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MATEMATICA

ATUARIAL
Volume I

Renato Martins Assun


c
ao
Departamento de Estatstica, UFMG

Pref
acio
Nas u
ltimas duas decadas, houve uma importante mudanca na teoria e na pratica
atuarial: os modelos determinsticos para determinacao de premios, anuidades e reservas foram substitudos pelos modelos estocasticos que contemplam explicitamente
a incerteza de eventos futuros e refletem assim a essencia da teoria moderna do risco.
Esta mudanca e reflexo da introducao na economia da teoria do risco baseada na
tomada de decisoes por agentes racionais que guiam-se por funcoes utilidade. Alem
disso, o desenvolvimento de metodos computacionais, probabilsticos e estatsticos
permite hoje a mensuracao precisa de riscos com calculos de margens para protecao
contra uma variabilidade indesejada.
Falar sobre os alunos que colaboraram.

Sum
ario
1 Juros e matem
atica financeira
1.1 Um mundo sem inflacao . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2 Preferencia temporal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3 Produtividade do capital . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3.1 Quanto de juros ? . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.4 Um mundo com inflacao . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.4.1 Medindo a inflacao . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.5 Juros e atuaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.6 ESTA SECAO VAI PARA OUTROS captulos do livro...
1.6.1 Taxa de juros real e nominal . . . . . . . . . . . .
1.6.2 Valor presente com inflacao . . . . . . . . . . . .
1.6.3 Efeito de inflacao no VPA de seguro de vida . . .
1.6.4 Efeito de inflacao no VPA de anuidades . . . . . .
1.7 Revisao de matematica financeira . . . . . . . . . . . . .
1.7.1 Juros instantaneos . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.8 Revisao de calculo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2 Seguro de Vida
2.1 Introducao . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2 Seguro de vida temporario de m-anos .
2.3 Seguro de vida inteira . . . . . . . . .
2.4 Seguro dotal puro de n anos . . . . . .
2.5 Seguro dotal misto . . . . . . . . . . .
2.6 Seguro de capital diferido . . . . . . .
2.7 Seguros pagos no final do ano de morte
2.8 Seguro de vida temporario de n-anos .
2.9 Seguro de vida inteira . . . . . . . . .
i

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SUMARIO

ii
2.10 Seguro dotal puro . . . . . . . . . . . . . . .
2.11 Seguro dotal misto . . . . . . . . . . . . . .
2.12 Seguro de benefcios variaveis . . . . . . . .
2.12.1 Seguro de vida inteira . . . . . . . .
2.12.2 Seguro temporario . . . . . . . . . .
2.13 Relacoes entre seguros pagos no momento da
de morte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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morte e no fim do ano
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3 Anuidades
3.1 Matematica Financeira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.1 Serie e progressao geometrica . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.2 Perpetuidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.3 Anuidades financeiras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.4 Fluxo de pagamento contnuo . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.5 Um Exemplo simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2 Anuidades vitalcias contnuas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2.1 Valor presente atuarial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2.2 Tecnica de pagamento corrente . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2.3 Uma relacao de matematica financeira . . . . . . . . . . . . .
3.3 Temporary Life Annuites . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4 Anuidade vitalcia diferida de n anos . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.5 Anuidade vitalcia com pagamento certo para os primeiros n anos . .
3.6 Anuidades discretas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.7 Renda temporaria de n anos antecipada . . . . . . . . . . . . . . . .
3.8 Renda vitalcia antecipada diferida de n anos . . . . . . . . . . . . . .
3.9 Renda vitalcia antecipada com pagamento certo nos primeiros n anos
3.10 Rendas vitalcias pagaveis em prestacoes inferiores a um ano . . . . .
3.11 Pagamentos contnuos nao constantes . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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67

4 Benefcios e Pr
emios
69
4.1 Introducao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69

Captulo 1
Juros e matem
atica financeira
A introducao desse captulo baseia-se no texto e ideias discutidas no Captulo 4
da publicacao classica de Trowbridge (1989), em que o autor aponta que o valor
do dinheiro no tempo e um dos conceitos fundamentais da ciencia atuarial. Esse
conceito esta associado `a teoria de juros e e intuitivamente muito simples e largamente utilizado em transacoes comerciais e financeiras. Embora seja empregado
tao frequentemente, esse conceito costuma ser confundido com a simples correcao
monetaria. Assim, um das formas mais eficientes de entender o conceito do valor
temporal do dinheiro e compreender a sua diferenca com relacao a` correcao monetaria.

1.1

Um mundo sem inflac


ao

Suponha por um momento que vivemos num mundo sem inflacao. Isto significa
que o poder de compra de uma unidade monetaria nao muda no tempo. Assim, os
precos de todos os bens nao variam ao longo dos anos: o preco de um apartamento
novo com certas caractersticas e o mesmo hoje, daqui a um ano ou daqui a 10 anos.
O preco de uma passagem para a Europa fica inalteravel ao longo dos anos assim
obvio que o exemplo
como o preco de um quilo de arroz, uma calca jeans, etc. E
nao e realista ja que fatores nao financeiros tais como mudancas de gosto, inovacoes
cientficas e tenologicas e outras causas alteram os valores dos bens. No entanto,
para efeito de entendimento de conceitos, vamos considerar este cenario fictcio por
um momento.
Nesse mundo idealizado, 300 mil reais compram hoje as mesmas coisas que daqui
a 10 anos. Suponha que um indivdio possua essa quantidade de dinheiro e considera
1

CAPITULO 1. JUROS E MATEMATICA


FINANCEIRA

adquirir certos bens e servicos. Por razoes variadas, ele decide nao adquiri-los hoje
e guarda seu dinheiro em casa. Passado 1 ano, ele recolhe seu dinheiro, os mesmos
300 mil reais que antes, e sai para gasta-los. Como os precos nao foram alterados no
perodo, ele podera adquirir com seus 300 mil reais os mesmos bens e servicos que
1 ano antes, nem mais nem menos. Assim, e claro que ele esta tao rico hoje quanto
ha um ano atras, certo? Errado. Ele esta consideravelmente mais pobre hoje que
ha um ano, mesmo que possua os mesmos 300 mil reais e possa comprar hoje os
mesmos bens que um ano atras. O que ocorre e que 300 mil reais hoje valem menos
que 300 mil reais ha um ano. A razao e o valor que o dinheiro possui no tempo.
Mesmo num mundo sem inflacao, existem pessoas ou empresas interessadas em
usar aqueles 300 mil reais hoje e estao dispostas a pagar um certo valor em reais
por esse uso. Esse valor adicional corresponde aos juros. Assim, nosso indivduo
poderia ter emprestado o dinheiro a um desses interessados por um ano, recebendo
ao final do perodo seus 300 mil reais de volta mais um acrescimo, correspondente
aos juros, que e sua recompensa pela cessao do direito de uso do seu dinheiro hoje
em benefcio de outros.
Os economistas procuram explicar a existencia e as variacoes entre os valores pagos como juros em diversos lugares e momentos do tempo. As principais explicacoes
baseiam-se na preferencia temporal pelo dinheiro hoje e nao no futuro, na produtividade do capital e na incerteza ou risco associado com os eventos futuros. Vamos
ver cada uma dessas explicacoes com mais detalhes a seguir.

1.2

Prefer
encia temporal

Em geral, as pessoas preferem consumir hoje que no futuro. Como o futuro e incerto,
dada a opcao de adquirir um bem ou servico hoje ou daqui a um ano, a maioria das
pessoas prefere ter o bem ou servico hoje. A nao ser por razoes pessoais de outra
ordem, se nao houver mudancas nos precos nem na situacao pessoal, e prefervel fazer
a viagem de lazer ao Taiti hoje que daqui a um ano, quando talvez nem estejamos
mais aqui para usufru-la. Por que esperar um ano para adquirir um automovel que
nao vai mudar de preco se ja temos o dinheiro na mao para compra-lo hoje? Como
bens e servicos sao trocados por moeda, dinheiro na mao hoje e sempre prefervel
a` mesma quantidade de dinheiro na mao amanha. Afinal de contas, o dinheiro no
futuro so podera satisfazer nossas necessidades no futuro, enquanto o dinheiro na
mao hoje podera satisfazer ambas, as necessidades de hoje ou as do futuro. Dinheiro
no futuro so pode satisfazer as necessidades do presente se ele puder ser trazido ao


1.2. PREFERENCIA
TEMPORAL

presente atraves de um emprestimo ou algum outro mecanismo semelhante.


Varias pessoas procuram tomar emprestimos. Existem aqueles que predizem
corretamente um aumento de sua renda no futuro imediato, mas que nao recebem
o suficiente hoje para despesas imediatas. Ha tambem indivduos que recebem mais
do que o suficiente para suas despesas usuais e nao preveem aumento de renda no
futuro. Entretanto, no presente, eles possuem despesas excessivas. Eles esperam
que essas despesas diminuam consideravelmente no futuro. Mas para fazer frente
`as necessidades momentaneas e talvez imprevistas, eles precisam de algum recursos
financeiro adicional. Existem tambem outros tipos de tomadores de emprestimos,
indivduos impacientes ou perdularios que nao conseguem adiar o consumo imediato e esperar ate que tenham dinheiro suficiente para satisfazer seus desejos. Em
qualquer um desses casos, existe uma preferencia tao forte por dinheiro hoje, e nao
no futuro, que essas pessoas estao dispostas (nem sempre de bom grado) a pagar
um premio, os juros, para obte-lo imediatamente.
Existe ainda um outro tipo de indivduo, aquele que se parece com as cigarras
da fabula de La Fontaine. Eles preocupam-se com as necessidades do futuro, procuram poupar para os maus momentos e postergam o uso de seu dinheiro ate o dia
em que eles ou seus herdeiros possam necessitar desse dinheiro. Entretanto, mesmo
estas pessoas preferem ter o seu dinheiro disponvel hoje do que so recebe-lo num
tempo futuro. Afinal, o dinheiro hoje sempre pode ser deslocado para o futuro simplesmente nao gastando. Alem disto, dinheiro deixado indisponvel imediatamente
numa aplicacao ou imobilizado por um longo tempo num ativo pode ser repentinamente necessitado e deixar assim seu proprietario em maus lencois. Estas pessoas,
poupadores que preferem seu dinheiro disponvel hoje, podem ser induzidas a abrir
mao de seu dinheiro hoje por um longo perodo. Basta haver uma recompensa forte
o suficiente: os juros, novamente.
Gianetti (2005, pagina 97)1 escreve que a antevisao de um grande futuro afeta a
preferencia temporal dos indivduos. Se voce tem a perspectiva de uma vida prospera
e larga, por que abrir mao agora de coisas que serao gritantemente mais abundantes
e faceis de se obter no futuro? Ao contrario. O que a logica recomenda, nesse caso,
e precisamente o caminho oposto: antecipar as benesses e a renda esperada futuras
de modo a tirar proveito delas agora, ou seja, enquanto elas sao mais escassas e,
portanto,relativamente mais valiosas. O credito e o instrumento dessa antecipacao,
e o juro e o preco que devera ser pago, mais a frente, pelo que se importou do
futuro. Quanto maior a confianca que se tem no amanha, maior o juro que se
1

Giannetti, E. (2006) O valor do amanh


a. Companhia das Letras, S
ao Paulo.

CAPITULO 1. JUROS E MATEMATICA


FINANCEIRA

estara disposto a pagar para antecipar e desfrutar desde j


a suas promessas.
Assim, e possvel associar um valor temporal ao dinheiro, mesmo num mundo
em que os bens nao mudam de precos. O valor de 100 reais hoje nao e igual ao valor
dos mesmos 100 reais no futuro. Mesmo o dinheiro que fica parado numa gaveta
possui um valor no tempo, o valor do custo de oportunidade, o custo de manter o
dinheiro parado. Isto e, manter o dinheiro na gaveta nao faz com que ele permaneca
intacto, com valor constante no tempo. Na verdade, ele perde valor no tempo. O
custo desta perda e o que custa a oportunidade perdida dos juros, o que poderia ter
sido adquirido ao aplica-lo a juros no perodo. Ao abrir a gaveta no futuro, os 100
reais (mesmo adquirindo os mesmos bens que antes) estarao valendo menos do que
poderiam valer, caso tivessem sido aplicados com juros no perodo.
Essa preferencia humana pelo dinheiro hoje ao inves da mesma quantidade de
dinheiro no futuro (mesmo num mundo sem inflacao) explica o emprestimo ao con a razao basica pela qual as pessoas tomam emprestimos
sumidor individual. E
bancarios pagando juros para adquirir uma casa, um automovel ou, atraves de uma
loja, para adquirir um eletrodomestico. No mundo das empresas e instituicoes,
existe uma outra razao para que emprestimos pagos com juros sejam realizados,
como explicamos a seguir.

