RESUMEN: WHEN DO HETERODOX STABILIZATION PROGRAMS

WORK? (KIGUEL & LEVIATAN)

Los programas de estabilizacin heterodoxos son aquellos que
apoyan a las polticas ortodoxas (polticas fiscales estrictas y el tipo
de cambio fijo) con el uso inicial y temporal de las incomes policies
(poltica de ingresos), es decir, con el control de precios y salarios.
o La rpida reduccin de la inflacin al comienzo de los programas
heterodoxos es la parte fcil; el problema viene en la segunda
fase, cuando se tiene que mantener los precios estables en el
tiempo.
o En los programas heterodoxos de estabilizacin, los incomes
policies estn justificadas slo en pases con una inflacin crnica
y elevada, por lo que representa un gran problema.
o En caso el ajuste no se haga a tiempo, existe el riesgo de que este
tenga que ser mucho mayor que en el caso de un programa
ortodoxo. En este caso la inflacin vuelve a los niveles anteriores y
los sobrepasa. Muchas veces estas polticas son vistas como
populistas.
En el caso de los mtodos ortodoxos, el proceso de desinflacin es
usualmente lento y sus costos en trminos de desempleo son por lo
general muy altos.
PROGRAMAS HETERODOXOS: QU SON?
Objetivo: reduccin rpida y sostenida de la inflacin.
El diseo de los programas combinan polticas fiscales y financieras
estrictas y fijan el tipo de cambio (parte ortodoxa) con controles de
precio y salarios temporales. Los controles son herramientas
temporales para reducir la inflacin rpidamente y amortiguar los
costos del desempleo; luego de que los controles cumplen con su
propsito, son desmantelados con el tiempo y el programa sigue una
lnea ortodoxa. Normalmente el tipo de cambio se convierte en el
principal ancla nominal en la segunda etapa.
En el caso de los programas ortodoxos no se incluyen las income
policies.
Segn este punto de vista, dos casos que cumplen con la definicin
de heterodoxo son el programa israel de 1985 y el Pacto Mexicano de
Solidaridad de 1987-88. A pesar que estos difieren en algunos
aspectos, como que los controles israels se basaban en toda la
economa y los mexicanos permitieron que un gran nmero se
determinaran de forma libre, en el fondo seguan la misma lgica (en
Mxico solo se controlaron los precios pblicos, pero de cierta manera
si los precios pblicos se estabilizan obligan a los privados a
estabilizarse tambin precio pblico son tipo luz, agua, etc porque
eran de empresas pblicas).

