MECANISMOS DE CREACIN DE

DINERO EN CHILE.
(Con peras y manzanas)

I.-EL FLUJO DEL DINERO.

Gobierno

Deuda

Deuda

Deuda
Personas
(Empresas)

Banco
Central

Deuda

Banca
Comercial

Este es a grandes rasgos el flujo monetario de nuestro pas, obviamente no

es tan sencillo como se ve, hay ms agentes involucrados, y sus relaciones
pudieran resultar en un principio complejas, pero ese diagrama sirve para
comenzar a comprender la mecnica del dinero en nuestro pas.
En este diagrama he simplificado al mximo el funcionamiento del sistema,
y nombrado como deuda a un grupo de mecanismos diferentes, que
relacionan a cada uno de los agentes.
De este diagrama podemos definir que bsicamente, y como dice el gran
documental de Paul Grignon, EL DINERO ES DEUDA.
II.- MALOS ENTENDIDOS
Empecemos con algunos malentendidos acerca del dinero, y porqu no son
ciertos:
Malentendido 1: Se hace dinero trabajando, y vendiendo algo.
FALSO: Nadie hace dinero excepto el Banco Central
y
los Bancos
Comerciales. Cuando le pagan por un trabajo simplemente ocurre una
transferencia de dinero ya existente. El mismo fue, en algn momento del
pasado, creado por la industria bancaria para lo que ellos creen apropiado
inventar dinero (o realmente financiar). La principal razn por la que la
gente busca empleo es para obtener una transferencia de dinero de los que
ya lo tienen.

Malentendido 2: El dinero tiene algo que ver con el oro.

FALSO: El sistema monetario sola estar respaldado por el estndar oro
hasta que el 19 de abril de 1932 en Chile se declara la inconvertibilidad de
billetes en oro para siempre. El dinero de hoy no est respaldado por oro. No
est respaldado por nada, excepto por nuestra confianza en el sistema
monetario. Es en definitiva una fe en aquellos que crean y controlan el
dinero en el sistema bancario comercial, y sus principales accionistas.
Malentendido 3: El dinero es creado por el Gobierno que lo imprime.
FALSO: El dinero no es creado por el gobierno. La mayor parte de la oferta
monetaria es creada por los Bancos Comerciales que hacen prstamos al
pblico no bancario. Casi todo el dinero es creado con la creacin de la
correspondiente deuda. La moneda en circulacin es slo una muy pequea
proporcin del total de oferta monetaria y es creada por el Banco Central,
no el gobierno. El Banco Central es una entidad privada.
III.- EL GOBIERNO
Comenzaremos por entender la creacin del dinero, desde el Gobierno. Le
entidad que maneja el asunto es el Ministerio de hacienda, una de las
cabezas de nuestro sistema monetario, la otra es el Banco Central.
Nuestra estructura monetaria es bicfala.

Estructura
Monetaria
Ministerio
de
Hacienda

Banco
Central

El Ministerio de Hacienda, a travs de la Direccin de Presupuestos

(DIPRES), conforme al Decreto Ley N 1263 Ley Administracin Financiera
del Estado, define el Presupuesto de la Nacin anualmente, y ah se fija
la cantidad de endeudamiento del pas. La composicin del financiamiento
del Presupuesto consta de los ingresos estatales, de los cuales los
principales son los impuestos (91% de los ingresos), a lo que se le agrega
un nivel de endeudamiento definido por especialistas del gobierno. El
Presupuesto de la Nacin es depositado en la Cuenta nica Fiscal (CUF), en
el BancoEstado, el nico banco estatal (ojo con este dato)

Impuesto
s

Recuperacio
nes de
Prestamos
Ingresos de
Venta
Operacin
Activos
Financier
os
Venta
Activos
no
Financier
os

Otros
Ingresos
Corrient
es

Rentas de
la
Propiedad

Ingresos
de la
Nacin

Transferenci
as
Corrientes

Presupuesto

Endeudamien
to

CUF
BancoEst
ado

USD 5.000.000 para el

2010

Bien ese endeudamiento, es manejado por otra entidad del Ministerio de

Hacienda, la Tesorera General de la Republica, quien lo transforma en
Bonos de la Tesorera, que se dividen en bonos domsticos (moneda
local) y bonos soberanos (moneda extranjera).
BTU (Bono de

Endeudamient
o

Tesorera

E
M
I
T
E

Bonos Domsticos

Tesorera en Unidad de
Fomento)

BTP (Bono de
Tesorera en pesos)

Bonos Soberanos
Bien, si estn atentos aqu se ha creado nuevo dinero, simplemente porque
se defini por ley, ese dinero proveniente del endeudamiento fijado en el

