de inters nominales

a largo plazo3

2000

02

06

-4
Ago.
07

Tasas de inters reales

a largo plazo2

3
2
Estados
Unidos 1

Estados
Unidos

04

Japn
0

-1

Zona
del euro
2

-2

Japn

Zona del euro

-3

2000

500
400
300

02

04

06

Sep.
07

2000

60
200
0

Japn
Zona del euro

0
-100

2000

02

04

06

04

06

Diferenciales de los
240 bonos corporativos 5
(puntos bsicos)
Europeos de alto
180
rendimiento
(escala der.)
120

Pendientes de las curvas

de rendimiento4
(puntos bsicos)
Estados
Unidos

100

02

Sep.
07

Europeos de
primera lnea
(escala izq.)

-4
Ago.
07
1200
900
600
300
0

-60 De EE.UU. de
-300
primera lnea
De EE.UU. de
-120 (escala izq.) alto rendimiento -600
(escala der.)
-900
-180
2000
02
04
06 Sep.
07

Fuentes: Bloomberg Financial Markets, LP; Merril Lynch, y clculos del personal
tcnico del FMI.
1Letras del Tesoro a tres meses.
2En relacin con la inflacin global. Medidas como desviaciones respecto del promedio
de 19902007 (agosto).
3Tasa de los bonos del Estado a 10 aos.
4Tasa de los bonos del Estado a 10 aos menos tasa de las letras del Tesoro
a tres meses.
5Medidos como desviaciones con respecto al promedio de 200007 (septiembre).

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.4. Indicadores de los mercados financieros maduros

Los mercados de acciones se vieron afectados en un comienzo por las turbulentas
condiciones de los mercados de crdito, reflejadas en un marcado aumento de la
volatilidad. Sin embargo, en las ltimas semanas los precios de las acciones se
han recuperado.

Mercados de renta variable

120 (marzo de 2000 = 100;
110 moneda nacional)
Pases
100
industriales
Wilshire (MSCI)
90
5000
80

30

Relacin precio-utilidad
ajustada1

45

20

30
Japn
(escala der.)

70

10

15

60
50

Topix

DJ Euro
Stoxx

40
30

100

2000

02

04

-10

06 Sep.
07

-20

Alemania Estados Unidos -15

(escala izq.) (escala izq.)
2000

02

04

06

-30
Sep.
07

Volatilidad cambiaria
(promedio mvil trimestral
de la volatilidad efectiva)

Volatilidad del mercado de

renta variable (promedio
mvil trimestral del ndice
S+P500 de volatilidad efectiva)

36

Euro/dlar
(efectiva)

80

42

Yen/dlar
(efectiva)

S&P 500

60

30
24
18

40

12
20
Yen/dlar
(implcita)

VIX 2

2000

02

04

06

Sep.
07

Precio de la propiedad residencial

30 (variacin porcentual con
respecto a un ao antes)
20

Estados
Unidos

2000

02

Euro/dlar
(implcita)
04

06

Crecimiento del crdito privado

(variacin porcentual con
respecto a un ao antes)

Reino
Unido
Zona del
euro

Estados
Unidos

0
Sep.
07

21

14

10

Zona del euro

Japn

Japn
-10

1995 97

99 2001 03

05

07:
T2

2000

02

04

06

-7
Ago.
07

Fuentes: Bloomberg Financial Markets, LP; Datastream; CEIC Data Company Limited;
Haver Analytics; IMF, International Financial Statistics; OECD, Economic Outlook, y clculos
del personal tcnico del FMI.
1La relacin precio-utilidad ajustada corresponde a la relacin entre los precios de las
acciones y el promedio mvil de las utilidades de los 10 aos anteriores, ajustada por el
crecimiento de la tendencia nominal. La relacin precio-utilidad ajustada se mide como
el promedio mvil trimestral de las desviaciones respecto al promedio de 19902007
(septiembre).
2 El VIX es el ndice de volatilidad que elabora la Bolsa de Opciones de Chicago, tomando
un promedio ponderado de la volatilidad implcita de ocho opciones de compra y venta
del S&P 500.

difciles, lo que ha suscitado un aumento de los

diferenciales y un bajo nivel de emisin de los
activos ms riesgosos. Los mercados de renta
variable en las economas avanzadas tambin
sufrieron una contraccin con respecto a los
niveles mximos registrados en agosto, debido a
la disminucin de los valores de las instituciones
nancieras, aunque los precios se han recuperado desde entonces (grco 1.4).
Los mercados emergentes tambin se han
visto afectados por estos acontecimientos, que
han dado lugar al aumento de los diferenciales
de los bonos soberanos, la cada de los mercados burstiles y la reduccin de los ujos de
capital (grco 1.5). En general, sin embargo,
el impacto ha sido menos profundo que en
episodios anteriores de turbulencia nanciera
mundial, y los precios de la renta variable de
los mercados emergentes han vuelto a alcanzar
mximos histricos. La resiliencia de estos mercados obedece a dos conjuntos de factores. En
primer lugar, la turbulencia ha estado relacionada con las dicultades experimentadas en los
mercados de instrumentos de crdito innovadores y en estructuras institucionales que no
son tan comunes en los mercados emergentes.
En segundo lugar, la mayora de los pases de
mercados emergentes ha reducido las vulnerabilidades externas mediante el fortalecimiento
de los balances pblicos y los marcos de poltica
econmica. No obstante, algunos pases que han
recibido entradas voluminosas de ujos de capital a corto plazo experimentaron presiones en
los mercados interbancarios al iniciarse la salida
de dichos ujos.
Antes de la reciente turbulencia, los bancos
centrales de todo el mundo fueron subiendo
en general las tasas de intervencin para contener las incipientes presiones inacionarias.
Sin embargo, en agosto, ante las crecientes
perturbaciones en los mercados, los bancos
centrales de las principales economas avanzadas inyectaron liquidez a travs de las operaciones de mercado abierto a una escala sin
precedentes desde el colapso de la compaa
nanciera Long-Term Capital Management y
la crisis de la deuda de Rusia en 1998 a n de

EL SLIDO CRECIMIENTO MUNDIAL FRENTE A LAS TURBULENCIAS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

estabilizar las tasas de inters interbancarias.

Tambin facilitaron el acceso a sus ventanillas
de descuento y, en el Reino Unido, las autoridades concedieron la cobertura de garanta
de los depsitos para tranquilizar a los depositantes despus de que un banco entrara en
dicultades. En septiembre, la Reserva Federal
reaccion frente a los riesgos crecientes para
el crecimiento reduciendo la tasa de los fondos federales en !/2 punto porcentual, y los
participantes en los mercados prevn nuevas
reducciones en los prximos meses. Adems, se
han moderado las expectativas de un endurecimiento de la poltica monetaria por el Banco
Central Europeo (BCE) y el Banco de Japn.
Los bancos centrales de varios pases de mercados emergentes (por ejemplo, Argentina,
Kazajstn y Rusia) tambin proporcionaron
liquidez para aliviar las tensiones en los mercados interbancarios, pero otros siguen enfrentando el reto principal de contener las presiones
inacionarias (Chile, China y Sudfrica han
aumentado las tasas de inters desde agosto).
El dlar de EE.UU. recuper terreno temporalmente en agosto en medio de la reciente
turbulencia nanciera, pero desde entonces
ha reanudado una tendencia descendente,
ante el profundo dcit en cuenta corriente,
la desaceleracin del crecimiento econmico y
la reduccin de la tasa de los fondos federales
(grco 1.6). El personal tcnico del FMI considera que el dlar se mantiene sobrevaluado
en relacin con las variables econmicas fundamentales a mediano plazo1. Aunque el euro
se ha apreciado en trminos efectivos, sigue
negocindose en una gama que est acorde en
general con las variables econmicas fundamentales a mediano plazo. La libra esterlina y el
dlar canadiense tambin se han apreciado en
trminos efectivos reales; la libra se considera
sobrevaluada con respecto a las variables econmicas fundamentales y el dlar canadiense est

1En FMI (2006) se describen varios enfoques para

determinar la valoracin del tipo de cambio en relacin
con las variables econmicas fundamentales a mediano
plazo.

Grfico 1.5. Condiciones financieras en los

mercados emergentes
El crecimiento de los flujos financieros hacia los mercados emergentes y del crdito
privado sigui siendo vigoroso en el primer semestre de 2007. Desde julio, la
intensificacin de las turbulencias en los mercados financieros mundiales ha causado
el aumento de los diferenciales de los rendimientos de los bonos y la disminucin
de los precios de la renta variable, pero, en general, los valores de los activos de los
mercados emergentes se mantienen en niveles mximos casi sin precedentes.
70 Financiamiento para
los mercados emergentes
60 (miles de millones
de dlares de EE.UU.)
50

Diferenciales de las tasas

de inters (puntos bsicos)

1200
1000
800

40
Bonos de alta
rentabilidad

30
20

400
200

EMBI+

10

600

Bonos AAA

2002

03

04

05

Ago.
07

06

Comovimiento de los
0,6 diferenciales 1

2002 03

04

06

05

0
Oct. 5,
07

Mercados emergentes
de renta variable
(2001 = 100;
Europa
moneda nacional)
oriental

0,5
0,4

600
500
400

Amrica
Latina

300

0,3
0,2

200
Asia

100

0,1
0,0

2002 03

04

05

06

Oct. 5,
07

Tasas de inters a corto plazo

25 (porcentaje)
20

2002 03

04

05

0
Sep.
07

06

Crecimiento del crdito

privado (variacin porcentual
con respecto a un ao antes)

35
28

Amrica
Latina

Amrica
Latina

21

15

Asia

14

10

Europa
oriental

Europa
oriental

Asia

2002

03

04

05

06

Sep.
07

2002

03

04

05

06

-7
Jun.
07

Fuentes: Bloomberg Financial Markets, LP; Capital Data; FMI, International Financial
Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Promedio de la correlacin cruzada mvil a 30 das de los diferenciales de deuda de los
mercados emergentes.

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.6. Situacin externa de algunas

economas avanzadas
El dlar de EE.UU. sigui deprecindose, en tanto que el dficit en cuenta corriente
de Estados Unidos se redujo moderadamente en los ltimos trimestres, pero se
mantiene en un nivel cercano al 6% del PIB. El yen se recuper en agosto gracias
a que la agitacin financiera hizo que los flujos de las operaciones de carry trade
cambien de sentido. El euro mantiene su tendencia al alza.
Tipo de cambio efectivo nominal
(ndice, 2000 = 100)

140
130
120

Zona del euro

Estados
Unidos

110
100
90

Japn
2000

80

02

04

70
Sep.
07

06

Tipo de cambio efectivo real

(desviacin respecto del promedio de 19802007)

30
20
10
0

Japn

-10

Estados
Unidos

Zona del euro

2000

02

-20

04

-30
Sep.
07

06

Saldo en cuenta corriente

(porcentaje del PIB)

6
3

Japn

acorde en general con estas variables. El yen

se depreci a un ritmo ligeramente ms rpido
hasta junio, a pesar del creciente supervit en
cuenta corriente de Japn, ya que el bajo nivel
de las tasas de inters y la menor disposicin de
los inversionistas japoneses a invertir en el pas
estimul la salida de capitales. No obstante,
el yen ha recuperado terreno desde entonces,
ya que la intensicacin de la volatilidad del
mercado ha frenado en cierta medida las operaciones de arbitraje de tasas de inters entre
divisas, aunque el yen an est subvaluado en
relacin con las variables econmicas fundamentales a mediano plazo.
El renminbi ha continuado aprecindose de
forma gradual frente al dlar de EE.UU., y el
tipo de cambio efectivo real se ha acelerado
ligeramente en los ltimos meses (grco 1.7).
No obstante, el supervit en cuenta corriente
de China se ha incrementado an ms, y las
reservas internacionales del pas han seguido
creciendo hasta alcanzar los US$1,4 billones
a nales de agosto. Otros pases de mercados emergentes tambin han hecho frente a
entradas voluminosas de divisas de las cuentas
corriente y de capital, como se reeja en las
apreciaciones considerables de los tipos de
cambio de varios pases y la rpida acumulacin
de reservas internacionales que ha contribuido
al crecimiento vigoroso del crdito interno. Las
monedas de los pases de mercados emergentes se debilitaron en general en julio y agosto,
en medio de la turbulencia en los mercados
nancieros mundiales, pero desde entonces han
recuperado terreno.

Zona del euro

-3
-6

Estados Unidos
2000

01

02

03

04

05

Fuentes: Haver Analytics y clculos del personal tcnico del FMI.

06

-9
07:
T2

Las perspectivas de referencia se

han revisado a la baja ligeramente
y los riesgos se han intensicado
Ante la turbulencia en los mercados nancieros, las proyecciones de referencia para la
economa mundial se han revisado a la baja
moderadamente desde la actualizacin de julio
de 2007 de Perspectivas de la economa mundial,
pero se prev, sin embargo, que el crecimiento
se mantendr a un fuerte ritmo. Segn las

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

ltimas previsiones del FMI, el crecimiento

mundial se reducir al 5,2% en 2007 y al 4,8%
en 2008 frente al 5,4% registrado en 2006
(cuadro 1.1 y grco 1.8). Las principales revisiones a la baja del crecimiento corresponden
a Estados Unidos y los pases donde los efectos
de desbordamiento derivados de la desaceleracin de la economa estadounidense podran
ser ms pronunciados (en particular, Canad,
Mxico y algunos pases de mercados emergentes de Asia).
Segn las proyecciones, el crecimiento de
Estados Unidos se mantendr en el 1,9% en
2008, es decir, casi 1 punto porcentual por
debajo de las proyecciones anteriores. Se
prev que las persistentes dicultades en el
mercado hipotecario prolonguen la reduccin
de la inversin residencial, y es probable que
el aumento de los precios de la energa, el
crecimiento ms bien lento del empleo y la desaceleracin de los precios de la vivienda frenen
el gasto de consumo. En la zona del euro, la
proyeccin del crecimiento para 2008 ha bajado
al 2,1%, 0,4 puntos porcentuales por debajo del
nivel anunciado en julio, como consecuencia
de los efectos rezagados de la apreciacin del
euro, los efectos de desbordamiento por la va
del comercio originados en Estados Unidos y
el empeoramiento de las condiciones de nanciamiento. En Japn, la proyeccin del crecimiento se ha reducido al 2% en 2007 y al 1,7%
en 2008 (0,6 y 0,3 puntos porcentuales por
debajo de la proyeccin de julio) ante los resultados preliminares del PIB correspondientes al
segundo trimestre ms dbiles de lo previsto,
la desaceleracin del crecimiento mundial y
la ligera apreciacin del yen. En los pases de
mercados emergentes y en desarrollo, se prev
que el crecimiento se mantendr a un ritmo
muy vigoroso. Se prev que la economa china
crecer un 10% en 2008, alrededor de 0,5 puntos porcentuales por debajo de lo anunciado en
la actualizacin de julio.
La proyecciones de referencia se basan en
el supuesto de que la liquidez del mercado se
restablecer paulatinamente en los prximos
meses, y de que el mercado interbancario

Grfico 1.7. Situacin externa de los pases de

mercados emergentes y de los pases en desarrollo
Los tipos de cambio de los pases de mercados emergentes y de los pases en
desarrollo han tendido a apreciarse frente a las entradas cuantiosas de divisas y
a pesar de la intervencin voluminosa que ha aumentado las reservas hacia niveles
sin precedentes.
Tipo de cambio efectivo
nominal
(ndice, 2000 = 100)

Tipo de cambio efectivo

nominal
(ndice, 2000 = 100)
China
110
120

130
120

Europa
central 3

ERI1

110
100

100

frica4

Oriente
Medio 5

90

ASEAN-42

80

India

70

Amrica
Latina 6

80

30

2000

02

04

06

Sep.
07

Tipo de cambio efectivo real

(desviacin respecto del
promedio 19902007)

2000

02

04

06

Tipo de cambio efectivo real

(desviacin respecto del
promedio 19902007)

20

Europa
central 3

China

10

90

India

40
30
20

Oriente
Medio 5

60
Sep.
07

10
0

-10

ERI1

-10
ASEAN-42

-20
-30

900
800

2000

02

04

06

frica4
Sep.
07

06

-30
Sep.
07

04

450
400

Oriente
Medio

China

600

350
300

frica
subsahariana

500
400

250

India

300

200

Europa central

ERI

200

Amrica
Latina

ASEAN-4 2

100
0

02

-20

Reservas internacionales
(ndice, 2000 = 100)

Reservas internacionales
(ndice, 2000 = 100)

700

2000

Amrica
Latina 6

2000

02

04

06 Jul.
07

2000

02

04

150
100

50
06 Jun.
07

Fuentes: FMI, International Financial Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Las economas recientemente industrializadas (ERI) son Corea, la provincia china de
Taiwan, la RAE de Hong Kong y Singapur.
2Filipinas, Indonesia, Malasia y Tailandia.
3Hungra, Polonia y la Repblica Checa.
4Botswana, Burkina Faso, Camern, Chad, Cte d'Ivoire, Djibouti, Etiopa, Gabn, Ghana,
Guinea, Guinea Ecuatorial, Kenya, Madagascar, Mal, Mauricio, Mozambique, Namibia, Nger,
Nigeria, la Repblica del Congo, Rwanda, Senegal, Sudfrica, Sudn, Tanzana, Uganda
y Zambia.
5Arabia Saudita, Bahrein, Egipto, los Emiratos rabes Unidos, Jordania, Kuwait, Lbano,
Libia, Omn, Qatar, la Repblica rabe Siria, la Repblica del Yemen y la Repblica
Islmica del Irn.
6Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Venezuela.

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Cuadro 1.1. Panorama de las proyecciones de Perspectivas de la economa mundial

(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)

Proyecciones actuales

Diferencia con las

proyecciones de
julio de 2007

2005

2006

2007

2008

2007

2008

Producto mundial
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Economas asiticas recientemente industrializadas

4,8
2,5
3,1
1,5
0,8
1,7
0,1
3,6
1,9
1,8
3,1
3,9
4,7

5,4
2,9
2,9
2,8
2,9
2,0
1,9
3,9
2,2
2,8
2,8
4,4
5,3

5,2
2,5
1,9
2,5
2,4
1,9
1,7
3,7
2,0
3,1
2,5
4,3
4,9

4,8
2,2
1,9
2,1
2,0
2,0
1,3
2,7
1,7
2,3
2,3
3,8
4,4

0,1
0,1
0,1
0,2
0,3
0,1
0,1
0,6
0,2

0,1
0,1

0,4
0,6
0,9
0,4
0,4
0,3
0,4
0,7
0,3
0,4
0,5
0,3
0,4

Otros pases de mercados emergentes y en desarrollo

frica
frica subsahariana
Amrica
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes
Rusia
Excluido Rusia
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
China
India
ASEAN-4

7,5
5,6
6,0
4,6
2,9
2,8
6,6
6,4
6,9
5,6
5,4
9,2
10,4
9,0
5,1

8,1
5,6
5,7
5,5
3,7
4,8
7,7
6,7
9,8
6,3
5,6
9,8
11,1
9,7
5,4

8,1
5,7
6,1
5,0
4,4
2,9
7,8
7,0
9,4
5,8
5,9
9,8
11,5
8,9
5,6

7,4
6,5
6,8
4,3
4,0
3,0
7,0
6,5
8,1
5,2
5,9
8,8
10,0
8,4
5,6

0,1
0,7
0,8

0,2
0,2

0,6
0,1
0,5
0,2
0,3
0,1
0,2

0,2
0,3
0,4
0,1
0,2
0,5
0,1
0,3
0,3
0,2
0,4
0,3
0,5

0,1

Partidas informativas
Unin Europea
Crecimiento mundial segn tipos de cambio de mercado

2,0
3,3

3,2
3,8

3,0
3,5

2,5
3,3

0,1
0,1

0,3
0,4

7,5

9,2

6,6

6,7

0,5

0,7

6,1
12,1

7,4
14,9

4,3
12,5

5,0
11,3

0,3
0,3

1,0
0,2

5,8
11,1

8,2
11,0

5,4
9,2

5,3
9,0

0,1
1,5

0,9
0,2

41,3

20,5

6,6

9,5

7,4

1,7

10,3

28,4

12,2

6,7

2,3

1,1

Precios al consumidor
Economas avanzadas
Otros pases de mercados emergentes y en desarrollo2

2,3
5,2

2,3
5,1

2,1
5,9

2,0
5,3

0,1
0,5

0,1
0,6

Tasa interbancaria de oferta de Londres (porcentaje)3

Sobre los depsitos en dlares de EE.UU.
Sobre los depsitos en euros
Sobre los depsitos en yenes japoneses

3,8
2,2
0,1

5,3
3,1
0,4

5,2
4,0
0,9

4,4
4,1
1,1

0,2
0,2
0,1

0,9
0,4
0,1

Volumen del comercio mundial (bienes y servicios)

Importaciones
Economas avanzadas
Otros pases de mercados emergentes y en desarrollo
Exportaciones
Economas avanzadas
Otros pases de mercados emergentes y en desarrollo
Precios de los productos bsicos (dlares de EE.UU.)
Petrleo1
No combustibles (promedio basado en ponderaciones
de la exportacin mundial de productos bsicos)

Nota: Se ha partido de la hiptesis de que los tipos de cambio efectivos reales se mantienen constantes a los niveles vigentes durante el
perodo comprendido entre el 22 de agosto y el 19 de septiembre de 2007. Los grupos y las metodologas se detallan en el apndice estadstico.
1Promedio simple de los precios de entrega inmediata de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai y West Texas Intermediate. En 2006 el
precio medio del petrleo fue $64,27 el barril; para 2007 ser de $68,52 y para 2008, $75,00.
2Excluye Zimbabwe, vanse ms detalles en el cuadro 2.7.
3Tasa a seis meses para Estados Unidos y Japn, y a tres meses para el euro.

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

volver a operar en condiciones ms normales,

aunque el aumento de los diferenciales se mantendr en los activos ms riesgosos despus de
un perodo prolongado durante el cual los diferenciales se han ubicado en niveles excepcionalmente bajos, y se endurecern las normas de
concesin de crdito. Estos supuestos coinciden
con la experiencia de episodios de turbulencia
nanciera anteriores (recuadro 1.2). El escenario de referencia tambin se basa en el supuesto
de que la Reserva Federal reducir las tasas de
inters en otros 50 puntos bsicos para el nal
del ao, y que el BCE y el Banco de Japn no
aumentarn las tasas de inters durante el resto
del ao.
A partir de esta base, la evaluacin del personal tcnico del FMI es que las slidas variables
econmicas fundamentales continuarn respaldando un crecimiento mundial slido. En las
economas avanzadas, las fuentes de resiliencia
comprenden los slidos balances y las posiciones de capital de las principales instituciones
nancieras al principio del reciente episodio,
el alto rendimiento y en general el bajo nivel
de apalancamiento del sector empresarial, y la
situacin slida de los mercados de trabajo y
el patrimonio neto de los hogares. Adems, el
crecimiento vigoroso de la demanda interna de
las economas de mercados emergentes seguir
siendo una de las principales fuentes del crecimiento mundial, ya que los balances del sector
pblico y los marcos de poltica econmica
ms slidos darn margen a la mayora de los
pases para hacer frente al debilitamiento de la
demanda externa (grco 1.9). De hecho, la
desaceleracin de las entradas de capital despus de avanzar a un ritmo vertiginoso durante
el primer semestre de 2007 podra contribuir a
aliviar la preocupacin con respecto a la apreciacin excesiva de la moneda o al crecimiento
demasiado rpido del crdito.
No obstante, los riesgos para las proyecciones
de referencia se inclinan claramente del lado
negativo. Como se muestra en el panel superior
del grco 1.10, el personal tcnico del FMI
considera que existe una posibilidad en seis de
que el crecimiento mundial caiga por debajo

Grfico 1.8. Perspectivas mundiales

(PIB real; variacin porcentual con respecto a un ao antes)
Si bien las proyecciones ahora son ligeramente ms conservadoras en vista del
impacto de la reciente turbulencia de los mercados financieros, an se espera un
crecimiento del producto bastante sostenido para el perodo 200708. Los pases
de mercados emergentes de Asia siguen siendo los que marcan el ritmo, pero se
prev que todas las regiones contribuirn a los buenos resultados.
9

Estados Unidos

Mercados
emergentes

8
7

5
4

Mundo

Zona del
euro

Pases
industriales1

-1

Japn

-2

-3
1996 98 2000 02

12

China

04

06

08

1996 98 2000 02

04

06

08

Europa central
y oriental 4

India

ERI 2
0

Brasil
-4
-8

0
-2

Amrica
Latina 5

ASEAN-43

-12
1996 98 2000 02

04

06

08

1996 98 2000 02

04

06

08

15

CEI 6

12

Oriente
Medio

frica
subsahariana

-3

3
2

-6
-9
-12

-4

Rusia
1996 98 2000 02

1
04

06

08

1996 98 2000 02

04

06

08

Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del personal tcnico del FMI.

1Australia, Canad, Dinamarca, Estados Unidos, Japn, Noruega, Nueva Zelandia,
el Reino Unido, Suecia, Suiza y zona del euro.
2Las economas recientemente industrializadas (ERI) son Corea, la provincia china
de Taiwan, la RAE de Hong Kong y Singapur.
3Filipinas, Indonesia, Malasia y Tailandia.
4Estonia, Hungra, Letonia, Lituania, Polonia y la Repblica Checa.
5Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Venezuela.
6Comunidad de Estados Independientes.

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.9. Indicadores corrientes y anticipados

(Variacin porcentual con respecto a un ao antes, salvo indicacin
en contrario)
La produccin industrial y el comercio se han moderado desde 2006 ya que el
crecimiento en las economas avanzadas se ha desacelerado. Los indicadores
sobre la confianza de las empresas y los consumidores han experimentado una
fuerte reduccin en los ltimos meses, pero siguen siendo positivos en general.
La demanda interna sigue avanzando a un ritmo vigoroso en las economas
de mercados emergentes.
16

Produccin industrial

12

Mercados
emergentes 2

Comercio mundial
(en DEG)
Mercados

emergentes 2

40
32
24

Mundo

16
4
8
0

-8

70

Mundo
Pases
industriales1

-4
1999

2001

03

05

Pases
industriales1
Jul.
07

Confianza de las empresas

(ndice)

1999

2001

03

05

65

180 consumidores (ndice)

Zona del euro
(escala der.)

160

60

-10

55

-20

40

-30

Japn
(escala der.)

1999

2001

03

-40
-50
Sep.
07

05

Consumo privado mundial

120

80

-12
Japn 3
(escala izq.)

-16
-20

40
20

1999

2001

03

05

12

8
Mundo

4
Mundo

3
2
1

-24
Sep.
07
16

Mercados
emergentes 2,4

Mercados
emergentes 2,4

-4
-8

100

Inversin mundial

8
7

Estados Unidos
(escala izq.)

60

Estados Unidos
(escala izq.)

8
4

140

45

-16
Jul.
07

Confianza de los
10

Zona del euro

(escala der.)

50

-8

Pases
industriales1

Pases
industriales1
1999

2001

03

05

07:
T2

1999

2001

03

05

0
-4
07:
T2

Fuentes: Confianza de las empresas: Estados Unidos, Institute for Supply Management;
zona del euro, Comisin Europea; Japn, Banco de Japn. Confianza de los consumidores:
Estados Unidos, The Conference Board; zona del euro, Comisin Europea; Japn, Cabinet
Office (Agencia de Planificacin Econmica). Dems indicadores: Haver Analytics.
1Australia, Canad, Dinamarca, Estados Unidos, Japn, Noruega, Nueva Zelandia,
el Reino Unido, Suecia, Suiza y zona del euro.
2Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Corea, Estonia, Filipinas Hungra,
India, Indonesia, Israel, Letonia, Lituania, Malasia, Mxico, Pakistn, Per, Polonia,
la provincia china de Taiwan, la RAE de Hong Kong, la Repblica Checa, la Repblica
Eslovaca, Rumania, Rusia, Singapur, Sudfrica, Tailandia, Turqua, Ucrania y Venezuela.
3 Los datos sobre la confianza de los consumidores en Japn estn basados en un
ndice de difusin, en que los valores superiores a 50 indican un aumento de la confianza.
4Los datos correspondientes a China, India, Pakistn y Rusia son interpolados.

10

del 3!/2% o ms en 2008. Las principales fuentes

de incremento del riesgo desde la actualizacin
de julio de 2007 provienen del deterioro de las
condiciones nancieras y de las perspectivas
inciertas con respecto a la demanda interna en
Estados Unidos y Europa, como se muestra en el
panel inferior del grco 1.10. Los riesgos que
atentan contra la demanda interna de Europa
occidental y Japn parecen inclinarse en cierta
medida del lado negativo y los riesgos en los
mercados emergentes parecen en general equilibrados; anteriormente, la balanza de riesgo
en estas economas se consideraba positiva. En
cambio, los riesgos para las perspectivas derivados de las presiones inacionarias y la volatilidad de los mercados del petrleo parecen
ahora menos negativos, ya que las dicultades
en el mbito de la oferta y las presiones en los
mercados de productos bsicos se reducirn si se
modera el ritmo del crecimiento mundial. Los
riesgos relacionados con los persistentes desequilibrios mundiales siguen siendo motivo de
preocupacin.

Riesgos en los mercados nancieros

En ediciones anteriores de Perspectivas de
la economa mundial y GFSR se ha planteado
la preocupacin de que la agudizacin de la
volatilidad y la ampliacin de los diferenciales
de riesgo con respecto a los niveles excepcionalmente bajos registrados recientemente podran
tener un impacto negativo considerable en la
actividad econmica. La manifestacin de estos
riesgos en el reciente perodo de turbulencia
nanciera se reeja en la revisin ligeramente
a la baja de las proyecciones de referencia. No
obstante, las condiciones de los mercados nancieros siguen siendo una fuente principal de
riesgos para las perspectivas mundiales. Si bien
el escenario de referencia se basa en el supuesto
de que las condiciones de los mercados volvern
a la normalidad despus de la redeterminacin
del riesgo, existe claramente la posibilidad de
que las recientes turbulencias se prolonguen
durante algn tiempo y que generen una contraccin del crdito an mayor de la prevista

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

en el escenario de referencia, lo que tendra un

impacto macroeconmico mucho ms agudo.
Como se analiza con ms detalle en la edicin de octubre de 2007 de GFSR, la evolucin
reciente de los mercados nancieros representa la vuelta inevitable a una disciplina de
mercado ms estricta despus de un perodo
caracterizado por los niveles muy bajos de los
diferenciales de riesgo y la exibilizacin de
las condiciones del crdito, lo que en ltima
instancia debera fortalecer las bases del crecimiento mundial. No obstante, la correccin ha
sido extremadamente turbulenta debido a la
incertidumbre con respecto a la distribucin de
las prdidas de valoracin y al agotamiento de
la liquidez en el mercado monetario. A medida
que los mercados avancen en la redeterminacin de los precios y se reduzcan las incertidumbres, el slido nivel de capital y la rentabilidad
iniciales de las principales instituciones nancieras y la dispersin de las prdidas entre los
inversionistas contribuirn a limitar los riesgos
sistmicos. Por lo tanto, el resultado ms probable incorporado en el escenario de referencia
es la vuelta gradual a condiciones ms normales
en los mercados despus de la redeterminacin
del riesgo de crdito y el endurecimiento de las
normas de crdito. Es probable que algunos segmentos del mercado nanciero se reduzcan muy
sustancialmente en particular, el mercado de
las hipotecas de alto riesgo y las formas ms riesgosas de titularizacin respaldada por activos y
que los diferenciales de riesgo de los prstamos
corporativos de alto riesgo sean persistentemente ms altos. No obstante, el impacto en las
tasas de inters del crdito a prestatarios de bajo
riesgo podra ser muy limitado. Cabe sealar
que en medio de la turbulencia, el efecto en las
tasas de inters de los prstamos hipotecarios
convencionales y los prestatarios corporativos
de primera lnea ha sido poco signicativo, ya
que parte del aumento de los diferenciales se ha
contrarrestado por lo menos parcialmente por
la reduccin de los rendimientos de los bonos
pblicos de referencia.
No obstante, en el momento de la preparacin de este estudio, persiste la volatilidad en

Grfico 1.10. Riesgos para las perspectivas mundiales

Los riesgos para las perspectivas mundiales se han inclinado fundamentalmente
a la baja. Los riesgos negativos ms importantes estn relacionados con las
condiciones financieras mundiales y la demanda interna en Estados Unidos
y Europa occidental.
Perspectivas de crecimiento del PIB mundial 1
(variacin porcentual)

4
Pronstico central
Intervalo de confianza de 50%
Intervalo de confianza de 70%
Intervalo de confianza de 90%
2004

05

06

07

Factores mundiales de riesgo 2

(puntos porcentuales del crecimiento del PIB mundial)
Campo positivo

Abril de 2007
Actualizacin de julio
de 2007
Edicin actual

08

0,08
0,06
0,04
0,02
0,00
-0,02
-0,04
-0,06
-0,08

Campo negativo
-0,10
-0,12
Condiciones Demanda Demanda Demanda Riesgo de Mercado Desequilibrios
financieras interna en interna en interna inflacin del petrleo mundiales
en los
Europa
Estados
y Japn mercados
Unidos
emergentes
Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.
1El grfico en abanico muestra la incertidumbre que rodea el pronstico central de
Perspectivas de la economa mundial con intervalos de probabilidad de 50%, 70% y 90%.
El de 70% incluye el de 50%, y el de 90% incluye ambos; para ms detalles, vase el
recuadro 1.3 de la edicin de abril de 2006 de Perspectivas de la economa mundial.
2 El grfico muestra la contribucin de cada factor al equilibrio general de los riesgos que
pesan sobre el crecimiento mundial, manifestado en el grado de asimetra de la densidad
probabilstica del crecimiento del PIB mundial indicada en el grfico. El equilibrio de riesgos
se inclina hacia el campo negativo si la probabilidad proyectada de que los resultados se
ubiquen por debajo del pronstico central o modal supera el 50% (recuadro 1.3 de la
edicin de abril de 2006 de Perspectivas de la economa mundial). Sumadas en cada barra,
las generaciones de datos utilizadas en la previsin delimitan la diferencia entre el valor
pronosticado del crecimiento mundial implcito en la distribucin de los resultados
(la densidad probabilstica) que aparece en el grfico en abanico y el pronstico central
del crecimiento del PIB mundial. Esta diferencia y el grado de asimetra de la densidad
probabilstica del grfico en abanico dependen tambin de la desviacin estndar de errores
de pronstico anteriores, que vara segn la longitud del horizonte del pronstico, entre
otros factores. Para poder comparar los factores de riesgo entre distintas generaciones
de datos de pronstico se modific la escala de su respectiva contribucin, corrigiendo
as las diferencias de la desviacin estndar.

11

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

los mercados nancieros, y la tensin en los

mercados de crdito podra prolongarse a
pesar de los esfuerzos realizados por los bancos
centrales para garantizar un nivel de liquidez
adecuado y calmar la preocupacin en los mercados. Un factor principal de incertidumbre es
el grado en que la desaparicin de la demanda
de activos titulizados podra impulsar la reintermediacin del crdito hacia el sistema bancario,
lo que limitara la capacidad de crecimiento
de nuevos crditos. Adems, las tensiones
continuas en los mercados interbancarios y de
nanciamiento a corto plazo podran agudizar
las presiones sobre la liquidez y la rentabilidad
de los bancos. Este resultado podra implicar no
solo un revs sostenido para los segmentos ms
riesgosos del mercado, sino tambin el endurecimiento de las condiciones de crdito incluso
para los prestatarios de primera lnea en los
sectores empresarial y de los hogares. Aunque es
probable que el impacto sea mayor en Estados
Unidos y Europa occidental donde el uso y
la exposicin de los inversionistas a los crditos
estructurados han sido ms extendidos los
efectos podran sentirse a un nivel ms amplio,
dados los crecientes vnculos transfronterizos
del sistema nanciero mundial.
Adems, otras fuentes de riesgo nanciero
podran verse expuestas a una volatilidad sostenida. Hasta la fecha, los mercados emergentes
se han visto, en general, menos afectados por
la turbulencia reciente en las economas avanzadas que en episodios anteriores ms all de
unos pocos pases que sufrieron los efectos de
la salida de los ujos a corto plazo. No obstante, varios pases se han vuelto dependientes
de las entradas voluminosas de nanciamiento
externo, entre ellos algunos pases emergentes
de Europa y la Comunidad de Estados Independientes (CEI). En estos pases, las perspectivas
de crecimiento prometedoras han generado
entradas cuantiosas de ujos de inversin
extranjera directa (IED), as como ujos bancarios y emisiones de bonos internacionales
denominados en muchos casos en monedas
extranjeras, que se han utilizado para nanciar
los auges del crdito y el rpido crecimiento del

12

consumo. Estos ujos podran verse afectados

por la redeterminacin ms amplia del riesgo
y el endurecimiento de las normas de crdito y
por el recrudecimiento general de la aversin al
riesgo en medio de condiciones de turbulencia.

Riesgo para la demanda interna en Estados Unidos

En las proyecciones de referencia, se prev
que la economa de Estados Unidos mantendr
un crecimiento moderado solamente hasta nales de 2008. No obstante, la balanza de riesgos
para la demanda interna se inclina an ms del
lado negativo, ya que la evolucin reciente de
los mercados nancieros ha agudizado el riesgo
de que se prolonguen los problemas en el sector de la vivienda, los que podran comenzar
a tener un impacto ms profundo en el resto
de la economa.
La correccin en el sector de la vivienda de
Estados Unidos, que est en marcha desde hace
dos aos, ha representado un lastre signicativo
en la actividad ya que la cada de la inversin
residencial por s sola ha reducido el crecimiento del PIB en casi 1 punto porcentual el
pasado ao. Las proyecciones de referencia
sobre la economa de Estados Unidos ya prevn
que la correccin en el sector de la vivienda
continuar hasta bien entrado el ao 2008.
Las relaciones existencias/ventas se mantienen
excepcionalmente altas; las condiciones para el
nanciamiento hipotecario se han endurecido
ms all de las del sector hipotecario de alto
riesgo, incluidas las hipotecas Alt-A (en las
que se solicita menos documentacin que en las
convencionales) y las hipotecas jumbo prime
(las que superan los lmites de prstamo convencionales), y se prev que las tasas de morosidad sigan subiendo a medida que se ajusten
al alza las tasas de inters de las hipotecas de
tasa variable. No obstante, aunque el consumo
se desacelerar, se prev que avanzar a buen
ritmo, siempre y cuando est respaldado por dos
pilares bsicos: un bajo nivel de desempleo y un
alto nivel de patrimonio de los hogares.
No obstante, los riesgos para la demanda
interna de Estados Unidos han aumentado

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

Recuadro 1.1. A quin perjudica la subida de los precios de los alimentos?

Durante el ltimo ao, los precios de algunos
productos alimentarios, en particular el maz,
la soja y el trigo, han aumentado considerablemente. El auge de los precios de los productos
bsicos no combustibles, incluidos los alimentos,
se analiz en la edicin de septiembre de 2006
de Perspectivas de la economa mundial. En este recuadro se reexamina el impacto de la subida de
los precios de los alimentos en vista del creciente
uso de algunos productos alimentarios como
fuente de combustible (vase el recuadro 1.6),
un factor que podra alterar considerablemente
la demanda de estos productos. Estas circunstancias tienen una relevancia especial para los pases de bajo ingreso, dado que la poblacin de
estos pases est muy expuesta a las uctuaciones
de los precios de los alimentos1. Concretamente,
los objetivos de este recuadro son los siguientes:
Identicar los factores que determinan el aumento reciente de los precios de los alimentos.
Evaluar el impacto de este aumento en el
comercio neto y la inacin en las distintas
regiones.
Proporcionar asesoramiento de poltica
econmica en ciertos aspectos.

Inflacin global, de los alimentos

y de los productos no alimentarios
(Variacin porcentual a 12 meses,
enero de 2005abril de 2007)
Alimentos

Global

Productos no alimentarios

Total mundial

5
4
3
2
1

2005

06

0
Abr.
07

Economas avanzadas

3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5

Impacto en la balanza comercial

Para muchas economas, los alimentos representan una proporcin importante de los
ingresos de las exportaciones y los pagos de
las importaciones. Por lo tanto, el aumento de
los precios puede tener un impacto signicativo en la balanza comercial neta de un pas2.
Varios pases exportadores de alimentos de
Amrica, entre ellos Argentina, Bolivia y Chile,
y de frica meridional, como Sudfrica,

2005

06

0,0
Abr.
07

Pases de mercados emergentes y en desarrollo

12
10
8
6
4
2

Nota: Los autores de este recuadro son Kevin

Cheng y Hossein Samiei, con la colaboracin de
Murad Omoev en las tareas de investigacin.
1Los factores que sustentan la reciente subida de los
precios de los alimentos se analizan en el apndice 1.1.
2Tomando como base las ponderaciones de los productos bsicos de COMTRADE, se calcula el impacto
acumulativo de la primera ronda de variaciones de los
precios de los alimentos en la balanza comercial con
respecto al ao base (2002), dando por supuesto que
las estructuras del comercio no varan.

2005

06

0
Abr.
07

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

Namibia y Swazilandia, se han beneciado

de la subida de los precios de los alimentos
desde 2002. No obstante, muchos de los
pases ms pobres de frica, entre ellos

13

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.1 (continuacin)

Impacto directo de los precios de los alimentos
en la inacin global

Ingreso per cpita y ponderacin de los

alimentos en el IPC total1

Nigeria

70

Afganistn

60

Kenya

50
Rusia

40

China
India
Brasil

Estados
Unidos

Reino
Unido

1
2
3
4
5
6
7
8
Logaritmo del ingreso per cpita (dlares de EE.UU.)

30
20
10

Ponderacin de los alimentos (porcentaje)

80
Bangladesh

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1Ecuacin: Ponderacin de los alimentos = 79,8 10,4 x ingreso

per cpita; y R 2 = 0,5835 y estadstico-t = -14,59.

Benin, Cabo Verde, Ghana y Nger, y varios

pases de Asia, como Bangladesh, China, Nepal
y Sri Lanka, as como de Oriente Medio, son
perdedores netos. Entre las economas avanzadas, Canad, Estados Unidos, Australia y
Nueva Zelandia son algunos de los pases que
se han beneciado del aumento de los precios.
Impacto en la inacin
El aumento de los precios internacionales de
los alimentos ha empujado al alza el costo de vida,
tanto directamente, como a travs de su impacto
potencial sobre los precios de los productos no
alimentarios. La inacin media de los precios
internos de los alimentos (denida como el agregado ponderado por la paridad del poder adquisitivo de la inacin de los precios de los alimentos
de cada pas) ascendi a alrededor del 4% en
los primeros cuatro meses de 2007 frente a alrededor del 3% durante el mismo perodo en 2006
(primer grco). Esta cifra se sita por encima
del 9% en el caso de los pases en desarrollo
(excluido Zimbabwe y otros pases sobre los
que no se dispone de datos sucientes).

14

Mundo
Economas avanzadas
frica
Amrica
CEI
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia

200006
Contribucin
(porcentaje)

20071
Contribucin
(porcentaje)

26,6
14,2
46,5
25,6
41,3
29,9
37,4
34,1

36,4
18,4
37,9
37,2
26,9
33,0
52,2
55,9

Fuentes: Autoridades de los pases y clculos del personal

tcnico del FMI.
1Eneroabril.

Para analizar el impacto de los precios de los

alimentos en la inacin global de las distintas
regiones, se aplican dos metodologas: la contabilidad de la inacin para calcular el impacto
directo, y el anlisis economtrico para estimar
el impacto indirecto a travs de los efectos de
desbordamiento en los precios de los productos
no alimentarios.
Efecto directo. Para muchos pases en desarrollo,
los alimentos representan una proporcin signicativa del gasto total de consumo y del IPC global. De hecho, la proporcin de cada pas tiende
a estar correlacionada negativamente con los
niveles de ingreso (segundo grco). Por ejemplo, la ponderacin de los alimentos en la cesta
de consumo representa, en promedio, ms del
60% en frica subsahariana, mientras que corresponde a alrededor del 30% en China, y
solamente el 10% en Estados Unidos3.
En la primera ronda, la contribucin directa
de los alimentos a la inacin4 para el conjunto

3Estas ponderaciones podran sobrestimar el consumo real de alimentos en algunos pases, debido al
tiempo que toma revisarlas.
4La contribucin se calcula como la proporcin de
los alimentos en el IPC multiplicada por la inacin
de los precios de los alimentos, y dividida por la
inacin global. Al calcular la contribucin, se agregan primero el precio de los alimentos y la inacin
global de las distintas regiones. La contribucin
directa se basa en el supuesto de que las estructuras
de consumo no cambian cuando los precios varan.

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

Contribucin de la inflacin de los alimentos a la inflacin global (eneroabril de 2007, interanual)

Mapa elaborado por la Unidad de

Diseo de Mapas del Banco Mundial.
Las fronteras, los colores, los nombres
y toda otra informacin contenida en este
mapa no denotan, por parte del Banco Mundial,
juicio alguno sobre la condicin jurdica de ninguno
de los territorios ni la aprobacin o la aceptacin
de ninguna de tales fronteras.

de todos los pases del mundo aumenta de alrededor de en 200006 a ms de !/3 en los primeros cuatro meses de 2007 (cuadro y mapa). Se
incrementa fuertemente en las economas en
desarrollo de Asia, y la contribucin de China,
de ms de , es una de las principales. La contribucin tambin aumenta en casi todas las
otras regiones en desarrollo. En frica se reduce
pero se mantiene alta en parte debido a
los anteriores aumentos de precios relacionados
con las condiciones meteorolgicas adversas,
por ejemplo en frica oriental en 2006.
Efecto indirecto. Los precios de los alimentos
tambin podran incrementar el IPC global de
forma indirecta a travs del aumento de los
precios de los productos no alimentarios por
ejemplo, por el efecto del alza de los precios de
los alimentos en los salarios sobre todo en los
pases ms pobres, donde los alimentos representan una proporcin importante del gasto
total de los hogares. Se estima un modelo VAR
utilizando los datos mensuales para ilustrar el
efecto indirecto en 10 pases correspondientes
a diferentes grupos de ingreso: Estados Unidos,

Ms del 75%
Entre el 50% y el 75%
Entre el 25% y el 50%
Menos del 25%
Datos insuficientes

IBRD 35674

SEPTIEMBRE DE 2007

el Reino Unido y Suiza, del grupo de economas

avanzadas; Brasil, China, India y Rusia del de
pases de mercados emergentes; y Kenya, Tanzana y Uganda del de pases de bajo ingreso. Los
modelos consisten en tres variables endgenas:
la inacin anual de los precios internos de los
alimentos y de los productos no alimentarios, y
la tasa anual de la variacin del dinero en sentido amplio; y dos variables exgenas: la inacin anual de los precios internacionales de los
alimentos y de la energa. La idea es determinar
el impacto de los precios de los alimentos en
los precios de los productos no alimentarios
teniendo en cuenta otros factores posibles
(sobre los que se dispone de datos mensuales)5:
5Los modelos se basan en observaciones mensuales
correspondientes al perodo enero de 1995abril de
2007. Los rezagos ptimos seleccionados se basan en
Schwarz Information Criteria. Se utilizan las respuestas
a impulsos generalizados de Pesaran, que no requieren
un orden de las variables endgenas. Los resultados de
la estimacin y las respuestas a impulsos correspondientes a los 10 pases podrn consultarse en el sitio web de
Perspectivas de la economa mundial.

15

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.1 (conclusin)

En las tres economas avanzadas, sobre la
base de las funciones de respuesta a impulsos generalizados, la inacin de los precios
de los alimentos no parece tener un impacto
apreciable en la inacin de los productos
no alimentarios.
En las economas de mercados emergentes,
salvo India, los resultados parecen indicar
un impacto signicativo: un aumento temporal de 1 punto porcentual de la inacin de
los precios de los alimentos puede aumentar
la inacin de los precios de los productos
no alimentarios entre 0,1 y 0,6 puntos porcentuales, y el efecto desaparece solamente
despus de un perodo de seis meses a
un ao.
Del mismo modo, en las tres economas de
bajo ingreso, los precios de los alimentos
parecen ser un determinante signicativo de
la inacin de los productos no alimentarios.
Un aumento temporal de 1 punto porcentual
de la inacin de los precios de los alimentos
puede aumentar la inacin de los productos
no alimentarios entre 0,1 y 0,9 puntos porcentuales y el efecto se mantiene hasta un ao.
Estos resultados ilustran el impacto que posiblemente tendr el aumento de los precios de
los alimentos y de los productos no alimentarios en las distintas regiones, pero dados el
pequeo nmero de pases de la muestra y la
sencillez del modelo utilizado es necesario
profundizar en el anlisis de esta cuestin para
presentar datos ms slidos a escala mundial.
Otros efectos
El aumento de los precios de los alimentos
podra tener otros efectos macroeconmicos y
distributivos.
Es posible que un banco central que haya
adoptado un sistema de metas de inacin
tenga que contener las presiones inacionarias derivadas del aumento de los precios de
los alimentos cuando el efecto en los productos no alimentarios sea signicativo. Como
se seal anteriormente, es probable que
esta cuestin plantee un problema ms grave
para los pases en desarrollo, donde la trans-

16

ferencia a los precios de los productos no alimentarios es ms pronunciada. Por ejemplo,

las tasas de inters han aumentado recientemente en China (en agosto), Mxico (en
mayo) y Chile (en julio) en parte para adelantarse al posible impacto del incremento de los
precios de los alimentos. En China, la fuerte
subida de los precios internos de la carne ha
impulsado al alza la inacin de los precios
de los alimentos, empujando la inacin
global al 6,5% en agosto.
El aumento de los precios de los alimentos
tambin podra afectar negativamente la distribucin del ingreso dentro de una economa importadora neta de alimentos, ya que
estos tienden a absorber una proporcin ms
importante del gasto de la poblacin ms pobre. De hecho, el Programa Mundial de Alimentos advirti recientemente que, debido
a la subida de los precios de los alimentos,
los costos de compra han aumentado en casi
50% en los ltimos cinco aos y, por lo tanto,
es ms difcil que en pocas anteriores alimentar al mismo nmero de personas.
Conclusin e implicaciones de poltica econmica
El uso de los alimentos como fuente de
combustible podra tener graves implicaciones
para la demanda de alimentos si contina la
expansin de los biocombustibles: la elasticidad-ingreso de la demanda probablemente
aumentar; y si bien la oferta responder al
aumento de la demanda, el perodo para que
recupere su nivel normal podra ser ms prolongado6. Los avances tecnolgicos en la produccin de alimentos y de biocombustibles
mitigarn los efectos a largo plazo en el equilibrio oferta-demanda de los alimentos, pero la
evolucin actual ya justica una revaluacin
de los marcos de poltica y podra exigir la
coordinacin a nivel internacional:

6En el caso de la produccin de azcar de Brasil,

la oferta respondi fuertemente al aumento de la
demanda de la produccin de etanol en 200506,
lo que dio lugar a la cada de los precios.

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

La poltica de un pas para fomentar los biocombustibles y proteger al mismo tiempo a

sus agricultores podra aumentar la factura
de importacin de alimentos de otro pas
(probablemente ms pobre) y plantear riesgos
adicionales para la inacin y el crecimiento.
Este impacto se mitigar si Estados Unidos y
los Estados productores de biocombustibles
de la UE reducen las barreras a las importaciones de biocombustibles de los pases en
desarrollo (como Brasil) donde la produccin
es menos costosa, ms eciente y menos perjudicial para el medio ambiente (vase el
recuadro 1.6). Este cambio en las polticas
tambin podra ofrecer oportunidades a otros
pases en desarrollo que podran tener una

claramente. Existe la preocupacin de que el

endurecimiento de la disponibilidad del crdito
afecte a una gama ms amplia de hogares y
reduzca an ms la demanda efectiva de viviendas, y al mismo tiempo ample la oferta a medida
que aumenten las ejecuciones hipotecarias y caigan las ventas. Las proyecciones de referencia ya
incorporan una disminucin adicional del 5% de
los precios de la vivienda, pero podran reducirse
ms drsticamente de lo previsto, lo que agravara
los problemas de renanciamiento y debilitara
los balances de los hogares y esto, a su vez, tendra un impacto negativo sobre el consumo y la
inversin residencial. Un deterioro ms general
de los mercados de trabajo o una cada sostenida
del mercado burstil tambin acentuara las dicultades de los hogares para absorber el impacto
de los problemas relacionados con la vivienda.
Con este teln de fondo, los riesgos de que se
produzca una recesin han aumentado, aunque
se prev que la Reserva Federal reaccionar rpidamente mediante la exibilizacin de la poltica
monetaria ante cualquier indicio de acentuacin
de las dicultades, y el resultado ms probable
ser un perodo ms prolongado de crecimiento
por debajo del potencial.

ventaja comparativa en la produccin de biocombustibles para entrar en esta industria.

En muchos pases, las decisiones de poltica
monetaria se centran en la inacin bsica
porque las variaciones de los precios de los
alimentos suelen ser irregulares, impulsadas
por la oferta y tienen efectos transitorios en
la inacin global. No obstante, los bancos
centrales particularmente en los pases en
desarrollo donde los precios de los alimentos
afectan considerablemente a los precios de
los productos no alimentarios tendrn que
supervisar detenidamente la evolucin de los
precios de los alimentos, y reaccionar con
rapidez si estas variaciones amenazan el
logro de los objetivos de inacin.

Riesgo para la demanda interna

de Europa occidental y Japn
A pesar de la revisin a la baja de las proyecciones de referencia, los riesgos para la demanda
interna de Europa occidental y Japn se inclinan
ahora del lado negativo, en particular si contina
la turbulencia nanciera. Europa occidental se
ha visto directamente afectada por el contagio
derivado de las perturbaciones en el sector de las
hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos, ya
que varios bancos han sufrido las consecuencias
de su participacin en el sector de la vivienda,
como por ejemplo, a travs de los instrumentos fuera del balance respaldados por lneas de
crdito de reserva y los problemas en los mercados de nanciamiento. Aunque las medidas
adoptadas por el BCE y el Banco de Inglaterra
han contribuido a paliar las dicultades sistmicas, los diferenciales de crdito se han ampliado,
la incertidumbre se ha acentuado y el impacto
en la demanda interna podra llegar a ser ms
contundente de lo previsto en las proyecciones
de referencia revisadas.
Un mbito concreto de riesgo es el del mercado de la vivienda en Europa occidental. Estos
mercados han experimentado un auge sustancial

17

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.2. Implicaciones macroeconmicas de la reciente turbulencia

en los mercados nancieros: Evolucin con respecto a episodios anteriores
Cmo podra afectar el reciente perodo de
turbulencia nanciera al crecimiento mundial?
En este recuadro se analiza esta cuestin comparando el episodio actual de perturbaciones en
los mercados nancieros con cuatro episodios
anteriores: la cada del mercado burstil estadounidense en 1987; la crisis de la deuda de Rusia
y el colapso de la compaa nanciera LongTerm Capital Management (LTCM) en 1998;
la crisis de las empresas puntocom en 2000, y
las repercusiones de los ataques terroristas del
11 de septiembre de 2001. El paralelismo obvio
entre todos estos episodios es el aumento brusco
y generalizado de la incertidumbre y la dicultad que conlleva juzgar los riesgos. Adems, con
frecuencia, aunque no siempre, estos episodios
estuvieron acompaados por la escasez de liquidez. No obstante, hay diferencias importantes
entre las causas fundamentales de estos episodios, las reacciones de poltica ante los mismos y
su impacto en el crecimiento y el empleo.
Los episodios de turbulencia nanciera pueden analizarse examinando la evolucin de las
principales variables en torno a estos episodios
(primer grco)1. A primera vista, el episodio
actual parece similar a los anteriores, con un
aumento de la aversin de los inversionistas al
riesgo, y se caracteriza por el recrudecimiento
de la volatilidad en los mercados y la fuga
hacia activos ms seguros. En cierto modo,
las uctuaciones de los mercados han sido

Nota: El autor principal de este recuadro es

Alasdair Scott.
1En las cifras de este recuadro, la cada del mercado burstil de 1987 se centra en el 19 de octubre
de 1987, cuando el ndice burstil Dow Jones Industrial Average se desplom; la crisis de la deuda de
Rusia y el colapso de la compaa nanciera LTCM
en el 17 de agosto de 1998, el da de la devaluacin
del rublo y el incumplimiento de los pagos de la
deuda de Rusia; la crisis de las empresas puntocom
en el 13 de marzo de 2000, el da despus de que
el ndice NASDAQ alcanzara su nivel mximo; el
episodio relacionado con los ataques terroristas
en el 11 de septiembre de 2001, y el episodio actual
en el 26 de julio de 2007, la primera cada importante de los mercados burstiles mundiales.

18

ms limitadas en este episodio. A pesar del

incremento de la volatilidad en los mercados
de renta variable, los descensos de los precios
de los activos en Estados Unidos y el resto
del mundo han sido, por el momento, menos
pronunciados que en episodios anteriores. Los
diferenciales de los efectos comerciales de alto
rendimiento y los valores con respaldo hipotecario han aumentado, pero se han mantenido
en promedios histricos o por debajo de estos
niveles. Los diferenciales de los bonos soberanos de los mercados emergentes se han visto
menos afectados por este episodio que por los
anteriores, lo que reeja el origen de la actual
turbulencia y la reduccin de las vulnerabilidades externas de los pases de mercados
emergentes.
No obstante, un aspecto ms preocupante
es que la perturbacin de los mercados monetarios y las operaciones interbancarias parece
ser ms grave que en episodios recientes. Esta
cuestin se maniesta en el fuerte aumento
del diferencial bono del Tesoroeurodlar, es
decir, la diferencia entre la tasa del eurodlar,
a la cual los bancos se prestan dinero unos a
otros en el mercado del eurodlar, y la tasa de
las letras del tesoro libre de riesgo, particularmente a tres meses. Tambin ha aumentado
considerablemente el diferencial entre las tasas
de intervencin y las tasas de los prstamos
interbancarios. Esta perturbacin, que se ha
mantenido a pesar de las voluminosas inyecciones de liquidez de los principales bancos centrales, parece reejar la conjuncin del deseo
de los bancos de acumular su propia liquidez
para hacer frente a la posible demanda de
prstamos y la intensicacin de las percepciones del riesgo de contraparte en medio de la
continua incertidumbre sobre la distribucin
de las prdidas como consecuencia de la
turbulencia nanciera.
Una cuestin fundamental son los desbordamientos que podra provocar en todo el
conjunto de la economa la turbulencia originada en los mercados nancieros. Durante
los episodios de crisis parecen intervenir dos

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

Volatilidad reciente de los mercados en perspectiva1

(Meses antes y despus del episodio en el eje de las abscisas)
Crisis de 1987 2

Turbulencia
actual

Crisis de la deuda
de Rusia/LTCM

Crisis de la
TI de 2000

ndice S&P 500

(ndice, 1 ao antes = 100)

50 ndice de la volatilidad (VIX)

225
200

40

11 de septiembre de 2001

ndice MSCI Mundo, excluido

el ndice de Estados Unidos
(ndice, 1 ao antes = 100)

225
200

175

175

30

150

150

20

125

125

100

100

75

75

10
0
-12

-6

12

-12

-6

12

50

Diferenciales del crdito

de alto rendimiento
(porcentaje)

Diferencial TED3
(porcentaje)

12

-12

-6

12

50

Diferenciales EMBI +
(porcentaje)

20

10
15

6
1

10

4
5

2
0
-12

-6

12

-12

-6

12

Efectos comerciales pendientes

de las compaas no financieras
(variacin porcentual con
respecto a tres meses antes)

Crdito al consumidor
(variacin porcentual con
5 respecto a tres meses antes)

40

-12

-6

12

Tasa meta de los fondos federales

10
(porcentaje)

30

20

3
2
1

10

-10

0
-1
-12

-20
-6

12

-12

-6

12

-30

ndice ISM manufacturero

(porcentaje del crecimiento
declarado)

ndice de la confianza
de los consumidores
160 de Conference Board

65

-12

-6

12

Expectativas del IFO

(diferencias anuales)

15

140

60

10

120

55

100

50

80

45

-5

60

40

-10

40
-12

35

-6

12

-12

-6

12

-12

-6

12

-15

Fuentes: Bloomberg LP; Haver Analytics, y clculos del personal del FMI.
1Todas las series corresponden a Estados Unidos, salvo el ndice burstil MSCI Mundo, el ndice de los mercados emergentes EMBI+ y las
series de las expectativas empresariales del IFO de Alemania. TI = tecnologa de la informacin.
2 No se dispone de todas las series de datos para este episodio.
3 Definido como la diferencia entre las tasas de los depsitos en eurodlares a tres meses y las letras del Tesoro de tres meses.

19

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.2 (conclusin)

mecanismos principales: un primer mecanismo
por el cual las empresas y los hogares afrontan
un aumento de los costos o las restricciones en
las actividades de nanciamiento, y un segundo
canal de conanza, que puede frenar la
demanda agregada, debido a la mayor cautela
con respecto al futuro.
Los datos disponibles sobre episodios anteriores
parecen indicar que los aumentos de los diferenciales y las restricciones sobre el crdito probablemente se mantendrn y podran tener un impacto
moderador en el consumo y la inversin. Cabe
sealar dos factores especcos en este episodio
que podran acentuar el impacto macroeconmico. Primero, la posibilidad de una desaceleracin de la titulizacin despus del rpido aumento
observado en los ltimos aos, durante los cuales
los inversionistas asumieron ms riesgos en la bsqueda de rendimiento 2. Segundo, la capacidad
del sistema bancario para reintermediar los ujos
de crdito en los balances podra verse limitada
por las restricciones sobre el capital bancario y las
prdidas incurridas en la turbulencia actual. Por
ambas razones, el impacto en la disponibilidad de
crdito en el conjunto de la economa podra ir
mucho ms all de la revaloracin del riesgo.
Normalmente, la conanza de los consumidores y las empresas en Estados Unidos se ha
reducido despus de episodios de turbulencia
nanciera, y los indicadores de la conanza
en el extranjero con frecuencia evolucionan
en forma similar a los de Estados Unidos. No
obstante, los episodios anteriores tambin muestran que estos indicadores pueden recuperarse
rpidamente, como durante la cada burstil
de 1987 y la crisis de la deuda de Rusia y el

2Por ejemplo, entre 2000 y 2006, los activos

administrados por los fondos de cobertura aumentaron ms del 250%. Las emisiones de derivados
de crdito, obligaciones de deuda garantizadas y
valores respaldados por activos y por hipotecas han
experimentado un crecimiento an mayor durante
este perodo, lo que coincide con el aumento del
apalancamiento en la bsqueda de rendimiento.
Vase la edicin de abril de 2007 del informe sobre
la estabilidad nanciera mundial,Global Financial
Stability Report, pgs. 5057.

20

Crecimiento del producto real durante

los episodios anteriores
(Porcentaje)
Economas avanzadas, excluido Estados Unidos
Estados Unidos
Mercados emergentes 1

Crisis
de 1987

Crisis de la 12
TI de 2000
11 de
10
septiembre
8

Crisis de la
deuda de
Rusia/LTCM

6
4
2
0

1986

90

95

2000

05

-2

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1 Este agregado comprende 27 pases de mercados emergentes

y en desarrollo.

colapso de la compaa nanciera LTCM. En la

mayora de los casos, un factor importante que
contribuy a reforzar la conanza fueron las
rpidas medidas adoptadas por el banco central
para exibilizar la orientacin de la poltica
monetaria. La excepcin fue en 2000 cuando
la Reserva Federal continu aumentando las
tasas de inters durante otros seis meses despus
de que el NASDAQ alcanzara su nivel mximo
y solo comenz a reducir la tasas nueve meses
despus; los indicadores de la conanza no
repuntaron hasta aproximadamente un ao
despus. Esta vez, la Reserva Federal ha reducido las tasas de inters en 50 puntos bsicos, y
los mercados nancieros esperan que las tasas
de inters vuelvan a reducirse otros 50 puntos
bsicos a principios del prximo ao.
Cules fueron entonces los efectos de los
episodios anteriores de turbulencia nanciera en la actividad econmica? De hecho, el
crecimiento del producto en Estados Unidos
repunt despus de los episodios de 1987 y
1998, y bsicamente no se vio afectado en
2001 (segundo grco). En 1987, 1998 y 2001,

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

la Reserva Federal redujo las tasas de inters

rpidamente. Adems, las crisis de 1998 y
2001 tuvieron su origen en eventos ocurridos
fuera del sistema nanciero estadounidense.
En cambio, el estallido de la burbuja de la
tecnologa de la informacin en 2000 ocurri
antes de una recesin corta y un largo perodo
en que los mercados se mantuvieron a la baja,
tal vez porque la turbulencia nanciera estaba
relacionada con una revaluacin fundamental
de las perspectivas con respecto a la rentabilidad; nalmente a pesar de la aplicacin de un
slido estmulo monetario y scal, la demanda
tard algn tiempo en recuperar dinamismo
y los valores de los activos en volver a alcanzar
relaciones precio-benecio ms normales3.
3En general, la actividad en el resto del mundo
ha seguido una evolucin similar a la de Estados
Unidos. En el anlisis del personal tcnico del
FMI publicado en la edicin de abril de 2007 de
Perspectivas de la economa mundial se observan desbordamientos signicativos de las tasas de crecimiento
del producto estadounidense hacia el resto del
mundo. Adems, en estudios anteriores se seala
que los precios mundiales de la vivienda siguen
una evolucin similar a la de los de Estados Unidos
(vase la edicin de septiembre de 2004 de Perspectivas de la economa mundial, pg. 87). En estudios
recientes preparados por el personal tcnico del FMI
las condiciones nancieras se han identicado como
el principal vehculo de transmisin de las turbulencias en Estados Unidos hacia el resto del mundo.
(Vase Bayoumi y Swiston, 2007, que sostienen que
las tasas de inters a corto plazo son el factor ms
importante en el mecanismo de desbordamientos,

en varias economas de rpido crecimiento, especialmente Irlanda, Espaa y el Reino Unido, y los
rpidos aumentos de los precios y los fuertes incrementos de la inversin residencial en relacin con
el PIB superan incluso los observados durante el
auge de la vivienda en Estados Unidos (vase el
recuadro 2.1 del captulo 2). El aumento sostenido
de las tasas de inters de intervencin ya ha contribuido a un cierto enfriamiento de estos auges de
la vivienda, y es probable que los acontecimientos

En resumen, salvo en el caso de las perturbaciones en los mercados monetarios, la reciente

turbulencia en los mercados nancieros no
ha sido excepcionalmente amplia en comparacin con episodios anteriores. Adems, los
perodos anteriores de contraccin nanciera
no siempre han presagiado una desaceleracin de la actividad econmica. En tres de los
cuatros episodios anteriores considerados en
este recuadro, el crecimiento se aceler, gracias a la aplicacin de una poltica monetaria
expansiva. No obstante, cabe mencionar por lo
menos tres razones por las cuales las implicaciones macroeconmicas de los acontecimientos recientes podran ser ms importantes de
lo que parecen indicar las experiencias anteriores. En primer lugar, la evolucin reciente
de los mercados nancieros est vinculada con
la correccin en curso en el mercado de la
vivienda de Estados Unidos, y podra agravarla,
lo que seguira representando un lastre considerable para la economa. En segundo lugar,
la incertidumbre persistente y la prdida de
conanza en los crditos estructurados podran provocar una contraccin sostenida
de la titulizacin. Por ltimo, la turbulencia
actual ha creado tensiones en los sistemas
bancarios de Estados Unidos y otros pases,
lo que podra reducir an ms la disponibilidad de crdito.
pero los precios reales de la renta variable y los rendimientos nominales de los bonos pblicos tambin
son importantes).

recientes en el sector tengan un efecto moderador

an mayor, sobre todo si se restringe la disponibilidad de crdito. Dado que los rpidos aumentos
observados en algunos pases han suscitado la
preocupacin en torno a posibles excesos, parecera conveniente favorecer cierto enfriamiento, si
no es demasiado fuerte ni demasiado acelerado.
No obstante, podra producirse una correccin
del mercado de la vivienda en Europa occidental
tan profunda como en Estados Unidos? El anlisis

21

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

del recuadro 2.1 parece indicar que el grado de

sobrevaloracin de los precios de la vivienda en
algunos mercados nacionales de Europa podra
ser considerablemente mayor que el de Estados
Unidos, y el impacto sera claramente importante
en los mercados de la vivienda si se produjera
una contraccin generalizada del crdito. Sin
embargo, existen algunos factores moderadores.
En primer lugar, los mercados de la vivienda en
Europa occidental han evitado en general la creacin de hipotecas de alto riesgo y el deterioro de
las normas de concesin de prstamos observado
en Estados Unidos. En segundo lugar, es probable que algunos factores estructurales especcos
de cada pas, como la slida inmigracin y las
limitaciones de la oferta, continen respaldando
los sectores de la vivienda en mercados nacionales
determinados.
En el caso de Japn, la exposicin nanciera
directa al sector de las hipotecas de alto riesgo
de Estados Unidos es mucho ms limitada. Sin
embargo, los indicadores recientes de la actividad
parecen mostrar una desaceleracin del mpetu del
crecimiento, y el consumo y la inversin podran
verse afectados si se intensican las turbulencias
nancieras mundiales y socavan la conanza.

Riesgos para los pases de

mercados emergentes
Con respecto a los riesgos para la demanda
interna de los pases de mercados emergentes, se considera que el crecimiento superar
ligeramente las previsiones en general. China
e India mantuvieron un crecimiento vigoroso
durante el primer semestre de 2007, pero
perdura la posibilidad de que haya sorpresas
y el crecimiento se coloque por encima de lo
proyectado. Concretamente, an no est claro
en qu medida ser ecaz el endurecimiento
de la poltica monetaria en ambos pases para
enfriar el slido crecimiento de la demanda
que despierta inquietudes en torno al exceso de
inversin (sobre todo en China) y al recalentamiento (particularmente en India).
Sin embargo, los riesgos que atentan contra
las perspectivas son considerables en algunos

22

pases. El riesgo principal es la turbulencia

persistente en los mercados nancieros mundiales que podra afectar negativamente a los
ujos nancieros hacia los mercados emergentes y causar problemas en los mercados internos. Como se seal anteriormente, los pases
emergentes de Europa y la CEI que registran
dcit en cuenta corriente sustanciales y
dependen de las entradas vinculadas con los
bancos para su nanciamiento correran
un riesgo particular, sobre todo porque existe
la preocupacin de que los auges del crdito
han provocado el deterioro de la calidad
crediticia y una escalada de los precios de
la vivienda. En otras regiones, los pases de
mercados emergentes de Asia y Amrica Latina pareceran en general menos vulnerables
que en perodos anteriores al endurecimiento
de las condiciones del crdito en los mercados internacionales, dado el alto nivel de sus
reservas internacionales, los balances del sector pblico ms slidos y el mejoramiento
de la gestin macroeconmica. No obstante,
el crecimiento en estos pases podra verse
afectado por los efectos derivados de la desaceleracin del crecimiento de la demanda
agregada en las economas avanzadas, entre
ello el efecto moderador en los precios de
las exportaciones de productos bsicos. Otros
riesgos para estas perspectivas estn relacionados con las limitaciones de la oferta en pases
especcos, como la nueva escasez de energa
en Argentina y los problemas de produccin
en varios pases exportadores de petrleo,
como Nigeria.

Presiones inacionarias
La pujanza reciente de la actividad econmica
mundial y el avance de los precios de los productos bsicos han suscitado la preocupacin en
torno a la posibilidad de que el endurecimiento
de las limitaciones de recursos ejerza una presin alcista sobre la inacin y lleve a los bancos
centrales a endurecer las condiciones monetarias de forma ms contundente de lo previsto en
las proyecciones. Estas inquietudes han pasado

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

a segundo plano en las economas avanzadas

desde el ltimo episodio de turbulencia en los
mercados nancieros, pero incluso en medio de
un avance del crecimiento un poco ms lento
de lo previsto anteriormente, la evaluacin del
alcance de los riesgos inacionarios contina
siendo un factor fundamental en las decisiones
de los bancos centrales sobre la orientacin de
la poltica econmica. En los pases de mercados
emergentes y en desarrollo, los riesgos inacionarios son ms inmediatos.
Los mercados de productos bsicos han sido
la fuente ms clara de presiones alcistas sobre los
precios en los ltimos meses. El slido crecimiento de la demanda ha mantenido los precios
del petrleo y de los metales en niveles altos
desde 2006, y los precios de los alimentos tambin
han experimentado un fuerte aumento. A pesar
de la reciente turbulencia nanciera, la oferta
se mantiene baja y este mbito sigue siendo una
fuente de riesgo importante. Este aspecto suscita
especial preocupacin en los pases de mercados
emergentes y en desarrollo donde los alimentos
representan en muchos casos entre el 35% y el
40% de la canasta de consumo y la credibilidad
de los regmenes de poltica monetaria est
menos aanzada y, por lo tanto, es mayor la
posibilidad de que el incremento de los costos
de la energa y los alimentos afecte a las expectativas inacionarias y se transmita a otros precios
y a los salarios.
Otra fuente de presiones inacionarias es
la reduccin de las brechas del producto ms
amplia de lo previsto. Los mercados de productos de bienes manufacturados eran una fuerza
desinacionaria hasta hace poco tiempo, ya que
el rpido aumento de la productividad, sobre
todo de los pases exportadores de Asia oriental,
y de la capacidad excedentaria despus de la
desaceleracin mundial de 200001 provocaron
una disminucin de los precios de impotacin
de productos no combustibles en las economas
avanzadas. No obstante, en los ltimos tres aos,
se ha invertido esta tendencia, ya que el crecimiento sostenido ha cerrado las brechas del producto, no solo en las economas avanzadas sino
tambin en los pases de mercados emergentes

(grco 1.11)2. Por lo tanto, varios pases de

mercados emergentes afrontan riesgos de recalentamiento, lo que tambin podra afectar a las
presiones inacionarias en las economas avanzadas debido al aumento de los precios de las
importaciones de productos no petroleros. No
obstante, estos riesgos se reduciran claramente
si se produjera una desaceleracin signicativa a
escala mundial.
Otro motivo de preocupacin es el recrudecimiento de las presiones en los mercados
de trabajo de las economas avanzadas si la
conjuncin de un avance ms bien lento de la
productividad y un incremento de las remuneraciones da lugar a la aceleracin de los costos
unitarios de la mano de obra. Hasta la fecha
en el presente ciclo, las inquietudes se han
centrado en Estados Unidos, que se encuentra en una etapa ms avanzada del ciclo y
donde la productividad crece al ritmo ms
lento registrado desde principios de los aos
noventa (grco 1.12). Si bien es probable
que gran parte de esta desaceleracin sea un
fenmeno cclico, la evolucin reciente podra
reejar en parte una ligera moderacin del
vigoroso crecimiento de la productividad derivado de la aplicacin de nuevas tecnologas de
la informacin a partir de los aos noventa. Al
mismo tiempo, la remuneracin de los empleados ha aumentado. Por lo tanto, los costos
unitarios globales de la mano de obra se han
acelerado, aunque an no representan un peligro grave, dado que el crecimiento en Estados
Unidos se mantendr con toda probabilidad
a un nivel moderado y que los altos mrgenes
de benecios corporativos proporcionan a las
empresas cierto poder de maniobra para contener la transmisin del creciente aumento de
2Es difcil medir las brechas del producto, salvo si se
dispone de informacin considerable. El grco 1.11
muestra un indicador agregado simple de la brecha del
producto, basado en la tcnica de Hodrick-Prescott que
utiliza las series cronolgicas para estimar el producto
potencial. Tambin muestra otros indicadores de la
brecha basados en estimaciones de la tasa de desempleo
no aceleradora de los precios (NAIRU, por sus siglas
en ingls) y de la capacidad de utilizacin en el sector
manufacturero.

23

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.11. Indicadores de las presiones sobre

la brecha del producto y la capacidad1
Los diversos indicadores de la brecha del producto apuntan a que esta se ha
reducido en las economas avanzadas y en las de mercados emergentes. Otro
indicador de las presiones sobre la oferta muestra que los precios de los
productos bsicos se han mantenido en niveles altos.
6
4

Economa mundial
(brecha del producto
nicamente)
Economas

Estados Unidos

Utilizacin de
la capacidad Brecha del
producto

avanzadas

6
4
2

0
-2

Mundo

-4

-2
TDNAP menos
tasa de desempleo

Mercados
emergentes

-4

-6

-6

-8
1980

85

90

95

2000

05

Zona del euro

1980

12

Utilizacin de
la capacidad

85

90

95

2000

Utilizacin de
la capacidad
(escala izq.)
Brecha del
producto
(escala der.)

Japn

-8

05

1,5
1,0

0,0

-2

-4

-0,5

-8

-1,0

Brecha del
-4 producto
TDNAP menos tasa
de desempleo

-6
-8
1980

85

90

95

2000

05

Mercados emergentes
(brecha del producto
16 nicamente)
20

Pases emergentes
de Europa

12
8

Amrica
Latina

Asia

Precios reales de los

productos bsicos
(1995 = 100)

500
400

Precios
del petrleo 2

300

Alimentos

200

0
-4

100
Metales

-8
-12
1980 85

0,5

TDNAP menos
-12
-1,5
tasa de desempleo (escala der.)
-16
-2,0
1980 85 90 95 2000 05

90

95 2000 05

1980 85

90

95 2000 05

Fuentes: OCDE, Economic Outlook y clculos de personal tcnico del FMI.

1Las estimaciones de la tasa de desempleo no aceleradora de los precios (TDNAP) son
de la OCDE. Las estimaciones de la brecha del producto, expresada como porcentaje
del PIB potencial, estn basadas en clculos del personal tcnico del FMI.La utilizacin de la
capacidad se calcula como las desviaciones con respecto a los promedios de 19802006 en
el caso de Estados Unidos (porcentaje de la capacidad total) y Japn (ndice de la tasa de
operacin del sector manufacturero) y las desviaciones con respecto a 19852006 en el caso
de la zona del euro (porcentaje de la capacidad de la industria).
2 Promedio simple de los precios de entrega inmediata de las variedades de crudo U.K.

Brent, Dubai Fateh y West Texas Intermediate.

24

los costos a los precios. En la zona del euro y

Japn, los costos unitarios de la mano de obra
permanecen contenidos porque la evolucin
de la productividad ha sido favorable, sobre
todo en la zona del euro, y hay pocos indicios de aceleracin de las remuneraciones, a
pesar del descenso de las tasas de desempleo
a mnimos cclicos. Por lo tanto, la preocupacin en torno a las presiones de los costos de
la mano de obra en este momento es en gran
medida anticipatoria y est relacionada con la
posibilidad de que se acelere el aumento de los
salarios si la oferta en el mercado de trabajo se
mantiene baja.

Escasez de oferta en los mercados petroleros

La oferta en los mercados petroleros mundiales se mantiene en niveles muy bajos, y la
capacidad excedentaria sigue siendo limitada,
los shocks en la oferta o el recrudecimiento
de las tensiones geopolticas podran empujar
nuevamente con fuerza los precios, lo que provocara rpidamente un aumento de la inacin
global (apndice 1.1). El impacto subsiguiente
en el producto podra ser ms moderado que en
los aos setenta, porque las economas consumen menos energa y el fortalecimiento de la
credibilidad de la poltica monetaria ha anclado
ms rmemente las expectativas inacionarias
(vase el anlisis del recuadro 1.1 de la edicin
de abril de 2007 de Perspectivas de la economa
mundial ). Hasta la fecha, la economa mundial
ha podido absorber la escalada sostenida de los
precios del petrleo en los ltimos cinco aos
sin sufrir un impacto pronunciado. No obstante,
si bien la capacidad de la OPEP se ha ampliado
(en particular en Arabia Saudita) y los estados
del Golfo han emprendido diversos proyectos de
inversin a gran escala, la reaccin de la oferta
global al reciente repunte de los precios ha sido
ms bien lenta por el momento, en parte debido
al aumento de la demanda que ha empujado
el precio de las inversiones en nueva capacidad
en el sector petrolero y a la incertidumbre en
torno al clima de inversin en algunos pases
productores de petrleo. Adems, la demanda

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

de productos petroleros ha seguido creciendo,

especialmente en los pases de mercados
emergentes de rpido crecimiento, y la escasez
de capacidad de renacin es una limitacin
creciente. Por lo tanto, la cada de los precios
del petrleo en el segundo semestre de 2006
result temporal, y los precios alcanzaron niveles
sin precedentes en el verano de 2007. En este
momento, los mercados esperan que los precios
se mantengan alrededor de su nivel actual hasta
nales de 2008, pero la incertidumbre sigue
siendo alta, y los precios de las opciones parecen
indicar que existe una posibilidad en seis de que
los precios superen los US$95 el barril durante
este perodo.

Grfico 1.12. Evolucin de la productividad y los costos

de la mano de obra en algunas economas avanzadas 1
(Variacin porcentual con respecto a cuatro trimestres antes)
La productividad de la mano de obra se ha desacelerado en Estados Unidos,
pero ha mejorado en la zona del euro y Japn. Los costos unitarios de la mano
de obra han aumentado en Estados Unidos, pero en la zona del euro y Japn
se han mantenido mayormente contenidos con una pequea tendencia alcista
del aumento de la remuneracin.
Estados Unidos

Zona del euro

Japn

Productividad

1985

90

95

2000

05

Desequilibrios mundiales
La persistencia de los profundos desequilibrios mundiales sigue planteando un riesgo
inquietante para la economa mundial. Segn
las proyecciones, el dcit en cuenta corriente
de Estados Unidos se reducir ligeramente al
5!/2% del PIB este ao y el prximo, ya que se
beneciar de la reciente depreciacin efectiva
real del dlar de EE.UU. y del crecimiento ms
equilibrado de la demanda a escala mundial.
No obstante, si damos por supuesto que los
tipos de cambio efectivos reales no variarn
y que se mantendrn las polticas actuales, el
dcit de Estados Unidos an permanecer
cerca de este nivel en 2012, equivalente al
1,5% del PIB mundial (grco 1.13). Segn las
proyecciones, los supervits en cuenta corriente
de los pases exportadores de petrleo se
reducirn a medida que estos pases aumenten
el gasto. Sin embargo, el supervit en cuenta
corriente de China ha experimentado un
fuerte incremento en los ltimos trimestres,
y se proyecta que se ubicar al 12% del PIB
en 2008 y se mantendr en un nivel alto a
mediano plazo. Por lo tanto, el supervit en
cuenta corriente de los mercados emergentes
de Asia proyectado para 2012 llegar hasta el
1!/4% del PIB mundial.
Los profundos y persistentes desequilibrios suscitan dos preocupaciones principales. En primer

Remuneracin de los empleados

-3

07:
T2

12
9
6
3
0

1985

90

95

2000

05

Empleo

-3

07:
T2

1985

90

95

2000

05

Costos unitarios de la mano de obra

-3

07:
T2

-3

1985

90

95

2000

05

-6

07:
T2

Fuentes: Haver Analytics; OCDE, Economic Outlook, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Las estimaciones abarcan el sector empresarial no agrcola en Estados Unidos, y la totalidad
de la economa en la zona del euro y Japn.

25

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.13. Saldos en cuenta corriente

y activos externos netos
(Porcentaje del PIB mundial)
Segn las proyecciones, el dficit en cuenta corriente de Estados Unidos se
desacelerar solamente a un ritmo lento con respecto al producto mundial y
an se mantendr cerca del 1,5% del PIB mundial en 2012. Esta trayectoria
implica la acumulacin continua de pasivos externos netos estadounidenses,
que tiene su contrapartida principalmente en el aumento sostenido de los
activos netos de los pases de mercados emergentes de Asia.
Estados Unidos

Zona del euro

Japn

Exportadores de petrleo1

Pases de mercados
emergentes de Asia 2
Saldo en cuenta corriente

1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5

1997

2000

03

06

09

12

Activos externos netos

-2,0

10
5
0
-5
-10

1997

2000

03

06

09

12

-15

Fuentes: Lane y Milesi-Ferretti (2006) y estimaciones del personal tcnico del FMI.
1Arabia Saudita, Argelia, Angola, Azerbaiyn, Bahrein, Ecuador, Emiratos rabes Unidos,
Gabn, Guinea Ecuatorial, Kuwait, Libia, Nigeria, Noruega, Omn, Qatar, la Repblica
rabe Siria, la Repblica del Congo, la Repblica del Yemen, la Repblica Islmica
del Irn, Rusia, Turkmenistn y Venezuela.
2 China, Corea, Filipinas, Indonesia, Malasia, la provincia china de Taiwan, la RAE de
Hong Kong, Singapur y Tailandia.

lugar, Estados Unidos podra tener ms dicultades para obtener los ujos de nanciamiento
necesarios para cubrir los dcits en cuenta
corriente, lo que provocara un ajuste desordenado, un fenmeno poco probable pero muy costoso. En segundo lugar, la persistencia de grandes
desequilibrios comerciales podra recrudecer las
presiones proteccionistas.
En este momento cabe preguntarse en qu
medida ha afectado la reciente evolucin de
los mercados nancieros a los riesgos de un
ajuste desordenado. En los ltimos aos, la
economa estadounidense se ha beneciado
de entradas voluminosas de capital, atradas
por la aparente complejidad y la seguridad
que ofrece el sistema nanciero de Estados
Unidos, as como la solidez en la que se fundamenta la economa estadounidense. Si se
produjera un ajuste ordenado, el dcit en
cuenta corriente de Estados Unidos se reducira paulatinamente a travs de la combinacin del reequilibrio de la demanda y nuevas
variaciones de los tipos de cambio, y se nanciara sin causar dicultades. No obstante, en
los ltimos aos los inversionistas en Estados
Unidos han obtenido rendimientos ms bajos
por sus activos que en otros pases, debido a
la depreciacin del dlar de EE.UU. y al ritmo
ms lento de apreciacin de los precios de los
activos frente a otros mercados. Por lo tanto,
la composicin de las entradas de ujos hacia
Estados Unidos ha cambiado con el tiempo a
favor de los instrumentos de alto riesgo y alto
rendimiento3. Durante la reciente turbulencia nanciera, los inversionistas extranjeros
aparentemente se alejaron de las obligaciones
de deuda garantizadas y volvieron a refugiarse
en los bonos pblicos estadounidenses ms
seguros y ms lquidos. An no pueden determinarse claramente cules sern las consecuencias a largo plazo de los acontecimientos
3Cabe sealar que en los ltimos trimestres, una proporcin alta de los ujos netos de capital hacia Estados
Unidos proceda de fuentes ociales. Algunos inversionistas ociales tambin han adoptado estrategias de inversin
ms activas, como la canalizacin de las reservas hacia los
fondos soberanos de inversin.

26

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

recientes. Una posibilidad es que la decepcin

en las estructuras de crdito respaldadas por
activos d lugar a un cambio ms sostenido
en las preferencias de los inversionistas que
los aleje de los activos estadounidenses, lo que
podra agudizar los riesgos de una correccin
desordenada de los desequilibrios.
Otra preocupacin es que la persistencia
de desequilibrios comerciales profundos podra ser una fuente de presiones proteccionistas, sobre todo en los pases en que la industria
nacional no se adapta ecazmente a la competencia del exterior, lo que contribuye a que
algunos piensen que los benecios del crecimiento de una economa abierta no estn distribuidos adecuadamente entre los diferentes
grupos sociales. Las actitudes proteccionistas
podran agravarse si se percibe que la poltica cambiaria se utiliza de forma parcial
para lograr una ventaja comparativa. El estancamiento de las negociaciones en el marco
de la Ronda de Doha y la proliferacin de
los tratados comerciales bilaterales son una
muestra de que en el mbito comercial la
atencin se centra cada vez ms en los intereses nacionales. Las presiones a favor de
aumentar las restricciones comerciales o las
medidas de represalia se han contenido en
gran medida por el momento, pero los riesgos
proteccionistas relacionados con los profundos
desequilibrios comerciales se recrudeceran
considerablemente si se produjera una desaceleracin mundial y aumentaran los niveles
de desempleo.
Con este panorama como teln de fondo,
se celebra un cierto avance en el desarrollo de
una estrategia mancomunada para subsanar los
desequilibrios mundiales. La primera Consulta
Multilateral mantenida por el FMI representa la
utilizacin de un enfoque innovador para hacer
frente a los desafos sistmicos. Proporciona un
foro de debate con los principales pases para
reforzar el entendimiento mutuo de estas cuestiones y rearmar el apoyo a la Estrategia del Comit
Financiero y Monetario Internacional (CMFI),
en el que cada pas presenta polticas especcas
acordes con la Estrategia que conjuntamente

permitirn la reduccin sustancial de los desequilibrios en los prximos aos (recuadro 1.3).

Dos escenarios a la baja

Al examinar los distintos riesgos para la
economa mundial, est claro que muchos de
ellos estn interrelacionados, y la evolucin
de las condiciones de los mercados nancieros tendr consecuencias importantes en
otros factores de riesgo internos y externos.
En principio, las perturbaciones nancieras
incluso las ms profundas como las ocurridas
durante la reciente turbulencia en el mercado
de crdito podran absorberse sin grandes
consecuencias para la actividad econmica
mundial, siempre que los mercados se estabilicen, los precios se ajusten de forma ordenada y
se reconozcan las prdidas. De hecho, algunos
episodios anteriores de turbulencia en los
mercados nancieros primordialmente la
cada del mercado burstil en 1987 y los hechos
ocurridos en 1998 en relacin con el colapso
de la compaa nanciera Long-Term Capital
Management y la crisis de la deuda de Rusia
solamente han tenido un impacto limitado y
temporal en la actividad mundial. No obstante,
la interaccin entre el deterioro de las condiciones nancieras y otras vulnerabilidades en
las economas avanzadas y en las de mercados
emergentes podra provocar una desaceleracin de la actividad mundial ms profunda y
ms prolongada de lo previsto en las proyecciones de referencia. Este episodio tendra ms
factores en comn con la prolongada desaceleracin mundial ocurrida despus del colapso
del mercado de renta variable en 2000, cuando
se produjo la interaccin entre la correccin
de los valores en este mercado y la reevaluacin de los rendimientos de la inversin en
alta tecnologa no solo en Estados Unidos sino
tambin en Europa y Asia. En las circunstancias actuales, la vulnerabilidad bsica sera
la posibilidad de una interrelacin entre el
endurecimiento de las limitaciones de crdito y
la correccin de los mercados de la vivienda en
Estados Unidos y otros pases donde los precios

27

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.3. Consulta Multilateral sobre los desequilibrios mundiales

En qu consisti la Consulta Multilateral
y por qu se consider necesaria?
El 5 de junio de 2006, el FMI inici su primera
Consulta Multilateral un nuevo instrumento de
supervisin multilateral para abordar los desequilibrios mundiales de la cuenta corriente de
una forma que favoreciera el crecimiento mundial. Cinco pases o regiones acordaron participar
en la consulta: Arabia Saudita, China, Estados
Unidos, Japn y la zona del euro. Los pases de
este grupo fueron seleccionados para participar
en la consulta bien porque los desequilibrios
actuales les conciernen directamente (en razn
de sus dcits o supervits en cuenta corriente),
bien porque les corresponde una proporcin
muy importante del producto mundial y podran
contribuir a respaldar el crecimiento mundial
conforme se vayan ajustando la demanda y
el ahorro.
El tema principal en este caso fue que, a
pesar de la existencia de un acuerdo general
con respecto a las polticas necesarias para
respaldar el proceso de reequilibrio mundial,
como se seal en la Estrategia del Comit
Monetario y Financiero Internacional (CMFI)1,
los avances en la implementacin de polticas
eran relativamente lentos y an se mantenan

Nota: Los autores principales de este recuadro son

Hamid Faruqee y Gian Maria Milesi-Ferretti.
1Desde abril de 2004, en cada uno de sus comunicados, el CMFI ha expuesto sus opiniones sobre las medidas necesarias para facilitar la correccin ordenada
de los desequilibrios mundiales, opiniones que conforman la denominada Estrategia del CMFI. Si bien esta
estrategia ha evolucionado ligeramente con el tiempo,
en vista del carcter cambiante de los desequilibrios,
en septiembre de 2006, el Comit hizo un llamamiento
a la adopcin de medidas orientadas a estimular el
ahorro interno en Estados Unidos, entre ellas la consolidacin scal; mayor avance de las reformas en favor
del crecimiento en Europa; ms reformas estructurales, como la consolidacin scal en Japn; reformas
para incentivar la demanda interna en las economas
emergentes de Asia, junto con una mayor exibilidad
cambiaria en varios pases que registran supervits, y
un aumento del gasto de acuerdo con la capacidad
de absorcin y la estabilidad macroeconmica de los
pases productores de petrleo.

28

amplios desequilibrios. As, se consider necesario desarrollar nuevas vas para alcanzar esta
meta. Por lo tanto, un objetivo primordial de
la primera consulta fue facilitar el dilogo y,
en denitiva, alentar a los participantes a aplicar polticas que contribuyeran sustancialmente
a corregir los desequilibrios mundiales es
decir, a mantener el crecimiento mundial, reduciendo al mismo tiempo los desequilibrios y
mitigar los consiguientes riesgos de un ajuste
desordenado.
Con este n, la consulta arranc con conversaciones bilaterales con las principales autoridades de cada uno de los pases o regiones
participantes y continu con reuniones conjuntas de las principales autoridades de todos los
pases o regiones participantes con el personal
tcnico del FMI. Las consultas crearon un foro
abierto y constructivo para entender mejor la
problemtica y los puntos de vista de cada uno
de los participantes. Los participantes rearmaron que la reduccin de los desequilibrios
mundiales es un desafo multilateral y la correccin de los mismos en forma compatible con el
crecimiento mundial sostenido, una responsabilidad compartida. Hicieron hincapi asimismo
en que por el bien de la economa mundial, a
nivel ms general, la correccin de los desequilibrios mundiales debera ser ordenada porque,
entre otras razones, los desequilibrios sostenidos
podran agravar las presiones proteccionistas.
Cul fue el resultado de la Consulta Multilateral?
Durante las consultas, los participantes
reiteraron su respaldo a la Estrategia del CMFI
para reducir los desequilibrios mediante la
aplicacin de polticas que promuevan los intereses propios de cada pas y que adems sean
beneciosas desde la perspectiva multilateral.
La consulta culmin con la publicacin de los
planes de poltica esbozados por los participantes que incluyen medidas en todos los mbitos
fundamentales de la estrategia del CMFI2. Una
2Vase FMI, El Comit Monetario y Financiero Internacional del FMI examina una Consulta Multilateral,
Comunicado de prensa 07/72, 14 de abril de 2007.

LAS PERSPECTIVAS DE REFERENCIA SE HAN REVISADO A LA BAJA LIGERAMENTE Y LOS RIESGOS SE HAN INTENSIFICADO

vez puestos en prctica, estos planes de poltica contribuirn sustancialmente a reducir los
riesgos mundiales. El acuerdo con respecto a la
divulgacin de estos planes brinda una orientacin clara para la evaluacin de los avances
en la implementacin de las polticas. En su
comunicado de abril de 20073, el CMFI expres
su satisfaccin por el informe presentado por el
grupo y seal que las polticas planteadas por
los participantes constituyen un nuevo avance
en la ejecucin de la Estrategia del CMFI. En el
examen de la experiencia con el procedimiento
de la consulta llevado a cabo por el Directorio
Ejecutivo en julio de 2007 se llega a una evaluacin similar4.
Tendr un impacto?
Si bien es difcil calcular con precisin los
efectos de los planes de poltica propuestos en
los desequilibrios mundiales, las estimaciones
del personal tcnico de FMI, basadas en las
simulaciones realizadas a partir del Modelo Econmico Mundial5 y otros datos empricos, parecen indicar que, una vez aplicados plenamente,
estos planes podran reducir el dcit en cuenta
corriente de Estados Unidos entre 1%1%
del PIB a mediano plazo y, por lo tanto, limitar
la acumulacin de pasivos externos de Estados
Unidos. Consecuentemente, los supervit se
reduciran en otros pases, en particular en
China y Arabia Saudita. A los efectos de estos
clculos, el personal tcnico del FMI da por
supuesto un aumento de la exibilidad cambiaria en China y una apreciacin real acorde
3Vase FMI, Comunicado del Comit Monetario y
Financiero Internacional de la Junta de Gobernadores
del Fondo Monetario Internacional, Comunicado de
prensa 07/71, 14 de abril de 2007.
4FMI, El Directorio Ejecutivo del FMI analiza
la Consulta Multilateral sobre desequilibrios mundiales, nota de informacin al pblico No. 07/97,
7 de agosto de 2007.
5Se utiliz el Modelo Fiscal Mundial para calcular los
efectos de la poltica scal en la cuenta corriente. Vanse
Faruqee et al. (2007); el apndice 1.2 de la edicin de
septiembre de 2005 de Perspectivas de la economa mundial,
y el recuadro 1.3 de la edicin de septiembre de 2006 de
Perspectivas de la economa mundial.

con las expectativas actuales de los mercados

incorporadas en los tipos de cambio a trmino y
en Consensus Forecasts, as como con las reformas
en los mercados nancieros; la implementacin
de reformas orientadas a estimular el crecimiento en la zona del euro y Japn; el aumento
sustancial de la inversin conforme a los planes
de poltica en Arabia Saudita, y el ajuste scal
de alrededor del 2% del PIB (conforme a la
meta de equilibrar el presupuesto federal) y
medidas para fomentar el ahorro privado en
Estados Unidos.
Cabe sealar, sin embargo, que el ajuste
ordenado de los desequilibrios mundiales
respaldado por un crecimiento sostenido no
depende exclusivamente de las polticas esbozadas por los participantes. Concretamente,
Otros pases desempearn una funcin importante. El aumento del gasto en otros pases
exportadores, as como la mayor exibilidad
cambiaria y el desarrollo de la inversin en
otros pases de mercados emergentes de
Asia, podra reducir el dcit en cuenta
corriente de Estados Unidos en otro %%
del PIB, con la consiguiente reduccin de
los supervits en estas regiones, dando por
supuesto que todos los participantes en la
Consulta Multilateral realizarn esfuerzos
comparables en general.
Cabe esperar que las variaciones de los saldos del
sector privado tambin desempearn una funcin
importante en la reduccin de los desequilibrios en
cuenta corriente, como por ejemplo, a travs
del aumento del ahorro de los hogares en
Estados Unidos y el fortalecimiento de la
demanda interna del sector privado en los
pases que registran supervits. Aunque la
magnitud de este ajuste podra ser considerable, el ritmo del mismo es incierto, entre
otras cosas, porque depende de algunas
variables que son difciles de predecir, como
los precios de la vivienda en Estados Unidos.
Estas incertidumbres, as como otros factores
imponderables, como los precios del petrleo, subrayan la necesidad de llevar a cabo
lo antes posible el ajuste de las polticas
pblicas, especialmente porque esta medida

29

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.3 (conclusin)

es coherente adems con los intereses nacionales de los pases en cuestin.
Y de ahora en adelante?
Ahora, el desafo principal es la implementacin. Desde las deliberaciones relacionadas con
la consulta y el informe, cada participante ha
logrado algunos avances en la implementacin
de sus planes de poltica, pero queda mucho
por hacer. Concretamente:
En Estados Unidos, el dcit federal se ha
reducido ms rpidamente de lo previsto,
y el Congreso ha hecho suyo el objetivo de
equilibrar el presupuesto federal para el
ejercicio 2012 propuesto por el gobierno.
Sin embargo, no se ha llegado a un consenso
sobre la forma de lograr este objetivo y al
mismo tiempo proporcionar nanciamiento
adecuado para la guerra y el alivio tributario mnimo alternativo, y existen obstculos
polticos a la profundizacin de la reforma
de las prestaciones.
En China, el renminbi se apreci en trminos efectivos reales en alrededor del 6%
durante el pasado ao, y la banda cambiaria
para las uctuaciones del tipo de cambio diario frente al dlar de EE.UU. se ha ampliado
del 0,3% al 0,5%. Sin embargo, el supervit
en cuenta corriente de China ha aumentado
an ms, lo que reeja el slido desempeo
mantenido por las exportaciones. Una apreciacin ms rpida del renminbi contribuira
a transmitir las seales adecuadas de los precios para la inversin y, conjuntamente con
la aplicacin de medidas adicionales para
reequilibrar la demanda interna, ayudara a
contener los supervits en cuenta corriente
de China a lo largo del tiempo. Asimismo,
concedera mayor margen de accin para la
adopcin de una poltica monetaria centrada
en la desaceleracin del aumento de los
prstamos y la inversin.
En la zona del euro, se han logrado algunos
avances en la implementacin del programa
de reformas estructurales, entre ellas el
mejoramiento de la eciencia de los sistemas de pago y liquidacin en los mercados

30

nancieros de la UE. De cara al futuro, para

aumentar la competitividad, la productividad
y el crecimiento debern aplicarse nuevas
reformas en los mercados nancieros, de
productos y de trabajo, como, por ejemplo,
la implementacin efectiva de la Directiva
de Servicios en todos los Estados miembros.
En Japn, recientemente se han logrado
avances en el programa de reforma estructural, entre ellos el mejoramiento de la
contratacin y capacitacin laboral y la
liberalizacin de las entradas de inversin
extranjera directa. De cara al futuro, debern adoptarse nuevas medidas para reforzar
la competencia y, por lo tanto, aumentar la
productividad, en particular en los sectores
de bienes no transables.
En Arabia Saudita se increment el gasto
pblico en tres mbitos principales en 2007:
la inversin en el sector petrolero, los proyectos sociales y la infraestructura, segn
lo previsto. Tambin se ha avanzado en la
implementacin de programas de inversin
basados en alianzas entre los sectores pblico
y privado, pero an queda mucho por hacer
para alcanzar las metas a mediano plazo.
Por lo tanto, la primera Consulta Multilateral
sobre los desequilibrios mundiales representa
un instrumento innovador para corregir los
problemas sistmicos. Con el respaldo de todos
los pases miembros del FMI, un subgrupo
importante de pases con la participacin de
la gerencia y el personal tcnico de la institucin llevaron a cabo una serie de deliberaciones focalizadas, constructivas y condenciales.
El resultado fue un conjunto de planes de
poltica mutuamente coherentes que han sido
respaldados por el FMI. Con el acuerdo de los
participantes en la consulta, la implementacin
de estos planes de poltica estar sujeta a la
supervisin peridica de la institucin. Segn
el anlisis del personal tcnico del FMI, estos
planes, una vez implementados, contribuirn
sustancialmente al logro de los objetivos de
la Estrategia del CMFI de mantener el crecimiento mundial y al mismo tiempo reducir
los desequilibrios.

ADAPTARSE A LAS ENTRADAS VOLUMINOSAS DE DIVISAS

han experimentado un rpido aumento en los

ltimos aos.
El grco 1.14 muestra los resultados del
modelo macroeconmico orientado a simular
el impacto de un shock nanciero originado
en Estados Unidos en tres socios comerciales
principales de la economa mundial: Estados
Unidos, otras economas avanzadas y los pases
de mercados emergentes. Si se produce un
shock temporal que comienza a superarse despus de dos trimestres el impacto en el PIB
sera relativamente poco signicativo y afectara
primordialmente a Estados Unidos. No obstante,
si el shock es sostenido es decir, se mantiene
durante ocho trimestres el impacto en el
producto de Estados Unidos sera mucho mayor,
ya que los efectos riqueza comenzaran a notarse
y frenaran el consumo y la Reserva Federal
se vera obligada a reducir las tasas de inters
drsticamente para estabilizar el producto y la
inacin. Adems, los efectos indirectos en otros
pases seran sustancialmente ms pronunciados:
los mercados de la vivienda se desaceleraran
en todo el mundo, adems del impacto de la
reduccin del ritmo de crecimiento del comercio, la disminucin de los precios de la renta
variable y el aumento de las primas de riesgo.
Este escenario coincide con las conclusiones de
la edicin de abril de 2007 de Perspectivas de la
economa mundial segn las cuales los efectos de
desbordamiento son mucho ms que proporcionalmente mayores en medio de una contraccin
que de una desaceleracin moderada de la
actividad econmica. Con esta combinacin de
aconte-cimientos, la economa mundial podra
sufrir una desaceleracin profunda.

Adaptarse a las entradas

voluminosas de divisas
Durante el ltimo ao, un gran nmero de
pases de mercados emergentes y en desarrollo
han experimentado niveles histricamente altos
de entradas netas de divisas a travs de las cuentas corriente y de capital. El reciente aumento de
los ujos de capital privado hacia los pases de
mercados emergentes ha sido particularmente

espectacular. Como muestra el grco 1.15, en

trminos de dlares de EE.UU. los ujos brutos
se han incrementado fuertemente en los ltimos
aos, hasta niveles que duplican los mximos
registrados en 1996, poco antes de la crisis de
Asia. En parte, las cifras brutas reejan el proceso
sostenido de diversicacin nanciera transfronteriza. El aumento de los ujos netos hacia los
mercados emergentes ha sido menos pronunciado; no obstante, los ujos de capital alcanzaron niveles sin precedentes durante el perodo
200506, repuntaron an ms en el primer
semestre de 2007 y, segn las proyecciones, se
mantendrn en niveles altos en cifras agregadas,
a pesar de la reciente turbulencia en los mercados nancieros.
La abundancia de recursos de divisas brinda
la enorme oportunidad de impulsar el crecimiento a largo plazo si se utilizan con prudencia. No obstante, los pases tambin debern
hacer frente a importantes retos macroeconmicos a corto plazo para la gestin de las
caudalosas entradas de divisas. Si la exibilidad
cambiaria es limitada, el aumento de las entradas netas de divisas puede generar velozmente
un rpido incremento del crdito, fuertes
subidas de los precios de los activos internos,
el recalentamiento de la economa y, eventualmente, presiones inacionarias. Al permitir la
apreciacin del tipo de cambio se acrecienta
el grado de control monetario, pero tambin
puede provocar la prdida de competitividad y
limitar las oportunidades de exportacin. Otro
reto relacionado con los anteriores es evitar la
acumulacin de vulnerabilidades frente a la
salida brusca de los ujos, una preocupacin
suscitada por la reciente turbulencia en los
mercados nancieros mundiales.
Si bien estos retos son generales, los diferentes grupos de pases se enfrentan a situaciones
internas y externas diferentes, que afectan a
las diversas opciones de poltica econmica
(grco 1.16). En una variedad de situaciones
diferentes, cmo han reaccionado los pases
y qu enseanzas pueden aprenderse de sus
experiencias? En el captulo 3 de este informe
se analizan las experiencias de los pases frente

31

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.14. Efecto simulado de una perturbacin financiera sobre la economa mundial
(Desviacin con respecto al escenario de referencia)
Una perturbacin financiera persistente importante centrada en Estados Unidos (que implique una reduccin del 10% de los precios
de la vivienda, una cada de las cotizaciones de las acciones del 10% y un aumento de 50 puntos bsicos de la prima a plazo, en
relacin en todos los casos con el escenario de referencia) tendra un impacto negativo sustancial en la actividad mundial y los
efectos de desbordamiento derivados de la economa estadounidense a travs de los canales comerciales y financieros, por ejemplo,
al inducir correcciones en los mercados de la vivienda, afectaran al resto del mundo. La aplicacin de una poltica monetaria ms
acomodaticia ayudara a amortiguar el impacto a la baja. En cambio, una perturbacin de la misma magnitud inicial que se superara
rpidamente tendra un impacto macroeconmico mucho menor.
Perturbacin temporal

Estados Unidos

Perturbacin sostenida

Otras economas avanzadas

Pases de mercados emergentes

Producto (porcentaje)
0,5

0,5

0,5

0,0

0,0

0,0

-0,5

-0,5

-0,5

-1,0

-1,0

-1,0

-1,5

-1,5

-1,5

-2,0

-2,0

-2,0

-2,5

-2,5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

-2,5

Inflacin (puntos porcentuales)

0,5

0,5

0,5

0,0

0,0

0,0

-0,5

-0,5

-0,5

-1,0

-1,0

-1,0

-1,5

-1,5

-1,5

-2,0

-2,0

-2,0

-2,5

-2,5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

-2,5

Tasas de inters a corto plazo (puntos porcentuales)

0,0

0,0

0,0

-0,5

-0,5

-0,5

-1,0

-1,0

-1,0

-1,5

-1,5

-1,5

-2,0

-2,0

-2,0

-2,5

-2,5

-2,5

-3,0

-3,0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.

32

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

-3,0

ADAPTARSE A LAS ENTRADAS VOLUMINOSAS DE DIVISAS

a los aumentos de los ujos de capital desde

nales de los aos ochenta. Una conclusin
general del captulo 3 es que en los ltimos
aos, los pases han adoptado regmenes de
tipos de cambio ms exibles y han permitido
movimientos al alza de los tipos de cambio ms
pronunciados, aunque la resistencia a la apreciacin mediante la intervencin sigue siendo
generalmente alta. Por lo tanto, las apreciaciones de los tipos de cambio han ocurrido tanto
en los pases que aplican un sistema de metas
de inacin en Amrica Latina (Brasil, Chile
y Colombia) como en los pases de mercados
emergentes de Asia (Corea, India y Tailandia
son buenos ejemplos). Al permitir la exibilizacin del rgimen cambiario se acrecienta el
control directo sobre la base monetaria y, por
lo tanto, sobre el crecimiento del crdito, y se
reducen las apuestas especulativas en una sola
direccin y, por lo tanto, los incentivos a las
entradas de capital para operaciones de arbitraje de tasas de inters. No obstante, ante las
entradas muy voluminosas de capital, los pases
han seguido interviniendo fuertemente en los
mercados cambiarios, mediante la acumulacin
de reservas para limitar la apreciacin del tipo
de cambio real, aunque los resultados obtenidos
en el captulo 3 parecen indicar que, en general, esta intervencin no ha sido ecaz durante
perodos prolongados.
Una conclusin slida de la experiencia
analizada en el captulo 3 es que, en perodos
de voluminosas entradas de capital, la moderacin scal ayuda a reducir las presiones sobre el
tipo de cambio real y el riesgo de un aterrizaje
brusco cuando se produce una desaceleracin o
una salida de los ujos. Existen limitaciones muy
conocidas al uso de la poltica scal discrecional
a los efectos del ajuste que se aplican particularmente a este contexto, porque los ujos de capital son voltiles, difciles de predecir y tienen un
impacto macroeconmico incierto, mientras que
la modicacin frecuente de los instrumentos
de poltica scal a corto plazo reducira la transparencia y la previsibilidad. No obstante, los
datos parecen indicar que los pases que afrontan presiones de recalentamiento en el contexto

Grfico 1.15. Flujos de capital privado hacia

los pases de mercados emergentes
(Miles de millones de dlares de EE.UU.)
Los flujos privados brutos hacia los pases de mercados emergentes han experimentado
un rpido aumento en los ltimos aos, mientras que los flujos netos se han mantenido
en niveles histricamente altos. Aunque la inversin extranjera directa ha aumentado,
el incremento de los flujos de cartera y otros flujos de inversin ha sido ms pronunciado,
especialmente hacia los pases de mercados emergentes de Asia, los pases de mercados
emergentes de Europa y la Comunidad de Estados Independientes (CEI).
Pases de mercados emergentes de Asia

Amrica Latina
frica y Oriente Medio

Pases de mercados emergentes de Europa

1200

300

Flujos netos por regin

Flujos brutos por regin

250

1000

200

800

150

600

100
400

50

200

0
-200

-50
1990

95

2000

05

1990

95

2000

05

-100

Flujos brutos
500

Por tipo

400
300

Inversin
de cartera

200

Hacia los pases de mercados 250

emergentes de Asia
200
Inversin
150
de cartera
100

Inversin
extranjera
directa

50
0

100
0

Otra
inversin

-100
-200
1990

95

2000

05

180 Hacia los pases de mercados

emergentes de Europa y la CEI
150
Otra
inversin
120
90
60
30

Inversin
de cartera

1990

95

Otra
inversin
2000

05

-200

120
90
60

Inversin
extranjera
directa

30
0

Otra
inversin
95

-100
-150

Hacia Amrica Latina

Inversin
Inversin
extranjera
de cartera
directa

0
-30
1990

-50

Inversin
extranjera
directa

2000

05

1990

95

2000

-30
05

-60

Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economa mundial, y clculos del personal
tcnico del FMI.

33

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.16. Flujos de la cuenta de capital y de la cuenta

corriente hacia algunos pases de mercados emergentes
y en desarrollo
(Porcentaje del PIB)
La acumulacin de reservas en la mayora de los pases de mercados emergentes
de Asia y los pases exportadores de petrleo de Oriente Medio se debe principalmente
a los cuantiosos supervits en cuenta corriente (con la excepcin de India). En los
pases de mercados emergentes de Europa, las voluminosas entradas netas de capital
han financiado los sustanciales dficits en cuenta corriente.
Cuenta corriente
Flujos oficiales netos
Variaciones de las reservas
India

China

16

Flujos netos de capital privado

Errores y omisiones

12

-2

-4

1990

95

2000

05

ASEAN-4 y ERI 1

10

1990

95

2000

05

Amrica Latina

-4

6
2

2
0

-2

-2
-4

-4
-6

1990

10

95

2000

05

Pases de mercados
emergentes de Europa

1990

95

2000

05

Pases exportadores de
petrleo de Oriente Medio 2

24
18

12

4
2

-2

-6

-4

-12

-6
-8

-18

-10

-24

1990

95

2000

05

1990

95

2000

05

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1 La ASEAN-4 comprende Filipinas, Indonesia, Malasia y Tailandia. Las economas
recientemente industrializadas (ERI) son Corea, la provincia china de Taiwan, la RAE
de Hong Kong y Singapur.
2 Arabia Saudita, Bahrein, Emiratos rabes Unidos, Kuwait, Libia, Omn, Qatar,
la Repblica rabe Siria, la Repblica del Yemen y la Repblica Islmica del Irn.

34

-6

de un slido crecimiento del producto y de

entradas voluminosas de capital se beneciaran
de una mayor moderacin scal si se ahorrara
una mayor proporcin del caudal de ingresos
ms que si se aumentara el gasto pblico o se
redujeran prematuramente los impuestos. Esta
enseanza es particularmente pertinente en el
caso de los pases emergentes de Europa y la
CEI que acumulan grandes dcits en cuenta
corriente, donde las vulnerabilidades son especialmente marcadas y donde el gasto pblico
ha crecido rpidamente.
Ms all de los instrumentos de poltica
macroeconmica, varios pases han impuesto
medidas para restringir o desalentar las entradas
de capital. Concretamente, Chile en los aos
noventa y, en los ltimos aos, Argentina (desde
2005), Tailandia (desde 2006) y Colombia (desde
mayo de 2007) han jado un nivel de reservas
obligatorias no remuneradas para ciertos tipos
de entradas de capital, lo que signica aplicar un
impuesto sobre los ujos a corto plazo. Otros pases, como Brasil, Corea y Kazajstn, han adoptado
recientemente otras medidas especcas orientadas a reducir las entradas a corto plazo a travs
del sistema bancario, e India ha impuesto recientemente nuevas restricciones sobre los prstamos
comerciales del exterior. La experiencia parece
indicar que el impacto de estas medidas tiende a
reducirse a lo largo del tiempo, ya que se hallan
mecanismos para eludir los controles y, si se aplican de forma sostenida, tambin pueden tener
consecuencias negativas para el desarrollo del
sistema nanciero4. En consonancia con esta evaluacin, en el captulo 3 se llega a la conclusin
de que los controles de capital no han tenido un
impacto signicativo en los resultados macroeconmicos derivados de las entradas de capital.
Por otra parte, la liberalizacin de las restricciones a las salidas de capital puede contribuir a
4En Tailandia, los controles se jaron inicialmente
de manera muy amplia, incluidos los aplicables a las
entradas relacionadas con la IED; tuvieron un impacto
negativo profundo en los mercados cambiarios y de renta
variable, y redujeron rpidamente su alcance. En Argentina y Colombia, los requisitos se jaron de forma ms
restringida y parecen haber tenido un impacto limitado.

MANTENER UN CRECIMIENTO ROBUSTO

aliviar las presiones en los mercados cambiarios

y al mismo tiempo puede fomentar la diversicacin de los ujos de cartera transfronterizos
para los inversionistas internos y la integracin
con los mercados internacionales. Los pases
de Asia oriental han aplicado ecazmente esta
estrategia, como lo demuestran las salidas voluminosas y crecientes provenientes de estos pases,
y se han aplicado reformas similares durante el
ltimo ao en una amplia gama de pases, entre
ellos Brasil, China, Colombia, India, Malasia,
Marruecos, Per y Tailandia. No obstante, el
momento y la magnitud del impacto de estas
reformas es difcil de cuanticar con precisin,
lo que limita su valor para la gestin macroeconmica a corto plazo.
Por ltimo, existen otras estrategias orientadas a contrarrestar los efectos de las entradas
de capital a nivel interno. En primer lugar, los
pases han endurecido las directrices regulatorias y de supervisin relacionadas con el crdito
bancario para limitar el riesgo de intensicacin
de las vulnerabilidades del balance. En segundo
lugar, los pases han utilizado diferentes medidas, entre ellas las impositivas, para enfriar los
mercados internos de renta variable y de la
vivienda, como el reciente aumento de los derechos de timbre sobre las transacciones burstiles
en China y el incremento de los cargos para la
rehabilitacin de la propiedad en Singapur. Tercero, los pases han utilizado incentivos scales
para contrarrestar algunas de las implicaciones
de la apreciacin del tipo de cambio, como la
introduccin de aranceles a la importacin en
algunos sectores en Brasil. Estas medidas scales
deben utilizarse con cautela para garantizar que
no tengan consecuencias microeconmicas o de
poltica econmica adversas. Una estrategia ms
productiva sera adoptar medidas para aumentar
la capacidad de adaptacin de la economa a los
movimientos de los tipos de cambio, como por
ejemplo, las reformas del mercado de trabajo y
el mejoramiento del clima empresarial.
En general, la experiencia reciente y las
conclusiones del captulo 3 concuerdan con la
opinin de que no existe una frmula nica
y universal para afrontar las consecuencias

macroeconmicas adversas a corto plazo de las

entradas voluminosas de divisas. En cambio, los
pases deben adoptar un enfoque pragmtico y
buscar una combinacin adecuada de medidas
que se adapte a las circunstancias especcas y
a los objetivos a ms largo plazo de cada pas.
Hasta la fecha, la mayora de los pases ha
logrado en gran parte evitar ecazmente las
apreciaciones cambiarias que causan la sobrevaloracin signicativa de los tipos, pero persiste
la preocupacin en torno al recalentamiento.
Algunos pases tendrn menos dicultades
para alcanzar los objetivos de control monetario y de inacin mediante la adopcin de
tipos de cambio ligeramente ms exibles.
Tambin existira margen para la aplicacin de
una poltica scal ms restrictiva, a travs del
ahorro ms que del gasto de una porcin ms
importante del caudal de los ingresos; para
la adopcin de medidas orientadas a reforzar
la liberalizacin de las salidas de la cuenta de
capital, y para el endurecimiento de los marcos
prudenciales y regulatorios a n de limitar las
posibles vulnerabilidades del balance derivadas del crecimiento excesivamente rpido del
crdito interno.

Mantener un crecimiento robusto

La actual expansin econmica mundial es
el perodo de crecimiento ms vigoroso desde
principios de los aos setenta (grco 1.17). La
experiencia reciente tambin es extraordinaria
en otros aspectos. Primero, gracias a la rpida
expansin del comercio mundial, la apertura
comercial se ha incrementado ms de 10 puntos
porcentuales desde 2001 y la apertura nanciera
tambin ha aumentado rpidamente. Segundo,
los pases de mercados emergentes y en desarrollo representan una proporcin importante
del crecimiento: ms del /3 frente a alrededor
del !/2 en los aos noventa. Tercero, el xito no
solo benecia a unos pocos pases dinmicos; de
hecho, la situacin de la mayora de los pases
y regiones es mejor que en pocas anteriores,
como se reeja en la disminucin de la dispersin de las tasas de crecimiento en relacin con

35

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.17. Perspectivas del crecimiento mundial

Ms de las dos terceras partes del crecimiento mundial corresponde a los pases
de mercados emergentes y en desarrollo. Estos pases tambin representan la
proporcin ms alta del comercio mundial y muestran una dispersin y una
volatilidad del crecimiento ms bajas.
Estados Unidos
Zona del euro
Japn
Otras economas avanzadas

China
India
Otros pases de mercados
emergentes y en desarrollo

Contribuciones al crecimiento mundial a tipos

de cambio segn la PPA (19702006)1

7
6
5
4
3
2
1
0

1970

75

80

85

90

Proporcin del PIB mundial

(ponderada por la PPA)

95

2000

05

-1

Proporcin del comercio mundial 70

(porcentaje del PIB mundial)
60

1,0

50

0,8

40
0,6
30
0,4

20

0,2

10

0,0
1970 75

80

85

95 2000 05

1970 75

80

85

Economas
avanzadas

95 2000 05

Mundo

3
2

Mundo
Economas
avanzadas

1
0
1980

85

90

95

2000

05

1980

85

90

95

2000

05

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1 Tipos de cambio basados en la paridad del poder adquisitivo (PPA).
2 Desviacin estndar del crecimiento del ao corriente menos el crecimiento promedio

en 19702006.
3 Medida como promedio ponderado de la desviacin estndar del crecimiento de los
pases a lo largo de perodos consecutivos de siete aos.

36

Pases de 5
mercados
emergentes 4
y en desarrollo

Pases de
mercados
emergentes
y en desarrollo

90

Volatilidad del crecimiento 3

Dispersin del crecimiento con

respecto a la tendencia 2

90

la tendencia. Y, cuarto, la volatilidad del crecimiento se ha reducido considerablemente.

En el captulo 5 de este informe se presenta
una perspectiva de la expansin actual a ms
largo plazo y se analiza en qu medida la evolucin del ciclo econmico mundial reeja la aplicacin de polticas adecuadas y en qu medida
obedece a la buena suerte. Se demuestra que
algunos cambios estructurales como la aplicacin de una poltica monetaria de alta calidad,
la reduccin de la volatilidad de la poltica scal,
el fortalecimiento de las instituciones y la intensicacin del desarrollo nanciero implican
que los ciclos econmicos podran ser de una
duracin ms larga y de una magnitud menos
importante que en el pasado.
No obstante, en el captulo se advierte que
el ciclo econmico de ninguna manera est
muerto y que el perodo actual tiene algunas
caractersticas similares al de los aos sesenta y
principios de los setenta: un perodo de slido
crecimiento mundial sostenido seguido de un
perodo de ms turbulencia interrumpido por el
colapso del ancla de poltica monetaria vigente
(el sistema de tipo de cambio jos de Bretton
Woods), grandes shocks de la oferta y auges
inacionarios. El reciente recrudecimiento de la
volatilidad en los mercados nancieros subraya
la preocupacin en torno a la posibilidad de
que estas condiciones favorables no se mantengan. No obstante, ms all de estas consideraciones, existen otras fuentes de preocupacin
ms arraigadas que, si no se afrontan adecuadamente, podran plantear graves dicultades para
el avance de la expansin actual.
En primer lugar, si bien la mayora de los
pases mantiene un slido desempeo a nivel
agregado, se ha recrudecido la inquietud con
respecto a la distribucin de los benecios. El
rpido avance tecnolgico y la expansin de la
globalizacin comercial y nanciera han impulsado extraordinariamente el crecimiento y han
ayudado a reducir la pobreza, pero tambin han
contribuido a incrementar la concentracin de la
renta y la riqueza, tanto en las economas avanzadas como en los pases de mercados emergentes
y en desarrollo. Los propietarios del capital y

MANTENER UN CRECIMIENTO ROBUSTO

los trabajadores muy calicados han cosechado

ampliamente los frutos de estos avances, pero
los benecios han sido ms limitados para los
trabajadores menos calicados y los que tienen
un acceso limitado al empleo o al nanciamiento. El recrudecimiento de la desigualdad ya
ha generado cierta resistencia a la globalizacin
y ha contribuido a los recientes retrocesos en el
proceso de liberalizacin comercial multilateral, pero las presiones proteccionistas podran
llegar a ser an ms virulentas. Y ms all de las
preocupaciones sociales y de poltica econmica,
la desigualdad tambin tiene costos econmicos
reales, porque implica que los recursos humanos
no estn utilizndose de forma productiva, ya que
una proporcin importante de la poblacin mundial contina teniendo un acceso inadecuado a la
educacin, la atencin de la salud y las oportunidades econmicas y nancieras.
En el captulo 4 de este informe se examina
con ms detalle la relacin entre la globalizacin y la desigualdad del ingreso. Se indica que
el progreso tecnolgico es el factor que ms
ha contribuido al aumento de la desigualdad
porque est vinculado con el incremento del
ingreso de los trabajadores altamente calicados. La globalizacin tiene efectos en la
distribucin del ingreso que se contrarrestan
entre s: el comercio, y en particular las exportaciones de los pases en desarrollo, de hecho,
ha tendido a reducir la desigualdad, mientras
que la globalizacin nanciera, incluida la
inversin extranjera directa, ha incrementado la
desigualdad, en parte debido a que est estrechamente relacionada con la difusin de nuevas
tecnologas. De estos resultados se desprenden
varias enseanzas de poltica econmica, como
la importancia para los pases en desarrollo de
aprovechar al mximo su potencial de exportacin, en particular en la agricultura; el valor de
la ampliacin del acceso a la educacin y a los
recursos nancieros para garantizar que los grupos de ingresos bajos tengan los conocimientos
y los recursos necesarios para beneciarse de las
oportunidades que crean las nuevas tecnologas
y la globalizacin, y la necesidad de garantizar
el establecimiento de redes de proteccin social

adecuadas para los grupos que se ven afectados

por el nuevo entorno.
Otra tendencia que podra afectar a la evolucin del crecimiento sera una intensicacin
de la escasez del ahorro mundial a lo largo del
tiempo, lo que podra generar presiones alcistas
sobre las tasas de inters reales. En los ltimos
aos, la expansin mundial se ha visto respaldada por la disponibilidad de nanciamiento
externo a tasas de inters relativamente bajas.
En parte, esto se debe a la poltica monetaria
muy expansiva aplicada por las economas avanzadas despus de la desaceleracin de 200001
para frenar las presiones deacionarias, pero
esta fuente de liquidez se ha ido restringiendo
paulatinamente (recuadro 1.4). La abundancia
de crdito tambin est relacionada con las
innovaciones en los mercados nancieros que
han mejorado la liquidez y la distribucin del
riesgo, lo que, a pesar de la volatilidad reciente
en los mercados, debera tener efectos positivos
permanentes. Un tercer factor es la evolucin
del ahorro y la inversin mundiales, que ha
creado lo que el Presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, ha denominado el exceso
de ahorro, pero que tal vez sera ms adecuado
calicar de bajas tasas de inversin (fuera de
China) y una alta tasa de ahorro en China.
No obstante, es probable que la evolucin
mundial del ahorro y la inversin cambie con
el tiempo. Segn las proyecciones, los supervits de los pases exportadores de petrleo se
reducirn rpidamente a medida que aumenten la absorcin para igualar el potencial
de ingresos que implican las trayectorias del
aumento de los precios de exportacin. En las
economas avanzadas y tambin en algunos
pases de ingreso mediano, el envejecimiento
de la poblacin tender a aumentar las tasas
de consumo a medida que se incremente la
proporcin de la poblacin que se retira de
la fuerza laboral. En China, en particular, es
probable que las tasas de consumo aumenten
considerablemente con respecto a los bajos
niveles actuales (que equivalen solamente al
35% del PIB), a medida que se reduce el ahorro precautorio y el sistema nanciero mejora

37

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

su capacidad de proporcionar crditos a los

hogares, respaldado por las polticas pblicas
para reequilibrar la demanda interna y en un
entorno caracterizado por el rpido envejecimiento de la poblacin.
Tercero, probablemente se necesitarn ms
recursos para la inversin y para hacer frente al
cambio climtico. El rpido crecimiento actual
se ha mantenido con unas tasas relativamente
bajas de la inversin mundial, impulsadas por
los aumentos de la productividad derivados
de la globalizacin comercial y nanciera y la
aplicacin de nuevas tecnologas de la informacin. Sin embargo, el dinamismo derivado
de la globalizacin y las nuevas tecnologas
podra debilitarse, sobre todo si no se resuelven
adecuadamente las cuestiones relacionadas con
la distribucin del ingreso. Adems, se acepta
cada vez ms la necesidad de reducir la tasa de
calentamiento mundial, lo que requerir nuevas
inversiones para controlar las emisiones de carbono, por ejemplo, en la generacin de energa.
Las estimaciones recientes parecen indicar que
los esfuerzos de reduccin de estas emisiones
podran representar un costo de alrededor del
1% del PIB. En el apndice 1.2 se examinan con
ms detalle las consecuencias macroeconmicas
del cambio climtico y los desafos de poltica
econmica que plantea este fenmeno.
En general, por lo tanto, existen varias tendencias a mediano plazo que podran contribuir
a desacelerar la productividad, elevar las tasas de
inters y crear condiciones menos propicias para
el rpido crecimiento mundial. Podra reducirse
la disponibilidad de nanciamiento y la economa mundial podra tornarse ms susceptible a
las perturbaciones bruscas y a las crisis nancieras. En este contexto, cabe preguntarse primordialmente si Estados Unidos seguir teniendo
la capacidad de nanciar el profundo dcit
en cuenta corriente a un costo razonable, en
particular a medida que se reduzcan los supervits en otros pases y se desarrollen los sistemas
nancieros en otras regiones y puedan competir
mejor en trminos de escasez, liquidez y gama
de productos. Los pases de mercados emergentes y en desarrollo que son dependientes del

38

ahorro externo como los pases emergentes

de Europa tambin podran verse afectados
por el endurecimiento de las condiciones del
nanciamiento externo.

Cuestiones de poltica econmica

El desafo ms apremiante para las autoridades econmicas de todo el mundo es proteger la
expansin sostenida de la actividad frente a los
riesgos que plantea la reciente turbulencia en
los mercados nancieros mundiales y al mismo
tiempo mantenerse alerta ante las presiones
inacionarias. Asimismo, ser necesario avanzar
en la eliminacin de los obstculos ms profundos a la prosperidad mundial.
Tras un perodo de endurecimiento que ha
llevado las polticas monetarias a una orientacin casi neutra o expansiva en la mayor parte
de las economas avanzadas, los bancos centrales han tenido que hacer frente recientemente
a la falta de liquidez en el mercado y a las tensiones nancieras conexas. Han adoptado las
medidas necesarias para garantizar el funcionamiento ordenado de los mercados nancieros
y al mismo tiempo han seguido basando sus
decisiones sobre la orientacin de la poltica
monetaria en opiniones sobre las variables
econmicas fundamentales. La preocupacin
en este caso es evitar la percepcin de que
los bancos centrales reaccionarn automticamente ante las dicultades nancieras tomando
medidas para reducir las prdidas, lo que
podra plantear un problema de riesgo moral,
reducir la disciplina de crdito e introducir
un sesgo inacionario en la determinacin
de las polticas.
De cara al futuro, la determinacin de las
polticas depender del esclarecimiento de las
consecuencias de la reciente volatilidad. En
Estados Unidos, si hubiera nuevos indicios de
que el crecimiento se mantendra por debajo de
la tendencia se justicara la reduccin adicional
de las tasas de inters, siempre que los riesgos
de inacin permanezcan contenidos. En la
zona del euro, la poltica monetaria puede mantenerse en la lnea actual a corto plazo, como

CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.4. Qu es la liquidez mundial?

En los ltimos aos se ha prestado mucha
atencin al concepto de liquidez. La disminucin
de las primas de riesgo de varias clases de activos; la pujanza de los precios de los mercados de
renta ja, de los bonos y de la vivienda; las bajas
tasas de inters reales a largo plazo, y el aumento
de los ujos internacionales de capital se han
interpretado como indicios de un exceso de
liquidez en la economa mundial. Asimismo,
no obstante, los principales bancos centrales de
todo el mundo estn endureciendo la poltica
monetaria desde hace algn tiempo. Y a mediados de agosto, la liquidez se agot bruscamente
en varios mercados monetarios y los diferenciales
de varias clases de activos riesgosos experimentaron un fuerte aumento, lo que impuls a los
bancos centrales a inyectar cantidades signicativas de fondos para estabilizar las tasas de inters
a corto plazo. Qu denicin de liquidez podra
aplicarse a estos distintos casos?
El trmino exceso de liquidez rara vez se
dene adecuadamente. De hecho, con frecuencia se utilizan una variedad de deniciones de
liquidez y no se hace una distincin clara entre
ellas. Una denicin relaciona el exceso de
liquidez con las bajas tasas de inters o la exibilidad de las condiciones de crdito generada
por una orientacin excepcionalmente acomodaticia de la poltica monetaria de los principales bancos centrales. Otra denicin se centra
en la liquidez del mercado, relacionada con las
tendencias estructurales hacia la innovacin, la
profundizacin y la integracin nancieras. En
este recuadro se evalan las tendencias recientes de varios indicadores simples de la liquidez
mundial relacionados con estos conceptos
alternativos de la liquidez y se considera en qu
medida estas tendencias son los factores impulsores de la disminucin de la prima de riesgo.
Indicadores de la orientacin de la poltica
monetaria mundial
Una variable sustitutiva simple de la orientacin de la poltica monetaria viene dada por la
Nota: Los autores de este recuadro son Gianni
De Nicol y Johannes Wiegand.

Indicadores de la orientacin de la
poltica monetaria mundial
Indicador basado en la tasa de inters
Tasas de inters
reales a corto plazo
(escala der.)

8 Estados Unidos
(porcentaje)
4

-4

-2

Desviacin con respecto

a la tasa de Taylor
(escala izq.)

-8

77

82

87

92

97

-6
2002

0
-4

-2

Desviacin con respecto

a la tasa de Taylor
(escala izq.)

-8

77

82

87

92

97

-6
2002

Japn
10 (porcentaje)

0
Tasas de inters reales a corto plazo
(escala der.)

-10

-30
1972

-10
07:
T2
10

-20

-10
07:
T2

Tasas de inters
reales a corto plazo 10
(escala der.)
6

8 Zona del euro1

(porcentaje)
4

-12
1972

6
2

-12
1972

10

Desviacin con respecto a la tasa de Taylor

(escala izq.)

77

82

87

92

97

2002

-10
-20
-30
07:
T2

Indicadores cuantitativos
10 Base monetaria y reservas2
Base monetaria
Reservas
8
Base monetaria y reservas
6

10
8
6

-2
1972

77

82

87

92

97

2002

-2
07:
T2

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1Antes de 1998, promedio ponderado por la paridad del poder

adquisitivo en los pases miembros de la zona del euro.

2Variacin a tres aos en Estados Unidos, la zona del euro y Japn,
denominados en dlares de EE.UU., ajustados por el PIB.

39

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.4 (continuacin)

evolucin de las tasas de intervencin reales. La
orientacin de la poltica monetaria puede
denominarse muy acomodaticia si las tasas de
intervencin reales son negativas. En el primer
grco se muestra la evolucin de las tasas de
intervencin reales en la zona del euro, Japn
y Estados Unidos. La orientacin de la poltica
monetaria de Estados Unidos fue, de hecho,
muy acomodaticia entre el primer trimestre de
2003 y el tercer trimestre de 2005, pero las tasas
se sitan actualmente cerca de un nivel neutro.
Adems, incluso durante la fase expansiva, el
grado de acomodacin fue inferior al observado
a nales de los aos setenta y principios de los
ochenta. La orientacin de la poltica monetaria
del Banco Central Europeo (BCE) se caracteriza
por una evolucin similar, aunque menos pronunciada, desde 1999. En Japn, la orientacin
muy acomodaticia de la poltica monetaria
aparece solamente en 199798.
Otra variable sustitutiva de la orientacin de la
poltica monetaria, como se observa en el primer
grco, es la desviacin de la tasa de inters
nominal a corto plazo con respecto a la tasa de
Taylor, obtenida estimando la regla de Taylor,
es decir, la funcin de la reaccin monetaria que
establece una relacin entre la tasa de intervencin y la tasa de inacin y la posicin cclica
de la economa. Si la tasa de inters nominal
a corto plazo es ms baja que la tasa de Taylor
puede considerarse que la acomodacin monetaria es muy activa1. En general, este indicador
proporciona resultados muy similares a la tasa de
intervencin real, y muestra una acomodacin
monetaria muy activa entre 2002 y nales de
2006 en Estados Unidos y, en menor medida,
en Europa. Ms recientemente, no obstante, las
tasas han vuelto a situarse en un nivel ms acorde
1La tasa de Taylor depende positivamente de
1) la tasa de inters real neutra, que, a su vez, es
una funcin del crecimiento del producto potencial (variable en el tiempo), 2) la desviacin de la
inacin de los precios al consumidor de la meta de
inacin y 3) la brecha del producto. Con respecto a
los parmetros exactos del ndice, vase el captulo 2
de la edicin de septiembre de 2004 de Perspectivas de
la economa mundial.

40

con las que implica la regla de Taylor, debido al

endurecimiento de la poltica monetaria.
Como alternativa a los indicadores basados
en las tasas de inters de la orientacin de la
poltica monetaria mundial, tambin puede
utilizarse un indicador cuantitativo. El agregado
monetario mundial basado en el crecimiento de
la base monetaria en las principales economas
avanzadas, que gura en el panel inferior del
primer grco, conrma en general la acomodacin monetaria realizada a principios de la
dcada de 2000, que super incluso a la de los
aos setenta. La expansin alcanz su nivel
mximo en 200204, pero desde entonces se
ha invertido la tendencia. Este ndice se ampla
a veces aadiendo la acumulacin mundial de
reservas internacionales, las cuales representan
una variable sustitutiva de la expansin monetaria de los bancos centrales de los pases con
supervits externos, de los cuales muchos de
ellos son mercados emergentes. Si se utiliza este
indicador, la liquidez mundial muestra tasas
de crecimiento altas hasta muy recientemente.
No obstante, este indicador combina diferentes
clases de indicadores, y es difcil llegar a conclusiones rmes sobre la base de este indicador.
A pesar de la adopcin de una orientacin
neutra de la poltica monetaria en Estados Unidos y la zona del euro, las tasas de inters reales
a largo plazo de los valores pblicos en las economas avanzadas se han mantenido en niveles
bajos en comparacin con sus promedios histricos. Un factor que probablemente ha afectado
a las tasas de inters a largo plazo es la evolucin
mundial del ahorro y la inversin. Concretamente, la abundancia de ahorro mundial con
respecto a la inversin puede haber contribuido,
entre otras cosas, al aumento de la demanda
de valores a largo plazo. En este contexto, los
cuantiosos supervits en cuenta corriente de los
pases exportadores de petrleo y de los pases
de Asia y las consiguientes salidas de capital tambin pueden haber contribuido a la disminucin
de las tasas de inters a largo plazo2.

2Vase

Warnock y Warnock (2006).

CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Liquidez en los mercados nancieros

Los indicadores de poltica monetaria analizados anteriormente no determinan las implicaciones para la liquidez del mercado de la rpida
profundizacin e innovacin nanciera que ha
caracterizado los mercados nancieros mundiales en los ltimos 10 aos3.
La teora monetaria y nanciera estndar
considera la liquidez como el atributo de un
activo. El grado de liquidez de un activo es
mayor cuanto menor sea el costo previsto para
convertirlo en dinero por denicin el activo
ms lquido en cualquier momento. Los costos
de liquidacin pueden reducirse obteniendo
prstamos para escalonar las ventas de activos en
el tiempo, pero la capacidad de prstamo y los
costos dependern de la capacidad y disposicin
del resto de los participantes en el mercado
para proporcionar nanciamiento4. Esto parece
indicar que el grado de liquidez de un activo no
puede denirse de forma independiente de la
liquidez de su mercado. Adems, la liquidez del
mercado puede agotarse rpidamente debido a
la revaluacin del riesgo de contraparte por los
participantes en el mercado. Este aspecto se ha
puesto de maniesto recientemente cuando los
principales bancos centrales inyectaron temporalmente un gran volumen de fondos para respaldar la liquidez en el mercado interbancario.

Indicadores de la liquidez de los

mercados mundiales
Diferencial de los rendimientos de las emisiones
actuales y especiales de los bonos del Tesoro
de Estados Unidos a tres meses

0,6

0,4
Ciclo

0,2
Tendencia
1983

88

93

98

2003

Mercados mundiales de renta variable1

(1 de enero de 2000 = 100)

0,0
Oct. 2,
07
1000
800
600

Ciclo

400
Tendencia

1995

97

99

200
2001

03

0
Oct. 1,
07

05

Mercados de renta variable de los

pases de mercados emergentes 2
(1 de enero de 2000 = 100)

2000
1500
Ciclo

1000
500

Tendencia
1995

97

99

2001

03

0
Oct. 1,
07

05

Mercados mundiales
de bonos3

2,0

ejemplo simple sera la descomposicin de las

variaciones de M2/PIB entre las variaciones de la relacin entre los activos lquido y los activos totales en la
economa la relacin entre M2 y los activos nancieros totales de una economa y la relacin entre los
activos nancieros totales y el PIB, como indicador de
la profundizacin nanciera. Los datos correspondientes a los ltimos 10 aos muestran que el coeciente
de liquidez agregada se ha reducido, mientras que ha
aumentado la profundizacin nanciera.
4Esta capacidad puede aumentar temporalmente
gracias a las inyecciones de dinero de los bancos centrales. No obstante, las inyecciones de dinero en
s no aumentan la liquidez del mercado segn esta
denicin, solo incrementan la capacidad de los
participantes del mercado para obtener nanciamiento que les permita realizar y liquidar ciertas
transacciones.

1,6

Ciclo

3Un

1,2
0,8

Tendencia

0,4
1998

2000

02

04

06

0,0
Oct. 1,
07

Fuentes: Datastream; Junta de la Reserva Federal, y clculos

del personal tcnico del FMI.
1 Promedio ponderado por la capitalizacin burstil de las
relaciones precio-utilidad diarias de los mercados de renta
variable de las economas avanzadas y los pases de mercados
emergentes.
2 Promedio ponderado por la capitalizacin burstil de las
relaciones precio-utilidad diarias de los mercados de renta
variable de los pases de mercados emergentes
3 Coeficiente de eficiencia del mercado del ndice de bonos
mundiales (todos los vencimientos) de JPMorgan.

41

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.4 (conclusin)

Un punto importante que cabe destacar es que
la prima de riesgo de un activo incorpora una prima
de liquidez. El grado de liquidez de un activo transable tiene valor y, por lo tanto, tiene un precio.
As, el aumento de la liquidez del mercado puede
reducir el riesgo vinculado con una cartera de
activos determinada (Longstaff, 2001). Una implicacin importante de este aspecto es que una
porcin mayor de la riqueza de los inversionistas
puede invertirse en activos riesgosos, aunque
la tolerancia al riesgo no haya cambiado.
En el segundo grco guran tres indicadores
del concepto de liquidez basado en los mercados
nancieros5. El primer indicador corresponde
a los diferenciales de rendimiento entre los
bonos del tesoro de Estados Unidos a tres meses
negociados con menos frecuencia (emisiones
especiales) y los negociados con ms frecuencia
(emisiones actuales), que corresponde a un indicador sustitutivo de la prima de liquidez del mercado de bonos del gobierno de Estados Unidos
a corto plazo. El segundo indicador se basa en
la relacin entre el rendimiento y el volumen6
establecida por Amihud (2002), que determina
dos dimensiones de la liquidez del mercado: la
profundidad o el volumen de operaciones (ujos
de rdenes) que pueden realizarse sin afectar
signicativamente a los precios, y la resiliencia o
la velocidad a la que se disipan las uctuaciones
de los precios derivadas de la contratacin. Concretamente, este indicador muestra la evolucin
de la liquidez de los mercados mundiales de
renta variable, medida por un promedio ponderado por la capitalizacin burstil del inverso
de las relaciones precio-utilidad diarias de los
mercados de renta variable de las economas
avanzadas y los pases de mercados emergentes.
Tal como est elaborado, un aumento de este
indicador denota un aumento de la liquidez.
5En la edicin de abril de 2007 de su informe sobre la
estabilidad nanciera, Financial Stability Report, el Banco
de Inglaterra elabora un indicador similar para el mercado en el que operan los bancos del Reino Unido.
6La relacin entre el rendimiento y el volumen
viene dada por el rendimiento absoluto diario en el
mercado de renta variable dividido por la relacin
entre el volumen negociado y la capitalizacin burstil.

42

El tercer indicador muestra la evolucin de la

liquidez de los mercados mundiales de bonos,
medida por una versin del llamado coeciente
de eciencia del mercado (MEC, por sus siglas
en ingls) elaborado por Hasbrouck y Schwartz
(1988), que equivale al coeciente de volatilidad
de los rendimientos de los mercados de bonos
en un horizonte de cinco das dividido por la
volatilidad de los rendimientos diarios multiplicada por la duracin del horizonte (cinco das)7.
Este indicador debera aproximarse ms a 1
en los mercados ms resilientes, porque en estos
mercados la volatilidad a corto plazo debido al
descubrimiento de precios, medida en el denominador, se disipa rpidamente, lo que contribuye a que la volatilidad de los rendimientos en
una estrategia de comprar y mantener para un
horizonte de inversin determinado sea comparable a la volatilidad de los rendimientos diarios
multiplicada por la duracin del horizonte.
Como se observa en el segundo grco, la
liquidez en el mercado de bonos del tesoro de
Estados Unidos ha experimentado un fuerte
aumento desde principios de los aos ochenta.
La liquidez de los mercados mundiales de renta
variable tambin se ha incrementado considerablemente desde mediados de los aos noventa,
y el aumento en las economas de mercados
emergentes es particularmente espectacular. Del
mismo modo, la liquidez en los mercados de
bonos mundiales tambin ha aumentado considerablemente, como lo demuestra la creciente
aproximacin del indicador MEC a la unidad
por debajo y por encima.
Estos tres indicadores de la liquidez del
mercado muestran ciclos, pero el ciclo solo est
ligeramente relacionado con las variaciones de
las tasas de intervencin reales y no est relacionado con los indicadores cuantitativos de la
orientacin de la poltica monetaria mundial, lo
que parece indicar que existen factores a muy
largo plazo que determinan el mejoramiento de
7El MEC se ha calculado para el ndice del rendimiento del mercado mundial de bonos, denominado
ndice de los bonos mundiales (todos los vencimientos) de JPMorgan.

CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

la liquidez del mercado mundial8. En general,

los datos indican de forma concluyente una
disminucin histrica implcita de las primas
de liquidez, lo que posiblemente contribuye
a la reduccin general de la prima de riesgo.
Con la intensicacin de los problemas
relacionados con las hipotecas de alto riesgo
en Estados Unidos, a mediados de agosto la
falta de liquidez afect a los mercados monetarios de varios pases avanzados. En este
contexto, los indicadores de los mercados
mundiales de renta variable y de bonos registraron un fuerte descenso, aunque los niveles
de liquidez del mercado se han mantenido ms
altos que los bajos niveles registrados a nales
de los aos noventa. No obstante, la liquidez
en los mercados de bonos experiment una
reduccin ms fuerte que en los mercados
de renta variable, lo que reeja el mayor
8La estimacin del ciclo de la prima de liquidez en
el mercado de bonos del gobierno de Estados Unidos
a corto plazo y de los indicadores de la liquidez de
los mercados mundiales de renta variable y de bonos
se obtiene ltrando los datos diarios a las frecuencias
estndar del ciclo econmico mediante un ltro de
Hodrick-Prescott. Las estimaciones de la autorregresin
vectorial (VAR, por sus siglas en ingls) con los indicadores de la liquidez de los mercados mundiales de renta
variable y de bonos y las tasas de intervencin reales
de Estados Unidos indican una relacin negativa pero
estadsticamente poco signicativa entre las tasas de
intervencin reales de Estados Unidos y la liquidez del
mercado en el futuro, mientras que no existe esta relacin si los indicadores cuantitativos de la orientacin de
la poltica monetaria sustituyen a las tasas de intervencin reales de Estados Unidos en la VAR. No obstante,
el anlisis detallado de la relacin entre la liquidez del
mercado y la orientacin de la poltica monetaria debern examinarse en otros estudios en el futuro.

reejo de los riesgos negativos que pesan sobre

el crecimiento y la inacin debido a la turbulencia en los mercados nancieros. No obstante,
a medida que se disipen estos riesgos, quiz
deba endurecerse ms la poltica monetaria. Si
la desaceleracin es ms prolongada, deber
considerarse la aplicacin de una poltica monetaria ms acomodaticia. En Japn, dadas las

impacto de la falta de liquidez en los mercados

monetarios en los mercados de bonos.
Conclusin
A pesar de los acontecimientos recientes en
los mercados, las tasas de inters a largo plazo y
los diferenciales de una amplia gama de activos
an se mantienen en niveles bajos con respecto
a los promedios a largo plazo. No obstante, esta
situacin ya no parece estar relacionada con la
aplicacin de una poltica monetaria muy acomodaticia. Concretamente, los indicadores de
la orientacin de la poltica monetaria mundial
conrman un perodo de polticas monetarias
acomodaticias en general en los pases industriales a principios de la dcada de 2000; pero
este perodo ha concluido. Por lo menos una
parte del aumento de la liquidez mundial y la
consiguiente disminucin de la prima de riesgo
podra atribuirse a un componente estructural,
y tal vez perdurable, relacionado con el mejoramiento de la liquidez en los mercados nancieros. Este mejoramiento es el resultado de la
globalizacin nanciera; la innovacin nanciera, como la titulizacin y el crecimiento de
los mercados de derivados, y el aumento de la
participacin en los mercados. Incluso en medio
de la reciente turbulencia en los mercados, estas
mejoras no parecen haberse revertido completamente. No obstante, an no se han restablecido
unas condiciones normales en los mercados
monetarios, lo que todava podra afectar an
ms a la liquidez mundial. Asimismo, las bajas
tasas de inters a largo plazo tambin podran
reejar el impacto de los desequilibrios entre
el ahorro y la inversin, que probablemente se
corregirn a mediano plazo.

perspectivas de poco dinamismo de los precios,

debera mantenerse una poltica monetaria
complementaria. La vuelta a una orientacin
ms neutral debera producirse al mismo tiempo
que la estabilizacin de las perspectivas de inacin y la reduccin de las preocupaciones en
torno a las consecuencias de la reciente volatilidad nanciera.