1.3

Produtividade do capital

Empresas grandes e pequenas precisam de capital para prosperar. Dificilmente uma


empresa possui recursos disponveis para um investimento inicial ou expansao dos
negocios. Um loja de eletrodomesticos precisa comecar com um estoque e geralmente nao tera todo o capital necessario para adquiri-lo, seja no incio ou no futuro.
Antes de um fazendeiro ter uma colheita para comercializar, ele precisa comprar
as sementes, fertilizantes, maquinario e mao de obra alheia e, em geral, nao tera
todo o capital necessario para isto. A boa notcia e que ele nao precisa ter todo
esse capital: ele podera tomar um emprestimo, produzir seus bens, comercializalos
e obter entao renda suficiente para pagar de volta o emprestimo acrescido de juros.
Fica claro que um negocio qualquer so podera ser bem sucedido se, ao investir certo
capital, ele produzir um retorno maior que os juros. Caso contrario, o empresario
iria ele mesmo emprestar seus recursos a outros (cobrando juros) ao inves de trabalhar para gerar um lucro eventual. A justificativa para a existencia dos emprestimos
a empresas e justamente a possibilidade do capital usado em negocios ser produtivo, podendo ser usado para adquirir mais capital em uma quantidade maior que

1.3. PRODUTIVIDADE DO CAPITAL

o custo do emprestimo (os juros). Os dois lados dessa transacao beneficiam-se: os


tomadores de emprestimo adquirem os fundos de que necessitam, usam estes fundos para produzir bens e servicos que, vendidos no mercado, servem para pagar o
emprestimo, os juros e para adquirir uma renda para sua sobrevivencia. Aqueles
que emprestaram tambem sao beneficiados, pois eles recebem seu dinheiro de volta
acrescidos de um pagamento pelo emprestimo, os juros.
Produtividade do capital e a preferencia temporal pelo dinheiro nao sao explicacoes excludentes para a existencia dos juros. Considere um empresario bem sucedido, que ja possui um negocio bem estabelecido e que nao precisa de emprestimos
no momento. Ele ve uma oportunidade de expandir seus negocios e aumentar sua
renda. Para isto, ele precisa de um capital adicional que nao possui no momento,
mas que vira a ter com o tempo. Ele tera entao duas opcoes: tomar um emprestimo
hoje, pagando juros, para satisfazer suas necessidades de expansao (e colocar o capital para produzir) ou postergar a expansao ate que ele possua o capital necessario
sem precisar fazer emprestimos. Assim, tanto a preferencia temporal quanto a produtividade do capital podem ser usadas como justificativa para o pagamento de
juros. Mesmo que esse empresario possua os recursos necessarios para a expansao
hoje, ele pode preferir nao imobilizar seu capital extra nessa expansao no momento.

1.3.1

Quanto de juros ?

A preferencia temporal pelo dinheiro e a produtividade do capital explicam a existencia


dos juros mas nao explicam porque esses juros variam tanto no tempo e entre regioes.
O preco de usar dinheiro hoje e o valor em juros pago por este uso. Tipicamente,
este preco do dinheiro varia de acordo com a oferta e a demanda por dinheiro no
mercado. Nao existe uma u
nica taxa de juros, mesmo fixando um mercado e um
momento do tempo. Os juros a serem cobrados dependem do perodo necessario
para pagar o emprestimo de volta, da credibilidade do tomador do emprestimo, de
restricoes legais, etc. Existe uma diferenca entre os juros que um indivduo pode receber pelos seus investimentos num banco e o que ele tera de pagar de juros quando
ele proprio fizer um emprestimo. Portanto, para um indivduo o dinheiro pode ter
diferentes valores no tempo dependendo de ele ser quem empresta ou quem toma
emprestado. Predicoes sobre as taxas de juros sao muito difceis, devido a incertezas variadas na economia. Mesmo aquelas feitas por especialistas nao passam de
chutes bem informados acerca do futuro. Alem disto, a confianca nestas predicoes
decresce rapidamente com o aumento do horizonte de tempo, fazendo com que elas
sejam de pouca utilidade para analisar o comportamento de longo prazo de sistemas


CAPITULO 1. JUROS E MATEMATICA
FINANCEIRA

6
financeiros.

1.4

Um mundo com inflac


ao

Infelizmente, para muitas pessoas, o conceito de valor do dinheiro no tempo, representado pelos juros, confunde-se com a simples correcao monetaria, executada
para recompor os precos (e salarios) apos um perodo inflacionario. Por isto, vamos
comecar explicando a inflacao.
Inflacao e um termo utilizado pelos economistas para designar um processo persistente e relativamente generalizado de aumento, num dado perodo de tempo, dos
precos em vigor numa dada economia. Aumento generalizado significa que a inflacao nao incide apenas sobre os precos de alguns bens e servicos, mas sim sobre os
precos da grande maioria dos bens e servicos. O aumento nao incide apenas sobre os
precos pagos pelos consumidores, mas tambem sobre os precos pagos pelos produtores daqueles bens e servicos aos fornecedores de suas materias prima. Finalmente, a
inflacao nao incide apenas sobre os precos de bens e de servicos, mas tambem sobre
outros precos, como por exemplo os salarios (preco da mao de obra).
O poder de compra de uma unidade monetaria muda ao longo do tempo devido
a` inflacao. Suponhamos o caso de uma uniao cooperativa de produtores de leite, que
vende a sua producao a empresas produtoras de derivados de leite. Se em 1999 as
vendas da cooperativa tiverem sido de 500 mil reais e em 2000 tiverem atingido os
660 mil reais, a conclusao parece obvia: as vendas cresceram, em termos relativos,
32%. Se alem disso soubermos que o preco de venda do leite foi, em 1999, de
1,25 reais por litro e em 2000 de 1,5 reais por litro, facilmente concluiremos que
a cooperativa vendeu 400 mil litros de leite em 1999 e 440 mil litros em 2000. De
acordo com estes novos dados, somos levados a afirmar que as vendas da cooperativa
cresceram 10%, o que e um valor substancialmente inferior ao inicialmente indicado.
Poe-se entao a questao: qual dos dois valores (10% ou 32%) exprime corretamente
a evolucao observada?
A resposta podera ser algo surpreendente: com efeito, ambos os valores estao corretos. A chave para esta aparente discrepancia reside em compreender que aqueles
dois n
umeros medem realidades diferentes. Assim, 32% e a medida do crescimento
relativo da quantia efetivamente recebida pela cooperativa na venda do leite. Esta
medida de crescimento ou variacao de vendas e chamada de crescimento (ou variacao) nominal ou de crescimento (ou variacao) a precos correntes.
Por seu turno, 10% e a medida do crescimento relativo da quantidade de leite


1.5. JUROS E ATUARIA

efetivamente vendida. Esta nova medida de crescimento ou variacao de vendas e


chamada de crescimento (ou variacao) real, ou crescimento (ou variacao) a precos
constantes do ano base (1999, no exemplo apresentado).
A variacao a precos constantes em volume como que desconta o efeito da inflacao,
e por isto e a forma mais usual de analisar a evolucao ao longo do tempo das
grandezas economicas.

1.4.1

Medindo a infla
c
ao

Indices de precos: como sao criados e usados. Servem apenas para reajustar contratos e precos de bens e servicos. Escrever no futuro.

1.5

Juros e atu
aria

Atuarios usam intensamente o conceito de valor temporal do dinheiro por uma razao
simples. Os arranjos financeiros que constituem o n
ucleo da profeissao atuarial tendem a trabalhar com contratos de longo prazo, envolvendo longos perodos onde o
valor temporal do dinheiro possui um grande impacto. Mesmo os contratos de seguros de curto prazo costumam ser repetidamente renovados e tornam-se na pratica
facil apreciar a enfase atuarial no valor temporal do dicontratos de longo prazo. E
nheiro ao se comparar o perodo de tempo envolvido numa apolice de seguro de vida
ou num plano de aposentadoria com os perodos envolvidos em tpicos emprestimos
bancarios.
Os atuarios sao tao bons (ou tao ruins) para predizer as taxas de juros no futuro
quanto todos os outros profissionais envolvidos com analises financeiras. Se neste
aspecto nao ha diferenca favoravel ao atuario, por outro lado ele possui um grande
entendimento dos efeitos dos juros acumulando-se ao longo do tempo e sabe usar as
ferramentas matematicas para solucionar problemas financeiros praticos.
A partir da proxima secao vamos comecar a ver como o conceito do valor temporal do dinheiro e formalizado em termos matematicos e quais sao as principais
ferramentas de matematica financeira necessarias para o estudo das tecnicas atuariais.
Nesta parte inicial do livro, vamos ignorar completamente a inflacao. Ela nao
existe nos primeiros captulos. Existe apenas a remuneracao do capital, os juros.
Mais tarde nos veremos como incorporar a inflacao nos calculos.


CAPITULO 1. JUROS E MATEMATICA
FINANCEIRA

1.6

1.6.1

ESTA SECAO VAI PARA OUTROS captulos


do livro...
Taxa de juros real e nominal

Suponha que um indivduo coloque certa quantia monetaria Q aplicada e sendo


capitalizada a uma taxa de juros i . Assim, no final do perodo, ele tera
C1 = Q(1 + i )
No mesmo perodo, taxa de inflacao e f . Como a taxa de inflacao e apenas o
indicador de quanto os precos de todos os bens variaram num dado perodo, para
manter o capital investido com o mesmo poder de compra que no incio do perodo,
o investidor deve almejar possuir pelo menos o valor
C2 = Q(1 + f )
no final do perodo de capitalizacao.
Se C1 = C2 , a aplicacao com taxa de juros i simplesmente tera evitado que o
indivduo tenha seu capital com menor poder de compra. Se C1 > C2 , houve um
ganho real em relacao `a inflacao. Este ganho real foi a remuneracao do capital.
Se C1 < C2 , houve uma perda real, o valor investido nao e capaz nem mesmo de
comprar os mesmos bens que no incio do perodo.
Chama-se taxa real de juros real i aquela taxa associada com o ganho ou perda
real obtido. Este ganho (ou perda) deve ser expresso proporcionalmente ao capital
corrigido por inflacao. Assim,
i=

Q(1 + i )
1 + i
C1 C2
=
1 1+i =
C2
Q(1 + f )
1+f

Se i = f entao i = 0 e a taxa real de juros e nula. Se i > f entao i > 0 e a taxa


real de juros e positiva indicando um ganho real de i para cada unidade monetaria
investida. Finalmente, i < f , temos i < 0 e a taxa real de juros e negativa indicando
que o investimento nao foi capaz de manter intacto o poder de compra do capital
investido.
Como dissemos, a taxa de juros real, apos eliminar o efeito de inflacao, e chamada
de taxa de juros real. Uma taxa de juros i que inclui a taxa de inflacao e chamada
de taxa de juros nominal ou taxa de juros aparente.
Observe que
1 + i = (1 + i)(1 + f ) = 1 + i + f + if

1.6. ESTA SECAO VAI PARA OUTROS CAPITULOS DO LIVRO...

Isto implica que o valor final de uma quantia Q capitalizada `a taxa nominal i pode
ser entendida como a soma de quatro parcelas: Q + Qi + Qf + Qif . A primeira
parcela, Q e simplesmente o capital inicial nao-corrigido. A segunda parcela, iQ, e
o rendimento a juros reais do capital inicial Q. A terceira parcela Qf e a reposicao
devido `a inflacao do perodo. Ja a quarta parcela, if Q, pode ser pensada em duas
etapas: na primeira etapa pegamos o valor do ganho sobre o capital inicial devido
aos juros (isto e, pegamos iQ) e, na segunda etapa, via taxa de inflacao f , calculamos
o que e necessario para recompor o valor de compra desse ganho: f iQ.
A taxa de juros real i e mais estavel no tempo, enquanto f e i aumentam ou
diminuem no tempo com muito mais intensidade.
Acrescentar grafico com algumas taxas do Brasil e de mercados especficos.