Presupuesto, no exista con anterioridad a que fuera fijado en la Ley de

Presupuesto para el ao 2010 (Ley N 20407).
El siguiente paso en el proceso, es que estos Bonos emitidos por la Tesorera
son enviados al Banco Central pero solo para su administracin, el artculo
27 de la Ley Orgnica Constitucional del Banco Central, le prohbe
comprar estos bonos de deuda, y por lo tanto financiar al gobierno,
estas es una gran diferencia con EEUU y el modelo que se muestra en Zaddendum. La administracin de esta deuda por parte del Banco Central, lo
hace en su carcter de Agente Fiscal, por esta funcin recibe
retribucin (1150 UF) que es pagada por Tesorera (esa cantidad sale de la
venta de bonos) y lo que hace es licitar (vender) los bonos a los Bancos
Comerciales, AFPs, Fondos Mutuos, Compaas de Seguros y Instituciones
Financieras, por lo tanto la deuda interna del Gobierno de Chile es con
estas instituciones, que obtienen el dinero con que compran estos bonos de
las captaciones (Multiplicador Bancario, se explica ms adelante) que
consiguen de las personas y empresas (depsitos, cuentas ahorro,
inversiones, etc.) Los Bonos Soberanos, se venden a otros Estados, o
Empresas internacionales y Bancos Internacionales, es parte de la deuda
externa.
Los bonos emitidos por Tesorera, poseen una fecha de vencimiento, en la
cual sern pagados. Luego de que son vendidos a las instituciones que
nombre anteriormente, ese dinero va a una Cuenta Corriente Especial que
posee la Tesorera en el Banco Central, al llegar la fecha de pago, la
tesorera compra esos bonos, y ese dinero proviene del Fondo de
Estabilizacin Econmica y Social (FEES) que se llena con los supervit del
Producto Interno Bruto (PIB), si entendemos que el PIB, es el valor monetario
total de la produccin corriente de bienes y servicios de un pas, es
entonces factor del trabajo de todos los chilenos, es decir que en ltima
instancia, estamos pagando con trabajo.

El
Trabajo
de
Todos

Deuda
Se Paga Con

Tesorera

IV.- EL BANCO CENTRAL

Los mecanismos
esencialmente 5.1

de

creacin

monetaria

del

Banco

Central

A. Sistema de Operaciones de Mercado Abierto (S.O.M.A)

1

Cualquier profundizacin en los temas tratados espero poder explicarlos y

documentarlos de manera presencial o en lnea.

son

El SOMA esta divido en dos mdulos, SOMA COMPRAS Y SOMA

VENTAS, en este sistema el Banco Central emite bonos y pagares de
deuda de su propia autora (mas los de Tesorera) y son comprados
por Bancos Comerciales, AFPs, Fondos Mutuos, Compaas de
Seguros y Instituciones Financieras. Cuando el banco vende bonos,
aplica una poltica monetaria restrictiva, o sea saca dinero de
circulacin, en cambio cuando compra, aplica una poltica monetaria
expansiva, inyecta dinero.
B. Financiamiento Entidades Bancarias
El Banco Central est facultado para dar crdito de corto y
mediano plazo a instituciones bancarias, como tambin a travs del
sistema de Liquidacin Bruta en Tiempo Real (LBTR), proporciona
Facilidad
Permanente
de
Deposito
(FPD),
Facilidad
Permanente de Liquidez (FPL), Facilidad Liquidez Intrada
(FLI), y Lnea de Crdito de Liquidez con Garanta Prendaria
(LCGP). No entrare a explicar cada uno de estos mecanismos en
detalle, basta con saber que corresponde a crditos dados por el
Banco Central a los Bancos (expansin monetaria), como tambin
depsitos de los mismos en el Banco Central (contraccin monetaria).
Banco Central
Sistema
LBTR

Crditos

Corto
Plazo

Mediano
Plazo

FPD

FPL

FLI

LCGP

Bancos
Comerciales
C. Multiplicador Monetario (lo ms complicado)
Importante mecanismo de creacin de dinero, que necesita de cierto
conocimiento en matemticas econmicas, no confundir con
Multiplicador Bancario que explicare ms adelante. Para comenzar
debemos definir ciertos conceptos.
El Banco Central es el encargado de manejar la Poltica Monetaria del
pas, esto significa que controla la cantidad de dinero existente en la
economa y, a travs de ella, maneja las tasas de inters. Al hablar
de Poltica Monetaria, conviene diferenciar entre Base Monetaria (B) y
Oferta Monetaria (O).

La B es la cantidad de dinero originalmente emitido o la base que

sustenta la cantidad de dinero existente en el sistema econmico. Se
puede definir como los billetes y monedas en manos del pblico
(efectivo) ms las reservas bancarias (reservas legales exigidas por el
Banco Central + reservas voluntarias)
Por lo tanto:
B = E +R
Donde:
E= Efectivo en manos del pblico (billetes y monedas).
R= Reservas bancarias (reservas en forma de depsitos que
mantienen los bancos en el Banco Central o que mantienen en sus
propias cajas).
La O es la cantidad de dinero existente en la economa en un
momento determinado.
Existen diversas definiciones de oferta
monetaria. La definicin ms estricta (M1) define oferta monetaria
como: el efectivo en manos del pblico ms las cuentas corrientes
netas de canje bancario. La definicin ms utilizada en chile es la
M1a, que incluye a M1 ms los depsitos de ahorro a la vista y otras
obligaciones con el sector privado a menos de 30 das. Por tanto, la
oferta monetaria, se puede definir como el efectivo en manos del
pblico (billetes y monedas) ms los depsitos bancarios (ahorro a la
vista, o a plazo si correspondiere).
Por lo tanto:
O=E+D
Donde:
E= Efectivo en manos del pblico (circulante)
D= Depsitos bancarios.
Si relacionamos oferta monetaria con base monetaria, se tiene:
O = (e+1)/(e+r) * B
Donde:
e = E/D; relacin efectivo a depsitos.
r = R/D; relacin reservas a depsitos.