Otros modelos que tuvo componentes heterodoxos y fue un programa

exitoso basado en los incomes policies fue la de Brazil en 1960, la
que prest especial atencin a las cuentas fiscales. Tambin se
incluye la categora de non-persistent heterodox programs, que
fueron programas populistas que combinaron controles con polticas
expansivas fiscales y monetarias, y que incrementaron los ingresos.
Estos tuvieron consecuencias desastrosas macroeconmicas, como es
el caso de el Plan Cruzado de Brazil en los 80s y el programa peruano
en 1985. Ambos ignoraron por completo la parte fiscal. En los nonpersistent se descuida la parte fiscal y por eso fracasan.
PROBLEMAS CON ESTRATEGIAS ORTODOXAS
La reduccin lenta y generalmente pequea de inflacin se debe a
que en los programas ortodoxos se usa dinero o los tipos de cambio
como ancla nominal. Paradjicamente, en algunos casos, la reduccin
del dficit del presupuesto estn acompaadas de un incremento
gradual de inflacin.
La experiencia mexicana:
Antes del Pacto (1987) cuando las cuentas fiscales fueron
corregidas y los dficits del equilibro operacional fueron eliminados en
1983. Pero esta reduccin del dficit estuvo acompaada por una
gran devaluacin que aument la inflacin de un 28% en 1981 a
100% en 1983. En 1984 se us el tipo de cambio como ancla nominal
para tratar de frenar la inflacin (disminuciones peridicas para
manejar la inflacin), pero esta medida fue temporal y al momento de
levantarla en 1986, la inflacin tambin aument. La inflacin se
aceler hasta 1987, cuando el gobierno tuvo un supervit en el
equilibrio operacional (operational balance). Esto deja claro que un
supervit presupuestal no es suficiente para bajar la inflacin. Un
programa de estabilizacin bien diseado necesita equilibrar la
correccin en los fundamentos de una poltica para gestionar las
anclas nominales. El costo para cerrar las brechas fue muy alto y tuvo
que convivir con altas tasas de infacin.
La naturaleza y causas de las rigideces inflacionarias:
Por qu no puedo terminar de bajar completamente mi inflacin?
Debido a las rigideces de la economa. Es el tema inercial.
Las rigideces son tpicas de pases con inflacin crnica. Existen dos
tipos de rigideces:
1. las institucionales: es una consecuencia de la indexacin
hacia atrs, escalonada y similar. (los salarios e ajustan
peridicamente a la inflacin).
2. de las expectativas: se debe a la falta de conviccin por parte
de la poblacin de que el gobierno puede bajar la inflacin en el
largo plazo. Esto se puede deber a fracasos pasados o el
pensamiento de que el gobierno se puede desviar de los
objetivos anunciados del ancla nominal si los salarios y precios
aumentan ms all del nivel objetivo. (esto es sobretodo en la

fase 2, porque se cree que se regresar al pasado y a la

inflacin y comienzan a especular componente inercial).
CMO ABORDA LA ESTRATEGIA HETERODOXA ESTOS
PROBLEMAS?
Las ventajas de los programas heterodoxos:
1. los controles de precios y salarios son tiles para soportar la
desinflacin inicialmente.
2. Los costos iniciales de reducir la inflacin son ms pequeos
que los generados en un programa ortodoxo.
3. El xito de estos programas a largo plazo depende de mantener
los ajustes fiscales a lo largo de la estrategia (parte ortodoxa).
El problema es que la mayora de evaluaciones sobre las polticas
heterodoxas no consideran las consecuencias a mediano y largo
plazo.
Cmo la rpida reduccin de la inflacin a travs de los controles de
precio y salarios mejoran las perspectivas para la estabilizacin?
Los controles de precio y de salario en la primera fase pueden
incrementar las cuentas fiscales revirtiendo la cada de los ingresos
del gobierno que es acompaado usualmente por un incremento de
inflacin y que en el periodo inicial una baja inflacin le da al gobierno
un periodo de gracia en el cual prueban su compromiso para
eliminar el dficit del presupuesto de una manera sostenida.
Cuando la inflacin cae, la recaudacin aumenta en trminos reales
(en economas de mucha inflacin no se sabe realmente cuanto se
esta recaudando) aunque esto no es sostenible en el largo plazo
polticas fiscales para estabilizarlo.
Qu otros costos estn implicados para el desarrollo posterior?
Puede que el gobierno use los controles de la primera etapa para
evitar la recesin a largo plazo, lo que resulta no siendo factible (en
la segunda etapa se necesitan mtodos ortodoxos). Dado a los
frecuentes mal usos en programas populistas, las income policies
son controversiales.
Reducir el dficit presupuestal es necesario pero no suficiente para
reducir la inflacin en el corto o mediano plazo.
Lidiando con rigideces institucionales:
Para revertir la rigideces de la inflacin, se incluyen algunas de las
incomes policies. Los controles de precios no son siempre
necesariamente las herramientas ms efectivas para lidiar con el
problema, ya que los costos a largo plazo podran exceder a los de
corto.
Determinar correctamente los precios relativos es muy difcil. Es
especialmente difcil en economas de low-inflation ya que sus