1.6.2

Valor presente com infla


c
ao

Considere a seq
uencia de taxas de inflacao f1 , f2 , . . . , ft referentes aos perodos futuros 1, 2, . . . , t. Suponha que as taxas de juros reais anuais sao dadas pela seq
uencia
i1 , . . . , it . O valor acumulado no final do primeiro perodo sob o efeito das duas
taxas (real e de inflacao) sera dado por Q(1 + f1 )(1 + i1 ).
Do ponto de vista financeiro, a questao mais importante e que, no calculo de
valores presentes, o que realmente importa e a taxa de juros real. Suponha que os
futuros pagamentos sao sempre corrigidos por inflacao. Entao o valor presente do
fluxo de caixa usando a taxa de juros nominal e o mesmo que o valor presente do
fluxo usando os valores nao corrigidos e a taxa de juros real.
Para ver isto, suponha que, num instante inicial, um pagamento de p0 sera feito.
No incio de cada perodo futuro t, onde t = 1, 2, . . . , n, sera feito um pagamento
pt que corresponde ao valor do pagamento anterior, pt1 , corrigido pela inflacao no
perodo entre t 1 e t. Esta taxa de inflacao sera representada por ft . Assim,
p1 = p0 (1 + f1 ). Em seguida, p2 = p1 (1 + f2 ) = p0 (1 + f1 )(1 + f2 ), e assim por diante.
De maneira geral, temos
pt = pt1 (1 + ft ) = (pt2 (1 + ft1 )) (1 + ft ) = . . . = p0

t(1 + fj )

j=1

Vamos calcular o valor presente desse fluxo de caixa com pagamentos indexados
pela inflacao usando a taxa de juros nominal ou aparente. Se a taxa de taxa de
juros real no perodo entre t 1 e t e it entao a taxa nominal it e dada por 1 + it =
(1 + ft )(1 + it ).

10

CAPITULO 1. JUROS E MATEMATICA


FINANCEIRA
O fator de desconto nominal para trazer os valores de t = 1 para t = 0 e igual a
v1 =

1
1
=

1 + i1
(1 + f1 )(1 + i1 )

Do mesmo modo, para trazer valores de t = 2 para t = 1, aplicamos o fator de


desconto
1
1
v2 =
=

1 + i2
(1 + f2 )(1 + i2 )
Portanto, para trazer valores de t = 2 para t = 0 precisamos usar o produto
v1 v2 =

1
1
(1 + f1 )(1 + i1 ) (1 + f2 )(1 + i2 )

De maneira geral, o fator de desconto para o perodo entre 0 e t e usando a taxa de


juros nominal e dada por
t
Y
1
.
(1 + fk )(1 + ik )
k=1

Observe que o fator de desconto associado com atxa de juros real e igual a v1 =
1/(1 + i1 ), v2 = 1/(1 + i2 ), etc.
Se a taxa de juros real e constante, com it = i, e taxa de inflacao tambem e
constante, com ft = f , entao vk = v = 1/(1 + i), vk = v = 1/((1 + i)(1 + f )), e o
fator de desconto para o perodo entre 0 e t e dado por v t e (v )k , respectivamente.
Usando a taxa de juros nominal, o valor presente do fluxo de caixa com os
pagamentos corrigidos pela inflacao e igual a
V P = p0 + p1 v1 + p2 v1 v2 + . . . + pn v1 . . . vn
!
! k
n
k
X
Y
Y
1
= p0 +
p0
(1 + fj )
(1 + fj )(1 + ij )
j=1
j=1
k=1
= p0

n Y
k
X

vj

k=1 j=1

onde vk = 1/(1 + ik ) e o fator de desconto associado com a taxa de juros real. Em


particular, se a taxa de juros real e suposta constante com ik = 1, entao vk = v =
1/(1 + i) e
n
X
V P = p0
vk
k=0

Em conclusao, o VP dos pagamentos corrigidos por inflacao usando a taxa de


juros nominal e o mesmo que o valor presente dos pagamentos nao corrigidos e

1.6. ESTA SECAO VAI PARA OUTROS CAPITULOS DO LIVRO...

11

usando apenas a taxa de juros real. A grande vantagem de fazer calculos usando
apenas a taxa de juros real e que a taxa de juros real i e muito mais estavel no
tempo, enquanto que f e i aumentam ou diminuem no tempo com muito mais
intensidade. Por isto, prever i sera um mais simples que prever i .

1.6.3

Efeito de infla
c
ao no VPA de seguro de vida

Tipicamente, um contrato de seguro de vida prev`e a correcao do valor B do benefcio


a ser pago num certo momento futuro por um indexador de precos, um ndice de
inflacao. No calculo do valor presente de um seguro de vida devemos levar em
conta apenas a taxa de juros, a correcao monetaria medida pelo ndice de precos e
irrelevante e pode ser ignorada.
Para entender isto, suponha que um benefcio B0 e estipulado pelo contrato de
seguro de vida inteira no seu momento inicial e ele deve a ser pago no final do ano
de morte de (x). O valor do benefcio deve ser corrigido de acordo com as taxas de
inflacao medidas por certyo ndice especificado no contrato.
Considere a seq
uencia de taxas de inflacao u1 , u2 , . . . , ut referentes aos perodos
futuros 1, 2, . . . , t. Se o contratante falecer no primeiro ano, o benefcio a ser pago no
final do primeiro ano e B0 (1+u1). Se ele falecer ao longo do segundo ano de contrato,
o benefcio a ser pago no final do segundo ano e B0 (1 + u1 )(1 + u2 ). De maneira
Q
geral, o valor do benefcio pago no final do k-esimo ano e igual a B0 kj=1 (1 + uj ).
A taxa de juros anual real e igual a i (vamos supor que ela e constante no tempo;
o resultado e o mesmo caso ela seja variavel). O fator de desconto anual e igual a
v = 1/(1 + i). Assim, o valor presente (em t = 0) dos eventuais pagamentos no final
dos diversos anos e igual a:
1
= B0 v
1 + u1
1
1
= B0 v 2
= B0 (1 + u1 )(1 + u2 )v 2
1 + u1 1 + u2
..
.

VP de B1 = B0 (1 + u1 )v
VP de B2

VP de Bj = B0 v j

12

CAPITULO 1. JUROS E MATEMATICA


FINANCEIRA

Portanto o VPA desse seguro e dado por

V PA =

VP de Bk+1 k px qx+k

k=0

= B0

v k+1 k px qx+k

k=0

= B0 Ax

Portanto, o VPA do seguro de vida e o mesmo que aquele que usa apenas a taxa
de juros real e ignora completamente as taxas de inflacao. O premio u
nico puro
desse contrato pode ser calculado ignorando-se o efeito de inflacao.
Uma nota de cautela: se o indexador de precos usado no contrato nao medir corretamente a inflacao real, a conclusao acima nao e necessariamente valida. Explicar
mais ??? Taxa de juros real nao sera aquela usada no calculo. Consequencias, etc.

1.6.4

Efeito de infla
c
ao no VPA de anuidades

Suponha que o contrato de uma anuidade preve a correcao do valor P dos premios
pagos no incio de cada perodo por um indexador de precos, um ndice de inflacao.
Como no caso do seguro de vida, no calculo do valor presente dessa anuidade podemos levar em conta apenas a taxa de juros real. A correcao monetaria causada pela
inflacao e irrelevante e pode ser ignorada.
Suponha que, numa anuidade vitalcia antecipada para (x), um valor P0 e pago
no instante inicial. No incio do segundo ano, paga-se P1 = P0 (1 + u1 ) onde u1 e a
taxa de inflacao no perodo. No incio do terceiro ano, paga-se P2 = P0 (1+u1 )(1+u2 )
Qk1
(1+uj )
e, de maneira geral, o valor no incio do k-esimo ano e igual a Pk1 = P0 j=1
onde k 2.
A taxa de juros anual real e igual a i (vamos supor que ela e constante no tempo;
o resultado e o mesmo caso ela seja variavel). O fator de desconto anual e igual a
v = 1/(1 + i). Assim, o valor presente (em t = 0) dos eventuais pagamentos da

DE MATEMATICA

1.7. REVISAO
FINANCEIRA

13

anuidade no incio dos diversos anos e igual a:


1
= P0 v
1 + u1
1
1
= P0 v 2
= P0 (1 + u1 )(1 + u2 )v 2
1 + u1 1 + u2
..
.

VP de P1 = P0 (1 + u1 )v
VP de P2

VP de Pj = B0 v j

Portanto o VPA desse seguro e dado por


V PA =

VP de Pk k px

k=0

= P0

v k k px

k=0

= P0 a
x
Q

i<j
X

f (x)dx

Portanto, o VPA dessa anuidade e o mesmo que aquele VPA que usa apenas a
taxa de juros real e ignora completamente as taxas de inflacao. O premio u
nico puro
dessa anuidade pode ser calculado ignorando-se o efeito de inflacao.

1.7

Revis
ao de matem
atica financeira

Definicao principal: quantidade originalmente investida.


Valor do dinheiro no tempo = Juros.
Uma quantidade de dinheiro so faz sentido se estiver associada com uma data.
Ponto Fundamental: suponha que nao exista inflacao. Ainda assim, a maioria
das pessoas prefere ter menos de 100 mil reais hoje do que ter 100 mil daqui
a um ano.
A diferenca e o velor do dinheiro no tempo. Para a economia com um todo,
iste e medido pela taxa de juros.


CAPITULO 1. JUROS E MATEMATICA
FINANCEIRA

14

Fn

Fn = (1+i)^n

Figura 1.1: BLA


Ler a longa descricao deste conceito no meu texto no xerox.
Definicao: Taxa de Juros: i por unidade de tempo. (i = 3% ao ano. Mas
i = 0.03, isto e, em termos percentuais.)
Se F0 e o principal, F1 = valor apos 1 ano, F2 = valor apos 2 anos, etc.
Quanto e F1 se i = 0.03?
F1 = F0 + 0.03F0 = (1 + 0.03)F0
F2 = F1 + 0.03F1 = (1 + 0.03)F1 = (1 + 0.03)(1 + 0.03)F0 = (1 + 0.03)2 F0
F3 = (1 + 0.03)F2 = (1 + 0.03)3 F0 , etc...
Em gereal, Fn = (1 + i)n F0 com 1 + i 1
Exemplo: i = 0.05 por ano (p.a.) e F0 = 100
Ano
1
2
3

Principal no
5% de juros Valor acumulado
incio do ano no fim do ano
no fim do ano
100
5
105
105
5.25
110.25
110.25
5.51
115.76

Definicao: (1 + i), (1 + i)2 , (1 + i)3 , etc, sao fatores de acumulacao.

DE MATEMATICA

1.7. REVISAO
FINANCEIRA

15

Exemplo: quanto deve ser investido agora para acumular 200 ao fim de 3 anos
`a taxa de 5% p.a.?
3

(1.05) X = 200 X =

1
1.05

3

200 X = 172.77

O valor 172.77 e o valor presente de 200 daqui a tres anos.


Em economia, estes valores sao equivalentes.
Seja U(Q, t) onde Q = quantidade em reais e t = tempo (em anos).
| {z }
utilidade

Com i = 0.05 temos U(200,

3
|{z}

daqui a 3 anos

) = U(172.77, |{z}
0 )
hoje

O valor presente em t = 0 do valor A acumulado por n perodos a juros i por




1 n
1 n
A, pois A = (1 + i)n F0 F0 = 1+i
A
ano e 1+i
Definicao:

1
1+i

e chamado fator de desconto.Notacao: V =

1
1+i

E se ao fim de cada perodo de temo uma certa quantidade variavel for adicionada `a conta?
F1 = F0 + iF0 + r1 = (1 + i)F0 + r1
F2 = F1 + iF1 + r2 = (1 + i)[(1 + i)F0 + r1 ] + r2
= (1 + i)2 F0 + (1 + i)r1 + r2
F3 = F2 + iF2 + r3 = (1 + i)[(1 + i)2 F0 + (1 + i)r1 + r2 ] + r3
= (1 + i)3 F0 + (1 + i)2 r1 + (1 + i)r2 + r3
..
.
Fk = (1 + i)Fk1 + rk
=

(1 + i) F
| {z }0

acumulaca
o de capital inicial

k
X

(1 + i)kj rj

j=1

{z

soma dos valores acumulados dos dep


ositos intermedi
arios


CAPITULO 1. JUROS E MATEMATICA
FINANCEIRA

16

Dividindo os dois lados por (1 + i)k temos:


k

(1 + i)k F0 X (1 + i)kj
Fk
=
+
rj
k
(1 + i)k
(1 + i)k
(1
+
i)
j=1
j
k 
X
1
k
V F
=
F0
+
rj
| {z }k
|{z}
1+i
j=1

valor presente de Fk
k

capital inicial

V Fk = F0 +

k
X

V j rj

j=1

| {z }

soma dos valores presentes dos dep


ositos intermedi
arios

Taxa de juros nominal

Definicao: perodo de conversao e o intervalo de tempo ao fim do qual juros e


creditado (ou composto).
Definicao: taxa de juros nominal e quando o perodo de conversao nao coincide
com a unidade de tempo da taxa.
Exemplo: taxa de juros anual de 6% com perodo de conversao trimestral (4
vezes ao ano) significa que 6%
= 1.5% e creditado ao fim de cada trimestre.
4
Assim, um capital inicial F0 acumula (1.015)4 F0 = (1.06136)F0 ao final de um
ano. O valor 1.06136 e a taxa de juros anual efetiva correspondente a` taxa de
juros nonimal de 6% com perodo de conversao trimestral.
i = taxa efetiva anual
i(m) = taxa nominal, com m perodos de conversao no ano.
m

i(m)
F0 = valor acumulado no fim de um ano = (1 + i)F0
1+
m
Assim,


m
h
i
1
i(m)
1+
= 1 + i i(m) = m (1 + i) m 1
m

Exemplo: taxa nominal de 6% por ano paga 2 vezes ano ano valor acumulado

4
de 1000 apos 2 anos e: 1000 1 + 0.06
= 1125, 51. Taxa de juros efetiva e:
2
2
(1000)(1 + i) = 1125, 51 i = 0.0609
Observacao: note que i > taxa nominal = 6%.Por que?