La relacin expresa que la oferta monetaria (O) es un mltiplo de la

base
monetaria
(B). A este mltiplo se le conoce
como

multiplicador monetario de esto se desprende que cualquier

variacin que se observe en la base monetaria ( B) originara un
cambio ( O) en la oferta monetaria, y esta variacin O depender
del valor del multiplicador monetario ().
Por tanto: O = *B

>1

El valor de depende de 2 variables fundamentales:

de la relacin efectivo a depsitos (e) y de la relacin reservas a
depsitos (r).
El multiplicador monetario () ser mayor cuando:
a) Menor sea la relacin efectivo a depsitos (e). Por qu? Porque
mientras menor sea la cantidad de efectivo que mantengan los
agentes respecto al total de depsitos, ms posibilidades tienen los
bancos de multiplicar el dinero (que los depsitos se transformen en
nuevos depsitos).
b) Menor sea la relacin reservas a depsitos (r). Por qu? Porque
mientras menos dinero mantenga los bancos en reservas en caja
respecto al total de depsitos, tienen ms posibilidades de aumentar
sus colocaciones y multiplicar el dinero.
La relacin efectivo a depsitos (e) depende de las siguientes
variables.
e = E/D= f (Sb, id, C, Ec)
(-) (-) (-) (+)
Sb = Servicios Bancarios. Mientras mayores sean los servicios
bancarios, como la existencia de una red de cajeros automticos,
tarjetas de crditos u otras facilidades bancarias, disminuir la
relacin efectiva a depsitos.(se puede obtener dinero mas
fcilmente, menos depsitos)
id = Tasa de Inters de los Depsitos (tasa de captacin).
Mientras ms alta sea la tasa de inters que ofrecen los
intermediarios financieros por los depsitos, menor ser la relacin
efectiva a depsitos (se demanda menos efectivo, se prefieren los
activos financieros (depsitos)).
C= Confianza del Pblico en el Sistema Bancario. Si aumenta la
confianza del pblico en los bancos, aumentan los depsitos, por lo
tanto, se reduce la relacin efectivo a depsitos; y viceversa.
Ejemplo: Crisis del 82, Crisis Argentina (prdida de confianza).
Ec = Estacionalidad en el Consumo. Existen ciertas pocas del
ao en que aumenta el gasto en bienes y servicios, como por

ejemplo, en Navidad, Ao nuevo, 18 de Septiembre, Marzo, etc. Lo

que ocasiona un aumento en la relacin efectivo a depsitos (se
requiere ms dinero para financiar gastos).

La relacin reservas a depsitos depende de las siguientes variables:

r = R/D = f (rrd, ide, ib, i, ).
(+) (+) (+)(-)(+)
rrd: Tasa de Reservas Legales o Exigidas por el Banco Central
(tasa de Encaje Legal). Si aumenta la tasa de encaje legal, aumentan
las reservas, de modo que aumenta la relacin reservas a depsitos.
(mas reservas, menos dinero para credito)
ide: Tasa de Descuento o Redescuento (TPM). Es la tasa a la cual
el Banco Central le presta dinero a los Bancos comerciales. Si
aumenta la tasa de descuento, los bancos se volvern ms
cautelosos o conservadores y aumentarn sus reservas voluntarias
para no recurrir a la lnea de crdito del Banco Central, por lo tanto,
aumentar la relacin reserva a depsitos.
ib: Tasa Interbancaria.(TIB) Es la tasa a la cual los bancos
comerciales se prestan dinero entre s.
Si aumente la tasa
interbancaria, los bancos se volvern ms conservadores y
aumentarn sus reservas voluntarias para no incurrir en altos costos
de financiamiento, con lo cual aumentar la relacin reserva a
depsitos
i: Tasa de inters del Mercado (capitacin y colacin). Si aumenta
la tasa de inters de mercado, aumenta el costo de oportunidad de
mantener dinero inmovilizado en caja, por lo tanto, los bancos
tratarn de aumentar sus colaciones y reducirn sus reservas
voluntarias. En consecuencias, caer la relacin reservas a depsitos.
: Representa la incertidumbre en la entrada y salida de
efectivo de los Bancos. Si la variabilidad en la entrada y salida de
dinero de los bancos es elevada, los bancos aumentarn sus reservas
voluntarias para no incurrir en problemas de iliquidez.
Lo fundamental que hay comprender de este Multiplicador Monetario,
es que entre ms depsitos realice la gente y entre mas bajan sean
las tasas de encaje, mayor ser la posibilidad de crear dinero.
Entonces La Oferta Monetaria (M1A) se puede ver afectada por el
accionar de 3 agentes:

El Banco Central: A travs de sus instrumentos de Poltica

Monetaria.