43

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

A pesar de las perspectivas de crecimiento

menos vigoroso en las economas avanzadas,
varias economas de mercados emergentes an
se ven sometidas a presiones de recalentamiento
y al aumento de los precios de los alimentos,
y quiz deban endurecer an ms la poltica
monetaria para contener la inacin. Adems, a pesar de los acontecimientos recientes
en los mercados nancieros, es probable que
las slidas entradas de divisas provenientes de
los supervits en cuenta corriente as como el
aumento sostenido de las entradas netas de capital sigan dicultando la tarea de las autoridades
econmicas. En algunos casos, el aumento de
la exibilidad cambiaria brindara un margen
ms amplio para el control monetario. Concretamente en China, un nuevo aumento de la
exibilidad del renminbi, as como la aplicacin
de medidas orientadas a reformar el rgimen
cambiario e impulsar el consumo, tambin contribuira al reequilibrio necesario de la demanda
y a la correccin ordenada de los desequilibrios
mundiales. A nivel ms general, las autoridades
econmicas de los pases de mercados emergentes deberan analizar con pragmatismo las
soluciones de compromiso entre el crecimiento
excesivo del crdito impulsado por la rpida
acumulacin de reservas y las inquietudes con
respecto a la competitividad derivadas de la
apreciacin del tipo de cambio, pero deberan ser cautelosas para evitar la aplicacin de
medidas que pudieran generar ineciencias
microeconmicas y otros costos a ms largo
plazo. La moderacin ms rme del crecimiento
del gasto pblico, el endurecimiento de las
normas prudenciales en los sistemas nancieros y las medidas orientadas a liberalizar los
controles a las salidas de capital podran ser
medidas ecaces.
Oportunamente, debern extraerse las enseanzas de la reciente experiencia de turbulencia
en los mercados para reducir las vulnerabilidades frente a tensiones futuras, enseanzas
que sern pertinentes tanto para las economas
avanzadas como para las economas en desarrollo. Algunos aspectos estn relacionados con las
diferentes estrategias utilizadas por los bancos

44

centrales a la hora de proporcionar liquidez

para aliviar las tensiones nancieras y el vnculo
con las redes de seguridad nanciera ms amplias. En algunos pases, el fortalecimiento de
los sistemas de garanta de depsitos y los mecanismos de resolucin bancaria podran brindar
ms margen para adoptar un enfoque riguroso
a la hora de proporcionar liquidez a las instituciones que reduzca el riesgo moral sin generar
riesgo sistmico. Tambin en este caso debern
abordarse una serie de cuestiones regulatorias,
como se analiza con ms detalle en la edicin
de octubre de GFSR. Primero, deber centrarse
ms la atencin en garantizar la transparencia
apropiada con respecto a los riesgos, como por
ejemplo, las exposiciones no incluidas en el
balance, para asegurar que el mercado puede
evaluar adecuadamente el precio del riesgo en
un mundo en el que los instrumentos nancieros se han vuelto ms complejos, en particular
al aumentar la dependencia en la titulizacin.
Segundo, es necesario fortalecer el sistema de
frenos y contrapesos en toda la cadena de la
oferta de productos estructurados para garantizar que los originadores de los prstamos tienen
los incentivos adecuados para evaluar la capacidad de reembolso. Tercero, debera revisarse
la estrategia de clasicacin de los productos
nancieros complejos para garantizar que los
inversionistas conozcan los riesgos de liquidez y
de mercado, adems de los riesgos de crdito.
Cuarto, debera alentarse a las instituciones
nancieras a mejorar la gestin de los riesgos de
liquidez. Por ltimo, quiz convendra ampliar
el permetro de accin de los bancos para la
consolidacin del riesgo a n de reconocer que
estos pueden verse obligados en circunstancias
difciles a intervenir para respaldar a sus liales.
Las economas avanzadas han progresado
mucho en la consolidacin scal durante la
expansin actual, pero deberan redoblar sus
esfuerzos para formular planes que garanticen
la sostenibilidad scal frente al envejecimiento
de la poblacin, aunque en la mayor parte de
los pases debera dejarse a los estabilizadores
automticos el margen de accin que necesitan
en caso de que se produjera una desaceleracin

CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

de la actividad econmica. Los dcits estructurales del gobierno general se han reducido
sustancialmente en las economas principales
desde 2003, y se prevn nuevos avances en 2007.
No obstante, las perspectivas hasta 2012 muestran escasos avances en la consolidacin, lo que
implica una pequea reduccin de la relacin
deuda neta/PIB con respecto a los niveles
actuales. Adems, gran parte de la consolidacin
ocurrida en los ltimos aos obedece al rpido
aumento de los ingresos impulsado por el incremento de la proporcin correspondiente a las
utilidades y los ingresos de los grupos de rentas
ms elevadas, y no est claro en qu medida se
mantendrn estos aumentos del ingreso. Los
gobiernos deberan adoptar planes de consolidacin a mediano plazo de mayor alcance,
as como reformas orientadas a contener las
presiones crecientes derivadas del gasto pblico
en atencin de la salud y seguridad social (vase
el recuadro 1.3 de la edicin de abril de 2007 de
Perspectivas de la economa mundial ).
En Estados Unidos, el nuevo objetivo de equilibrar el presupuesto federal para 2012 es un
avance importante, pero an no se han adoptado las polticas necesarias para alcanzar este
objetivo, y sera preferible adoptar una meta
a mediano plazo de mayor alcance como
la de equilibrar el presupuesto sin depender
de los ingresos de la seguridad social para
adaptarse mejor a la futura acumulacin de
presiones sobre el gasto y contribuir al ajuste
de la cuenta corriente.
En la zona del euro, los ministros de esta zona
se han comprometido a alcanzar los objetivos
a mediano plazo especficos de cada pas para
2010. Aunque este compromiso es encomiable, es importante que los pases que no
logren sus objetivos a mediano plazo realicen
un ajuste de por lo menos !/2 punto porcentual del PIB cada ao, una meta que, segn
los planes actuales, algunos pases probablemente no cumplirn en 2007.
En Japn, se proyecta un aumento de la deuda
neta a pesar de los continuos esfuerzos de consolidacin, y la aceleracin de los avances por
encima de lo previsto permitir una garanta

de poltica econmica frente a los shocks y

contribuir a afrontar las dificultades relacionadas con el envejecimiento de la poblacin.
En general, los pases de mercados emergentes y en desarrollo tambin han aprovechado el
dinamismo reciente de la actividad econmica
para impulsar los objetivos de consolidacin
scal, lo que ha contribuido considerablemente
a reducir las vulnerabilidades de los balances.
Sin embargo, como en las economas avanzadas, otro aspecto intranquilizador es que gran
parte de los avances recientes obedecen al
slido incremento de los ingresos generados,
por ejemplo, por los precios elevados de los
productos bsicos y el alto nivel de las utilidades que quiz no pueda mantenerse. Adems,
en muchos pases el gasto pblico se ha acelerado, lo que ha redoblado la preocupacin en
torno a la posibilidad de recalentamiento. La
mayor parte de los pases enfrenta una larga
lista de reformas scales orientadas a mejorar
la estructura tributaria, fortalecer la asignacin
del gasto y consolidar el marco general para la
gestin scal, y debera redoblar sus esfuerzos
para impulsar estas reformas.
A nivel ms general, los pases debern continuar sus esfuerzos para avanzar en la aplicacin
de reformas que permitan a sus economas aprovechar plenamente las oportunidades generadas
por la globalizacin y los avances tecnolgicos.
Una parte fundamental de este programa de
reformas son las iniciativas orientadas a garantizar el funcionamiento ecaz de los mercados,
entre las que cabe destacar la liberalizacin de
los sectores nanciero y de servicios en Europa
occidental y Japn y una amplia gama de reformas en los pases de mercados emergentes y
en desarrollo para mejorar la infraestructura,
desarrollar los sistemas nancieros y reforzar el
entorno empresarial.
Se reconoce cada vez ms la necesidad de
redoblar los esfuerzos para garantizar que los
benecios de la globalizacin y los progresos tecnolgicos se distribuyan adecuadamente, y que
las oportunidades no solo sean aprovechadas
por los grupos inuyentes y de ingresos altos,
sino tambin por toda la poblacin. Como se

45

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

destaca en los captulos analticos de la edicin

de abril de 2007 de Perspectivas de la economa
mundial y en este informe, deber aplicarse una
gama de polticas tanto en las economas avanzadas como en las economas en desarrollo. Las
reformas orientadas al fortalecimiento de la educacin y la capacitacin contribuirn a garantizar que los trabajadores tengan las calicaciones
necesarias para competir y contribuir a la nueva
economa mundial basada en el conocimiento.
Sern necesarias reformas del mercado de trabajo para garantizar la creacin de empleos de
manera exible en los sectores ms dinmicos. Y
debern mejorarse las redes de proteccin social
para ofrecer ms proteccin a aquellas personas que puedan verse afectadas negativamente
por el proceso de cambio, sin obstaculizar ellos
mismos estos cambios.
En algunos mbitos clave, la accin mancomunada de todos los pases ser esencial. La
desaceleracin reciente de los avances en las
negociaciones comerciales de la Ronda de Doha
es un hecho profundamente lamentable, y los
principales socios comerciales deberan dirigir
los esfuerzos para reactivar el proceso de liberalizacin del comercio multilateral. Un motivo
de preocupacin es la proliferacin continua de
tratados comerciales bilaterales. Aunque estos
tratados pueden beneciar a los pases rmantes, tambin tienen externalidades negativas,
y una prioridad apremiante es establecer un
cdigo de conducta que ayude a reducir la
desviacin del comercio y contener las complejidades derivadas de la gran variedad de reglas
de origen y otras regulaciones.
Las preocupaciones que suscitan el cambio
climtico y la seguridad energtica tambin
requieren claramente una estrategia multilateral. El calentamiento mundial quiz sea el
problema de accin colectiva ms importante
del mundo y las consecuencias negativas de
las actividades realizadas por un pas afectarn
ampliamente al resto de los pases. Cabe esperar
que los pases colaborarn conjuntamente en
el desarrollo de un marco basado en el mercado que permita equilibrar los costos a largo
plazo de las emisiones de carbono y los costos

46

econmicos inmediatos de la reduccin de estas

emisiones, y que facilite la participacin de
un amplio grupo de pases y al mismo tiempo
proporcione una distribucin equitativa de los
costos en cuestin. Las estrategias en materia
de seguridad energtica deben ser compatibles
con la creciente focalizacin en las consecuencias ambientales, centrarse en menor medida
en la estrategia autrquica de desarrollo de las
fuentes nacionales de energa, que con frecuencia causa graves daos en el medio ambiente,
y prestar ms atencin a los incentivos basados
en los precios para contener el crecimiento del
consumo de energa y a las medidas para alentar
la diversicacin internacional de las fuentes de
energa (por ejemplo, reduciendo las barreras
al comercio de biocombustibles).
Por ltimo, otro mbito importante son las
acciones mancomunadas para garantizar una
correccin ordenada de los desequilibrios mundiales. Con respecto a la Consulta Multilateral
del FMI, el reto apremiante es ahora la aplicacin coherente por parte de los pases participantes de los planes de poltica anunciados, lo
que, segn el anlisis del personal tcnico del
FMI, contribuir de forma signicativa a reducir
los desequilibrios manteniendo al mismo tiempo
el crecimiento. Con el acuerdo de los pases
participantes en la consulta, el FMI supervisar
la implementacin de estos planes, a travs,
entre otras formas, de la preparacin de futuras
ediciones de Perspectivas de la economa mundial.

Apndice 1.1. Evolucin de los

mercados de productos bsicos
Nota: Los autores de este apndice son Kevin Cheng,
Valerie Mercer-Blackman y Hossein Samiei, con la
colaboracin de Nese Erbil y To-Nhu Dao.
En general, y a pesar de las recientes perturbaciones nancieras, se ha registrado poca
actividad en los mercados de productos bsicos
desde comienzos de 2007. El ndice del FMI
de precios de los productos bsicos y la energa aument en un 21% durante los primeros
ocho meses del ao, encabezado por un nuevo

APNDICE 1.1. EVOLUCIN DE LOS MERCADOS DE PRODUCTOS BSICOS

incremento de los precios del petrleo y apuntalado con un progresivo aumento del precio
de los metales y los alimentos (grco 1.18). En
septiembre, los precios del petrleo alcanzaron
niveles sin precedentes, en gran parte debido
al slido crecimiento de la demanda en un
contexto de oferta restringida. Los precios de
los metales siguieron siendo elevados, a pesar de
haber registrado algunas bajas producidas por
la liquidacin de existencias durante las recientes perturbaciones nancieras; por su parte, los
precios de los alimentos han aumentado debido
a una fuerte demanda especialmente de biocombustibles y a la insuciencia de la oferta.
Dados los riesgos geopolticos y de la oferta, y el
aumento de la demanda sobre todo en China,
Oriente Medio y Estados Unidos los precios
del petrleo probablemente seguirn siendo elevados si la OPEP no modica sus polticas sobre
cuotas o no se produce una desaceleracin
marcada de la economa mundial. Si bien se
prev una nueva reduccin de los precios de los
metales, que recientemente registraron su nivel
ms alto, esa reduccin estar limitada por los
crecientes costos de produccin. Los precios de
los alimentos tambin debern reducirse en el
mediano plazo, aunque la demanda de biocombustibles y la demanda en los pases con mercado emergente podran seguir apuntalndolos.

El alza de los precios del petrleo es reejo de la

fuerte demanda en un entorno de oferta limitada

Grfico 1.18. ndices de precios de los productos bsicos 1

(Enero de 2002 = 100)
400

350
Metales
300

250
Energa
200
Alimentos

150

100
Materias primas agrcolas
Bebidas
2003

04

05

06

07

08

50

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1El rea sombreada indica las proyecciones.

Precios sin precedentes del petrleo crudo. Tras reducirse en enero, los precios medios del petrleo
de entrega inmediata se han mantenido elevados
desde nes de marzo. A pesar del incremento de
0,5 millones de barriles diarios (mbd) a partir de
noviembre anunciado por la OPEP y de una cierta
distensin en agosto en el marco de la turbulencia
del mercado de prstamos hipotecarios de alto
riesgo, los precios medios del petrleo de entrega
inmediata registraron un nuevo nivel mximo a
mediados de septiembre, cuando el precio del
crudo West Texas Intermediate (WTI) super los
$83 y el del crudo de Dubai los $75; el precio del
crudo Brent tambin alcanz un mximo intrada

47

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.19. Precios del petrleo crudo y la gasolina

Precio medio del petrleo de entrega inmediata (APSP)
y precios de los futuros
(dlares de EE.UU. por barril, enero de 2006diciembre de 2009)

90
80

Brent
70

APSP y precios de los futuros

el 5 de octubre de 2007

60

WTI

APSP
2006

07

08

50

09

Curvas de precios de futuros del West Texas Intermediate (WTI)

en la Bolsa Mercantil de Nueva York
(dlares de EE.UU. por barril)

85
80

Precios de los futuros

el 5 de octubre de 2007

75
70

Precios de los futuros

el 2 de abril de 2007
Spot

65

12
24
36
48
Meses transcurridos tras la fecha de fijacin del precio

60

60

Precio medio del petrleo de entrega inmediata en monedas seleccionadas 130

(precio por barril, enero de 2006junio de 2007; enero de 2006 = 100)
120
En dlares
de EE.UU.
110
100
90

En euros

En DEG
2006

2007

80
70
Sep.
07

Diferencial de precios del crudo y la gasolina y diferenciales

implcitos de los futuros en Estados Unidos 1,2
(dlares de EE.UU. por barril, precios semanales)
Cierres de
Huracn Etanol reemplaza
el MTEB 3
refineras
Katrina
Estados
Unidos Asia
Europa

2004

05

06

07

08

80
70
60
50
40
Estados Unidos
(basado en futuros) 30
20
10
0
-10
09
Ago.
10

Fuentes: Bloomberg Financial Markets, LP, y clculos del personal tcnico del FMI.
1 Diferenciales para los precios del WTI y la gasolina de 93 octanos en Estados Unidos,
el Brent y la gasolina de 95 octanos en Europa, y el Dubai y la gasolina de 95 octanos en Asia.
2 Los mrgenes de refinacin crack spread de los futuros al 19 de septiembre de 2007.
3 tel metil butil terciario.

48

de casi $80 a nales de septiembre (grco 1.19,

panel superior). Los precios a largo plazo de los
futuros han aumentado mucho menos que los
precios de entrega inmediata: desde comienzos de
julio, la curva de futuros del petrleo crudo pas
del contango parcial (en que los precios de los
futuros son ms altos que los precios de entrega
inmediata) al mercado invertido (la situacin
opuesta) por primera vez en tres aos (grco
1.19, panel intermedio superior). Esto parece
indicar que las inquietudes del mercado se han
centrado en la disponibilidad actual de petrleo
en un contexto de creciente incertidumbre sobre
la oferta y decrecientes existencias de crudo5. La
cada del valor del dlar estadounidense al
reducir los precios reales para los consumidores y
productores tambin podra haber contribuido
a aumentar los precios denominados en dlares:
expresados en euros y DEG, el aumento de los
precios del petrleo no ha sido tan pronunciado
(grco 1.19, panel intermedio inferior).
Fuerte aumento de los precios de la gasolina. A nes
de mayo, los precios de venta de la gasolina en
Estados Unidos alcanzaron niveles sin precedente
debido a la escasez de produccin en las reneras, aunque desde entonces han bajado un poco
(recuadro 1.5). Si bien la evolucin a largo plazo
de los precios de la gasolina est determinada
por los precios del petrleo crudo, en perodos
ms cortos los cambios en la disponibilidad de
reneras pueden causar divergencias en los movimientos de precios del crudo y la gasolina6. De
hecho, el repunte del crack spread de la gasolina
en mayo de 2007 se produjo tras dos incrementos
importantes ocurridos en un perodo inferior a

5En general, el precio de los futuros es igual al precio de

entrega inmediata ms los costos de mantenimiento (por
ejemplo, el costo de los intereses, el almacenamiento y los
seguros) menos las utilidades derivadas del mantenimiento
(o sea, el rendimiento por conveniencia). Cuando el
mercado de entrega inmediata es poco activo, los benecios
(la conveniencia) de tener a mano el producto de entrega
inmediata podran contrarrestar los costos de mantenimiento, lo cual reduce el precio de los futuros por debajo
del precio de entrega inmediata.
6Adems, la demanda de gasolina tiene un fuerte componente estacional que puede causar fuertes diferencias
entre los precios del crudo y la gasolina.

APNDICE 1.1. EVOLUCIN DE LOS MERCADOS DE PRODUCTOS BSICOS

7Los primeros repuntes se produjeron cuando el

Huracn Katrina da las reneras situadas en el Golfo
de Mxico; el segundo, cuando empez a usarse etanol
como aditivo de la gasolina.

Grfico 1.20. Evolucin del consumo de petrleo

y de la produccin
Contribucin de algunos pases y regiones al aumento mundial del consumo
70
(porcentaje, primer semestre de 2007
con respecto al primer semestre de 2006)
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
China Estados Oriente India
Arabia
Otros,
CEI
Japn
Unidos Medio,
Saudita OCDE
excl. Arabia
Saudita
Aumento del consumo semestral, de la produccin
y de la capacidad de la OPEP1
(variacin con respecto al ao anterior en millones
de barriles diarios)

4
3

Demanda
Produccin no miembros OPEP
Produccin de la OPEP
Capacidad de la OPEP

2
1
0

2004:S1
2005:S1
2006:S1
2007:S1
2008:S1
2004:S2
2005:S2
2006:S2
2007:S2
2008:S2
Aumento de la oferta de petrleo de algunos pases
en el primer semestre de 2007 2
(variacin anual en millones de barriles diarios)

-1

0,4
0,3
0,2
0,1
0
-0,1

Rusia

Sudn

Azerbaiyn

Canad

Estados Unidos

China

Brasil

-0,3
India

Malasia

Kazajstn

Omn

Reino Unido

Ecuador

Mxico

Vietnam

-0,2
Noruega

dos aos7, probablemente debido a una mayor susceptibilidad de los precios a los shocks en la oferta
en un contexto de progresivos estrangulamientos
en las reneras. Los problemas de las reneras en
Estados Unidos se han propagado a otras regiones, en parte por la mayor demanda de productos
renados importados especialmente en Estados
Unidos y el Oriente Medio, lo cual se ha traducido en un aumento de los diferenciales de los
precios de la gasolina y el petrleo en los principales mercados durante el segundo trimestre (grco
1.19, panel inferior). Los estrangulamientos en
las reneras produjeron adems una contraccin
del precio del WTI el crudo de referencia en
Estados Unidos en relacin con otros crudos,
especialmente el Brent, debido a una acumulacin
de existencias de crudo no renado en el centro
del pas. A nes de julio, a medida que se atenuaron los problemas de las reneras en la regin
centro-oeste de Estados Unidos, el precio del WTI
se recuper y super el precio del Brent.
Fuerte nivel de consumo. La demanda mundial de
petrleo se aceler durante el primer semestre
de 2007, registrando un aumento interanual de
alrededor del 1%, comparado con un aumento
de alrededor del !/2% durante el mismo perodo
en 2006. La demanda ha bajado en muchos pases
de la OCDE, y el consumo se redujo en Europa
y Japn en el primer semestre de 2007, pues las
altas temperaturas registradas durante el invierno
redujeron la demanda de combustible para calefaccin. La demanda se redujo tambin en Estados
Unidos en los primeros meses de 2007, si bien la
demanda total registr un aumento interanual
del 1!/4% durante el primer semestre del ao
debido al fuerte consumo de combustibles para
el transporte, especialmente diesel. Sin embargo,
el bajo nivel de demanda global en los pases
miembros de la OCDE ha sido compensada con
creces por el slido crecimiento de la demanda en
otros pases, especialmente China, India y Oriente
Medio (grco 1.20, panel superior, y cuadro 1.2).

Fuentes: Agencia Internacional de Energa y clculos del personal tcnico del FMI.
1Las proyecciones de la oferta y la demanda fuera de la OPEP provienen de la Agencia
Internacional de la Energa. Las proyecciones de la produccin y la capacidad de la OPEP
no estn disponibles.
2Incluye el petrleo crudo y el petrleo crudo sinttico extrado de arenas asflticas,
esquistos petrolferos, etc.

49

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Cuadro 1.2. Demanda mundial de petrleo, por regin

Demanda
2005

2006

Variacin anual

2007* 2005 2006 2007*

Millones de
barriles diarios
49,67 49,23 49,41
25,50 25,26 25,66

Porcentaje
0,6 0,9
0,4
0,5 0,9
1,6

20,80 20,67
15,61 15,56
8,57 8,40

20,92
15,38
8,38

0,3 0,6
0,8 0,3
0,8 1,9

No OCDE
Del cual:
China
Asia, otros
Antigua Unin
Sovitica
Oriente Medio
frica
Amrica Latina

34,05 35,27

36,56

3,2

3,6

3,6

Mundo

OCDE
Amrica del Norte
Del cual:
Estados Unidos
Europa
Pacfico

1,2
1,2
0,3

6,69
8,79

7,16
8,87

7,58
9,11

4,2
1,9

6,9
0,9

5,9
2,8

3,80
5,99
2,94
5,13

3,98
6,28
2,93
5,31

3,92
6,58
3,06
5,49

1,2 4,7
4,6 4,8
6,1 0,3
2,9 3,6

1,5
4,7
4,4
3,5

83,75 84,50

85,92

1,7

0,9

1,7

Fuente: Agencia Internacional de Energa, Oil Market Report, septiembre

de 2007.
Nota: OCDE = Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos.
*Proyecciones.

El fuerte aumento del consumo en pases que no

son miembros de la OCDE, a pesar del alto nivel
de precios, es reejo del rpido crecimiento de los
ingresos en los pases de mercado emergente y de
un nivel de precios inferior al precio de mercado
(especialmente en Oriente Medio), combinados
con la cada del valor del dlar estadounidense,
que facilita el consumo en moneda nacional.
Oferta y existencias. A pesar del fuerte crecimiento de la demanda, la produccin global no
sufri cambios durante el primer semestre de
2007 en relacin con el mismo perodo del ao
anterior, y las existencias no variaron. El aumento
de la produccin en pases que no pertenecen
a la OPEP (1,0 mbd) fue contrarrestado por la
contraccin de la produccin en la OPEP (0,9
mbd) (grco 1.20, panel intermedio), debida a
una reduccin de las cuotas y a las interrupciones
de la produccin en Nigeria. El aumento de la
produccin en pases que no son miembros de la
OPEP tambin fue inferior a lo previsto, pues se
redujo en Alaska, Mxico y Noruega, no obstante
su fuerte crecimiento en Rusia y Azerbaiyn (grco 1.20, panel inferior). Las estimaciones preliminares parecen indicar que la oferta mundial se
redujo en 0,4 mbd en agosto, debido a la parali-

50

zacin causada por un huracn en Mxico y a las

tareas de mantenimiento en el Mar del Norte. Las
existencias comerciales de petrleo y productos
de la OCDE se han mantenido uniformes durante
el primer semestre de 2007. Las existencias de
gasolina en Estados Unidos se redujeron precipitadamente a partir de febrero de 2007 y actualmente son muy inferiores a su promedio de cinco
aos. Las existencias de petrleo crudo empezaron a disminuir durante el tercer trimestre de
2007 reducindose en un 10% aunque siguen
siendo adecuadas (grco 1.21, panel superior).
No existen datos exhaustivos sobre las existencias
en los pases que no son miembros de la OCDE.
Aumento de la capacidad excedentaria de la OPEP.
La capacidad de produccin de petrleo crudo
de la OPEP aument en 0,5 mbd durante el primer semestre de 2007 en relacin con el mismo
perodo en 2006. Esto, junto con los recortes de
la produccin, ha aumentado la capacidad de
produccin excedente a niveles ms adecuados.
Si bien en principio esto podra mitigar las presiones al alza de los precios al reducir las inquietudes relativas a las posibles perturbaciones de
la oferta, su efecto en los precios corrientes ha
sido contrarrestado con creces por la cada de la
produccin de la OPEP (grco 1.21).
Perspectivas. Se prev que el crecimiento de la
demanda sobrepasar el aumento de la oferta de
los pases que no son miembros de la OPEP en
2007 y 2008. De acuerdo con las proyecciones
revisadas de la Agencia Internacional de Energa
(AIE), el mercado ser ms restringido que lo
previsto anteriormente. Del lado de la oferta,
se prev un crecimiento limitado; el aumento
de la oferta en los pases que no son miembros
de la OPEP, de 0,6 mbd en 2007, seguir siendo
deslucido (levemente superior al observado en
2006), debido a los retrasos en los proyectos y a
una reduccin ms acusada de lo previsto de la
produccin en los campos en etapa de maduracin (especialmente en Noruega, el Reino
Unido y Mxico). Las proyecciones de la oferta
de la OPEP son ms optimistas, y contemplan
un aumento de alrededor de 0,8 mbd de la
produccin en 2007 en los pases que no pertenecen a la OPEP. El acelerado incremento de la

APNDICE 1.1. EVOLUCIN DE LOS MERCADOS DE PRODUCTOS BSICOS

oferta de biocombustibles aumentar el abastecimiento de combustible para transporte, aunque

estos solo representan poco ms del 1% del uso
total de combustible (recuadro 1.6). El impacto
de los biocombustibles en los precios del petrleo deber ser reducido, si bien tienen un efecto
tangible en los precios de los alimentos.
Del lado de la demanda, en cambio, la AIE prev
un aumento del consumo de 1,4 mbd, impulsado por las economas de mercados emergentes
especialmente, China, India, y Oriente Medio y
Estados Unidos, a pesar de una leve correccin a la
baja del crecimiento de la demanda estadounidense
tras las perturbaciones en el mercado de crdito en
agosto de 2007. Adems, se prev un repunte de la
demanda de combustibles para nes distintos del
transporte (ms susceptible a variar con las condiciones meteorolgicas) en la OCDE durante el
segundo semestre de 2007, bajo el supuesto de que
las temperaturas sern ms normales que en 2006,
en que fueron relativamente clidas. Segn las
proyecciones de la OPEP el aumento del consumo
mundial ser algo menor (1,3 mbd en 2007).
En consecuencia, si bien los precios del
petrleo alcanzan actualmente niveles sin precedente, y es posible que se produzcan reducciones moderadas, sigue habiendo presiones al
alza. Una caracterstica importante del reciente
repunte de precios es que a diferencia del
nivel mximo de precios registrado en agosto
del ao pasado aparentemente no se han
intensicado los riesgos geopolticos. Por consiguiente, si surgen problemas en ese terreno,
podran crearse nuevas presiones al alza de los
precios. En parte, la magnitud de estas presiones depender de las polticas sobre cuotas de
la OPEP, de la uctuacin del tipo de cambio
del dlar y de la actividad mundial, aunque su
orientacin y alcance siguen siendo inciertos.
La OPEP ha indicado que podra considerar un
aumento ms intenso de la oferta durante el
cuarto trimestre de 2007 en caso de ser necesario, pues sus estimaciones (delineadas en el
prrafo anterior) son coherentes con una meta
de precios implcita de entre $60 y $70. Si bien
se prev un cierto debilitamiento de la actividad econmica en los pases de la OCDE, su

Grfico 1.21. Existencias y produccin de la OPEP

Existencias semanales de gasolina y petrleo crudo de Estados Unidos
(desviacin con respecto al promedio de cinco aos, 1 de enero
de 200628 de septiembre de 2007)

60
50

Petrleo
crudo

40
30
20
10
0

Gasolina

-10

07

2006

-20
Sep. 28,
07

Capacidad excedentaria de la OPEP

(millones de barriles diarios)

6
5
4
3
2
1

2000

01

02

03

04

05

06

07

Meta y produccin de la OPEP

(millones de barriles diarios)

30
28

Produccin
26
24

Meta implcita de la OPEP

(excluidos Angola e Iraq)

22

2001

02

03

04

05

06

20
Ago.
07

Fuentes: Bloomberg Financial Markets, LP; Agencia de Informacin sobre Energa del
Departamento de Energa de Estados Unidos; Agencia Internacional de Energa, y
estimaciones del personal tcnico del FMI.

51

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.22. Precios de los futuros del petrleo y

precios de algunos productos energticos y metales
Futuros

Intervalo de confianza de 50%

Intervalo de confianza de 70%

(incluye el intervalo de
confianza de 50%)

Intervalo de confianza de 90%

(incluye los intervalos de
confianza de 50% y 70%)

Precios de los futuros de la variedad de crudo Brent

al 5 de octubre de 2007 1
(dlares de EE.UU. el barril)

120

100

80

60

2005

07

06

Oct.
08

Precios de algunos productos energticos 2

(marzo de 2005 = 100)
Gas natural del Reino Unido

280
240
Gas natural
de Rusia

Gas natural de
Estados Unidos

40

200
160
120
80

Carbn

40

Mar.
2005

0
Ago.
07

06

ndices de precios de algunos metales

(enero de 2002 = 100)

1200
Uranio

1000
800

Cobre

600
Zinc
400
Nquel

2002

03

Aluminio

04

05

06

200
0
Ago.
07

Fuentes: Bloomberg Financial Markets, LP, y clculos del personal tcnico del FMI.
1 De las opciones sobre futuros.
2 Los datos sobre los precios del gas natural del Reino Unido comienzan a partir
del 11 de marzo de 2005.

52

repercusin en la demanda de petrleo solo

ser signicativa si la desaceleracin tiene
efectos secundarios en los mercados emergentes
donde el consumo de petrleo es ms fuerte.
Al 5 de octubre, la situacin de los mercados
de futuros y opciones apuntaba a un precio
medio de $77 por barril de petrleo durante el
resto de 2007 y de $76 en 2008, con una probabilidad del 50% de que el nivel de precios del
crudo Brent oscile entre $69 y $87 hasta enero
de 2008 (grco 1.22, panel superior).
La AIE prev que las condiciones del mercado
en el mediano plazo seguirn siendo restringidas, y que la actividad podra intensicarse para
2012, siempre que el crecimiento del PIB contine siendo fuerte. En promedio, la demanda
mundial durante el perodo de 200712 seguir
siendo slida, y aumentar en 1,9 mbd por ao
(un volumen ligeramente superior al incremento
medio anual registrado entre 2002 y 2007, que
ha sido un perodo de aumento progresivo de los
precios), estimulada por la creciente demanda
en pases que no son miembros de la OCDE. Se
prev que la capacidad de produccin de la OPEP
aumentar a un promedio de 0,8 mbd por ao,
mientras que en los pases no miembros de la
OPEP solo registrar un incremento anual de 0,5
mbd durante el mismo perodo (comparado con
un incremento de 0,7 mbd durante el perodo
anterior de cinco aos), pues los crecientes costos
de inversin y los prolongados retrasos en la terminacin de los proyectos, junto con la marcada
cada de la produccin en los principales campos,
retrasan los planes de ampliacin de la capacidad.
A menos que se produzca una desaceleracin de
la economa mundial, podran seguir observndose presiones al alza de los precios en el mediano
plazo, pues el aumento de la capacidad probablemente ir a la zaga del aumento de la demanda.

Mercados de gas natural y carbn

Se han observado diferencias en la trayectoria
de los precios del gas natural en Estados Unidos
y en Europa (grco 1.22, panel intermedio).
En Estados Unidos, los precios, que aumentaron durante el primer trimestre de 2007, se han

APNDICE 1.1. EVOLUCIN DE LOS MERCADOS DE PRODUCTOS BSICOS

Recuadro 1.5. Estrangulamientos de la produccin en las reneras

En mayo de 2007 los precios de la gasolina y
el diesel en Estados Unidos y otros pases registraron un fuerte incremento; los crack spreads
(la prima sobre los precios del petrleo crudo)
alcanzaron niveles similares a los observados tras
el Huracn Katrina. El aumento de los diferenciales provocado por la interrupcin del servicio en las reneras en Estados Unidos, debido
a las postergaciones en el mantenimiento y a
otros factores, junto con la falta de capacidad
mundial de renacin, provocaron una disminucin de las existencias justo antes del perodo
de mxima demanda de combustibles para
el transporte en el verano. Desde entonces,
los diferenciales se han reducido (vase el
grco 1.19, panel inferior).
Los problemas de las reneras no son una
novedad en Estados Unidos. La capacidad de
renacin ha ido a la zaga del aumento del
consumo, lo cual ha ido incrementando la
dependencia de la importacin de gasolina a
travs de los aos (panel superior del grco)1.
La nueva inversin ha sido obstaculizada por
las estrictas normas ambientales que pueden
variar considerablemente segn la localidad y, de
este modo, aumentar la incertidumbre y por
el debilitamiento del mercado en la dcada de
1990 (que redujo el margen de utilidades de las
reneras). En Estados Unidos no se han construido reneras desde nes de los aos setenta.
Si bien la capacidad hipottica ha aumentado
un poco mediante la ampliacin de las reneras
y el aumento de la eciencia, el proceso est
limitado por la obsolescencia de las unidades de
destilacin y las cada vez ms estrictas especicaciones para los combustibles, que se han traducido en la necesidad de aumentar el tiempo
improductivo y los perodos de procesamiento.
Tambin existen asimetras de escala mundial
entre el tipo de crudo disponible y la capacidad

de renacin. La mayora de las reneras

no pueden procesar petrleo pesado o petrleo cido2 (cuyas reservas mundiales son

Nota: La autora de este recuadro es Valerie

Mercer-Blackman.
1En Europa y Japn tambin existen problemas de
capacidad en las reneras, aunque, a diferencia de
Estados Unidos, en esas regiones el consumo se ha
estabilizado.

2El petrleo pesado es un tipo de crudo relativamente

denso o de alto peso por unidad de volumen. El petrleo cido es un crudo con contenido relativamente alto
de sulfuro por unidad de volumen. En ambos casos
se requiere un proceso de destilacin ms acabado y
complejo para obtener un producto liviano con bajo
contenido en sulfuro.

Consumo de gasolina y capacidad de refinacin

Consumo de gasolina en Estados Unidos por fuente
(promedio de 12 meses, millones de barriles diarios)
Importaciones

10

Del cual: Exportaciones

8

Gasolina suministrada por

las refineras nacionales y
disminucin de las existencias
1996

98

2000

Oferta de crudo
mundial por gravedad
y contenido de sulfuro1

Crudo pesado
o cido 54%

Crudo
intermedio
26%

Crudo
ligero
20%

02

04

6
06 Jun.
07

Capacidad de refinacin
por complejidad de
la destilacin 2

Refinacin
simple
82%
Refinacin
compleja
18%

Fuentes: HPI Consultants; Agencia Internacional de la Energa; Platts

Haverly Crude Assay Library, y clculos del personal tcnico del FMI.
1 La calidad del crudo se define por su densidad y contenido de
sulfuro. Se clasifica como pesado si tiene una gravedad API (por
sus siglas en ingls de American Petroleum Institute) inferior a
30 grados, intermedio si tiene una gravedad entre 30 y 40 grados,
y ligero en los otros casos. El crudo es cido si su contenido de
sulfuro es mayor de 0,05 partes por milln.
2 La refinacin simple se define como un proceso de destilacin
simple o reformacin. La refinacin compleja se define como la
reformacin cataltica o trmica, incluida la capacidad de mejorar
la calidad.

53

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.5 (conclusin)

relativamente altas) para transformarlos en destilados de alta calidad, como la gasolina y el diesel
con bajo contenido en sulfuro (cuya demanda es
relativamente mayor, y creciente) (panel inferior
del grco).
En parte debido a estas asimetras, la OPEP
(2007) ha previsto que, para 2020, el aumento del
comercio de productos renados exceder el del
crudo, y que en su mayor parte este incremento
afectar el comercio de productos renados del
petrleo cido (que es abundante en Oriente
Medio) y se orientar principalmente a los mercados de Asia. Las inversiones en reneras programadas para los prximos aos debern ampliar
la capacidad, aunque con lentitud. Segn proyecciones de la Agencia Internacional de Energa,
el aumento de la capacidad de destilacin tendr

reducido en un contexto caracterizado por las

perturbaciones nancieras y una acumulacin
sin precedente de existencias, aunque registraron
un cierto aumento en septiembre. En el Reino
Unido, en cambio, los precios, tras sufrir una
cada a nes de abril, registraron una tendencia
ascendente, debido a problemas en el mantenimiento de las instalaciones de almacenamiento,
en un contexto de fuerte demanda provocada
por el clima. Los precios de exportacin de gas
ruso se han reducido un poco en el curso de los
ltimos 12 meses. En promedio, los precios internacionales del carbn aumentaron en ms del
32% durante los primeros ocho meses de 2007; y
se prev un nuevo repunte de la demanda, pues
en abril China se transform por primera vez en
un importador neto de ese producto.

Productos bsicos no energticos

El ndice de precios de los productos no energticos del FMI aument en un 7% durante los
primeros ocho meses de 2007. Se prolong la
fuerte escalada de precios de los metales de los
ltimos aos, en tanto que los precios de algunos alimentos registraron un agudo incremento.

54

lugar, principalmente, en los mercados emergentes: se prev que Asia y Oriente Medio contribuirn con alrededor de 7 millones de barriles
diarios (mbd) a un aumento de casi 11 mbd
programado para los prximos cinco aos.
No obstante, las cifras reales podran ser
menores que las indicadas en las proyecciones.
El creciente costo de los materiales y la crnica
escasez de mano de obra calicada podran
retrasar u obstaculizar los proyectos. Adems,
las incertidumbres creadas por los problemas
ambientales y los esfuerzos por sustituir el petrleo por otros productos menos contaminantes,
en parte mediante la adopcin de normas ms
estrictas para controlar las emisiones, probablemente aumentarn el costo de las posibles
inversiones en reneras.

El aumento de los precios de las materias primas agrcolas y de las bebidas fue ms pausado.
Segn se prev, el ndice se contraer levemente
a medida que la oferta se ajuste al aumento de
la demanda, si bien los riesgos de un descenso
de los precios de los alimentos en el corto plazo
estaran limitados por la fuerte demanda de
biocombustibles.
Los elevados precios de los metales denotan problemas
de la oferta. Si bien la venta de existencias durante
el reciente perodo de compresin del crdito
produjo una contraccin de los precios de los
metales, estos se han mantenido elevados, en
gran parte debido a los problemas de la oferta.
En total, los precios registraron un incremento
de alrededor del 8#/4% durante los primeros ocho
meses de 2007, especialmente los del plomo
que durante este perodo alcanzaron niveles
sin precedente y los del cobre y el estao
(grco 1.22, panel inferior). No obstante, los
precios del nquel y el uranio registraron recientemente una fuerte cada tras alcanzar su nivel
mximo durante el segundo trimestre. Aunque
la demanda ha sido vigorosa por ejemplo, la
de cobre, debido al aumento de la demanda en
China para reponer existencias, y la de uranio

APNDICE 1.1. EVOLUCIN DE LOS MERCADOS DE PRODUCTOS BSICOS

Recuadro 1.6. El mejor uso posible de los biocombustibles

Los altos precios de los combustibles en los ltimos aos, y la adopcin de generosas polticas de
apoyo, han producido un fuerte aumento del uso
de biocombustibles en las economas avanzadas1.
En 2005, Estados Unidos reemplaz a Brasil como
principal productor mundial de etanol, y la Unin
Europea se ha transformado en el principal productor de biodiesel. En este recuadro se examina
este fenmeno y se considera si el fuerte estmulo
a la produccin de biocombustibles es apropiado
en el contexto mundial, tanto desde el punto de
vista econmico como ambiental.
Cules son los costos y los benecios
de los biocombustibles?
Existen importantes desacuerdos entre los
responsables de la poltica econmica y los analistas
con respecto a la viabilidad de los biocombustibles
como suplemento de los combustibles para el transporte. En parte, este desacuerdo se explica por la
dicultad de cuanticar sus benecios netos. Los
costos medios de produccin y las emisiones netas
de gases de efecto invernadero pueden variar considerablemente segn la ubicacin, la intensidad de
mano de obra, los precios de las materias primas,
la escala de produccin y la infraestructura disponible. Adems, los rpidos avances de la tecnologa
para la produccin de algunos biocombustibles
estn dejando obsoletas las estimaciones anteriores.
Sin perjuicio de estas limitaciones, en el
siguiente cuadro se presentan indicadores de los
costos y benecios de producir una unidad de
biocombustible. El etanol brasileo derivado de
la caa de azcar es el nico cuyo costo de produccin es menor al de la gasolina y al del etanol
derivado del maz (un 15% menor y, medido en
funcin del valor energtico equivalente, un 25%
menor, respectivamente). Adems, la emisin
de gases de efecto invernadero producidas por
Nota: La autora de este recuadro es Valerie
Mercer-Blackman.
1El etanol representa ms del 80% del consumo
mundial de biocombustibles; puede mezclarse con
gasolina y se deriva del maz, el trigo y el azcar. El
biodiesel puede sustituir el combustible diesel, y se
produce a partir de aceites comestibles (soja, palma
y semilla de colza) y otras materias grasas.

cada kilmetro de viaje por el etanol derivado de

la caa de azcar es inferior en un 91% a la de
la gasolina. El fuerte incremento de los precios
del aceite de palma desde 2006 elimin recientemente la ventaja de costo relativo del biodiesel
malayo frente al diesel, aunque sigue siendo ms
barato de producir que otros tipos de biodiesel.
Segn ciertas estimaciones, la produccin de biodiesel derivado de la jatropha en India podra ser
ms barata que la del diesel, aunque an existen
ciertas ineciencias. Todos los biocombustibles
producen menos dao ambiental que la gasolina
o el diesel, aunque los benecios relativos del etanol derivado del maz y el trigo son limitados. Los
biocombustibles de segunda generacin ofrecen
ventajas mucho mayores para el medio ambiente,
pero su costo de produccin es mayor2.
Adems de estos aspectos cuanticables de la produccin de biocombustibles, existen costos indirectos que se intensicaran aceleradamente en caso
de aumentar el uso de biocombustibles de primera
generacin. Primero, el creciente uso de granos
y aceites como materias primas en la produccin
de biocombustibles podra provocar un aumento
del precio de los alimentos. Segundo, el cultivo a
mayor escala de estas materias primas sobre todo
para producir biodiesel creara nuevas presiones
sobre los recursos mundiales de tierra y agua, que
ya son objeto de una intensa explotacin. Segn un
estudio efectuado por LMC International (2006),
un aumento de la produccin de biocombustibles
que permita satisfacer el 5% de la demanda de
combustibles para 2015 hara necesario ampliar en
un 15% la supercie cultivada total. Finalmente,
los costos jos de construir la infraestructura y los
vehculos necesarios para aumentar la distribucin
de etanol son considerables3.
2Se estn realizando investigaciones destinadas a producir biocombustibles que utilizan como materia prima
residuos vegetales en lugar de alimentos (denominados
biocombustibles de segunda generacin), aunque se
prev que pasarn al menos cinco aos antes de que
sean viables desde el punto de vista comercial.
3Los vehculos gasolineros tradicionales solo
pueden usar gasolina con un contenido de hasta un
15% de etanol sin necesidad de someterlos a costosas
alteraciones.

55

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.6 (continuacin)

Costos y benecios de la produccin de biocombustibles
(Cifras de 2007 o cifras ms recientes disponibles)
Indicadores de los
beneficios ambientales
Anlisis del ciclo
Generacin neta de
Proporcin del costo de vida de las
energa renovable
de las materias
emisiones de
en relacin con
Costo de
los combustibles
produccin primas en el costo gases de efecto
invernadero2
derivados del
por litro en total de produccin
(porcentaje)
(porcentaje)
petrleo3
dlares1
Indicadores de costo

Combustible
Etanol
Primera generacin
Derivado de la caa de azcar (Brasil)
Derivado del maz (Estados Unidos)
Derivado del trigo (Europa)
Derivado de la remolacha (Europa)
Segunda generacin
Etanol derivado de residuos celulsicos
Gasolina en funcin del valor energtico
(mercado de Estados Unidos)4
Biodiesel
Primera generacin
Derivado del aceite de palma (Malasia)
Derivado del aceite de soja (Estados Unidos)
Derivado del aceite de colza (Europa)
Segunda generacin
Derivado de la jatropha (India)5
Diesel en funcin del valor energtico
(mercado de Estados Unidos)4

0,230,29
0,40
0,59
0,76

37
3950
68
34

91
18
47
35

1,7
1,22
1,1
1,7

0,71

90

88

8,2

0,34

73

1,0

0,54
0,66
0,87

8085
8085
8085

70 a 1106
70
21 a 38

5,1
3,8
3,8

0,400,65

8085

100 a 120

7,3 e)

0,41

75

1,0

Fuentes: Kojima, Mitchell y Ward (2007); Energy Charter Secretariat (2007); Larson (2006); Farrell et al. (2006); Servicio Agrcola
del Exterior de Estados Unidos (2007); Departamento de Agricultura de Estados Unidos (2006); Sheehan et al. (1998); Fondo
Mundial para la Naturaleza (2007); Renewable Energy (2007); Asociacin Europea de Biomasa, y clculos del personal tcnico
del FMI.
1Los costos son sumamente susceptibles a los precios de las materias primas. En las estimaciones se usaron los precios medios
registrados entre el primer trimestre de 2006 y el segundo trimestre de 2007, perodo en que el promedio de precios del petrleo crudo
fue de alrededor de $65. No se incluyen subvenciones ni costos de transporte en las estimaciones de costos.
2Se define como la variacin actual en el ciclo de vida de las emisiones de gases de efecto invernadero por kilmetro recorrido al
reemplazar los combustibles fsiles por biocombustibles en vehculos con encendido convencional. El ciclo de vida se refiere a la
cuantificacin de las emisiones durante el ciclo de produccin del respectivo combustible.
3Se define como nueva energa generada en relacin con los insumos energticos usados en la produccin, distribucin y venta al
por menor de biocombustibles. Se cuantifica en relacin con la nueva energa generada en la produccin del respectivo combustible
fsil (medida en megajouls/megajouls).
4El etanol produce alrededor de las dos terceras partes de la energa por litro que genera la gasolina usada en automviles
convencionales, y el diesel produce alrededor de un 8% ms de energa que el biodiesel. El costo de la gasolina y el diesel se ha
ajustado a la baja para hacerlo comparable al costo de los biocombustibles.
5La jatropha es un rbol resistente a la sequa que produce aceite y que no compite con los alimentos por tierra cultivable y agua. Se
produce en India y, en menor medida, en frica y Amrica Central como materia prima para la produccin de biodiesel. e)= estimacin.
6En esta estimacin se da por supuesto el uso de prcticas ptimas en la gestin de tierras y no se toman en cuenta las posibles
emisiones causadas por la deforestacin de bosques hmedos sealadas por algunos organismos ambientales.

Por otro lado, tambin existen importantes

benecios indirectos, sobre todo para los pases
en desarrollo que producen productos bsicos.
Primero, los biocombustibles permiten diversicar
las fuentes de energa y, de este modo, reducir la

56

exposicin del pas frente a la volatilidad de los

precios del petrleo. Tambin podran contribuir al desarrollo rural mediante la creacin de
empleos en la produccin de materias primas y
de biocombustibles, que es relativamente simple.

APNDICE 1.1. EVOLUCIN DE LOS MERCADOS DE PRODUCTOS BSICOS

Puesto que sus emisiones son insignicantes,

pueden ayudar a reducir la contaminacin que
producen las partculas de sulfuro, entre otras,
especialmente cuando las otas de vehculos son
anticuadas. Finalmente, los productores de pases
en desarrollo que han suscrito el Protocolo de
Kioto pueden obtener crditos de carbono a travs
del mecanismo de desarrollo limpio por cada unidad creada de energa renovable (apndice 1.2).
En denitiva, algunos biocombustibles ofrecen benecios econmicos y ambientales, incluso
cuando se mezclan en volmenes pequeos. Si
los benecios netos se materializan o no, y la
forma en que se distribuyen, depende esencialmente del contexto de poltica.
Cules son los posibles efectos de las polticas sobre
biocombustibles actualmente en vigor en Estados
Unidos y la Unin Europea?
Numerosos pases han adoptado polticas
destinadas a promover la produccin nacional
de biocombustibles en un intento por reducir
su dependencia de las importaciones de petrleo4. Los incentivos ms generosos se ofrecen
en Estados Unidos y los pases de la Unin
Europea.
En Estados Unidos, los mezcladores reciben
crditos tributarios de $0,51 y $1, a cuenta
del impuesto a la renta, por galn de etanol
y biodiesel vendido, respectivamente. Tambin se aplica un arancel de $0,54 por galn
($0,14 por litro) sobre la importacin de etanol (pero no sobre el biodiesel)5. Desde mayo
4Adems de los pases de la Unin Europea y
Estados Unidos, se ofrecen ventajas tributarias para
los consumidores en Australia, Canad, Brasil e India.
Adems, muchos pases han instituido metas algunas de ellas obligatorias e incentivos tributarios para
la investigacin a n de aumentar la produccin de
biocombustibles. Entre estos pases guran Argentina,
Canad, Brasil, India, Tailandia, Malasia, Filipinas,
Colombia, China y Japn.
5No obstante, en Estados Unidos y la Unin Europea se aplican aranceles sobre los aceites usados como
materia prima para el biodiesel, lo que, en la prctica,
pone a los productores nacionales en desventaja
frente a los importadores al comienzo del proceso de
produccin. Esto se compensa con un crdito de $1

de 2006, en varios estados debe agregarse a la

gasolina una mezcla de etanol del 10% como
oxigenante (para mejorar la combustin),
y en otros se ofrecen incentivos tributarios
suplementarios. En el mbito federal, la
ley de poltica energtica de 2005 establece
como objetivo un nivel de 7.500 millones de
galones de combustible renovable para 2012
(alrededor del 10% del uso previsto total de
gasolina). Se prev que, en su mayor parte,
esta meta se alcanzar mediante la produccin
nacional de etanol derivado del maz. Se est
estudiando un proyecto de ley para aumentar a 35.000 millones de galones el volumen
jado como meta para 2022.
En la mayora de los pases de la Unin Europea
se ofrecen exenciones tributarias para los biocombustibles (una ventaja importante, dados
los elevados impuestos sobre el combustible) y
subvenciones para la investigacin. El arancel
medio sobre las importaciones de etanol es
de $0,19 por litro, en tanto que las materias
primas para la produccin de biodiesel estn
sujetas a aranceles de hasta un 6,5%. Los objetivos ociales varan segn el pas, aunque la
mayora converge en la actual meta voluntaria
de gran alcance de la Unin Europea, a saber,
una proporcin del 5,75% de biocombustibles
en el total de los combustibles para 2010.
La Unin Europea se ha jado adems un
objetivo con fuerza vinculante para todos sus
pases miembros del 10% para 2020.
Para explicar los efectos de las polticas en
vigor en Estados Unidos y la Unin Europea, se
simul un escenario, improbable desde el punto
de vista poltico, que abarca hasta 2012. En l se
describe el impacto que tendra la eliminacin
de los crditos tributarios y aranceles para los
biocombustibles en Estados Unidos y la Unin
Europea en la produccin mundial de biocombustibles y en las exportaciones netas de productos bsicos. Se pasan por alto varias interacciones

por galn para el mezclador (en Estados Unidos) y

exenciones tributarias para el biodiesel (en Europa);
estas distorsiones han hecho necesario un arbitraje
sobre subvenciones entre los pases.

57

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.6 (conclusin)

Crecimiento neto de la produccin de
biocombustibles en 2012 y exportaciones
netas con respecto al comercio:
Varios pases y regiones1
(Variacin porcentual en relacin
con las previsiones de referencia)
Crecimiento neto de la produccin de biocombustibles
como proporcin del total de la produccin mundial
(escala izq.) 2
Crecimiento neto de las exportaciones como proporcin
del total del comercio mundial (escala der.) 3
40

0,4

30

0,3

20

0,2

10

0,1

0,0

Estados Unidos

China

Unn Europea

Colombia

-0,4

frica

-40

Malasia

-0,3
Indonesia

-30
Amrica Central

-0,2

India

-20

Tailandia

-0,1

Brasil

-10

Fuentes: Agencia Internacional de la Energa y estimaciones del

personal tcnico del FMI.
1 En el escenario alternativo, el etanol se produce exclusivamente
a partir de la caa de azcar, y el biodiesel del aceite de palma
(jatropha en India).
2 Se refiere a la variacin porcentual del etanol y el biodiesel
producidos en 2012 con respecto al escenario de referencia.
3 Se refiere a la variacin porcentual de las exportaciones netas en
el escenario alternativo con respecto al de referencia dividida por el
crecimiento proyectado para 2012, en el cual el comercio se define
como las exportaciones ms las importaciones de bienes (estimaciones
del FMI). En el escenario alternativo, los precios del maz, el trigo y
el aceite de soja se reducen un 10%, y los precios del azcar
y el aceite de palma aumentan un 15% y un 20%, respectivamente.

importantes, de modo que el anlisis, ms que de

pronstico, deber considerarse como una aclaracin de los posibles efectos. El pronstico de
referencia para el volumen de produccin y consumo de biocombustibles por pas est basado en
las proyecciones a mediano plazo de la Agencia
Internacional de Energa, y las proyecciones de
base para los precios de los productos bsicos

58

son del FMI. Se da por supuesto que la demanda

total de biocombustibles en 2012 y su distribucin entre los pases seguir siendo exactamente
igual en ambos escenarios, y que en gran parte
estar regida por las metas y disposiciones vigentes. Los precios al por menor de los biocombustibles, principalmente de primera generacin,
seguirn estando determinados por los precios
nacionales de los combustibles, debido a que su
proporcin en el volumen total de combustibles
para el transporte es insignicante. Por tanto, los
nicos cambios en relacin con el escenario de
referencia contenidos en el anlisis son la distribucin geogrca de la produccin y los precios
de las materias primas.
En este escenario, el proceso de produccin
con materias primas ms caras en Estados Unidos
y la Unin Europea no es lucrativo y nalmente
se interrumpe, pues el suministro proviene, en
medida creciente, de importadores cuyos costos
son menores (vase el grco). Para 2012, el
etanol se producira principalmente en Brasil y
otros pases de Amrica Latina, y el biodiesel en
pases de Asia (usando jatropha, en el caso de
India)6. Tambin se produce un efecto indirecto
a travs de los precios de los productos bsicos.
El consiguiente aumento de la demanda de
caa de azcar y aceite de palma se traduce en
un incremento del 15% y 20% de sus precios,
respectivamente; entretanto, la menor demanda
de maz, trigo, aceite de soja y aceite de colza (las
principales materias primas para biocombustibles
en Estados Unidos y la Unin Europea) produce
una reduccin del 10% de sus precios en relacin

6En el escenario alternativo, se da por supuesto que

los pases producen etanol y biodiesel en proporcin
con sus exportaciones previstas de caa de azcar y
aceite de palma en 2007, usando datos del Departamento de Agricultura de Estados Unidos. Esto se debe
a que la tecnologa de produccin es bastante sencilla.
Con los niveles previstos de consumo, no habra limitaciones importantes para el uso de la tierra. Adems,
en el escenario alternativo se prev una mayor apertura del mercado para el biodiesel indio derivado de
la jatropha, que si bien ya se est desarrollando, no es
sucientemente potente en el escenario de referencia.

APNDICE 1.1. EVOLUCIN DE LOS MERCADOS DE PRODUCTOS BSICOS

con el escenario de referencia7. En general,

aumentaran las exportaciones netas de los pases
productores de biocombustibles como proporcin
del comercio total de bienes previsto en 2012
(aunque la exportacin neta de granos aumentara menos). Para los importadores netos de aceite
de palma, como India y frica, las exportaciones
se reducen, y se registra una pequea reduccin
en Estados Unidos y la Unin Europea (menos de
0,01% del comercio total). En denitiva, los costos
medios mundiales de produccin y las emisiones
de gases de efecto invernadero se reduciran con
la participacin de productores ms ecientes.
Los costos scales en la Unin Europea y Estados
Unidos tambin disminuiran, aunque como
proporcin muy pequea de su presupuesto8.

7Las variaciones de precios se basan en las proyecciones del Departamento de Agricultura de Estados
Unidos y en clculos del personal tcnico del FMI
basados en las elasticidades histricas. En Estados
Unidos y la Unin Europea el azcar es un producto
altamente protegido, de modo que existe un amplio
margen para la ampliacin de los cultivos a escala
mundial (entre otras, en la regin centro-sur de Brasil, que es sumamente productiva); por lo tanto, a diferencia del maz en Estados Unidos, no es necesario
que los precios registren un aumento extraordinario
para estimular la oferta.
8Los principales costos scales directos e indirectos
en Estados Unidos y la Unin Europea se derivan de
las polticas agrcolas, que en el marco de referencia y
el marco hipottico no varan. Vase un anlisis de los
costos en el recuadro 5.2 de la edicin de septiembre
de 2006 de Perspectivas de la economa mundial.

(durante el primer semestre de 2007), debido a

la mayor demanda de energa nuclear, los factores de la oferta parecen haber sido la principal
causa del aumento de los precios. Los conictos
laborales en las minas de cobre en Chile, Mxico
y Per siguieron obstaculizando la produccin,
y los consecuentes incrementos salariales han
aumentado el costo a largo plazo de la produccin. Adems, ciertas polticas gubernamentales
restrictivas (como la aplicacin de una norma

Cmo pueden mejorarse las polticas

sobre biocombustibles?
En este recuadro se explica de qu manera las
actuales polticas adoptadas en Estados Unidos
y la Unin Europea prolongan la aplicacin
de esquemas de produccin inecientes. Esto
no signica que no deba promoverse el uso de
biocombustibles como suplemento, en pequeas
cantidades, del combustible tradicional, ya que
ofrecen algunas ventajas ambientales en relacin
con los combustibles derivados del petrleo. Para
realzar estas ventajas netas podran implementarse
ciertas polticas.
La poltica ms eciente sera permitir un
libre comercio de biocombustibles y, al
mismo tiempo, imponer un impuesto sobre
el carbono para todos los combustibles que
sea reejo del costo de las emisiones. De este
modo se podran maximizar los benecios
ambientales de los biocombustibles (vase
el apndice 1.2).
La aplicacin de una norma preceptiva sobre
mezclado con plazos bien denidos para los
biocombustibles podra justicarse como una
forma de superar los costos jos transitorios
de adoptar una nueva tecnologa.
Debern promoverse la investigacin y el desarrollo de combustibles renovables. Los gobiernos pueden desempear un papel importante
en el nanciamiento de investigaciones promisorias en este terreno, dada la buena reputacin
de estas frente al pblico, sobre todo cuando
no se hace una evaluacin adecuada.

ms estricta para la exportacin de estao en

Indonesia) han disminuido la oferta. Finalmente,
las fusiones han reducido el nmero de plantas
en un trasfondo de retrasos en la terminacin de
nuevos proyectos. Por consiguiente, el nivel de
existencias de la mayora de los metales ha sido
bajo, lo cual ha disminuido el margen de seguridad en caso de producirse perturbaciones de
la oferta. De cara al futuro, si bien se prev una
disminucin de los precios, tambin es probable

59

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.23. Fuentes de la demanda y precios de algunos

productos alimentarios relacionados con los combustibles
Contribucin al aumento del consumo mundial de maz, 19962007
(porcentaje)
Produccin de etanol
de Estados Unidos

8
7
6

China

Resto del
mundo

4
3
2
1
0

1996

97

98

99

2000

01

02

03

04

05

06

07

Curva de futuros del maz1

(septiembre de 2005 = 100)

-1

200

2007
180
160

2006
140

2005

120

06

Sep.
2005

07

08

09

100

10

Contribucin al aumento del consumo mundial de soja y colza, 19962007

(porcentaje)
Biocombustibles de
Estados Unidos
y la UE
China
Resto del
mundo

10
8
6
4
2
0

1996

97

98

99

2000

01

02

03

04

05

06

07

Fuentes: Bloomberg Financial Markets, LP; Departamento de Agricultura de Estados

Unidos, y estimaciones del personal tcnico del FMI.
1Precios de los futuros al 8 de agosto de cada ao.

60

-2

que los crecientes costos los refuercen en el largo

plazo, como efecto de la intensa competencia por
obtener mano de obra calicada y los costos del
equipo y la energa.
Elevado nivel de precios de los alimentos en un
contexto de fuerte demanda de biocombustibles. Entre
enero y agosto, los precios de los alimentos
aumentaron en un 10!/2% (los precios de la soja,
los aceites comestibles y el trigo registraron los
incrementos ms acusados) y han sido relativamente inmunes a las recientes perturbaciones
nancieras. El incremento de la produccin de
biocombustibles ha aumentado la demanda de
maz, soja y aceites comestibles. Si bien los precios del maz registraron una reduccin del 8!/2%
durante los primeros ocho meses de 2007, debido
a un aumento del 15% de la produccin en
relacin con el ao anterior como resultado del
elevado nivel de precios, siguen siendo alrededor
de un 50% ms altos que los observados durante
el mismo perodo en 2006. A mediados de julio,
los precios del trigo alcanzaron su nivel ms elevado desde mediados de los aos noventa, debido
a las malas condiciones climticas en un entorno
de existencias excepcionalmente reducidas. Los
precios de la carne aumentaron en ms de un
8%, lo cual es atribuible al mayor costo de los
forrajes. En general, el aumento de los precios ha
ido unido a un menor equilibrio entre la oferta
y la demanda, como lo demuestra la decreciente
relacin entre las existencias y el consumo de
maz, trigo, carne y, de acuerdo a lo previsto, soja.
En cambio, los precios del azcar se han reducido considerablemente en el curso del ltimo
ao, debido a la solidez de la oferta en Brasil y
a la falta de oportunidades de exportacin de
etanol brasileo derivado del azcar.
En general, el auge reciente de los precios de
los alimentos puede atribuirse a varios factores:
La demanda vigorosa de biocombustibles: segn
las proyecciones, la expansin de la produccin
de etanol en Estados Unidos representar el
60% del aumento mundial del consumo de
maz en 2007 (grfico 1.23, panel superior).
El impacto en los precios del maz ha sido
ms contundente debido a los compromisos
de poltica para fomentar an ms el uso del

APNDICE 1.2. EL CAMBIO CLIMTICO: IMPACTO ECONMICO Y MEDIDAS DE POLTICA

etanol, lo que ha empujado al alza los precios

de los futuros (grficos 1.23, panel intermedio).
Segn el Departamento de Agricultura de
Estados Unidos, es probable que el volumen de
maz utilizado para producir etanol en Estados
Unidos aumente del 14% de la produccin total
estadounidense en 2005/06 al 30% en 2010/11.
Asimismo, el incremento del uso de la soja y el
aceite de colza para producir biocombustibles
en Estados Unidos y en la Unin Europea ha
representado la mayor parte del aumento de
la demanda de estos cultivos en los ltimos
aos (grfico 1.23, panel inferior). La slida
expansin de la produccin de biocombustibles
tambin ha contribuido indirectamente al dinamismo de los precios de los productos alimentarios no relacionados con los combustibles, al
proporcionar a los agricultores incentivos para
cambiar de cultivos y al incrementar el costo de
la alimentacin de los animales.
Aumento de la demanda de los pases de mercados emergentes: China ha sido una fuente
importante de crecimiento de la demanda
mundial de alimentos y ha representado, por
ejemplo, entre el 35% y el 40% del incremento
del consumo mundial de soja y carne. La contribucin de India al aumento de la demanda
mundial de alimentos, particularmente de
carne, tambin ha repuntado recientemente.
Aunque la expansin del consumo de alimentos en las economas de mercados emergentes
ha respaldado los precios de los alimentos, es
poco probable que haya desempeado una
funcin primordial en el auge reciente, dado
que la demanda de alimentos de estas economas comenz a aumentar vigorosamente
en los aos noventa, mucho antes del actual
repunte de los precios.
Shocks de la oferta negativos: Las condiciones
meteorolgicas desfavorables han reducido la
cosecha mundial de algunos productos alimentarios. Por ejemplo, la grave sequa en Australia,
uno de los principales pases exportadores de
trigo, redujo la produccin de trigo en el pas
en un 60% en 2006. Adems, un brote de la
denominada enfermedad de la oreja azul, que
afecta a los cerdos, ha diezmado la poblacin

porcina en China y ha empujado al alza los

precios internos de la carne en ms del 50% en
agosto de 2007 (variacin interanual), lo que ha
impulsado la inflacin anual de los precios de
los alimentos a una tasa superior al 16%.
Semiconductores. Durante el primer semestre de
2007, el ingreso proveniente de las ventas mundiales de semiconductores, consideradas de un ao
a otro, se redujo en ms de un 2%, en comparacin con un aumento superior al 9% registrado
durante el mismo perodo en 2006. Esto se debi
a la disminucin de los precios medios de venta
en vista de la fuerte competencia en el mercado
de microprocesadores en un entorno caracterizado por el exceso de capacidad en los mercados
de memoria DRAM, una frgil demanda y un elevado nivel de existencias. De cara al futuro, esta
tnica probablemente se mantendr durante el
segundo semestre de 2007 y despus el aumento
de las ventas ser del 1,8%, frente al 10% previsto
anteriormente, segn el pronstico para 2007,
que se corrigi fuertemente a la baja.

Apndice 1.2. Cambio climtico: Impacto

econmico y medidas de poltica
Nota: Los autores de este apndice, incluidos los
recuadros, son Ben Jones, Michael Keen, John
Norregaard y Jon Strand.
En la actualidad existe un amplio consenso
en torno a que se est produciendo un cambio
climtico provocado por el hombre, que seguir
ocurriendo y que probablemente se intensicar (IPCC, 2007b)8. Esto plantea considerables retos en materia de poltica econmica.

8El Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el

Cambio Climtico (IPCC) fue establecido por el Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente
(PNUMA) y la Organizacin Meteorolgica Mundial con
el objetivo de proveer informes resumidos de las investigaciones sobre el cambio climtico. Cabe sealar que
existen opiniones opuestas con respecto a los vnculos
que existen entre las actividades humanas y el aumento
de la concentracin de gases de efecto invernadero en
la atmsfera, y entre ese aumento y los cambios observados y previstos en la temperatura: vanse, por ejemplo,
Lindzen, Chou y Hou (2001), y Carter et al. (2007).

61

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Lo que es ms importante, quiz, es que el

cambio climtico es una externalidad mundial:
las consecuencias sociales de emitir los gases de
efecto invernadero que producen estos cambios
no afectan exclusivamente a quienes las emiten,
sino a todos los habitantes del mundo, y los pases de ingreso bajo son probablemente los ms
afectados. Esto presenta importantes problemas
de coordinacin internacional, agravados por el
carcter acumulativo de la externalidad (el dao
no es producido por los ujos actuales sino por
el volumen acumulado), lo que signica que,
en gran parte, el dao futuro es consecuencia
de las emisiones pasadas. Los grandes desfases
en el proceso y la considerable incertidumbre
que an existe, incluido el riesgo de que se
produzcan fenmenos extremadamente perniciosos, dan lugar a otros problemas conceptuales y prcticos.
En este apndice se examinan estos problemas. Con el n de considerar su impacto
econmico, se hace primero un breve anlisis
de los actuales conocimientos cientcos sobre
el cambio climtico. Tambin se pasa revista
a los aspectos econmicos de las medidas de
poltica destinadas a promover la adaptacin
para reducir el dao del cambio climtico y de
las estrategias adoptadas para limitar los cambios
atmosfricos que lo provocan. Estos aspectos
se analizarn con mayor detalle en la edicin
de abril de 2008 de Perspectivas de la economa
mundial.

Sinopsis del problema

Los principales gases de efecto invernadero
emitidos por el hombre son el dixido de
carbono (CO2), que contribuye en alrededor
del 77% al total de las emisiones, el metano y el
xido nitroso, que contribuyen con alrededor
del 14% y el 8%, respectivamente9. La concen9El vapor de agua es el gas de efecto invernadero ms
abundante, aunque el impacto directo de las actividades
humanas en este porcentaje es pequeo y, a diferencia de
otros gases de efecto invernadero, su impacto climtico
dura relativamente poco. En lo sucesivo, las referencias a
gases de efecto invernadero no incluirn el vapor de agua.

62

tracin atmosfrica de gases de efecto invernadero (medida como su equivalente en CO2, es

decir, CO2e) ha aumentado de alrededor de 300
partes por milln (ppm) en 1750 a 430 ppm
en la actualidad, y aumenta en alrededor de 2
ppm al ao10. Se prev que el aumento medio
de la temperatura mundial de alrededor de
0,7C registrado entre 1906 y 200511, y la actual
concentracin de gases de efecto invernadero
provocarn un incremento considerable de la
temperatura en las prximas dcadas12.
Segn las proyecciones del IPCC (2007b), de
no adoptarse medidas de mitigacin, para 2100
las emisiones habrn provocado un incremento
de entre 1,1C y 6,4C de la temperatura mundial media (por encima de los niveles existentes
antes de la era industrial)13. Como indicacin
de la posible trascendencia de este pronstico,
un calentamiento de 5C sera ms o menos
comparable a la diferencia en temperatura entre
la ltima era glacial y la actualidad.
Si bien los plazos y ubicacin geogrca son
inciertos, se estima que los efectos climticos
sern numerosos. Se prev que los incrementos
ms fuertes de la temperatura se registrarn
en las regiones septentrionales de Amrica del
Norte, Europa y Asia, con cambios menos marcados (pero importantes) en las zonas tropicales.
Es probable que cambie la conguracin mun-

10Stern

et al. (2007).
(2007b). Sin embargo, el aumento no ha sido
monotnico.
12Segn estimaciones basadas en modelos, incluso si las
concentraciones atmosfricas se mantienen constantes a
los niveles de 2000, en el curso de los prximos 20 aos
se producir un calentamiento de alrededor de 0,2C (la
estimacin ptima es de un calentamiento acumulado de
0,6C al nal del siglo); IPCC (2007b).
13IPCC (2007b) da a conocer pronsticos de temperatura para una serie de marcos hipotticos, y provee un
lmite inferior y superior para cada uno, con una probabilidad del 82% de que el aumento de la temperatura se
site entre ellos; el margen aqu indicado se sita entre el
lmite inferior y el superior. El fundamento de estos marcos
hipotticos (que adems provee un baremo) es el supuesto
general de que un incremento de las concentraciones de
CO2 al doble de los niveles existentes antes de la era industrial conlleva una posibilidad del 66%, o mayor, de que la
supercie de la tierra sufra un calentamiento medio de
entre 2C y 4,5C (la estimacin ptima es de 3C).
11IPCC

APNDICE 1.2. EL CAMBIO CLIMTICO: IMPACTO ECONMICO Y MEDIDAS DE POLTICA

dial de las precipitaciones, y muchas zonas que ya

son secas (en frica, Australia, Asia meridional,
Oriente Medio y el Mediterrneo) se volvern
an ms secas. Tambin podran producirse cambios (lo cual es sumamente incierto) en las precipitaciones en muchas zonas tropicales (como
la regin del Amazonas) y en las tendencias
estacionales (por ejemplo, del monzn en Asia),
lo cual puede afectar la sostenibilidad de grandes segmentos de la poblacin y ciertos recursos
naturales esenciales. Se prev que el riesgo de
inundaciones aumentar al incrementarse la
intensidad de las lluvias y el nivel del mar (entre
0,2 y 0,6 metros durante este siglo14, o ms aun si
se acelera el deshielo de los glaciares). Adems,
aumentara la frecuencia e intensidad de los
fenmenos climticos extremos: los huracanes,
las inundaciones, las olas de calor y las sequas,
sobre todo en frica, Asia y el Caribe.
Aparte de estos efectos, podra haber puntos
de cambio radical que, de superarse, causaran
efectos climticos ms graves e irreversibles. Estos
incluyen la posibilidad de un deshielo acelerado
de los glaciares, un cambio de sentido de la
Corriente del Golfo de Mxico, que provocara
fuertes cambios climticos en Europa septentrional, y un deshielo a gran escala de la tundra en
Canad, China y Rusia, que producira enormes
descargas de metano. Si bien existe considerable
incertidumbre respecto a la ubicacin precisa
de estos umbrales, muchos de ellos como el
irreversible derretimiento de la capa de hielo
de Groenlandia, que contribuir a aumentar en
varios metros el nivel del mar podran estar
situados en el margen posible de aumento de la
temperatura durante este siglo (incluso en algunos
marcos hipotticos en que se adoptan medidas
para mitigar el cambio).

Fuentes de las emisiones de gases

de efecto invernadero
El cambio climtico est provocado por el volumen acumulado de gases de efecto invernadero,
en tanto que la mayora de las polticas adoptadas
para limitar el riesgo solo permiten abordar el
14IPCC

(2007a).

problema del ujo de emisiones15. En los dos paneles superiores del grco 1.24 se indican las fuentes de CO2 (emisiones acumuladas desde 1750)
por regin, junto con las emisiones anuales en
2004, ambas como porcentaje del total. Entre el
75% y 80% de los gases acumulados tienen su origen en las economas desarrolladas, aunque una
proporcin mucho mayor de las emisiones actuales proviene de pases con mercados emergentes
y pases en desarrollo (en lo sucesivo, pases en
desarrollo incluye los mercados emergentes).
En los dos paneles inferiores del grco 1.24 se
indica que las emisiones per cpita en los pases de
la OCDE son alrededor de cuatro veces mayores
que las de otras regiones; en relacin con el PIB,
sin embargo, son mayores en los pases en desarrollo. En vista de esta tendencia en la intensidad de
las emisiones, y del crecimiento futuro previsible,
se estima que la parte correspondiente a los pases en desarrollo en el total de emisiones, de no
adoptarse medidas de mitigacin, aumentar considerablemente entre 2004 y 2050 (grco 1.25).

Efectos macroeconmicos y scales

del cambio climtico
Los efectos macroeconmicos y scales del
cambio climtico podran ser signicativos, y
pueden incluir los siguientes:
Efectos negativos directos en la produccin
y la productividad derivados de los cambios
a largo plazo en la temperatura y fenmenos
climticos extremos ms intensos, o ambos16,
especialmente en los sectores agrcola,
15En cambio, mediante ciertos mtodos de geoingeniera se trata de limitar el calentamiento provocado por
una determinada concentracin atmosfrica limitando
la radiacin proveniente del sol: vase, por ejemplo,
Schelling (2007).
16Los datos disponibles indican que los costos econmicos de los fenmenos climticos extremos aumentan
aceleradamente. Por ejemplo, Munich Re (citado en un
documento informativo de la Iniciativa Financiera de las
Naciones Unidas, 2006) seala que entre 1950 y 2005 los
costos de infraestructura y otros costos derivados de los
fenmenos climticos extremos aumentaron a un promedio anual del 6%. De continuar esta tendencia, las prdidas previstas seran de $800.000 millones para 2041, con
prdidas mximas superiores a un billn de dlares al ao.

63

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.24. Emisiones de gases de efecto invernadero

por regin
Emisiones acumulativas de dixido de carbono, 17502000
(porcentaje de emisiones acumulativas)

35
30
25
20
15
10

5
Estados
Unidos

Unin
Europea

Otras
Rusia
economas
avanzadas

China

India

Otros
pases en
desarrollo

Emisiones actuales de dixido de carbono derivadas de los combustibles

fsiles, 2004
(porcentaje de las emisiones totales)

30
25
20
15
10
5

Unin
Estados
Unidos Europea

Otras
Rusia
economas
avanzadas

China

India

Otros
pases en
desarrollo

Emisiones per cpita, 2004

(toneladas medidas como su equivalente en dixido de carbono)

30
25
20
15

10
5

Estados Unin Otras Rusia

Unidos Europea economas
avanzadas

China

India

Brasil

OCDE No OCDE

Emisiones por unidad del PIB, 20041

2000
1500

1000
500

Estados Unin Otras Rusia

Unidos Europea economas
avanzadas

China

India

Brasil

OCDE No OCDE

Fuentes: Baumert, Herzog y Pershing (2005), y Agencia Internacional de Energa

(2006, 2007).
1Toneladas de dixido de carbono medidas como su equivalente en millones de
dlares de EE.UU., ajustados a la paridad del poder adquisitivo.

64

pesquero y de turismo17. Los efectos en la

agricultura probablemente variarn segn
la regin: la produccin se reducir en las
zonas ms clidas (que generalmente son ms
pobres), mientras que las regiones septentrionales (en muchos casos ms prsperas)
podran beneficiarse gracias a un incremento
moderado de la temperatura (1C3C)18.
Costos derivados del aumento del nivel del
mar y la intensidad de las inundaciones.
Segn las estimaciones de un estudio, un
incremento de un metro reducira en cerca
del 10% el PIB en varios pases, incluidos
Bangladesh, Egipto, Mauritania y Vietnam
(Dasgupta et al., 2007). Si bien este nivel de
incremento es superior al nivel estimado
de consenso y con un aumento ms bajo
de los niveles, la disminucin de los costos
probablemente ser ms que proporcional,
los efectos podran ser enormes. Se estima
que en el caso de algunos estados insulares
pequeos, entre ellos Kiribati, las Maldivas, las
Islas Marshall y Micronesia, el riesgo es especialmente elevado, al igual que en el de la
poblacin de zonas costeras en muchos otros
pases, incluidos numerosos centros urbanos
en rpido proceso de expansin19.
El mayor riesgo de migracin y conflictos en
cadena como resultado del deterioro a largo
plazo del clima y los daos provocados por
fenmenos climticos extremos.
Un deterioro de la situacin fiscal debido a la
disminucin de las bases impositivas tradicionales y un aumento del gasto en algunas
reas de la mitigacin y adaptacin (como se
explica ms adelante).
Un aspecto ms positivo es la existencia de
posibles ingresos que podran obtenerse en

17Durante la sequa de 199192, solo para dar un ejemplo

del costo de estos fenmenos, la produccin agrcola de
Malawi se redujo en alrededor del 25% y el PIB en un 7%.
18No obstante, esto dependera en gran medida de la
existencia de un efecto altamente positivo de fertilizacin
del carbono, lo cual es incierto.
19De las 16 megaciudades del mundo (ms de 10 millones de habitantes), que crecen aceleradamente, 12 son
ciudades costeras (documento informativo de la Iniciativa
Financiera de las Naciones Unidas, noviembre de 2006).

APNDICE 1.2. EL CAMBIO CLIMTICO: IMPACTO ECONMICO Y MEDIDAS DE POLTICA

el marco de un rgimen de mitigacin; esto

conlleva un dividendo doble, o sea, para las
finanzas pblicas y para el medio ambiente,
al reducirse la dependencia de impuestos ms
distorsionantes.
Los costos derivados de los esfuerzos encaminados a mitigar las emisiones de carbono,
incluidos el aumento de los precios de la
energa y la mayor inversin, estn adquiriendo importancia en muchos pases
(hasta ahora, principalmente en pases en
desarrollo).
Los problemas de balanza de pagos en
algunos pases al disminuir las exportaciones
de bienes y servicios (productos agrcolas,
pescado y turismo) o al aumentar la necesidad de importar alimentos u otros productos.
Los daos de la infraestructura de transporte
(puertos y caminos) podran obstaculizar los
flujos de comercio.
Los efectos no de mercado asociados con la
prdida de biodiversidad y sistemas ecolgicos, y los efectos del cambio climtico en la
salud y la calidad de vida.
Para formular medidas efectivas frente
al cambio climtico es necesario evaluar las
caractersticas, el alcance y la distribucin de
estos efectos. Naturalmente, los climatlogos se
han centrado en las incertidumbres vinculadas
con la compleja dinmica no lineal del proceso de calentamiento. Sin embargo, tambin
existen grandes incertidumbres relacionadas
con la estimacin de los efectos econmicos y
los efectos ms generales en el bienestar. Las
variables fundamentales incluyen las tasas de
crecimiento futuro de la poblacin y la productividad, especialmente la tasa de convergencia
del crecimiento econmico entre las regiones, la
intensidad de las emisiones a travs del tiempo y
en las distintas regiones, y la velocidad de adopcin de nuevas tecnologas. En el caso de los
efectos agregados a lo largo del tiempo tambin
es necesario seleccionar una tasa de descuento,
aspecto que, como se seala ms adelante, ha
sido recientemente un punto central del debate.
Estos problemas se abordan en varios estudios,
usando modelos en que se destacan diversos

Grfico 1.25. Emisiones de carbono actuales y

proyectadas relacionadas con los combustibles
si no se adoptan medidas
(Millones de toneladas de carbono al ao)
5000
China

4000
Otros
no OCDE

3000

Estados Unidos
2000

Economas en
transicin

1970

80

1000

India

Otros OCDE

90

2000

10

20

30

40

50

Fuentes: Baumert, Herzog y Pershing (2005), y Agencia Internacional de Energa (2007).

65

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.26. Perfil temporal de los daos agregados

a causa del cambio climtico
(Prdida porcentual del PIB per cpita)
Estimacin central

Intervalo de confianza de 90%

Clima, efectos de mercado y riesgo de catstrofe de referencia

-10

-20

-30

2000

2050

2100

2150

-40
2200

Clima, efectos de mercado y riesgo de catstrofe elevados

0

-10

-20

-30

2000

2050

2100

2150

Clima, efectos de mercado, riesgo de catstrofe

y efectos no de mercado de referencia

-40
2200

-10

-20

-30

2000

2050

Fuente: Stern et al. (2007).

66

2100

2150

vnculos. En el reciente Informe Stern (Stern

et al., 2007) se usa un modelo climtico y
macroeconmico integrado y un marco probabilstico del bienestar que incluye efectos no
de mercado y efectos extremos poco probables
pero muy perniciosos. En el grco 1.26 se
indica la trayectoria en el tiempo del dao previsto (como porcentaje del PIB per cpita mundial) en los tres principales marcos hipotticos
de Stern, que dieren en cuanto a la susceptibilidad a variar del clima y a la evaluacin de los
efectos no de mercado (como la reduccin de
la biodiversidad). Las reas sombreadas indican
intervalos de conanza del 90%. Las prdidas
potenciales previstas aumentan considerablemente a lo largo del tiempo: las estimaciones
centrales van del 1%2% del PIB en 2050, al
2%8% para 2100, y al 5%14% para 220020.
Otros estudios en que se evalan los efectos
macroeconmicos del cambio climtico con
diferentes niveles de calentamiento incluyen
Mendelsohn et al. (2000), Nordhaus y Boyer
(2000), Hope (2006) y Tol (2005). En el grco
1.27 se indican algunos de estos resultados,
junto con las estimaciones centrales para los tres
marcos hipotticos del Informe Stern mencionados anteriormente. Estos resultados incluyen
una amplia gama de posibles costos econmicos,
que abarcan desde un costo insignicante (e
incluso positivo si los niveles de calentamiento
son bajos) hasta unas prdidas de alrededor
del 10% en la produccin con un promedio de
calentamiento mundial de 6C (que para 2100
es posible, aunque improbable, segn el IPPC).
Cmo se explican las fuertes diferencias que
existen entre las estimaciones de los efectos
econmicos del cambio climtico? En el anlisis
de Mendelsohn, que est basado en una cobertura sectorial relativamente limitada, se da por
supuesto que la capacidad de adaptacin es
relativamente alta. Nordhaus y Stern incluyen

-40
2200
20Si se toma en cuenta la carga desproporcionadamente pesada del cambio climtico en las regiones ms
pobres del mundo, esas prdidas ascienden al 20% en
2200. Esta consideracin no se incluye en los marcos
hipotticos del grco 1.27.

APNDICE 1.2. EL CAMBIO CLIMTICO: IMPACTO ECONMICO Y MEDIDAS DE POLTICA

Grfico 1.27. Prdidas medias del PIB per cpita

a diferentes niveles de calentamiento
Hope

Tol, renta variable

Mendelsohn

Stern: clima, efectos de mercado

y riesgo de catstrofe de referencia

Nordhaus, producto

Stern: clima, efectos de mercado

y riesgo de catstrofe elevados

Nordhaus, poblacin
Tol, producto

Stern: clima, efectos

de mercado y no de mercado
y riesgo de catstrofe elevados

-3

-6

Porcentaje del PIB mundial

estimaciones de efectos no de mercado ms

generales, y en los niveles ms altos de calentamiento esas estimaciones son, en gran parte,
resultado de un mayor hincapi en los riesgos y
costos de los efectos catastrcos y las perturbaciones econmicas. En el anlisis de Nordhaus,
Stern y Tol se trascienden los efectos agregados,
y se reconoce que en los pases ms pobres los
efectos probablemente se sentirn primero y
sern ms fuertes, en general porque esos pases
estn ms expuestos a los cambios climticos y
su capacidad de recuperacin socioeconmica
es menor21. Por ejemplo, Tol observa que un
calentamiento de 2,5C produce efectos econmicos positivos, debido a los aumentos de la
produccin en los pases ricos, aunque tambin
estima (como Nordhaus) prdidas de PIB de
alrededor del 4% en frica. Al usar niveles ms
altos de calentamiento, los efectos de distribucin son similares, pero los efectos econmicos son negativos en todo el mundo (aunque
el margen de incertidumbre es ms amplio).
Cuando se tienen en cuenta estos aspectos de
distribucin del cambio climtico, los efectos
observados son ms fuertes que al centrarse en
la produccin total. Las distintas opciones en
cuanto a la tasa de descuento tambin tienen
un poderoso impacto en la evaluacin, que se
deriva de los efectos agregados a lo largo del
tiempo, como se explica ms adelante.

-9

Medidas de poltica para combatir

el cambio climtico

-12
0

Si bien las opiniones dieren en cuanto a

su alcance y urgencia, existe un amplio consenso sobre la necesidad de adoptar medidas
para reducir los graves riesgos econmicos que
plantean los niveles de calentamiento previstos
en el caso de no adoptarse dichas medidas. Estas

1
3
5
2
4
Aumento de la temperatura media mundial (grados centgrados)

Fuentes: Hope (2006) y Stern et al. (2007).

21En muchos casos, esto se debe a los menores niveles

de ingreso, la mayor dependencia econmica de la agricultura y ecosistemas vulnerables, la inseguridad alimentaria y el menor nivel de desarrollo de la infraestructura
y de los servicios pblicos.

67

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.28. Trayectorias de emisiones de gases

de efecto invernadero acordes con otras metas
de concentracin
(Gigatoneladas de emisiones mundiales de carbono al ao)

Caso en que no se adoptan medidas

Estabilizacin a 750 partes

por milln (ppm)

20

15

Estabilizacin
a 650 ppm
10

Estabilizacin
a 550 ppm
Emisiones histricas
5

Estabilizacin
a 450 ppm
0
1850

1900

1950

2000

Fuente: Edmonds et al. (2007).

2050

2100

2150

2200

2250

2300

medidas pueden ser de dos tipos, y se considera

necesario actuar en ambos frentes:
Adaptar el comportamiento y la inversin para
reducir los efectos econmicos y sociales del
cambio climtico, por ejemplo, construyendo
defensas frente las inundaciones para combatir los crecientes niveles del mar.
Mitigar el alcance del cambio climtico reduciendo las emisiones de gases de efecto invernadero mediante un aumento de la eficiencia
energtica, el secuestro y almacenamiento
del carbono, un mayor uso de la energa
nuclear y de fuentes de energa renovables
(energa elica, marina (generada por las olas
y mareas), geotrmica, solar e hidroelctrica,
y biomasa para generar calor, electricidad y
biocombustibles) y una menor deforestacin.
Si bien se han adoptado numerosas polticas
para combatir el cambio climtico (algunas
de la cuales se examinan ms adelante), probablemente ser necesario aumentar su escala
y cobertura. No obstante, el problema del
alcance de las medidas de poltica ha generado
un animado debate, reejo de las diferentes
evaluaciones de los costos y benecios relativos de intervenir o no intervenir. Por ejemplo,
en el Informe Stern se aboga por una labor
mundial coordinada para estabilizar la concentracin atmosfrica de partculas en alrededor
de 450550ppm. Esto, seala Stern, se lograra mediante una reduccin sustancial de las
emisiones (no solo en relacin con el fuerte
incremento previsto si no se adoptan medidas,
sino en trminos absolutos), a partir del perodo
de 202030 (grco 1.28). Esta recomendacin responde a la conclusin formulada por
Stern de que los costos potenciales del cambio
climtico al no adoptarse medidas de mitigacin
son equivalentes a una prdida de entre 5% y
14% del consumo per cpita mundial, a partir
de hoy22, en tanto que los costos estimados de
una mitigacin congruente con la estabilizacin

22Esto aumenta al 20% si se toman en cuenta los costos

desproporcionadamente altos del cambio climtico en
las regiones ms pobres del mundo. Este aspecto no se
considera en los marcos hipotticos del grco 1.27.

68

APNDICE 1.2. EL CAMBIO CLIMTICO: IMPACTO ECONMICO Y MEDIDAS DE POLTICA

(entre 500 ppm y 550 ppm, aproximadamente)

son equivalentes a alrededor del 1% del PIB
(con un campo de variacin de +/-3%)23.
Estos resultados han sido fuertemente inuidos por el uso de una baja tasa de descuento
en el Informe Stern, lo cual responde a la tesis
de que, desde el punto de vista tico, es inapropiado atribuir menos importancia al bienestar de las generaciones futuras que al de las
generaciones actuales. El uso de una baja tasa
de descuento carga el acento en los frutos de la
mitigacin, que en gran medida se maniestan
en el futuro lejano, en relacin con sus costos
ms inmediatos, lo cual justica la adopcin de
medidas inmediatas y decididas para mitigar el
dao. Uno de los principales problemas para
lograr un respaldo amplio de las polticas de
mitigacin es la falta de consenso sobre la tasa
de descuento que debe usarse al proyectar y
evaluar resultados alternativos (recuadro 1.7).

Adaptacin al cambio climtico

La adaptacin es el proceso a travs del cual
los efectos econmicos adversos del cambio y la
variabilidad del clima se limitan mediante modicaciones en el modo de actuar de los individuos y
en las polticas pblicas, reduciendo as el riesgo
frente a los fenmenos climticos extremos y al
deterioro a largo plazo del clima. La adaptacin
comprende dos aspectos generales: 1) la adopcin de medidas especcas para reducir los costos del cambio climtico (como la plantacin de
cultivos ms resistentes o el fortalecimiento de las
defensas contra las inundaciones) y 2) el fortalecimiento de la capacidad para hacerle frente (por
ejemplo, mediante una mejora de los pronsticos
meteorolgicos, o una planicacin ms exhaustiva frente a los riesgos scales que supone).
En gran parte, la adaptacin probablemente
ocurrir por medio de decisiones en los mercados privados, sin necesidad de adoptar medidas
de poltica pblica; un ejemplo de esto son las

23Segn las estimaciones, los costos aumentan marcadamente (por un factor de tres) si se aplican medidas
ms decididas para estabilizar las emisiones a un nivel
de 450 ppm.

recientes innovaciones del mercado de crdito

para crear derivados climticos y bonos de catstrofe. Sin embargo, probablemente ser necesario un respaldo de poltica al producirse fallas
de mercado que impiden una adaptacin eciente. Estas fallas podran incluir lo siguiente:
Falta de informacin sobre la necesidad de
adaptarse al cambio climtico y sobre las
opciones existentes, y sobre los cambiantes
patrones de variabilidad.
Limitado hincapi en el bienestar de las generaciones futuras, lo cual se puede traducir
en una falta de inversin en medidas para
reducir la exposicin al riesgo climtico.
Las imperfecciones del mercado de crdito y
la falta de acceso al capital, que obstaculizan la
adaptacin, la cual requiere grandes niveles de
inversin, sobre todo en los pases ms pobres.
Problemas de riesgo moral que pueden surgir
cuando los hogares, empresas o gobiernos vulnerables reciben proteccin frente a los riesgos
climticos (o consideran que estn protegidos).
Por ejemplo, ciertas personas podran esperar
ser compensadas por sus prdidas con indemnizaciones de seguros o medidas oficiales frente
a desastres, en tanto que los gobiernos podran
anticipar el suministro de ayuda externa en
caso de producirse un desastre natural.
Una adaptacin eciente tambin requerir
la coordinacin internacional para abordar
las vulnerabilidades externas, por ejemplo, la
administracin de sistemas uviales importantes
como el Ganges o el Nilo al producirse nuevas
situaciones de estrs en relacin con el nivel de
agua. Del mismo modo, podra ser necesario que
los gobiernos cooperaran en los mbitos mundial
y regional a n de superar los obstculos para la
adaptacin, por ejemplo, para mejorar los pronsticos meteorolgicos regionales o suministrar
asistencia a los desplazados, en casos de desastre.
No obstante, la formulacin de polticas en este
terreno se ve obstaculizada por la insuciencia de
datos cuantitativos convincentes sobre la posible
magnitud de los costos y benecios de la adaptacin. Una estimacin seala que los costos de
adaptacin para proteger a los pases en desarrollo frente a los riesgos del cambio climtico son

69

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.7. El debate sobre el descuento

La seleccin de una tasa de descuento es un
aspecto fundamental de las evaluaciones relacionadas con la distribucin cronolgica y el alcance
de muchas de las medidas adoptadas frente al
cambio climtico. El anlisis se ha centrado en el
resultado obtenido mediante un modelo de crecimiento estndar (Ramsey). Ese resultado indica
que la tasa apropiada para descontar el consumo
futuro puede representarse as:
+ .g,
en que (la tasa de preferencia temporal pura)
es la tasa a la cual la ganancia futura se descuenta,
g es la tasa de crecimiento del consumo per cpita
y es la elasticidad de la utilidad marginal del
consumo (que describe la tasa a la cual la sociedad valora el consumo de las generaciones mejor
acomodadas en relacin con el de las menos acomodadas y, por consiguiente, indica la aversin a
la desigualdad entre las generaciones). El enfoque
que se adopta con respecto a estos parmetros es
sumamente importante, debido al fuerte desfase
temporal que existe entre la distribucin cronolgica de los costos incurridos al limitar el dao
provocado por el cambio climtico (que pueden
ocurrir pronto) y los benecios de hacerlo (que
se materializan mucho despus). Mientras ms
baja es la tasa de descuento, mayor la importancia
atribuida a los benecios futuros y, por tanto, la
justicacin para actuar ahora es mayor.
Stern et al. (2007) toma = 0,001, = 1 y
g = 1,013, que supone una tasa de descuento
del 1,4%. El reducido valor de obedece al argumento de que deber darse la misma importan-

de entre $3.000 millones y $37.000 millones por

ao, un margen sumamente amplio (el monto
ms alto representa alrededor de la tercera parte
de la Asistencia Ocial para el Desarrollo y el
nanciamiento concesionario).

Mitigacin de las emisiones de gases

de efecto invernadero
Existen varias estrategias para lograr un nivel
de mitigacin signicativo, y los futuros avances

70

cia al bienestar de las generaciones futuras que

al de las generaciones actuales (y un positivo solo deber denotar la posibilidad de una
catstrofe mundial). Algunos detractores, como
Nordhaus (2006), observan que esta no es la
nica solucin tica posible, y que no parece
describir con realismo muchas de las decisiones
que las personas adoptan actualmente (por
ejemplo, sobre inversin pblica en infraestructura). Como evidencia de la importancia de esta
cuestin, un aumento a solo 1,5 de la tasa de preferencia temporal pura (un nivel an moderado)
reduce la escala de los costos previstos por daos
de 5%20% a 1,4%6% del consumo mundial.
Las opiniones con respecto a la tasa de
descuento adecuada dieren tambin en otros
aspectos. Dasgupta (2007) sostiene que un valor
de = 1 es demasiado bajo; de esto se desprende
que una reduccin del 10% del consumo de una
generacin futura provoca la misma prdida de
bienestar social que una reduccin del 10% del
consumo corriente (en teora, la prdida debera
ser menor, pues el crecimiento supone un mayor
nivel de consumo de las generaciones futuras).
Al aumentar el valor supuesto de esta elasticidad desde 1 (el valor de Stern) hasta un nivel
moderado de 1,5, la escala de costos previstos
por daos se reduce de 5%20% a 3%15%.
Sin embargo, como seala Stern et al. (2007),
una mayor aversin a la desigualdad tambin se
traducira en una mayor preocupacin por las
prdidas de bienestar en los pases pobres, lo
cual en general justicara la pronta adopcin
de medidas.

tecnolgicos probablemente las ampliarn an

ms. Sin embargo, para su implementacin se
necesitan polticas acordadas entre los principales emisores, adoptadas por motivos de
inters propio. A los responsables de la poltica
(incluidas las instituciones internacionales) les
corresponde la tarea crucial de formular estas
polticas, alentar y facilitar el acuerdo en torno
a ellas y asegurar su implementacin. Una de
las dicultades fundamentales es la de resolver

APNDICE 1.2. EL CAMBIO CLIMTICO: IMPACTO ECONMICO Y MEDIDAS DE POLTICA

el problema de los que se benecian sin asumir

cargas, que surge como resultado de las externalidades: el dao provocado por las emisiones de
gases de efecto invernadero afecta a la comunidad mundial como un todo, mientras que los
costos de mitigacin son asumidos plenamente
por el emisor; por consiguiente, un pas podra
preferir que sean otros los que adopten las
medidas de mitigacin, en lugar de hacerlo
l mismo24.
Las siguientes son las opciones bsicas de
poltica para mitigar las emisiones:
Impuestos sobre la emisin de gases de efecto
invernadero. La opcin ptima es la aplicacin de un impuesto al carbono aplicado
uniformemente en todos los pases y fuentes
de emisin. Si bien ciertos instrumentos tributarios afectan las emisiones en particular,
los impuestos sobre los combustibles, este
enfoque es muy poco sistemtico.
Un sistema de topes y comercio de emisiones,
mediante el cual se fija un volumen total de
emisiones y se permite un intercambio de
los derechos a emitirlas (como el Sistema de
Comercio de Emisiones de la Unin Europea,
que se examina ms adelante).
Sistemas hbridos, en que se combinan elementos del sistema impositivo y el sistema de
topes y comercio de emisiones.
Normas sobre eficiencia energtica para los
vehculos, edificios y procedimientos industriales, como la Norma de ahorro promedio
de combustible (CAFE) en Estados Unidos o
el programa Top runner en Japn.
Subvenciones para el desarrollo y suministro
o mejoramiento de nuevas tecnologas
para potenciar la eficiencia energtica y
almacenar energa, fuentes de energa renovables, tecnologa nuclear, y mtodos para el
secuestro de carbono (por ejemplo, el gasto

24Esto no signica que no existan incentivos nacionales

para mitigar las emisiones: la reduccin de la contaminacin del aire o la inseguridad energtica podra rendir
benecios en el mbito local o nacional. Sin embargo,
sigue habiendo posibles desfases entre los intereses nacionales y los colectivos.

previsto en el presupuesto para el Programa

Marco de Investigacin de la UE).
Sistemas de administracin e incentivos para
reducir la deforestacin y las emisiones en el
sector agrcola (como los pagos efectuados
a los propietarios de bosques en Costa Rica
y Mxico).
Las primeras cinco opciones tienen por
nalidad reducir las emisiones de carbono
derivadas de los combustibles fsiles, que representan alrededor del 60% del total de las
emisiones de gases de efecto invernadero
(y que estn aumentando). La ltima es
pertinente principalmente en los pases en
desarrollo, donde existen muchas posibilidades para una reduccin de bajo costo de
la deforestacin (por ejemplo, vase Chomitz
(2007) y Grieg-Gran (2006)).
Las polticas debern tener por nalidad
lograr una mitigacin eciente, y una distribucin de los costos y benecios que se considere
justa. En general, esto requiere polticas que
permitan equiparar los costos marginales de la
reduccin entre sectores y pases, y mecanismos
adecuados de compensacin para corregir los
efectos distributivos perjudiciales.
La alternativa entre los impuestos al carbono
y los sistemas de topes y comercio de emisiones, que probablemente ser un tema central
de las negociaciones sobre polticas climticas
con posterioridad al perodo contemplado en
el Protocolo de Kioto (200812), es una opcin
fundamental en materia de poltica. En condiciones ideales transabilidad y subasta de
derechos de emisin, competencia perfecta y
plena certeza con respecto a los costos de la
reduccin un sistema de impuestos uniformes
sobre la emisin de gases de efecto invernadero
es equivalente a un sistema ordinario de topes
y comercio; es decir, ambos pueden traducirse
en el mismo nivel de reduccin, con el mismo
costo total (minimizado) y movilizar el mismo
volumen de ingresos.
Sin embargo, en un escenario ms realista,
existen grandes diferencias entre ambos instrumentos. Uno de los factores fundamentales
es la incertidumbre sobre los costos de reducir

71

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

las emisiones (vase el recuadro 1.8, que est

basado en Weitzman, 1974). En los casos en
que el costo marginal de reducir las emisiones
solo aumenta lentamente a medida que estas
se reducen, en tanto que los benecios marginales de la reduccin disminuyen rpidamente,
el sistema de topes y comercio de emisiones es
generalmente preferible. Intuitivamente, si la
curva de costo marginal es uniforme las sorpresas en el nivel de costos marginales tendrn un
fuerte impacto en el nivel efectivo de mitigacin
en el marco de un sistema impositivo (naturalmente, en el sistema de topes y comercio el
impacto es de cero), lo cual, debido a la fuerte
pendiente de la curva de benecios marginales, tiene un marcado efecto en los benecios
sociales efectivos. Del mismo modo, en general,
un rgimen impositivo ser preferible cuando
la pendiente de la curva de costos marginales
es relativamente fuerte y el factor de dao es
relativamente uniforme.
Al considerar la trascendencia de esto en el
contexto del cambio climtico, cabe recordar
que el dao provocado por el calentamiento
de la tierra es resultado del volumen acumulado de emisiones, no del ujo de emisiones.
Esto signica que el factor de dao previsto es
relativamente uniforme, porque las emisiones
generadas durante un intervalo relativamente
breve contribuyen relativamente poco al volumen acumulado de gases. En vista de esto, un
instrumento impositivo aplicado por perodos
relativamente cortos podra ser preferible, aunque habra que ajustarlo a lo largo del tiempo
mediante un seguimiento de las emisiones
(mejor fundamentado, cabra esperar, en una
comprensin ms cabal de los efectos de otros
tipos de concentracin atmosfrica).
Las consideraciones para la poltica econmica tambin pueden inuir en la seleccin
entre ambos enfoques. Los partidarios de un
sistema de topes y comercio de emisiones
sostienen que es difcil coordinar las estrategias
impositivas entre los distintos pases y jurisdicciones. Adems, los lmites se pueden jar de
modo tal que se reduzcan los efectos distributivos de la mitigacin y se promueva el inters en

72

mantener el sistema, reduciendo as el riesgo de

que el mismo sea eliminado en el futuro. Por
otro lado, una poltica basada explcitamente en
criterios cientcos sobre los niveles adecuados
de emisin podra ser ms fcil de explicar que
un simple sistema impositivo. Otros sostienen
que los impuestos ofrecen seales ms ntidas y
estables sobre el futuro valor de las reducciones
de emisiones, o que podran ser un instrumento
ms ecaz para los pases importadores que
afrontan una oferta monopolista25, mientras
que algunos sistemas de comercio podran estar
sujetos a una fuerte volatilidad de precios (los
precios son ms vulnerables frente a los shocks
de la demanda cuando la oferta total es ja).
Se ha propuesto la adopcin de sistemas hbridos, en los que se combinan aspectos del sistema
impositivo y el de topes y comercio, a n de abordar algunas de las desventajas de ambos sistemas.
Por ejemplo, esto conlleva la venta de permisos
adicionales con precio jo para eliminar las alzas
bruscas de precios. Sin embargo, estos sistemas
tambin podran tener limitaciones, por ejemplo
pueden dicultar la creacin de mecanismos para
vincular los sistemas de comercio26.
En la prctica, un aspecto controvertido
de los sistemas de topes y comercio ha sido la
tendencia a conceder, parcial o plenamente,
derechos de emisin sin cargo alguno para
los emisores, en lugar de otorgarlos mediante
subasta. El sistema resulta ms atractivo para
los actuales emisores, pero elimina una posible
fuente de ingreso pblico. En el marco del
Sistema de Comercio de Emisiones de la UE
(vase el recuadro 1.9), al menos el 95% de los

25Por ejemplo, Strand (de prxima publicacin)

demuestra que un impuesto ofrece ventajas estratgicas
para los importadores cuando la oferta de combustibles
fsiles es monopolista, pues, con este sistema, el exportador generalmente opta por una estrategia de oferta o jacin de precios menos enrgica, o ambas cosas. En otras
palabras, en estas circunstancias, un impuesto ofrece a
los importadores un mecanismo ms ecaz para extraer
rentabilidad de los exportadores.
26McKibbin y Wilcoxen (2002), por ejemplo, proponen
un sistema en que el precio a corto plazo del carbono se
determina mediante un sistema de topes y comercio con
un precio mximo, aunque sin comercio entre pases.

APNDICE 1.2. EL CAMBIO CLIMTICO: IMPACTO ECONMICO Y MEDIDAS DE POLTICA

Recuadro 1.8. Los impuestos o la cantidad en un marco de incertidumbre (Weitzman, 1974)

Impuestos o cantidades en un marco
de incertidumbre
Prdida derivada del instrumento tributario
Prdida derivada del instrumento cuantitativo

Costo marginal y beneficio de la mitigacin

Restriccin cuantitativa mejor que impuestos

MCA'
Costo marginal de la
mitigacin (MCA)

MCA''

F
C
T

Beneficio marginal de
la mitigacin (MBA)
A

Mitigacin

Impuestos mejor que restriccin cuantitativa

MCA' MCA
Costo marginal y beneficio de la mitigacin

El nivel ptimo de reduccin de emisiones

se sita en el punto donde el benecio social
marginal (MBA, por sus siglas en ingls) de la
mitigacin es igual a su costo marginal (MCA,
por sus siglas en ingls), o sea, al nivel de mitigacin A en los paneles del grco. Si se
supiera que la curva MCA sera exactamente
equivalente a la lnea ininterrumpida en el
grco, ese nivel ptimo podra lograrse
simplemente asignando por mandato una
reduccin de A o jando un impuesto sobre
las emisiones al nivel T (tal que, cuando el
sector privado compara el costo de optar
por una reduccin leve de las emisiones con
el costo del impuesto que pagara si no las
reduce, optar por reducir exactamente a A).
Por tanto, ambos instrumentos seran exactamente equivalentes. Supongamos ahora que
una vez que el instrumento de poltica se ha
establecido y antes de que pueda modicarse
se comprueba que los costos de mitigacin
son mayores, es decir, MCA. En este caso, el
resultado ideal sera un nivel de mitigacin en
el punto C. Sin embargo, dado que el impuesto
se j en T, en la prctica la mitigacin se
situar en B, a la izquierda de C, o sea, ser
demasiado escasa. Al comparar los costos y
benecios marginales asociados con este error
de poltica se observa una prdida de bienestar
ex post (en relacin con el nivel ptimo C),
que estar representada por el tringulo BDC.
El lmite cuantitativo de emisin tambin ser
diferente del nivel ptimo ex post si los costos
marginales son MCA: en este caso, dado que la
cantidad se j en A, la mitigacin ser excesiva, y la prdida de bienestar estar representada por el tringulo CEF. Por el contrario, si
los costos marginales de la mitigacin resultan
ser menores que lo previsto, es decir, MCA, se
produce una prdida de bienestar asociada con
una mitigacin excesiva en el marco del sistema
impositivo, y una prdida asociada con un nivel
demasiado bajo de mitigacin en el marco del
sistema cuantitativo.
Al comparar el panel superior con el panel
inferior, si la prdida derivada del instrumento
tributario es mayor o menor que la derivada

MCA''

F
D C
T

MBA

Mitigacin

del sistema cuantitativo depende de las pendientes relativas de las curvas MBA y MCA. En el
panel inferior, en que la curva MBA es relativamente plana y la curva MCA es relativamente
inclinada, se preeren los impuestos.

73

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Recuadro 1.9. Resultados obtenidos mediante el comercio de emisiones de la Unin Europea

El Sistema de Comercio de Emisiones de la
Unin Europea (UE), puesto en marcha en
2005, es uno de los principales instrumentos
de poltica para cumplir con las metas sobre
emisiones de gases de efecto invernadero establecidas en el marco del Protocolo de Kioto.
El sistema tiene como objetivo jar lmites
mximos para la emisin global de dixido de
carbono de las centrales de energa elctrica
y de otros emisores importantes del sector
industrial que producen alrededor del 40%
de las emisiones totales de carbono en la UE.
Los derechos de emisin para las etapas I y II
(200507 y 200812) se han asignado a instalaciones especcas, que pueden comerciar con
otros participantes en caso de tener un excedente o si sus permisos no bastan para cubrir
los niveles actuales de emisin.
El sistema tiene por nalidad promover la eciencia energtica en el marco de una reduccin
concreta de las emisiones globales al habilitar a
las empresas participantes para que disminuyan
sus emisiones con el menor costo marginal posible. Sin embargo, varios defectos en la estructura
del sistema han reducido su ecacia.
Primero, la asignacin total de derechos
ha excedido las emisiones efectivas durante
el perodo inicial de 200507, debido, entre
otras cosas, a problemas de informacin y a
la reducida demanda de energa tras el fuerte
aumento de los precios del petrleo. Se estima
que el actual proceso de jacin de topes para
la etapa II (200812) provocar una cierta

derechos de emisin se otorgan actualmente a

empresas en base a sus emisiones en el pasado.
En la UE, poderosos grupos del sector de industrias se opusieron decididamente a la aplicacin
de impuestos sobre la emisin de gases de efecto
invernadero y a los proyectos para subastar los
derechos de emisin, mientras que la oposicin
al sistema de comercio de emisiones con un
sistema limitado de subasta fue mucho menor.
Las normas sobre eciencia generalmente son
menos ecaces que los sistemas bien concebidos

74

escasez (limitada) en el mercado, en tanto que

la reduccin de emisiones ser de alrededor del
2,4% en relacin con los niveles previstos para
2010 si no se adoptan medidas para reducirlos
(vase Cappor y Ambrosi, 2007).
Segundo, el otorgamiento de asignaciones
gratuitas para las instalaciones participantes
ha generado expectativas en el mercado en el
sentido de que, en el futuro, esas asignaciones
sin cargo se otorgarn en base a las emisiones
del momento, lo cual limita los incentivos para
reducirlas ahora. Estos problemas se complican debido a la rigidez de las normas para la
entrada y salida (segn las cuales las unidades
que abandonan el sistema pierden sus asignaciones gratuitas y, en la mayora de los casos, las
que se acaban de integrar obtienen asignaciones
sin cargo alguno).
El Sistema de Comercio de Emisiones de la
UE es ejemplo innovador de una labor internacional coordinada frente al cambio climtico. Se
est avanzando en el mejoramiento de su diseo
y funcionamiento, que incluye una mayor armonizacin de los mtodos de asignacin, seguimiento y observancia. No obstante, se requieren
nuevas reformas para mejorar su eciencia econmica, por ejemplo, en lo que respecta a las
normas para la asignacin de derechos de emisin, en total, dentro de los pases participantes
y entre ellos. Una jacin de topes basada en la
comunidad, ms que en el mbito nacional, es
otro aspecto a considerar si se quiere propiciar
un sistema ms armonizado.

de impuestos y topes y comercio de emisiones, pues no resuelven el problema que surge

cuando los precios asignados a las emisiones
son demasiado bajos, no permiten prever las
uctuaciones de los costos de mitigacin a nivel
de empresas y eliminan los ingresos potenciales.
No obstante, las normas pueden resultar tiles
cuando los individuos no prevn adecuadamente la rentabilidad de la inversin. Adems,
su uso podra resultar adecuado en los mercados en los que la evaluacin de las alternativas

APNDICE 1.2. EL CAMBIO CLIMTICO: IMPACTO ECONMICO Y MEDIDAS DE POLTICA

est limitada por la gran complejidad o el alto

costo de transaccin en relacin con los posibles
benecios, por ejemplo, los mercados de consumo de productos electrnicos27.
Una jacin realista de precios para el carbono, ya sea mediante un sistema de impuestos
o un sistema de topes y comercio de emisiones,
puede contribuir mucho a proveer incentivos
adecuados para crear fuentes alternativas de
energa. Sin embargo, las subvenciones pblicas
para la creacin de tecnologas nuevas, inmaduras o estratgicamente importantes para el
uso eciente y el almacenamiento de la energa,
la energa renovable, la energa nuclear y el
secuestro de carbono, podra ser un complemento valioso de los sistemas de impuestos y
topes y comercio de emisiones si su elaboracin
y produccin ofrecen externalidades positivas
importantes. Es posible que los productores privados de nuevas tecnologas no reciban todos los
benecios sociales de su labor (tal vez porque
es fcil copiarlas), lo cual, cuando no se otorgan
subvenciones, se traduce en una falta de inversin. Sin embargo, las subvenciones en gran
escala de este tipo presentan importantes desventajas: reducen el costo de produccin y, por
lo tanto, pueden aumentar la contaminacin;
adems, los incentivos basados en los impuestos no solo eliminan directamente el ingreso,
tambin pueden crear oportunidades para la
evasin; nalmente, es difcil determinar los
niveles adecuados de subvencin. En vista de los
ingresos en juego, la importancia de scalizar el
costo y ecacia de estas subvenciones probablemente adquirir cada vez ms importancia.

Problemas de coordinacin
e implementacin de la poltica
Una de las dicultades centrales es la de
lograr un acuerdo entre los principales pases
emisores con respecto a la implementacin de

27Se estima que el gasto relativo a las normas federales

sobre la eciencia energtica de los electrodomsticos en
Estados Unidos, que ha sido de alrededor de $2 por hogar
desde 1978, se ha traducido en un ahorro de $1.270 por
hogar en valores actuales (Meyers et al., 2002).

polticas destinadas a limitar las futuras emisiones de gases de efecto invernadero, por las
razones siguientes:
Las externalidades negativas relacionadas con
las emisiones de gases de efecto invernadero
tienen un alcance mundial, de modo que los
pases, en su afn por satisfacer sus propios
intereses, podran preferir no mitigar en la
medida que lo requiere el inters colectivo.
Si bien la reduccin de las emisiones, para
que tenga un impacto importante en el
futuro, debe iniciarse pronto, la mayor parte
de los posibles beneficios surgen en un futuro
relativamente lejano. Por tanto, los votantes y
los responsables de la poltica podran otorgar
poca importancia a los beneficios futuros de
una reduccin en el presente.
La considerable incertidumbre que persiste,
entre otras cosas, en relacin con fenmenos
sumamente dainos aunque poco probables,
hace necesario actuar con prudencia, pero
tambin conlleva ciertas ventajas si se limita la
adopcin de medidas costosas en la actualidad (que podran desviar recursos cuyo uso
alternativo puede rendir beneficios inmediatos), mientras se obtiene ms informacin
sobre el problema y las posibles soluciones.
Los posibles perjuicios futuros del cambio
climtico sern resultado de las emisiones
pasadas, alrededor del 80% de las cuales se
originaron en las economas avanzadas (vase
el grfico 1.24). Esto parecera indicar que
esas economas son las principales causantes
del problema climtico. Por otro lado, se
estima que ms de la mitad de las emisiones
totales actuales, y una proporcin mucho
mayor de las emisiones futuras, sern generadas por economas menos avanzadas (vase
el grfico 1.25).
La distribucin de los efectos del cambio
climtico entre los pases es desigual. En
muchos pases tropicales (principalmente
pobres) las prdidas sern cuantiosas debido al mayor calentamiento de la tierra.
En cambio, algunos pases de clima ms fro
(incluidos Canad, Rusia y pases del norte
de Europa) probablemente sufrirn pocas

75

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

Grfico 1.29. Emisiones de gases de efecto invernadero,

metas de Kioto y emisiones previstas
(Millones de toneladas de dixido de carbono)
8000

Emisiones en 2004
Meta anual de Kioto 200812

6000

Previstas, 2012

4000

2000

n
Ca
na
Es
d
tad
os
Un
ido
s

a
Ja

ia

Ita
l

Es
p

ido
Un

an
cia

ino

ia

Re

Fr

an

-1

Al
em

UE

OC

DE

Fuentes: Capoor y Ambrosi (2007) y Agencia Internacional de Energa (2006).

prdidas, y hasta podran beneficiarse si el

cambio climtico es moderado.
Naturalmente, los pases temen crear desventajas para sus productores en los mercados mundiales al aumentar los precios de
la energa si sus competidores no hacen lo
mismo.
El xito de las medidas iniciales en materia
de cooperacin internacional en particular,
el Protocolo de Kioto ha sido limitado. En el
grco 1.29 se indican las emisiones de los principales pases industriales sujetas a los lmites
establecidos al amparo del Protocolo de Kioto,
en 2004 y segn el pronstico para 2012 (ao en
que expira el Tratado), adems de los objetivos
jados para esos pases. En el caso de Estados
Unidos, que tambin se incluye en el grco,
se asignaron metas de reduccin en el marco
del Tratado, que ese pas no ratic, y que, por
consiguiente, no est obligado a cumplir. Varios
de los pases que raticaron el Protocolo no han
cumplido plenamente con los objetivos declarados. La sancin por incumplimiento metas
ms estrictas en el marco de futuros acuerdos
es reducida y tal vez poco convincente28.
Es esencial alcanzar un pronto acuerdo con
respecto a la ampliacin y creacin de mecanismos para la etapa posterior a la expiracin del
Protocolo de Kioto, dado, entre otras cosas, el
largo perodo de maduracin de muchas de las
inversiones en el rea de la energa y la consecuente necesidad de reducir la incertidumbre
sobre los precios futuros probables del carbn.
La ampliacin de la cobertura de un nuevo
mecanismo que incluya a los principales emisores en pases de mercado emergente y pases de
bajo ingreso tambin plantear retos importantes en materia de poltica.
Ciertas medidas adoptadas por pases que no
han suscrito el Tratado de Kioto, en particular,
Australia y Estados Unidos, han contribuido a

28La sancin por el incumplimiento de las metas de

reduccin de emisiones asumidas en el marco del Protocolo de Kioto es una reduccin de las cuotas equivalente
al 130% del dcit actual en los perodos futuros de
implementacin (an no especicados).

76

REFERENCIAS

la creacin y divulgacin de nuevas tecnologas

concebidas para promover la eciencia energtica. Adems, en algunos de los pases no
incluidos en el Anexo I se han hecho esfuerzos
por reformar los sistemas de jacin de precios
de la energa y reducir la deforestacin a n de
incrementar la seguridad energtica y disminuir
la contaminacin del aire. En todos estos casos,
la restriccin del crecimiento de las emisiones
de gases de efecto invernadero ha generado
importantes benecios suplementarios.
Se est elaborando una gama de sistemas y
procedimientos internacionales ms amplios
que debern contribuir a reducir las emisiones.
Esto incluye programas conjuntos destinados
a promover la cooperacin en el rea tecnolgica, como la Asociacin de Asia y el Pacco,
y un programa conjunto de la UE y China
para iniciar un proyecto de demostracin para
el almacenamiento de carbono, que podra
ser un precursor importante para una mayor
divulgacin de esta tecnologa. Finalmente, la
cooperacin internacional para la formulacin
e implementacin de normas sobre eciencia energtica est incrementando la posible
ecacia en funcin de los costos del ahorro de
energa en diversos pases y fortaleciendo los
incentivos para innovar a lo largo de la cadena
de la oferta.

Observaciones nales
El cambio climtico originado por los incrementos de las concentraciones de gases de
efecto invernadero en la atmsfera provocados
por el hombre plantea graves problemas para
el bienestar humano. En los ltimos aos se
han ido comprendiendo, en medida creciente,
las caractersticas del problema y las posibles
medidas de poltica para afrontarlo, si bien an
queda mucho por aprender, por ejemplo en lo
que respecta a las caractersticas, el alcance y la
verosimilitud de los efectos macroeconmicos
y scales del cambio climtico y de las medidas
alternativas para hacerle frente.
Para combatir con xito el cambio climtico
se requiere cooperacin internacional para

gestionar los riesgos y costos econmicos relacionados con las necesarias reducciones de las
emisiones de gases de efecto invernadero y el
fortalecimiento de la capacidad de adaptacin.
Para abordar estos problemas, ser necesario
ampliar considerablemente el alcance, profundidad y eciencia de los mecanismos de cooperacin existentes teniendo bien en cuenta
la importancia de compartir equitativamente
la carga.

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77

CAPTULO 1

PERSPECTIVAS MUNDIALES Y CUESTIONES DE POLTICA ECONMICA

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79

HP
A PTTUELRO
CA

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Con el panorama presentado en el captulo anterior

como teln de fondo, a continuacin se analizan las
perspectivas y las cuestiones que ataen a la poltica
econmica de las principales economas avanzadas y
de los principales agrupamientos regionales de pases
de mercados emergentes y en desarrollo. El denominador comn es que las autoridades econmicas de
todo el mundo enfrentan el desafo apremiante de
mantener un slido crecimiento no inacionario ante
las recientes turbulencias nancieras en los mercados
mundiales. Asimismo deben avanzar en la aplicacin
de las reformas necesarias para garantizar un slido
crecimiento en el futuro.

Grfico 2.1. Estados Unidos: Indicadores de la inversin

(Variacin porcentual respecto de un ao antes, salvo indicacin en contrario)
La atona del gasto de inversin, particularmente en el sector residencial, ha sido una
de las causas principales de la desaceleracin de la economa estadounidense. En medio
de la reciente turbulencia en los mercados financieros, las perspectivas de la inversin
siguen siendo muy inciertas.
12 PIB real y sus componentes
6 Inversin1
30
9

Despus de un perodo de debilitamiento de

la actividad a principios de 2007, la economa
estadounidense repunt vigorosamente en el
segundo trimestre y experiment un crecimiento
del 3,8% (tasa anualizada). Las exportaciones
netas y la inversin empresarial contribuyeron
de forma signicativa a reactivar el crecimiento,
aunque el consumo privado se desaceler marcadamente al aumentar los precios de la gasolina, y
la inversin residencial continu siendo un lastre
considerable (grco 2.1). No obstante, los datos
recientes presentan un panorama de la economa estadounidense menos halageo de cara al
futuro, debido en parte al impacto de la reciente
turbulencia en los mercados nancieros. Si bien
los datos sobre los gastos de consumo personal,
el empleo y la construccin no residencial se han
mantenido rmes, los indicadores del mercado
de la vivienda se han debilitado considerablemente y, segn las ltimas mediciones, tambin
han disminuido la conanza de los consumidores, las encuestas empresariales del Institute
for Supply Management (ISM) y los pedidos de
bienes duraderos.

6
3

PIB real

1,6
1,4

2003

04

06

05

Ventas y existencias de
viviendas nuevas 3
Existencias
(escala der.)

1,2

Ventas
(escala izq.)

1,0

07:
T2

05

1995

98

2001

04

Indicador del sector

empresarial ndice ISM
(escala der.)

3
Jul.
07

Inversin residencial e inicio

de obras de edificacin 4

30

0
-10

Inversin
residencial
Inicio de
obras de
edificacin
1995

2001

98

04

Relacin existencias/ventas

65

Comercio minorista

10

55

50

-10

Inversin 45
en equipo y
programas informticos 40
(escala izq.)
35
Ago.
2001
98
04
07

1995

-20
07:
T2

20

70

60

-20

06

-10

10

20

-30

04

0,6

30

2003

6
5

40

-4

0,8

0,4

Contribucin
de las
existencias 2 Residencial
(escala izq.) (escala der.)

-2

Inversin

-3
-6

Estados Unidos y Canad: Mayor

incertidumbre por las perspectivas
econmicas de Estados Unidos

Equipo y programas
informticos Construccin 20
(escala der.) no residencial
(escala der.)
2
10

Consumo

-20
-30
-40
Ago.
07
1,8

1,6

Manufactura

1,2

Comercio mayorista

1995

98

2001

1,4

04

1,0
Jul.
07

Fuentes: Bloomberg Financial Markets, LP; Haver Analytics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1La inversin en equipo y programas informticos, la inversin residencial y la construccin no

residencial medidas como la variacin porcentual respecto de cuatro trimestres antes.

2 Contribucin de la variacin de las existencias privadas reales al crecimiento del PIB.
3 Promedios trimestrales mviles de los millones de unidades vendidas, y meses de oferta de las
existencias.
4 El inicio de obras de edificacin privada medido como los promedios trimestrales mviles de la
variacin porcentual respecto de un ao antes.

81

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Cuadro 2.1. PIB real, precios al consumidor y desempleo en las economas avanzadas
(Variacin porcentual anual y porcentaje de la poblacin activa)
PIB real
2005

Precios al consumidor

2007

2008

2005 2006

2007

2008

Desempleo
2007

2008

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria
Finlandia
Grecia
Portugal
Irlanda
Luxemburgo
Eslovenia
Japn
Reino Unido1
Canad

2,5
3,1
1,5
0,8
1,7
0,1
3,6
1,5
1,4
2,0
2,9
3,7
0,5
5,9
4,0
4,1
1,9
1,8
3,1

2,9
2,9
2,8
2,9
2,0
1,9
3,9
3,0
3,0
3,3
5,0
4,3
1,3
5,7
6,2
5,7
2,2
2,8
2,8

2,5
1,9
2,5
2,4
1,9
1,7
3,7
2,6
2,6
3,3
4,3
3,9
1,8
4,6
5,4
5,4
2,0
3,1
2,5

2,2
1,9
2,1
2,0
2,0
1,3
2,7
2,5
1,9
2,5
3,0
3,6
1,8
3,0
4,2
3,8
1,7
2,3
2,3

2,3
3,4
2,2
1,9
1,9
2,2
3,4
1,5
2,5
2,1
0,8
3,5
2,1
2,2
2,5
2,5
0,3
2,0
2,2

2,3
3,2
2,2
1,8
1,9
2,2
3,6
1,7
2,3
1,7
1,3
3,3
3,0
2,7
2,7
2,5
0,3
2,3
2,0

2,1
2,7
2,0
2,1
1,6
1,9
2,5
2,0
1,8
1,9
1,5
3,0
2,5
2,5
2,2
3,2

2,4
2,2

2,0
2,3
2,0
1,8
1,8
1,9
2,8
2,2
1,8
1,9
1,8
3,2
2,4
2,1
2,2
3,1
0,5
2,0
1,9

6,0
5,1
8,6
9,1
9,7
7,7
9,2
4,7
8,4
5,2
8,4
9,9
7,6
4,4
4,2
6,5
4,4
4,8
6,8

5,6
4,6
7,8
8,1
9,5
6,8
8,5
3,9
8,2
4,8
7,7
8,9
7,7
4,4
4,4
6,0
4,1
5,4
6,3

5,3
4,7
6,9
6,5
8,6
6,5
8,1
3,2
7,6
4,3
6,7
8,5
7,4
4,7
4,4
6,0
4,0
5,4
6,1

5,5
5,7
6,8
6,3
8,0
6,5
8,2
3,1
7,6
4,2
6,5
8,5
7,1
5,5
4,6
6,0
4,0
5,4
6,2

Corea
Australia
Taiwan, provincia china de
Suecia
Suiza
Hong Kong, RAE de
Dinamarca
Noruega
Israel
Singapur
Nueva Zelandia2
Chipre
Islandia

4,2
2,8
4,1
2,9
2,4
7,5
3,1
2,7
5,3
6,6
2,7
3,9
7,2

5,0
2,7
4,7
4,2
3,2
6,9
3,5
2,8
5,2
7,9
1,6
3,8
2,6

4,8
4,4
4,1
3,6
2,4
5,7
1,9
3,5
5,1
7,5
2,8
3,8
2,1

4,6
3,8
3,8
2,8
1,6
4,7
1,5
3,8
3,8
5,8
2,3
3,7
0,1

2,8
2,7
2,3
0,8
1,2
0,9
1,8
1,6
1,3
0,5
3,0
2,6
4,0

2,2
3,5
0,6
1,5
1,0
2,0
1,9
2,3
2,1
1,0
3,4
2,5
6,8

2,6
2,3
1,2
1,9
1,0
2,0
1,9
0,8
0,5
1,7
2,4
2,0
4,8

2,7
2,8
1,5
2,0
1,0
3,2
2,0
2,5
2,5
1,7
2,7
2,4
3,3

3,7
5,1
4,1
5,8
3,4
5,7
5,7
4,6
9,0
3,1
3,7
5,3
2,1

3,5
4,8
3,9
4,8
3,3
4,8
4,5
3,4
8,4
2,7
3,8
4,5
1,3

3,3
4,4
3,9
5,5
2,4
4,2
3,6
2,8
7,5
2,6
3,8
4,0
2,0

3,1
4,3
4,0
5,0
2,7
4,0
3,9
2,9
7,2
2,6
4,3
4,0
3,2

2,3

2,6

2,1

1,9

2,3

2,3

2,1

1,9

6,0

5,6

5,3

5,7

4,7

5,3

4,9

4,4

2,3

1,6

2,0

2,3

4,0

3,7

3,5

3,4

Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas

2006

2005

2006

1Basado

en el ndice armonizado de precios al consumidor de Eurostat.

2Precios al consumidor, excluidas las tasas de inters.

En estas circunstancias, el crecimiento proyectado para Estados Unidos en el conjunto de

2007 se mantiene invariable en 1,9%, pero se ha
reducido en 0,9 puntos porcentuales (en comparacin con la actualizacin de julio de Perspectivas de la economa mundial ) a 1,9% en 2008
(cuadro 2.1). Se prev que las dicultades
persistentes en el mercado hipotecario ampliarn la desaceleracin de la inversin residencial,
mientras que la disminucin de los precios en
este sector probablemente alentar a los hogares
a aumentar su tasa de ahorro proveniente de
los ingresos corrientes y, por lo tanto, frenar
el gasto de consumo. Sin embargo, se presume
que las exportaciones crecern a un ritmo

82

vigoroso, ya que se beneciarn de la depreciacin sostenida del dlar y del fuerte avance
del crecimiento de sus socios comerciales, y los
slidos balances de las empresas contribuirn a
respaldar la inversin empresarial.
No obstante, los riesgos para estas perspectivas
se inclinan del lado negativo. Si bien la nueva
depreciacin del dlar de EE.UU. en los ltimos
meses podra contribuir a un crecimiento de
las exportaciones ms vigoroso del previsto en
el escenario de referencia, los tres riesgos ms
evidentes son:
En primer lugar, si bien las perturbaciones
en los mercados financieros parecen haberse
atenuado, no queda claro en qu medida se

ESTADOS UNIDOS Y CANAD: MAYOR INCERTIDUMBRE POR LAS PERSPECTIVAS ECONMICAS DE ESTADOS UNIDOS

vern afectados los costos y la disponibilidad

de crdito en el conjunto de la economa. La
reintermediacin del crdito en los balances
de los bancos a medida que absorben a las
entidades no incluidas en los balances que
estn experimentando dificultades financieras
podra reducir la concesin de nuevos prstamos, mientras que los problemas que afectan
a los prestamistas hipotecarios especializados
reducirn la disponibilidad de financiamiento
para la vivienda. Tambin es probable que
los diferenciales de los mercados de alto
rendimiento se mantengan elevados, lo que
afectar a las perspectivas de inversin. Una
reduccin significativa de los prstamos otorgados por las instituciones financieras tendra
claramente repercusiones negativas para las
perspectivas de crecimiento.
En segundo lugar, los mercados de la vivienda
siguen planteando considerables riesgos negativos. Dado el alto nivel de las existencias de
viviendas en venta, el aumento de la morosidad y el endurecimiento de las condiciones
de crdito en el mercado de hipotecas de alto
riesgo, y el encarecimiento de algunos tipos de
hipotecas de alta calidad, una desaceleracin
del mercado de la vivienda ms profunda y
prolongada de lo proyectado en el escenario
de referencia actual constituye claramente un
riesgo. Esta desaceleracin no solo contribuira a ampliar la disminucin de la inversin
residencial, sino que, al reducirse an ms
los precios de la vivienda, tambin agravara
las presiones sobre las finanzas y el consumo
de los hogares, en particular si empeoran las
condiciones del mercado de trabajo (vase un
anlisis sobre los efectos de los precios de la
vivienda en el crecimiento en el recuadro 2.1).
En tercer lugar, en este momento an no
puede determinarse claramente en qu
medida la fuerte desaceleracin reciente del
crecimiento de la productividad obedece
a factores estructurales ms que a factores
cclicos. Partiendo de la idea de que esta desaceleracin es, de hecho, en parte estructural,
las estimaciones preparadas por el personal
tcnico sobre el crecimiento potencial a

mediano plazo se han corregido a la baja, al

2%. No obstante, si el crecimiento de la productividad subyacente es menos vigoroso de
lo estimado, esto se trasladara a las expectativas de ingresos futuros y, por lo tanto, el gasto
de consumo y de inversin se reducira.
Al debilitarse la economa, las presiones
inacionarias se han moderado. La inacin
de 12 meses, medida por el deactor bsico del
gasto de consumo personal, se ha reducido por
debajo del 2%. Se prev que las presiones sobre
la inacin bsica seguirn menguando en los
prximos meses, teniendo en cuenta la desaceleracin de los costos de la vivienda (que han
inuido signicativamente en la inacin bsica
en el ltimo ao) y el ritmo moderado del crecimiento, aunque la depreciacin del dlar podra
aumentar los precios de las importaciones.
En vista de la evolucin del equilibrio de
riesgos entre el crecimiento y la inacin, la
Reserva Federal redujo la tasa de los fondos
federales en 50 puntos bsicos al 4,75% en su
reunin de septiembre. De cara al futuro, los
indicios de que el crecimiento probablemente
contine por debajo de la tendencia justicaran
nuevos recortes de las tasas de inters, siempre
que la inacin se mantenga contenida. En este
momento, los mercados prevn que la Reserva
Federal reducir las tasas en otros 50 puntos
bsicos en los prximos meses.
Con respecto al dcit en cuenta corriente, la
proyeccin es que baje del 6,2% del PIB en 2006
al 5,5% del PIB en 2008, dando por supuesto
que el valor efectivo real del dlar de EE.UU.
se mantendr en su nivel actual (cuadro 2.2). Se
prev que el slido crecimiento de las exportaciones y la desaceleracin de la demanda de
importaciones contrarrestarn con creces el
impacto del alza de los precios del petrleo y la
reduccin de la renta de la inversin neta. A
pesar del voluminoso endeudamiento externo
necesario para nanciar el dcit, las ganancias de valoracin como consecuencia de la
depreciacin del dlar en los ltimos aos y el
rendimiento inferior de los mercados de renta
variable de Estados Unidos en relacin con los
de otras regiones han implicado un ligero

83

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Cuadro 2.2. Saldos en cuenta corriente

de las economas avanzadas
(Porcentaje del PIB)
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria
Finlandia
Grecia
Portugal
Irlanda
Luxemburgo
Eslovenia
Japn
Reino Unido
Canad
Corea
Australia
Taiwan, provincia china de
Suecia
Suiza
Hong Kong, RAE de
Dinamarca
Noruega
Israel
Singapur
Nueva Zelandia
Chipre
Islandia
Partidas informativas
Principales economas
avanzadas
Zona del euro2
Economas asiticas
recientemente
industrializadas

2005

2006

2007

2008

1,3
6,1
0,3
4,6
1,1
1,5
7,4
7,7
2,6
2,1
4,9
6,4
9,7
3,5
11,1
1,9
3,6
2,5
2,0

1,4
6,2

5,0
1,2
2,4
8,6
8,6
2,0
3,2
5,2
9,6
9,4
4,2
10,6
2,5
3,9
3,2
1,6

1,3
5,7
0,2
5,4
1,6
2,3
9,8
7,4
2,5
3,7
5,0
9,7
9,2
4,4
10,5
3,4
4,5
3,5
1,8

1,4
5,5
0,4
5,1
1,8
2,2
10,2
6,7
2,5
3,7
5,0
9,6
9,2
3,3
10,3
3,1
4,3
3,6
1,2

1,9
5,8
4,5
7,0
13,5
11,4
3,8
15,5
3,3
24,5
8,6
5,6
16,1

0,7
5,5
6,8
7,2
15,1
10,8
2,4
16,4
5,6
27,5
8,7
5,9
27,3

0,1
5,7
6,8
6,0
15,8
11,2
1,3
14,6
3,7
27,0
8,5
5,5
11,6

0,4
5,6
7,1
5,7
15,0
9,5
1,3
15,1
3,2
25,4
8,6
5,6
6,0

2,0

2,2
0,2

1,9
0,1

1,9
0,3

5,5

5,6

5,4

4,9

1Calculados

como la suma de los saldos de cada uno de los

pases de la zona del euro.
2Con correccin de discrepancias en las declaraciones sobre
transacciones dentro de la zona.

mejoramiento del saldo de los pasivos externos

netos de este pas en 2006. No obstante, si bien
an se estima que el valor efectivo real del dlar
de EE.UU. es superior a su valor fundamental
a mediano plazo, no cabe conar en que las
ganancias de valoracin estabilicen el saldo de
los pasivos en el futuro. Por lo tanto, es importante que el ahorro nacional aumente en los
prximos aos para respaldar una reduccin
del dcit en cuenta corriente.

84

La evolucin scal sigue siendo favorable, y se

prev que el dcit del gobierno federal se site
en el ejercicio 2007 en alrededor del 1,2% del
PIB, menos de la mitad del nivel presupuestado.
Este desempeo ms slido de lo previsto reeja
la pujanza de los ingresos y un nivel de gastos
inferior al presupuestado1. De cara al futuro, el
Gobierno de Estados Unidos tiene por objetivo
equilibrar el presupuesto para el ejercicio 2012
(una meta adoptada asimismo por el Congreso
de este pas en su propia resolucin presupuestaria). Sin embargo, las proyecciones ociales
no tienen totalmente en cuenta el alivio correspondiente al impuesto mnimo alternativo o los
costos de la guerra en los prximos aos. A su
vez suponen una restriccin del gasto que quiz
sea difcil de lograr. Aplicando los ajustes correspondientes a estas partidas, el personal tcnico
del FMI proyecta que el dcit probablemente
se mantenga por encima del 1% del PIB hasta el
ejercicio 2012. Adems, considera que la estrategia de saneamiento scal debera ser ms ambiciosa de lo actualmente previsto y combinarse
con reformas del rgimen de seguridad social y
el sistema de atencin de la salud para la tercera
edad, lo que ayudara en mayor medida a garantizar la sostenibilidad scal a largo plazo; aunque
se debera dejar que operasen los estabilizadores
automticos si se produce una desaceleracin
prolongada. Esta estrategia scal debera tener
por objetivo lograr el equilibrio presupuestario,
excluido el supervit de la seguridad social. En
este sentido, resulta esencial la contraccin del
gasto, pero tambin podra considerarse la aplicacin de medidas para aumentar los ingresos.
La reciente turbulencia en los mercados
nancieros ha subrayado la necesidad de que las
autoridades reguladoras y supervisoras presten

1Las estimaciones parecen indicar que 40% del

aumento de los ingresos durante el perodo 200406
puede explicarse por la subida por encima del PIB de las
utilidades de las empresas, 40% por el incremento de las
ganancias de capital y la mayor parte del 20% restante por
el aumento ms vigoroso de los ingresos en el nivel superior de la distribucin del ingreso (lo que, en un sistema
tributario progresivo, implica tasas impositivas promedio
ms altas). Vase Swiston, Mhleisen y Mathai (2007).

ESTADOS UNIDOS Y CANAD: MAYOR INCERTIDUMBRE POR LAS PERSPECTIVAS ECONMICAS DE ESTADOS UNIDOS

Recuadro 2.1. Qu riesgos plantean los mercados de la vivienda para el crecimiento mundial?

Nota: El autor principal de este recuadro es Andrew

Benito, con la colaboracin de Sergei Antoshin en las
tareas de investigacin.

Evolucin de los precios de la vivienda

(Variacin porcentual)
Crecimiento anual de los precios reales
de la vivienda1

40

Irlanda

30

Reino Unido
20

Espaa

10
0

Estados Unidos
1997

99

2001

03

05

-10
07:
T2

Aumento de las relaciones de valoracin

de la vivienda, 19972006
Precio/ingreso disponible
Precio/alquiler

200
150
100
50

Promedio
Irlanda
Pases Bajos
Reino Unido
Francia
Espaa
Dinamarca
Australia
Suecia
Nueva Zelandia
Noruega
Italia
Estados Unidos
Canad
Finlandia
Suiza
Corea
Alemania
Japn

Aumento de los precios de la vivienda en

los pases de mercados emergentes, 2000062
Precios reales de la vivienda1
PIB per cpita real

Estonia
Letonia
Lituania
Sudfrica
Repblica Checa
India
Argentina
China
Hungra
Eslovenia
Tailandia
Chile
Hong Kong, RAE de
Malasia
Taiwan, prov. china de
Indonesia
Singapur
Colombia

Tras un auge prolongado, los precios de la

vivienda en Estados Unidos se han desacelerado
fuertemente desde mediados de 2005, y la cada
posterior de la inversin residencial ha representado un lastre considerable para la economa
a lo largo del ltimo ao. Los mercados de la
vivienda en muchos otros pases tanto en las
economas avanzadas como en las de mercados
emergentes han experimentado un auge en
los ltimos aos, y algunos de ellos tambin han
mostrado seales de desaceleracin en los ltimos meses. Hasta la fecha, estas moderaciones
han ocurrido sin que se produjera la correccin
profunda observada en Estados Unidos, pero
persiste la preocupacin de que la experiencia
de Estados Unidos pueda presagiar la desaceleracin de la vivienda en otros pases que tambin han experimentado rpidos aumentos de
los precios inmobiliarios, con los consiguientes
riesgos que ello podra plantear para el crecimiento del producto.
La reciente turbulencia nanciera ha aumentado el riesgo de que se extiendan an ms
las dicultades en el sector de la vivienda de
Estados Unidos, lo que podra tener un impacto
ms profundo en el conjunto de la economa.
La aplicacin de condiciones ms estrictas a
la concesin de crditos podra afectar a una
gama ms amplia de hogares y reducir an ms
la demanda efectiva de viviendas. Adems, los
precios de la vivienda podran disminuir ms de
lo previsto actualmente, lo que tendra implicaciones en la inversin residencial y el gasto
de los consumidores. Al mismo tiempo, tambin podran endurecerse estas condiciones en
algunos pases de Europa occidental debido
a las amplias exposiciones de estos pases a los
efectos comerciales respaldados por activos y las
continuas tensiones en los mercados de nanciamiento a corto plazo y ello podra afectar de
forma considerable al mercado de la vivienda de
estos pases.

-50

400
350
300
250
200
150
100
50
0
-50

Fuentes: OCDE y clculos del personal tcnico del FMI.

1Deflactados por el IPC.
2Los datos correspondientes a India abarcan el perodo 200005.

85

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Recuadro 2.1 (continuacin)

El auge de los precios de la vivienda
Los indicadores de valoracin tradicionales,
las relaciones entre el precio de la vivienda y
el ingreso y entre el precio de la vivienda y el
alquiler, han aumentado considerablemente
en varios pases de la Organizacin para la
Cooperacin y el Desarrollo Econmicos
(OCDE) y los pases de mercados emergentes
en los ltimos aos (vase el primer grco).
Concretamente,
En comparacin con los ingresos y los alquileres, muchas economas industriales han
experimentado auges an ms importantes de
los precios de la vivienda que Estados Unidos.
En los pases de la OCDE en promedio, la
relacin entre el precio de la vivienda y el
ingreso ha aumentado en ms de una tercera
parte, y la relacin entre el precio de la
vivienda y el alquiler en casi dos terceras partes desde 1997. Los aumentos de los precios
de la vivienda ms pronunciados con respecto
a los ingresos han sido los experimentados
por Francia, Irlanda, los Pases Bajos, Espaa
y el Reino Unido. En cambio, Alemania y
Japn han experimentado una reduccin de
las relaciones de valoracin de los precios de
la vivienda en los ltimos 10 aos.
Sobre la base de datos limitados, muchos
pases de mercados emergentes tambin
han experimentado auges considerables
de los precios de la vivienda desde 2000, y
estos superan el crecimiento de los ingresos
per cpita. Los aumentos ms signicativos
corresponden a Estonia y Letonia (aunque los
datos se reeren a las capitales y, por lo tanto,
es probable que se sobreestime el crecimiento
en el conjunto del pas). Tambin se registraron aumentos importantes en la Repblica
Checa, Lituania y Sudfrica, donde los precios
reales de la vivienda casi se duplicaron o ms.
No obstante, estos precios se han reducido en
Colombia, Indonesia y Singapur.
En China, el incremento de los precios reales
de la vivienda fue inferior al crecimiento
del ingreso real durante el mismo perodo,
aunque se han experimentado algunos auges
localizados en las ciudades de rpido crecimiento como Pekn y Shanghai.

86

Riesgo de desaceleracin de los mercados

de la vivienda
El riesgo de una desaceleracin ms amplia
de los mercados de la vivienda depende en parte
del grado en que pueda explicarse el anterior
aumento de los precios por las variaciones de los
elementos econmicos fundamentales de los precios de la vivienda, incluidas las tasas de inters, la
disponibilidad de nanciamiento, el crecimiento
del ingreso y la situacin demogrca. Tambin
depende de la evolucin de estas variables fundamentales, incluidas las tasas de inters a largo
plazo, en el futuro. La evaluacin probablemente
variar de un pas a otro, al igual que el horizonte
temporal al que se aplica el riesgo1.
En el anlisis siguiente se ampla y actualiza el
estudio realizado anteriormente por el FMI en
el que se presentaba un modelo de la inacin
de los precios de la vivienda como funcin de la
relacin gastos de vivienda-ingresos (es decir, la
relacin rezagada entre los precios de la vivienda
y los ingresos disponibles), el crecimiento del
ingreso disponible per cpita, las tasas de inters
a corto plazo, el aumento del crdito, el crecimiento del ndice del mercado burstil del pas
y el crecimiento de la poblacin activa (vase
Terrones, 2004). El estudio anterior se ampla de
dos formas. En primer lugar, se incluyen las tasas
de inters a largo plazo adems de las variables
consideradas en el estudio anterior, lo que, en
general, tiene unos efectos signicativos. En
segundo lugar, se estiman ecuaciones para cada
pas, de modo que la funcin asignada a cada
factor puede variar de un pas a otro, aunque
se incluyen las mismas variables para todos los
pases. La ecuacin se estima para un grupo de
18 pases de la OCDE sobre los que se dispone de
datos adecuados, y se utilizan los datos trimestrales correspondientes al perodo 19702006.
Los resultados indican que casi las tres cuartas
partes del incremento de los precios reales de la
1Vanse, por ejemplo, Girouard et al. (2006) y la
coleccin de estudios presentada en el Simposio de
Jackson Hole sobre vivienda, nanciamiento de la
vivienda y poltica monetaria celebrado desde el 30 de
agosto al 1 de septiembre de 2007.