DE MATEMATICA

1.7. REVISAO
FINANCEIRA

17

Ganha-se juros em cima dos 3% ja acumulados.


De fato, quanto maior o n
umero m de conversoes em i(m) , maior sera a
taxa de juros efetiva i.
Exemplo: taxa nominal i(m) = 0.10 p.a. paga em m perodos. Qual e a taxa

de juros efetiva? i = 1 + 0.1
1
m
m
i

1
2
4
6
12
0.10 0.1025 0.10381 0.10426 0.10471

Exemplo: seja i = 0.10 p.a. a taxa efetiva. Qual e a taxa nominal i(m) p.a.
quando m = 1, 2, 4, 6, 12?
m
i

1
2
4
6
12
0.10 0.09762 0.09645 0.09607 0.09569

Nota: se f (x) = ex entao f (x) = ex . Se f (x) = ax entao f (x) = ax loge (a)


.No ponto x = 0, f (0) = a0 loge (a) = log(a)
Definicao: o valor = taxa instantanea de juros (ou capitalizacao) e o limite:
"
#
1
0
m (1 + i)
(1
+
i)
= lim i(m) = lim
1
m

m
x

= derivada de f (x) = (1 + i) no ponto x = 0


= log(1 + i)
Equivale `a taxa nominal que seria creditada continuamente associada a` taxa
efetiva i.
Assim, = log(1 + i) 1 + i = e
Tempo contnuo se t = n + f , onde 0 < f < 1. Entao F0 acumula o valor:
A = F0 (1 + i)n+f =t ate t.
Assim, A tem valor presente F0 =

A
(1+i)n+f

Como 1 + i = e , temos:
A = F0 (e )t = F0

et
|{z}

fator de acumulaca
o por t


CAPITULO 1. JUROS E MATEMATICA
FINANCEIRA

18
Como V =

1
1+i

= e , temos:
F0 = Aet = A

Vt
|{z}

fator de desconto por t

1.7.1

Juros instant
aneos

Conceitos tais como taxa instantanea de juros ou uma anuidade contnua a


x nao admitem uma realizacao fsica. Entretanto, elas podem servir como boas aproximacoes
de situacoes encontradas na pratica financeira, aproximacoes que sao valiosas por
permitirem a utilizacao de ferramentas de calculo para obter facilmente resultados
importantes.
(DAR EXEMPLOS NO FINAL, derivada em idade, em juros, etc.)
Uma situacao comum em financas que pode ser modelada como uma anuidade
contnua e a seguinte. Imagine uma companhia que possui uma grande quantidade
de fundos investidos em numerosos ttulos sobre os quais sao obtidos rendimentos
de juros cujos vencimentos ocorrem em varias datas ao longo do ano. Alem disso, a
companhia recebe renda de varias fontes todos os dias e frequentemente faz novos
investimentos. Nesse caso, a renda recebida como um todo pode ser considerada
aproximadamente como uma anuidade variavel contnuamente sendo pago ao longo
do tempo. Do mesmo modo, pode-se aproximar a dinamica do fundo como um
ac
umulo contnuo de valores obtidos a uma taxa de juros que varia continuamente.

1.8

Revis
ao de c
alculo

Expansao de Taylor, 1a e 2a ordem.


Suponha que f (x) seja funcao nao-linear complicada.
Exemplo: f (x) = sen(x) ou f (x) = sen(x2 + 3x ex ) ou f (x) = log(x2 + 3),
etc.
Suponha que X seja v.a. e seja Y = f (x) outra v.a. Calcular E[f (x)] pode
R
ser difcil: E[f (x)] = log(x2 + 3)fX (x)dx = ???

Se f (x) = a + bX seria mais facil, pois: E[f (x)] a + bE[X] e V ar(f (x)) =
b2 V ar(x)
E se f (x) a + bX ?? Entao E[f (x)] a + bE(X)

DE CALCULO

1.8. REVISAO

19

Nosso objetivo e encontrar uma funcao linear de X tal que f (x) a + bX


Obter a melhor aproximacao linear de f (x) em torno de x0 .
Exemplo: f (x) = ex e x0 = 2. Obter a + bx tal que ex a + bx para x 2.
Candidato: reta tangente `a curva f (x) no ponto x = 2.
f (x) f (2)
f (x) f (2)
se x 2, entao f (2)
.
x2
x2
x2

f (2) = lim

Isto e, f (x) f (2) + f (2)(x 2).


f (2) = 7.39 e f (2) = 7.39. Entao, f (x)
Exemplo: f (x) = ex
7.39 + 7.39(x 2) se x 2.
Se x = 2.5 entao f (x) = e2.5 = 12.18 e 7.39 + 7.39(2.5 2) = 11.09
Em geral, f (x) f (x0 ) + f (x0 )(x x0 ) e a reta que melhor aproxima f (x)
em torno de x = 2.
E se X e uma v.a.? Podemos escrever:
f (x) f (x0 ) + f (x0 )(x x0 ) para X x0
Como escolher x0 ? Tomar x0 = = E(X)(Pois entao X )
Entao f (x) f () + f () (x )
|{z} |
{z
} | {z }
v.a.

constantes

v.a.

Exemplo: suponha que X N(0, 1/4) e seja Y = eX . Calcular:


X

E(Y ) = E e

1
x2
1
ex e 2 dx = e 8 = 1.13
2

Mas f (x) = ex e assim,


!


(X 0) = 1+X E(Y ) E(1+X) = 1+E(X) = 1
Y = eX e0 + ex

x=0

Uma aproximacao melhor e usar um polinomio de 2o grau tangente a` curva:


f (x) f (x0 ) + f (x0 )(x x0 ) +

f (x0 )
(x x0 )2
2


CAPITULO 1. JUROS E MATEMATICA
FINANCEIRA

20

Por exemplo, se f (x) = ex , entao f (x) = ex e f (x) = ex ; f (0) = e0 = 1 e


f (0) = 1. Assim,
ex f (0)+f (0)(x0)+

f (0)
(x0)2 =
2

x2
1+x+
| {z 2}

par
abola que melhor se ajusta `
a ex no ponto x = 0

E se X e v.a.?


Suponha que X N 0, 41 e que Y = eX . Entao,
Z
1 x2
x
E(Y ) = E (e ) =
ex e 2 dx = 1.13
2

Y logNormal e E(Y ) = e+ = exp( 81 ) = 1.13


Por outro lado, usando a aproximacao de Taylor de 2a ordem,


X2
E(Y ) E 1 + X +
2
E (X 2 )
= 1 + E(X) +
2
1 1
= 1 + 0 + . = 1.13
2 4
Ou seja, a aproximacao e igual ao valor de E(Y ).

Captulo 2
Seguro de Vida
2.1

Introduc
ao

Seja (x) um indviduo de idade x que faz seguro de vida inteira (vitalcio) e seja T
o tempo de vida futuro (ou adicional de x).
T e variavel aleatoria e T (o, )
Deseja que um beneficiario receba 100 mil reais no momento de morte daqui a
T anos. Qual o valor presente hoje desses 100 mil que so serao recebidos daqui a T
anos?
O V.P. e:
1 T
100000(
) = 100000eT = 100000v T
1+i
onde v = e = 1/1 + i e o fator de desconto anual.
Por exemplo, se i = 0.05 entao v = 0.9524.
Se (x) morrer daqui a 5.5 anos, o V.P.(hoje) dos 100 mil reais e:
100000v 5.5 = 100000(0.9524)5.5 = 76464.32
Se (x) morrer daqui a 32.3 anos, o VP e igual a:
100000(0.9524)32.3 = 20480.84
Se for daqui a 50 anos, o V.P. fica igual a 8720.37
Assim, existe uma enorme variacao no valor presente deste contrato de seguro dependendo de quando o segurado ira falecer.
Os principais pontos sao:
21

22

CAPITULO 2. SEGURO DE VIDA


O valor presente da indenizacao futura e incerto pois depende da variavel
aleatoria T .
O horizonte e de longo prazo. O valor de T pode diferir de 30 anos e os V.P.s
serao muito diferentes.

Obviamente, nao e possvel saber quando isto vai acontecer. Entretanto, a seguradora nao precisa desta informacao para cobrar um premio que sera suficiente para
ela pagar os benefcios futuros do seguro de vida. Basta ela cobrar o valor esperado
do valor presente de cada segurado. Vamos ver por que a seguir.
Vamos entao colocar o seguinte problema: quanto (x) deveria pagar hoje por
este seguro de vida inteira de modo que a seguradora receba o necessario para pagar
a indenizacao de 100 mil reais no futuro? Para simplificar a discussao, suponha que
T e uma variavel aleatoria com apenas 3 valores possveis: 5.5 anos, 32.3 anos ou
50 anos. Se P (T = 50) 1 (isto e, se for praticamente certo que (x) vivera mais
50 anos), entao o premio deveria ser 8700. Se P (T = 5.5) 1, entao o premio
deveria ser 76464. Como a realidade dever ser algo intermediario entre estes dois
extremos, podemos esperar um premio tambem com valor intermediario.
De fato, como mostraremos agora, o justo sera cobrar um premio igual ao valor
esperado do V.P. (estamos ignorando, por enquanto, a necessidade da seguradora
cobrir despesas e lucros). Assim, o premio deveria ser o V.P. esperado:
E[V.P.] = 76464.32 P (T = 5.5) + 20480.84 P (T = 32.3) + 8720.37 P (T = 50)
= 100000 [v 5.5 P (T = 5.5) + v 32.3 P (T = 32.3) + v 50 P (T = 50)]
= 100000 E[v T ]
Para entender este fato fundamental, imagine que a seguradora possui um grande
n
umero de interessados em fazer o seguro, digam,os N indivduos. Todos estes N
indivduos possuem a mesma idade x. Suponha que a seguradora tivesse uma bola
de cristal capaz de prever exatamente qual dos 3 valores, 5.5, 32.3 ou 50 anos, seria o
tempo de vida adicional de cada um desse N indivduos. Dessa forma, a seguradora
saberia exatamente quanto cobrar de forma justa de cada indivduo.
Daqueles N1 indivduos que vao falecer dentro de 5.5 anos, ela cobraria 76464.32.
Do N2 que vao falecer dentro de 32.3 anos, ela cobraria 20480.84 e dos N3 = N
n1 N2 restantes ela cobraria apenas 8720.37. Isto daria a seguradora a soma total
hoje de
s = 76464.32N1 + 20480.84N2 + 8720.37N3


2.1. INTRODUC
AO

23

O valor de s, aplicado a juros de 5% ao ano, renderia o suficiente para que, quando


cada um dos N indivduos falecesse, a seguradora tivesse recursos para pagar a
indenizacao de 100 mil reais a cada um deles.
Pela lei dos grandes n
umeros, sabemos que N1 /N e aproximadamente igual a
P (T = 5.5). Para enxergar isto, imagine que cada indivduo jogue uma moeda para
cima com probabilidade de cara igual a P (T = 5.5). O n
umero N1 e o n
umero
de caras nesses N lancamentos dessa moeda. Se o n
umero N de lancamentos for
grande devemos ter N1 /N P (T = 5.5) pois N1 /N P (T = 5.5), a probabilidade
de cara, pela lei dos grandes n
umeros. Dessa forma, podemos escrever

s = 76464.32N1 + 20480.84N2 + 8720.37N3




N1
N2
N3
= N 76464.32
+ 20480.84
+ 8720.37
N
N
N
N (76464.32P (T = 5.5) + 20480.84P (T = 32.3) + 8720.37P (T = 50))
= NE(T )

onde E(T ) e o valor esperado da v.a. T . Isto e, se a seguradora cobrar um premio


u
nico de todos esses segurados, um premio igual a E(T ), ela tera no final a soma
NE(T ) que e aproximadamente a soma S que ela necessita para pagar seus compromissos futuros.
Na realidade, T e uma variavel aleatoria contnua e neste caso o premio sera:
Z
T
E(v ) =
v t fT (t)dt
0

Esta e a quase magica do seguro. Nao e preciso nenhuma bola de cristal, nao
e preciso conhecer o destibo de cada indivduo. A seguradora precisa ter uma boa
estimativa da distribuicao de probabilidade do tempo de vida futuro de um indivduo com idade x. Por exemplo, a tabela de vida para certa populacao num
certo momento do tempo fornece estimativas bem precisas dessa distribuicao de
probabilidade. Tendo esta distribuicao e uma estimativa da taxa de juros futuros,
ela calcula E(T ) e este deve ser o premio a ser cobrado de cada indivduo com idade
x.
Definic
ao:
t= tempo entre a emissao da apolice e a morte
Funcao benefcio bt = b(t)

CAPITULO 2. SEGURO DE VIDA

24
Funcao de desconto vt = v t
Funcao de valor presente e Z(t) = b(t)v t

Como T e variavel aleatoria temos a variael alaeatoria


Z(T ) = b(T )v T

2.2

Seguro de vida tempor


ario de m-anos

Paga uma unidade monetaria somente se o segurado morre dentro de m anos.