Los Particulares (Familias y empresas), porque son stos los

que deciden cunto de su dinero mantener en efectivo y
cunto en depsitos (afectan la relacin: E/D).

Los bancos Comerciales: Porque son los bancos comerciales los

que deciden cunto del dinero recibido mantendrn en
reservas y cunto presentarn (afectan la relacin: R/D).

En conclusin los problemas que el Banco Central debe afrontar al controlar

la oferta monetaria serian:
El Banco Central no controla la cantidad de dinero que las familias eligen
mantener en forma de depsitos bancarios.
El Banco Central no controla la cantidad de dinero que los bancos eligen
prestar.
D. Tasa de Poltica Monetaria y Tasa Interbancaria
La Tasa de Poltica Monetaria (TPM), es la tasa de inters a la que el
Banco Central le presta dinero a la Banca Comercial, al fijar esta tasa
puede controlar la cantidad de dinero que se emitir, a una tasa
mayor los bancos evitarn endeudarse, a una menor tendern a pedir
mas crditos.
La Tasa Interbancaria (TIB), es la tasa de inters a la que se prestan
dinero los bancos de la banca comercial entre ellos, la alto o bajo de
esta tasa tiene el mismo efecto controlador. Estas 2 tazas las fija el
Banco Central.
Bajo este mecanismo no se crea propiamente tal dinero, pero se
controla su cantidad.
E. Dlares (Reservas en divisas)
Otra forma de controlar la cantidad de dinero, pero casi excepcional,
es la venta y compra de dlares por parte del Banco Central, si quiere
disminuir la cantidad de dinero (pesos) vende dlares, si quiera
aumentar la moneda nacional, compra dlares.
IV.- BANCA COMERCIAL
La banca comercial crea dinero a travs del Multiplicador Bancario, este
funciona de la siguiente manera.

Las entidades financieras (bancos, cajas y cooperativas) reciben depsitos

de sus clientes (que denominamos dinero bancario). Estas entidades utilizan
estos depsitos para conceder crditos.
Por ejemplo: un banco recibe un depsito de un cliente de 10.000 pesos.
Parte de este dinero lo dejar en caja para atender posibles retiradas de
fondos (supongamos que 1.000 pesos) y el resto lo destinar a conceder
crditos (9.000 pesos).
Parte del importe de estos crditos vuelve a las entidades financieras en
forma de nuevos depsitos bancarios.
Por ejemplo: la empresa que ha recibido el crdito de 9.000 pesos lo utiliza
para comprar una maquinaria. El vendedor recibe el dinero de esta venta y
lo ingresa en su cuenta corriente. El banco con el que trabaja este vendedor
tiene un nuevo depsito de 9.000 pesos y al igual que en el caso anterior
dejar una parte en caja (por ejemplo, 800 pesos) y utilizar el resto (8.200
pesos) en la concesin de nuevos crditos.
Vemos que un depsito inicial de 10.000 pesos ha puesto en marcha un
mecanismo que ha llevado a que los depsitos sumen ya 19.000 pesos (los
10.000 iniciales y los 9.000 que acabamos de ver). Y el proceso se sigue
repitiendo.
En definitiva, la operatoria de las entidades financieras lleva a
multiplicar el valor de los depsitos (crean dinero bancario).

> Cunto dinero bancario se puede crear?

Para contestar a esta pregunta comenzaremos por definir el concepto de
"encaje bancario": Las entidades financieras cuando reciben un depsito
tienen que dejar un porcentaje en caja para atender retiradas de efectivo.
Este porcentaje es precisamente el "encaje bancario" o "coeficiente de
reservas".

El Banco Central determina dicho porcentaje, es decir, la proporcin de los

depsitos del pblico que las entidades financieras tienen que guardar en
forma de activos lquidos (efectivo en caja o reservas en el Banco Central)
para poder atender las retiradas de efectivo.
El valor total de dinero bancario generado por las entidades financieras
viene determinado por el "Multiplicador del dinero bancario":
Multiplicador del dinero bancario = 1 / Coef. de reserva (encaje)
Continuamos con el ejemplo:
Supongamos que en el caso que venimos analizando el coeficiente de
reservas es del 10%. Entonces el multiplicador del dinero bancario ser:
Multiplicador del dinero bancario = 1 / 0,10 = 10
Por tanto, las entidades financieras podran generar un volumen de dinero
bancario 10 veces superior al de los depsitos que manejan: si el depsito
inicial es de 10.000 pesos, el dinero bancario que se podra generar es de
100.000 pesos.
Este sera el importe potencial mximo de dinero bancario que se podra
generar, lo que no quiere decir que efectivamente se genere: puede que la
banca no emplee todo el importe disponible en la concesin de crditos,
puede que los crditos concedidos no retornen en su totalidad como
depsitos a las entidades financieras, etc.
En Chile el encaje bancario es el siguiente:

Recordemos que entre menos encaje, mayor dinero se puede utilizar para
dar crdito y crear ms dinero.
V.- RELACIN ENTRE BANCO CENTRAL Y BANCA COMERCIAL
Este captulo resulta importante, ya que veremos cmo los Multiplicadores,
tanto Monetario, como Bancario se relacionan. Reiterar ciertos conceptos
con el fin de llevar un hilo lo ms claro posible.
Entre las funciones que realiza un Banco Central se pueden sealar las
siguientes:
A. Emisin y puesta en circulacin (o retirada) de la moneda de curso
legal.

