FINANZAS ESTRUCTURALES:

EL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Generalidad
Para qu sirven:
La empresa tiene valor por lo que puede hacer o lo que har
en el futuro, no por lo que ya ocurri.
El Administrador financiero tiene recursos escasos y mltiples
proyectos de inversin que evaluar para escoger los ms
rentables
Las Finanzas Estructurales permiten:
- Proyectar el futuro financiero de la empresa
- Evaluar alternativas de inversin
- Decidir qu alternativas son las ms rentables
La empresa solo crear valor si invierte en proyectos rentables

PRESUPUESTO DE CAPITAL

CASO RICO MC PATO

Rico Mc Pato le ha entregado a su sobrino el Pato Donald
US$ 2,000 para que los invierta sabiamente.
La nica condicin impuesta por el to es que esa inversin
le debe dar una rentabilidad mnima de 10%.
Donald ha evaluado la siguiente alternativa de inversin:
Invertir en un negocio con el siguiente flujo de efectivo:

Periodo

Flujo (UM)

-2000

600

500

700

600

1000

LE CONVIENE INVERTIR EN ESTA ALTERNATIVA?

CASO RICO MC PATO

Por qu Donald utiliza el

flujo de caja y no la
utilidad que le
proporciona la
inversin?

CASO RICO MC PATO

Qu monto es necesario invertir hoy a una tasa del 10% para
obtener US$ 600 en el periodo 1?

545.5

600

600
545.5
1.1

10%

1+10%

CASO RICO MC PATO

Aplicando ese concepto a cada periodo
Periodo inicial

600

500

545.5
413.2
525.9

10% por periodo

700

CASO RICO MC PATO

La inversin necesaria hoy que se necesita invertir a una tasa de
rentabilidad del 10% para obtener los flujos futuros son los siguientes:
Periodo

Flujo (UM)

-2000

600

500

700

600

1000

545.5

413.2

525.9

409.8

620.9

Invers in necesaria

US$ 2,515.3
De esta manera se invirti US$ 2,000 y se obtuvo como resultado un adicional
de US$ 515.3 ($2,515.3 $2,000) a una misma tasa de rentabilidad del 10%

Es conveniente invertir

CASO RICO MC PATO

El Pato Donald ha tenido que utilizar la

tcnica del VPN para poder determinar si la
alternativa que estaba considerando era la
ms conveniente para l.

Valor Presente Neto

EVALUACION DE UN PROYECTO DE INVERSION
Un mtodo para determinar en qu proyectos invertir
es el del V alor Presente Neto (VPN):
Mtodo que evala las alternativas de inversin
mediante la determinacin del valor presente de los
flujos netos de efectivo en el futuro, descontando a la
tasa de rendimiento requerida
n

VPN =
t 1

FC t
(1) r t
Esta frmula es utilizada
para el clculo del VPN

Donde:
FC: Flujos de caja futuros
VPN: Valor Presente Neto
r: Tasa de descuento
t: Nmero de periodos

Valor Presente Neto

OTRA DEFINICIN

El VAN indica cunto es la ganancia adicional que obtiene el

inversionista por realizar el proyecto, es decir, mide en moneda
de hoy, cunto ms rico es el inversionista si realiza la inversin
propuesta en vez de colocar su dinero en la actividad que
tiene como rentabilidad la tasa de descuento utilizada

Valor Presente Neto

Otra forma de ver lo mismo:
El gerente financiero de Invertir S.A. tiene que evaluar una propuesta
de inversin de US$ 1MM en un nuevo proyecto de la empresa y le
pide su ayuda. Ud le responde lo siguiente:
Lo que debemos hacer es:
a. Calcular los flujos que generar el proyecto a lo largo de su vida
econmica: Los ingresos que generar.
b. Obtener el valor presente del proyecto: Descontar los flujos futuros
del proyecto descontados al costo de oportunidad (la tasa que
refleja la combinacin adecuada de retorno y riesgo.
c. Verificar si el valor presente es superior a la inversin inicial de US$
1MM. De ser ese el caso, se recomienda la inversin.

Valor Presente Neto

El Caso INVERTIR S.A. :
Si el gerente financiero de Invertir S.A. invierte US$ 1MM (ao 0) en un
nuevo proyecto de la empresa y los flujos anuales que generar son:
Ao 1: US$ 500,000
Ao 2: US$ 400,000
Ao 3: US$ 300,000
Ao 4: US$ 100,000
Ayude al gerente financiero a decidir si este es un proyecto rentable
para los accionistas, teniendo en cuenta que esperan una
rentabilidad de 10% anual.