programas son a largo plazo y escalonados, mientras que las de highinflation, tienen contratos a corto plazo y muy sincronizados. Por esto,
solo en pocos casos se utilizan las incomes policies en economas
de low-inflation (por lo general usan reglas bastante sofisticadas para
evitar disparidades en los salarios reales). En los casos de economas
de high-inflation, done las decisiones de los precios y los salarios se
sincronizan y el riesgo de la creacin de grandes disparidades dado a
la congelacin de los precios relativos y salarios es menor, se utilizan
en mayor medida las incomes policies.
El gran problema del mtodo ortodoxo es la falta de credibilidad en
cuanto a la reduccin de la inflacin. Las expectativas ejercen una
gran influencia sobre la inflacin. Al colocar precios y salarios se est
haciendo una prediccin de la futura inflacin que no se puede basar
solamente en el pasado. En los programas heterodoxos la congelacin
de precios dura aproximadamente 6 meses. Esto indica que el
principal motivo para el uso de incomes policies son para hacer
frente a los problemas de credibilidad y no factores institucionales.
Lidiando con las rigideces de las expectativas:
QU TAN EFECTIVA ES LA ESTRATEGIA HETERODOXA?
La caracterstica comn de todos los programas considerados
heterodoxos son que, independientemente si efectuaron cualquier
tipo de ajuste fiscal, la inflacin se detiene casi de inmediato. Estos se
pueden dividir en programas serios, programas no persistentes y los
programas populistas.
Los programas populistas son muy fciles de identificar debido a sus
polticas expansivas monetarias y fiscales y los pocos frecuentes
incrementos de los salarios reales. En cambio, los modelos
persistentes y non-persistent son ms complicados de diferenciar,
sobretodo en las fases iniciales, aunque con el tiempo se van
diferenciando. En estos ltimos casos se incluyen variables polticas
como el dficit presupuestario y del tipo de cambio nominal, as como
variables endgenas como saldos monetarios reales, tasas de inters,
salario real, tipo de cambio real, desempleo, produccin industrial, el
mercado negro y la balanza comercial.
Muchas veces los gobiernos dejan de lado las polticas porque
subestiman el costo de dejarlas de lado o porque a pesar de que el
apoyo poltico para la estabilizacin es necesario cuando la inflacin
es alta, una vez que se evapore, determinados grupos se vern
afectados por la estabilidad de precios.
Por otro lado, la incertidumbre de si un programa se mantendr o no
genera costos (esto se reflejar en tasas altas de inters y
sobrevaluacin de la moneda nacional. Tanto en el caso de Mxico

como en Israel, se enfrentaron a una apreciacin real y la subida de

tasas de inters real durante la estabilizacin.
Ventajas de los controles heterodoxos:
1. costos iniciales bajos: los costos de parar la inflacin
generalmente aparecen luego. En la segunda fase, cuando los
controles se relajan, la apreciacin de la moneda nacional lleva
a una profunda recesin y la prdida de competitividad que
afecta al sector de las exportaciones. Tambin se elevan las
tasas de inters, necesarias para mantener atractivas tasas de
rendimiento y evitar la fuga de capitales. Este proceso de
sobrevaluacin de la primera fase expansionaria debe ser
corregida sin perder el control de la principal ancla nominal: los
tipos de cambio. Una devaluacin podra hacer la economa ms
competitiva pero esto desprestigia al gobierno porque muestra
que no es capaz de asumir costos de tal magnitud.
2. reversin del efecto Olivera-Tanzi: ahora el estado recauda
ms. Los precios de las empresas pblicas aumentaron y por lo
tanto mejoraron las finanzas de estas empresas. A pesar de
todo, los beneficios de este efecto deben tomarse con
precaucin porque no son una seal verdadera de los esfuerzos
fiscales, ya que el dficit se mantendr bajo solo si la inflacin
tambin lo hace. Los ingresos de este efecto deben jugar un
papel relativamente pequeo en el ajuste fiscal. En el caso de
Israel, aproximadamente un cuarto de las mejoras en las
cuentas fiscales se dieron por las ganancias del efecto, mientras
que en Mxico fue an menor. Efecto Olivera-Tanzi baja la
inflacin la recaudacin aumenta porque la moneda vale ms.
3. mejora de la credibilidad fiscal: recobra la credibilidad en el
gobierno debido a 1) el gobierno puede usar los controles para
evitar la inflacin persistente que llevara a distorsiones en los
precios relativos, mientras se realizan los ajustes fiscales. 2) la
inflacin baja hace ms fcil calcular el tamao del dficit
presupuestario, haciendo as el proceso ms trasparente.
4. la adicin de impulso para el programa: la baja en la
inflacin estimula la introduccin de medidas adicionales que
fortalecen el programa. Cuando la inflacin empieza a bajar los
recortes de gastos e incremento de los intereses (medidas
ortodoxas) son ms fciles de aceptar. Se tienen que dar cuenta
de los nuevos problemas.
Desventajas de los controles heterodoxos:
1. la sustitucin por los ajustes fiscales: la primera fase
puede crear complacencia, por lo que no se generan los ajustes
fiscales debidos. Los controles y las polticas expansionistas
crean un exceso de demanda de bienes y servicios y bajan
rpidamente la inflacin, la escasez generalizada y la
emergencia de mercados negros. Esto gener una hiperinflacin
en el Per. El sobreajuste resalta las intenciones del gobierno.
Los programas realmente heterodoxos deben tener polticas