B. Banquero del Estado: realiza los cobros y pagos correspondientes a la

Administracin Pblica.
C. Banco de bancos: encargado de la supervisin del sistema bancario,
de la custodia de las reservas de los bancos comerciales (coeficiente
de caja), prestamista de ltima instancia (cuando alguna entidad
atraviesa tensiones de liquidez), liquidacin de los medios de pago
(centraliza los cobros y pagos entre entidades crediticias).
D. Centralizacin y gestin de las reservas de divisas del pas.
E. Poltica monetaria: determina la cantidad de dinero en el sistema con
el fin de tratar de controlar la evolucin del tipo de inters en el corto
plazo.
El objetivo ltimo del un Banco Central es conseguir la estabilidad de los
precios y del tipo de cambio, lo que debe permitir un crecimiento sostenido
de la produccin y del empleo.

El Balance del Banco Central

El balance del Banco Central lo podemos simplificar de la siguiente manera.
En el activo de un Banco Central se encuentran las siguientes partidas:
-Oro y divisas (Dlares).
-Crditos a los bancos comerciales.
-Crditos al sector pblico.
-Inmovilizado (edificios, instalaciones, sistemas informticos, etc.).
En su pasivo aparecen las siguientes partidas:
- Pasivo monetario (tambin llamado base monetaria): compuesto por el
efectivo en manos del pblico y las reservas bancarias (efectivo en mano de
las entidades financieras y depsitos que stas tienen en el Banco Central).
- Pasivo no monetario: Fondos propios y depsitos del sector pblico.
Base monetaria
La base monetaria es la suma del efectivo en manos del pblico + reservas
bancarias (efectivo en manos de las entidades de crdito y depsitos de
stas en el Banco Central).
Base monetaria = efectivo manos del pblico + reservas bancarias
El Banco Central determina la base monetaria y a partir de ah los
intermediarios financieros (bancos) generan dinero bancario.

Si vemos la composicin del balance de un Banco Central, la base monetaria

equivale al total de activos menos los pasivos no monetarios.
Aumenta la base monetaria: creacin de dinero
A. Si aumentan los activos del Banco Central (incremento de las
reservas de divisas, aumento del crdito al sistema bancario o al
sector pblico) sin que aumenten los pasivos no monetarios,
lgicamente tendr que aumentar el pasivo monetario (creacin de
dinero).
B. Si disminuyen los pasivos no monetarios, sin variacin del activo,
necesariamente tendr que aumentar el pasivo monetario.
Se reduce la base monetaria: destruccin de dinero
A. Si disminuyen los activos del Banco Central sin que se reduzcan los
pasivos no monetarios, llevar a una disminucin de la base
monetaria.
B. Hay variaciones en el balance del Banco Central, que afectan por
tanto a la base monetaria, que ste no puede controlar, son de
carcter autnomo:
Por ejemplo, un dficit (o supervit) de la balanza de pago no es
controlable por el Banco Central, sin embargo influir en su nivel de
reservas de divisas (partida del activo). Otras variaciones del balance
del Banco Central si son controlables y es lo que le va a permitir
determinar (con cierta aproximacin) el importe de la base
monetaria.
Por ejemplo, los crditos concedidos al sistema bancario: si aumentan
los crditos aumenta su activo y por tanto aumentar su pasivo. Si el
pasivo no monetario no vara, necesariamente tendr que aumentar
el pasivo monetario (aumento de la base monetaria).
Estos mecanismos que mencione se usan para mantener el Balance
del Banco Central (relacin activos-pasivos).
> Cmo acta en la prctica el banco central para modificar la base

monetaria?
A travs del tipo de redescuento: es el tipo al que el Banco central est
dispuesto a prestar dinero a las entidades financieras:
Si sube el tipo de redescuento (Tasa Poltica Monetaria), los crditos que el
Banco Centra presta a las entidades sern ms caros, luego las entidades
financieras demandarn menos (contraccin de la base monetaria).