(
1 se t m,
bt (t) =
0 caso contrario.
vt = v t , t 0
(
v T se T m,
z(T ) =
0 caso contrario.
Valor presente atuarial (V.P.A.)de 1 real= E[Z]=Premio u
nico puro
Exemplo Um indivduo (x = 30) faz seguro temporario de m = 20 anos. Sua
vida futura T U(0, 70). Suponha que i = 0.05p.a..
Entao, o V.P.A. e E[Z] onde:
(
v T se T 20,
z(T ) =
0 caso contrario.
Isto e,
E[Z] =

20

z(t)fT (t)dt =

20

0.9524t

1
dt = 0.1825
70

Isto e cada 1 real eventualmente pago no futuro (dentro de 20 anos) vale, hoje,
18.25 centavos.
Se o valor do benefcio a ser pago for 87 mil reais, entao cada real vale hoje 18.25
centavos o V.P.A. desse seguro de 87 mil reais seria 87000 0.1825 = 15877.5.
Exemplo Para proteger seu filho de 5 anos, (x = 30) faz contrato de seguro de
vida temporario com benefcio variavel. Se morrer dentro de 10 anos b(t) = 100
mil, mas se a morte ocorrer daqui a t anos, com 10 < t 20 anos, entao b(t) =
150 5t.


2.2. SEGURO DE VIDA TEMPORARIO
DE M-ANOS

25

Se v = 0.9524 e T U(0, 70), qual e o V.P.A. deste contrato? O valor presente


e uma variavel aleatoria, funcao da v.a. T e da taxa de juros. Este valor presente e
dado por:
(
100v T
se T 10,
z(T ) = b(T )v T =
T
150 5tv se 10 < t 20.
O VPA e igual a
Z 20
Z
E[Z] =
z(t)fT (t)dt = 100
0

10

1
dt+
0.9524
70
t

20

(1505t) 0.9524t

10

1
dt = (COMP LET AROV ALO
70

Observe que no contrato de seguro de vida temporario existe incerteza sobre


a ocorrencia ou nao da indenizacao e sobre o momento do pagamento eventual.Se
b(t) =constante nao ha incerteza sobre o valor a ser pago.
Nota
c
ao: No caso em que b(t) = 1(uma unidade) escrevemos:
1

Ax:n = E[Z] = E[Z(T )]


Assim,
1
Ax:n

Sabemos que:

v t fT (t)dt
0

fT (t)dt = t px x (t)dt
Dessa forma, podemos escrever
1
Ax:n

v t t px(x + t)dt

Como Z e variavel aleatoria que oscila em torno de E[Z], podemos perguntar:


Como Z varia ao redor de E[Z]?
V ar[Z] = (E[z E[z])2 = E[z 2 ] (E[z])2
Se b(t) = 0 ou b(t) = 1 para todo t, o calculo de V ar[Z] e facilitado pois:
Z j = [b(t)v t ]j = bj (t)v tj = b(t)v tj
se b(t) = 1 ou b(t) = 0, entao:
Z
Z
j
tj
E[Z ] =
b(t)v fT (t)dt =
0

v tj fT (t)dt

1v tj fT (t)dt
0

CAPITULO 2. SEGURO DE VIDA

26

Assim, E[Z j ] com fator de desconto v e igual a E[Z] com fator de desconto v j .
Nota
c
ao:
E[Z j ]@v = E[Z]@v j
Observacao:

Em resumo,

n
t

v fT (t)dt =

et fT (t)dt
0

V ar[Z] = E[Z 2 ] (E[Z])2 = [E[Z]@v 2 ] [E[Z]@v]2


Nota
c
ao:
1

[E[z]@v 2 ] = 2 Ax:n
1

Exemplo Considere que T U(0, 70) v=0.9524 m=20 (x)=30.Entao A30:20| =


0.1825.
Z 20
dt
2 1
Ax:n =
(0.9524)2 = 0.1256
70
0
V ar[Z] = 0.1256 (0.1875)2 = 0.0904
p

D.P. = V ar[z] = 0.0904 = 0.3007

2.3

Seguro de vida inteira

Paga 1 real no momento de morte.


Assim B(t) = 1 para todo t e Z(T ) = v T
O V.P.A. e:
Z
Ax = E[Z(T )] =

v t fT (t)dt
0

Este e o caso limite do seguro temporarario quando n .


V ar[z] = 2 Ax (Ax )2 onde2 Ax = E[z]@v 2
2
2 t
V ar[Z] = E[Z 2 ] (E[Z])2 =
0 (v ) fT (t) dt (Ax )

Exemplo: Seguro de vida inteira de 80000 emitido para (x) com vida futura
T U(0, 70). Se a taxa de juros instantanea e = 3% p.a., ache V.P.A.
Z
dt
e0.03t ) = 30333.33
V.P.A. = 80000Ax = 80000(
80
0
V ar[Z] = (2 Ax (Ax )2 )800002 = 1054510909.00

27

2.3. SEGURO DE VIDA INTEIRA

20
0

10

frequencia

30

40

Histograma de tempos de vida

20

40

60

80

Figura 2.1: Histograma


D.P. =

V ar[Z] = 32473.23

1, o
Observe que E[Z] 2 fazendo com que o coeficiente de variacao E[Z]
2
que implica muita variacao ao redor de E[Z].
Vamos imaginar um conjunto de 300 segurados, todos com tempos de vida futura
T U(0, 80) e independentes.
Vamos simular a realidade no computador. Geramos 300 vari aveis identicamente
independentesT1 , T2 , , T300 U(0, 80).
O histograma da amostra esta na figura 2.1. No momento da assinatura do
contrato, a seguradora e o segurado i n ao sabem o valor que a variavell aleatoria
Ti vai tomar.

Se pudessem ter conhecido este valor,poderiam saber qual o valor presente(em


t = 0 dos 80000 que serao pagos no futuro.
Isto e poderiam saber o valor da variavel aleat oria Zi . Zi = 80000 exp(0.03Ti ).

CAPITULO 2. SEGURO DE VIDA

28

40
0

20

Frequency

60

80

Histogram of z

20000

40000

60000

80000

Figura 2.2: Histograma


Para os 300 indiv duos acima, o histograma Zi realmente observado e o da figura
2.2.

Observe a grande dispersao dos Zi s em torno de sua media E[Z] = 30333.33.


Como T uniforme, uma porcao substancial dos tempos de vida sao muito
maiores que E[T ] = 40, ou sao muito menores que E[T ]. Isto implica que varios
segurados terao o V.P. dos 80000 miuto proximos de zero(se T 40) ou muito
proximos de 80000(se T 40).
Como V ar[Z] e muito grande, varios V.P. sao muito grandes.
O ideal e que V.P. seja pequeno pequeno premio a ser pago.
Assim, e de interesse o calculo do ponto tal que P (Z z = 0.9).Isto e com 90%
de chance o V.P. Z deve ser z;mas quem e este z? Ele deve resolver:

z 
0.9 = P (80000e0.03T z) = P exp(0.03T ) <
80000

29

2.3. SEGURO DE VIDA INTEIRA


0.9 = P (0.03T < log(z) log(80000))


1
( log(z) + 11.29)
0.9 = P T
0.03
Como T U(0, 80) P (T 8) = 1 8/80 = 0.9. Assim,

1
(log(z) + 11.29 = 8 log(z) = [0.03 8 11.29] = 11.05
0.03
Conclui-se que z = 62943.95, portanto, maios ou menos 90% dos pagamentos ocorrem em momentos tais que V.P. 62943.95.
A distribuiao uniforme para o tempo de vida so e razoavel para pessoas entre 25
e 45 anos, mais ou menos. (qx e aproximadamente constante nessa faixa).
Para um seguro de vida inteira e mais razoavel ter T com distribuicao nao
uniforme.
Por exemplo, suponha T (, ) com parametros e e E[T ] = /
Neste caso,
(

t1 et se T 0,
()
fT (t) =
0
caso contarario.
Entao,
E[Z] = Ax =

Exemplo:

et

1 t
t e dt
()

Z 0

t1 e(+)T dt
=
() 0
Z
1
( + ) 1 t

t e dt
( + ) 0
()



1=

( + )
+
 
2


2
2

V ar[Z] = Ax (Ax ) =
+ 2
+

Seguro de vida inteira


Grupo de indivduos com idade (x)
Taxa instantanea de mortalidade = 0.04 T exponencial com parametro
0.04

fT (t) =

0.04e0.04t se T > 0,
0
caso contrario.

CAPITULO 2. SEGURO DE VIDA

30

Pagamento de benefcio de 10 unidades no momento de morte com taxa de


juros = 0.06.
Entao para 1 indivduo:
b(t) = 10
v t = e0.06t
Z(t) = 10v t = 10e0.06t
P
E, para 100 indivduos: S = 100
e a soma dos valores presentes dos
i=1 Zi , onde S
pagamentos a i = 1, , 100.
Isto e S = valor presente de todos os pagamentos a serem feitos no futuro.
Z

=4
et et dt = 10
E[Zi ] = 10Ax = 10
+
0
E[Zi2 ) = 102 (Ax )2 = 100

= 25
+ 2

V ar[Zi ] = 25 42 = 9
Quest
ao:
Qual a quantidade minma que este fundo deve ter em t = 0 de modo que: a
probabilidade de que haja fundo para efetuar todos os pagamentos nos momentos
de morte seja aproximadamente 0.95?
O fundo vai recolher um premio de cada indivduo, este premio e cobrado hoje
t = 0. O valor presente esperado de todos os pagamentos a serem feitos e E[S] = 400.
Rateando entre os 100 indivduos, se cada um pagar 4 sera suficiente para cobrir
a despesa media (ou esperada) futura.
Mas, na verdade podemos ter S > E[S] = 400. De fato, podemos ter, E[S] >>
E[S].Nesta situacao,se apenas 4 e cobrado, o fundo estara insolvente no futuro.
Evoluc
ao do fundo: Uma possvel realizacao
Queremos achar h tal que P (S h) 0.95. E cada indivduo sera cobrado
h/100.


h 400
S 400

0.95

P (S h) = P
900
900
Logo, pela aproximacao normal:
h 400

= 1.645
900
Entao h = 449.35, ou seja, deve-se cobrar 4.49 de cada indivduo.