ESTADOS UNIDOS Y CANAD: MAYOR INCERTIDUMBRE POR LAS PERSPECTIVAS ECONMICAS DE ESTADOS UNIDOS

Riesgos para el crecimiento del producto,

19972006 1
250

Crecimiento efectivo y proyectado del precio

de la vivienda 2
Efectivo
Proyectado

200
150
100
50

IRL
UK
ESP
FRA
SWE
NOR
DEN
NLD
AUS
NZL
FIN
USA
ITA
CAN
SWI
KOR
GER
JPN

JPN
GER
-50

IRL

2
1
0

Inversin residencial

Variacin de la inversin residencial3

(porcentaje del PIB)
DEN
ESP
NOR
SWE
CAN
FIN
USA
FRA
ITA
UK
AUS
SWI
NLD

-50

-1

NZL
KOR
0
50
100
150
200
Crecimiento del precio de la vivienda 2

Variacin de la tasa de ahorro de los hogares 3

-2
250

10

ITA
5

GER

JPN

IRL

0
-5

Tasa de ahorro

NOR
DEN SWE
FIN NZL
FRA
CAN
AUS
UK
USA
ESP
NLD

SWI

-10

KOR
-50

0
50
100
150
200
Crecimiento del precio de la vivienda2

-15
250

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1AUS: Australia; CAN: Canad; DEN: Dinamarca; ESP: Espaa; FIN:
Finlandia; FRA: Francia; GER: Alemania; IRL: Irlanda; ITA: Italia; JPN:
Japn; KOR: Corea; NLD: Pases Bajos; NOR: Noruega; NZL: Nueva
Zelandia; SWE: Suecia; SWI: Suiza; UK: Reino Unido;
y USA: Estados Unidos.
2Tasa de crecimiento acumulativo a precios constantes.
3Diferencia durante el perodo 19972006.

vivienda durante el perodo 19972006 pueden

explicarse en promedio por el modelo estimado,
aunque an queda un componente signicativo
sin explicar. En el caso de Estados Unidos, se
observa que los precios reales de la vivienda han
aumentado en ms de alrededor de un tercio de
lo que explican las variables econmicas fundamentales (segundo grco). Segn la evaluacin,
la proporcin de los aumentos de los precios
de la vivienda que no puede explicarse por el
modelo es an mayor en varios otros pases,
como Irlanda, los Pases Bajos y el Reino Unido.
No obstante, estas estimaciones estn rodeadas
de una incertidumbre considerable, porque las
condiciones locales que no se detectan en el
anlisis economtrico podran desempear un
papel importante. Por ejemplo, la evolucin de la
migracin, las limitaciones de la oferta y las variaciones en la disponibilidad de nanciamiento
hipotecario incluido el sector de hipotecas de
alto riesgo tambin podran ser relevantes. Por
otro lado, una parte del aumento de los precios
de la vivienda que se explica por el modelo, como
por ejemplo, a travs de la funcin del aumento
del crdito, podra no reejar solamente las variables econmicas fundamentales. No obstante, a
simple vista, las estimaciones parecen indicar que
los mercados de la vivienda de varias economas
avanzadas, al margen de Estados Unidos, podran
ser vulnerables a una correccin.
Los precios de la vivienda y el conjunto de la economa
Los riesgos de una desaceleracin del sector
de la vivienda probablemente sern mayores
para los pases que han experimentado los
aumentos ms pronunciados de los componentes sensibles a los precios de la vivienda de
la demanda agregada, as como para aquellos
en los que es ms difcil explicar el auge de
los precios por las variaciones de las variables
econmicas fundamentales. En los ltimos
10 aos, el crecimiento se ha acelerado en
muchas economas de la OCDE gracias al slido
aumento de la inversin residencial, y los pases
que han registrado los mayores incrementos de
los precios de la vivienda han experimentado,
en general, el crecimiento adicional ms

87

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Recuadro 2.1 (conclusin)

vigoroso de la inversin residencial (vase el
segundo grco). Por ejemplo, en Irlanda y
Espaa, la relacin entre la inversin residencial
real y el PIB aument en 1,8 puntos porcentuales frente al incremento de 0,6 puntos porcentuales en Estados Unidos durante el mismo
perodo, aunque parte de la diferencia obedece
a la desaceleracin de la inversin residencial
estadounidense en 20062. Sin embargo, en
algunos pases, como el Reino Unido y los
Pases Bajos, la capacidad de los constructores
de viviendas para hacer frente a la subida de los
precios se ve limitada por las restricciones a la
planicacin y los lmites territoriales (Barker,
2004). Ello podra explicar por qu en estos pases las presiones de la demanda de vivienda han
contribuido en mayor medida al aumento de los
precios que la inversin residencial.
Cuando los constructores de viviendas
perciben una moderacin de la rentabilidad
de la inversin en vivienda nueva, la inversin
residencial puede disminuir rpidamente, lo que
reduce parte de la contribucin de la inversin
en vivienda al crecimiento del producto. Este
aspecto ha sido una caracterstica importante
de la correccin del sector de la vivienda en
Estados Unidos. Otros pases, como Dinamarca,
Espaa e Irlanda tambin podran verse sujetos
a este tipo de correccin. No obstante, el ritmo y
la profundidad de las correcciones dependern
de factores especcos de cada pas. En Estados
Unidos, la correccin se ha agravado como
consecuencia de la fuerte contraccin en el mercado de las hipotecas de alto riesgo, un factor
menos importante en otros pases, porque estas
hipotecas representan una proporcin mucho
menor de los prstamos.
Una reduccin de los precios de la vivienda
podra afectar asimismo al conjunto de la
economa a travs de su impacto en el gasto
de los consumidores. Tambin en este caso la
solidez de este vnculo variar de un pas a otro
2El diferencial de los aumentos de la inversin
residencial es an mayor en trminos de las relaciones
nominales entre la inversin residencial y el PIB, lo que
reeja la variacin del precio relativo de la vivienda.

88

y depender asimismo de la razn por la cual

hayan variado los precios de la vivienda. Cabe
esperar que la desaceleracin de los precios de
la vivienda frene el gasto de algunos hogares
a travs del efecto riqueza negativo, aunque
otros hogares (como los arrendatarios que
tienen la intencin de comprar una casa) se
beneciarn de la disminucin de los precios.
El gasto tambin puede verse afectado por un
canal colateral, porque las variaciones de los
precios de la vivienda afectan al valor del capital inmobiliario y las condiciones a las cuales
los bancos prestan a los hogares. Este ltimo
efecto tiende a ser ms marcado en algunas
economas como el Reino Unido y Estados Unidos, donde es ms fcil obtener nanciamiento
a travs de la extraccin de liquidez sobre el
patrimonio inmobiliario3. El grco muestra
que la correlacin entre la tasa de ahorro de
los hogares y los precios de la vivienda de los
distintos pases es poco slida. Los estudios
indican asimismo que estos vnculos varan a
lo largo del tiempo dentro de un pas determinado, segn la razn por la cual hayan variado
los precios de la vivienda4. Por ejemplo, en el
Reino Unido, los incrementos de los precios de
la vivienda estaban ms rmemente relacionados con el aumento de las expectativas del
ingreso a mediados de los aos ochenta que
durante el auge reciente. Ello podra explicar
por qu el perodo anterior estuvo vinculado con un aumento ms pronunciado del
consumo.
Adems del precio de la vivienda, muchos
otros factores pueden inuir en el gasto de los
consumidores, entre ellos los ingresos efectivos
y previstos, la riqueza del mercado nanciero
y las condiciones de los prstamos minoristas.
Durante la reciente correccin del mercado de
3Vanse la edicin de abril de 2002 de Perspectivas de
la economa mundial, pgs. 8395; Klyuev y Mills (2006),
y Carroll, Otsuka y Slacalek (2006).
4Vase Benito et al. (2006), pgs. 14254. Las
transacciones inmobiliarias tambin tienden a estar
vinculadas con el gasto en bienes duraderos, lo que
reeja el nmero de hogares que adquieren estos
bienes para sus nuevas viviendas.

ESTADOS UNIDOS Y CANAD: MAYOR INCERTIDUMBRE POR LAS PERSPECTIVAS ECONMICAS DE ESTADOS UNIDOS

la vivienda en Estados Unidos, el vigoroso crecimiento del empleo y el slido desempeo del
mercado burstil han respaldado el consumo. El
grado en que la desaceleracin del mercado de
la vivienda est vinculado con la disminucin del
gasto en otras economas tambin depender de
la evolucin de estos factores.
En resumen, tras un perodo de crecimiento
extraordinario de los precios de la vivienda, las
condiciones de los mercados de la vivienda se
han moderado en varias economas avanzadas.
Esta situacin plantea algunos riesgos para el
crecimiento del producto mundial: las economas que han experimentado un aumento
inexplicado de los precios de la vivienda ms
pronunciado que Estados Unidos representan
casi el 20% del producto total de las economas avanzadas. Estos riesgos tal vez se hayan
agravado como consecuencia de la reciente

ms atencin a algunos aspectos del sistema nanciero de Estados Unidos (vase asimismo la
edicin de octubre de 2007 del informe sobre la
estabilidad nanciera, Global Financial Stability
Report, o GFSR por sus siglas en ingls). Por
ejemplo, el fortalecimiento de la transparencia
y la divulgacin de informacin por las instituciones nancieras de importancia sistmica,
incluidos sus vnculos con los vehculos que
crean fuera del balance, ayudaran a reducir la
incertidumbre en torno al riesgo de contraparte
que fue la causa principal de la falta de liquidez
en algunos segmentos de los mercados nancieros. Tambin es importante considerar en qu
medida la titulizacin y la innovacin nanciera
a nivel ms general han afectado a la estructura
de incentivos en los mercados nancieros. Por
ejemplo, debera considerarse si se han diluido
los incentivos para que las instituciones que
originan crditos evalen adecuadamente los
riesgos y si los inversionistas confan demasiado
en las entidades calicadoras para analizar los
riesgos en lugar de realizar sus propias evaluaciones debidas.

turbulencia en el mercado, y la consiguiente

redeterminacin del riesgo. Adems, los bancos
de Europa occidental estn expuestos al sector
de la vivienda de Estados Unidos, y las tensiones en los mercados de nanciamiento a corto
plazo podran restringir sus actividades de
nanciamiento y tener un impacto negativo en
el mercado de la vivienda de estos pases. Por el
momento, el alcance de estos riesgos es incierto.
En general, la inversin residencial es el componente de la demanda que est ms sujeto al
riesgo de la desaceleracin del mercado de la
vivienda, aunque el consumo tambin podra
verse sometido a presiones en algunos pases.
Asimismo, se han producido desbordamientos
originados en el mercado de la vivienda en
Estados Unidos a travs de canales nancieros,
y estos vnculos deberan mantenerse bajo cuidadosa observacin.

En Canad, el crecimiento del PIB real se aceler hasta situarse por encima del 3% durante
la primera mitad de 2007. La slida demanda
interna continu siendo la fuente principal del
crecimiento, impulsada por el fortalecimiento
sostenido de los trminos de intercambio y el
vigoroso crecimiento del crdito y el empleo,
mientras que la correccin de las existencias,
que represent un lastre signicativo para el crecimiento a nes de 2006, experiment un mejoramiento. No obstante, las perspectivas menos
favorables en Estados Unidos y la reciente turbulencia en los mercados nancieros mundiales,
que han afectado a algunos segmentos de los
mercados canadienses, empaan las perspectivas
a corto plazo, y la proyeccin del crecimiento
para 2008 se ha reducido a la baja, hasta el
2,3% (0,5 puntos porcentuales por debajo del
nivel proyectado en la actualizacin de julio de
Perspectivas de la economa mundial ). Dado que la
inacin bsica medida segn el IPC ha permanecido por encima del centro de la banda del
1%3% jada como objetivo a pesar de la depreciacin sustancial del dlar canadiense, el Banco

89

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

de Canad aument la tasa de intervencin

al 4% en julio (el primer incremento desde
mayo de 2006), pero ha mantenido esta tasa sin
cambios desde entonces. La situacin scal sigue
siendo slida, y el presupuesto se mantiene
en supervit y el coeciente de deuda pblica
muestra una rme trayectoria descendente.

Europa occidental: Podr mantenerse

la recuperacin?
La turbulencia de los mercados nancieros se
ha producido en un momento en que Europa
occidental experimenta el mejor desempeo
econmico de los ltimos 10 aos. El largo
perodo de vigoroso crecimiento mundial, los
slidos balances de las empresas, las condiciones
de nanciamiento acomodaticias y las reformas
aplicadas en el pasado han sentado las bases para
una fuerte expansin. El desarrollo de la zona
del euro se mantuvo en alrededor del 3% (interanual) desde mediados de 2006, pero disminuy en el segundo trimestre de 2007, en parte
debido a los efectos de las condiciones meteorolgicas y a las vacaciones. El motor de este
crecimiento fue la aceleracin generalizada del
gasto de inversin, especialmente en Alemania,
en respuesta al alto nivel de la demanda mundial
y regional de maquinaria y equipo, el repunte
de la construccin y la expansin robusta de las
exportaciones. El consumo privado se moder
en el primer semestre de 2007, debido al alza
del impuesto sobre el valor agregado (IVA) en
Alemania y a la incertidumbre preelectoral en
Francia, pero la conanza de los consumidores
se mantuvo bastante rme hasta junio, cuando
empez a decaer. En el Reino Unido la expansin ha avanzado a un ritmo vigoroso y estable,
y el crecimiento fue del 3% (interanual) en el
segundo trimestre de 2007, impulsado por el
consumo. En Noruega, Suecia y Suiza, el crecimiento tambin se ha mantenido por encima de
las tasas potenciales en el segundo trimestre.
Los datos recientes proporcionan seales
contradictorias con respecto al desempeo
del crecimiento de las economas de Europa
occidental en los prximos trimestres, aunque la

90

reciente turbulencia de los mercados nancieros

y la moderacin del ritmo del crecimiento en
Estados Unidos apuntan a una posible desaceleracin. Conforme a las proyecciones, el crecimiento de la zona del euro se ver atenuado a
alrededor del 2,5% en 2007 y del 2,1% en 2008,
mientras que se espera que el crecimiento del
Reino Unido se desacelere del 3,1% en 2007
al 2,3% en 2008. Las exportaciones se vern
afectadas por la disminucin de la demanda
externa y la fortaleza del euro probablemente se
dejar sentir en las perspectivas de las exportaciones de los pases que carecen de un colchn
de competitividad suciente, como Espaa,
Francia y Portugal. Es probable que la contraccin de las condiciones mundiales del crdito
d lugar a un ligero enfriamiento de los mercados de la vivienda en Europa y a la reduccin
de las perspectivas de la inversin residencial y
el consumo de los hogares. Tambin es probable que el crecimiento se vea afectado por el
endurecimiento de la disponibilidad de crdito
bancario. Varios bancos europeos tienen una
exposicin sustancial al mercado de la vivienda
en Estados Unidos, particularmente a travs de
los instrumentos fuera del balance respaldados
por lneas de crdito de reserva, y el sector en
general se ha visto afectado por el encarecimiento del costo del nanciamiento y la escasez
de liquidez. En respuesta a las presiones en los
mercados interbancarios a corto plazo, el Banco
Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra
intervinieron para proporcionar liquidez. Por
otra parte, del lado positivo, se proyecta que el
elevado nivel de utilizacin de la capacidad y la
slida rentabilidad de las empresas respaldarn
la inversin, mientras que las recientes mejoras
en el mercado de trabajo contribuirn a mantener el gasto de los consumidores2.
El equilibrio de riesgos para las perspectivas
se inclina del lado negativo. El deterioro de las
condiciones en los mercados de crdito podra
desacelerar an ms el consumo y la inversin,

2Los recortes de los impuestos aprobados recientemente en Francia tambin respaldarn la actividad
econmica en 2008.

EUROPA OCCIDENTAL: PODR MANTENERSE LA RECUPERACIN?

en particular si los bancos reducen fuertemente los prstamos en los prximos meses en
sus esfuerzos por mejorar los balances en un
entorno que sigue siendo inestable e incierto.
En los pases donde los precios de la vivienda
an parecen elevados Espaa, Francia, Irlanda
y el Reino Unido la evolucin del crecimiento
depender del ritmo del ajuste en el sector la
vivienda en respuesta al endurecimiento de las
condiciones de crdito y, en algunos casos, a los
cambios del rgimen scal de la inversin en
vivienda. Adems, existen otros riesgos a la baja
relacionados principalmente con la inestabilidad
de los precios del petrleo, una desaceleracin
de la economa estadounidense ms prolongada
de lo previsto y la correccin desordenada de
los desequilibrios mundiales.
En la zona del euro, la inacin global de
este ao medida segn el IPC se ha mantenido
por debajo del 2%, pero repunt en septiembre y se prev que supere temporalmente este
umbral durante el resto del ao, debido al
encarecimiento de los precios de la energa y los
alimentos (grco 2.2). La inacin proyectada
rondar el 2% en 2008, ya que se presume que
el endurecimiento de las condiciones de crdito
y la disminucin de las presiones de recursos,
as como la correccin derivada del aumento
del IVA en Alemania, contrarrestarn el encarecimiento de los costos de la energa. A pesar de
la escasa oferta de mano de obra, se prev que
el avance de los salarios en la zona del euro permanecer moderado en los prximos trimestres,
ya que la desaceleracin de la actividad, la apreciacin del euro y los cambios estructurales en
la oferta de trabajo, incluida la intensicacin
de la competencia (en parte debido a la ampliacin de la Unin Europea) y los voluminosos
ujos de migracin, mantendrn la inacin
controlada (recuadro 2.2). En el Reino Unido,
la inacin super temporalmente la meta del
2% jada por el Banco de Inglaterra, debido
en parte al traslado del encarecimiento de la
energa a los precios, pero recientemente se ha
reducido por debajo de la meta.
El BCE y el Banco de Inglaterra endurecieron
la poltica monetaria hasta el mes de junio ante

Grfico 2.2. Europa occidental: Cules son las

perspectivas para la inflacin?
El aumento de la inflacin en la zona del euro ha coincidido con el repunte de la utilizacin
de recursos. Los salarios an no han superado la productividad, pero los cambios
estructurales en la oferta de mano de obra estn moderando el avance de los salarios.
Las mejoras en la productividad parecen estar concentradas en las industrias cclicas
por el momento.
Expectativas de la inflacin 2
(tasas de inflacin de equilibrio,
10 aos)

Inflacin medida segn el IPC

(variacin porcentual respecto
de un ao antes)
IAPC global
de la
zona
del
euro

Reino Unido
3

1997

88

99

2001

03

05

Sep.
07

2002

03

04

05

1
Sep.
07

06

Tasa de desempleo y TDNAP 3

(porcentaje)

Utilizacin de la capacidad
(porcentaje)

12
11

86

Desempleo en
la zona del euro

Zona del euro

84

TDNAP del
Reino Unido

TDNAP de
la zona del euro

80

7
6
5

78

Desempleo en el
Reino Unido

Reino Unido

10

82

76

Zona del euro

IAPC bsico1
IAPC global del
Reino Unido

1997

99

2001

03

05

07:
T3

Costo de la mano de obra en la

zona del euro
(variacin porcentual respecto
de un ao antes)

1997

99

2001

03

05

4
3
07:
T2

Productividad de la mano de obra

en la zona del euro
8
(variacin porcentual respecto
de un ao antes)
6
Manufactura,
minera y energa
4

3
2

2
1
0
0

-2

Remuneracin
por empleado

-1

Servicios

-4

Costo unitario de la mano de obra

-2

1997

99

2001

03

05

Construccin
07:
T1

1997

99

2001

03

05

-6
07:
T1

Fuentes: Haver Analytics y clculos del personal tcnico del FMI.

1 La inflacin bsica se define como la inflacin global, menos la energa, los alimentos,

las bebidas alcohlicas y el tabaco.

2 Las diferencias entre las expectativas de inflacin con respecto a las tasas de equilibrio
de 10 aos en Estados Unidos y la meta de inflacin fijada por el Banco de Inglaterra obedecen
en parte a que los bonos estn indexados a la inflacin de los precios al por menor. Este
ndice ha tendido a ser superior al IPC en los ltimos aos, debido principalmente a que, a
diferencia del IPC, incluye los pagos de los intereses de las hipotecas.
3 La TDNAP corresponde a la tasa de desempleo no aceleradora de los precios.

91

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Recuadro 2.2. Reformas del mercado del trabajo en la zona del euro y la relacin de sustitucin
entre salarios y desempleo
Indicadores del mercado del trabajo en
la zona del euro

Negociado
Por hora

Nota: El autor principal del recuadro es Emil

Stavrev.

92

0
1992

96

2000

04 06

0
7 8
9 10 11 12
Desempleo (porcentaje)

28 Empleo
(porcentaje del empleo
total)
24
20

2006

Por empleado

Tasas de empleo de
la poblacin de mayor
edad1 (porcentaje)

60
50

Hombres

A tiempo parcial

40
Total

16
12

30

Temporal

Mujeres

1997 99 2001 03

05 07: 1992
T1

96

2000

04 06

Aumento total de la poblacin

(promedio anual por 1.000 personas)

Antecedentes

20

12

Aumento natural
8

Migracin neta

2004

2003

2000

199599

199094

198084

197579

197074

196569

196064

Pese a una disminucin signicativa del desempleo en la zona del euro en los ltimos aos, los
costos de la mano de obra no se han acelerado.
De hecho, durante 199297 se desaceleraron,
y desde entonces se han desplazado lateralmente. Concretamente, la tasa de aumento de
la remuneracin por empleado y de los salarios
negociados cay de aproximadamente 7% en
1992 a alrededor de 2% en 1997, y ha oscilado
entre 1% y 2% al ao desde entonces, y el
crecimiento de los salarios reales tambin ha
estado disminuyendo (grco). Los cambios en
las polticas nacionales y en el comportamiento
de los sindicatos, as como la intensicacin
de la competencia de los pases de mercados
emergentes, fueron los factores clave que dieron

Remuneracin por
10
empleado
(variacin porcentual) 8
1992

9 Costo de la mano de obra

(variacin porcentual)

198589

El mercado del trabajo en la zona del euro

parece haber tenido una evolucin mucho ms
favorable en el ltimo decenio. En los aos
setenta, la creciente preponderancia de los Estados benefactores, el mayor poder de los sindicatos y la adopcin de polticas macroeconmicas
erradas crearon un contexto en que los precios
del petrleo y otros shocks provocaron aumentos marcados del desempleo y la inacin y una
reduccin de la participacin en la fuerza laboral. En cambio, en los ltimos aos la evolucin
ha sido radicalmente diferente: pese a subidas
fuertes del petrleo y de los precios administrados, los salarios permanecieron moderados y el
desempleo disminuy a 7% a mediados de 2007,
el nivel ms bajo en 25 aos. En este recuadro se
examinan los factores que coadyuvaron para que
mejorara la relacin de sustitucin entre los salarios y el desempleo, y se llega a la conclusin de
que las reformas del mercado del trabajo fueron
decisivas en este sentido. No obstante, an hay
margen para seguir reduciendo el desempleo en
forma sostenible y para elevar la participacin
en la fuerza laboral, que todava es relativamente
escasa.

Fuentes: Comisin Europea, Eurostat y Haver Analytics.

1Entre 55 y 64 aos de edad.

pie a estas circunstancias. Medidas tales como la

exencin de las empresas pequeas y medianas
con respecto a la semana laboral de 35 horas
en Francia, el mayor alcance de los contratos
de plazo jo y temporales en Italia (en virtud
de la llamada reforma Biagi) y los acuerdos de
horarios exibles entre patronos y sindicatos de

EUROPA OCCIDENTAL: PODR MANTENERSE LA RECUPERACIN?

varios sectores en Alemania han propiciado una

mayor exibilidad y han ayudado a contener el
incremento de los costos de la mano de obra.
Marco analtico
El marco que se utiliza para estimar el efecto
de las reformas del mercado del trabajo en
la oferta de mano de obra es la curva de la
oferta de mano de obra (salario) propuesta en
Blanchower y Oswald (1990). En dicho marco,
los salarios reales ajustados en funcin de las
variaciones de productividad siguen un modelo que depende del desempleo y de factores
relacionados con la oferta:
Wt
ln
= t ln(ut ),
Ct At
siendo Wt los salarios, Ct el ndice de precios
al consumidor, At la productividad total de los
factores (en proporcin con la participacin de
la mano de obra), ut la tasa de desempleo, y t el
efecto acumulado de los factores que inuyen en
el comportamiento que determina los salarios y,
por consiguiente, el desplazamiento de la curva
de salarios. Entre esos factores se cuentan las
modicaciones de las prestaciones de desempleo,
la cua tributaria entre los salarios devengados
y el poder adquisitivo de los trabajadores, y las
preferencias de empleo de los trabajadores.
El efecto acumulado de las reformas del
mercado del trabajo y de las variaciones en las
preferencias de empleo, t, puede calcularse a
partir del residuo de la ecuacin anterior. La estimacin de esta ecuacin con los datos de la zona
del euro correspondientes al perodo de 1992 a
2006 indica que t disminuy en forma gradual
aproximadamente un 6% a lo largo del perodo,
lo que denota un mejoramiento de la relacin de
sustitucin entre salarios y desempleo, es decir,
una tasa de desempleo ms baja con respecto a
un nivel determinado de salarios reales.
Factores que explican la evolucin de los salarios
y el empleo
A continuacin se enumeran los factores que
han contribuido a este mejoramiento de la relacin de sustitucin entre los salarios y el desem-

pleo en la zona del euro desde comienzos de los

aos noventa.
Las reformas estructurales han ayudado a
incrementar la oferta de mano de obra con
respecto a cualquier salario real. Algunos ejemplos de esas reformas son la liberalizacin del
trabajo a tiempo parcial y los contratos temporales en Espaa y Francia en los aos noventa.
Gracias a estas medidas, el empleo temporal
como proporcin del empleo total aumento
signicativamente (grco)1.
Las tasas de participacin de los trabajadores
de mayor edad han aumentado debido a la
eliminacin gradual de los planes de jubilacin anticipada. La participacin de la mujer
tambin ha seguido aumentando (grco).
La tributacin laboral se ha reducido. Las tasas
efectivas de contribuciones al seguro social
disminuyeron en Alemania, Francia e Italia,
en tanto que la cua tributaria (la diferencia
entre el salario bruto y el neto) se redujo en
Espaa, Francia, Italia en la segunda mitad de
los aos noventa.
Los sindicatos y los trabajadores han asignado
ms importancia al empleo, ya que su inters
se ha reorientado hacia la conservacin y
la creacin de empleo, posiblemente debido
a la mayor competencia externa, sobre todo
de los pases de mercados emergentes
de Asia.
El aumento de la inmigracin neta ha ayudado a moderar el crecimiento de los salarios
(grco). El empleo de inmigrantes a menor
costo en la agricultura y otros sectores ha
reducido el nivel general de inacin, y ha
permitido que los trabajadores obtengan
el mismo aumento del salario real con un
aumento ms pequeo del salario nominal.
Adems, al reducir las discordancias de aptitudes y al tomar puestos de trabajo que son
difciles de cubrir, los inmigrantes elevan el
crecimiento y el bienestar, lo cual incrementa
el nivel general de empleo.

1Banco

Central Europeo (2007).

93

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

la creciente utilizacin de recursos y el repunte

de la inacin, pero la han mantenido acertadamente sin cambios desde el inicio de la turbulencia en los mercados nancieros. En la zona
del euro, habida cuenta de los riesgos negativos
que pesan sobre el crecimiento y la inacin
debido a la turbulencia en los mercados nancieros, la poltica monetaria puede mantenerse
en la lnea actual a corto plazo. No obstante,
conforme se disipen estos riesgos, quiz dicha
poltica deba endurecerse ms. Del mismo
modo, si la desaceleracin es ms prolongada de
lo previsto, deber considerarse la aplicacin de
una poltica monetaria ms acomodaticia. En el
Reino Unido, las autoridades debern considerar factores similares, y sopesar la inacin,
el tipo de cambio, la posible disminucin de
la oferta de crdito interna y las perspectivas
en Estados Unidos frente a la fortaleza de la
demanda interna.
Muchos pases de la zona del euro, aunque
no todos, aprovecharon el crecimiento vigoroso de los ingresos en 2006 para avanzar en la
consolidacin scal. El dcit scal ajustado en
funcin del ciclo de la zona del euro disminuy
alrededor de 1 punto porcentual del PIB en
2006, impulsado por las reducciones en Alemania, Francia e Italia (descontadas las medidas
excepcionales), y la deuda pblica decay con
respecto al PIB. Un reto importante es seguir
progresando en la consolidacin scal. Adems
de respaldar la tarea de hacer frente al envejecimiento de la poblacin, la reduccin de los
dcits scales contribuira a crear el margen
de accin necesario para recortar los impuestos
distorsionadores, sentando las bases para mejorar el desempeo econmico a largo plazo. En
el marco del Pacto de Estabilidad y Crecimiento
modicado, la mayora de los pases de la zona
del euro se han comprometido a equilibrar
el presupuesto o incluso lograr un pequeo
supervit a mediano plazo, y los pases que
an no han alcanzado sus objetivos a mediano
plazo debern efectuar un ajuste de por lo
menos % del PIB al ao. No obstante, parece
poco probable que algunos pases logren este
objetivo, incluido Francia (que aprob reciente-

94

mente un programa de reduccin de impuestos)

e Italia (donde el gobierno ha reducido el ajuste
scal en 200708 a pesar del sustancial sobrecumplimiento de las metas de recaudacin).
Las perspectivas a largo plazo de la zona del
euro dependen de la capacidad para acelerar el
crecimiento de la productividad y el empleo, y
mejorar la exibilidad estructural de las economas de los pases miembros. Recientemente los
resultados en el mbito del empleo han mejorado gracias a las reformas implementadas y a
factores cclicos, pero las cifras de la productividad siguen siendo deslucidas. Si bien la productividad de la zona del euro en los sectores de
bienes transables es alta en comparacin con
la de otros pases, en los servicios, que tienden
a estar ms protegidos de la competencia, se
encuentra por debajo de las expectativas. El
aumento de la exposicin a la libre competencia
en los mercados de servicios (en particular los
servicios nancieros y comerciales mayoristas
y minoristas) a travs de la desregulacin y la
apertura a la competencia del exterior resulta
esencial para mejorar las perspectivas de crecimiento a largo plazo. La Directiva de Servicios
constituye un paso muy importante en esta
direccin, y el reto es ahora implementarla de
forma ecaz y posiblemente ampliarla a otros
sectores. Los avances en las reformas en el
mercado laboral y el de productos debern centrarse en el fortalecimiento de los incentivos al
trabajo y la exibilidad salarial. La Estrategia de
Lisboa establece un marco promisorio en este
sentido, siempre que se aproveche plenamente
su potencial. El desarrollo de la integracin
nanciera facilitar el intercambio de los riesgos
relacionados con los shocks de la demanda o de
la oferta especcos de un pas (Stavrev, 2007).

Pases industriales de Asia: En Japn

an no se ha vencido por completo
la deacin
La economa japonesa se contrajo ligeramente en el segundo trimestre de 2007, despus
de dos trimestres de slidos avances. La disminucin del PIB real en este trimestre se debi en

PASES INDUSTRIALES DE ASIA: EN JAPN AN NO SE HA VENCIDO POR COMPLETO LA DEFLACIN

gran medida a la reduccin de la inversin y la

desaceleracin del consumo. De cara al futuro,
la encuesta Tankan de septiembre mostr que la
conanza de las empresas se mantiene slida, lo
cual concuerda las perspectivas alentadoras de
los principales exportadores, pero algunos datos
recientes sobre la demanda interna, como el
consumo de los hogares, han sido ms disparejos. Adems, el recrudecimiento de la volatilidad en los mercados nancieros mundiales ha
empaado las perspectivas a corto plazo, aunque
la exposicin directa del sistema nanciero
japons al mercado de hipotecas de alto riesgo
de Estados Unidos es limitada.
Como reejo de los resultados menos favorables del segundo trimestre y otros datos recientes, la proyeccin del crecimiento real del PIB
se ha reducido a la baja, al 2% en 2007 y al
1,7% en 2008 (0,6 y 0,3 puntos porcentuales por
debajo de lo previsto en la actualizacin de julio
de Perspectivas de la economa mundial ). Se prev
que la escasa oferta de mano de obra la tasa
de desempleo fue del 3,8% en agosto sentar
las bases para un crecimiento ms vigoroso del
ingreso y del consumo de cara al futuro, y el
avance robusto de las utilidades y la solidez de
los balances respaldarn la inversin empresarial. Los riesgos para las perspectivas parecen
inclinarse ligeramente del lado negativo en este
momento. Si bien la subida de los salarios a un
ritmo ms rpido podra impulsar el gasto de los
consumidores, el crecimiento podra verse afectado por una desaceleracin ms profunda de
la economa mundial, el aumento de los precios
del petrleo o una nueva apreciacin del yen.
Pese a cuatro aos de vigoroso crecimiento
de la economa, an no se ha ganado la batalla
decisiva contra la deacin (grco 2.3). De
hecho, tras un perodo de aumento de los precios al consumidor, la variacin interanual de la
inacin global y bsica medidas segn el IPC ha
vuelto a ser moderadamente negativa en los ltimos meses, aunque los precios de la tierra estn
subiendo. Si bien es probable que la disminucin
de los precios al consumidor quede neutralizada en los prximos meses con el traslado del
aumento de los precios de la energa al IPC,

Grfico 2.3. Japn: An no se ha ganado la batalla decisiva

contra la deflacin
El crecimiento sostenido de los ltimos aos an no ha hecho posible una salida decisiva
de la deflacin. El gasto de inversin permanece slido y la capacidad de estmulo de la
productividad ha aumentado, y las expectativas de inflacin se mantienen bajas. Por lo
tanto, es probable que las subidas de los precios sigan siendo limitadas a corto plazo.

Indicadores de la inflacin
(variacin porcentual respecto de un ao antes)

IPC bsico1

IPC
0

IPC; excluidos los

alimentos y la energa

-2

Deflactor del PIB

1995

80

2001

98

Expectativas de la inflacin
(porcentaje)
Expectativas
de los precios
(escala izq.) 2

60

2,0

-4
07:
T2

04

Crecimiento de la inversin
y del PIB
(variacin porcentual respecto
de un ao antes)

1,5

20
15
10
5

1,0

40

0
20

Expectativas de la
inflacin a largo plazo
(escala der.)
2004

05

06

PIB

0,5

-5
-10

Inversin no residencial
0,0
Ago.
07

Crecimiento de la productividad,
8 los salarios y el costo unitario
de la mano de obra
6 (variacin porcentual respecto
de un ao antes)
Productividad
4
Salarios

2000

20
10

02

04

-15
06 07:
T2

Brecha del producto y

capacidad de produccin
Brecha del producto
(escala der.) 3

2
1
0

2
-10

Costos unitarios
de la mano de obra

-4
-6

Tankan:
Encuesta
antigua
-30 (escala izq.,
invertida)4
-40
1995
2001
98
-20

-2

1995

98

2001

04

07:
T2

-1

Tankan:
Encuesta -2
nueva
(escala izq., -3
invertida)4
-4
07:
04
T2

Fuentes: Cabinet Office, Gobierno de Japn; CEIC Data Company Limited; Haver Analytics;
OCDE, Economic Outlook, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Todos los artculos, salvo los alimentos frescos.
2 Los encuestados que esperan un aumento de los precios menos los que esperan
una disminucin.
3 La brecha del producto se expresa como porcentaje del PIB potencial.
4 Tankan, capacidad de produccin efectiva en el ndice de difusin para todas las industrias.

95

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

la posibilidad de que la inacin se mantenga

rmemente positiva sigue siendo un objetivo
difcil. Hay varios factores que parecen limitar la
inacin. La inversin empresarial creci vigorosamente en los ltimos aos y se han aplicado
reformas estructurales que han estimulado la productividad, lo que probablemente haya aumentado el potencial de crecimiento de la economa.
De hecho, los indicadores de la utilizacin de la
capacidad parecen indicar slo desde hace poco
que la economa est operando a plena capacidad. Adems, el crecimiento de los salarios ha
sido moderado, frenado por los cambios demogrcos que muestran que los trabajadores ms
antiguos con salarios altos que se jubilan estn
siendo sustituidos por trabajadores ms jvenes
que reciben salarios ms bajos, y la creciente
presencia de trabajadores con contratos temporales de empleo que reciben salarios que suelen ser
ms bajos todava. Por ltimo, las expectativas de
inacin estn ancladas en niveles bajos despus
de muchos aos de deacin. Si bien estas expectativas han aumentado en los ltimos meses, los
consumidores e inversionistas an parecen estar
menos seguros que un ao atrs con respecto a
las perspectivas de que suba la inacin.
En estas circunstancias, el Banco de Japn ha
aplicado una poltica monetaria acomodaticia
y mantenido la tasa de intervencin estable
en el 0,5% desde febrero. Si bien las tasas de
inters debern eventualmente volver a niveles
ms normales, estos aumentos debern esperar
a que haya indicios claros de que la inacin
futura est siguiendo una tendencia al alza y
a que se hayan despejado las inquietudes en
torno a la reciente volatilidad de los mercados.
Tambin existe margen para que el Banco de
Japn contribuya a orientar las expectativas de
inacin a un nivel an ms alto. Sera til que
dicha institucin transmitiera seales ms claras
sobre la tasa de inacin esperada y declaraciones a ms largo plazo para informar a los
mercados nancieros sobre la opinin del banco
central con respecto a la posible evolucin de
los riesgos para el crecimiento y la inacin y el
curso que podra seguir la poltica monetaria en
el futuro.

96

Con el endurecimiento de la poltica monetaria por parte de los bancos centrales de muchos
otros pases principales durante el ltimo ao,
los diferenciales de las tasas de inters con
Japn han aumentado. Hasta la intensicacin reciente de la volatilidad en los mercados
nancieros, este diferencial contribuy a las
cuantiosas salidas de capital de Japn y a la
depreciacin del yen. Las operaciones de arbitraje de tasas de inters entre divisas, es decir, la
prctica de endeudarse en yenes para comprar
activos de alto rendimiento en otras monedas,
son el nico factor que explica estas salidas. Los
inversionistas japoneses tambin se han orientado cada vez ms hacia la inversin extranjera
para diversicar sus carteras y obtener rendimientos ms altos, entre ellos, las principales
fuentes son los inversionistas minoristas (a travs
de los fondos de inversin) y las compaas de
fondos de pensiones y de seguros de vida. De
hecho, dado que la proporcin de los activos
nancieros de los hogares sigue siendo pequea,
cabra esperar que estas salidas se mantuviesen
en el futuro aunque se reduzcan los diferenciales de las tasas de inters.
El yen se depreci en trminos reales efectivos durante el primer semestre de 2007 hasta
situarse en el nivel ms bajo de los ltimos 20
aos, pero recuper terreno recientemente
debido a que la intensicacin de la volatilidad
de los mercados nancieros fren un poco las
salidas de capital para operaciones de arbitraje
de tasas de inters. Aunque el yen est subvalorado con respecto a las variables econmicas
fundamentales a mediano plazo, es apropiado
que la poltica monetaria se siga centrando en
luchar contra la deacin y en mantener el crecimiento ms que en el nivel del tipo de cambio.
De hecho, un aumento prematuro de las tasas
de intervencin para fortalecer el yen podra en
ltima instancia ser perjudicial porque socavara
el crecimiento, acentuara la deacin y frenara los avances para la correccin de los desequilibrios mundiales. Sin embargo, conforme
mejoren las variables econmicas fundamentales
internas y/o la continua volatilidad de los mercados nancieros desaliente an ms las salidas

PASES EMERGENTES DE ASIA : GESTIN EFICA Z DE L AS VOLUMINOSAS ENTR ADAS DE DIVISAS

de capital para operaciones de arbitraje de tasas

de inters, cabe esperar que el yen se apreciar,
y no hay que resistirse a estas presiones alcistas.
En los ltimos aos, se han logrado avances
considerables en la reduccin del dcit scal
gracias a la pujanza de los ingresos tributarios
de las empresas y a la disminucin de los gastos
en inversin pblica. No obstante, de cara al
futuro, el ritmo del ajuste se desacelerar. La
evaluacin del personal tcnico apunta a que
el dcit presupuestario estructural se reducir
solamente en alrededor de % del PIB por
ao frente a la cifra de alrededor del 1% del
PIB por ao de los ltimos tres aos. Dado que
las perspectivas continan siendo favorables,
convendra reforzar el ajuste scal para colocar
el coeciente de deuda pblica en una trayectoria decididamente descendente. Con respecto
a la aplicacin de medidas especcas, si bien
todava hay margen para reducir an ms el
gasto en inversin pblica, una reforma general
del sistema tributario que incluya medidas para
ampliar la base del impuesto sobre la renta,
aumentar la tasa del impuesto al consumo y
mejorar la administracin tributaria sentara
las bases para un incremento de los ingresos.
Para profundizar la consolidacin scal convendra aplicar nuevas reformas estructurales que
permitan mejorar el potencial de crecimiento,
particularmente a n de aumentar la utilizacin
de la mano de obra y fomentar una mayor apertura de los mercados y la desregulacin en los
sectores protegidos de la economa.
Por su parte, las economas de Australia y
Nueva Zelandia han experimentado una expansin vigorosa, aunque la turbulencia nanciera
mundial podra frenar ligeramente el crecimiento en el corto plazo. Si bien el impacto ha
sido ms limitado que en algunos otros pases,
los mercados de Australia y Nueva Zelandia
se han visto afectados por los acontecimientos
recientes, y las tasas de inters interbancarias
y los diferenciales de crdito han aumentado,
y se ha reducido la liquidez en el sector de las
instituciones no bancarias. No obstante, en este
momento, el principal reto de poltica econmica a corto plazo para ambos pases contina

siendo mantener rmemente la inacin bajo

control ante la slida demanda interna y la escasez de oferta de mano de obra. Con este n, los
bancos centrales de estos pases han aumentado
recientemente las tasas de intervencin, al 6%
en Australia y al 8% en Nueva Zelandia. Los
tipos de cambio exibles y las polticas scales
prudentes han desempeado un papel fundamental en la gestin del impacto interno de
las voluminosas entradas de capital y el mejoramiento de los trminos de intercambio. Contra
este teln de fondo, es importante que ambos
gobiernos mantengan la disciplina scal de cara
al futuro.

Pases emergentes de Asia: Gestin

ecaz de las voluminosas entradas
de divisas
Los pases emergentes de Asia siguieron experimentando un crecimiento excepcionalmente
rpido durante el primer semestre de 2007.
La expansin regional fue liderada por China,
donde el PIB real creci 11% (interanual)
durante el primer semestre de 2007 gracias a la
aceleracin de las exportaciones y la inversin,
e India, donde la intensicacin de la demanda
interna, particularmente la inversin, respald
un crecimiento del 9% (interanual) durante
el primer semestre. El crecimiento tambin se
aceler en Singapur (donde se fortalecieron
el consumo y la inversin), Filipinas (donde el
nivel sin precedentes de las remesas impuls
el consumo y el gasto pblico aument fuertemente), Corea (donde repunt el sector industrial) e Indonesia (donde la disminucin de las
tasas de inters estimul la demanda interna).
En Tailandia, la incertidumbre poltica continu
socavando la conanza y la demanda interna. El
crecimiento pujante parece haberse mantenido
a lo largo del tercer trimestre y hasta la fecha la
volatilidad en los mercados nancieros mundiales ha tenido un impacto limitado en la regin,
aunque es probable que las perspectivas menos
favorables para las economas avanzadas desaceleren el crecimiento de las exportaciones de
cara al futuro.

97

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Cuadro 2.3. PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente en algunos pases de Asia
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1

PIB real

Saldo en cuenta corriente2

2005

2006

2007

2008

2005

2006

2007

2008

2005

2006

2007

2008

Pases emergentes
de Asia3
China

8,7
10,4

9,3
11,1

9,2
11,5

8,3
10,0

3,5
1,8

3,7
1,5

4,9
4,5

4,2
3,9

4,5
7,2

5,8
9,4

6,6
11,7

6,5
12,2

Asia meridional4
India
Pakistn
Bangladesh

8,6
9,0
7,7
6,3

9,1
9,7
6,9
6,4

8,4
8,9
6,4
5,8

8,0
8,4
6,5
6,0

5,0
4,2
9,3
7,0

6,4
6,1
7,9
6,5

6,6
6,2
7,8
7,2

4,9
4,4
7,0
6,3

1,0
1,0
1,4

1,4
1,1
3,9
1,2

2,3
2,1
4,9
1,3

2,7
2,6
4,9
0,8

ASEAN-4
Indonesia
Tailandia
Filipinas
Malasia

5,1
5,7
4,5
4,9
5,2

5,4
5,5
5,0
5,4
5,9

5,6
6,2
4,0
6,3
5,8

5,6
6,1
4,5
5,8
5,6

7,3
10,5
4,5
7,6
3,0

8,2
13,1
4,6
6,2
3,6

4,0
6,3
2,0
3,0
2,1

4,2
6,2
2,0
4,0
2,4

2,1
0,1
4,5
2,0
15,3

5,2
2,7
1,6
4,3
17,2

4,7
1,6
3,7
3,8
14,4

3,7
1,2
2,2
2,6
13,3

Economas asiticas recientemente indistrializadas

Corea
Taiwan, provincia china de
Hong Kong, RAE de
Singapur

4,7
4,2
4,1
7,5
6,6

5,3
5,0
4,7
6,9
7,9

4,9
4,8
4,1
5,7
7,5

4,4
4,6
3,8
4,7
5,8

2,3
2,8
2,3
0,9
0,5

1,6
2,2
0,6
2,0
1,0

2,0
2,6
1,2
2,0
1,7

2,3
2,7
1,5
3,2
1,7

5,5
1,9
4,5
11,4
24,5

5,6
0,7
6,8
10,8
27,5

5,4
0,1
6,8
11,2
27,0

4,9
0,4
7,1
9,5
25,4

1Las variaciones de los precios al consumidor se indican como promedios anuales. Las variaciones durante el ao transcurrido de diciembre
a diciembre figuran en el cuadro A7 del apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Comprende los pases en desarrollo de Asia, las economas asiticas recientemente industrializadas y Mongolia.
4Comprende Maldivas, Nepal y Sri Lanka.

En estas circunstancias, las proyecciones del

crecimiento se han revisado ligeramente a la
baja desde la actualizacin de julio de 2007
de Perspectivas de la economa mundial. Se prev
que la economa regional se expandir 9,2%
este ao y 8,3% en 2008 (cuadro 2.3). Segn
las proyecciones, el crecimiento de China ser
del 11,5% en 2007 y luego se desacelerar al
10% en 2008, mientras que la economa de
India aumentar 8,9% este ao y 8,4% en 2008.
Asimismo se presume que las economas recientemente industrializadas de Asia sern las ms
afectadas por la desaceleracin de las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos, y el crecimiento se ha revisado a la baja en 2008, hasta el
4,4% (0,4 puntos porcentuales por debajo de lo
previsto en la actualizacin de julio de Perspectivas de la economa mundial ). En las economas
de la ASEAN-4 se espera un ligero repunte de
la actividad econmica en Tailandia, ya que se
prev una recuperacin de la conanza que
contrarrestar las desaceleraciones moderadas
en Malasia y Filipinas.

98

En general, los riesgos para las perspectivas

parecen estar equilibrados. La desaceleracin de
la demanda de las exportaciones de Asia, y en
particular los artculos electrnicos, y la posibilidad de que se produzcan nuevas turbulencias
en los mercados nancieros mundiales son una
fuente de preocupacin. Del lado positivo, la
moderacin proyectada del crecimiento en China
podra no producirse a menos que las autoridades endurezcan ms decididamente la poltica
monetaria y faciliten una apreciacin ms rpida
del tipo de cambio. Sin embargo, la aceleracin
del crecimiento a corto plazo incrementara los
riesgos negativos relacionados con el exceso de
inversin ms all del perodo de proyeccin.
El crecimiento en India tambin podra ser ms
vigoroso de lo proyectado, en particular si el
aumento robusto de las utilidades de las empresas estimula an ms el gasto de inversin.
Las entradas de divisas a la regin han sido
muy voluminosas (grco 2.4). Las transacciones de la cuenta corriente han representado la
mayor parte de estas entradas, y se prev que

PASES EMERGENTES DE ASIA : GESTIN EFICA Z DE L AS VOLUMINOSAS ENTR ADAS DE DIVISAS

Grfico 2.4. Pases emergentes de Asia: La gestin

de las voluminosas entradas de divisas
Las entradas de divisas a los pases emergentes de Asia han sido muy voluminosas,
impulsadas principalmente por los supervit en cuenta corriente. La respuesta de
las autoridades econmicas ha sido dejar que los tipos de cambio se apreciaran en
cierta medida y liberalizar las salidas de capital, y al mismo tiempo seguir acumulando
reservas.
Saldo en cuenta corriente y flujos netos de capital privado
(porcentaje del PIB; promedios del perodo 200405 y 200607,
respectivamente)

16
14

Flujos netos de capital privado

Saldo en cuenta corriente

12
10
8
6
4
2
0

Pases
emergentes
de Asia 1

China

India

ERI

-2

ASEAN-4

Variacin de los tipos de cambio efectivos nominales y variacin

14 de las reservas (variaciones porcentuales durante el perodo
12 diciembre 2003diciembre 2005 y diciembre 2005julio 2007,
respectivamente)
10

140
120
100

80

60

40

20

0
Tipo de cambio efectivo nominal (escala izq.)
Reservas (escala der.)

-4

Pases
emergentes
de Asia1

China

India

Flujos de capital privado2

(porcentaje del PIB; variacin
entre 200405 y 200607)

35
30

Malasia
Taiwan,
provincia
china de

15

Filipinas

10

China

-40

ASEAN-4

Variaciones de los diferenciales

de tasas de inters y el gasto
pblico 3
Corea
Hong Kong,
India
RAE
de
Malasia
Tailandia
Singapur
Taiwan,
China
provincia
Indonesia
china de

25
20

ERI

-20

Tailandia
0
-5

10

15

Entradas

20

25 -3

-2

-1

1
0
-1
-2
-3

Filipinas

India Vietnam

Diferenciales de tasas de inters

-2

Salidas

este ao el supervit en cuenta corriente regional ser del 6% del PIB: el supervit de China
est creciendo rpidamente y los de Malasia, la
provincia china de Taiwan, la RAE de Hong Kong
y Singapur siguen siendo importantes. Los ujos
netos de capital a la regin, que en cifras agregadas corresponden principalmente a la inversin
directa, tambin han repuntado este ao, aunque
se mantienen por debajo del nivel de 2004. No
obstante, estos ujos son la principal fuente de
entradas de divisas de Corea, India y Vietnam.
Las cuantiosas entradas de divisas brindan la
oportunidad de estimular la inversin y el crecimiento, pero tambin plantean retos a corto
plazo. Sin embargo, las polticas han seguido en
general una trayectoria denida entre mantener
la competitividad externa las exportaciones
regionales siguen creciendo rpidamente,
limitar los riesgos de recalentamiento y prepararse frente a posibles reversiones de los ujos.
En la mayora de los pases, la inacin se mantiene baja o se ha reducido considerablemente
despus de sufrir presiones alcistas (Filipinas,
Indonesia), mientras que el ritmo de crecimiento del crdito se ha desacelerado (con las
excepciones de Corea y Singapur). En India, la
inacin se ha moderado en los ltimos meses
pero persisten los riesgos de que aumente: la
inacin bsica sigue siendo elevada, el crecimiento del crdito mantiene un ritmo rpido y
los precios de la renta variable han experimentado un fuerte ascenso en los ltimos 12 meses.
En China, la subida de los precios de los alimentos empuj la inacin medida segn el IPC
hasta el 6,5% en agosto (aunque la inacin de
los precios de los productos no alimentarios se
mantiene contenida), la expansin del crdito
es vigorosa y existe preocupacin en torno a la
sobrevaloracin en el mercado de renta variable.
La gestin ecaz de las entradas de divisas a
la regin se ha logrado a travs de la aplicacin
de una gama pragmtica de medidas de poltica
adaptadas a las circunstancias especcas de
cada pas.
En algunos pases (China y Malasia) se han
introducido reformas cambiarias, y la mayora
de las monedas se han apreciado en trminos

-4

Gasto pblico

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1China, Corea, Filipinas, India, Indonesia, Malasia, la provincia china de Taiwan,
la RAE de Hong Kong, Singapur y Tailandia.
2 Excluidos la RAE de Hong Kong y Singapur, que son centros financieros regionales.
3 El diferencial de tasas de inters se calcula como la diferencia entre la tasa de inters
nacional y la tasa de inters de Estados Unidos. La variacin se mide como la diferencia
entre la ltima observacin y el promedio de 2005. Las variaciones del gasto pblico,
como porcentaje del PIB, se miden como la diferencia entre el promedio de 200607
y el de 200405.

99

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

efectivos nominales y reales en los ltimos dos

aos. No obstante, se ha mantenido la rpida
acumulacin de reservas.
Se han moderado las restricciones sobre las
salidas de capital. La reforma regulatoria
hace que sea ms fcil para los inversionistas
privados adquirir y mantener activos externos (China, Corea, Malasia y Tailandia), y se
permite que los fondos nacionales de pensiones inviertan una proporcin creciente de sus
activos en inversiones extranjeras (Tailandia).
Tambin han aumentado las salidas de inversin extranjera directa de la regin conforme
las empresas asiticas han procurado incrementar su presencia mundial y han adquirido
recursos naturales en el extranjero. En el
caso de Tailandia, en diciembre de 2006 se
impuso una amplia gama de controles sobre
las salidas de capital, la mayora de los cuales
ya se ha eliminado, mientras que en India se
han endurecido las restricciones al endeudamiento externo comercial.
La disminucin de la inflacin ha permitido
a algunos bancos reducir las tasas de inters
(Indonesia, Filipinas y Tailandia), mientras que
otros han endurecido recientemente la poltica
monetaria (como China, Corea e India). La
contraccin del gasto pblico tambin ha
desempeado un papel importante en varios
pases, especialmente India, Malasia, la provincia china de Taiwan y la RAE de Hong Kong.
De cara al futuro, las autoridades econmicas
debern responder con exibilidad ante los
ujos de divisas. Convendra liberalizar an ms
las restricciones sobre las salidas de capital, no
slo desde el punto de vista de la gestin de
la demanda a corto plazo si se mantienen las
voluminosas entradas de divisas, sino tambin
por los benecios ms amplios que aporta la
diversicacin para los inversionistas. Como se
seala en el captulo 3, la contraccin del gasto
scal puede ser un instrumento ecaz para
gestionar las voluminosas entradas de capital y
deber desempear un papel importante en la
respuesta de poltica econmica. Esto se aplica
particularmente al caso de algunos pases como
India y Pakistn donde deber profundizarse

100

la consolidacin scal a pesar de los avances

recientes en la reduccin de los dcits pblicos
y los niveles de deuda. Tambin sern importantes la supervisin slida del sector nanciero y el
desarrollo de los mercados nancieros internos
(vase la edicin de octubre de 2007 de Global
Financial Stability Report). Una fuente de preocupacin a este respecto es que en algunos pases
ha aumentado el endeudamiento de las empresas en moneda extranjera, lo que aumenta su
exposicin a cualquier correccin futura en el
mercado cambiario.
En algunos pases tambin convendra exibilizar an ms el tipo de cambio. En China, el
gran aumento de las reservas se ha esterilizado
slo parcialmente, sumndose al incremento de
la ya considerable liquidez del sistema bancario,
lo que podra acelerar el crecimiento de los
prstamos y la inversin. La exibilizacin del
tipo de cambio dara ms margen a la poltica
monetaria para centrarse en los objetivos internos, particularmente la necesidad de desacelerar
el crecimiento de los prstamos y la inversin.
Adems de la aplicacin de polticas que reduzcan la necesidad del ahorro precautorio (como
el aumento del gasto pblico en atencin de
la salud, las pensiones y las redes de seguridad
social), la apreciacin del renminbi que est
subvaluado con respecto a las variables econmicas fundamentales tambin estimulara el consumo a travs del aumento del poder adquisitivo
de los hogares. Esto, combinado con la reduccin de los incentivos a la inversin en el sector
de exportacin, contribuira a la disminucin del
enorme supervit en cuenta corriente. En otros
sitios, la gestin exible de los tipos de cambio
permitir a los pases adaptarse a la evolucin de
los mercados nancieros mundiales, y al mismo
tiempo la poltica monetaria tendr margen para
responder a los cambios en el equilibrio de riesgos para el crecimiento y la inacin.

Amrica Latina: Respuesta ante las

crecientes entradas de divisas
Para los pases de Amrica, donde el crecimiento fue de 5% en 2006, se proyecta una

AMRICA LATINA: RESPUESTA ANTE LAS CRECIENTES ENTRADAS DE DIVISAS

Cuadro 2.4. PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente en algunos pases de Amrica
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1

PIB real
2005
Amrica
Amrica del Sur y Mxico3
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Mxico
Per
Uruguay
Venezuela
Amrica Central4
El

Caribe4

2006

2007

2008

2005

2006

2007

Saldo en cuenta corriente2

2008

2005

2006

2007

2008

4,6

5,5

5,0

4,3

6,3

5,4

5,3

5,8

1,4

1,5

0,6

4,5
9,2
2,9
5,7
4,7
6,0
2,8
6,7
6,6
10,3

5,4
8,5
3,7
4,0
6,8
3,9
4,8
7,6
7,0
10,3

4,9
7,5
4,4
5,9
6,6
2,7
2,9
7,0
5,2
8,0

4,2
5,5
4,0
5,0
4,8
3,4
3,0
6,0
3,8
6,0

6,2
9,6
6,9
3,1
5,0
2,1
4,0
1,6
4,7
16,0

5,2
10,9
4,2
3,4
4,3
3,3
3,6
2,0
6,4
13,7

5,2
9,5
3,6
3,9
5,5
2,1
3,9
1,5
8,0
18,0

5,8
12,6
3,9
4,1
4,6
2,3
4,2
2,3
6,8
19,0

1,7
1,9
1,6
1,1
1,5
0,8
0,6
1,4

17,8

1,8
2,5
1,2
3,6
2,1
3,6
0,3
2,8
2,4
15,0

0,8
0,9
0,8
3,7
3,9
2,4
0,7
1,3
2,8
7,8

0,2
0,4
0,3
2,3
3,5
2,5
1,1
1,1
2,8
4,1

4,5

5,9

5,4

4,9

8,4

7,0

6,5

6,0

5,1

5,0

5,6

5,8

6,5

8,4

6,0

4,4

6,7

8,0

6,4

5,3

0,3

0,4

1,0

0,6

1Las

variaciones de los precios al consumidor se indican como promedios anuales. Las variaciones durante el ao transcurrido de diciembre
a diciembre figuran en el cuadro A7 del apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Incluye Bolivia y Paraguay.
4Los pases que integran este grupo regional guran en el cuadro F del apndice estadstico.

moderacin del ritmo de expansin a 5% en

todo 2007 y a 4,3% en 2008 (cuadro 2.4). Esta
aminoracin obedecer en parte a la forma en
que la desaceleracin de la actividad en Estados
Unidos ha repercutido en Mxico y Amrica
Central, sobre todo a travs de los vnculos
comerciales y, adems, al crecimiento algo ms
lento de las remesas que envan los trabajadores
migrantes y al n del auge de construccin hotelera en el Caribe. En unos cuantos pases exportadores de productos bsicos de Amrica del
Sur entre ellos Argentina, Colombia, Per,
Uruguay y Venezuela se prev que el crecimiento descender de los altsimos niveles
registrados en 2006, en parte porque la oferta
est cada vez ms restringida. En Brasil, en cambio, el crecimiento en 2007 est repuntando en
respuesta al relajamiento de la poltica monetaria
despus de que la inacin fuera devuelta a un
cauce acorde con los objetivos del banco central,
pero se prev una desaceleracin en 2008.
La balanza de riesgos con respecto a estas
proyecciones parece estar levemente inclinada
hacia el lado negativo, sobre todo por la posibilidad de que la turbulencia en los mercados
nancieros mundiales contine y se desborde

hacia Amrica Latina a travs de los canales

comerciales y nancieros. Hasta ahora, el efecto
de los recientes acontecimientos nancieros ha
sido relativamente tenue en Amrica Latina, ya
que el fortalecimiento de los marcos de la poltica macroeconmica y de los balances del sector
pblico ha ayudado a apuntalar la conanza de
los inversionistas. Sin embargo, una evolucin
menos favorable de la economa estadounidense
frenar la demanda de exportaciones de Amrica
Latina, y Mxico y Amrica Central estarn ms
expuestos a este riesgo en razn de sus mayores
vnculos comerciales. Adems, los exportadores
de productos bsicos en Amrica del Sur se v
ern afectados por bajas de los precios de los
alimentos, los metales o la energa derivadas de
la ralentizacin del crecimiento de la demanda
mundial. Lo ms probable es que el impacto
que se propague por los canales nancieros sea
menos daino que el de las frenadas bruscas experimentadas en el pasado, gracias a la
consolidacin de los fundamentos econmicos
de Amrica Latina; pero, an as, el menor
dinamismo de las cotizaciones de las acciones y
el aumento de los diferenciales de los prstamos
darn lugar a un enfriamiento. Por otro lado,

101

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Grfico 2.5. Amrica Latina: Las afluencias de capital

estn complicando la gestin macroeconmica
Varios pases de Amrica Latina estn recibiendo fuertes entradas de capital. El
consiguiente aumento de las reservas internacionales est acelerando el crecimiento del
crdito y elevando las cotizaciones de las acciones. El grado de fluctuacin de los tipos
de cambio frente a las afluencias de divisas ha variado de un pas a otro. Los marcados
aumentos del gasto pblico estn exacerbando las presiones sobre la demanda.
Amrica Latina
Argentina
Brasil
Chile

Colombia
Mxico
Per

Reservas internacionales
(ndice, enero de 2003 = 100)

Flujos netos de capital privado

(porcentaje del PIB)

500
450

400
350

300
250

200
150

-3

100
-6

2003

200
175

04

05

06

07

2003

04

05

06

50
Ago.
07

Gasto del gobierno general

(variacin porcentual)

Tipo de cambio frente al

dlar de EE.UU.
(ndice, enero de 2003 = 100)

30

20

150
10
125
0

100
75

800

2003

04

05

06

Ago. 2003
07

04

05

06

Crecimiento del crdito privado

(variacin porcentual respecto
de un ao antes)

Cotizaciones de las acciones

(ndice, enero de 2003 = 100)

700

-10

50
40

600

30

500

20

400

10

300

200

-10

100

-20

2003

04

05

06

Ago.
07

2003

04

05

06

Fuentes: Haver Analytics; FMI, International Financial Statistics, y clculos del

personal tcnico del FMI.

102

07

-30
Jul.
07

tambin hay riesgos positivos. El fuerte aumento

de las auencias de capital en el primer semestre
de 2007 estimul los precios de los activos locales
y el crecimiento del crdito, y quiz sean necesarias nuevas medidas para contener el crecimiento
de la demanda interna en varios pases, debido a
los temores de recalentamiento (grco 2.5).
Un desafo macroeconmico fundamental
para Amrica Latina es la gestin de las entradas de divisas. Hasta 2006, estas auencias
provenan en gran medida del comercio, ya
que la fuerte demanda externa y los precios
elevados de los productos bsicos acrecentaron
los ingresos de exportacin y empujaron el
supervit en cuenta corriente de la regin a un
mximo de 1,8% del PIB. Las entradas netas de
capital en cambio tendieron a disminuir, conforme los gobiernos aprovecharon los mejores
resultados scales para amortizar los prstamos
externos. No obstante, estas tendencias se han
invertido ltimamente. Los supervits en cuenta
corriente se estn moderando en 2007, con una
rme demanda interna que ha incentivado el
crecimiento de las importaciones. En cambio,
las entradas netas de capital aumentaron con
rapidez desde mediados de 2006 con el vigoroso
repunte de los ujos bancarios y de cartera, particularmente a Argentina, Brasil y Colombia3. La
reciente turbulencia de los mercados nancieros mundiales ha atenuado un poco el mpetu
de los ujos, pero la expectativa es que Amrica
Latina seguir recibiendo importantes entradas de capital en el prximo perodo, aunque
los pases deberan prepararse para un posible
recrudecimiento de la volatilidad.
Las economas de Amrica Latina han dado
a sus tipos de cambio ms exibilidad que en el
pasado en respuesta a las alteraciones de las presiones en los mercados cambiarios. Las fuertes
auencias registradas en el primer semestre de
2007 dieron lugar a un fortalecimiento de los
tipos de cambio en varios pases, como Brasil,
Colombia, Paraguay y Per, pese a continuas
intervenciones. En Brasil, las entradas de divisas
3Vase el captulo 2 de Perspectivas econmicas: Las Amricas, FMI (octubre de 2007).

AMRICA LATINA: RESPUESTA ANTE LAS CRECIENTES ENTRADAS DE DIVISAS

en la primera mitad de 2007 fueron el doble

que las correspondientes al mismo perodo de
2006, y provocaron la apreciacin ms marcada
del real frente al dlar en siete aos, a pesar de
una fuerte intervencin. La apreciacin del tipo
de cambio ha ayudado a contener la inacin,
creando un margen para que el banco central
siga bajando las tasas de inters, y reduciendo
por lo tanto el amplio diferencial de tasas de
inters con otros pases. En julio y agosto, las
presiones del mercado dieron un giro, en el
contexto de la turbulencia nanciera, y los
tipos de cambio en un comienzo retrocedieron
en toda la regin, aunque han vuelto a ganar
terreno en las ltimas semanas. El peso argentino ha uctuado dentro de un rango reducido
y en medio de intervenciones del banco central;
y en Venezuela, el tipo de cambio ha sido mantenido sin cambios durante ms de dos aos, y
la inacin ha subido a alrededor del 20%.
Las decisiones de poltica scal han incidido
en las disyuntivas a las que se enfrentan los pases
de Amrica Latina a la hora de gestionar las
auencias de divisas. En Chile, la poltica scal ha
sido deliberadamente anticclica: el presupuesto
ha apuntado al logro de un supervit estructural ajustado en funcin de las uctuaciones de
los precios del cobre, un determinante clave de
los ingresos, y como resultado se han registrado
considerables salidas de capital que han contrarrestado la presin alcista sobre la moneda. En
otros pases, los saldos del gobierno general han
arrojado en la mayora de los casos supervits o
dcits pequeos que han ayudado a reducir los
coecientes de la deuda pblica/PIB. No obstante, la pujanza del crecimiento y de las exportaciones han estimulado los ingresos scales, y por
eso el gasto pblico tambin ha podido acelerarse
en varios pases, creando un impulso scal procclico y exacerbando las presiones de recalentamiento. Estas preocupaciones son especialmente
notorias en Argentina, donde las medidas de
poltica adoptadas recientemente han amplicado
el estmulo scal, y tambin en Venezuela.
Los pases de Amrica Latina han recurrido a
diversas medidas scales para frenar las entradas
de capital, pero con poco xito. Por ejemplo, en

mayo de 2007, Colombia impuso un encaje legal

no remunerado de 40% por seis meses sobre
las auencias bancarias y de cartera. Argentina
ha venido aplicando un mecanismo similar
(30% por un ao) desde 2005. Sin embargo,
estas medidas han tenido un efecto en general
limitado en la evolucin del mercado. En cambio, las decisiones de los pases para relajar las
restricciones sobre las salidas de capital tendrn
implicaciones ms importantes a largo plazo.
Por ejemplo, Argentina, Brasil, Chile Colombia
y Per han exibilizado los lmites de tenencia de activos externos a los que estn sujetos
los fondos comunes de inversin y las cajas de
pensiones locales. Con el tiempo, estas medidas
deberan ayudar a mejorar los rendimientos y
a diversicar las carteras, aliviando al mismo
tiempo las presiones en el mercado de divisas.
Varios pases tambin han recurrido a otras
medidas microeconmicas para contener los
efectos secundarios internos de las entradas
cuantiosas de divisas o para amortiguar el
impacto que el vigoroso crecimiento de la
demanda interna tiene sobre la inacin. Por
ejemplo, Brasil elev los aranceles de importacin de textiles, prendas de vestir y calzado para
proteger la produccin interna de uso intensivo
de mano de obra frente a la competencia de
las importaciones de Asia; tanto Brasil como
Colombia han establecido lneas de crdito de
bajo costo; y Argentina, para frenar las subidas
de los precios al consumidor, ha mantenido
amplias medidas administrativas, tales como
limitaciones de los ajustes de los precios en
los sectores regulados, acuerdos selectivos de
precios y restricciones a las exportaciones. Si se
mantienen, las medidas tomadas por Argentina
podran agravar las limitaciones de capacidad
en sectores clave y ser perjudiciales para el
clima empresarial.
Desde un punto de vista a ms largo plazo, la
actual expansin de Amrica Latina es la ms
prolongada desde los aos sesenta, y el crecimiento sostenido ha ayudado a atenuar los factores de vulnerabilidad externa. Pero, aun as, las
tasas de crecimiento de la regin siguen estando
entre las ms bajas del mundo, y los gobiernos

103

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Cuadro 2.5. PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente en

las economas emergentes de Europa
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1

PIB real
2005

2006

2007

2008

5,6
7,4
4,9

6,3
6,1
6,4

5,8
5,0
6,1

5,2
5,3
5,2

9,0
10,2
10,6
7,6

9,7
11,2
11,9
7,5

8,8
8,0
10,5
8,0

Europa central
Hungra
Polonia
Repblica Checa
Repblica Eslovaca

4,5
4,2
3,6
6,5
6,0

6,0
3,9
6,1
6,4
8,3

Europa meridional
y sudoriental
Bulgaria
Croacia
Malta
Rumania

4,5
6,2
4,3
3,3
4,1
4,1

Economas emergentes de Europa

Turqua
Excluido Turqua
Estados blticos
Estonia
Letonia
Lituania

Partida informativa
Eslovenia

2005

Saldo en cuenta corriente2

2006

2007

2008

2005

2006

2007

2008

4,9
8,2
3,5

5,1
9,6
3,2

5,1
8,2
3,8

4,1
4,6
4,0

5,2
6,2
4,8

6,6
7,9
6,0

7,3
7,5
7,3

7,5
7,0
7,8

6,3
6,0
6,2
6,5

4,2
4,1
6,7
2,7

4,8
4,4
6,5
3,8

6,5
6,0
9,0
5,2

6,4
7,0
8,9
4,6

9,4
10,0
12,6
7,1

15,1
15,5
21,1
10,9

18,3
16,9
25,3
14,0

18,3
15,9
27,3
12,6

5,8
2,1
6,6
5,6
8,8

4,9
2,7
5,3
4,6
7,3

2,4
3,6
2,1
1,8
2,8

2,1
3,9
1,0
2,5
4,4

3,3
7,6
2,2
2,9
2,4

3,3
4,5
2,7
4,4
2,0

3,2
6,8
1,7
1,6
8,6

3,7
6,5
2,3
3,1
8,3

4,1
5,6
3,7
3,4
5,3

4,7
5,1
5,1
3,5
4,5

6,8
6,1
4,8
3,3
7,7

6,0
6,0
5,6
3,2
6,3

5,7
5,9
4,7
2,6
6,0

7,0
5,0
3,3
2,5
9,0

6,0
7,3
3,2
2,6
6,6

4,6
8,2
2,3
0,6
4,3

5,1
7,9
2,8
2,0
4,8

8,7
12,0
6,4
8,0
8,7

10,5
15,8
7,8
6,1
10,3

13,6
20,3
8,4
9,4
13,8

13,1
19,0
8,8
8,2
13,2

5,7

5,4

3,8

2,5

2,5

3,2

3,1

1,9

2,5

3,4

3,1

1Las

variaciones de los precios al consumidor se indican como promedios anuales. Las variaciones durante el ao transcurrido de diciembre
a diciembre guran en el cuadro A7 del apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.

deberan aprovechar la coyuntura actual para

impulsar las reformas que se necesitan para
generar aumentos ms rpidos de la inversin
y la productividad. Algunos de los factores que
impiden mejorar los resultados son la ineciencia
de los sectores pblicos, la escasa intermediacin
nanciera, las deciencias de infraestructura y
la marcada desigualdad del ingreso. Un alentador acontecimiento reciente ha sido el avance
de la reforma scal en Mxico, que comprende
medidas para contener los costos de las pensiones de la funcin pblica y para ampliar la base
imponible con el n de sustituir los decrecientes
ingresos petroleros y de proporcionar ms recursos para infraestructura y gasto social.

Economas emergentes de Europa:

Actividad vigorosa y desequilibrios
crecientes
En los pases de economas emergentes de
Europa, el crecimiento se aceler a 6,3% en 2006

104

y apenas se moder durante el primer semestre de este ao (cuadro 2.5). El gasto en nueva
capacidad productiva y en edicacin estimularon
la inversin, al tiempo que el alza del ingreso
disponible, la mejora de los mercados laborales y
el acceso fcil al crdito nanciado principalmente con prstamos interbancarios transfronterizos siguieron apuntalando la inversin y
el gasto de los consumidores, sobre todo en los
pases blticos y en Europa meridional y sudoriental. Las exportaciones se beneciaron de la reactivacin de Europa occidental el principal socio
comercial, de la integracin ms estrecha de las
economas emergentes de Europa con las cadenas
de produccin regionales y de la mejora de la calidad de los productos de exportacin. Concretamente, el repunte de las exportaciones contribuy
a aanzar la economa turca, tras la desaceleracin de la demanda interna como consecuencia
del endurecimiento monetario instituido cuando
la inacin se desboc a mediados de 2006. En
Hungra, el crecimiento sigui rezagado respecto

ECONOMAS EMERGENTES DE EUROPA: ACTIVIDAD VIGOROSA Y DESEQUILIBRIOS CRECIENTES

4El fuerte aumento de la inacin proyectado para

Hungra en 2007 reeja un alza pronunciada de los
precios controlados.

Grfico 2.6. Economas emergentes de Europa: La rpida

expansin crediticia alimenta la demanda interna
La velocidad con que se est expandiendo el crdito en los Estados blticos y
otras economas emergentes de Europa contribuye a la profundizacin financiera,
pero tambin despierta inquietudes por motivos macroeconmicos y prudenciales.
Al estimular la demanda interna, esta expansin provoc un fuerte deterioro de los
saldos externos, exacerbado en algunos casos por una orientacin fiscal procclica.
Los dficits en cuenta corriente estn financiados principalmente por prstamos
interbancarios y otros tipos de endeudamiento, ms que por la inversin extranjera
directa tpica de Europa central.
Aumento del crdito privado real, 200406

del resto de la regin, debido en parte al impacto

a corto plazo de la consolidacin scal.
Pese a este desempeo slido, hay cada vez
ms inquietud en cuanto a los crecientes desequilibrios externos y a la posibilidad de recalentamiento en los pases blticos y las economas
de Europa meridional y sudoriental cuyo auge
crediticio ha alimentado la demanda interna
privada, y elevado la inacin y los dcits
externos (grco 2.6). En Letonia, el dcit en
cuenta corriente subi a 21% del PIB en 2006,
y en otros pases blticos, Bulgaria y Rumania
tambin es elevado, de 10% a 16% del PIB. En
los pases blticos y en las economas de Europa
meridional y sudoriental, los auges de crdito se
han nutrido de nanciamiento fcilmente accesible y a tasas de inters real bajas por intermedio
de las casas matrices extranjeras de los bancos, y
en algunos casos gracias a polticas scales procclicas (grco 2.6). Ms que en otras regiones de
mercados emergentes, gran parte del crdito en
los pases blticos y en otras economas emergentes de Europa est denominado en moneda
extranjera o indexado a una moneda extranjera,
y se vuelca a bienes inmuebles; el desequilibrio
que esa situacin crea en los balances provoca
inquietud a nivel prudencial y macroeconmico. Las posiciones externas son ms slidas
en Europa central, en parte porque las auencias de capital se concentraron en los sectores
de los bienes transables en forma de inversin
extranjera directa y las exportaciones resultantes
contribuyen a mantener controlados los dcits
en cuenta corriente. La inacin tambin ha
estado mejor contenida en Europa central, en
parte como resultado de la independencia de la
poltica monetaria en pases que mayormente
han adoptado metas explcitas de inacin, la
apreciacin que han experimentado los tipos de
cambio nominales y el efecto amortiguador de
la competencia mundial en los salarios, si bien
la expansin de la demanda est comenzando a
poner a prueba las limitaciones de los recursos4.

Prstamos en moneda
extranjera al sector privado1
(porcentaje del total de
prstamos, 2005)

50 Crdito privado

Estados blticos

40
30

Otras economas
emergentes de Europa 2

40

0
20

Europa
occidental

40

20

Economas
emergentes
de Asia

Europa
central
60

80
60

20 Amrica Latina
10

100

80

100

120

140

Crdito privado
(porcentaje del PIB de 2006)
Impulso fiscal 3,4
2
(porcentaje del PIB, promedio
de 200406)

EB

OEE

EC

AL

EA

Composicin de las entradas

de capital 5
(porcentaje del PIB, promedio
de 200406)

30

Inversin extranjera
directa
Inversin de cartera
Otras inversiones

20

1
0

25

15
10

-1

-2

-3

LA LT HU ES SK CZ RO PL CR TU

15 Aumento de la demanda interna

(porcentaje)
10

Estados
blticos

EB

EC

EMS

Saldo en cuenta corriente

(porcentaje del PIB) Economas
emergentes
Amrica Latina
de Asia

Europa
central

Europa central
0
-5
-10
2000

Otras economas
emergentes de Europa2
02

04

06

Turqua

-5

12
8
4
0
-4

-8
Otras economas
2
-12
emergentes de Europa Estados
blticos
-16
2000
02
04
06

Fuentes: FMI, International Financial Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1EB: Estados blticos; OEE: Otras economas emergentes de Europa; EC: Europa central;
AL: Amrica Latina, y EA: economas emergentes de Asia.
2 Otras economas emergentes de Europa: Bulgaria, Croacia, Malta, Rumania y Turqua.
3 LA: Letonia; LT: Lituania; HU: Hungra; ES: Estonia; SK: Repblica Eslovaca;
CZ: Repblica Checa; RO: Rumania; PL: Polonia; CR: Croacia, y TU: Turqua.
4 El impulso fiscal se calcula como la primera diferencia del saldo estructural, con los
ajustes pertinentes para aislar el impacto de la poltica fiscal en la demanda excluyendo del
ingreso las donaciones de la UE y el producto de las privatizaciones, y excluyendo del gasto
los pagos a la UE.
5 EMS: Europa meridional y sudoriental.

105

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Los agudos desequilibrios externos de los pases

blticos y de las economas de Europa meridional
y sudoriental tambin estn despertando temores
en torno a la posibilidad de una sobrevaluacin
del tipo de cambio real, aunque est claro que
parte de la apreciacin real reciente est acorde
con el fortalecimiento de las variables econmicas fundamentales. Cabe citar como ejemplos
el marcado aumento de la productividad en el
sector de los bienes transables (el famoso efecto
Balassa-Samuelson), las transferencia de la UE
a los nuevos Estados miembros que presuntamente seguirn siendo voluminosas en los
aos venidero y la mejora de la calidad de los
servicios. Otros motivos probables son el ajuste
extraordinario que requiri la adopcin del
acervo de la UE y la mayor circulacin de capitales extranjeros, alimentada por la uidez inusual
de las condiciones nancieras mundiales y la
evolucin estructural de la base de inversionistas
interesados en mercados emergentes. Es posible
que la especulacin tambin haya contribuido a la
apreciacin real, pero se trata de un factor difcil
de cuanticar. Las economas emergentes de
Europa, sobre todo las que tienen ms necesidad
de nanciamiento externo y fuertes descalces de
monedas en los balances de las empresas, podran
ser vulnerables a las vicisitudes de la inversin.
Segn los pronsticos, el crecimiento de la
regin disminuir a 5,8% en 2007 y a 5,2% en
2008. La demanda interna bajar debido al endurecimiento de las condiciones monetarias y
scales pero presuntamente conservar la solidez,
respaldada entre otros factores por las voluminosas transferencias de la UE y por los incentivos
que siguen estimulando la tercerizacin desde
Europa occidental. Es probable que la contraccin del crdito mundial ralentice el avance de
los precios de la vivienda y del consumo de los
hogares, con consecuencias para la inversin en
empresas y construccin5. Tambin es probable
que se desacelere la exportacin como conse-

5Los bancos suecos con presencia en los pases blticos

anunciaron sus planes para restringir el crdito, movidos
por la preocupacin en torno a la rpida expansin
crediticia local.

106

cuencia del enfriamiento de la demanda externa

desde Europa occidental y, en menor medida, de
la solidez de las monedas y del encarecimiento de
la mano de obra. Sin embargo, como las diferencias de sueldo respecto de Europa occidental
todava son signicativas y como la productividad
crece vigorosamente, la competitividad sigue bien
aanzada. Se prev que la desaceleracin ser
especialmente pronunciada en los pases blticos,
que se beneciaran de un enfriamiento parcial
de la demanda.
Este panorama est ms bien opacado por
los riesgos y ms que nada por la posibilidad de
que la contraccin del crdito sea inesperadamente aguda. Adems, el riesgo de una correccin desordenada de los fuertes desequilibrios
externos est concentrado en algunos pases,
con posibilidades de desbordamiento hacia el
resto de la regin principalmente por medio del
contagio. Los pases con grandes desequilibrios
externos los pases blticos, Rumania y Bulgaria podran verse sustancialmente afectados por
el encarecimiento del nanciamiento externo
y el aumento de las primas por riesgo tras la
turbulencia nanciera reciente, aunque la solidez
de las nanzas pblicas podra amortiguar la
sacudida en algunos casos. Existen posibilidades
de contagio en el mercado nanciero, ya que un
aumento de la prima por riesgo de uno de estos
pases podra llevar a los inversionistas a reevaluar el riesgo soberano de otras economas de la
regin. El problema del prestamista comn un
pequeo grupo de bancos predominantemente
europeos controla un porcentaje sustancial del
crdito otorgado al sector bancario y privado de
las economas emergentes de Europa es otro
canal de transmisin potencial de shocks nancieros. La posibilidad de desbordamientos de las
economas emergentes a las economas occidentales por la vertiente nanciera y comercial es
una posibilidad, pero considerablemente ms
pequea que dentro del grupo de las economas
emergentes mismas (Haas y Tamirisa, 2007).
Por lo tanto, las polticas macroeconmicas
deben centrarse en orientar las economas hacia
un aterrizaje suave, limitando al mismo tiempo
los focos de vulnerabilidad y sentando las bases

COMUNIDAD DE ESTADOS INDEPENDIENTES: TENSIONES ENTRE LOS OBJETIVOS DE INFLACIN Y DE TIPO DE CAMBIO

de un crecimiento sostenible a largo plazo. Los

pases con un tipo de cambio jo (los pases
blticos y Bulgaria, por ejemplo) o una otacin
estrictamente controlada (Croacia, entre otros)
deben reforzar la austeridad scal para contener
la presin de la demanda. Los pases con un
tipo de cambio otante (por ejemplo Rumania)
tambin pueden subir las tasas de inters lo necesario para neutralizar la presin inacionaria,
poniendo freno al mismo tiempo a las expansiones scales procclicas. Como los multiplicadores
de la poltica scal global suelen ser pequeos
en las economas emergentes abiertas de Europa,
valdra la pena estudiar medidas scales concretas
para reducir los incentivos del crdito inmobiliario otorgados en forma de impuestos y subsidios.
La implementacin de planes de consolidacin
scal sigue siendo prioritaria en pases con
dicultades de sostenibilidad scal a largo plazo,
como Hungra, Polonia y la Repblica Checa. En
algunos pases es necesario promover reformas
estructurales encaminadas a exibilizar los precios y los salarios.
Para mantener la calidad del crdito y del
capital bancario en un momento en que los
balances crecen rpidamente, es necesaria una
supervisin bancaria estricta, sobre todo del
crdito inmobiliario y en moneda extranjera.
Muchos pases estn aanzando la regulacin
prudencial y administrativa para alentar a los
bancos a fortalecer el control del riesgo y/o desacelerar la expansin crediticia, pero las ltimas
medidas por el momento parecen ser de ecacia
limitada (Hilbers, tker-Robe y Pazarbasioglu,
2007). Se justica reforzar las disposiciones prudenciales en los pases donde hay inquietud en
cuanto a la calidad de los prstamos. En muchos
casos, las subsidiarias y las liales de bancos de
economas avanzadas son las principales promotoras de la expansin crediticia y la solidez
de las sociedades matrices inspira tranquilidad,
pero es posible que esas instituciones se estn
apoyando excesivamente en las abundantes utilidades de las subsidiarias y las liales distribuidas
por la regin (Tamirisa e Igan, 2006). Esto pone
de relieve la necesidad de una estrecha cooperacin transfronteriza de las entidades super-

visoras para ocuparse debidamente y a tiempo

de cualquier indicio de vulnerabilidad. Adems,
es prioritario concientizar a los prestatarios en
cuanto a los riesgos y fortalecer la infraestructura del mercado facilitando a los bancos (y a las
entidades calicadoras) la evaluacin del riesgo.
Para los nuevos miembros de la UE que se
han comprometido a adoptar el euro, el principal reto consiste en cumplir con los criterios de
ingreso necesarios y sumarse a la unin monetaria en condiciones que les permitan seguir
funcionando bien dentro de la Unin Econmica
y Monetaria (UEM). La condicin ms difcil de
cumplir es la de la inacin, debido a la apreciacin real sostenida que acompaa la rpida
convergencia de los ingresos, aun en los casos
en que no hay recalentamiento de la economa
(Haas y Tamirisa, 2007). Por lo tanto, es esencial
mantener polticas macroeconmicas coherentes
e imprimirles an ms exibilidad estructural a
las economas. Especialmente en los pases que
todava estn lejos de las metas scales prudentes a mediano plazo, el ajuste scal contribuira
a suavizar las presiones cclicas de la demanda,
reforzara los cimientos de las nanzas pblicas y
les dara sostenibilidad a largo plazo, y ayudara a
superar los criterios scales de Maastricht. Tambin es fundamental que haya una comunicacin
clara sobre las perspectivas de adopcin del euro
en los nuevos pases miembros, de modo que los
hogares, las empresas y los mercados nancieros
puedan tomar decisiones adecuadas, y posiblemente resulte ms fcil corregir los descalces de
monedas motivados por expectativas perimidas
ms optimistas.

Comunidad de Estados Independientes:

Tensiones entre los objetivos de
inacin y de tipo de cambio
La regin de la CEI no fue inmune a la turbulencia nanciera reciente, si bien esta ocurri en medio de la expansin econmica ms
prolongada desde que comenz la transicin.
Pese a una leve disminucin, el crecimiento de
la regin conserv la solidez durante el segundo
trimestre de 2007. La economa rusa se expandi

107

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Cuadro 2.6. PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente

en la Comunidad de Estados Independientes
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1

PIB real
Comunidad de Estados
Independientes
Rusia
Ucrania
Kazajstn
Belars
Turkmenistn
Pases de bajo ingreso
de la CEI
Armenia
Azerbaiyn
Georgia
Moldova
Repblica Kirguisa
Tayikistn
Uzbekistn
Partidas informativas
Exportadores netos
de energa3
Importadores netos
de energa4

Saldo en cuenta corriente2

2005

2006

2007

2008

2005

2006

2007

2008

2005

2006

2007

2008

6,6
6,4
2,7
9,7
9,3
9,0

7,7
6,7
7,1
10,7
9,9
9,0

7,8
7,0
6,7
8,7
7,8
10,0

7,0
6,5
5,4
7,8
6,4
10,0

12,1
12,7
13,5
7,6
10,3
10,7

9,4
9,7
9,0
8,6
7,0
8,2

8,9
8,1
11,5
8,6
8,1
6,5

8,3
7,5
10,8
7,8
10,0
9,0

8,8
11,1
2,9
1,8
1,6
5,1

7,6
9,7
1,5
2,2
4,1
15,3

4,8
5,9
3,5
2,2
7,9
13,0

3,1
3,3
6,2
1,1
8,1
12,5

12,0
14,0
24,3
9,6
7,5
0,2
6,7
7,0

14,6
13,3
31,0
9,4
4,0
2,7
7,0
7,3

15,7
11,1
29,3
11,0
5,0
7,5
7,5
8,8

13,4
10,0
23,2
9,0
5,0
7,0
8,0
7,5

8,4
0,6
9,7
8,3
11,9
4,3
7,3
10,0

10,0
2,9
8,4
9,2
12,7
5,6
10,0
14,2

12,1
3,7
16,6
8,5
11,2
7,0
9,9
12,2

11,7
4,9
17,0
8,1
8,9
7,0
12,6
9,8

2,2
7,5
3,9 1,4
1,3 15,7
9,8 13,8
10,3 12,0
3,2 6,6
2,5 2,9
13,6 18,8

13,7
4,0
31,4
15,7
8,0
17,9
11,6
21,1

19,1
4,2
39,9
15,2
7,3
15,1
12,6
21,0

7,1

7,7

7,9

7,3

12,1

9,7

8,5

7,9

10,0

9,2

6,3

4,4

4,5

7,7

7,2

6,0

12,0

8,5

10,4

10,3

1,4

3,0

5,4

7,2

1Las

variaciones de los precios al consumidor se indican como promedios anuales. Las variaciones durante el ao transcurrido de diciembre
a diciembre guran en el cuadro A7 del apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Incluye Azerbaiyn, Kazajstn, Rusia, Turkmenistn y Uzbekistn.
4Incluye Armenia, Belars, Georgia, Moldova, la Repblica Kirguisa, Tayikistn y Ucrania.

alrededor de un 7% (interanual) y la actividad

econmica de otros pases de la CEI tambin
se mantiene vigorosa. La fuerte expansin de
la regin estuvo respaldada por el elevado nivel
de precios de los productos bsicos y abundantes entradas de capital, as como un aumento
ininterrumpido de la productividad. El principal
motor del crecimiento sigue siendo el consumo,
apuntalado por el avance del ingreso real y la
facilidad de acceso al crdito, aunque tambin
se atisban indicios de reequilibramiento de la
composicin de la demanda, ya que la inversin
repunt en los ltimos tiempos. El crdito al
sector privado se est expandiendo con velocidad
en toda la regin, empujado por las entradas de
capital, la abundancia de liquidez interna y las
mejoras estructurales que se le incorporaron al
sector nanciero.
Con los trastornos mundiales de liquidez y la
desinversin en activos riesgosos como teln de
fondo, a nes de agosto se vieron sometidos a

108

presiones bajistas los tipos de cambio de Kazajstn

(por temor a que los bancos nacionales resultaran
vulnerables a la contraccin mundial del crdito)
y Rusia (a causa de la repatriacin de activos
lquidos en rublos por parte de inversionistas no
residentes). Ante el empeoramiento de las condiciones de liquidez en los mercados interbancarios
y las dicultades del sector bancario para movilizar fondos externos y seguir otorgando crdito,
los bancos centrales de ambos pases inyectaron
liquidez para estabilizar el sistema bancario.
Se prev que el crecimiento perder impulso,
de 7% en 200607 a 7% en 2008, en gran
medida debido al endurecimiento de las condiciones crediticias y al debilitamiento de las
condiciones externas. El elevado nivel de precios
de los productos bsicos y el aumento del gasto
scal seguirn estimulando la actividad en los
exportadores netos de energa (Azerbaiyn,
Kazajstn, Rusia, Turkmenistn y Uzbekistn)
(cuadro 2.6 y grco 2.7). En los pases impor-

COMUNIDAD DE ESTADOS INDEPENDIENTES: TENSIONES ENTRE LOS OBJETIVOS DE INFLACIN Y DE TIPO DE CAMBIO

tadores netos de energa, tomados como grupo,

el crecimiento presuntamente se moderar
ms rpido, en parte debido al encarecimiento
del petrleo, pero continuar respaldado por
el actual auge mundial de los productos bsicos6 y la bonanza regional, manifestada en una
demanda externa rme y caudalosas entradas de
inversin extranjera directa y remesas privadas
procedentes de los pases importadores netos
de energa.
Sobre este panorama pesa el riesgo de que se
agrave el impacto de la turbulencia nanciera
en la disponibilidad de nanciamiento nacional
y extranjero, as como el efecto que podra producir la desaceleracin del crecimiento mundial en los precios de los productos bsicos y la
demanda de exportaciones. Si el crecimiento de
Rusia llegara a sufrir una ralentizacin signicativa, probablemente se veran perjudicados
la demanda de importaciones de los pases ms
pequeos de la regin (Armenia, Georgia, Moldova, la Repblica Kirguisa y Tayikistn)7 y los
ujos de remesas privadas hacia esos pases.
Como consecuencia de un prolongado perodo de fuerte demanda, los recursos estn ms
limitados en la regin y la inacin se mantiene
elevada (9%10%). En algunos pases el costo
unitario de la mano de obra est subiendo, reejo del aumento de las tasas de utilizacin de
la mano de otra y de la contraccin de la oferta
laboral (Ucrania). Tambin se estn registrando
casos de escasez de equipos, como lo demuestra
la creciente importacin de bienes de capital
(Rusia). En Azerbaiyn, la previsin es que la
inacin llegue a dos dgitos en 2007 y 2008,
en un momento en que la gran expansin scal
se est topando con las limitaciones de la oferta.
Adems de hacer subir los precios, el mpetu
de la demanda est empeorando la situacin
de la cuenta corriente externa, que aun as se
mantiene decididamente en supervit en la
6Muchos

pases de la regin son exportadores de

productos bsicos, como aluminio (Tayikistn), cobre
(Armenia y Georgia), algodn (Tayikistn y Uzbekistn),
y metales ferrosos y chatarra (Georgia).
7Estos pases reciben un volumen considerable de
remesas privadas (15%35% del PIB).

Grfico 2.7. Comunidad de Estados Independientes:

Las dificultades de las entradas de capitales
La CEI se ha beneficiado de la entrada de inversiones directas, de cartera y de
otras categoras, que propiciaron la profundizacin financiera y la expansin
econmica de la regin. Pero las grandes entradas de capital tambin crean
dificultades macroeconmicas. Los pases deben decidir si la principal influencia
en la apreciacin real ser la inflacin o la apreciacin nominal, y esa decisin es
ms espinosa a causa del rpido aumento de la demanda, la orientacin expansiva
de las polticas fiscales y la limitada flexibilidad cambiaria en la mayor parte de los
pases de la regin.

Entradas de capital
(porcentaje del PIB)
Inversin directa

10

Inversin de cartera

Exportadores de energa1

Otras inversiones

Importadores de energa2

10

-5

-5

-10

2001 02 03 04 05 06 07

2001 02

Inflacin
(porcentaje)

04

05

06 07

-10

Importadores de energa

Exportadores de energa

25

03

Gasto pblico
(variacin porcentual
anual)

40
30

20

20

15
10

10

5
2001 02
100

03

04

05

06

07

Aumento del crdito

al sector privado
(variacin porcentual anual)

2001 02

03

04

05

06

Tipo de cambio efectivo real3

(ndice, 2001 = 100)

07

-10

140

80
120

60
100

40

20

2001 02

03

04

05

06 07:
T2

2001 02

03

04

05

80
06 07:
T2

Fuentes: FMI, International Financial Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Azerbaiyn, Kazajstn, Rusia, Turkmenistn y Uzbekistn.
2Armenia, Belars, Georgia, Moldova, Repblica Kirguisa, Tayikistn y Ucrania.
3El aumento del ndice representa una apreciacin real de la moneda de un pas frente
a sus socios comerciales, y la disminucin, una depreciacin real.

109

CAPTULO 2

110

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

mayora de los pases exportadores de energa.

La competitividad se vio perjudicada por el
avance de los precios en algunos pases, aunque
muchas monedas de la regin (sobre todo el
rublo ruso) parecen estar subvaloradas en relacin con las variables fundamentales a mediano
plazo.
En los ltimos aos, la regin atrajo voluminosos capitales privados extranjeros. La
inversin extranjera directa producto de la
privatizacin, las fusiones y adquisiciones y la
inversin en parques industriales nuevos
nutri el crecimiento, sobre todo en los importadores netos de energa, uno de los grupos
que tambin vio engrosarse las corrientes de
inversin de cartera y de otras categoras. Esta
tendencia fue especialmente notable en Rusia y
Kazajstn, donde se dispar el crdito tomado
de bancos extranjeros antes de que se produjera la convulsin en los mercados nancieros8.
Ante las elevadas tasas de inters en el mercado
nacional y las expectativas de nuevas apreciaciones del rublo, la banca recurre a fuentes
externas para nanciar su cartera de prstamos
locales. A nivel ms general, la limitada exibilidad de la poltica cambiaria de muchos pases
de la CEI puede haber creado la impresin de
una ausencia de riesgo, atrayendo inversiones
especulativas. La posibilidad de que continen
las entradas de capitales bancarios y de cartera
se ha vuelto ms dudosa a causa de los trastornos nancieros mundiales; con todo, los fondos
probablemente sigan uyendo hacia la regin
gracias al elevado nivel de los precios del petrleo y de otros productos bsicos.
La agudizacin de la dependencia de prstamos bancarios e inversin de cartera de origen
extranjero para nanciar el crecimiento de la
regin plantea retos para la poltica econmica.
A diferencia de los ingresos producidos por
la exportacin de productos bsicos, que al
menos fueron esterilizados en parte mediante
fondos de estabilizacin (en Kazajstn y Rusia,

por ejemplo), las entradas de capitales en gran

medida estimularon directamente la expansin del crdito interno y generaron presiones
inacionarias. La apreciacin nominal consiguiente ha sido limitada, ya que muchos pases
tienen metas explcitas para el tipo de cambio
nominal. Lo que empeora el problema de recalentamiento es la disminucin de los ingresos
no petroleros o el rpido aumento del gasto
pblico (por ejemplo, en Armenia, Azerbaiyn, Georgia, Rusia y Ucrania). En los ltimos
tiempos, la posibilidad de una contraccin del
nanciamiento bancario externo debido a la
convulsin de los mercados mundiales puso de
relieve los problemas que podran surgir si esas
corrientes cambiaran de direccin.
Algunos pases de la regin respondieron a
esta situacin ampliando y reforzando el encaje
legal, absorbiendo as liquidez del sistema. Pero
en ltima instancia ser la exibilizacin del tipo
de cambio lo que mejorar el control de la inacin (por ejemplo, en Kazajstn, Rusia y Ucrania)9, y habr que agilizar los preparativos en ese
sentido para evitar que tome raz la expectativa
de un nivel de inacin alto. Para eso habr
que crear instrumentos monetarios de mercado,
profundizar los mercados de dinero nacionales
y reforzar la regulacin nanciera, sobre todo
a n de que el crdito extranjero no fragilice
los balances de los bancos ni de las empresas.
Tambin habr que poner freno al aumento del
gasto pblico, encontrando un equilibrio entre
atender necesidades sociales y de infraestructura
an sustanciales y atizar excesivamente la presin
hacia la inacin y la apreciacin.
Ms all del corto plazo, las perspectivas de
crecimiento de la regin exigen fomentar el
ahorro y la inversin. Es probable que el avance
de la productividad de la regin para cubrir
la diferencia con las dems se debilite con el
correr del tiempo, a la vez que las perspectivas
a largo plazo se ven lastradas por tendencias
demogrcas negativas. La tasa de inversin

8En la Repblica Kirguisa, Moldova y Armenia, el

nanciamiento ocial es un promotor importante del
crecimiento.

9El banco central ruso permiti que el rublo se apreciara % frente a la cesta doble dlar/euro el 26 de
junio, y otro 0,6% el 9 de agosto.

FRICA SUBSAHARIANA: LOS BENEFICIOS DE LA GLOBALIZACIN

Cuadro 2.7. PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente en algunos pases de frica
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1

PIB real
frica
Magreb
Argelia
Marruecos
Tnez
Subsahariana

Saldo en cuenta corriente2

2005

2006

2007

2008

2005

2006

2007

2008

2005

2006

2007

2008

5,6

5,6

5,7

6,5

6,6

6,3

6,6

6,0

2,0

3,1

0,6

4,1
5,1
2,4
4,0

5,2
3,6
8,0
5,4

4,3
4,8
2,5
6,0

5,6
5,2
5,9
6,2

1,5
1,6
1,0
2,0

3,1
2,5
3,3
4,5

3,6
4,5
2,5
3,0

3,4
4,3
2,0
3,0

11,7
20,7
2,4
1,1

14,6
25,6
3,4
2,3

10,4
19,4
0,7
2,6

9,7
18,4
0,2
2,7

0,9

6,0

5,7

6,1

6,8

8,2

7,3

7,6

6,7

9,3
10,2
8,6

10,5
9,0
11,8

10,9
10,5
11,2

10,2
9,6
10,7

7,7
6,8
8,5

9,3
12,3
7,2

12,0
17,8
8,0

10,3
15,9
6,5

6,2
6,5
5,8
6,7
6,7

5,6
5,1
6,1
6,2
5,4

6,3
6,5
6,4
7,1
6,2

7,0
8,4
6,5
7,5
6,5

11,5
21,4
10,3
4,4
8,0

10,3
13,2
14,5
7,3
6,6

9,6
17,5
6,9
5,6
7,5

frica meridional3
Angola
Zimbabwe4

6,5
20,6
5,3

7,2
18,6
4,8

9,2
23,1
6,2

11,0
27,2
4,5

11,7
23,0
237,8

10,4
9,0
13,3
11,9
1.016,7 16.170,2

frica occidental y
central3
Ghana
Nigeria

5,6
5,9
7,2

4,2
6,2
5,6

4,6
6,3
4,3

6,5
6,9
8,0

11,5
15,1
17,8

7,5
10,9
8,3

4,5
2,0
1,8

2,2
3,8
0,9

4,6
3,8
1,7

5,3
5,3
3,8

4,4
2,0
3,9

5,1

5,0

4,7

4,2

4,7
7,5

5,3
6,3

4,9
7,5

5,3
9,1

Cuerno de frica3
Etiopa
Sudn
Grandes Lagos3
Congo, Rep. Dem. del
Kenya
Tanzana
Uganda

Zona del franco CFA3

Camern
Cte dIvoire
Sudfrica
Partidas informativas
Importadores de petrleo
Exportadores de petrleo5

0,3

3,0

1,6

9,4 13,5
6,8 10,4
10,7 14,7

9,5
5,9
10,7

7,3
3,0
8,5

6,5
8,8
7,2
5,0
5,1

3,6
10,6
0,8
4,5
2,1

5,2
7,5
2,4
8,6
4,1

5,8 7,5
8,1 10,9
3,7 5,1
10,6 10,8
2,4 6,3

7,3
8,9
...

4,4
16,8
11,2

10,9
23,3
4,0

3,6
7,6
0,9

2,6
10,7
...

5,7
9,4
5,3

5,9
8,8
7,4

2,7
7,0
9,3

5,4
9,7
12,2

0,4
9,7
1,8

1,8
7,7
6,0

3,6
5,1
2,5

3,1
2,0
2,5

3,1
2,7
3,0

1,5
3,3
0,2

0,5
0,7
3,0

0,7
1,5
2,6

0,7
3,1
1,3

3,4

4,7

6,6

6,2

4,0

6,5

6,7

6,4

5,6
8,9

6,5
5,9

6,9
6,1

6,0
6,0

3,2
11,5

3,9
14,7

4,5
7,2

4,1
8,9

1Se excluy Zimbabwe de los grupos regionales al calcular la inflacin de los precios al consumidor. Las variaciones de los precios al
consumidor se indican como promedios anuales. Las variaciones durante el ao transcurrido de diciembre a diciembre figuran en el cuadro A7
del apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Los pases que integran este grupo regional guran en el cuadro F del apndice estadstico.
4Como las tendencias recientes impiden pronosticar con exactitud la inflacin y el PIB nominal, no se hizo una proyeccin para 2008.
5En este cuadro incluye Chad y Mauritania.

(21% del PIB en 2006, con un leve aumento

proyectado para 2007) sigue siendo inferior a la
de otras regiones del mundo, y su concentracin
en industrias de extraccin y puntos de construccin apunta a la necesidad de diversicar las
fuentes de crecimiento. Del fortalecimiento de
las instituciones y del mejoramiento del clima
de negocios depender que la inversin privada
logre superar este obstculo. La profundizacin
nanciera y el establecimiento de fuentes de
nanciamiento imparciales tambin realzarn
las perspectivas de crecimiento a largo plazo.
Reforzando ms las regulaciones prudenciales
(por ejemplo, imponiendo clusulas ms estric-

tas de constitucin de reservas e imputando una

ponderacin de riesgo mayor a ciertas categoras
de prstamos) y la supervisin bancaria, los bancos estarn mejor preparados para gestionar los
riesgos y mantener la calidad de los prstamos
en medio de una rpida expansin crediticia.

frica subsahariana: Los benecios

de la globalizacin
frica subsahariana sigue gozando de un crecimiento vigoroso, que a nivel de toda la regin
pasar de 5,7% en 2006 a 6,1% en 2007 y a
6,8% en 2008 (cuadro 2.7). Esa aceleracin se

111

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Grfico 2.8. frica subsahariana: Los beneficios

de la globalizacin
La mayora de los pases africanos gozaron de un crecimiento slido en los ltimos
aos, en parte gracias a la creciente apertura comercial. Esa expansin fue
particularmente gil en el caso de los exportadores de petrleo, que pudieron
incrementar las reservas con rapidez. Las afluencias privadas netas aumentaron,
sobre todo en el caso de los pases litorales; los pases sin salida al mar, por su
parte, recibieron un volumen considerablemente superior de flujos oficiales. En ambos
grupos, este financiamiento acrecent los dficits en cuenta corriente.
Exportadores de petrleo
Exportadores de productos bsicos
no petroleros
Litorales
Sin salida al mar
Crecimiento del PIB
(porcentaje; promedio mvil
de tres aos)

10
8

Apertura

90

60

6
4

30

2
0

-2
-4
1990

95

2000

05

-30
-4 -2
0
2
4
6
8
Crecimiento promedio del PIB, 19902007

Saldo en cuenta corriente, menos donaciones

Donaciones oficiales
Flujos netos oficiales

Flujos netos de capital privado

Variacin de las reservas

16

Variacin de la apertura, 19902007

Exportadores de petrleo
Exportadores de productos bsicos
no petroleros
Litorales
Sin salida al mar

Exportadores de productos
bsicos no petroleros
(porcentaje del PIB)

Exportadores de petrleo
(porcentaje del PIB)

20
16

12

12
8

0
-4

-4

-8

-8
-12

-12
1990

95

2000

05

Litorales
(porcentaje del PIB)

1990

95

2000

05

-16

12

Sin salida al mar

(porcentaje del PIB)

8
4

4
0

0
-4
-8

-4

-12
-8

1990

95

2000

05

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

112

1990

95

2000

05

debe en gran medida a la entrada en servicio

de nuevas plantas de produccin en pases
exportadores de petrleo como Angola y Nigeria. Pero las proyecciones indican que la mayora de los dems pases de la regin mantendr
tasas de crecimiento relativamente elevadas y
que la inacin en general disminuir (con la
sola excepcin de Zimbabwe). Sin embargo,
existe el riesgo de que estas perspectivas favorables no se cumplan, sobre todo si la economa
mundial se enfra, frenando la demanda de
exportaciones de productos bsicos africanos
y endureciendo las condiciones nancieras,
y como consecuencia de los riesgos polticos
que amenazan la situacin interna de algunos
pases.
Desde una perspectiva a ms largo plazo,
est claro que frica subsahariana est atravesando el perodo ms activo de crecimiento
sostenido desde la poca de la independencia.
Si bien el crecimiento ms rpido lo registran
los pases exportadores de petrleo, la mayora
de las dems economas tambin se est expandiendo con vigor y superando las tendencias
histricas (grco 2.8). Adems, los pases con
un crecimiento ms dinmico estn haciendo
considerable mella en la pobreza. Estos logros
son producto de una combinacin poderosa de
circunstancias externas propicias (sobre todo
el mejoramiento de los trminos de intercambio), la implementacin de polticas slidas y la
creciente apertura no solo de los exportadores
de petrleo y productos bsicos sino tambin
de las economas litorales y sin salida al mar.
Aunque ha inuido mucho el aumento de las
exportaciones de combustibles y productos
bsicos, los pases africanos tambin han conseguido ampliar la exportacin de manufacturas
no tradicionales y diversicar los destinos de
exportacin, sobre todo las naciones asiticas
con una rme demanda de productos basados
en recursos naturales10.
Gracias a una combinacin de mayor apertura
econmica en medio de condiciones externas

-16
10Para ms detalles, vase Fondo Monetario Internacional (2007).

ORIENTE MEDIO: EQUILIBRIO ENTRE LAS CONSIDERACIONES CCLICAS Y A LARGO PLAZO DE LA POLTICA FISCAL

favorables, una ejecucin ms ecaz y coherente

de las polticas econmicas, reformas encaminadas a mejorar el clima de negocios y programas
ociales de reduccin de la deuda, los pases de
frica subsahariana estn atrayendo crecientes
ujos de capitales privados y se estn beneciando de cierto repunte de las corrientes de
ayuda y de las remesas. La inversin extranjera
directa es especialmente vigorosa en los pases
con abundancia de recursos, pero tambin
est presente en otros, volcada a proyectos de
turismo por ejemplo. Un nmero ms pequeo
de pases tambin ha captado inversin de cartera privada; Sudfrica recibe el grueso de esos
fondos gracias a una estructura nanciera bien
desarrollada, pero otras economas como Ghana
y Uganda, que han logrado aanzar la credibilidad de sus polticas econmicas, tambin estn
experimentando una entrada ms abundante de
capitales. Globalmente, las donaciones ociales
no han aumentado mucho pese a los compromisos asumidos en la Cumbre de Gleneagles, pero
varios pases se estn beneciando de una ayuda
ms generosa, especialmente si no tienen salida
al mar como es el caso de Lesotho, Malawi y
Rwanda.
Hasta el momento, las economas de frica
subsahariana no se han topado con tantas
dicultades como otras partes del mundo en
desarrollo al hacer frente al delicado equilibrio
que plantea la entrada de divisas, pero este es
un tema que no pueden descuidar. La mayora
de los pases de la regin siguen arrastrando
considerables dcits en cuenta corriente; la
acumulacin de reservas internacionales es
beneciosa, pero las reservas an son bastante
bajas (fuera de los productores de petrleo), y
el movimiento al alza del tipo de cambio real
efectivo es limitado. Los retos son ms apremiantes en el caso de los exportadores de petrleo. Al igual que otros productores de petrleo,
los exportadores africanos de petrleo han visto
mejorar mucho los trminos de intercambio
gracias a las recientes alzas de los precios de
los combustibles, y las reservas internacionales
han crecido con rapidez. Estos pases deben
gastar con prudencia esos fondos sin recargar

la capacidad de absorcin interna y ahorrar lo

necesario para las generaciones futuras. Como
se seala en FMI (2007), es importante combinar aumentos bien focalizados del gasto pblico
con medidas destinadas a mejorar la reaccin
de la oferta por parte de la economa no petrolera. Lo propio podra decirse con respecto
al aumento de las corrientes de ayuda: si bien
ofrecen una oportunidad importante para combatir la pobreza, habr que evitar que desplacen
otras actividades productivas al someter los
escasos recursos nacionales a una presin alcista
(recuadro 2.3).
A nivel ms general, para aprovechar al
mximo la globalizacin, los pases de frica
subsahariana deben seguir fortaleciendo las
instituciones que ayudarn a sustentar una
gestin macroeconmica ms prudente, impulsar reformas de gobernabilidad y en otros
mbitos para acelerar el alivio de la pobreza, y
crear un ambiente de infraestructura y negocios que promueva la productividad y la inversin necesarias para sustentar un crecimiento
dinmico aun si se deterioran las condiciones
mundiales. Teniendo en cuenta que los vnculos
con el resto del mundo a travs del comercio y
de los capitales se multiplican, muchos pases
tendrn que exibilizar los regmenes cambiarios y gestionar de manera ms activa la poltica
monetaria. Sudfrica es un excelente ejemplo
en ese sentido, y es alentador comprobar que
otros pases, como por ejemplo Ghana, estn
preparndose para implantar metas explcitas
de inacin combinadas con una otacin ms
activa de la moneda. Tambin ser importante
la prudencia al aprovechar las oportunidades de
nanciamiento externo, a n de seleccionar con
cuidado los proyectos y conservar los frutos de
la reduccin ocial de la deuda.

Oriente Medio: Equilibrio entre las

consideraciones cclicas y a largo
plazo de la poltica scal
El largo perodo de crecimiento vigoroso en
Oriente Medio contina estando respaldado
por los altos precios del petrleo y la demanda

113

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Recuadro 2.3. Consecuencias macroeconmicas de la gestin de las auencias de ayuda

cuantiosas y voltiles
En la cumbre del G-8 realizada en Gleneagles,
Escocia, en 2005, los gobernantes mundiales se
comprometieron a aumentar sustancialmente
la asistencia ocial para el desarrollo a los
pases de bajo ingreso, con el n de ayudarlos a alcanzar los Objetivos de Desarrollo del
Milenio acordados en la Cumbre del Milenio
de las Naciones Unidas celebrada en 2000. El
aumento prometido de la ayuda es una oportunidad singular para combatir la pobreza a gran
escala; no obstante, el fenmeno plantea ciertos
problemas macroeconmicos que deben ser
abordados para garantizar que los ujos sean
de mximo provecho.
Flujos de ayuda voltiles
Las auencias de ayuda a los pases pobres
suelen ser cuantiosas y muy voltiles (Bulr y
Hamann, 2006). Entre 1990 y 2005, unos 40
pases pobres registraron entradas netas de
ayuda (excluido el alivio de la deuda) superiores
al 10% del PIB (grco). En cambio, los ujos
netos de capital privado a los mercados emergentes en los ltimos 20 aos en general han
equivalido a menos del 5% del PIB. Por otro
lado, las variaciones anuales de los ujos netos
de ayuda pueden ser abismales, y pueden superar
con facilidad el 10% del PIB, y hasta el 20% del
PIB en unos pocos pases. Adems, segn estudios recientes, la ayuda es voltil e impredecible
incluso en pases que aplican polticas acertadas
(Celasun y Walliser, de prxima publicacin).
Esa volatilidad plantea desafos macroeconmicos especiales a las autoridades de los pases
de bajo ingreso, los cuales a menudo sufren las
consecuencias de la gestin deciente del gasto
pblico, la escasez de mano de obra calicada,
las estructuras de produccin no diversicadas y
la poca profundidad de los mercados nancieros.
Desafos de la gestin macroeconmica de los ujos
de ayuda
La gestin de los ujos abundantes de ayuda
es un problema con varias aristas. En primer
Nota: El autor principal del recuadro es Thierry
Tressel.

114

Variaciones de los flujos de ayuda en los

pases pobres, 199020051
(Porcentaje del PIB)
Angola
Benin
Burkina Faso
Burundi
Cambodia
Cabo Verde
Repblica Centroafricana
Chad
Comoras
Cte dIvoire
Guinea Ecuatorial
Etiopa
Gambia
Ghana
Guinea
Guinea-Bissau
Hait
Kenya
Lao, Rep. Dem. Pop.
Lesotho
Madagascar
Malawi
Mal
Mauritania
Mongolia
Mozambique
Namibia
Nepal
Nger
Papua Nueva Guinea
Rwanda
Senegal
Sierra Leona
Tanzana
Togo
Uganda
Vietnam
Zambia
Zimbabwe
0

10

20

30

40

50

60

70

80

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1Se indican los flujos de ayuda mnimos, medianos y mximos a
lo largo del perodo; se excluyen los valores atpicos.

lugar, la volatilidad y la imprevisibilidad de la

ayuda pueden complicar la gestin del gasto
pblico. Sera muy perjudicial si el gasto ordinario (como en salud y educacin) tuviera que
ajustarse al alza o la baja todos los aos en funcin de las uctuaciones de la ayuda. Adems,

ORIENTE MEDIO: EQUILIBRIO ENTRE LAS CONSIDERACIONES CCLICAS Y A LARGO PLAZO DE LA POLTICA FISCAL

las auencias de ayuda en grandes cantidades

y por perodos sostenidos podran menoscabar los esfuerzos para movilizar los ingresos
internos, con lo cual se produciran importantes
brechas de nanciamiento pblico cuando la
ayuda desaparezca. Por ltimo, las limitaciones
institucionales (como una capacidad escasa para
gestionar y vigilar el gasto pblico, o incluso la
corrupcin) pueden mermar la capacidad para
absorber grandes cantidades de ayuda en forma
rpida y ecaz.
Otro inquietud bsica de ndole macroeconmica surge cuando los ujos cuantiosos de
ayuda se gastan en el consumo de bienes y
servicios producidos en la economa interna,
lo cual puede elevar el precio de los bienes
no comerciados con respecto al precio de los
bienes comerciados (el tipo de cambio real),
con la consiguiente prdida de competitividad
en los sectores orientados a la exportacin
de productos de mucho valor agregado. Este
fenmeno suele denominarse mal holands.
Considrese, por ejemplo, el caso en que la
ayuda se utiliza para contratar trabajadores
calicados, como enfermeros, mdicos y profesores. Dada la escasa oferta de mano de obra
calicada, los salarios de ese grupo subirn
rpidamente. Como consecuencia, los salarios
de los trabajadores calicados en las industrias
manufactureras y otros sectores tambin subirn, perjudicando a los exportadores que no
pueden trasladar el incremento de los costos a
los consumidores.
El mal holands es una preocupacin real, y
as lo conrman Rajan y Subramanian (2005)
al demostrar que en los pases que recibieron
ms ayuda en los aos ochenta y noventa las
industrias orientadas a la exportacin y de
uso intensivo de mano de obra crecieron ms
lentamente que otras. De modo similar, Prati
y Tressel (2006) sealan que las auencias de
ayuda externa deprimen las exportaciones generales de los pases pobres, sntoma caracterstico
del mal holands. Sin embargo, no observaron
ningn efecto perjudicial de los desembolsos de
ayuda para los pases que sufren fuertes shocks
exgenos (sequas, graves shocks negativos de

los precios de los productos bsicos, huracanes

o terremotos) o que se encuentran en etapa
de reconstruccin despus de guerras. Esto
hace pensar que la ayuda puede estimular la
recuperacin de la produccin tras eventos
perjudiciales.
Polticas para mitigar los efectos secundarios
de la ayuda
Estudios de casos de pases indican que los
beneciarios de la ayuda a menudo se resistieron a dejar que el tipo de cambio se apreciara
conforme llegaba a la ayuda (Berg et al., 2007).
En algunos pases, la autoridad scal sencillamente no gast la ayuda en el ao en que la
recibi, mientras el banco central acumulaba
reservas de divisas (Etiopa y Ghana). En otros
pases, la autoridad scal increment el gasto
de acuerdo con las nuevas auencias de ayuda,
mientras la autoridad monetaria trataba de
evitar una apreciacin del tipo de cambio real
mediante una esterilizacin de la expansin
monetaria debida al aumento del gasto pblico
(Mozambique, Tanzana y Uganda).
El aumento gradual del gasto para disminuir
la presin sobre la capacidad interna y la esterilizacin de la expansin monetaria derivada del
gasto de la ayuda son dos maneras de ahorrar
temporalmente parte de la ayuda mediante
la constitucin de reservas, y ambas pueden
mitigar los problemas del mal holands y otros
efectos secundarios de la ayuda. De hecho, Prati
y Tressel (2006) observan que este tipo polticas
alivian la demanda agregada y las presiones de
apreciacin real relacionadas con las auencias de ayuda. La ecacia de estas medidas de
respuesta tambin pueden explicar por qu
Berg et al. (2007) no detectaron sntomas del
mal holands en un grupo pequeo de pases
que ltimamente han recibido montos ingentes
de ayuda.
No obstante, la polticas orientadas a redistribuir los recursos de la ayuda a lo largo del
tiempo con miras a gestionar las repercusiones
macroeconmicas de las entradas fuertes de
ayuda conllevan problemas especcos. En
los pases pobres, la poca profundidad de los

115

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Recuadro 2.3 (conclusin)

mercados nancieros puede complicar las
operaciones de esterilizacin en los mercados
de bonos y crear una carga para los bancos, por
ejemplo, al hacer necesarios encajes legales ms
altos. Las polticas de esterilizacin asimismo
podran dar lugar a un aumento perjudicial de
las tasas de inters y a la exclusin de la inversin privada.
Como principio general, los pases que
reciben ayuda deben procurar gastarla paulatinamente en el marco de una estrategia para la
reduccin de la pobreza. Sin embargo, a corto
plazo, el ahorro de una parte de los ujos voltiles e impredecibles mediante la constitucin
de reservas internacionales puede ser justicable desde el punto de vista de la gestin de las
nanzas pblicas y de la macroeconoma. En
primer lugar, en lo que se reere a las nanzas
pblicas, si una racha temporal de ayuda se
gasta en su totalidad inmediatamente despus
de recibida (como sola suceder en el pasado),
una posterior disminucin repentina de las
auencias podra obligar a contener el gasto
pblico, lo cual tendra costos, o a recurrir a
un mayor nanciamiento interno de los gastos,
lo cual podra desembocar en una prdida del
control monetario y en inacin (Celasun y
Walliser, 2006). En cambio, el ahorro de una
parte de las rachas de ayuda servira para no
tener que depender demasiado del nanciamiento interno y para impedir una acumulacin
insostenible de gastos. En general, para elaborar
presupuestos ecaces a mediano plazo, los pases beneciarios de la ayuda tienen que nivelar
el gasto ordinario de manera que se disponga
de nanciamiento para todos los programas que
se emprendan y de recursos para atender los
gastos extraordinarios de importancia (Heller,
2005). Por ltimo, para evitar la dependencia

interna robusta. El crecimiento regional se ha

mantenido en alrededor del 5% anual en los
ltimos cuatro aos, y lleg hasta el 5,6% en
2006 (cuadro 2.8). Aunque la inversin en el
sector petrolero se estanc en trminos reales

116

de la ayuda, los perodos en que se reciben

corrientes sostenidas y abundantes de ayuda no
deberan suponer un abandono de los esfuerzos
para movilizar los ingresos internos (Gupta,
Powell y Yang, 2006).
Desde le punto de vista de la gestin
macroeconmica, el ahorro de una parte de
los aumentos temporales de la ayuda responde
a la necesidad de nivelar el consumo agregado
y de equilibrar la demanda con la oferta. La
acumulacin de reservas como mecanismo de
autoseguro contra los shocks negativos es de particular importancia en los pases con una escasa
cobertura de las importaciones mediante reservas
y sujetos a frecuentes shocks exgenos (como
shocks en los trminos de intercambio y sequas).
El ahorro parcial de la ayuda para nivelar la
evolucin del gasto tambin puede ser necesario
cuando la capacidad de absorcin de un pas es
deciente, y cuando existe el riesgo de que el
mal holands perjudique la competitividad.
Al elegir las formas de gastar y de absorber la
ayuda, las autoridades de los pases beneciarios
deben tener en cuenta las circunstancias especcas del pas, como la estabilidad macroeconmica, las mejoras en curso y proyectadas de
la capacidad de absorcin, el riesgo del mal
holands y la sostenibilidad de la deuda. El establecimiento de una trayectoria ptima para el
gasto de la ayuda mediante ajustes de la poltica
macroeconmica plantea dicultades, y por eso
los donantes contribuiran a un uso ms ecaz
de la ayuda si se comprometieran a efectuar
desembolsos coordinados de la ayuda a lo largo
de varios aos y de acuerdo con las circunstancias concretas de cada pas. En este sentido,
la Declaracin de Pars sobre la ecacia de la
ayuda de 2005 constituye un avance importante
hacia una mayor previsibilidad de la ayuda.

debido al aumento de los costos de inversin, el

crecimiento del PIB en los pases exportadores
de petrleo estuvo sustentado por la expansin
en los sectores no petroleros, impulsada por
el aumento del gasto pblico nanciado con

ORIENTE MEDIO: EQUILIBRIO ENTRE LAS CONSIDERACIONES CCLICAS Y A LARGO PLAZO DE LA POLTICA FISCAL

Cuadro 2.8. PIB real, precios al consumidor y saldo en cuenta corriente en algunos pases
de Oriente Medio
(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Precios al consumidor1

PIB real
Oriente Medio
Exportadores de
petrleo3
Irn, Repblica
Islmica del
Arabia Saudita
Kuwait
Mashreq
Egipto
Repblica rabe Siria
Jordania
Lbano
Partida informativa
Israel

Saldo en cuenta corriente2

2005

2006

2007

2008

2005

2006

2007

2008

2005

2006

2007

2008

5,4

5,6

5,9

5,9

6,9

7,5

10,8

9,2

19,4

19,7

16,7

16,0

5,6

5,4

5,7

5,6

6,7

8,4

11,0

9,7

22,3

22,7

19,2

18,5

4,4
6,1
10,0

4,9
4,3
5,0

6,0
4,1
3,5

6,0
4,3
4,8

12,1
0,7
4,1

13,6
2,2
2,8

19,0
3,0
2,6

17,7
3,0
2,6

8,8
28,5
40,5

8,7
27,4
43,0

7,6
22,2
37,8

6,6
20,1
35,3

4,3
4,5
3,3
7,1
1,0

6,1
6,8
4,4
6,3

6,3
7,1
3,9
6,0
2,0

6,5
7,3
3,7
6,0
3,5

7,7
8,8
7,2
3,5
0,7

5,3
4,2
10,0
6,3
5,6

9,6
10,9
7,0
5,0
3,5

7,2
7,8
7,0
4,5
2,5

2,3
3,2
4,1
17,9
13,6

2,6
0,8
6,1
14,0
6,2

2,4
1,4
5,6
12,6
10,6

2,5
0,8
6,6
11,9
9,4

5,3

5,2

5,1

3,8

1,3

2,1

0,5

2,5

3,3

5,6

3,7

3,2

1Las

variaciones de los precios al consumidor se indican como promedios anuales. Las variaciones durante el ao transcurrido de diciembre
a diciembre figuran en el cuadro A7 del apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Incluye Arabia Saudita, Bahrein, los Emiratos rabes Unidos, Kuwait, Libia, Omn, Qatar, la Repblica rabe Siria, la Repblica Islmica
del Irn y la Repblica del Yemen.

los ingresos petroleros, las entradas de capital

externo y el rpido crecimiento del crdito
privado interno. El aumento del gasto pblico
en infraestructura y proyectos sociales, as como
en programas de inversin para incrementar
la produccin de petrleo y la capacidad de
renacin, redujo los supervits scales y los
supervits en cuenta corriente externos, a pesar
del encarecimiento de los precios del petrleo
(grco 2.9). Los pases importadores de petrleo, por su parte, se beneciaron del entorno
externo favorable y de la demanda interna
robusta, y el crecimiento lleg hasta el 6% en
2006 y a principios de 2007. El crecimiento se
mantiene vigoroso en el conjunto de la economa en Egipto y Jordania, pero la economa libanesa sigue debilitada desde el conicto militar
del ao pasado.
Se espera que el crecimiento econmico
cobre impulso a corto plazo, respaldado por
los altos precios del petrleo y la poltica scal
expansiva. Segn las proyecciones, la expansin
de las economas regionales ser de alrededor
del 6% en 2007 y 2008, y el crecimiento se acelerar en la Repblica Islmica del Irn y Egipto.
Adems, los precios del petrleo se mantendrn

cerca de los altos niveles actuales, pero se prev

que la demanda interna robusta reducir los
supervit en cuenta corriente en la regin al
16% del PIB, por debajo del nivel de casi 20%
del PIB registrado en 2006. Se espera que el
crecimiento de las economas importadoras de
petrleo contine superando el de los pases
exportadores de petrleo, respaldado por el
crecimiento vigoroso del consumo y la inversin
en los sectores pblico y privado. En general, los
riesgos parecen equilibrados. La desaceleracin
del crecimiento mundial, la intensicacin de
la volatilidad o los riesgos geopolticos podran
afectar al crecimiento, pero gracias a la fortaleza
de los precios del petrleo existe la posibilidad
de que los resultados superen las proyecciones.
Ante el repunte de la utilizacin de recursos y
los precios de las importaciones, la inacin se
est acelerando (grco 2.9). En Arabia Saudita, la inacin subi por primera vez en una
dcada en 2006, aunque a partir de niveles muy
bajos. Los aumentos de la inacin tambin
han sido moderados en Kuwait, gracias a los
mercados de factores y de productos abiertos.
En Egipto, la inacin se aceler en 2006 y a
principios de 2007, debido a la intensicacin

117

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

Grfico 2.9. Oriente Medio: Cmo se utilizan los ingresos

del petrleo?
Los gobiernos aumentaron la inversin en infraestructura y proyectos sociales,
sustituyendo el financiamiento de la deuda por los ingresos del petrleo. Los supervits
gemelos, fiscal y en cuenta corriente, se redujeron y el aumento de la utilizacin de
recursos empuj al alza la inflacin, a pesar del crecimiento moderado del crdito privado.
Crecimiento del PIB real
e inflacin
(variacin porcentual)

12

Ingreso regional de las

exportaciones de petrleo y
trminos de intercambio
Ingreso de las exportaciones
de petrleo1

Inflacin

Crecimiento del PIB real

75
60
45
30

15
0

-15

Trminos de intercambio2

1998

30

20

2001

04

Saldo en cuenta corriente

(porcentaje del PIB)

07

1998

150

12

100

10

50

04

07

Saldo fiscal
(porcentaje del PIB)
Saldo fiscal
(escala izq.)

Saldo en cuenta
corriente
(escala izq.)

2001

75
50

25

-4

-10

600

400

1998

2001

04

07

Reservas oficiales brutas

y crecimiento del crdito
del sector privado
Reservas brutas5
(escala izq.)

-25

Ahorro de los
ingresos del petrleo4
(escala der.)

-8

Ahorro de las exportaciones de petrleo3 (escala izq.)

-50

60

-30

-12

1998

2001

04

-50
07

Deuda pblica bruta

(porcentaje del PIB)

-75

80

60
40

Crec. del
crdito del sector privado2
(esc. der.)

40
20

200

20

1998

2001

04

07

1998

2001

04

07

Fuentes: FMI, International Financial Statistics, y estimaciones del personal del FMI.
1 Porcentaje del PIB.
2 Variacin porcentual anual.
3 El ahorro de las exportaciones de petrleo, expresado como porcentaje, se calcula
como la relacin entre el saldo en cuenta corriente y las exportaciones de petrleo.
4 El ahorro de los ingresos del petrleo, expresado como porcentaje, se calcula como
la relacin entre el saldo fiscal y los ingresos del petrleo.
5 Miles de millones de dlares de EE.UU.

de las presiones sobre la demanda y al aumento

de los precios administrados (principalmente
los precios de los combustibles), as como a los
efectos de la gripe aviar, pero se ha desacelerado
en los ltimos meses, en parte como consecuencia del endurecimiento de la poltica monetaria
durante el segundo semestre de 2006. En la
Repblica Islmica del Irn, la inacin alta est
rmemente arraigada debido a un estmulo de
poltica econmica sustancial y prolongado.
El debilitamiento del dlar de EE.UU. acentu las presiones inacionarias en los pases
del Consejo para la Cooperacin en el Golfo
(CCG). La mayora de ellos vinculan su moneda
al dlar de EE.UU., aunque sorprendentemente
en mayo de 2007, Kuwait (uno de los pases
miembros del CCG) sustituy el vnculo con
la moneda estadounidense por la jacin del
tipo de cambio a una cesta de monedas no
especicada y dej que su moneda se ajustara
de acuerdo con las variaciones de la cesta11. La
decisin de Kuwait se produjo poco despus de
que Omn optara por no participar en el bloque
previsto para la creacin de una moneda comn
en la regin, por lo menos no como miembro
fundador, porque no podr cumplir todos los
requisitos antes del ao jado como meta de
2010. Aunque estas decisiones no socavarn
necesariamente el proyecto de la moneda nica,
combinadas con otros acontecimientos econmicos, dicultarn el cumplimiento de la meta de
2010 para el lanzamiento de la moneda nica.
Los pases del CCG tambin acordaron que cada
banco central decidir sus propias polticas para
controlar la inacin. Se prev que persistirn
las presiones inacionarias en estos pases ya
que la demanda interna aumenta en respuesta
a los trminos de intercambio positivos y a la
evolucin de la riqueza, y probablemente el
tipo de cambio de equilibrio se apreciar como
consecuencia de estos acontecimientos. Se
espera que la aceleracin de las importaciones
vinculada con la poltica scal expansiva y el
aumento de la inversin reducirn los supervits
11El 2 de octubre de 2007, la apreciacin acumulativa
del dinar de Kuwait fue de 3,4%.

118

ORIENTE MEDIO: EQUILIBRIO ENTRE LAS CONSIDERACIONES CCLICAS Y A LARGO PLAZO DE LA POLTICA FISCAL

en cuenta corriente de los pases del CCG, lo

que contribuir a la correccin de los desequilibrios mundiales.
Contra este teln de fondo, el reto para los
pases exportadores de productos bsicos no
petroleros y los pases exportadores de petrleo
en relacin con la poltica scal ser lograr un
equilibrio entre los objetivos de desarrollo a
largo plazo y las consideraciones scales. Dado
que, segn las proyecciones, las perspectivas
de los precios del petrleo y otros productos
bsicos se mantendrn slidas, se justicara
aumentar la tendencia del gasto pblico, ya
que permitira utilizar las ganancias derivadas
de los trminos de intercambio y la riqueza en
parte para satisfacer las necesidades sociales y de
infraestructura, de acuerdo con los objetivos de
crecimiento y diversicacin a largo plazo. No
obstante, estas consideraciones debern ponderarse con la necesidad cclica a ms corto plazo
de mantener supervits scales como contrapeso
del slido crecimiento de la demanda privada
en un entorno caracterizado por la rpida
expansin de la liquidez interna. Por lo tanto,
las autoridades econmicas debern calibrar
cuidadosamente el ritmo de implementacin
de los proyectos sociales y de inversin frente
a la capacidad de absorcin de sus economas,
y al mismo tiempo reforzar los mecanismos de
mercado para mantener las expectativas de inacin a largo plazo ancladas en niveles adecuados
y mejorar la gestin del gasto para asegurar la
eciencia y la ecacia del gasto pblico.
Para los pases exportadores de petrleo y
otros productos bsicos, cuya fortuna est vinculada a las uctuaciones de los precios de estos
productos, el reto principal es diversicar la
economa hacia sectores no petroleros, y contener al mismo tiempo las uctuaciones cclicas12.
Por lo tanto, las autoridades econmicas de los
12Los sectores no petroleros con potencial para el
desarrollo en Oriente Medio comprenden, entre otros, el
turismo, las industrias de procesamiento de uso intensivo
de energa y el desarrollo de infraestructuras. La resolucin de los problemas relacionados con las limitaciones
de la oferta en la produccin y renacin de petrleo
tambin beneciara a la regin y a la economa mundial.

pases exportadores de petrleo (por ejemplo,

Arabia Saudita, Kuwait, Qatar y los Emiratos
rabes Unidos) debern calibrar el ritmo de
implementacin de los proyectos a gran escalar
frente a la capacidad de absorcin de la economa, y mejorar al mismo tiempo la exibilidad
de los mercados para mantener las expectativas
de inacin ancladas en niveles bajos y desarrollar los instrumentos necesarios para gestionar la
liquidez. En algunos pases (Qatar y los Emiratos
rabes Unidos), podra considerarse la desaceleracin del ritmo del gasto scal y las inversiones
a gran escala en el marco de las alianzas entre
los sectores pblico y privado para contener la
demanda interna. En la Repblica Islmica de
Irn, un avance sustancial del ajuste scal y el
endurecimiento de la poltica monetaria contribuirn a reducir las presiones sobre la demanda
y colocarn la inacin en una trayectoria
descendente.
En el mbito de la poltica estructural, la
estrategia de diversicacin de los pases exportadores de petrleo depender de la aplicacin
de reformas orientadas a mejorar el clima
empresarial y a hacer ms atractivas las inversiones en los sectores no petroleros. En este
sentido, podran aplicarse medidas dirigidas a
aumentar la participacin del sector privado en
la prestacin de servicios que hasta la fecha han
sido suministrados por el gobierno, abrir la contratacin pblica y los sectores nacionales a la
competencia y suprimir los controles de precios.
Tambin convendra establecer procedimientos
laborales ms exibles y medidas para facilitar
la movilidad laboral y el desarrollo del capital
humano que tambin contribuiran a aliviar los
cuellos de botella en el mercado de trabajo y a
crear oportunidades de empleo para los jvenes
y la poblacin en rpida expansin.
Estas polticas se aplican asimismo a los
pases importadores de petrleo, que tambin
estn experimentado un rpido aumento de la
poblacin y afrontan el mismo reto de luchar
contra el aumento del desempleo. Estas economas tambin reciben voluminosas entradas de
capital, debido a la abundante liquidez regional
y mundial, as como a los programas nacionales

119

CAPTULO 2

PERSPECTIVAS NACIONALES Y REGIONALES

de privatizacin (Egipto). El mantenimiento de

la estabilidad macroeconmica en estas circunstancias requiere endurecer la poltica scal y,
cuando corresponda, las polticas monetarias, y
al mismo tiempo mejorar la calidad de la supervisin y la regulacin para desarrollar y reforzar
los sistemas nancieros de la regin.

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121

CAPTULO

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Este captulo examina las polticas que adoptaron,

a lo largo de las dos ltimas dcadas, un grupo de
pases de mercados emergentes y economas avanzadas abiertas frente a un aumento de las auencias
de capital privado. Los resultados plantean que
la austeridad scal puede contribuir a limitar la
apreciacin real de la moneda y a lograr niveles de
crecimiento ms elevados una vez concluidos esos
episodios. Cuando la entrada de capitales es persistente, probablemente sea infructuoso resistir la
apreciacin del tipo de cambio nominal mediante intervenciones esterilizadas. La aplicacin de controles
de capital ms estrictos tampoco parece dar mejores
resultados.

l cuantioso ingreso de capitales en

muchas economas de mercados emergentes durante esta dcada ha reavivado
los debates sobre la respuesta macroeconmica ms adecuada (grco 3.1). Aunque este
ingreso de capitales est vinculado a una abundancia mundial de liquidez y a condiciones econmicas internacionales favorables, a menudo responde,
entre otros factores, al fortalecimiento de los marcos macroeconmicos y a reformas estructurales
promotoras del crecimiento, y ayuda a capitalizar
los benecios de una integracin nanciera ms
estrecha1. Pero el ingreso de capitales tambin
plantea importantes retos para las autoridades
porque puede producir un recalentamiento de
la economa, perjudicar la competitividad y agudizar la vulnerabilidad frente a las crisis.
Por todos esos motivos, los pases de mercados emergentes han instituido una variedad
de medidas en respuesta a las entradas de
capital2. Aunque algunos dejaron que el tipo

Grfico 3.1. Entradas netas de capital privado

en los mercados emergentes 1
Las entradas netas de capital privado en los mercados emergentes se han acelerado
desde 2002, y en dlares de EE.UU. son mucho mayores que a mediados de
los aos noventa.
10

500

400

Entradas netas de capital privado

(miles de millones de dlares
de EE.UU., escala der.)
6

300

Entradas netas de capital privado

(porcentaje del PIB total de los
mercados emergentes, escala izq.)

200

100

0
1985

90

95

2000

05

07

Fuentes: FMI, ,Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Los valores de 2007 son proyecciones del personal tcnico del FMI.

Nota: Los principales autores de este captulo son

Roberto Cardarelli, Selim Elekdag y M. Ayhan Kose,
con la colaboracin de Ben Sutton y Gavin Asdorian,
y el asesoramiento de Menzie Chinn y Carlos Vgh.
1Vase FMI (2007a).
2Vanse FMI (2007b y 2007c) y Banco Mundial (2006).

123

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

de cambio se apreciara, muchos otros se resistieron mediante una fuerte intervencin en

los mercados de divisas. En mayor o menor
medida, intentaron neutralizar el impacto
monetario de esa intervencin por medio de
una esterilizacin, con el objetivo de impedir
una expansin excesivamente rpida de la demanda interna. A n de aliviar la presin alcista sobre el tipo de cambio, adoptaron o
reforzaron los controles de ingreso de capitales y relajaron los controles de salida. Algunos pases tambin activaron polticas scales
y aprovecharon la aceleracin de los ingresos
generada por el dinamismo econmico para
aanzar las nanzas pblicas; muchos otros,
por su parte, optaron por incrementar el
gasto pblico.
Para varios pases de mercados emergentes,
estas circunstancias constituyen una repeticin
del primer quinquenio de los aos noventa,
cuando se reanud el acceso a los mercados
internacionales de capital tras la solucin de
las crisis de la deuda y los capitales externos volvieron a circular. Una leccin importante que
se puede extraer de ese episodio es que las polticas adoptadas frente a la llegada de capitales pueden tener una inuencia profunda en
los resultados macroeconmicos y en las consecuencias de un vuelco abrupto de esas auencias (Montiel, 1999).
Si bien existen estudios sobre la experiencia de
un grupo limitado de pases en los aos noventa,
los episodios recientes no han recibido tanta
atencin y son pocos los que han intentado una
evaluacin multinacional integral de las polticas
adoptadas en respuesta a las entradas de capital3.
Por eso, la nalidad principal de este captulo es
pasar revista a la experiencia de numerosas economas avanzadas y de mercados emergentes que
recibieron capitales caudalosos durante las dos
ltimas dcadas. Asimismo se busca caracterizar

3Dentro del primer grupo corresponde mencionar a

Calvo, Leiderman y Reinhart (1994), Fernndez-Arias y
Montiel (1996), Glick (1998), Montiel (1999), Reinhart
y Reinhart (1998) y Edwards (2000); dentro del segundo,
al Banco Mundial (1997).

124

las polticas con las que respondieron y evaluar

sus implicaciones macroeconmicas. Se abordan
aqu las siguientes cuestiones:
Las dificultades que plantea un aumento
de las afluencias netas de capitales privados
desde el punto de vista de las medidas de
poltica.
Las medidas adoptadas en el pasado y sus
resultados por ejemplo, en qu medida las
intervenciones y los controles de capital sirvieron para limitar la apreciacin real y alejar
el riesgo de vuelcos bruscos de las corrientes
de capital, y la influencia que ejerce la poltica fiscal.
Las lecciones extradas de este anlisis son
cuatro. Primero, las uctuaciones macroeconmicas ms voltiles por ejemplo, fuertes
vuelcos de las auencias de capital suelen
suceder en los pases que experimentan los
peores dcits en cuenta corriente y los aumentos ms marcados de la demanda agregada y del valor real de la moneda durante las
auencias. Segundo, los pases que optaron
por una moderacin scal ms estricta durante
las auencias lo cual contribuy a contener
la demanda agregada y limitar la apreciacin
real sufrieron la disminucin ms leve del
crecimiento del PIB una vez concluidos los
episodios. Tercero, los pases que organizaron
intervenciones para impedir la apreciacin
del tipo de cambio nominal, por lo general, no
pudieron moderar la apreciacin real frente a
un alza persistente de las entradas de capital y
sufrieron consecuencias macroeconmicas ms
graves despus de los episodios. Cuarto, en trminos generales, la aplicacin de controles de
capital ms estrictos no suaviza la apreciacin
real ni disipa la vulnerabilidad ante un giro
abrupto de las auencias.
En la prctica, la reaccin acertada ante las
entradas voluminosas de capital depende de
una variedad de circunstancias especcas del
pas, como la naturaleza de los ujos sobre
todo si reejan factores internos o externos y
prometen ser persistentes, la etapa que est
atravesando el ciclo econmico y la situacin
de la poltica scal. Adems, como seala la

DOS GRANDES OLAS DE CAPITAL HACIA LOS MERCADOS EMERGENTES

edicin de octubre de este ao del informe

Global Financial Stability Report, tambin inuye la
calidad de los mercados nancieros internos. No
obstante, las conclusiones de este captulo sirven
de pauta para determinar qu medidas dieron
resultado y cules no.
Una de las principales implicaciones es que
las grandes entradas de capital acarrean consecuencias de especial inters para los pases con
fuertes dcits en cuenta corriente, como muchas de las economas emergentes de Europa, y
para los pases con regmenes cambiarios inexibles. La solucin ms ecaz sobre todo en este
ltimo caso consiste en mantener la disciplina
del gasto scal pese al caudal de los ingresos, en
lugar de permitir un crecimiento procclico del
gasto pblico. Adems, los pases que adoptaron
una poltica de resistencia a la apreciacin del
tipo de cambio cuando comenzaron a llegar los
capitales deberan plantearse la posibilidad de
exibilizar el rgimen cambiario mientras duran
las auencias.

Dos grandes olas de capital hacia

los mercados emergentes
En las dos ltimas dcadas se registraron
dos grandes olas de capitales privados hacia los
pases de mercados emergentes (grco 3.1)4.
La primera comenz a principios de los aos
noventa y ces abruptamente con la crisis
asitica de 199798. La segunda se inici en
2002 y se aceler sensiblemente en los ltimos

4En este captulo, el concepto de ujo de capital

privado se basa en la naturaleza del sector que lo
recibe. En otras palabras, se tienen en cuenta nicamente las variaciones de los activos y pasivos externos
del sector privado nacional registradas en la base de
datos sobre balanzas de pagos del FMI, sea cual fuere
la naturaleza de la contraparte extranjera. La principal
diferencia respecto de la clasicacin de las auencias
privadas segn la fuente es que se excluyen los emprstitos soberanos (concretamente, las variaciones de los
activos y pasivos de un gobierno frente al sector privado
extranjero) y se incluyen los prstamos privados suministrados por fuentes ociales externas. Esta diferencia
quiz revista ms relevancia para la primera ola, ya que
han disminuido tanto los emprstitos soberanos como
el crdito ocial.

tiempos; durante el primer semestre de este

ao los ujos ya superaron por mucho el total
de 2006.
El anlisis de la naturaleza y la composicin
de los capitales revela algunas diferencias interesantes entre la actual ola de capital y la que
se form la dcada pasada. Concretamente,
la mayora (pero no la totalidad) de los pases
de mercados emergentes presentan hoy saldos
en cuenta corriente mucho ms slidos y una
acumulacin de divisas sustancialmente ms
rpida (grco 3.2). Asimismo, el aumento
de las entradas de capital privado est acompaado de un fuerte aumento de las salidas,
algo lgico si se tiene en cuenta la tendencia
mundial hacia una creciente diversicacin
de las carteras internacionales. Detrs de
estas tendencias agregadas se observan perles regionales claros:
En Amrica Latina 5, las entradas netas de
capital privado se incrementaron como porcentaje del PIB desde 2004 y, conforme a las
proyecciones, retomarn los niveles de los
aos noventa en el curso del corriente ao
(grfico 3.3). El aumento de las entradas
brutas de capital privado estuvo compensado
en gran medida por el continuo ascenso de
las salidas brutas de capitales privados, salidas que marcaron mximos histricos en
2006. El incremento de las entradas netas
de capital privado coincidi con un giro del
saldo en cuenta corriente de la regin, que
pas de un dficit externo profundo en la
dcada pasada a un supervit sin precedentes
en 2006, lo cual produjo una acumulacin
sustancial de divisas.
En las economas emergentes de Asia 6, las entradas netas de capital privado se recuperaron del duro vuelco que sufrieron durante
la crisis de 199798. Las entradas brutas
de capital a la regin ahora se encuentran

5Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica,

Mxico, Paraguay, Per, Uruguay y Venezuela.
6China, Corea, Filipinas, India, Indonesia, Malasia,
Pakistn, la RAE de Hong Kong, Singapur, Tailandia
y Vietnam.

125

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Grfico 3.2. Flujos privados brutos, saldo en cuenta

corriente y acumulacin de reservas1
(Porcentaje del PIB total de los mercados emergentes)
Tomando los mercados emergentes en conjunto, el aumento de las entradas
netas de capitales privados desde comienzos de la dcada es producto de
una fuerte aceleracin de las entradas brutas que compens ampliamente
el repunte de las salidas brutas, y ha coincidido con un supervit en cuenta
corriente y una acumulacin sustancial de reservas de divisas.

10

Salidas brutas de
capitales privados

Acumulacin
de reservas

Entradas brutas de
capitales privados

0
Saldo en cuenta corriente

-2
1985

90

95

2000

05

07

Fuentes: FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1 Los valores de 2007 son proyecciones del personal tcnico del FMI.

en los niveles histricamente elevados

previos a la crisis, pero como las salidas
de capitales privados sobre todo los de
cartera se han acelerado mucho desde
comienzos de la dcada, las entradas netas
estn muy por debajo de los niveles previos a la crisis. En la regin en conjunto,
los supervits en cuenta corriente, de por s
altos y en alza, representan una fuente an
mayor de divisas y estn alimentando una
enorme acumulacin de reservas en moneda
extranjera.
En las economas emergentes de Europa y la Comunidad de Estados Independientes (CEI)7, las entradas netas de capital van en aumento desde
comienzos de la dcada de 1990, ya que las
oportunidades que abri el ingreso a la Unin
Europea llevaron las afluencias brutas (como
porcentaje del PIB) a niveles desconocidos
en los pases de mercados emergentes en los
ltimos tiempos. Pero a diferencia de otras
regiones, las entradas netas de capital estuvieron acompaadas de un empeoramiento de
la posicin externa; excluido Rusia, el dficit
en cuenta corriente se ubic en torno al 6%
del PIB regional en 2006.
En otros mercados emergentes 8, las entradas netas
de capital tambin experimentaron una fuerte
aceleracin durante los tres ltimos aos gracias al repunte de las corrientes privadas netas
hacia Turqua y Sudfrica, tras el vuelco registrado a principios de la dcada. Tomando este
grupo en conjunto, la marcada aceleracin
reciente de las entradas brutas compens
holgadamente el incremento tendencial de
las salidas brutas y super ampliamente el
dficit en cuenta corriente.