Si baja el tipo de redescuento (TPM), estos crditos sern ms baratos por lo

que las entidades financieras solicitarn mayores importes (expansin de la
base monetaria).
Otra forma que tiene el Banco Central de actuar sobre la base monetaria es
mediante operaciones de mercado abierto (SOMA): compra-venta a las
entidades financieras de valores de Deuda (Bonos).
Si el Banco Central compra Deuda est aumentando la liquidez del sistema.
Las entidades financieras estarn sustituyendo valores de renta fija (bonos)
por liquidez (dinero) que pueden destinar a la concesin de prstamos.
Por el contrario, si el Banco Central vende Deuda a las entidades
financieras, sustituye estas posiciones lquidas (dinero) en balance por
valores (bonos). En el pasivo del Banco Central disminuirn los depsitos de
las entidades financieras ya que parte se habrn destinado al pago de la
compra de estos ttulos.
Oferta monetaria
Hemos visto que al agregado M1 se le denomina tambin Oferta Monetaria:
M1 = efectivo en manos del pblico + depsitos a la vista (dinero bancario)
Los bancos centrales tratan de controlar la oferta monetaria en el sistema
ya que sta junto con la demanda de dinero determina el tipo de inters en
el corto plazo.
Y el tipo de inters influye en el volumen de la inversin, lo que afecta al
nivel de produccin de equilibrio y por tanto al nivel de empleo.
Los bancos centrales cuando tratan de influir sobre los tipos de inters
buscan conseguir la estabilidad de los precios y del tipo de cambio,
requisitos para un crecimiento sostenido en el tiempo de la produccin y del
empleo.
Recordemos el Multiplicador Monetario:
O = (e+1)/(e+r) * B
El cociente e = E/D representa la proporcin de los depsitos a la vista que
el pblico mantiene en efectivo.
Al cociente r = R/D representa el encaje bancario, es decir, la proporcin de
los depsitos que las entidades financieras tienen que mantener lquidos
(caja o reservas en el Banco Central) para atender las retiradas de efectivo.
El valor (e + 1) / (e+ r) es siempre mayor que 1:
En el corto plazo se puede suponer que "e" es constante, es decir, que la
gente tiende a mantener un determinado porcentaje de sus depsitos en
dinero efectivo y que esa proporcin es estable.

Por tanto, el valor de este cociente va a depender de "r", es decir, del encaje
bancario.
Veamos un ejemplo:
La Base Monetaria (B) de un pas es de 1.000 pesos, la proporcin de
depsitos que la gente mantiene en efectivo es del 20% y el encaje
bancario es del 10%.
Calcular la Oferta Monetaria (O).
O = ((0,2 + 1) / (0,2 + 0,1)) * 1.000 = 4.000 pesos
Si el banco central decide elevar el encaje bancario al 20%:
O = ((0,2 + 1) / (0,2 + 0,2)) * 1.000 = 3.000 pesos
En definitiva (recapitulando) los bancos centrales puede actuar sobre OM a
travs de:
La Base Monetaria, tal como vimos recin. Aunque su control no es absoluto
(la base monetaria se puede ver afectada por factores que el Banco Central
no controla, como la confianza en los bancos)
El encaje bancario "r": si aumenta el encaje bancario disminuye la OM y si
reduce el encaje bancario aumenta la OM (bajo la hiptesis de que "e" es
constante lo que en la vida real no tiene por qu cumplirse siempre).
En definitiva, los bancos centrales tienen posibilidad de actuar sobre la
oferta monetaria pero no tienen un control absoluto.

Poltica monetaria
El objetivo fundamental de cualquier banco central es mantener la
estabilidad de los precios y del tipo de cambio, lo que debe permitir que la
economa mantenga una elevada tasa de crecimiento.
Los bancos centrales actuarn cuando la economa se aparte de su senda
de crecimiento:
Si la economa se desacelera tratarn de relanzarla bajando los tipos de
inters para impulsar la inversin y con ella el crecimiento.
Si la economa crece a un ritmo excesivamente elevado, tratarn de frenarla
un poco para evitar que surjan tensiones inflacionistas que terminen por
afectarle muy negativamente. Para ello intentarn aumentar los tipos de
inters para reducir la inversin y enfriar el crecimiento.
El tipo de inters es la variable clave que conecta el mercado de dinero con
el mercado de bienes.

Hasta ahora habamos considerado que la oferta monetaria era fija en el

corto plazo, pero se trataba de una simplificacin. Los bancos centrales
aumentarn o reducirn la cantidad de dinero en el sistema como medio de
actuar sobre los tipos de inters.
Los bancos centrales pueden influir sobre la oferta monetaria:
A travs de la base monetaria (operaciones de mercado abierto, TPM
y TIB).
A travs del coeficiente de encaje.
La poltica monetaria puede ser:
Expansiva (aumento de la oferta monetaria):

Bajada de TPM y TIB

Compra de deuda (bonos) a las entidades financieras

Reduccin del encaje legal (esta medida ya no se utiliza)

O restrictiva (disminucin de la oferta monetaria):

Subida de TPM y TIB

Venta de deuda (bonos) a las entidades financieras

Aumento del encaje legal (esta medida ya no se utiliza)

La relacin que hay entre los multiplicadores, es que la Base Monetaria es la

que sustenta la Oferta Monetaria, pero cuando hay alteraciones en la OM,
por la creacin de dinero de Bancas Comerciales, el Banco Central esta en
disposicin de poner en marcha su Multiplicador para aumentar la Base. Es
un sistema circular de crecimiento progresivo.

