Created by Simpo PDF Creator Pro (unregistered version)

http://www.simpopdf.com

LA INVERSIN.
Dr. Alberto Daniel Gago
En macroeconoma se utiliza el trmino inversin para referirse al aumento de la cantidad de
activos productivos como bienes de capital (equipo, estructuras o existencias). Por ejemplo
cuando la empresa, fabricante del Airbus, levanta una nueva fbrica de aviones o la familia
Prez se construye una nueva casa, estas actividades son inversin. En trminos de una
familia, muchas hablan de inversin cuando compran un terreno, una accin de Telefnica o
un fondo de inversin. En economa, estas compras constituyen transacciones financieras o
cambios de cartera, pues lo que compra una persona, otra lo vende. Slo hay inversin cuando
se crea capital real.
As observado, la inversin es efectuada casi sistemticamente por las empresas, mientras que
no se considera inversin la adquisicin de bienes de equipo por parte de las familias: como
automviles, ordenadores, electrodomsticos, a pesar de que son utilizados por los hogares
durante varios aos. La nica inversin que llevan a cabo las familias, segn la contabilidad
nacional, es la adquisicin que stas realizan de viviendas.
Componentes de la inversin
Desde este punto de vista macroeconmico la inversin puede descomponerse en tres
elementos:
Formacin bruta de capital fijo.
o Formacin neta de capital fijo.
o Consumo de capital fijo (igual a la depreciacin del capital fijo del pas)
Variacin de existencias. (La variacin de existencias es igual a las existencias a
finales del periodo, normalmente el ao, menos las existencias iniciales de las que se
parta al comienzo del periodo.
La suma de todas proporciona la inversin total.

La inversin se considera en su comportamiento como agregado econmico y

no en su comportamiento a nivel individual.
La inversin produce y reproduce a travs de sus agentes, impulsos y retiradas
de flujos monetarios y reales que modifican el nivel de la demanda agregada.
La inversin genera impulsos positivos en el aparato productivo cuando se
realizan obras de instalaciones, incorporacin de maquinarias y equipos y otros
activos que se utilizan como forma de aumento o de mantenimiento del nivel de
produccin.
1. La inversin empresarial
En este contexto la inversin es el acto mediante el cual se cambia una satisfaccin inmediata
y cierta, por una esperanza, que se adquirir a cambio de una adecuada compensacin y de la
que soporte el bien en que se invierte. La inversin se hace con la esperanza de una
recompensa en el futuro; es el empleo de capital con el objetivo de incrementarlo.
Las tres variables de la inversin privada
Las cantidades dedicadas para inversiones de los agentes depende de varios factores. Los tres
factores que condicionan ms decisivamente a esas cantidades son:

Rendimiento esperado, positivo o negativo, es la compensacin obtenida por la

inversin, su rentabilidad.

Created by Simpo PDF Creator Pro (unregistered version)

http://www.simpopdf.com

Riesgo aceptado, la incertidumbre sobre cul ser el rendimiento real que se obtendr
al final de la inversin, que incluye adems la estimacin de la capacidad de pago (si la
inversin podr pagar los resultados al inversor).
Horizonte temporal, a corto, mediano o largo plazo; es el periodo durante el que se
mantendr la inversin.

2. La inversin en la macroeconoma.
Desde el punto de vista macroeconmico la inversin, tambin denominada formacin
bruta de capital, es uno de los componentes del PIB observado desde el punto de
vista de la demanda o el gasto.
En una economa nacional cualquier bien producido puede tener tres destinos:

ser consumido en el interior del pas,

ser exportado para su consumo u otros fines al exterior
ser adquirido como bien de inversin y entonces pasa a formar parte del capital
productivo de una empresa y por tanto de un pas o simplemente no ser
consumido y por tanto que figure en los almacenes de las empresas como
existencias finales.

Los tres usos antes expuestos intervienen como componentes agregados del PIB:
PBI = C + I + X - M
2.1.

Clasificacin de las inversiones.