7Bulgaria, Croacia, Eslovenia, Estonia, Hungra, Letonia,

Lituania, Polonia, la Repblica Checa, la Repblica Eslovaca, Rumania, Rusia y Ucrania. Como el supervit en
cuenta corriente de Rusia es elevado, se excluye Rusia
de las cifras que trazan la evolucin de la balanza de
pagos de la regin.
8Albania, Argelia, Chipre, Egipto, Israel, Malta, Marruecos,
Sudfrica, Tnez y Turqua. Sudfrica y Turqua originan
alrededor de dos tercios del PIB de la regin.

126

IDENTIFICACIN DE LOS EPISODIOS DE GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Una caracterstica importante y distintiva de la

segunda ola de capitales es que las corrientes de
inversin extranjera directa (IED) neta predominaron sobre los ujos netos nancieros (de cartera y otros) en las cuatro regiones (grco 3.4).
Esto se debe al vigor ininterrumpido de la IED y
al rpido aumento de las salidas de ujos nancieros de los mercados emergentes, que en la
mayora de los pases super por mucho la aceleracin de las entradas.
En suma, el actual episodio de auencias de
capital abarca ms pases que el anterior, est
respaldado por una mayor solidez de las cuentas
corrientes (con la notable excepcin de las economas emergentes de Europa) y tiene lugar en
medio de una integracin nanciera ms estrecha de la economa mundial, en la cual la considerable salida de ujos nancieros compensa
al menos en parte las entradas de capital a los
mercados emergentes.

Grfico 3.3. Saldo en cuenta corriente, entradas de capitales

privados y acumulacin de reservas por regin1
(Porcentaje del PIB regional)
Como porcentaje del PIB, las entradas netas de capitales privados hoy estn por
debajo del mximo registrado a mediados de los aos noventa en Amrica Latina
y las economas emergentes de Asia. Sin embargo, tocan mximos histricos en
las economas emergentes de Europa y en otros mercados emergentes, donde
estn acompaadas de dficits en cuenta corriente.
Entradas brutas de capitales privados
Salidas brutas de capitales privados
Entradas netas de capitales privados

Cuenta corriente
Acumulacin de reservas
de divisas
15

Amrica Latina

10
5
0
-5
1985

90

95

2000

05

07

Economas emergentes de Asia

-10

15
10

Identicacin de los episodios

de grandes entradas de capital
Para evaluar sistemticamente las experiencias de los pases que recibieron voluminosos
ujos netos de capital, caracterizar las polticas con que respondieron y determinar la ecacia de estas, se seleccion un grupo coherente
de criterios que delimit los episodios ocurridos
durante las dos ltimas dcadas en pases emergentes y en economas avanzadas abiertas9, y
posteriormente se compararon ambos grupos.
Para circunscribir los episodios se aplicaron
sendos criterios correspondientes a la dimensin
nacional y a la dimensin regional10. El criterio
que reeja la dimensin nacional es que la relacin entradas netas de capital/PIB de un pas
debe ser signicativamente (una desviacin estndar) mayor que la tendencia de las entradas
de capital a ese pas. El criterio que reeja la

5
0
-5
1985

90

95

2000

05

07

Economas emergentes de Europa

-10

15
10
5
0
-5

1985

90

95

2000

05

07

Otros mercados emergentes

-10

15
10
5
0
-5

9El

segundo grupo incluye Australia, Canad, Dinamarca,

Islandia, Nueva Zelandia, Noruega, Suecia y Suiza.
10En el apndice 3.1 guran la lista completa de episodios y una descripcin ms detallada de la metodologa
utilizada para delimitarlos.

1985

90

95

2000

05

07

-10

Fuentes: FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Los valores de 2007 son proyecciones del personal tcnico del FMI.

127

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Grfico 3.4. Entradas de IED y afluencias ajenas a la IED,

en trminos netos 1
(Porcentaje del PIB regional)
La inversin extranjera directa (IED) neta conforma el grueso de las afluencias netas
de capitales privados en todas las regiones.
Entradas netas
de IED

Entradas netas de
inversiones de cartera

Otras entradas netas

Amrica Latina

6
4
2
0
-2
-4

1985

90

95

2000

05

07

Economas emergentes de Asia

-6

6
4
2
0
-2
-4

1985

90

95

2000

05

07

Economas emergentes de Europa

-6

6
4
2
0
-2
-4

1985

90

95

2000

05

07

Otros mercados emergentes

-6

6
4
2
0
-2

dimensin regional es que las entradas de capital deben ser signicativamente mayores que
cierto umbral regional (el percentil 75 de la
distribucin de las relaciones entradas netas de
capital privado/PIB de los pases de la regin),
aun si no estn desviadas de las tendencias histricas nacionales. El episodio se dene como un
ao o una serie de aos en los cuales se cumple
por lo menos uno de estos criterios.
Una caracterstica importante de estos episodios es cmo concluyeron: concretamente, se
estima que un episodio termina abruptamente
si al ao siguiente la relacin entradas netas
de capital privado/PIB es menor en ms de 5
puntos porcentuales del PIB. Este criterio es
parecido a la interrupcin repentina de otros
estudios (vase Mauro y Becker, 2006). Tambin
se considera que un episodio concluye abruptamente si su n coincide con una crisis cambiaria, es decir, una depreciacin pronunciada del
tipo de cambio11.
En base a esos criterios se individualizaron
109 episodios de grandes entradas netas de capital privado desde 1987, 87 de los cuales haban
llegado a su n para 2006. Estos episodios revelan varios patrones interesantes, que en lneas
generales coinciden con los hechos estilizados
mencionados arriba:
La incidencia de episodios a lo largo del
tiempo refleja las tendencias de las entradas netas de capital privado en los mercados
emergentes, con dos olas desde fines de los
aos ochenta: una a mediados de la dcada
de 1990 y otra a partir de 2002 (panel superior del grfico 3.5).
Los episodios que concluyeron durante la
primera ola (entre 1987 y 1998) por lo general movieron un volumen de flujos ms
pequeo en relacin con el PIB, sobre todo
si se los compara con los episodios que an
estn en curso; pero duraron ms que los

-4
1985

90

95

2000

05

07

Fuentes: FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Los valores de 2007 son proyecciones del personal tcnico del FMI.

128

-6

11En este caso, la denicin de crisis cambiaria es la de

Frankel y Rose (1996), a saber, una depreciacin de por
lo menos un 25% acumulado durante un perodo de 12
meses, y por lo menos 10 puntos porcentuales mayor que
la registrada en los 12 meses anteriores.

POLTICAS ADOPTADAS EN RESPUESTA A LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

episodios que concluyeron entre 1999 y 2006

(cuadro 3.1).
La primera ola de episodios estuvo dominada
por las economas emergentes de Asia y los
pases latinoamericanos, en tanto que la actual
est ms concentrada en las economas emergentes de Europa y otros pases de mercados
emergentes (panel medio del grfico 3.5).
Ms de un tercio de los episodios que concluyeron tuvieron por cierre una interrupcin
repentina o una crisis cambiaria (cuadro 3.1),
lo cual hace pensar que los finales abruptos
no son un fenmeno poco usual12.
Los episodios prolongados y en curso se caracterizan por flujos de IED ms grandes que los
registrados en los episodios que concluyeron en
los aos noventa (panel inferior del grfico 3.5).

Grfico 3.5. Caractersticas de los episodios de grandes

entradas netas de capitales privados
El nmero total de episodios de grandes entradas netas de capitales privados aument
drsticamente desde comienzos de la dcada, impulsado por las economas emergentes
de Europa y los pases de la Comunidad de Estados Independientes (CEI). Por lo general,
el grueso de las entradas es inversin extranjera directa (IED).
Nmero de episodios en curso cada ao, 19872006
35
30
25
20
15
10
5
1987

Polticas adoptadas en respuesta

a las grandes entradas de capital

Otros mercados emergentes

Economas avanzadas abiertas

Amrica Latina
Economas emergentes
de Asia
Economas emergentes
de Europa y la CEI

89

91

93

95

97

99

2001

03

05 06

Nmero de episodios por ao de finalizacin y regin

14

198798
19992006
En curso

12
10

Identicacin

12Concretamente,

de los 87 episodios concluidos, 34

nalizaron con una interrupcin repentina y 13 con una
crisis cambiaria, y en 7 casos coincidieron ambas causas.
13Lane, Lipschitz y Mourmouras (2002) analizan estas
cuestiones en el contexto de las economas europeas en
transicin.

6
4
2

Amrica
Latina

Economas
emergentes
de Asia

Economas
emergentes
de Europa
y la CEI

Otros
mercados
emergentes

Economas
avanzadas
abiertas

Promedio de afluencias de IED y ajenas a la IED durante los episodios 1

(porcentaje del PIB)
IED

20

Ajenas a la IED
Flujos netos
privados

16
12
8
4
0

Amrica
Latina

Economas
emergentes
de Asia

Economas
emergentes
de Europa
y la CEI

Otros
mercados
emergentes

En curso

198798

19992006

En curso

198798

19992006

En curso

198798

19992006

En curso

198798

19992006

En curso

198798

-4
19992006

La entrada de capitales voluminosos ha generado una variedad de medidas mediante las

cuales las autoridades buscan impedir el recalentamiento de la economa y la apreciacin
real de la moneda, y reducir la vulnerabilidad de la economa frente a un giro brusco de
esas corrientes de capital. Una de las decisiones
ms importantes para un pas que se encuentra
en esa situacin es determinar en qu medida
puede disipar la presin alcista sobre la moneda
interviniendo en el mercado de cambios13.
Uno de los principales motivos de la intervencin es el temor de que una auencia rpida
y caudalosa de capitales provoque una subida
pronunciada del tipo de cambio en un corto
perodo, restndole competitividad a las exportaciones y frenando quiz el crecimiento de la economa. Adems, si ya existe un dcit en cuenta

-8

Economas
avanzadas
abiertas

Fuentes: FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Medianas de todos los episodios.

129

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Cuadro 3.1. Episodios de grandes entradas netas

de capital privado: Estadsticas resumidas
Finalizados Finalizados
entre
entre
198798 19992006 En curso
Nmero de episodios
Tamao promedio1
(porcentaje del PIB)
Duracin1
(aos)
Final abrupto (nmero
de episodios)
Interrupcin repentina
Crisis cambiaria

53
4,7
(5,3)
3,0
(3,3)

34
5,1
(5,8)
1,5
(2,6)

26
22
10

14
12
3

Total

22
7,5
(8,7)
3,0
(3,6)

109
5,1
(6,1)
2,0
(3,1)

...
...
...

40
34
13

Fuentes: FMI, Balance of Payments Statistics y clculos del personal

tcnico del FMI.
1Medianas de todos los episodios; la media se indica entre parntesis.

corriente, la apreciacin real podra empeorar

el desequilibrio externo y acentuar la vulnerabilidad de la economa a un giro brusco de estas corrientes de capital. Pero desde el punto de vista
de la estabilizacin macroeconmica, la acumulacin de las reservas de divisas necesarias para
impedir que el tipo de cambio se aprecie puede
llevar a una relajacin excesiva de las condiciones monetarias, facilitando un recalentamiento
potencial y la formacin de focos de vulnerabilidad en el sistema nanciero. En ese caso, la
apreciacin real puede ocurrir a travs de un
aumento de la inacin, en lugar de a travs
de un alza de los tipos de cambio nominales14.
El paradigma macroeconmico de la trinidad
imposible en una economa abierta la imposibilidad de cumplir una meta cambiaria, llevar
una poltica monetaria independiente y permitir
una plena movilidad del capital, todo al mismo
tiempo hace pensar que, a menos que imponga controles de capital directos, un pas que
recibe grandes capitales debe elegir entre la apreciacin nominal y la inacin15. Pero en la prctica, dado que la movilidad de los capitales no es
14Al permitir la uctuacin del tipo de cambio tambin
se podra desalentar la entrada de capitales especulativos
a corto plazo, ya que habra incertidumbre en torno a la
variacin del valor de la moneda (vase Calvo, Leiderman
y Reinhart, 1996).
15Obstfeld y Taylor (2002) analizan detalladamente este
paradigma.

130

perfecta aun sin controles directos, las autoridades quiz tengan ms margen para recurrir a
opciones intermedias, y por lo general las prueban todas16. Al organizar una intervencin para
impedir la apreciacin del tipo de cambio, muchas veces tambin buscan esterilizar su impacto
monetario a travs de operaciones de mercado
abierto y otras medidas (tales como un aumento
del encaje legal bancario o la transferencia de
depsitos del gobierno del sistema bancario al
banco central)17. En algunos casos, las autoridades intentaron restringir las entradas netas de
capital imponindoles controles o eliminando los
controles a las salidas de capital (recuadro 3.1).
Aunque los motivos que llevan a una esterilizacin son claros, su ecacia es ms dudosa y
los costos pueden ser sustanciales. Como la esterilizacin tiene como n evitar la cada de las
tasas de inters, mantiene los incentivos para
que el capital siga entrando y as perpeta el
problema. Adems, a menudo acarrea costos
cuasiscales, ya que por lo general el banco
central cambia activos internos rentables por
reservas poco rentables. Si la esterilizacin se
lleva a cabo elevando el encaje legal bancario
no remunerado, el costo recae en el sector
bancario, promoviendo la desintermediacin.
La poltica scal es otro instrumento que permite atenuar el impacto en la demanda agregada
y en el tipo de cambio real cuando las auencias
de capital se intensican y luego se normalizan.
Por lo general, la poltica scal de los mercados
emergentes que reciben corrientes de capital
es procclica y el rpido crecimiento de la economa genera ingresos que estimulan el gasto
16Vase en Reinhart y Reinhart (1998), Montiel (1999)
y Banco Mundial (1997) una panormica de los argumentos tericos que justican las respuestas a las entradas de
capital, junto con algunos datos empricos.
17En circunstancias de sustitucin perfecta entre activos
internos y externos, mantener tipos de cambio determinados de antemano signicara sacricar autonoma monetaria, como lo sugiere la trinidad imposible en su forma
estricta. La esterilizacin entonces no tendra sentido, ya
que cualquier diferencial entre las tasas de inters que
quedara expuesto desaparecera rpidamente por accin
del arbitraje internacional. Pero como los activos internos
y externos no se sustituyen perfectamente, los diferenciales
entre las tasas de inters siguen existiendo.

POLTICAS ADOPTADAS EN RESPUESTA A LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Recuadro 3.1. Pueden dar resultado los controles de capital?

Los controles de capital son uno de los
instrumentos ms polmicos que tienen a su
disposicin las autoridades durante perodos de
grandes auencias de capital. Sus objetivos son
variados: desalentar las entradas de capital para
aliviar la presin alcista sobre el tipo de cambio,
disipar el riesgo que creara un giro repentino
de esas corrientes y mantener cierto grado
de independencia monetaria. Este recuadro
esboza los diferentes tipos de control de capital
y su medicin, examina su impacto macroeconmico durante los episodios de los que trata
el captulo, compara los resultados con otros
estudios recientes y ofrece un resumen de las
distorsiones macroeconmicas vinculadas a
estos controles1.
Controles de capital: Implementacin y medicin
Aunque los controles de capital abarcan una
amplia variedad de medidas que regulan la
entrada y salida de capital extranjero, por lo
general se dividen en dos clases: directos (o
administrativos) e indirectos (o de mercado).
Los controles directos son medidas administrativas, como por ejemplo prohibiciones directas y
lmites explcitos al volumen de transacciones.
Por ejemplo, Malasia instituy un conjunto de
controles directos de capital en 1998 en forma
de restricciones cuantitativas a la compraventa
transfronteriza de su moneda y las transacciones
transfronterizas de crdito. Los controles indirectos son la tributacin explcita o implcita de
ujos nancieros y la aplicacin de tipos de cambio diferenciales a las transacciones de capital.
Por ejemplo, para desalentar las entradas de capital, Chile cre un impuesto implcito en 1991,
exigiendo una reserva no remunerada para cier-

Nota: Los autores principales de este recuadro son

Selim Elekdag y M. Ayhan Kose.
1El recuadro se centra en las implicaciones del uso
provisional de controles de capital durante los episodios
de aumento de las auencias en pases con cuentas de
capital relativamente liberalizadas. Existe una multitud de anlisis sobre los resultados de los controles
de capital desde el punto de vista del crecimiento y la
estabilidad en pases que se encuentran en diferentes
etapas del proceso de liberalizacin (Kose et al., 2006).

tos tipos de capital, a veces de hasta un ao. En

1998 ese control se distendi considerablemente.
Hace poco varios pases impusieron controles
a las entradas de capital para desacelerar la apreciacin de la moneda. En diciembre de 2006,
Tailandia impuso a la mayor parte de las entradas
de capital una reserva no remunerada del 30%
que deba depositarse en el banco central por
un ao. Ese control se redujo considerablemente
ms adelante, debido a su impacto negativo en el
mercado y en la conanza de los inversionistas.
En mayo de 2007, Colombia impuso a los prstamos de fuente extranjera una reserva no remunerada del 40% que deba depositarse durante
seis meses en el banco central. Al mismo tiempo,
j un nuevo tope para el saldo en moneda extranjera de los bancos, incluido el saldo bruto en
instrumentos derivados, para evitar que soslayaran la obligacin de reserva y disipar la creciente
preocupacin en torno a la exposicin bancaria
al riesgo de contrapartida. En los ltimos tiempos, Brasil, Corea, India y Kazajstn tambin
instituyeron otros controles de capital.
El mtodo tradicional para medir estos controles se basa en el informe anual sobre regmenes de cambio y restricciones cambiarias del
FMI (Annual Report on Exchange Arrangements
and Exchange Restrictions, AREAER). Originalmente, las descripciones narrativas de este
informe se cuanticaban mediante un indicador binario simple (Grilli y Milesi-Ferretti,
1995). Otros mtodos ms complejos recurren
a mediciones ms nas, pero bsicamente continan resumiendo los datos del AREAER
(Chinn e Ito, 2006; Edwards, 2005; Miniane,
2004; Mody y Murshid, 2005, y Quinn, 2003).
En 1996 se ampliaron las categoras de control
del AREAER y se le incorporaron otras precisiones, y ahora es posible distinguir entre los controles a las entradas y a las salidas de capital
instituidos a partir de 1995 (FMI, 2007a).
En base a estos indicadores se han realizado
numerosos estudios sobre las implicaciones
macroeconmicas y microeconmicas de los
controles de capital. Pero es necesario sealar
desde el comienzo que, sea cual fuere la categora a la que pertenezcan, es difcil cuanticar

131

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Recuadro 3.1 (continuacin)

debidamente el alcance de estos controles. Concretamente, sera conveniente saber hasta qu
punto se exige su cumplimiento. Adems, el
impacto del indicador depende del grado de
apertura de la cuenta de capital.

Controles de las entradas de capital

e indicadores macroeconmicos1
Episodios con pocos controles de capital
Episodios con muchos controles de capital

Implicaciones macroeconmicas
Los anlisis que buscan determinar si los controles de capital han logrado sus objetivos macroeconmicos explcitos llegan a conclusiones que, en el
mejor de los casos, son variadas. Es difcil hablar
de resultados generales porque la mayor parte de
los estudios no va ms all de la dimensin nacional (Ariyoshi et al., 2000). Globalmente, se podra
decir que los controles a las entradas de capital no
afectaron al volumen de ujos netos en la mayora
de los casos, aunque en algunos pases parecen haber logrado inuir provisionalmente en su composicin, inclinndola hacia vencimientos ms largos
(Chile despus de 1991; vase Edwards y Rigobon,
2005)2. Aun en los pases que pudieron alcanzar
un nmero reducido de objetivos, los controles
apenas surtieron efectos pasajeros, ya que los operadores del mercado terminaron encontrando la
manera de evitarlos.
Otra conclusin que puede extraerse de los
episodios presentados en el captulo es que los
caracterizados por los controles ms fuertes a las
entradas de capital estn acompaados de dcits
en cuenta corriente ms pequeos y auencias
netas privadas ms bajas, entre ellas las de IED
(primer grco). Y aunque tambin estn acompaados de un crecimiento ms bajo una vez
concluido el episodio y de una apreciacin ms
fuerte de la moneda, estas distinciones no son
estadsticamente signicativas. Por el contrario,
las tasas de inacin son sustancialmente ms
elevadas cuando los controles son ms rigurosos.
Cabe preguntarse si los controles de capital
reducen la vulnerabilidad a las crisis nancieras
y a las interrupciones repentinas. Los episodios

2Asimismo,

el refuerzo de los controles a las salidas

parece haber reducido las corrientes netas de capital y
permitido mayor independencia monetaria en Malasia
despus de 1998, pero aparentemente se trata de un
caso aislado (Magud y Reinhart, 2007).

132

Crecimiento del PIB

tras el episodio 2
(porcentaje)
Inflacin segn el IPC 3
(porcentaje)

Saldo en cuenta
corriente 3
(porcentaje del PIB)

Apreciacin del tipo de

cambio real efectivo 4
(porcentaje del PIB)
Promedio de flujos netos
de capital privado 3
(porcentaje del PIB)

Promedio de IED neta 3

(porcentaje del PIB)
-6 -4 -2

10

Fuentes: FMI, Annual Report on Exchange Arrangements and

Exchange Restrictions; FMI, Balance of Payments Statistics,
y clculos del personal tcnico del FMI.
1Medianas de los dos grupos de episodios. Los episodios con
muchos (pocos) controles de capital son aquellos que estn por
encima (debajo) de la mediana de los valores del ndice de controles
de capital descrito en el cuerpo del captulo, siendo esos valores ms
altos (bajos) cuanto ms (menos) estricta es la regulacin de las
afluencias. El asterisco indica que la diferencia entre las medianas
es significativa a un nivel de confianza de 10% o ms.
2 Promedio del crecimiento del PIB real durante los dos aos siguientes al episodio menos promedio durante el episodio.
3 Promedio durante el episodio.
4 Variacin acumulativa durante el episodio.

que concluyeron con un vuelco abrupto de las

auencias netas no parecen estar vinculados a
un control menos estricto (segundo grco)3.
Por el contrario, aunque las diferencias no son

3Tambin se examin la evolucin de los controles

de capital usando la muestra completa de episodios.
Los resultados hacen pensar que no hubo un cambio
signicativo de la mediana de los controles de capital
durante los episodios, en comparacin con el perodo
anterior y el perodo posterior.

POLTICAS ADOPTADAS EN RESPUESTA A LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Final de los episodios y controles de las

entradas de capital 1
Final abrupto

Final natural

0,45
0,40
0,35
0,30
0,25
0,20
0,15
0,10
0,05

Antes

Durante

Despus

0,00

Fuentes: FMI, Annual Report on Exchange Arrangements and

Exchange Restrictions, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Medianas de todos los episodios concluidos, en base al ndice
de controles de capital descrito en el cuerpo del captulo; los valores
de la mediana son ms altos cuanto ms estricta es la regulacin
de las afluencias. Antes denota promedios del ndice durante los
dos aos previos al episodio. Despus denota promedios del
ndice durante los dos aos siguientes al episodio.

estadsticamente signicativas, los episodios que

tuvieron un nal abrupto estn relacionados
con controles algo ms estrictos. Coinciden
con esa conclusin otros estudios recientes que
documentan que los pases con controles de
capital son de hecho ms susceptibles a las crisis (Glick, Guo y Hutchison, 2006). La causa
podra ser simplemente el efecto de seleccin,
es decir, a menudo son los pases con fundamentos macroeconmicos ms dbiles los que
instituyen estos controles para ampararse de las
crisis. Sin embargo, estos estudios concluyen
que, aun neutralizando esos efectos, los pases
con controles de capital tienen ms probabilidades de sufrir crisis cambiarias y experimentar interrupciones repentinas. Adems, parece
haber pocos datos empricos que muestren que

los costos de las crisis cambiarias y bancarias

desde el punto de vista del producto son ms
pequeos en los pases que restringen los movimientos del capital (FMI, 2007a).
Otra poltica a la que recurren algunos pases
para hacer frente a la llegada de capitales caudalosos es la eliminacin de los controles de la salida.
Los datos sobre la ola de auencias registrada
durante la dcada de 1990 llevan a pensar que la
eliminacin de los controles de la salida suele incrementar la entrada de capitales4. Sin embargo,
los episodios analizados en el captulo muestran
que cuando las salidas brutas nalmente superaron las entradas brutas, alrededor del 40% de los
pases liberaliz las salidas. La mayora de esos
episodios ocurrieron durante los tres ltimos aos.
Implicaciones microeconmicas
Aunque no est comprobado que los controles
de capital logren sus objetivos macroeconmicos
despus de un perodo limitado, s estn vinculados a costos microeconmicos sustanciales, sobre
todo cuando se mantienen durante plazos prolongados (FMI, 2007a)5.
Costo del capital. Los controles de capital parecen dicultar y encarecer la movilizacin de
capitales para las empresas pequeas (Forbes,
2007a). Adems, el crdito es mucho ms costoso para las liales de una multinacional ubicadas en pases con controles de capital que
para las ubicadas en pases que no imponen
controles (Desai, Foley y Hines, 2004).
Costos de las distorsiones y menor disciplina de mercado. Los controles de capital probablemente

4La decisin de liberalizar las salidas de capital

quizs atraiga ms capitales al proyectar una imagen
positiva en el mercado que fortalece la conanza de
los inversionistas, estimulando las auencias (Bartolini
y Drazen, 1997). As lo conrma la experiencia de
varios pases (Reinhart y Reinhart, 1998).
5No es posible analizar a fondo en este recuadro
los costos y distorsiones derivados de los controles de
capital. Al estudiar sus efectos especcos en ciertas
rmas o sectores de un pas determinado, los anlisis
microeconmicos a menudo pueden producir resultados ms concretos que los estudios dedicados a las
implicaciones macroeconmicas.

133

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Recuadro 3.1 (conclusin)

distorsionen el comportamiento econmico,
y los intentos por evitarlos desperdician
recursos (Johnson y Mitton, 2003, y Forbes,
2007b).
Ralentizacin del comercio internacional. Los
controles de capital encarecen el comercio
internacional, incluso para las empresas que
no intentan soslayarlos, debido a los gastos
que implican las diversas inspecciones y
declaraciones (Wei y Zhang, 2007).

pblico, exacerbando los problemas de recalentamiento (vanse Kaminsky, Reinhart y Vgh, 2004,
y Mendoza y Ostry, 2007). La moderacin del
gasto, por el contrario, ofrece tres ventajas. Primero, al desalentar la demanda agregada durante
un perodo de fuertes auencias, permite que
bajen las tasas de inters y por lo tanto podra
reducir los incentivos para el ingreso de capitales.
Segundo, alivia directamente la presin alcista
sobre el tipo de cambio, dado el sesgo del gasto
pblico a favor de los bienes no transables (Calvo,
Leiderman y Reinhart, 1994). Tercero, en la
medida en que contribuye a contrarrestar inquietudes sobre la sostenibilidad de la deuda, podra
ampliar el margen para una poltica scal anticclica que amortiguara la actividad econmica
cuando las auencias se interrumpieran. Aunque
podra resultar problemtico recortar discrecionalmente el gasto pblico durante un perodo
de auencias de capital, debido a restricciones
polticas y a demoras en la ejecucin, puede que
la decisin de evitar excesos scales es decir,
mantener rmes las riendas del gasto tuviera un
efecto estabilizador importante en este contexto18.

18Concretamente, las reglas scales basadas en saldos

ajustados segn el ciclo econmico podran ayudar a resistir las presiones sociales y polticas a favor de un aumento
del gasto en medio de una fuerte auencia de capitales.
Un buen ejemplo es el de Chile, que busca un supervit
scal ajustado al ciclo y adems tiene un mecanismo de
ajuste para ahorrar el excedente del ingreso generado por
la produccin de cobre a n de neutralizar las presiones
alcistas sobre la moneda (FMI, 2007c).

134

En suma, aunque el impacto macroeconmico es pasajero en el mejor de los casos, los

datos hacen pensar que estos controles entraan costos microeconmicos sustanciales. Aunque los controles de capital quizs ayuden en
ciertos casos, no pueden ser el sucedneo de
una poltica macroeconmica slida basada
en la prudencia scal y en un marco propicio
para la poltica cambiaria y monetaria, as
como medidas prudenciales adecuadas.

Medicin
Para los efectos de este captulo, caracterizamos
las medidas de poltica adoptadas recurriendo a
un conjunto de indicadores cuantitativos. Los ms
importantes son los siguientes:
Poltica cambiaria. La poltica cambiaria se
caracteriza segn un ndice de presiones
cambiarias que capta variaciones del tipo
de cambio y de las reservas internacionales19.
En teora, en un rgimen de flotacin pura,
la fluctuacin del tipo de cambio correspondera exactamente al ndice de presiones cambiarias. En el otro extremo, un tipo de cambio
vinculado sera constante y la fluctuacin de
las presiones cambiarias estara alimentada
exclusivamente por la variacin de las reservas resultante de la intervencin. Dividiendo
la variacin de la reserva de divisas por las
presiones cambiarias se obtiene un cociente
que mide la proporcin de las presiones cambiarias resistidas mediante la intervencin. A
continuacin, se estandariza ese cociente para
crear un ndice del grado de resistencia a la
fluctuacin cambiaria en adelante ndice
de resistencia con un valor de 0 a 1, siendo
1 el grado de resistencia mximo.
Poltica de esterilizacin. El ndice de esterilizacin muestra el margen que tienen las
autoridades monetarias para aislar la liquidez

19Vase Girton y Roper (1977). El ndice se describe

con ms detalle en el apndice 3.1.

POLTICAS ADOPTADAS EN RESPUESTA A LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

interna de la intervencin en el mercado de

divisas. Concretamente, mide en qu grado
tomaron crdito interno las autoridades monetarias para compensar la expansin de la
base monetaria causada por la acumulacin
de reservas de divisas20. Cuando el valor del
ndice equivale a la unidad o la supera, la
esterilizacin es total; si el valor es cero o
negativo, no hay esterilizacin. Adems, las
fluctuaciones de las tasas de inters nominales a corto plazo se consideran otro indicador de la orientacin cclica de la poltica
monetaria21.
Poltica fiscal. La orientacin cclica de la
poltica fiscal frente a grandes entradas de
capital est representada por la variacin del
aumento del gasto pblico no financiero real.
Aunque es posible recurrir a otros indicadores de la poltica fiscal, tales como el ingreso
pblico y los saldos fiscales, estas variables
estn ms relacionadas con cambios cclicos
de la economa y por eso suelen dar una
imagen ambigua de la orientacin cclica
de la poltica fiscal (Kaminsky, Reinhart y
Vgh, 2004)22.
Controles de capital. El grado de control administrativo con que las autoridades restringen
las entradas netas de capital queda reflejado
20Este ndice sigue las pautas de otros estudios sobre el
coeciente de esterilizacin (vanse, por ejemplo, Cavoli
y Rajan, 2006, y Kwack, 2001).
21Obviamente, las variaciones de las tasas de inters a
corto plazo pueden considerarse como la contrapartida
de las variaciones de los activos internos de los bancos
centrales y por extensin de la operacin de esterilizacin, ya que la disminucin de los activos internos
de los bancos centrales conduce al alza de las tasas de
inters. Sin embargo, usar el ndice de esterilizacin
como indicador de la orientacin de la poltica monetaria
resulta ms complicado en la prctica porque la demanda
de saldos monetarios podra ser sumamente inestable,
sobre todo en los pases con una inacin elevada y voltil (Kaminsky, Reinhart y Vgh, 2004). Por ende, puede
producirse un aumento de la base monetaria (bajo grado
de esterilizacin) que no sea atribuible a una poltica
monetaria expansiva, sino que simplemente represente
una respuesta a una mayor demanda de dinero.
22El componente cclico de la respuesta scal a las entradas de capital se calcula tambin como la desviacin del
gasto pblico real respecto de su tendencia, aplicando un
ltro Hodrick-Prescott.

en un ndice basado en el informe anual sobre

regmenes de cambio y restricciones cambiarias del FMI (Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions, AREAER). Con
esa fuente se elabora otro ndice que mide en
qu medida las autoridades reaccionan liberalizando una variedad de restricciones a la salida
de capitales23.

Algunos hechos estilizados sobre la reaccin

de la poltica econmica
Las polticas adoptadas en los ltimos aos
como respuesta a las entradas de capital son sustancialmente diferentes de las utilizadas en el
episodio de los aos noventa. La ola reciente de
capitales est vinculada a presiones cambiarias
agudas en todas las regiones, a las que se les ha
opuesto resistencia acumulando reservas de divisas y permitiendo cierto movimiento al alza de
los tipos de cambio (grco 3.6). Esta situacin
es considerablemente diferente de la anterior,
cuando la mayor parte de los pases de mercados
emergentes experimentaron presiones negativas
sobre el tipo de cambio en gran medida como
consecuencia de los profundos dcits en cuenta
corriente, y los tipos de cambio por lo general
se depreciaron. Las economas emergentes de
Asia experimentaron presiones positivas sobre el
tipo de cambio en 199496, pero las absorbieron
mediante la acumulacin de reservas.
El aumento de las reservas de divisas durante
los aos noventa quiz sea prueba de una reaccin asimtrica frente a las presiones cambiarias; ya que hubo una tendencia a intervenir
para impedir la apreciacin de la moneda, pero
no la depreciacin (excepto cuando una crisis
nanciera empuj la presin al mximo, como
lo muestra la disminucin pronunciada de las
reservas en 1997 en las economas emergentes de Asia y en 2001 en Amrica Latina y otros
23El informe contiene ndices de nueve dimensiones
del control de la entrada y la salida de capitales, que
afectan, entre otros, a los instrumentos de capital y del
mercado del dinero, la inversin directa y el movimiento
de capital personal. Los ndices utilizados en este captulo
son un promedio de esas nueve dimensiones.

135

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Grfico 3.6. ndice de presiones cambiarias1

Las presiones en los mercados de divisas se han intensificado desde principios de la
dcada en todas las regiones de mercados emergentes. Aunque en general los tipos
de cambio tienen libertad de movimiento, el aumento de las reservas denota un
esfuerzo por limitar la apreciacin del tipo de cambio nominal.
Variacin de las reservas de divisas
Variacin de los tipos de cambio

ndice de presiones cambiarias

Amrica Latina

1991 92 93 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07
Economas emergentes de Asia

1991 92 93 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07
Economas emergentes de Europa y la
Comunidad de Estados Independientes

1991 92 93 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07
Otros mercados emergentes

1991 92 93 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07
Economas avanzadas abiertas

1991 92 93 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07

1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5

Fuentes: FMI, International Financial Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Promedio ponderado de los ndices de presiones cambiarias de los respectivos pases
(utilizando como ponderacin el porcentaje del PIB regional). El ndice de presiones
cambiarias es el promedio ponderado de la variacin anual de las reservas de divisas
y la variacin anual del tipo de cambio bilateral nominal, usando como ponderacin
el inverso de sus desviaciones estndar. Vase el apndice 3.1.

136

mercados emergentes). En estos tres ltimos

aos, la exibilizacin de los regmenes cambiarios de muchos pases y sobre todo de las
economas emergentes de Asia intensic
las presiones positivas que ya eran de por s fuertes y produjo una apreciacin sustancial de los
tipos de cambio. Sin embargo, los valores relativamente elevados del ndice de resistencia en
las cuatro regiones de mercados emergentes
durante los ltimos tiempos muestran que persiste una preferencia generalizada por limitar
el grado de apreciacin (grco 3.7).
Al mismo tiempo, en los ltimos aos el grado
de esterilizacin se increment en las economas
emergentes de Asia, y tambin en Amrica Latina
y las economas emergentes de Europa y la CEI,
aunque en menor medida (grco 3.7). Los elevados valores del ndice a principios de la dcada
pasada y de la actual, cuando se iniciaron las dos
olas, son indicadores de una intensa campaa de
esterilizacin cuando los capitales comenzaron
a llegar en masa. Ms tarde el ndice disminuy
paulatinamente, lo cual sugiere, que a medida
que prosegua la intervencin, las autoridades
tomaban ms conciencia del costo24.
En cuanto al aumento del gasto pblico
real, durante los ltimos aos se aceler en
los pases de mercados emergentes analizados
en este captulo, sobre todo en Amrica Latina
y las economas emergentes de Europa y la CEI
(grco 3.7).
Por ltimo, los ndices de los controles de
capital en las regiones de mercados emergentes
revelan una liberalizacin desde nes de la dcada pasada en el caso de las auencias, aunque
en conjunto los cambios fueron relativamente
lentos (grco 3.7). Las economas emergentes
de Europa y la CEI son las que ms evoluciona24A la vez, la leve disminucin del ndice en el transcurso de las dos ltimas dcadas podra ser resultado de
un mayor grado de integracin nanciera que permite
sustituir con ms facilidad activos internos y externos, y
por ende le quita ecacia a la esterilizacin y de una
mayor demanda de saldos monetarios como resultado
de niveles ms bajos de inacin y niveles ms altos de
crecimiento del producto, que disipan la necesidad
de esterilizar el impacto inacionario del aumento
de las reservas.

POLTICAS ADOPTADAS EN RESPUESTA A LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

ron en ese sentido, en tanto que las economas

emergentes de Asia continan siendo bastante
restrictivas. Las restricciones a la salida de los
capitales de los residentes tambin se hicieron
progresivamente menos estrictas en las economas emergentes de Europa y la CEI, as como
en otras regiones de mercados emergentes; ese
cambio no se inici sino hasta hace poco tiempo
en las economas emergentes de Asia y en Amrica Latina, que partieron de una posicin relativamente ms abierta.
Al examinar de cerca los episodios de grandes entradas de capital, las medidas de poltica
adoptadas en respuesta se caracterizan por las
siguientes tendencias generales (grco 3.8)25:
El ndice de resistencia tiende a aumentar
durante un episodio. Esto se observa especialmente en los episodios que concluyeron antes
de 1998, en los cuales hubo un aumento estadsticamente significativo del ndice durante
la llegada de capitales26.
La esterilizacin no suele aumentar durante
el episodio, en comparacin con los dos aos
previos. Este resultado parece lgico teniendo
en cuenta que las operaciones de esterilizacin
durante los episodios analizados fueron pasajeras, ya que muchos pases no pudieron sustentarlas con intensidad, al menos en parte por
los costos cuasifiscales que acarreaban.
El gasto pblico real tiende a subir mucho
a medida que se incrementa la llegada de

Grfico 3.7. Evolucin de los indicadores

de la poltica econmica1
En trminos generales, el aumento del gasto pblico real y la resistencia a las presiones
cambiarias se han agudizado desde principios de la dcada, la esterilizacin ha
disminuido paulatinamente en los dos ltimos aos, y la mayora de los mercados
emergentes ha liberalizado los controles de capital.
Economas avanzadas abiertas
Economas emergentes
de Europa y la Comunidad de
Estados Independientes

Economas emergentes de Asia

Amrica Latina
Otros mercados emergentes

ndice de resistencia a las presiones cambiarias

1,0
0,8
0,6
0,4
0,2

1991

93

95

97

99

2001

03

05

07

ndice de esterilizacin

0,0

1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5

1990

92

94

96

98

2000

02

04

06

-1,0

Aumento del gasto pblico real

(porcentaje)

20
15
10
5
0

25Para

cada episodio, se estimaron los promedios de los

indicadores de la poltica econmica registrados durante
los aos de duracin del episodio respectivo, los dos
aos previos al inicio y los dos aos siguientes al nal.
En los grcos 3.83.13 se indican las medianas de estos
promedios.
26Aunque los grcos 3.83.13 muestran las medianas
de los episodios, se llev a cabo tambin una prueba
estadstica (basada en la de ji al cuadrado) para comprobar si la diferencia entre las dos medianas es signicativa
con un nivel de conanza de 10% o ms. Si cumple con
la prueba, la diferencia entre las medianas revela una verdadera diferencia entre los dos grupos de episodios. De lo
contrario, existe una fuerte heterogeneidad dentro de los
dos grupos de episodios, lo cual signica que la diferencia
entre las medianas no es necesariamente indicativa de una
verdadera diferencia entre las dos clases de episodios.

1990

92

94

96

98

2000

02

04

06

ndice de controles de
las salidas de capital

0,7 ndice de controles de

las entradas de capital
0,6

-5

0,7
0,6

0,5

0,5

0,4

0,4

0,3

0,3

0,2

0,2

0,1

0,1

0,0
1995 97

99 2001 03

05

1995 97

99 2001 03

05

0,0

Fuentes: FMI, Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions;

FMI, International Financial Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Promedios no ponderados de los ndices de los respectivos pases.

137

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Grfico 3.8. Indicadores de la poltica econmica durante

episodios de grandes entradas netas de capitales privados1
Tanto la resistencia a las presiones cambiarias como el aumento del gasto pblico se
aceleraron durante los episodios ya concluidos, pero el grado de esterilizacin no ha
cambiado mucho. Los controles a las entradas y salidas de capitales parecen haberse
liberalizado durante los episodios en curso, aunque la diferencia no es estadsticamente
significativa.
Antes del episodio

8 ndice de resistencia a las

presiones cambiarias

Durante el episodio
ndice de esterilizacin

1,0
0,8

0,6

4
0,4

0,2

198798 19992006 En curso

10 Aumento del gasto

pblico real
(porcentaje)
8

198798 19992006 En curso

0,0

ndice de controles de
las entradas de capital

0,5
0,4

0,3

0,2

0,1

capitales, lo cual sugiere que en trminos

generales la poltica fiscal fue procclica.
En los episodios que concluyeron antes de
1998, los controles a las entradas de capital
parecen haberse reforzado (aunque no significativamente). En los episodios ms recientes y los que an se encuentran en curso, por
el contrario, parecen haberse relajado, lo cual
concuerda con la tendencia general hacia una
mayor integracin financiera y una mayor
movilidad de los capitales (FMI, 2007a). En
el caso de los episodios finalizados, los controles a la salida de capitales no cambiaron, pero
parecen haberse liberalizado en los episodios
en curso (recuadro 3.1).

198798 19992006 En curso

198798 19992006 En curso

0,5 ndice de controles de

las salidas de capital
0,4
0,3
0,2

0,0

Vnculos entre los resultados

macroeconmicos y la reaccin
de las medidas de poltica
En esta seccin se examinan las consecuencias macroeconmicas de las medidas adoptadas frente a la llegada de capitales cuantiosos. El
anlisis busca determinar especialmente en qu
medida se logr reducir la vulnerabilidad de la
economa ante una interrupcin abrupta y
costosa de la entrada de capitales.
El primer paso consiste en examinar el comportamiento del crecimiento del PIB real, la
demanda agregada real, el saldo en cuenta corriente y el tipo de cambio efectivo real antes,
durante y despus de los episodios (grco 3.9).
Las principales conclusiones son las siguientes:
Las grandes entradas de capital estuvieron
vinculadas a una aceleracin del crecimiento
del PIB, que posteriormente disminuy de
manera considerable en muchos casos27.

0,1
0,0

198798 19992006 En curso

Fuentes: FMI, Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions;

FMI, International Financial Statistics, y estimaciones del personal tcnico del FMI.
1 Medianas de todos los episodios. Antes del episodio denota promedios de los
indicadores durante los dos aos previos al episodio. Durante el episodio denota
promedios durante el episodio. Las flechas indican que la diferencia entre las medianas
es significativa a un nivel de confianza de 10% o ms. Por ejemplo, en el panel superior
izquierdo, los ndices promedio de resistencia durante los episodios finalizados en
198798 son diferentes, en trminos de la significancia estadstica, de los registrados
en los dos aos anteriores.

138

27Esa disminucin es signicativamente ms pronunciada en los episodios que concluyen abruptamente.

En esos casos, durante los dos aos posteriores al episodio, y comparado con el episodio mismo y con los dos
aos que lo precedieron, el crecimiento promedio del
PIB suele ser alrededor de 3 puntos porcentuales y de 1
punto porcentual ms bajo, respectivamente. Eso lleva a
pensar que cuando el episodio concluye abruptamente,
la economa tarda un poco ms en recuperarse del
aterrizaje duro.

VNCULOS ENTRE LOS RESULTADOS MACROECONMICOS Y LA REACCIN DE LAS MEDIDAS DE POLTICA

Las fluctuaciones del crecimiento del PIB

estuvieron acompaadas de marcadas variaciones de la demanda agregada y del saldo
en cuenta corriente, que experiment un
deterioro grave durante la entrada de capitales y un fuerte vuelco despus.
Tal como lo documentan otros estudios sobre
las salidas de capitales, al final de los episodios
por lo general hubo un fuerte vuelco de los
flujos ajenos a la IED, en tanto que la IED
result ser mucho ms resiliente (Becker,
Jeanne, Mauro, Ostry y Ranciere, 2007)28.
El aumento de las afluencias de capital tambin parece estar relacionado con una apreciacin del tipo de cambio real efectivo, pero
la ausencia de significancia estadstica en la
diferencia entre la apreciacin mediana registrada antes del episodio y durante el episodio
mismo refleja una variacin considerable
entre los pases.
El mecanismo que gener la apreciacin real
durante un episodio no fue, en promedio, el
aumento de la inflacin. Eso significa que en un
grupo significativo de episodios la intensificacin
de las corrientes de capital se produjo en medio
de planes de estabilizacin de la inflacin29.

Grfico 3.9. Variables macroeconmicas: Promedios previos,

contemporneos y posteriores a los episodios de grandes
entradas netas de capitales privados1
Los episodios de grandes entradas netas de capitales privados estn vinculados a
aceleraciones del crecimiento del PIB, la demanda agregada y los dficits en cuenta
corriente, que sufren un vuelco cuando el episodio llega a su fin. El tipo de cambio real
por lo general se aprecia, pero la inflacin no se acelera. Aunque durante el episodio
aumentan tanto la inversin extranjera directa (IED) como los flujos ajenos a la IED,
solo la IED disminuye significativamente una vez concluido el episodio.
6

Saldo en cuenta corriente

(porcentaje del PIB)

Crecimiento del PIB real

(porcentaje)

-1

3
-2

-3

1
0

Antes

Durante

Despus

Aumento de la
demanda interna real
(porcentaje)

A la luz de estas conclusiones, un criterio importante para juzgar la ecacia de las polticas adoptadas frente a las entradas de capital consiste en

estabilidad de las entradas de capital en relacin

con la profundidad y la liquidez de los mercados financieros es el tema del captulo 3 de la edicin de octubre de
este ao del informe Global Financial Stability Report.
29Algunos ejemplos son Per en 199297, Brasil en
199496, Bulgaria en 199293 y Letonia en 199495.
Como lo sealan Calvo y Vgh (1999), excepto por lo que
se reere al comportamiento de la inacin, la estabilizacin de la inacin basada en el tipo de cambio por lo
general produce el mismo resultado que una entrada de
capital exgena, es decir, un incremento de las auencias de capital, un repunte de la demanda agregada y una
apreciacin real ms marcada de la moneda nacional, lo
cual, sumado al aumento del dcit en cuenta corriente,
siembra las semillas de una desaceleracin mucho ms
fuerte del crecimiento del PIB al nal del episodio.

Durante

Despus

-4
4
3

-1

Antes

Durante

Despus

Antes

Durante

Despus

Apreciacin del tipo de

cambio nominal efectivo 2
(porcentaje)

10 Inflacin segn el IPC

(porcentaje)

-2
2
0

-2

-4

-6

Antes

Durante

Despus

Antes

Durante

Despus

-8

Afluencias netas ajenas a la IED 3,0

(porcentaje del PIB)

2,5 Afluencias netas de IED

28La

Antes

Apreciacin del tipo de

cambio real efectivo2
(porcentaje)

Medidas para evitar un aterrizaje duro

tras las auencias de capital

(porcentaje del PIB)

2,5

2,0

2,0
1,5

1,5

1,0

1,0

0,5
0,0

0,5

-0,5

0,0

Antes

Durante

Despes

Antes

Durante

Despus

-1,0

Fuentes: FMI, Balance of Payments Statistics, y estimaciones del personal tcnico del FMI.
1Medianas de todos los episodios concluidos. Antes denota promedios de las variables durante
los dos aos previos al episodio. Despus denota promedios de las variables durante los dos aos
siguientes al episodio. Las flechas indican que la diferencia entre las medianas es significativa a
un nivel de confianza de 10% o ms. Por ejemplo, en el panel superior izquierdo, el promedio del
crecimiento del PIB real durante los dos aos siguientes al episodio es diferente, en trminos
de la significancia estadstica, del registrado durante el episodio.
2 Variacin acumulativa dentro del respectivo perodo.

139

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Grfico 3.10. Crecimiento del PIB despus del episodio,

variables macroeconmicas e indicadores de la
poltica econmica1
Los episodios seguidos de las desaceleraciones ms fuertes del crecimiento del
PIB suelen caracterizarse por un aumento ms marcado de la demanda agregada,
una apreciacin real ms pronunciada y un volumen ms grande de entradas de
capital. Tambin se caracterizan por un fuerte aumento del componente cclico
de gasto pblico.
Episodios seguidos de las desaceleraciones ms fuertes del crecimiento del PIB
Episodios seguidos de las aceleraciones ms fuertes del crecimiento del PIB

Variables econmicas
Crecimiento del PIB
tras el episodio 2
(porcentaje)

Aumento de la demanda
interna real 3
(porcentaje)

Inflacin segn el IPC 4

(porcentaje)
Saldo en cuenta corriente 4
(porcentaje del PIB)
Apreciacin del tipo de
cambio real efectivo 5
(porcentaje)

Volumen acumulativo
de entradas
(porcentaje del PIB)

*
-5

10

15

20

Polticas adoptadas como respuesta

Aumento del gasto
pblico real 6
(porcentaje)

Tasa de inters nominal 3

(porcentaje)
ndice de resistencia a las
presiones cambiarias 4
ndice de esterilizacin 4
ndice de controles de
las entradas de capital4
ndice de controles de
las salidas de capital 4

-2

-1

Fuentes: FMI, Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions;

FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Medianas de los dos grupos de episodios. Los episodios seguidos de las desaceleraciones
(aceleraciones) ms fuertes del crecimiento del PIB son los que presentan una diferencia inferior
(superior) a la mediana entre el crecimiento promedio del PIB en los dos aos siguientes al
episodio y el promedio registrado durante el episodio. El asterisco indica que la diferencia entre
las medianas es significativa a un nivel de confianza de 10% o ms.
2Promedio del crecimiento del PIB real durante los dos aos siguientes al episodio menos
promedio durante el episodio.
3Promedio durante el episodio menos promedio de los dos aos previos.
4Promedio durante el episodio.
5 Variacin acumulativa durante el episodio.
6 Desviacin promedio respecto de la tendencia del gasto pblico real (excluidos los intereses)
durante el episodio menos promedio de los dos aos previos al episodio. El componente
tendencial de gasto pblico real se obtiene con un filtro Hodrick-Prescott.

140

determinar si contribuyeron a un aterrizaje

suave de la economa, es decir, una disminucin moderada del PIB cuando las auencias
se interrumpieron.
Los episodios caracterizados por una disminucin ms pronunciada del PIB tras la ola
de capitales suelen ser los que presentan una
aceleracin ms rpida de la demanda interna,
una subida ms marcada de la inacin y una
apreciacin real ms fuerte (panel superior del
grco 3.10). Estos episodios tambin son los
que duran ms, como demuestra el volumen
acumulativo mucho mayor de las auencias30.
Por ende, las desaceleraciones ms profundas
del crecimiento del PIB parecen estar vinculadas a entradas de capital persistentes y expansivas, lo cual empeora los desequilibrios externos
y sienta las condiciones para un vuelco brusco.
Desde el punto de vista de las medidas de
poltica, resulta notable que los aterrizajes
duros tambin hayan estado relacionados con
un fuerte aumento del gasto pblico durante las
auencias de capital cuando se tiene en cuenta
que la moderacin del gasto ayuda a aliviar la
presin alcista sobre la demanda agregada y el
tipo de cambio real y facilita un aterrizaje suave
(panel inferior del grco 3.10)31. Ni una resistencia ms rme a la uctuacin del tipo de
cambio durante el perodo de auencia ni un
aumento de la esterilizacin lograron impedir
la apreciacin real, y en general tampoco ayudaron a lograr un aterrizaje suave.
Los resultados de las regresiones multinacionales de la muestra de episodios conrman la
correlacin entre el crecimiento del PIB despus de las auencias de capital y las polticas
macroeconmicas que capta el anlisis. En particular, el cuadro 3.2 muestra que la poltica
scal anticclica instrumentada a travs de una
moderacin del gasto durante las grandes olas
de capital est vinculada a una desaceleracin
30Algunos ejemplos son Tailandia en 198896, Argentina
en 199294 y 199799, y Mxico en 199094.
31El indicador de la poltica scal utilizado en este
grco y los siguientes es el componente cclico del gasto
pblico. Usando el aumento del gasto pblico real se
obtienen los mismos resultados.

VNCULOS ENTRE LOS RESULTADOS MACROECONMICOS Y LA REACCIN DE LAS MEDIDAS DE POLTICA

Cuadro 3.2. Regresiones del crecimiento del PIB despus de un episodio

Variable dependiente:
Crecimiento del PIB despus de un episodio1

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

Aumento del gasto pblico real2

0,109
(0,015)**

0,111
(0,014)**

0,111
(0,014)**

0,099
(0,027)**

0,093
(0,040)**

ndice de resistencia a las presiones cambiarias3

1,812
(0,114)

2,090
(0,085)*

2,086
(0,088)*

2,147
(0,080)*

2,282
(0,059)*

1,023
(0,017)**

0,836
(0,056)*

0,858
(0,071)*

0,875
(0,063)*

0,844
(0,076)*

0,279
(0,165)

0,279
(0,170)

0,209
(0,294)

0,240
(0,226)

0,013
(0,773)

0,011
(0,827)

0,024
(0,662)

0,049
(0,148)

0,048
(0,157)

Crecimiento del PIB mundial despus

de un episodio1
Tasa interbancaria real estadounidense4
Variacin de los trminos de intercambio
despus de un episodio1
Volumen acumulativo de las entradas de capitales
ndice de esterilizacin3

0,981
(0,262)

Constante

0,093
(0,905)

0,260
(0,757)

0,265
(0,757)

1,100
(0,263)

1,854
(0,124)

Observaciones

69

69

69

69

69

R2

ajustada

0,133

0,138

0,125

0,187

0,188

Fuentes: FMI, International Financial Statistics; FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Uno y dos asteriscos indican una significancia a un nivel del 10% y 5%, respectivamente. Los valores robustos de P se indican entre parntesis.
1Promedio de los dos aos siguientes al episodio menos promedio durante el episodio.
2Desviacin promedio respecto de la tendencia del gasto pblico real (excluidos los intereses) durante el episodio menos el promedio de los
dos aos previos al episodio.
3Promedio durante el episodio.
4Promedio durante el episodio menos promedio de los dos aos previos al episodio.

ms pequea del crecimiento del PIB despus,

aun cuando se neutralizan otros factores que
pueden haber inuido, como la evolucin de
los trminos de intercambio, el crecimiento del
producto mundial y la tasa interbancaria real estadounidense32. Las regresiones tambin muestran que la resistencia ms rme a las presiones
cambiarias est vinculada a una desaceleracin
ms aguda de la economa una vez concluidos
los episodios33.

32Las regresiones no neutralizan la endogeneidad de

las variables y por lo tanto no corresponde interpretar
una relacin de causalidad entre ellas. Su nico objetivo
es analizar la correlacin entre las variables dependientes
y las variables correspondientes a las medidas de poltica
en un contexto de variables mltiples.
33Adems, los episodios que terminaron con una interrupcin abrupta por lo general estuvieron seguidos
de una desaceleracin ms pronunciada del crecimiento

Medidas para contener la apreciacin

del tipo de cambio real
Estas conclusiones llevan a pensar que una
apreciacin ms suave del tipo de cambio real
frente a las grandes entradas de capital puede
ayudar a reducir la vulnerabilidad de la economa ante un vuelco fuerte y costoso de esas
auencias. Hay que plantearse qu polticas
sirven para contener la presin alcista sobre
el tipo de cambio.
Para averiguarlo, conviene comenzar por dividir los episodios, separando los que tuvieron
una apreciacin real superior a la mediana y los

del PIB, y estuvieron vinculados a una resistencia ms

rme a las presiones cambiarias; 20 de esos 34 episodios
se caracterizan por un ndice de resistencia superior a
la mediana.

141

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Grfico 3.11. Apreciacin del tipo de cambio real efectivo

y medidas adoptadas como respuesta a la aceleracin
de la inflacin1
Los episodios con una fuerte apreciacin real de la moneda se caracterizan por un
aumento del componente cclico de gasto pblico, un mayor grado de intervencin
esterilizada y un alza de las tasas de inters nominales.
Episodios con ligera apreciacin del tipo de cambio real efectivo
Episodios con fuerte apreciacin del tipo de cambio real efectivo
Inflacin segn el IPC 2
(porcentaje)
Apreciacin del tipo de
cambio real efectivo 3
(porcentaje)

Aumento del gasto

pblico real 4
(porcentaje)

Tasa de inters nominal 2

(porcentaje)

ndice de resistencia a las 5

presiones cambiarias
ndice de esterilizacin 5

ndice de controles de
las entradas de capital 5
ndice de controles de
las salidas de capital 5

-4

-2

Fuentes: FMI, Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions;

FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Medianas de los dos grupos de episodios. Los episodios con fuerte (ligera) apreciacin
del tipo de cambio real efectivo (TCRE) son los que presentan una apreciacin acumulativa
del TCRE superior (inferior) a la mediana en el grupo de sucesos cuya inflacin medida segn
el IPC se acelera durante el episodio. El asterisco indica que la diferencia entre las medianas
es significativa a un nivel de confianza de 10% o ms.
2Promedio durante el episodio menos promedio de los dos aos previos.
3Variacin acumulativa durante el episodio.
4Desviacin promedio respecto de la tendencia del gasto pblico real (excluidos los intereses)
durante el episodio menos promedio de los dos aos previos al episodio. El componente
tendencial de gasto pblico real se obtiene con un filtro Hodrick-Prescott.
5Promedio durante el episodio.

142

que tuvieron una apreciacin real inferior34. El

grco 3.11 muestra que existe un vnculo entre una apreciacin real ms fuerte y una mayor
aceleracin de la inacin medida segn el IPC,
una intervencin ms esterilizada y un aumento
del gasto pblico. Estos resultados hacen pensar que la poltica de intervencin esterilizada
tiene pocas probabilidades de impedir una apreciacin real y a menudo suele estar relacionada
con un nivel ms alto de inacin. Adems,
en estos episodios existe una relacin estrecha
entre un aumento mayor de las tasas de inters nominales es decir, una poltica monetaria
ms anticclica y una mayor apreciacin real,
ya que la rentabilidad superior de los activos
internos termina atrayendo ms capitales y
alimentando las presiones alcistas sobre la
moneda. Por el contrario, existe una relacin
estrecha entre una poltica scal anticclica
manifestada en un crecimiento ms lento del
gasto pblico y una apreciacin real menor.
Por ltimo, la aplicacin de controles de capital ms estrictos no parece estar vinculada a una
apreciacin real menor (el recuadro 3.1 detalla
la funcin que desempean los controles de
capital ante la llegada de capitales caudalosos).
Para comprobar la solidez de esas correlaciones, se llev a cabo una regresin multinacional
con una muestra de episodios y se analiz la
relacin entre el grado de apreciacin del tipo
de cambio real durante el perodo de auencias
de capital y las medidas adoptadas en respuesta
que se examinan en este captulo, junto con
otros factores que tambin pueden causar una
apreciacin real, como el volumen acumulativo
de las auencias, la variacin de los trminos de
intercambio y la evolucin de la brecha de produccin. Los resultados respaldan la conclusin
de que la poltica de resistencia a las presiones

34En este caso, la correlacin entre el grado de apreciacin real y las polticas macroeconmicas se analiza
tomando nicamente los 43 episodios de un total
de 109 que experimentaron una aceleracin de la
inacin, ya que es ms probable que estn impulsados
por una perturbacin exgena de las auencias de capital y no por programas de estabilizacin de la inacin
basados en el tipo de cambio.

VNCULOS ENTRE LOS RESULTADOS MACROECONMICOS Y LA REACCIN DE LAS MEDIDAS DE POLTICA

Cuadro 3.3. Regresiones del tipo de cambio real

Variable dependiente:
Apreciacin del tipo de cambio real efectivo1

(1)

(2)

(3)

(4)

0,544
(0,003)***

0,396
(0,029)**

0,321
(0,071)*

0,307
(0,112)

ndice de resistencia a las presiones cambiarias3

0,239
(0,953)

0,256
(0,949)

0,107
(0,979)

Brecha de produccin4

0,954
(0,050)**

0,715
(0,094)*

0,654
(0,130)

Crecimiento del PIB mundial4

0,523
(0,704)

0,560
(0,701)

0,590
(0,687)

Tasa interbancaria real estadounidense4

0,492
(0,604)

1,606
(0,100)*

1,755
(0,078)*

Variacin de los trminos de intercambio4

0,019
(0,946)

0,034
(0,891)

0,038
(0,881)

0,241
(0,083)*

0,249
(0,074)*

Aumento del gasto pblico real2

Volumen acumulativo de las entradas de capital

ndice de esterilizacin3

2,562
(0,289)

Constante
Observaciones
R2

6,947
(0,000)***
107

ajustada

0,115

5,013
(0,129)
107
0,138

1,123
(0,772)
107
0,227

0,655
(0,884)
106
0,222

Fuentes: FMI, International Financial Statistics; FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Uno, dos y tres asteriscos denotan una significancia a un nivel del 10%, 5% y 1%, respectivamente. Los valores robustos de P se indican
entre parntesis.
1Variacin acumulativa durante el episodio.
2Desviacin promedio respecto de la tendencia del gasto pblico real (excluidos los intereses) durante el episodio menos promedio de los
dos aos previos al episodio.
3Promedio durante el episodio.
4Promedio durante el episodio menos promedio de los dos aos previos al episodio.

cambiarias no parece tener que ver con un nivel

ms bajo de apreciacin real, en tanto que las
polticas scales anticclicas surtieron el efecto
deseado (cuadro 3.3).

Diferencias regionales y dos casos

especialmente pertinentes
La perspectiva regional tambin conrma la
importancia de la moderacin scal a la hora
de reducir el grado de apreciacin real y suavizar los movimientos del PIB en las pocas de
grandes entradas de capital. Las regiones que
experimentaron la apreciacin real ms fuerte
durante estos episodios Amrica Latina y las
economas emergentes de Europa y la CEI
son tambin las que ms aumentaron el gasto

pblico al mismo tiempo (grco 3.12). Por el

contrario, las economas avanzadas que aplicaron polticas scales ms anticclicas y no opusieron resistencia a las presiones cambiarias
parecen haber experimentado una apreciacin
real ms ligera y uctuaciones ms pequeas del
crecimiento del PIB.
Tambin es importante plantearse si las
polticas adoptadas en respuesta y los resultados obtenidos dependen de la persistencia
de las auencias y de la situacin de la cuenta
corriente:
Los episodios de menos de dos aos exhiben un perfil un poco distinto: la resistencia a la fluctuacin del tipo de cambio es
significativamente ms firme, la apreciacin real es menor y el crecimiento del PIB

143

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Grfico 3.12. Dimensin regional1

Las regiones con una apreciacin real ms marcada de la moneda (Amrica Latina
y las economas emergentes de Europa) se caracterizan tambin por un aumento
del componente cclico de gasto pblico.
Antes del episodio

Durante el episodio

Despus del episodio

Tasa de crecimiento del PIB real

(porcentaje)

8
6
4
2

Amrica
Latina

Economas
emergentes
de Asia

Otros
mercados
emergentes

Economas
emergentes
de Europa
y la CEI

Economas
avanzadas
abiertas

20

Apreciacin del tipo de cambio real efectivo

(porcentaje)

15
10
5
0
-5

Amrica
Latina

Economas
emergentes
de Asia

Economas
emergentes
de Europa
y la CEI

Otros
mercados
emergentes

Economas
avanzadas
abiertas

-10

Aumento del gasto pblico real2

(porcentaje)

3
2
1
0
-1
-2

Amrica
Latina

Economas
emergentes
de Asia

Economas
emergentes
de Europa
y la CEI

Otros
mercados
emergentes

-3

Economas
avanzadas
abiertas

ndice de resistencia a las presiones cambiarias

1,0
0,8
0,6
0,4

despus del episodio es ms alto (panel superior del grfico 3.13). Pero los resultados no
muestran que la resistencia sea ms eficaz en
esos casos, ya que durante los episodios cortos no hubo un vnculo entre una resistencia ms firme y un nivel significativamente
ms bajo de apreciacin real o ms elevado
de crecimiento posteriormente (panel inferior del grfico 3.13). Eso lleva a pensar
que quiz sea ms fcil oponer resistencia a
las presiones cambiarias cuando las entradas
de capital son pasajeras, pero que el desenlace macroeconmico no es necesariamente
mejor (al menos cuando se juzga aplicando
como parmetro la duracin total de los
episodios)35. Adems, en la prctica quiz
sea difcil para las autoridades determinar
de antemano si un episodio de afluencia
de capital ser pasajero36.
La respuesta fiscal parece haber sido menos
decisiva en los episodios vinculados a una
presin aguda sobre la balanza de pagos
(definida como una suma de la cuenta corriente y de las entradas netas de capital
privado superior a la mediana). En esos
episodios no hay una relacin entre un crecimiento ms lento del gasto pblico y una
apreciacin real significativamente ms baja
o un crecimiento significativamente mejor del PIB despus de las pocas de afluencia (panel superior del grfico 3.14). Por el
contrario, la moderacin del gasto est relacionada con desenlaces significativamente
mejores cuando los episodios se caracterizan por una presin leve sobre la balanza
de pagos (panel inferior del grfico 3.14).
Eso hace pensar que la orientacin anticclica de la poltica fiscal puede tener
un mximo de importancia cuando las

0,2

Amrica
Latina

Economas
emergentes
de Asia

Economas
emergentes
de Europa
y la CEI

Otros
mercados
emergentes

Economas
avanzadas
abiertas

0,0

Fuentes: FMI, International Financial Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Medianas de todos los episodios. CEI es la Comunidad de Estados Independientes.
2Desviacin promedio respecto de la tendencia del gasto pblico real (excluidos los
intereses) durante el episodio menos promedio de los dos aos previos al episodio.
El componente tendencial de gasto pblico real se obtiene con un filtro Hodrick-Prescott.

144

35Como el anlisis emprico presentado en este captulo no tiene en cuenta la dinmica de la transitoriedad
dentro de cada episodio, es posible que la intervencin
esterilizada surta efecto en plazos cortos.
36Los episodios ms prolongados tambin estn caracterizados por controles de capital ms estrictos (es decir,
estadsticamente signicativos), aunque la diferencia es
pequea.

CONCLUSIONES

entradas de capital ocurren en medio de un

profundo dficit en cuenta corriente.

Conclusiones
El fuerte aumento de los ujos netos de capitales privados hacia las economas de mercados
emergentes registrado durante los ltimos aos
ha devuelto al primer plano el problema de
las auencias de capital. El principal objetivo
de este captulo es pasar revista a las lecciones
extradas durante las dos ltimas dcadas, sobre
todo en lo que concierne a las consecuencias
macroeconmicas de las polticas adoptadas
frente a esas auencias.
Aunque las reacciones de los pases dependen de la naturaleza de las auencias y de las
circunstancias y los objetivos que rigen en el momento, el anlisis sistemtico de estos episodios
revela varios patrones generales. Primero, los
pases con dcits en cuenta corriente relativamente elevados son ms vulnerables a un fuerte
vuelco de las entradas de capital, ya que se ven
particularmente afectados por el aumento de
la demanda agregada y la apreciacin real de la
moneda. Segundo, queda claro que la moderacin del gasto pblico durante estos episodios
puede contribuir a amortiguar la apreciacin
del tipo de cambio real y a promover el crecimiento del PIB una vez concluido el episodio.
Tercero, la poltica de resistencia a la apreciacin del tipo de cambio nominal generalmente
no logra impedir la apreciacin real y a menudo
est seguida de un vuelco ms fuerte de las
auencias de capital, sobre todo cuando el episodio es prolongado. Cuarto, las restricciones
a las entradas de capital en general no han
amortiguado la apreciacin real ni propiciado
un aterrizaje suave al nal del episodio.
Estas conclusiones implican que, desde el
punto de vista de la estabilizacin, las grandes
entradas de capital son especialmente problemticas para los pases con una cuenta corriente
sustancialmente desequilibrada, como es el caso
de muchas de las economas emergentes de Europa. La herramienta ms ecaz para evitar el
recalentamiento y la inestabilidad del producto

Grfico 3.13. Resistencia a las presiones cambiarias

y duracin de los episodios de entradas de capitales1
Los episodios ms cortos se caracterizan por un crecimiento posterior ms
vigoroso, una apreciacin ms dbil y una mayor resistencia a las presiones
cambiarias. Pero esa resistencia mayor no suele estar vinculada a resultados
significativamente mejores durante los episodios ms cortos.
Duracin de los episodios
Episodios con una duracin de uno o dos aos
Episodios con una duracin de tres aos o ms
Crecimiento del PIB
tras el episodio 2
(porcentaje)

Saldo en cuenta corriente 3

(porcentaje del PIB)
Apreciacin del tipo de
cambio real efectivo 4
(porcentaje)
Apreciacin del tipo de
cambio nominal efectivo 4
(porcentaje)

Aumento del gasto

pblico real 5
(porcentaje)
ndice de resistencia a las
presiones cambiarias 3

ndice de esterilizacin 3
ndice de controles de
las entradas de capital 3

ndice de controles de
las salidas de capital 3

-5

-4

-3

-2

-1

ndice de resistencia a las presiones cambiarias en episodios de uno o dos aos

Episodios con poca resistencia a las presiones cambiarias
Episodios con mucha resistencia a las presiones cambiarias
ndice de resistencia a
las presiones cambiarias 3
(porcentaje)
Crecimiento del PIB
tras el episodio 2
(porcentaje)

Apreciacin del tipo de

cambio real efectivo 4
(porcentaje)
Apreciacin del tipo de
cambio nominal efectivo 4
(porcentaje)
-5

-4

-3

-2

-1

Fuentes: FMI, Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions;

FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Medianas de los dos grupos de episodios. El asterisco indica que la diferencia entre
las medianas es significativa a un nivel de confianza de 10% o ms.
2Promedio durante los dos aos siguientes al episodio menos promedio durante el episodio.
3Promedio durante el episodio.
4Promedio durante el episodio menos promedio de los dos aos previos.
5Desviacin promedio respecto de la tendencia del gasto pblico real (excluidos los
intereses) durante el episodio menos promedio de los dos aos previos al episodio.
El componente tendencial de gasto pblico real se obtiene con un filtro Hodrick-Prescott.

145

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

probablemente sea la moderacin scal, sobre

todo si el rgimen cambiario es relativamente
inexible. El captulo tambin sugiere que, aun
si el banco central interviene en un primer momento para oponer resistencia a la apreciacin
del tipo de cambio nominal cuando comienzan
a llegar los capitales, esa postura debe distenderse
poco a poco en caso de persistir las auencias,
ya que esa poltica tiene cada vez menos probabilidades de impedir una apreciacin real y un
desenlace penoso.
Adems de los instrumentos macroeconmicos examinados en este captulo, las autoridades tienen otras herramientas a su disposicin
que no se han analizado sistemticamente: la
regulacin y la supervisin nanciera merecen
una mencin especial, pero tambin existe un
abanico ms amplio que incluye la reforma del
mercado del trabajo y de los productos. Su
contribucin sera un tema importante para
futuros estudios

Grfico 3.14. Poltica fiscal y presiones en la balanza

de pagos1
La moderacin del gasto fiscal es particularmente importante cuando el dficit
en cuenta corriente es ms profundo (leve presin en la balanza de pagos).
Episodios con leve crecimiento del gasto pblico real 2
Episodios con fuerte crecimiento del gasto pblico real 2

Episodios con fuerte presin en la balanza de pagos

Crecimiento del PIB
tras el episodio 3
(porcentaje)
Apreciacin del tipo de
cambio real efectivo 4
(porcentaje)
Aumento del gasto
pblico real 2
(porcentaje)

Saldo en cuenta corriente 5

(porcentaje del PIB)
-6

-4

-2

10

Apndice 3.1. Anlisis de sucesos

e ndices de poltica econmica:
Metodologas y datos

Episodios con leve presin en la balanza de pagos

Crecimiento del PIB
tras el episodio 3
(porcentaje)

Apreciacin del tipo de

cambio real efectivo 4
(porcentaje)

El autor principal de este apndice es Roberto Cardarelli.

Aumento del gasto

pblico real 2
(porcentaje)

Anlisis de sucesos

Saldo en cuenta corriente5

(porcentaje del PIB)
-6

-4

-2

Fuentes: FMI, Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions;

FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Medianas de los dos grupos de episodios. Los episodios con fuerte (ligera) presin en
la balanza de pagos son los que presentan una suma de la cuenta corriente y las entradas
netas de capitales privados superior (inferior) a la mediana, como porcentaje del PIB, en
promedio durante el episodio. Los episodios con leve (fuerte) aumento del gasto pblico
real son los que presentan un aumento del gasto pblico inferior (superior) a la mediana.
El asterisco indica que la diferencia entre las medianas es significativa a un nivel de
confianza de 10% o ms.
2Desviacin promedio respecto de la tendencia del gasto pblico real (excluidos los
intereses) durante el episodio menos promedio de los dos aos previos al episodio.
El componente tendencial de gasto pblico real se obtiene con un filtro Hodrick-Prescott.
3Tasa de crecimiento promedio durante los dos aos siguientes al episodio menos
promedio durante el episodio.
4Variacin acumulativa del ndice del tipo de cambio real durante el episodio.
5Promedio durante el episodio.

10

Los episodios de grandes entradas netas de

capital privado se delimitaron recurriendo a la
siguiente metodologa:
Por cada pas de la muestra se aplic un filtro
Hodrick-Prescott (HP) mvil retrospectivo
(usando los cinco primeros aos de datos y
un coeficiente de suavizacin igual a 1.000) a
la relacin afluencias netas de capital privado/
PIB (RANCP) anual37. En el caso de los pases
sobre los que no existen suficientes observaciones, se aplic el filtro HP a la totalidad de la
serie temporal de la RANCP (con un igual
a 100), prescindiendo de una base mvil.

37Gourinchas, Valds y Landerretche (2001) usan una

metodologa parecida.

146

APNDICE 3.1. ANLISIS DE SUCESOS E NDICES DE POLTICA ECONMICA: METODOLOGAS Y DATOS

En el caso de un pas i que pertenece a una

regin j, un ao t es un episodio de grandes
entradas de capital si se cumple algunos de
estos criterios:
La desviacin de la RANCP respecto de
su tendencia en el momento t es superior
a una desviacin estndar histrica y la
RANCP es superior a 1% del PIB.
La RANCP es superior al percentil 75 de
la distribucin de las RANCP de la regin
j tomando la totalidad de la muestra.
Cada episodio comienza el primer ao en que
se cumple uno de estos criterios y contina si en
los aos siguientes se siguen cumpliendo.
De acuerdo con esta metodologa, podra
haber dos episodios seguidos de grandes auencias. Sin embargo, eso producira una identicacin ambigua del perodo previo y posterior
al episodio. Por lo tanto, se adoptaron los siguientes criterios para asegurarse de que no
se hubiera registrado un episodio de grandes
entradas de capital en los dos aos anteriores
a cada episodio:
Si el ltimo ao de un episodio precede
inmediatamente al primer ao de otro
episodio, se fusionaron.
Si hay apenas un ao entre el final de un
episodio y el principio de otro episodio, ese
ao se incluye en el episodio resultante de la
combinacin de los dos episodios nicamente
si la RANCP es positiva ese ao. Si es negativa,
se excluye el primer episodio.
El cuadro 3.4 enumera los episodios de los
que trata el captulo, y el grfico 3.15 brinda un
ejemplo utilizando el caso de Mxico.

Grfico 3.15. Mxico: Delimitacin de los episodios

de grandes entradas netas de capitales privados
(Porcentaje del PIB)
12

Aos de los episodios

Percentil 75 de
todas las afluencias
regionales

9
6
3
0
-3

Tendencia mvil ms
una desviacin estndar

Entradas netas
de capitales
privados

-6
-9

Tendencia mvil

-12
-15
1970

75

80

85

90

95

2000

05

Fuentes: FMI, Balance of Payments Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.

ndice de presiones cambiarias e

ndice de resistencia
En el caso del pas i en el ao t, el ndice
de presiones cambiarias (IPC) se dene como
el promedio ponderado de dos componentes:
1) la variacin porcentual del tipo de cambio
nominal respecto de un pas de referencia en
el ao t (el aumento denota una apreciacin),
y 2) la variacin de las reservas de divisas en el
ao t. Las ponderaciones son el inverso de las

147

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Cuadro 3.4. Lista de episodios de entradas netas de capital privado

Pas
Albania
Albania
Argentina
Argentina
Australia
Australia
Australia
Brasil
Brasil
Bulgaria
Bulgaria
Canad
Chile
China
China
Chipre
Chipre
Chipre
Chipre
Colombia
Colombia
Corea
Corea
Corea
Costa Rica
Costa Rica
Costa Rica
Costa Rica
Croacia
Croacia
Dinamarca
Dinamarca
Dinamarca
Egipto
Egipto
Egipto
Eslovenia
Eslovenia
Estonia
Estonia
Filipinas
Hong Kong, RAE de
Hong Kong, RAE de
Hungra
Hungra
India
India
India
Indonesia
Islandia
Islandia
Israel
Letonia
Letonia
Lituania

Duracin

Volumen acumulativo
(porcentaje del PIB)

1997
2000
199294
199799
198890
199599
En curso desde 2003
199496
200001
199293
En curso desde 1997
199798
198897
199395
2004
198992
1997
19992001
En curso desde 2005
199396
200405
199096
19992000
2003
198792
1995
1999
En curso desde 2002
199799
En curso desde 2002
1994
1997
1999
1992
199798
En curso desde 2005
1997
200102
199698
En curso desde 2002
198797
1997
2000
19912000
2005
198890
1994
En curso desde 2002
199096
19962000
En curso desde 2003
199597
199495
En curso desde 2001
199798

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

148

4,3
2,6
11,6
11
16,8
24,8
24,5
11,3
7
7,4
118,4
3,8
70,5
12,6
5,6
21,4
3,3
15,5
23,2
20,2
6
18,9
4,7
3,4
16
5,3
6,1
32,4
29,9
59
5,8
5
5,1
2,8
8,2
6,9
5
14,7
38,6
74,4
59,6
7,5
2,5
75,3
9,4
6,9
3,2
18,3
26,3
29,6
77,1
17,4
19,3
84,7
21

Pas
Lituania
Malasia
Malta
Malta
Marruecos
Marruecos
Mxico
Mxico
Mxico
Noruega
Noruega
Nueva Zelandia
Nueva Zelandia
Nueva Zelandia
Nueva Zelandia
Pakistn
Pakistn
Paraguay
Paraguay
Per
Polonia
Repblica Checa
Repblica Checa
Repblic Eslovaca
Repblic Eslovaca
Repblic Eslovaca
Rumania
Rumania
Rumania
Rusia
Rusia
Singapur
Sudfrica
Sudfrica
Sudfrica
Suecia
Suecia
Tailandia
Tailandia
Tnez
Tnez
Tnez
Turqua
Turqua
Turqua
Ucrania
Uruguay
Uruguay
Uruguay
Venezuela
Venezuela
Vietnam
Vietnam
Vietnam

Duracin
En curso desde 2005
198996
19932000
En curso desde 2005
198994
19972001
199094
1997
2000
1993
199697
1992
199597
2000
En curso desde 2004
199196
En curso desde 2005
199497
2005
199297
19952000
199495
200002
199698
2002
2005
199093
199698
En curso desde 2004
2003
En curso desde 2006
199091
1995
2000
En curso desde 2004
198890
19982000
198896
En curso desde 2005
199094
199899
En curso desde 2004
199293
19952000
En curso desde 2003
2005
1997
2000
En curso desde 2005
199193
199798
1994
1999
En curso desde 2003

Volumen acumulativo
(porcentaje del PIB)
20,5
79,1
60,2
17,1
21
22,7
26,3
6,2
4,9
4,3
6,5
7
19
5,9
31,4
18,1
7,1
10,1
4,5
39,6
35
24
26,3
31,4
21,1
14,2
9,5
14,2
42,3
1,8
4,1
16,2
3,3
1,8
12,4
15,2
14,4
88,8
12,2
19,8
6,3
12,8
4,4
15,3
25,7
7,5
1,5
1,6
12
10,8
6,3
9,1
10,1
38,4

APNDICE 3.1. ANLISIS DE SUCESOS E NDICES DE POLTICA ECONMICA: METODOLOGAS Y DATOS

desviaciones estndar de los dos componentes,

para asegurar que ninguna domine el ndice38:
1
1
IPCi,t = %eri,t + resi,t ,
%eri,t
resi,t
siendo %eri,t , la variacin porcentual interanual
del tipo de cambio bilateral nominal del pas i
frente a un pas de referencia, determinado segn Levy-Yeyati y Sturzenegger (2005); resi,t ,
la variacin de los activos externos netos (AEN)
del banco central del pas i en el ao t normalizada por la base monetaria (BM) en el ao
t 1, y %er y res, las desviaciones estndar
de las dos variables en el ao t (basadas en las
variaciones mensuales de los tipos de cambio y
de las reservas de divisas en la regin a la que
pertenece el pas)39:
eri,t eri,t1
AENi,t AENi,t1
%eri,t = ,
resi,t = .
eri,t1
BMi,t1
En base al ndice de presiones cambiarias, se
calcula el ndice de resistencia de la siguiente
manera:
%eri,t
ndice de resistenciai,t = 1 .
%eri,t IPC
i,t
En tanto que el ndice va de to +, sus valores estn estandarizados dentro del intervalo
0140. Cuando el ndice es igual a 0, signica

38Weymark (1995) usa ponderaciones coherentes con el

modelo, y en particular ponderaciones que estn basadas
en la elasticidad estimada de la demanda de dinero en
funcin de las tasas de inters. Pentecost, Van Hooydonk
y Van Poeck (2001) utilizan un anlisis de los principales componentes para obtener las ponderaciones. Esta
captulo sigue los lineamientos de Eichengreen, Rose y
Wyplosz (1996), Kaminsky y Reinhart (1999) y Van Poeck,
Vanneste y Veiner (2007), que usan ponderaciones con
suavizacin de la varianza.
39Al usar las desviaciones estndar regionales, y no las
nacionales, se evita el riesgo de que los pases cuyo tipo
de cambio apenas experimenta variaciones signicativas parezcan tener un tipo de cambio exible debido
a que la desviacin estndar de esas variaciones es muy
pequea.
40En particular, si el ndice es negativo o 0, recibe como
valor 0; si est entre 0 y 0,25, recibe como valor 0,2; si est
entre 0,25 y 0,5, recibe como valor 0,4; si est entre 0,5 y
0,75, recibe como valor 0,6; si est entre 0,75 y 1, recibe
como valor 0,8; si es 1 o ms, recibe como valor 1.

que no hay resistencia a las presiones cambiarias

(el tipo de cambio ota libremente o la poltica
consiste en seguir la corriente, exacerbando
las presiones exgenas sobre el tipo de cambio,
en vez de aliviarlas)41. Cuando el ndice es igual
a 1, signica que hay un mximo de resistencia
(se impide que el tipo de cambio experimente
el ms mnimo movimiento o la poltica consiste en ir contra la corriente a ultranza, empujando el tipo de cambio en la direccin opuesta
a la que habra seguido si no se hubiera intervenido)42. Los valores entre 0 y 1 indican hasta
qu punto se despejaron las presiones del mercado mediante la intervencin en el mercado
de divisas.

ndice de esterilizacin
En el caso del pas i en el ao t, el ndice de
esterilizacin est basado en el coeciente
de la siguiente regresin anual de mnimos
cuadrados ordinarios (usando observaciones
de 12 meses):
AINi,t,m = i,t + i,t AENi,t,m + ui,t,m ,
siendo AINi,t,m la variacin mensual de los
activos internos netos del banco central del pas
i durante el mes m del ao t. Este ndice mide
el intento del banco central por esterilizar el
efecto del nivel superior de reservas sobre la
base monetaria, reduciendo el saldo de activos
internos. Esto por lo general se logra mediante
operaciones de mercado abierto, pero en varios
casos se transeren depsitos del gobierno o de
los fondos de pensin, o el producto de la privatizacin de activos pblicos, del sistema bancario
al banco central43.

41Estos son los casos en que el ndice tendra valores

negativos.
42Estos son los casos en que el ndice tendra valores
superiores a 1.
43Cuando las autoridades compensan la compra de
divisas con la transferencia de depsitos del gobierno
de los bancos comerciales al banco central no hacen
variar el saldo de la base monetaria, ya que reemplazan
un derecho frente al sector bancario interno por un
derecho externo.

149

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Un valor de igual o inferior a 1 implica

una esterilizacin total, en tanto que un valor
de 0 denota ausencia de esterilizacin (todo
valor superior a 1 denota un exceso de esterilizacin). En aras de la simplicidad, el coeciente
de la pendiente se multiplica por 1, de modo
que un valor estimado del ndice de esterilizacin igual a la unidad implica una esterilizacin
total, en tanto que un valor de 0 denota ausencia de esterilizacin.
Aunque este es el ndice que se utiliza en el
captulo, tambin se calcul un ndice de esterilizacin ms amplio que reeja el intento del
banco central por impedir que el aumento de la
base monetaria provoque una ampliacin de la
oferta monetaria. Lo que suele hacerse es incrementar el encaje legal del sector bancario, reduciendo el multiplicador monetario. Para un ao
t, este ndice es el coeciente de la regresin
anual basada en 12 observaciones mensuales:
M2i,t,m = i,t + i,t AENi,t,m + ui,t,m,
siendo M2i,t,m la variacin mensual de la oferta
monetaria del pas i (denida como M2) en
el ao t y el mes m. En este caso, un valor de
igual a 0 implica una esterilizacin monetaria
total, en tanto que un valor de 1 denota ausencia de esterilizacin. Los resultados basados en
este ndice concuerdan con los obtenidos con
el ndice ms estrecho que se consignan en el
cuerpo del captulo, y estn a disposicin de
los lectores interesados.

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151

CAPTULO 3

GESTIN DE LAS GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL

Pentecost, Eric J., Charlotte Van Hooydonk y Andr Van

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152

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CAPTULO

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

En este captulo se examina la relacin entre el ritmo

acelerado de la globalizacin comercial y financiera
y la creciente desigualdad del ingreso observada en
la mayora de los pases en los ltimos 20 aos. En
el anlisis se llega a la conclusin de que el progreso tecnolgico ha tenido un impacto mayor que la
globalizacin en la desigualdad dentro de los pases.
El impacto global limitado de la globalizacin refleja
dos tendencias que se contrarrestan entre s: mientras que la globalizacin del comercio est vinculada
con la reduccin de la desigualdad, la globalizacin
financiera y la inversin extranjera directa en
particular est relacionada con un aumento de la
desigualdad. Cabe destacar que estas conclusiones
estn sujetas a diversas salvedades relacionadas con
las limitaciones de datos, y es particularmente difcil
dilucidar los efectos de la tecnologa y la globalizacin
financiera puesto que ambas se desarrollan a travs
de procesos que aumentan la demanda de trabajadores calificados. La conclusin de los autores de este
captulo es que las polticas orientadas a reducir las
barreras comerciales y ampliar el acceso a la educacin
y al crdito pueden contribuir a que los beneficios de la
globalizacin se compartan de forma ms equitativa.

a integracin de la economa mundial

a travs de la progresiva globalizacin
del comercio y las nanzas ha alcanzado
niveles sin precedentes, que superan el
mximo registrado antes de la primera guerra
mundial. Esta nueva ola de globalizacin est
teniendo implicaciones de gran alcance para el
bienestar econmico de los ciudadanos de todas
las regiones y de todos los grupos de ingreso,
y es uno de los principales temas de debate
pblico. En las ediciones anteriores de Perspectivas

Nota: Los autores principales de este captulo son

Subir Lall, Florence Jaumotte, Chris Papageorgiou y
Petia Topalova, con la colaboracin de Stephanie Denis
y Patrick Hettinger y el asesoramiento de Nancy Birdsall
y Gordon Hanson.

de la economa mundial se ha analizado el impacto

de la globalizacin en los desbordamientos de
los ciclos econmicos y los mercados de trabajo
(abril de 2007), en la inacin (abril de 2006)
y en los desequilibrios externos (abril de 2005).
En este captulo se profundiza en el estudio de la
globalizacin a travs del anlisis de las implicaciones para la desigualdad y la distribucin del
ingreso dentro de los pases, haciendo hincapi
en los pases de mercados emergentes y los pases
en desarrollo (denominados frecuentemente
economas en desarrollo en este captulo).
El debate sobre los efectos distributivos de
la globalizacin suele enfocarse desde dos
puntos de vista opuestos. Por un lado, los que
creen que la globalizacin genera un aumento
creciente de la marea del ingreso que impulsa
al alza a todos los barcos, de forma que hasta
los grupos de bajo ingreso se benecian de la
globalizacin en trminos absolutos. Esta visin
optimista tiene paralelismos con la hiptesis
de Kuznets planteada en los estudios sobre el
desarrollo, segn la cual aunque la desigualdad
podra aumentar en las fases iniciales del desarrollo industrial, se ira reduciendo a medida
que el pas concluyera la transicin hacia la
industrializacin1. Por otro lado, algunos creen
que si bien la globalizacin puede mejorar
los ingresos globales, los benecios no son
compartidos de forma equitativa por todos los
ciudadanos del pas, y hay perdedores claros en
trminos relativos y posiblemente incluso en
trminos absolutos2. Adems, la ampliacin de
las disparidades en el ingreso no solo podra
plantear problemas sociales y de bienestar,
sino tambin limitar las fuerzas impulsoras del
crecimiento porque tal vez no se aprovecharan

1Vase la formulacin original de esta hiptesis en

Kuznets (1955).
2Vanse algunas opiniones representativas en The
Economist (2000) y Forsyth (2000).

153

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

plenamente las oportunidades generadas por el

proceso de globalizacin3. La sostenibilidad de
la globalizacin tambin depender de que se
mantenga un amplio respaldo de la poblacin,
la cual podra verse afectada por la creciente
desigualdad.
Con este trasfondo, en este captulo se
examina a nivel general cmo la globalizacin
afecta a la distribucin del ingreso dentro de los
pases y a los ingresos de los sectores ms pobres
de la poblacin en particular. Los objetivos
principales son: 1) analizar la evolucin de la
globalizacin y de la distribucin del ingreso
en los ltimos 20 aos; 2) identicar los principales canales a travs de los cuales la creciente
globalizacin comercial y nanciera afectan a la
distribucin del ingreso dentro de un pas, y 3)
plantear recomendaciones de poltica basadas
en las observaciones recogidas para ayudar a
los pases a aprovechar al mximo las oportunidades que brinda la globalizacin y al mismo
tiempo garantizar que los benecios de la globalizacin se distribuyan adecuadamente entre
toda la poblacin.
Este captulo se centra en ampliar el gran
nmero de estudios sobre la globalizacin
y la desigualdad desde varias dimensiones4.
A diferencia de estudios anteriores, que se
basan en gran medida en la globalizacin del
comercio, en este captulo tambin se analizan
diversos canales de la globalizacin nanciera
a n de presentar una visin ms completa del
impacto general de la globalizacin. Adems,
este captulo se centra en examinar la evolucin de la desigualdad a lo largo del tiempo
en una amplia gama de pases ms que en
explicar los niveles medios de desigualdad en
una muestra representativa de pases en un
momento determinado. El anlisis tambin se
basa en un conjunto de datos nuevos de alta
calidad elaborados recientemente por el Banco
Mundial y en una metodologa ms coherente

3Vanse

Banco Mundial (2006) y Birdsall (2007).

4En Goldberg y Pavcnik (2007) se resean los estudios
tericos y empricos sobre los efectos distributivos de la
globalizacin en los pases en desarrollo.

154

que la de la mayora de los dems estudios, que

utilizan una gran variedad de fuentes de datos
de calidad desigual. No obstante, las cuestiones
relacionadas con los datos siguen siendo un
factor preocupante en el anlisis comparativo de
la desigualdad entre los pases y los resultados
de las estimaciones de todos estos anlisis deben
interpretarse con cautela.
Como avance de las conclusiones principales,
los datos disponibles parecen indicar que la desigualdad del ingreso ha aumentado en la mayor
parte de los pases y regiones en los ltimos 20
aos, aunque los datos estn sujetos a limitaciones sustanciales. No obstante, al mismo tiempo
los ingresos medios reales de los segmentos ms
pobres de la poblacin se han incrementado en
todas las regiones y grupos de ingreso. El anlisis indica que el desarrollo de la globalizacin
comercial y la creciente globalizacin nanciera
han tenido efectos opuestos y reconocibles por
separado en la distribucin del ingreso. La liberalizacin del comercio y el crecimiento de las
exportaciones estn vinculados con la reduccin
de la desigualdad del ingreso, mientras que la
creciente apertura nanciera est relacionada
con el aumento de la desigualdad. No obstante,
la contribucin de ambas al crecimiento de la
desigualdad ha sido mucho menor que la del
cambio tecnolgico, sobre todo en los pases en
desarrollo. El desarrollo de la tecnologa tambin est vinculado, por supuesto, a la expansin de la globalizacin, pero se considera que
el progreso tecnolgico, sin embargo, tiene un
efecto reconocible por separado en la desigualdad5. El impacto de aumento de la desigualdad
de la apertura comercial sobre todo a travs
de la inversin extranjera directa (IED) y el
progreso tecnolgico parecen operar a travs de
canales similares al acrecentar la prima por nivel
de calicacin de la mano de obra ms que
limitar las oportunidades de desarrollo econ-

5Aunque gran parte de los estudios econmicos sobre

la globalizacin abordan el cambio tecnolgico como una
variable exgena, el progreso tecnolgico tambin puede
considerarse como un nuevo canal a travs del cual opera
la globalizacin.

TENDENCIAS RECIENTES DE LA DESIGUALDAD Y LA GLOBALIZACIN

(Promedio ponderado por el PIB)

La globalizacin se aceler en los aos noventa a medida que los pases del antiguo
bloque del Este se integraban en el sistema de comercio mundial y las economas
en desarrollo de Asia desmantelaban progresivamente las barreras comerciales.

Amrica Latina y el Caribe

Europa central y oriental
Oriente Medio y Norte de frica
frica subsahariana

Apertura comercial de facto

(importaciones y exportaciones/PIB)
180 Por regin
160
140
120
100
80
60
40
20
0
1980 85
90

6Vase

un anlisis detallado de la relacin entre la globalizacin y la desigualdad en Estados Unidos en Fishlow

y Parker (1999).
7Las exportaciones e importaciones de petrleo se
excluyen de los indicadores sobre el comercio, pero
no del PIB global. Los grcos en el panel superior del
grco 4.1 se basan en promedios ponderados por el PIB,
pero las tendencias a lo largo del tiempo son similares si
se utilizan promedios simples.

Por nivel de ingreso

70

Mediano alto

60

Alto

50
40
30

Bajo

20
10

Mediano bajo
95

2000

05

1980

Relacin con respecto al

nivel mximo1
1980
1990 3
2006

45
40
35
30
25
20
15
10
5
0

85

90

95

2000

05

Relacin con respecto a

la mediana 2
1980
1990 3
2006

300
250
200
150
100

Avanz.

ERI

ECO

Asia

AS

OMNA

CEI

ALC

ERI

Avanz.

ECO

Asia

AS

OMNA

50

Cmo ha evolucionado la globalizacin?

El comercio mundial se ha multiplicado por
cinco en trminos reales desde 1980, y su proporcin en el PIB mundial ha aumentado del
36% al 55% durante este perodo (grco 4.1)7.
La integracin del comercio se aceler en los
aos noventa a medida que los pases del antiguo
bloque comunista se integraban en el sistema de
comercio mundial y las economas en desarrollo

Economas recientemente
industrializadas de Asia
Economas en desarrollo de Asia
Comunidad de Estados
Independientes

Economas avanzadas

CEI

Tendencias recientes de la desigualdad

y la globalizacin

Grfico 4.1. Globalizacin comercial

ALC

mico. Por lo tanto, la ampliacin del acceso a la

educacin est vinculada con una distribucin
ms equitativa del ingreso en promedio.
En la seccin siguiente se analizan los datos
disponibles sobre la globalizacin y la desigualdad en los ltimos 20 aos, y cmo han evolucionado en las diversas regiones y grupos de ingreso.
A continuacin se examinan los canales a travs
de los cuales la globalizacin comercial y nanciera podra inuir en la desigualdad dentro de
los pases y se analizan los datos empricos para
identicar los principales factores que explican
la evolucin de la desigualdad. En la ltima
seccin se presentan algunas recomendaciones
de poltica. En el recuadro 4.1 se examinan con
ms detalle las cuestiones analticas y de medicin derivadas de las diferentes metodologas
utilizadas para recopilar y resumir los datos
sobre la desigualdad entre los pases y regiones.
En el recuadro 4.2 se consideran con ms detalle
las enseanzas que podran derivarse de los anlisis ms detallados de las experiencias de algunos
pases, y se analiza en qu medida las conclusiones de estos estudios no se prestan fcilmente a
generalizaciones a nivel de pases6.

Apertura comercial de jure

(100 menos la tasa arancelaria) 4
120

120

Por nivel de ingreso

Por regin

110

110

Mediano alto
Alto

100

100
90

90

80

80

Bajo

70
50
40
1980

70
60

60

Mediano bajo
85

90

95

2000

05

1980

85

90

95

2000

05

50
40

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1El nivel mximo es el valor ms alto en 2006 (Singapur).

2
Mediana de todos los pases para cada ao.
3

Las series de datos correspondientes a Europa central y oriental y a la Comunidad

de Estados Independientes comienzan en 1994.

4 La tasa arancelaria se calcula como el promedio de la tasa arancelaria efectiva (relacin ingresos

arancelarios/valor de las importaciones) y el promedio de las tasas arancelarias no ponderadas.

155

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Grfico 4.2. Globalizacin financiera

(Promedio ponderado por el PIB)
Las economas avanzadas (incluidas las ERI) mantienen el monto ms grande
de activos y pasivos financieros internacionales, pero otras regiones del mundo
tambin han aumentado progresivamente sus posiciones de estos activos y pasivos.
Inversin
extranjera
directa

Participaciones
de capital

Deuda

Reservas

Activos y pasivos internacionales

(porcentaje del PIB)
19901

200
100

Activos

300

100

AS

ECO

CEI

Asia

OMNA

ERI

-200

Avanz.

300

2004

200
100

Activos

ALC

Pasivos

100

ALC

AS

ECO

CEI

Asia

OMNA

ERI

Avanz.

Pasivos

200

Composicin de los pasivos internacionales

(porcentaje del total)
100

60
40

ALC

156

AS

ECO

CEI

Asia

OMNA

ERI

2004

1990

2004

1990

2004

1990

2004

1990

2004

1990

2004

1990

2004

1990

2004

1990

20

Avanz.

Pasivos

80

de Asia una de las regiones ms cerradas al

comercio en 1980 desmantelaban gradualmente las barreras comerciales. No obstante,
cabe sealar que todos los grupos de pases de
mercados emergentes y de pases en desarrollo,
cuando se agregan por grupo de ingreso o por
regin, se estn equiparando o han superado a
los pases de ingreso alto en trminos de apertura
comercial, lo que reeja la convergencia generalizada de los sistemas comerciales de los pases
de ingreso mediano y bajo hacia los regmenes
comerciales tradicionalmente ms abiertos de las
economas avanzadas8.
La globalizacin nanciera tambin ha avanzado a un ritmo muy rpido en los ltimos 20
aos9. El total de los activos nancieros internacionales se ha duplicado con creces, del 58%
del PIB mundial en 1990 al 131% en 2004. Las
economas avanzadas siguen siendo las ms integradas desde el punto de vista nanciero, pero
otras regiones del mundo han incrementado
progresivamente sus posiciones de activos y pasivos internacionales (grco 4.2). No obstante, los
indicadores de jure de la apertura de la cuenta
de capital presentan un panorama desigual y las
economas recientemente industrializadas de Asia
(ERI) y las economas en desarrollo muestran
pocos progresos en el mbito de la convergencia hacia regmenes de la cuenta de capital ms
abiertos como los de las economas avanzadas,
que han seguido ampliando la liberalizacin10.
Cabe destacar que la proporcin de la inversin extranjera directa en los pasivos totales ha
aumentado en todos los pases de mercados
emergentes del 17% de los pasivos totales en
1990 al 38% en 2004 y sobrepasa con creces la
proporcin de los pasivos de inversin de cartera,
que se increment del 2% al 11% de los pasivos
totales en el mismo perodo. La disminucin de

8Las composiciones de pases de los grupos regionales y

de ingreso guran en el apndice 4.1.
9Vase un anlisis detallado de la globalizacin nanciera y sus repercusiones en FMI (2007).
10Tanto los indicadores de facto como los de jure
tienen ventajas y desventajas, y suelen considerarse complementos ms que sustitutos de los estudios empricos.
Vase un anlisis sobre este tema en Kose et al. (2006).

TENDENCIAS RECIENTES DE LA DESIGUALDAD Y LA GLOBALIZACIN

Los anlisis comparativos sobre la desigualdad

entre los pases se caracterizan generalmente
por problemas de abilidad, falta de cobertura
e incoherencias en la metodologa11. Algunas
de estas cuestiones se analizan con ms detalle
en el recuadro 4.1. Este captulo se basa en
los datos ms recientes sobre la desigualdad
incluidos en la base de datos Povcal del Banco
Mundial, elaborada por Chen y Ravallion (2004,
2007) con respecto a un gran nmero de pases
en desarrollo. A diferencia de otras bases de
datos utilizadas comnmente, que se centran en
enfoques ms mecnicos para combinar datos
de una gran variedad de fuentes12, esta base
de datos utiliza un enfoque ms riguroso para

Apertura financiera de facto

(activos y pasivos/PIB)

20
15

Banco Mundial (2007) y Milanovic (2005b, 2006) se

examina desde otro enfoque la evolucin de la desigualdad
del ingreso a escala mundial, es decir, la desigualdad de los
ingresos entre todos los ciudadanos del mundo, y su relacin
con la globalizacin. En general, en estos estudios se llega a la
conclusin de que la desigualdad del ingreso a escala mundial
se ha reducido gracias al aumento del ingreso per cpita de
los pases en desarrollo impulsado por la globalizacin. En
el marco de este anlisis, las implicaciones de poltica en
los pases son menos claras. Otro mbito de estudio conexo
sobre la desigualdad del ingreso en los distintos pases se
centra en el impacto de la globalizacin en el crecimiento.
12Esta base de datos puede consultarse en Internet en
iresearch.worldbank.org/PovcalNet. Existen otras bases de
datos, como por ejemplo, Deininger y Squire (1998) y la de
World Income Inequality Database (2005), que incluye una
actualizacin de la base de datos de Deininger-Squire, la de
Luxemburg Income Study y un amplio nmero de series
de datos de las ocinas centrales de estadstica y estudios de
investigacin.

300
250
200
150

10

100

Avanz.

ERI

AS

OMNA

CEI

ECO

ALC

Asia

ERI

Avanz.

AS

OMNA

CEI

50
ECO

Apertura financiera de jure

4
(ndice de apertura de la cuenta de capital)
Economas recientemente
industrializadas de Asia
Economas en desarrollo de Asia
Comunidad de Estados
Independientes

Economas avanzadas
Amrica Latina y el Caribe
Europa central y oriental
Oriente Medio y Norte de frica
frica subsahariana

Por regin

3
2
1
0
-1
1980

11En

Relacin con respecto

a la mediana 3
1980
19901
2006

Relacin con respecto

al nivel mximo 2
1980
19901
2006

25

ALC

Se ha vuelto menos equitativa la distribucin

del ingreso dentro de los pases?

Grfico 4.2 (conclusin)

Asia

las necesidades de nanciamiento de los gobiernos tambin ha contribuido a cambiar las estructuras de los pasivos y la proporcin de la deuda
en el total de los pasivos se ha reducido en todas
las regiones de pases de mercados emergentes y
de pases en desarrollo. No es sorprendente que
la proporcin de las reservas internacionales en
los activos internacionales tambin haya aumentado, lo que reeja la acumulacin de reservas
de muchos pases de mercados emergentes y de
pases en desarrollo en los ltimos aos.

85

90

95

-2

2000

Por nivel de ingreso

Alto

Mediano bajo
Mediano alto

1
0

Bajo
1980

85

90

95

2000

-1
-2

Fuentes: Chinn e Ito (2006); Lane y Milesi-Ferretti (2006), y clculos del personal tcnico
del FMI.
1 Las series de datos correspondientes a Europa central y oriental y a la Comunidad de
Estados Independientes comienzan en 1995.
2 El nivel mximo es el valor ms alto en 2004 (Irlanda).
3 Mediana de todos los pases para cada ao.
4 ndice que mide el grado de apertura de la cuenta de capital de un pas basado en los
principales componentes extrados de los indicadores desagregados sobre las restricciones
a la cuenta corriente y de capital.

157

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Grfico 4.3. Tendencias de la desigualdad en los pases

(Coeficiente de Gini)
La desigualdad ha aumentado en las economas en desarrollo de Asia, Europa central
y oriental, las ERI y las economas avanzadas, mientras que se ha reducido en la
Comunidad de Estados Independientes y, en menor medida, en frica subsahariana.

Promedio de los coeficientes de Gini de los pases por grupo de ingreso1

Ingreso alto
Ingreso mediano alto
60

Ingreso mediano bajo

Ingreso bajo
60

Promedio ponderado
por la poblacin

Promedio simple

50

50

Mundial

Mundial

40

40

30

30

20
1985

90

95

2000

05

1985

90

95

2000

05

20

Promedio de los coeficientes de Gini de los pases por regin1

Europa central y oriental
Comunidad de Estados
Independientes
Oriente Medio y Norte de frica
Economas en desarrollo de Asia

Economas avanzadas
Economas recientemente
industrializadas de Asia2
Amrica Latina y el Caribe
frica subsahariana
60

Promedio ponderado por

la poblacin

Promedio simple

60

50

50

40

40

30

30

20
1985

90

95

2000

05

1985

90

95

2000

05

20

Coeficientes de Gini de algunos pases

70

Economas de mercados
emergentes
Sudfrica
Brasil

Economas avanzadas
Estados Unidos3

60

Alemania 4

Reino Unido

50

70
60

Mxico

Italia

50

Rusia

40

40

China

30

30

India

20
1980

Japn
85

Francia
90

95

2000

05

1980

85

90

95

2000

05

20

Fuentes: Choi (2006); base de datos Povcal; base de datos WIDER, y clculos del personal
tcnico del FMI.
1La cobertura de los pases y los aos son limitados a fin de mantener una cobertura de los
pases constante. Vase el apndice 4.1.
2 Excluye la RAE de Hong Kong debido a la falta de datos.
3 Las tendencias a partir de 2000 se basan en los datos sobre los ingresos de los trabajadores
a tiempo completo todo el ao.
4 Las tendencias anteriores a 1992 se basan en los datos correspondientes a Alemania occidental.

158

ltrar los datos sobre el ingreso y el consumo

de cada pas a n de detectar las diferencias de
calidad. La base de datos Povcal se ha complementado con los datos de la base de datos de
Luxemburg Income Study (LIS), que incluye
estadsticas de alta calidad sobre las economas
avanzadas, y la muestra completa resultante
permite realizar comparaciones de pases y
dentro de los pases ms precisas que en otros
casos. Dadas las limitaciones de disponibilidad de datos, en el anlisis de este captulo se
utilizan los datos sobre la desigualdad basados
en las encuestas sobre el ingreso y el gasto. Al
mezclar estos dos conceptos la comparacin de
los niveles de desigualdad de los distintos pases
y regiones puede resultar confusa13. Dada la
dicultad para comparar los niveles de desigualdad de los distintos pases, en esta seccin se
analizan brevemente estos niveles y se concentra
la atencin en cambio en las variaciones, mientras que el anlisis emprico se basa nicamente
en las variaciones de la desigualdad para evitar
sesgos en las estimaciones de los niveles.
Tomando como base las variaciones observadas de los coecientes de Gini (el indicador
resumido de la desigualdad utilizado ms
comnmente), la desigualdad ha aumentado
en todos los agregados, salvo los de los pases
de bajo ingreso, en los ltimos 20 aos, aunque existen importantes diferencias nacionales
y regionales (grco 4.3)14. Si bien en las dos
ltimas dcadas la desigualdad ha aumentado
en las economas en desarrollo de Asia, en las
economas de mercados emergentes de Europa,
13Vanse Deaton y Zaidi (2002) y Atkinson y
Bourguignon (2000). Las economas ms avanzadas y las
de Amrica Latina elaboran los ndices de la desigualdad
a partir de los datos sobre el ingreso mientras que la
mayor parte de los pases en desarrollo de frica y de
Asia utilizan los del consumo. En Banco Mundial (2006)
se indica que los coecientes de Gini basados en el
consumo tienden a mostrar menos desigualdad, en parte
debido a los programas de gasto pblico
14El coeciente de Gini se calcula como la diferencia
promedio entre todas las parejas de ingresos de un pas,
normalizadas por la mediana (recuadro 4.1). Existen
otros indicadores de la desigualdad como los coecientes
de deciles y quintiles, el ndice de Atkinson y el ndice
entrpico de Theil.

TENDENCIAS RECIENTES DE LA DESIGUALDAD Y LA GLOBALIZACIN

Grfico 4.4. Proporciones del ingreso por quintil

(Proporcin del ingreso total; promedio ponderado por la poblacin)
La creciente desigualdad se explica en gran medida por el aumento de la proporcin
del ingreso del quintil ms rico a expensas de los quintiles medios, mientras que
la del quintil ms pobre ha variado poco.
Quintil 3

Quintil 1 (ms pobre)

Quintil 2

Quintil 4

Quintil 5 (ms rico)

Por grupo de ingreso

100
90
80
70
60
50
40
30
20
10

Ingreso bajo

Ingreso
mediano bajo

Ingreso
mediano alto

Ingreso alto

2000

1990

2000

1990

1992

2000

2002

2000

1992

0
1990

Amrica Latina, las ERI y las economas avanzadas, se ha reducido en frica subsahariana y
en la Comunidad de Estados Independientes
(CEI)15. La evolucin es la misma en general
si se utilizan los promedios ponderados por
la poblacin, salvo en el caso de los pases de
mercados emergentes de Amrica Latina debido
a las disminuciones recientes de la desigualdad
en Brasil y Mxico. Entre las principales economas avanzadas, parece que la desigualdad
solo se ha reducido en Francia, mientras que en
los principales pases de mercados emergentes,
las tendencias son ms diversas y la desigualdad ha aumentado fuertemente en China, se
ha mantenido prcticamente al mismo nivel
en India y se ha reducido en Brasil, Mxico y
Rusia16. Sin embargo, estos indicadores globales
de la desigualdad no detectan todas las caractersticas especcas de la desigualdad dentro de
cada pas. Como se seala en el recuadro 4.2, al
utilizar un mtodo diferente de agregacin de la
desigualdad urbana y rural en China se observa
un aumento mucho menos pronunciado de la
desigualdad global, mientras que en India la
diferencia entre los distritos rurales y los urbanos es considerable a pesar de las variaciones
relativamente pequeas a nivel nacional.
El panorama de la desigualdad es ms detallado
si se examinan las proporciones del ingreso de
los diferentes grupos de pases (grco 4.4). En

Mundial

Por regin1

100
90
80
70
60
50

15En

40
30
20

1994
2002

1996
2003

1996
2003

1992
2002

1990
2000

1990
2000

1990
2000

10
1994
2004

los pases de la CEI, los datos disponibles parecen

indicar que la fuerte reduccin de la desigualdad se debe
en parte al cambio ocurrido despus del brusco deterioro
de la distribucin del ingreso durante las etapas iniciales
de la transicin. Vase Banco Mundial (2000), donde
se indica que la desigualdad era mucho mayor en estos
pases a principios de los aos noventa.
16En una fase anterior de la globalizacin (primordialmente comercial), las economas de Asia oriental crecieron rpidamente durante 196589 y la distribucin del
ingreso mejor, o no empeor. Adems de la aplicacin
de reformas y polticas pblicas, como la reforma agraria,
el mejoramiento de la vivienda, las inversiones en infraestructura rural y de salud y la aplicacin de una estrategia
de crecimiento orientada a la exportacin de manufacturas, la inversin en educacin se menciona como uno de
los factores importantes que explican el bajo nivel medio
de desigualdad (vase Birdsall, Ross y Sabot, 1995). No
obstante, los datos sobre la desigualdad durante esta fase
son muy provisionales.

ALC

AS

ECO

CEI

Asia

ERI 2

OMNA

Avanz.

Fuentes: Choi (2006); Direccin de Estadstica de Japn; base de datos Povcal; base de
datos WIDER, y clculos del personal tcnico del FMI.
1 Los datos abarcan las economas avanzadas (Avanz.), las economas recientemente industrializadas de Asia (ERI), las economas en desarrollo de Asia (Asia), Amrica Latina y el Caribe (ALC),
frica subsahariana (AS), Oriente Medio y Norte de frica (OMNA), Europa central y oriental (ECO)
y la Comunidad de Estados Independientes (CEI).
2 Incluye solamente Corea y la provincia china de Taiwan.

159

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Grfico 4.5. Ingreso per cpita por quintil 1

(Dlares internacionales de 2000; promedio ponderado por la poblacin)
Los ingresos han aumentado en todos los quintiles de todas las regiones, salvo en
el quintil ms pobre en Amrica Latina, lo que est relacionado en parte con los
efectos de las crisis.
Crecimiento promedio anual, en porcentaje (escala der.)

25000 Amrica Latina y el

Caribe
1993
20000
2003
15000

10

10000

5000

8
6

25000 frica subsahariana

1994
20000
2002

10

15000

10000

5000

-1

25000 Europa central y oriental

10

25000

1996
2003

20000

15000

15000

10000

10000

5000

5000

20000

3
4
Quintil

3
4 5
Quintil
Economas en desarrollo
25000 de Asia
1992
2002
20000

3
4
Quintil

Comunidad de Estados 10
Independientes

8
6

1996
2003

20000

15000

15000

10000

10000

5000

5000

3
4
Quintil

35000 Economas recientemente 10

industrializadas (ERI) 2
30000
1990
8
2000
25000
6

20000

10

3
4
Quintil
Oriente Medio y
25000 Norte de frica

10

1990
2000

3
4
Quintil

60000 Economas avanzadas,

excluidas las ERI
50000
1990
2000
40000

10
8
6

30000
15000

10000
5000
0

3
4
Quintil

20000

10000

2
1

3
4
Quintil

Fuentes: Choi (2006); Heston, Summers y Aten (2006); Direccin de Estadstica de Japn;
base de datos Povcal; base de datos WIDER, y clculos del personal tcnico del FMI.
1Los datos sobre las proporciones del ingreso o el consumo se aplican a los niveles del PIB
per cpita real de los cuadros de Penn World para calcular el ingreso per cpita por quintil.
Vase el apndice 4.1.
2 Incluye solamente Corea y la provincia china de Taiwan.

160

general, las variaciones de las proporciones del

ingreso por quintil (es decir, los subgrupos sucesivos que comprenden cada uno el 20% de la poblacin) en las distintas regiones y niveles de ingreso
coinciden con los datos sobre la desigualdad basados en los coecientes de Gini. No obstante, los
datos indican que el aumento de los coecientes
de Gini se explica en gran medida por el incremento de la proporcin de los quintiles ms ricos
a expensas de los quintiles medios, mientras que
la proporcin del ingreso del quintil ms pobre
(1) vara poco. Al examinar los niveles medios del
ingreso de los distintos quintiles, los ingresos per
cpita han aumentado en casi todas las regiones
incluso en el caso de los quintiles ms pobres (grcos 4.5 y 4.6). La excepcin es Amrica Latina
donde se produjo un ligero descenso general,
impulsado principalmente por el impacto adverso
de las crisis econmicas y nancieras en los pobres
de varios pases. Sin embargo, los ingresos se han
recuperado desde los bajos niveles registrados
despus de la crisis. De hecho, como se desprende
de los datos derivados de los coecientes de Gini,
los ingresos del quintil ms pobre han aumentado
ms rpidamente que los de otros segmentos de
la poblacin en frica subsahariana y los pases de
la CEI, aunque a partir de una base muy baja. En
todas las regiones, los datos parecen indicar, por lo
tanto, que en trminos absolutos los pobres no se
encuentran en peores condiciones (salvo en unas
pocas economas afectadas por las crisis), y en la
mayora de los casos las condiciones son considerablemente mejores, durante la fase ms reciente de
la globalizacin.
En resumen, de los datos se desprenden dos
hechos generales. Primero, en los ltimos 20
aos, el crecimiento del ingreso ha sido positivo
en todos los quintiles de casi todas las regiones
y de todos los grupos de ingreso durante el
perodo reciente de globalizacin. Al mismo
tiempo, la desigualdad del ingreso ha aumentado
principalmente en los pases de ingreso alto y
mediano, y en menor medida en los pases de
bajo ingreso. Esta experiencia reciente parece
indicar un cambio claro de tendencia con respecto al descenso general de la desigualdad en
la primera mitad del siglo XX, y dar la impresin

TENDENCIAS RECIENTES DE LA DESIGUALDAD Y LA GLOBALIZACIN

Grfico 4.6. Ingreso per cpita por quintil en algunos pases 1

(Dlares internacionales de 2000)
A pesar del aumento global de la desigualdad en los pases de ingreso mediano y alto, la experiencia
vara mucho de un pas a otro.
Crecimiento promedio anual, en porcentaje (escala der.)

80000 Estados Unidos

1991
70000
2000
60000

10
8

50000

10
8

40000

30000

40000
4

30000
20000

10000

3
4
Quintil

2
40000 Japn
1994
2004
30000

10
8
6

20000

3
4
Quintil

40000 Rusia
1993
2002
30000

20000
4

3
4
Quintil

20000

15000

10000
5000
1

3
4
Quintil

4
2
1

3
4
Quintil

25000 Brasil
1993
20000
2003

10

15000

10000

5000

0
1

10

25000 China
1996
20000
2004

10000

20000
10000

0
0

10

40000

10

4
10000

60000 Francia
1995
50000
2001

30000

20000

10000
0

60000 Reino Unido

1991
50000
1999

3
4
Quintil

25000 India
1993
2003

-1

10

25000

3
4
Quintil

Mxico

10

1996
2004

20000

15000

15000

10000

10000

5000

5000

3
4
Quintil

3
4
Quintil

Fuentes: Heston, Summers y Aten (2006); Direccin de Estadstica de Japn; base de datos Povcal; base de datos WIDER, y clculos del personal tcnico del FMI.
1 Los clculos se basan en los datos sobre las proporciones del ingreso, salvo en el caso de India, Japn, Mxico y Rusia, donde se utilizan los datos sobre las
proporciones del consumo. Los datos sobre las proporciones del ingreso o el consumo se aplican a los niveles del PIB per cpita real de los cuadros de Penn World
para calcular el ingreso per cpita por quintil. Vase el apndice 4.1.
2 Basado en los datos sobre las proporciones del ingreso de los hogares.

161

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Recuadro 4.1. Medicin de la desigualdad: Cuestiones conceptuales, metodolgicas y de medicin

En los estudios sobre la desigualdad se utilizan varios indicadores diferentes, en funcin
de la disponibilidad de los datos subyacentes
y el tema central del estudio1. De estos indicadores, el ndice de Gini se utiliza comnmente
como indicador resumido de la distribucin del
ingreso de un pas2. El ndice de Gini abarca
la gama comprendida entre la distribucin
perfectamente igual en la que todo el ingreso
se comparte de forma equitativa (coeciente de
Gini de 0) y la distribucin en la que una sola
persona tiene todo el ingreso (coeciente de 1).
Normalmente, los coecientes de Gini varan
entre 0,20 y 0,65.
A pesar del uso generalizado del ndice de
Gini, existen muchos aspectos conceptuales,
metodolgicos y de denicin que dicultan
la comparacin entre los ndices de Gini de
los distintos pases a lo largo del tiempo3. Una
fuente principal de variacin es que algunos
ndices de Gini se basan en las encuestas del
gasto de consumo de los hogares, mientras
que otros se basan en las encuestas del ingreso:
una diferencia que puede cambiar el ndice de
Gini observado de un pas en alrededor de 0,15.
En general, los ndices de Gini basados en el
consumo tienden a mostrar una menor desigualdad y son los utilizados ms comnmente
en los pases en desarrollo donde las altas tasas
de empleados autnomos en el comercio o la
agricultura (donde el ingreso ucta a lo largo

Nota: El autor principal de este recuadro es Patrick

Hettinger.
1Los indicadores de la desigualdad comprenden,
adems del ndice de Gini, las relaciones del ingreso
medio de los segmentos ms ricos y los ms pobres
de la poblacin, el ndice de Atkinson, el indicador
entrpico de Theil y la desviacin media logartmica
del ingreso.
n n
1
2El ndice de Gini se dene como
yi yj ,
2
2n i=1 j=1
donce corresponde al ingreso medio, yi e yj los
ingresos observados individualmente y n el nmero de
ingresos observados.
3Vase un anlisis general de las dicultades que
plantea el uso del ndice de Gini y los datos basados
en las encuestas de los hogares en Banco Mundial
(2006), Deaton (2003) y Ravallion (2003).

162

del ao) dicultan la medicin del ingreso4. Los

ndices de Gini basados en el consumo son ms
comunes en Asia, frica subsahariana y, en los
ltimos aos, en Europa central y las economas
emergentes de Europa, y en la Comunidad
de Estados Independientes, mientras que los
ndices de Gini basados en el ingreso se utilizan
comnmente en las economas avanzadas y en
Amrica Latina5. Las diferencias en la denicin y la metodologa de las encuestas dicultan
an ms el uso de ambos ndices de Gini. La
comparabilidad de los ndices de Gini basados
en los datos de encuestas del consumo puede
verse limitada por las diferencias en la denicin del consumo; la variacin en el nmero
de artculos de consumo que se distinguen por
separado en las encuestas; si los participantes
de las encuestas declaran su propio consumo
o si se les solicita que expliquen su consumo
en una entrevista; las variaciones en el perodo
durante el cual se solicita a los participantes que
declaren su consumo; los diferentes mtodos
utilizados para imputar la vivienda, los artculos
duraderos y el consumo de produccin interna;
las incoherencias en el tratamiento de la estacionalidad y el momento en que se realizan las
encuestas; la declaracin de datos incompletos o
de informes confusos sobre el consumo de algunos artculos, y la variacin de las respuestas de
los encuestados dentro de un hogar. Los datos
sobre la desigualdad del ingreso tambin pueden variar si el ingreso se declara deducidos los
impuestos o antes de los impuestos; si incluye
los ingresos en especie, las rentas imputadas
y la produccin interna, y si abarca todo el
ingreso incluidas las remesas, otras transferencias y el ingreso de la propiedad o solo
los ingresos salariales6.
4Entre otras causas, un indicador bajo de la desigualdad basada en el consumo puede obedecer a la suavizacin del consumo a lo largo del tiempo y a un error de
medicin mayor de los ingresos. Vanse, por ejemplo,
Ravallion y Chen (1996) y Meyer y Sullivan (2006).
5Vase, por ejemplo, Chen y Ravallion (2004).
6Con respecto a las economas ms avanzadas
de este estudio, se utiliza el ingreso deducidos los
impuestos, aunque los componentes del ingreso

CUL ES EL IMPACTO DE LA GLOBALIZACIN EN LA DESIGUALDAD?

Con respecto a otras cuestiones ms generales

sobre ambos tipos de ndices de Gini, cabe sealar que algunas encuestas no son representativas
a nivel nacional y no incluyen la poblacin
rural, el ejrcito, los estudiantes o la poblacin
que vive en zonas en las que es costoso o peligroso realizar encuestas. Adems, la ausencia
de respuesta en las encuestas o la declaracin
incompleta de datos sobre el ingreso lo que
ocurre con ms frecuencia en los grupos de
altos ingresos de un pas pueden sesgar las
distribuciones del ingreso y, por lo tanto, mostrar un panorama incompleto de la desigualdad.
Adems, el grado y la forma en que en una
encuesta se tengan en cuenta las diferencias del
nivel de precios entre las zonas urbanas y las
zonas rurales tambin pueden alterar signicativamente los datos sobre la distribucin.
Por ltimo, existen diferencias entre los
indicadores de la desigualdad individual y la de
los hogares. Los indicadores de la desigualdad
de los hogares, que eran mucho ms comunes
antes de 1980, pueden mostrar la evolucin
de la desigualdad a lo largo del tiempo simplemente debido a la variacin del tamao y
la composicin de los hogares. El ajuste de los
indicadores de la desigualdad a una unidad de
anlisis per cpita contribuye a evitar este sesgo,
y se han adoptado varios mtodos para realizar
este ajuste7.

varan de un pas a otro. Vanse los datos de Luxembourg Income Study que guran en la base de datos
World Income Inequality Database.
7Vanse varios ejemplos sobre el ajuste de los indicadores en World Income Inequality Database (2005).

de que el rpido crecimiento de Asia oriental durante los aos sesenta y setenta se logr
manteniendo al mismo tiempo la desigualdad
en niveles relativamente bajos. No obstante, cabe
destacar que es difcil comparar los datos sobre
la desigualdad de una dcada a otra, dadas las
numerosas salvedades con respecto a la abilidad
de los datos y la comparabilidad metodolgica.

Existen directrices para realizar encuestas,

pero varan a lo largo del tiempo y de un pas
a otro, y por lo tanto, las diferentes encuestas e
incluso las diversas rondas de encuestas pueden
producir resultados diferentes8. Al comparar
los ndices de Gini, es necesario examinar
meticulosamente los conceptos, las deniciones
y los detalles de la metodologa de las encuestas
a n de mejorar la comparabilidad. La base
de datos Povcal del Banco Mundial profundiza
mucho ms en esta cuestin que otras bases
de datos9. Esta base incluye datos primarios
provenientes de encuestas representativas a
nivel nacional con deniciones sucientemente amplias del ingreso y el consumo. Se ha
procurado garantizar la comparabilidad de las
encuestas a lo largo del tiempo y dentro de los
pases, aunque an no es posible comparar los
datos entre pases y dentro de los pases porque
en muchos casos no han podido efectuarse los
ajustes necesarios para tener en cuenta las diferencias en la metodologa de las encuestas. Por
ltimo, los indicadores se calculan de forma
coherente y sobre una base per cpita. A los
efectos del anlisis economtrico de este estudio, se utilizan las variaciones de los ndices de
Gini a lo largo del tiempo provenientes de esta
base de datos y no los niveles, lo que permite
abordar algunas de las principales cuestiones
con respecto a la comparabilidad de los ndices
de los distintos pases.

8Vanse Canberra Group (2001) y Deaton y Zaidi

(2002).
9Vase Chen y Ravallion (2004).

Cul es el impacto de la globalizacin

en la desigualdad?
Con este trasfondo, cabe preguntarse en
qu medida el aumento de la desigualdad en
los pases de ingreso alto y mediano en las
ltimas dcadas puede atribuirse al desarrollo
de la globalizacin, y en qu medida a otros

163

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Recuadro 4.2. Qu nos indican los estudios de pases sobre el impacto de la globalizacin
en la desigualdad? Ejemplos de Mxico, China e India
Un enfoque complementario a los anlisis
comparativos de pases sobre el impacto de
la globalizacin en la desigualdad utilizado
en este captulo consiste en examinar con
detalle la experiencia de determinados pases
(vase Goldberg y Pavcnik, 2007). La ventaja
de los estudios de pases es que se centran en
indicadores ms detallados de la desigualdad
(es decir, la desigualdad salarial) y a un nivel
de desagregacin geogrca o por sector ms
preciso. Adems, se basan en datos ms detallados sobre otras variables, como los aranceles
y las polticas sociales. Dado que la globalizacin puede afectar a la desigualdad a travs de
diferentes canales y a ritmos distintos en los
diversos pases, estos estudios pueden proporcionar informacin importante que no puede
obtenerse a partir de los estudios comparativos
de pases y en los que pueden relacionarse ms
estrechamente las polticas y los resultados1. En
el anlisis siguiente de los estudios recientes
sobre Mxico, China e India se ilustra la utilidad y las limitaciones de los estudios de pases2.
Mxico
Mxico llev a cabo diversas reformas de gran
alcance entre 1985 y 1994 que contribuyeron
a abrir la economa al comercio y los ujos de
capital. Durante el mismo perodo, la brecha de
los ingresos entre los trabajadores calicados y
Nota: El autor principal de este recuadro es Chris
Papageorgiou, con la colaboracin de Gordon
Hanson y Petia Topalova.
1Una limitacin de la mayor parte de estos estudios
de pases es que no tienen en cuenta explcitamente el
progreso tecnolgico, y en algunos casos, la globalizacin nanciera, que, segn se observa en este captulo,
desempean un papel fundamental. Otra limitacin
es el uso de la metodologa de diferencia en diferencia que no indica el efecto de la globalizacin en la
desigualdad a nivel nacional. Si bien la liberalizacin
podra tener el efecto global de aumentar o reducir
la desigualdad, esta metodologa calcula si este efecto
global fue desigual y si algunas industrias o regiones se
beneciaron ms que otras de la globalizacin.
2Los estudios centrados en las experiencias de
Colombia, Argentina, Brasil, Chile y la RAE de Hong
Kong se resumen en Goldberg y Pavcnik (2007).

164

los poco calicados comenz a ampliarse, lo que

gener un importante nmero de estudios en los
que se examin si esta brecha creciente se debi
al proceso de apertura3. En trminos generales,
en los estudios se indica que posiblemente la
evolucin de la liberalizacin del comercio haya
contribuido a aumentar esta brecha. Hanson y
Harrison (1999) observan que la proteccin del
comercio fue inicialmente ms alta en los sectores de uso intensivo de mano de obra poco calicada y se redujo ms en estos sectores durante
la reforma. Suponiendo que estas variaciones de
los aranceles se trasladaron a los precios de los
bienes, entonces la lgica del teorema de StolperSamuelson implicara que el salario relativo de
la mano de obra calicada habr aumentado.
Robertson (2004) seala que hay datos que
respaldan esta conclusin y observa que el precio
relativo de los bienes de uso intensivo de mano
de obra calicada en Mxico aument durante
198794, as como los salarios relativos de la
mano de obra calicada.
En otros estudios con un enfoque ligeramente
diferente se seala que, si bien es posible que
la globalizacin haya contribuido a ampliar
la desigualdad de los ingresos en Mxico, los
trabajadores poco calicados se han beneciado
en trminos absolutos de este fenmeno debido
a los cambios de poltica econmica implementados. Nicita (2004) indica que durante los aos
noventa, las variaciones de los aranceles aumentaron el ingreso disponible para todos los hogares,
y los ms ricos se beneciaron de un aumento del
6% y los ms pobres del 2%, lo que contribuy a
una reduccin del 3% del nmero de hogares que
viven en la pobreza. En otro estudio conexo, Hanson (2007) observa que durante los aos noventa
la poblacin de las regiones ms expuestas a la
globalizacin se beneci de un aumento del 10%
del ingreso laboral en comparacin con la de las

3En 1988, los ingresos de los trabajadores urbanos

del percentil 90 fueron 3,6 veces ms altos que los del
percentil 10. En 2004, esta relacin aument a 4,7 veces,
y se produjeron grandes uctuaciones de los ingresos
relativos durante la crisis del peso mexicano en 199495.

CUL ES EL IMPACTO DE LA GLOBALIZACIN EN LA DESIGUALDAD?

China: Apertura y desigualdad en las zonas

urbanas y rurales
Descomposicin de la desigualdad
nacional, 19852004 1

China

0,3
0,2
0,1

90

95

99

2000

01

0,0

04

Apertura y desigualdad del ingreso entre las

zonas urbanas y rurales: Correlacin simple

0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
-0,2
-0,4

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

-0,6
1,5

1,0

Variacin del logaritmo de la relacin

ingreso urbano/ingreso rural, 198893

1985

Variacin del logaritmo de la relacin

exportaciones/PIB 198893
Apertura y desigualdad del ingreso dentro de las
zonas rurales: Correlacin parcial

0,3
0,2
0,1
0,0
-0,1

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

-0,2
0,4

Variacin de la apertura
Apertura y desigualdad del ingreso dentro de las 0,08
zonas urbanas: Correlacin parcial
0,06
0,04
0,02

4El

primer conjunto de datos proviene de Urban Statistical Yearbook of China y Fifty Years of the Cities in New
China: 194998, publicados por la Direccin Nacional de Estadsticas de China. El segundo conjunto
comprende dos encuestas de los hogares realizadas
en 1988 y 1995 por economistas internacionales y el
Instituto de Economa de la Academia China de Ciencias Sociales. El estudio se basa en datos de las zonas
urbanas y los condados rurales administrados por las
ciudades un rgimen administrativo especco de
China pero no incluye los condados rurales administrados directamente por las prefecturas.

Variacin del coeficiente de Gini, 198895

El aumento extraordinario de la liberalizacin

comercial en China ha venido acompaado por
una importante cada de las tasas de pobreza,
pero tambin por un aumento de la desigualdad
del ingreso, y el coeciente de Gini a nivel global
se increment fuertemente del 0,28 en 1981 al
0,42 en 2004. El aumento de la desigualdad global observado puede atribuirse principalmente a
las diferencias crecientes entre los ingresos de los
hogares en las zonas urbanas y los de las zonas
rurales y al aumento desigual de los ingresos de
los hogares en las zonas urbanas (vase el panel
superior del grco de Lin, Zhuang y Yarcia, de
prxima publicacin). En su estudio sobre la
desigualdad entre 1988 y 1995, Wei y Wu (2007)
tambin observan que los datos agregados sobre
la desigualdad podra ocultar una evolucin ms
sutil de los cambios subyacentes. Estos autores
examinan el efecto de la globalizacin comercial en la desigualdad de los ingresos en China
utilizando nuevos mtodos y dos conjuntos de
datos nicos sobre 39 regiones urbanas y 40
regiones rurales de China. El primer conjunto
de datos permite examinar la desigualdad entre
los ingresos urbanos y los rurales, mientras que
el segundo facilita el examen de la desigualdad dentro de las zonas urbanas y rurales4. Los
autores utilizan la descomposicin del ndice de
Theil que combina la desigualdad entre las zonas

0,4

Zonas rurales
Zonas urbanas
Entre zonas urbanas y rurales

0,00
-0,02
-0,04
-0,3 -0,2 -0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

-0,06
0,6

Variacin de la apertura

Variacin del coeficiente de Gini, 198895

regiones menos expuestas, lo que contribuy a

una reduccin de las tasas de pobreza del 7% en
las regiones muy expuestas frente a las regiones
poco expuestas.

Fuentes: Lin, Zhuang y Yarcia (de prxima publicacin) y

Wei y Wu (2007).
1La desigualdad se mide en trminos del ndice de Theil
y vara de 0 a 1.

165

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Recuadro 4.2 (conclusin)

urbanas y rurales, y la desigualdad dentro de
las zonas urbanas y dentro de las rurales en un
indicador global de la desigualdad del ingreso, y
sealan que su enfoque de la descomposicin del
ndice de Theil indica de forma ms exacta los
efectos desiguales de los diferentes componentes
de la desigualdad global5.
A los efectos de ilustrar la importancia del
mtodo de agregacin, los tres paneles inferiores del grco presentan las correlaciones entre
la apertura comercial y la desigualdad entre las
zonas urbanas y rurales, y la desigualdad dentro
de las zonas rurales y dentro de las urbanas. El
anlisis economtrico formal de los autores, que
coincide con las correlaciones del grco, indica
que la liberalizacin comercial reduce la desigualdad de los ingresos entre las zonas urbanas y rurales, da lugar a un aumento relativamente pequeo
de la desigualdad dentro de las zonas urbanas y
reduce la desigualdad dentro de las zonas rurales.
Y lo que es ms importante, sumando los tres
componentes de la desigualdad, los autores estiman que la ampliacin de la apertura comercial
reduce ligeramente la desigualdad global6.

5El ndice de Theil es un indicador alternativo al

coeciente de Gini. Una de las ventajas del ndice de
Theil es que su descomposicin es ms fcil porque
consiste en la suma ponderada de la desigualdad
dentro de los subgrupos. La descomposicin especca del ndice de Theil utilizada por Wei y Wu (2007,
pgs. 2526) fue propuesta por Shorrocks (1980) y
Mookherjee y Shorrocks (1982). A nivel ms especco,
la desigualdad global viene dada por I = Vr r Ir + VuuIu
+ Vr r logr + Vuulogu, donde Vr y Vu corresponden
a las proporciones de la poblacin que vive en las
zonas urbanas y rurales, respectivamente; r y u a las
relaciones entre los ingresos medios rurales y urbanos
y el ingreso medio nacional global, respectivamente, e
Ir e Iu a los ndices de Theil dentro de las zonas rurales
y dentro de las urbanas, respectivamente. El Banco
Mundial (1997) estima que el 75% de la variacin de la
desigualdad global se explica por la desigualdad entre
las zonas urbanas y rurales durante el perodo 198495.
6En un estudio conexo basado en los datos de las
encuestas de los hogares de 29 provincias chinas entre
1988 y 2001, Zhang y Wan (2006) observan que la
liberalizacin del comercio aumenta la proporcin
del ingreso de los pobres que viven en los hogares
de las zonas urbanas.

166

Esta conclusin contrasta con la idea

ms generalizada de que la liberalizacin
del comercio ha contribuido a aumentar la
desigualdad de los ingresos en China. Una
enseanza fundamental de este estudio es que
la descomposicin y la medicin adecuadas
de la desigualdad de los ingresos entre las
diferentes regiones pueden modicar el efecto
de la apertura observado en la desigualdad
de los ingresos en China.
La experiencia de China no implica necesariamente que el efecto de la liberalizacin del
comercio en la desigualdad del ingreso derivado
de esta metodologa sea el mismo en otros
pases, dados los diversos mecanismos a travs
de los cuales opera la globalizacin. Adems, las
limitaciones de datos en muchos pases normalmente no permiten aplicar esta metodologa.
India
India intensic las reformas orientadas a
abrir su economa durante los aos noventa,
mediante la reduccin de los aranceles y las
barreras no arancelarias, y de las barreras a la
inversin extranjera directa y la liberalizacin
de las regulaciones internas restrictivas. Kumar
y Mishra (de prxima publicacin) evalan
empricamente el impacto de la liberalizacin
del comercio de 1991 en India en los salarios
industriales7. En el estudio se utilizan las variaciones de las primas salariales en la industria y
la poltica comercial de las distintas industrias
a lo largo del tiempo. Las primas salariales de
la industria se denen como la proporcin del
salario individual que devenga a la aliacin
industrial del trabajador teniendo en cuenta las
caractersticas del trabajador. Dado que las diferentes industrias emplean proporciones distintas
de trabajadores calicados, las variaciones de
las primas salariales se traducen en variaciones
de los ingresos relativos de los trabajadores
calicados y los poco calicados (vanse Pavcnik
7El conjunto de datos combina los datos a nivel
micro de la Organizacin Nacional de Encuestas por
Muestreo con datos sobre la proteccin del comercio
internacional correspondientes a los aos 19802000.

CUL ES EL IMPACTO DE LA GLOBALIZACIN EN LA DESIGUALDAD?

et al., 2004; y Goldberg y Pavcnik, 2005). Los

resultados parecen indicar que las reducciones de los aranceles estn relacionadas con el
aumento de los salarios dentro de la industria,
probablemente debido a los aumentos de la
productividad. Adems, en el estudio se observa
que la liberalizacin del comercio ha dado lugar
a una reduccin de la desigualdad entre los trabajadores calicados y los poco calicados. Esto
coincide con las mayores reducciones arancelarias en sectores con una proporcin ms alta de
trabajadores poco calicados.
Otros estudios se centran en el efecto de las
variaciones de los aranceles en la desigualdad del
ingreso a nivel de distrito. Topalova (2007) relaciona las variaciones en la composicin industrial
de los distintos distritos ocurridas despus de la
liberalizacin con el grado de apertura al comercio exterior y la IED en las distintas industrias8.
En otros estudios se aplica la metodologa de la
diferencia en diferencia para investigar cmo
vara el consumo en toda la distribucin del
ingreso si el distrito est expuesto a una reduccin de la proteccin y a la liberalizacin de la
IED. Los resultados de estos estudios indican
que la liberalizacin del comercio dio lugar a un
aumento de la desigualdad, sobre todo en los
distritos urbanos, donde los ingresos de los ms
ricos y los de la poblacin que tiene educacin
superior aumentaron mucho ms rpidamente
que los de los hogares en la parte inferior de
la distribucin del ingreso. Aunque las estimaciones de la muestra sobre las zonas rurales no
son estadsticamente signicativas, en todos los

8En este estudio se utilizan datos basados en el

consumo correspondientes a 360 distritos (los 1516
estados ms grandes de India) y a dos perodos:
1987 y 1999. Vase una explicacin detallada de
los datos y el mtodo de estimacin utilizado por
Topalova (2007).

factores, como la expansin de la tecnologa

y las limitaciones internas a la igualdad de
oportunidades. En esta seccin se examinan los
canales a travs de los cuales la globalizacin

indicadores sobre la desigualdad las estimaciones

puntuales implican que la reduccin de los aranceles est vinculada con el aumento de la desigualdad. Adems, no parece que exista ninguna
relacin entre la IED y la desigualdad dentro de
un distrito en las muestras correspondientes a las
zonas urbanas o rurales.
Conclusin
Como se demuestra en este recuadro, los
estudios de pases pueden beneciarse de la
disponibilidad de datos ms detallados y ms
desagregados para estudiar los efectos de la
globalizacin en la desigualdad. No obstante,
ningn estudio puede determinar todos los
aspectos de esta relacin, y cada uno se centra,
en cambio, en algunos parmetros de inters
particular. En el caso de Mxico, se utiliz la
desigualdad salarial ms que la del ingreso para
determinar las diferencias distributivas entre
regiones. En el ejemplo de China, se observa
que la descomposicin entre la desigualdad
urbana y la rural es fundamental para la estimacin de la relacin entre la globalizacin
y la desigualdad. En el estudio de India, se
utilizaron datos detallados sobre los aranceles
a las importaciones de las distintas industrias y
distritos para calcular la apertura comercial. Los
resultados de estos estudios de casos presentan
un panorama mucho ms complejo de la interrelacin entre la globalizacin y la desigualdad
que no puede detectarse en los estudios comparativos de pases. La informacin emprica
parece indicar, en general, que los mecanismos
a travs de los cuales la globalizacin afecta a
la desigualdad dependen de las circunstancias
especcas de cada pas y de cada perodo,
debido a la gran heterogeneidad de los pases y
a la naturaleza y el momento de aplicacin de
las reformas comerciales.

del comercio y las nanzas podra afectar a

la distribucin del ingreso dentro de un pas,
estableciendo el marco para el anlisis emprico
que se presenta a continuacin.

167

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Canales a travs de los cuales la globalizacin

afecta a la desigualdad
El principal vnculo analtico entre la liberalizacin del comercio y la desigualdad del
ingreso proporcionado por la teora econmica
se deriva del teorema de Stolper-Samuelson: en
el marco de dos factores y dos pases, el incremento de la apertura comercial (mediante la
reduccin arancelaria) en un pas en desarrollo
donde abunda la mano de obra poco calicada
contribuir al aumento de los salarios de estos
trabajadores y a la reduccin de la remuneracin de los trabajadores calicados, lo que dar
lugar a una disminucin de la desigualdad del
ingreso (vase Stolper y Samuelson, 1941). Despus de la reduccin de los aranceles a la importacin, el precio del producto (importable) con
un uso intensivo de mano de obra calicada
baja y, por lo tanto, tambin disminuye la remuneracin de los escasos trabajadores calicados,
mientras que el precio del bien (exportable)
con un uso intensivo de mano de obra poco calicada, un factor relativamente abundante en el
pas, aumenta y, por lo tanto, tambin se incrementa la remuneracin de los trabajadores poco
calicados. En las economas avanzadas donde
la mano de obra calicada es relativamente
abundante, ocurrira lo contrario y el aumento
de la apertura agravara la desigualdad.
Una ampliacin importante del modelo bsico
que debilita la dicotoma entre las economas
avanzadas y las economas en desarrollo en
trminos de efectos distributivos es la inclusin
de los bienes comerciables que no compiten con
los bienes nacionales, es decir, los bienes que
no se producen en un pas y que se importan
solamente porque, por ejemplo, las diferencias
en materia de dotacin de recursos entre los
pases son muy grandes. Los recortes arancelarios
reduciran los precios de estos bienes y, por lo
tanto, aumentara el ingreso efectivo real de los
hogares sin afectar a los salarios ni a los precios de otros bienes comerciables17. Si este bien
17Vase, por ejemplo, en Davis y Mishra (2007) un anlisis de los enfoques analticos y empricos de la relacin
entre el comercio, la desigualdad y la pobreza.

168

que no compite con otros bienes producidos en

el pas representa una proporcin importante de
la cesta de consumo de los segmentos ms pobres
de la sociedad, el recorte del arancel sobre este
bien reducir la desigualdad en este pas. A nivel
ms general, tanto en las economas avanzadas
como en las economas en desarrollo, si se reducen los aranceles de los bienes que no compiten
con los bienes nacionales y que no se producen
en el pas pero que son los que consumen particularmente los pobres, se reducir la desigualdad
tanto en las economas avanzadas como en las
economas en desarrollo.
Las implicaciones del teorema de StolperSamuelson, en particular los efectos positivos de
la liberalizacin del comercio en la desigualdad
del ingreso en los pases en desarrollo, no se
han vericado en los estudios sobre el conjunto
de la economa18. Una dicultad particular ha
sido explicar el aumento de la prima por nivel
de calicacin entre los trabajadores calicados
y los no calicados observada en la mayora de
los pases en desarrollo. Por lo tanto, se han
planteado otros enfoques analticos, como la
introduccin de: 1) un marco multinacional,
en el cual los pases pobres tambin pueden
importar bienes de uso intensivo de mano de
obra poco calicada de otros pases pobres y los
pases ricos pueden importar igualmente bienes
de uso intensivo de mano de obra calicada de
otros pases ricos; 2) un universo de bienes, lo
que implica que lo que se considera un bien de
uso intensivo de mano de obra poco calicada
en una economa avanzada ser un bien de
uso intensivo de mano de obra relativamente
calicada en un pas menos desarrollado (vase
Feenstra y Hanson, 1996), y 3) bienes importados intermedios utilizados para la produccin
de bienes de uso intensivo de mano de obra
calicada. No obstante, estas ampliaciones han
planteado en s mismas nuevas dicultades para
18En Milanovic (2005a) se resean los estudios recientes en los que se relaciona la globalizacin comercial
con la desigualdad y se seala que la mayora de estos
estudios muestran que no existe una relacin estadsticamente signicativa o una relacin negativa entre la
globalizacin y la desigualdad.

CUL ES EL IMPACTO DE LA GLOBALIZACIN EN LA DESIGUALDAD?

el anlisis emprico, y no se ha establecido ninguna de forma concluyente19. Por ejemplo, se

han argumentado explicaciones para aumentar
las primas por nivel de calicacin sobre la base
de que el cambio tecnolgico tiene un sesgo
inherente al nivel de especializacin en el trabajo, atribuyendo los aumentos de la desigualdad observados (por ejemplo, en las economas
avanzadas) a shocks tecnolgicos exgenos.
Por lo tanto, toda estimacin emprica sobre
los efectos generales de la globalizacin deber
tener en cuenta explcitamente los cambios tecnolgicos en los pases, adems de las variables
estndar relacionadas con el comercio.
Otro aspecto importante sobre las implicaciones derivadas del teorema de Stolper-Samuelson
est relacionado con el supuesto de que la mano
de obra y el capital son mviles dentro de un
pas pero no a escala internacional. Si el capital
puede cruzar las fronteras, las implicaciones del
teorema se debilitan considerablemente. Este
canal parecera evidente sobre todo en el caso
de la IED, que suele dirigirse hacia los sectores
de mano de obra calicada en la economa
receptora20. Adems, lo que parece ser IED
entrante de uso intensivo de mano de obra
relativamente calicada para un pas menos
desarrollado podra parecer IED saliente de uso
intensivo de mano de obra relativamente poco
calicada para una economa avanzada. Por lo
tanto, un aumento de la IED de las economas
avanzadas hacia las economas en desarrollo
podra incrementar la demanda relativa de
mano de obra calicada en ambos pases, lo que
aumentara la desigualdad tanto en la economa
avanzada como en el pas en desarrollo. Los
datos empricos sobre estos canales respaldan
19El nivel de agregacin de los datos arancelarios no
permite, por ejemplo, identicar claramente las importaciones que no compiten con los bienes producidos en
el pas en general ni los bienes intermedios que tampoco
compiten con dichos bienes en particular. Adems, en
un marco multinacional que comprenda ms de un
pas con abundante mano de obra poco calicada, no
est claro cules son los bienes exportables y cules los
importables.
20Vanse Cragg y Epelbaum (1996) y Behrman, Birdsall
y Szkely (2003).

esta opinin de manera ambigua, y el impacto

de la IED se considera negativo, por lo menos a
corto plazo, o no concluyente21.
Adems de la inversin extranjera directa,
existen otros canales importantes a travs de los
cuales el capital cruza las fronteras, como los
prstamos bancarios transfronterizos, la deuda
de cartera y los ujos de inversin de capital. En
este contexto ms amplio, algunos sostienen que
la intensicacin del proceso de liberalizacin
de la cuenta de capital podra incrementar el
acceso de los pobres a los recursos nancieros, mientras que otros advierten que la mayor
apertura nanciera podra daar de forma
desproporcionada a los pobres al aumentar
la posibilidad de crisis nancieras22. Algunos
estudios recientes han observado que la solidez de las instituciones desempea un papel
esencial: en el contexto de instituciones slidas,
la globalizacin nanciera permitira suavizar el
consumo de forma ms ecaz y reducira la volatilidad para los pobres, pero si las instituciones
son dbiles, el acceso nanciero estar sesgado
a favor de los grupos de ingresos altos con ms
activos y el aumento del nanciamiento a travs
del ahorro mundial, y no solo el interno, podra
agravar an ms la desigualdad23. Por lo tanto,
la composicin de los ujos nancieros podra
ser importante, y el impacto neto tambin
podra depender de otros factores, como la calidad de las instituciones del sector nanciero.