fiscales ms estrictas, para evitar la escasez durante los

controles.
2. la mala asignacin de recursos: el hecho de que los
controles de precios y salarios provoquen la mala asignacin de
recursos solo es vlido para los casos en los que se usaron los
controles a largo plazo.
3. tenacidad
de
los
controles: el problema de la
implementacin de controles es que son complicados de sacar
una vez puestos, sobretodo aquellos relacionados con reglas
sobre las variables nominales (como el tipo de cambio). El
problema surge debido a que una desviacin de la regla original
podra interpretarse como una seal de que el gobierno est
abandonando sus polticas nominales. Este problema se vio en
el caso del programa uruguayo, en donde los ajustes fiscales se
pospusieron debido a las elecciones que se acercaban, por lo
que el gobierno se neg a liberar los precios y salarios, para
evitar el rechazo y devalu el tipo de cambio, lo que termin en
una maxi-devaluacin. Esto se debi a que el gobierno se
desvi de sus objetivos originales.
4. las dificultades para evaluar el progreso: medir el xito es
aun ms difcil en los programas heterodoxos debido a que la
inflacin baja se mantiene a travs de los controles. Dado a la
ausencia de precios determinados por el mercado, es difcil
identificar si el programa est funcionando debido a que los
fundamentos estn en orden y la inflacin se quedar as o por
los controles temporales. Para saberlo es necesario esperar a
que los controles sean removidos y que la inflacin encuentre
nuevamente su equilibrio. En estos programas los problemas de
credibilidad son an mayores.
EL PAPEL DE LOS CONTROLES: UNA REEVALUACIN
El hecho de que estos programas no conduzcan a un escasees o
provocar distorsiones en los precios relativos puede tomarse como
evidencia de que no son obligatorios. En los pases donde la inflacin
ha sido crnica, los casos en los que no se han usado controles han
fracasado siempre en cuanto a la reduccin de la inflacin en el corto
plazo, mientras que los que si los han utilizado han reducido
rpidamente se inflacin. Es por esto que los controles juegan un
importante rol.
Los controles actan como un mecanismo de coordinacin: el anuncio
de que los controles estn en su lugar podra ser suficiente para
revertir las expectativas inflacionarias, lo que permite que la
economa se mantenga en el equilibrio de baja inflacin. Estos son
usados como tratamientos de shock. Que los controles sean vistos
como represivos de la inflacin es engaoso, ya que estos son solo la
primera fase, puesto que se necesita persistencia para lograr la
estabilidad.
CUNDO SON LOS PROGRAMAS HETERODOXOS APROPIADOS?