VI.- CICLO DE CREACIN DEL DINERO

BCRA
BCCH

BCCH

Pblico

BCRA emite $12.000

$2.000 encaje

Bancos
privados

Guarda
$2.000 en
efectivo

Deposita
$10.000

Presta $8.000

Guarda
$1.333 en
efectivo

Deposita $6.667

$1.333 encaje
Presta $5.334

$889 encaje

Deposita $4.444

Guarda
$889 en
efectivo

Guarda
$593 en
efectivo

Presta $3.556

VII.- EL TEMITA DE LA INFLACIN

La inflacin se mide a travs del IPC (ndices de precios al consumidor), esto
se mide tomando un grupo de productos y determinando en qu cantidad
variaron sus precios, ese grupo de productos es la llamada canasta.
Entonces cuando escuche subi el IPC, no se alegre, por que subieron los
precios, hay inflacin.
El Banco Central, lucha por mantener una meta inflacionaria de entre 2% a
4% de inflacin en 12-24 meses, suena complicado, pero solo significa que
el mejor escenario pretendido es una inflacin de 2% durante 24 meses y el
peor seria 4% en 12 meses. Por supuestos hasta el peor de los escenarios
esperados es complicado de alcanzar.
Recordemos que la inflacin se crea por exceso de dinero, por eso todos los
mecanismos de poltica monetaria, expansiva y restrictiva, para mantener
estable este ndice (Estabilidad de Precios).
Sin embargo no se pretende en ninguno minuto que no haya
inflacin, su meta lo indica, se espera que los precios suban siempre,

en los porcentajes que ya describ. Esto significa que a la vez se busca que
la cantidad de dinero suba siempre. Es un sistema de crecimiento y
encarecimiento continuo.
VIII.- El PIB (Producto Interno Bruto)
El PIB suena complicado pero no lo es, (tanto que me doy la libertad de
copiar esta seccin completa) PIB es el valor monetario de los bienes y
servicios finales producidos por una economa en un perodo determinado.
Producto se refiere a valor agregado; interno se refiere a que es la
produccin dentro de las fronteras de una economa; y bruto se refiere a
que no se contabilizan la variacin de inventarios ni las depreciaciones o
apreciaciones de capital.
Existen tres mtodos tericos equivalentes de calcular el PIB: (1) Mtodo del
Gasto, (2)Mtodo del Ingreso y (3)Mtodo del Valor Agregado.
Mtodo del gasto
PIB se mide sumando todas las demandas finales de bienes y servicios en
un perodo dado. En este caso se est cuantificando el destino de la
produccin. Existen cuatro grandes reas de gasto: el consumo de las
familias (C), la inversin en nuevo capital (I), el consumo del gobierno (G) y
los resultados netos del comercio exterior (exportaciones - importaciones):

Obsrvese que las exportaciones netas son iguales a las exportaciones (X)
menos las importaciones (IM).

Mtodo del ingreso

Este mtodo suma los ingresos de todos los factores que contribuyen al
proceso productivo, como por ejemplo, sueldos y salarios, comisiones,
alquileres, derechos de autor, honorarios, intereses, utilidades, etc. El PIB es
el resultado del clculo por medio del pago a los factores de la produccin.
Todo ello, antes de deducir impuestos:

Donde RL representa los salarios procedentes del trabajo, RK las rentas

procedentes del capital o la tierra, Rr los intereses financieros, B los
beneficios, A las amortizaciones, Ii los impuestos indirectos, Sb'
Mtodo del valor agregado
En trminos generales, el valor agregado o valor aadido, es el valor de
mercado del producto en cada etapa de su produccin, menos el valor de

mercado de los insumos utilizados para obtener dicho producto; es decir,

que el PIB se cuantifica a travs del aporte neto de cada sector de la
economa.
Segn el mtodo del valor agregado, la suma de valor agregado en cada
etapa de produccin es igual al gasto en el bien final del proceso de
produccin.
Un ejemplo adicional puede ayudar a ilustrar este mtodo. Tomemos el caso
del PIB producido en el sector petrolero. Supongamos que una compaa
produce petrleo crudo y/o vende a una refinera, la que a su vez produce
gasolina. El petrleo crudo se vende en $20 por barril a la refinera, y sta
vende el producto terminado en $24 por barril. Ahora necesitamos calcular
el valor agregado producido en cada etapa del proceso de produccin. Por
ejemplo, el valor agregado en la etapa de la refinera no son los $24 por
barril sino slo $4, ya que la refinera compra el barril de petrleo en $20 y
elabora un producto que vale $24 por barril. El valor agregado del sector
petrolero como un todo es de $24 por barril, la suma del valor del petrleo
crudo ($20 por barril) ms el valor agregado en la etapa de refinacin ($4
por barril).
PIB nominal versus PIB real
Se debe tener en cuenta que la produccin se mide en trminos monetarios,
por esto, la inflacin puede hacer que la medida nominal del PIB sea mayor
de un ao a otro y que sin embargo el PIB real no haya variado. Para
solucionar este problema se calcula el PIB real deflactando el PIB nominal a
travs de un ndice de precios, ms concretamente, se utiliza el deflactor
del PIB, que es un ndice que incluye a todos los bienes producidos. Para
realizar comparaciones internacionales, se suele calcular el PIB en dlares.
Obviamente, sta medida se ve muy afectada por las variaciones del tipo de
cambio, ya que el tipo de cambio suele ser muy voltil. Para solucionar este
problema, los economistas utilizan otro mtodo para realizar comparaciones
internacionales de los distintos PIB, este mtodo consiste en deflactar el PBI
utilizando la paridad del poder de compra (ms conocida como PPP, del
ingls "purchasing power parity").