Valor Presente Neto

A. EL FLUJO DE CAJA
ETAPA DE
INVERSION

Ao:

FLUJOS DE DINERO O DE CAJA

n-1

Flujo: I0

F1

F2

F3

Fn-1

Fn

El flujo toma en cuenta la inversin realizada inicialmente (ao 0) y registra los

periodos en los que el proyecto genera retornos, as como los montos generados.

Valor Presente Neto

A. EL FLUJO DE CAJA: INVERTIR S.A.
ETAPA DE
INVERSION

FLUJOS DE DINERO O DE CAJA

500,000

400,000

300,000

100,000

Flujo: I0

F1

F2

F3

F4

Ao:

-1,000,000
Los flujos de salida de efectivo (gastos del proyecto) se tratan como flujos negativos
de efectivo.
Los flujos de entrada de efectivo (ingresos del proyecto) se tratan como flujos
positivos de efectivo.

Valor Presente Neto

B. El Valor del dinero en el tiempo:
Los flujos generados en distintos periodos tienen distintos valores

UN SOL HOY VALE MAS QUE UN SOL

MAANA

Valor Presente Neto

Para que sean comparables los flujos de cada periodo deben ser traidos
al valor presente a travs de una tasa de descuento.

Ao:
Flujos
Actualizados:

I0
VP F1
VP F2
VP F3
VP Fn-1
VP Fn

n-1

F1

F2

F3

Fn-1

Fn

Valor Presente Neto

El VPN de INVERTIR S.A, con una inversin inicial de US$ 1MM. teniendo una
tasa de descuento del 10% anual y flujos de caja positivos durante los 4
aos de vida del proyecto es de US$ 78,820.
Ao:
Flujos
Actualizados:

0
I0

r = 10%

F1

F2

F3

F4

500,000

VP I0 = -1,000,000
VP F1 =

454,550

VP F2 =

330,580

VP F3 =

225,390

VP F4 =

68,300

VPN =

78,820

400,000

300,000

100,000

Valor Presente Neto

El VPN del proyecto INVERTIR es > 0 por lo tanto conviene hacer el proyecto

Se invirti US$ 1MM

A valores de hoy esa

inversin es equivalente a
US$ 1,078,820

Se ha creado valor para los

accionistas por US$ 78,820

Valor Presente Neto

EJEMPLO 1:
Quickie Enterprises est considerando la construccin de una
planta de microprocesadores cuyo costo es de US$ 400
millones. Con la construccin de esta planta los flujos de caja
se incrementaran en US$ 10 millones cada ao, desde US$
100 millones el primer ao hasta US$ 140 millones el quinto
ao. Al final del quinto ao, la planta sera obsoleta y no
tendra ningn valor.
Cul es el valor presente de la planta, si Quickie tiene una
tasa de descuento del 12 %?

Valor Presente Neto

Planta de microprocesadores Quickie Enterprises
Flujo de caja en millones de US$
Ao Flujo de caja Factor@12% Valor presente
0
-$400
1.0000
-$400.00
1
100
0.8929
89.29
2
110
0.7972
87.69
3
120
0.7118
85.41
4
130
0.6355
82.62
5
140
0.5674
79.44
VAN = $24.45

Valor Presente Neto

EJEMPLO 2:
Quickie Enterprises est considerando la construccin de una
planta de monitores de computadoras cuyo costo es de US$
400 millones. Con la construccin de esta planta los flujos de
caja se incrementaran en US$ 15 millones cada ao, desde
US$ 125 millones el primer ao hasta US$ 170 millones el cuarto
ao. Al final del cuarto ao, la planta sera obsoleta y no
tendra ningn valor.
Cul es el valor presente de la planta, si Quickie tiene una
tasa de descuento del 12 %?

Valor Presente Neto

Planta de monitores Quickie Enterprises
Flujo de caja en millones de US$
Ao Flujo de caja Factor@12% Valor presente
0
-$400
1.0000
-$400.00
1
125
0.8929
111.61
2
140
0.7972
111.61
3
155
0.7118
110.33
4
170
0.6355
108.04
VAN = $41.59

Valor Presente Neto

Quickie Enterprises: Inversin de US$ 400,000
Tasa de descuento de 12% anual
Slo se puede invertir en uno de los dos proyectos
en cul se invierte?
Proyecto de
Microprocesadores

Genera un VPN de US$

24.45 MM

Proyecto de
Monitores

Genera un VPN de US$

41.59 MM

Se invierte en el proyecto con

mayor VPN: Monitores