21Vanse Behrman, Birdsall y Szkely (2003) que observan efectos negativos a corto plazo en Amrica Latina,
y Milanovic (2005a) que seala que los datos de una
amplia muestra de pases no son concluyentes.
22Vanse Agnor (2002), donde se analizan los canales
a travs de los cuales la integracin nanciera podra
daar a los pobres, y Fallon y Lucas (2002), que observan
que los datos empricos sobre los efectos distributivos de
las crisis no son uniformes.
23Vase en Prasad et al. (2007) un anlisis sobre la
reduccin de la volatilidad a travs de la globalizacin
nanciera. Si bien Demirg-Kunt y Levine (2007) sostienen que el desarrollo nanciero es ms positivo para el
segmento ms pobre de la poblacin, sobre todo a travs
de su efecto positivo en el crecimiento global, Claessens
y Perotti (de prxima publicacin) observan que el resultado puede ser distinto ya que las reformas nancieras
benecian en su mayor parte a una pequea lite.

169

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

En resumen, las consideraciones analticas

parecen indicar que todo anlisis emprico de
las consecuencias distributivas de la globalizacin deber tener en cuenta el comercio y los
diversos canales a travs de los cuales opera
la globalizacin nanciera, y tambin tomar
en cuenta el impacto del cambio tecnolgico.
Adems, en el contexto real de la estructura de
los ujos comerciales y nancieros, la teora no
indica claramente si la globalizacin afecta a la
desigualdad en las economas avanzadas y en las
economas en desarrollo de forma diferente.

Grfico 4.7. Desigualdad frente a globalizacin:

Pases seleccionados1
(Variacin de los indicadores en los ltimos 10 aos disponibles;
aos indicados)
No existe una relacin evidente entre las variaciones de la desigualdad y
los cambios en la apertura comercial o financiera.
Variacin del:

Investigacin emprica de la
globalizacin y la desigualdad

Coeficiente de Gini (escala izq.)

Apertura comercial, relacin con respecto al nivel mximo (escala der.)
Apertura financiera, relacin con respecto al valor mximo
(escala der.)
25

0,3

20
0,2

15
10

0,1
5
0

-5
-0,1

-10
-15

-0,2

-25

Bolivia (199202)
Rwanda (199000)
Cte d'Ivoire (199202)
Macedonia, ERY de (199803)
Nepal (199604)
Burundi (199298)
Sri Lanka (199202)
Jamaica (199404)
Hong Kong, RAE de (199196)
Mozambique (199703)
Polonia (199202)
Etiopa (199000)
Nicaragua (199301)
Mauritania (199000)
Rusia (199302)
Uzbekistn (199803)
Swazilandia (199501)
Burkina Faso (199403)
Ucrania (199503)
Senegal (199101)
Kenya (199297)
Repblica Kirguisa (199303)

-20

Fuentes: Lane y Milesi-Ferretti (2006); base de datos Povcal; base de datos WIDER, y
clculos del personal tcnico del FMI.
1 La muestra incluye los 11 pases que registraron el mayor aumento del coeficiente de Gini
durante el perodo y los 11 pases que registraron la mayor disminucin.

170

-0,3

A pesar de lo que comnmente se cree, no

parece a simple vista que exista una relacin
obvia entre las variaciones de la desigualdad
de un pas a otro y las variaciones en el grado
en que los pases se han globalizado durante el
mismo perodo (grco 4.7). Pero ello tal vez
no sea sorprendente, dada la multiplicidad de
canales a travs de los que operara esta relacin,
y la variedad de otros factores que tambin son
importantes. Por lo tanto, en este captulo se
examinan con ms detalle los datos comparativos de pases, relacionando las variaciones de la
desigualdad a un amplio conjunto de variables
que podran afectar a la distribucin del ingreso,
como las que miden diferentes aspectos de la
globalizacin y otros factores que pueden ser
importantes para determinar las variaciones de la
desigualdad en los pases a lo largo del tiempo.
Un factor esencial es el papel de la tecnologa.
En la medida en que el cambio tecnolgico
favorece a la mano de obra ms calificada y
agrava las diferencias entre los trabajadores
segn el nivel de calificacin, este cambio
podra afectar negativamente a la distribucin
del ingreso en las economas avanzadas y en
las economas en desarrollo reduciendo la
demanda de actividades que requieren mano
de obra poco calificada y aumentando la
prima de las que exigen mano de obra calificada y los rendimientos del capital (vase, por
ejemplo, Birdsall, 2005, y la edicin de abril de

INVESTIGACIN EMPRICA DE LA GLOBALIZACIN Y LA DESIGUALDAD

2007 de Perspectivas de la economa mundial ). En

este estudio el desarrollo tecnolgico se mide
por la proporcin del capital de la tecnologa
de la informacin y las comunicaciones (TIC)
en el capital total, que ha aumentado rpidamente en los ltimos veinte aos en todas las
regiones (grfico 4.8).
Una segunda variable importante es el acceso a
la educacin. Dado un nivel determinado de tecnologa, se supone que la ampliacin del acceso
a la educacin contribuir a reducir la desigualdad del ingreso ya que permitir que una
proporcin mayor de la poblacin participe en
actividades que exigen mano de obra calificada.
Las oportunidades educativas han tendido a
mejorar en todas las regiones, pero las diferencias son considerables de un pas a otro.
Un tercer factor que afecta a la distribucin del
ingreso es la proporcin sectorial del empleo.
En los pases en desarrollo se prev que la
transicin del sector agrcola hacia el sector
industrial mejorar la distribucin del ingreso al
aumentar el de los grupos de ingresos bajos24.
En este contexto, cabe esperar que la mayor flexibilidad de los mercados de trabajo que facilita
el desplazamiento de las ocupaciones de baja
remuneracin hacia las que ofrecen mejores
oportunidades tambin mejorar la distribucin
del ingreso (vase Topalova, 2007).
Otra variable importante que afecta a la desigualdad es el desarrollo financiero, calculado
como la relacin entre el crdito privado y el
PIB. Como se seala en la seccin anterior,
aunque el desarrollo financiero puede reducir
la desigualdad del ingreso al mejorar el acceso
de los pobres al capital, ello depender de la
calidad de las instituciones de cada pas. En un
contexto caracterizado por instituciones deficientes, la profundizacin financiera podra
beneficiar en forma desproporcionada a los
ricos, lo que agravara an ms la desigualdad
inicial en el acceso al financiamiento.

24Del

mismo modo, cabra esperar que el incremento

de la productividad relativa de la agricultura redujera
las diferencias distributivas al aumentar el ingreso de las
personas empleadas en este sector.

Grfico 4.8. Proporciones correspondientes al capital de la

tecnologa de la informacin y las comunicaciones (TIC),
el crdito privado, la educacin y el empleo sectorial
La globalizacin es solo uno de los factores que han afectado a la desigualdad. El rpido
cambio tecnolgico, la profundizacin financiera, el mejoramiento de la educacin y la
transicin del empleo del sector agrcola hacia otros sectores son otros factores que
pueden afectar considerablemente la desigualdad.
Economas avanzadas
Economas en desarrollo de Asia
Oriente Medio, Norte de frica
y frica subsahariana

Crdito privado1
(porcentaje del PIB)

Capital de TIC
(porcentaje del capital total)

Amrica Latina y el Caribe

Europa central y oriental
y la Comunidad de Estados
Independientes

120
100

80
3
60
2
40
1

20

0
1980
12

85

90

95

2000

Promedio de aos de
escolaridad 2

1980

85

90

95

2000

05

0
80

Porcentaje de la educacin
superior 3

10
60
8
6

40

4
20
2
0
1980

85

90

95

2000

70 Proporcin del empleo en

la agricultura
60 (porcentaje del empleo total)

05

1980

85

90

95

2000

Proporcin del empleo en

la industria
(porcentaje del empleo total)

05

70
60

50

50

40

40

30

30

20

20

10

10

0
1980

85

90

95

2000

1980

85

90

95

2000

Fuentes: Barro y Lee (2000); Beck, Demirg-Kunt y Levine (2000); Jorgenson y Vu (2005),
y clculos del personal tcnico del FMI.
1Crdito al sector privado de los bancos de depsito y otras instituciones financieras.
2
Promedio de aos de escolaridad de la poblacin total mayor de 15 aos.
3Porcentaje de la poblacin total mayor de 15 aos que ha alcanzado el nivel de educacin
secundaria y el de educacin superior.

171

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Cuadro 4.1. Determinantes del coeciente de Gini, muestra completa

(Variable dependiente; logaritmo natural de Gini)
Modelo
resumido
(a)
Globalizacin del comercio
Relacin exportaciones e importaciones/PIB

Modelo de
referencia
(b)

0,057
(2,56)**

Exportaciones agrcolas

Exportaciones de servicios
0,002
(2,27)**

Variables de control
Proporcin de TIC del capital total
Crdito al sector privado (porcentaje del PIB)
Proporcin de la poblacin que tiene por lo menos
educacin secundaria
Promedio de aos de educacin
Proporcin del empleo en el sector agrcola
Proporcin del empleo en el sector industrial
Productividad relativa de la mano de obra en el
sector agrcola
Productividad relativa de la mano de obra en el
sector industrial
Observaciones
Coeficiente de determinacin ajustado (dentro)

0,048
(2,15)**

0,056
(2,41)**

0,002
(2,52)**

0,003
(2,71)***

0,002
(2,61)***

0,003
(2,50)**

0,022
(1,24)

Relacin saldo IED entrante/PIB

ndice de apertura de la cuenta de capital

Excluidas las
proporciones del
empleo sectorial
(e)

0,03
(2,49)**
0,002
(0,10)
0,006
(0,38)

Exportaciones manufactureras

Globalizacin financiera
Relacin activos y pasivos internacionales/PIB

Productividad
sectorial
(d)

0,047
(1,50)

Relacin exportaciones/PIB

100 menos la tasa arancelaria

Exportaciones
sectoriales
(c)

0,04
(3,01)***

0,038
(3,06)***

0,035
(2,57)**

0,039
(2,96)***

0,047
(2,79)***
0,06
(3,74)***

0,031
(1,98)**
0,051
(3,49)***

0,027
(1,62)
0,049
(3,81)***

0,030
(2,03)**
0,050
(3,54)***

0,033
(2,01)**
0,042
(3,06)***

0,005
(2,02)**
0,355
(1,91)*
0,04
(1,67)*
0,091
(2,40)**

0,003
(1,47)
0,216
(1,20)
0,05
(2,05)**
0,095
(2,78)***

0,002
(0,77)
0,182
(1,00)
0,052
(2,21)**
0,098
(2,26)**

0,004
(1,82)*
0,328
(1,84)*

0,004
(2,08)**
0,359
(1,91)*

0,002
(0,36)

288
0,26

288
0,3

284
0,31

0,037
(1,67)*
0,128
(3,03)***
279
0,32

288
0,27

Fuente: Clculos de personal tcnico del FMI.

Nota: Vase el apndice 4,1. Los estadsticos-t robustos a la heteroscedasticidad figuran entre parntesis; uno, dos y tres asteriscos
indican una significancia a un nivel del 10%, 5% y 1%, respectivamente. Todas las variables explicativas son un algoritmo natural, salvo el
indicador relativo a los aranceles, el ndice de apertura de la cuenta de capital y la proporcin de la poblacin que tiene por lo menos educacin
secundaria. Las variables de la izquierda y de la derecha se corrigen por la media utilizando las medias de cada pas (lo que es equivalente a
realizar una estimacin de panel con efectos fijos de pas) y las ecuaciones incluyen variables ficticias temporales. Las ecuaciones se estiman
mediante mnimos cuadrados ordinarios, IED = Inversin extranjera directa; TIC = Tecnologa de la informacin y las comunicaciones.

En la primera etapa de la investigacin emprica se examina la relacin entre los indicadores

resumidos de la apertura comercial y nanciera
y la desigualdad del ingreso. A continuacin se

172

presenta un anlisis ms desagregado de la relacin

entre los diversos componentes de la apertura
comercial y nanciera y la desigualdad. En las
estimaciones se incluyen otras variables explica-

INVESTIGACIN EMPRICA DE LA GLOBALIZACIN Y LA DESIGUALDAD

tivas como la proporcin de la TIC en el capital

total de un pas, el crdito al sector privado, el
promedio de aos de educacin y su distribucin,
y la proporcin del empleo en la agricultura y la
industria. El anlisis se centra en las variaciones
de la desigualdad a lo largo del tiempo y tiene en
cuenta las diferencias entre los niveles de los distintos pases mediante el uso de efectos jos de pas25.
El modelo se estima en un panel de 51 pases (de
los cuales 31 son economas de mercados emergentes y pases en desarrollo) durante el perodo
19812003, y se presentan otras estimaciones en las
cuales la muestra se divide entre economas avanzadas y economas en desarrollo26.
Los resultados indican que el factor principal
que impuls el aumento reciente de la desigualdad entre los pases es el progreso tecnolgico.
Tomando como base el modelo de referencia,
que se describe con ms detalle en el apndice
4.1, el progreso tecnolgico en s mismo explica
la mayor parte del aumento del 0,45% anual, en
promedio, del coeciente de Gini desde principios de los aos ochenta (cuadro 4.1, columna b,
y grco 4.9)27. La globalizacin comercial y
25Una

ventaja adicional de centrarse en la variacin

dentro de los pases es que se reduce el riesgo del sesgo
de la variable omitida. El impacto de los shocks globales
comunes, como los ciclos econmicos o los aumentos
bruscos del crecimiento, se excluye mediante el uso de
variables cticias temporales.
26Dado que las encuestas sobre el ingreso y el consumo
no se llevan a cabo anualmente, las estimaciones se
basan en un panel desequilibrado en el que se incluyen
solamente las observaciones correspondientes a los aos
sobre los que se dispone de datos. Adems, dado que las
muestras correspondientes a las economas avanzadas y
las economas en desarrollo son ms pequeas, los resultados sobre estos subgrupos son ms provisionales.
27Estos resultados son robustos al incluir las variaciones
del PIB per cpita como variable explicativa. No obstante,
esta variable se excluye en las estimaciones indicadas a n
de estimar los efectos plenos de las variables pertinentes,
incluido su efecto a travs del aumento del crecimiento
global. Inicialmente se incluyeron otras variables explicativas
posibles (la democracia, las limitaciones al poder ejecutivo, la
exibilidad de la reglamentacin, el tipo de cambio real y los
trminos de intercambio) pero sus efectos no se estimaron
de forma robusta. No se dispone de datos completos sobre
el gasto social y las transferencias del gobierno, la migracin
y las remesas para todos los pases, aunque estos canales
podran tener importantes efectos adicionales en los resultados sobre la desigualdad observados.

Grfico 4.9. Explicacin de las variaciones del

coeficiente de Gini 1,2
(Variacin porcentual anual media)
El efecto de aumento de la desigualdad de la globalizacin fue mayor en las economas
avanzadas, en parte debido a las salidas de inversin extranjera directa, mientras que
en los pases en desarrollo, sobre todo de Asia, el cambio tecnolgico fue el factor
que ms contribuy al aumento de la desigualdad.
Todos los pases

Economas avanzadas

Variacin del
coeficiente de Gini
Contribucin de
la globalizacin
Contribucin de
la tecnologa
Contribucin de
otros factores
-1,5

-0,5

0,5

Pases en desarrollo

1,5 -1,5

-0,5

0,5

1,5

Economas en desarrollo de Asia

Variacin del
coeficiente de Gini
Contribucin de
la globalizacin
Contribucin de
la tecnologa
Contribucin de
otros factores
-1,5

-0,5

0,5

Amrica Latina
y el Caribe

1,5 -1,5

-0,5

0,5

1,5

Oriente Medio, Norte de

frica y frica subsahariana

Variacin del
coeficiente de Gini
Contribucin de
la globalizacin
Contribucin de
la tecnologa
Contribucin de
otros factores
-1,5

-0,5

0,5

1,5 -1,5

-0,5

0,5

1,5

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1Perodo 19812003 o el subperodo ms largo para el cual estn disponibles todas las
variables utilizadas en la regresin. La contribucin de cada variable se calcula como la
variacin anual media de la variable multiplicada por el coeficiente de regresin en la variable
(vase el apndice 4.1). En el panel Todos los pases, los coeficientes de regresin provienen
de la estimacin de la muestra completa de la columna b) del cuadro 4.1. En los paneles de
grupos de pases, los coeficientes de regresin se obtienen del cuadro 4.3, en el que figuran
estimaciones especficas de los coeficientes para cada grupo.
2Vase el grfico 4.10 en el que figura la composicin de la contribucin de la globalizacin.
La contribucin de otros factores es la suma de las contribuciones de la relacin crdito al sector
privado/PIB, las variables relativas a la educacin, las proporciones correspondientes al empleo
sectorial y el residual.

173

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Grfico 4.10. Descomposicin de los efectos de la

globalizacin en la desigualdad1
(Variacin porcentual anual media)
La globalizacin del comercio ha tenido un impacto de aumento de la equidad,
mientras que la globalizacin financiera y la inversin extranjera directa (IED), en
particular, estn vinculadas con la ampliacin de las disparidades del ingreso.
Todos los pases

Economas avanzadas
Contribucin de
la globalizacin
Exportaciones
Liberalizacin
arancelaria
IED entrante

Contribucin de
la globalizacin

De la cual:

De la cual:

Exportaciones
Liberalizacin
arancelaria
IED entrante
-1,5

-0,5

0,5

Pases en desarrollo

IED saliente

Proporcin de las
importaciones de
los pases en
desarrollo
1,5
-1,5

Exportaciones
De la cual:

Exportaciones
De la cual:

Contribucin de
la globalizacin

Liberalizacin
arancelaria
IED entrante

0,5

1,5

Liberalizacin
arancelaria

-0,5

0,5

1,5

-1,5

-0,5

Oriente Medio, Norte de frica y

frica subsahariana
Contribucin de
la globalizacin

Exportaciones

Exportaciones
De la cual:

Contribucin de
la globalizacin

De la cual:

1,5

IED entrante

Amrica Latina y el Caribe

Liberalizacin
arancelaria

Liberalizacin
arancelaria
IED entrante

IED entrante
-1,5

0,5

Pases en desarrollo de Asia

Contribucin de
la globalizacin

-1,5

-0,5

-0,5

0,5

1,5

-1,5

-0,5

0,5

1,5

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1Perodo 19812003 o el subperodo ms largo para el cual estn disponibles todas las
variables utilizadas en la regresin. La contribucin de cada variable se calcula como la
variacin anual media de la variable multiplicada por el coeficiente de regresin en la variable
(vase el apndice 4.1). En el panel Todos los pases, los coeficientes de regresin provienen
de la estimacin de la muestra completa de la columna b) del cuadro 4.1. En los paneles de
grupos de pases, los coeficientes de regresin se obtienen del cuadro 4.3, en el que figuran
estimaciones especficas de los coeficientes para cada grupo.

174

nanciera y la profundizacin nanciera contribuyeron cada una a un aumento adicional del

0,1% anual del coeciente de Gini, que fue contrarrestado por reducciones casi equivalentes del
coeciente de Gini derivadas de la ampliacin
del acceso a la educacin y el desplazamiento
del empleo del sector agrcola hacia el sector
industrial28. El escaso impacto negativo neto de
la globalizacin en la desigualdad se debe a las
inuencias opuestas de los diferentes componentes de la globalizacin: la globalizacin comercial
ha tenido un impacto de aumento de la equidad,
mientras que la globalizacin nanciera (y la IED
en particular) est vinculada con la ampliacin
de las diferencias del ingreso durante el perodo
examinado en este estudio (grco 4.10)29.
El anlisis basado en datos ms desagregados y
en estimaciones de los coecientes de regresin
de las economas avanzadas y las economas en
desarrollo por separado parece indicar que el
impacto de la globalizacin en la desigualdad
vara de un grupo de pases a otro. En las economas avanzadas, la globalizacin ha contribuido
algo ms que la tecnologa al aumento del 0,6%
anual, en promedio, del coeciente de Gini en
los ltimos 20 aos. Sin embargo, en los pases
en desarrollo, la tecnologa ha sido la causa principal del aumento del 0,3% anual, en promedio,
28El coeciente de regresin de la educacin se
estima de forma imprecisa en el modelo de referencia,
un problema comn en los estudios macroeconmicos
sobre el efecto de la educacin. No obstante, en general
en los estudios microeconmicos se establece de forma
ms ecaz el rendimiento de la inversin en educacin,
particularmente en el caso de los pases con un ingreso
per cpita ms bajo y de la educacin primaria (vase
Psacharopoulos y Patrinos, 2004). Como se explica en
el apndice 4.1 se utilizan las variables de la educacin
aplicadas en las regresiones de Barro y Lee (2000).
29Se conrm que los resultados indicados eran robustos
de varias formas. Para abordar la preocupacin de que la
desigualdad pueda inuir en s misma en las variables de la
globalizacin, la relacin exportaciones/PIB y la relacin
saldo de IED entrante/PIB se elaboraron utilizando su valor
rezagado, el PIB real ponderado por las exportaciones de
los socios comerciales (un indicador de la demanda de las
exportaciones del pas) y la suma ponderada por la distancia
(inversa) de los activos de IED de las economas avanzadas
(un indicador de la oferta de IED). Se obtuvieron resultados
robustos a la endogeneidad, as como a la eliminacin de los
pases de la muestra de uno en uno.

INVESTIGACIN EMPRICA DE LA GLOBALIZACIN Y LA DESIGUALDAD

Grfico 4.11. Desigualdad frente a exportaciones

en la agricultura
(Variacin del logaritmo de los indicadores en los ltimos 10
aos disponibles; aos indicados)
El crecimiento de las exportaciones agrcolas ha contribuido a reducir la
desigualdad en los pases en desarrollo, donde el empleo agrcola an
representa una proporcin importante de la fuerza de trabajo.
Variacin del logaritmo:
Coeficiente de Gini
Relacin exportaciones agrcolas/PIB
2,0

1,5

1,0

0,5

0,0

-0,5

-1,0

Senegal (199101)
Kenya (199297)

Nicaragua (199301)

Repblica del Yemen (199298)

Brasil (199404)
Jordania (199303)
Mxico (199404)
Tailandia (199202)
Argelia (198895)

Guatemala (199202)

Ghana (198898)
Paraguay (199303)

Bolivia (199202)

-1,5

Sri Lanka (199202)

Nepal (199604)
Jamaica (199404)
Mozambique (199703)
Bangladesh (199000)
Venezuela (199303)
Per (199303)

del coeciente de Gini; en cambio, la contribucin de la globalizacin es poco signicativa.

Estas diferencias pueden explicarse por las variaciones de los canales de la globalizacin dentro
de estos dos grupos: la globalizacin nanciera
se ha ampliado con mucha mayor rapidez en las
economas avanzadas, mientras que la globalizacin comercial se ha extendido ms rpidamente
en las economas en desarrollo.
Al examinar los resultados con ms detalle, el
efecto positivo del comercio en la reduccin de
la desigualdad del ingreso es particularmente
apreciable en el caso de las exportaciones
agrcolas, sobre todo en los pases en desarrollo
donde el empleo agrcola an representa una
proporcin importante de la fuerza de trabajo
(cuadro 4.1, columna c)30. Argelia, Brasil, Nicaragua y Tailandia son ejemplos de pases donde
el aumento de la proporcin de las exportaciones agrcolas est vinculado con la reduccin de
la desigualdad, mientras que ocurre lo contrario
en Bangladesh, Bolivia, Jamaica y Sri Lanka
(grco 4.11). Los datos disponibles respaldan
esta conclusin (vase el cuadro 4.1, columna d)
e indican que el aumento de la productividad
relativa de la agricultura tambin est vinculado
con la reduccin de la desigualdad. El desplazamiento de los trabajadores agrcolas subempleados hacia el sector industrial y el de los servicios
lo que aumentara la productividad del sector
agrcola con respecto al promedio de la economa tambin tiende a reducir la desigualdad.
Tambin se observa que el impacto neto de la
reduccin arancelaria es positivo en la reduccin de la desigualdad del ingreso.
En las economas avanzadas, las importaciones de los pases en desarrollo estn vinculadas
con una reduccin de la desigualdad31. Ello
se explicara por la sustitucin de los empleos
de baja remuneracin y calidad en el sector

-2,0

Fuentes: Base de datos Povcal; base de datos WIDER; Banco Mundial, World
Development Indicators (2007), y clculos del personal tcnico del FMI.

30Los efectos de las exportaciones agrcolas, de manufacturas y de servicios no son signicativamente diferentes unos de otros desde el punto de vista estadstico, pero
las exportaciones agrcolas tienen el coeciente ms alto
y son estadsticamente signicativas.
31Vanse las estimaciones economtricas del cuadro 4.3
del apndice 4.1.

175

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Grfico 4.12. Saldo de la inversin extranjera directa por sector

(Porcentaje del saldo total de la inversin extranjera directa entrante)
La composicin de la inversin extranjera directa entrante tanto en las economas avanzadas
como en los pases en desarrollo se ha concentrado ms en los sectores de mano de
obra calificada, como el sector de manufacturas de tecnologa alta y media-alta y el sector
de servicios con intensidad de conocimiento.

Por nivel de calificacin1

Calificacin alta

Calificacin baja

Calificacin media

Sin especificar

100
80
60
40
20

1990
2004
Economas avanzadas

1990
2004
Pases en desarrollo

Por intensidad de tecnologa 2

Manufacturas de tecnologa
alta y media-alta
Manufacturas de tecnologa
media-baja
Manufacturas de
tecnologa baja

Servicios con intensidad

de conocimiento 3
Servicios sin intensidad
de conocimiento
Sector primario
Sin especificar

100
80
60
40
20

1990
2004
Economas avanzadas

1990
2004
Pases en desarrollo

Fuentes: UNCTAD, World Investment Report 2006, y clculos del personal tcnico del FMI.
1 El nivel de calificacin se define en el apndice 5.1 de la edicin de. abril de 2007 de
Perspectivas de la economa mundial.
2 La intensidad de tecnologa se basa en la definicin de la Organizacin para la Cooperacin
y el Desarrollo Econmicos.
3 Incluye el financiamiento, las actividades comerciales, los servicios sociales y de salud, y
el transporte, almacenaje y comunicaciones.

176

manufacturero en las economas avanzadas por

empleos bien remunerados en el sector de los
servicios, como el comercio minorista32. Un
segundo canal podra ser que al incrementarse
la disponibilidad de bienes importados que no
compiten con los bienes nacionales a precios
ms bajos, el ingreso efectivo del segmento ms
pobre de la poblacin de las economas avanzadas aumenta si estos bienes representan una
proporcin mayor del consumo de este segmento que la del ms rico33.
La globalizacin nanciera, y especialmente
la IED, parece estar relacionada con el aumento
de la desigualdad. Si bien la IED entrante agrava
la desigualdad en los pases en desarrollo, en
las economas avanzadas se observa otro efecto
negativo derivado de la IED saliente. Esta conclusin coincide con la informacin emprica
de que la IED suele concentrarse en sectores de
uso ms intensivo de tecnologa y mano de obra
(desde el punto de vista del pas receptor), lo
que aumenta la demanda relativa de trabajadores calicados tanto en las economas avanzadas
como en las economas en desarrollo (grco
4.12). Se trata, sin embargo, de un efecto
promedio a lo largo del perodo de la muestra.
Cabe esperar que el impacto de la IED variar
por sector y se disipar con el tiempo conforme
los trabajadores adquieran conocimientos especializados y educacin.
La conclusin de que la inversin en avances
tecnolgicos tiene un impacto de aumento de
la desigualdad coincide con la opinin de que
la nueva tecnologa, tanto en las economas
avanzadas como en las economas en desarrollo,
incrementa la prima por nivel de calicacin
y automatiza los insumos relativamente poco
calicados (vase Birdsall, 2007). Del mismo
modo que la IED potencia las actividades de
valor agregado ms alto, el progreso tecnolgico
32Vase en Overholt (2003) un anlisis de la sustitucin
de los empleos en el sector manufacturero por empleos
en el sector de servicios en Estados Unidos.
33Los coecientes de Gini basados en el ingreso no
suelen basarse en diferentes deactores de precios para
el segmento rico y el pobre y, por lo tanto, normalmente
no pueden captar este efecto.

INVESTIGACIN EMPRICA DE LA GLOBALIZACIN Y LA DESIGUALDAD

Grfico 4.13. Desigualdad y tecnologa, 19812003

Las correlaciones parciales por grupos de pases parecen indicar que el impacto
del aumento de la desigualdad de la tecnologa fue particularmente marcado en
Asia, y menos pronunciado en Amrica Latina y el Caribe.

0,2
0,1
0,0
-0,1
-0,2
-3

-2

-1

Residual de la desigualdad

0,3

Pases en desarrollo de Asia

-0,3

Capital de TIC (porcentaje del capital total)

0,2
0,1
0,0
-0,1

Residual de la desigualdad

0,3

Amrica Latina y el Caribe

-0,2
-3

-2

-1

-0,3

Capital de TIC (porcentaje del capital total)

0,3

Economas avanzadas

0,2
0,1
0,0
-0,1

Residual de la desigualdad

tambin plantea exigencias cada vez mayores a

los trabajadores ms calicados. En las economas avanzadas, la utilizacin generalizada de la
tecnologa en el sector manufacturero y el de
servicios eleva la prima por nivel de calicacin
en una parte importante de la economa. En
los pases en desarrollo, el efecto del progreso
tecnolgico es mayor en Asia que en Amrica
Latina, lo que posiblemente se debe a la proporcin ms alta de manufacturas de uso intensivo
de tecnologa en Asia (grco 4.13). A pesar del
efecto especco y separado de la tecnologa en
la desigualdad observado en los datos, hay que
tener en cuenta que el uso generalizado de la
tecnologa y la globalizacin creciente no estn
desvinculadas: los avances tecnolgicos han
contribuido a reforzar los vnculos comerciales
y nancieros entre los pases, mientras que la
globalizacin ha ayudado a fomentar el uso de
la tecnologa.
La informacin emprica de que la profundizacin nanciera interna afecta negativamente
a la desigualdad coincide con la opinin de que
si bien la profundizacin nanciera global est
relacionada con un aumento del crecimiento,
una parte desproporcionadamente mayor de los
ujos nancieros se dirige hacia aquellos pases
que tienen mayores dotaciones de recursos e
ingresos, que pueden utilizarse como garanta34.
Por lo tanto, los segmentos de la poblacin que
ya tienen ingresos altos estn en mejores condiciones de invertir en capital humano y fsico y
de aumentar sus ingresos.
Para ampliar an ms el anlisis del impacto
de la globalizacin en la desigualdad, tambin
se estim el modelo emprico utilizando las proporciones del ingreso de los cinco quintiles de
la poblacin como variables dependientes (cuadro 4.2). Este modelo conrma la mayor parte
de los resultados del anlisis anterior, aunque

-0,2
-3

-2

-1

-0,3

Capital de TIC (porcentaje del capital total)

34No hay informacin emprica que muestre un efecto
umbral por el nivel de ingreso en el caso de este resultado,
lo que parece indicar que el tipo de sistema nanciero, es
decir, basado en relaciones o en condiciones de igualdad,
podra ser un determinante ms importante de la igualdad
del acceso al nanciamiento (vase la edicin de septiembre de 2006 de Perspectivas de la economa mundial ).

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1 Correlacin entre el capital de la tecnologa de la informacin y las comunicaciones (TIC)

y la desigualdad residual (es decir, la desigualdad no explicada por otros regresores), basada
en la regresin de la columna b) del cuadro 4.3, lo que permite obtener un
coeficiente especfico de esta variable para cada grupo de pases (vase el apndice 4.1).

177

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Cuadro 4.2. Estimacin del modelo de referencia utilizando las proporciones del ingreso de los
quintiles, muestra completa
(Variable dependiente: Proporcin del ingreso del quintil)

Quintil 1

Quintil 2

Quintil 3

Quintil 4

Quintil 5

0,439
(2,47)**
0,021
(2,16)**
0,400
(3,91)***
0,177
(1,32)
0,373
(3,30)***

0,631
(3,52)***
0,020
(2,04)**
0,385
(3,74)***
0,223
(1,65)*
0,625
(5,47)***

0,690
(3,68)***
0,017
(1,67)*
0,326
(3,02)***
0,218
(1,54)
0,709
(5,94)***

0,492
(2,58)***
0,013
(1,32)
0,163
(1,48)
0,207
(1,44)
0,437
(3,59)***

2,220
(3,57)***
0,070
(2,12)**
1,241
(3,47)***
0,830
(1,77)*
2,136
(5,39)***

0,035
(1,76)*
Promedio de aos de educacin
1,844
(1,11)
Proporcin del empleo en el sector agrcola 0,460
(1,76)*
Proporcin del empleo en el sector industrial 1,081
(3,07)***

0,025
(1,26)
1,041
(0,62)
0,789
(2,98)***
0,866
(2,43)**

0,028
(1,31)
1,020
(0,58)
0,981
(3,55)***
0,603
(1,62)

0,003
(0,16)
0,128
(0,07)
0,568
(2,02)**
0,084
(0,22)

0,094
(1,35)
3,99
(0,69)
2,777
(3,02)***
2,623
(2,12)**

Relacin exportaciones/PIB
100 menos la tasa arancelaria
Relacin saldo IED entrante/PIB
Proporcin de TIC en el capital total
Crdito al sector privado (porcentaje del PIB)
Proporcin de la poblacin que tiene por lo
menos educacin secundaria

Observaciones
Coeficiente de determinacin (dentro)

271
0,34

271
0,36

271
0,33

271
0,18

Prueba
todos los
coeficientes
igual a cero
(valor p)
0,02**
0,28
0***
0,59
0***

0,14
0,80
0***
0,09*

271
0,35

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

Nota: Vase el apndice 4,1. Los estadsticos-t figuran entre parntesis; uno, dos y tres asteriscos indican una significancia a un nivel del
10%, 5% y 1%, respectivamente. Todas las variables explicativas son un algoritmo natural, salvo el indicador relativo a los aranceles y la
proporcin de la poblacin que tiene por lo menos educacin secundaria. Las variables de la izquierda y de la derecha se corrigen por la media
utilizando las medias de cada pas (lo que es equivalente a realizar una estimacin de panel con efectos fijos de pas) y las ecuaciones incluyen
variables ficticias temporales. Las ecuaciones se estiman utilizando conjuntamente el estimador de regresin aparentemente no relacionado,
IED = Inversin extranjera directa; TIC = Tecnologa de la informacin y las comunicaciones.

las estimaciones a nivel del quintil son menos

precisas en el caso de la liberalizacin arancelaria y el progreso tecnolgico. De acuerdo con
la evolucin observada en las proporciones del
ingreso de los quintiles (vase el grco 4.4), los
efectos en los cuatro quintiles inferiores son cualitativamente similares y en la direccin opuesta
a los del quintil ms rico.
El crecimiento de las exportaciones est vinculado con el aumento de las proporciones del
ingreso de los cuatro quintiles inferiores y con
la disminucin de la proporcin del quinto (es
decir, el quintil ms rico). Del mismo modo, la
reduccin de la proporcin del empleo agrcola (lo que aumenta la productividad laboral
del sector) tambin est relacionada con el
aumento de la proporcin del ingreso de los

178

cuatro quintiles inferiores, mientras que tiene

el efecto contrario en la proporcin del ingreso
del quintil ms rico. Los benecios de la reduccin arancelaria se concentran sobre todo en
las proporciones del ingreso de los tres quintiles
inferiores, contrarrestados por una disminucin
de la proporcin del ingreso del quintil superior. En cambio, la globalizacin nanciera, el
progreso tecnolgico y la mayor profundizacin
nanciera benecian principalmente a la proporcin del ingreso correspondiente al 20% de
la poblacin ms rica.
En toda la muestra de pases, el progreso
tecnolgico parece ser la causa principal de
la reduccin de la proporcin del ingreso del
quintil inferior y el aumento del ingreso del
quintil superior (grco 4.14). La globaliza-

CONCLUSIONES E IMPLICACIONES DE POLTICA ECONMICA

cin ha contribuido solo moderadamente a las

variaciones netas de las proporciones del ingreso
porque en todos los quintiles, salvo el ms
rico, los efectos positivos del crecimiento de las
exportaciones y las reducciones arancelarias han
contrarrestado considerablemente el impacto de
aumento de la desigualdad derivado de la IED
entrante. Aunque las proporciones del ingreso
de los cuatro quintiles inferiores se han reducido a nivel global, es importante sealar que
los niveles medios del ingreso dentro de estos
quintiles han aumentado, ya que el progreso
tecnolgico, la profundizacin nanciera y la
globalizacin han impulsado de forma signicativa el crecimiento global (vanse los grcos
4.5 y 4.6)35. Sin embargo, los niveles medios del
ingreso de los cuatro quintiles inferiores han
aumentado a una tasa ms baja que los del quintil superior. Las excepciones importantes en este
caso son frica subsahariana y la Comunidad
de Estados Independientes36. En estas regiones,
los niveles del ingreso de los quintiles inferiores
han aumentado ms rpidamente que los del
quintil superior.

Grfico 4.14. Explicacin de la variacin de la proporcin

del ingreso de los quintiles superior e inferior1,2
(Variacin anual media, en puntos porcentuales)
En todos los pases, el progreso tecnolgico es la causa principal de la cada de la proporcin
del ingreso del quintil inferior y del aumento de la proporcin del ingreso del quintil superior.

Descomposicin de la variacin anual media de las proporciones del ingreso

Quintil superior

Quintil inferior

Variacin de la
proporcin del
ingreso
Contribucin de
la globalizacin
Contribucin de
la tecnologa
Contribucin de
otros factores
-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2 -0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

Descomposicin de los efectos de la globalizacin en las proporciones del ingreso

Conclusiones e implicaciones
de poltica econmica

Quintil inferior

Contribucin de
la globalizacin
Exportaciones
De la cual:

La desigualdad ha aumentado en los pases en

todos los niveles de ingreso, salvo en los clasicados como de ingreso bajo. Como trasfondo de
estas tendencias, la proporcin del ingreso del
quintil ms rico se ha incrementado, mientras
que las de los quintiles restantes se han reducido.
En este captulo se llega a la conclusin, sujeta a
las limitaciones impuestas por la disponibilidad

Quintil superior

Liberalizacin
arancelaria
IED
entrante
-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2 -0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1Perodo 19812003 o el subperodo ms largo para el cual estn disponibles todas las variables
35Vase

un anlisis de los efectos positivos de la globalizacin nanciera en el crecimiento en FMI (2007)

y una resea de los estudios en los que se seala que la
profundizacin nanciera ha tenido un impacto positivo
en el crecimiento en Levine (2004).
36La informacin emprica disponible parece indicar
que el aumento de las exportaciones y la liberalizacin
arancelaria han sido los factores que han contribuido en
mayor medida a la reduccin de la desigualdad observada en frica subsahariana, contrarrestados en parte
por el efecto de la tecnologa y, en menor medida, por la
inversin extranjera directa (grcos 4.9 y 4.10).

utilizadas en la regresin. La contribucin de cada variable se calcula como la variacin anual media
de la variable multiplicada por el coeficiente de regresin en la variable (vase el apndice 4.1). Los
coeficientes de la regresin provienen del cuadro 4.2.
2 La contribucin de la globalizacin es la suma de las contribuciones de la relacin exportaciones/PIB,
la tasa arancelaria y la relacin saldo de la inversin extranjera directa entrante/PIB. La contribucin de
otros factores es la suma de las contribuciones de la relacin crdito al sector privado/PIB, las variables
relativas a la educacin, las proporciones correspondientes al empleo sectorial y el residual.

179

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

de los datos, de que el progreso tecnolgico es

el factor que ms ha contribuido al aumento
de la desigualdad del ingreso en los ltimos 20
aos. La globalizacin ha tenido, en general, un
impacto de aumento de la desigualdad mucho
menor, lo que reeja el impacto positivo compensatorio de la globalizacin comercial y el impacto
negativo de la IED. En las economas avanzadas,
el aumento de las importaciones provenientes
de los pases en desarrollo est vinculado con la
reduccin de la desigualdad del ingreso, mientras
que en las economas en desarrollo el crecimiento de las exportaciones agrcolas y la liberalizacin arancelaria han contribuido a mejorar la
distribucin del ingreso. La inversin extranjera
directa ha tenido, en promedio, un impacto de
aumento de la desigualdad en la distribucin
del ingreso durante el perodo de la muestra,
ya que el incremento de los ujos de inversin
extranjera directa ha aumentado la demanda
de mano de obra calicada, mientras que en las
economas avanzadas la IED saliente ha reducido
la demanda de mano de obra relativamente poco
calicada en estos pases. Entre otros factores, la
profundizacin nanciera tambin ha tenido un
impacto moderadamente negativo en la distribucin del ingreso, mientras que la ampliacin
del acceso a la educacin y el desplazamiento del
empleo en el sector agrcola hacia el sector industrial y de los servicios han contribuido a mejorar
la distribucin del ingreso.
Por lo tanto, contrariamente a lo que se cree
comnmente, no se observa que la globalizacin comercial tenga un impacto negativo en
la distribucin del ingreso ni en las economas
en desarrollo ni en las economas avanzadas.
Adems, el papel positivo de las exportaciones
agrcolas en el mejoramiento de los resultados
distributivos muestra la importancia de la aplicacin de reformas en los pases en desarrollo
para respaldar el crecimiento de este sector.
Al mismo tiempo, la mayor liberalizacin del
acceso de las exportaciones agrcolas provenientes de los pases en desarrollo a los mercados
de las economas avanzadas contribuira a una
distribucin ms equitativa del ingreso en ambos
grupos de pases.

180

Aunque la IED est vinculada con el incremento de la desigualdad de los ingresos durante
el perodo de este estudio, tambin est relacionada con el aumento del crecimiento global,
y este resultado reeja fundamentalmente el
incremento de los rendimientos derivados del
aumento del nivel de calicacin. El impacto de
la IED puede variar segn el sector. No obstante,
cabra esperar que, en un horizonte a ms largo
plazo, los efectos de aumento de la desigualdad
de la IED desaparezcan a medida que mejore
la oferta de educacin y conocimientos especializados para satisfacer la demanda creciente
de estos factores37. Por lo tanto, la respuesta
adecuada de poltica no ser frenar la IED o el
cambio tecnolgico, sino convertir el acceso a
la educacin en una prioridad. Ello permitir
a los grupos de ingresos bajos y menos calicados aprovechar las oportunidades del progreso
tecnolgico y la globalizacin, reduciendo
el perodo en que la IED tiene un efecto de
aumento de la desigualdad.
Por ltimo, la profundizacin nanciera en
s misma aumenta el crecimiento, pero parece
tener un impacto de aumento de la desigualdad
debido al acceso disparejo de los segmentos
ricos y pobres de la poblacin al nanciamiento.
Las reformas de poltica orientadas a ampliar
el acceso al nanciamiento, como el fortalecimiento de las instituciones que fomentan la
concesin de prstamos orientados a los pobres,
podran ayudar a mejorar la distribucin global
del ingreso, aunque al mismo tiempo el nanciamiento contine respaldando a nivel general
el crecimiento global.
El anlisis presentado en este captulo parece
indicar que existen algunos factores comunes
que explican la evolucin general de la desigualdad entre los pases y las regiones. No obstante,
las circunstancias varan de un pas a otro. En el
considerable nmero de estudios en los que se
analiza la desigualdad en los distintos pases se

37Vase en Behrman, Birdsall y Szkely (2003) la informacin disponible con respecto a la naturaleza temporal
de los efectos de aumento de la desigualdad de la IED en
Amrica Latina.

APNDICE 4.1. FUENTES DE DATOS Y MTODOS

subraya la necesidad de comprender las dimensiones regionales y sectoriales de la desigualdad

y su relacin con la globalizacin, as como las
circunstancias de cada pas con respecto a la
estructura de la economa. Por lo tanto, las polticas debern adaptarse a la situacin especca
del pas a n de aprovechar al mximo los benecios de la globalizacin para el crecimiento y la
reduccin de la pobreza.

Apndice 4.1. Fuentes de datos y mtodos

Los autores principales de este apndice son Florence
Jaumotte, Stephanie Denis y Patrick Hettinger.

Deniciones de las variables y fuentes de datos

En esta seccin se describe con mayor detalle
la preparacin de las variables y se mencionan
las fuentes de datos utilizadas en este captulo.
Los datos abarcan 143 pases durante el perodo
19802006, y el nmero de observaciones vara
de un pas a otro y de una variable a otra.

ndice de Gini y proporciones del ingreso por quintil

La principal fuente de informacin para la
preparacin del ndice de Gini (que tambin se
conoce como coeciente de Gini) y de los datos
sobre las proporciones del ingreso (la cual se
reere a la desigualdad individual, salvo indicacin contraria) es la base de datos Povcal del
Banco Mundial. En el caso de Mxico y Polonia,
los ndices de Gini basados en el consumo y
en las proporciones del ingreso por quintil se
extrapolaron histricamente para el perodo
anterior a 1992 para el que solo se dispone de
indicadores basados en el ingreso dando por
supuestas unas variaciones de los indicadores
basados en el consumo idnticas a las observadas en los indicadores basados en el ingreso que
estn disponibles para ese perodo. Se utiliz un
procedimiento similar en el caso de los datos
de Per correspondientes al perodo anterior
a 1990, aplicando las variaciones de los indicadores basados en el consumo observados de
aos anteriores al ndice de Gini basado en el
ingreso disponible a partir de 1990. En el caso

de Argentina y Uruguay, los datos abarcan solamente las zonas urbanas debido al alto nivel de
urbanizacin en estos dos pases. Con respecto
a China e India, se utilizaron los datos con
una cobertura nacional completa (combinando
los datos sobre las zonas rurales y urbanas de
la base de datos Povcal del Banco Mundial)
proporcionados por Shaohua Chen del Banco
Mundial38.
Cuando los datos no estaban disponibles en
Povcal (principalmente en el caso de las economas avanzadas), se utiliz la informacin de
Luxembourg Income Study, tal como gura en
la base de datos World Income Inequality Database, Versin 2.0b, de mayo de 2007 (WIDER).
Estos datos estn disponibles primordialmente
hasta 2000. Tambin se utilizaron otras fuentes
para ampliar la cobertura de las economas
avanzadas: los datos correspondientes a Australia
provienen de la Direccin de Estadstica de Australia; los datos sobre Alemania del Deutsches
Institt fr Wirtschaftsforschung; los datos sobre
Francia de la Comisin Europea; los datos de la
RAE de Hong Kong sobre la desigualdad de los
hogares de la Direccin de Estadstica y Censos
de Hong Kong; los datos sobre la desigualdad
de los hogares en Singapur de Ong Whee Sze
(2002); los datos de Japn sobre el ndice de
Gini de los hogares provienen de Shirahase
(2001); los datos de Japn sobre las proporciones del ingreso que miden la desigualdad del
consumo de los hogares, excluidos los hogares
del sector agrcola, provienen de la Encuesta
sobre el Ingreso y el Gasto de las Familias realizada por la Direccin de Estadstica de Japn
(incluidos todos ellos en WIDER), y los datos
sobre la desigualdad de los hogares en Corea
provienen del Profesor Kyungsoo Choi del Instituto de Desarrollo de Corea.
Estos datos se interpolaron para elaborar los
promedios regionales y los grupos de ingreso

38En el caso de China e India, los ndices de Gini tienen en cuenta la diferencia entre el costo de vida de las
zonas urbanas y el de las zonas rurales, en contraste con
las proporciones del ingreso de estos dos pases que no
tienen en cuenta esta diferencia.

181

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

de los datos, y en las regresiones se utilizaron

solamente las observaciones reales39.

Ingreso per cpita por quintil

El ingreso medio por quintil se calcula
utilizando los datos sobre las proporciones del
ingreso por quintil y el PIB per cpita real (en
dlares internacionales de 2000, series encadenadas) de Penn World Tables, Versin 6.2,
elaborados por Heston, Summers y Aten (2006).
Las proporciones del ingreso por quintil se
multiplican por el PIB per cpita variable y por
cinco para obtener el ingreso medio por quintil,
de la forma siguiente:
Y
1
( ) (
) (
),
Pop
0,2

Y1
Y

= 1
Y
Pop1

donde Y1 denota el ingreso total del quintil 1,

Pop1 la poblacin del quintil 1, Y el ingreso en el
conjunto de la economa y Pop la poblacin en
el conjunto de la economa.

Globalizacin comercial
La apertura comercial de facto se calcula como
la suma de las importaciones y las exportaciones
de bienes y servicios (no petroleros) con respecto
al PIB. Los datos provienen de la base de datos
de Perspectivas de la economa mundial (abril de
2007). Los datos sectoriales sobre el comercio
agrcola, manufacturero y de servicios provienen
de la base de datos de World Development Indicators (abril de 2007) del Banco Mundial.
39Los datos sobre algunas economas avanzadas se
ampliaron a los efectos de la preparacin de los grcos.
En el caso de Alemania, el ndice de Gini se ampli al
perodo anterior a 1992 utilizando las tendencias de los
datos de Alemania occidental. Con respecto a Francia, el
ndice de Gini se extendi al perodo anterior a 1994 utilizando las tendencias incluidas en los datos de LIS. En el
caso de Estados Unidos, las tendencias a partir de 2000 se
basan en los datos sobre los ingresos de los trabajadores a
tiempo completo durante todo el ao que provienen de la
Encuesta sobre la Poblacin Actual. Con respecto al Reino
Unido, las tendencias a partir de 1999 se ampliaron utilizando datos del Instituto de Estudios Fiscales. En el caso
de Italia, las tendencias a partir de 2000 se extendieron
utilizando los datos provenientes de Brandolini (2004).
En el caso de Japn, se utiliz una serie del ndice de Gini
ms larga proveniente de la Encuesta Nacional sobre el
Ingreso y el Gasto de los Hogares.

182

La apertura comercial de jure se calcula como

100 menos la tasa arancelaria, que corresponde
al promedio de la tasa arancelaria efectiva
(ingresos por concepto de aranceles/valor de las
importaciones) y el promedio de la tasa arancelaria no ponderada. Los datos provienen de la
base de datos preparada por el personal tcnico
del FMI. Cada componente de 100 menos la tasa
arancelaria implcita se interpola linealmente
para los pases sobre los que faltan datos equivalentes a siete observaciones o menos entre 1980
y 2004. Cuando los datos de un componente (la
tasa arancelaria efectiva o el promedio de la tasa
arancelaria no ponderada) corresponden a un
perodo ms corto que los del otro, la serie ms
corta se extrapola utilizando la tasa de crecimiento de la serie ms larga40. Por ltimo, en el
caso de los pases con un solo componente, solo
se utiliza el componente disponible.

Globalizacin nanciera
La apertura nanciera de facto se calcula
como la suma del total de los activos y pasivos
internacionales con respecto al PIB. Los datos
sobre la globalizacin nanciera provienen de
External Wealth of Nations Mark II preparado
por Lane y Milesi-Ferretti (2006). Los componentes de la apertura nanciera de facto en
porcentaje del PIB comprenden (tanto los activos como los pasivos): 1) la inversin extranjera
directa; 2) la inversin de cartera en acciones;
3) la deuda; 4) los derivados nancieros, y 5) el
total de las reservas menos el oro (solamente los
activos).
La apertura nanciera de jure se reere
al ndice de apertura de la cuenta de capital
(KAOPEN) de Chinn e Ito (2006). El ndice se
basa en los principales componentes extrados
del capital desagregado y los indicadores sobre
las restricciones de la cuenta corriente de la

40En el caso de algunos pases, existan datos correspondientes a perodos ms largos sobre la relacin
ingresos comerciales/valor comercial (que covariaban
estrechamente con los otros dos indicadores), y estos
datos se utilizaron para ampliar la tasa arancelaria efectiva y/o el promedio de la tasa arancelaria no ponderada.

APNDICE 4.1. FUENTES DE DATOS Y MTODOS

publicacin Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions del FMI.

Capital total y capital de TIC

Los datos de las series correspondientes al
capital total para el conjunto de la economa
provienen de Fajnzylber y Lederman (1999). Este
conjunto de datos ampla las series estimadas
por Nehru y Dhareshwar (1993) incluyendo el
ujo anual de la formacin bruta de capital jo
y dando por supuesta una tasa de depreciacin
del 4% del capital total preexistente. Los datos de
Fajnzylber y Lederman (1999) se actualizaron en
los ltimos aos utilizando la misma metodologa.
En Jorgensen y Vu (2005) se presentan series
sobre la inversin en tecnologa de la informacin basadas en los datos sobre el gasto nacional en equipo de computacin, programas de
informtica y equipo de telecomunicaciones.
Se aplican tasas de depreciacin uctuantes
mediante un mtodo de inventario permanente
para estimar el capital de tecnologa de la informacin. Este mtodo supone una tasa de depreciacin geomtrica del 31,5% y una vida til
de siete aos para el equipo de computacin,
del 31,5% y cinco aos para los programas de
informtica, y del 11% y 11 aos para el equipo
de telecomunicaciones.

Crdito al sector privado

La profundizacin nanciera de cada pas se
estima a travs de la relacin entre el crdito al
sector privado de los bancos de depsito y otras
instituciones nancieras y el PIB. La fuente es la
base de datos Financial Structure preparada por
Beck, Demirg-Kunt y Levine (2000) y revisada
en marzo de 2007. Los datos correspondientes
a China se basan en los clculos del personal
tcnico del FMI.

Educacin
Los datos sobre el grado de instruccin de
la poblacin de 15 aos o mayor provienen de
Barro-Lee (2000). Las series se basan en el promedio de aos de escolaridad de la poblacin y
la proporcin de la poblacin que tiene educacin secundaria y/o superior. Con respecto al

perodo 19802000, los datos (disponibles cada

cinco aos) se interpolan linealmente para cada
pas, y para el perodo de 200106, los datos se
extrapolan linealmente.

Empleo sectorial
Los datos sobre las proporciones del empleo
en la agricultura y la industria provienen de la
base de datos World Development Indicators
(abril de 2006) del Banco Mundial. Las proporciones se interpolan linealmente para los pases
sobre los que faltan datos equivalentes a siete
observaciones o menos entre 1980 y 2005. En
el caso de Bolivia, los datos correspondientes
al perodo 19882001 provienen de la base de
datos LABORSTA de la Organizacin Internacional del Trabajo y los correspondientes
al perodo 200205 del Instituto Nacional de
Estadstica. En Ecuador, los datos con respecto
al perodo 19882005 provienen de la base de
datos LABORSTA de la Organizacin Internacional del Trabajo. En el caso de Marruecos, los
datos para el perodo 19992002 provienen de
la Direccin de Poltica Econmica General.
En Paraguay, los datos correspondientes a
19912005 provienen del Departamento de
Cuentas Nacionales y Mercado Interno-Gerencia
de Estudios Econmicos. En China, los datos
con respecto al perodo 19802004 provienen
de la Direccin Nacional de Estadstica. Con
respecto a India, los datos correspondientes al
perodo 19802004 provienen de la Organizacin Nacional de Encuestas por Muestreo. Por
ltimo, los datos sobre la provincia china de
Taiwan correspondientes a 19802005 provienen
de la base de datos de CEIC.

Agregaciones por regin y nivel de ingreso

Los grcos en los que guran los agregados
por regin y nivel de ingreso se basan en:
La clasificacin analtica de Perspectivas de la
economa mundial, presentada en el cuadro F
del Apndice Estadstico.
La clasificacin por el nivel de ingreso proveniente de la base de datos World Development Indicators (abril de 2007) del Banco

183

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Mundial. Las economas se dividen en grupos

de ingreso segn el ingreso nacional bruto
per cpita de 2005, calculado utilizando
el mtodo Atlas del Banco Mundial. Los
grupos son: ingreso bajo, US$875 o menos;
ingreso mediano bajo, US$876US$3.465;
ingreso mediano alto, US$3.466US$10.725;
e ingreso alto, US$10.726 o ms. La provincia
china de Taiwan se incluye en el grupo de
ingreso alto.
En los promedios regionales y por grupos
de ingreso, se incluy el mximo nmero de
pases en cada grupo segn la disponibilidad
de datos y la limitacin de que la cobertura
de los pases debe ser uniforme a lo largo de
todo el perodo41. Los pases con menos de un
milln de habitantes en 2006 se eliminaron de
la muestra.
En los grcos 4.1 y 4.2 la apertura comercial y nanciera relativa se calcula tomando la
relacin con respecto a la mediana de todos los
pases para cada ao y la relacin con respecto
al nivel mximo de todos los pases en 2004
en el caso de la apertura nanciera y 2006 en
el caso de la apertura comercial. Para evitar la
discontinuidad en la cobertura de los pases a lo
largo del tiempo, se supone en el clculo de la
mediana que en los aos ochenta y a principios
de los aos noventa la apertura comercial de los
pases de la antigua Unin Sovitica equivala a

41Por ejemplo, en los grcos sobre la desigualdad, la

poblacin aproximada representada para cada regin es
la siguiente: 93% en las economas avanzadas, excluidas
las ERI (77% en los grcos sobre las proporciones del
ingreso y el ingreso per cpita); 92% en las ERI (87%
en los grcos sobre las proporciones del ingreso y el
ingreso per cpita); 94% en Amrica Latina y el Caribe;
63% en frica subsahariana; 90% en Europa central y
oriental; 92% en la Comunidad de Estados Independientes; 57% en Oriente Medio y el Norte de frica, y 94%
en las economas en desarrollo de Asia. La poblacin
aproximada representada en cada grupo de ingreso es la
siguiente: 91% en el grupo de ingreso alto (84% en los
grcos sobre las proporciones del ingreso y el ingreso per
cpita); 82% en el grupo de ingreso mediano alto; 87% en
el grupo de ingreso mediano bajo, y 79% en el grupo de
ingreso bajo. En el caso del indicador mundial, est representada alrededor del 82% de la poblacin mundial.

184

la apertura comercial de Rusia, y que estos pases estaban cerrados en trminos nancieros.

Metodologa economtrica
El modelo relaciona el ndice de Gini con los
indicadores de la globalizacin y varias variables
de control, seleccionadas sobre la base de un
anlisis de los estudios vinculados con este tema.
En el anlisis se adopta como especicacin
bsica la ecuacin siguiente:

X + M (100 TARIFF)
ln(GINI) = 1 + 2 ln
+ 3
Y

A + L KAOPEN
+ 4 ln
+ 5
Y
CREDIT
KICT
+ 6 ln
+ 7 ln
K
Y

EAGR
+ 8 POPSH + 9 lnH + 10 ln
E

EIND
+ 11 ln
+ ,
E

donde X y M corresponden a las exportaciones

e importaciones no petroleras, Y al PIB, TARIFF
a la tasa arancelaria media, A y L a los activos
y pasivos internacionales, KAOPEN al ndice de
apertura de la cuenta de capital, K ICT al capital
de TIC, K al capital, CREDIT al crdito al
sector privado de los bancos de depsito y otras
instituciones nancieras, POPSH a la proporcin de la poblacin de 15 aos o mayor que
tienen educacin secundaria o superior, H al
promedio de aos de educacin de la poblacin
de 15 aos o mayor, EAGR y EIND al empleo en la
agricultura y la industria, y E al empleo total.
Este modelo resumido se ampla desagregando
los indicadores resumidos de la globalizacin
comercial y nanciera en componentes ms
precisos. El modelo de componentes hace una
distincin entre las exportaciones y las importaciones no petroleras en el caso de la globalizacin comercial, y al mismo tiempo permite
incluir los efectos de las diversas categoras de
pasivos nancieros (IED, inversin de cartera
en acciones y deuda) y del saldo de activos

APNDICE 4.1. FUENTES DE DATOS Y MTODOS

de IED. Esta ltima, que est estrechamente

relacionada con la externalizacin, podra
ser particularmente pertinente para medir el
impacto de la globalizacin en la desigualdad
en los pases avanzados, mientras que su valor
es mnimo en el caso de la mayor parte de las
economas de mercados emergentes y los pases
en desarrollo.
Con respecto a la estimacin, las variables de
la derecha y de la izquierda se corrigen utilizando las medias especcas de cada pas con
el objeto de centrarse en las variaciones dentro
de los pases ms que en las diferencias de nivel
entre los pases (lo que equivale a realizar una
estimacin de panel con efectos jos de pas).
Tambin se utilizan variables cticias temporales
para detectar los shocks mundiales comunes. El
modelo se estima utilizando mnimos cuadrados
ordinarios (MCO) con errores estndar coherentes a la heteroscedasticidad. Si se utiliza el
logaritmo del ndice de Gini (ms que el ndice
de Gini en s) esta variable acotada se comporta
ms como una variable distribuida normalmente
y, por lo tanto, es ms adaptable a la estimacin
MCO. Tambin se calcul si los resultados eran
robustos mediante la transformacin logstica
del coeciente de Gini (convirtiendo la variable
en totalmente no acotada). La muestra de pases
para los que se dispone de todas las variables utilizadas en las regresiones comprende 51 pases,
de los cuales 20 son economas avanzadas y 31
economas en desarrollo. Tomando como base
la disponibilidad de datos, los pases incluidos
son los siguientes:
Economas avanzadas: Alemania, Australia,
Austria, Blgica, Canad, Corea, Dinamarca,
Espaa, Estados Unidos, Finlandia, Francia,
Irlanda, Israel, Italia, Japn, Noruega, Pases
Bajos, el Reino Unido, Singapur y Suecia.
Economas en desarrollo: Argentina, Bangladesh, Bolivia, Brasil, Chile, China, Costa
Rica, Ecuador, Egipto, El Salvador, Filipinas,
Ghana, Guatemala, Honduras, India, Indonesia, Kenya, Malasia, Mxico, Pakistn, Panam,
Paraguay, Per, la Repblica Islmica del Irn,
Sri Lanka, Tailandia, Turqua, Uganda, Uruguay, Venezuela y Zambia.

En el texto se presentan los resultados de la

estimacin basados en la muestra completa de
las economas avanzadas y las economas en
desarrollo. Las tres variables de la globalizacin
que tienen efectos estadsticamente signicativos en la desigualdad son: la relacin exportaciones no petroleras/PIB, el indicador de la
liberalizacin arancelaria y la relacin pasivos de
inversin extranjera directa/PIB. El modelo que
incluye estas tres variables, as como todos los
controles, se denomina el modelo de referencia. Como se describe en la nota de pie 29 del
texto principal, se calcul si esta especicacin
era robusta de varias formas, como por ejemplo, mediante la instrumentacin de la relacin
exportaciones no petroleras/PIB y la relacin
pasivos de inversin extranjera directa/PIB.

Resultados adicionales: Heterogeneidad entre

los grupos de pases
En esta seccin se analizan los posibles efectos
heterogneos de la globalizacin, el progreso
tecnolgico y otras variables entre los grupos
de pases; sin embargo, los resultados son ms
provisionales porque el nmero de observaciones utilizado para la identicacin de los
efectos especcos de cada grupo es mucho ms
pequeo. La primera distincin obvia es entre
las economas avanzadas y las economas en
desarrollo, como se denen en las Perspectivas
de la economa mundial. El modelo inicial es el
modelo de componentes descrito anteriormente
con una complejidad adicional: se incluyen dos
variables adicionales que miden la proporcin
de las exportaciones destinadas hacia los pases
en desarrollo y la proporcin de las importaciones originadas en estos pases (esta variable
no era signicativa cuando se utiliz la muestra
completa). Manteniendo las variables cticias
temporales comunes, se incluyen los trminos
de interaccin entre los otros regresores y una
variable cticia para las economas avanzadas
con el objeto de medir la diferencia entre los
efectos para las economas avanzadas y el efecto
estimado promedio para la muestra completa.
La prueba conjunta de que todas las diferencias

185

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

Cuadro 4.3. Determinantes del coeciente de Gini,

heterogeneidad regional
(Variable dependiente; logaritmo natural de Gini)
Economas
avanzadas
Efecto
frente a
regional
economas en
de la
desarrollo
tecnologa
(a)
(b)
Modelo comn
Relacin exportaciones/PIB
100 menos la tasa arancelaria
Relacin saldo IED entrante/PIB
Proporcin de TIC en el capital total
Crdito al sector privado
(porcentaje del PIB)
Proporcin de la poblacin que tiene por lo
menos educacin secundaria
Promedio de aos de educacin
Proporcin del empleo en el sector agrcola
Proporcin del empleo en el sector industrial
Variables adicionales para las economas
avanzadas
Proporcin de las importaciones
provenientes de las economas
en desarrollo
Proporcin de las importaciones
provenientes de las economas en
desarrollo * variable ficticia para las
economas avanzadas
Relacin saldo de la deuda de no residentes/
PIB
Relacin saldo de la deuda de no residentes/
PIB * variable ficticia para las economas
avanzadas
Relacin saldo IED saliente/PIB
Relacin saldo IED saliente/PIB * variable
ficticia para las economas avanzadas

0,063
(2,23)**
0,002
(2,24)**
0,031
(2,28)**
0,035
(2,12)**
0,058
(3,94)***
0,001
(0,35)
0,1
(0,54)
0,074
(2,59)**
0,09
(2,23)**

0,018
(0,57)
0,104
(2,20)**
0,014
(0,78)
0,083
(2,65)***
0
(0,31)
0,069
(2,68)***

Efecto regional diferente de la tecnologa

Proporcin de TIC en el capital total*
variable ficticia para las economas en
desarrollo de Asia
Proporcin de TIC en el capital total* variable ficticia para Amrica Latina y el Caribe
Observaciones
Coeficiente de determinacin ajustado (dentro)

0,071
(3,17)***
0,004
(3,53)***
0,041
(3,03)***
0,037
(2,11)**
0,041
(3,29)***
0,002
(0,82)
0,124
(0,65)
0,052
(2,31)**
0,139
(3,96)***

0,033
(1,99)**
0,028
(1,91)*
282
0,32

282
0,35

Fuente: Clculos de personal tcnico del FMI.

Nota: Los estadsticos-t robustos a la heteroscedasticidad figuran entre
parntesis; uno, dos y tres asteriscos indican una significancia a un nivel del 10%,
5% y 1%, respectivamente. Todas las variables explicativas son un algoritmo
natural, salvo el indicador relativo a los aranceles y la proporcin de la poblacin
que tiene por lo menos educacin secundaria. Las variables de la izquierda y de
la derecha se corrigen por la media utilizando las medias de cada pas (lo que
es equivalente a realizar una estimacin de panel con efectos fijos de pas) y las
ecuaciones incluyen variables ficticias temporales. Las ecuaciones se estiman
mediante mnimos cuadrados ordinarios, IED = Inversin extranjera directa;
TIC = Tecnologa de la informacin y las comunicaciones.

186

son cero es rechazada, debido principalmente

a los diferentes efectos (para las economas
avanzadas y las economas en desarrollo) de
la relacin activos de IED/PIB y, en menor
medida, la relacin pasivos de deuda/PIB y la
proporcin de las importaciones originadas en
los pases en desarrollo (cuadro 4.3)42. Si bien
estas tres variables no son signicativas para la
muestra completa (y particularmente para los
pases en desarrollo), son signicativamente
diferentes de cero en el caso de los pases avanzados. La estimacin indica que los activos de
IED aumentan la desigualdad en las economas
avanzadas, mientras que la deuda y la proporcin de las importaciones provenientes de las
economas en desarrollo contribuyen a reducirla
(grco 4.15).
Existe otra distincin interesante entre las
diferentes regiones en desarrollo: las dos principales regiones en desarrollo representadas en
la muestra son los pases en desarrollo de Asia
y Amrica Latina (solo se incluyen unos pocos
pases de frica y Oriente Medio debido a las
limitaciones de datos). Dado que la muestra es
an ms pequea en el caso de estos subgrupos,
la estimacin comienza a partir del modelo de
referencia y permite un impacto diferencial por
regin en desarrollo (economas en desarrollo
de Asia, Amrica Latina y otras regiones) solamente en el caso de las variables correspondientes a la globalizacin y al progreso tecnolgico.
La prueba conjunta de que todas las diferencias
son cero es descartada, debido al efecto diferente del progreso tecnolgico en las economas
en desarrollo de Asia y Amrica Latina. El efecto
de aumento de la desigualdad en el caso del
progreso tecnolgico es ms pronunciado en
Asia que, en promedio, en la muestra completa
y menos marcado en Amrica Latina (de hecho,
no es signicativamente diferente de cero)
(cuadro 4.3). Ello podra reejar la mayor pro42Los efectos de las exportaciones, las tarifas y los
pasivos de IED en la desigualdad, no son estadsticamente
signicativos en el caso de las economas avanzadas. No
obstante, la hiptesis de que estos coecientes no son
estadsticamente muy diferentes de los de la muestra
completa no puede descartarse.

REFERENCIAS

porcin de manufacturas con uso intensivo de

tecnologa en Asia que en Amrica Latina.

Agnor, Pierre-Richard, 2002, Does Globalization

Hurt the Poor?, World Bank Working Paper
No. 2922 (Washington: Banco Mundial).
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Economics, en Handbook of Income Distribution,
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, 2000, A Look at Income Inequality, en Making
Transition Work for Everyone: Poverty and Inequality in
Europe and Central Asia (Washington), pgs. 13977.

Pases en desarrollo

Proporcin de las
importaciones de los
pases en desarrollo

Proporcin de las
importaciones de los
pases en desarrollo

0,2

0,2

0,1

0,1

0,0

0,0

-0,1

-0,1

-0,2

-0,2

-0,3
-1,0
0,3

-0,5

0,0

0,5

1,0 -1,0

Deuda de no residentes

-0,5

0,0

-0,3
1,0

0,5

Deuda de no residentes

0,3

0,2

0,2

0,1

0,1

0,0

0,0

-0,1

-0,1

-0,2

-0,2

-0,3
-1,0

0,3

-0,5

0,0

0,5

1,0 -1,0

IED saliente

-0,5

0,0

0,5

IED saliente

-0,3
1,0

0,3

0,2

0,2

0,1

0,1

0,0

0,0

-0,1

-0,1

-0,2

-0,2

-0,3
-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0 -30 -20 -10

Residual de la desigualdad

0,3

Residual de la desigualdad

Residual de la desigualdad

Economas avanzadas

10

20

Residual de la desigualdad

Referencias

0.3

Residual de la desigualdad

La correlacin parcial entre el ndice de Gini

y una variable X es la correlacin simple entre la
variable X y la desigualdad residual (es decir, la
desigualdad no explicada por otros regresores, o
la suma de la regresin residual y el producto de
la variable X por su coeciente).
Las contribuciones de los diversos factores a
la variacin del ndice de Gini indicadas en el
texto principal se calculan como la variacin
anual media de la variable respectiva multiplicada por el coeciente estimado correspondiente. Las medias entre los grupos de pases
se ponderan por el nmero de aos incluidos
para cada pas y, por lo tanto, los pases con un
perodo de observacin ms largo reciben una
ponderacin mayor en estos promedios.
Las contribuciones para la muestra completa
de pases (el panel Todos los pases en los
grcos 4.9 y 4.10) se basan en la estimacin del
modelo de referencia de la muestra completa
de pases como se indica en el cuadro 4.1. Las
correlaciones parciales y las contribuciones de
los grupos de pases se basan en las estimaciones
que permiten la heterogeneidad de los coecientes entre los distintos grupos de pases como
se indica en el cuadro 4.3.

Grfico 4.15. Desigualdad, proporcin de las importaciones

de los pases en desarrollo, deuda de no residentes e
inversin extranjera directa (IED) saliente, 198120031

Residual de la desigualdad

Correlaciones parciales y descomposiciones de

las variaciones del ndice de Gini

-0,3
30

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1Correlacin entre la variable pertinente (la proporcin de las importaciones de los pases

en desarrollo, la deuda de no residentes o la IED saliente) y la desigualdad residual (es decir,

la desigualdad no explicada por otros regresores), basada en la regresin de la columna
a), del cuadro 4.3 lo que permite obtener un coeficiente especfico de estas variables para
cada grupo de pases.

187

CAPTULO 4

GLOBALIZACIN Y DESIGUALDAD

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CAPTULO

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO

ECONMICO MUNDIAL

El crecimiento de la economa mundial en aos

recientes ha sido mucho ms acelerado que el registrado desde que se produjeron los fuertes aumentos
del precio del petrleo en los aos setenta. Este crecimiento se ha distribuido entre los pases en un grado
nunca antes visto. Adems, en la mayora de los
pases y regiones la volatilidad del producto ha descendido considerablemente. En el presente captulo
se analizan estas variaciones de las caractersticas
del ciclo econmico y se concluye que la creciente estabilidad y el correspondiente aumento de la duracin
de las expansiones obedecen en gran medida a factores que probablemente resultarn persistentes. En particular, las mejoras en la conduccin de las polticas
monetaria y fiscal, as como la calidad institucional
en general, han reducido la volatilidad del producto.
No obstante, las perspectivas de estabilidad futura
no estn garantizadas. La baja volatilidad media
no significa que el ciclo econmico est muerto. El
abrupto fin del ciclo de crecimiento fuerte y sostenido
de los aos sesenta y principios de los setenta constituye una advertencia til acerca de lo que puede
ocurrir si las polticas no se ajustan para hacer
frente oportunamente a los riesgos emergentes.

esde 2004 hasta la fecha, la economa

mundial ha disfrutado del perodo
de crecimiento sostenido ms pujante
registrado desde nes de los aos sesenta y principios de los setenta, mientras que
la inacin se ha mantenido a niveles bajos.
El crecimiento mundial no solo ha sido alto,
sino que tambin la expansin ha sido generalizada entre los pases. La volatilidad del crecimiento ha disminuido, lo cual podra parecer
especialmente sorprendente en vista de la creciente participacin de los pases de mercados

Nota: Los principales autores de este captulo son Martin

Sommer y Nikola Spatafora, con la colaboracin de Angela
Espiritu y Allen Stack. Massimiliano Marcellino proporcion servicios de consultora.

emergentes y en desarrollo, ms voltiles, en la

economa mundial.
Qu proporcin de los recientes resultados
de la economa mundial se desprende de polticas acertadas, instituciones slidas y reformas
estructurales, y qu proporcin corresponde
nicamente a la buena suerte? Pueden las
autoridades de la poltica econmica estar seguras de que la volatilidad del producto se mantendr baja y de que la actual expansin mundial
continuar por largo tiempo? O es probable
que la reciente estabilidad se termine?
En el presente captulo se intenta arrojar luz
sobre estos interrogantes a travs de dos mecanismos distintos. Primero, se compara el actual
ciclo de crecimiento mundial con perodos anteriores, entre ellos los aos sesenta, que constituyeron una etapa de pujante crecimiento y baja
volatilidad. Segundo, el captulo analiza las fuentes de las diferencias, tanto entre pases como
entre perodos, en cuanto a caractersticas del ciclo
econmico como la volatilidad del producto y
la duracin de las expansiones. Se siguen los
recientes trabajos sobre la gran moderacin
de la economa estadounidense, pero el anlisis
se ampla hacia un contexto mundial. Adems,
se centra en determinar hasta qu grado las
medidas de poltica han ayudado a obtener
una reduccin persistente de la volatilidad
que haga ms duraderas las expansiones.
En el captulo se concluye que, en varios
sentidos importantes, la economa mundial ha
presentado ltimamente una mayor estabilidad
que la observada incluso en los aos sesenta.
En particular, la volatilidad del producto ha
disminuido en la mayora de los pases, y el crecimiento se ha distribuido de una manera ms
uniforme entre los pases que lo observado previamente. Adems, se sugiere que el aumento de
la duracin de las expansiones obedece en gran
medida a factores que probablemente resultarn
persistentes, entre ellos mejoras en la conduccin

191

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Grfico 5.1. Un crecimiento mundial pujante y estable 1

El crecimiento mundial es muy elevado en comparacin con las tres ltimas dcadas,
pero la pujanza de la actual expansin no parece extraordinaria en comparacin con
la de los aos cincuenta y sesenta. No obstante, la baja dispersin del crecimiento
estacionarizado por pases no tiene precedentes. La volatilidad del producto mundial
ha bajado desde su mximo en los aos setenta y, en el pas promedio, actualmente
la volatilidad es un tercio menor que en los aos sesenta.
Crecimiento del PIB per cpita
(escala der.)

Dispersin del crecimiento

(escala izq.)

Crecimiento del PIB por persona

en edad laboral (escala der.)
Crecimiento mundial, 19512006 2
(variacin porcentual anual; las reas sombreadas
representan recesiones en Estados Unidos)
16

14

12

4
3

10

-1

-2

1951

56

61

66

71

76

81

86

91

96

2001

06

Volatilidad del crecimiento mundial, 19602006 3

(desviacin estndar mvil a 10 aos del crecimiento estacionarizado;
las reas sombreadas representan a los pases situados en los cuartiles
inferiores y superiores)

-3

Ciclos econmicos mundiales:

Una ptica histrica
8
7
6
5
4

Pas promedio

3
2
1

Volatilidad del crecimiento mundial

1970

75

80

85

90

95

2000

05

Fuentes: Heston, Summers y Aten (2006); Maddison (2007); Naciones Unidas, Perspectivas
de Poblacin en el Mundo, base de datos para la revisin de 2004; Banco Mundial, base de
datos de World Development Indicators (2007), y clculos del personal
. tcnico del FMI.
1 Vase el apndice 5.1, que contiene informacin sobre la composicin de los pases
por grupos.
2 Crecimiento del PIB mundial real per cpita y por persona en edad laboral agregado
usando ponderaciones de la paridad del poder adquisitivo. La dispersin del crecimiento se
mide como la desviacin estndar del crecimiento estacionarizado del PIB en todos los pases.
Las reas sombreadas representan recesiones en Estados Unidos especificadas mediante
series correspondientes al PIB real anual per cpita. Vase informacin detallada en el
apndice 5.1.
3 La volatilidad en 1970 se calcula como la desviacin estndar del crecimiento
estacionarizado durante el perodo de 196170; se usa el mismo mtodo para los
aos siguientes.

192

de las polticas monetaria y scal, as como en la

calidad institucional en general.
Las perspectivas de estabilidad futura, sin
embargo, no estn garantizadas. Una baja volatilidad media no signica que no habr recesiones ocasionales. En general, el abrupto n del
ciclo de crecimiento pujante y estable de los aos
sesenta y principios de los setenta constituye una
advertencia acerca de lo que puede ocurrir si no
se adoptan polticas para responder a los desafos
y riesgos que vayan surgiendo en el sistema econmico mundial. El sistema de paridades cambiarias jas de Bretton Woods funcion bien por
un perodo prolongado, pero al nal no result
tan resistente, ya que los desequilibrios de las polticas scales y monetarias expansivas de Estados
Unidos llevaron a un sobrecalentamiento y a una
eventual inacin, incluso antes del primer shock
de los precios del petrleo de 197374. Posteriormente, la dcada de 1970 result ser la de menor
crecimiento del perodo posterior a la segunda
guerra mundial.

La economa mundial se encuentra ya en su

quinto ao de pujante expansin. Como se
seal anteriormente, la tasa de crecimiento
mundial es muy elevada en comparacin con
las ltimas tres dcadas. No obstante, si se compara con ciclos anteriores ocurridos despus de
la segunda guerra mundial, la pujanza de la
actual expansin no es inusual. En los aos sesenta, el promedio del crecimiento mundial
(expresado como el PIB por habitante en edad
laboral, ponderado en funcin de la paridad del
poder adquisitivo (PPA), para tener en cuenta
los cambios demogrcos) ascenda al 3,4%,
una cifra ligeramente superior al 3,2% registrado en los tres ltimos aos1. No obstante,
1En cifras per cpita, el actual crecimiento mundial
es en realidad ms alto que en los aos sesenta: en los
ltimos tres aos, el crecimiento mundial per cpita
medio alcanz el 3,6%, en comparacin con el 3,3%
en los aos sesenta. No obstante, el crecimiento particularmente elevado de la poblacin en los aos

CICLOS ECONMICOS MUNDIALES: UNA PTICA HISTRICA

una caracterstica de la actual expansin resulta

particularmente singular, incluso si se compara
con los aos sesenta: la pujanza del crecimiento
est ocurriendo en la mayora de los pases,
como lo demuestra la inusualmente baja dispersin del crecimiento (en relacin con la tendencia) entre los pases (grco 5.1). En otras
palabras, prcticamente todos los pases estn
registrando buenos resultados.
Al igual que en el caso de las tasas de crecimiento, la duracin de la actual expansin
no ha alcanzado los mximos histricos. El
actual ciclo mundial apenas tiene la mitad de
la duracin de los ciclos de los aos ochenta
y noventa. Asimismo, en Estados Unidos, la
actual expansin cclica no se equipara con
las largas expansiones de las dos dcadas anteriores (grco 5.2). En las principales economas de Europa y en Japn, la duracin de
las actuales expansiones es buena si se compara con las de las ltimas dcadas, aunque
las expansiones eran, en promedio, mucho ms
largas en los aos cincuenta y sesenta, apoyadas
en un alto crecimiento tendencial2.

sesenta y la desaceleracin posterior inciden en la

comparacin de las tasas de crecimiento per cpita
entre los dos perodos. Puesto que los cambios demogrcos normalmente son muy lentos, la distincin
entre los clculos con cifras per cpita y por habitante
en edad laboral no es importante para el anlisis de la
duracin y volatilidad de los ciclos econmicos que se
realiza en este captulo.
2En este captulo, las expansiones se denen como
perodos de crecimiento no negativo del PIB real per
cpita. Por analoga, las recesiones se denen como
perodos de disminucin del PIB real per cpita. La
mayora de los anlisis en este captulo adopta, por lo
tanto, el concepto del ciclo econmico clsico que
se analiza, por ejemplo, en Artis, Marcellino y Proietti
(2004) y Harding y Pagan (2001) (vanse ms detalles
en el apndice 5.1). Las expansiones se determinan
utilizando datos anuales y cifras per cpita a n de poder
efectuar comparaciones generales entre pases y entre
distintos perodos de tiempo. En muchos pases, las
expansiones basadas en datos trimestrales probablemente
durarn menos tiempo. Dentro de las regiones, tambin
existen notables diferencias de comportamiento cclico:
por ejemplo, segn la denicin de los ciclos econmicos
de este captulo, el Reino Unido no ha experimentado
ninguna recesin desde 1991.

Grfico 5.2. Las expansiones: Perspectiva histrica1

(Aos; el ciclo actual incluye los resultados previstos para 2007)
Como en el caso del crecimiento, en general la duracin de la actual expansin
an no ha alcanzado un nuevo mximo. La prolongada expansin en China e
India, impulsada por un rpido crecimiento, es comparable a la de algunas
economas de Europa tras la segunda guerra mundial, la de Japn y la de las
economas asiticas recientemente industrializadas (ERI). En las economas ms
importantes de frica, Amrica Latina y Oriente Medio los resultados fueron
disparejos en los aos ochenta y noventa, si bien actualmente esas economas
atraviesan su perodo ms prolongado de expansin en tres dcadas.

Duracin media de la expansin

Estados
Unidos

Alemania,
Francia, Italia
y el Reino
Unido

18701914
192238
194773
197482
19832001
Ciclo actual

Crecimiento medio del PIB per cpita

(variacin porcentual anual)

18701914
192238
194773
197482
1983ao 2
Ciclo actual

Japn

192238
194773
197482
19832002
Ciclo actual

ERI

194773
197482
1983ao2
Ciclo actual

China

194773
197482
19832007

India

18701914
192238
194773
197482
19831991
Ciclo actual

Argelia, Egipto,
194773
197482
Nigeria y
1983ao2
Sudfrica
Ciclo actual

Argentina,
Brasil, Chile
y Mxico

18701914
192238
194773
197482
1983ao2
Ciclo actual

Arabia Saudita,
194773
Emiratos
rabes Unidos, 197482
Kuwait y la 1983ao2
Repblica Ciclo actual
Islmica del Irn

10

15

20

25

30

Fuentes: Heston, Summers y Aten (2006); Maddison (2007); Banco Mundial, base de datos
de World Development Indicators (2007), y clculos del personal tcnico del FMI.
1Las expansiones se definen como perodos con un crecimiento real anual no negativo del
PIB per cpita. Vase informacin detallada en el apndice 5.1. Los datos sobre grupos de
pases denotan la mediana para el grupo. El ciclo actual incluye los resultados previstos
para 2007.
2Seguidamente se indican los aos en que finaliza el perodo iniciado en 1983. Europa:
Alemania (2003), Francia (1993), Italia (2005) y el Reino Unido (1991); ERI: Corea (1998),
provincia china de Taiwn (2001), la RAE de Hong Kong (2001) y Singapur (2003); frica:
Argelia (2002), Egipto (1997), Nigeria (2004) y Sudfrica (1992); Amrica Latina: Argentina,
Brasil y Mxico (2002), y Chile (1999); Oriente Medio: Arabia Saudita (2002), Emiratos rabes
Unidos (1998), Kuwait (2002) y la Repblica Islmica del Irn (2001).

193

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

La comparacin de los ciclos econmicos

en el ltimo siglo indica un aumento secular
de la duracin de las expansiones y una disminucin del tiempo que las economas pasan en
recesin3. En las economas avanzadas, prcticamente han desaparecido las profundas recesiones despus de la segunda guerra mundial.
Con todo, los aos setenta representaron una
interrupcin temporal de la tendencia a tener
expansiones cada vez ms largas en las economas avanzadas de crecimiento moderado. Ello
se debi, en parte, a perturbaciones sin precedentes en la oferta de petrleo y a la desaceleracin de la productividad, as como a errores
de la poltica monetaria4.
En los pases de mercados emergentes y en
desarrollo, la tendencia a la mejora de la dinmica del ciclo econmico en el largo plazo ha
sido ms desigual. En Asia, las actuales expansiones prolongadas de China e India son sumamente parecidas a las sostenidas expansiones de
la posguerra en Europa occidental, Japn y las
economas de reciente industrializacin (ERI)
de Asia. En contraste, las cuatro mayores econo3La estabilizacin de los ciclos econmicos posteriores a la segunda guerra mundial en comparacin con
el perodo de la preguerra ha sido atribuida a varios
factores, entre ellos mayores tasas de crecimiento medio,
menor proporcin de sectores vinculados con productos
bsicos, creacin de seguros de depsitos que redujeron
la cantidad de pnicos bancarios y aplicacin de polticas
de estabilizacin macroeconmica, aunque a veces los
errores de la poltica econmica desestabilizaron el producto (Romer, 1999). En los estudios acadmicos existe
un animado debate acerca de la calidad de los datos del
PIB y la naturaleza de los ciclos de la preguerra; vase un
examen detallado en Balke y Gordon (1989), Diebold y
Rudebusch (1992) y Romer (1989).
4Vase un examen de la poltica monetaria de Estados
Unidos en los aos setenta en Romer y Romer (2002)
y DeLong (1997). En general, la poltica monetaria fue
demasiado acomodaticia en ese perodo, en parte a raz
de estimaciones bajas poco realistas de la tasa natural de
desempleo. El endurecimiento de la poltica monetaria
adoptada como respuesta a una inacin de dos dgitos
caus una recesin a principios de los aos ochenta.
Orphanides (2003b) sugiere que una informacin incompleta en tiempo real acerca de la economa podra haber
incrementado la probabilidad de errores de la poltica
econmica en los aos setenta, especialmente en el
perodo de desaceleracin de la productividad que
era difcil de observar.

194

mas latinoamericanas no han visto un aumento

en la duracin de las expansiones desde la dcada de 1970, debido a las recurrentes crisis
scales y cambiarias. Del mismo modo, la proporcin de tiempo que estas economas han pasado en recesin no ha disminuido (grco 5.3).
En promedio, las mejoras econmicas de las
cuatro mayores economas de frica y Oriente
Medio han sido bastante moderadas. Con todo,
la expansin que se registra actualmente en las
regiones en desarrollo es la ms larga de las tres
ltimas dcadas.
En cada pas, las expansiones pasadas han
concluido por una variedad de razones, entre
ellas desequilibrios scales o externos insostenibles, la aplicacin de una poltica monetaria
restrictiva ante el aumento de la inacin, contagios entre los pases, vaivenes de los precios de
los productos bsicos y los activos y las correspondientes compresiones nancieras5. Muchos
de estos mismos factores tambin tendan a desacelerar el crecimiento mundial, especialmente
si causaban una recesin en Estados Unidos o
reducan el crecimiento en un grupo amplio de
pases. Es importante reconocer que algunos de
los factores que provocaron las recesiones a veces se consideraban nuevos. Por ejemplo, las
crisis de la moneda en algunas economas de
Asia (como las de Indonesia y Corea en 1997)
se atribuyeron a vulnerabilidades nancieras y
externas que no haban sido bien identicadas
con anterioridad y cuya importancia no haba
sido bien comprendida6. A todas luces, la tarea
de mantener las expansiones exige que las autoridades econmicas se adapten a los nuevos
riesgos y vulnerabilidades que puedan haber generado los procesos de globalizacin nanciera
y comercial; por ejemplo, las prdidas relacio-

5Vanse el captulo 3 de la edicin de abril de 2002 de

Perspectivas de la economa mundial ; DellAriccia, Detragiache
y Rajan (2005), y Fuhrer y Schuh (1998).
6Posteriormente las autoridades econmicas reaccionaron ante estas crisis realizando importantes mejoras en la
supervisin del sector nanciero, entre ellas la realizacin
de programas de evaluacin del sector nanciero por
parte del FMI y el Banco Mundial. Vase en Ito (2007)
un anlisis de la crisis cambiaria de Asia.

HA AUMENTADO LA ESTABILIDAD DE LA ECONOMA MUNDIAL?

nadas con las inversiones fuertemente apalancadas en el mercado de hipotecas de alto riesgo
de Estados Unidos pueden haber creado problemas en el sector bancario de muchas economas
avanzadas, lo cual despierta inquietud en torno
a una posible compresin del crdito (vase
el captulo 1). Ms all de los ltimos acontecimientos del mercado, el debate de poltica econmica tambin se ha centrado en los riesgos
potenciales que se derivan de los desequilibrios
mundiales o los vnculos entre las polticas monetarias y prudenciales y los auges sostenidos
de los precios de los activos. Por ejemplo, White
(2006) plantea que el xito de las estrategias de
objetivos de inacin podra haber llevado a un
aumento de la vulnerabilidad de las economas
ante una escalada excesiva de los precios de
los activos.

Ha aumentado la estabilidad
de la economa mundial?
Una caracterstica importante del ciclo econmico es la volatilidad del producto. La volatilidad, junto con la tasa de crecimiento tendencial,
determina el tiempo que las economas permanecen en ciclos de expansin o recesin. La volatilidad del crecimiento mundial, medida en
funcin de la desviacin estndar mvil a 10 aos
del crecimiento del PIB mundial (ponderado
en funcin de la PPA), ha disminuido progresivamente desde su mximo en los aos setenta7. La
desviacin estndar del crecimiento del producto
mundial en los ltimos 10 aos ha alcanzado el
0,9%, que es solo ligeramente ms bajo que en
los aos sesenta, otro perodo de crecimiento
vigoroso y sostenido. Este resultado a nivel agregado oculta, sin embargo, una reduccin ms
sustancial, de un tercio, en la volatilidad de los
pases entre los aos sesenta y el presente: la desviacin estndar de la mediana del crecimiento
de los pases baj del 3,8% al 2,7% (grco 5.1).
La disparidad en los grados de moderacin de

7Se eligi un marco de 10 aos porque la duracin de

un ciclo tpico en las economas avanzadas subi a aproximadamente 10 aos en los aos ochenta y noventa.

Grfico 5.3. Las recesiones: Perspectiva histrica1

En las economas avanzadas, prcticamente no se han producido recesiones
profundas en el perodo posterior a la segunda guerra mundial, si bien estas
pasaron una gran cantidad de tiempo en recesin entre 1974 y 1982 debido
a los shocks de la oferta, la disminucin del ritmo de productividad y las
fluctuaciones de la poltica. En los mercados de pases emergentes y en
desarrollo con crecimiento moderado, las recesiones han sido mucho ms
frecuentes que en las economas avanzadas, a pesar de las mejoras de las
dos ltimas dcadas.

Duracin media de las recesiones y proporcin del tiempo en recesin

80

70

60

50

Porcentaje
40
30

20

10

18701914
192238
Estados
194773
Unidos
197482
19832007
Alemania, 18701914
Francia, Italia 192238
194773
y el Reino
197482
Unido
19832007

Japn

192238
194773
197482
19832007

Recesin moderada
(escala superior)

Duracin de la recesin
(escala inferior)

Economas
194773
asiticas
197482
recientemente 19832007
industrializadas
China

194773
197482
19832007

India

18701914
192238
194773
197482
19832007

Recesin profunda
(escala superior)

Argelia, Egipto, 194773

197482
Nigeria y
Sudfrica 19832007

Argentina,
Brasil, Chile,
y Mxico

18701914
192238
194773
197482
19832007

Arabia Saudita,
194773
Emiratos
rabes Unidos, 197482
Kuwait y la 19832007
Repblica
0
Islmica del Irn

10

15
Aos

20

25

30

Fuentes: Heston, Summers y Aten (2006); Maddison (2007); Banco Mundial, base de datos
de World Development Indicators (2007), y clculos del personal tcnico del FMI.
1Las expansiones se definen como perodos con un crecimiento real anual negativo del PIB
per cpita. Vase informacin detallada en el apndice 5.1. Una recesin profunda es una
recesin en que la prdida acumulada del producto es mayor al 3%. Los datos sobre grupos
de pases denotan la mediana para el grupo.

195

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Grfico 5.4. Volatilidad del crecimiento en las principales

regiones del mundo 1
(Desviacin estndar mvil a 10 aos del crecimiento estacionarizado; el ao
1960 representa la volatilidad durante el perodo 195160)
Las economas avanzadas se estabilizaron rpidamente tras los shocks petroleros de
los aos setenta. La volatilidad actual en esas economas es equivalente a alrededor
de la mitad de los niveles observados en los aos sesenta. En los pases de mercados
emergentes y en desarrollo la estabilizacin del producto fue ms gradual y moderada,
pues en muchos de ellos se produjeron crisis de deuda, monetarias y bancarias.

8 Economas avanzadas
6

Cuartiles superior
e inferior

Volatilidad del crecimiento

estacionarizado en un
pas promedio

Volatilidad del
crecimiento
estacionarizado

Pases de mercados emergentes 8

y en desarrollo

El ao 1960 representa la
volatilidad durante 195160

0
1960

70

80

90

2000

8 Estados Unidos

70
80
90
1960
China y pases en
desarrollo de Asia

2000

10

Pases en
desarrollo
de Asia

China
6

8
6

4
4

ASEAN-4
0
1960 70
8 UE15

80

90

2000

1960
70
80
Amrica Latina

90

2000

0
1960

70

80

90

2000

8 Otras economas avanzadas

1960

70

80

90

2000

frica y Oriente Medio

ERI

2
0
1960

70

80

90

2000

1960

70

80

90

2000

Fuentes: Heston, Summers y Aten (2006); Maddison (2007); Banco Mundial, base de datos
de World Development Indicators (2007), y clculos del personal tcnico
del FMI.
.
1La volatilidad en 1960 se calcula como la desviacin estndar del crecimiento estacionarizado
a partir del perodo 195160. En el caso de algunas regiones no se incluyen indicadores de
volatilidad para la dcada de 1950 debido a la falta de datos precisos sobre el crecimiento
anual. Vase informacin sobre la composicin de los pases por grupos en el apndice 5.1.

196

la volatilidad a los niveles mundial y por pases surge porque en los aos sesenta las relaciones comerciales y nancieras eran ms limitadas
y, por lo tanto, los resultados en materia de crecimiento de los pases estaban menos correlacionados. Por consiguiente, en los aos sesenta las
uctuaciones del producto en los diferentes
pases tendan a contrarrestarse entre s en
mayor grado8.
La evolucin en el tiempo de la volatilidad
del producto puede desglosarse en varias fases.
En las economas avanzadas, la volatilidad era
elevada en los aos cincuenta, debido en parte
al ciclo de auge y cada relacionado con la
guerra de Corea y la acelerada, pero voltil,
fase de reconstruccin de la posguerra en
Europa y Japn (grco 5.4; la volatilidad del
producto en los aos cincuenta se recoge en
el punto correspondiente a los datos de 1960).
La volatilidad disminuy en los aos sesenta,
pero volvi a aumentar en los setenta como
resultado de las perturbaciones de la oferta
de petrleo y las polticas macroeconmicas
expansivas y contractivas que se aplicaron alternadamente. Tras la desinacin de principios
de los aos ochenta, la volatilidad en las economas avanzadas empez a disminuir de manera
sostenida y actualmente equivale aproximadamente a apenas la mitad de la observada en
los aos sesenta.
En los pases de mercados emergentes y en
desarrollo la volatilidad tambin ha disminuido
en el curso del tiempo, aunque este descenso se
produjo mucho despus que en las economas
avanzadas. Si se examinan los resultados de las
regiones en desarrollo por dcadas, se observa
que la volatilidad del producto fue sumamente
variable en los aos sesenta9, con una relativa
8Vase el recuadro 4.3 de la edicin de abril de 2007
de Perspectivas de la economa mundial.
9Las limitaciones de los datos no permiten un anlisis
completo de la volatilidad en los pases en desarrollo
en los aos cincuenta. Ms concretamente, no se puede
calcular a ciencia cierta la volatilidad del crecimiento en
muchos pases de frica, Asia y Oriente Medio debido
a que los datos disponibles acerca del PIB suelen ser
interpolaciones entre estimaciones de referencia poco
frecuentes y, por consiguiente, las tasas de crecimiento

HA AUMENTADO LA ESTABILIDAD DE LA ECONOMA MUNDIAL?

estabilidad en algunos pases como los de

Amrica Latina y una alta volatilidad en otros,
particularmente China10. En los aos setenta,
los shocks del petrleo, los aumentos de los
precios de otros productos bsicos y los contagios de las economas avanzadas elevaron la
volatilidad del producto en la mayora de los
pases de mercados emergentes y en desarrollo.
No obstante, a diferencia de las economas
avanzadas, la volatilidad en estos pases se mantuvo elevada o aument an ms en los aos
ochenta y en gran parte de los noventa a raz
de las crisis de la deuda (especialmente en
Amrica Latina y frica) y las crisis bancarias y
cambiarias (en Asia, Europa central y oriental
y Amrica Latina). Algunos pases tambin registraron alta volatilidad al pasar de economas de
planicacin central a economas de mercado11.
Pese al gran descenso de los ltimos aos, la
volatilidad del producto en las economas en
desarrollo sigue siendo considerablemente ms
elevada que en las economas avanzadas, en
parte como resultado de diferencias estructurales, tales como el mayor peso de la agricultura
o de los sectores primarios. En la actualidad,
la mediana de la desviacin estndar del crecimiento anual es del 3% en los pases de mercados emergentes y en desarrollo frente al 1%
en las economas avanzadas.
Las desagregaciones de la volatilidad parecen indicar que en el pasado, la mayor parte
anual tienden a ser suavizadas. En el caso de Amrica
Latina (sobre la que se dispone de datos ms exactos),
la volatilidad del producto durante el decenio fue mayor
que en las economas avanzadas (grco 5.4).
10La volatilidad sumamente elevada de la economa
china fue causada, en gran medida, por el plan econmico
Gran Salto Adelante y la Revolucin Cultural (adoptados
en 1958 y 1966, respectivamente).
11En Europa central y oriental, las profundas recesiones
relacionadas con la transicin de economas de planicacin central a economas de mercado generaron una
gran volatilidad del producto en los aos noventa. Los
pases de la antigua Unin Sovitica no se incluyen en el
anlisis porque no se dispone directamente de muchas
variables sobre estos pases en el perodo previo a los
aos noventa. Vase en el captulo 2 de la edicin de
abril de 2005 de Perspectivas de la economa mundial un
examen detallado de la volatilidad del producto de los
pases en desarrollo.

de las variaciones de volatilidad del crecimiento

mundial puede ser atribuida a las economas
avanzadas, especialmente a Estados Unidos
(grco 5.5)12. No obstante, el descenso de
la volatilidad del producto de China ha contribuido en forma notable a la menor volatilidad del crecimiento mundial en el perodo
19962006 con respecto a 198395. Pese al hecho de que los pases de mercados emergentes
y en desarrollo tienden a ser ms voltiles que
las economas avanzadas, hasta el momento el
creciente peso de sus economas no ha elevado
la volatilidad del producto mundial, en gran
medida porque la volatilidad del producto de
China es ahora tan bajo como en las economas
avanzadas13.

12Las desagregaciones de la volatilidad en esta seccin

se llevan a cabo utilizando la volatilidad del crecimiento
mundial agregado en vista de las dicultades de clculo
que implica el desglose de las variaciones de los valores
de las medianas. Como resultado, las desagregaciones
no pueden recoger plenamente el descenso de la volatilidad de cada pas entre los aos sesenta y la actualidad.
Se calcula la volatilidad para cuatro perodos (196073,
197482, 198395 y 19962006), representando los
aos 1973 y 1983 en general los principales quiebres
de la volatilidad en el crecimiento mundial desde 1960.
Debido a limitaciones de los datos, no se calcula volatilidad mundial en los aos cincuenta. La contribucin
de Estados Unidos a la variacin de la volatilidad del
producto mundial parece mayor que la contribucin
de la UE-15, ya que el agregado correspondiente a la
UE-15 elimina parte de la volatilidad correspondiente a
cada pas. En el pasado, la volatilidad del producto de
Estados Unidos era semejante a la mediana de la UE-15
(grco 5.4). Para simplicar el anlisis, las desagregaciones de la volatilidad se calculan utilizando el crecimiento general en vez del crecimiento per cpita. No
obstante, en la mayora de los pases, las volatilidades
del crecimiento general y el crecimiento per cpita
tienden a ser semejantes.
13Si se calculase nuevamente la volatilidad mundial
actual utilizando las ponderaciones de los pases correspondientes a los aos sesenta, esta sera casi igual a la
volatilidad mundial calculada con las ponderaciones
actuales. No obstante, si la volatilidad de los pases correspondiente a los aos sesenta se combinara con las actuales ponderaciones de los pases, la desviacin estndar del
crecimiento mundial aumentara, pasando del 0,9% (el
resultado efectivo para el perodo 19962006) al 1,5%.
Este resultado obedece principalmente al importante
descenso de la volatilidad en China y, en un grado ms
limitado, en otras economas en desarrollo desde la
dcada de 1960.

197

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Grfico 5.5. Descomposicin de las variaciones de la

volatilidad del producto mundial por regin1
(Varianza del crecimiento del PIB real)
La volatilidad del crecimiento mundial fue particularmente marcada durante el perodo
197482, que se caracteriz por las perturbaciones del abastecimiento de petrleo
y las fluctuaciones de la poltica. En general, la volatilidad mundial se ha reducido poco
en comparacin con lo observado en el perodo 196073, aunque desde entonces ha
disminuido considerablemente en muchos pases (vase el grfico 5.4). El aumento del
comercio y la integracin financiera han realzado la correlacin del crecimiento en todos
los pases, lo cual ha contrarrestado en gran parte la reduccin de la volatilidad a nivel
nacional. La mayora de las fluctuaciones pasadas de la volatilidad del producto mundial
pueden atribuirse a las economas avanzadas, especialmente Estados Unidos.
Descomposicin por regin
Estados Unidos
UE152
Otras economas
avanzadas 2

Amrica Latina
Resto del mundo
China
Contribucin de
Otras economas
la covarianza
2
en desarrollo de Asia

3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5

196073

197482

198395

19962006

0,0

Contribucin de
Varianza
la covarianza de cada regin

Variacin entre 196073 y 19962006

Estados Unidos

UE15
Otras economas
avanzadas
Resto del mundo
Variaciones de la
covarianza debidas
a la varianza3
Variaciones de la
covarianza debidas
a la correlacin3
Total

-0,5

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

-1,5 -1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

Contribucin de
Varianza
la covarianza de cada regin

Variacin entre 197482 y 19962006

Estados Unidos

UE15
Otras economas
avanzadas
Resto del mundo
Variaciones de la
covarianza debidas
a la varianza 3
Variaciones de la
covarianza debidas
a la correlacin3
Total

-2,5

-2,0

Fuentes: Heston, Summers y Aten (2006); Maddison (2007); Banco Mundial, base de datos
de World Development Indicators (2007), y clculos del personal tcnico del FMI.
1La volatilidad se mide como la varianza del crecimiento del PIB ponderado en funcin de
la paridad del poder adquisitivo real durante un perodo determinado. Dadas las limitaciones
de datos, la volatilidad del producto mundial en la dcada de 1950 no puede calcularse con certeza.
2Vase informacin sobre la composicin de los pases por grupos en el apndice 5.1.
3Las contribuciones de la covarianza a las variaciones de la volatilidad del producto se
descompusieron en contribuciones debido a los cambios en la varianza de las regiones y a los
cambios en la correlacin entre estas. Vase informacin detallada en el apndice 5.1.

198

El grco 5.5 tambin parece indicar que

el comovimiento (covarianza) del crecimiento
entre los pases es un importante factor que
afecta la volatilidad del producto mundial. La
simultaneidad de las desaceleraciones del crecimiento tras los shocks del precio del petrleo
de los aos setenta ilustra la manera en que el
aumento de la covarianza a veces puede amplicar el impacto de la volatilidad de un pas
sobre la volatilidad del crecimiento mundial.
La creciente integracin comercial y nanciera
de las economas, sobre todo las que pertenecen a una misma regin, tambin ha tendido a
acrecentar los efectos de contagio sobre el producto entre un pas y otro (recuadro 5.1)14. En
particular, la menor volatilidad del producto
en Estados Unidos contribuy en forma signicativa al descenso de la volatilidad mundial
en los perodos 196073 y 19962006, pero la
mayor estabilidad de Estados Unidos y la mayora de las dems economas avanzadas fue
contrarrestada en gran medida por la creciente
correlacin entre las tasas de crecimiento de
los pases. Tambin se puede considerar que
esta creciente correlacin obedece a la naturaleza regional de las crisis cambiarias registradas en los mercados emergentes a nes de los
aos noventa y a la desaceleracin mundial
que sigui al estallido de la burbuja tecnolgica
en 2000.
Los desgloses adicionales de la volatilidad
del producto mundial entre los componentes
del gasto muestran que la volatilidad del consumo y la inversin han cambiado signicativamente con el tiempo (grco 5.6). El aumento
de la volatilidad general que se produjo en el
perodo 197482 se debi en gran medida al
aumento de la volatilidad de la inversin. Esta
conclusin tiene mucho sentido intuitivo, ya
que el perodo se caracteriz por reiteradas
perturbaciones de la oferta, cambios de tendencia de la productividad y oscilaciones de
la poltica econmica, que se conjugaron para
producir volatilidad en la rentabilidad prevista
14Vase tambin el captulo 4 de la edicin de abril de
2007 de Perspectivas de la economa mundial.

HA AUMENTADO LA ESTABILIDAD DE LA ECONOMA MUNDIAL?

15Dynan, Elmendorf y Sichel (2006) llegan a una

conclusin parecida con respecto a la volatilidad del
consumo en el contexto de los datos de Estados Unidos.
Si bien los datos mundiales agregados no destacan al
gasto del gobierno como la principal fuente de volatilidad
del producto, la poltica scal en forma de, por ejemplo,
gasto procclico o excesiva acumulacin de deuda ha sido
un motor importante de la volatilidad del producto en
muchos pases (vase la siguiente seccin). No obstante,
estos efectos propios de los pases desaparecen en los
datos mundiales agregados.
16En los aos sesenta, el gasto del gobierno aument
la volatilidad del producto en Estados Unidos a causa
del voltil gasto de defensa relacionado con la guerra
de Vietnam.

Grfico 5.6. Descomposicin de las variaciones de la

volatilidad del producto mundial por componente de gasto1
(Varianza del crecimiento del PIB real)
La volatilidad del consumo y la inversin ha variado considerablemente a lo largo
del tiempo. El aumento de la volatilidad global durante el perodo 197482 se debi,
en gran medida, al aumento de la volatilidad de la inversin, pues las perturbaciones
de la oferta, las variaciones en la productividad y las fluctuaciones de la poltica
impulsaron la volatilidad en los programas de inversin. La leve disminucin de la
volatilidad del producto mundial a partir de la dcada de 1960 es atribuible
principalmente a la menor volatilidad del consumo.
Descomposicin por componente de gasto

3,0
Consumo privado
Inversin
Gasto pblico
Exportaciones netas
Contribucin de la covarianza

2,5
2,0
1,5
1,0
0,5

196073

197482

198395

19962006

0,0

Contribucin de Componente
la covarianza de la varianza

Variacin entre 196073 y 19962006

Consumo
Sector pblico
Inversin
Exportaciones netas
Variaciones de la
covarianza debidas
a la varianza 2
Variaciones de la
covarianza debidas
a la correlacin 2
Total

-0,05 -0,04 -0,03 -0,02 -0,01 0,00 0,01 0,02 0,03

Variacin entre 197482 y 19962006
Contribucin de Componente
la covarianza de la varianza

de los planes de inversin. No obstante, el descenso de la volatilidad del producto mundial

desde los aos sesenta hasta la actualidad es
atribuible principalmente a una menor volatilidad del consumo y no de la inversin. Parte
de este resultado obedece con toda seguridad a
la naturaleza de los hechos que se produjeron
en el ltimo decenio, entre ellos una signicativa reduccin de la inversin en las economas
posteriores a las crisis y a las burbujas. Efectivamente, la volatilidad de la inversin fue algo
menor en el perodo 198395 en comparacin
con la dcada anterior. Esta conclusin, sin
embargo, parece indicar que cualquier explicacin de la actual estabilidad del producto debe
tener en cuenta los factores que afectan el comportamiento del consumidor, como la creciente
disponibilidad de nanciamiento para suavizar
el consumo en el tiempo15.
Examinando ms detenidamente el caso de
Estados Unidos (grco 5.7), se observa que el
descenso de la volatilidad del producto desde
los aos sesenta efectivamente ha sido impulsado en gran medida por el comportamiento
de los consumidores (a travs de una variedad
de canales, entre ellos una menor volatilidad
del gasto de consumo, inversin en vivienda
y menor correlacin entre el consumo y la inversin) y por el gobierno16. La funcin de la
inversin en existencias como factor de reduccin de la volatilidad del producto en Estados
Unidos en los perodos 196073 y 19962006

Consumo
Sector pblico
Inversin
Exportaciones netas
Variaciones de la
covarianza debidas
a la varianza 2
Variaciones de la
covarianza debidas
a la correlacin 2
Total

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

Fuentes: Heston, Summers y Aten (2006); Banco Mundial, base de datos de World
Development Indicators (2007), y clculos del personal tcnico del FMI.
1La volatilidad se mide como la varianza del crecimiento del PIB ponderado en funcin de la
paridad del poder adquisitivo real durante un perodo determinado. Dadas las limitaciones de
datos, la volatilidad del producto mundial en la dcada de 1950 no puede calcularse con certeza.
2 Las contribuciones de la covarianza a las variaciones de la volatilidad del producto se
descompusieron en contribuciones debido a los cambios en la varianza de los componentes
de gasto y a los cambios en la correlacin entre estos. Vase informacin detallada en el
apndice 5.1.

199

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Grfico 5.7. Descomposicin de las variaciones de la

volatilidad del producto en Estados Unidos1
(Varianza del crecimiento del PIB real)
La reduccin de la volatilidad del producto en Estados Unidos a partir de la dcada
de 1960 se ha debido en gran medida al comportamiento de los consumidores,
incluidas una menor volatilidad del gasto, la inversin en vivienda y una correlacin
ms baja entre el consumo y la inversin. La menor volatilidad del gasto pblico
tambin explica en parte la disminucin de la volatilidad entre 196073 y 19962006.
Descomposicin por componente de gasto
Consumo privado
Inversin en vivienda
Inversin en existencias
Inversin fija

14
Gasto pblico
Exportaciones
Importaciones
Contribucin de
la covarianza

12
10
8
6
4
2
0

194759

196073

197482

198295

19962006

-2

Contribucin de
la covarianza

Componente
de la varianza

Variacin entre 196073 y 19962006

Consumo
Sector pblico
Inversin residencial
Cambios de existencias
Inversin fija

Exportaciones
Importaciones
Variaciones de la
covarianza debidas
a la varianza 2
Variaciones de la
covarianza debidas
a la correlacin 2
Total

-6

Correlacin ms baja
entre el consumo
y la inversin

-5

-4

-3

-2

-1

Contribucin de
la covarianza

Componente
de la varianza

Variacin entre 197482 y 19962006

Consumo
Sector pblico
Inversin residencial
Cambios de existencias
Inversin fija

Exportaciones
Importaciones
Variaciones de la
covarianza debidas
a la varianza 2
Variaciones de la
covarianza debidas
a la correlacin 2
Total

-6

-5

-4

-3

-2

-1

Fuentes: Oficina de Anlisis Econmico de Estados Unidos y clculos del personal

tcnico del FMI.
1La volatilidad se mide como la varianza del crecimiento del PIB real durante un
perodo determinado.
2Las contribuciones de la covarianza a las variaciones de la volatilidad del producto
se descompusieron en contribuciones debido a los cambios en la varianza de los
componentes de gasto y a los cambios en la correlacin entre estos. Vase informacin
detallada en el apndice 5.1.

200

es, inesperadamente, limitada17, aunque la

menor volatilidad de las existencias y la inversin ja de las empresas ha contribuido a la
moderacin de la volatilidad del producto en
Estados Unidos como tambin ha ocurrido
a nivel mundial y por las mismas razones
en comparacin con los aos setenta.
En el futuro, el desempeo de los pases de
mercados emergentes y en desarrollo ser cada
vez ms importante para la estabilidad de la
economa mundial. En 2006, estas economas
representaron ms del 40% del PIB mundial,
dos tercios del crecimiento del PIB mundial
(utilizando ponderaciones de PPA) y aproximadamente un tercio del comercio mundial (a tipos de cambio del mercado). Tan solo China
e India representan en la actualidad un quinto
del PIB mundial ajustado en funcin de la PPA,
frente al 10% que representaban en 1990. Las
trayectorias del producto de China e India han
seguido en trminos generales las trayectorias
de los productos de otras economas que anteriormente experimentaron expansiones aceleradas, aunque China ha podido mantener una
tasa de crecimiento sumamente elevada por
mayor tiempo que Japn y las ERI (incluida
Corea), que fueron los campeones de los anteriores episodios de despegue del crecimiento

17Varios estudios han resaltado la contribucin de las

tcnicas mejoradas de gestin de existencias y la menor
volatilidad de la inversin en existencias a la reduccin de
la volatilidad del producto trimestral en Estados Unidos
desde la dcada de 1980 (McConnell y Perez-Quiros, 2000,
y Kahn, McConnell y Perez-Quiros, 2002). No obstante, en
los datos anuales la funcin de las existencias disminuye
considerablemente, sobre todo si se analizan las variaciones de volatilidad ocurridas entre los aos sesenta y la
actualidad. Desde el punto de vista de la poltica econmica, las variaciones del ritmo de uctuacin trimestral
de la inversin en existencias podran no tener ningn
signicado importante para el bienestar a menos que produzcan un impacto de mayor duracin sobre, por ejemplo,
el aumento del consumo, lo cual parece improbable. Otro
aspecto que inuye sobre la interpretacin de los estudios
de volatilidad basados en datos trimestrales es que los componentes de las cuentas nacionales trimestrales tienden a
estar sujetos a errores de medicin mucho mayores que
los datos anuales; por ejemplo, Sommer (2007) registra
el hecho de que los errores de medicin constituyen una
parte no trivial del aumento del consumo trimestral.

QU EST IMPULSANDO LA MODERACIN DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL?

(grco 5.8). Un factor interesante es que las

trayectorias de volatilidad de las economas de
crecimiento acelerado tambin han sido semejantes. En un principio, estas economas tendan
a registrar una volatilidad mucho mayor que la
del crecimiento mundial. A medida que ellas
se diversicaron alejndose de sectores voltiles
como la agricultura y mejoraron los marcos de
poltica, la volatilidad de su producto empez a
converger hacia el promedio mundial. No obstante, estas comparaciones histricas tambin
permiten formular algunas advertencias. Brasil
y Mxico no pudieron mantener altas tasas de
crecimiento en vista de que las rigideces estructurales se convirtieron en un freno, y las crisis
scales y cambiarias incrementaron la volatilidad
de estas economas por un perodo prolongado.
Aunque las ERI lograron mantener una tasa de
crecimiento acelerada, las expansiones en la mayora de ellas no fueron invulnerables a la crisis
asitica y la volatilidad aument acusadamente.
Todas estas evoluciones ensean que las autoridades no pueden contar siempre con las bonanzas y continuamente deben detectar y remediar
vulnerabilidades.

Grfico 5.8. Evolucin de la volatilidad en las economas

de rpido crecimiento1
(El despegue del crecimiento se inicia en el momento t = 0
en el eje de la abscisa)
Por lo general, en China e India el crecimiento ha seguido la trayectoria determinada
por las rpidas expansiones del pasado, si bien en China se ha logrado mantener un
fuerte ritmo de crecimiento por un perodo ms largo. En general, en las economas
con crecimiento rpido la volatilidad ha ido convergiendo gradualmente hacia el
promedio mundial. Sin embargo, las vulnerabilidades, si no se abordan, pueden
desencadenar recesiones o crisis asociadas con un aumento importante de la
volatilidad, como ocurri en Brasil, Mxico y Corea.
PIB real per cpita
(logaritmos)

3,0

China

2,5

Japn
Corea

Alemania
occidental

2,0
1,5

Brasil
1,0

Mxico
0,5

India
0

10

15

20

25

30

35

40

45

0,0
50

Volatilidad relativa del producto 2

(desviacin estndar a 10 aos en relacin con el resto del mundo)

Qu est impulsando la moderacin

del ciclo econmico mundial?
Cules son los factores bsicos causantes de
las diferencias, tanto entre pases como entre
perodos de tiempo, de volatilidad del producto
y duracin de las expansiones? Es probable que
persistan? Se ha realizado un gran nmero de
estudios sobre el descenso de la volatilidad del
producto en Estados Unidos desde la dcada de
1970 (el debate sobre la Gran Moderacin)18,
pero los trabajos sobre otras economas avanzadas y pases de mercados emergentes y en desarrollo son ms escasos19. Dada la creciente
importancia de los pases en desarrollo en la

8
7
6

Corea

India
Brasil

Japn

China

Mxico
Alemania
occidental

10

15

20

2
1

Volatilidad del crecimiento mundial

0

25

30

35

40

45

0
50

Fuentes: Heston, Summers y Aten (2006); Maddison (2007); Banco Mundial, base de datos
de World Development Indicators (2007), y clculos del personal tcnico
del FMI.
.
1 Seguidamente se indica el ao en que se inici el despegue del crecimiento: 1950 en
Alemania occidental, Brasil, Japn y Mxico; 1979 en China; 1963 en Corea, y 1984 en India.
Vase informacin detallada en el apndice 5.1.
2 La volatilidad relativa del producto se define como la razn de la desviacin estndar mvil
a 10 aos del crecimiento estacionarizado en el pas dividido por la desviacin estndar a
10 aos del crecimiento mundial estacionarizado durante el mismo perodo.

18Vanse, por ejemplo, Kim y Nelson (1999), Blanchard y

Simon (2001) y Arias, Hansen y Ohanian (2006). Bernanke
(2004) presenta un panorama general.
19Vanse Dijk, Osborn y Sensier (2002), Artis, Krolzig y
Toro (2004) y Cecchetti, Flores-Lagunes y Krause (2006a).
Summers (2005) presenta un panorama general.

201

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Recuadro 5.1. Las principales economas y las uctuaciones en el crecimiento mundial

En los ltimos cinco aos, la economa mundial ha disfrutado de su mayor crecimiento
desde principios de la dcada de 1970, pese a
la importante desaceleracin de la economa
estadounidense desde 2006 y la lenta recuperacin experimentada previamente en Japn
y la zona del euro. Algunos observadores han
argumentado que la aparente reduccin de
los contagios podra signicar que la economa mundial se est haciendo ms fuerte ante
las grandes perturbaciones ocurridas en las
principales economas, en parte porque, con
nuevos polos como China e India, ahora existen ms fuentes de crecimiento para conjurar
la atona.
Al mismo tiempo, sin embargo, ha aumentado la posibilidad de contagios de un pas a
otro a raz de perturbaciones en las principales economas, debido al acelerado aumento
del comercio y los vnculos nancieros internacionales, lo que podra contrarrestar, al menos
en parte, la decreciente participacin del crecimiento del comercio mundial correspondiente
a estas economas. Sobre esta base, en el presente recuadro se comparan las tendencias
recientes del comovimiento del ciclo econmico en China e India con las de los principales pases industriales y se analiza, en un marco
general, el impacto sobre el crecimiento mundial de las perturbaciones ocurridas en las
principales economas1.
Al examinar primero las cifras sobre el comovimiento internacional del ciclo econmico,
en el primer cuadro se registra el grado de
correlacin del producto entre las principales
economas y las diferentes regiones los perodos
196073 (un perodo con limitadas relaciones transfronterizas y, al contrario de los aos
setenta y principios de los ochenta, sin grandes perturbaciones mundiales) y 19962006,
un perodo con un acelerado aumento de las

Nota: El principal autor de este recuadro es

Thomas Helbling.
1El recuadro se basa en el captulo 4 de la edicin
de abril de 2007 de Perspectivas de la economa mundial.

202

Comovimiento del producto con las principales

economas, por regiones1
(Promedios por regin)
Estados
Unidos Alemania Japn India China
Todos los pases
196073
0,00
19962006
0,24
Pases industriales
196073
0,07
19962006
0,54
Amrica Latina
196073
0,02
19962006
0,26
Asia emergente
196073
0,04
19962006
0,17
frica
196073
0,05
19962006
0,11

0,07
0,23

0,03
0,23

0,03 0,07
0,06 0,20

0,35
0,74

0,25
0,03

0,08 0,05
0,04 0,14

0,09
0,28

0,05
0,44

0,02 0,13
0,15 0,43

0,08
0,06

0,05 0,07 0,16

0,49 0,06 0,25

0,04
0,03

0,02
0,16

0,05 0,03
0,05 0,16

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

1El cuadro contiene promedios regionales del coeficiente de
correlacin bilateral con una economa principal. Las correlaciones se basan en las tasas de crecimiento anual. La clasificacin
regional de los pases corresponde a la utilizada en el captulo 2.

relaciones transfronterizas2. Se destacan tres

conclusiones:
El comovimiento del ciclo econmico con
los nuevos polos aument efectivamente en
el segundo perodo en comparacin con el
primero. El aumento es particularmente evidente en el caso de China. Es bastante notable un mayor comovimiento con los nuevos
polos en el caso de Amrica Latina y Asia
emergente.
En los pases industriales, el comovimiento
con Estados Unidos y Alemania aument
acusadamente entre 196073 y 19962006,
mientras que con Japn disminuy.
En otros pases de mercados emergentes y en
desarrollo, y sobre todo en Amrica Latina,
el comovimiento con Estados Unidos y Japn
aument.

2Vase el recuadro 4.3 de la edicin de abril de

2007 de Perspectivas de la economa mundial sobre la
medicin de la sincronizacin del ciclo econmico
internacional. La comparacin entre los aos sesenta
y perodos ms recientes sigue la metodologa de
Kose, Otrok y Whiteman (2005).

QU EST IMPULSANDO LA MODERACIN DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL?

Utilizando las correlaciones como aproximaciones burdas de los efectos de contagio internacional de las perturbaciones, los resultados
parecen indicar que una perturbacin del crecimiento en China en la actualidad podra causar considerables efectos de contagio en algunos
pases de mercados emergentes y en desarrollo,
aunque los efectos sobre los pases industriales
seran considerablemente menores.
En general, el cuadro que surge es el de un
creciente comovimiento del ciclo econmico, primero entre los pases industriales y, segundo, entre
China y las economas de mercados emergentes de
Amrica Latina y Asia. En contraste, el aumento
del comovimiento del ciclo econmico entre los
pases industriales y otros pases de mercados
emergentes y en desarrollo ha sido menor.
Cules son los principales factores que determinan el impacto de las perturbaciones en una
gran economa sobre los ciclos econmicos internacionales y en ltima instancia el crecimiento
mundial? Tres son particularmente pertinentes3.
Primero, es importante el tamao del PIB de un
pas, ya sea directamente, a travs de su impacto
sobre el crecimiento mundial, o indirectamente,
a travs de su impacto sobre otros pases. Para
determinadas participaciones del comercio, un
gran importador tendr un mayor efecto sobre
la demanda externa de otros pases (o, en otras
palabras, la exposicin al riesgo de exportacin)
como porcentaje del PIB. En este sentido, China
ya ha sobrepasado a los principales pases industriales en trminos de su proporcin del PIB
mundial y las importaciones mundiales, en tanto
que el tamao econmico de India sigue siendo
relativamente pequeo. En general, la participacin total de las 10 mayores economas ha permanecido prcticamente invariable desde principios
de los aos setenta, tanto en trminos del PIB
global como de las importaciones mundiales4.

3Vanse

Canova y Dellas (1993) y Baxter y King (1999).

bien la composicin de este grupo ha permanecido invariable, los tamaos relativos dentro del grupo
han cambiado sustancialmente, aumentando los de
China e India y disminuyendo los de los principales
pases industriales.
4Si

Exportaciones a las principales economas,

por regiones
(Porcentaje del total de exportaciones; promedios por regin)
Exportaciones a
Estados
Unidos Alemania Japn India China
Exportaciones de:
Todos los pases1
1973
2006
Pases industriales
1973
2006
Amrica Latina
1973
2006
Asia emergente
1973
2006
frica
1973
2006

17,5
16,0

7,4
5,3

6,1
3,8

0,5
2,3

0,8
6,0

12,5
11,9

11,6
12,6

4,3
2,9

0,3
0,8

0,5
2,9

37,8
27,6

7,4
1,7

4,0
1,6

0,1
0,4

0,3
2,6

15,1
11,9

3,5
4,1

15,0
6,9

0,7
5,9

1,3
8,6

11,1
10,3

7,1
3,4

3,5
2,7

0,6
3,3

1,1
8,7

Fuentes: FMI, Direction of Trade Statistics, y clculos del

personal tcnico del FMI.
1Noventa pases.

Desde esta ptica, las posibilidades de que alguna

de las economas principales compense la atona
de otra no han cambiado mucho.
Un segundo factor es el nivel de los vnculos
comerciales y nancieros transfronterizos de
un pas. En numerosos estudios empricos
se ha observado que el comovimiento del
ciclo econmico tiende a aumentar segn los
vnculos comerciales y nancieros5. El comovimiento generalmente mayor entre las economas industriales, por ejemplo, guarda relacin
en parte con los vnculos ms estrechos que
existen entre ellas, y tambin incluye otras
variables, como la similitud en las etapas de
desarrollo o el ingreso per cpita. En cuanto
a los nuevos polos, los vnculos comerciales
de China con otros pases de mercados emergentes y en desarrollo han aumentado rpidamente (vase el segundo cuadro), especialmente en Asia, pero tambin en el resto del
mundo, lo cual explica en parte el creciente
comovimiento cclico registrado en el primer
5Vanse, entre otros, Frankel y Rose (1998), Imbs
(2004, 2006) y Baxter y Kouparitsas (2005).

203

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Recuadro 5.1 (conclusin)

cuadro6. Con sus crecientes vnculos comerciales con los nuevos polos, otros pases de
mercados emergentes y en desarrollo ahora
comercian relativamente menos con los principales pases industriales, lo cual parecera
indicar que los mercados emergentes se han
vuelto relativamente menos dependientes de las
economas avanzadas. No obstante, en trminos del porcentaje del PIB, el comercio total
de los pases de mercados emergentes y en
desarrollo con los principales pases industriales ha aumentado, impulsando en parte
el aumento de la correlacin entre el producto de estos dos grupos.
La profundidad de los vnculos nancieros
entre las economas de mercados emergentes
y en desarrollo, y entre estas economas y los
pases industriales, se mantiene muy por debajo de los niveles registrados entre los pases
industriales. Esto ayuda a explicar por qu, en
promedio, el comovimiento de los ciclos econmicos entre las economas avanzadas sigue
excediendo a las correlaciones de otros pares
(vase el primer cuadro). Pese a los limitados
vnculos nancieros, los pases de mercados
emergentes han registrado uctuaciones comunes en las condiciones generales de nanciamiento externo. Efectivamente, el contagio
nanciero y las consiguientes crisis nancieras
de nes de los aos noventa podran ser uno
de los factores causantes del creciente comovimiento del ciclo econmico entre los pases de
mercados emergentes7.
Tercero, la clase de perturbacin es importante. Las perturbaciones en una economa
principal tienden a tener limitados efectos de
contagio transfronterizo si ellas son propias del
pas o si se transmiten principalmente a travs
de los canales comerciales.
En lo que respecta al alcance de las perturbaciones, los episodios pasados de grandes
descensos del crecimiento en varios pases
al mismo tiempo se caracterizaban por
6Vase

Moneta y Rffer (2006).

tambin Kose, Otrok y Prasad (de prxima
publicacin).
7Vase

204

perturbaciones comunes que tenan una ndole verdaderamente mundial (por ejemplo,
variaciones abruptas del precio del petrleo)
o que estaban correlacionadas entre los pases (por ejemplo, polticas desinacionarias a
principios de los aos ochenta)8.
En cuanto a los limitados efectos de las perturbaciones que se transmiten a travs de
los canales comerciales, la principal razn es
que, salvo en el caso de pases pertenecientes
a una misma regin, los efectos sobre la demanda externa suelen ser pequeos en trminos de la demanda general. En cambio, los
contagios tienden a ser mayores si intervienen los precios de los activos y/o canales de
conanza. En este sentido, con el continuo
papel dominante de Estados Unidos en los
mercados nancieros mundiales, los contagios transfronterizos de los shocks nancieros
en Estados Unidos siguen siendo particularmente preocupantes9.
Contra este teln de fondo, la gran desconexin de Japn de otros pases industriales a
nes de los aos noventa no resulta extraa,
ya que los fenmenos que ocurrieron en la economa japonesa en ese momento eran propios
del pas un prolongado ajuste despus de un
importante ciclo de auge y cada de los precios
de los activos con un impacto al parecer limitado sobre el mercado nanciero mundial10.
Del mismo modo, puesto que la actual desaceleracin de Estados Unidos ha sido impulsada
por la evolucin propia de ciertos sectores
principalmente la vivienda, pero tambin la
manufactura con un impacto limitado sobre los mercados de activos ms generales hasta
hace muy poco tiempo, los efectos de contagio
sobre el crecimiento de otros pases fuera de la
regin hasta el momento han permanecido
generalmente pequeos.

8Vase la edicin de abril de 2007 de Perspectivas

de la economa mundial.
9Vanse, entre otros, Bayoumi y Swiston (2007)
y Ehrmann, Fratzscher y Rigobon (2005).
10Vanse, por ejemplo, Helbling y Bayoumi (2003)
y Stock y Watson (2005).

QU EST IMPULSANDO LA MODERACIN DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL?

En resumidas cuentas, hasta el momento,

el impacto, al parecer limitado, de las perturbaciones registradas en las principales economas sobre el crecimiento mundial obedece a
varios factores, entre ellos la ndole de la desaceleracin en Estados Unidos. Los nuevos
polos probablemente tambin hayan inuido,
principalmente a travs del impacto directo
de sus altas tasas de crecimiento sobre el crecimiento mundial y su efecto sobre los precios de

economa mundial, en esta seccin se examina

el cuadro general.
Concretamente, se analiza una muestra de
casi 80 pases, entre economas avanzadas y en
desarrollo, en el perodo 19702005, y se emplea una variedad de tcnicas economtricas.
Se examinan los factores determinantes de la
volatilidad del producto estacionarizado as
como otras cuatro caractersticas estrechamente
relacionadas del ciclo econmico: la proporcin
del producto perdido por recesiones y desaceleraciones, la duracin media de las expansiones,
la proporcin del tiempo que se pas en recesin y la probabilidad de que se produzca una
expansin econmica en un pas dado en un
ao dado20.
En consonancia con los trabajos existentes,
el anlisis comprende una gama amplia de
variables que podran explicar los cambios en
las caractersticas del ciclo econmico (vanse
ms detalles en el apndice 5.1). Las variables
incluyen los siguientes factores:
Calidad institucional. En su sentido amplio,
esta puede incrementar la capacidad de un
pas para conciliar las diferencias polticas
20Vanse ms detalles en el apndice 5.1. Berg, Ostry
y Zettelmeyer (2006), centrndose en el crecimiento tendencial ms que en las uctuaciones cclicas, utilizan un
modelo probabilstico para analizar los factores determinantes de un concepto diferente pero complementario:
la duracin de las rachas de crecimiento (es decir, perodos de un crecimiento considerablemente mayor que el
observado previamente).

los productos bsicos (lo que ha beneciado a

muchos pases de mercados emergentes y en desarrollo), pero tambin a travs de su impacto
sobre el crecimiento de Asia emergente y Amrica Latina. No obstante, ante las repercusiones
que ahora estn produciendo las dicultades
del mercado de hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos sobre los mercados nancieros de
todo el mundo, no puede descartarse una desaceleracin ms generalizada del crecimiento.

internas. A su vez, una mayor estabilidad

poltica y continuidad en la formulacin de
polticas puede fomentar estabilidad y sostenibilidad econmica. Ms concretamente,
unas instituciones dbiles pueden hacer ms
difcil el ajuste frente a los shocks econmicos
de gran envergadura y, en casos extremos,
incitar golpes de estado y revoluciones21.
Calidad de las polticas macroeconmicas. Esta se estima, en parte, con un ndice que mide la eficacia del marco monetario para mantener baja la
inflacin (vase en el recuadro 5.2 una evaluacin del grado en que polticas monetarias superiores y mercados ms flexibles han desvirtuado
el ciclo econmico en Estados Unidos)22. Adems, una poltica fiscal ms estable puede ayudar
a amortiguar, o por lo menos a no amplificar, las

21La calidad institucional se representa aqu mediante

una medida de las restricciones que limitan al poder
ejecutivo. Entre otras ventajas, esta variable puede obtenerse para una amplia muestra de pases y para perodos
prolongados, y adems parece menos propensa que
otros indicadores a problemas de endogeneidad, como
los ndices de riesgo del ICRG. Vase en Acemoglu et al.
(2003) y Satyanath y Subramanian (2004) un examen
ms completo de esta variable y cmo las instituciones en
general pueden incidir en la volatilidad.
22La funcin de la poltica monetaria se destaca en
Clarida, Gal y Gertler (2000) y en Cecchetti, FloresLagunes y Krause (2006b). Un aspecto importante es
que la globalizacin puede haber fortalecido los incentivos para que las autoridades mantengan baja la inacin,
especialmente en las economas en desarrollo (vase el
recuadro 3.1 de la edicin de abril de 2006 de Perspectivas
de la economa mundial ).

205

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Grfico 5.9. Factores que determinan las diferencias

en las caractersticas del ciclo econmico1
(Promedios no ponderados)
Tras la dcada de 1970 se observ un fuerte mejoramiento de la poltica monetaria
en las economas avanzadas; ms recientemente, se han logrado tambin importantes
mejoras en los pases de mercados emergentes y en desarrollo. A partir de los aos
ochenta, la volatilidad de la poltica fiscal ha disminuido en la mayora de las economas
avanzadas, la calidad institucional ha mejorado en la mayora de los pases de mercados
emergentes y en desarrollo, y la volatilidad de la relacin de intercambio se ha reducido
marcadamente tanto en las economas avanzadas como en los pases en desarrollo.
No obstante, en general en las economas avanzadas los resultados han sido ms
favorables que en los pases de mercados emergentes y en desarrollo.
ndice de calidad institucional
(mximo = 7; mnimo = 1)

Economas avanzadas

7
6

Mundo

1960

65

70

75

80

85

ndice de poltica monetaria 3

(mximo = 1; mnimo = 0)

90

Pases de mercados
emergentes y
en desarrollo
95
2000
05

4
3
2

1,2

Economas avanzadas

1,0
0,8

Mundo
0,6

Pases de mercados
emergentes y en desarrollo
1960

65

70

75

80

85

90

95

2000

05

0,2

3,0

Pases de mercados
emergentes y en desarrollo

Volatilidad de la poltica fiscal 4

(porcentaje del PIB)

0,4

2,5
2,0

Mundo

1,5
1,0
Economas avanzadas
1960

65

70

75

80

85

90

95

2000

0,5
05

25

Pases de mercados
emergentes y en desarrollo

Volatilidad de la relacin
de intercambio 5
(variacin porcentual
anual)

0,0

20
15

Mundo

10
5

Economas avanzadas
1960

65

70

75

80

85

90

95

2000

05

Fuentes: Heston, Summers y Aten (2006); Marshall, Jaggers y Gurr (2004); Banco Mundial,
base de datos de World Development Indicators (2007), y clculos del personal tcnico del FMI.
1 Vase informacin sobre la composicin de los pases por grupos en el apndice 5.1.
2 Medido usando la variable de limitacin del ejecutivo, del conjunto de datos de Polity IV
de Marshall, Jaggers y Gurr.
3 Se define como exp[0,005 *(inflacin 2%)2].
4 Se define como la desviacin estndar mvil a 10 aos del consumo pblico ajustado
en funcin del ciclo como porcentaje del PIB.
5 Se define como la desviacin estndar mvil a 10 aos de la variacin porcentual anual
en la relacin de intercambio.

206

fluctuaciones del producto; en este contexto, el

anlisis se centra en la volatilidad del gasto pblico ajustado en funcin del ciclo23. Como ya
se dijo, en el pasado las vulnerabilidades externas tambin han llevado las expansiones a un fin
prematuro. Por consiguiente, tambin se analiza
el impacto de los cuantiosos dficits en cuenta
corriente (que aqu se definen como un dficit
superior al 5% del PIB).
Caractersticas estructurales. Por ejemplo, una
infraestructura financiera ms desarrollada
(calculada en funcin de la razn de crdito
del sector privado/PIB) puede permitir una
mayor suavizacin del consumo y los planes de
inversin24. Otros factores estructurales, entre
ellos las variaciones en la composicin sectorial
del producto, tcnicas superiores de gestin de
las existencias gracias a la revolucin informtica, mercados de trabajo y de productos ms
flexibles y una apertura generalizada al comercio internacional, podran haber suavizado las
fluctuaciones y reducido los cuellos de botella
inflacionarios25. Es obvio que muchos de estos
factores no solo estn reduciendo la susceptibilidad a los shocks de la demanda y la oferta,
sino tambin elevando las tasas tendenciales de
crecimiento de la productividad, lo que tambin reduce el riesgo de una disminucin del
producto.
Shocks de la oferta, incluidas, sobre todo, las
perturbaciones de la oferta de petrleo.
En general se ha determinado que estas
han desempeado una funcin importante

23Vanse Fats y Mihov (2003) y el captulo 2 de la

edicin de abril de 2005 de Perspectivas de la economa
mundial.
24Vanse Easterly, Islam y Stiglitz (2000), Kose, Prasad
y Terrones (2003), Barrell y Gottschalk (2004) y Dynan,
Elmendorf y Sichel (2006).
25Vase ms informacin sobre el impacto de las variaciones sectoriales en Dalsgaard, Elmeskov y Park (2002);
sobre el impacto de la gestin de las existencias, en la nota
17; sobre el impacto de la reglamentacin del mercado de
productos, en Kent, Smith y Holloway (2005), y sobre el
impacto de la globalizacin, en el captulo 3 de la edicin de
abril de 2006 de Perspectivas de la economa mundial. Debido a
limitaciones de los datos, en el presente anlisis no se recoge
el efecto de las tcnicas de gestin de existencias ni el de la
exibilidad de los mercados de trabajo y de productos.

QU EST IMPULSANDO LA MODERACIN DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL?

Cuadro 5.1. Regresiones de corte transversal

Volatilidad
del
producto
Instituciones
en general
Desarrollo
financiero1
Calidad de
la poltica
monetaria
Volatilidad de la
poltica fiscal
Dficit en cuenta
corriente
R2

Producto
perdido

Cuadro 5.2. Regresiones de panel y de Probit

Duracin de Tiempo en
la expansin recesin

0,18*

0,02

0,19

1,08*

1,99*

0,18*

0,39**

3,30**

0,07

0,70

3,33*

18,27**

0,58*
0,39
0,49

0,30**
0,03
0,50

0,72
1,49***
0,49

0,58
12,24***
0,65

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

Nota: Nmero de pases = 78. La muestra abarca el perodo 19702005.
Los coeficientes significativos a nivel estadstico se indican en negritas; *,
** y *** denotan significancia al nivel del 10%, 5% y 1%, respectivamente.
Otros controles incluyen la apertura comercial, la volatilidad de los trminos
de intercambio, la flexibilidad del tipo de cambio y la participacin de la
agricultura en el PIB.
1Para tener en cuenta la no linealidad, las regresiones emplean tanto el
nivel como el cuadrado del desarrollo financiero; el coeficiente conjunto
representa el valor marginal, evaluado a la media de la muestra.

de impulso a los ciclos econmicos en el pasado26. En este anlisis se representan por la

volatilidad de los trminos del intercambio
internacional.
Como se indica en el grco 5.9, la combinacin de un entorno ms difcil y deciencias en
los marcos de la poltica monetaria ayudaron a
gestar los ojos resultados en materia de inacin en los aos setenta (vase el recuadro 5.2).
No obstante, la poltica monetaria mejor considerablemente en las economas avanzadas a partir de la dcada de 1980. En los ltimos aos,
tambin se han producido importantes mejoras en los pases de mercados emergentes y en
desarrollo. Adems, desde los aos ochenta, la
volatilidad de la poltica scal ha disminuido
en la mayora de las economas avanzadas, la
26Por ejemplo, Stock y Watson (2005), mediante el
uso de una metodologa de vectores autorregresivos
estructurales, concluyen que la generalizada reduccin
de la volatilidad [desde los aos setenta] en gran medida
guarda relacin con una reduccin en la magnitud de
los shocks internacionales comunes. Del mismo modo,
Ahmed, Levin y Wilson (2004) destacan el papel de la
buena suerte en el impulso a la reciente estabilidad
macroeconmica en Estados Unidos. Vase tambin
Stock y Watson (2003).

Volatilidad
del
producto
Instituciones en general
Desarrollo financiero1
Calidad de la poltica
monetaria
Volatilidad de la
poltica fiscal
Dficit en cuenta
corriente
Apertura comercial
Volatilidad de los
trminos de
intercambio
R2
Nmero de pases
Nmero de
observaciones

0,07
0,22
2,39***
0,61*
0,17
0,61

Probabilidad
de estar
en una
expansin
0,00
0,11
0,22***
0,04**
0,01
0,11***

0,05
0,27

0,00
0,08

78

78

299

1.824

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

Nota: Los resultados correspondientes a la volatilidad del
producto se basan en una regresin de panel de los efectos fijos,
estimada utilizando los valores medios de la dcada en el perodo
19602005. Los resultados correspondientes a la probabilidad de
estar en una expansin se basan en una regresin probit, estimada
utilizando datos anuales en el perodo 19602005. Los coeficientes
significativos a nivel estadstico se indican en negritas; *, ** y ***
denotan significancia al nivel del 10%, 5% y 1%, respectivamente.
Otros controles incluyen la flexibilidad del tipo de cambio y la
participacin de la agricultura en el PIB.
1Para tener en cuenta la no linealidad, las regresiones emplean
tanto el nivel como el cuadrado del desarrollo financiero; el coeficiente
conjunto representa el valor marginal, evaluado a la media de la
muestra.

calidad institucional en general ha aumentado

en la mayora de los pases de mercados emergentes y en desarrollo, y la volatilidad de los
trminos de intercambio ha disminuido fuertemente tanto en los pases avanzados como en
las economas en desarrollo. En todas estas
variables, las economas avanzadas registran
calicaciones ms favorables que las de los pases de mercados emergentes y en desarrollo.
En un sentido ms estructurado, los anlisis
de corte transversal (cuadro 5.1) y las regresiones de panel y probit (cuadro 5.2) parecen
indicar las siguientes conclusiones generales27:
27Si no se cuenta con un modelo economtrico estructural para el ciclo econmico, se debe de proceder con
cuidado antes de interpretar estas correlaciones como
indicadores de causalidad, pese a que se emplean instrumentos para medir la calidad institucional y la volatilidad
de la poltica scal.

207

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Recuadro 5.2. La mejora de los resultados macroeconmicos: Buena suerte o buenas polticas?

El desempeo de la poltica monetaria ha mejorado

considerablemente
En el grco se muestra la volatilidad efectiva
de la inacin de Estados Unidos y el producto
estacionarizado en el perodo 196683 (punto A)
y 19842006 (punto B)1. Estos resultados pueden
Nota: Los autores de este recuadro son Michael
Kumhof y Douglas Laxton, con la colaboracin de
Susanna Mursula.
1La volatilidad de la brecha del producto y la
volatilidad de la inacin se denen en el presente
recuadro como la desviacin estndar de, respectivamente, la brecha del producto y la variacin porcentual interanual del IPC. Todas las estimaciones se
basan en datos trimestrales.

208

Inflacin y volatilidad del producto en Estados

Unidos: Datos y resultados basados en el modelo
(Porcentaje)
3,5

A: Efectivo 196683

3,0
EF1 ms parmetros
estructurales,
19842006
C

2,5

EF1: 196683

EF2: 19842006

2,0

1,5
D

EF1 ms shocks de la
oferta y parmetros
estructurales,
B: Efectivo 19842006
19842006

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

1,0

Desviacin estndar de la inflacin

Como se examina en el texto principal, en los

ltimos aos la volatilidad del producto ha disminuido signicativamente en todas las principales economas avanzadas. En este recuadro se
examina qu proporcin de la menor volatilidad
de Estados Unidos puede atribuirse, respectivamente, a mejores polticas monetarias, a transformaciones estructurales de la economa y a shocks
ms leves (lo que podra obedecer a la buena
suerte). Para ello, se utiliza un modelo estructural de la economa estadounidense que permite
identicar estadsticamente los shocks macroeconmicos y las transformaciones estructurales y
puede simular polticas monetarias distintas de
las que se aplicaron que habran sido ms ecaces para estabilizar la economa que las polticas
que efectivamente fueron adoptadas. Adems, se
presentan algunas ideas sobre una importante
disyuntiva para la poltica econmica: cules son
las probabilidades de que en el futuro la volatilidad del producto se mantenga baja.
El principal resultado es que cerca de un
tercio de la reduccin de la volatilidad del producto y la inacin de Estados Unidos entre el
perodo previo a 1984 y el perodo posterior a
ese ao corresponde a una mejora sostenida
de la poltica monetaria. Esto contradice abiertamente un estudio de Stock y Watson (2003),
quienes concluyen que la poltica monetaria no
ha desempeado una funcin importante en la
reduccin de la variabilidad del producto.

0,5
0,0
3,5

Desviacin estndar del producto

Fuentes: Haver Analytics y clculos del personal tcnico del FMI.

compararse con lo que las estimaciones basadas

en el modelo indican que se habra podido lograr
siguiendo una regla de poltica monetaria ptima,
representada mediante las fronteras de eciencia
EF1 y EF22. Ms concretamente, la frontera de
2Las fronteras de eciencia (EF) se construyen en
dos etapas. Primero, se utiliza un modelo monetario
estructural de la economa de Estados Unidos para
estimar la distribucin de un conjunto de ocho shocks
macroeconmicos a lo largo del perodo 196683
(EF1) o 19842006 (EF2); este modelo se documenta
en Juillard et al. (2006). Segundo, los coecientes
estimados de la funcin de reaccin de las tasas de
inters del modelo son reemplazados por coecientes ptimos que minimizan una suma ponderada de
desviaciones estndar de la inacin y el producto; la
forma funcional de esta regla de poltica monetaria
proviene de Orphanides (2003a). Este procedimiento
se repite con una variedad de ponderaciones relativas
distintas de la inacin y el producto, y en cada caso
se registran las desviaciones estndar realizadas como
un punto de la frontera de eciencia.