Producto Interno versus Producto Nacional

En el caso del Producto Interno Bruto (PIB) se contabiliza el valor agregado
dentro del pas, y en el caso del Producto Nacional Bruto (PNB) se
contabiliza solo el valor agregado por los factores de produccin de
propiedad nacional.
Producto Bruto versus Producto Neto

La diferencia entre el PB y el PN es la depreciacin del capital, el Producto

Bruto no tiene en cuenta la depreciacin del capital mientras que el
Producto Neto si la incluye en el clculo.
Producto Per Cpita
El PIB per cpita es el promedio de Producto Bruto por cada persona. Se
calcula dividiendo el PIB total por la cantidad de habitantes.

Qu est mal en el PIB?

El uso del PIB per cpita como medida de bienestar es generalizado. Pero
estas cifras deben ser observadas con cuidado, debido a las siguientes
causas:

No tiene en cuenta la depreciacin del capital (Aqu se incluyen tanto

maquinaria, fbricas, etc., como as tambin recursos naturales, y
tambin se podra incluir al "capital humano"). Por ejemplo, un pas
puede incrementar su PIB explotando en forma intensiva sus recursos
naturales, pero el capital del pas disminuir, dejando para
generaciones futuras menos capital disponible.

No tiene en cuenta externalidades negativas que algunas actividades

productivas generan, por ejemplo, la contaminacin ambiental.

No tiene en cuenta la distribucin del ingreso. Los pobladores de un

pas con igual PIB per cpita que otro pero con una distribucin ms
equitativa del mismo disfrutarn de un mayor bienestar que el
segundo.

La medida del PIB no tiene en cuenta actividades productivas que

afectan el bienestar pero que no generan transacciones, por ejemplo
trabajos de voluntarios o de amas de casa.

Actividades que afectan negativamente el bienestar

aumentar el PIB, por ejemplo divorcios y crmenes.

Ignora el endeudamiento externo. El PIB de una pas aumentar si el

gobierno o las empresas dentro del mismo toman prstamos en el
extranjero, obviamente, esto disminuir el PIB en perodos futuros.

pueden

Segn el FMI, Chile alcanzar en el 2010 un PIB per cpita de 14.992USD,

una "excelente" noticia ya que significa que con una distribucin de la renta
nacional equitativa cada habitante del pas podra ganar unos $7.609.189 al
ao, lo que divido en 12 meses, son aproximadamente $635.000 por
persona, en una familia donde trabajan 2 son $1.270.000 mensual para la
familia, nada mal, el problema es nuestro ndice de Gini, con el que se
mide la distribucin de la renta de un pas, el de Chile es 57.1 lo que nos
sita en el puesto nmero 13 del mundo (el primero es el peor) de 125

pases, solo 12 pases en el mundo de esta lista tienen peor distribucin que
nosotros.
XI.- El privilegio del BancoEstado
Recuerdan la CUF, Cuenta nica Fiscal, la cuenta donde est depositada
toda la platita del Presupuesto de la Nacin, esa cuanta es maneja por el
BancoEstado, el nico banco estatal de Chile, y recuerdan el Multiplicador
Bancario que dependa directamente de los depsitos que tuviera el banco,
pues imaginen tener entre sus depsitos todo el dinero de un pas para un
ao, eso s que incrementa el poder de dar crdito al banco.
De hecho el BancoEstado es una de las entidades bancarias que ms realiza
colocaciones (crditos) del sistema, debido justamente a esta razn.
Por otro lado la CUF tiene varios elementos especiales de funcionamiento.
Primero el encaje bancario no queda a disposicin del Banco, si no que de la
Tesorera.
Segundo se distribuye en Cuenta Principal, Cuentas Subsidiarias y Cuantas
Especiales. Y las 2 primeras pueden sobregirase hasta en 100% de su
saldo total, lo que equivale a emitir dinero, y esto adems sin afectar
el saldo de las otras cuentas, increble.
La suerte de la Tesorera General de la Republica, todos quisiramos una
cuenta corriente que se sobregirara sin restriccin y mas encima que se
llene con platas de otros (impuestos) jaj.
X.- Consideraciones Finales
1. El Banco Central es una entidad privada, nico que puede emitir
dinero sin restriccin ms que la propia (poltica monetaria).
2. El Gobierno no posee dinero ms que por ley (Ej.: solo la ley te obliga
a pagar impuestos, principal fuente de financiamiento del gobierno)
3. Los Bancos no poseen dinero, ms que debido a la confianza de las
personas en ellos.
4. El sistema es increblemente delicado, debido a que la banca
comercial es la principal creadora de dinero, y su poder radica
simplemente en la cantidad de depsitos y crditos que efectu la
gente, o sea en su credibilidad .
5. Sin el pago de impuesto el Gobierno se viene abajo.
6. Lo que tienen el verdadero poder en la economa son las personas
con sus decisiones, controlan el sistema sin siquiera saberlo.