2.4. SEGURO DOTAL PURO DE N ANOS

2.4

31

Seguro dotal puro de n anos

Paga uma unidade ao fim de n anos se, e somente se, o segurado vive pelo menos n
anos apos a emissao da apolice
(
0 T n,
bt =
1 T > n.
vt = v n t 0
(
0
T n,
z(T ) =
n
v T > n.
A incerteza e apenas sobre a ocorrencia da indenizacao.
Este tipo de seguro sera u
til paea modelar o pagamento de um bonus por uma
empresa: se um funcionario sobrevivecomo ativo na empresa por 20 anos, ele
recebe 2 salarios mensais como bonus, caso ele nao sobreviva como ativo, nada e
pago.
Para fazer frente a esta despesa futura, a companhia precisa saber hoje, presente,
quanto ela deveria ter para cobrir estes benefcios
Assim,
Ax:n 1 = n Ex = E(Z) = 0 P (T n) + v n P (T > n)
Ax:n 1 = n Ex = v n n px

n px =P(sobreviver

ate x + m anos vivo com idade x) = 1 n qx


V ar(Z) = v 2n n pxn qx = 2 n Ex (n Ex )2

Exemplo: Dotal puro de n = 20 anos para (x) = (30) com = 0.03,paga 100000
reais se sobreviver. Considere l30 = 95013.79 e l50 = 89509.00 entaon px = 20 p30 =
l50 /l30 = 0.942
Assim, paga 100 mil com probabilidade 0.942 e paga 0 com robabilidade 1-0.942
= 0.058.
Portanto, em valor presente, paga: 100(0.970)20 com probabilidade 0.942 e 0
com probabilidade 0.058
Dessa forma o valor presente medio de uma unidade e :
Ax:n 1 = n Ex = v 20 20 p30 = (0.97)20 (0.942) = 0.512
O de 100 unidades e 100*0.512 = 0.023. E, para 100 unidades a variancia e igual
a (100)2 0.023 = 230.031 com desvio padrao igual a 15.17.

CAPITULO 2. SEGURO DE VIDA

32

2.5

Seguro dotal misto

comum falar tambem apenas dotal. Paga 1 unidade monetaria se o seguardo


E
morre ou se o segurado sobrevive ao fim den anos, o que ocorrer primeiro.
Como motivacao para este seguro imagine alguem hoje com 30 anos, desejando
um plano de aposentadoria que pague 500 mil reais daqui a n = 35anos, se ele estiver
vivo ate la. Se ele falecer, a vi
uva ou outro beneficiario recebera o benefcio.
Quanto custa hoje este benefcio futuro? Considere o pagamento de uma unidade:
b(t) = 1 paraqualquer t 0
(
v t t n,
v(t) =
v n t > n.
(
v T T n,
z(T ) =
v n T > n.
O valor presente atuarial e denotado por:
Ax:n = E(Z) = E(Z|T n) P (T n) + E(Z|T > n) P (T > n)
Z
fT (t)
dt
=
vt
1 n px
0
Z
Ax:n =
v t fT (t)dt + v n n px
0

O seguro dotal misto pode ser visto como a soma de um seguro temporario de n
anos (Z1 ) e um dotal puro de n anos (Z2 ).
(
v T T n,
Z1 =
0 T > n.
Z2 =

0
T n,
v n T > n.

Entao, Z = Z1 + Z2 e portanto,
1

Ax:n = E(Z) = E(Z1 ) + E(Z2 ) = Ax:n + n Ex


Alem disso,
V ar(Z) = V ar(Z1 ) + V ar(Z2 ) + 2Cov(Z1, Z2 )

33

2.6. SEGURO DE CAPITAL DIFERIDO


Como Z1 Z2 = 0 E(Z1 Z2 ) = 0 e portanto,
1

Cov(Z1, Z2 ) = E(Z1 Z2 ) E(Z1 ) E(Z2 ) = E(Z1 ) E(Z2 ) = Ax:n n Ex


Em conclusao,
1

V ar(Z) = V ar(Z1 ) + V ar(Z2 ) Ax:n n Ex


1

V ar(Z) = 2 Ax:n (Ax:n )2 2 n Ex (n Ex )2

2.6

Seguro de capital diferido

Seguro de vida inteira com perodo de carencia.


Paga uma unidade apos a morte, se e somente se, o segurado morrer pelo menos
m anos apos emissao da apolice.
(
0 t > m,
b(t) =
1 t m.
v(t) = v t
(
v T T > m,
Z(t) =
0 T m.
Z
Z
t
E(Z) = m| Ax =
v fT (t)dt =
v t t px x (t)dt
m

2.7

Seguros pagos no final do ano de morte

Utilidade: usar tabuas de vida e dispensar a especificacao de fT (t).


CURTATE-FUTURE-LIFETIME: Anos completos de vida futura
K = [T ] e variavel aleatoria discreta e corresponde ao maior inteiro T , ou a
parte inteira d eT .
O pagamento e feito em k + 1 = [T ] + 1. Vida futura comeca com idade x.
Nota
c
ao:
dx
P (x x + T < x + 1|vivoemx) = qx =
lx
lx+k
P (T > k|vivoemx) = k px =
lx
P (T > 0|vivoemx) = 1 = 0 px

CAPITULO 2. SEGURO DE VIDA

34

Distribuic
ao de probabilidade da vari
avel alet
oria discreta k
Lista de valores possveis: 0, 1, 2 . . .
Lista de probabilidades associadas: P (k = 0), P (k = 1), P (k = 2), . . .
P (k = 0) = qx = 0 px qx
dx+1
P (k = 1) = 1 px qx+1 =
lx
P (k = 1) = P (sobreviver 1 ano dado que e vivo com x) * P (morrer no seguinte
dado que sobreviveu um ano)
P (k = 2) = 2 px qx+2
De maneira geral,
P (k = j) = j px qx+j j = 0, 1, 2, . . .

2.8

Seguro de vida tempor


ario de n-anos

Paga 1 unidade se morre dentro de n anos.


(
1 k = 0, 1, . . . , n 1,
bk+1 =
0 c.c..
vk+1 = v k+1
Z=
A1x:n

= E(Z) =

v k+1 k = 0, 1, . . . , n 1,
0
c.c..
n1
X

j+1

P (k = j) =

j=0

n1
X

v j+1j px qx+j

j=0

V ar(z) = 2 A1x:n (A1x:n )2


2

A1x:n

n1
X

(v 2 )j+1 j px qx+j

j=0

Exemplo: Utilizando a tabela de vida do livro e i = 0.04 p.a. Seguro temporario


de 10 anos emitido em (x) = (30) anos , paga 100 unidades. O valor presente atuarial
esperado de uma unidade e:
A130:10| =

101
X
j=0

v j+1j p30 q30+j =

9
X
j=0

(0.96154)j+1

l30+j d30+j

= 0.01577
l30
l30+j


2.8. SEGURO DE VIDA TEMPORARIO
DE N-ANOS

35

Para 100 unidades:


100 A130:10| = 100 0.01577 = 1.577
2

A130:10|

9
X

(0.961542)j+1 j p30 q30+j = 0.01272

j=0

V ar(Z) = 0.12471

F
ormula de recurs
ao
A130:10| = v 0 p30 q30 + v 2 1 p30 q31 + . . . + v 10 9 p30 q39
Mas,
2 p30

= 1 p301 p31

3 p30

= 1 p302 p31

9 p30

= 1 p308 p31

Isto e,
j px

= 1 px j1px+1

Usamos acima a seguinte regra do calculo de probabilidades:


P (AeB|C) = P (A|C) P (B|CeA)
Entao temos:
A130:10| = vq30 + v 2 1 p30 q31 + . . . + v 10 1 p308 p31 q39
A130:10| = vq30 + v 1 p30 [vq31 + v 2 1 p31 q32 + . . . + v 9 8 p31 q39 ]
1 p30

= vq30 + v 1 p30 A131:9|

Interpretac
ao: O valor presente atuarial de seguro temporario de 10 anos para
(x) = (30) e a soma de duas parcelas:
O valor presente atuarial de 1 real caso o indivduo morra entre 30 e 31 anos:
vq30 .
O valor presente atuarial de um seguro de 9 anos para um indivduo com 31
anos: A131:9| . Mas este VPA deve ser descontado no tempo para hoje (quando
ele tem 30 anos): v, e so deve ser contabilizado se o indivduo sobreviver ate
31 anos: 1 p30 . Assim, a segunda parcela e v 1 p30 A131:9| .

CAPITULO 2. SEGURO DE VIDA

36

Podemos aplicar a formula recursiva outra vez em A131:9| :


A131:9| = vq31 + v 1 p31 A132:8|
E assim, sucessivamente lembrando que:
A139:1| = vq39 + v 1 p39 A140:0|
A140:0| = 0
Formula geral:
A1n:1| = vqx + v 1 px A1x+1:n1|

2.9

Seguro de vida inteira

Basta fazer n ir para infinito no seguro temporario de n anos:

Ax =

v k+1k px qx+k

k=0

Na pratica, k px = 0 apos k suficientemente grande.


Seguro de vida inteira diferido por m anos
Z=

0
k = 0, 1, . . . , m 1,
k+1
v
k = m, m + 1, . . ..

E(Z) = m| Ax =

v j+1 j px qx+j

j=m
m=j px

= m px j pm+x , j = m + l, l = 0, 1, 2, . . .
m| Ax

v m=l+1 m pxl pm+x qx+m+l

l=0

m| Ax

= v m m px Ax+m

Interpretac
ao: O VPA na idade x diferido por m anos e igual a VPA na idade
x+m descontando : m anos de juros e a possibilidade de morrer entre x e x + m.
Outra forma:
1
m| Ax = Ax Ax:m|

37

2.10. SEGURO DOTAL PURO

2.10

Seguro dotal puro

Paga 1 em t = n anos se estiver vivo ao fim de n anos.


(
0
0 k n 1,
Z=
n
v k n.
E(Z) = v n n px
V ar(Z) = v 2n n px (1 n px )

2.11

Seguro dotal misto

Paga 1 em t = n se vivo ao fim de n anos ou se morre antes de n, com o pagamento


ocorrendo no fim do ano de morte.
(
v k+1 0 k n 1,
Z=
vn
k n.
Note que Z = v n se k = n 1 ou se k n.
Ax:n =

n1
X

j px qx+j

+ v n n px

j=0

2.12

Seguro de benefcios vari


aveis

2.12.1

Seguro de vida inteira

Tempo contnuo: Seguro de vida inteira crescente anualmente.


Paga 1 se morre no primeiro ano, 2 se morre no segundo ano,
b(t) = [t + 1]
v(t) = v t
Z = [T + 1]v T
Z
[t + 1]v t fT (t)dt
E(Z) = (IA)x =
0

E(Z 2 ) =

[t + 1]2 v 2t fT (t)dt 6= E(Z)@v 2

CAPITULO 2. SEGURO DE VIDA

38
Para a situacao bt = t:
(IA)x =

tv t fT (t)dt

Exemplo: Se T Gama(10, 1/4) entao:


(IA)x =

tet

(0.25)10 (11)

=
(10)(0.25 + )11
=

(0.25)10 101 0.25t


t
e
dt
(10)
+ )11 111 (0.25+)t
t
e
dt
(11)

t (0.25

te

10
1/4 10
(
)
1/4 +
1/4 +

Tempo discreto: Crescente, paga k + 1 unidades ao fim do ano k + 1 de seguro


se o segurado morre no ano k com k = 0, 1, 2, . . .
bk+1 = k + 1
vk+1 = v k+1
Z = (k + 1)v k+1

X
(j + 1)v j+1j px qx+j
(IA)x =
j=0

2.12.2

Seguro tempor
ario

:
Z=

(k + 1)v k+1 0 k n 1,
0
k n.

Premio u
nico puro
(IA)1x:n

= E(Z) =

n1
X

(j + 1)v j+1 j px qx+j

j=0

Portanto,
(IA)1x:3| = vqx + 2v 2 1 px qx+1 + 3v 3 2 px qx+2


2.13. RELAC
OES
ENTRE SEGUROS PAGOS NO MOMENTO DA MORTE E NO FIM DO ANO DE M

2.13

Rela
co
es entre seguros pagos no momento
da morte e no fim do ano de morte

Fim do ano = Tabela de vida


Na pratica, (quase) no momento de morte.
T = [T ] + S = K + S = (K + 1) (1 S)
Eemplo: Se T = 53.8 anos, K = 53 e S = 0.8.
Assuma que k = [T ] e independente de S, e que S U(0, 1). Entao 1 S
U(0, 1).
Considere o seguro de vida inteira pago no momento de morte, entao:
Z = vT
T

Ax = E(Z) = E(v ) =
Temos portanto,

v t fT (t)dt
0

Ax = E(v T ) = E(v k+1(1s) ) = E(v k+1) E(v (1s) ) = Ax E(v (1s) )


E(v (1s) ) = E(e((1s)) ) = E(e(1s) )
i
Ax

Exemplo: Baseado na tabela de vida temos Ax = 0.353 se = 0.03 entao VPA


do pagamento instantaneo e :
Ax =

e0.03 1
= 0.35835
Ax = (0.353)
0.03
Seguro temporario de n anos:
Z=

I=

v T T n,
0 c.c.