Segn el objeto de la inversin

o Equipo industrial
o Materias primas
o Equipo de transporte
o Empresas completas o participacin accionarial

Por su funcin dentro de una empresa

o De renovacin
o De expansin
o De mejora o modernizacin
o estratgicas

Segn el sujeto que la realiza

o privada
o pblicas

2.2.

Criterios de seleccin de inversiones.

Mtodo del periodo de recuperacin (pay-back), nmero de aos que se

necesita para recuperar la inversin inicial con los flujos de caja despus de
impuestos obtenidos cada ao.
Mtodo del rendimiento porcentual
o Valor capital que consiste en calcular el valor actual de todos los flujos de
caja positivos y negativos esperados de la inversin.
o Tasa interna de retorno (TIR), es la tasa que iguala a cero el valor actual
neto de la inversin.
o Indice de rentabilidad calculado por medio de flujos de caja descontados.

Created by Simpo PDF Creator Pro (unregistered version)

http://www.simpopdf.com

2.3.

La inversin neta y de reposicin.

IB = La inversin neta se considera el comportamiento en el sistema econmico y no a nivel individual.
IR = Inversin para reposicin (d) o mantenimiento de los equipos existentes

2.4.

Los tipos de inversin.

La inversin bruta se encuentra definida por la inversin neta y la inversin de

reposicin.
IIB = IN + IR
IIB = IN + d
IR = d
IN = Nuevos activos (equipos y maquinarias, instalaciones) que incrementan los
niveles de produccin.
IR = Inversin para reposicin (d) o mantenimiento de los equipos existentes.
La demanda de inversin es incremento relacionado a la tasa de inters. A una tasa
de inters del 9%, 500 millones en inversin pueden ser ejecutados; pero si la tasa de
inters se eleva al 12%, la inversin caer a 400 millones.
3. Determinantes de la inversin.
Al buscar las razones por las que las empresas invierten, en ltima instancia las
empresas compran bienes de capital cuando esperan obtener con ello un beneficio, es
decir, unos ingresos mayores que los costes de la inversin. Esta sencilla afirmacin
contiene tres elementos esenciales determinantes de la inversin:

3.1.

los ingresos, una inversin genera a la empresa unos ingresos adicionales si le

ayuda vender ms. Eso induce a pensar que un determinante muy importante
de la inversin es el nivel global de produccin (o PIB).
los costes:
los tipos de inters, los impuestos
las expectativas. El tercer elemento determinante de la inversin est
constituido por las expectativas y la confianza de los empresarios. La inversin
es sobre todo una apuesta por el futuro, una apuesta a que el rendimiento de
una inversin ser mayor que sus costes. As por ejemplo si las empresas
temen que empeoren las condiciones econmicas en Europa, se mostrarn
reacias a invertir en Europa. Por el contrario, cuando las empresas creen que
se producir una acusada recuperacin en un futuro inmediato, comienzan a
hacer planes para expandir sus plantas y crear o ampliar sus fbricas.
Determinantes endgenos.

3.1.1. Eficiencia marginal del capital (e.m.k.).

Se entiende por e.m.k. la relacin entre el rendimiento esperado de los bienes
adicionales de capital (y) y su precio de oferta (po), o sea:

Created by Simpo PDF Creator Pro (unregistered version)

http://www.simpopdf.com

y
e.m.k. =
po
La eficiencia marginal del capital es la cantidad de ingreso anual por concepto de
ventas del producido de los nuevos equipos.
Precio de oferta: costo original de la inversin en dinero, el cual es distinto del precio
de demanda, tambin llamado por Keynes valor capitalizado
3.1.2. Tasa de Inters.
En este caso nosotros vamos a suponer como dada la tasa de inters ya que entrar en
el estudio de la misma implica otro tipo de anlisis. Se parte de la hiptesis que la tasa
de inters est determinada por la oferta y la demanda de dinero segn lo explica en
este sentido la teora de los fondos prestables.
En este sentido, se supone que existe una relacin directa entre demanda de fondos
para inversin y tipo de inters.
Inversin y tasa de inters.
ti