QU EST IMPULSANDO LA MODERACIN DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL?

eciencia EF1 representa la mejor combinacin

posible de inacin y volatilidad del producto en
el perodo 196683, es decir, la que la Reserva
Federal habra podido lograr si hubiera aplicado
una regla de poltica monetaria que ajustara las
tasas de inters en forma suciente para estabilizar las cifras de inacin y producto. Obsrvese
que esta frontera basada en el modelo tiene una
pendiente negativa: las autoridades econmicas
deben decidir entre volatilidad de la inacin y
volatilidad del producto. Esta solucin de compromiso se presenta cuando la economa se ve afectada, por ejemplo, por un shock de los precios
del petrleo, y la Reserva Federal debe decidir si
adopta una poltica monetaria ms restrictiva para
mantener la inacin dentro de una banda estrecha, tolerando temporalmente un descenso del
producto, o acepta una inacin ms elevada a
n de obtener un producto ms estable. Del
mismo modo, la frontera de eciencia EF2 representa las mejores combinaciones posibles de volatilidad de la inacin y volatilidad del producto
a disposicin de la Reserva Federal en el perodo
19842006. La curva se ha desplazado considerablemente hacia adentro en comparacin con EF1
(principalmente debido a la menor intensidad de
los shocks, como se analiza ms adelante).
Un factor crucial es que el modelo permite
deducir que existe una diferencia signicativa entre los resultados efectivos en el punto A y lo que
se podra haber logrado en el perodo 196683,
que se representa como el conjunto de puntos a
lo largo de EF1. Esto indica que la poltica monetaria subptima desempe una funcin importante durante el perodo al elevar la volatilidad
de la inacin y del producto. En cambio, en el
curso de 19842006, la poltica monetaria estadounidense cobr mucha ms credibilidad, ajustndose la tasa de intervencin ms resueltamente
en respuesta a las presiones inacionarias subyacentes3. Esto permiti obtener resultados ms
cercanos a la frontera de eciencia.
3Vanse en Laxton y NDiaye (2002) datos empricos sobre el papel de la credibilidad de la poltica
monetaria en el cambio de la persistencia del proceso
de inacin en los pases de la OCDE.

El grco permite examinar la funcin de la

poltica monetaria y otros factores en la reduccin
de la volatilidad del producto y de la inacin. La
contribucin de la poltica monetaria a unos mejores resultados de la economa estadounidense se
calcula mediante la frmula (AB CD)/AB, en la
que AB representa el descenso total de volatilidad
entre 196683 y 19842006 y CD corresponde a la
porcin de este cambio no relacionada con la poltica monetaria. Este clculo permite deducir que
cerca de un tercio de la reduccin de la volatilidad del producto es atribuible a mejores polticas
monetarias.
Papel de las transformaciones estructurales
y los shocks
El desplazamiento hacia adentro de la frontera de eciencia ocurrido desde 1984 obedece
a un cambio de las caractersticas estructurales de la economa combinado con menores
shocks. Para ilustrar esta situacin, se indican
en el grco dos fronteras alternativas para el
perodo 196683 que son generadas por el modelo bajo dos conjuntos de supuestos distintos.
Primero, las estimaciones de los parmetros estructurales de la economa en el perodo previo a 1984 se reemplazan por estimaciones del
perodo posterior a ese ao. Naturalmente, las
variaciones de las caractersticas estructurales
de la economa pueden causar apenas una pequea parte del desplazamiento hacia adentro
estimado de la frontera de eciencia. Segundo,
el modelo del perodo previo a 1984 se modica utilizando valores de los parmetros estructurales y las distribuciones de los shocks de la
oferta correspondientes al perodo posterior a
ese ao (por ejemplo, shocks de la productividad y alzas del precio del petrleo). No resulta
extrao que los desplazamientos de la frontera
EF1 ocurran principalmente hacia abajo ya
que, a corto plazo, los shocks de la oferta ejercen un efecto ms fuerte sobre la inacin
que sobre el producto. La diferencia entre
esta frontera y la frontera EF2 del perodo posterior a 1984 representa la contribucin de los
shocks de la demanda (por ejemplo, menores
shocks del consumo privado y la demanda de

209

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Recuadro 5.2 (conclusin)

inversin, y/o mayor estabilidad en la conduccin de la poltica scal). La funcin que
corresponde a los factores de la demanda para
explicar la reduccin de la volatilidad del producto desde 1984 es mucho mayor que la que
corresponde a los shocks de la oferta. Esta
conclusin es congruente con la interpretacin
tradicional de que los ciclos econmicos son
principalmente impulsados por la demanda4.
4Vanse Juillard et al. (2006) y las referencias citadas
en ese texto.

Una mayor calidad institucional est relacionada con menor volatilidad y tiempo de
duracin de las recesiones. Este efecto es
estadsticamente significativo en el corte
transversal.
La profundizacin financiera reduce significativamente todos los aspectos de la volatilidad del
ciclo econmico en el anlisis de corte transversal. No obstante, existen fuertes indicios de
que este impacto disminuye una vez que el pas
alcanza cierto nivel de desarrollo financiero.
Al igual que en el caso de la calidad institucional, es ms difcil detectar la influencia de esta
variable en las regresiones de panel, porque el
desarrollo financiero tiende a ser una variable
de evolucin relativamente lenta.
El impacto de la calidad de la poltica monetaria y fiscal a veces es difcil de aislar. No obstante, en el anlisis de corte transversal, una
poltica monetaria superior guarda relacin
con expansiones ms prolongadas, en tanto
que la volatilidad de la poltica fiscal est relacionada con la volatilidad del producto. En
el anlisis de panel, unas polticas monetaria
y fiscal superiores guardan relacin con menores fluctuaciones del producto. Adems,
tambin estn relacionadas con una mayor
probabilidad de estar en expansin.
Existen algunos indicios de que los grandes
dficits externos pueden causar el fin prematuro
de las expansiones (en el corte transversal), y

210

Conclusiones
La poltica monetaria ha mejorado claramente
el desempeo de la economa mantenindola
ms cerca de la frontera de eciencia, y esta
mejora probablemente no desaparecer. Lo
que es menos seguro es si la frontera en s se
mantendr donde est, es decir, si los shocks de
la oferta y la demanda seguirn siendo pequeos. Como se analiza en el captulo 1, unos cuantos riesgos importantes acechan a la economa
mundial y podran incrementar la volatilidad en
el futuro.

que en los perodos con una menor volatilidad

de los trminos de intercambio la volatilidad del
producto tiende a ser menor (en el panel).
Los resultados permiten deducir que unas polticas monetaria y scal ms estables en las economas avanzadas explican en gran medida la menor
volatilidad y las expansiones ms prolongadas en
las economas avanzadas, en comparacin con los
pases de mercados emergentes y los en desarrollo (grco 5.10). Gran parte de la diferencia restante obedece a la mejor calidad institucional de
las economas avanzadas. Tambin inuye la menor volatilidad de la relacin de intercambio de
estas economas. Del mismo modo, la mejor poltica monetaria, la poltica scal ms estable y la
mayor apertura comercial de las economas avanzadas ayudan a incrementar la probabilidad de
que estas estn en una expansin y permanezcan
en ella, en comparacin con los pases de mercados emergentes y en desarrollo (grco 5.10).
Estos resultados tambin pueden aplicarse
para explicar la gran reduccin en la volatilidad
media entre la dcada de 1970 y la actual, tanto
para el mundo en su conjunto como para las economas avanzadas y en desarrollo por separado.
Gran parte de la reduccin de la volatilidad en
el tiempo obedece a la aplicacin de polticas
monetarias superiores (grco 5.10). Una parte
importante del residuo obedece a mejores polticas scales (en las economas avanzadas), as
como a la liberalizacin del comercio y mejoras

CONCLUSIONES

institucionales (en los pases de mercados emergentes y en desarrollo). Una volatilidad de los
trminos de intercambio menor que la observada en los aos setenta tiene alguna importancia, pero ciertamente no es predominante. Esto
es congruente con la conclusin, expresada en
el recuadro 5.2, de que los errores de poltica
constituyeron una importante contribucin a la
volatilidad observada en los aos setenta28.

Conclusiones
La actual expansin mundial indiscutiblemente sobresale en comparacin con lo ocurrido en las tres ltimas dcadas, pero no es la
primera vez que ocurre. En los ltimos aos, el
crecimiento del producto ha sido mucho ms
acelerado que el observado desde los shocks
petroleros de los aos setenta. Sin embargo,
comparadas con los aos sesenta, ni la fortaleza
ni la duracin de la actual expansin parecen
excepcionales. Ahora bien, el acelerado ritmo
de crecimiento ha alcanzado a ms pases que
en el pasado, y la volatilidad del producto en la
mayora de los pases y regiones ha sido signicativamente menor que en los aos sesenta.
Las economas avanzadas, en particular, han
registrado un desempeo mejor desde los aos
setenta, y comnmente han experimentado prolongadas expansiones. La estabilizacin del producto de los pases de mercados emergentes y
en desarrollo ha sido ms gradual y moderada,
registrndose en algunas regiones crisis profundas y a veces recurrentes. Con el tiempo, una
mayor integracin comercial y nanciera ha
incrementado la covarianza del crecimiento de
los pases, y por consiguiente la volatilidad del
producto a nivel mundial es apenas ligeramente
inferior que en los aos sesenta.

Grfico 5.10. Contribucin a las diferencias en los resultados

(Variable dependiente y diferencia total en puntos porcentuales en el eje de la
abscisa, y porcentaje de la diferencia total en el eje de la ordenada, a menos
que se indique lo contrario).
La menor volatilidad y mayor duracin de las expansiones en las economas avanzadas
se debe en gran parte a que en ellas las polticas monetarias y fiscales han sido ms
estables que en los pases de mercados emergentes y en desarrollo. En su mayora, las
otras diferencias son reflejo de una mayor capacidad institucional en las economas
avanzadas. En gran medida, la reduccin de la volatilidad del producto a lo largo del tiempo se
debe a las mejoras de la poltica monetaria y la menor volatilidad de la relacin de intercambio.
Contribuciones de:
Poltica monetaria
Apertura al
comercio

Calidad de las instituciones1

Poltica fiscal
Volatilidad de la
relacin de intercambio

Desarrollo financiero
Dficit en cuenta corriente
Otras variables 2

Regresiones de corte transversal: Diferencia total; economas avanzadas

en comparacin con pases de mercados emergentes y en desarrollo

150
125
100
75
50
25
0
-25

Volatilidad del
producto
[2,1]

Prdidas del
producto
[0,7]

Duracin de las
expansiones
(3 aos)

Perodo de tiempo
en recesin
[16,0]

Regresiones de panel y probit: Diferencia total; economas avanzadas

en comparacin con pases de mercados emergentes y en desarrollo

-50

140
120
100
80
60
40
20
0
-20

Volatilidad del producto [1,8]

Probabilidad de las
expansiones [16,8] 3

-40
120

Regresiones de panel: Diferencia total;

dcada de 1970 y dcada de 2000

100
80
60
40
20
0

28Se

debe tener cuidado al interpretar estos resultados

como indicio de que la buena suerte haya desempeado
una pequea funcin en los ltimos aos. Las regresiones de panel contienen trminos de error relativamente
grandes, que podran obedecer en parte a shocks transitorios. No obstante, las ecuaciones estimadas permiten
equiparar con xito las caractersticas medias del ciclo
econmico correspondientes a amplios grupos de pases.

Volatilidad del
producto mundial
[1,4]

Volatilidad del producto

en las economas
avanzadas [1,5]

Volatilidad del producto

en las economas
en desarrollo [1,7]

-20

Fuentes: Beck, Demirg-Kunt y Levine (2007); Heston, Summers y Aten (2006); Maddison
(2007); Marshall, Jaggers y Gurr (2004); Reinhart y Rogoff (2004); Wacziarg y Welch (2003);
Banco Mundial, base de datos de World Development Indicators (2007), y clculos del
personal tcnico del FMI (vase informacin detallada en el apndice 5.1).
1Valores iniciales para las regresiones de corte transversal y las regresiones de panel.
2Vase la lista de otras variables en los cuadros 5.1 y 5.2.
3El eje de la ordenada indica la probabilidad de una expansin en puntos porcentuales.

211

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

En este captulo se concluye que la creciente

estabilidad de las economas y el aumento asociado en la duracin de las expansiones obedecen
en gran medida a factores que probablemente
resultarn persistentes. En particular, las mejoras
en la aplicacin de la poltica monetaria y scal,
as como una mayor calidad institucional en general, guardan una relacin robusta con una menor
uctuacin del producto, tanto en el tiempo como
de un pas a otro. Las reducciones en la volatilidad de los trminos de intercambio han sido un
factor importante, pero no predominante.
Con todo, no se deben exagerar las perspectivas de estabilidad futura. El proceso de globalizacin sigue planteando nuevos desafos para las
autoridades econmicas, como se observa en las
dicultades para administrar ujos de capital
voltiles, la creciente exposicin de los inversionistas a los fenmenos que ocurren en mercados
nancieros extranjeros y los factores de incertidumbre relacionados con grandes desequilibrios
mundiales de la cuenta corriente. El reciente
retorno de las tasas de inters a unos niveles ms
neutrales en las principales economas avanzadas,
las correcciones en los precios de los activos registradas en algunos pases y el actual aumento de
las primas de riesgo y el endurecimiento de las
condiciones de los mercados de crdito tambin
podran poner a prueba la solidez de la actual
expansin. Indudablemente no se debe conar
excesivamente en la capacidad del actual marco
de poltica econmica para producir estabilidad
de manera indenida. Aunque el ciclo econmico ha cambiado favorablemente, las autoridades deben recordar que no ha desaparecido.

Apndice 5.1. Datos y mtodos

Los autores principales de este apndice son Martin
Sommer y Nikola Spatafora, con la colaboracin
de Angela Espiritu y Allen Stack. Massimiliano
Marcellino proporcion servicios de consultora.
Las expansiones se denen como perodos de
crecimiento no negativo del PIB real per cpita.
Por analoga, las recesiones se denen como
perodos de crecimiento negativo. Por lo tanto,

212

la mayor parte del anlisis de este captulo se

basa en el concepto de los ciclos econmicos
clsicos que se examinan en, por ejemplo,
Artis, Marcellino y Proietti (2004) y Harding y
Pagan (2001)29. Las expansiones se indican en
cifras anuales per cpita para poder efectuar
comparaciones generales entre pases y perodos
de tiempo. Las expansiones basadas en datos
trimestrales probablemente sern ms cortas en
muchos pases. En el caso de Estados Unidos,
las recesiones registradas concuerdan en general
con las denidas por la Ocina Nacional de
Investigacin Econmica, con la excepcin de
la recesin de 1960, que no se puede detectar a
partir de los datos anuales.

Desgloses de la volatilidad
Para desglosar la volatilidad, el crecimiento
del PIB en un tiempo t, yt , se expresa primero
como la sumatoria de las contribuciones al
crecimiento por regiones o por componente
del gasto, Cont:
n

yt = (GDPt /GDPt1 1)* 100 = Contt,i ,

i=1

siendo n = 4 en el caso del desglose de la volatilidad mundial por componentes del gasto y
n = 7 en los casos de desglose del crecimiento
mundial por regiones y el desglose de la volatilidad del producto de Estados Unidos por
componentes del gasto. Las contribuciones al
crecimiento mundial se calculan a partir de las
fuentes de datos descritas a continuacin. En el
caso de Estados Unidos, las contribuciones al
crecimiento son declaradas directamente por la
Ocina de Anlisis Econmico. Para simplicar

29Harding y Pagan (2001) examinan varias deniciones alternativas del ciclo econmico y su signicado
para las propiedades del mismo. Los estudios acerca del
ciclo econmico en las economas avanzadas comnmente han utilizado las series del PIB bsico para determinar los tiempos de las expansiones y las recesiones.
Este captulo, sin embargo, tambin analiza muchos
pases de mercados emergentes y en desarrollo con altas
tasas de crecimiento de la poblacin. Por consiguiente,
para facilitar la comparacin de los pases, el captulo
dene los ciclos econmicos segn el crecimiento del
producto per cpita.

APNDICE 5.1. DATOS Y MTODOS

el anlisis, los desgloses de la volatilidad no se

calculan en cifras per cpita, aunque la volatilidad del crecimiento bsico y la del crecimiento
per cpita tienden a ser semejantes en la mayora de los pases.
Los desgloses de la volatilidad en los paneles
superiores de los grcos 5.5, 5.6 y 5.7 se calculan
utilizando la frmula estndar:
n

i=1

i=1,j =1
y t j

var yt = var(Contt,i) + cov(Contt,i ,Contt,j),

en la que var y cov denotan los operadores
correspondientes a la varianza y covarianza.
Se calculan los desgloses de la volatilidad para
cuatro perodos (196073, 197482, 198395
y 19962006), donde los aos 1973 y 1983
representan, en general, las principales interrupciones en la volatilidad del crecimiento
mundial desde 1960. En vista de las limitaciones
de los datos, no se calcula la volatilidad mundial
para la dcada de 1950. Se eligi el ao 1996
como punto de quiebre adicional para facilitar
el anlisis de la volatilidad en la dcada pasada
(en las economas avanzadas, la duracin del
ciclo tpico aument a casi 10 aos en los aos
ochenta y noventa).
El cambio de la volatilidad del producto del
perodo B al perodo A se desglosa de la
siguiente forma:
n

var Ayt var Byt = {var A(Contt,i) var B(Contt,i)}

i=1

+ {stdA(Contt,i)stdA(Contt,j)
i=1,j =1
y tj

den a la contribucin de la covarianza en los

grcos. Ms concretamente, el segundo trmino
es la contribucin de la covarianza al descenso de
la volatilidad del producto debido a las menores
desviaciones estndar de las contribuciones al crecimiento (obsrvese que estas desviaciones estndar se ingresan como pares y por consiguiente no
pueden ser asignadas a una regin en particular
o un determinado componente del gasto). El tercer trmino es la contribucin de la covarianza al
cambio de la volatilidad del producto que se produce a raz de la variacin en la correlacin de
las contribuciones al crecimiento de las regiones
o los componentes del gasto. La contribucin de
la covarianza se divide en estos dos trminos en
vista de que los cambios de la volatilidad de los
componentes no necesariamente tienen el mismo
signo de las variaciones en la correlacin de los
componentes vanse, por ejemplo, los paneles
medio e inferior del grco 5.5 con consecuencias econmicas interesantes, que se analizan en
el texto principal.
En el grco 5.8 (Evolucin de la volatilidad
en las economas con rpido crecimiento), el
comienzo del perodo de rpido crecimiento se
dene de la siguiente manera: al principio, se
identica el primer ao disponible en el que el
promedio mvil de cinco aos del crecimiento
del PIB real: 1) supera el 5% y 2) se mantiene
por encima del 5% al menos por dos aos.
Posteriormente, se identica la fase de despegue dentro del marco de cinco aos anterior a
este ao.

stdB(Contt,i)stdB(Contt,j)}corrB(Contt,i,Contt,j)
n

+ stdA(Contt,i)stdA(Contt,j){corrA(Contt,i,Contt,j)
i=1,j =1
y tj

corrB(Cont

t,i,Contt,j)},

siendo std y corr los operadores correspondientes a la desviacin estndar y la correlacin. El

primer trmino de la ecuacin es la variacin de
la volatilidad de las regiones o componentes del
gasto y corresponde a la varianza de regiones y
varianza de componentes de los paneles medio
e inferior de los grcos 5.5, 5.6 y 5.7. Los trminos segundo y tercero de la ecuacin correspon-

Anlisis economtrico
El anlisis economtrico (cuadros 5.1 y 5.2)
considera las siguientes variables dependientes:
Volatilidad del producto. Definida como la desviacin estndar del crecimiento per cpita
estacionarizado del PIB. La estacionarizacin se realiza mediante el filtro de HodrickPrescott (HP).
Proporcin del producto que se pierde a causa de
recesiones y desaceleraciones. Se define como
la suma acumulada de todos los productos
inferiores a la tendencia, dividida por la suma

213

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

acumulada de todos los productos. Nuevamente se lleva a cabo la estacionarizacin

mediante el filtro de HP.
Duracin media de las expansiones; proporcin del
tiempo que se pasa en recesin; si un pas se encuentra en expansin en un ao dado. Las expansiones
y recesiones se definen de la manera descrita al
comienzo de este apndice.
Las variables explicativas utilizadas en el anlisis incluyen las siguientes:
Instituciones amplias. Se mide utilizando la variable de restriccin ejecutiva del conjunto
de datos Polity IV de Marshall, Jaggers y Gurr
(2004)30. Esta variable se instrumenta utilizando valores iniciales propios de cada pas y
perodo. La variable sigue una escala de siete
categoras, en la que los valores ms altos denotan un mejor sistema de frenos y contrapesos en el poder ejecutivo del gobierno. Una
calificacin de uno significa que el poder ejecutivo tiene autoridad ilimitada para tomar
decisiones; una calificacin de siete representa el mayor grado posible de rendicin
de cuentas ante otro grupo de por lo menos
igual poder, como el poder legislativo.
Desarrollo financiero. Se mide utilizando la
razn entre el crdito privado de los bancos
y otras instituciones financieras y el PIB. Los
datos provienen de la base de datos sobre el
desarrollo y la estructura financieros de Beck,
Demirg-Kunt y Levine (2007)31. Para tener
en cuenta los aspectos no lineales, las regresiones emplean tanto el nivel como el cuadrado de esta variable; el coeficiente conjunto
presentado representa el valor marginal, evaluado a nivel de la media muestral.
Calidad de la poltica monetaria. El ndice se
define como exp [ 0,005 * (inflacin 2%)2].
Esta medida de la estabilidad de los precios se
deteriora rpidamente una vez que la inflacin
supera el 10%. Por ejemplo, el ndice equivale
a la unidad cuando la inflacin equivale

30Vanse ms detalles con respecto a la base de datos

Polity IV en www.cidcm.umd.edu/polity.
31Vanse ms detalles acerca de la base de datos sobre el
desarrollo y la estructura nancieros en www.worldbank.org.

214

a 2%, aproximadamente cuando la inflacin

equivale al 10% y 0,2 cuando la inflacin equivale al 20%. El ndice flucta moderadamente
ante las oscilaciones de la inflacin en el corto
plazo, como las que ocurren a raz de las variaciones de precios del petrleo, siempre y
cuando el nivel inicial de inflacin sea bajo. Si
bien otros factores adems de la calidad de la
poltica monetaria influyen sobre esta variable,
esta guarda en todo caso una correlacin con
otras variables representativas de la calidad del
aparato institucional que determina la poltica
monetaria, con respecto a la muestra ms limitada de datos disponibles sobre estas ltimas32.
Volatilidad de la poltica fiscal. Se mide como la
desviacin estndar mvil a 10 aos del gasto
del gobierno ajustado en funcin del ciclo
frente al PIB, siguiendo el procedimiento de
estimacin de las variables instrum-entales por
pases establecido en Fats y Mihov (2003)33.
Los datos con respecto al gasto del gobierno
corresponden a informacin que se encuentra en la base de datos de World Development
Indicators (Indicadores del desarrollo mundial) (2007) del Banco Mundial34 o, en su
defecto, en la base de datos de Perspectivas
de la economa mundial del FMI.
Elevado dficit en cuenta corriente. Este indicador
equivale a uno cuando el dficit en cuenta corriente supera el 5% del PIB; en caso contrario,
equivale a cero. Los datos provienen de infor32Por ejemplo, una regresin de corte transversal del
ndice de poltica monetaria sobre una medida de la
cifra de produccin utilizada por los gobernadores del
banco genera un estadstico t de 5,5 y un R 2 de 0,24. La
regresin anloga del panel de efectos jos genera un
estadstico t de 4,0 y un R 2 de 0,10.
33El uso del gasto del gobierno en lugar del saldo
pblico reduce al mnimo los problemas de endogeneidad
que se desprenden de las dicultades del ajuste cclico.
Como se analiza en Fats y Mihov (2003, pg. 11): Existen
razones tericas y estimaciones empricas que apoyan la
idea de que el gasto (excluidas las transferencias) no reacciona contemporneamente frente al ciclo. Por otra parte,
hay sucientes indicios de que el dcit presupuestario se
vea afectado automticamente por los cambios de situacin
macroeconmica y por consiguiente est ms expuesto a
problemas de endogeneidad.
34Vanse ms detalles sobre la base de datos de World
Development Indicators en www. worldbank.org.

APNDICE 5.1. DATOS Y MTODOS

macin que se encuentra en la base de datos de

Perspectivas de la economa mundial del FMI o, en
su defecto, en la base de datos de World Development Indicators (2007) del Banco Mundial.
Apertura comercial. El ndice Wacziarg y Welch
(2003) se basa en el nivel medio de los aranceles, de las barreras no arancelarias y de la
prima del mercado paralelo de divisas, as
como en la presencia de juntas de comercializacin para los productos de exportacin y la
presencia de un sistema econmico socialista.
La variable equivale a cero antes de la liberalizacin y a uno a partir del momento en que
se inicia la liberalizacin35.
Flexibilidad del tipo de cambio. Se mide tomando
como base el ndice burdo de Reinhart-Rogoff
de la flexibilidad de facto del tipo de cambio,
colapsado en un indicador de tres valores (en
que 1 denota un rgimen cambiario fijo o vinculado a otra moneda, 2 denota un rgimen
intermedio y 3 una flotacin libre). La clasificacin de Reinhart-Rogoff toma en cuenta la
existencia de mercados paralelos o regmenes
cambiarios dobles en algunas economas, y se
basa en la volatilidad de los tipos de cambio
determinados en el mercado para clasificar en
forma estadstica los regmenes cambiarios36.
Proporcin de la agricultura en el PIB. Datos de
la base de datos de World Development Indicators
(2007) del Banco Mundial.
Todas las regresiones de corte transversal se
estiman utilizando valores medios en el perodo
1970200337. Las regresiones de panel se estiman utilizando todas las observaciones disponibles del promedio de cada dcada, empezando
en 1960, y utilizan efectos jos. Las regresiones
de Probit se estiman utilizando datos anuales,
empezando en 1960.
El grco 5.10 se construye de la siguiente
manera. Primero, se estima cada regresin

utilizando toda la muestra. Luego, se divide la

muestra en pases avanzados versus pases de mercados emergentes y en desarrollo, y se calculan
los valores medios de las variables dependiente
y explicativa para cada submuestra. Para cada
variable explicativa, se multiplica la diferencia del
valor medio de las submuestras por el coeciente
respectivo (que se estima utilizando toda la muestra). Esto produce la contribucin de la variable
explicativa pertinente a la diferencia (media) en
la variable dependiente entre las economas avanzadas y otras economas. Por ltimo, y de manera
anloga, se repite el procedimiento anterior, pero
con la muestra desglosada por dcadas (en lugar
de economas avanzadas versus otras economas).
Esto genera la contribucin de cada variable
explicativa a la diferencia (media) en la variable
dependiente entre las distintas dcadas.

35Vanse ms detalles sobre la variable de apertura en

www.papers.nber.org/papers/w10152.pdf.
36Vanse ms detalles sobre el ndice de Reinhart-Rogoff
en www.wam.umd.edu/~creinhar/Links.html.
37Tambin se veric la robustez de las conclusiones
mediante la estimacin de las regresiones por separado
en el curso de los subperodos 197083 y 19842003.

38Vanse ms detalles sobre los cuadros Penn World

Tables, versin 6.2, en www.pwt.econ.upenn.edu.
39Vanse ms detalles en www.ggdc.net/Maddison.
40Vase en Johnson et al. (2007) un anlisis de la razn
por la cual los datos del PIB varan de un conjunto de
datos a otro, e incluso entre diferentes versiones de los
cuadros Penn World Tables.

Otras fuentes de datos

PIB real y sus componentes. Los datos en cifras
agregadas y per cpita provienen de: 1) los cuadros Penn World Tables de Heston, Summers y
Aten, versin 6.2 (2006)38; 2) la base de datos
de World Development Indicators (2007) del Banco
Mundial; 3) la base de datos de Perspectivas de
la economa mundial del FMI, y 4) Maddison
(2007)39. Los datos de estas fuentes se unen
en forma multiplicativa siguiendo su orden de
numeracin para producir la serie de tiempo
ms larga posible. No obstante, la mayor parte
de los datos provienen de Penn World Tables, y
los datos correspondientes a 2007 se basan en
proyecciones de la base de datos de Perspectivas
de la economa mundial del FMI. Los datos de
Maddison se limitan al PIB total y al PIB per
cpita40. En vista del actual debate acerca de
la exactitud de los datos correspondientes al
perodo previo a la segunda guerra mundial
(recuadro 5.3), el anlisis de esos datos se

215

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Recuadro 5.3. Nuevos ndices del ciclo econmico para Amrica Latina: Una reconstruccin histrica
Se pueden aprender lecciones importantes
acerca de las races de la volatilidad del ciclo
econmico estudiando los datos a largo plazo
de una variedad de regmenes de poltica y escenarios institucionales. No obstante, en la mayora de los pases fuera de Amrica del Norte
y Europa occidental existe una gran escasez de
trabajos sistemticos sobre este aspecto.
Un obstculo principal para esta lnea de
investigacin ha sido la limitada existencia de
datos histricos sobre el PIB de los pases en
desarrollo, o su evidente falta de abilidad.
Aunque el trabajo de Maddison (1995, 2003)
ha sido til para hacer los datos de largo plazo
ms accesibles para los macroeconomistas, subsisten importantes deciencias en los datos declarados por Maddison para el perodo previo
a la segunda guerra mundial. En los casos de
la mayora de los pases en desarrollo, o bien se
suministran estos datos para unos pocos aos
de referencia o se los compila directamente
de fuentes secundarias que se basan en un conjunto muy limitado de variables macroeconmicas y a menudo utilizan metodologas dispares
para construir las estimaciones del PIB. Como
se examina a continuacin, este procedimiento
puede llevar a confusiones.
En el presente recuadro se resume una
nueva metodologa para la reconstruccin del
PIB real, que se establece en Aiol, Cato y
Timmerman (2006; en adelante, ACT), y las
estimaciones correspondientes a cuatro pases latinoamericanos (Argentina, Brasil, Chile
y Mxico) se comparan con las registradas por
Maddison (2007). La nueva metodologa se
basa en la idea de que un corte transversal de
las variables econmicas comparte la misma estructura de factores. Es decir, las uctuaciones
de las variables econmicas (como la produccin industrial, la inversin, etc.) se desprenden de la combinacin de un factor comn que
afecta a todas las variables econmicas individuales de una economa (es decir, una marea
que eleva a todas las embarcaciones) ms un

Nota: El autor principal de este recuadro es Luis Cato.

216

componente idiosincrtico (es decir, propio del

sector o la variable). Las tcnicas recientes para
la elaboracin de series temporales permiten
una formalizacin ms acertada de este enfoque clsico de los factores, y en estudios recientes se lo ha utilizado para formular pronsticos.
ACT aducen que estos modelos de factores dinmicos tambin pueden ser tiles para formular retroproyecciones, en particular en el caso
de la reconstruccin de ndices agregados de la
actividad econmica. Un requisito crucial es la
disponibilidad de un amplio conjunto de variables que tenga la suciente heterogeneidad y se
componga de series individuales que guarden
una estrecha relacin con el comportamiento
cclico agregado. Los candidatos naturales incluyen a la inversin, los ingresos y gastos del
gobierno, el producto sectorial y el comercio
exterior as como un gran nmero de variables
nancieras sobre las cuales existen datos desde
hace mucho tiempo. La principal ventaja de
esta metodologa es su relativa robustez ante los
errores de medicin de variables individuales,
un problema que se considera especialmente
grave en las estadsticas de los pases en desarrollo. Siempre que esos errores de medicin
sean en gran medida idiosincrticos, las estimaciones resultantes sern mucho menos sensibles
a los efectos de dichos errores que si se utiliza
el procedimiento habitual de aadir ndices del
producto sectorial para estimar un PIB agregado, en el que cada uno de estos ndices se
mide con un considerable error idiosincrtico.
La metodologa de retroproyeccin de ACT
se compone de tres pasos. Primero, cada serie
se estacionariza, lo cual es un procedimiento
estndar en la estimacin de modelos de los
factores. Segundo, se extraen los factores comunes del corte transversal de series estacionarias. El tercer paso consiste en proyectar los
factores extrados sobre el PIB real mediante
una regresin de mnimos cuadrados ordinaria con nada al perodo en el que los datos
del PIB real se consideran sucientemente
ables (generalmente algn tiempo despus
de la segunda guerra mundial). Aunque los
ndices resultantes siguen muy de cerca al PIB

APNDICE 5.1. DATOS Y MTODOS

efectivo en este perodo de la muestra (produciendo R 2 y razones t muy elevadas), podra

existir la posibilidad de que se critique el hecho de que la metodologa se basa en la estabilidad de los coecientes durante un perodo
que comprende varias dcadas. No obstante,
Stock y Watson (2002) demuestran que esas
estimaciones de factores comunes son consistentes incluso en casos de inestabilidad temporal en la serie temporal, siempre y cuando esta
inestabilidad se cancele en promedio al construir los factores. Adems, ACT postulan una
variedad de pruebas de estabilidad estructural y observa que las respectivas estimaciones
de retroproyeccin son notablemente robustas
ante esas pruebas. Como prueba de robustez
adicional, ACT tambin aplican este mtodo
de retroproyeccin para los datos de Estados
Unidos, y compara las estimaciones resultantes con las de Romer (1989) y Balke y Gordon
(1989), que se consideran como medidas razonablemente ables del PIB de Estados Unidos
previo a la segunda guerra mundial. ACT
concluyen que el mtodo de retroproyeccin
propuesto calcula acertadamente los tiempos y
la magnitud de los ciclos previos a la segunda
guerra mundial en Estados Unidos, sobre todo
cuando se comparan con las series de Balke
y Gordon.
Cul es la diferencia entre estas estimaciones y las que se encuentran en estudios anteriores, incluidas las obtenidas por Maddison
(1995, 2003)? Si bien la volatilidad media de
las brechas del producto para los perodos
utilizados en el texto principal calculada a
partir de los distintos conjuntos de datos es
bastante parecida, en otros perodos las diferencias pueden ser formidables. En efecto,
ACT demuestran que algunas diferencias en
la interpretacin de episodios histricos son
sorprendentes. Por ejemplo, el ndice compilado por Maddison para el caso de Brasil indica una fase recesiva mucho ms profunda en
el perodo posterior a la crisis de Barings en
1891 (grco), pero es muy probable que esto
sea un resultado falso que se obtiene como
consecuencia de que el ndice se basa casi

Estimaciones de la brecha histrica del producto:

Diferencias entre las estimaciones anteriores
y las nuevas
(Porcentaje)
Series de della Paolera
y Taylor de 18841913 20
empalmadas con las
15
de Maddison
10

Argentina

5
0
-5
-10
Aiolfi, Cato y
Timmermann (ACT)

1870

80

90

-15

1900

10

20

30

40

Brasil

-20

15
10
5

ACT

0
-5
-10

Maddison

1870

80

90

1900

10

20

30

40

Chile

-15

30
ACT

Braun
et al.

20
10
0
-10
-20
-30

1870

80

90

1900

10

30

20

15
10
5
0
-5
-10
-15
Maddison
-20
-25
-30
30
40

Mxico

ACT

1870

80

90

1900

10

40

-40

20

Fuentes: Aiolfi, Cato y Timmermman (2006); Braun et al.

(2000); della Paolera y Taylor (2003), y Maddison (1995, 2003).

217

CAPTULO 5

LA DINMICA CAMBIANTE DEL CICLO ECONMICO MUNDIAL

Recuadro 5.3 (conclusin)

exclusivamente en informacin sobre el comercio exterior y hace caso omiso de indicadores ms relacionados con la produccin
interna. Inversamente, las cifras de Maddison
(2003) para el PIB real de Mxico presentan
una estabilidad admirable del producto durante los aos de la revolucin de 191120,
cuando es bien sabido, a travs de una variedad de indicadores y de documentos histricos, que el producto se desplom al menos

confina a la duracin media de las expansiones y las recesiones en un selecto grupo de

pases (grficos 5.2 y 5.3).
Poblacin en edad laboral. Los datos quinquenales interpolados sobre la poblacin en edad
laboral provienen de la base de datos de
poblacin World Population Prospects: The 2004
Revision, de las Naciones Unidas 41. Se define
como poblacin en edad laboral a las personas que tienen entre 15 y 64 aos de edad.

Cobertura de pases
El captulo comprende 133 economas avanzadas y pases de mercados emergentes y en
desarrollo. Los pases se presentan en el captulo como parte de las siguientes agrupaciones
econmicas y regionales (el nmero de pases
gura en parntesis):
Economas avanzadas (28): Estados Unidos y
Japn ms los siguientes pases:
UE-15: Alemania, Austria, Blgica, Dinamarca,
Espaa, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda,
Italia, Luxemburgo, Pases Bajos, Portugal,
Reino Unido y Suecia.
Economas asiticas recientemente industrializadas (4): Corea, provincia china de Taiwan,
RAE de Hong Kong y Singapur.

41Vanse

218

ms detalles en www.esa.un.org/unpp.

durante el perodo ms crtico de las perturbaciones revolucionarias, entre 1914 y 1917.

En general, estos resultados indican que
la aplicacin de esta metodologa de reconstruccin en otros pases en desarrollo podra
resultar til. Esta extensin podra permitir
responder preguntas clave acerca de la evolucin histrica de los ciclos econmicos mundiales y la inuencia que han ejercido sobre
ella las instituciones y regmenes de poltica.

Otras economas avanzadas (7): Australia,

Canad, Islandia, Israel, Noruega, Nueva
Zelandia y Suiza.
Pases de mercados emergentes y en desarrollo (105):
China e India ms los siguientes pases:
frica (49): Angola, Argelia, Benin,
Botswana, Burkina Faso, Burundi, Cabo
Verde, Camern, Chad, Comoras, Cte
dIvoire, Djibouti, Egipto, Etiopa, Gabn,
Gambia, Ghana, Guinea, Guinea-Bissau,
Guinea Ecuatorial, Kenya, Lesotho,
Madagascar, Malawi, Mal, Marruecos,
Mauricio, Mauritania, Mozambique, Namibia,
Nger, Nigeria, Repblica Centroafricana,
Repblica del Congo, Repblica Democrtica del Congo, Rwanda, Santo Tom
y Prncipe, Senegal, Seychelles, Sierra
Leona, Sudfrica, Sudn, Swazilandia,
Tanzana, Togo, Tnez, Uganda, Zambia
y Zimbabwe.
Amrica Latina (21): Argentina, Bolivia,
Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador,
El Salvador, Guatemala, Hait, Honduras,
Jamaica, Mxico, Nicaragua, Panam,
Paraguay, Per, Repblica Dominicana,
Trinidad y Tabago, Uruguay y Venezuela.
Europa central y oriental (8): Albania,
Bulgaria, Hungra, Polonia, Repblica
Checa, Repblica Eslovaca, Rumania y
Turqua (los pases de la antigua Unin
Sovitica no se incluyen en el anlisis porque no se dispone directamente de muchas

REFERENCIAS

variables correspondientes al perodo previo

a los aos noventa).
Oriente Medio (12): Arabia Saudita, Bahrein,
Emiratos rabes Unidos, Jordania, Kuwait,
Lbano, Libia, Omn, Qatar, Repblica
rabe Siria, Repblica del Yemen y
Repblica Islmica del Irn.
Pases en desarrollo de Asia (13): Bangladesh,
Camboya, Filipinas, Indonesia, Kiribati,
Malasia, Nepal, Pakistn, Repblica Democrtica Popular Lao, Sri Lanka, Tailandia,
Tonga y Vietnam.

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221

ANEXO

DELIBERACIONES DEL DIRECTORIO EJECUTIVO DEL FMI

SOBRE LAS PERSPECTIVAS, SEPTIEMBRE DE 2007

El Presidente Interino formul las siguientes observaciones al trmino de las deliberaciones del
Directorio Ejecutivo sobre las perspectivas de la economa mundial, el 24 de septiembre de 2007.

Perspectivas mundiales y cuestiones

de poltica econmica
Los directores ejecutivos manifestaron satisfaccin por el vigoroso crecimiento sostenido de la
economa mundial durante el primer semestre
de 2007, e hicieron hincapi en que los riesgos
negativos para las perspectivas a corto plazo han
aumentado ante las continuas perturbaciones
en los mercados nancieros. Los directores
opinaron que en los prximos meses el crecimiento mundial ser ms lento de lo previsto en
la actualizacin de julio de 2007 de Perspectivas
de la economa mundial, aunque la gravedad de
la desaceleracin es difcil de predecir, dadas
las incertidumbres con respecto a la magnitud
y la duracin de la turbulencia nanciera. Los
directores consideraron, en general, que las slidas variables econmicas fundamentales de la
economa mundial y el vigoroso crecimiento sostenido en las economas de mercados emergentes y las economas en desarrollo amortiguarn
el impacto de las turbulencias. En estas circunstancias, muchos directores coincidieron en que,
si bien la situacin an est evolucionando, en
este momento parece que el grado de la desaceleracin ser relativamente modesto, y estuvieron
de acuerdo con el pronstico de referencia preparado por el personal tcnico de la institucin.
No obstante, algunos directores advirtieron que
la desaceleracin del crecimiento podra ser ms
pronunciada.
Los directores reconocieron que, en el
momento actual, las perspectivas de la economa mundial siguen siendo excepcionalmente
inciertas. Varios directores opinaron que han
aumentado los riesgos de que la inestabilidad
en los mercados nancieros sea prolongada y

de que se produzca una amplia contraccin

del crdito; y existe la posibilidad de que el
contagio nanciero se profundice y disminuya
la conanza, lo que debilitara el entorno del
crecimiento mundial. Concretamente, la intensicacin de las presiones a la baja sobre los
precios de la vivienda en Estados Unidos podra
causar reducciones ms profundas de la inversin residencial y el crecimiento del consumo,
lo que agudizara el impacto de los desbordamientos hacia el resto del mundo. Adems, los
riesgos para algunos pases podran agravarse,
debido a la rpida apreciacin de sus monedas.
Algunos pases de mercados emergentes que
tienen grandes dcits en cuenta corriente
podran verse particularmente afectados por el
aumento de las restricciones a la disponibilidad
del nanciamiento externo. Algunos directores
tambin hicieron hincapi en que la posibilidad
de que se produzca una correccin desordenada
de los desequilibrios mundiales es una fuente de
preocupacin importante. Otros consideraron
que este riesgo es poco probable.
Contra este teln de fondo, los directores
subrayaron la importancia de aplicar polticas
adecuadas y de mantenerse alerta. Consideraron que la tarea de restablecer las condiciones
normales en los mercados nancieros es la
prioridad inmediata de la poltica econmica,
y respaldaron, en general, las medidas adoptadas por los bancos centrales en las principales
economas avanzadas para hacer frente a la
continua contraccin de la liquidez. Al mismo
tiempo, hicieron hincapi en que es importante
evitar la percepcin de que los bancos centrales
reaccionarn automticamente a la turbulencia
nanciera tomando medidas para frenar las

223

ANEXO

DELIBERACIONES DEL DIRECTORIO EJECUTIVO DEL FMI SOBRE LAS PERSPECTIVAS, SEPTIEMBRE DE 2007

prdidas, lo que podra plantear problemas de

riesgo moral y reducir la disciplina de crdito.
Varios directores opinaron que la redeterminacin de los riesgos y el endurecimiento de las
normas de crdito representa la vuelta a una
mayor disciplina en el mercado despus de un
perodo prolongado de asuncin de riesgos
excesivos en algunos segmentos del mercado.
Los directores consideraron que una enseanza
importante que puede extraerse de la turbulencia en los mercados nancieros es la necesidad
de asegurar la aplicacin ecaz de la regulacin
nanciera, lo que exigir aumentar la transparencia y el conocimiento de los riesgos nancieros.
Los directores observaron que la desaceleracin
del crecimiento probablemente moderar las
presiones sobre la capacidad y los recursos, lo que
contribuir a reducir las presiones inacionarias.
Asimismo, la rigidez en los mercados de productos bsicos y el aumento de los precios de los
alimentos continuarn representando importantes
fuentes de presiones sobre los precios, especialmente si el crecimiento sigue siendo vigoroso en
los pases de mercados emergentes. Los directores
coincidieron en que, al establecer la orientacin
de la poltica monetaria, los bancos centrales deberan centrarse en lograr la estabilidad de precios a
mediano plazo y seguir evaluando cautelosamente
las perspectivas de la inacin habida cuenta de
los riesgos a la baja previstos sobre el crecimiento.
A mediano plazo, los directores subrayaron
la importancia de adoptar medidas para reforzar las bases de un crecimiento alto y sostenido.
Muchos pases debern avanzar en la implementacin de planes de gran envergadura de consolidacin scal a mediano plazo para hacer
frente a las crecientes presiones sobre el gasto
en atencin de la salud y seguridad social.
Debern avanzar asimismo en la aplicacin de
reformas esenciales, como la liberalizacin ms
profunda de los sectores nancieros y de servicios en los pases avanzados y el fortalecimiento
de la infraestructura y el entorno empresarial
en los pases de mercados emergentes y en
desarrollo, para aprovechar plenamente las
oportunidades que brindan la globalizacin y
los avances tecnolgicos.

224

Los directores manifestaron satisfaccin por

el anlisis sobre el papel que han desempeado
en los ltimos 20 aos la implementacin de
polticas monetarias y scales ms ecaces, el
establecimiento de instituciones ms slidas y
el desarrollo nanciero, en la reduccin de la
volatilidad del crecimiento econmico. Algunos directores observaron que es posible que la
reduccin de los shocks exgenos y el auge de las
economas de mercados emergentes hayan contribuido a reducir la volatilidad. No obstante, los
directores hicieron hincapi en que esta reduccin no signica que la estabilidad deba darse
por garantizada en el futuro. Las autoridades econmicas debern estar dispuestas a adaptarse a la
evolucin de las circunstancias, particularmente
habida cuenta de la intensicacin del riesgo de
desbordamientos relacionado con los ciclos econmicos ms sincronizados entre los pases.

Economas avanzadas
La mayora de los directores coincidieron en
que los riesgos para las perspectivas a corto plazo
en Estados Unidos se inclinan claramente del
lado negativo, como consecuencia de la turbulencia en los mercados nancieros, la desaceleracin del mercado de la vivienda, la distensin
en el mercado de trabajo y la disminucin de la
productividad. Hicieron hincapi en que la turbulencia actual en los mercados nancieros podra
ampliarse, y una desaceleracin del mercado de la
vivienda ms prolongada podra generar presiones sobre las nanzas de los hogares y el consumo. Por lo tanto, consideraron que la revisin
a la baja del crecimiento para 2008 es razonable.
Dado que las presiones y las expectativas inacionarias permanecen bien ancladas, los directores
opinaron que existe margen de maniobra para
que la poltica monetaria contribuya a amortiguar
los riesgos a la baja para las perspectivas. Los
directores se mostraron alentados por el desempeo scal ms favorable de lo previsto, e hicieron hincapi en que debera implementarse un
programa ms ambicioso de consolidacin scal
a mediano plazo para garantizar la sostenibilidad
scal a largo plazo.

DELIBERACIONES DEL DIRECTORIO EJECUTIVO DEL FMI SOBRE LAS PERSPECTIVAS, SEPTIEMBRE DE 2007

Los directores manifestaron satisfaccin por

el desempeo relativamente slido de la economa de la zona del euro, pero advirtieron que
el equilibrio de riesgos para el crecimiento a
corto plazo se inclina del lado negativo, debido
a la desaceleracin del crecimiento en Estados
Unidos y a la turbulencia en los mercados nancieros. Sealaron que el Banco Central Europeo contina supervisando detenidamente la
evolucin para asegurar el cumplimiento de los
objetivos de inacin. Los directores celebraron
los avances logrados en la consolidacin scal,
pero consideraron que deberan redoblarse los
esfuerzos, dada la fortaleza de la reactivacin
del ciclo econmico y las presiones derivadas
del envejecimiento de la poblacin. Los directores sealaron asimismo que las perspectivas a
largo plazo de la zona del euro dependen de los
avances en la aceleracin de la productividad y
el crecimiento del empleo, y en el mejoramiento
de la exibilidad estructural. El aumento de
la exposicin a la libre competencia en los
mercados de servicios contribuir a acelerar la
productividad en estos sectores, mientras que las
medidas para reforzar los incentivos y mejorar
la exibilidad de los salarios sern elementos
esenciales de las reformas de los mercados de
trabajo y de productos.
Los directores sealaron que despus de
dos trimestres de crecimiento muy vigoroso,
la economa japonesa perdi impulso en el
segundo trimestre de 2007, debido a la cada de
la inversin y a una desaceleracin del consumo
ms pronunciada de lo previsto. Las perspectivas
siguen siendo inciertas, ya que el crecimiento
podra verse afectado por la reciente turbulencia
en los mercados nancieros y la apreciacin del
yen. Los directores respaldaron la orientacin
acomodaticia de la poltica monetaria aplicada
por el Banco de Japn, y sealaron que no debera endurecerse esta poltica hasta que haya indicios claros de que la inacin est aumentando
decididamente y de que se estn despejando los
riesgos derivados de la reciente volatilidad en los
mercados nancieros. Los directores se mostraron alentados por los considerables avances
logrados en la reduccin del dcit scal en

los ltimos aos, pero instaron a la implementacin de un programa de medidas scales ms

ambicioso para reducir el coeciente de deuda
pblica y hacer frente a los retos que plantea el
envejecimiento de la poblacin.

Pases de mercados emergentes

y pases en desarrollo
Los directores opinaron que las voluminosas
entradas de divisas en los pases de mercados
emergentes y los pases en desarrollo podran
seguir dicultando la gestin macroeconmica
en los prximos aos. Hicieron hincapi en
que la naturaleza de estos ujos incluida su
composicin y las condiciones y las circunstancias de cada pas determinarn la respuesta de
poltica econmica adecuada ante las voluminosas entradas de capital en cada caso. Muchos
directores coincidieron en que la contraccin
scal y la exibilidad cambiaria, complementada
por la liberalizacin de la cuenta de capital,
podran contribuir a atenuar el impacto de
estas entradas. No obstante, algunos directores
sealaron que el ajuste scal no siempre ser
factible o efectivo, y que la apreciacin sostenida
del tipo de cambio podra causar dicultades.
Estos directores indicaron que la aplicacin
temporal de controles de capital, aunque no
sea la medida ptima, podra ser un mecanismo prctico para hacer frente a los ujos en
algunos casos y complementar ecazmente las
polticas macroeconmicas. Algunos directores
consideraron que es importante distinguir entre
los ujos de capital a corto plazo y a largo plazo,
ya que las repercusiones para la poltica econmica seran distintas. Los directores coincidieron asimismo en la importancia de fomentar el
desarrollo nanciero y fortalecer la regulacin y
la supervisin nancieras para facilitar la gestin
de las entradas de capital.
Los directores prevn que el crecimiento
en los pases de mercados emergentes de Asia
se mantendr vigoroso, impulsado primordialmente por el dinamismo de la actividad
econmica en China e India. La mayora de los
directores consideraron que el equilibrio de

225

ANEXO

DELIBERACIONES DEL DIRECTORIO EJECUTIVO DEL FMI SOBRE LAS PERSPECTIVAS, SEPTIEMBRE DE 2007

riesgos se inclina del lado negativo, sobre todo

debido a la desaceleracin del crecimiento econmico en Estados Unidos. No obstante, algunos
directores opinaron que existe el riesgo de que
las proyecciones con respecto al crecimiento y
la inacin en China se vean superadas si no se
endurece ms la poltica monetaria ni aumenta
la exibilidad del tipo de cambio. Contra el teln
de fondo de los voluminosos supervits en cuenta
corriente persistentes en muchos pases de la
regin, varios directores hicieron hincapi en la
necesidad de aumentar la exibilidad cambiaria
y aplicar medidas para estimular la demanda, que
ayudaran a reducir la dependencia del crecimiento impulsado por las exportaciones.
Los directores manifestaron satisfaccin por
el desempeo econmico favorable y la reduccin de la vulnerabilidad externa en Amrica
Latina, lo que reeja el establecimiento de
marcos de poltica econmica ms slidos, la
gestin ms ecaz de la deuda y el desarrollo
de los mercados nacionales de capital. Al mismo
tiempo, observaron que el crecimiento permanece sujeto a riesgos derivados de los estrechos
vnculos comerciales y nancieros con Estados
Unidos y la dependencia de las exportaciones
de productos bsicos. Hicieron hincapi en la
importancia de la implementacin de reformas
para estimular la inversin y el crecimiento de
la productividad. Los directores sealaron que
en los ltimos aos los pases de Amrica Latina
han experimentado voluminosas entradas de
divisas. Manifestaron satisfaccin por el aumento
de la exibilidad cambiaria en muchos pases, lo
que ha contribuido a contener la inacin ante
la entrada de estos ujos.
Los directores celebraron los rpidos avances
hacia la convergencia econmica de los pases
de mercados emergentes de Europa, respaldados por el crecimiento vigoroso de la productividad, pero expresaron su preocupacin por
el recalentamiento de la economa en algunos
pases. Observaron que la reciente turbulencia
en los mercados nancieros ha recrudecido
la inquietud en torno a la vulnerabilidad de
algunos pases de la regin ante un cambio de
sentido de los ujos, sobre todo dada la fuerte

226

dependencia del nanciamiento externo y los

efectos de desbordamiento que podran producirse. En este sentido, los directores subrayaron
la importancia de aplicar polticas macroeconmicas prudentes, implementar reformas estructurales para mejorar la exibilidad econmica y
llevar a cabo una supervisin bancaria cautelosa.
Los directores observaron el rpido avance
de la expansin de la actividad econmica en la
Comunidad de Estados Independientes, respaldada por los altos precios de los productos
bsicos y las voluminosas entradas de capital.
Las perspectivas de crecimiento parecen positivas, en general, aunque la contraccin mundial
del crdito ha afectado a las de algunos pases.
Los directores manifestaron satisfaccin por
la capacidad de la regin para atraer entradas
voluminosas de capital privado extranjero, pero
subrayaron que la limitada exibilidad cambiaria en muchos pases ha dado lugar a presiones
al alza sobre los precios. Opinaron que ser
necesario aumentar la exibilidad cambiaria y
redoblar los esfuerzos en el fortalecimiento de
las instituciones, el entorno empresarial, y la
regulacin y la supervisin bancarias.
Los directores se mostraron alentados por
la expansin sostenida de frica subsahariana,
impulsada por los altos precios de los productos
bsicos, la implementacin de polticas econmicas ms ecaces, la aplicacin de reformas
para mejorar el clima empresarial y la reduccin
de la deuda. Se prev que el crecimiento se
acelerar en varios pases en 2008, conforme
entren en operacin varios proyectos nuevos
relacionados con el petrleo. Para mantener el
desempeo del crecimiento y fomentar la diversicacin de las exportaciones ser necesario
aanzar la estabilidad macroeconmica y respaldar el dinamismo del sector privado, mediante
el fortalecimiento de la liberalizacin comercial,
el mejoramiento del acceso de las exportaciones
regionales a los mercados y el cumplimiento de
los compromisos de ayuda contrados por las
economas avanzadas.
En Oriente Medio, los altos precios del petrleo han respaldado el crecimiento vigoroso de la
actividad econmica y los slidos saldos scales y

DELIBERACIONES DEL DIRECTORIO EJECUTIVO DEL FMI SOBRE LAS PERSPECTIVAS, SEPTIEMBRE DE 2007

externos en los pases exportadores de petrleo, y se prev que estas condiciones favorables
se mantengan a corto plazo. Al mismo tiempo,
los directores sealaron que la utilizacin de
recursos y los precios de las importaciones estn
aumentado, lo que podra generar presiones
inacionarias en muchos pases importadores
y exportadores de petrleo. El reto de poltica
scal para los pases exportadores de petrleo
es lograr el equilibrio adecuado entre utilizar los
ingresos del petrleo para alcanzar los objetivos
de desarrollo a largo plazo y actuar con moderacin a corto plazo para compensar el slido
crecimiento de la demanda privada. Si bien
celebraron el avance continuo de la inversin
en el sector petrolero de varios pases exportadores de petrleo, los directores subrayaron la
importancia de fomentar la inversin privada
tanto en los sectores petroleros como en los no
petroleros de estas economas.

Cuestiones multilaterales
y otras cuestiones
Los directores manifestaron satisfaccin por
el anlisis de la relacin entre la globalizacin
y la desigualdad, y sealaron la importancia de
interpretar los resultados en el contexto de las
circunstancias especcas de cada pas. La mayora de los directores aceptaron las dos conclusiones principales del estudio: primero, el cambio
tecnolgico es ms importante que la globalizacin para explicar el aumento de la desigualdad
en muchos pases y, segundo, a diferencia de
lo que se cree normalmente, la liberalizacin
comercial parece reducir la desigualdad mientras
que la globalizacin nanciera la aumenta. Los
directores advirtieron que la solucin al aumento
de la desigualdad no sera restringir la inversin
extranjera directa, sino ms bien mejorar la educacin para asegurar que los trabajadores tienen
la capacidad adecuada para adaptarse a la nueva
economa mundial basada en el conocimiento.
Debern aplicarse reformas del mercado de
trabajo para garantizar que se creen empleos de
forma exible en los sectores ms dinmicos.
Adems, ser necesario reforzar las redes de pro-

teccin social para respaldar de forma ms ecaz

a quienes se vean afectados por la globalizacin, y
aplicar polticas que aumenten la disponibilidad
de nanciamiento para los pobres.
Los directores hicieron hincapi en la importancia crtica de los esfuerzos multilaterales para
asegurar la correccin ordenada de los desequilibrios mundiales. Durante la Consulta Multilateral
del FMI, los participantes presentaron sus planes
de poltica, que concuerdan con la estrategia
respaldada por el CMFI para reducir los desequilibrios mundiales. Estos planes comprenden
medidas orientadas a estimular el ahorro interno
en Estados Unidos, entre ellas la consolidacin
scal; mayor avance de las reformas en favor del
crecimiento en Europa; ms reformas estructurales, como la consolidacin scal, en Japn;
reformas para incentivar la demanda interna en
las economas emergentes de Asia, junto con una
mayor exibilidad cambiaria en varios pases que
registran supervits, y un aumento del gasto de
acuerdo con la capacidad de absorcin y la estabilidad macroeconmica en los pases productores de petrleo. Estos planes de poltica debern
implementarse integralmente para reducir los
desequilibrios y al mismo tiempo mantener un
crecimiento sostenido. Si bien los directores
reconocieron que se han logrado algunos avances
en la realineacin de las principales monedas del
mundo, observaron que en el anlisis presentado
por el personal tcnico del FMI se seala que
el dlar de EE.UU. an est sobrevaluado y que
el yen, el renminbi y las monedas de los pases
exportadores de petrleo estn subvaluadas en
relacin con las variables econmicas fundamentales a mediano plazo.
Los directores expresaron preocupacin por
la falta de avances en la ronda de negociaciones
comerciales multilaterales de Doha, y por el
riesgo de que ello aliente la aplicacin de medidas proteccionistas. Sealaron que confan en
que los pases hallarn alguna forma para reactivar el proceso de liberalizacin comercial multilateral. Los directores coincidieron asimismo en
que algunas cuestiones mundiales, como el cambio climtico y la seguridad energtica, debern
abordarse desde una perspectiva multilateral.

227

APNDICE ESTADSTICO

n el apndice estadstico se presentan

datos histricos y proyecciones. Se
divide en cinco secciones: supuestos,
novedades, datos y convenciones, clasicacin de los pases y cuadros estadsticos.
En la primera seccin se resumen los supuestos en los que se basan las estimaciones y proyecciones para 200708, as como el escenario
a mediano plazo para 200912. En la segunda
seccin se presenta una breve descripcin de
los cambios en la base de datos y los cuadros
estadsticos. En la tercera seccin se presenta una
descripcin general de los datos y de las convenciones utilizadas para calcular las cifras compuestas de los grupos de pases. La clasicacin de los
pases en los diferentes grupos que se presentan
en Perspectivas de la economa mundial se resume en
la cuarta seccin.
La ltima seccin, y la ms importante, contiene los cuadros estadsticos. Los datos que all se
presentan se han compilado sobre la base de la
informacin disponible a nes de septiembre de
2007. Para facilitar la comparacin, las cifras correspondientes a 2007 y aos posteriores tienen el
mismo grado de precisin que las cifras histricas,
pero, dado que se trata de proyecciones, no deber
inferirse que tienen el mismo grado de exactitud.

Supuestos
Se adoptan los siguientes supuestos: los tipos de cambio efectivos reales de las economas avanzadas permanecen constantes en su nivel medio
durante el perodo comprendido entre el 22 de
agosto y el 19 de septiembre de 2007. Para 2007
y 2008, dados estos supuestos, el tipo medio de
conversin dlar de EE.UU./DEG es 1,520 y 1,538;
el tipo medio de conversin dlar de EE.UU./euro
es 1,35 y 1,37, y el de yen/dlar de EE.UU. es 118,4
y 115,0, respectivamente.
El precio del petrleo por barril ser, en promedio, $68,52 en 2007 y $75,00 en 2008.

Las autoridades nacionales seguirn aplicando

la poltica econmica establecida. En el recuadro
A1 se presentan en forma ms detallada los
supuestos de poltica econmica en los que se
basan las proyecciones para algunas economas
avanzadas.
El nivel medio de las tasas de inters ser, para la
tasa interbancaria de oferta de Londres (LIBOR)
aplicable a los depsitos a seis meses en dlares
de EE.UU., 5,2% en 2007 y 4,4% en 2008; para
los depsitos a tres meses en euros, 4,0% en 2007
y 4,1% en 2008, y para los depsitos a seis meses
en yenes, 0,9% en 2007 y 1,1% en 2008.
Con respecto a la introduccin del euro, el 31 de
diciembre de 1998 el Consejo de la Unin Europea decidi que, a partir del 1 de enero de 1999,
los tipos de conversin irrevocablemente jos
entre el euro y las monedas de los Estados miembros que adopten el euro sern los siguientes:

1 euro =
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=

13,7603
340,750
200,482
40,3399
6,55957
40,3399
2,20371
0,787564
1.936,27
1,95583
5,94573
166,386
239,640

chelines austracos
dracmas griegos1
escudos portugueses
francos belgas
francos franceses
francos luxemburgueses
orines neerlandeses
libras irlandesas
liras italianas
marcos alemanes
marcos nlandeses
pesetas espaolas
tlares eslovenos2

Vase en el recuadro 5.4 de la edicin de

octubre de 1998 de Perspectivas de la economa
1El tipo de conversin para Grecia fue establecido con
anterioridad a su integracin en la zona del euro el 1 de
enero de 2001.
2El tipo de conversin para Eslovenia fue establecido
con anterioridad a su integracin en la zona del euro el
1 de enero de 2007.

229

APNDICE ESTADSTICO

Recuadro A1. Supuestos de poltica en que se basan las proyecciones para algunas economas
Los supuestos sobre la poltica scal a corto plazo
que se utilizan en Perspectivas de la economa mundial
se basan en los presupuestos anunciados ocialmente, ajustados teniendo en cuenta las diferencias
que pueda haber entre los supuestos macroeconmicos y los resultados scales proyectados por
el personal tcnico del FMI y por las autoridades
nacionales. En las proyecciones scales a mediano
plazo se toman en consideracin las medidas de
poltica econmica cuya aplicacin se considera
probable. Cuando el personal tcnico del FMI no
cuenta con datos sucientes para evaluar las intenciones de las autoridades en cuanto al presupuesto
y las perspectivas de que se apliquen las polticas,
se supone que no hay variacin alguna del saldo
primario estructural, salvo indicacin en contrario.
A continuacin se mencionan ciertos supuestos
especcos que se emplean en el caso de algunas
economas avanzadas (vanse tambin los cuadros
B5B7 del apndice estadstico, donde guran
datos sobre los saldos scales y estructurales)1.
Estados Unidos. Las proyecciones scales se basan
en el presupuesto para el ejercicio 2008 y la revisin
de mitad del perodo (febrero y julio de 2007)
presentados por el gobierno, con ajustes realizados
teniendo en cuenta las diferencias en las proyec-

1La brecha de produccin se calcula restando el

producto potencial del producto efectivo y se expresa
como porcentaje del producto potencial. Los saldos
estructurales se expresan como porcentaje del producto
potencial. El saldo presupuestario estructural es el saldo
presupuestario que se observara si el nivel del producto
efectivo coincidiera con el del producto potencial. En
consecuencia, las variaciones del saldo presupuestario
estructural incluyen los efectos de las medidas scales
temporales, el impacto de las uctuaciones de las tasas
de inters y del costo del servicio de la deuda, as como
otras uctuaciones no cclicas del saldo presupuestario.
Los clculos del saldo presupuestario estructural se
basan en las estimaciones del PIB potencial y de las
elasticidades del ingreso y el gasto efectuadas por el personal tcnico del FMI (vase el anexo I de la edicin de
octubre de 1993 de Perspectivas de la economa mundial ).
La deuda neta se dene como la deuda bruta menos los
activos nancieros del gobierno general, que incluyen
los activos que constituyen tenencias del sistema de
seguridad social. Las estimaciones de la brecha de produccin y del saldo estructural estn sujetas a amplios
mrgenes de incertidumbre.

230

ciones macroeconmicas, as como los supuestos

del personal tcnico del FMI con respecto a: 1) el
gasto de defensa adicional, basado en un anlisis
realizado por la Ocina del Presupuesto del Congreso, 2) una contraccin ms lenta del crecimiento
del gasto discrecional y 3) un alivio continuo del
impuesto mnimo alternativo despus del ejercicio 2008. En las proyecciones tambin se da por
supuesto que solo se logra en parte el ahorro
propuesto con respecto al sistema de atencin de la
salud para la tercera edad (Medicare) y no se introducen las cuentas personales de ahorro jubilatorio.
Japn. Las proyecciones scales a mediano plazo
suponen que los ingresos y gastos del gobierno
general (excluida la seguridad social) se ajustan
a la meta actual del gobierno de lograr un saldo
scal primario (excluida la seguridad social) para
el ejercicio 2011.
Alemania. Las proyecciones recogen las medidas
scales anunciadas en el acuerdo del gobierno
de coalicin de 2005, el Pacto de Estabilidad y
Crecimiento de 2007, el presupuesto para 2008
y el plan nanciero de 20092011 del gobierno
central. Concretamente, las proyecciones incluyen
la subida de los impuestos indirectos debido al
aumento de la tasa del IVA en 2007, as como la
prdida de ingresos tributarios indirectos debido
a la implementacin de la reforma del impuesto
sobre la renta de las sociedades en 2008.
Francia. Las proyecciones scales para 2007 se
basan en la primera versin de la ley presupuestaria e incluyen el impacto del paquete de medidas
tributarias de julio de 2007. Las proyecciones a mediano plazo reejan los ltimos pronsticos ociales del ingreso tributario, incluido el impacto de las
recientes medidas tributarias, pero presumen un
gasto diferente y distintos perles de ingresos no tributarios, acorde con el supuesto de que la poltica
en este mbito no variar. Todas las proyecciones
scales estn ajustadas en funcin de los supuestos
macroeconmicos del personal tcnico del FMI.
Italia. La proyeccin del dcit para 2007 se
basa en la evaluacin del presupuesto de este
ejercicio realizada por el personal tcnico del FMI
y ajustada de acuerdo con la evolucin reciente,
incluido el paquete adicional de medidas del gasto
adoptado en el tercer trimestre de 2007. Adems,

APNDICE ESTADSTICO

se prev que no se utilizar el sobrecumplimiento

de las metas de recaudacin con respecto a las
proyecciones ociales incluidas en el plan econmico y presupuestario a mediano plazo de junio
(denominado asimismo DPEF). A mediano plazo,
el personal tcnico proyecta su propio escenario
de polticas actuales, denido como un saldo
primario estructural constante, descontadas las
medidas excepcionales.
Reino Unido. Las proyecciones scales se basan
en el informe presupuestario de 2007. Tambin
incluyen los datos ms recientes de la Ocina de
Estadsticas Nacionales, como los resultados presupuestarios provisionales hasta el primer trimestre
de 2007.
Canad. Las proyecciones se basan en el pronstico de referencia del presupuesto de 2007 para
el ejercicio 2007/082008/09 y la actualizacin
econmica y scal de 2006 para el ejercicio
2009/102010/11. En los clculos del personal tcnico del FMI se incorporan los datos ms recientes
dados a conocer por la Ocina de Estadstica de
Canad, incluidos los resultados presupuestarios
de las provincias y los territorios hasta el primer
trimestre de 2007.
Australia. Las proyecciones scales hasta el ejercicio 2010/11 se basan en el presupuesto publicado
en mayo de 2007. En lo que respecta al resto del
perodo, el personal tcnico del FMI supone que
no habr modicaciones en las polticas.
Austria. Las estadsticas scales para 2006 se
basan en los resultados estimados por las autoridades. Las proyecciones a partir de 2007 fueron
elaboradas por el personal tcnico del FMI en base
a las polticas vigentes.
Brasil. Las proyecciones scales para 2007 se
basan en la informacin publicada en el presupuesto de 2007 y en los decretos recientes sobre
la ejecucin presupuestaria, e incluyen algunos
ajustes realizados por el personal tcnico del FMI.
En lo que respecta al resto del perodo, el personal
tcnico supone que no habr modicaciones
en las polticas, salvo el nuevo aumento de la
inversin pblica acorde con las intenciones de las
autoridades.
Blgica. Las proyecciones para 2007 se basan en
el informe presupuestario de 2007. Estas pro-

yecciones excluyen medidas excepcionales que

no estn individualizadas explcitamente en el
presupuesto (y que representan el 0,3% del PIB).
En lo que respecta al resto del perodo, el personal
tcnico del FMI supone que no habr modicaciones en las polticas.
China. Las proyecciones para 2007 se basan
en el presupuesto publicado por las autoridades
en marzo e incluyen algunos ajustes realizados
por el personal tcnico del FMI con respecto a la
denicin del saldo presupuestario global. En las
proyecciones del personal tcnico para 2008 se da
por supuesto que el dcit se mantendr constante a alrededor del nivel proyectado para 2008
(justo por debajo del 1% del PIB), lo que coincide
en general con los planes presupuestarios de las
autoridades.
Corea. Las proyecciones para 2007 se basan en el
presupuesto de las autoridades, con ciertos ajustes
en funcin de los supuestos del personal tcnico
del FMI. Para el perodo 200812, las proyecciones
se ajustan a los planes de las autoridades sobre el
presupuesto.
Dinamarca. Las proyecciones para 2007 concuerdan con las ltimas proyecciones ociales y
el presupuesto. Para 200812, las proyecciones
incorporan el acuerdo sobre asistencia social
suscrito en junio de 2006 y los aspectos principales
del programa scal previo a mediano plazo.
Espaa. Las proyecciones scales hasta 2009
inclusive se basan en el presupuesto de 2007; las
polticas del proyecto de presupuesto de 2008
esbozadas por las autoridades en el programa de
estabilidad actualizado de 200609; informacin
procedente de publicaciones estadsticas recientes,
y anuncios ociales. Para los aos subsiguientes se
supone que no habr cambios en estas polticas.
Grecia. Las proyecciones se basan en el presupuesto de 2007, el ltimo programa de estabilidad
y otros pronsticos proporcionados por las autoridades. Segn las estimaciones preliminares de la
Comisin Europea, la revisin del ingreso nacional
bruto podra dar lugar a un aumento permanente
de la contribucin de Grecia al presupuesto de la
UE de menos de % del PIB, as como al pago
excepcional de los atrasos de esta contribucin de
alrededor de % del PIB, que podran imputarse

231

APNDICE ESTADSTICO

Recuadro A1 (conclusin)
al saldo de 2007. Estas posibles contribuciones no
se reejan en las proyecciones del personal tcnico
del FMI.
India. Las proyecciones para 2007 se basan en el
presupuesto de las autoridades, con algunos ajustes
en funcin de los supuestos del personal tcnico
del FMI. En lo que respecta al resto del perodo, el
personal tcnico supone que no habr modicaciones en las polticas.
Mxico. Las proyecciones scales para 2007 se
basan en el presupuesto de las autoridades. Las proyecciones a partir de 2008 se basan en los clculos
del personal tcnico del FMI de acuerdo con la Ley
de Responsabilidad Fiscal del Gobierno Federal.
Nueva Zelandia. Las proyecciones scales hasta el
ejercicio 2010/11 inclusive se basan en el presupuesto para 2007/08 publicado en mayo de 2007.
Para el resto del perodo que abarcan las proyecciones, el personal tcnico del FMI supone que no
habr modicaciones en las polticas. A partir del
ejercicio scal 2006/07 la cuenta scal de Nueva
Zelandia se basa en los nuevos principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP, por sus
siglas en ingls) y no se dispone de datos histricos
comparables.
Pases Bajos. Las proyecciones scales se basan en
los presupuestos para 2006 y 2007, el programa de
estabilidad ms reciente y otros pronsticos presentados por las autoridades.
Portugal. Las proyecciones scales hasta 2010 se
basan en la evaluacin del presupuesto de 2007
realizada por el personal tcnico del FMI y las proyecciones revisadas presentadas por las autoridades
en abril de 2007 que actualizaron el programa de
estabilidad en curso. Las proyecciones scales para
aos siguientes se basan en el supuesto de que se
mantiene el saldo primario, excluidos los gastos
relacionados con la edad.
Regin Administrativa Especial de Hong Kong. Las
proyecciones scales para 200710 concuerdan
con la estrategia ocial a mediano plazo que forma
parte del presupuesto para 2007/08; las proyecciones para 201112 se basan en los supuestos
macroeconmicos a mediano plazo del personal
tcnico del FMI.
Singapur. Para el ejercicio de 2007/08, las proyecciones en materia de gasto se basan en las cifras

232

presupuestarias, mientras que las proyecciones

sobre el ingreso reejan las estimaciones del personal tcnico del FMI con respecto al impacto de las
nuevas medidas de poltica, incluido el aumento
del impuesto sobre los bienes y servicios. En las
proyecciones relativas a los ingresos a mediano
plazo se da por supuesto que las ganancias de
capital sobre las reservas scales se incluirn en la
renta de la inversin.
Suecia. Las proyecciones scales se basan en la
informacin publicada en el presupuesto presentado el 16 de octubre de 2006. Adems, las
proyecciones incluyen los datos ms recientes de
la Ocina de Estadstica de Suecia, que incluyen
los resultados presupuestarios provisionales hasta
diciembre de 2006.
Suiza. Las proyecciones correspondientes a
200712 se basan en los clculos del personal
tcnico del FMI, que incluyen medidas para
restablecer el equilibrio en las cuentas federales y
fortalecer las nanzas de la seguridad social.
Los supuestos en materia de poltica monetaria se
basan en el marco de la poltica econmica de
cada pas. En la mayora de los casos, ello implica
una orientacin no acomodaticia con respecto al
ciclo econmico: por lo tanto, las tasas de inters
ociales suben cuando los indicadores econmicos
muestran que la inacin prevista se elevar por
encima de la tasa o banda de valores aceptables y
bajan cuando, segn los indicadores, la inacin
prevista no exceder de la tasa o banda de valores
aceptables, el crecimiento del producto previsto es
inferior a la tasa de crecimiento potencial y el margen de capacidad ociosa de la economa es considerable. A partir de esta base, se supone que la tasa
interbancaria de oferta de Londres (LIBOR) para
los depsitos en dlares de EE.UU. a seis meses
alcanzar un promedio de 5,2% en 2007 y 4,4% en
2008 (vase el cuadro 1.1). La trayectoria proyectada reeja el supuesto previsto por los mercados
nancieros de que la Reserva Federal reducir las
tasas de inters a nales de 2007 y principios de
2008. Se supone que la tasa de inters de los depsitos en euros a tres meses se situar en promedio
en 4,0% en 2007 y 4,1% en 2008. Para la tasa de
los depsitos en yenes a seis meses se supone un
promedio de 0,9% en 2007 y 1,1% en 2008.

APNDICE ESTADSTICO

mundial la explicacin detallada de la manera en

que se establecieron los tipos de conversin.

Novedades
A n de simplicar el apndice estadstico de
Perspectivas de la economa mundial, se han realizado los siguientes cambios. A partir de este
nmero, en la versin impresa de Perspectivas de la
economa mundial aparecern solo los cuadros de
la parte A en la seccin del apndice estadstico.
La parte A contiene los cuadros 1, 2, 3, 6, 7, 8,
11, 20, 25, 26, 31, 35, 43 y 44, que aparecan
en las ediciones anteriores de Perspectivas de
la economa mundial, los cuadros 1.2 y 1.3, que
guraban en el texto principal del informe, y un
cuadro nuevo sobre ujos de capital privado. Los
cuadros de la parte A presentan datos resumidos de las economas avanzadas y de los pases
de mercados emergentes y en desarrollo para
las categoras de Producto, Inacin, Polticas
nancieras, Comercio exterior, Transacciones en
cuenta corriente, Balanza de pagos y nanciamiento externo, Flujo de fondos y Escenario de
referencia a mediano plazo.
En la parte B del apndice estadstico se incluyen los cuadros restantes. La versin completa
del apndice estadstico, en la que aparecen los
cuadros de ambas partes, A y B, estar disponible nicamente en el sitio del Fondo Monetario
Internacional en Internet (www.imf.org/external/
pubs/ft/weo/2007/02/index.htm).

Datos y convenciones
La base de datos de Perspectivas de la economa
mundial est constituida por datos y proyecciones
sobre 182 pases. Estos datos los llevan conjuntamente el Departamento de Estudios y los
departamentos regionales del FMI; estos ltimos
actualizan regularmente las proyecciones sobre
los pases en base a un conjunto coherente de
supuestos sobre la economa mundial.
Aunque los datos histricos y las deniciones
provienen en ltima instancia de los organismos
nacionales de estadstica, en materia de estadsticas tambin participan organismos internacionales con el n de armonizar las metodologas para

la compilacin nacional de datos, incluidos los

marcos analticos, conceptos, deniciones, clasicaciones y procedimientos de valoracin empleados para elaborar estadsticas econmicas. En la
base de datos de Perspectivas de la economa mundial
se incluye informacin de fuentes nacionales y de
organismos internacionales.
La revisin exhaustiva del Sistema de Cuentas
Nacionales 1993 (SCN) normalizado, la quinta
edicin del Manual de Balanza de Pagos (MBP5),
el Manual de estadsticas monetarias y nancieras
(MEMF) y el Manual de estadsticas de nanzas
pblicas (MEFP 2001), del FMI, han permitido
mejorar considerablemente las normas en que se
basan las estadsticas y los anlisis econmicos3. El
FMI particip activamente en todos los proyectos,
sobre todo en el Manual de Balanza de Pagos, el
Manual de estadsticas monetarias y nancieras y el
Manual de estadsticas de nanzas pblicas, debido
al especial inters de la institucin en la situacin
de las cuentas externas, la estabilidad del sector
nanciero y el estado de las nanzas pblicas de
los pases. El proceso de adaptacin de los datos
de los pases a las nuevas deniciones se inici
activamente cuando se publicaron los manuales.
No obstante, la concordancia total depende, en
ltima instancia, de que los compiladores de las
estadsticas nacionales proporcionen datos revisados sobre los pases; por consiguiente, las estimaciones que se presentan en esta publicacin solo
se ajustan parcialmente a las deniciones de estos
manuales.
Conforme a las recientes mejoras de las normas de declaracin de estadsticas econmicas,
varios pases han abandonado progresivamente
el mtodo tradicional con base ja a un ao que
usaban para calcular las variables macroeconmicas reales y de crecimiento, y han pasado a

3Banco Mundial, Comisin de las Comunidades Europeas, Fondo Monetario Internacional, Organizacin de
Cooperacin y Desarrollo Econmicos y Naciones Unidas,
Sistema de Cuentas Nacionales 1993 (Bruselas/Luxemburgo,
Nueva York, Pars y Washington, 1993); FMI, Manual
de Balanza de Pagos, quinta edicin (Washington, FMI,
1993); FMI, Manual de estadsticas monetarias y nancieras
(Washington, 2000), y FMI, Manual de estadsticas de
nanzas pblicas (Washington, 2001).

233

APNDICE ESTADSTICO

adoptar un sistema de encadenamiento ponderado

para el clculo del crecimiento agregado. Debido
a los profundos cambios que ha sufrido recientemente la estructura de sus respectivas economas,
estos pases han tenido que revisar la manera
en que miden el nivel del PIB real y el crecimiento. Al adoptar el sistema de encadenamiento
ponderado para el clculo del crecimiento
agregado, que toma en cuenta la informacin
sobre los precios corrientes, los pases pueden
medir el crecimiento del PIB de forma ms
exacta porque se elimina el sesgo por exceso
en los nuevos datos4. En la actualidad, Albania,
Alemania, Australia, Austria, Azerbaiyn, Blgica,
Canad, Chipre, Dinamarca, Eslovenia, Espaa,
Estados Unidos, Francia, Finlandia, Georgia,
Grecia, Irlanda, Islandia, Italia, Japn, Kazajstn,
Lituania, Luxemburgo, Malta, Noruega, Nueva
Zelandia, los Pases Bajos, Polonia, Portugal, el
Reino Unido, la Repblica Checa, Rusia, Suecia,
Suiza y la zona del euro utilizan la metodologa
de encadenamiento ponderado para calcular
los datos macroeconmicos reales. Sin embargo,
los datos anteriores a 1996 (Albania), 1991
(Alemania), 1995 (Blgica), 1995 (Chipre), 1995
(Eslovenia), 1995 (Espaa), 2000 (Grecia), 1995
(Irlanda), 1990 (Islandia), 1994 (Japn), 1994
(Kazajstn), 1995 (Luxemburgo), 2000 (Malta),
1995 (Polonia), 1995 (la Repblica Checa), 1995
(Rusia) y 1995 (la zona del euro) se basan en las
cuentas nacionales no revisadas y estn sujetos a
revisiones en el futuro.
Los pases miembros de la Unin Europea
(UE) adoptaron un sistema armonizado para
compilar las cuentas nacionales, que se conoce
como SEC 1995. Toda la informacin sobre las
cuentas nacionales a partir de 1995 se presenta
segn los lineamientos de este nuevo sistema. La
revisin de los datos previos a 1995 por parte de
las autoridades nacionales, a efectos de adaptarlos
al nuevo sistema, ha avanzado, pero en algunos
casos an no ha concluido. En esos casos, se han

4Charles Steindel, 1995, Chain-Weighting: The New

Approach to Measuring GDP, Current Issues in Economics
and Finance (Banco de la Reserva Federal de Nueva York),
vol. 1 (diciembre).

234

ajustado cuidadosamente los datos histricos

de Perspectivas de la economa mundial para evitar
interrupciones en las series, pero al utilizar datos
de cuentas nacionales de la UE previos a 1995 se
deber actuar con cautela hasta que las entidades estadsticas nacionales hayan concluido la
revisin de los datos histricos. Vase el recuadro
1.2, Revisin de la metodologa de las cuentas
nacionales, en la edicin de mayo de 2000 de
Perspectivas de la economa mundial.
Los datos compuestos sobre los grupos de pases que se presentan en Perspectivas de la economa
mundial se calculan como la suma o el promedio
ponderado de los datos de cada pas. Salvo indicacin en contrario, los promedios multianuales
de las tasas de crecimiento se expresan como
tasas anuales compuestas de variacin5. Se utiliza
el promedio aritmtico ponderado para todos
los datos, salvo la inacin y el crecimiento de
la masa monetaria en el grupo de pases emergentes y en desarrollo, para los que se emplean
promedios geomtricos. Se aplican las convenciones siguientes:
Los datos compuestos sobre los tipos de
cambio, las tasas de inters y las tasas de
crecimiento de los agregados monetarios en
los grupos de pases se ponderan por el PIB
convertido a dlares de EE.UU., al promedio
de los tipos de cambio de mercado del trienio
anterior, como proporcin del PIB del grupo
de pases en cuestin.
Las cifras compuestas sobre otros datos de la
economa interna, ya sean tasas de crecimiento
o razones, se ponderan por el PIB valorado
segn la paridad del poder adquisitivo (PPA)
como proporcin del PIB total mundial o el
PIB del grupo de pases en cuestin6.
5Los promedios del PIB real y sus componentes, el
empleo, el PIB per cpita, la inacin, la productividad
de los factores, el comercio y los precios de los productos
bsicos se calculan con base en la tasa anual compuesta
de variacin; salvo el promedio de la tasa de desempleo,
cuyo clculo se basa en un promedio aritmtico simple.
6Vanse el recuadro A2 de la edicin de abril de 2004
de Perspectivas de la economa mundial, que presenta un
resumen de las ponderaciones revisadas basadas en la
PPA, y el anexo IV de la edicin de mayo de 1993 de Perspectivas de la economa mundial. Vase tambin Anne-Marie

APNDICE ESTADSTICO

Las cifras compuestas sobre los datos de la

economa interna de la zona del euro (13 pases durante todo el perodo, salvo indicacin
en contrario) son agregados de datos provenientes de fuentes nacionales para los que se
utilizan coeficientes de ponderacin basados
en los tipos de cambio de la unidad de cuenta
europea de 1995.
Los datos compuestos sobre las tasas de desempleo y el aumento del empleo se ponderan
por la poblacin activa de cada pas como
proporcin de la poblacin activa del correspondiente grupo de pases.
Los datos compuestos sobre el sector externo
de la economa son las sumas de los datos de
los distintos pases convertidos a dlares de
EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de
mercado de los aos indicados en el caso de
la balanza de pagos, y a los tipos de cambio de
mercado vigentes al final del ao en el caso
de la deuda denominada en otras monedas.
Las cifras compuestas correspondientes al
comercio exterior, tanto en lo que se refiere
al volumen como a los precios, son promedios
aritmticos de las variaciones porcentuales de
los distintos pases ponderadas por el valor en
dlares de EE.UU. de sus respectivos niveles de
exportacin o importacin como proporcin
de la exportacin o importacin total mundial
o del grupo (en el ao anterior).
Las transacciones externas en monedas no
convertibles de los pases de Europa central y
oriental (hasta 1990 inclusive) se convierten a
dlares de EE.UU. al tipo de conversin implcito
dlar de EE.UU./rublo obtenido partiendo de la
base del tipo de cambio de cada moneda nacional frente al dlar de EE.UU. y frente al rublo.
Todos los datos se reeren al ao civil, salvo
los de los siguientes pases, que se reeren al
ejercicio scal: Australia, Bangladesh, Egipto,
Etiopa, Mauricio, Nepal, Nueva Zelandia, Pakistn, Samoa y Tonga (todos ellos, julio/junio),

Gulde y Marianne Schulze-Ghattas, Purchasing Power

Parity Based Weights for the World Economic Outlook, en
Staff Studies for the World Economic Outlook (FMI, diciembre
de 1993), pgs. 10623.

Myanmar (abril/marzo) y la Repblica Islmica

del Irn (marzo/febrero).

Clasicacin de los pases

Resumen
En Perspectivas de la economa mundial, el mundo
se divide en dos grandes grupos de pases: economas avanzadas, y pases emergentes y en desarrollo7. Esta clasicacin no se basa en criterios
estrictos, econmicos o de otro tipo, sino que ha
ido evolucionando con el tiempo a n de facilitar
el anlisis presentando los datos en forma razonablemente signicativa. En el cuadro A se presenta
un esquema general de los grupos utilizados normalmente en Perspectivas de la economa mundial,
en el que se indica el nmero de pases de cada
grupo y la participacin media que les corresponda en 2006 en el PIB agregado, valorado con
base en la PPA, en la exportacin total de bienes
y servicios y en la poblacin.
En estos grupos no se incluyen actualmente
algunos pases, como Cuba y la Repblica Democrtica Popular de Corea, porque no son miembros del FMI y este no efecta un seguimiento de
la evolucin de sus economas, o porque an no
se han compilado completamente bases de datos,
como en el caso de San Marino, pas clasicado
en el grupo de economas avanzadas, o Aruba,
los Estados Federados de Micronesia, Islas
Marshall, Palau y la Repblica de Montenegro,
pases que integran el grupo de pases en desarrollo. Cabe sealar asimismo que, debido a la
falta de datos, en la composicin de grupos de
pases no se incluyen Bosnia y Herzegovina,
Brunei Darussalam, Eritrea, Iraq, Liberia, la
Repblica Islmica del Afganistn, Serbia,
Somalia y Timor-Leste.

7En el presente informe, el trmino pas se usa no

solo para referirse a entidades territoriales que constituyen un Estado segn la acepcin de esa palabra en el
derecho y el uso internacionales, sino tambin para referirse a entidades territoriales que no son Estados, pero
para las cuales se mantienen datos estadsticos en forma
separada e independiente.

235

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A. Clasicacin segn los grupos utilizados en Perspectivas de la economa mundial y la

participacin de cada grupo en el PIB agregado, la exportacin de bienes y servicios y la poblacin, 20061
(Porcentaje del total del grupo o del total mundial)
Nmero
de pases

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas

Pases emergentes y en desarrollo

Por regiones
frica
Subsahariana
Excluidos Nigeria y Sudfrica
Amrica
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes2
Rusia
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
China
India
Excluidos China e India
Por criterios analticos
Por fuentes de ingreso de
exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios
Por fuentes de financiamiento
externo
Pases deudores netos
Financiamiento ocial
Pases deudores netos segn el cumplimiento del servicio de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Otros pases deudores netos
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica

30
13

13

PIB
Economas
avanzadas
Mundo
100,0
52,0
37,8
19,7
28,2
14,7
7,4
3,9
5,6
2,9
5,2
2,7
3,5
1,8
12,1
6,3
6,2
3,2
3,4
1,7
12,4
6,4

Exportacin de bienes
y servicios
Economas
avanzadas
Mundo
100,0
67,7
14,6
9,8
42,8
28,7
13,3
8,9
6,1
4,1
5,2
3,5
3,3
2,2
7,4
5,0
6,9
4,6
4,7
3,1
23,6
15,8

Poblacin
Economas
avanzadas
Mundo
100,0
15,3
30,7
4,7
32,2
4,9
8,4
1,3
6,3
1,0
6,0
0,9
4,5
0,7
13,1
2,0
6,2
0,9
3,3
0,5
14,5
2,2

77,6

40,4

58,2

39,1

73,9

11,3

6,5

3,4

13,8

9,3

8,4

1,3

Pases
emergentes y
en desarrollo
100,0

Mundo
48,0

Pases
emergentes y
en desarrollo
100,0

21

7,0
5,4
2,9
15,7
5,4
3,7
8,0
5,4
7,1
5,9
56,3
31,4
13,1
11,7

3,4
2,6
1,4
7,6
2,6
1,8
3,8
2,6
3,4
2,8
27,0
15,1
6,3
5,6

7,7
5,8
2,8
15,9
3,3
5,5
10,1
6,9
13,1
14,5
38,7
22,0
4,1
12,6

2,5
1,9
0,9
5,2
1,1
1,8
3,3
2,3
4,3
4,8
12,7
7,2
1,3
4,1

15,3
13,9
10,3
10,0
3,4
1,9
5,2
2,6
3,4
4,3
61,9
24,2
20,5
17,1

12,9
11,8
8,7
8,5
2,9
1,6
4,4
2,2
2,9
3,6
52,4
20,5
17,4
14,5

23
120
21

13,3
86,7
1,7

6,4
41,6
0,8

26,5
73,5
2,2

8,7
24,1
0,7

10,9
89,1
4,1

9,2
75,5
3,5

121
34

54,1
6,1

26,0
2,9

48,4
3,8

15,9
1,2

64,8
14,0

54,9
11,8

51
70

10,2
43,9

4,9
21,1

7,6
40,8

2,5
13,4

19,0
45,8

16,1
38,8

30
19

2,0
7,8

1,0
3,8

1,2
16,6

0,4
5,5

8,3
6,4

7,0
5,4

143
48
45
43
32
13
14
13
23

Pases
emergentes y
Mundo en desarrollo
32,9
100,0

Mundo
84,7

1Las participaciones en el PIB se basan en la valoracin del PIB de los distintos pases con base en la paridad del poder adquisitivo (PPA).
Los datos agregados corresponden a los pases de cada grupo sobre los que se dispone de datos.
2Mongolia, que no es un Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas y
por similitudes de estructura econmica.

236

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B. Economas avanzadas por subgrupos

Otros subgrupos
Principales zonas
monetarias
Estados Unidos
Zona del euro
Japn

Zona del euro

Alemania
Austria
Blgica
Eslovenia
Espaa
Finlandia
Francia

Grecia
Irlanda
Italia
Luxemburgo
Pases Bajos
Portugal

Economas asiticas
recientemente
industrializadas
Corea
Hong Kong,
RAE de1
Singapur
Taiwan, provincia
china de

Principales
economas
avanzadas
Alemania
Canad
Estados Unidos
Francia
Italia
Japn
Reino Unido

Otras economas avanzadas

Australia
Chipre
Dinamarca
Hong Kong,
RAE de1
Islandia
Israel
Corea
Noruega

Nueva Zelandia
Singapur
Suecia
Suiza
Taiwan,
provincia
china de

1El 1 de julio de 1997, la Repblica Popular China recuper su soberana sobre Hong Kong, que se convirti en una Regin Administrativa
Especial de China.

Caractersticas generales y composicin

de los grupos que conforman la
clasicacin de Perspectivas
de la economa mundial
Economas avanzadas
En el cuadro B se presenta la composicin de las
economas avanzadas (30 pases). Los siete pases
ms importantes de este grupo por el nivel del PIB
Estados Unidos, Japn, Alemania, Francia, Italia,
el Reino Unido y Canad integran el subgrupo
de las principales economas avanzadas, conocidas
tambin como pases del Grupo de los Siete (G-7).
La zona del euro (13 pases miembros) y las cuatro
economas asiticas recientemente industrializadas tambin forman subgrupos. Los datos compuestos que
aparecen en los cuadros bajo zona del euro se
reeren, en todos los aos, a los pases miembros
actuales, a pesar de que la composicin ha aumentado en el transcurso de los aos.
De 1991 en adelante, los datos sobre Alemania
corresponden a Alemania occidental y los estados
orientales (es decir, la antigua Repblica Democrtica Alemana). Para el perodo anterior a 1991
no se dispone de datos econmicos unicados o
totalmente comparables. Por lo tanto, los datos
expresados como variacin porcentual anual se
aplican a Alemania occidental hasta 1991 inclusive, pero a la Alemania reunicada a partir de
1992. Hasta 1990 inclusive, en general los datos
sobre las cuentas nacionales y la actividad econmica y nanciera interna corresponden solo a
Alemania occidental; los datos sobre el gobierno

central y la balanza de pagos corresponden a Alemania occidental hasta el 30 de junio de 1990 y a

la Alemania reunicada despus de esa fecha.
En el cuadro C guran los pases miembros
de la Unin Europea; no todos estn clasicados como economas avanzadas en Perspectivas
de la economa mundial.

Pases emergentes y en desarrollo

El grupo de los pases emergentes y en desarrollo (143 pases) est integrado por todos los
pases no clasicados como economas avanzadas.
El desglose regional de los pases emergentes y en
desarrollo frica, Amrica, Comunidad de Estados
Independientes, Europa central y oriental, Oriente
Medio y pases en desarrollo de Asia se ajusta
en gran medida a la clasicacin utilizada en
International Financial Statistics del FMI. En ambas
clasicaciones, Egipto y la Jamahiriya rabe Libia
forman parte de Oriente Medio, y no de frica.
A su vez, el grupo regional de Oriente Medio y
Norte de frica (OMNA), o pases del OMNA,
es un grupo utilizado en Perspectivas de la economa mundial que est integrado por pases de las

Cuadro C. Unin Europea

Alemania
Austria
Blgica
Bulgaria
Chipre
Dinamarca
Eslovenia

Espaa
Estonia
Finlandia
Francia
Grecia
Hungra
Irlanda

Italia
Letonia
Lituania
Luxemburgo
Malta
Pases Bajos
Polonia

Portugal
Reino Unido
Repblica Checa
Repblica
Eslovaca
Rumania
Suecia

237

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro D. Pases de Oriente Medio

y Norte de frica
Arabia
Saudita
Argelia
Bahrein
Djibouti
Egipto

Emiratos rabes
Unidos
Irn, Repblica
Islmica del
Jordania
Kuwait

Lbano
Libia
Marruecos
Mauritania
Omn
Qatar

Repblica rabe
Siria
Sudn
Tnez
Yemen,
Repblica del

regiones de frica y de Oriente Medio: los pases

de la Liga rabe y la Repblica Islmica del Irn
(vase el cuadro D).
Los pases emergentes y en desarrollo tambin
se han clasicado conforme a criterios analticos.
Los criterios analticos reejan la composicin de
los ingresos de exportacin y otra renta que reciben los pases del exterior, los regmenes cambiarios, la distincin entre pases acreedores netos
y deudores netos y, en el caso de estos ltimos,
los criterios nancieros basados en las fuentes
de nanciamiento externo y en el cumplimiento
del servicio de la deuda externa. En los cuadros
E y F se presenta la composicin detallada de los
pases emergentes y en desarrollo clasicados por
regiones y por criterios analticos.
Segn el criterio analtico, por fuentes de ingresos
de exportacin, se distinguen: combustibles (Clasicacin Uniforme para el Comercio Internacional
(CUCI 3)) y otros productos; dentro de estos se
centra la atencin en los productos primarios no
combustibles (CUCI 0, 1, 2, 4 y 68).
Los criterios nancieros se centran en los
pases acreedores netos, pases deudores netos y pases
pobres muy endeudados (PPME). Los pases deudores netos se distinguen segn otros dos criterios
nancieros: por nanciamiento ocial externo y por
cumplimiento del servicio de la deuda8. El grupo de
los PPME comprende los pases considerados por
el FMI y el Banco Mundial en la Iniciativa para la
Reduccin de la Deuda de los Pases Pobres Muy
Endeudados, que tiene como objetivo la reduc-

8En 200105, 51 pases incurrieron en atrasos en los

pagos externos o celebraron acuerdos de reprogramacin de deudas con acreedores ociales o bancos
comerciales. Este grupo se denomina pases que registraron atrasos y/o reprogramaron su deuda en 200105.

238

Cuadro E. Pases emergentes y en desarrollo

por regiones y fuentes principales de ingresos
de exportacin
Combustibles

Otros productos
primarios

frica

Angola
Argelia
Congo,
Repblica del
Gabn
Guinea Ecuatorial
Nigeria
Sudn

Botswana
Burkina Faso
Burundi
Chad
Congo, Repblica
Democrtica del
Guinea
Guinea-Bissau
Malawi
Mauritania
Namibia
Nger
Sierra Leona
Zambia
Zimbabwe

Amrica

Ecuador
Trinidad y Tabago
Venezuela

Chile
Suriname

Comunidad
Azerbaiyn
de Estados
Rusia
Independientes Turkmenistn
Oriente Medio

Pases en
desarrollo
de Asia

Mongolia
Tayikistn
Uzbekistn

Arabia Saudita
Bahrein
Emiratos rabes
Unidos
Irn, Repblica
Islmica del
Kuwait
Libia
Omn
Qatar
Repblica rabe Siria
Yemen, Repblica del
Islas Salomn
Papua Nueva Guinea

Nota: Mongolia, que no es un Estado miembro de la Comunidad

de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones
geogrcas y por similitudes de estructura econmica.

cin de la carga de la deuda de todos los PPME

habilitados hasta un nivel sostenible, en un
perodo de tiempo razonablemente corto9.

9Vase David Andrews, Anthony R. Boote, Syed S.

Rizavi y Sukwinder Singh, Alivio de la deuda para los
pases de bajo ingreso: Iniciativa reforzada para los pases
pobres muy endeudados, Serie de folletos, No. 51-S del FMI
(Washington: FMI, noviembre de 1999).

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro F. Pases emergentes y en desarrollo por regiones, posicin externa neta y clasicacin de
pases pobres muy endeudados
Posicin
exerna neta

Posicin
exerna neta

Pases pobres
Acreedor Deudor
muy
neto
neto1 endeudados

frica
Magreb
Argelia
Marruecos
Tnez
Subsahariana
Sudfrica
Cuerno de frica
Djibouti
Etiopa
Sudn
Grandes Lagos
Burundi
Congo, Rep. Dem. del
Kenya
Rwanda
Tanzana
Uganda
frica meridional
Angola
Botswana
Comoras
Lesotho
Madagascar
Malawi
Mauricio
Mozambique, Rep. de
Namibia
Seychelles
Swazilandia
Zambia
Zimbabwe
frica occidental y
central
Cabo Verde
Gambia
Ghana
Guinea
Mauritania
Nigeria
Santo Tom y Prncipe
Sierra Leona
Zona del franco CFA
Benin
Burkina Faso
Camern
Chad
Congo, Repblica del
Cte dIvoire
Gabn
Guinea-Bissau
Guinea Ecuatorial
Mal
Nger
Rep. Centroafricana
Senegal
Togo

Acreedor Deudor
neto
neto1

Pases pobres
muy
endeudados

Amrica
*
*
*
*
*

*
*

*
*
*
*
*

*
*

*
*

*
*
*

*
*
*
*
*

*
*

*
*

*
*
*
*

*
*

*
*

*
*
*

*
*
*
*
*

*
*
*
*

Mxico
Amrica del Sur
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Paraguay
Per
Uruguay
Venezuela
Amrica Central
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Panam
El Caribe
Antigua y Barbuda
Bahamas, Las
Barbados
Belice
Dominica
Granada
Guyana
Hait
Jamaica
Repblica Dominicana
Saint Kitts y Nevis
San Vicente y las
Grenadinas
Santa Lucia
Suriname
Trinidad y Tabago

*
*

*
*
*
*

*
*

*
*
*
*
*
*
*
*
*

*
*
*

*
*

*
*

*
*
*

Comunidad de Estados
Independientes2
Armenia
Azerbaiyn
Belars
Georgia
Kazajstn
Moldova
Mongolia
Repblica Kirguisa
Rusia
Tayikistn
Turkmenistn
Ucrania
Uzbekistn

*
*
*
*
*
*

*
*

*
*
*

Europa central y oriental

Albania
Bulgaria
Croacia

*
*
*

239

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro F (conclusin)
Posicin
exerna neta

Posicin
exerna neta

Pases pobres
Acreedor Deudor
muy
neto
neto1 endeudados
Estonia
Hungra
Letonia
Lituania
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de
Malta
Polonia
Repblica Checa
Repblica Eslovaca
Rumania
Turqua

*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*

Oriente Medio
Arabia Saudita
Bahrein
Emiratos rabes Unidos
Irn, Repblica
Islmica del
Kuwait
Libia
Omn
Qatar
Yemen, Repblica del
Mashreq
Egipto
Jordania
Lbano
Repblica rabe Siria
1Un

*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*

Acreedor Deudor
neto
neto1

Pases pobres
muy
endeudados

Pases en desarrollo de
Asia
Bhutn
Camboya
China
Fiji
Filipinas
Indonesia
Islas Salomn
Kiribati
Malasia
Myanmar
Papua Nueva Guinea
Repblica Democrtica
Popular Lao
Samoa
Tailandia
Tonga
Vanuatu
Vietnam
Asia meridional
Bangladesh
India
Maldivas
Nepal
Pakistn
Sri Lanka

*
*
*
*

*
*
*
*
*
*
*

*
*

punto en lugar de una estrella indica que la principal fuente de nanciamiento externo del deudor neto es el nanciamiento ocial.
que no es un Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas
y por similitudes de estructura econmica.
2Mongolia,

240

APNDICE ESTADSTICO

Lista de cuadros
Producto
A1.
A2.
A3.
A4.

Resumen del producto mundial

Economas avanzadas: PIB real y demanda interna total
Economas avanzadas: Componentes del PIB real
Pases emergentes y en desarrollo, por pases: PIB real

243
244
245
247

Inacin
A5. Resumen de la inacin
A6. Economas avanzadas: Precios al consumidor
A7. Pases emergentes y en desarrollo, por pases: Precios al consumidor

251
252
253

Poltica nanciera
A8. Principales economas avanzadas: Saldos scales y deuda del gobierno general

257

Comercio exterior
A9. Resumen de los volmenes y precios del comercio mundial

258

Transacciones en cuenta corriente

A10. Resumen de la balanza de pagos en cuenta corriente
A11. Economas avanzadas: Balanza de pagos en cuenta corriente
A12. Pases emergentes y en desarrollo, por pases: Balanza de pagos en cuenta corriente

260
261
262

Balanza de pagos y nanciamiento externo

A13. Pases emergentes y en desarrrollo: Flujos netos de capital
A14. Pases emergentes y en desarrollo: Flujos de capital privado
A15. Pases emergentes y en desarrollo: Reservas

266
267
268

Flujo de fondos
A16. Resumen del origen y destino del ahorro mundial

270

Escenario de referencia a mediano plazo

A17. Resumen del escenario mundial de referencia a mediano plazo

274

241

PRODUCTO: RESUMEN

Cuadro A1. Resumen del producto mundial1

(Variacin porcentual anual)
Promedios de 10 aos
198998
Mundo

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

3,2

4,4

3,8

4,8

2,5

3,1

4,0

5,3

4,8

5,4

5,2

4,8

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Japn
Otras economas avanzadas2

2,7
3,0
...
2,0
3,2

2,6
2,6
2,1
1,5
3,5

3,5
4,4
3,0
0,1
4,7

4,0
3,7
3,8
2,9
5,3

1,2
0,8
1,9
0,2
1,7

1,6
1,6
0,9
0,3
3,2

1,9
2,5
0,8
1,4
2,5

3,2
3,6
2,0
2,7
4,1

2,5
3,1
1,5
1,9
3,2

2,9
2,9
2,8
2,2
3,7

2,5
1,9
2,5
2,0
3,7

2,2
1,9
2,1
1,7
3,1

Pases emergentes y en desarrollo

3,8

6,5

4,1

6,0

4,3

5,1

6,7

7,7

7,5

8,1

8,1

7,4

2,2
3,1
...
1,1
4,5
7,3

4,8
3,3
7,1
4,4
4,9
8,1

2,8
0,3
5,2
0,5
1,9
6,5

3,2
3,9
9,0
4,9
5,4
7,0

4,3
0,5
6,3
0,2
3,0
6,0

3,6
0,3
5,3
4,5
4,0
7,0

4,7
2,4
7,9
4,8
6,6
8,3

5,8
6,0
8,4
6,7
5,6
8,8

5,6
4,6
6,6
5,6
5,4
9,2

5,6
5,5
7,7
6,3
5,6
9,8

5,7
5,0
7,8
5,8
5,9
9,8

6,5
4,3
7,0
5,2
5,9
8,8

2,0

2,5

3,0

3,9

2,1

1,4

1,5

2,7

2,0

3,2

3,0

2,5

0,3
4,6
2,5

6,0
6,6
3,7

3,0
4,3
0,6

7,1
5,9
1,6

4,3
4,2
2,9

4,0
5,2
2,8

6,9
6,6
3,6

7,3
7,8
6,1

6,7
7,6
5,1

6,7
8,4
4,2

7,0
8,3
5,2

6,9
7,5
5,3

Por fuentes de financiamiento

externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial

3,4
4,1

5,0
5,4

2,8
3,9

4,7
4,6

2,4
3,5

3,4
3,9

4,8
4,7

6,5
6,5

6,2
7,1

6,9
7,1

6,5
6,7

6,1
6,5

Pases deudores netos segn el

cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105

3,4

4,7

1,1

3,2

2,5

1,6

5,2

6,9

7,2

6,8

6,8

6,4

Mediana de la tasa de crecimiento

Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo

3,0
3,3

2,9
4,7

4,1
3,4

4,0
4,2

1,9
3,6

1,7
3,5

1,9
4,7

3,7
5,4

3,0
5,4

3,3
5,8

3,4
5,6

2,6
5,4

Producto per cpita

Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo

2,0
2,2

2,0
5,2

2,9
2,7

3,4
4,6

0,6
2,9

1,0
3,7

1,3
5,4

2,6
6,4

2,0
6,2

2,4
6,9

2,0
6,8

1,7
6,2

Crecimiento mundial con base en

los tipos de cambio

2,5

3,1

3,1

4,1

1,5

1,9

2,6

3,9

3,3

3,8

3,5

3,3

26.246
32.232

40.909
56.697

30.925
42.039

31.775
45.010

31.559
47.227

32.834 36.882 41.452 44.745 48.245

49.474 52.510 56.782 61.259 66.229

53.352
70.807

57.323
75.632

Por regiones
frica
Amrica
Comunidad de Estados Independientes3
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
Partida informativa
Unin Europea
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos de
exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios

Partidas informativas

Valor del producto mundial en miles

de millones de dlares de EE.UU.
A tipos de cambio del mercado
En paridades del poder adquisitivo
1PIB

real.
este cuadro otras economas avanzadas se refiere a las economas avanzadas excluidos Estados Unidos, los pases de la zona del euro y Japn.
3Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas y por similitudes de estructura
econmica.
2En

243

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A2. Economas avanzadas: PIB real y demanda interna total

(Variacin porcentual anual)
Cuarto trimestre1

Promedios de 10 aos
198998 19992008 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

2007

2008

2006

2007

2008

PIB real
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria
Finlandia
Grecia
Portugal
Irlanda
Luxemburgo
Eslovenia
Japn
Reino Unido
Canad

2,7
3,0
...
2,5
1,9
1,6
2,8
3,1
2,3
2,7
1,6
1,9
3,6
6,4
4,9
...
2,0
2,0
2,1

2,6
2,6
2,1
1,5
2,1
1,4
3,6
2,3
2,2
2,3
3,4
4,1
1,7
6,0
4,8
4,3
1,5
2,7
3,1

3,5
4,4
3,0
1,9
3,3
1,9
4,7
4,7
3,3
3,3
3,9
3,4
3,9
10,7
8,4
5,4
0,1
3,0
5,5

4,0
3,7
3,8
3,1
3,9
3,6
5,0
3,9
3,9
3,4
5,0
4,5
3,9
9,1
8,4
4,1
2,9
3,8
5,2

1,2
0,8
1,9
1,2
1,9
1,8
3,6
1,9
0,7
0,8
2,6
4,5
2,0
5,9
2,5
3,1
0,2
2,4
1,8

1,6
1,6
0,9

1,0
0,3
2,7
0,1
1,4
0,9
1,6
3,9
0,8
6,4
3,8
3,7
0,3
2,1
2,9

1,9
2,5
0,8
0,3
1,1

3,1
0,3
1,0
1,2
1,8
4,9
0,7
4,3
1,3
2,8
1,4
2,8
1,9

3,2
3,6
2,0
1,1
2,5
1,2
3,3
2,2
2,8
2,3
3,7
4,7
1,5
4,3
3,6
4,4
2,7
3,3
3,1

2,5
3,1
1,5
0,8
1,7
0,1
3,6
1,5
1,4
2,0
2,9
3,7
0,5
5,9
4,0
4,1
1,9
1,8
3,1

2,9
2,9
2,8
2,9
2,0
1,9
3,9
3,0
3,0
3,3
5,0
4,3
1,3
5,7
6,2
5,7
2,2
2,8
2,8

2,5
1,9
2,5
2,4
1,9
1,7
3,7
2,6
2,6
3,3
4,3
3,9
1,8
4,6
5,4
5,4
2,0
3,1
2,5

2,2
1,9
2,1
2,0
2,0
1,3
2,7
2,5
1,9
2,5
3,0
3,6
1,8
3,0
4,2
3,8
1,7
2,3
2,3

3,0
2,6
3,3
3,9
2,1
2,8
4,0
2,9
3,0
3,3
6,6
4,4
1,6
4,8
5,9
6,0
2,5
3,2
1,9

2,3
2,0
2,0
1,7
2,2
0,9
3,0
2,6
2,3
3,3
1,9
3,5
1,9
2,1
4,4
6,7
1,3
2,9
2,8

2,3
2,0
2,2
1,7
1,8
1,4
2,9
2,5
2,0
2,0
5,8
4,1
1,9
8,8
3,8
5,0
1,9
2,2
2,5

Corea
Australia
Taiwan, provincia china de
Suecia
Suiza
Hong Kong, RAE de
Dinamarca
Noruega
Israel
Singapur
Nueva Zelandia
Chipre
Islandia

5,9
3,3
6,8
1,4
1,4
3,8
2,2
3,5
5,1
7,8
2,1
4,7
1,9

5,5
3,4
4,0
3,1
1,8
5,3
2,0
2,6
3,7
5,8
3,3
3,7
3,4

9,5
4,4
5,7
4,5
1,3
4,0
2,6
2,0
2,9
7,2
4,3
4,8
4,1

8,5
3,4
5,8
4,3
3,6
10,0
3,5
3,3
8,9
10,1
3,9
5,0
4,3

3,8
2,1
2,2
1,1
1,2
0,6
0,7
2,0
0,4
2,4
2,7
4,0
3,9

7,0
4,1
4,6
2,0
0,4
1,8
0,5
1,5
0,6
4,2
5,2
2,0
0,1

3,1
3,1
3,5
1,7
0,2
3,2
0,4
1,0
2,3
3,1
3,5
1,8
2,7

4,7
3,7
6,2
4,1
2,5
8,6
2,1
3,9
5,2
8,8
4,4
4,2
7,6

4,2
2,8
4,1
2,9
2,4
7,5
3,1
2,7
5,3
6,6
2,7
3,9
7,2

5,0
2,7
4,7
4,2
3,2
6,9
3,5
2,8
5,2
7,9
1,6
3,8
2,6

4,8
4,4
4,1
3,6
2,4
5,7
1,9
3,5
5,1
7,5
2,8
3,8
2,1

4,6
3,8
3,8
2,8
1,6
4,7
1,5
3,8
3,8
5,8
2,3
3,7
0,1

4,0
3,0
4,0
3,8
2,9
7,2
3,7
2,9
3,8
6,6
2,1
3,6
2,5

5,2
4,6
3,5
4,5
1,9
4,7
1,7
3,9
6,8
7,1
2,1
3,7
5,3

4,3
3,5
4,3
2,3
1,8
6,4
1,5
3,4
3,6
6,2
2,9
4,1
0,1

2,5

2,2

3,1

3,6

1,0

1,2

1,8

2,9

2,3

2,6

2,1

1,9

2,7

1,9

1,9

6,1

5,0

7,5

7,9

1,2

5,5

3,2

5,9

4,7

5,3

4,9

4,4

4,5

4,8

4,7

2,7
3,1
...
2,3
1,6
1,4
2,6
2,0
2,0
1,8
4,2

2,6
2,9
2,1
0,8
2,5
1,6
4,6
1,2
3,1
3,8
3,6

4,1
5,3
3,6
2,7
3,8
3,2
6,9

4,2
4,2
5,5

4,0
4,4
3,3
2,2
4,3
2,8
5,8
2,4
3,9
4,8
5,4

1,1
0,9
1,2
0,5
1,8
1,6
4,2
1,0
2,9
1,2
0,4

1,7
2,2
0,4
2,0
1,1
1,3
3,2
0,4
3,1
3,2
3,8

2,1
2,8
1,5
0,6
1,7
0,9
3,8
0,8
2,8
4,6
1,5

3,3
4,1
1,9
0,2
3,2
1,1
4,8
1,9
3,8
4,3
4,5

2,5
3,1
1,7
0,3
2,3
0,3
5,1
1,7
1,6
5,1
3,3

2,7
2,8
2,6
1,9
2,4
1,6
4,9
1,4
3,0
4,4
3,5

2,2
1,4
2,1
1,2
1,5
1,9
4,3
1,2
3,4
3,2
4,4

2,1
1,6
2,4
2,4
2,7
1,4
2,8
1,6
2,3
3,2
3,5

...
2,1
2,5
0,7
1,9
2,9
5,1
1,9
3,6
3,5
...

...
1,6
2,0
2,6
3,1
1,8
3,8
0,7
3,1
4,0
...

...
1,8
2,3
1,8
2,2
1,0
3,0
2,0
2,1
2,8
...

2,5

2,3

3,8

3,7

1,1

1,3

2,1

3,1

2,3

2,5

1,6

1,9

2,1

1,9

1,9

6,2

3,9

8,0

7,6

4,5

0,3

4,6

2,6

3,5

4,6

4,0

4,0

4,9

2,8

Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Demanda interna real total
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
1Con

244

respecto al cuarto trimestre del ao anterior.

PRODUCTO: ECONOMAS AVANZADAS

Cuadro A3. Economas avanzadas: Componentes del PIB real

(Variacin porcentual anual)
Promedios de 10 aos
198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2,7
3,0
...
2,5
1,6
1,8
2,4
2,3
2,2
2,1
4,2

2,7
3,3
1,9
0,9
2,6
1,3
3,8
1,2
3,1
3,5
3,6

4,1
5,1
3,4
3,0
3,5
2,5
5,0
1,0
4,5
3,8
5,9

3,9
4,7
3,1
2,4
3,6
2,4
5,6
0,7
4,6
4,0
5,6

2,3
2,5
2,0
1,9
2,6
0,7
3,7
1,6
3,0
2,3
2,6

2,2
2,7
0,8
0,8
2,4
0,2
2,8
1,1
3,5
3,6
3,8

1,9
2,8
1,2
0,1
2,0
1,0
2,9
0,4
2,9
3,0
1,1

2,8
3,6
1,6
0,2
2,5
0,7
4,2
1,6
3,4
3,4
3,4

2,5
3,2
1,5
0,1
2,2
0,6
4,2
1,6
1,5
3,8
3,2

2,5
3,1
1,8
1,0
2,0
1,5
3,8
0,9
2,1
4,2
3,2

2,6
2,9
1,6
0,1
2,1
1,8
3,3
1,7
3,0
4,1
3,7

2,3
2,2
2,1
1,9
2,7
1,4
2,2
1,8
2,4
3,1
3,2

2,6

2,5

3,8

3,5

2,2

2,0

2,0

2,7

2,3

2,3

2,3

2,1

6,1

4,0

8,2

7,3

3,2

5,1

0,2

2,4

3,3

3,4

3,8

3,6

1,8
1,0
...
1,8
1,7

3,7
2,8
1,0
0,9
3,9

2,2
2,1
1,9
0,8
1,7
1,5
4,9
2,2
2,8
2,8
2,6

2,8
3,1
1,9
1,2
1,4
1,3
4,0
4,2
3,7
2,1
1,9

2,5
1,7
2,3
1,4
1,9
2,3
5,3
4,3
3,1
3,1
2,1

2,8
3,1
2,0
0,5
1,2
3,6
3,9
3,0
2,4
3,9
3,1

3,3
4,3
2,4
1,5
1,9
2,1
4,5
2,4
3,5
2,5
3,6

2,3
2,5
1,8
0,4
2,0
2,0
4,8
2,3
3,5
3,1
2,2

1,7
1,5
1,3
1,5
2,3
1,6
6,3
1,9
3,2
2,5
1,8

1,5
0,8
1,3
0,5
0,9
1,5
5,5
1,7
2,7
2,2
2,6

1,8
1,4
1,9
0,9
1,4
0,3
4,8
0,4
2,1
3,3
3,1

1,9
1,6
2,0
1,8
2,0
0,3
5,1
0,8
1,9
2,5
3,3

1,7
1,4
1,8
1,2
2,0
0,8
4,4
1,0
2,5
2,5
2,5

1,4

2,0

2,8

2,3

2,7

3,2

2,3

1,5

1,2

1,2

1,5

1,5

5,9

2,9

0,8

2,4

3,5

4,4

2,5

1,8

2,9

3,7

4,7

2,8

3,4
4,6
...
2,9
1,3
1,1
3,4
0,9
2,6
1,7
5,6

2,6
2,2
2,9
1,4
3,7
2,2
5,9
0,4
3,6
5,4
3,9

5,6
8,2
6,3
4,7
8,3
3,6
10,4
0,8
3,0
7,3
2,9

5,0
6,1
5,0
3,0
7,2
6,4
6,6
1,2
2,7
4,7
7,1

0,8
1,7
0,5
3,6
2,4
2,5
4,8
0,9
2,6
4,0
4,6

1,5
3,5
1,5
6,1
1,7
4,0
3,4
4,9
3,6
1,6
3,8

2,1
3,2
1,2
0,3
2,2
1,7
5,9
0,5
1,1
6,2
2,8

4,6
6,1
2,3
0,2
3,6
1,6
5,1
1,4
5,9
7,7
7,4

4,1
5,8
2,6
1,0
4,0
0,5
6,9
2,4
1,5
8,5
4,3

4,2
2,6
5,0
6,1
3,7
2,3
6,8
3,4
8,2
7,2
5,2

1,8
2,4
4,8
6,0
3,9
2,3
5,8
0,7
5,6
3,4
6,8

1,4
1,3
3,3
3,8
3,3
2,0
3,0
1,9
2,1
4,0
4,0

3,1

2,2

5,6

4,8

0,6

2,5

1,8

4,3

4,1

3,8

0,5

0,7

8,2

3,6

2,9

10,9

6,2

2,6

2,5

8,1

1,8

3,6

6,2

4,8

Gasto de consumo privado

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Consumo pblico
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Formacin bruta de capital fijo
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas

245

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A3 (conclusin)
Promedios de 10 aos
198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2,5
3,0
...
2,4
1,6
1,3
3,2
2,0
2,0
1,8
4,4

2,5
2,9
2,1
1,0
2,5
1,5
4,5
1,2
3,1
3,8
3,4

4,1
5,4
3,7
3,0
3,9
2,5
6,6
1,1
4,1
4,2
4,3

3,7
4,5
3,3
2,3
3,9
3,1
6,6
1,4
4,0
4,0
5,4

1,8
1,8
1,7
0,4
2,2
1,6
4,1
1,2
2,8
2,9
0,9

1,4
1,8
0,6
1,5
1,4
1,3
2,9
0,2
3,5
3,0
3,7

2,1
2,8
1,3
0,1
2,1
0,6
3,8
0,5
2,7
3,7
1,7

2,9
3,8
1,6
0,2
2,7
1,1
4,7
1,6
3,7
4,1
3,9

2,6
3,3
1,6
0,3
2,2
0,5
4,6
1,8
1,8
4,5
3,3

2,7
2,7
2,6
2,0
2,2
1,3
4,9
1,4
3,1
4,7
3,6

2,1
1,7
2,2
1,5
2,1
1,6
4,3
1,3
3,2
3,6
4,4

1,9
1,4
2,1
2,2
2,7
1,4
3,1
1,7
2,4
3,2
3,3

2,4

2,4

4,0

3,6

1,7

1,3

2,0

2,8

2,4

2,4

1,8

1,8

6,6

3,7

5,5

7,6

0,7

4,3

0,9

3,6

2,9

3,5

4,6

3,8

0,1
...

0,1

0,1

0,1
0,1
0,1

0,1

0,2

0,1
0,2
0,1
0,1
0,2
1,0
0,2
0,1
0,9

0,1
0,1

0,1
0,5
0,2
0,1
1,0
0,1
0,8

0,6
0,9
0,4
0,9
0,4
0,1
0,1
0,2
0,1
1,7
0,5

0,4
0,3
0,6
0,3

0,3
0,3
0,2
0,1

0,1

0,2
0,5
0,3
0,1
0,1
0,2
0,2
0,8
0,1

0,2
0,4
0,2

0,6
0,1

0,3
0,1
0,1
0,5

0,1
0,2
0,1
0,1

0,2
0,1
0,1
0,1
0,3

0,1
0,1

0,1
0,2
1,2
0,1
0,1
0,2
0,2
0,1

0,2
0,3
0,1
0,4
0,6
0,2

0,1
0,2
0,4

0,1
0,1
0,2
0,2
0,1

0,1
0,1
0,2

0,2

0,1

0,6

0,1

0,1

0,3

0,1

0,1

0,2

0,1

0,3

0,2

2,1

0,1

0,7

0,2

0,5

0,9

0,2

0,1

0,1

0,1
...
0,2
0,3
0,2
0,2
0,1
0,1
0,3

0,1
0,4
0,1
0,7
0,3
0,2
0,9
0,4
0,4
0,6
0,7

0,6
1,0
0,5
0,8
0,4
1,2
1,7
0,1
1,0
1,4
0,4

0,1
0,9
0,5
1,0
0,5
0,8
0,4
0,5
0,1
0,6
0,8

0,2
0,7
1,7
0,1
0,2
0,2
0,8
0,5
0,7
0,8

0,2
0,7
0,5
2,0
0,1
1,0
0,6
0,7
1,1
0,1
0,2

0,4
0,4
0,6
0,8
0,7
0,8
0,8
0,7
0,1
2,5
1,2

0,3
0,7
0,2
1,3
0,9
0,1
1,7
0,8
0,6
1,0
0,7

0,2
0,2
0,2
0,5
0,7
0,3
1,6
0,3

1,7
0,9

0,1
0,2
1,1
0,5
0,2
1,2
0,8
0,2
1,4
1,2

0,3
0,4
0,3
1,3
0,4
0,1
0,9
0,8
0,4
0,6
0,2

0,1
0,3
0,1
0,3
0,2
0,1
0,3

0,8
0,6

0,1

0,7

0,2

0,2

0,4

0,2

0,2

0,1

0,4

0,1

0,2

1,4

0,3

0,5

1,1

1,0

2,9

2,0

2,4

2,4

0,8

1,0

Demanda interna final

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Acumulacin de existencias1
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Saldo de la balanza de pagos1
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
1Variaciones

246

expresadas como porcentaje del PIB del perodo anterior.

PRODUCTO: PASES EMERGENTES Y EN DESARROLLO

Cuadro A4. Pases emergentes y en desarrollo, por pases: PIB real1

(Variacin porcentual anual)
Promedio
198998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

frica
Angola
Argelia
Benin
Botswana
Burkina Faso

2,2
0,3
1,7
4,1
6,5
4,5

2,8
3,2
3,2
5,3
7,2
7,4

3,2
3,0
2,2
4,9
8,3
1,8

4,3
3,1
2,6
6,2
4,9
6,6

3,6
14,5
4,7
4,5
5,7
4,7

4,7
3,3
6,9
3,9
6,2
8,0

5,8
11,2
5,2
3,1
6,3
4,6

5,6
20,6
5,1
2,9
3,8
7,1

5,6
18,6
3,6
3,8
2,6
5,9

5,7
23,1
4,8
4,0
5,0
6,0

6,5
27,2
5,2
5,3
5,2
6,1

Burundi
Cabo Verde
Camern2
Chad
Comoras

1,0
5,5
0,3
3,5
0,9

1,0
11,9
4,4
0,7
1,9

0,9
7,3
4,2
0,9
1,4

2,1
6,1
4,5
11,7
3,3

4,4
5,3
4,0
8,5
4,1

1,2
4,7
4,0
14,7
2,5

4,8
4,4
3,7
33,6
0,2

0,9
5,8
2,0
7,9
4,2

5,1
6,5
3,8
0,5
1,2

3,5
6,9
3,8
1,5
1,0

5,8
7,5
5,3
4,1
3,0

Congo, Repblica del

Congo, Repblica Democrtica del
Cte dIvoire
Djibouti
Eritrea

3,0
5,3
3,8
1,7
...

2,6
4,3
1,8
3,0

7,6
6,9
4,6
0,5
13,1

3,8
2,1

2,0
9,2

4,6
3,5
1,6
2,6
0,6

0,8
5,8
1,7
3,2
3,9

3,5
6,6
1,6
3,0
2,0

7,8
6,5
1,8
3,2
4,8

6,1
5,1
0,9
4,8
2,0

3,7
6,5
1,7
4,8
1,3

7,3
8,4
3,8
5,7
1,3

1,9
4,8
4,0
4,3
4,2

6,0
8,9
6,4
4,4
4,5

5,9
1,9
5,5
3,7
2,9

7,7
2,1
5,8
4,2
3,8

1,2
0,3
3,2
4,5
4,2

3,5
2,4
6,9
5,2
1,2

13,1
1,1
7,0
5,6
2,7

10,2
3,0
5,1
5,9
3,3

9,0
1,2
6,5
6,2
2,2

10,5
4,8
7,0
6,3
1,5

9,6
4,2
6,0
6,9
5,1

0,2
26,9
2,3
4,9
...

7,6
24,1
2,4
0,3
...

7,5
13,5
0,6
2,0
29,3

0,2
61,9
4,7
1,8
2,9

7,1
18,8
0,3
2,8
3,7

0,6
11,6
2,8
2,7
31,3

2,2
31,7
4,6
4,2
2,6

3,2
6,7
5,8
2,9
5,3

2,7
5,2
6,1
7,2
7,8

2,5
10,1
6,4
4,9
9,4

2,1
8,1
6,5
5,2
10,4

Madagascar
Malawi
Mal
Marruecos
Mauricio

1,5
3,7
5,9
2,8
5,9

4,7
3,5
3,0
0,5
4,6

4,7
0,8
3,2
1,8
7,2

6,0
4,1
12,1
7,6
4,2

12,7
1,9
4,3
3,3
1,5

9,8
4,2
7,2
6,1
3,8

5,3
5,0
2,4
5,2
4,7

4,6
2,3
6,1
2,4
3,1

4,9
7,9
5,3
8,0
3,5

6,5
5,5
5,2
2,5
4,7

7,3
5,2
4,8
5,9
4,7

Mauritania
Mozambique, Repblica de
Namibia
Nger
Nigeria

2,2
5,0
3,7
1,9
3,4

6,7
7,5
3,4
0,6
1,5

1,9
1,9
3,5
1,4
5,4

2,9
13,1
2,4
7,1
3,1

1,1
8,2
6,7
3,0
1,5

5,6
7,9
3,5
4,5
10,7

5,2
7,5
6,6
0,8
6,0

5,4
6,2
4,2
7,4
7,2

11,4
8,5
4,6
5,2
5,6

0,9
7,0
4,8
5,6
4,3

4,4
7,0
4,6
5,4
8,0

Repblica Centroafricana
Rwanda
Santo Tom y Prncipe
Senegal
Seychelles

0,2
1,8
1,3
2,5
5,7

3,6
7,6
2,5
6,3
1,9

1,8
6,0
0,4
3,2
4,3

0,3
6,7
3,1
4,6
2,3

0,6
9,4
11,6
0,7
1,2

7,6
0,9
6,8
6,7
5,9

1,3
4,0
4,8
5,8
2,9

2,2
6,0
5,4
5,3
1,2

3,8
5,3
7,0
2,1
5,3

4,0
4,5
6,0
5,1
6,1

4,3
4,6
6,0
5,7
5,9

Sierra Leona
Sudfrica
Sudn
Swazilandia
Tanzana

6,6
1,4
2,6
4,2
3,1

8,1
2,4
3,1
3,5
3,5

3,8
4,2
8,4
2,6
5,1

18,2
2,7
6,2
1,6
6,2

27,4
3,7
5,4
2,9
7,2

9,5
3,1
7,1
2,9
5,7

7,4
4,8
5,1
2,1
6,7

7,3
5,1
8,6
2,3
6,7

7,4
5,0
11,8
2,1
6,2

7,4
4,7
11,2
1,0
7,1

7,0
4,2
10,7
1,0
7,5

Togo
Tnez
Uganda
Zambia
Zimbabwe

1,7
4,6
6,1
1,2
2,9

2,6
6,1
8,3
2,2
3,6

1,0
4,7
5,3
3,6
7,3

2,3
5,0
4,8
4,9
2,7

0,2
1,7
6,9
3,3
4,4

5,2
5,6
4,4
5,1
10,4

2,3
6,0
5,7
5,4
3,8

1,2
4,0
6,7
5,2
5,3

2,0
5,4
5,4
5,9
4,8

2,9
6,0
6,2
6,0
6,2

3,5
6,2
6,5
6,2
4,5

Etiopa
Gabn
Gambia
Ghana
Guinea
Guinea-Bissau
Guinea Ecuatorial
Kenya
Lesotho
Liberia

247

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A4 (continuacin)
Promedio
198998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Amrica
Antigua y Barbuda
Argentina
Bahamas, Las
Barbados
Belice

3,1
3,5
3,8
1,6
0,7
6,5

0,3
4,9
3,4
4,0
0,4
8,7

3,9
3,3
0,8
1,9
2,3
13,0

0,5
1,5
4,4
0,8
2,6
5,0

0,3
2,0
10,9
2,3
0,6
5,1

2,4
4,3
8,8
1,4
2,0
9,3

6,0
5,2
9,0
1,8
4,8
4,6

4,6
5,5
9,2
2,5
4,1
3,5

5,5
12,2
8,5
3,4
3,9
5,8

5,0
3,8
7,5
3,1
4,2
4,1

4,3
1,8
5,5
4,0
2,7
3,0

Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica

4,3
2,0
7,5
3,6
5,1

0,4
0,3
0,4
4,2
8,2

2,5
4,3
4,5
2,9
1,8

1,7
1,3
3,5
1,5
1,1

2,5
2,7
2,2
1,9
2,9

2,7
1,1
4,0
3,9
6,4

4,2
5,7
6,0
4,9
4,3

4,0
2,9
5,7
4,7
5,9

4,6
3,7
4,0
6,8
8,2

4,0
4,4
5,9
6,6
6,0

5,4
4,0
5,0
4,8
5,0

Dominica
Ecuador
El Salvador
Granada
Guatemala

2,3
2,9
4,6
3,6
3,8

1,6
6,3
3,4
7,3
3,7

1,3
2,8
2,2
7,0
2,5

4,2
5,3
1,7
4,2
2,4

5,1
4,2
2,3
1,2
3,9

0,1
3,6
2,3
6,4
2,5

3,0
8,0
1,9
6,5
3,2

3,3
6,0
3,1
12,8
3,5

4,0
3,9
4,2
0,7
4,9

3,2
2,7
4,2
3,0
4,8

2,8
3,4
3,8
4,0
4,3

3,9
0,6
3,4
1,2
3,4

3,0
2,6
1,9
1,0
3,8

1,3
1,3
5,7
0,7
6,6

2,3
0,6
2,6
1,5

1,1
0,5
2,7
1,1
0,8

0,7
0,2
3,5
2,3
1,4

1,6
2,6
5,0
1,0
4,2

1,9
0,4
4,1
1,4
2,8

5,1
2,2
6,0
2,5
4,8

5,6
3,2
5,4
1,4
2,9

4,6
4,3
3,4
2,0
3,0

Nicaragua
Panam
Paraguay
Per
Repblica Dominicana

2,3
5,8
3,2
1,6
4,2

7,0
3,9
1,5
0,9
8,1

4,1
2,7
3,3
3,0
8,1

3,0
0,6
2,1
0,2
3,6

0,8
2,2

5,0
4,4

2,5
4,2
3,8
4,0
1,9

5,3
7,5
4,1
5,1
2,0

4,4
6,9
2,9
6,7
9,3

3,7
8,1
4,3
7,6
10,7

4,2
8,5
5,0
7,0
8,0

4,7
8,8
4,0
6,0
4,5

Saint Kitts y Nevis

San Vicente y las Granadinas
Santa Luca
Suriname
Trinidad y Tabago

4,3
3,4
3,5
0,8
3,0

3,9
3,6
3,9
0,9
8,0

6,5
2,0
0,1
0,1
6,9

1,7
0,1
3,7
6,8
4,2

0,3
3,2
0,8
2,6
7,9

1,2
2,8
3,1
6,0
14,4

7,3
6,8
4,5
8,1
8,8

4,4
2,2
3,8
5,5
8,0

4,0
6,9
5,0
5,8
12,0

4,0
4,4
3,5
5,3
6,0

4,1
6,2
4,3
4,0
5,8

Uruguay
Venezuela

3,6
2,1

2,8
6,0

1,4
3,7

3,4
3,4

11,0
8,9

2,2
7,8

11,8
18,3

6,6
10,3

7,0
10,3

5,2
8,0

3,8
6,0

Comunidad de Estados
Independientes3,4
Rusia
Excluido Rusia

...
...
...

5,2
6,4
2,4

9,0
10,0
6,7

6,3
5,1
9,1

5,3
4,7
6,6

7,9
7,3
9,3

8,4
7,2
11,0

6,6
6,4
6,9

7,7
6,7
9,8

7,8
7,0
9,4

7,0
6,5
8,1

Armenia
Azerbaiyn
Belars

...
...
...

3,3
11,4
3,4

6,0
6,2
5,8

9,6
6,5
4,7

13,2
8,1
5,0

14,0
10,5
7,0

10,5
10,4
11,4

14,0
24,3
9,3

13,3
31,0
9,9

11,1
29,3
7,8

10,0
23,2
6,4

...
...
...
0,3
...

3,0
2,7
3,4
3,2
3,7

1,9
9,8
2,1
3,9
5,4

4,7
13,5
6,1
1,9
5,3

5,5
9,8
7,8
1,8
0,0

11,1
9,3
6,6
5,4
7,0

5,9
9,6
7,4
13,3
7,0

9,6
9,7
7,5
7,6
0,2

9,4
10,7
4,0
8,6
2,7

11,0
8,7
5,0
8,5
7,5

9,0
7,8
5,0
7,5
7,0

...
...
...
...

3,7
16,5
0,2
4,3

8,3
18,6
5,9
3,8

10,2
20,4
9,2
4,2

9,1
15,8
5,2
4,0

10,2
17,1
9,6
4,2

10,6
14,7
12,1
7,7

6,7
9,0
2,7
7,0

7,0
9,0
7,1
7,3

7,5
10,0
6,7
8,8

8,0
10,0
5,4
7,5

Guyana
Hait
Honduras
Jamaica
Mxico

Georgia
Kazajstn
Moldova
Mongolia
Repblica Kirguisa
Tayikistn
Turkmenistn
Ucrania
Uzbekistn

248

PRODUCTO: PASES EMERGENTES Y EN DESARROLLO

Cuadro A4 (continuacin)
Promedio
198998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Europa central y
Albania
Bosnia y Herzegovina
Bulgaria
Croacia
Estonia

1,1
0,5
...
5,6
...
...

0,5
10,1
9,5
2,3
0,9
0,3

4,9
7,3
5,2
5,4
2,9
10,8

0,2
7,0
3,6
4,1
4,4
7,7

4,5
2,9
5,0
4,5
5,6
8,0

4,8
5,7
3,5
5,0
5,3
7,2

6,7
5,9
6,1
6,6
4,3
8,3

5,6
5,5
5,0
6,2
4,3
10,2

6,3
5,0
6,0
6,1
4,8
11,2

5,8
6,0
5,8
6,0
5,6
8,0

5,2
6,0
6,5
5,9
4,7
6,0

Hungra
Letonia
Lituania
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de
Malta

0,2
...
...

4,2
4,7
1,5

5,2
6,9
4,1

4,1
8,0
6,6

4,4
6,5
6,9

4,2
7,2
10,3

4,8
8,7
7,3

4,2
10,6
7,6

3,9
11,9
7,5

2,1
10,5
8,0

2,7
6,2
6,5

...
...

4,3
...

4,5
1,0

4,5
1,6

0,9
2,6

2,8
0,3

4,1
0,1

4,1
3,3

3,0
3,3

5,0
3,2

5,0
2,6

Polonia
Repblica Checa
Repblica Eslovaca
Rumania
Serbia

2,5

...
2,9
...

4,5
1,3
0,3
1,2
18,0

4,3
3,6
0,7
2,1
4,5

1,2
2,5
3,2
5,7
4,8

1,4
1,9
4,1
5,1
4,2

3,9
3,6
4,2
5,2
2,5

5,3
4,6
5,4
8,5
8,4

3,6
6,5
6,0
4,1
6,2

6,1
6,4
8,3
7,7
5,7

6,6
5,6
8,8
6,3
6,0

5,3
4,6
7,3
6,0
5,0

Turqua

4,3

4,7

7,4

7,5

7,9

5,8

8,9

7,4

6,1

5,0

5,3

Oriente Medio
Arabia Saudita
Bahrein
Egipto
Emiratos rabes Unidos
Irn, Repblica Islmica del

4,5
3,1
4,8
3,7
6,6
5,5

1,9
0,7
4,3
6,1
3,1
1,9

5,4
4,9
5,2
5,4
12,4
5,1

3,0
0,5
4,6
3,5
1,7
3,7

4,0
0,1
5,2
3,2
2,6
7,5

6,6
7,7
7,2
3,2
11,9
7,2

5,6
5,3
5,6
4,1
9,7
5,1

5,4
6,1
7,8
4,5
8,2
4,4

5,6
4,3
7,6
6,8
9,4
4,9

5,9
4,1
6,8
7,1
7,7
6,0

5,9
4,3
6,5
7,3
6,6
6,0

...
2,7
2,7
0,1
1,1

...
3,4
1,8
0,8
1,1

...
4,3
4,7
1,7
3,4

...
5,3
0,2
4,5
5,9

...
5,8
3,0
3,3
1,4

...
4,2
16,5
4,1
5,9

...
8,6
10,5
7,4
5,0

...
7,1
10,0
1,0
6,3

...
6,3
5,0

5,6

...
6,0
3,5
2,0
9,2

...
6,0
4,8
3,5
6,9

5,2
4,1
5,3
...

0,2
5,5
3,1
3,8

5,5
10,9
2,3
6,2

7,5
6,3
3,7
3,8

2,6
3,2
5,9
3,9

2,0
6,3
1,1
3,7

5,4
17,7
2,8
4,0

5,8
9,2
3,3
4,6

5,9
10,3
4,4
4,0

6,0
14,2
3,9
3,6

6,3
14,1
3,7
4,3

oriental3

Iraq
Jordania
Kuwait
Lbano
Libia
Omn
Qatar
Repblica rabe Siria
Yemen, Repblica del

249

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A4 (conclusin)
Promedio
198998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Pases en desarrollo de Asia

Afganistn, Repblica del
Bangladesh
Bhutn
Brunei Darussalam
Camboya

7,3
...
4,7
4,7
...
...

6,5
...
5,4
7,9
3,1
12,1

7,0
...
5,6
7,6
2,9
8,8

6,0
...
4,8
7,2
2,7
8,1

7,0
28,6
4,8
10,0
3,9
6,6

8,3
15,7
5,8
7,6
2,9
8,5

8,8
8,0
6,1
6,8
0,5
10,3

9,2
14,0
6,3
6,9
0,4
13,3

9,8
7,5
6,4
11,0
5,1
10,8

9,8
13,0
5,8
22,4
1,9
9,5

8,8
8,4
6,0
7,8
2,3
7,7

China
Fiji
Filipinas
India
Indonesia

9,6
3,8
3,0
5,7
4,8

7,6
8,9
3,4
6,9
0,8

8,4
1,4
6,0
5,4
5,4

8,3
2,0
1,8
3,9
3,6

9,1
3,2
4,4
4,5
4,5

10,0
1,1
4,9
6,9
4,8

10,1
5,4
6,4
7,9
5,0

10,4
0,7
4,9
9,0
5,7

11,1
3,6
5,4
9,7
5,5

11,5
3,1
6,3
8,9
6,2

10,0
1,9
5,8
8,4
6,1

Islas Salomn
Kiribati
Malasia
Maldivas
Myanmar

4,8
2,7
7,4
6,7
5,3

0,5
7,3
6,1
7,2
10,9

14,3
3,9
8,9
4,8
13,7

9,0
1,7
0,3
3,5
11,3

1,6
5,8
4,4
6,5
12,0

6,4
1,4
5,5
8,5
13,8

8,0
2,9
7,2
9,5
13,6

5,0
0,2
5,2
4,5
13,6

6,1
5,8
5,9
19,1
12,7

5,4
2,5
5,8
5,5
5,5

4,2
1,6
5,6
4,5
4,0

Nepal
Pakistn
Papua Nueva Guinea
Repblica Democrtica
Popular Lao
Samoa

4,8
4,1
4,2

4,5
3,7
1,9

6,1
4,3
2,5

5,6
2,0
0,1

0,1
3,2
0,2

3,9
4,8
2,2

4,7
7,4
2,7

3,1
7,7
3,4

2,8
6,9
2,6

2,5
6,4
5,2

4,0
6,5
4,0

6,6
2,4

7,3
2,1

5,8
3,7

5,7
7,1

5,9
4,4

6,1
1,6

6,4
3,3

7,1
5,4

7,6
2,3

7,1
3,0

7,6
3,5

Sri Lanka
Tailandia
Timor-Leste, Repblica
Democrtica de
Tonga
Vanuatu

5,0
5,8

4,3
4,4

6,0
4,8

1,5
2,2

4,0
5,3

6,0
7,1

5,4
6,3

6,0
4,5

7,4
5,0

6,5
4,0

6,5
4,5

...
1,4
4,4

...
2,3
3,2

15,5
5,4
2,7

16,5
2,6
2,6

6,7
3,0
7,4

6,2
3,2
3,2

0,3
1,4
5,5

2,3
2,3
6,8

2,9
1,3
5,5

27,4
3,5
5,0

3,8
0,8
4,0

Vietnam

7,7

4,8

6,8

6,9

7,1

7,3

7,8

8,4

8,2

8,3

8,2

1Para

muchos pases, las cifras de los ltimos aos son estimaciones del personal tcnico del FMI. Los datos de algunos pases son los del ejercicio correspondiente.
2Las variaciones porcentuales se calculan a lo largo de un perodo de 18 meses en 2002, debido a la modificacin del ciclo del ejercicio (de juliojunio a enerodiciembre).
3Los datos de algunos pases corresponden al producto material neto (PMN) real o son estimaciones basadas en el PMN. Para muchos pases, las cifras de los ltimos
aos son estimaciones del personal tcnico del FMI. Los datos deben interpretarse solo como indicativos del orden de magnitud, ya que en general no se dispone de datos
que sean ables y comparables. Especcamente, el crecimiento de la produccin de las nuevas empresas privadas de la economa informal no se reeja enteramente en las
cifras ms recientes.
4Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas y por similitudes de estructura
econmica.