1 [T ] = k n 1,
0 k n.
Z = vT I

E(Z) = Ax:n = E(v T I) = E(I v k+1v (1s) ) = E(v k+1 ) E(v (1s) )

CAPITULO 2. SEGURO DE VIDA

40
Assim,

i
1
Ax:n = A1x:n

Dotal puro: Paga 1 no fim de n anos se vivo


Caso discreto = Caso contnuo
Ax:n 1 = Ax:n 1 = v n n px = x Ex
Dotal misto: Soma de dois seguros: temporario e dotal puro:
i
Ax:n = Ax:n 1 + Ax:n 1 = Ax:n 1 + v n n px

Captulo 3
Anuidades
3.1

Matem
atica Financeira

3.1.1

S
erie e progress
ao geom
etrica

Vamos comecar relembrando a formula de uma progressao geometrica. Se 0 < v < 1,


entao:
1 v n+1
2
n
(3.1)
1 + v + v + ...+ v =
1v
A demonstracao desta igualdade e muito simples:
(1 v)(1 + v + . . . + v n ) = 1 + v + v 2 + . . . + v n v v 2 . . . v n v n+1
= 1 v n+1

Passando o fator 1 v para o denominador do lado direito, obtemos a formula (??).


Como 0 < v < 1, temos v n+1 0 se n . Portanto, tomando o limite
quando n vai a infinito em (??), encontramos a serie geometrica:
1 v n+1
1
=
n 1 v
1v

1 + v + v 2 + . . . = lim (1 + v + v 2 + . . . + v n ) = lim
n

3.1.2

Perpetuidades

Pilar Iglesias-Zuazola foi uma pesquisadora chilena que trabalhou em problemas


teoricos da analise de dados estatsticos usando a abordagem Bayesiana. Ela faleceu
muito jovem e, como era muito ativa e muito querida por todos, a International
Society for Bayesiana Analysis decidiu prestar-lhe uma homenagem criando o Fundo
Pilar Iglesias. Este fundo e usado para oferecer um premio anual com seu nome na
41

42

CAPITULO 3. ANUIDADES

forma de apoio financeiro para um estudante latino-americano participar de alguma


conferencia internacional na area de teoria Bayesiana. Este fundo foi constitudo
com doacoes dos pesquisadores do mundo todo que conheciam Pilar. De acordo
com a mensagem que circulou na epoca da criacao do fundo, o premio sera dado
perpetuamente.
O premio Nobel, dado anulamnete, tambem e baseado num fundo, aquele constitudo pela fortuna deixada pelo sueco Alfred Nobel quando ele faleceu. O premio e
ofereceido anulamente e, em princpio, sera dado para sempre. Mas como e possvel
usar quantidade finita de dinheiro para fazer uma sequencia inifinita de pagamentos? Em algum momento o dinheiro inicial deveria esgotar-se, nao? Como veremos,
isto nao e verdade. Gracas `a forca dos juros, podemos fazer uma serie infinita de
pagamentos iguais usando apenas uma quantidade finita de dinheiro.
Suponha que uma unidade monetaria (u.m.) e paga no incio de cada ano a partir
de hoje. O valor presente do pagamento feito hoje e igual ao proprio valor nominal:
$ 1. A mesma uma u.m. paga daqui a um ano vale hoje v, onde v = 1/(1+i) e o fator
de desconto anual. Portanto, para fazer o pagamento de uma unidade monetaria
hoje e dentro de um ano precisamos ter hoje o valor presente 1 + v. Colocando
isto a juros, conseguiremos fazer os dois pagamentos (um deles e imediato). Caso
tenhamos o compromisso de fazer tres pagamentos, em t = 0, t = 1 e em t = 2,
basta termos 1 + v + v 2 no instante t = 0 para honrar este compromisso. Caso seja
uma sequencia de n pagamentos de uma u.m. nos instantes t = 0, 1, . . . , n 1, o
valor presente e igual a 1 + v + . . . + v n1 = (1 v n )/(1 v). Com esta quantia
depositada e recebendo juros anuais iguais a i = (1 v)/v seremos capazes de fazer
os n pagamentos de uma u.m. `a medida que o tempo passar.
claro agora que se quisermos fazer uma sequencia infinita de pagamentos uma
E
u.m., sempre no incio de cada ano a partir de hoje, precisaremos ter hoje a quantia
dada por

X
1
vj = 1 + v + v2 + . . . =
1v
j=0
Damos um nome a este tipo de fluxo de pagamentos: Perpetuidade e uma sequencia
infinita de pagamentos periodicos de uma unidade monetaria.
Por exemplo, se i = 3% ao ano, podemos pagar uma u.m. todo ano, ad aeternum,
se tivermos 1/(1 v) = (1 + i)/i = 34.33. Assim, um premio anula de 10 mil reais
pode ser dado em perpetuidade caso consigamos montar um fundo inicial com um
pouco mais que 343 mil reais.
Este pode ser um resultado surpreendente a primeira vista: apesar da quantidade


3.1. MATEMATICA
FINANCEIRA

43

nominal ser infinita, o valor presente de todos os infinitos pagamentos a serem feitos
no futuro e finito e relativamente baixo.

3.1.3

Anuidades financeiras

Anuidades sao sequencias de pagamentos de duracao limitada, com n pagamentos


feitos em instantes discretos de tempo.
Esquema 1 de pagamento: n pagamentos de 1 em t = 0, 1, . . . , n 1. O valor
presente e:
1 vn
an = 1 + v + . . . + v n1 =
1v
chamada de anuidade antecipada pois os pagamentos sao feitos no incio de
E
cada perodo. Em ingles, escreve-se annuity due.
O valor final ou acumulado de anuidades e o valor final capitalizado a juros
efetivos i p.a. da serie de n pagamentos de 1.
sn = 1(1 + i)n + 1(1 + i)n1 + . . . + 1(1 + i)
Repare que 1 (1 + i)n representa o pagamento em t = 0 e capitalizado por n
perodos. O u
ltimo termo 1 (1 + i) representa o pagamento feito em t = n 1 e
capitalizado por apenas um perodo. Assim,
sn = (1 + i)[1 + (1 + i) + . . . + (1 + i)n1 ]


1 (1 + i)n
= (1 + i)
1 (1 + i)
1+i
=
[(1 + i)n 1]
i
Veja tambem que sn = (1 + i)n an (exerccio).
Esquema 2 de pagamento: n pagamentos anuais de 1 em t = 1, 2, . . . , n. O
valor presente deste fluxo de pagamentos e dado por:
an = v + v 2 + . . . + v n = v(1 + v + . . . + v n1 =

v
(1 v n ) = van
1v

chamada de anuidade postecipada pois os pagamentos sao feitos no final de


E
cada perodo. Em ingles, escreve-se annuity immediate, e isto pode ser um pouco
confuso ja que o pagamento e no final do perodo.
O valor final capitalizado e:
sn = (1 + i)n1 + . . . + 1 =

(1 + i)n 1
1 (1 + i)n
=
1 (1 + i)
i

CAPITULO 3. ANUIDADES

44

Esquema 3 de pagamento: n pagamentos anuais de uma u.m. feitos em m


parcelas de 1/m equiespacadas e pagas nos instantes de tempo t = 0, m1 , m2 , . . . , mn1
m
Por exemplo, podemos considerar 3 pagamentos anuais em 12 parcelas por ano.
Cada parcela de 1/12 unidade monetaria e paga nos instantes t = 0, 1/12, 2/12, . . . , 35/12.
O valor presente deste fluxo de pagamentos e dado por:
(m)

a
n

O valor capitalizado e:

1 1
1
1 mn1
+ vm + ... + v m
m m  
m

mn
1
1 1 v m
1 1 vn

=
=
1
m
m 1 v m1
1 vm
=

(m)

sn

(1 + i)n 1

m(1 (1 + i) m )

como o esquema 3 mas os pagamentos feitos


Esquema 4 de pagamento: E
em t = m1 , m2 , . . . , n

3.1.4

Fluxo de pagamento contnuo

Uma idealizacao importante e o modelo de fluxo contnuo de pagamento. Uma


anuidade contnua e apenas um modelo matematico que, na verdade, nao pode
existir na realidade. Voce pode imaginar a anuidade contnua como um fluxo de
dinheiro semelhante ao fluxo de agua saindo por um cano. Se o fluxo de agua sai a`
taxa de 2.6 litros por minuto (isto e, 2.6 litro/minuto), podemos calcular o montante
que jorra pelo cano em qualquer perodo de tempo simplesmente multiplicando a
taxa de 2.6 litro/minuto pelo perodo de tempo em minutos. Por exemplo, o volume
que escapa em meio minuto e 1.3 litro litro e o que escoa por 4.5 minutos e igual
a 2.6 4.5 = 11.7 litros. Em qualquer perodo nao-nulo de tempo t havera um
escoamento de 2.6t litros.
Imagine agora que dinheiro e pago por um agente economico de forma contnua
`a taxa de 2.6 u.m. por ano. Voce pode imaginar uma fonte jorrando dinheiro que,
ao final de 1 ano, tera deixado escoar 2.6 u.m. Ao final de meio ano, tera escoado
1.3 u.m. e ao final de 4.5 anos tera escoado 2.6 4.5 = 11.7 u.m. Isto quer dizer que
num perodo de tempo t teremos uma quantia de 2.6t u.m.
Na verdade, existe uma diferenca fundamental com a analogia do fluxo de agua:
dinheiro tem valor no tempo. Isto faz com que o dinheiro que flui no incio do


3.1. MATEMATICA
FINANCEIRA

45

perodo tenha um valor presente no instante t = 0 diferente daquele que vai fluir
como se a agua dos momentos iniciais valesse mais do que a
no futuro distante. E
agua que vai jorrar no futuro. Isto pode ser entendido imaginando-se um conjunto
de pessoas sedentas apos uma caminhada longa num sol escaldante. Ao final do
percurso, um vendedor de agua esta a postos mas tem apenas uma bica que jorra
um copo de agua a cada 5 minutos. Ele podera passar a cobrar pela agua em funcao
do tempo de espera pois havera aqueles que estarao dispostos a pagar mais pelo
primeiro copo de agua.
De volta ao conceito do fluxo contnuo de pagamento, podemos comentar que
conceitos tais como taxa instantanea de juros ou uma anuidade contnua nao admitem uma realizacao fsica. Entretanto, elas podem servir como boas aproximacoes
de situacoes encontradas na pratica financeira, aproximacoes que sao valiosas por
permitirem a utilizacao de ferramentas de calculo para obter facilmente resultados
importantes.
Uma situacao comum em financas que pode ser modelada como uma anuidade
contnua e a seguinte. Imagine uma companhia que possui uma grande quantidade
de fundos investidos em numerosos ttulos sobre os quais sao obtidos rendimentos
de juros cujos vencimentos ocorrem em varias datas ao longo do ano. Alem disso, a
companhia recebe renda de varias fontes todos os dias e frequentemente faz novos
investimentos. Nesse caso, a renda recebida como um todo pode ser considerada
aproximadamente como uma anuidade variavel contnuamente sendo pago ao longo
do tempo. Do mesmo modo, pode-se aproximar a dinamica do fundo como um
ac
umulo contnuo de valores obtidos a uma taxa de juros que varia continuamente.
Depois desta longa introducao ao conceito de um fluxo contnuo de pagamentos,
vamos mostrar como fazer calculos com ele. O fluxo contnuo de pagamentos pode
ser visto como uma operacao limite aplicada ao esquema 3 de pagamento. O que
acontece no esquema 3 quando o n
umero de pagamentos m vai ao infinito? O n
umero
m de pagamentos vai a mas o valor 1/m de cada um dos pagamentos vai a zero.
O valor presente desse fluxo de pagamentos e igual a
lim

(m)
an

= lim

1
(1
m

vn)
1

1 vm

= (1 v ) lim

1
m
1

1 vm

Para calcular este u


ltimo limite, substitua 1/m por x. Assim, se m , teremos
1/m = x 0 e

 1 

x
m
= lim
lim
1
x0 1 v x
m
1 vm

CAPITULO 3. ANUIDADES

46

Usando a regra de de LHopital neste u


ltimo limite, obtemos:




1
1
x
== lim
=
lim
x0 ex
x0 1 v x

Portanto,

1 vn
m

Para um tempo t arbitrario, nao somente para tempos t = n perodos inteiros,


temos:
1 vt
(m)
at

quando m . Vamos denotar este valor limite por


(m)

lim an

at =

1 vt
1 et
=

Esta notacao at representa portanto o valor presente de um fluxo contnuo de pagamentos em [0, t] `a taxa de 1 u.m. por ano com juros instantaneos igual a .