12%

9%

400

500

Gastos de Inversin
(demanda de inversin en millones)

3.1.3. Relacin entre e.m.k. y t i.

La induccin privada a invertir dinero en bienes de capital depende en un sentido
fundamental de la relacin que se produce entre la e.m.k. y la tasa de inters (t i). En
este sentido puede darse tres situaciones a saber:

emk y t i

e.m.k.
y
s=
po
4%
5%
4%

ti
4%
4%
5%

Condiciones
para invertir
Neutral
Favorable
Adverso

Created by Simpo PDF Creator Pro (unregistered version)

http://www.simpopdf.com
Algunos economistas como K. Kurihara, aconsejan relacionar en este sentido el
precio de oferta (Po) con el precio de demanda (Pd), con el objeto de analizar
el comportamiento de los agentes que disponen de dinero y su preferencia por
invertir en trminos (reales) o bien en trminos (financieros).
Rendimiento
ANUAL

Po
Costo de
instalacin
20000
20000
25000

Pd
Valor
capitalizado
20000
25000
20000

Condiciones para invertir

Real
Neutral
Favorable
Adverso

3.1.4. Nivel de Ingreso y tasa de crecimiento.

Harrod y otros continuadores de Keynes han otorgado mucha importancia a la
inversin en relacin con el ingreso y la tasa de crecimiento.
En efecto se puede considerar a la Inversin (INDUCIDA) como funcin de un cambio
del nivel de ingreso nacional. Siendo en este caso:
It = PmI . Y (t 1)
Siendo:
It
PmI
Y
t-1

=
=
=
=

inversin total
propensin marginal a invertir
incremento del ingreso
cambio operado en el nivel de ingreso en el ao t-1

Ejemplo:
PmI = 0,20
Y(t-1) = 10.000 millones
= 0,20 . (10.000) = 2.000 millones
It

3.1.5. Nivel y tendencia de la demanda de bienes de capital.

La influencia del nivel y tendencia de la demanda de bienes de consumo se pone de
manifiesto a travs del mecanismo del acelerador. Las variaciones relativas (+ o -)
que se operan en la demanda derivada inciden directamente en el volumen de
inversin o mejor dicho en la demanda de bienes de capital.
Aplicando la frmula del principio del acelerador, se puede estimar la demanda de
bienes de capital (DBK). Ella depende del coeficiente que es la inversa de la relacin
de la productividad del capital.

( PK )
que indica el nivel tecnolgico de los Bienes de capital incorporados, en relacin a
situaciones anteriores.
La relacin del ingreso de un ao respecto a otro, es (Y1 Y0), un indicador del
comportamiento econmico. Su tendencia incide en forma directa con el
comportamiento esperado de los gastos de inversin.

Created by Simpo PDF Creator Pro (unregistered version)

http://www.simpopdf.com
La relacin entre duracin estimada de los bienes de capital tiene en consi-deracin su
vida til estimada, es decir la relacin valor del bien y tiempo

(DRt )
a) Se puede estimar la demanda de nuevos bienes de capital (DNBK).
DNBK = (Y1 Y0)
lo cual indica que los condicionantes de inversin en una economa capitalista
estn condicionados por el nivel tecnolgico de los bienes que se adquieren y
de las expectativas de comportamiento actual y futuro de la economa (sistema
econmico).
DR
DBK = (PBI

t1

- PBI

Y1 Y0 = Y
DR

Demanda de reposicin

dt

Variacin en el tiempo

t -1
1

)+
t

b) Stock de capital fijo y sistemas de amortizacin.

La demanda de bienes de capital, esto es la inversin,
est influida muy
especialmente por el stock de capital y los sistemas de amortizacin que se utilizan.
Se ha visto que una parte de la demanda total de inversin que se realiza en el
sistema econmico (It) tiene por destino la reposicin de equipos e instalaciones (d).
Los sistemas contables utilizados para calcular la amortizacin (a) inciden en la
inversin bruta. La demanda de reposicin ser distinta segn se utilice:
1. Amortizacin y produccin.
2. Amortizacin y tiempo.