250

INFLACIN: RESUMEN

Cuadro A5. Resumen de la inacin

(Porcentaje)
Promedios de 10 aos
198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

3,2
2,5
...
0,9
4,0

1,7
2,3
1,9
1,1
1,9

0,9
1,4
1,0
1,3
1,1

1,5
2,2
1,5
1,7
2,0

1,9
2,4
2,4
1,2
2,0

1,6
1,7
2,6
1,5
1,8

1,7
2,1
2,2
1,6
2,1

2,0
2,9
2,0
1,1
2,1

2,0
3,2
1,9
1,3
1,9

2,1
3,2
1,9
0,9
1,9

1,9
2,6
2,0
0,6
1,9

1,6
1,7
1,9
0,1
2,0

3,5
3,3
...
1,5
4,0

2,0
2,7
2,1
0,2
1,9

1,4
2,2
1,1
0,3
1,1

2,2
3,4
2,1
0,8
1,8

2,1
2,8
2,4
0,7
2,1

1,5
1,6
2,3
0,9
1,7

1,8
2,3
2,1
0,3
1,8

2,0
2,7
2,1

1,7

2,3
3,4
2,2
0,3
2,1

2,3
3,2
2,2
0,3
2,1

2,1
2,7
2,0

2,1

2,0
2,3
2,0
0,5
2,2

50,3

6,2

10,2

7,0

6,5

5,7

5,7

5,4

5,2

5,1

5,9

5,3

28,4
134,2
...
63,4
11,4
9,7

8,1
7,1
17,7
11,3
6,7
3,3

10,8
8,3
69,1
23,7
6,6
2,5

12,6
7,6
24,1
23,1
4,0
1,8

11,4
6,1
19,9
19,7
3,8
2,7

8,0
8,9
13,4
14,9
5,3
2,0

7,8
10,6
11,9
9,2
6,2
2,5

5,5
6,5
10,3
6,1
7,2
4,1

6,6
6,3
12,1
4,9
6,9
3,6

6,3
5,4
9,4
5,0
7,5
4,0

6,6
5,3
8,9
5,1
10,8
5,3

6,0
5,8
8,3
4,1
9,2
4,4

11,5

2,4

2,2

3,1

3,0

2,5

2,2

2,3

2,3

2,3

2,3

2,3

Por fuentes de ingresos de

exportacin
Combustibles
Otros productos3
Productos primarios

74,1
46,5
80,7

13,0
5,2
12,8

36,2
6,6
25,5

13,9
6,0
30,9

13,5
5,5
25,2

11,7
4,8
9,0

11,3
4,9
6,9

9,6
4,8
4,0

9,9
4,5
8,4

8,7
4,5
7,8

9,2
5,5
7,5

8,6
4,8
6,1

Por fuentes de financiamiento

externo
Pases deudores netos3
Financiamiento oficial

55,8
27,7

7,1
5,9

10,3
5,5

8,7
3,9

8,0
4,1

7,9
3,7

7,0
5,9

5,3
7,4

6,0
7,3

6,3
7,0

6,0
7,5

5,3
6,8

Pases deudores netos segn el

cumplimiento del servicio
de la deuda3
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105

45,1

10,0

13,4

9,7

10,6

13,0

9,6

6,8

9,5

10,8

8,7

8,3

3,1
10,3

2,1
4,7

1,4
4,0

2,7
4,0

2,6
4,7

2,2
3,3

2,1
4,1

1,9
4,5

2,2
5,5

2,2
5,6

2,0
6,1

2,1
5,0

Deflactores del PIB

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Japn
Otras economas avanzadas1
Precios al consumidor
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro2
Japn
Otras economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo3
Por regiones
frica3
Amrica
Comunidad de Estados Independientes4
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
Partida informativa
Unin Europea
Por criterios analticos

Partida informativa
Mediana de la taza de inflacin
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo3
1En

este cuadro, otras economas avanzadas se refiere a las economas avanzadas excluidos Estados Unidos, los pases de la zona del euro y Japn.
en el ndice de Precios de Consumo Armonizado de Eurostat.
3Excluido Zimbabwe.
4Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas y por similitudes de estructura
econmica.
2Basados

251

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A6. Economas avanzadas: Precios al consumidor

(Variacin porcentual anual)
Promedios de 10 aos
198998 19992008

Fin del perodo

1999

2000

2001

2002

2003

2004 2005

2006

2007 2008

2006

2007 2008

Precios al consumidor
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria
Finlandia
Grecia
Portugal
Irlanda
Luxemburgo
Eslovenia
Japn
Reino Unido1
Canad

3,5
3,3
...
2,6
2,2
4,5
4,8
2,2
2,2
2,3
2,6
12,0
6,7
2,5
2,5
...
1,5
3,7
2,5

2,0
2,7
2,1
1,6
1,8
2,2
3,1
2,4
2,0
1,7
1,6
3,2
2,9
3,2
2,3
5,1
0,2
1,6
2,2

1,4
2,2
1,1
0,6
0,6
1,7
2,2
2,0
1,1
0,5
1,3
2,1
2,2
2,5
1,0
6,2
0,3
1,3
1,7

2,2
3,4
2,1
1,4
1,8
2,6
3,5
2,3
2,7
2,0
2,9
2,9
2,8
5,2
3,2
8,8
0,8
0,9
2,7

2,1
2,8
2,4
1,9
1,8
2,3
2,8
5,1
2,4
2,3
2,7
3,7
4,4
4,0
2,7
8,4
0,7
1,2
2,5

1,5
1,6
2,3
1,4
1,9
2,6
3,6
3,8
1,6
1,7
2,0
3,9
3,7
4,7
2,1
7,5
0,9
1,3
2,3

1,8
2,3
2,1
1,0
2,2
2,8
3,1
2,2
1,5
1,3
1,3
3,4
3,3
4,0
2,0
5,6
0,3
1,4
2,7

2,0
2,7
2,1
1,8
2,3
2,3
3,1
1,4
1,9
2,0
0,1
3,0
2,5
2,3
2,2
3,6

1,3
1,8

2,3
3,4
2,2
1,9
1,9
2,2
3,4
1,5
2,5
2,1
0,8
3,5
2,1
2,2
2,5
2,5
0,3
2,0
2,2

2,3
3,2
2,2
1,8
1,9
2,2
3,6
1,7
2,3
1,7
1,3
3,3
3,0
2,7
2,7
2,5
0,3
2,3
2,0

2,1
2,7
2,0
2,1
1,6
1,9
2,5
2,0
1,8
1,9
1,5
3,0
2,5
2,5
2,2
3,2

2,4
2,2

2,0
2,3
2,0
1,8
1,8
1,9
2,8
2,2
1,8
1,9
1,8
3,2
2,4
2,1
2,2
3,1
0,5
2,0
1,9

2,0
2,5
1,9
1,4
1,7
2,1
2,7
1,7
2,1
1,5
1,2
3,2
2,5
3,0
2,3
2,8
0,3
2,8
1,3

2,4
3,3
2,2
1,9
2,1
1,9
2,9
2,0
1,8
2,2
1,5
3,3
2,5
2,5
2,6
3,8

2,1
2,6

1,9
2,2
2,0
1,7
1,8
1,9
2,5
2,2
1,8
1,9
1,8
3,0
2,4
2,0
2,0
2,4
0,5
2,0
2,1

Corea
Australia
Taiwan, provincia china de
Suecia
Suiza
Hong Kong, RAE de
Dinamarca
Noruega
Israel
Singapur
Nueva Zelandia
Chipre
Islandia

6,2
3,1
3,3
4,1
2,6
8,3
2,3
2,7
12,7
2,2
2,7
4,1
5,8

2,7
3,0
0,8
1,6
1,0
0,7
2,1
2,0
2,0
0,9
2,3
2,6
4,4

0,8
1,5
0,2
0,5
0,8
3,9
2,5
2,3
5,2

0,1
1,6
3,4

2,3
4,5
1,3
1,3
1,6
3,7
2,9
3,1
1,1
1,3
2,6
4,1
5,1

4,1
4,4

2,7
1,0
1,6
2,4
3,0
1,1
1,0
2,6
2,0
6,6

2,8
3,0
0,2
1,9
0,6
3,0
2,4
1,3
5,7
0,4
2,6
2,8
4,8

3,5
2,8
0,3
2,3
0,6
2,6
2,1
2,5
0,7
0,5
1,7
4,1
2,1

3,6
2,3
1,6
1,0
0,8
0,4
1,2
0,4
0,4
1,7
2,3
2,3
3,2

2,8
2,7
2,3
0,8
1,2
0,9
1,8
1,6
1,3
0,5
3,0
2,6
4,0

2,2
3,5
0,6
1,5
1,0
2,0
1,9
2,3
2,1
1,0
3,4
2,5
6,8

2,6
2,3
1,2
1,9
1,0
2,0
1,9
0,8
0,5
1,7
2,4
2,0
4,8

2,7
2,8
1,5
2,0
1,0
3,2
2,0
2,5
2,5
1,7
2,7
2,4
3,3

2,1
3,3
0,7
1,4
0,6
2,3
1,8
2,2
0,1
0,8
2,7
1,8
7,0

3,0
2,9
1,7
2,0
1,5
3,7
1,9
1,2
2,8
2,6
3,0
2,0
3,8

2,7
2,4
1,5
2,0
0,8
1,5
2,0
2,6
2,0
1,2
2,5
2,4
3,0

2,9

1,9

1,4

2,1

1,9

1,3

1,7

2,0

2,3

2,3

2,1

1,9

1,9

2,3

1,8

5,3

1,6

1,2

1,9

1,0

1,5

2,4

2,3

1,6

2,0

2,3

1,6

2,7

2,1

Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
1Basados

252

en el ndice de Precios de Consumo Armonizado de Eurostat.

INFLACIN: PASES EMERGENTES Y EN DESARROLLO

Cuadro A7. Pases emergentes y en desarrollo, por pases: Precios al consumidor1

(Variacin porcentual anual)
Fin del perodo

Promedio
198998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2006

2007

2008

frica
Angola
Argelia
Benin
Botswana
Burkina Faso

28,4
397,8
18,0
7,2
11,3
4,4

10,8
248,2
2,6
0,3
7,8
1,1

12,6
325,0
0,3
4,2
8,5
0,3

11,4
152,6
4,2
4,0
6,6
4,7

8,0
108,9
1,4
2,4
8,0
2,3

7,8
98,3
2,6
1,5
9,2
2,0

5,5
43,6
3,6
0,9
7,0
0,4

6,6
23,0
1,6
5,4
8,6
6,4

6,3
13,3
2,5
3,8
11,6
2,4

6,6
11,9
4,5
3,0
7,0
0,5

6,0
8,9
4,3
2,8
7,0
2,0

7,2
12,2
4,4
5,3
8,5
1,5

6,5
10,0
4,4
2,9
7,4
0,5

5,6
8,0
4,2
2,9
6,5
2,0

Burundi
Cabo Verde
Camern2
Chad
Comoras

14,4
7,3
4,8
4,5
2,9

3,4
4,3
2,9
8,4
1,1

24,3
2,4
0,8
3,8
5,9

9,3
3,7
2,8
12,4
5,6

1,3
1,9
6,3
5,2
3,6

10,7
1,2
0,6
1,8
3,7

8,0
1,9
0,3
5,4
4,5

13,6
0,4
2,0
7,9
3,0

2,7
5,4
5,1
7,9
3,4

5,3
2,5
2,0
3,0
3,0

5,7
2,3
2,7
3,0
3,0

9,1
6,2
2,4
3,0
1,7

5,4
0,2
4,3
21,0
3,0

4,0
3,0
0,9
0,8
3,0

5,9
790,1
5,7
4,5
...

3,1
284,9
0,7
0,2
8,4

0,4
550,0
2,5
1,6
19,9

0,8
357,3
4,4
1,8
14,6

3,1
25,3
3,1
0,6
16,9

1,5
12,8
3,3
2,0
22,7

3,6
4,0
1,5
3,1
25,1

2,5
21,4
3,9
3,1
12,5

4,8
13,2
2,5
3,5
17,3

7,0
17,5
2,5
3,5
22,7

5,0
8,8
3,0
3,5
25,2

8,2
18,2
2,0
3,5
17,7

5,0
12,0
3,0
3,5
25,6

3,0
8,0
3,0
3,5
25,5

Etiopa
Gabn
Gambia
Ghana
Guinea

7,6
5,7
5,8
28,1
3,2

4,8
0,7
3,8
12,4
4,6

6,2
0,5
0,9
25,2
6,8

5,2
2,1
4,5
32,9
5,4

7,2
0,2
8,6
14,8
3,0

15,1
2,1
17,0
26,7
12,9

8,6
0,4
14,2
12,6
17,5

6,8

3,2
15,1
31,4

12,3
4,0
1,4
10,9
34,7

17,8
5,5
5,0
9,4
23,4

15,9
3,0
4,5
8,8
13,8

11,6
6,4
1,4
10,5
39,1

17,7
4,5
5,0
9,0
15,0

15,1
2,7
4,0
8,3
10,0

Guinea-Bissau
Guinea Ecuatorial
Kenya
Lesotho
Liberia

44,1
6,7
16,2
11,7
...

2,1
0,4
5,8
8,6
...

8,6
4,8
10,0
6,1
5,3

3,3
8,8
5,8
6,9
12,1

3,3
7,6
2,0
12,5
14,2

3,5
7,3
9,8
7,3
10,3

0,8
4,2
11,6
5,0
3,6

3,4
5,7
10,3
3,4
6,9

2,0
4,5
14,5
6,1
7,2

3,0
6,1
6,9
6,6
11,2

2,6
5,7
7,2
6,4
9,0

3,2
3,8
15,6
6,4
8,9

2,8
6,1
5,3
6,9
9,5

2,5
5,5
7,2
6,1
8,5

Madagascar
Malawi
Mal
Marruecos
Mauricio

16,5
25,8
3,9
4,7
8,8

8,1
44,8
1,2
0,7
6,9

10,7
29,6
0,7
1,9
4,2

6,9
27,2
5,2
0,6
5,3

16,2
14,9
5,0
2,8
6,5

1,1
9,6
1,3
1,2
3,9

14,0
11,6
3,1
1,5
4,7

18,4
12,3
6,4
1,0
4,9

10,8
9,0
1,9
3,3
5,5

10,1
7,0
2,5
2,5
10,7

6,9
6,0
2,5
2,0
7,5

10,9
10,1
2,5
3,3
7,6

7,7
8,2
2,5
2,5
10,0

6,0
7,5
2,5
2,0
7,0

Mauritania
Mozambique, Repblica de
Namibia
Nger
Nigeria

5,5
36,2
10,9
4,6
33,0

3,6
2,9
8,6
2,3
6,6

6,8
12,7
9,3
2,9
6,9

7,7
9,1
9,3
4,0
18,0

5,4
16,8
11,3
2,7
13,7

5,3
13,5
7,2
1,8
14,0

10,4
12,6
4,1
0,4
15,0

12,1
6,4
2,3
7,8
17,8

6,2
13,2
5,1
0,1
8,3

7,6
6,4
6,3

5,3

7,3
5,7
5,9
2,0
7,4

8,9
9,4
6,0
0,4
8,5

7,9
5,5
6,6
0,9
6,0

6,0
5,3
5,5
2,0
8,0

Repblica Centroafricana
Rwanda
Santo Tom y Prncipe
Senegal
Seychelles

3,7
16,7
42,8
4,0
1,6

1,4
2,4
11,0
0,8
6,3

3,2
3,9
11,0
0,7
6,3

3,8
3,4
10,0
3,0
6,0

2,3
2,0
10,1
2,3
0,2

4,4
7,4
9,9

3,3

2,2
12,0
13,8
0,5
3,9

2,9
9,2
17,2
1,7
0,9

6,7
8,8
23,6
2,1
0,4

3,1
8,2
16,6
5,4
4,4

2,3
5,0
11,4
2,9
12,9

7,2
11,9
23,3
3,9
0,8

3,1
5,0
13,5
4,1
9,8

1,7
5,0
9,5
2,5
14,3

Sierra Leona
Sudfrica
Sudn
Swazilandia
Tanzana

45,2
10,8
81,5
9,7
22,5

34,1
5,2
16,0
5,9
9,0

0,9
5,4
8,0
7,2
6,2

2,6
5,7
4,9
7,5
5,1

3,7
9,2
8,3
11,7
4,6

7,5
5,8
7,7
7,4
4,4

14,2
1,4
8,4
3,4
4,1

12,1
3,4
8,5
4,8
4,4

9,5
4,7
7,2
5,3
7,3

10,8
6,6
8,0
6,8
5,6

10,2
6,2
6,5
6,3
5,0

8,3
5,8
15,7
5,5
6,7

11,0
6,9
7,0
6,6
5,0

9,4
5,6
6,0
5,6
5,0

Togo
Tnez
Uganda
Zambia
Zimbabwe3

5,9
5,3
26,4
78,5
23,8

0,1
2,7
0,2
26,8
58,0

1,9
2,3
5,8
26,1
55,6

3,9
2,0
4,5
21,7
73,4

3,1
2,7
2,0
22,2
133,2

0,9
2,7
5,7
21,4
365,0

0,4
3,6
5,0
18,0
350,0

6,8
2,2
2,0
4,5
8,0
6,6
18,3
9,1
237,8 1.016,7

3,2
3,0
7,5
11,3
16.170,2

3,0
1,6
3,3
3,0
3,3
3,0
5,1
7,2
6,6
5,7
8,2
9,0
. . . 1.281,1 137.873,1

3,0
3,0
4,9
5,0
...

Congo, Repblica del

Congo, Repblica Democrtica del
Cte dIvoire
Djibouti
Eritrea

253

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A7 (continuacin)
Fin del perodo

Promedio
198998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2006

2007

2008

Amrica
Antigua y Barbuda
Argentina
Bahamas, Las
Barbados
Belice

134,2
3,8
125,4
3,2
3,4
2,1

8,3
0,6
1,2
1,3
1,5
1,3

7,6
0,6
0,9
1,6
2,4
0,7

6,1
0,4
1,1
2,0
2,6
1,2

8,9
2,4
25,9
2,2
1,2
2,2

10,6
2,0
13,4
3,0
1,6
2,6

6,5
2,0
4,4
0,9
1,4
3,1

6,3
2,1
9,6
2,2
6,0
3,7

5,4
1,8
10,9
1,8
7,3
4,3

5,3
3,2
9,5
2,4
5,5
3,3

5,8
2,0
12,6
2,4
3,6
3,3

5,0
0,0
9,8
2,3
5,6
3,0

5,4
3,2
10,0
2,6
5,7
3,5

5,7
2,0
13,0
2,4
2,3
3,0

Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica

11,7
456,2
12,9
23,6
17,4

2,2
4,9
3,3
10,9
10,0

4,6
7,1
3,8
9,2
11,0

1,6
6,8
3,6
8,0
11,3

0,9
8,4
2,5
6,3
9,2

3,3
14,8
2,8
7,1
9,4

4,4
6,6
1,1
5,9
12,3

5,4
6,9
3,1
5,0
13,8

4,3
4,2
3,4
4,3
11,5

8,5
3,6
3,9
5,5
9,1

13,3
3,9
4,1
4,6
6,9

5,0
3,1
2,6
4,5
9,4

10,4
4,0
5,5
5,0
9,0

16,0
4,0
3,0
4,3
6,0

Dominica
Ecuador
El Salvador
Granada
Guatemala

2,9
40,6
12,2
2,8
15,3

1,2
52,2
0,5
0,6
5,2

0,9
96,1
2,3
2,1
6,0

1,6
37,7
3,7
1,7
7,3

0,1
12,6
1,9
1,1
8,1

1,6
7,9
2,1
2,2
5,6

2,4
2,7
4,5
2,3
7,6

1,6
2,1
3,7
3,5
9,1

2,6
3,3
4,6
3,8
6,6

2,2
2,1
4,4
2,4
6,2

2,0
2,3
3,7
2,0
6,1

1,6
2,9
4,9
1,7
5,8

1,5
2,3
4,0
2,0
6,0

1,5
2,3
3,5
2,0
6,0

Guyana
Hait
Honduras
Jamaica
Mxico

28,9
20,8
19,3
27,8
20,4

7,5
8,7
11,6
6,0
16,6

6,1
13,7
11,0
8,1
9,5

2,7
14,2
9,7
7,0
6,4

5,3
9,9
7,7
7,1
5,0

6,0
39,3
7,7
10,5
4,5

4,7
21,2
8,1
13,5
4,7

6,9
15,8
8,8
15,3
4,0

6,7
14,2
5,6
8,6
3,6

9,6
9,0
6,9
6,6
3,9

3,3
7,8
9,0
10,1
4,2

4,2
12,4
5,3
5,8
4,1

8,0
8,0
8,0
8,9
3,6

5,0
7,5
9,0
8,9
3,6

154,7
1,0
18,1
201,6
17,4

7,2
1,3
6,8
3,5
6,5

9,9
1,4
9,0
3,8
7,7

4,7
0,3
7,3
2,0
8,9

4,0
1,0
10,5
0,2
5,2

6,5
0,6
14,2
2,3
27,4

8,5
0,5
4,3
3,7
51,5

9,6
2,9
6,8
1,6
4,2

9,1
2,5
9,6
2,0
7,6

8,2
3,8
7,6
1,5
5,8

7,3
3,6
3,9
2,3
4,2

9,5
2,2
12,5
1,1
5,0

7,3
4,4
5,0
2,7
6,0

7,0
3,6
3,0
2,0
4,0

Saint Kitts y Nevis

San Vicente y las Granadinas
Santa Luca
Suriname
Trinidad y Tabago

3,7
3,3
3,3
59,7
6,7

3,4
1,0
3,5
98,7
3,4

2,1
0,2
3,7
58,6
3,6

2,1
0,8
5,4
39,8
5,5

2,1
0,8
0,3
15,5
4,2

2,3
0,2
1,0
23,0
3,8

2,2
3,0
1,5
9,1
3,7

3,4
3,7
3,9
9,9
6,9

8,5
3,0
2,4
11,3
8,3

5,2
6,1
2,5
4,6
8,5

3,2
4,1
2,9
4,3
7,5

8,4
4,8
0,6
4,7
9,1

4,0
5,8
2,5
4,5
8,0

2,5
3,2
2,9
4,0
7,0

Uruguay
Venezuela

53,1
52,1

5,7
23,6

4,8
16,2

4,4
12,5

14,0
22,4

19,4
31,1

9,2
21,7

4,7
16,0

6,4
13,7

8,0
18,0

6,8
19,0

6,4
17,0

8,3
17,0

6,0
21,0

Comunidad de Estados
Independientes4,5
Rusia
Excluido Rusia

...
...
...

69,1
85,7
35,8

24,1
20,8
32,5

19,9
21,5
16,3

13,4
15,8
8,2

11,9
13,7
8,1

10,3
10,9
9,0

12,1
12,7
10,9

9,4
9,7
8,9

8,9
8,1
10,4

8,3
7,5
10,3

9,3
9,0
9,9

8,8
8,0
10,6

8,0
7,0
10,0

Armenia
Azerbaiyn
Belars

...
...
...

0,6
8,5
293,7

0,8
1,8
168,6

3,1
1,5
61,1

1,1
2,8
42,6

4,7
2,2
28,4

7,0
6,7
18,1

0,6
9,7
10,3

2,9
8,4
7,0

3,7
16,6
8,1

4,9
17,0
10,0

5,2
11,4
6,6

4,0
20,0
9,7

4,5
15,0
10,2

Georgia
Kazajstn
Moldova
Mongolia
Repblica Kirguisa

...
...
...
...
...

19,1
8,4
39,3
7,6
35,9

4,0
13,3
31,3
11,6
18,7

4,7
8,4
9,8
5,6
6,9

5,6
5,9
5,3
0,9
2,1

4,8
6,4
11,7
5,1
3,1

5,7
6,9
12,5
8,3
4,1

8,3
7,6
11,9
12,7
4,3

9,2
8,6
12,7
5,1
5,6

8,5
8,6
11,2
6,7
7,0

8,1
7,8
8,9
7,2
7,0

8,8
8,4
14,1
6,0
5,1

9,3
8,8
10,0
7,5
8,5

7,0
7,2
8,0
7,0
7,0

Tayikistn
Turkmenistn
Ucrania
Uzbekistn

...
...
...
...

27,5
23,5
22,7
29,1

32,9
8,0
28,2
25,0

38,6
11,6
12,0
27,3

12,2
8,8
0,8
27,3

16,4
5,6
5,2
11,6

7,2
5,9
9,0
6,6

7,3
10,7
13,5
10,0

10,0
8,2
9,0
14,2

9,9
6,5
11,5
12,2

12,6
9,0
10,8
9,8

12,5
7,2
11,6
11,4

9,0
6,0
11,0
11,0

8,0
12,5
10,6
10,0

Nicaragua
Panam
Paraguay
Per
Repblica Dominicana

254

INFLACIN: PASES EMERGENTES Y EN DESARROLLO

Cuadro A7 (continuacin)
Fin del perodo

Promedio
198998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2006

2007

2008

63,4
34,6
...
111,1
...
...

23,7
0,4
2,9
2,6
4,0
3,3

23,1

5,0
8,2
4,6
4,0

19,7
3,1
3,2
7,5
3,8
5,8

14,9
5,2
0,3
5,8
1,7
3,6

9,2
2,3
0,5
2,3
1,8
1,3

6,1
2,9
0,3
6,1
2,0
3,0

4,9
2,4
3,6
5,0
3,3
4,1

5,0
2,4
7,5
7,3
3,2
4,4

5,1
2,5
2,5
8,2
2,3
6,0

4,1
3,3
1,9
7,9
2,8
7,0

5,1
2,5
...
6,5
2,0
5,1

4,7
3,1
...
11,9
2,7
7,2

3,8
3,0
...
3,8
2,8
5,7

22,7
...
...

10,0
2,4
1,5

9,8
2,6
1,1

9,2
2,5
1,6

5,3
1,9
0,3

4,6
2,9
1,1

6,8
6,2
1,2

3,6
6,7
2,7

3,9
6,5
3,8

7,6
9,0
5,2

4,5
8,9
4,6

6,5
6,8
4,5

5,9
9,7
5,0

3,7
8,3
4,2

...
3,0

0,3
2,3

6,4
3,0

5,5
2,5

2,2
2,6

1,2
1,9

0,4
2,7

0,5
2,5

3,2
2,6

2,0
0,6

3,0
2,0

3,0
0,8

3,5
1,3

2,5
1,9

70,4
13,9
...
102,7
...

7,3
2,3
10,6
45,8
41,1

10,1
3,8
12,0
45,7
70,0

5,5
4,7
7,1
34,5
91,8

1,9
1,8
3,3
22,5
19,5

0,8
0,1
8,5
15,3
11,7

3,5
2,8
7,5
11,9
10,1

2,1
1,8
2,8
9,0
17,3

1,0
2,5
4,4
6,6
12,7

2,2
2,9
2,4
4,3
6,4

2,7
4,4
2,0
4,8
8,8

1,4
1,8
4,2
4,9
6,6

2,7
4,0
2,0
4,5
9,0

3,1
4,5
2,0
4,8
7,5

Turqua

75,6

64,9

55,0

54,2

45,1

25,3

8,6

8,2

9,6

8,2

4,6

9,7

6,0

4,0

Oriente Medio
Arabia Saudita
Bahrein
Egipto
Emiratos rabes Unidos
Irn, Repblica Islmica del

11,4
1,4
1,1
12,3
3,6
23,3

6,6
1,3
1,3
3,7
2,1
20,1

4,0
1,1
0,7
2,8
1,4
12,6

3,8
1,1
1,2
2,4
2,7
11,4

5,3
0,2
0,5
2,4
2,9
15,8

6,2
0,6
1,7
3,2
3,2
15,6

7,2
0,4
2,3
8,1
5,0
15,2

6,9
0,7
2,6
8,8
6,2
12,1

7,5
2,2
2,9
4,2
9,3
13,6

10,8
3,0
2,9
10,9
8,0
19,0

9,2
3,0
2,7
7,8
6,4
17,7

9,4
2,9
2,9
7,2
...
16,6

9,9
3,0
2,8
8,5
...
19,0

9,3
3,0
2,7
7,9
...
17,7

Iraq
Jordania
Kuwait
Lbano
Libia

...
7,4
3,6
31,9
6,4

...
0,6
3,1
0,2
2,6

...
0,7
1,6
0,4
2,9

...
1,8
1,4
0,4
8,8

...
1,8
0,8
1,8
9,9

...
1,6
1,0
1,3
2,1

...
3,4
1,3
1,7
2,2

...
3,5
4,1
0,7
2,0

...
6,3
2,8
5,6
3,4

...
5,0
2,6
3,5
16,2

...
4,5
2,6
2,5
6,9

...
7,5
3,6
7,2
7,2

...
4,3
2,6
2,0
16,2

...
3,3
2,6
3,0
6,9

Omn
Qatar
Repblica rabe Siria
Yemen, Repblica del

1,7
3,0
9,1
37,7

0,5
2,2
3,7
8,0

1,2
1,7
3,9
10,9

0,8
1,4
3,4
11,9

0,3
0,2
0,5
12,2

0,2
2,3
5,8
10,8

0,7
6,8
4,4
12,5

1,9
8,8
7,2
11,7

3,2
11,8
10,0
18,2

3,8
12,0
7,0
12,5

3,5
10,0
7,0
12,1

3,5
...
11,9
16,5

3,6
...
3,2
13,2

3,2
...
5,0
11,0

Europa central y oriental3

Albania
Bosnia y Herzegovina
Bulgaria
Croacia
Estonia
Hungra
Letonia
Lituania
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de
Malta
Polonia
Repblica Checa
Repblica Eslovaca
Rumania
Serbia

255

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A7 (conclusin)
Promedio
198998

Fin del perodo

2007

2008

Pases en desarrollo de Asia

Afganistn, Repblica del
Bangladesh
Bhutn
Brunei Darussalam
Camboya

9,7
...
6,6
10,0
...
...

2,5
...
6,2
6,8

4,0

1,8
...
2,5
4,0
1,2
0,8

2,7
...
1,9
3,4
0,6
0,2

2,0
5,1
3,7
2,5
2,3
3,3

2,5
24,1
5,4
2,1
0,3
1,2

4,1
13,2
6,1
4,6
0,9
3,8

3,6
12,3
7,0
5,3
1,1
5,9

4,0
5,1
6,5
5,0
0,2
4,7

5,3
8,3
7,2
4,9
1,2
6,5

4,4
7,6
6,3
4,7
1,2
5,5

4,1
4,8
7,5
5,3
...
2,8

5,7
8,5
6,8
4,8
...
6,5

3,9
7,0
5,9
4,5
...
5,5

China
Fiji
Filipinas
India
Indonesia

9,4
4,6
10,1
9,7
12,2

1,4
2,0
6,4
4,7
20,7

0,4
1,1
4,0
4,0
3,8

0,7
4,3
6,8
3,8
11,5

0,8
0,8
2,9
4,3
11,8

1,2
4,2
3,5
3,8
6,8

3,9
2,8
6,0
3,8
6,1

1,8
2,4
7,6
4,2
10,5

1,5
2,5
6,2
6,1
13,1

4,5
5,5
3,0
6,2
6,3

3,9
4,5
4,0
4,4
6,2

2,0
3,1
4,3
6,7
6,6

5,7
7,0
4,1
4,9
6,5

3,5
2,5
3,2
4,0
5,7

Islas Salomn
Kiribati
Malasia
Maldivas
Myanmar

11,3
3,8
3,7
8,8
28,3

8,0
1,8
2,7
3,0
10,9

6,9
0,4
1,6
1,2
1,7

7,6
6,0
1,4
0,7
34,5

9,3
3,2
1,8
0,9
58,1

10,0
2,5
1,1
2,8
24,9

6,9
1,9
1,4
6,3
3,8

7,3
0,5
3,0
3,3
10,7

8,1
0,2
3,6
3,7
25,7

6,3
0,2
2,1
7,0
36,9

7,3
1,0
2,4
7,0
27,5

7,5
0,2
3,1
5,0
38,7

7,0
0,2
2,2
7,0
35,0

6,7
1,0
2,4
6,0
20,0

9,5
9,9
7,6

11,4
5,7
14,9

3,4
3,6
15,6

2,4
4,4
9,3

2,9
2,5
11,8

4,8
3,1
14,7

4,0
4,6
2,1

4,5
9,3
1,7

8,0
7,9
2,3

6,5
7,8
3,0

5,3
7,0
4,8

8,3
7,6
1,0

5,6
7,0
6,3

5,3
6,5
4,8

18,3
5,5

128,4
0,8

23,2
0,2

9,3
1,9

10,6
7,4

15,5
4,3

10,5
7,9

7,2
7,8

6,8
3,2

4,0
2,6

4,5
3,0

4,7
2,2

4,1
2,3

4,4
2,3

Sri Lanka
Tailandia
Timor-Leste, Repblica
Democrtica de
Tonga
Vanuatu

11,9
5,5

4,0
0,3

1,5
1,6

12,1
1,7

10,2
0,6

2,6
1,8

7,9
2,8

10,6
4,5

9,5
4,6

17,0
2,0

11,5
2,0

17,9
3,5

13,0
2,3

11,0
1,2

...
4,4
3,8

...
3,9
2,2

63,6
5,3
2,5

3,6
6,9
3,7

4,8
10,4
2,0

7,0
11,1
3,0

3,2
11,7
1,4

1,8
9,7
1,2

4,1
7,0
1,6

5,4
5,9
2,5

3,9
5,3
3,0

6,7
6,4
2,5

5,4
5,6
2,5

3,9
5,4
3,5

Vietnam

26,9

4,1

1,6

0,4

4,0

3,2

7,7

8,3

7,5

7,3

7,6

6,6

8,0

7,3

Nepal
Pakistn
Papua Nueva Guinea
Repblica Democrtica
Popular Lao
Samoa

1De

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2006

conformidad con la prctica habitual de Perspectivas de la economa mundial, las variaciones de los precios al consumidor se indican como promedios anuales en
lugar de variaciones durante el ao transcurrido de diciembre a diciembre, como se se suele hacer en algunos pases. Para muchos pases, las cifras de los ltimos aos son
estimaciones del personal tcnico del FMI. Los datos de algunos pases son los del ejercicio correspondiente. En este cuadro, los datos de frica no incluyen Zimbabwe.
2Las variaciones porcentuales se calculan a lo largo de un perodo de 18 meses en 2002, debido a la modificacin del ciclo del ejercicio (de juliojunio a enerodiciembre).
3Como las tendencias recientes impiden pronosticar con exactitud la inflacin, no se hizo una proyeccin para 2008.
4Para muchos pases se ha utilizado el ndice de precios al por menor para medir la inflacin en los primeros aos. En los ltimos aos, se han utilizado en general los
ndices de precios al consumidor, cuya cobertura es ms amplia y actualizada.
5Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas y por similitudes de estructura
econmica.

256

POLTICA FINANCIERA: ECONOMAS AVANZADAS

Cuadro A8. Principales economas avanzadas: Saldos scales y deuda del gobierno general1
(Porcentaje del PIB)

Principales economas avanzadas

Saldo efectivo
Brecha del producto2
Saldo estructural2
Estados Unidos
Saldo efectivo
Brecha del producto2
Saldo estructural2
Deuda neta
Deuda bruta
Zona del euro
Saldo efectivo
Brecha del producto2
Saldo estructural2
Deuda neta
Deuda bruta
Alemania3
Saldo efectivo
Brecha del producto2
Saldo estructural2,4
Deuda neta
Deuda bruta
Francia
Saldo efectivo
Brecha del producto2
Saldo estructural2,4
Deuda neta
Deuda bruta
Italia
Saldo efectivo
Brecha del producto2
Saldo estructural2,4
Deuda neta
Deuda bruta
Japn
Saldo efectivo
Excluida la seguridad social
Brecha del producto2
Saldo estructural2
Excluida la seguridad social
Deuda neta
Deuda bruta
Reino Unido
Saldo efectivo
Brecha del producto2
Saldo estructural2
Deuda neta
Deuda bruta
Canad
Saldo efectivo
Brecha del producto2
Saldo estructural2
Deuda neta
Deuda bruta

Promedio
19912000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2012

3,0

2,8

1,7
0,5
1,9

4,0
0,5
3,8

4,8
1,0
4,3

4,2
0,4
4,0

3,5
0,5
3,3

2,7
0,2
2,6

2,4
0,4
2,2

2,6
0,8
2,3

2,1

2,1

2,2

2,2
49,4
65,4

0,4
0,7
0,7
35,6
53,7

3,8
0,4
3,7
38,4
56,1

4,8
0,6
4,6
41,4
59,4

4,4

4,3
43,2
60,4

3,6
0,2
3,7
44,2
60,9

2,6
0,3
2,7
44,1
60,2

2,6
0,5
2,4
45,0
60,8

2,9
1,2
2,5
46,7
62,2

2,6

2,6
51,0
65,8

3,8
0,1
3,3
56,9
69,2

1,9
1,3
2,2
58,5
68,3

2,6
0,1
2,5
58,5
68,2

3,1
1,0
2,6
59,8
69,3

2,9
1,0
2,4
60,3
69,7

2,6
1,4
1,9
60,9
70,4

1,6
0,6
1,2
58,9
68,6

0,9
0,3
0,8
57,0
66,6

1,1
0,2
0,9
55,9
65,4

0,8

0,7
51,6
60,5

2,2
0,2
2,0
43,6
52,4

2,8
1,3
2,6
52,1
57,9

3,7
0,2
2,9
54,3
59,6

4,0
1,7
3,0
57,7
62,8

3,8
2,0
2,9
60,0
64,7

3,4
2,4
2,5
61,7
66,3

1,6
1,0
1,2
60,2
66,0

0,2
0,1
0,4
58,1
63,7

0,5
0,2
0,7
56,9
62,3

0,5

0,5
54,6
59,4

3,8
1,4
2,9
42,8
52,0

1,5
1,0
2,1
48,2
56,9

3,1

3,1
49,1
58,8

4,1
0,9
3,4
53,2
62,9

3,6
0,5
3,1
55,3
65,0

3,0
0,8
2,7
57,0
66,7

2,5
0,9
1,9
54,4
64,1

2,5
1,2
1,7
53,6
63,3

2,7
1,3
2,0
53,7
63,4

1,3

1,2
50,8
60,5

6,3
0,7
6,0
108,3
113,8

3,1
1,4
3,8
105,2
108,7

2,9
0,5
3,9
102,1
105,6

3,5
0,7
3,3
101,5
104,3

3,5
0,7
3,4
100,9
103,8

4,2
1,9
3,5
103,1
106,2

4,4
1,3
3,9
103,1
106,8

2,1
0,8
1,8
101,7
105,3

2,3
0,7
2,0
101,1
104,7

2,5

2,5
98,4
102,0

3,8
5,6
0,1
3,8
5,6
31,7
100,2

6,3
6,5
1,4
5,7
6,2
66,3
151,7

8,0
7,9
2,3
7,0
7,3
72,6
160,9

8,0
8,1
2,3
7,0
7,6
76,5
167,2

6,2
6,6
1,2
5,7
6,3
82,7
178,1

4,8
5,1
1,0
4,5
4,9
84,0
191,4

4,1
4,1
0,5
4,0
4,0
87,1
193,1

3,9
3,8
0,2
3,8
3,8
89,8
194,4

3,8
3,9
0,2
3,8
3,8
92,1
194,9

2,9
3,8

2,9
3,8
95,0
189,6

3,4
0,6
2,3
34,0
39,6

0,9
0,6
0,1
32,5
38,1

1,8
0,1
1,9
32,5
37,7

3,5
0,1
3,0
34,2
39,0

3,4
0,5
3,6
35,9
40,5

3,3
0,2
3,2
37,8
42,4

2,7
0,2
2,7
38,5
43,1

2,5
0,2
2,5
38,4
43,0

2,3
0,1
2,2
38,5
43,1

1,4

1,3
37,8
42,5

3,6
4,1
3,4
61,0
105,2

0,7
0,3
0,4
43,7
91,5

0,1
0,2
0,2
42,6
89,4

0,1
0,7
0,2
38,6
85,2

0,8
0,3
0,9
34,4
80,2

1,6
0,2
1,5
30,1
78,4

1,0
0,3
0,9
27,6
73,5

0,9
0,2
0,9
25,1
68,4

0,9
0,2
1,0
23,2
64,7

0,6

0,5
16,7
51,3

Nota: La metodologa y los supuestos especficos para cada pas se analizan en el recuadro A1 del apndice estadstico.
1Los datos de la deuda se reeren al nal del ao. No siempre es posible comparar los datos de la deuda de los distintos pases.
2Porcentaje del PIB potencial.
3A partir de 1995, el gobierno general se hizo cargo de las obligaciones de amortizacin y servicio de la deuda del Fondo Fiduciario Alemn (y de varios otros organismos). Esta
deuda es equivalente al 8% del PIB, y el correspondiente servicio de la deuda representa entre !/2% y 1% del PIB.
4No incluye ingresos de carcter excepcional provenientes de la venta de licencias de telefona mvil (equivalentes al 2,5% del PIB en 2000 en el caso de Alemania, 0,1% del
PIB en 2001 y 2002 en Francia y 1,2% del PIB en 2000 en Italia). Tampoco incluye ingresos de carcter excepcional provenientes de transacciones de activos sustanciales, que
en Francia en particular equivalan al 0,5% del PIB en 2005.

257

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A9. Resumen de los volmenes y precios del comercio mundial

(Variacin porcentual anual)
Promedios de 10 aos
198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

6,7

6,7

5,8

12,2

0,2

3,5

5,5

10,8

7,5

9,2

6,6

6,7

0,2
0,1

3,4
2,2

1,6
2,4

0,4
3,2

3,5

1,2
0,6

10,4
2,1

9,5
3,6

5,7
5,9

4,8
5,2

7,0
3,6

2,4
1,2

6,7
7,6

5,6
9,3

5,6
3,7

11,7
13,8

0,6
2,7

2,3
7,0

3,3
11,1

9,0
14,6

5,8
11,1

8,2
11,0

5,4
9,2

5,3
9,0

6,4
7,0

5,7
10,1

8,0
0,6

11,7
13,7

0,6
3,3

2,7
6,3

4,1
10,5

9,3
16,7

6,1
12,1

7,4
14,9

4,3
12,5

5,0
11,3

0,9

0,3
2,4

0,3
4,2

2,6
6,0

0,3
2,4

0,8
0,6

1,0
0,9

0,1
3,0

1,6
5,7

0,9
4,7

0,2
0,2

0,2
1,0

6,8

6,8

5,6

12,8

0,5

3,7

6,4

10,9

7,4

9,3

6,3

6,9

0,1

3,7
2,4

1,2
1,9

0,4
4,0

3,7
0,3

0,6
1,1

9,9
1,7

10,0
4,0

6,4
6,6

5,4
5,9

7,4
3,9

2,4
1,2

0,5
1,2
2,2
1,5
0,3
0,3
4,5

3,1
19,1
5,8
2,8
1,0
2,4
11,8

2,7
37,5
7,2
12,6
21,3
1,2
1,1

5,3
57,0
4,8
2,5
15,1
4,4
12,2

3,4
13,8
4,9
0,2
16,1
4,9
9,8

2,1
2,5
1,7
3,4
16,5
1,8
2,7

14,3
15,8
6,9
5,2
4,9
3,7
12,2

9,5
30,7
18,5
14,3
3,0
5,5
36,1

3,7
41,3
10,3
0,3
21,0
1,6
26,4

3,8
20,5
28,4
9,9
6,3
10,1
56,5

7,9
2,8
6,6
9,5
12,2 6,7
8,7 0,5
2,9 3,4
3,5 1,8
17,9 12,0

0,4
1,3
2,3
1,6
0,2
0,4
4,6

1,8
17,6
4,5
1,5
2,2
1,2
10,4

3,4
36,4
7,9
13,3
21,9
0,4
1,9

1,8
62,8
8,6
6,2
12,0
8,3
16,3

0,1
10,7
1,5
3,8
13,1
1,5
6,6

0,4
0,8

1,6
14,6

4,4

5,7
7,1
1,2
2,8
3,0
4,1
3,7

3,6
23,6
12,1
8,1
2,5
0,2
28,8

3,9
41,6
10,5
0,1
21,3
1,8
26,7

4,2
21,0
29,0
10,4
6,7
10,6
57,2

4,4
1,6
3,2
8,2
8,6 7,8
5,2 1,6
0,4 4,5
0,1 2,9
14,1 13,0

1,1
0,7
1,6
1,0
0,9
0,3
4,0

1,0
16,7
3,7
0,7
3,0
0,4
9,5

2,2
44,4
2,6
8,2
17,3
6,3
3,8

9,3
81,3
20,9
18,3
2,0
20,6
29,6

0,3
11,1
1,9
3,3
13,5
1,9
6,9

3,1
2,8
3,5
1,9
10,5
3,5
7,8

4,5
3,3
10,8
12,2
12,4
13,4
6,3

0,4
18,9
7,8
3,9
6,3
4,1
23,8

3,5
41,0
10,0
0,5
20,8
1,4
26,2

2,9
19,5
27,4
9,0
5,4
9,2
55,3

0,3
1,0
0,8
7,6
4,4 8,3
1,1 2,2
4,3 5,1
3,8 3,5
9,7 13,5

Comercio de bienes y servicios

Comercio mundial1
Volumen
Deflactor de precios
En dlares de EE.UU.
En DEG
Volumen del comercio
Exportaciones
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Importaciones
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Trminos de intercambio
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Comercio de bienes
Comercio mundial1
Volumen
Deflactor de precios
En dlares de EE.UU.
En DEG
Precios del comercio mundial
en dlares de EE.UU.2
Manufacturas
Petrleo
Productos primarios no combustibles
Alimentos
Bebidas
Materias primas agrcolas
Metales
Precios del comercio mundial
en DEG2
Manufacturas
Petrleo
Productos primarios no combustibles
Alimentos
Bebidas
Materias primas agrcolas
Metales
Precios del comercio mundial
en euros2
Manufacturas
Petrleo
Productos primarios no combustibles
Alimentos
Bebidas
Materias primas agrcolas
Metales

258

COMERCIO EXTERIOR: RESUMEN

Cuadro A9 (conclusin)
Promedios de 10 aos
198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Comercio de bienes
Volumen del comercio
Exportaciones
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Exportadores de combustibles
Exportadores de otros productos
Importaciones
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Exportadores de combustibles
Exportadores de otros productos
Deflactor de precios en DEG
Exportaciones
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Exportadores de combustibles
Exportadores de otros productos
Importaciones
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Exportadores de combustibles
Exportadores de otros productos
Trminos de intercambio
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica
Amrica
Comunidad de Estados Independientes3
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos de exportacin
Exportadores de combustibles
Exportadores de otros productos

6,6
7,4
3,9
8,8

5,5
9,2
4,8
10,8

5,1
3,4
0,3
4,4

12,5
13,9
7,1
16,0

1,5
2,2
0,6
2,8

2,3
7,3
2,5
8,9

3,9
12,0
11,7
12,1

8,7
14,3
8,6
16,2

5,5
10,9
5,8
12,7

8,7
11,0
3,9
13,9

4,7
9,0
3,3
11,5

5,4
8,8
5,8
10,1

6,6
7,1
1,4
8,9

5,9
10,0
11,1
9,8

8,3
0,2
10,4
1,9

12,3
14,1
10,8
14,7

1,5
3,1
16,0
0,9

3,0
6,6
7,7
6,4

5,0
12,1
9,8
12,6

9,6
17,2
16,5
17,3

6,1
12,2
18,0
11,1

7,8
12,5
14,0
12,1

3,9
12,4
17,4
11,4

5,1
11,7
14,8
11,1

0,2
0,8

1,0

1,5
5,6
12,9
3,1

3,1
4,2
20,6
0,1

0,5
14,9
43,8
6,0

0,1
1,0
7,3
1,4

0,9

1,0
0,4

2,6
1,5
4,4
0,5

3,2
7,6
17,1
4,4

3,8
14,2
33,0
7,6

3,9
10,6
17,5
7,7

4,3
3,6
2,9
3,9

1,1
2,0
5,0
0,6

0,5
1,7
1,9
1,6

1,9
2,9
2,2
3,1

2,9
0,7
3,3
0,2

3,7
6,8
1,9
7,7

0,6
1,4
0,3
1,6

1,9
0,7
1,2
1,1

1,3
0,2
0,6
0,1

3,4
4,4
4,2
4,4

5,9
7,4
7,1
7,5

5,2
6,7
7,2
6,7

3,8
3,8
3,0
3,9

1,2
0,7
0,1
0,8

0,3
0,9

0,4
2,6

0,2
4,9

3,1
7,5

0,5
2,3

1,0
0,7

1,2
1,3

0,2
3,1

2,0
6,4

1,2
3,6

0,4
0,2

0,2
1,3

1,4
0,5
2,3
0,4
2,1
0,1

5,1
3,0
7,1

10,2
0,9

8,0
2,7
7,0
1,8
32,4
1,2

13,1
7,8
23,7
2,3
39,8
4,3

3,5
4,4
2,5
3,6
8,2

0,3
1,2
2,3
1,0
2,0
0,7

2,7
3,3
10,4
0,4
0,2

4,4
5,5
12,4
1,2
10,8
2,1

14,3
5,6
14,7
0,6
24,7
1,3

9,5
8,8
9,2
1,7
5,8
0,7

0,1
0,7
0,1
0,9
0,3
0,3

3,6
0,4
1,0
0,3
5,2
0,3

1,9
0,6

10,5

24,7

41,2
1,6

7,5
0,1

0,2
0,7

3,8
0,4

12,3

24,2
0,1

9,5
1,0

0,1

5,0
0,2

5.423
4.325
1,2
18,20

11.382
9.148
19,1
42,33

7.092
5.629
37,5
18,0

7.889
6.348
57,0
28,2

7.617
6.074
13,8
24,3

7.995
6.351
2,5
25,0

9.310
7.425
15,8
28,9

11.282 12.822
9.023 10.296
30,7
41,3
37,8
53,4

14.697
11.893
20,5
64,3

16.786
13.581
6,6
68,5

18.334
14.854
9,5
75,0

0,5

3,1

2,7

5,3

3,4

2,1

14,3

3,8

7,9

2,8

Partida informativa
Exportaciones mundiales en miles
de millones de dlares de EE.UU.
Bienes y servicios
Bienes
Precio medio del petrleo4
En dlares de EE.UU. el barril
Valor unitario de la exportacin
de manufacturas5

9,5

3,7

1Promedio

de la variacin porcentual anual de las exportaciones e importaciones mundiales.

respectivamente, por el ndice de valor unitario de exportacin, en el caso de las manufacturas de las economas avanzadas; por el precio promedio de las
variedades de crudo U.K. Brent, Dubai y West Texas Intermediate, y por los precios promedios del mercado mundial de los productos primarios no combustibles ponderados
por su participacin en la exportacin mundial de productos de 199597.
3Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas y por similitudes de estructura econmica.
4Promedio de los precios de entrega inmediata de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai y West Texas Intermediate.
5Corresponde a las manufacturas exportadas por las economas avanzadas.
2Representados,

259

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A10. Resumen de la balanza de pagos en cuenta corriente

(Miles de millones de dlares de EE.UU.)
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Japn
Otras economas avanzadas2

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

107,9
299,8
28,6
114,5
48,8

265,7
417,4
37,0
119,6
69,1

204,5
384,7
8,0
87,8
84,4

211,1
459,6
47,3
112,6
88,6

208,9
522,1
42,9
136,2
134,1

220,6
640,2
109,3
172,1
138,3

431,6
754,9
27,9
165,7
129,7

2006

2007

2008

508,8
811,5
0,9
170,4
131,3

499,8
784,3
21,2
195,9
109,9

550,2
788,3
48,8
195,1
91,8

Partida informativa
Economas asiticas recientemente
industrializadas

57,1

38,9

48,1

55,5

80,0

83,9

79,8

87,6

90,9

87,0

Pases emergentes y en desarrollo

19,3

86,4

40,8

78,4

146,3

211,5

438,2

596,0

593,3

623,6

14,2
56,4
23,8
25,8
15,1
38,3

8,1
48,0
48,3
31,8
71,7
38,1

0,9
53,8
33,1
16,0
40,0
36,5

6,8
15,9
30,2
23,9
30,3
64,6

1,8
7,7
35,9
37,4
59,0
82,9

1,0
20,9
63,5
59,7
96,7
89,2

16,4
34,9
88,3
61,9
196,7
163,8

28,9
44,9
98,4
88,1
233,8
278,1

0,5
19,5
77,2
119,2
227,0
389,2

7,8
0,4
57,7
134,3
247,1
445,7

15,8

84,2

27,3

19,1

20,9

62,9

30,0

95,3

167,3

217,7

Por fuentes de ingresos de

exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios

40,0
59,3
0,9

151,3
64,9
1,5

84,9
44,1
3,1

65,0
13,5
4,1

109,3
37,0
2,6

184,3
27,2
0,6

348,4
89,8
0,3

423,1
172,9
9,1

367,0
226,3
10,5

380,6
242,9
5,8

Por fuentes de financiamiento

externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial

92,3
8,7

94,1
6,6

73,8
4,6

35,2
2,3

31,2
0,1

70,1
1,7

94,0
4,6

96,4
7,6

169,3
15,6

207,0
18,7

Pases deudores netos segn el

cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105

19,0

8,4

10,2

7,7

11,2

2,6

7,7

5,8

13,6

15,1

127,2

179,3

163,7

132,7

62,6

9,1

6,6

87,2

93,5

73,3

0,9
0,4

1,1
0,6

1,1
0,5

0,8
0,4

0,3
0,2

0,3
0,2

0,3
0,2

0,2
0,1

Por regiones
frica
Amrica
Comunidad de Estados Independientes3
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
Partida informativa
Unin Europea
Por criterios analticos

Mundo1
Partidas informativas
Porcentaje del total mundial de las
transacciones en cuenta corriente
Porcentaje del PIB mundial

1Reeja los errores, omisiones y asimetras de las estadsticas de balanza de pagos en cuenta corriente, as como la exclusin de los datos correspondientes a los organismos internacionales y a un nmero limitado de pases. Calculado sumando los saldos de cada uno de los pases que integran la zona del euro. Vase Clasicacin de los
pases en la introduccin de este apndice estadstico.
2En este cuadro, otras economas avanzadas se reere a las economas avanzadas excluidos Estados Unidos, los pases de la zona del euro y Japn.
3Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas y por similitudes de estructura
econmica.

260

CUENTA CORRIENTE: ECONOMAS AVANZADAS

Cuadro A11. Economas avanzadas: Balanza de pagos en cuenta corriente

(Porcentaje del PIB)
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria
Finlandia
Grecia
Portugal
Irlanda
Luxemburgo
Eslovenia
Japn
Reino Unido
Canad

0,4
3,2
0,4
1,3
3,1
0,7
2,9
3,8
7,9
3,2
5,9
5,4
8,5
0,2
10,7
3,3
2,6
2,4
0,3

1,0
4,3
0,6
1,7
1,6
0,5
4,0
1,9
4,0
2,5
8,7
6,8
10,2
0,4
13,2
2,7
2,6
2,6
2,7

0,8
3,8
0,1

1,9
0,1
3,9
2,4
3,4
1,9
9,6
6,3
9,9
0,6
8,8
0,2
2,1
2,2
2,3

0,8
4,4
0,7
2,0
1,4
0,8
3,3
2,5
4,6
0,3
10,1
5,6
8,1
1,0
11,6
1,0
2,9
1,6
1,7

0,7
4,8
0,5
1,9
0,8
1,3
3,5
5,5
4,1
0,2
6,4
5,6
6,1

8,0
0,8
3,2
1,3
1,2

0,7
5,5
1,1
4,3
0,1
0,9
5,3
8,5
3,5
1,7
7,7
5,0
7,7
0,6
11,8
2,7
3,7
1,6
2,3

1,3
6,1
0,3
4,6
1,1
1,5
7,4
7,7
2,6
2,1
4,9
6,4
9,7
3,5
11,1
1,9
3,6
2,5
2,0

1,4
6,2

5,0
1,2
2,4
8,6
8,6
2,0
3,2
5,2
9,6
9,4
4,2
10,6
2,5
3,9
3,2
1,6

1,3
5,7
0,2
5,4
1,6
2,3
9,8
7,4
2,5
3,7
5,0
9,7
9,2
4,4
10,5
3,4
4,5
3,5
1,8

1,4
5,5
0,4
5,1
1,8
2,2
10,2
6,7
2,5
3,7
5,0
9,6
9,2
3,3
10,3
3,1
4,3
3,6
1,2

Corea
Australia
Taiwan, provincia china de
Suecia
Suiza
Hong Kong, RAE de
Dinamarca
Noruega
Israel
Singapur
Nueva Zelandia
Chipre
Islandia

5,5
5,3
2,7
4,2
11,0
6,3
1,9
5,6
1,4
17,4
6,2
1,7
6,8

2,4
3,8
2,8
4,1
12,3
4,1
1,4
15,0
0,8
11,6
5,1
5,3
10,2

1,7
2,0
6,3
4,4
7,8
5,9
3,1
16,1
1,1
14,0
2,8
3,3
4,3

1,0
3,8
8,6
5,1
8,3
7,6
2,5
12,6
0,9
13,7
3,9
3,7
1,5

2,0
5,4
9,6
7,3
12,9
10,4
3,4
12,3
1,2
24,2
4,3
2,2
4,8

4,1
6,0
5,6
6,9
12,9
9,5
3,1
12,7
2,4
20,1
6,4
5,0
9,8

1,9
5,8
4,5
7,0
13,5
11,4
3,8
15,5
3,3
24,5
8,6
5,6
16,1

0,7
5,5
6,8
7,2
15,1
10,8
2,4
16,4
5,6
27,5
8,7
5,9
27,3

0,1
5,7
6,8
6,0
15,8
11,2
1,3
14,6
3,7
27,0
8,5
5,5
11,6

0,4
5,6
7,1
5,7
15,0
9,5
1,3
15,1
3,2
25,4
8,6
5,6
6,0

0,9
0,5

1,6
1,5

1,4
0,3

1,4
0,8

1,5
0,4

1,4
0,8

2,0

2,2
0,2

1,9
0,1

1,9
0,3

5,8

3,5

4,7

5,1

6,9

6,5

5,5

5,6

5,4

4,9

Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Zona del euro2
Economas asiticas recientemente
industrializadas
1Calculado

sumando los saldos de cada uno de los pases que integran la zona del euro.
2Corregido para declarar las discrepancias en las transacciones dentro de la zona del euro.

261

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A12. Pases emergentes y en desarrollo, por pases: Balanza de pagos en cuenta corriente
(Porcentaje del PIB)
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

frica
Angola
Argelia
Benin
Botswana
Burkina Faso

3,2
27,5

7,3
11,0
10,5

1,8
8,7
16,7
7,7
8,8
12,3

0,2
16,0
12,8
6,4
9,9
11,2

1,4
1,3
7,6
8,4
3,3
9,9

0,3
5,2
13,0
8,3
5,6
8,9

0,1
3,5
13,1
7,2
2,9
10,4

2,0
16,8
20,7
6,2
14,4
11,4

3,1
23,3
25,6
6,4
19,3
10,3

7,6
19,4
6,3
20,6
11,4

0,6
10,7
18,4
6,1
10,0
10,9

Burundi
Cabo Verde
Camern
Chad
Comoras

5,0
13,7
3,5
13,5
6,8

8,6
10,9
1,4
20,5
1,7

4,6
10,6
3,6
35,4
3,0

3,5
11,1
5,1
95,2
1,4

4,6
11,1
1,8
47,2
3,1

8,1
14,3
3,8
12,0
2,9

9,6
3,4
3,3
5,5
3,4

12,0
6,5
0,7
6,3
5,6

14,2
12,6
1,5
1,0
3,7

11,4
16,7
3,1
3,1
4,8

Congo, Repblica del

Congo, Repblica Democrtica del
Cte dIvoire
Djibouti
Eritrea

17,2
2,6
1,4
4,3
17,9

7,9
4,0
2,8
9,6
0,5

5,6
4,0
0,6
3,4
4,2

0,6
1,6
6,7
1,6
7,4

1,5
1,0
2,1
3,4
7,6

2,0
2,4
1,6
1,3
5,6

11,2
10,6
0,2
1,2
0,4

12,8
7,5
3,0
8,9
2,1

4,9
8,1
2,6
14,5
3,7

6,8
10,9
1,3
18,8
1,9

Etiopa
Gabn
Gambia
Ghana
Guinea

6,7
8,4
2,8
11,6
6,9

4,2
19,7
4,1
8,4
6,4

3,0
11,0
3,3
5,3
2,7

4,7
6,8
3,6
0,5
2,5

1,4
9,5
7,1
1,7
3,4

4,2
11,2
11,0
2,7
5,8

6,8
20,2
25,5
7,0
4,5

10,4
19,7
19,8
9,7
5,9

5,9
15,2
21,8
9,7
8,7

3,0
16,7
18,6
7,7
12,0

Guinea-Bissau
Guinea Ecuatorial
Kenya
Lesotho
Liberia

13,3
29,5
1,8
23,6
...

5,6
15,7
2,3
18,0
20,2

22,1
40,8
3,1
12,4
17,1

10,7
0,1
2,2
19,4
1,0

2,8
33,3
0,2
12,3
14,1

3,1
21,9
0,1
5,5
5,6

7,3
5,5
0,8
7,0
9,4

12,2
4,4
2,4
4,4
28,3

12,7
3,4
3,7
1,6
24,3

5,0
6,3
5,1
0,7
43,4

5,6
8,3
8,5
0,4
1,6

5,6
5,3
10,0
1,3
1,5

1,3
6,8
10,4
4,3
3,4

6,0
12,9
3,1
3,6
5,7

4,9
7,2
6,2
3,2
2,4

9,1
7,3
8,4
1,7
0,8

10,9
11,6
8,3
2,4
3,5

8,6
6,2
4,9
3,4
5,3

19,7
3,0
4,5
0,7
8,8

23,5
2,9
4,7
0,2
7,6

Mauritania
Mozambique, Repblica de
Namibia
Nger
Nigeria

2,5
22,0
6,9
6,5
8,4

9,0
18,2
10,5
6,2
11,7

11,7
19,4
1,5
4,8
4,5

3,0
19,3
4,4
6,3
11,7

13,6
15,1
5,1
8,3
2,7

34,6
8,6
9,5
7,8
5,3

47,2
10,7
7,2
9,4
9,3

1,3
7,8
15,0
8,6
12,2

6,8
9,1
18,5
11,0
1,8

7,0
8,8
12,8
10,8
6,0

Repblica Centroafricana
Rwanda
Santo Tom y Prncipe
Senegal
Seychelles

1,6
7,7
15,7
4,8
19,8

1,3
5,0
17,5
6,6
7,3

1,7
5,9
16,4
4,4
23,4

1,6
6,7
13,9
5,7
16,3

2,1
7,8
11,4
6,1
6,4

1,8
3,0
13,8
6,1
0,3

6,5
3,2
19,4
7,8
27,6

3,8
7,5
45,9
10,1
23,2

3,4
7,3
41,2
9,6
30,4

4,3
6,5
42,0
9,8
32,4

Sierra Leona
Sudfrica
Sudn
Swazilandia
Tanzana

7,9
0,5
8,8
2,6
9,9

8,8
0,1
8,2
5,4
5,3

6,3
0,3
12,5
4,5
5,0

2,0
0,8
10,3
4,8
6,8

4,8
1,1
7,8
6,5
4,7

5,8
3,2
6,5
3,1
3,9

7,1
4,0
10,7
1,6
4,5

5,7
6,5
14,7
1,6
8,6

6,7
6,7
10,7
0,2
10,6

10,0
6,4
8,5
1,1
10,8

Togo
Tnez
Uganda
Zambia
Zimbabwe1

3,4
2,2
9,4
13,7
2,8

9,0
4,2
7,1
18,2
0,4

9,3
5,1
3,8
19,9
0,3

5,4
3,5
4,9
15,3
0,6

4,2
2,9
5,8
14,8
2,9

3,0
2,0
1,2
11,8
8,3

5,3
1,1
2,1
10,0
11,2

6,0
2,3
4,1
0,5
4,0

6,4
2,6
2,4
0,5
0,9

6,3
2,7
6,3
2,0
...

Madagascar
Malawi
Mal
Marruecos
Mauricio

262

CUENTA CORRIENTE: PASES EMERGENTES Y EN DESARROLLO

Cuadro A12 (continuacin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

3,1
3,1
4,2
5,1
5,9
10,1

2,4
3,2
3,2
10,4
5,7
20,3

2,8
8,0
1,4
11,6
4,4
21,9

0,9
11,5
8,9
7,8
6,8
17,7

0,4
12,9
6,3
8,6
6,3
18,2

1,0
8,3
2,1
5,4
12,4
14,8

1,4
11,9
1,9
14,3
12,5
14,4

1,5
16,5
2,5
25,4
8,4
2,0

0,6
14,2
0,9
21,1
8,6
3,0

10,7
0,4
16,5
8,5
3,1

Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica

5,9
4,3
0,1
0,8
3,8

5,3
3,8
1,2
0,9
4,3

3,4
4,2
1,6
1,3
3,7

4,1
1,5
0,9
1,7
5,1

1,0
0,8
1,1
1,2
5,0

3,8
1,8
2,2
0,9
4,3

6,5
1,6
1,1
1,5
4,8

11,7
1,2
3,6
2,1
4,9

15,1
0,8
3,7
3,9
4,8

9,9
0,3
2,3
3,5
5,0

Dominica
Ecuador
El Salvador
Granada
Guatemala

20,3
4,6
1,9
14,1
6,2

23,2
5,3
3,3
21,5
6,1

22,0
3,2
1,1
26,6
6,7

16,1
4,8
2,8
32,0
5,9

15,3
1,5
4,7
32,3
4,7

20,3
1,7
4,0
12,4
5,1

34,7
0,8
4,6
24,7
5,1

22,8
3,6
4,7
23,9
5,2

20,0
2,4
-4,9
-28,5
-5,1

22,6
2,5
5,0
25,1
4,7

8,1
0,7
4,4
3,9
2,9

14,1
1,2
3,9
4,9
3,2

15,7
1,9
4,1
10,7
2,8

13,4
1,3
3,1
10,3
2,2

8,8
1,6
4,0
9,4
1,4

6,2
1,5
6,0
5,8
1,0

15,5
1,8
0,9
11,2
0,6

17,5
0,6
1,6
11,1
0,3

19,7
2,1
-5,5
10,9
0,7

17,0
1,5
5,0
10,8
1,1

Nicaragua
Panam
Paraguay
Per
Repblica Dominicana

24,9
10,1
2,3
3,4
2,4

20,1
5,9
2,3
2,8
5,1

19,4
1,5
4,1
2,1
3,4

17,7
0,8
1,8
1,9
3,7

15,7
4,5
2,3
1,5
6,0

12,6
7,5
2,0

6,1

14,9
5,0
0,1
1,4
1,4

15,8
3,8
2,0
2,8
3,2

15,8
-5,4
0,2
1,3
3,4

16,3
6,6
0,3
1,1
2,3

Saint Kitts y Nevis

San Vicente y las Granadinas
Santa Luca
Suriname
Trinidad y Tabago

22,4
20,6
16,6
19,0
0,5

21,0
7,1
13,4
3,8
6,6

32,0
10,4
15,7
15,2
5,9

39,1
11,5
15,1
5,6
1,6

34,9
20,8
19,7
10,8
8,8

20,2
25,1
10,9
4,1
13,0

22,6
24,0
17,1
10,8
23,8

28,8
26,4
32,2
5,0
25,6

30,7
26,7
20,1
2,4
19,7

29,7
29,9
18,2
1,7
17,2

Uruguay
Venezuela

2,4
2,2

2,8
10,1

2,9
1,6

3,2
8,2

0,5
14,1

0,3
13,8

17,8

2,4
15,0

2,8
7,8

2,8
4,1

Comunidad de Estados Independientes2

Rusia
Excluido Rusia

8,2
12,6
0,9

13,6
18,0
1,5

8,0
11,1
0,8

6,5
8,4
0,9

6,3
8,2
0,4

8,2
10,1
2,2

8,8
11,1
1,6

7,6
9,7
1,0

4,8
5,9
1,2

3,0
3,3
1,9

Armenia
Azerbaiyn
Belars

16,6
13,1
1,6

14,6
3,5
2,7

9,5
0,9
3,2

6,2
12,3
2,1

6,8
27,8
2,4

4,5
29,8
5,2

3,9
1,3
1,6

1,4
15,7
4,1

4,0
31,4
7,9

4,2
39,9
8,1

Georgia
Kazajstn
Moldova
Mongolia
Repblica Kirguisa

10,0
0,2
5,8
5,8
14,5

7,9
3,0
7,6
5,0
4,3

6,4
5,4
1,7
6,6
1,5

8,4
4,2
4,0
8,5
4,0

9,3
0,9
6,6
6,8
2,2

12,2
0,8
2,3
1,5
4,9

9,8
1,8
10,3
1,3
3,2

13,8
2,2
12,0
7,0
6,6

15,7
2,2
8,0
2,1
17,9

15,2
1,1
7,3
18,0
15,1

Tayikistn
Turkmenistn
Ucrania
Uzbekistn

0,9
14,8
5,3
1,0

1,6
8,2
4,7
1,8

4,9
1,7
3,7
1,0

3,5
6,7
7,5
1,2

1,3
2,7
5,8
8,7

3,9
0,6
10,6
10,1

2,5
5,1
2,9
13,6

2,9
15,3
1,5
18,8

11,6
13,0
3,5
21,1

12,6
12,5
6,2
21,0

Amrica
Antigua y Barbuda
Argentina
Bahamas, Las
Barbados
Belice

Guyana
Hait
Honduras
Jamaica
Mxico

263

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A12 (continuacin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Europa central y oriental

Albania
Bosnia y Herzegovina
Bulgaria
Croacia
Estonia

4,4
2,2
8,3
5,0
7,1
4,4

5,3
3,6
7,5
5,6
2,5
5,4

2,7
3,6
13,3
5,6
3,6
5,2

3,5
7,1
19,1
2,4
8,3
10,6

4,5
5,3
20,9
5,5
6,1
11,3

5,9
3,9
19,7
6,6
5,1
12,3

5,2
6,5
21,7
12,0
6,4
10,0

6,6
5,9
11,5
15,8
7,8
15,5

7,3
7,4
15,3
20,3
8,4
16,9

7,5
6,5
15,0
19,0
8,8
15,9

Hungra
Letonia
Lituania
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de
Malta

7,8
8,9
11,0

8,4
4,8
5,9

6,0
7,6
4,7

7,0
6,6
5,2

7,9
8,2
6,9

8,4
12,9
7,7

6,8
12,6
7,1

6,5
21,1
10,9

5,6
25,3
14,0

5,1
27,3
12,6

2,7
3,7

1,9
12,5

7,2
3,8

9,4
2,7

3,3
2,8

7,7
6,3

1,3
8,0

0,4
6,1

2,8
9,4

5,9
8,2

Polonia
Repblica Checa
Repblica Eslovaca
Rumania
Serbia

7,4
2,4
4,8
4,1
4,1

5,8
4,7
3,3
3,7
1,7

2,8
5,3
8,3
5,5
2,4

2,5
5,7
8,0
3,3
7,9

2,1
6,3
6,0
5,8
7,0

4,2
5,2
7,8
8,4
11,7

1,7
1,6
8,6
8,7
8,5

2,3
3,1
8,3
10,3
11,5

3,7
3,4
5,3
13,8
14,7

5,1
3,5
4,5
13,2
15,0

Turqua

0,7

5,0

2,4

0,8

3,3

5,2

6,2

7,9

7,5

7,0

Oriente Medio
Arabia Saudita
Bahrein
Egipto
Emiratos rabes Unidos
Irn, Repblica Islmica del

2,7
0,3
0,3
1,9
1,6
6,3

11,4
7,6
10,6
1,2
17,3
13,0

6,3
5,1
3,0

9,5
5,2

4,8
6,3
0,4
0,7
5,0
3,1

8,3
13,1
2,3
2,4
8,6
0,6

11,7
20,7
4,0
4,3
10,0
0,9

19,4
28,5
11,9
3,2
18,3
8,8

19,7
27,4
12,8
0,8
22,0
8,7

16,7
22,2
17,2
1,4
22,6
7,6

16,0
20,1
15,2
0,8
23,0
6,6

...
5,0
16,8
19,0
14,0

...
0,7
38,9
17,2
32,2

...
0,1
23,9
19,3
13,3

...
5,6
11,2
14,2
3,3

...
11,6
19,7
13,2
21,5

...

30,6
15,5
24,3

...
17,9
40,5
13,6
41,6

...
14,0
43,0
6,2
48,1

...
12,6
37,8
10,6
29,9

...
11,9
35,3
9,4
30,7

2,9
12,5
1,6
7,2

15,5
23,2
5,2
13,8

9,8
27,3
5,7
6,8

6,9
21,9
7,2
4,1

3,9
25,3
0,8
1,5

1,2
22,4
3,2
1,6

8,7
33,4
4,1
3,8

8,4
31,0
6,1
3,2

4,1
33,8
5,6
2,9

7,1
35,7
6,6
0,6

Iraq
Jordania
Kuwait
Lbano
Libia
Omn
Qatar
Repblica rabe Siria
Yemen, Repblica del

264

CUENTA CORRIENTE: PASES EMERGENTES Y EN DESARROLLO

Cuadro A12 (conclusin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Pases en desarrollo de Asia

Afganistn, Repblica del
Bangladesh
Bhutn
Brunei Darussalam
Camboya

1,8
...
0,9
4,2
33,7
5,0

1,7
...
1,4
9,7
48,6
2,8

1,5
...
0,9
11,2
51,5
1,2

2,4
3,7
0,3
13,6
42,5
2,4

2,8
3,0
0,3
12,5
49,6
3,6

2,6
3,7
0,3
20,1
47,9
2,2

4,1
0,5

14,9
56,0
4,2

5,9
1,4
1,2
4,4
55,2
2,0

6,9
1,4
1,3
10,3
55,2
2,8

7,0
2,4
0,8
6,6
55,9
4,4

China
Fiji
Filipinas
India
Indonesia

1,4
3,8
3,8
0,7
3,7

1,7
5,7
2,9
1,0
4,8

1,3
3,3
2,5
0,3
4,3

2,4
1,6
0,5
1,4
4,0

2,8
3,6
0,4
1,5
3,5

3,6
11,0
1,9
0,1
0,6

7,2
10,8
2,0
1,0
0,1

9,4
20,0
4,3
1,1
2,7

11,7
22,8
3,8
2,1
1,6

12,2
21,3
2,6
2,6
1,2

4,3
16,5
15,9
13,4
5,9

10,6
1,2
9,4
8,2
0,8

10,9
22,0
8,3
9,4
2,4

10,2
10,7
8,4
5,6
0,2

2,5
12,5
12,7
4,6
1,0

3,1
3,0
12,6
16,5
2,4

24,2
39,9
15,3
35,8
3,7

26,5
37,9
17,2
40,7
7,2

40,0
50,7
14,4
40,5
6,9

27,5
51,7
13,3
36,6
4,8

Nepal
Pakistn
Papua Nueva Guinea
Repblica Democrtica Popular Lao
Samoa

4,3
2,6
2,8
4,0
2,0

3,2
0,3
8,5
10,6
1,0

4,5
0,4
6,5
8,2
0,1

4,2
3,9
1,0
7,2
1,1

2,4
4,9
4,5
8,1
1,0

2,7
1,8
2,2
14,3
0,5

2,0
1,4
3,9
20,2
2,4

2,2
3,9
5,3
13,3
6,2

2,5
4,9
7,8
22,9
6,2

2,4
4,9
4,0
21,1
1,0

Sri Lanka
Tailandia
Timor-Leste, Repblica
Democrtica de
Tonga
Vanuatu
Vietnam

3,6
10,2

6,5
7,6

1,1
4,4

1,4
3,7

0,4
3,4

3,2
1,7

2,8
4,5

5,0
1,6

5,1
3,7

4,8
2,2

2,1
0,6
4,9
4,5

60,2
6,2
2,0
2,3

52,8
9,5
2,0
1,6

37,2
5,1
9,7
1,9

25,4
3,1
10,7
4,9

30,4
4,2
7,3
3,4

83,6
2,6
10,0
0,9

118,2
8,2
8,0
0,3

149,7
10,5
13,2
3,2

172,2
19,0
13,7
3,2

Islas Salomn
Kiribati
Malasia
Maldivas
Myanmar

1Como

las tendencias recientes impiden pronosticar con exactitud el PIB nominal, no se hizo una proyeccin para 2008.
que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas y por similitudes de estructura
econmica.
2Mongolia,

265

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A13. Pases emergentes y en desarrrollo: Flujos netos de capital1

(Miles de millones de dlares de EE.UU.)

Pases emergentes y en desarrollo

Flujos netos de capital privado2
Inversin privada directa neta
Flujos privados netos de cartera
Otros flujos privados netos de capital
Otros flujos oficiales, neto3
Variacin de las reservas4
Partida informativa
Cuenta corriente5
frica
Flujos netos de capital privado2
Inversin privada directa neta
Flujos privados netos de cartera
Otros flujos privados netos de capital
Otros flujos oficiales, neto3
Variacin de las reservas4
Amrica
Flujos netos de capital privado2
Inversin privada directa neta
Flujos privados netos de cartera
Otros flujos privados netos de capital
Otros flujos oficiales, neto3
Variacin de las reservas4
Comunidad de Estados Independientes
Flujos netos de capital privado2
Inversin privada directa neta
Flujos privados netos de cartera
Otros flujos privados netos de capital
Otros flujos oficiales, neto3
Variacin de las reservas4
Europa central y oriental
Flujos netos de capital privado2
Inversin privada directa neta
Flujos privados netos de cartera
Otros flujos privados netos de capital
Otros flujos oficiales, neto3
Variacin de las reservas4
Oriente Medio6
Flujos netos de capital privado2
Inversin privada directa neta
Flujos privados netos de cartera
Otros flujos privados netos de capital
Otros flujos oficiales, neto3
Variacin de las reservas4
Pases emergentes de Asia7
Flujos netos de capital privado2
Inversin privada directa neta
Flujos privados netos de cartera
Otros flujos privados netos de capital
Otros flujos oficiales, neto3
Variacin de las reservas4
Partidas informativas
Exportadores de combustible
Flujos netos de capital privado2
Otros pases
Flujos netos de capital privado2
1Los

Promedio
199698

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

167,0
142,2
61,7
36,7
10,8
67,8

74,4
177,5
64,0
166,8
18,2
98,1

72,1
170,0
12,5
110,6
32,3
137,6

80,6
185,9
79,8
25,8
0,1
122,6

90,1
154,7
91,3
26,0
2,7
195,4

168,3
164,4
11,7
14,5
48,7
359,7

239,4
191,5
21,1
25,1
67,2
509,2

70,9

36,4

124,2

87,5

133,0

227,7

6,5
5,8
5,0
4,3
4,9
5,0

8,9
8,6
9,1
8,8
4,0
0,6

1,6
7,8
1,8
4,4
1,2
13,6

7,1
23,2
7,9
8,1
1,4
10,3

5,4
13,5
1,6
6,6
3,7
5,8

84,7
53,1
34,9
3,3
3,4
5,8

50,7
66,1
4,9
20,2
4,4
6,6

62,4
70,2
1,5
9,3
6,7
7,0

39,1
68,4
7,6
21,6
24,9
1,9

5,7
5,5
2,2
13,3
1,0
5,4

13,3
4,7
0,9
17,1
1,8
6,5

27,4
2,3
10,0
19,7
5,8
20,4

27,1
14,8
1,7
10,7
0,5
8,9

35,7
22,5
5,3
8,2
2,4
12,1

13,3
6,9
2,0
4,4
0,2
8,2

2006

2007

2008

271,1
262,7
23,3
17,0
146,4
595,3

220,9
258,3
111,9
73,6
165,8
754,2

495,4
302,2
20,6
171,0
132,1
1085,3

291,3
293,9
93,1
88,8
141,2
887,1

298,3

522,4

691,7

689,9

715,8

7,0
17,2
0,5
9,7
2,5
11,6

17,2
16,8
5,3
4,9
0,1
31,9

26,5
24,2
3,7
1,4
6,4
43,4

17,3
20,4
17,9
20,9
11,7
54,7

42,1
27,1
11,7
3,3
5,5
52,1

45,9
27,7
14,9
3,3
5,5
63,0

11,5
49,0
14,9
22,6
18,1
1,6

22,2
36,3
10,2
3,9
4,4
33,0

14,5
48,6
15,8
18,2
8,6
22,3

35,3
50,4
28,1
43,1
30,5
32,4

9,9
28,0
13,7
4,4
18,4
48,6

83,7
71,9
19,4
7,6
0,4
113,0

47,5
55,8
4,5
12,7
0,6
51,1

7,1
4,9
1,2
3,3
4,9
14,4

15,8
5,2
0,4
10,3
10,4
15,1

18,3
5,4
0,5
13,4
8,9
32,7

7,6
13,0
8,1
13,6
7,3
54,8

34,4
11,4
3,1
26,2
22,2
77,2

58,8
22,7
12,7
23,4
29,6
129,1

82,4
12,8
13,8
55,8
5,3
153,3

42,8
24,5
6,1
12,3
5,5
94,0

38,5
24,0
3,0
11,3
1,6
6,0

10,9
24,0
0,4
13,8
6,0
3,0

53,8
24,1
1,7
27,2
7,5
18,4

53,7
17,5
6,4
28,7
5,1
12,9

75,3
36,2
26,3
11,1
6,6
14,5

116,1
51,7
18,9
43,4
8,3
47,0

122,4
67,2
7,7
46,6
4,9
22,7

140,5
68,6
5,8
64,6
3,0
27,1

145,5
68,4
17,0
58,3
3,1
23,2

4,7
4,2
8,5
0,5
7,5
0,8

8,9
4,9
0,1
13,9
20,9
31,2

6,9
12,3
13,3
5,9
14,3
11,0

20,7
9,6
16,8
13,4
9,5
3,1

1,7
17,7
14,9
1,1
23,7
33,4

22,1
10,1
14,7
17,5
31,3
45,7

24,5
18,1
10,7
31,9
58,1
106,5

28,1
17,9
15,7
30,3
78,7
125,3

10,6
24,1
3,6
31,1
111,9
115,9

4,5
23,4
10,5
29,4
121,0
136,1

41,0
56,0
16,0
31,0
4,2
45,3

2,9
71,4
54,1
128,3
6,5
84,8

5,9
60,8
19,7
74,6
1,7
59,4

23,3
53,1
50,1
20,3
13,0
85,8

24,4
53,4
60,0
31,1
3,0
154,7

65,3
70,2
7,9
12,9
17,8
236,0

146,8
66,9
11,8
68,1
13,2
340,1

83,3
107,0
13,5
10,2
21,0
288,9

40,5
102,0
120,8
59,3
22,5
373,9

157,2
97,7
26,7
86,2
17,0
624,0

5,1
94,1
146,1
57,1
17,6
519,7

4,1

25,6

47,3

9,1

15,2

5,7

24,8

14,0

18,0

34,6

15,4

171,1

100,0

119,4

89,6

105,3

162,5

264,1

285,1

238,9

460,7

275,9

ujos netos de capital comprenden la inversin directa neta, la inversin de cartera neta y otros ujos netos de inversin a largo y corto plazo, incluidos los emprstitos
ociales y privados. Este cuadro incluye Corea, Israel, la provincia china de Taiwan, la RAE de Hong Kong y Singapur.
2Debido a las limitaciones de datos, otros ujos netos de capital privado podra incluir algunos ujos ociales.
3Excluidas las donaciones e incluidas las inversiones en el extranjero de organismos de inversiones ociales.
4El signo menos indica un aumento.
5La suma del saldo en cuenta corriente, los ujos netos de capital privado, los ujos ociales netos y la variacin de las reservas equivale, con signo contrario, a la suma de
la cuenta de capital y los errores y omisiones. Los saldos en cuenta corriente por regin guran en el cuadro A10 del apndice estadstico.
6Incluye Israel.
7Este grupo comprende los pases en desarrollo de Asia y las economas recientemente industrializadas de Asia.

266

FINANCIAMIENTO EXTERNO: GRUPOS REGIONALES

Cuadro A14. Pases emergentes y en desarrollo: Flujos de capital privado1

(Miles de millones de dlares de EE.UU.)
Promedio
199698

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

167,0
324,0
148,3

74,4
202,9
137,8

72,1
315,7
243,3

80,6
163,8
89,4

90,1
174,1
83,6

168,3
418,4
254,1

239,4
632,0
394,4

271,1
809,3
538,6

220,9
1,111,2
890,1

495,4
1,336,8
841,5

291,3
1,259,1
967,8

frica
Flujos netos de capital privado
Entradas
Salidas

6,5
16,2
5,9

8,9
21,8
12,9

1,6
10,3
8,7

7,1
19,4
12,3

5,4
16,3
11,0

7,0
21,4
14,4

17,2
29,7
12,5

26,5
40,8
14,3

17,3
56,0
38,6

42,1
65,8
23,7

45,9
75,1
29,2

Amrica
Flujos netos de capital privado
Entradas
Salidas

84,7
113,5
10,4

50,7
89,0
38,3

62,4
85,2
22,8

39,1
69,6
30,5

11,5
24,7
13,3

22,2
45,6
23,4

14,5
64,3
49,7

35,3
86,9
51,6

9,9
103,0
93,1

83,7
173,0
89,2

47,5
108,3
60,8

Comunidad de Estados Independientes2

Flujos netos de capital privado
Entradas
Salidas

5,7
16,7
1,1

13,3
2,8
16,1

27,4
2,7
24,7

7,1
10,9
3,8

15,8
22,5
6,7

18,3
46,1
27,8

7,6
67,1
59,5

34,4
114,5
80,0

58,8
163,3
104,4

82,4
180,2
97,8

42,8
152,8
110,0

Europa central y oriental

Flujos netos de capital privado
Entradas
Salidas

27,1
29,3
1,2

35,7
44,1
8,0

38,5
48,5
9,8

10,9
19,9
8,9

53,8
55,0
1,0

53,7
64,2
10,2

75,3
104,6
29,3

116,1
136,2
19,6

122,4
169,6
46,7

140,5
171,3
30,5

145,5
166,1
20,4

13,3
23,9
10,4

4,7
5,8
1,1

8,9
38,2
47,1

6,9
3,5
3,5

20,7
10,6
10,2

1,7
31,1
29,3

22,1
57,3
79,3

24,5
64,3
88,8

28,1
111,4
139,5

10,6
105,5
116,1

4,5
115,3
110,8

41,0
124,3
74,8

2,9
51,0
63,2

5,9
136,2
130,3

23,3
47,5
29,8

24,4
66,1
41,7

65,3
209,9
149,1

146,8
309,1
164,1

83,3
366,6
285,5

40,5
508,0
468,0

157,2
641,0
484,3

5,1
641,5
636,9

Pases emergentes y en desarrollo

Flujos netos de capital privado
Entradas
Salidas

Oriente Medio3
Flujos netos de capital privado
Entradas
Salidas
Pases emergentes de Asia4
Flujos netos de capital privado
Entradas
Salidas

1Los ujos de capital privado comprenden la inversin directa, la inversin de cartera y otros ujos de inversin a largo y corto plazo. Este cuadro incluye Corea, Israel, la
provincia china de Taiwan, la RAE de Hong Kong y Singapur.
2Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas y por similitudes de estructura econmica.
3Incluye Israel.
4Este grupo comprende los pases en desarrollo de Asia y las economas recientemente industrializadas de Asia.

267

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A15. Pases emergentes y en desarrollo: Reservas1

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Miles de millones de dlares de EE.UU.

Pases emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica
Subsahariana
Excluidos Nigeria y Sudfrica
Amrica
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes2
Rusia
Excluido Rusia
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
China
India
Excluidos China e India
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos de
exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios
Por fuentes de financiamiento
externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica

268

713,3

802,5

897,5

1.075,0

1.398,2

1.850,9

2.341,4

3.044,0

4.094,6

4.942,5

42,1
29,3
17,3
143,0
23,9
31,8
16,5
9,1
7,4
90,6
113,5
307,7
158,3
33,2
116,2

54,2
35,2
19,0
155,7
31,5
35,5
33,2
24,8
8,4
92,7
146,1
320,7
168,9
38,4
113,4

64,4
35,6
18,8
158,8
35,8
44,8
43,9
33,1
10,8
93,0
157,9
379,5
216,3
46,4
116,9

72,0
36,1
22,5
160,7
37,7
50,6
58,1
44,6
13,5
123,9
163,9
496,2
292,0
68,2
136,0

90,3
40,0
26,1
195,6
49,1
59,0
92,4
73,8
18,6
151,8
198,3
669,7
409,2
99,5
161,1

126,3
62,4
32,1
220,8
52,8
64,1
148,5
121,5
27,0
174,7
246,7
933,9
615,5
127,2
191,2

160,3
83,1
36,1
255,5
53,6
74,1
214,5
176,5
38,0
204,7
351,1
1.155,3
822,5
132,5
200,3

215,0
114,7
49,3
304,1
85,6
73,1
343,5
284,0
59,6
227,4
476,0
1.478,0
1.069,5
163,7
244,8

267,2
138,5
59,3
417,1
175,1
80,3
496,8
419,5
77,3
254,5
591,1
2.068,0
1.559,5
201,7
306,8

330,1
173,2
73,8
468,2
206,9
86,2
590,8
500,8
90,0
277,7
726,9
2.548,8
1.969,5
231,4
347,9

125,7
587,6
24,7

190,3
612,2
25,5

214,5
683,1
24,3

230,2
844,8
25,7

305,8
1.092,4
26,8

428,1
1.422,8
28,3

619,4
1.722,0
31,0

894,8
2.149,2
38,7

1.178,1
2.916,6
43,0

1.450,8
3.491,7
47,5

404,6
28,8

423,1
28,4

446,3
32,2

529,9
36,9

648,5
47,9

750,5
54,1

832,6
60,4

1.002,6
74,1

1.257,1
92,1

1.408,6
103,2

72,8

76,0

68,0

75,7

89,9

101,8

115,7

143,9

186,7

216,2

9,6
126,7

10,2
165,5

10,9
187,1

13,3
200,6

16,0
249,7

19,2
312,5

20,3
430,7

26,0
578,3

30,4
721,8

34,8
886,4

FINANCIAMIENTO EXTERNO: RESERVAS

Cuadro A15 (conclusin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

Razn entre las reservas y las importaciones de bienes y

Pases emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica
Subsahariana
Excluidos Nigeria y Sudfrica
Amrica
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes2
Rusia
Excluido Rusia
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
China
India
Excluidos China e India
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos de
exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios
Por fuentes de financiamiento
externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica

2006

2007

2008

servicios3

46,3

44,7

49,5

55,3

60,5

62,8

66,4

72,5

81,5

86,7

31,2
28,7
30,2
38,0
37,6
20,4
17,6
17,2
18,1
38,8
64,1
58,6
83,3
52,9
42,6

39,2
33,6
33,2
35,9
43,5
18,6
30,5
40,6
17,5
34,6
75,6
49,1
67,4
52,6
34,5

45,5
33,3
31,1
37,3
49,2
24,2
34,3
44,6
20,0
34,9
78,7
58,3
79,7
65,0
37,9

47,0
31,3
35,4
40,5
61,1
27,3
40,9
52,9
23,4
41,2
74,2
68,1
89,0
90,0
41,8

48,4
28,1
34,6
47,6
77,2
31,4
52,6
71,5
25,6
39,4
78,0
74,5
91,1
107,1
45,1

53,6
34,7
34,0
44,8
65,9
29,8
65,2
93,0
27,8
34,8
77,7
79,5
101,5
97,0
43,8

57,2
38,1
31,2
43,8
54,8
30,5
76,9
107,4
33,2
35,2
90,7
81,8
115,5
72,5
38,7

66,5
44,9
37,8
44,2
71,1
26,3
97,7
135,6
41,9
32,3
101,4
89,0
125,4
71,5
42,3

68,2
45,7
38,6
51,5
117,1
25,4
110,7
150,6
45,4
29,1
108,2
105,8
153,5
69,6
47,3

75,6
51,6
42,1
52,1
121,5
24,8
111,9
149,5
46,6
27,8
117,1
114,8
170,1
67,5
48,4

48,2
45,9
62,2

66,1
40,6
60,1

67,9
45,6
57,7

65,7
53,1
59,2

74,4
57,5
54,9

82,5
58,5
45,7

96,4
59,8
41,3

113,9
63,0
46,3

121,2
71,9
45,2

128,7
76,3
45,4

39,9
30,4

36,4
27,1

39,1
31,1

45,0
34,7

47,7
39,8

43,9
37,2

40,7
34,3

41,4
34,9

43,5
37,8

43,3
37,7

43,0

40,5

37,1

43,0

45,0

40,5

36,5

39,8

44,3

45,9

27,1
59,7

28,5
72,0

29,1
78,4

32,8
76,4

35,3
82,5

34,3
82,4

30,3
93,8

33,6
105,4

34,9
111,3

36,0
120,3

1A los efectos de este cuadro, las tenencias oficiales de oro se han valorado a DEG 35 la onza. Por consiguiente, las reservas de los pases con considerables tenencias de
oro estn muy subestimadas.
2Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.
3Reservas al final del ao, expresadas como porcentaje de la importacin de bienes y servicios del ao indicado.

269

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A16. Resumen del origen y destino del ahorro mundial

(Porcentaje del PIB)
Promedios
Mundo1
Ahorro
Inversin
Economas avanzadas
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Estados Unidos
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Zona del euro
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes2
Renta de los factores2
Saldo de los recursos2
Alemania
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Francia
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Italia
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Japn
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Reino Unido
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Canad
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos

270

Promedio
200912

198592

19932000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

22,8
22,5

22,2
22,5

21,3
21,5

20,5
20,9

20,9
21,1

21,9
22,0

22,5
22,4

23,3
23,0

23,6
23,3

23,8
23,6

24,3
24,5

22,3
22,8
0,5
0,4
0,2

21,7
21,9
0,2
0,5

0,4

20,4
20,8
0,4
0,5
0,7
0,5

19,2
19,9
0,7
0,6
0,2
0,4

19,1
19,9
0,8
0,6
0,2
0,4

19,8
20,5
0,7
0,6
0,5
0,5

19,7
20,9
1,2
0,7
0,5
1,0

20,0
21,4
1,3
0,7
0,5
1,2

19,9
21,1
1,2
0,7
0,4
0,9

19,7
21,1
1,4
0,7
0,2
0,9

19,8
21,4
1,6
0,6

1,0

16,7
19,3
2,6
0,4
0,2
2,0

16,8
19,4
2,7
0,6
0,2
1,9

16,4
19,1
2,8
0,5
1,3
3,6

14,2
18,4
4,2
0,6
0,5
4,0

13,3
18,4
5,1
0,6
0,1
4,5

13,8
19,4
5,5
0,7
0,5
5,2

14,0
19,9
6,0
0,7
0,5
5,7

14,1
20,0
5,9
0,7
0,5
5,7

13,3
18,8
5,5
0,7
0,4
5,2

12,8
18,3
5,5
0,5

5,0

13,0
18,6
5,6
0,5
0,5
4,6

...
...
...
0,5
0,3
1,0

21,4
21,1
0,4
0,7
0,4
1,6

21,3
21,0
0,2
0,8
0,6
1,5

20,8
20,0
0,8
0,7
0,9
2,3

20,8
20,1
0,7
0,8
0,8
2,1

21,6
20,4
1,2
0,8
0,2
2,1

21,1
20,8
0,4
0,9
0,3
1,5

21,6
21,6
0,1
0,9
0,2
1,2

21,9
22,0
0,2
1,0
0,5
1,3

21,9
22,2
0,4
1,0
0,6
1,2

22,1
22,6
0,5
1,0
0,7
1,0

24,0
21,5
2,5
1,6
0,9
3,2

20,7
21,7
1,0
1,5
0,1
0,5

19,5
19,5

1,3
0,5
1,8

19,3
17,3
2,0
1,3
0,8
4,1

19,3
17,4
1,9
1,3
0,7
3,9

21,3
17,1
4,3
1,3
0,6
5,0

21,7
17,1
4,6
1,3
0,9
4,9

22,8
17,8
5,0
1,2
1,0
5,2

23,7
18,3
5,4
1,4
1,0
5,9

23,7
18,6
5,1
1,3
1,0
5,4

23,1
18,9
4,2
1,3
1,0
4,5

20,7
21,0
0,3
0,6
0,3
0,6

20,1
18,5
1,6
0,8
0,3
2,1

22,0
20,0
1,9
1,1
1,5
1,6

20,3
19,0
1,4
1,0
0,6
1,7

19,7
18,9
0,8
1,1
0,8
1,1

19,7
19,5
0,1
1,1
1,1
0,1

19,1
20,2
1,1
1,3
1,2
1,0

19,8
21,0
1,2
1,2
1,1
1,1

19,6
21,1
1,6
1,0
0,6
1,2

19,1
20,9
1,8
1,0
0,6
1,5

19,7
21,2
1,5
1,0
0,6
1,1

20,3
22,2
1,9
0,3
1,7
0,1

21,1
19,5
1,5
0,5
1,2
3,2

20,5
20,6
0,1
0,5
0,9
1,4

20,4
21,1
0,8
0,4
1,2
0,8

19,4
20,7
1,3
0,5
1,3
0,6

19,9
20,8
0,9
0,6
1,1
0,7

19,1
20,6
1,5
0,6
1,0

18,8
21,2
2,4
0,8
0,9
0,7

19,3
21,6
2,3
0,6
0,9
0,8

19,7
22,0
2,2
0,6
0,9
0,7

20,4
22,5
2,1
0,6
0,9
0,6

33,6
30,8
2,8
0,1
0,7
2,3

30,0
27,5
2,5
0,2
1,1
1,5

26,9
24,8
2,1
0,2
1,7
0,6

25,9
23,1
2,9
0,1
1,7
1,3

26,1
22,8
3,2
0,2
1,7
1,7

26,8
23,0
3,7
0,2
1,9
2,0

27,0
23,4
3,6
0,2
2,3
1,5

28,0
24,1
3,9
0,2
2,7
1,4

28,6
24,1
4,6
0,3
3,1
1,7

28,4
24,1
4,3
0,2
2,9
1,6

28,0
24,2
3,8
0,2
3,2
0,8

16,9
19,4
2,5
0,7
0,1
1,7

16,2
17,5
1,3
0,9
0,4
0,8

15,6
17,7
2,2
0,7
1,2
2,7

15,8
17,4
1,6
0,9
2,2
2,9

15,7
17,1
1,3
0,9
2,2
2,6

15,9
17,5
1,6
0,9
2,2
3,0

15,0
17,5
2,5
1,0
2,1
3,6

14,8
18,0
3,2
0,9
1,4
3,7

15,0
18,5
3,5
0,9
0,8
3,4

15,0
18,5
3,6
0,9
0,7
3,3

15,2
19,0
3,8
1,0
0,6
3,4

18,0
21,0
3,0
0,2
3,3
0,5

18,7
19,4
0,7

3,4
2,7

22,2
19,2
3,0
0,1
2,8
5,7

21,0
19,3
1,7

2,6
4,3

21,2
20,0
1,2

2,5
3,7

22,9
20,7
2,3

1,9
4,2

23,8
21,7
2,0
0,1
1,6
3,7

24,2
22,5
1,6

0,8
2,5

24,2
22,4
1,8

0,9
2,8

24,1
23,0
1,2

0,7
1,9

24,7
23,7
1,0

0,7
1,6

FLUJO DE FONDOS: RESUMEN

Cuadro A16 (continuacin)

Promedios

Promedio
200912

198592

19932000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

35,4
29,1
6,3
0,1
1,2
5,0

33,5
30,7
2,9
0,3
0,6
2,5

30,0
25,3
4,6
0,6
0,8
4,5

29,8
24,7
5,1
0,7
0,6
5,1

31,6
24,7
6,9
0,7
1,0
6,7

32,9
26,4
6,5
0,7
0,7
6,6

31,6
25,8
5,8
0,7
0,4
6,0

31,6
25,9
5,7
0,7
0,5
5,9

31,5
26,1
5,4
0,8
0,7
5,4

31,1
26,2
4,9
0,8
0,5
5,1

30,7
26,8
3,9
0,8
0,6
4,1

24,5
25,0
2,5
0,4
2,0
0,5

24,1
25,2
1,2
0,9
1,5
0,5

24,7
24,1
0,6
1,2
2,0
1,4

26,0
24,8
1,2
1,4
2,0
1,8

27,9
25,9
2,0
1,6
2,0
2,4

29,7
27,3
2,4
1,6
2,1
2,9

31,4
27,2
4,2
1,6
1,9
4,5

32,6
27,8
4,8
1,6
1,9
5,1

33,2
29,1
4,1
1,4
1,5
4,2

33,8
30,0
3,8
1,3
1,2
3,7

34,3
31,2
3,0
1,2
0,7
2,5

0,8
0,2

3,6
1,0

3,3
1,5

3,6
2,3

5,9
3,8

7,1
4,8

9,1
5,1

10,3
5,7

11,4
7,2

9,8
5,1

8,0
4,6

18,4
20,4
2,0
2,3
4,3
0,1

18,0
20,0
2,0
2,5
3,9
0,6

21,2
20,8
0,4
3,0
4,4
1,8

20,2
21,5
1,2
3,1
4,8
0,4

21,7
21,6

3,1
4,6
1,5

22,7
22,6
0,1
3,2
5,1
2,0

24,2
22,2
2,0
3,1
5,7
4,7

26,0
22,8
3,1
2,9
5,3
5,5

24,5
24,5

3,0
5,4
2,5

25,3
24,6
0,7
2,8
5,4
3,4

24,3
25,2
0,9
2,6
4,0
0,4

0,2
0,3

1,9
1,0

6,1
2,4

2,9
1,3

3,8
2,0

4,5
4,6

5,8
5,3

7,8
6,0

6,5
5,1

7,0
5,4

5,6
3,9

19,0
19,1
0,1
0,8
2,5
1,7

17,1
20,0
3,0
0,9
2,5
1,3

16,5
19,5
3,0
1,4
3,2
1,2

17,8
18,7
0,9
1,7
3,1
0,5

18,7
18,2
0,5
2,0
3,3
1,7

20,8
19,8
1,0
2,1
3,3
2,2

21,0
19,6
1,4
2,0
3,1
2,5

21,7
20,2
1,6
2,0
3,1
2,6

21,5
20,9
0,6
1,9
2,6
1,3

21,4
21,5

1,8
2,3
0,5

20,6
21,5
0,9
1,8
2,0
0,7

Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas

0,5
0,4

1,8
0,4

1,9
0,1

1,2
0,1

2,9
1,8

2,8
1,1

2,9
1,3

3,1
1,7

5,3
3,3

2,3
1,4

1,4
0,8

Comunidad de Estados Independientes3

Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos

...
...
...
...
...
...

24,1
21,6
2,5
0,5
2,1
4,0

29,8
21,9
7,9
0,5
1,7
9,1

26,6
20,2
6,4
0,6
2,0
7,9

27,5
21,2
6,3
0,6
2,8
8,4

29,6
21,4
8,3
0,5
2,1
9,9

29,6
21,0
8,6
0,6
2,9
11,0

28,6
21,2
7,4
0,6
3,6
10,5

27,0
22,2
4,8
0,6
2,6
6,8

25,5
22,6
3,0
0,4
2,1
4,6

22,5
23,5
1,0
0,4
1,7
0,3

Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas

...
...

4,1
0,8

6,9
3,5

5,5
3,3

11,6
5,7

14,4
7,1

15,4
7,7

16,5
10,0

14,5
9,6

9,6
4,9

5,9
2,6

Economas asiticas recientemente

industrializadas
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Pases emergentes y en desarrollo1
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
Por regiones
frica1
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
Amrica
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos

271

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A16 (continuacin)

Promedios

Promedio
200912

198592

19932000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Europa central y oriental

Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos

27,0
27,6
0,6
1,5
1,5
0,6

20,8
23,9
3,0
1,9
1,0
3,9

19,2
22,0
2,7
1,9
1,3
3,3

19,0
22,5
3,5
1,8
1,6
3,8

18,4
22,9
4,5
1,7
2,0
4,1

18,7
24,5
5,8
1,6
2,9
4,5

18,7
23,9
5,1
1,7
2,6
4,2

18,2
24,6
6,4
1,7
2,7
5,3

18,7
25,5
6,6
1,5
2,4
5,9

19,5
26,3
6,8
1,5
2,1
6,3

21,2
27,1
5,9
1,6
2,3
5,3

Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas

1,0
0,6

2,4
2,1

1,7
0,5

3,4
2,7

2,3
1,6

3,5
1,4

5,1
4,0

5,3
1,7

3,1
1,7

2,2
1,3

2,2
1,3

Oriente Medio
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos

16,8
23,2
6,4
3,3
2,0
5,1

24,2
22,6
1,6
3,0
2,9
1,7

27,6
21,4
6,2
2,5
1,4
7,4

27,6
23,0
4,6
2,5
0,4
6,8

31,3
23,0
8,3
2,2
0,1
10,4

34,8
23,0
11,7
1,9
0,3
13,4

41,5
22,2
19,3
1,7
1,0
20,0

42,1
22,4
19,6
1,8
1,9
19,5

43,0
26,4
16,6
1,8
2,1
16,3

43,5
27,6
15,9
1,6
2,5
15,0

40,4
29,0
11,4
1,5
3,7
9,2

Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas

0,4

3,4
0,8

5,2
1,8

2,7
0,6

12,8
4,6

16,9
5,5

22,7
10,3

24,1
10,5

21,1
8,5

20,5
8,8

15,4
6,5

Pases en desarrollo de Asia

Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos

27,8
30,7
2,9
0,8
2,0
1,7

33,1
33,2
0,1
1,2
1,3
0,1

31,6
30,1
1,5
1,7
1,8
1,6

33,6
31,2
2,4
1,9
1,6
2,1

36,5
33,8
2,8
2,1
1,1
1,8

38,4
35,8
2,6
2,0
1,0
1,6

41,1
36,9
4,1
2,1
0,7
2,7

43,5
37,6
5,9
2,1
0,6
4,4

45,3
38,4
6,9
1,9
0,3
5,4

46,7
39,8
7,0
1,7
0,2
5,5

48,5
41,2
7,3
1,4
0,2
5,7

Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas

1,5
0,6

6,2
1,6

3,2
2,4

5,2
4,2

6,2
5,5

7,3
7,5

9,8
5,9

11,7
6,9

15,2
10,5

14,2
7,5

12,3
7,7

Combustibles
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos

27,4
29,1
1,7
1,4

0,2

24,9
22,6
2,3
2,0
0,7
5,0

30,3
22,8
7,5
1,9
1,1
10,5

28,4
22,8
5,6
1,8
2,0
9,4

30,6
22,5
8,1
1,4
2,5
12,0

33,6
22,8
10,8
1,1
2,3
14,3

37,9
21,9
16,0
0,9
2,2
19,1

37,8
22,0
15,8
0,9
2,0
18,7

36,0
24,5
11,5
0,9
1,5
13,9

35,1
25,0
10,1
0,9
1,2
12,1

31,3
26,1
5,2
0,8
0,2
6,2

Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas

0,6
0,2

3,7
0,4

6,6
2,7

3,3
1,1

11,8
5,0

14,4
6,9

18,6
9,6

18,8
10,4

16,8
9,0

14,2
7,3

9,9
4,8

Otros productos1
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos

23,2
24,4
1,7
1,1
1,9
0,7

23,9
25,7
1,9
1,4
1,7
1,6

23,5
24,4
0,9
1,9
2,2
0,5

25,5
25,2
0,3
2,1
2,0
0,2

27,3
26,7
0,7
2,3
1,9
0,3

28,7
28,3
0,4
2,2
2,0
0,2

29,7
28,6
1,1
2,2
1,8
0,7

31,2
29,4
1,8
2,2
1,8
1,4

32,4
30,3
2,1
2,1
1,5
1,5

33,4
31,4
2,0
2,0
1,2
1,3

35,2
32,8
2,4
1,8
0,9
1,5

0,8
0,3

3,6
1,2

2,6
1,2

3,7
2,6

4,6
3,6

5,4
4,3

6,6
4,0

8,0
4,4

10,0
6,7

8,5
4,5

7,5
4,6

Por criterios analticos

Por fuentes de ingresos de
exportacin

Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas

272

FLUJO DE FONDOS: RESUMEN

Cuadro A16 (conclusin)

Promedios
198592

19932000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Promedio
200912

21,0
23,1
2,1
1,4
2,7
0,9

19,6
22,4
2,7
1,8
2,7
2,6

18,4
20,4
2,0
2,4
2,5
1,8

19,7
20,5
0,9
2,6
2,5
1,0

20,7
21,4
0,6
2,8
2,5
0,9

21,5
22,8
1,3
2,7
2,8
1,2

21,6
23,1
1,5
2,8
2,9
1,4

22,3
23,6
1,3
2,8
2,9
1,2

22,7
24,6
1,9
2,6
2,6
1,9

23,2
25,4
2,2
2,5
2,4
2,2

23,8
26,2
2,4
2,4
2,2
2,7

0,6
0,3

1,7
0,9

1,9
0,4

2,4
1,6

3,1
2,1

3,0
1,6

3,2
1,9

4,4
2,4

4,5
3,1

2,8
1,7

2,1
1,2

15,0
18,2
3,2
3,1
0,3
6,0

16,8
20,4
3,6
4,5
2,1
6,0

18,9
20,0
1,1
5,7
2,2
4,7

19,8
20,5
0,7
6,3
2,6
4,5

21,2
21,2

6,8
2,8
3,9

21,0
21,2
0,2
6,8
3,0
3,9

21,5
21,9
0,4
7,3
2,9
4,7

21,7
22,7
1,0
7,5
3,3
5,2

21,3
23,8
2,5
7,5
3,5
6,5

21,8
24,5
2,7
7,3
2,9
7,1

22,0
24,7
2,7
7,1
2,4
7,4

Por fuentes de financiamiento externo

Pases deudores netos1
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
Financiamiento oficial
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos
Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 2001051
Ahorro
Inversin
Prstamos netos
Transferencias corrientes
Renta de los factores
Saldo de los recursos

0,5
0,2

0,9
0,3

1,9
0,4

1,8
0,4

5,0
2,9

3,2
1,7

3,2
1,4

3,1
2,4

4,9
2,8

3,2
1,6

2,7
1,2

16,2
22,6
6,4
1,4
6,1
1,7

19,4
22,9
3,5
1,9
3,0
2,4

16,6
18,5
1,9
2,9
4,4
0,4

20,0
18,4
1,7
3,9
4,3
2,0

22,1
20,2
1,9
4,0
3,7
1,6

20,5
20,5

3,8
4,5
0,6

20,9
21,3
0,4
4,4
4,3
0,4

23,1
22,2
0,9
4,1
3,9
0,7

22,0
22,7
0,8
4,0
4,3
0,5

22,4
23,3
0,9
3,8
4,5
0,2

22,0
24,1
2,1
3,5
3,8
1,8

Partida informativa
Adquisicin de activos externos
Variacin de las reservas

0,4
0,2

2,0
0,6

0,1
1,6

3,3
0,7

3,8
2,2

2,3
1,6

2,1
1,7

3,3
2,4

3,6
3,2

2,4
2,0

1,4
1,2

Nota: Las estimaciones de este cuadro se basan en las cuentas nacionales y las estadsticas de balanza de pagos de cada pas. Los datos compuestos sobre los grupos de
pases se calculan sumando las cifras en dlares de EE.UU. correspondientes a los respectivos pases que integran el grupo. Esta prctica difiere de la utilizada en la edicin
de abril de 2005 y ediciones anteriores de Perspectivas de la economa mundial, donde los datos compuestos sobre los pases se ponderan por el PIB valorado en trminos de
la paridad del poder adquisitivo (PPA), como proporcin del PIB total mundial. En el caso de muchos pases, las estimaciones del ahorro nacional se obtienen a partir de los
datos de las cuentas nacionales sobre inversin interna bruta y de los datos de la balanza de pagos sobre inversin extranjera neta. Esta ltima, que es equivalente a la balanza
en cuenta corriente, comprende tres componentes: transferencias corrientes, renta neta de los factores y saldo de los recursos. Como los datos se han obtenido de fuentes
distintas, segn la disponibilidad, los clculos de las estimaciones del ahorro nacional contienen discrepancias estadsticas. Adems, los errores, omisiones y asimetras de las
estadsticas de balanza de pagos afectan las estimaciones de los prstamos netos. A escala mundial, los prstamos netos, que tericamente deberan ser iguales a cero, son
equivalentes a la discrepancia en la cuenta corriente mundial. A pesar de estas deficiencias estadsticas, las estimaciones de los flujos de fondos como las que se presentan en
este cuadro proporcionan un marco til para analizar la evolucin del ahorro y la inversin a lo largo del tiempo, as como por regiones y pases.
1Excluido Zimbabwe.
2Clculo proveniente de los datos de cada uno de los pases que integran la zona del euro.
3Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrcas y por similitudes de estructura econmica.

273

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro A17. Resumen del escenario mundial de referencia a mediano plazo

Promedios de ocho aos
198996

19972004

Promedio de
cuatro aos
200508

2005

2006

2007

2008

5,2
2,5
8,1

4,8
2,2
7,4

Promedio de
cuatro aos
200912

Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario

PIB real mundial
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Partida informativa
Producto potencial
Principales economas avanzadas
Comercio mundial, volumen1
Importaciones
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Exportaciones
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Trminos de intercambio
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo
Precios mundiales en dlares de EE.UU.
Manufacturas
Petrleo
Productos primarios no combustibles
Precios al consumidor
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo2
Tasas de inters (porcentaje)
LIBOR real a seis meses3
Tasa de inters mundial real a largo plazo4

3,1
2,7
3,7

3,8
2,7
5,3

5,1
2,5
7,8

4,8
2,5
7,5

5,4
2,9
8,1

5,1
2,6
7,3

2,6

2,4

2,3

2,3

2,3

2,3

2,3

2,3

6,6

6,5

7,5

7,5

9,2

6,6

6,7

7,2

6,1
7,4

6,2
7,6

5,7
12,7

6,1
12,1

7,4
14,9

4,3
12,5

5,0
11,3

5,6
11,0

6,6
7,4

5,7
8,6

6,2
10,1

5,8
11,1

8,2
11,0

5,4
9,2

5,3
9,0

5,5
9,8

0,1
0,2

0,0
0,6

0,6
2,9

1,6
5,7

0,9
4,7

0,2
0,2

0,2
1,0

0,0
0,4

2,2
4,1
0,4

0,0
8,0
0,1

4,5
18,7
10,3

3,7
41,3
10,3

3,8
20,5
28,4

7,9
6,6
12,2

2,8
9,5
6,7

1,7
2,2
6,8

4,0
62,1

1,8
7,9

2,2
5,4

2,3
5,2

2,3
5,1

2,1
5,9

2,0
5,3

2,1
4,4

3,2
4,1

2,1
2,7

2,0
2,0

0,5
1,3

2,1
1,7

2,6
2,4

2,7
2,7

3,2
2,8

Porcentaje del PIB

Balanza en cuenta corriente
Economas avanzadas
Pases emergentes y en desarrollo

0,1
1,6

0,5
0,5

1,3
4,2

1,3
4,1

1,4
4,8

1,3
4,0

1,4
3,7

1,6
1,6

Deuda externa total

Pases emergentes y en desarrollo

33,6

37,3

26,5

28,5

27,0

25,7

24,7

12,6

Servicio de la deuda
Pases emergentes y en desarrollo

4,6

6,3

4,9

5,7

5,7

4,4

4,0

2,1

1Los

datos corresponden al comercio de bienes y servicios.

Zimbabwe.
3Tasa interbancaria de oferta de Londres (LIBOR) para los depsitos en dlares de EE.UU. menos la variacin porcentual del deactor del PIB de Estados Unidos.
4Promedio ponderado por el PIB de las tasas de los bonos pblicos a 10 aos (o al vencimiento ms prximo a 10 aos) para Estados Unidos, Japn, Alemania, Francia,
Italia, el Reino Unido y Canad.
2Excluido

274

PRODUCTO: Economas avanzadas

Cuadro B1. Economas avanzadas: Desempleo, empleo y PIB real per cpita
(Porcentaje)

Promedios de 10 aos1
198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

6,7
5,9
...
7,0
10,6
10,1
19,9
5,7
8,4
3,6
11,2
9,0
5,4
13,0
2,3
...
2,8
8,3
9,6
2,9
8,5
1,9
5,8
2,8
2,3
10,0
5,1
8,8
1,8
8,0
2,7
3,3

5,9
5,0
8,1
7,7
9,1
8,3
10,8
3,4
7,8
4,3
8,5
10,1
6,0
4,6
3,5
6,5
4,6
5,3
6,9
3,9
5,6
4,1
5,0
2,7
5,7
5,2
3,7
9,0
3,0
4,7
4,0
2,2

6,3
4,2
9,0
7,5
10,5
10,9
15,6
3,2
8,5
3,9
10,2
12,1
4,1
5,6
2,9
7,6
4,7
6,0
7,6
6,6
6,9
2,9
5,6
2,4
6,3
5,7
3,2
8,8
2,8
6,8
3,6
1,9

5,7
4,0
8,1
6,9
9,1
10,1
13,9
2,9
6,9
3,6
9,8
11,3
4,0
4,3
2,5
7,0
4,7
5,5
6,8
4,4
6,3
3,0
4,7
1,7
5,1
5,4
3,4
8,8
2,7
6,0
3,4
1,3

5,8
4,7
7,8
6,9
8,4
9,1
10,6
2,2
6,6
3,6
9,1
10,8
4,0
3,9
2,3
6,2
5,0
5,1
7,2
4,0
6,8
4,6
4,0
1,6
4,9
5,2
3,5
9,4
2,7
5,3
3,0
1,4

6,3
5,8
8,2
7,7
8,7
8,6
11,5
2,8
7,5
4,2
9,1
10,3
5,0
4,4
2,6
6,3
5,4
5,2
7,6
3,3
6,4
5,2
4,0
2,3
7,2
5,2
3,9
10,3
3,6
5,2
3,3
2,5

6,5
6,0
8,7
8,8
9,5
8,4
11,5
3,7
8,2
4,3
9,0
9,7
6,3
4,6
3,5
6,7
5,3
5,0
7,6
3,6
5,9
5,0
4,9
3,4
7,9
6,2
4,5
10,8
4,0
4,6
4,1
3,4

6,3
5,5
8,8
9,2
9,6
8,0
11,0
4,6
8,4
4,8
8,8
10,5
6,7
4,4
3,9
6,3
4,7
4,8
7,2
3,7
5,4
4,4
5,5
3,5
6,9
6,4
4,5
10,3
3,4
3,9
4,7
3,1

6,0
5,1
8,6
9,1
9,7
7,7
9,2
4,7
8,4
5,2
8,4
9,9
7,6
4,4
4,2
6,5
4,4
4,8
6,8
3,7
5,1
4,1
5,8
3,4
5,7
5,7
4,6
9,0
3,1
3,7
5,3
2,1

5,6
4,6
7,8
8,1
9,5
6,8
8,5
3,9
8,2
4,8
7,7
8,9
7,7
4,4
4,4
6,0
4,1
5,4
6,3
3,5
4,8
3,9
4,8
3,3
4,8
4,5
3,4
8,4
2,7
3,8
4,5
1,3

5,3
4,7
6,9
6,5
8,6
6,5
8,1
3,2
7,6
4,3
6,7
8,5
7,4
4,7
4,4
6,0
4,0
5,4
6,1
3,3
4,4
3,9
5,5
2,4
4,2
3,6
2,8
7,5
2,6
3,8
4,0
2,0

5,5
5,7
6,8
6,3
8,0
6,5
8,2
3,1
7,6
4,2
6,5
8,5
7,1
5,5
4,6
6,0
4,0
5,4
6,2
3,1
4,3
4,0
5,0
2,7
4,0
3,9
2,9
7,2
2,6
4,3
4,0
3,2

6,4

5,9

5,9

5,5

5,8

6,4

6,6

6,3

6,0

5,6

5,3

5,7

2,5

4,1

5,4

4,0

4,2

4,2

4,4

4,2

4,0

3,7

3,5

3,4

1,0
1,4
...
0,4
0,4
0,1
1,9
0,8
0,3
1,0
1,3

1,0
1,1
1,2
0,5
1,0
0,5
3,1
0,2
0,9
1,9
1,5

0,9
1,5
2,0
1,3
2,0
7,0
4,6
0,8
1,4
2,6
1,5

2,0
2,5
2,3
1,8
2,7
1,9
5,0
0,2
1,2
2,5
2,9

0,7

1,4
0,4
1,8
2,6
3,2
0,5
0,8
1,2
1,1

0,3
0,3
0,9
0,6
0,6
1,4
2,3
1,3
0,8
2,4
1,6

0,5
0,9
0,6
0,9
0,1
0,9
2,4
0,2
1,0
2,4
0,6

1,0
1,1
0,7
0,4
0,1
1,3
2,7
0,2
1,0
1,8
1,6

1,2
1,8
0,7
0,2
0,4
0,8
3,2
0,4
0,9
1,4
1,7

1,4
1,9
1,4
0,7
0,7
1,8
3,2
0,4
0,8
2,0
1,7

1,3
1,3
1,6
1,7
1,1
1,1
2,7
0,4
0,5
2,1
1,5

0,6
0,3
0,8
0,6
0,6
0,7
2,0
0,2
0,6
1,0
1,2

0,9

0,8

0,5

1,8

0,4

0,1

0,5

0,8

1,0

1,3

1,1

0,4

1,7

1,5

1,5

3,6

0,8

2,0

0,3

1,9

1,4

1,4

1,2

1,1

Tasa de desempleo
Economas avanzadas
Estados Unidos2
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria
Finlandia
Grecia
Portugal
Irlanda
Luxemburgo
Eslovenia
Japn
Reino Unido
Canad
Corea
Australia
Taiwan, provincia china de
Suecia
Suiza
Hong Kong, RAE de
Dinamarca
Noruega
Israel
Singapur
Nueva Zelandia
Chipre
Islandia
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Aumento del empleo
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B1 (conclusin)
Promedios de 10 aos1
198998 19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Aumento del PIB real per cpita

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
1Tasa

2,0
1,8
...
1,8
1,5
1,5
2,5
1,7
1,8
0,9
3,2

2,0
1,6
1,8
1,5
1,5
1,1
2,2
1,4
2,3
2,1
3,3

2,9
3,3
2,8
1,8
2,8
1,8
3,8
0,3
2,7
4,7
4,5

3,4
2,5
3,5
3,0
3,2
3,3
4,3
2,7
3,4
4,3
5,2

0,6
0,3
1,5
1,0
1,2
1,5
3,1
0,1
2,0
0,7
0,5

1,0
0,6
0,4
0,1
0,3
0,1
1,4
0,1
1,7
1,8
3,1

1,3
1,5
0,2
0,3
0,4

1,3
1,2
2,4
0,9
1,8

2,6
2,7
1,3
1,1
1,8
1,1
1,6
2,7
2,8
2,1
4,1

2,0
2,1
1,0
0,8
1,1
1,0
1,9
1,9
1,2
2,1
3,3

2,4
1,9
2,3
3,1
1,4
1,5
2,1
2,2
2,3
1,7
3,7

2,0
1,0
2,0
2,6
1,3
1,5
1,8
2,0
2,5
1,5
3,7

1,7
0,9
1,7
2,1
1,5
1,1
1,1
1,7
2,0
1,1
3,2

1,8

1,7

2,5

3,0

0,5

0,6

1,2

2,4

1,7

2,1

1,6

1,4

4,9

4,4

6,6

7,0

0,5

4,9

2,7

5,3

4,2

4,8

4,4

4,0

anual compuesta de variacin del empleo y del PIB per cpita, y promedio aritmtico de la tasa de desempleo.
2Las proyecciones del desempleo se han ajustado para que reflejen las nuevas tcnicas de encuesta adoptadas en enero de 1994 por la Oficina de Estadsticas Laborales
de Estados Unidos.

producto: Pases emergentes y en desarrollo

Cuadro B2. Pases emergentes y en desarrollo: PIB real

(Variacin porcentual anual)

Promedios de 10 aos
198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

3,8

6,5

4,1

6,0

4,3

5,1

6,7

7,7

7,5

8,1

8,1

7,4

2,2
2,1
2,3
3,1
2,0
3,4
...
...
...
1,1
4,5
7,3
9,6
5,7
5,1

4,8
4,8
5,3
3,3
3,0
3,0
7,1
6,7
7,9
4,4
4,9
8,1
9,6
7,1
5,4

2,8
2,7
3,2
0,3
0,3
3,8
5,2
6,4
2,4
0,5
1,9
6,5
7,6
6,9
3,7

3,2
3,4
2,5
3,9
4,3
6,6
9,0
10,0
6,7
4,9
5,4
7,0
8,4
5,4
5,8

4,3
4,2
5,3
0,5
1,3

6,3
5,1
9,1
0,2
3,0
6,0
8,3
3,9
3,1

3,6
3,6
3,9
0,3
2,7
0,8
5,3
4,7
6,6
4,5
4,0
7,0
9,1
4,5
4,8

4,7
4,2
3,7
2,4
1,1
1,4
7,9
7,3
9,3
4,8
6,6
8,3
10,0
6,9
5,8

5,8
5,9
6,7
6,0
5,7
4,2
8,4
7,2
11,0
6,7
5,6
8,8
10,1
7,9
6,5

5,6
6,0
6,3
4,6
2,9
2,8
6,6
6,4
6,9
5,6
5,4
9,2
10,4
9,0
6,1

5,6
5,7
6,1
5,5
3,7
4,8
7,7
6,7
9,8
6,3
5,6
9,8
11,1
9,7
6,2

5,7
6,1
7,4
5,0
4,4
2,9
7,8
7,0
9,4
5,8
5,9
9,8
11,5
8,9
6,0

6,5
6,8
8,2
4,3
4,0
3,0
7,0
6,5
8,1
5,2
5,9
8,8
10,0
8,4
5,9

0,3
4,6
2,5

6,0
6,6
3,7

3,0
4,3
0,6

7,1
5,9
1,6

4,3
4,2
2,9

4,0
5,2
2,8

6,9
6,6
3,6

7,3
7,8
6,1

6,7
7,6
5,1

6,7
8,4
4,2

7,0
8,3
5,2

6,9
7,5
5,3

Por fuentes de financiamiento

externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial

3,4
4,1

5,0
5,4

2,8
3,9

4,7
4,6

2,4
3,5

3,4
3,9

4,8
4,7

6,5
6,5

6,2
7,1

6,9
7,1

6,5
6,7

6,1
6,5

Pases deudores netos segn el

cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105

3,4

4,7

1,1

3,2

2,5

1,6

5,2

6,9

7,2

6,8

6,8

6,4

1,8
4,0

4,9
4,9

3,6
2,1

2,8
4,9

4,8
3,5

3,5
4,0

4,0
6,5

6,5
5,5

5,8
5,2

5,6
5,8

5,9
5,8

6,5
6,1

2,2
0,5
1,3
...
0,6
2,1
5,7

5,2
2,5
1,8
7,3
4,0
2,9
6,9

2,7
0,4
1,3
5,4

0,2
5,1

4,6
0,9
2,4
9,3
4,5
3,4
5,7

2,9
2,0
1,0
6,6
0,2
1,0
4,7

3,7
1,4
1,2
5,5
4,1
2,0
5,8

5,4
2,5
0,9
8,2
4,4
4,6
7,1

6,4
3,6
4,6
8,7
6,2
3,6
7,6

6,2
3,4
3,2
6,8
5,2
3,4
8,0

6,9
3,4
4,1
7,9
5,9
3,7
8,6

6,8
3,6
3,6
8,0
5,3
4,0
8,6

6,2
4,4
2,9
7,2
4,8
4,0
7,7

Pases emergentes y en desarrollo

Por regiones
frica
Subsahariana
Excluidos Nigeria y Sudfrica
Amrica
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes1
Rusia
Excluido Rusia
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
China
India
Excluidos China e India
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos de
exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios

Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica
Partida informativa
PIB real per cpita
Pases emergentes y en desarrollo
frica
Amrica
Comunidad de Estados Independientes1
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia

1Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B3. Economas avanzadas: Remuneracin por hora, productividad y costo unitario de la mano de obra
en el sector manufacturero
(Variacin porcentual anual)
Promedios de 10 aos
198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

4,3
3,5
...
5,1
4,9
4,7
6,1
3,6
6,0
3,4
7,6

3,4
4,8
3,5
2,4
2,7
2,6
3,7
0,4
4,1
3,0
5,2

3,1
3,9
5,2
2,5
1,0
0,9
2,7
0,7
4,0
2,2
6,6

5,4
9,0
5,2
3,6
3,3
1,7
2,9
0,1
4,7
3,2
7,1

2,8
2,4
4,4
3,5
1,1
2,5
4,1
0,9
4,3
3,1
4,7

4,5
7,3
3,3
2,4
4,0
3,2
5,0
1,3
3,5
3,6
5,3

4,5
7,0
2,6
2,5
2,5
2,8
4,9
1,0
3,6
3,1
4,5

2,5
2,0
2,9
0,7
4,2
4,0
4,0
0,4
3,7
1,2
5,1

3,3
4,2
2,8
2,1
1,8
1,5
3,5
1,2
3,7
3,8
4,9

2,9
2,5
3,4
2,8
3,5
3,8
4,2
0,4
5,1
2,6
4,9

4,1
5,9
2,7
1,5
3,2
3,1
3,3
1,3
4,1
4,1
4,7

3,3
4,0
2,9
2,2
3,0
3,0
2,9
1,1
4,0
3,0
4,6

4,1

3,4

2,5

5,5

2,4

4,4

4,6

2,0

3,1

2,6

4,2

3,2

11,6

7,0

9,8

8,8

6,6

7,8

6,5

6,8

6,8

5,7

5,9

5,7

2,9
3,5
...
3,2
4,3
0,9
3,4
1,7
2,4
2,3
3,4

3,2
4,0
3,4
3,6
3,7
0,2
3,0
2,8
4,3
1,6
4,5

4,1
4,4
5,6
2,6
2,9
0,7
4,4
3,3
4,3
4,3
7,9

5,0
3,9
6,6
5,3
6,3
1,2
1,9
6,8
6,0
5,8
7,9

0,8
1,7
2,8
3,0
0,8
1,2
2,5
3,0
3,3
2,2
0,8

4,3
6,9
1,4
0,9
2,8
1,0
3,3
3,7
2,0
2,0
5,3

4,5
6,2
2,5
3,9
4,3
1,0
4,0
5,3
5,8
0,6
3,6

3,4
2,1
3,4
3,9
3,5
1,4
4,2
5,3
6,8
0,1
5,1

3,4
4,8
2,8
4,7
4,4
2,8
1,6
1,6
3,6
3,6
3,4

3,8
4,0
3,6
5,7
4,4
1,1
3,2
3,2
4,0

5,2

2,7
2,7
2,5
3,0
3,7
0,5
3,1
1,6
3,8
1,2
3,8

2,6
2,9
2,3
2,7
3,5
0,6
2,2
1,0
3,5
2,1
3,6

2,9

3,4

3,5

4,8

0,8

4,3

4,8

3,1

3,6

3,7

2,5

2,5

5,1

7,0

13,3

13,0

2,0

8,4

5,0

7,4

5,3

8,8

6,0

5,6

1,4

...
1,8
0,5
3,8
2,6
2,0
3,5
1,0
4,3

0,2
0,8
0,2
1,1
0,9
2,8
0,7
2,4
0,2
1,3
0,6

1,0
0,5
0,4
0,2
1,8
1,7
1,6
3,8
0,2
2,0
1,1

0,4
4,9
1,3
1,7
2,8
0,5
1,0
6,5
1,3
2,4
0,9

2,1
0,7
1,5
0,5
0,3
3,7
1,6
4,0
1,0
5,3
5,4

0,3
0,4
1,9
1,5
1,1
4,3
1,7
4,8
1,5
1,5
0,2

0,1
0,8
0,1
1,3
1,8
3,8
0,9
4,1
2,1
3,7
0,6

0,9
0,1
0,5
3,1
0,7
2,5
0,2
4,7
2,9
1,1
0,4

0,1
0,5
0,1
2,5
2,5
4,4
1,9
0,4
0,1
0,2
1,2

0,8
1,5
0,2
2,8
0,9
2,6
1,0
2,7
1,1
2,5
0,4

1,4
3,1
0,2
1,5
0,5
2,6
0,2
0,3
0,3
2,8
0,7

0,7
1,0
0,5
0,5
0,5
2,4
0,7
0,1
0,5
0,9
0,9

1,2

0,1

1,0

0,7

1,6

0,1

0,3

1,0

0,4

1,1

1,6

0,7

6,2

0,3

2,8

3,9

8,0

0,8

0,6

1,3

0,8

2,8

0,4

Remuneracin por hora

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Productividad1
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Costo unitario de la mano de obra
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido2
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
1Se

refiere a la productividad laboral, medida como la razn remuneracin por hora/costo unitario de la mano de obra.
2Los datos se refieren al costo de la mano de obra.

producto: Pases emergentes y en desarrollo 

Cuadro B4. Pases emergentes y en desarrollo: Precios al consumidor

(Variacin porcentual anual)
Promedios de 10 aos
198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

50,3

6,2

10,2

7,0

6,5

5,7

5,7

5,4

5,2

5,1

5,9

5,3

28,4
33,9
55,3
134,2
456,2
20,4
...
...
...
63,4
11,4
9,7
9,4
9,7
10,4

8,1
9,9
13,0
7,1
6,7
6,2
17,7
19,0
14,6
11,3
6,7
3,3
1,6
4,5
6,2

10,8
13,6
21,6
8,3
4,9
16,6
69,1
85,7
35,8
23,7
6,6
2,5
1,4
4,7
8,8

12,6
16,3
27,3
7,6
7,1
9,5
24,1
20,8
32,5
23,1
4,0
1,8
0,4
4,0
2,6

11,4
14,1
19,8
6,1
6,8
6,4
19,9
21,5
16,3
19,7
3,8
2,7
0,7
3,8
6,1

8,0
9,8
9,5
8,9
8,4
5,0
13,4
15,8
8,2
14,9
5,3
2,0
0,8
4,3
6,3

7,8
9,5
11,3
10,6
14,8
4,5
11,9
13,7
8,1
9,2
6,2
2,5
1,2
3,8
4,6

5,5
6,2
8,0
6,5
6,6
4,7
10,3
10,9
9,0
6,1
7,2
4,1
3,9
3,8
5,0

6,6
8,2
9,6
6,3
6,9
4,0
12,1
12,7
10,9
4,9
6,9
3,6
1,8
4,2
7,7

6,3
7,3
8,9
5,4
4,2
3,6
9,4
9,7
8,9
5,0
7,5
4,0
1,5
6,1
8,5

6,6
7,6
8,6
5,3
3,6
3,9
8,9
8,1
10,4
5,1
10,8
5,3
4,5
6,2
6,3

6,0
6,7
6,9
5,8
3,9
4,2
8,3
7,5
10,3
4,1
9,2
4,4
3,9
4,4
5,9

74,1
46,5
80,7

13,0
5,2
12,8

36,2
6,6
25,5

13,9
6,0
30,9

13,5
5,5
25,2

11,7
4,8
9,0

11,3
4,9
6,9

9,6
4,8
4,0

9,9
4,5
8,4

8,7
4,5
7,8

9,2
5,5
7,5

8,6
4,8
6,1

Por fuentes de financiamiento

externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial1

55,8
27,7

7,1
5,9

10,3
5,5

8,7
3,9

8,0
4,1

7,9
3,7

7,0
5,9

5,3
7,4

6,0
7,3

6,3
7,0

6,0
7,5

5,3
6,8

Pases deudores netos segn el

cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 2001051

45,1

10,0

13,4

9,7

10,6

13,0

9,6

6,8

9,5

10,8

8,7

8,3

56,0
13,3

12,0
5,9

18,5
5,9

25,5
3,6

19,5
3,6

5,9
4,8

9,4
5,4

7,0
6,4

10,0
5,9

9,1
6,6

9,2
9,2

7,6
7,9

10,3
10,1
12,9
...
45,0
5,5
8,5

4,7
5,1
4,7
10,6
3,7
3,3
4,4

4,0
3,6
4,2
23,5
2,9
2,1
4,1

4,0
5,8
4,7
18,7
5,5
0,7
2,5

4,7
5,2
4,5
9,8
5,5
1,4
3,8

3,3
3,6
4,6
5,6
3,0
0,8
3,3

4,1
5,3
5,1
5,6
2,1
1,7
3,5

4,5
4,1
4,4
7,0
3,3
3,4
4,6

5,5
6,4
4,9
10,0
3,0
4,1
5,9

5,6
5,4
5,1
8,6
3,8
5,6
6,1

6,1
6,1
5,5
8,5
3,6
7,0
5,9

5,0
5,7
4,1
8,9
4,5
6,4
4,8

Pases emergentes y en desarrollo

Por regiones
frica1
Subsahariana1
Excluidos Nigeria y Sudfrica1
Amrica
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes2
Rusia
Excluido Rusia
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
China
India
Excluidos China e India
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos de
exportacin
Combustibles
Otros productos1
Productos primarios1

Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica
Partida informativa
Mediana
Pases emergentes y en desarrollo1
frica1
Amrica
Comunidad de Estados Independientes2
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
1Excluido

Zimbabwe.
que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura

2Mongolia,

econmica.

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B5. Indicadores financieros resumidos

(Porcentaje)
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Saldo fiscal del gobierno central1

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Japn
Otras economas avanzadas2

1,0
1,1
1,7
8,2
0,6

0,1
1,9
0,4
6,6
1,5

0,9
0,4
1,7
6,1
0,9

2,4
2,6
2,1
6,6
0,2

3,1
3,8
2,4
6,7
0,7

2,7
3,6
2,4
5,6
0,1

2,4
3,0
2,3
5,8
0,3

1,8
2,0
1,6
5,9
0,6

1,6
1,6
1,1
5,8
0,3

1,7
2,1
1,1
5,9
0,6

Saldo fiscal del gobierno general1

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Japn
Otras economas avanzadas2

1,0
0,9
1,4
7,4

1,6
1,0
7,6
1,6

1,4
0,4
1,9
6,3
0,3

3,2
3,8
2,6
8,0
0,5

3,8
4,8
3,1
8,0
0,8

3,2
4,4
2,9
6,2
0,2

2,5
3,6
2,6
4,8
0,5

1,8
2,6
1,6
4,1
0,7

1,6
2,6
0,9
3,9
0,4

1,7
2,9
1,1
3,8
0,7

Saldo estructural del gobierno general3

Economas avanzadas

1,1

0,6

1,7

3,3

3,7

3,4

2,7

2,1

1,8

1,8

4,7
5,6
4,6
1,7

5,1
6,0
5,5
1,7

4,4
5,0
5,0
1,3

4,2
4,6
4,9
1,3

3,6
4,0
3,9
1,0

3,7
4,3
3,8
1,5

3,5
4,3
3,3
1,4

4,0
4,8
3,9
1,7

4,5
4,6
4,9
2,4

4,6
4,6
4,9
3,4

Saldo fiscal del gobierno central1

Promedio ponderado
Mediana

3,7
3,2

2,9
2,8

3,1
3,6

3,4
3,6

2,7
3,2

1,6
2,5

0,9
1,8

0,3
1,3

0,7
1,9

0,7
1,8

Saldo fiscal del gobierno general1

Promedio ponderado
Mediana

4,7
3,4

3,4
3,3

3,8
3,3

4,3
3,6

3,3
3,0

1,9
2,5

0,9
1,7

0,3
1,1

0,8
1,8

0,9
2,0

Crecimiento del dinero en sentido amplio

Promedio ponderado
Mediana

17,6
13,2

15,0
14,0

15,9
13,7

16,5
13,3

15,9
13,4

16,9
14,0

17,0
14,3

21,0
17,3

18,2
13,7

14,8
11,6

Economas avanzadas

Tasa de inters a largo plazo4

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Japn
Pases emergentes y en desarrollo

1Porcentaje

del PIB.
este cuadro, otras economas avanzadas se refiere a las economas avanzadas excluidos Estados Unidos, los pases de la zona del euro y Japn.
del PIB potencial.
4Los datos anuales corresponden al promedio del perodo. Para Estados Unidos, rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 aos a vencimiento constante; para Japn,
rendimiento de los bonos del gobierno a 10 aos; para la zona del euro, promedio ponderado de los rendimientos de los bonos de los gobiernos nacionales a 10 aos hasta
1998, y rendimiento de los eurobonos a 10 aos a partir de entonces.
2En

3Porcentaje

Poltica financiera: Economas avanzadas

Cuadro B6. Economas avanzadas: Saldo fiscal del gobierno general y del gobierno central,
y saldo fiscal excluidas las operaciones de la seguridad social1
(Porcentaje del PIB)
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia2
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria3
Finlandia
Grecia
Portugal
Irlanda4
Luxemburgo
Eslovenia
Japn
Reino Unido
Canad

1,0
0,9
1,4
1,5
1,8
1,7
1,1
0,6
0,5
2,3
1,6
2,7
2,7
2,4
4,4
0,6
7,4
1,0
1,6

1,6
1,0
1,3
1,5
0,8
0,9
2,1
0,1
1,6
6,9
3,2
2,9
4,4
7,1
1,3
7,6
1,5
2,9

1,4
0,4
1,9
2,8
1,5
3,1
0,5
0,2
0,5
0,1
5,0
3,9
4,3
0,8
7,4
1,3
6,3
0,9
0,7

3,2
3,8
2,6
3,7
3,1
2,9
0,3
2,0

0,7
4,1
4,1
2,9
0,3
3,3
1,5
8,0
1,8
0,1

3,8
4,8
3,1
4,0
4,1
3,5

3,1

1,8
2,4
4,9
2,9
0,2
0,4
1,3
8,0
3,5
0,1

3,2
4,4
2,9
3,8
3,6
3,5
0,2
1,8
0,1
1,3
2,1
6,3
3,3
1,4
1,3
1,3
6,2
3,4
0,8

2,5
3,6
2,6
3,4
3,0
4,2
1,1
0,3
2,4
1,7
2,5
4,4
6,1
1,0
0,3
1,1
4,8
3,3
1,6

1,8
2,6
1,6
1,6
2,5
4,4
1,8
0,7
0,1
1,2
3,7
2,1
3,9
2,9
0,1
0,8
4,1
2,7
1,0

1,6
2,6
0,9
0,2
2,5
2,1
1,4
0,6
0,2
0,8
4,3
2,1
3,3
0,8
0,4
0,9
3,9
2,5
0,9

1,7
2,9
1,1
0,5
2,7
2,3
0,8
0,5
0,2
0,6
3,8
1,9
2,4
0,2
0,4
1,1
3,8
2,3
0,9

Corea5
Australia6
Taiwan, provincia china de
Suecia
Suiza
Hong Kong, RAE de
Dinamarca
Noruega
Israel
Singapur
Nueva Zelandia7
Chipre
Islandia

2,5
1,3
5,7
1,2
0,6
0,8
1,4
6,0
4,4
4,6
1,5
4,3
1,1

1,1
1,7
4,5
3,8
2,2
0,6
2,3
15,4
2,1
7,9
1,2
2,3
1,7

0,6
0,8
6,4
1,7

4,9
1,2
13,3
4,2
4,8
1,6
2,2
0,7

2,3
1,0
4,2
1,5
1,2
4,8
0,2
9,2
4,5
4,1
1,7
4,4
2,6

2,7
1,6
2,7
1,1
1,4
3,3
0,1
7,3
6,9
5,8
3,4
6,2
2,8

2,2
2,0
2,8
0,6
1,0
1,7
1,9
11,1
4,9
6,1
4,6
4,0
0,2

1,9
2,4
0,6
1,9
0,1
1,0
4,6
15,2
3,1
7,8
5,7
2,4
5,2

1,8
1,6
1,1
2,1
0,8
4,0
4,7
18,0
1,8
6,4
5,0
1,4
5,3

2,3
0,8
2,0
2,3
0,6
1,7
3,9
15,2
3,4
5,5
2,9
1,0
3,2

2,8
1,0
1,0
2,2
0,3
3,0
3,8
15,9
2,8
5,4
2,6
0,6
1,3

1,1

0,2

1,7

4,0

4,8

4,2

3,5

2,7

2,4

2,6

2,7

0,5

2,0

0,4

0,5

0,8

1,4

1,5

1,1

1,9

0,2
8,5
1,7
2,0
2,6
3,9

0,5
8,2
1,3
1,9
3,1
4,8

1,3
6,5
2,6
1,9
0,8
2,4

4,3
7,9
3,3
2,9
1,2
1,4

5,2
8,1
3,7
3,5
0,7
1,4

4,9
6,6
3,7
2,7
0,8
2,2

4,1
5,1
3,1
2,8

3,0

2,8
4,1
1,5
2,2
0,3
2,5

2,6
3,8
0,1
2,0
1,7
2,5

3,0
3,9
0,3
2,3
1,6
2,5

Saldo fiscal del gobierno general

Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Saldo fiscal excluidas las operaciones
de la seguridad social
Estados Unidos
Japn
Alemania
Francia
Italia
Canad

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B6 (conclusin)
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

1,0
1,1
1,7
1,5
2,6
1,5
1,0
8,2
1,3
0,9
0,2

0,1
1,9
0,4
1,4
2,5
1,1
1,0
6,6
1,9
1,9
1,3

0,9
0,4
1,7
1,3
2,4
3,1
0,6
6,1
1,1
1,1
0,8

2,4
2,6
2,1
1,7
3,6
3,0
0,5
6,6
1,7
0,8
0,3

3,1
3,8
2,4
1,8
3,9
3,0
0,3
6,7
3,4
0,3
0,4

2,7
3,6
2,4
2,3
3,2
3,0
1,2
5,6
3,1
0,8
1,1

2,4
3,0
2,3
2,6
3,1
3,8
0,4
5,8
2,9
0,1
1,9

1,8
2,0
1,6
1,3
2,6
3,9
0,8
5,9
2,7
0,6
2,3

1,6
1,6
1,1
0,8
2,4
1,6
0,5
5,8
2,6
0,5
1,7

1,7
2,1
1,1
1,0
2,4
1,7
0,4
5,9
2,3
0,4
2,0

1,1

0,1

1,2

3,0

3,8

3,5

3,3

2,7

2,2

2,5

0,8

0,2

0,6

0,3

0,5

1,0

1,4

1,8

1,1

1,9

Saldo fiscal del gobierno central

Economas avanzadas
Estados Unidos8
Zona del euro
Alemania9
Francia
Italia
Espaa
Japn10
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
1Datos

basados en las cuentas de ingreso nacional, salvo indicacin en contrario en las notas. Vase en el recuadro A1 un resumen de los supuestos de poltica en los que
se basan las proyecciones.
2Ajustado conforme a los cambios de valoracin del fondo de estabilizacin cambiaria.
3Basado en la metodologa del SEC 1995, segn la cual no se incluyen los ingresos provenientes de los swaps.
4Los datos incluyen el impacto del cumplimiento de las obligaciones futuras en materia de pensiones de la compaa de telecomunicaciones que anteriormente era de
propiedad del Estado, a un costo del 1,8% del PIB en 1999.
5Los datos comprenden las operaciones del gobierno central consolidado, incluidos los fondos de la seguridad social pero no las privatizaciones.
6Los datos se basan en valores de caja.
7El saldo fiscal del gobierno general corresponde al ingreso menos el gasto ms el saldo de las empresas estatales, excluidos los ingresos procedentes de la privatizacin.
8Datos basados en el presupuesto.
9Datos basados en las operaciones de la administracin pblica, excluidas las operaciones de la seguridad social.
10Datos basados en el ingreso nacional, excluidas las operaciones de la seguridad social.

Poltica financiera: Economas avanzadas

Cuadro B7. Economas avanzadas: Saldo estructural del gobierno general1

(Porcentaje del PIB potencial)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro2,3
Alemania2
Francia2
Italia2
Espaa2
Pases Bajos2
Blgica2
Austria2
Finlandia
Grecia
Portugal2
Irlanda2
Eslovenia
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas

1,1

1,1
1,0
1,4
1,4
1,2

1,0
2,8
2,0
2,1
3,6
2,1
0,9
6,5
1,2
1,3

0,6
0,6
1,5
1,2
2,1
2,6
1,3
0,2
0,8
3,6
6,8
2,9
4,8
3,9
1,7
7,4
7,3
2,0
0,9

1,7
0,7
2,2
2,6
2,1
3,8
0,9
1,1
0,5
1,1
4,9
4,1
5,6
0,7
1,3
5,7
0,1
0,4
0,6

3,3
3,7
2,5
2,9
3,1
3,9
0,3
2,2
0,5
0,6
4,5
4,3
5,1
0,6
2,9
7,0
1,9
0,2

3,7
4,6
2,6
3,0
3,4
3,3
0,1
2,6
0,9
1,0
3,1
5,5
5,2
0,2
0,9
7,0
3,0
0,2
0,2

3,4
4,3
2,4
2,9
3,1
3,4
0,7
1,4
0,9
1,0
2,6
7,3
5,3
1,5
1,2
5,7
3,6
0,9
0,7

2,7
3,7
1,9
2,5
2,7
3,5
1,1
0,3
0,1
1,3
3,3
5,3
5,5
1,0
1,0
4,5
3,2
1,5
1,4

2,1
2,7
1,2
1,2
1,9
3,9
1,7
1,1
0,6
1,3
3,6
3,1
3,2
2,7
0,6
4,0
2,7
0,9
1,3

1,8
2,4
0,8
0,4
1,7
1,8
1,3
0,7
0,6
1,1
3,7
3,0
2,6
0,7
1,1
3,8
2,5
0,9
0,7

1,8
2,5
0,9
0,7
2,0
2,0
0,9
0,3
0,1
0,6
3,2
2,7
1,9
0,5
1,0
3,8
2,2
1,0
0,5

Australia4
Suecia
Dinamarca
Noruega5
Nueva Zelandia6

0,9
0,2
0,1
3,6
0,9

1,6
1,6
0,8
2,4
1,3

1,0
1,0
1,1
1,1
2,2

1,1
1,4
0,4
3,4
3,3

1,5
0,3
0,7
5,3
4,3

1,9
0,6
1,0
3,9
4,9

2,4
2,0
1,3
3,0
5,5

1,5
1,6
3,0
3,1
5,0

0,6
1,4
2,9
3,5
4,0

0,5
1,2
3,0
4,2
2,9

Partida informativa
Principales economas avanzadas

1,2

0,7

1,9

3,8

4,3

4,0

3,3

2,6

2,2

2,3

Saldo estructural

1Datos

basados en las cuentas del ingreso nacional. El saldo presupuestario estructural se define como el dficit (o supervit) presupuestario efectivo menos los efectos de
las desviaciones cclicas del producto con respecto al producto potencial. Dado el margen de incertidumbre que conllevan las estimaciones de las diferencias cclicas entre el
producto efectivo y el potencial y de las elasticidades de los impuestos y del gasto con respecto al ingreso nacional, los indicadores de la situacin presupuestaria estructural
deben interpretarse solo como indicativos del orden de magnitud. Asimismo, es importante observar que las variaciones del saldo presupuestario estructural no se deben
necesariamente a cambios de poltica, sino que pueden ser resultado del impulso inherente de los programas de gasto que se estn aplicando. Se supone que el dficit
estructural no vara despus del perodo en que se aplican programas especficos para equilibrar el presupuesto.
2Excluidos los ingresos excepcionales por la venta de licencias de telefona mvil equivalentes al 2,5% del PIB en 2000 en el caso de Alemania, 0,1% del PIB en 2001 y
2002 en el caso de Francia, 1,2% del PIB en 2000 en el caso de Italia, 0,1% del PIB en 2000 en el caso de Espaa, 0,7% del PIB en 2000 en el caso de los Pases Bajos, 0,2%
del PIB en 2001 en el caso de Blgica, 0,4% del PIB en 2000 en el caso de Austria, 0,3% del PIB en 2000 en el caso de Portugal y 0,2% del PIB en 2002 en el caso de Irlanda.
Tambin estn excluidos los ingresos excepcionales por grandes transacciones de activos, equivalentes concretamente al 0,5% del PIB de Francia en 2005.
3Excluido Luxemburgo.
4Excluidos los ingresos del gobierno del Commonwealth procedentes de la privatizacin.
5Excluido el petrleo.
6El saldo estructural del gobierno general corresponde al ingreso menos el gasto ms el saldo de las empresas estatales, excluidos los ingresos procedentes de la
privatizacin.

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B8. Economas avanzadas: Tipos de cambio

1999
Tipo de cambio nominal
frente al dlar de EE.UU.
Euro
Libra esterlina
Yen japons
Dlar canadiense
Corona sueca
Corona danesa
Franco suizo
Corona noruega
Nuevo sheqel israel
Corona islandesa
Libra chipriota
Won coreano
Dlar australiano
Nuevo dlar de Taiwan
Dlar de Hong Kong
Dlar de Singapur

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Tipo de cambio
supuesto
2007

Dlar de EE.UU. por unidad monetaria nacional

1,067
1,618

0,924
1,516

0,896
1,440

113,5
1,486
8,257
6,967
1,500
7,797
4,138
72,30
0,542
1.188,4
1,550
32,263
7,757
1,695

107,7
1,485
9,132
8,060
1,687
8,782
4,077
78,28
0,621
1.130,3
1,717
31,216
7,791
1,724

121,5
1,548
10,314
8,317
1,686
8,989
4,205
96,84
0,643
1.290,8
1,932
33,787
7,799
1,792

0,944
1,501

1,131
1,634

1,243
1,832

1,246
1,820

1,256
1,843

1,350
1,993

Unidad monetaria nacional por dlar de EE.UU.