Los programas heterodoxos no son recomendables en:

1. pases con inflacin baja que sufren de una explosin en el
aumento de la inflacin ya que es temporal. Este fenmeno es
seguido por la devaluacin para responder de una manera
efectiva a la crisis. El componente de expectativas no es tan
importante en estos casos y se pueden utilizar medidas
ortodoxas.
2. Pases con hiperinflacin temporal, en donde no existe el
componente inercial. En estos casos son mejores las polticas
ortodoxas.
3. Pases con economas donde la inflacin es moderada o baja
(entre el 20 y 40%). Son preferibles medidas ortodoxas, ya que
un congelamiento de precios podra crear grandes disparidades
en los precios y salarios relativos.
Solo son recomendados en casos en donde la hiperinflacin es
crnica. A pesar de esto, el uso de un programa heterodoxo mal
llevado y abandonado puede ser muy peligroso, costar ms que uno
ortodoxo, creando una hiperinflacin y posponiendo as la
estabilizacin. (Ej: el Plan Austral y el Cruzado). Es por esto que estos
programas ofrecen slo una oportunidad, que cuando se maneja
adecuadamente resulta muy exitoso (bajos costos y la estabilizacin
es duradera).

CLASE:
Componente inercial de la inflacin: todos se acostumbran a vivir en
inflacin y van adelantando sus precios y subindolos, lo que
contribuye an ms. (las empresas se adelantaban a la inflacin que
crean que habra a fin de mes).
En el Per no era una situacin crnica! El problema real de la eco
peruana era la recesin. Entonces el objetivo era reactivar la
economa. Esto se dio por las diferentes devaluaciones y polticas que
se dieron en el gobierno de Belaunde. Desembalse de precios y
producto de devaluaciones bruscas (inflacin en trminos medios).
En otros casos donde las inflaciones son sumamente altos pero no
crnicas puede deberse a una emisin excesiva de dinero pero
momentnea. En estos casos no es necesario ni lo mejor polticas
heterodoxas. Solo en casos de inflacin dramtica y prolongadas
podra ser necesario este tipo de programas. La inflacin en estos
casos se puede deber a temas estructurales, las rigideces de a
economa y precios indexados junto a expectativas.
No se puede combinar todo objetivos bajar la inflacin y reactivar
la economa, son objetivos contradictorios. Se fijan precios y controlan
pero al mismo tiempo se deja de pagar la deuda y a hacer gasto
pblico (que aumenta a la inflacin).

Se combinaron problemas estructural de la economa peruana, los

problemas de un plan heterodoxo y del mismo Garca.
El Per debi de hacer en la fase 2:
1. Debera haber manejado bien su tipo de cambio
2. No crear expectativas
3. Precios y polticas que reflejen la situacin de la economa (reales)
4. Sostener el equilibrio fiscal
Equilibrio fiscal es fundamental como base.
Mexico y peru partieron de un equilibrio fiscal luego de sus
polticas ortodoxas
Argentina parti de un dficit debi primero cerrar su dficit fiscal,
ya que luego de las polticas heterodoxas que se aplicaron la inflacin
volvi a subir.
Indexacin: esta unido a la inflacin. Es decir, que si la inflacin es de
20% y esta indexado a los salarios tambin aumentan un 20%. Por
esto sigue un camino inercial y que hace que aumente la inflacin.
(en el peru se hace porque como la iflacion no era extremadamente
alta no se vea tan mal y no preocupaba tanto, se vea factible).
Real: incluye la inflacin.
Nominal: no incluye.
Segn marichal (teora de la dependencia) le echa la culpa a la FMI,
pero no es as. Sobretodo en la fase dos que se debio a los errores
cometidos por cada gobierno. Por que esta mal esta lectura??
Lo necesitaba y por que sali mal en el peru??? Que necesitaba el
peru realmente en ese periodo??
Problemas crnicos de la eco peruana que esta pasando?? Hay que
retroceder.