125,2
115,8
108,1
110,0
1,569
1,397
1,299
1,211
9,707
8,068
7,338
7,450
7,870
6,577
5,985
5,987
1,554
1,346
1,242
1,243
7,932
7,074
6,730
6,439
4,735
4,548
4,481
4,485
91,19
76,64
70,07
62,94
0,609
0,517
0,468
0,464
1.249,0
1.191,2
1.144,1
1.023,9
1,839
1,534
1,358
1,309
34,571
34,441
33,418
32,156
7,799
7,787
7,788
7,777
1,791
1,742
1,690
1,664

116,3
1,134
7,367
5,941
1,253
6,407
4,450
70,02
0,459
954,5
1,327
32,529
7,768
1,589

118,4
1,090
6,863
5,519
1,215
5,950
4,253
65,04
0,432
930,0
1,217
32,978
7,807
1,520

ndice, 2000 = 100

Variacin
porcentual con
respecto al
supuesto previo2

Tipos de cambio efectivos reales1

Estados Unidos
Zona del euro3
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Pases Bajos
Blgica
Austria
Finlandia
Grecia
Portugal
Irlanda
Luxemburgo
Japn
Reino Unido
Canad

89,5
113,7
107,5
106,1
104,8
100,5
106,7
106,0
107,3
111,2
107,4
102,8
105,8
104,3
98,2
97,8
105,5

100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0

103,2
100,6
99,3
98,9
102,8
101,2
102,3
100,6
98,4
100,1
95,6
100,1
97,8
100,5
92,2
97,4
101,8

102,4
106,4
101,6
100,6
107,8
103,3
106,2
102,2
98,1
98,3
100,1
102,3
90,3
101,4
86,0
98,9
100,8

92,7
122,1
106,0
104,1
119,6
110,4
113,6
107,8
102,8
100,1
106,4
104,1
98,4
105,4
78,9
94,7
114,3

86,7
129,4
105,4
105,1
127,3
114,7
115,3
110,9
106,0
100,3
123,8
102,9
101,8
107,9
77,0
99,4
121,6

84,6
128,6
100,1
103,8
132,1
117,7
114,3
112,4
108,4
99,7
122,1
104,2
103,8
109,6
72,3
103,6
131,6

82,6
129,4
97,4
105,1
135,6
119,5
114,5
111,1
106,1
96,3
126,5
104,5
106,5
108,5
66,6
108,2
146,2

0,7
0,2
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,2
0,1
2,3
0,7
0,8

Corea
Australia
Taiwan, provincia china de
Suecia
Suiza
Hong Kong, RAE de
Dinamarca
Noruega
Israel
Singapur
Nueva Zelandia

93,9
103,8
96,3
101,1
101,1
103,1
105,3
100,0
93,6
97,4
112,8

100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0

93,0
94,5
106,3
95,6
106,3
103,7
102,5
103,1
103,5
105,3
99,0

96,3
99,2
92,5
92,6
112,3
98,8
106,6
113,9
90,2
101,0
107,1

94,6
112,8
86,1
95,4
113,4
87,0
113,1
108,5
82,1
98,2
120,7

95,5
125,6
81,4
90,4
111,6
76,7
112,6
102,5
76,6
99,0
132,5

106,4
134,4
84,1
84,9
109,9
72,9
112,0
106,6
77,2
100,8
141,6

111,1
138,6
82,0
82,4
109,4
71,1
114,8
107,6
79,4
108,7
134,7

1,6
2,2
1,0
0,7
0,1
0,1
0,1
1,3
3,2
0,5
5,8

1Se define como la razn, expresada en una moneda comn, entre el costo unitario normalizado de la mano de obra en el sector manufacturero del pas y el
promedio ponderado de dicho costo en los pases industriales que son sus socios comerciales, utilizando ponderaciones del comercio exterior de 19992001.
2En trminos efectivos nominales. Tipos medios del perodo del 24 de julio al 21 de agosto de 2007 comparados con los del perodo del 22 de agosto al 19 de septiembre de 2007.
3Con anterioridad al 1 de enero de 1999, se utiliz un tipo de cambio efectivo del euro sinttico en el clculo de los tipos de cambio efectivos reales para dicha
moneda. Vase el recuadro 5.5 de la edicin de octubre de 1998 de Perspectivas de la economa mundial.

10

Poltica financiera: pases emergentes y en desarrollo

Cuadro B9. Pases emergentes y en desarrollo: Saldo fiscal del gobierno central
(Porcentaje del PIB)
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

3,7

2,9

3,1

3,4

2,7

1,6

0,9

0,3

0,7

0,7

3,4
3,8
4,8
2,7
2,5
1,7
3,9
4,1
3,3
5,2
1,8
4,2
3,7
6,5
2,8

1,2
2,4
4,3
2,3
2,1
1,5
0,3
0,9
1,4
4,5
3,5
4,4
3,3
7,2
3,8

2,0
2,5
2,8
2,4
1,9
1,0
1,8
2,7
0,9
7,9
0,6
3,9
2,7
6,6
3,7

1,6
1,9
2,9
3,4
0,7
2,2
1,0
1,3
0,2
8,2
2,3
3,7
3,0
6,1
3,1

1,9
2,3
2,6
3,2
3,7
1,5
1,2
1,7
0,2
6,3
0,3
3,1
2,4
5,3
2,4

0,5
0,8
1,8
2,0
1,4
1,3
2,6
4,3
1,7
5,1
2,3
2,3
1,5
4,4
1,9

1,7
0,4
0,7
2,0
3,4
1,2
5,4
7,5
0,1
3,0
4,8
2,1
1,3
4,2
1,8

3,8
3,1
3,8
1,8
3,2
2,0
5,7
7,4
1,1
2,9
5,5
1,6
0,6
3,7
1,8

0,7
0,4
1,7
1,5
2,2
1,6
4,6
6,2
0,6
3,4
4,5
1,7
0,6
3,5
2,4

1,5
0,5
0,6
1,6
1,7
1,6
3,9
4,1
3,2
2,5
4,7
1,7
0,8
3,3
2,3

Por fuentes de ingresos de

exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios

2,9
3,9
3,6

3,4
3,9
3,8

1,3
3,8
2,6

0,6
4,0
2,7

1,5
3,4
2,2

4,4
2,5
1,2

8,0
2,2
1,0

8,0
1,6
6,4

6,2
1,8
1,9

6,2
1,7
1,9

Por fuentes de financiamiento externo

Pases deudores netos
Financiamiento oficial

4,0
3,8

4,1
4,1

4,3
4,0

4,5
3,3

3,9
2,6

3,0
2,1

2,6
2,4

2,1
1,4

2,4
3,0

2,1
2,6

Pases deudores netos segn el

cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105

3,1

3,6

3,3

4,6

2,8

2,1

1,4

0,5

2,0

1,8

4,3
1,8

4,8
3,2

4,0
0,6

4,3
1,8

4,0
0,4

3,1
1,8

2,2
4,8

4,2
5,4

2,2
4,1

2,0
4,4

3,2
3,3
3,0
4,6
3,1
1,5
3,3

2,8
3,3
2,6
1,2
2,6
6,1
3,5

3,6
3,4
4,3
2,3
4,2
1,5
3,9

3,6
3,6
4,3
0,4
5,3
0,1
3,9

3,2
3,0
3,7
1,0
4,1
1,2
3,0

2,5
2,9
2,8
0,7
3,7
1,7
2,0

1,8
1,8
2,3
1,2
2,6
1,1
2,2

1,3
1,2
1,5
0,6
2,3
0,8
2,2

1,9
2,0
1,7
0,6
2,4
0,6
1,8

1,8
2,5
1,6
0,7
1,8
0,6
1,9

Pases emergentes y en desarrollo

Por regiones
frica
Subsahariana
Excluidos Nigeria y Sudfrica
Amrica
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes1
Rusia
Excluido Rusia
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
China
India
Excluidos China e India
Por criterios analticos

Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica
Partida informativa
Mediana
Pases emergentes y en desarrollo
frica
Amrica
Comunidad de Estados Independientes1
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia

1Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.

11

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B10. Pases emergentes y en desarrollo: Agregados monetarios en sentido amplio

(Variacin porcentual anual)

Pases emergentes y en desarrollo

Por regiones
frica
Subsahariana
Amrica
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes1
Rusia
Excluido Rusia
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
China
India
Excluidos China e India

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

17,6

15,0

15,9

16,5

15,9

16,9

17,0

21,0

18,2

14,8

19,3
21,4
10,5
8,4
19,7
53,0
48,1
69,3
37,7
10,6
13,7
14,7
15,9
11,0

19,8
22,5
7,2
3,8
12,9
57,8
57,2
59,2
24,6
13,0
12,4
12,3
16,1
10,1

21,1
22,3
7,3
12,2
16,0
37,9
35,7
43,2
38,0
14,0
14,6
17,6
14,6
9,2

20,8
23,9
17,5
23,7
10,8
34,0
33,9
34,2
10,7
16,2
14,0
16,9
14,6
8,2

22,1
25,6
12,3
4,2
13,5
39,0
39,4
37,9
10,5
12,7
16,3
19,6
16,3
9,9

18,6
21,5
17,3
19,2
12,6
35,5
33,7
40,9
14,8
18,7
13,5
14,4
13,3
11,9

22,7
26,3
17,5
18,6
15,0
36,7
36,3
37,8
17,7
20,9
11,2
7,6
19,2
13,2

27,5
30,5
18,4
13,8
12,8
42,1
40,5
47,1
18,2
23,3
17,3
17,0
20,9
15,3

23,4
25,5
11,6
10,3
11,2
37,6
38,0
36,0
14,6
23,1
16,6
16,5
19,6
14,5

22,1
24,8
10,1
8,4
10,5
22,8
25,3
14,5
12,2
16,6
14,3
14,0
18,4
11,7

24,7
16,2
22,1

29,6
12,4
24,6

21,2
15,0
22,2

21,7
15,5
20,3

23,7
14,4
31,8

25,7
15,2
35,5

28,2
14,7
38,3

36,2
17,6
37,3

27,6
15,8
38,1

20,0
13,3
35,1

16,4
15,1

12,6
15,6

14,5
12,9

15,3
14,0

12,4
14,3

15,5
15,1

17,3
15,8

18,1
17,9

15,7
16,8

13,2
13,4

10,7

11,9

2,2

22,3

19,8

19,6

21,5

23,1

22,4

20,3

23,6
11,1

30,2
13,1

20,1
14,7

17,9
15,7

18,6
12,9

14,1
17,5

15,1
19,9

21,7
22,6

17,3
22,1

13,4
16,3

13,2
12,6
11,0
31,7
13,7
10,6
14,7

14,0
13,2
9,2
43,3
19,9
10,2
12,3

13,7
16,3
9,4
35,7
21,1
11,6
9,8

13,3
18,6
8,4
34,1
9,9
10,9
13,3

13,4
16,6
8,1
30,7
11,5
8,1
13,1

14,0
13,7
12,5
33,7
14,6
12,3
14,8

14,3
14,3
11,8
27,9
14,7
17,0
12,1

17,3
17,5
12,4
39,3
19,7
19,3
16,8

13,7
15,2
10,3
35,9
15,7
18,3
11,5

11,6
12,9
7,7
22,7
13,7
12,4
10,0

Por criterios analticos

Por fuentes de ingresos de
exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios
Por fuentes de financiamiento
externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica
Partida informativa
Mediana
Pases emergentes y en desarrollo
frica
Amrica
Comunidad de Estados Independientes1
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia

1Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.

12

comercio exterior: Economas avanzadas

Cuadro B11. Economas avanzadas: Volumen de exportaciones, volumen de importaciones y trminos de intercambio
de bienes y servicios
(Variacin porcentual anual)

Promedios de 10 aos
198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

6,7
7,8
6,6
6,3
6,7
5,5
8,9
4,5
5,7
6,9
7,6

5,6
4,3
5,4
7,6
4,1
1,5
4,7
6,3
3,8
2,5
7,9

5,6
4,3
5,3
5,9
4,6
1,7
7,5
1,8
3,8
10,7
8,5

11,7
8,7
12,0
13,5
12,4
9,0
10,2
12,8
9,1
8,9
14,8

0,6
5,4
3,6
6,4
2,5
0,5
4,2
6,8
2,9
3,0
1,9

2,3
2,3
1,6
4,3
1,5
4,0
2,0
7,4
1,0
1,2
6,4

3,3
1,3
1,4
2,5
1,2
2,4
3,7
9,2
1,7
2,3
8,3

9,0
9,7
6,8
10,0
4,0
3,3
4,2
14,0
4,9
4,8
13,0

5,8
6,9
4,5
7,1
2,8
0,5
2,6
6,9
8,2
2,2
7,5

8,2
8,4
7,8
12,5
5,5
5,3
5,1
9,6
10,3
0,7
9,2

5,4
6,8
6,0
7,7
3,7
3,0
4,1
6,7
5,5
1,3
7,0

5,3
6,1
5,5
6,2
6,1
3,0
4,0
3,4
2,4
1,1
6,8

6,4

4,7

4,2

10,7

1,1

1,1

1,7

8,1

5,6

8,4

4,4

4,7

9,4

9,9

9,3

17,2

3,8

10,1

13,4

17,5

9,5

11,0

8,3

8,3

6,4
7,6
6,0
5,9
5,1
4,7
9,3
4,7
5,3
6,0
7,3

5,7
5,6
5,4
6,2
5,6
2,3
7,4
4,3
5,0
4,4
7,6

8,0
11,5
7,5
8,6
6,7
3,1
13,7
3,5
7,9
7,8
7,0

11,7
13,1
11,1
10,2
14,9
5,8
10,8
9,2
9,0
8,1
14,2

0,6
2,7
1,8
1,2
2,2
0,2
4,5
0,7
4,8
5,1
3,9

2,7
3,4
0,3
1,4
1,7
0,5
3,7
0,9
4,8
1,7
6,5

4,1
4,1
2,8
5,4
1,1
0,8
6,2
3,9
2,0
4,1
7,5

9,3
11,3
6,7
7,2
7,1
2,7
9,6
8,1
6,6
8,3
13,9

6,1
5,9
5,1
6,7
5,0
0,5
7,7
5,8
7,1
7,5
7,8

7,4
5,9
7,8
11,2
6,8
4,3
8,3
4,6
9,8
5,0
8,8

4,3
2,1
5,6
5,7
4,4
3,4
6,2
2,1
3,8
3,1
8,1

5,0
2,6
6,1
7,9
6,8
3,2
4,0
4,3
2,1
3,8
7,1

6,0

5,1

8,2

10,9

0,4

1,9

3,5

8,4

5,8

7,0

2,4

4,2

9,5

8,9

8,4

17,7

5,7

9,1

10,1

16,8

7,7

9,5

8,8

8,5

0,5
0,3
1,7
0,5
0,6
1,0
0,3
0,8
0,6
0,1

0,3
0,6
0,4
0,5
0,2
0,8
0,4
2,8
0,2
1,9
0,2

0,3
1,2
0,2
0,3
0,4
0,1
0,1
0,6
0,7
1,4
1,0

2,6
2,3
3,9
4,6
3,3
7,8
2,7
5,2
0,8
4,0
0,8

0,3
2,2
0,7
0,2
1,1
1,0
2,6
0,1
0,6
1,6
0,6

0,8
0,5
1,3
1,4
0,8
1,7
2,8
0,4
2,5
2,4
0,5

1,0
0,9
0,9
1,9
0,1
2,2
1,5
2,0
1,0
5,7
0,1

0,1
1,3
0,4
0,3
0,8
0,1
0,8
4,0
0,4
4,7
0,2

1,6
2,7
1,4
1,4
2,3
1,9
0,5
6,0
2,5
4,0
0,1

0,9
0,2
1,0
1,7
1,0
3,3
0,7
6,4
0,1
0,9
0,1

0,2
0,3
0,2
0,9
0,7
0,2
0,3
3,2
1,6
2,7
0,6

0,2
0,9

0,1
0,1
0,7
0,3
0,2

0,1
0,2

0,1

0,4

0,2

3,3

0,5

0,9

1,5

0,1

2,4

1,4

0,4

0,1

1,4

2,4

3,1

0,6

0,2

1,4

1,7

2,3

1,8

0,7

0,3

6,6
6,6
0,3

5,5
5,9
0,4

5,1
8,3
0,2

12,5
12,3
3,1

1,5
1,5
0,5

2,3
3,0
1,0

3,9
5,0
1,2

8,7
9,6
0,2

5,5
6,1
2,0

8,7
7,8
1,2

4,7
3,9
0,4

5,4
5,1
0,2

Volumen de exportaciones
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Volumen de importaciones
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Trminos de intercambio
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
Partida informativa
Comercio de bienes
Economas avanzadas
Volumen de exportaciones
Volumen de importaciones
Trminos de intercambio

13

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B12. Pases emergentes y en desarrollo, por regiones: Comercio total de bienes
(Variacin porcentual anual)

Promedios de 10 aos
198998 19992008
Pases emergentes y en desarrollo
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio
Partidas informativas
Crecimiento del PIB real de los socios
comerciales de los pases en desarrollo
Precios de mercado de los productos
bsicos no combustibles exportados
por los pases emergentes y en desarrollo

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

7,8
8,3

16,2
14,4

8,0
0,5

25,3
17,6

2,5
0,5

8,6
7,3

22,0
20,6

29,0
28,7

25,4
19,9

21,6
19,2

16,8
20,4

12,0
13,7

7,4
7,1

9,2
10,0

3,4
0,2

13,9
14,1

2,2
3,1

7,3
6,6

12,0
12,1

14,3
17,2

10,9
12,2

11,0
12,5

9,0
12,4

8,8
11,7

0,9
1,8
0,9

6,9
4,2
2,6

5,0
0,1
4,9

10,8
3,0
7,5

4,4
2,2
2,3

1,7
1,0
0,7

9,8
8,4
1,3

13,7
10,4
3,1

14,0
7,2
6,4

10,1
6,3
3,6

7,0
7,2
0,2

3,1
1,8
1,3

3,1

3,6

3,5

5,0

1,7

2,4

2,9

4,7

3,8

4,4

3,9

3,6

2,5

7,1

6,8

5,2

7,1

1,9

8,7

22,2

13,5

36,3

12,5

7,8

3,2
4,2

15,4
13,0

7,7
0,6

27,9
3,4

6,6
1,6

3,2
9,4

25,4
22,2

29,1
26,7

29,4
19,2

17,8
16,3

11,5
23,1

14,8
11,5

4,3
4,1

5,2
8,3

1,6
2,3

9,6
0,7

1,8
6,8

1,6
8,2

6,6
6,8

7,8
10,5

5,5
11,3

1,9
10,4

6,1
17,3

9,8
9,7

0,8
0,5
1,4

10,0
4,7
5,1

6,6
1,3
8,0

16,6
3,0
13,1

8,2
4,9
3,5

1,7
1,4
0,3

17,8
14,7
2,7

20,1
15,1
4,4

22,8
7,4
14,3

15,8
5,7
9,5

5,5
5,5
0,1

5,6
1,9
3,6

2,8
3,9

15,4
13,2

6,5
0,4

25,4
3,1

6,8
1,2

3,7
8,9

26,1
24,9

30,3
26,8

28,8
22,1

18,4
18,4

11,7
20,4

15,8
11,1

4,4
3,7

5,5
8,5

0,5
1,8

10,7
0,5

1,7
5,8

0,6
8,3

7,4
8,0

8,0
10,9

6,1
13,7

2,6
14,0

7,4
15,3

12,1
9,1

1,5
0,5
2,0

9,7
4,6
4,8

7,7
1,9
9,7

13,1
3,9
8,8

8,4
4,4
4,2

3,3
0,9
2,4

17,7
16,0
1,5

20,9
14,8
5,3

21,6
7,8
12,7

15,5
4,2
10,9

4,6
4,8
0,2

4,4
2,0
2,3

Por regiones
frica
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio
Subsahariana
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio

14

comercio exterior: pases emergentes y en desarrollo

Cuadro B12 (continuacin)

Promedios de 10 aos
Amrica
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio
Comunidad de Estados Independientes1
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio
Europa central y oriental
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio
Oriente Medio
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio

198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

9,6
13,5

11,1
9,0

6,2
3,5

20,1
16,0

4,3
2,3

0,9
6,6

9,5
3,5

23,2
21,4

20,7
18,2

19,3
19,0

11,9
18,3

7,4
11,4

8,3
11,7

5,0
5,8

5,3
3,1

8,9
12,4

1,6
0,6

0,8
7,1

3,1
0,1

9,5
13,7

7,2
10,9

4,3
13,4

4,8
12,8

5,0
8,5

2,0
2,5
0,5

6,1
3,0
3,0

0,5
3,1
2,7

10,1
2,1
7,8

5,8
1,5
4,4

0,2
1,0
1,2

7,7
4,3
3,3

13,9
7,9
5,5

13,7
7,7
5,6

15,0
5,6
8,8

6,4
5,7
0,7

2,3
2,7
0,4

...
...

17,7
15,9

0,1
25,8

36,9
14,6

0,9
15,0

6,3
9,7

26,8
26,5

36,6
29,4

28,9
23,8

25,3
29,0

14,2
30,2

10,2
19,2

...
...

6,7
12,8

1,3
21,5

9,5
14,0

4,0
17,7

7,1
8,6

12,6
23,8

12,7
19,8

3,4
14,4

6,8
21,0

6,6
21,3

6,8
16,8

...
...
...

10,1
2,9
7,1

1,1
5,5
7,0

24,4
0,6
23,7

4,8
2,3
2,5

0,8
1,5
2,3

12,8
2,2
10,4

21,6
8,2
12,4

24,6
8,7
14,7

16,9
7,1
9,2

7,0
7,1
0,1

3,1
2,0
1,0

6,8
10,0

16,9
15,9

2,3
4,5

13,9
16,9

11,1
0,4

14,1
14,0

28,8
29,4

32,0
31,7

16,1
16,1

21,3
22,2

24,2
25,0

13,9
14,5

6,1
10,5

11,2
10,2

1,7
2,5

16,4
16,8

9,5
1,3

7,5
8,7

12,2
12,2

16,8
17,7

10,0
9,2

15,2
14,2

12,8
14,8

10,7
11,5

1,5
1,9
0,4

5,3
5,3

3,8
2,0
1,8

2,2
0,1
2,3

2,0
1,5
3,6

6,2
5,2
1,0

15,0
15,5
0,4

13,5
12,2
1,2

5,8
6,4
0,6

5,4
7,2
1,7

10,2
9,2
0,9

2,9
2,7
0,3

5,3
5,6

19,9
13,0

30,3
5,1

45,0
6,7

10,3
7,2

6,7
9,1

25,8
17,5

32,0
28,1

40,2
23,4

20,1
16,8

9,3
16,4

11,3
13,3

7,4
5,0

4,9
8,6

1,2
2,1

5,6
8,0

1,0
10,7

2,7
6,4

13,3
5,3

7,9
15,7

5,8
15,7

4,6
7,4

3,0
8,8

4,3
11,6

1,3
0,9
2,1

14,7
4,0
10,2

28,5
3,0
32,4

38,3
1,0
39,8

10,9
3,0
8,2

4,5
2,5
2,0

11,4
11,6
0,2

22,9
10,9
10,8

33,0
6,7
24,7

15,1
8,9
5,8

6,1
6,5
0,3

6,6
1,4
5,2

15

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B12 (conclusin)

Promedios de 10 aos
198998 19992008
Pases en desarrollo de Asia
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio
Excluidos China e India
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

13,5
10,5

17,2
17,2

8,3
11,8

22,2
25,9

1,6
1,2

13,8
12,5

23,4
25,7

27,8
31,2

23,7
20,9

23,0
17,4

21,1
17,9

13,4
13,7

12,6
9,7

13,3
12,4

5,1
8,3

20,3
18,8

0,5
1,0

13,2
12,6

16,3
18,3

19,2
19,5

17,3
12,9

17,7
11,5

13,1
9,8

11,6
12,3

1,0
1,1
0,1

3,8
4,7
0,9

4,9
6,2
1,2

1,8
6,4
4,3

2,1
2,1

0,6
0,1
0,7

6,2
6,3

7,6
9,9
2,1

5,7
7,1
1,3

4,8
5,5
0,7

7,0
7,4
0,3

1,5
1,2
0,3

12,5
10,5

10,4
11,7

10,0
11,4

18,6
21,0

9,0
7,7

5,7
5,6

11,9
10,9

17,9
22,8

15,0
20,0

17,0
12,2

11,1
12,9

8,9
11,5

11,2
9,2

5,9
7,3

3,1
4,7

16,0
16,9

6,7
7,2

5,4
6,5

4,7
6,4

8,0
13,5

7,2
10,5

8,6
5,5

6,3
8,0

8,0
10,1

1,3
1,6
0,3

4,7
4,8
0,1

10,1
12,1
1,7

2,5
3,8
1,2

2,5
0,5
2,0

0,4
0,8
1,2

7,1
4,3
2,7

9,5
8,3
1,1

7,3
8,6
1,2

7,8
6,6
1,1

4,6
4,5

0,8
1,2
0,4

1Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.

16

comercio exterior: pases emergentes y en desarrollo

Cuadro B13. Pases emergentes y en desarrollo, por fuentes de ingresos de exportacin: Comercio total de bienes
(Variacin porcentual anual)

Promedios de 10 aos
Combustibles
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio
Otros productos
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio
Productos primarios
Valor en dlares de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Volumen
Exportaciones
Importaciones
Valor unitario en dlares
de EE.UU.
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio

198998

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

3,3
2,8

19,6
14,9

21,4
12,4

48,2
8,8

10,1
12,3

5,0
10,6

25,8
19,1

34,0
28,1

40,0
25,7

21,5
21,2

9,7
25,4

12,0
16,4

3,9
1,4

4,8
11,1

0,3
10,4

7,1
10,8

0,6
16,0

2,5
7,7

11,7
9,8

8,6
16,5

5,8
18,0

3,9
14,0

3,3
17,4

5,8
14,8

0,1
2,0
1,9

14,3
3,5
10,5

21,5
2,6
24,7

38,8
1,7
41,2

10,5
3,2
7,5

2,8
2,9
0,2

12,9
8,8
3,8

23,8
10,2
12,3

32,7
6,9
24,2

17,0
6,8
9,5

6,3
6,4
0,1

6,2
1,1
5,0

9,4
9,9

15,2
14,3

4,6
1,9

18,6
19,1

0,3
1,3

9,8
6,7

20,8
20,8

27,4
28,9

20,4
18,9

21,6
18,8

19,6
19,4

12,0
13,2

8,8
8,9

10,8
9,8

4,4
1,9

16,0
14,7

2,8
0,9

8,9
6,4

12,1
12,6

16,2
17,3

12,7
11,1

13,9
12,1

11,5
11,4

10,1
11,1

1,1
1,7
0,6

4,4
4,4

0,7
0,6

2,3
3,9
1,6

2,1
2,0
0,1

1,3
0,6
0,7

8,7
8,3
0,4

10,4
10,4

7,4
7,2
0,1

7,3
6,2
1,0

7,4
7,4

1,8
2,0
0,2

2,2
3,3

12,4
8,9

2,6
14,4

8,3
9,2

5,8
1,1

1,5
1,8

20,4
12,0

43,1
27,0

21,1
23,7

33,5
12,9

11,4
13,8

0,7
10,6

6,0
3,2

5,0
6,6

4,4
11,5

1,6
7,1

6,1
4,1

0,4
5,8

6,4
4,6

15,6
18,3

4,4
14,3

0,9
8,0

7,9
10,3

5,2
8,3

1,7
0,5
2,2

7,3
2,5
4,6

1,7
3,3
1,6

6,9
2,0
4,8

10,7
5,2
5,8

1,3
3,3
2,0

13,1
7,9
4,8

24,4
8,6
14,5

16,2
8,7
6,8

34,4
5,1
27,9

3,2
3,4
0,1

3,9
2,3
6,0

17

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B14. Economas avanzadas: Transacciones en cuenta corriente

(Miles de millones de dlares de EE.UU.)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, crditos
Servicios, dbitos
Balanza de servicios
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

4.307,5
4.390,2
82,7
1.205,4
1.122,9
82,5
0,2
25,5
133,2

4.692,2
4.930,0
237,8
1.257,5
1.180,2
77,3
160,5
34,2
139,4

4.459,3
4.658,5
199,2
1.254,8
1.188,5
66,2
132,9
56,7
128,3

4.597,4
4.789,0
191,6
1.334,7
1.249,4
85,3
106,3
41,0
145,8

5.284,7
5.504,6
219,9
1,532,8
1.426,7
106,0
113,9
84,8
179,8

6.262,2
6.587,7
325,5
1.813,2
1.656,4
156,8
168,7
159,3
211,2

6.834,4
7.380,2
545,8
1.992,4
1.798,6
193,8
352,0
158,2
237,8

7.684,6
8.332,4
647,7
2.184,5
1,950,7
233,8
414,0
153,9
248,7

8.667,3
9.292,1
624,8
2.483,5
2.199,3
284,2
340,6
119,4
278,6

9.350,0
10.012,3
662,3
2.666,4
2.360,5
305,9
356,4
72,1
265,9

Balanza en cuenta corriente

107,9

265,7

204,5

211,1

208,9

220,6

431,6

508,8

499,8

550,2

Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas

0,2
263,3
99,9
11,8
36,3
24,7
11,5
69,2
25,0
23,8
95,2

160,5
379,8
35,5
1,0
16,5
10,6
17,7
69,0
29,4
41,3
102,9

132,9
365,1
91,9
34,2
21,4
15,6
14,0
26,5
38,6
40,6
111,8

106,3
423,7
158,6
83,6
24,7
10,4
13,1
51,7
46,4
31,9
121,6

113,9
496,9
178,0
95,3
19,1
8,6
18,7
72,5
48,1
32,1
148,5

168,7
612,1
203,2
136,4
2,4
12,5
39,7
94,2
64,1
41,4
168,7

352,0
714,4
146,4
138,0
22,2
0,3
57,8
69,8
80,4
42,4
184,3

414,0
758,5
126,5
151,9
25,6
13,1
72,8
62,9
89,1
31,9
212,4

340,6
720,8
160,6
190,9
30,3
16,7
91,7
74,4
94,5
38,8
201,0

356,4
715,1
148,2
185,7
39,3
15,2
100,7
71,1
96,9
28,4
207,9

Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas

122,6

270,7

265,4

267,8

317,4

389,3

567,2

639,7

558,3

581,3

57,5

41,3

46,0

56,4

77,5

84,7

86,8

93,5

91,2

91,2

25,5
13,9
21,3
12,2
22,8
11,1
9,6
57,4
2,1
22,6
3,9

34,2
21,1
25,6
7,7
19,5
12,1
6,9
60,4
6,9
22,3
6,3

56,7
31,7
34,9
9,8
19,5
10,4
11,3
69,2
16,8
25,4
0,8

41,0
27,7
62,2
17,0
9,3
14,5
11,6
65,8
35,2
19,3
6,1

84,8
45,4
66,5
17,0
14,8
20,1
11,8
71,2
40,3
21,5
15,9

159,3
56,4
16,8
16,3
22,3
18,4
15,1
85,7
48,7
18,7
4,0

158,2
48,1
27,2
25,9
25,9
16,9
21,3
103,5
46,8
18,6
5,6

153,9
36,6
26,2
28,8
25,1
17,3
26,3
118,2
33,9
10,4
1,8

119,4
31,4
65,7
31,4
16,1
19,3
35,0
132,6
23,3
13,3
11,2

72,1
1,9
75,4
32,8
17,0
20,3
38,4
133,0
19,5
11,1
4,2

50,3

65,7

91,7

87,1

113,0

192,2

214,6

214,9

202,2

172,9

2,6

2,4

8,2

6,3

11,1

8,6

3,1

5,5

12,5

9,5

Balanza de bienes y servicios

Renta, neto
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro1
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Otras economas avanzadas
Partidas informativas
Principales economas avanzadas
Economas asiticas recientemente
industrializadas
1Calculado

18

sumando los saldos de cada uno de los pases que integran la zona del euro.

cuenta corriente: Pases emergentes y en desarrollo

Cuadro B15. Pases emergentes y en desarrollo: Balanza de pagos en cuenta corriente

1999
Pases emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica
Subsahariana
Excluidos Nigeria y Sudfrica
Amrica
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes1
Rusia
Excluido Rusia
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
China
India
Excluidos China e India

2000

2001

2002

2005

2006

2007

2008

Miles de millones de dlares de EE.UU.

78,4
146,3
211,5
438,2

2003

2004

596,0

593,3

623,6

19,3

86,4

40,8

14,2
13,6
9,8
56,4
25,3
13,9
23,8
24,6
0,8
25,8
15,1
38,3
15,7
3,2
25,8

8,1
0,2
4,9
48,0
24,2
18,7
48,3
46,8
1,4
31,8
71,7
38,1
20,5
4,6
22,2

0,9
6,7
9,2
53,8
23,2
17,7
33,1
33,9
0,8
16,0
40,0
36,5
17,4
1,4
17,7

6,8
11,9
7,4
15,9
7,6
14,1
30,2
29,1
1,1
23,9
30,3
64,6
35,4
7,1
22,1

1,8
11,4
8,1
7,7
4,2
8,8
35,9
35,4
0,5
37,4
59,0
82,9
45,9
8,8
28,2

1,0
10,6
7,5
20,9
11,7
6,7
63,5
59,5
4,0
59,7
96,7
89,2
68,7
0,8
19,7

16,4
5,9
5,2
34,9
14,2
4,9
88,3
84,4
3,9
61,9
196,7
163,8
160,8
7,8
10,8

28,9
1,8
0,5
44,9
13,3
2,4
98,4
95,3
3,1
88,1
233,8
278,1
249,9
9,5
37,8

0,5
24,6
8,4
19,5
10,3
6,4
77,2
72,5
4,6
119,2
227,0
389,2
379,2
23,1
33,2

7,8
17,0
6,8
0,4
4,3
10,6
57,7
49,2
8,5
134,3
247,1
445,7
453,1
32,3
24,8

40,0
59,3
0,9

151,3
64,9
1,5

84,9
44,1
3,1

65,0
13,5
4,1

109,3
37,0
2,6

184,3
27,2
0,6

348,4
89,8
0,3

423,1
172,9
9,1

367,0
226,3
10,5

380,6
242,9
5,8

92,3
8,7

94,1
6,6

73,8
4,6

35,2
2,3

31,2
0,1

70,1
1,7

94,0
4,6

96,4
7,6

169,3
15,6

207,0
18,7

19,0

8,4

10,2

7,7

11,2

2,6

7,7

5,8

13,6

15,1

9,0
13,5

6,9
78,4

7,2
45,8

8,5
33,9

7,1
67,1

7,8
106,3

9,5
215,2

8,6
258,9

11,1
245,9

13,8
266,8

Por criterios analticos

Por fuentes de ingresos de
exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios
Por fuentes de financiamiento
externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica

19

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B15 (conclusin)

Promedios de 10 aos
198998
Pases emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica
Subsahariana
Excluidos Nigeria y Sudfrica
Amrica
Brasil
Mxico
Comunidad de Estados Independientes1
Rusia
Excluido Rusia
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
China
India
Excluidos China e India
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos de
exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios
Por fuentes de financiamiento
externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica

19992008

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Porcentaje de las exportaciones de bienes y servicios

4,5
2,1
3,8
5,9
6,6
11,0

12,3

10,5

9,9

7,5

6,5

1,2

8,5
10,0
20,8
15,3
18,9
20,4
...
...
...
4,2
8,1
5,1
7,1
16,8
9,6

0,4
6,0
9,3
2,6
8,6
5,5
18,8
26,8
1,8
12,1
22,8
10,2
15,0
2,1
5,5

11,1
14,2
20,3
16,0
45,9
9,4
19,3
29,1
2,1
12,7
7,7
6,6
7,1
6,3
8,5

5,1
0,2
9,1
11,4
37,5
10,4
29,3
40,9
2,8
13,7
26,6
5,5
7,3
7,7
6,2

0,6
6,1
17,4
13,3
34,4
10,3
20,0
29,9
1,6
6,5
16,2
5,3
5,8
2,3
5,4

4,4
10,5
12,7
3,9
10,9
8,1
16,9
24,1
1,8
8,7
11,5
8,2
9,7
10,0
6,3

0,9
8,0
11,8
1,7
5,0
5,0
16,0
23,3
0,7
10,6
18,0
8,7
9,5
10,3
7,4

0,4
5,7
8,4
3,9
10,7
3,3
20,9
29,2
3,9
13,1
22,6
7,2
10,5
0,7
4,3

5,2
2,5
4,6
5,4
10,6
2,1
22,7
31,4
3,2
11,7
33,3
10,8
19,2
5,0
2,1

7,7
0,6
0,4
5,9
8,5
0,9
20,2
28,5
2,1
13,9
33,4
14,9
23,5
4,8
6,2

0,1
7,9
5,4
2,3
5,7
2,1
13,8
19,2
2,6
15,3
29,5
17,2
28,3
9,5
4,9

1,6
4,8
3,7

2,2
3,2
9,4
12,0
4,1
15,2
29,0
17,3
29,3
11,2
3,4

3,4
9,1
9,9

23,7
1,0
0,5

12,2
4,7
2,3

32,0
4,4
3,6

19,6
3,0
7,5

14,2
0,8
9,9

19,1
1,9
5,4

24,2
1,1
0,8

33,0
3,1
0,4

33,1
4,9
8,6

26,0
5,4
8,9

24,1
5,1
4,8

12,6
19,8

5,7
5,1

9,9
11,2

8,7
7,5

6,9
5,2

3,1
2,5

2,4
0,1

4,3
1,3

4,8
3,0

4,1
4,2

6,2
7,7

6,8
8,4

17,5

2,1

11,8

4,4

5,7

4,1

5,3

1,0

2,4

1,6

3,3

3,2

29,2
8,2

23,3
21,6

37,7
5,9

26,5
25,0

26,9
15,8

30,9
11,0

22,0
17,5

18,8
21,4

19,5
31,7

14,2
32,2

17,3
27,8

19,8
27,1

13,4

10,2

10,7

9,6

10,1

8,9

7,8

7,9

10,0

9,7

13,7

13,4

Partida informativa
Mediana
Pases emergentes y en desarrollo
1Mongolia,

econmica.

20

que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura

cuenta corriente: Pases emergentes y en desarrollo

Cuadro B16. Pases emergentes y en desarrollo, por regiones: Transacciones en cuenta corriente
(Miles de millones de dlares de EE.UU.)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

1.321,7
1.234,9
86,7
48,3
38,4
119,9
62,2

1.655,8
1.452,2
203,6
60,0
143,7
126,2
68,9

1.614,7
1.459,9
154,7
65,8
89,0
126,2
78,0

1.753,9
1.567,0
186,9
66,6
120,3
134,8
92,9

2.140,4
1.889,5
250,9
70,6
180,3
153,8
119,8

2.761,2
2.432,4
328,8
71,2
257,6
185,2
139,1

3.462,1
2.916,8
545,2
73,7
471,5
203,4
170,1

4.208,5
3.476,8
731,7
101,1
630,6
228,7
194,1

4.914,2
4.187,5
726,7
117,9
608,8
224,7
209,2

5.503,9
4.762,5
741,5
126,0
615,4
212,7
220,8

Balanza en cuenta corriente

19,3

86,4

40,8

78,4

146,3

211,5

438,2

596,0

593,3

623,6

1.579,4
138,4
150,0

1.939,0
138,3
241,5

1.902,7
131,6
195,3

2.063,0
125,4
207,7

2.492,3
138,1
265,2

3.206,9
152,3
349,8

3.995,4
172,2
527,6

4.828,0
210,4
618,8

5.635,2
233,5
655,0

6.317,4
253,8
745,9

frica
Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

105,7
101,5
4,2
11,0
6,8
17,4
10,1

135,3
105,0
30,3
11,2
19,1
22,5
11,5

126,4
106,7
19,7
11,6
8,2
20,3
13,1

130,4
116,7
13,7
11,9
1,8
22,6
14,0

163,5
142,6
20,9
12,6
8,3
28,1
18,0

211,1
180,7
30,4
16,8
13,6
35,1
22,5

273,3
215,4
57,9
20,6
37,3
46,3
25,4

322,1
250,4
71,7
21,2
50,5
48,5
26,9

359,1
308,1
51,0
25,7
25,3
56,3
30,5

412,4
343,7
68,7
29,6
39,1
63,6
32,3

Pases emergentes y en desarrollo

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera
Por regiones

Balanza en cuenta corriente

14,2

8,1

0,9

6,8

1,8

1,0

16,4

28,9

0,5

7,8

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

128,1
13,5
25,7

157,5
12,7
45,8

149,8
11,5
38,6

155,1
10,7
38,4

194,8
11,1
54,1

249,1
12,0
74,3

317,7
12,9
112,9

373,8
11,6
133,1

417,3
12,3
141,5

475,9
13,2
173,9

Amrica
Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

301,5
313,4
11,9
11,7
23,5
53,4
20,5

362,2
363,7
1,5
12,3
13,7
56,3
22,0

346,6
355,3
8,6
14,6
23,2
57,1
26,6

349,8
331,8
18,0
9,4
8,7
54,6
30,0

383,0
343,3
39,6
8,9
30,8
59,5
36,4

471,7
416,7
55,0
9,1
45,9
68,6
43,7

569,4
492,5
76,9
13,0
63,9
80,6
51,6

679,0
586,1
92,9
15,2
77,8
93,0
60,2

759,5
693,4
66,1
20,4
45,7
89,8
63,7

815,6
772,4
43,2
25,1
18,1
86,1
67,5

Balanza en cuenta corriente

56,4

48,0

53,8

15,9

7,7

20,9

34,9

44,9

19,5

0,4

353,0
55,8
21,3

420,0
58,3
33,9

402,8
56,3
24,4

405,2
50,4
28,1

441,9
50,1
30,5

538,9
49,7
41,2

647,6
51,4
58,4

766,3
53,8
70,0

854,8
54,8
61,6

916,8
57,1
64,6

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

21

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B16 (continuacin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Comunidad de Estados
Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

107,5
73,8
33,7
3,9
29,9
8,4
2,4

147,3
84,6
62,7
7,0
55,6
9,8
2,4

145,9
97,3
48,6
10,8
37,8
6,9
2,1

155,1
106,7
48,4
11,9
36,5
9,0
2,7

196,7
135,1
61,6
13,3
48,2
16,0
3,7

268,6
174,8
93,8
17,3
76,6
17,1
4,0

346,4
216,4
130,0
19,4
110,5
27,8
5,6

433,9
279,1
154,8
19,6
135,3
44,2
7,4

495,7
363,5
132,2
23,4
108,8
40,8
9,2

546,3
433,1
113,2
24,1
89,0
39,3
8,0

Balanza en cuenta corriente

Independientes1

23,8

48,3

33,1

30,2

35,9

63,5

88,3

98,4

77,2

57,7

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

123,6
13,1
19,5

164,7
13,3
38,2

165,9
12,3
36,5

178,6
13,4
43,1

224,1
25,0
57,1

304,2
25,2
84,6

389,4
36,7
132,2

486,7
57,0
171,6

557,6
61,0
195,2

617,1
64,8
228,7

Europa central y oriental

Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

148,9
190,0
41,0
10,8
30,3
6,7
11,2

169,6
222,1
52,5
16,1
36,4
7,2
11,8

188,4
221,2
32,8
13,5
19,3
7,8
11,1

214,9
252,1
37,2
11,8
25,4
10,7
12,2

276,9
326,2
49,4
14,9
34,4
16,7
13,8

365,6
429,6
64,0
18,7
45,4
31,0
16,6

424,3
498,8
74,5
24,6
49,9
32,2
20,1

514,5
609,8
95,3
24,1
71,2
39,0
22,1

638,8
762,2
123,4
26,8
96,6
47,2
24,5

727,4
872,5
145,1
33,0
112,0
49,8
27,6

Balanza en cuenta corriente

25,8

31,8

16,0

23,9

37,4

59,7

61,9

88,1

119,2

134,3

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

203,1
11,5
14,3

231,8
12,5
23,1

247,6
13,6
21,6

275,4
13,6
22,0

351,2
16,4
27,2

456,0
25,6
34,2

531,0
27,8
50,0

632,5
33,6
66,1

779,3
39,9
73,4

885,6
44,0
82,9

Oriente Medio
Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

164,3
121,7
42,6
25,3
17,4
10,7
13,0

238,3
129,8
108,4
32,1
76,3
10,1
14,8

213,7
139,2
74,5
27,9
46,6
9,3
16,0

228,0
151,9
76,1
33,0
43,1
3,2
15,9

286,7
178,5
108,2
34,5
73,7
1,2
15,9

378,4
228,6
149,8
39,6
110,2
2,5
16,0

530,5
282,1
248,4
45,4
203,0
11,4
17,7

637,3
329,3
308,0
77,1
230,8
23,8
20,8

696,3
383,4
312,9
90,6
222,3
29,3
24,6

775,0
434,4
340,6
108,6
232,0
39,7
24,6

Balanza en cuenta corriente

15,1

71,7

40,0

30,3

59,0

96,7

196,7

233,8

227,0

247,1

194,4
11,4
117,0

269,6
9,3
183,7

247,1
9,4
151,8

263,9
9,3
158,8

328,0
8,2
201,0

427,7
11,4
264,4

590,0
10,3
388,1

700,1
14,9
464,4

768,6
19,8
504,3

853,0
23,8
561,0

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

22

cuenta corriente: Pases emergentes y en desarrollo

Cuadro B16 (conclusin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

Pases en desarrollo de Asia

Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

493,6
434,5
59,1
7,2
51,8
44,7
31,1

603,2
547,0
56,2
13,4
42,8
40,6
36,0

593,6
540,3
53,3
14,5
38,8
43,4
41,1

675,7
607,8
67,9
12,1
55,8
41,0
49,8

833,6
763,7
69,9
16,2
53,7
34,6
63,8

1.065,8
1.002,0
63,8
7,0
56,7
35,9
68,3

Balanza en cuenta corriente

38,3

38,1

36,5

64,6

82,9

577,3
33,2
19,1

695,4
32,2
37,1

689,5
28,5
34,6

784,9
28,0
38,6

952,4
27,4
50,2

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

2006

2007

2008

1.318,3
1.211,8
106,5
0,1
106,7
28,0
85,2

1.621,8
1.422,2
199,6
7,8
207,4
27,7
98,4

1.964,8
1.676,9
287,9
15,4
303,3
20,0
105,9

2.227,2
1.906,3
320,9
28,4
349,3
13,6
110,0

89,2

163,8

278,1

389,2

445,7

1.231,0
28,4
80,5

1.519,7
33,2
114,0

1.868,6
39,4
154,1

2.257,6
45,6
174,2

2.569,1
50,9
199,3

1Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.

23

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B17. Pases emergentes y en desarrollo, por criterios analticos: Transacciones en cuenta corriente
(Miles de millones de dlares de EE.UU.)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Combustible
Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

299,3
183,7
115,6
48,6
67,0
10,2
16,8

443,6
199,9
243,7
58,2
185,5
15,1
19,0

398,9
224,4
174,5
57,6
116,9
11,0
21,0

418,8
248,3
170,4
63,0
107,5
21,8
20,7

527,0
295,8
231,1
69,6
161,5
33,1
19,1

705,9
378,9
327,0
84,7
242,3
39,5
18,5

988,3
476,3
512,0
97,8
414,2
46,9
18,8

1.200,8
577,0
623,8
129,5
494,2
48,6
22,5

1.317,4
723,8
593,6
154,6
439,0
43,9
28,0

1.475,8
842,9
633,0
181,3
451,7
39,0
32,0

Balanza en cuenta corriente

40,0

151,3

84,9

65,0

109,3

184,3

348,4

423,1

367,0

380,6

327,7
30,9
189,3

473,6
29,0
310,6

432,8
27,4
263,5

457,7
27,6
275,7

572,7
38,3
349,7

761,2
42,3
475,7

1.056,9
52,3
703,8

1.280,2
74,0
852,9

1.410,6
82,5
925,4

1.578,6
90,0
1.055,5

Otros productos
Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

1.022,4
1.051,2
28,9
0,3
28,6
109,7
79,0

1.212,3
1.252,3
40,0
1,8
41,8
111,1
88,0

1.215,8
1.235,5
19,7
8,2
27,9
115,2
99,0

1.335,2
1.318,7
16,5
3,6
12,9
112,9
113,5

1.613,4
1.593,6
19,7
1,0
18,8
120,6
138,9

2.055,2
2.053,4
1,8
13,5
15,3
145,7
157,6

2.473,8
2.440,6
33,2
24,1
57,3
156,5
188,9

3.007,8
2.899,8
107,9
28,4
136,4
180,1
216,7

3.596,8
3.463,7
133,1
36,7
169,8
180,8
237,3

4.028,1
3.919,6
108,5
55,3
163,8
173,7
252,8

Balanza en cuenta corriente

59,3

64,9

44,1

13,5

37,0

27,2

89,8

172,9

226,3

242,9

1.251,8
107,5
39,3

1.465,4
109,3
69,1

1.469,9
104,2
68,2

1.605,3
97,8
68,1

1.919,6
99,9
84,5

2.445,8
109,9
125,9

2.938,5
119,9
176,2

3.547,9
136,5
234,0

4.224,6
151,0
270,4

4.738,8
163,8
309,6

33,6
29,9
3,8
3,3
0,5
4,0
2,6

36,4
32,6
3,8
3,2
0,5
4,7
2,6

34,3
32,3
2,0
3,3
1,2
4,5
2,7

33,8
32,8
1,0
3,6
2,7
4,8
3,4

40,7
36,8
3,9
3,8
0,2
7,0
4,2

58,2
46,7
11,5
5,3
6,3
11,0
5,3

70,5
57,7
12,8
5,5
7,3
14,6
7,6

94,1
65,2
28,9
6,0
22,9
24,3
10,5

104,9
74,2
30,6
7,2
23,5
24,6
11,6

105,6
82,1
23,5
7,8
15,7
22,4
12,5

0,9

1,5

3,1

4,1

2,6

0,6

0,3

9,1

10,5

5,8

40,2
3,0
1,7

42,9
3,3
2,4

41,0
3,1
2,7

40,8
2,7
3,7

48,9
2,4
3,3

68,1
2,3
2,9

82,2
2,4
3,4

106,6
2,6
3,8

118,7
2,4
5,2

120,3
2,1
6,6

Por fuentes de ingresos de exportacin

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera
Productos primarios no
combustibles
Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto
Balanza en cuenta corriente
Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

24

cuenta corriente: Pases emergentes y en desarrollo

Cuadro B17 (continuacin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Pases deudores netos

Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

744,5
826,7
82,2
2,5
79,7
89,4
76,8

870,3
954,8
84,5
1,2
83,4
95,1
84,4

865,0
929,7
64,7
6,7
71,3
95,8
93,3

921,7
959,8
38,1
3,0
41,1
97,8
103,6

1.076,3
1.117,5
41,2
1,1
40,1
114,6
123,5

1.340,4
1.414,8
74,3
12,9
61,4
146,9
138,2

1.597,0
1.702,4
105,4
19,6
85,8
176,7
168,5

1.918,6
2.022,4
103,8
20,2
83,6
205,5
192,8

2.242,0
2.425,0
182,9
27,4
155,6
225,4
211,7

2.500,0
2.741,4
241,4
40,3
201,0
232,4
226,4

Balanza en cuenta corriente

92,3

94,1

73,8

35,2

31,2

70,1

94,0

96,4

169,3

207,0

934,3
99,8
21,6

1.077,8
102,1
33,7

1.069,9
94,9
35,9

1.135,3
87,3
31,4

1.319,8
89,1
37,0

1.647,1
97,9
50,6

1.961,9
106,3
69,2

2.339,2
119,6
86,2

2.731,7
131,7
97,2

3.052,5
140,8
92,5

Financiamiento oficial
Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

61,2
75,6
14,4
2,7
17,1
7,5
15,9

71,0
84,8
13,7
2,5
16,3
8,5
18,2

69,7
83,4
13,7
2,6
16,3
8,3
20,1

72,2
85,6
13,4
2,5
15,9
9,0
22,5

84,4
97,5
13,1
2,1
15,2
11,0
26,3

104,3
118,1
13,9
3,4
17,2
14,1
29,6

124,4
143,4
19,0
4,8
23,8
17,3
36,5

151,1
174,8
23,7
6,2
29,9
20,4
42,7

167,4
202,1
34,7
7,0
41,6
21,7
47,8

186,2
227,6
41,3
8,9
50,2
20,4
52,0

Balanza en cuenta corriente

8,7

6,6

4,6

2,3

0,1

1,7

4,6

7,6

15,6

18,7

77,8
6,6
1,9

88,5
7,7
3,7

87,4
7,2
4,9

90,4
6,7
3,9

105,3
7,2
4,9

128,3
7,9
5,2

152,1
8,6
7,2

182,6
9,1
10,8

201,9
9,4
14,6

223,2
10,2
15,1

133,7
127,9
5,8
13,8
8,0
26,9
15,9

160,6
139,8
20,8
18,7
2,1
30,0
19,5

151,4
133,4
18,0
20,6
2,6
28,8
21,2

157,3
127,3
30,0
17,8
12,2
28,7
24,2

178,9
146,4
32,5
21,1
11,4
29,2
29,0

212,4
185,6
26,8
22,2
4,6
39,4
32,2

263,0
239,1
23,9
28,5
4,7
45,5
42,5

314,2
275,2
38,9
31,4
7,6
49,8
48,1

356,9
326,6
30,3
36,4
6,1
60,4
52,9

404,3
365,2
39,1
42,2
3,0
68,8
56,6

19,0

8,4

10,2

7,7

11,2

2,6

7,7

5,8

13,6

15,1

161,1
29,5
8,0

190,0
30,0
13,2

180,8
24,5
9,4

188,1
22,5
10,9

210,9
21,3
13,9

256,0
22,0
19,5

312,6
22,5
29,5

368,7
21,8
39,9

415,8
23,4
45,7

468,3
23,1
65,5

Por fuentes de financiamiento externo

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto
Balanza en cuenta corriente
Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

25

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B17 (conclusin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Pases pobres muy endeudados

Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

17,7
26,0
8,3
3,2
11,5
3,3
5,8

19,7
26,1
6,4
3,0
9,5
4,2
6,7

20,1
27,2
7,1
3,4
10,5
4,4
7,8

20,5
29,8
9,4
3,6
13,0
3,7
8,1

24,4
33,1
8,8
4,1
12,9
4,2
10,0

31,7
41,2
9,6
5,2
14,7
5,0
12,0

37,4
49,6
12,2
5,9
18,1
6,4
15,0

47,1
57,7
10,6
6,6
17,1
7,9
16,5

49,7
65,9
16,2
6,8
23,0
6,9
18,8

53,9
73,4
19,6
7,4
26,9
7,1
20,2

Balanza en cuenta corriente

Otros grupos

9,0

6,9

7,2

8,5

7,1

7,8

9,5

8,6

11,1

13,8

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

24,0
3,1
0,5

26,2
3,0
0,1

26,7
2,9
1,1

27,6
2,7
1,9

32,5
2,3
1,1

41,4
2,6

49,0
2,7
0,2

60,2
2,5
1,1

64,1
2,2
1,8

69,6
2,3
1,9

Oriente Medio y Norte de frica

Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
Servicios, neto
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto

191,2
150,7
40,5
24,5
16,0
6,0
8,5

275,4
160,2
115,2
31,3
83,9
4,6
10,1

248,6
170,7
77,9
26,6
51,3
4,7
10,1

263,7
186,5
77,2
31,7
45,5
2,1
9,5

330,9
218,5
112,3
32,7
79,6
4,8
7,7

434,4
279,8
154,6
37,7
116,9
4,9
5,7

604,1
341,2
262,9
43,3
219,6
2,2
6,6

723,5
394,2
329,3
74,9
254,4
14,1
9,6

792,9
467,0
325,9
90,2
235,7
22,4
12,2

884,2
529,4
354,8
108,5
246,3
31,7
11,2

Balanza en cuenta corriente

13,5

78,4

45,8

33,9

67,1

106,3

215,2

258,9

245,9

266,8

228,2
15,1
127,7

313,7
13,0
204,0

290,1
12,8
169,6

308,2
12,4
176,4

382,3
11,3
224,4

496,1
14,6
295,6

678,5
13,5
432,7

803,3
17,6
517,7

884,3
22,5
563,3

983,3
26,5
628,4

Partidas informativas
Exportaciones de bienes y servicios
Pagos de intereses
Balanza comercial petrolera

26

balanza de pagos, flujos de capital y financiamiento externo: resumen

Cuadro B18. Resumen de la balanza de pagos, flujos de capital y financiamiento externo

(Miles de millones de dlares de EE.UU.)

Pases emergentes y en desarrollo

Balanza de pagos1
Balanza en cuenta corriente
Balanza de bienes y servicios
Renta, neto
Transferencias corrientes, neto
Balanza en cuenta de capital y financiera
Balanza en cuenta de capital2
Balanza en cuenta financiera
Inversin directa, neto
Inversin de cartera, neto
Otra inversin, neto
Activos de reserva
Errores y omisiones netos
Flujos de capital
Flujos de capital totales, neto3
Flujos oficiales netos
Flujos privados netos4
Inversin directa, neto
Inversin privada de cartera, neto
Otros flujos privados, neto
Financiamiento externo5
Financiamiento externo neto6
Flujos que no crean deuda
Transferencias de capital7
Inversin extranjera directa y pasivos
por participaciones de capital8
Emprstitos externos netos9
Prstamos de acreedores oficiales10
Crdito y prstamos del FMI11
Prstamos de bancos10
Prstamos de otros acreedores privados10
Partidas informativas
Balanza de bienes y servicios como porcentaje del PIB12
Amortizacin programada de la deuda externa
Financiamiento externo bruto13
Emprstitos externos brutos14
Financiamiento externo excepcional, neto
Atrasos en el servicio de la deuda
Condonacin de deudas
Reprogramacin del servicio de la deuda

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

19,3
38,4
119,9
62,2
55,2
9,2
46,0
157,8
5,9
76,4
41,2
35,9

86,4
143,7
126,2
68,9
49,1
20,8
69,9
152,6
36,4
92,5
93,5
37,3

40,8
89,0
126,2
78,0
7,5
1,3
6,2
175,2
54,3
20,8
94,0
48,3

78,4
120,3
134,8
92,9
52,3
1,3
50,9
160,6
45,7
14,0
151,8
26,2

146,3
180,3
153,8
119,8
142,2
11,7
153,8
150,6
22,9
6,4
287,9
4,1

211,5
257,6
185,2
139,1
233,7
10,3
244,0
194,6
12,9
23,3
428,3
22,2

438,2
471,5
203,4
170,1
375,6
6,9
382,4
246,8
0,1
89,3
539,9
62,6

596,0
630,6
228,7
194,1
574,4
51,3
625,7
246,8
119,9
50,0
702,6
21,7

593,3
608,8
224,7
209,2
600,9
36,4
637,3
295,5
9,4
127,2
1.050,6
7,6

623,6
615,4
212,7
220,8
619,8
29,3
649,1
288,9
164,9
74,8
847,9
3,8

87,2
36,2
51,6
157,8
2,8
108,6

23,6
24,3
58,7
152,6
17,1
76,8

100,1
11,8
90,1
175,2
46,1
39,3

100,9
1,4
102,5
160,6
39,4
19,4

134,1
34,1
170,3
150,6
8,6
9,9

184,2
53,1
239,5
194,6
50,4
7,1

157,5
133,9
295,4
246,8
62,6
16,0

76,9
149,2
250,1
246,8
32,2
34,4

413,3
114,3
536,6
295,5
111,0
128,6

198,8
120,2
320,5
288,9
37,6
67,5

220,2
183,1
9,2

242,0
202,3
20,8

184,3
173,1
1,3

180,0
166,7
1,3

315,5
190,1
11,7

477,9
289,8
10,3

611,6
401,6
6,9

840,7
523,4
51,3

1.221,5
757,0
36,4

1.152,8
740,8
29,3

174,0
37,0
32,0
2,4
16,7
21,7

181,5
39,7
16,1
10,9
7,5
63,3

171,7
11,2
18,2
19,0
9,9
2,9

168,0
13,3
4,4
13,4
19,1
28,1

178,5
125,4
4,9
1,7
24,7
105,5

279,6
188,1
17,8
14,9
25,0
180,9

394,9
210,0
75,8
39,9
34,4
251,4

472,3
317,3
85,9
30,1
57,9
345,3

721,0
464,5
3,1
...
80,0
387,6

711,8
412,0
5,3
...
134,3
272,4

0,7
282,8
503,0
319,9
30,2
8,0
1,6
13,6

2,3
323,4
565,4
363,2
19,2
31,2
11,6
12,2

1,4
302,5
486,8
313,7
28,8
0,4
2,1
7,5

1,8
319,4
499,4
332,7
48,0
7,0
3,1
10,7

2,4
357,2
672,7
482,6
33,7
18,2
2,2
6,8

2,9
366,6
844,5
554,7
17,1
9,0
1,7
9,4

4,5
423,8
1.035,3
633,8
35,9
20,0
4,0
5,3

5,1
522,3
1.363,0
839,6
25,7
5,9
21,6
2,5

4,2
419,9
1.641,5
884,4
12,7
...
...
...

3,7
434,1
1.586,8
846,1
3,9
...
...
...

1Presentacin

normalizada conforme a la quinta edicin del Manual de Balanza de Pagos (1993) del Fondo Monetario Internacional.
las transferencias de capital incluida la condonacin de deudas y la adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos.
3Comprende la inversin directa neta, la inversin de cartera neta y otros flujos netos de inversin a largo y corto plazo, incluidos los emprstitos oficiales y privados. En la presentacin nor
malizada de la balanza de pagos que se mencion anteriormente, el total neto de flujos de capital equivale a la balanza en cuenta financiera menos la variacin de los activos de reserva.
4Debido a limitaciones de la cobertura de los datos sobre los flujos oficiales netos, los flujos privados netos derivados residualmente quizs incluyan algunos flujos oficiales.
5Definido en Perspectivas de la economa mundial (vase la nota 6). Cabe sealar que no hay una definicin estndar del financiamiento externo que goce de aceptacin general.
6Definido como la suma con signo contrario de la balanza de bienes y servicios, la renta y las transferencias corrientes netas, la inversin directa en el extranjero, la variacin de
los activos de reserva, la adquisicin neta de otros activos (como los activos de cartera privados registrados, el crdito a la exportacin y las garantas de operaciones de reduccin de
la deuda) y los errores y omisiones netos. Por lo tanto, el financiamiento externo neto, segn la definicin adoptada en Perspectivas de la economa mundial, mide el monto total reque
rido para financiar la cuenta corriente, las salidas de inversin directa, las transacciones netas de reservas (a menudo a discrecin de las autoridades monetarias), la adquisicin neta de
activos externos que no constituyen reservas y las transacciones netas que dan lugar a errores y omisiones (que con frecuencia reflejan la fuga de capitales).
7Incluye otras transacciones en cuenta de capital.
8No se incluyen los pasivos por inversiones extranjeras directas que crean deuda.
9Desembolsos netos de crditos a largo y corto plazo (incluido el financiamiento excepcional) de acreedores oficiales y privados.
10Variaciones de los pasivos.
11Abarca el uso de recursos del FMI a travs de la Cuenta de Recursos Generales, el Fondo Fiduciario y el Servicio para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (SCLP).
12Frecuentemente denominada saldo de recursos y, con signo contrario, transferencia neta de recursos.
13Suma del financiamiento externo neto y la amortizacin exigible de la deuda externa.
14Suma de los emprstitos externos netos y la amortizacin exigible de la deuda externa.
2Comprende

27

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B19. Pases emergentes y en desarrollo, por regiones: Balanza de pagos y financiamiento externo1
(Miles de millones de dlares de EE.UU.)
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

14,2
4,6
10,4
0,6
4,0
8,9

8,1
3,4
12,0
13,6
1,2
1,6

0,9
4,2
4,2
10,3
1,4
7,1

6,8
4,8
0,6
5,8
3,7
5,4

1,8
3,7
4,1
11,6
2,5
7,0

1,0
5,5
15,9
31,9
0,1
17,2

16,4
5,6
26,7
43,4
6,4
26,5

28,9
32,8
71,2
54,7
11,7
17,3

0,5
12,8
13,1
52,1
5,5
42,1

7,8
5,5
13,0
63,0
5,5
45,9

28,4
23,1
5,3
2,0
0,2
0,2
3,1

13,8
15,9
2,1

0,2
0,6
1,5

22,6
23,3
0,7
0,9
0,4
0,3
0,6

22,2
20,7
1,6
1,1
0,1
0,7
0,2

25,6
23,6
2,0
0,5
0,8
0,8
0,7

33,8
33,1
0,7
1,4
0,7
2,5
0,4

35,9
42,6
6,7
10,5
1,0
0,7
3,2

54,1
79,9
25,8
34,6
1,3
1,1
9,9

74,9
60,8
14,1
3,7
...
1,2
16,6

84,8
58,5
26,3
4,1
...
1,2
21,0

8,7

5,7

5,7

20,1

7,4

7,1

2,3

25,4

6,4

0,9

13,6
4,3
9,7
0,9
6,5
6,1

0,2
3,4
4,2
6,9
4,1
0,1

6,7
4,0
4,2
0,2
4,6
2,1

11,9
4,6
6,3
1,4
6,5
3,8

11,4
3,6
5,6
2,3
5,5
4,5

10,6
5,4
3,8
20,1
3,6
13,9

5,9
5,5
5,1
24,3
2,6
25,2

1,8
32,7
40,9
31,6
0,1
13,0

24,6
12,7
10,9
23,7
5,7
37,4

17,0
5,5
11,6
34,8
5,6
42,2

26,6
21,1
5,5
4,5
0,1
0,9
1,8

12,7
14,3
1,6
2,9

0,7
3,8

16,1
18,7
2,6
2,3
0,2
0,6
4,4

18,3
18,3

4,0
0,2
0,1
3,8

21,8
20,1
1,7
3,4
0,4
0,2
1,5

29,9
30,3
0,5
2,3
0,3
1,7
4,5

34,2
39,0
4,8
6,8
0,4
1,1
0,8

55,8
72,4
16,6
23,0
1,2
0,7
7,1

64,8
55,2
9,7
3,5
...
1,3
11,9

75,0
52,4
22,6
4,3
...
1,1
17,2

8,0

5,6

5,6

20,0

7,4

7,1

2,3

25,4

6,4

0,9

56,4
3,3
62,2
6,6
4,4
50,7

48,0
2,9
49,0
7,0
6,7
62,4

53,8
2,4
66,0
1,9
24,9
39,1

15,9
2,2
30,9
1,6
18,1
11,5

7,7
1,1
6,6
33,0
4,4
22,2

20,9
1,1
17,2
22,3
8,6
14,5

34,9
1,5
28,6
32,4
30,5
35,3

44,9
2,7
59,1
48,6
18,4
9,9

19,5
1,7
30,2
113,0
0,4
83,7

0,4
0,9
3,3
51,1
0,6
47,5

98,5
65,1
33,4
6,2
0,9
9,1
36,3

80,7
70,7
10,0
7,3
10,7
4,0
21,4

94,8
67,7
27,0
22,7
15,6
1,0
5,3

41,9
49,0
7,1
15,0
11,9
13,4
8,7

51,3
36,5
14,8
4,6
5,6
5,4
15,6

55,3
58,2
2,9
10,1
6,3
6,6
13,7

58,5
73,3
14,8
29,9
27,6
5,4
20,6

87,8
69,6
18,2
17,8
12,8
18,3
17,8

174,0
91,2
82,7
0,7
...
5,3
78,1

109,1
81,6
27,5
0,1
...
13,2
14,4

3,9

10,9

7,7

16,9

19,9

12,5

37,1

4,6

4,7

4,3

frica
Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional
Subsahariana
Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional
Amrica
Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional

28

balanza de pagos y financiamiento externo: por regiones

Cuadro B19 (continuacin)

Comunidad de Estados

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

23,8
0,2
21,8
6,5
1,8
13,3

48,3
10,5
53,6
20,4
5,8
27,4

33,1
9,3
12,3
14,4
4,9
7,1

30,2
12,5
9,8
15,1
10,4
15,8

35,9
1,4
23,4
32,7
8,9
18,3

63,5
2,3
54,6
54,8
7,3
7,6

88,3
13,9
65,0
77,2
22,2
34,4

98,4
1,1
100,0
129,1
29,6
58,8

77,2
2,1
76,2
153,3
5,3
82,4

57,7
2,4
56,7
94,0
5,5
42,8

0,7
4,4
3,7
2,0
3,6
3,5
5,2

2,0
14,0
11,9
5,8
4,1
1,6
7,8

2,2
5,3
3,2
3,8
4,0
4,1
2,8

0,5
7,3
6,8
10,5
1,8
1,3
18,6

41,3
9,2
32,1
3,4
2,3
2,5
33,0

62,0
20,3
41,7
2,8
2,1
1,9
42,7

81,3
7,8
73,5
19,3
3,8
8,8
83,9

138,1
40,1
98,0
24,1
1,1
9,0
131,1

177,9
32,3
145,6
0,2
...
0,7
146,5

150,4
45,0
105,4

...
0,3
105,8

7,4

2,3

0,1

0,3

0,8

0,4

0,8

1,0

25,8
0,4
21,6
12,1
2,4
35,7

31,8
0,6
34,4
6,0
1,6
38,5

16,0
0,8
14,0
3,0
6,0
10,9

23,9
0,7
27,9
18,4
7,5
53,8

37,4
0,5
35,9
12,9
5,1
53,7

59,7
2,5
54,1
14,5
6,6
75,3

61,9
4,0
61,3
47,0
8,3
116,1

88,1
4,5
95,3
22,7
4,9
122,4

119,2
10,6
110,7
27,1
3,0
140,5

134,3
17,1
119,4
23,2
3,1
145,5

42,0
20,6
21,4
2,4
0,5
1,8
22,0

50,7
24,0
26,7
1,7
3,3
3,9
21,1

27,1
23,3
3,8
6,2
9,9
7,5
5,2

48,2
24,5
23,6
7,6
6,1
3,2
28,0

59,6
19,6
40,0
5,2

12,4
32,7

100,5
43,9
56,6
6,5
3,8
14,9
48,2

131,5
67,0
64,6
8,4
5,9
16,8
56,2

170,0
72,0
98,0
4,2
5,3
21,5
80,7

178,7
81,1
97,5
3,0
...
16,9
83,7

179,9
89,6
90,3
3,1
...
18,0
75,3

1,1

4,8

11,0

7,0

0,3

3,6

4,9

3,4

0,4

0,2

15,1
0,2
1,0
0,2
7,6
9,5

71,7
2,8
62,4
30,3
20,8
10,9

40,0
2,6
31,1
11,1
13,3
7,1

30,3
1,5
31,3
3,8
9,8
17,6

59,0
1,3
53,2
32,4
25,7
5,0

96,7
0,1
94,8
45,4
32,8
16,6

196,7
0,3
180,5
104,5
59,9
15,9

233,8
1,0
223,5
124,9
80,6
17,9

227,0

231,9
115,2
115,7
1,1

247,1
0,4
246,6
135,8
122,4
11,6

11,4
5,2
16,6
3,7
0,1
1,2
21,5

27,6
6,5
21,1
1,1
0,1
0,5
21,6

9,4
8,9
18,3
3,8
0,1
2,4
12,1

12,4
9,3
21,7
1,0

5,4
15,3

28,6
12,2
16,4
0,1
0,1
2,5
14,0

50,2
19,9
30,3
0,6
0,1
2,3
27,4

54,5
40,4
14,1
1,1
0,1
9,2
6,0

87,8
56,0
31,8
1,1
1,0
3,8
29,1

100,3
65,1
35,1
0,1
...
2,1
33,0

111,2
68,9
42,3
0,2
...
5,0
37,4

1,5

0,4

0,9

0,7

2,5

0,4

0,4

0,3

1,9

0,5

Independientes2

Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional
Europa central y oriental
Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional
Oriente Medio
Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional

29

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B19 (conclusin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

38,3
0,9
25,3
28,8
24,5
20,9

38,1
0,5
25,2
16,2
6,2
5,5

36,5
0,7
26,3
57,0
2,3
33,0

64,6
2,0
69,2
110,3
7,4
33,7

82,9
6,4
102,6
165,3
1,2
64,0

89,2
3,4
115,6
259,4
2,3
141,5

62,0
64,8
2,8
24,5
1,7
14,3
13,0

67,2
71,2
4,0
3,5
0,9
9,0
8,5

51,4
55,2
3,8
2,2
2,2
2,7
1,1

80,6
70,5
10,1
7,4
2,7
2,9
5,6

109,2
89,0
20,2
1,2
0,6
12,0
9,4

7,5

16,9

3,5

3,6

Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto

25,8
0,9
28,1
14,3
17,4
31,2

22,2
0,5
20,9
0,3
6,7
18,2

17,7
0,7
13,1
1,0
3,2
8,9

Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados

7,9
23,9
16,0
17,4
2,1
9,8
23,7

1,6
15,4
17,0
3,0
0,9
6,4
7,5

7,5

16,9

Pases en desarrollo de Asia

Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional

2006

2007

2008

163,8
9,4
143,0
235,4
6,6
99,0

278,1
11,4
267,2
322,7
4,0
59,5

389,2
13,3
396,6
590,0
4,5
188,9

445,7
8,5
448,9
480,8
4,7
27,2

176,0
114,4
61,7
2,3
1,9
10,1
49,3

249,8
170,5
79,4
6,6
1,6
4,3
81,6

302,8
205,8
97,1
4,0
8,7
24,3
76,7

515,9
426,4
89,4
4,5
...
55,2
29,7

517,5
397,2
120,3
4,7
...
97,2
18,4

3,4

0,2

2,6

0,2

0,1

0,2

22,1
2,0
19,1
15,9
6,1
9,3

28,2
6,5
29,1
22,7
3,4
9,9

19,7
3,5
18,6
29,4
2,8
13,6

10,8
5,3
2,0
13,9
5,6
17,5

37,8
7,4
31,4
44,5
6,2
19,3

33,2
13,3
40,3
62,0
1,6
20,2

24,8
8,5
28,1
41,0
1,8
11,1

0,5
5,8
5,4
3,2
2,2
6,0
3,8

17,0
17,9
0,9
6,1
2,7
5,0
2,1

23,4
27,7
4,3
3,4
0,6
5,1
2,6

47,6
41,8
5,9
2,8
1,9
0,5
8,2

76,3
56,1
20,3
5,6
1,6
4,6
30,4

86,5
63,0
23,5
6,2
8,7
2,5
27,2

100,5
85,1
15,5
1,6
...
3,8
17,7

88,2
80,9
7,3
1,8
...
2,1
7,5

3,5

3,6

3,4

0,2

2,6

0,2

0,1

0,2

Excluidos China e India

Partida informativa
Financiamiento excepcional
1Vanse

las definiciones en las notas del cuadro B18.

que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura

2Mongolia,

econmica.

30

balanza de pagos y financiamiento externo: por criterios analticos

Cuadro B20. Pases emergentes y en desarrollo, por criterios analticos:

Balanza de pagos y financiamiento externo1
(Miles de millones de dlares de EE.UU.)
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

40,0
0,4
23,6
0,4
1,1
25,6

151,3
14,0
144,9
72,3
25,3
47,3

84,9
6,5
53,5
30,2
14,8
9,1

65,0
10,6
46,3
12,1
18,8
15,2

109,3

91,3
67,4
29,5
5,7

184,3
1,3
179,4
117,1
37,0
24,8

348,4
13,2
308,1
207,1
86,2
14,0

423,1
0,7
409,9
275,4
116,5
18,0

367,0
0,7
366,4
283,2
118,0
34,6

380,6
0,8
379,5
272,8
121,8
15,4

6,9
12,5
19,4
2,2
4,1
3,3
20,5

26,9
27,5
0,6
5,1
3,5
1,2
3,3

9,2
11,3
20,5
5,1
4,1
1,0
16,5

16,8
12,9
29,7
10,2
1,8
8,0
11,5

59,3
31,7
27,6
4,0
2,4
4,4
27,2

89,1
51,1
38,0
4,2
2,2
3,2
38,9

98,0
53,3
44,7
28,1
4,3
19,1
53,8

142,9
93,6
49,2
36,8
1,2
10,0
96,0

235,7
92,4
143,3
2,1
...
2,5
142,9

227,7
106,2
121,5
0,2
...
5,7
115,6

14,0

3,9

2,9

2,7

3,1

3,0

3,1

2,7

0,8

0,8

59,3
8,8
69,6
40,8
35,1
77,2

64,9
6,7
75,0
21,2
1,1
106,0

44,1
7,9
59,7
63,8
26,6
99,2

13,5
9,3
4,6
139,8
20,2
117,7

37,0
11,6
62,5
220,5
4,6
164,5

27,2
11,6
64,6
311,2
16,1
264,3

89,8
20,0
74,3
332,8
47,6
309,4

172,9
52,0
215,8
427,2
32,7
268,1

226,3
37,0
270,9
767,4
3,7
502,0

242,9
30,1
269,6
575,1
1,5
305,1

227,1
170,6
56,4
34,2
1,7
20,1
42,3

215,0
174,7
40,3
11,0
7,4
8,7
60,0

193,5
161,8
31,7
23,2
23,1
10,9
19,4

196,7
153,8
43,0
14,6
15,2
11,2
39,6

256,2
158,4
97,8
0,9
4,1
20,4
78,4

388,8
238,7
150,1
13,7
12,7
21,8
142,0

513,6
348,3
165,3
47,7
35,6
15,3
197,7

697,8
429,8
268,0
49,0
28,9
67,8
249,3

985,8
664,6
321,2
1,0
...
77,5
244,7

925,0
634,5
290,5
5,1
...
128,6
156,8

16,1

15,3

25,9

45,3

30,5

14,1

32,9

22,9

13,5

3,1

92,3
9,1
86,9
27,5
29,6
86,1

94,1
7,2
88,0
13,5
4,9
107,0

73,8
7,9
81,4
15,3
26,7
72,2

35,2
9,7
49,8
61,6
18,1
96,3

31,2
11,8
23,3
92,1
1,1
116,2

70,1
12,6
58,8
83,6
17,2
161,8

94,0
16,4
88,8
115,3
41,5
249,6

96,4
48,7
38,3
170,0
33,5
265,7

169,3
39,0
121,7
254,4
3,0
382,1

207,0
32,3
177,3
151,5
1,9
328,2

185,0
130,2
54,8
29,3
1,6
18,9
44,4

146,8
115,7
31,1
6,7
6,7
2,4
40,1

152,5
122,9
29,7
23,4
23,2
12,2
18,5

141,7
107,4
34,3
12,2
15,4
9,6
31,7

181,3
107,3
74,0
0,7
4,3
10,3
63,0

255,5
163,7
91,8
18,3
12,5
20,4
89,7

328,6
227,5
101,2
42,2
35,5
13,2
130,2

479,1
286,6
192,5
49,8
28,7
55,9
186,3

586,5
330,4
256,1
1,5
...
32,7
224,9

519,7
333,8
186,0
5,3
...
43,3
137,4

18,9

15,0

27,2

47,0

31,9

15,4

31,3

22,4

12,6

3,8

Por fuentes de ingresos de exportacin

Combustibles
Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional
Otros productos
Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional
Por fuentes de financiamiento externo
Pases deudores netos
Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional

31

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B20 (continuacin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto

8,7
4,0
6,7
2,4
7,8
3,0

6,6
3,6
5,9
3,3
16,2
3,8

4,6
4,9
3,4
1,4
7,9
1,8

2,3
4,7
2,3
1,5
8,1
3,8

0,1
7,7
5,9
11,0
7,6
1,8

1,7
7,0
2,2
7,3
2,7
3,0

4,6
6,1
4,3
7,0
4,9
7,1

7,6
22,7
12,2
13,7
2,5
9,0

15,6
20,1
3,2
18,0
8,6
19,0

18,7
10,3
16,0
11,1
8,4
19,9

Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados

8,5
8,4
0,1
7,3

0,7
8,0

5,9
8,7
2,8
6,3
0,4
0,6
9,7

11,6
9,4
2,2
6,6
0,3
0,6
5,0

8,7
10,4
1,7
7,6
1,5
1,7
11,0

19,4
12,4
7,0
7,0
0,4
0,8
0,7

15,8
13,5
2,3
2,1
0,1
0,2
0,1

21,1
14,1
7,0
4,3

0,4
2,3

25,8
34,5
8,7
7,5
3,7
0,6
1,8

46,4
37,1
9,3
2,3
...
0,7
6,3

41,8
27,0
14,8
7,3
...
0,8
6,7

6,3

14,9

1,5

1,6

1,6

1,4

1,0

6,0

5,9

1,1

19,0
6,8
13,9
2,3
20,7
2,8

8,4
5,5
2,7
3,8

2,0

10,2
5,6
8,2
12,0
12,9
14,6

7,7
5,6
7,1
4,6
9,7
9,2

11,2
4,2
10,9
15,7
10,8
4,3

2,6
4,7
0,8
13,7
2,0
16,3

7,7
6,0
0,8
16,2
7,3
28,0

5,8
20,1
25,1
28,2
18,0
34,9

13,6
11,7
1,0
42,8
4,8
45,2

15,1
4,7
9,2
29,5
3,3
36,9

38,4
16,8
21,6
19,0
1,1
0,6
3,1

15,8
12,9
2,9
0,8
2,0
0,7
3,0

9,0
14,2
5,2
10,8
8,0
2,9
13,1

14,9
19,9
5,0
6,8
1,5
4,5
7,2

18,3
20,3
2,0
9,0
0,2
2,5
8,5

28,2
27,5
0,7
3,5
3,7
0,2
4,0

36,9
35,6
1,3
11,8
5,4
2,7
15,8

41,1
55,2
14,1
32,5
19,6
2,2
16,3

73,2
52,8
20,4
4,2
...
8,0
16,5

64,6
48,3
16,3
1,9
...
6,8
7,6

13,6

10,2

8,6

28,0

25,2

22,5

3,9

18,9

10,6

3,2

9,0
5,2
2,7
0,3
4,0
1,1

6,9
3,6
2,5
0,4
2,7
1,3

7,2
4,0
4,3
0,4
3,6
3,3

8,5
3,3
6,4
1,6
3,8
5,6

7,1
3,5
3,3
2,6
4,9
2,5

7,8
5,1
3,1
2,7
3,2
3,9

9,5
6,3
3,7
2,8
2,5
7,4

8,6
34,8
30,4
5,6
1,3
2,0

11,1
13,6
2,8
4,4
5,7
4,9

13,8
5,5
8,9
4,4
4,3
10,3

8,4
8,6
0,2
1,9
0,3
0,5
1,7

6,4
6,7
0,3
1,6
0,2
0,1
2,0

8,2
7,0
1,1
1,5

0,2
0,5

10,0
7,6
2,4
2,5
0,1
1,0
1,0

10,3
7,4
2,8
3,4
0,2
0,3
0,8

10,9
9,2
1,7
1,9
0,1
0,9
1,1

9,6
10,0
0,4
1,8
0,2
0,5
0,9

11,0
39,5
28,4
23,5
1,4
0,7
5,6

13,9
19,5
5,6
4,1
...
0,6
2,2

17,4
13,3
4,2
3,1
...

1,1

2,9

2,7

3,3

15,1

4,2

5,2

6,9

20,7

7,0

1,8

Financiamiento oficial

Partida informativa
Financiamiento excepcional
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional

32

balanza de pagos y financiamiento externo: por criterios analticos

Cuadro B20 (conclusin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

13,5
0,5
1,0
0,5
6,1
6,3

78,4
2,9
69,9
37,0
23,4
8,9

45,8
2,8
38,1
21,2
16,0
1,4

33,9
1,7
35,9
8,5
12,1
15,3

67,1
1,4
61,2
41,9
28,2
9,0

106,3
0,2
105,5
58,1
36,1
11,3

215,2
0,4
198,5
124,4
62,9
11,0

258,9
2,3
249,4
147,6
91,5
9,3

245,9
0,2
250,4
143,5
115,1
8,2

266,8
0,3
266,1
164,6
121,8
20,3

8,3
7,4
15,7
2,3

2,2
20,3

29,0
8,3
20,7
3,8
0,3
0,5
23,9

1,6
14,2
15,8
6,4
0,2
2,2
7,2

7,3
12,4
19,6
3,3
0,3
4,6
11,7

34,1
16,9
17,1
2,6
0,6
3,5
16,2

56,5
24,7
31,8
2,7
0,6
3,0
31,5

60,1
47,2
12,9
4,2
0,8
8,9
8,2

90,7
68,4
22,2
13,0
1,1
3,4
31,8

114,9
74,7
40,2
0,5
...
2,0
37,7

125,8
79,1
46,8
0,4
...
5,2
41,1

3,6

1,1

2,0

1,6

3,2

1,1

1,3

1,2

2,7

1,3

Oriente Medio y Norte de frica

Balanza de pagos
Balanza en cuenta corriente
Balanza en cuenta de capital
Balanza en cuenta financiera
Variacin de las reservas ( = aumento)
Otros flujos oficiales, neto
Flujos privados, neto
Financiamiento externo
Financiamiento externo neto
Flujos que no crean deuda
Emprstitos externos netos
De acreedores oficiales
Crdito y prstamos del FMI
De bancos
De otros acreedores privados
Partida informativa
Financiamiento excepcional
1Vanse

las definiciones en las notas del cuadro B18.

33

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B21. Resumen de la deuda externa y el servicio de la deuda

1999

2000

2001

Pases emergentes y en desarrollo

Por regiones
frica
Amrica
Comunidad de Estados Independientes1
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
Por criterios analticos
Por fuentes de financiamiento
externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105

2004

2005

2006

2007

2008

2.454,4

2.372,6

2.388,6

2.460,9

2.687,8

2.931,5

3.013,3

3.342,4

3.762,7

4.118,0

291,4
792,7
218,8
277,0
182,5
692,0

283,2
759,5
200,6
299,5
177,0
652,8

275,0
771,3
189,4
305,1
173,2
674,7

288,7
762,8
199,5
353,5
178,0
678,3

312,5
790,6
239,4
441,7
192,1
711,5

328,3
797,6
280,9
539,8
217,0
767,9

295,4
751,3
335,1
588,5
237,7
805,3

245,6
748,8
420,2
745,6
299,8
882,3

243,5
834,8
534,0
843,6
354,0
952,8

255,6
863,4
610,5
929,9
387,6
1,070,9

1.853,9
183,3

1.805,3
181,8

1.801,2
186,0

1.863,3
200,3

2.020,1
214,7

2.172,1
223,1

2.158,6
217,5

2.364,4
205,6

2.572,1
205,4

2.733,7
215,4

547,1

527,0

533,4

525,8

552,0

569,5

528,0

506,7

504,2

521,4

deuda2

Pases emergentes y en desarrollo

397,9

446,9

424,4

416,9

466,2

478,9

597,4

700,5

644,0

672,4

Por regiones
frica
Amrica
Comunidad de Estados Independientes1
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia

26,6
179,1
27,0
53,3
19,1
92,6

27,6
187,0
61,5
57,6
19,4
93,8

26,8
169,4
39,8
66,0
22,4
100,0

22,5
154,7
46,9
67,8
15,4
109,6

27,3
161,8
63,0
85,3
19,6
109,2

30,3
154,3
74,4
98,5
22,2
99,3

36,2
202,2
107,4
109,9
29,0
112,8

54,1
209,7
144,8
132,8
36,9
122,3

36,6
174,2
117,0
152,9
34,6
128,6

28,7
171,9
131,0
166,8
34,6
139,4

Por criterios analticos

Por fuentes de financiamiento
externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial

317,8
15,6

333,9
16,8

328,8
16,7

320,0
17,1

345,4
18,2

344,1
19,3

412,5
20,5

462,4
23,6

445,2
23,8

456,6
21,5

70,0

78,2

82,8

68,9

67,9

61,7

84,7

83,5

67,0

61,8

Pases deudores netos segn el

cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105

34

2003

Miles de millones de dlares de EE.UU.

Deuda externa

Pagos del servicio de la

2002

Deuda externa: Resumen

Cuadro B21 (conclusin)

1999

2000

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Procentaje de las exportaciones de bienes y servicios

Deuda externa3
Pases emergentes y en desarrollo

2001

155,4

122,4

125,5

119,3

107,8

91,4

75,4

69,2

66,8

65,2

227,5
224,6
177,0
136,4
93,9
119,9

179,9
180,8
121,8
129,2
65,7
93,9

183,6
191,5
114,2
123,2
70,1
97,8

186,2
188,3
111,7
128,4
67,5
86,4

160,5
178,9
106,9
125,8
58,6
74,7

131,8
148,0
92,3
118,4
50,7
62,4

93,0
116,0
86,1
110,8
40,3
53,0

65,7
97,7
86,3
117,9
42,8
47,2

58,4
97,7
95,8
108,2
46,1
42,2

53,7
94,2
98,9
105,0
45,4
41,7

198,4
235,6

167,5
205,4

168,4
212,7

164,1
221,6

153,1
203,9

131,9
173,9

110,0
143,0

101,1
112,6

94,2
101,7

89,6
96,5

339,7

277,3

295,0

279,5

261,7

222,5

168,9

137,4

121,3

111,3

25,2

23,0

22,3

20,2

18,7

14,9

15,0

14,5

11,4

10,6

20,8
50,7
21,9
26,3
9,8
16,0

17,5
44,5
37,3
24,8
7,2
13,5

17,9
42,1
24,0
26,7
9,1
14,5

14,5
38,2
26,3
24,6
5,8
14,0

14,0
36,6
28,1
24,3
6,0
11,5

12,2
28,6
24,4
21,6
5,2
8,1

11,4
31,2
27,6
20,7
4,9
7,4

14,5
27,4
29,7
21,0
5,3
6,5

8,8
20,4
21,0
19,6
4,5
5,7

6,0
18,7
21,2
18,8
4,1
5,4

Por fuentes de financiamiento

externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial

34,0
20,0

31,0
19,0

30,7
19,0

28,2
18,9

26,2
17,3

20,9
15,1

21,0
13,5

19,8
12,9

16,3
11,8

15,0
9,7

Pases deudores netos segn el

cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105

43,5

41,2

45,8

36,6

32,2

24,1

27,1

22,6

16,1

13,2

Por regiones
frica
Amrica
Comunidad de Estados Independientes1
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
Por criterios analticos
Por fuentes de financiamiento
externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Pagos del servicio de la deuda
Pases emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica
Amrica
Comunidad de Estados Independientes1
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
Por criterios analticos

1Mongolia,

que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.
2Los pagos del servicio de la deuda son los pagos efectivos por concepto de intereses sobre la deuda total, ms los pagos efectivos por concepto de amortizacin de la
deuda a largo plazo. En las proyecciones se ha incorporado el efecto de las partidas de financiamiento excepcional.
3Deuda total al final del ao, en porcentaje de las exportaciones de bienes y servicios del ao indicado.

35

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B22. Pases emergentes y en desarrollo, por regiones: Deuda externa, por vencimientos
y tipos de acreedores
(Miles de millones de dlares de EE.UU.)
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2.454,4

2.372,6

2.388,6

2.460,9

2.687,8

2.931,5

3.013,3

3.342,4

3.762,7

4.118,0

322,1
2.132,3

300,9
2.071,8

344,7
2.043,9

340,3
2.120,6

412,6
2.275,2

500,7
2.430,8

598,6
2.414,7

734,7
2.607,7

856,9
2.905,9

977,0
3.141,0

927,3
706,2
820,9

885,6
651,2
835,8

879,9
626,9
881,8

916,2
628,8
915,8

953,2
678,4
1.056,2

952,0
747,4
1.232,1

828,9
753,5
1.430,9

729,6
893,3
1.719,5

724,5
1.022,8
2.015,5

728,5
1.246,3
2.143,2

291,4

283,2

275,0

288,7

312,5

328,3

295,4

245,6

243,5

255,6

34,2
257,1

13,6
269,6

12,7
262,2

16,2
272,5

17,2
295,3

19,0
309,3

16,6
278,8

21,4
224,3

21,7
221,8

22,5
233,1

205,5
54,2
31,7

204,9
48,4
30,0

204,6
45,5
24,8

219,0
45,2
24,5

234,8
49,8
27,9

242,4
54,2
31,7

207,1
54,2
34,2

146,8
57,1
41,7

139,0
60,1
44,4

143,0
66,3
46,3

231,5

228,6

223,3

235,2

254,6

270,4

245,8

205,6

201,6

212,9

32,5
199,0

11,9
216,7

9,8
213,5

12,7
222,6

13,6
241,0

14,9
255,4

11,6
234,2

17,0
188,6

16,4
185,2

16,8
196,1

162,6
42,6
26,3

165,1
37,8
25,7

167,3
35,6
20,4

179,3
35,2
20,8

191,6
38,3
24,6

199,6
42,3
28,4

170,8
43,9
31,0

120,5
47,0
38,1

112,2
49,8
39,6

115,8
55,8
41,3

792,7

759,5

771,3

762,8

790,6

797,6

751,3

748,8

834,8

863,4

96,9
695,9

105,3
654,1

99,9
671,4

81,5
681,3

77,9
712,8

79,9
717,6

80,4
671,0

87,0
661,8

136,5
698,3

141,3
722,1

178,3
230,8
383,6

164,9
221,4
373,1

177,5
216,5
377,3

200,6
201,3
360,9

212,6
193,9
384,1

202,9
194,7
400,0

160,8
163,8
426,7

143,1
172,2
433,5

143,5
174,1
517,2

141,4
183,5
538,5

218,8

200,6

189,4

199,5

239,4

280,9

335,1

420,2

534,0

610,5

14,2
204,6

13,5
187,1

16,0
173,4

18,7
180,8

30,7
208,7

36,9
244,0

49,5
285,6

70,3
349,9

66,1
467,9

72,6
537,9

113,6
47,1
58,1

103,0
15,5
82,1

91,0
19,6
78,9

85,1
18,7
95,7

86,5
21,1
131,9

85,2
27,9
167,8

57,1
46,8
231,2

34,8
61,1
324,4

35,3
98,8
399,8

35,4
154,4
420,6

Pases emergentes y en desarrollo

Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Por regiones
frica
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Subsahariana
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Amrica
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Comunidad de Estados Independientes1
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados

36

deuda externa: por regiones

Cuadro B22 (conclusin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

277,0

299,5

305,1

353,5

441,7

539,8

588,5

745,6

843,6

929,9

56,2
220,8

62,0
237,5

53,9
251,2

60,4
293,1

89,3
352,4

115,3
424,4

137,9
450,6

171,5
574,1

195,3
648,3

215,6
714,4

75,7
110,3
91,0

77,4
123,3
98,8

83,1
109,4
112,6

76,3
139,3
137,9

74,2
177,2
190,4

69,7
214,6
255,5

61,9
229,0
297,5

61,1
292,8
391,7

59,6
317,5
466,5

58,4
358,6
512,9

182,5

177,0

173,2

178,0

192,1

217,0

237,7

299,8

354,0

387,6

55,5
127,0

53,1
123,9

56,9
116,3

56,9
121,1

68,8
123,3

82,5
134,6

93,6
144,1

121,3
178,5

140,0
214,0

156,1
231,5

57,8
65,8
58,8

55,8
63,0
58,3

53,3
59,1
60,8

57,8
53,9
66,3

62,6
57,6
71,9

64,8
67,0
85,3

64,6
66,4
106,7

71,7
91,3
136,8

70,3
104,4
179,4

67,9
117,5
202,2

692,0

652,8

674,7

678,3

711,5

767,9

805,3

882,3

952,8

1.070,9

65,1
626,9

53,3
599,5

105,3
569,3

106,6
571,7

128,7
582,7

167,1
600,8

220,7
584,6

263,2
619,1

297,2
655,6

368,9
702,0

296,4
197,9
197,7

279,6
179,6
193,6

270,4
176,8
227,5

277,3
170,5
230,5

282,5
178,9
250,1

287,2
188,9
291,8

277,4
193,3
334,6

272,0
218,8
391,5

276,9
267,8
408,2

282,4
365,9
422,6

Europa central y oriental

Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Oriente Medio
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Pases en desarrollo de Asia
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados

1Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.

37

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B23. Pases emergentes y en desarrollo, por criterios analticos: Deuda externa, por vencimientos
y tipos de acreedores
(Miles de millones de dlares de EE.UU.)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

463,6

430,9

411,1

422,8

473,0

525,2

574,1

650,0

816,9

924,3

74,6
388,9

52,5
378,5

57,0
354,1

59,4
363,4

76,7
396,3

91,3
434,0

107,7
466,4

150,5
499,5

168,3
648,5

180,1
744,2

205,5
119,6
138,5

194,2
85,7
151,0

180,0
85,4
145,7

182,8
76,8
163,3

192,2
83,0
197,7

194,2
98,2
232,9

143,8
118,7
311,6

100,0
152,0
398,1

96,6
204,3
515,9

96,3
274,5
553,4

1.990,8

1.941,7

1.977,6

2.038,0

2.214,8

2.406,3

2.439,2

2.692,4

2.945,9

3.193,7

247,5
1.743,4

248,4
1.693,3

287,7
1.689,9

280,9
1.757,2

336,0
1.878,9

409,5
1.996,8

490,9
1.948,2

584,2
2.108,2

688,5
2.257,3

796,9
2.396,8

721,9
586,5
682,4

691,4
565,5
684,8

699,9
541,5
736,1

733,4
552,1
752,6

760,9
595,4
858,5

757,8
649,2
999,2

685,1
634,8
1.119,2

629,6
741,3
1.321,4

627,9
818,5
1.499,5

632,1
971,8
1.589,7

84,0

87,3

89,6

97,0

101,2

103,7

101,5

84,4

88,3

93,0

5,8
78,2

7,7
79,6

6,6
83,0

7,5
89,5

9,5
91,7

10,4
93,3

10,1
91,4

12,7
71,6

14,2
74,1

14,7
78,3

47,1
17,0
19,9

47,4
17,7
22,1

48,3
17,5
23,8

55,6
18,2
23,2

57,4
19,8
24,0

57,1
18,7
27,9

50,3
0,3
51,0

31,6
0,2
52,6

33,2
0,1
55,0

34,7
0,1
58,1

1.853,9

1.805,3

1.801,2

1.863,3

2.020,1

2.172,1

2.158,6

2.364,4

2.572,1

2.733,7

225,3
1.628,7

231,5
1.573,9

216,9
1.584,3

203,1
1.660,2

235,5
1.784,6

275,5
1.896,6

313,8
1.844,8

369,7
1.994,7

443,0
2,129,1

480,8
2,252,9

697,7
548,2
608,0

668,2
535,4
601,7

675,7
510,7
614,9

709,5
522,7
631,2

740,9
557,2
722,0

733,5
610,9
827,7

662,0
583,2
913,4

606,2
677,8
1.080,4

604,2
709,8
1.258,1

610,3
777,9
1.345,4

183,3

181,8

186,0

200,3

214,7

223,1

217,5

205,6

205,4

215,4

15,4
167,9

16,2
165,6

17,3
168,7

10,8
189,5

10,3
204,3

10,1
213,0

11,2
206,3

11,5
194,1

10,8
194,6

11,0
204,4

120,4
19,0
43,9

116,4
20,4
45,0

120,1
22,1
43,9

137,0
22,6
40,7

145,5
24,8
44,4

149,7
26,0
47,4

142,0
27,5
48,1

127,4
28,1
50,0

124,2
28,4
52,8

131,5
29,1
54,8

Por fuentes de ingresos de

exportacin
Combustibles
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Otros productos
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Productos primarios no
combustibles
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Por fuentes de financiamiento
externo
Pases deudores netos
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Financiamiento oficial
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados

38

deuda externa: por criterios analticos

Cuadro B23 (conclusin)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

547,1

527,0

533,4

525,8

552,0

569,5

528,0

506,7

504,2

521,4

35,1
512,0

35,6
491,4

30,3
503,1

21,6
504,2

23,3
528,7

26,3
543,2

29,7
498,2

31,9
474,8

32,4
471,8

33,2
488,3

296,2
96,5
154,4

289,8
86,3
150,9

291,9
87,5
154,0

299,6
81,9
144,3

318,2
81,3
152,5

319,0
84,8
165,8

295,0
80,2
152,8

258,5
81,1
167,1

248,6
79,8
175,7

248,7
89,5
183,3

108,9

110,4

112,6

119,7

128,0

132,3

115,7

80,8

73,5

78,3

0,9
107,9

1,0
109,4

0,6
111,9

0,6
119,0

0,5
127,5

0,6
131,7

0,7
115,0

0,7
80,1

0,5
72,9

0,6
77,7

102,5
4,2
2,1

103,7
2,9
3,8

103,4
6,5
2,6

110,5
7,0
2,2

117,0
7,5
3,6

119,5
8,4
4,5

105,1
6,1
4,5

68,9
7,4
4,5

61,2
7,8
4,4

66,1
7,7
4,5

268,0

254,6

248,8

258,2

279,0

304,6

317,9

371,1

428,9

465,9

57,3
210,7

54,9
199,7

59,9
188,9

60,5
197,7

72,5
206,5

86,6
218,0

98,8
219,1

125,8
245,2

145,5
283,4

162,0
303,9

121,0
81,5
65,5

115,1
76,2
63,3

111,0
71,8
66,0

120,4
66,9
70,9

130,6
72,6
75,9

132,7
82,5
89,4

126,9
80,4
110,7

124,6
105,0
141,5

125,0
118,6
185,3

125,2
132,1
208,5

Pases deudores netos segn el

cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados
Oriente Medio y Norte de frica
Deuda total
Por vencimiento
A corto plazo
A largo plazo
Por tipos de acreedores
Acreedores oficiales
Bancos
Otros acreedores privados

39

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B24. Pases emergentes y en desarrollo: Razn deuda externa/PIB1

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

42,0

37,3

37,0

37,2

35,9

33,1

28,5

27,0

25,7

24,7

66,3
70,2
43,4
75,1
47,7
32,6
32,2

62,9
67,4
37,8
56,4
50,0
28,2
28,3

61,3
66,6
39,5
45,8
52,5
27,4
27,8

60,6
65,8
44,1
43,1
52,3
28,0
25,7

54,0
58,4
43,9
41,8
53,2
27,0
23,7

46,9
51,0
38,3
36,2
53,3
26,3
22,1

36,1
39,2
29,7
33,4
49,4
23,4
20,1

26,7
28,9
25,5
32,5
55,7
25,3
18,9

23,4
24,9
24,7
33,4
51,8
26,0
16,9

19,6
20,3
23,2
31,8
52,1
25,1
16,8

Por fuentes de ingresos de

exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios

52,6
40,1
62,7

41,2
36,6
65,0

36,8
37,0
68,2

36,9
37,2
65,0

35,2
36,0
70,1

30,9
33,6
60,3

26,5
29,0
49,4

24,6
27,7
34,2

25,9
25,6
31,2

24,8
24,7
21,8

Por fuentes de financiamiento

externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial

48,7
53,9

44,7
52,0

45,7
53,0

47,1
56,3

45,5
55,7

42,2
51,0

35,6
43,3

33,9
36,0

31,5
32,2

29,9
30,4

Pases deudores netos segn el

cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105

74,9

69,9

71,4

81,4

75,1

68,2

54,3

43,5

37,5

31,9

101,0
39,3

106,1
33,8

105,4
32,7

105,7
33,5

100,2
32,0

90,7
29,9

69,6
25,7

42,7
25,8

34,6
26,1

33,4
25,0

Pases emergentes y en desarrollo

Por regiones
frica
Subsahariana
Amrica
Comunidad de Estados Independientes2
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
Por criterios analticos

Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica
1Deuda

al final del ao en porcentaje del PIB del ao indicado.

que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.
2Mongolia,

40

deuda externa: servicio

Cuadro B25. Pases emergentes y en desarrollo: Coeficientes del servicio de la deuda1

(Porcentaje de las exportaciones de bienes y servicios)
Pagos de intereses2
Pases emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica
Subsahariana
Amrica
Comunidad de Estados Independientes3
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos de exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios
Por fuentes de financiamiento externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos y/o
reprogramaron su deuda en 2001
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica
Amortizacin2
Pases emergentes y en desarrollo
Por regiones
frica
Subsahariana
Amrica
Comunidad de Estados Independientes3
Europa central y oriental
Oriente Medio
Pases en desarrollo de Asia
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos de exportacin
Combustibles
Otros productos
Productos primarios
Por fuentes de financiamiento externo
Pases deudores netos
Financiamiento oficial
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 2001
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados
Oriente Medio y Norte de frica

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

8,7

7,4

7,3

6,1

5,7

4,6

4,4

4,5

4,2

4,1

10,1
7,9
15,4
10,3
10,5
2,6
5,5

7,6
6,3
13,6
8,0
10,0
2,1
4,7

7,6
6,6
13,9
7,4
10,1
2,0
4,2

5,5
4,4
11,9
7,5
9,1
1,6
3,5

4,8
4,2
9,7
10,9
8,7
2,4
2,9

3,7
3,2
8,0
8,3
7,3
1,8
2,3

3,3
3,2
7,4
9,4
7,0
1,7
2,2

3,0
2,8
6,6
11,6
7,2
1,8
2,2

2,5
2,3
6,0
10,9
7,1
2,0
2,0

2,3
2,2
5,8
10,4
6,8
1,9
2,0

7,6
9,0
6,0

5,4
8,1
7,4

5,6
7,8
7,0

4,7
6,6
5,2

6,4
5,5
3,9

4,9
4,5
2,9

4,8
4,2
2,5

5,7
4,1
2,1

5,5
3,8
1,8

5,1
3,7
1,5

11,1
8,0

10,2
7,6

9,7
7,5

8,3
6,5

7,1
5,7

5,8
4,6

5,5
4,4

5,3
4,1

5,1
3,9

4,9
3,7

15,8

14,7

12,9

9,9

6,6

5,3

5,1

4,5

4,3

3,9

6,6
4,6

6,7
3,3

6,9
3,1

4,3
2,6

4,5
2,9

3,8
2,2

3,7
1,9

2,4
2,0

2,1
2,1

2,0
1,9

16,5

15,6

15,1

14,1

13,0

10,3

10,6

10,0

7,2

6,6

10,7
9,6
35,4
11,6
15,7
7,3
10,6

9,9
9,0
30,9
29,3
14,9
5,1
8,8

10,3
9,9
28,2
16,6
16,5
7,1
10,3

9,0
7,5
26,3
18,8
15,5
4,2
10,5

9,3
8,1
26,9
17,2
15,6
3,6
8,6

8,5
7,2
20,7
16,1
14,3
3,4
5,7

8,1
7,6
23,8
18,2
13,7
3,2
5,3

11,5
9,8
20,8
18,1
13,8
3,4
4,4

6,3
7,1
14,4
10,1
12,5
2,5
3,7

3,7
3,8
12,9
10,8
12,0
2,2
3,4

9,6
18,2
13,6

13,8
16,2
15,7

11,0
16,2
16,8

10,3
15,1
19,4

9,6
14,0
16,6

8,5
10,9
15,6

8,9
11,2
10,3

9,6
10,2
15,0

5,2
7,9
5,9

5,1
7,1
6,4

22,9
12,0

20,8
11,4

21,0
11,5

19,9
12,4

19,1
11,6

15,1
10,4

15,5
9,1

14,4
8,8

11,2
7,9

10,0
5,9

27,7

26,4

32,9

26,7

25,6

18,8

22,0

18,1

11,8

9,3

11,6
8,2

12,9
6,1

13,2
7,7

8,6
5,4

7,6
4,8

10,0
4,5

6,0
4,0

30,1
5,1

16,1
2,7

5,4
2,4

1Excluidos

los pagos del servicio de la deuda frente al Fondo Monetario Internacional.

por concepto de intereses de la deuda total ms pagos por amortizacin de la deuda a largo plazo. Hasta fines de 2006, las estimaciones reflejan los pagos del servi
cio de la deuda efectivamente realizados. En las estimaciones para 2007 y 2008 se han incorporado proyecciones sobre las partidas de financiamiento excepcional, incluidos los
acuerdos de reprogramacin y la acumulacin de atrasos. En algunos casos, se ha incluido la amortizacin resultante de operaciones de reduccin de la deuda.
3Mongolia, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
2Pagos

41

APNDICE ESTADSTICO

Cuadro B26. Escenario de referencia a mediano plazo en los pases emergentes y en desarrollo:
Algunos indicadores econmicos
Promedios de ocho aos
198996
Pases emergentes y en desarrollo
PIB real
Volumen de exportaciones1
Trminos de intercambio1
Volumen de importaciones1

19972004

Promedio
de cuatro aos
200508

2005

2006

2007

2008

Promedio
de cuatro aos
200912

Variacin porcentual anual

3,7
7,4
0,2
7,4

5,3
8,6
0,6
7,6

7,8
10,1
2,9
12,7

7,5
11,1
5,7
12,1

8,1
11,0
4,7
14,9

8,1
9,2
0,2
12,5

7,4
9,0
1,0
11,3

7,3
9,8
0,4
11,0

frica
PIB real
Volumen de exportaciones1
Trminos de intercambio1
Volumen de importaciones1

2,0
5,3
1,0
3,6

3,8
5,3
1,5
6,2

5,8
6,1
6,3
11,9

5,6
6,4
13,1
11,9

5,6
2,9
8,7
9,7

5,7
6,4
0,2
16,2

6,5
9,0
3,8
10,0

5,7
4,8
1,4
6,4

Amrica
PIB real
Volumen de exportaciones1
Trminos de intercambio1
Volumen de importaciones1

2,9
7,5
0,2
10,7

2,6
5,9
0,8
4,7

4,8
5,6
3,1
11,0

4,6
7,6
4,5
10,9

5,5
4,8
7,6
12,5

5,0
5,0
0,9
12,5

4,3
4,9
0,5
8,1

3,8
5,9
1,6
6,2

...
...
...
...

4,9
5,7
3,7
6,7

7,3
7,1
5,5
17,2

6,6
4,7
14,7
15,3

7,7
8,0
7,7
18,2

7,8
8,1
0,4
20,1

7,0
7,7
0,6
15,2

5,9
6,7
2,8
8,8

Europa central y oriental

PIB real
Volumen de exportaciones1
Trminos de intercambio1
Volumen de importaciones1

0,5
6,0
0,1
8,6

3,6
9,6
0,3
9,6

5,7
11,3
0,5
11,4

5,6
9,7
0,1
9,0

6,3
13,3
1,9
12,9

5,8
11,8
0,3
13,4

5,2
10,4
0,2
10,4

4,8
9,2
0,6
8,8

Oriente Medio
PIB real
Volumen de exportaciones1
Trminos de intercambio1
Volumen de importaciones1

4,6
8,7
0,5
4,8

4,3
5,1
4,3
6,6

5,7
4,1
8,5
12,2

5,4
4,7
24,3
14,9

5,6
3,8
6,6
12,9

5,9
3,8
0,2
9,4

5,9
4,2
4,7
11,7

6,1
7,1
1,7
9,6

7,8
13,1
0,2
12,9

6,8
12,2
1,3
9,1

9,4
15,0
0,6
13,2

9,2
17,8
1,7
12,6

9,8
17,6
3,3
17,5

9,8
12,9
0,6
10,8

8,8
12,1
0,1
12,1

8,9
13,4
0,8
14,5

3,9
7,9
0,1
7,3

3,0
5,4
1,5
2,1

6,8
8,5
2,6
11,9

7,2
10,3
0,8
15,0

6,8
5,1
8,7
10,2

6,8
7,9
0,3
11,5

6,4
10,6
1,5
10,7

5,6
5,9
0,3
8,0

Por regiones

Comunidad de Estados Independientes2

PIB real
Volumen de exportaciones1
Trminos de intercambio1
Volumen de importaciones1

Pases en desarrollo de Asia

PIB real
Volumen de exportaciones1
Trminos de intercambio1
Volumen de importaciones1
Por criterios analticos
Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
PIB real
Volumen de exportaciones1
Trminos de intercambio1
Volumen de importaciones1

42

escenario de referencia a mediano plazo: pases en desarrollo

Cuadro B26 (conclusin)

1996
Pases emergentes y en desarrollo
Balanza en cuenta corriente
Deuda externa total
Pagos del servicio de la deuda3
Pagos de intereses
Amortizacin

2000

2004

2005

2006

2007

2008

2012

Porcentaje de las exportaciones de bienes y servicios

5,4
142,9
19,7
8,7
11,1

4,5
122,4
23,0
7,4
15,6

6,6
91,4
14,9
4,6
10,3

11,0
75,4
15,0
4,4
10,6

12,3
69,2
14,5
4,5
10,0

10,5
66,8
11,4
4,2
7,2

9,9
65,2
10,6
4,1
6,6

7,2
60,6
10,1
4,0
6,1

frica
Balanza en cuenta corriente
Deuda externa total
Pagos del servicio de la deuda3
Pagos de intereses
Amortizacin

3,5
228,6
23,1
13,4
9,7

5,1
179,9
17,5
7,6
9,9

0,4
131,8
12,2
3,7
8,5

5,2
93,0
11,4
3,3
8,1

7,7
65,7
14,5
3,0
11,5

0,1
58,4
8,8
2,5
6,3

1,6
53,7
6,0
2,3
3,7

4,3
56,3
5,8
2,4
3,4

Amrica
Balanza en cuenta corriente
Deuda externa total
Pagos del servicio de la deuda3
Pagos de intereses
Amortizacin

12,9
214,5
38,3
14,7
23,6

11,4
180,8
44,5
13,6
30,9

3,9
148,0
28,6
8,0
20,7

5,4
116,0
31,2
7,4
23,8

5,9
97,7
27,4
6,6
20,8

2,3
97,7
20,4
6,0
14,4

94,2
18,7
5,8
12,9

4,7
89,3
18,5
5,7
12,7

Comunidad de Estados Independientes

Balanza en cuenta corriente
Deuda externa total
Pagos del servicio de la deuda3
Pagos de intereses
Amortizacin

3,5
116,5
10,7
6,8
3,8

29,3
121,8
37,3
8,0
29,3

20,9
92,3
24,4
8,3
16,1

22,7
86,1
27,6
9,4
18,2

20,2
86,3
29,7
11,6
18,1

13,8
95,8
21,0
10,9
10,1

9,4
98,9
21,2
10,4
10,8

8,9
146,5
27,2
14,1
13,1

Europa central y oriental

Balanza en cuenta corriente
Deuda externa total
Pagos del servicio de la deuda3
Pagos de intereses
Amortizacin

10,0
115,7
19,9
9,2
10,7

13,7
129,2
24,8
10,0
14,9

13,1
118,4
21,6
7,3
14,3

11,7
110,8
20,7
7,0
13,7

13,9
117,9
21,0
7,2
13,8

15,3
108,2
19,6
7,1
12,5

15,2
105,0
18,8
6,8
12,0

10,6
93,9
17,8
6,4
11,4

Oriente Medio
Balanza en cuenta corriente
Deuda externa total
Pagos del servicio de la deuda3
Pagos de intereses
Amortizacin

7,5
78,4
12,4
4,0
8,4

26,6
65,7
7,2
2,1
5,1

22,6
50,7
5,2
1,8
3,4

33,3
40,3
4,9
1,7
3,2

33,4
42,8
5,3
1,8
3,4

29,5
46,1
4,5
2,0
2,5

29,0
45,4
4,1
1,9
2,2

19,7
49,5
4,2
2,2
2,0

Pases en desarrollo de Asia

Balanza en cuenta corriente
Deuda externa total
Pagos del servicio de la deuda3
Pagos de intereses
Amortizacin

7,5
120,5
13,2
5,9
7,3

5,5
93,9
13,5
4,7
8,8

7,2
62,4
8,1
2,3
5,7

10,8
53,0
7,4
2,2
5,3

14,9
47,2
6,5
2,2
4,4

17,2
42,2
5,7
2,0
3,7

17,3
41,7
5,4
2,0
3,4

17,3
31,0
4,5
1,6
2,9

16,8
291,4
31,0
13,3
17,7

4,4
277,3
41,2
14,7
26,4

1,0
222,5
24,1
5,3
18,8

2,4
168,9
27,1
5,1
22,0

1,6
137,4
22,6
4,5
18,1

3,3
121,3
16,1
4,3
11,8

3,2
111,3
13,2
3,9
9,3

10,0
101,9
12,7
3,5
9,3

Por regiones

Por criterios analticos

Pases deudores netos segn el
cumplimiento del servicio
de la deuda
Pases que registraron atrasos
y/o reprogramaron su deuda
en 200105
Balanza en cuenta corriente
Deuda externa total
Pagos del servicio de la deuda3
Pagos de intereses
Amortizacin
1Los

datos se refieren al comercio de bienes y servicios.

que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura econmica.
de intereses sobre la deuda total ms pagos de amortizacin de la deuda a largo plazo solamente. En las proyecciones se tiene en cuenta el efecto de las partidas de
financiamiento excepcional. Se excluyen los pagos del servicio de la deuda frente al Fondo Monetario Internacional.
2Mongolia,
3Pagos

43

TEMAS SELECCIONADOS DE DISTINTAS

EDICIONES DE PERSPECTIVAS DE LA
ECONOMA MUNDIAL, 200007

I. Metodologa: Cifras agregadas, modelos y pronsticos

Ponderaciones revisadas basadas en la paridad del poder
adquisitivo para Perspectivas de la economa mundial

Mayo de 2000, recuadro A1

La discrepancia en los saldos mundiales en cuenta corriente

Octubre de 2000, captulo I, apndice II

Pueden los expertos en pronsticos predecir el cambio

de la tendencia econmica?

Mayo de 2001, recuadro 1.1

La revolucin de la tecnologa de la informacin:

Consideraciones sobre la medicin

Octubre de 2001, recuadro 3.1

Clculo de la liberalizacin de la cuenta de capital

Octubre de 2001, recuadro 4.1

Hablemos de los pronsticos de recuperacin

Abril de 2002, recuadro 1.2

Discrepancia en los saldos mundiales en cuenta corriente y otros

problemas estadsticos

Septiembre de 2002, recuadro 2.1

El modelo de la economa mundial

Abril de 2003, recuadro 4.3

Cmo deberamos medir el crecimiento de la economa mundial?

Septiembre de 2003, recuadro 1.2

Medicin de las reservas en divisas

Septiembre de 2003, recuadro 2.2

Efectos de la reduccin de impuestos en un modelo scal mundial

Abril de 2004, recuadro 2.2

Cun exacta son las previsiones de Perspectivas

de la economa mundial?

Abril de 2006, recuadro 1.3

La diferencia entre el ahorro de los hogares y el de las empresas

Abril de 2006, recuadro 4.1

Medicin de la desigualdad: Cuestiones conceptuales, metodolgicas

y de medicin

Octubre de 2007, recuadro 4.1

Nuevos ndices del ciclo econmico para Amrica Latina:

Una reconstruccin histrica

Octubre de 2007, recuadro 5.3

II. Estudios histricos

La economa mundial en el siglo XX

Mayo de 2000, captulo V

El sistema monetario y el crecimiento durante

a revolucin comercial

Mayo de 2000, recuadro 5.2

La Gran Depresin

Abril de 2002, recuadro 3.2

Datos histricos sobre las crisis nancieras

Abril de 2002, recuadro 3.3

Una perspectiva histrica sobre los auges, las cadas

y las recesiones

Abril de 2003, recuadro 2.1

Inuencia de la historia y la geografa en el desarrollo institucional

Abril de 2003, recuadro 3.1

Las tasas de inters a largo plazo desde una perspectiva histrica

Abril de 2006, recuadro 1.1

El reciclaje de petrodlares durante los aos setenta

Abril de 2006, recuadro 2.2

III. Crecimiento econmico: Fuentes y perl

Cmo pueden los pases pobres recuperar el terreno perdido?

Mayo de 2000, captulo IV

Tendencias del ndice de desarrollo humano

Mayo de 2000, recuadro 5.1

275

TEMAS SELECCIONADOS, 200007

276

El aumento de la productividad y la tecnologa de la

informacin en las economas avanzadas

Octubre de 2000, captulo II

La transicin: Resultados y cuestiones de poltica econmica

Octubre de 2000, captulo III

Vnculos de los ciclos econmicos de las principales economas avanzadas

Octubre de 2001, captulo II

Cmo inciden las uctuaciones macroeconmicas de los

pases del G-7 en los pases en desarrollo?

Octubre de 2001, captulo II

Repercusiones en la conanza

Octubre de 2001, recuadro 2.1

Vas de transmisin de los ciclos econmicos a los pases en desarrollo

Octubre de 2001, recuadro 2.2

La revolucin de la tecnologa de la informacin

Octubre de 2001, captulo III

Menos volatilidad en la produccin gracias a la revolucin

de la tecnologa de la informacin?

Octubre de 2001, recuadro 3.4

El efecto de la liberalizacin de la cuenta de capital en la economa

Octubre de 2001, recuadro 4.2

Est la riqueza impulsando en mayor medida el consumo?

Abril de 2002, captulo II

Recesiones y recuperaciones

Abril de 2002, captulo III

Fue una recesin mundial?

Abril de 2002, recuadro 1.1

Cul es la importancia del efecto riqueza para el consumo?

Abril de 2002, recuadro 2.1

El efecto riqueza desde la ptica de los hogares

Abril de 2002, recuadro 2.2

Cmo medir los ciclos econmicos

Abril de 2002, recuadro 3.1

Fluctuaciones econmicas en los pases en desarrollo

Abril de 2002, recuadro 3.4

Cmo afectarn las recientes bajas a la actividad burstil?

Septiembre de 2002, recuadro 1.1

Papeles trastocados: Aumento de la productividad en Europa

y Estados Unidos

Septiembre de 2002, recuadro 1.3

El crecimiento y las instituciones

Abril de 2003, captulo III

Ha muerto la Nueva Economa?

Abril de 2003, recuadro 1.2

Se ha acelerado en la prctica la reforma institucional gracias

a un ancla externa?

Abril de 2003, recuadro 3.2

El papel del FMI en el desarrollo institucional

Abril de 2003, recuadro 3.4

Cmo afectar la guerra en Iraq a la economa mundial?

Abril de 2003, apndice 1.2

Cmo puede acelerarse el crecimiento econmico en Oriente Medio

y Norte de frica?

Septiembre de 2003, captulo II

Cambios recientes de las condiciones monetarias y nancieras

en las principales zonas monetarias

Septiembre de 2003, recuadro 1.1

Anlisis del crecimiento econmico en la regin de Oriente Medio

y Norte de frica

Septiembre de 2003, recuadro 2.1

La gestin de los crecientes ujos de asistencia a los pases en desarrollo

Septiembre de 2003, recuadro 1.3

Promocin de las reformas estructurales en los pases industriales

Abril de 2004, captulo III

Cmo afectar el cambio demogrco a la economa mundial?

Septiembre de 2004, captulo III

VIH/SIDA: Consecuencias demogrcas, econmicas y scales

Septiembre de 2004, recuadro 3.3

Las repercusiones del cambio demogrco en los sistemas

de atencin de la salud

Septiembre de 2004, recuadro 3.4

Remesas de trabajadores y desarrollo econmico

Abril de 2005, captulo II

La volatilidad del producto en los pases de mercados emergentes

y en desarrollo

Abril de 2005, captulo II

La inestabilidad macroeconmica y la paralizacin del crecimiento

en frica subsahariana

Abril de 2005, recuadro 1.5

Cmo deberan usar los pases de Oriente Medio y Asia central

los ingresos producidos por las exportaciones de petrleo?

Abril de 2005, recuadro 1.6

TEMAS SELECCIONADOS, 200007

Por qu es perjudicial la volatilidad?

Abril de 2005, recuadro 2.3

El desarrollo de las instituciones

Septiembre de 2005, captulo III

Rendimiento de la inversin en los pases industriales y en desarrollo

Septiembre de 2005, recuadro 2.2

Instrumentos especcos para luchar contra la corrupcin

Septiembre de 2005, recuadro 3.2

Efecto de las transferencias sin contrapartida en las instituciones

Septiembre de 2005, recuadro 3.3

Impacto de los recientes ajustes del mercado inmobiliario

en los pases industriales

Abril de 2006, recuadro 1.2

Abundancia de efectivo: Por qu ahorran tantos las empresas?

Abril de 2006, captulo IV

Las repercusiones mundiales de una pandemia de gripe aviar

Abril de 2006, apndice 1.2

El despertar de Asia: Estructuras de desarrollo y crecimiento econmico

Septiembre de 2006, recuadro3

El crecimiento del producto potencial y la productividad en Japn

Septiembre de 2006, recuadro 3.1

La evolucin y el impacto de la calidad de la gestin empresarial en Asia

Septiembre de 2006, recuadro 3.2

Es posible desacoplar el tren?: Desbordamientos y ciclos

en la economa mundial

Abril de 2007, captulo 4

Desbordamientos y sincronizacin de los ciclos econmicos

internacionales: Una perspectiva ms amplia

Abril de 2007, recuadro 4.3

Qu riesgos plantean los mercados de la vivienda para el

crecimiento mundial?

October 2007, recuadro 2.1

El cambio climtico: Impacto econmico y medidas de poltica

Octubre de 2007, apndice 1.2

El debate sobre el descuento

Octubre de 2007, recuadro 1.7

Los impuestos o la cantidad en un marco de incertidumbre

(Weitzman, 1974)

Octubre de 2007, recuadro 1.8

Resultados obtenidos mediante el comercio de emisiones

de la Unin Europea

Octubre de 2007, recuadro 1.9

La dinmica cambiante del ciclo econmico mundial

Octubre de 2007, captulo 5

Las principales economas y las uctuaciones en el crecimiento mundial

Octubre de 2007, recuadro 5.1

La mejora de los resultados macroeconmicos: Buena suerte

o buenas polticas?

Octubre de 2007, recuadro 5.2

IV. Inacin y deacin; mercados de productos bsicos

Ciclos de los precios de los productos bsicos no petroleros

Mayo de 2000, recuadro 2.2

Alzas y bajas en el mercado mundial de petrleo

Mayo de 2000, recuadro 2.3

Precios de los productos bsicos y pases exportadores

de estos productos

Octubre de 2000, captulo II

Evolucin de los mercados petroleros

Octubre de 2000, recuadro 2.2

Es posible que se mantenga el descenso de la inacin

en los mercados emergentes?
La desaceleracin econmica mundial y los precios
de los productos bsicos

Mayo de 2001, captulo IV

Mayo de 2001, captulo I,
apndice 1

Por qu los pases de mercados emergentes deben tratar

de mantener un bajo nivel de inacin

Mayo de 2001, recuadro 4.1

Existe una relacin entre el dcit scal y la inacin?

Mayo de 2001, recuadro 4.2

La estrategia de metas explcitas de inacin

en las economas de mercados emergentes: Aplicacin y desafos

Mayo de 2001, recuadro 4.3

Cunto debe preocuparnos un nivel ms alto de inacin general?

Octubre de 2001, recuadro 1.2

Mercados de productos primarios y semiconductores

Octubre de 2001, captulo I, apndice 1

277

TEMAS SELECCIONADOS, 200007

Puede la inacin ser demasiado baja?

Abril de 2002, recuadro 2.3

Podra la deacin convertirse en un problema mundial?

Abril de 2003, recuadro 1.1

Mercados inmobiliarios de los pases industriales

Abril de 2004, recuadro 1.2

Vuelve la inacin mundial?

A qu se debe la reciente escalada de los precios
de la vivienda?
Se mantendr la tensin en el mercado del petrleo?

Septiembre de 2004, recuadro 1.1

Septiembre de 2004, recuadro 2.1
Abril de 2005, captulo IV

Deberan preocuparse los pases por las uctuaciones

de los precios del petrelo?

Abril de 2005, recuadro 4.1

Calidad de los datos del mercado del petrleo

Expectativas de inacin a largo plazo y credibilidad

Abril de 2005, recuadro 4.2

Septiembre de 2005, recuadro 4.2

Podr continuar el auge de precios de los productos

bsicos no combustibles?

Septiembre de 2006, captulo 5

Shocks de precios de los productos bsicos, crecimiento

y nanciamiento en frica subsahariana

Septiembre de 2006, recuadro 2.2

Las empresas petroleras internacionales y nacionales

y los cambios en el sector petrolero

Septiembre de 2006, recuadro 1.4

Ha contribuido la especulacin al aumento de los precios

de los productos bsicos?

Septiembre de 2006, recuadro 5.1

La liberalizacin del comercio agrcola y los precios

de los productos bsicos

Septiembre de 2006, recuadro 5.2

Evolucin reciente de los mercados de productos bsicos

Septiembre de 2006, apndice 2.1

A quin perjudica la subida de los precios de los alimentos?

Octubre de 2007, recuadro 1.1

Estrangulamientos de la produccin en las reneras

Octubre de 2007, recuadro 1.5

El mejor uso posible de los biocombustibles

Octubre de 2007, recuadro 1.6

V. Poltica scal

278

Gasto social, reduccin de la pobreza y alivio de la deuda

en los pases pobres muy endeudados

Mayo de 2000, recuadro 4.3

Avances scales en las economas avanzadas: Cunto tiempo durarn?

Mayo de 2001, captulo III

Repercusiones del saneamiento scal en los resultados

macroeconmicos

Mayo de 2001, recuadro 3.3

Regmenes scales en las economas avanzadas y en las economas

de mercados emergentes

Mayo de 2001, recuadro 3.4

Datos sobre la deuda pblica de las economas de mercados emergentes

Septiembre de 2003, recuadro 3.1

Riesgo scal: Pasivos contingentes y demografa

Septiembre de 2003, recuadro 3.2

Evaluacin de la viabilidad de las nanzas pblicas frente

a la incertidumbre

Septiembre de 2003, recuadro 3.3

Las ventajas de los bonos indexados segn el crecimiento

Septiembre de 2003, recuadro 3.4

Es demasiado grande la deuda pblica de los mercados emergentes?

Septiembre de 2003, captulo III

Cmo ha cambiado el comportamiento scal en el marco

de la UEM?

Septiembre de 2004, captulo II

Integracin de las microempresas a la economa formal

Septiembre de 2004, recuadro 1.5

VIH/SIDA: Consecuencias demogrcas, econmicas y scales

Septiembre de 2004, recuadro 3.3

Las repercusiones del cambio demogrco en los sistemas

de atencin de la salud

Septiembre de 2004, recuadro 3.4

El impacto del envejecimiento en los planes pblicos de jubilacin

Septiembre de 2004, recuadro 3.5

TEMAS SELECCIONADOS, 200007

Cmo deberan usar los pases de Oriente Medio y Asia central

los ingresos producidos por las exportaciones de petrleo?

Abril de 2005, recuadro 1.6

Globalizacin nanciera y conduccin de la poltica macroeconmica

Abril de 2005, recuadro 3.3

Sigue siendo demasiado alto el nivel de deuda pblica en los pases

de mercados emergentes?

Septiembre de 2005, recuadro 1.1

El mejoramiento del desempeo scal de los mercados emergentes,

es cclico o estructural?

Septiembre de 2006, recuadro 2.1

VI. Poltica monetaria; mercados nancieros; ujo de fondos

Los precios de los activos y el ciclo econmico

Mayo de 2000, captulo III

La liquidez mundial y los precios de los activos

Mayo de 2000, recuadro 3.2

Flujos internacionales de capital a los mercados emergentes

Octubre de 2000, captulo II

Evolucin de los mercados burstiles mundiales

Octubre de 2000, captulo II

La poltica monetaria de Estados Unidos y las tasas de inters

de las emisiones soberanas en los mercados emergentes

Octubre de 2000, recuadro 2.1

Repercusin en la economa real de la correccin mundial

del valor de las acciones tecnolgicas

Mayo de 2001, captulo II

La estrategia de metas explcitas de inacin en las economas

de mercados emergentes: Aplicacin y desafos

Mayo de 2001, recuadro 4.3

La poltica monetaria en una era de baja inacin

Abril de 2002, captulo II

Euros en billetes y en monedas

Abril de 2002, recuadro 1.3

Factores determinantes de la estructura de capital

en los distintos pases

Septiembre de 2002, recuadro 2.3

Cuando estallan las burbujas

Abril de 2003, captulo II

Cmo afectan las vulnerabilidades de los balances a la inversin?

Abril de 2003, recuadro 2.3

Reconocimiento de los auges y cadas de los precios de los activos

Abril de 2003, apndice 2.1

Es demasiado alto el nivel de reservas en divisas de Asia?

Septiembre de 2003, captulo II

Las reservas y la deuda a corto plazo

Septiembre de 2003, recuadro 2.3

Deberan ser motivo de preocupacin los auges del crdito

en los mercados emergentes?

Abril de 2004, captulo IV

Cmo afectan a la situacin nanciera de los mercados emergentes

las tasas de inters y los tipos de cambio en Estados Unidos?

Abril de 2004, recuadro 2.1

Contribuye el desarrollo del sector nanciero al crecimiento

y bienestar econmicos?

Abril de 2004, recuadro 4.1

Hipotecas con tasa de inters variable o ja: Qu factores inuyen

en las decisiones de los pases?

Septiembre de 2004, recuadro 2.2

Cules son los riesgos que plantean las bajas tasas de inters
a largo plazo en Estados Unidos?

Abril de 2005, recuadro 1.2

El control de las remesas

Abril de 2005, recuadro 2.2

Globalizacin nanciera y conduccin de la poltica

macroeconmica

Abril de 2005, recuadro 3.3

La poltica monetaria en un mundo globalizado

Abril de 2005, recuadro 3.4

Rgimen de metas de inacin: Es viable en los pases

de mercados emergentes?

Septiembre de 2005, captulo IV

Estrategias alternativas al rgimen de metas de inacin:

Metas monetarias y cambiarias

Septiembre de 2005, recuadro 4.1

De qu forma la globalizacin ha afectado la inacin?

Abril de 2006, captulo III

279

TEMAS SELECCIONADOS, 200007

El impacto de los petrodlares en el rendimiento de los

bonos estadounidenses y de mercados emergentes

Abril de 2006, recuadro 2.3

Globalizacin e inacin en los mercados emergentes

Abril de 2006, recuadro 3.1

La globalizacin y la baja inacin desde una ptica histrica

Abril de 2006, recuadro 3.2

Traslado del tipo de cambio a los precios de importacin

Abril de 2006, recuadro 3.3

Evolucin de las utilidades y el ahorro del sector nanciero

Abril de 2006, recuadro 4.2

Cmo inuyen los sistemas nancieros en los ciclos econmicos?

Septiembre de 2006, captulo 4

Endeudamiento nanciero y deuda-deacin

Septiembre de 2006, recuadro 4.1

Vnculos nancieros y desbordamientos

Abril de 2007, recuadro 4.1

Condiciones macroeconmicas en los pases industriales

y ujos nancieros hacia los mercados emergentes

Abril de 2007, recuadro 4.2

Qu es la liquidez mundial?

Octubre de 2007, recuadro 1.4

Implicaciones macroeconmicas de la reciente turbulencia

en los mercados nancieros: Evolucin con respecto
a episodios anteriores

Octubre de 2007, recuadro 1.2

VII. Mercado laboral, pobreza y desigualdad

Desempleo e instituciones del mercado de trabajo:
Por qu las reformas son beneciosas

Abril de 2003, captulo IV

Disparidades regionales en materia de desempleo

Abril de 2003, recuadro 4.1

Reformas del mercado de trabajo en la Unin Europea

Abril de 2003, recuadro 4.2

La globalizacin de la mano de obra

Abril de 2007, captulo 5

Emigracin y comercio exterior: Qu efecto tienen en los pases

en desarrollo?

Abril de 2007, recuadro 5.1

Reformas del mercado del trabajo en la zona del euro y la relacin

de sustitucin entre salarios y desempleo

Octubre de 2007, recuadro 2.2

Globalizacin y desigualdad

Octubre de 2007, captulo IV

VIII. Regmenes cambiarios

280

Ventajas y desventajas de la dolarizacin

Mayo de 2000, recuadro 1.4

Por qu est el euro tan subvaluado?

Octubre de 2000, recuadro 1.1

Convergencia y apreciacin del tipo de cambio real de los pases

que aspiran a ingresar a la UE

Octubre de 2000, recuadro 4.4

Cules son las causas de la debilidad del euro y la solidez del dlar?

Mayo de 2001, captulo II

La debilidad de las monedas australiana y neozelandesa

Mayo de 2001, recuadro 2.1

Expectativas de los mercados acerca de las uctuaciones cambiarias

Septiembre de 2002, recuadro 1.2

Es demasiado alto el nivel de reservas en divisas de Asia?

Septiembre de 2003, captulo II

En qu medida deberan preocuparse los pases en desarrollo por

la volatilidad cambiaria de las tres grandes monedas del mundo?

Septiembre de 2003, captulo II

Las reservas y la deuda a corto plazo

Septiembre de 2003, recuadro 2.3

Efectos de un descenso del dlar

Abril de 2004, recuadro 1.1

Aprendiendo a otar: La experiencia de los pases de mercados

emergentes desde principios de los aos noventa

Septiembre de 2004, captulo II

Cmo aprendieron a otar Chile, India y Brasil?

Septiembre de 2004, recuadro 2.3

Desarrollo del mercado cambiario e intervencin en el mismo

Septiembre de 2004, recuadro 2.4

TEMAS SELECCIONADOS, 200007

Los posibles efectos de los shocks externos en los pases

de mercados emergentes

Septiembre de 2006, recuadro 1.3

Los tipos de cambio y el ajuste de los desequilibrios externos

Abril de 2007, captulo 3

La transmisin del tipo de cambio a los precios del comercio

y el ajuste externo

Abril de 2007, recuadro 3.3

IX. Pagos externos, comercio exterior, movimientos

de capital y deuda externa
La discrepancia en los saldos mundiales en cuenta corriente

Octubre de 2000, captulo I, apndice II

La integracin comercial y frica al sur del Sahara

Mayo de 2001, captulo II

Sostenibilidad de la cuenta corriente externa de Estados Unidos

Mayo de 2001, recuadro 1.2

Reduccin de los desequilibrios de la balanza de pagos

Mayo de 2001, captulo I, apndice 2

El sistema de comercio mundial: De Seattle a Doha

Octubre de 2001, captulo II

La integracin nanciera internacional y los pases en desarrollo

Octubre de 2001, captulo IV

Posibles ventajas de una nueva ronda de negociaciones

comerciales para el bienestar

Octubre de 2001, recuadro 2.3

Crticas a una nueva ronda de negociaciones comerciales

Octubre de 2001, recuadro 2.4

La inversin extranjera directa y los pases ms pobres

Octubre de 2001, recuadro 4.3

La secuencia de la liberalizacin de la cuenta de capital

en varios pases

Octubre de 2001, recuadro 4.4

Crisis de la cuenta de capital en los pases de

mercados emergentes

Abril de 2002, recuadro 3.5

Cmo se han ajustado los dcit externos en el pasado?

Septiembre de 2002, recuadro 2.2

Cmo utilizar los precios para medir la integracin de los

mercados de bienes

Septiembre de 2002, recuadro 3.1

Los costos de transporte

Septiembre de 2002, recuadro 3.2

El modelo gravitacional del comercio internacional

Septiembre de 2002, recuadro 3.3

La especializacin vertical en la economa globalizada

Septiembre de 2002, recuadro 3.4

Comercio y crecimiento

Septiembre de 2002, recuadro 3.5

En qu medida preocupan los desequilibrios externos?

Septiembre de 2002, captulo II

Cmo afectan las polticas agrcolas de los pases industriales

a los pases en desarrollo?

Septiembre de 2002, captulo II

La integracin comercial y la integracin nanciera

Septiembre de 2002, captulo III

Riesgos para el sistema multilateral de comercio

Abril de 2004, recuadro 1.3

Se ha reencauzado la Ronda de Doha?

Septiembre de 2004, recuadro 1.3

Tratados regionales de comercio e integracin:

La experiencia con el TLCAN

Septiembre de 2004, recuadro 1.4

Globalizacin y desequilibrios externos

Abril de 2005, captulo III

El nal de los contingentes en el comercio mundial

de productos textiles

Abril de 2005, recuadro 1.3

Cunto se ha avanzado con las polticas de reduccin

de los desequilibrios mundiales?

Abril de 2005, recuadro 1.4

Medicin de la posicin externa neta de un pas

Abril de 2005, rccuadro 3.2

Desequilibrios mundiales: Perspectiva del ahorro y la inversin

Septiembre de 2005, captulo II

El impacto de los cambios demogrcos en el ahorro, la inversin

y los saldos en cuenta corriente

Septiembre de 2005, recuadro 2.3

281

TEMAS SELECCIONADOS, 200007

Cmo se ajustarn los desequilibrios mundiales?

Septiembre de 2005, apndice 1.2

Los precios del petrleo y los desequilibrios mundiales

Abril de 2006, captulo II

En qu medida se han logrado superar los desequilibrios mundiales?

Abril de 2006, recuadro 1.4

La Ronda de Doha despus de las reuniones en la RAE

de Hong Kong

Abril de 2006, recuadro 1.5

Perspectivas a largo plazo de las corrientes de capital hacia

los pases de mercados emergentes

Septiembre de 2006, recuadro 1.1

Cmo se ajustarn los desequilibrios mundiales?

Septiembre de 2006, recuadro 2.1

Sostenibilidad externa e integracin nanciera

Abril de 2007, recuadro 3.1

Grandes y persistentes desequilibrios en cuenta corriente

Abril de 2007, recuadro 3.2

Consulta Multilateral sobre los desequilibrios mundiales

Octubre de 2007, recuadro 1.3

Consecuencias macroeconmicas de la gestin de las auencias

de ayuda cuantiosas y voltiles

Octubre de 2007, recuadro 2.3

Gestin de las grandes entradas de capital

Octubre de 2007, captulo 3

Pueden dar resultado los controles de capital?

Octubre de 2007, recuadro 3.1

X. Temas regionales
Impacto econmico HIV/SIDA en frica meridional

282

Octubre de 2000, recuadro 1.4

La adhesin de las economas en transicin a la Unin Europea:

Perspectivas y tensiones

Octubre de 2000, captulo IV

El FMI y las economas en transicin

Octubre de 2000, recuadro 3.1

Ampliaciones anteriores de la UE

Octubre de 2000, recuadro 4.2

Iniciativa reforzada para los PPME de frica

Mayo de 2001, recuadro 1.4

Grandes dcit en cuenta corriente en los pases en transicin

que aspiran a adherirse a la Unin Europea

Mayo de 2001, recuadro 1.5

El comercio exterior de frica y el modelo gravitacional

Mayo de 2001, recuadro 2.2

Efecto de la desaceleracin de la economa japonesa en Asia oriental

Octubre de 2001, recuadro 1.4

Crecimiento relativo en la zona del euro: Por qu Alemania

e Italia van a la zaga de Francia?

Octubre de 2001, recuadro 1.5

Crecimiento econmico, conictos civiles y reduccin de la

pobreza en frica al sur del Sahara

Octubre de 2001, recuadro 1.7

La tecnologa de la informacin y el crecimiento en las

economas emergentes de Asia

Octubre de 2001, recuadro 3.3

Los contratiempos de la tecnologa de la informacin y las

perspectivas de crecimiento a corto plazo en Asia oriental

Octubre de 2001, recuadro 3.5

Crisis de la deuda: En qu se diferencia Amrica Latina?

Abril de 2002, captulo II

La inversin extranjera directa en frica

Septiembre de 2002, recuadro 1.6

Fomento de instituciones ms slidas y el crecimiento: La Nueva

Asociacin para el Desarrollo de frica

Abril de 2003, recuadro 3.3

Cmo puede acelerarse el crecimiento econmico en Oriente Medio

y Norte de frica?

Septiembre de 2003, captulo II

El Consejo para la Cooperacin en el Golfo: Desafos en el camino

hacia la unin monetaria

Septiembre de 2003, recuadro 1.5

Anlisis del crecimiento econmico en la regin de Oriente Medio

y Norte de frica

Septiembre de 2003, recuadro 2.1

Se estn convirtiendo las economas emergentes de Asia en el motor

del crecimiento econmico mundial?

Abril de 2004, recuadro 1.4

TEMAS SELECCIONADOS, 200007

Una estrategia para frica

Abril de 2004, recuadro 1.5

Integracin econmica y reformas estructurales: El caso de Europa

Abril de 2004, recuadro 3.4

Cules son los riesgos de una desaceleracin en el crecimiento de China?

Septiembre de 2004, recuadro 1.2

Desafos y avances en materia de gobernabilidad en frica subsahariana

Septiembre de 2004, recuadro 1.6

El tsunami del ocano ndico: Impacto en las economas

de Asia meridional

Abril de 2005, recuadro 1.1

Las remesas de los trabajadores y la emigracin en la regin del Caribe

Abril de 2005, recuadro 2.1

Qu explica las diferencias en el desempeo del sector externo

en la zona del euro?

Septiembre de 2005, recuadro 1.3

Ms presin para los productores africanos de algodn

Septiembre de 2005, recuadro 1.5

Es insuciente la inversin en los pases de mercados emergentes

de Asia?

Septiembre de 2005, recuadro 2.4

Un fortalecimiento institucional que armonice con las circunstancias

de cada pas: Comparacin de la transformacin de la propiedad
en China y en Europa central y oriental

Septiembre de 2005, recuadro 3.1

A qu ritmo se estn gastando los ingresos adicionales en los pases

exportadores de petrleo?

Abril de 2006, recuadro 2.1

XI. Anlisis de situaciones especcas

El programa de desinacin respaldado por el FMI en Turqua

Mayo de 2000, recuadro 2.1

La productividad y la cotizacin de las acciones en Estados Unidos

Mayo de 2000, recuadro 3.1

India: Revitalizacin del proceso de reforma

Mayo de 2000, recuadro 4.2

La volatilidad del producto y los peligros de la prediccin en Japn

Octubre de 2000, recuadro 1.2

El posible ingreso de China a la OMC

Octubre de 2000, recuadro 1.3

El problema del trueque y los atrasos en Rusia

Octubre de 2000, recuadro 3.3

Descentralizacin scal en las economas en transicin: China y Rusia

Octubre de 2000, recuadro 3.5

Adhesin de Turqua a la Unin Europea

Octubre de 2000, recuadro 4.3

Recientes iniciativas de poltica monetaria y estructural en Japn

Mayo de 2001, recuadro 1.3

Japn: Un caso scal atpico?

Mayo de 2001, recuadro 3.1

Repercusiones nancieras de la menor oferta de ttulos

del Tesoro de Estados Unidos

Mayo de 2001, recuadro 3.2

Crecimiento y pobreza en India

Octubre de 2001, recuadro 1.6

Se ha acelerado la productividad total de los factores

de los otros sectores en Estados Unidos?

Octubre de 2001, recuadro 3.2

El desafo scal de China a mediano plazo

Abril de 2002, recuadro 1.4

La reconstruccin de Afganistn

Abril de 2002, recuadro 1.5

Rusia y la reactivacin

Abril de 2002, recuadro 1.6

Brasil: El intento de restablecer la conanza del mercado

Septiembre de 2002, recuadro 1.4

Liberalizacin del comercio en India

Septiembre de 2002, recuadro 1.5

En qu medida la atona de la banca explica el estancamiento

de Alemania?

Abril de 2003, recuadro 1.3

Las condiciones nancieras de las empresas y la intensidad

de las recesiones en Estados Unidos

Abril de 2003, recuadro 2.2

Reconstruccin de Iraq en la etapa de posguerra

Septiembre de 2003, recuadro 1.4

Cmo afectar al resto del mundo el dcit presupuestario

de Estados Unidos?

Abril de 2004, captulo II

283

TEMAS SELECCIONADOS, 200007

284

La presencia cada vez mayor de China y sus efectos

en la economa mundial

Abril de 2004, captulo II

Puede mantener China el rpido crecimiento del producto?

Abril de 2004, recuadro 2.3

Cuanticacin del impacto a nivel internacional de la

adhesin de China a la OMC

Abril de 2004, recuadro 2.4

Reformas estructurales y crecimiento econmico: El caso de Nueva Zelandia

Abril de 2004, recuadro 3.1

Reformas estructurales en el Reino Unido durante los aos ochenta

Abril de 2004, recuadro 3.2

Pases Bajos: Cmo contribuy la interaccin entre las reformas

del mercado de trabajo y la reduccin de los impuestos
al fuerte aumento del empleo?

Abril de 2004, recuadro 3.3

Por qu sigue siendo positivo el saldo de ingresos del exterior

de Estados Unidos? y podr mantenerse?

Septiembre de 2005, recuadro 1.2

Ser India el motor del crecimiento mundial?

Septiembre de 2005, recuadro 1.4

Ahorro e inversin en China

Septiembre de 2005, recuadro 2.1

Revisin del PIB de China: Qu signica para el pas

y para la economa mundial?

Abril de 2006, recuadro 1.6

Qu nos indican los estudios de pases sobre el impacto de la globalizacin

en la desigualdad? Ejemplos de Mxico, China e India

Octubre de 2007, recuadro 4.2

World Economic Outlook, October 2007 (Spanish)