3.1.5

Um Exemplo simples

Suponha que alguem, ao aposentar-ser aos 60 anos, deseja receber uma renda de 36
mil reais por ano, durante um perodo de 20 anos. O valor total destes pagamentos,
em valor presente correspondente ao instante em que ele completa 60 anos, e dado
por:


1 v 20
19
= 381.72960
36(1 + v + . . . + v ) = 36
1v

Ele vai fazer depositos anuais de x. Ele tem 40 anos hoje. Quanto deve ser x? O
total capitalizado ao fim dos 20 anos de poupanca, em valor presente correspondente
ao instante em que ele completa 60 anos, e igual a:
x((1 + i)20 + (1 + i)19 + . . . + (1 + i)) =

x(1 + i)
((1 + i)n 1) = x 49, 42292
i

O valor presente dos depositos deve ser igual ao valor presente dos benefcios a
receber:
381.729, 60 = x 49, 42292 = x = 7.723, 76
Infelizmente, o calculo atuarial nao e tao simples assim. Precisamos levar em
conta contingencias que afetam estes fluxos de pagamentos.
O indivduo pode morrer antes de receber todos os benefcios. Logo, x deveria
ser menor.

3.2. ANUIDADES VITALICIAS CONTINUAS

47

O indivduo pode morrer antes de completar os pagamentos. Se suas contribuicoes nao sao devolvidas a um beneficiario, o valor de x tambem pode ser
menor que aquele calculado acima.

3.2

Anuidades vitalcias contnuas

Uma anuidade vitalcia e uma sequencia periodica de pagamentos sujeitos a` sobrevivencia do beneficiario. Isto e, os pagamentos sao interrompidos quando o indivduo
falecer. O fluxo de pagamentos poderia estar sujeito a outros eventos aleatorios, tais
como invalidez. Entretanto, neste captulo, vamos focar apenas no caso em que o
u
nico evento aleatorio que pode interromper o fluxo de pagamentos e o falecimento
do indivduo. As anuidades vitalcias sao chamadas de life annuites, em ingles. Elas
podem representar:
Uma sequencia de pagamentos de premios do segurado ao segurador.
Uma sequencia de pagamentos do segurador ao segurado.
O valor presente de um fluxo contnuo de pagamentos `a taxa de 1 u.m. por ano
durante o perodo de tempo [0, t] com taxa de juros instantanea e dado por
at =

1 et
1 vt
=

Vamos agora deixar o perodo de tempo [0, t] ser aleatorio. Seja T o tempo de
vida futuro (adicional) de (x). Considere uma anuidade vitalcia que paga continuamente em [0, T ] onde T e uma variavel aleatoria. Dessa forma, o tempo total
durante o qual a anuidade e paga e aleatorio. O valor presente deste fluxo aleatorio
de pagamentos e a variavel aleatoria Y :
1 vT
Y = aT =

cuja funcao distribuicao acumulada de probabilidade e dada por:

0 y 0,
FY (y) = P (Y y) ? 0 < y < 1/,

1 y 1/.

Para completar o calculo, vamos considerar apenas o caso em que 0 < y < 1/:
? = P (at y) = P (1 v T y) = P (v T 1 y)

CAPITULO 3. ANUIDADES

48
Como

log(v T ) = log(eT ) = T log(e)


entao,
? = P (log(v T ) log(1 y))
= P (T log(1 y))


log(1 y)
= P T



log(1 y)
= FT

Podemos obter a densidade de probabilidade fY (y) do valor presente atuarial


Y = at derivando FY (y):
d
fY (y) = FY (y) =
dy

0,
d
F
dy T

log(1y)

se y < 0 ou y > 1/,


=

fT ( log(1y)/)
1y

se 0 y 1/.

Exemplo: A tabua de vida do livro com idade a partir de x = 40 sugere um


tempo de vida adicional T Gama(11, 1/4). Neste caso, usando = 0.05, a funcao
distribuicao acumulada de probabilidade FY (y) e a densidade de probabilidade fY (y)
sao aquelas da Figura 3.1.

Esta figura foi obtida com os seguintes comandos em R:


delta <- 0.05
# valor maximo para y: 1/delta=20
y <- seq(0, 20, by=0.01)
aux <- -log(1-delta * y)/delta
Fy <- pgamma(aux, 11, 0.25)
fy <- dgamma(aux, 11, 0.25)/(1-delta*y)
par(mfrow=c(1,2))
plot(y, Fy, xlim=c(0, 22), type="l")
segments(20, 1, 22, 1)
plot(y, fy, type="l", xlim=c(0,22))
segments(20, 0, 22, 0)

3.2. ANUIDADES VITALICIAS CONTINUAS

0.0

0.15
0.00

0.05

0.2

0.10

0.4

fy

Fy

0.6

0.20

0.8

0.25

1.0

0.30

49

10

15

20

10

15

20

Figura 3.1: Funcao distribuicao acumulada de probabilidade FY (y) (esquerda) e


a densidade de probabilidade fY (y) (direita) do valor presente de uma anuidade
vitalcia contnua.

3.2.1

Valor presente atuarial

O valor presente atuarial (VPA) e simplesmente o valor esperado da anuidade


vitacia aT :
ax = E(Y ) =

at fT (t) dt =

Podemos integrar por partes:


u=

1et

1 et
fT (t) dt

e portanto du = et dt

dv = fT (t) dt e portanto v = FT (t) = 1 t px


Assim,
ax

Como

Z
1 et

=
FT (t) |0
et (1 t px ) dt

0
 Z


Z
1
t
t
FT () 0
e dt
e (1 t px )dt
=

0
0
Z
Z
1 1
t

=
e dt +
et t px dt

0
0
1=

et dt
0

CAPITULO 3. ANUIDADES

50
nos conclumos que
ax =

e
0

t px dt

v t t px dt
0

Interpretac
ao: Pagamentos de 1 dt no perodo [t, t + dt), trazidos a valor presente
t
por v e mutiplicados pela chance de sobreviver de x ate x + t.
A Figura 3.1 mostrou um exemplo de densidade da variavel aleatoria Y = at .
Para produzir esta densidade, duas coisas entram em jogo:
A ditribuicao do tempo de vida T representada pela densidade fT (t).
A transformacao (funcao) de T representada pela funcao at = (1 et )/.
Para ver o efeito da densidade de T no valor presente Y do fluxo de pagamento
vitalcio, considere tres possveis distribuicoes para T , representadas na Figura 3.2:
T1 f1 (t) morre logo apos a assinatura do contrato, em geral
T2 f2 (t) tipicamente, nao morre logo nem vive muito tempo
T3 f3 (t) tipicamente, vive bastante tempo apos o contrato
A area debaixo de cada curva na terceira linha de graficos da Figura 3.2 representa
o valor de E(Y ) = at .

A Figura 3.2 foi produzida com o seguinte codigo R:


t <- seq(0, 90,
f1 <- dgamma(t,
f2 <- dgamma(t,
f3 <- dgamma(t,

by=0.01)
15, 0.8)
11, 0.25)
140, 2.0)

delta <- 0.02


at <- (1-exp(-delta*t))/delta
prod1 <- f1*at
prod2 <- f2*at
prod3 <- f3*at
par(mfrow=c(3,1))

0.04

0.08

51

0.00

densidade

3.2. ANUIDADES VITALICIAS CONTINUAS

20

40

60

80

60

80

60

80

at

20

40

20

40

2.0
1.0
0.0

densidade

20

40
t

Figura 3.2: Primeira linha: Tres densidades distintas para o tempo de vida adicional T . Linha contnua representa f1 (t), linha tracejada representa f2 (t) e linha
pontilhada representa f3 (t). Segunda linha: grafico de at versus t. Terceira linha:
Grafico do produto de at e fT (t).

CAPITULO 3. ANUIDADES

52

aux <- range(f1, f2, f3)


plot(t, f1, type="l", ylim=aux, ylab="densidade")
lines(t, f2, lty=2)
lines(t, f3, lty=3)
plot(t, at, type="l")
aux <- range(prod1, prod2, prod3)
plot(t, prod1, type="l", ylim=aux, ylab="densidade")
lines(t, prod2, lty=2)
lines(t, prod3, lty=3)

3.2.2

T
ecnica de pagamento corrente

Ja vimos que o VPA da anuidade vitalcia e dada por


Z
Z
ax =
at ft (t)dt =
v t t px dt
0

A tecnica de pagamento corrente para determinar o valor presente atuarial de


uma anuidade segue esta interpretacao:
R
V.P.A = 0 v t Probab (pagamento ser feito no tempo t) * (taxa do fluxo de
pagamento no tempo t) dt
O VPA de qualquer fluxo de pagamento pode ser calculado diretamente atraves
desta tecnica do valor presente, como veremos logo `a frente quando estudarmos
anuidades diferentes da anuidade vitalcia.

3.2.3

Uma relac
ao de matem
atica financeira

Existe uma relacao de matematica financeira que e importante:


Uma unidade monetaria e posta a juros
Apos tempo t, capitaliza e vale 1et > 1 no tempo t
Acrescimo no capital devido aos juros e et 1 em valores no tempo t.
Em valor presente (t = 0), este acrescimo vale v t (et 1) . Como v = e
entao isto vale et (et 1) = 1 et = 1 v t

3.2. ANUIDADES VITALICIAS CONTINUAS

53

Temos 1 = 1 v t + v t . Multiplicando e dividindo por , temos 1 = ((1


v t ))/ + v t
Como at = (1 v t)/ podemos dizer entao que 1 = at + v t . O primeiro termo
do lado direito e o VP do acrescimo ao capital inicial de uma u.m. devido aos
juros. O segundo termo e o VP apos um tempo t do valor inicial de uma u.m.
A relacao 1 = at + v t vale para todo t. Vale tambem se T e um valor aleatorio.
Isto e, se T e variavel aleatoria com valores em (0, ), temos que 1 e igual a` soma
de duas variaveis aleatorias:
1 = aT + v T
Embora cada uma das parcelas da soma acima, aT e v T , seja uma variavel aleatoria,
a sua soma e constante e igual a 1. Portanto, o valor esperado da soma tambem e
igual a 1:
1 = E[1] = E[aT + v T ] = E[aT ] + E[v T ] = ax + Ax
onde ax e o VPA de um fluxo contnuo que paga `a taxa de 1 real por ano e submetido
a juros por ano e Ax e o VPA de um seguro de vida inteira que paga um benefcio
de uma u.m. no momento exato de morte. Estes contratos sao emitidos para um
indivduo com idade x.
Assim, podemos relacionar estes dois VPA, o de uma anuidade vitalcia e o de
um seguro de vida inteira:
1 Ax
ax =

ou
Ax = 1 ax
Podemos tambem calcular a variancia da anuidade vitalcia de forma simples
usando a relacao acima e o calculo previo da variancia do VP do seguro de vida
inteira:

Var(aT ) = Var 1 v T /

Var(v T )
2
2
Ax (Ax )2
=
2
Exemplo: Suponha que o tempo de vida adicional T tenha uma distribuicao exponencial com densidade:
(
0
t < 0,
fT (t) =
t
e
t > 0.
=

CAPITULO 3. ANUIDADES

54

Isto implica que a funcao de sobrevivencia e dada por


(
et t > 0,
P (T > t) = t px =
1
cc.
Usando a taxa de juros , vamos calcular
Z
ax = E(aT ) =
et t px dt
0
Z
Z
t t
=
e e dt =
e(+)t dt
0

1
=
+

e a variancia

1 2
[ Ax (Ax )2 ]
2

(ver captulo ??) entao 2 Ax 2+


e portanto,
V ar[(aT )] =

Como Ax =

Var(aT ) =

.
(2 + )( + )2

Qual a probabilidade de que o valor presente de uma anuidade exceda o valor


presente esperado? Sera que esta probabilidade e proxima de 1/2?





1
1 vT
T
=P v <
>
P((aT ) > ax ) = P

+
+







= P T log v < log


= P T > log
+

+
onde usamos que log v < 0.
Como T exp() entao P (T > t) = et para t > 0 e portanto



log
)
(
+
=
P((aT ) > ax ) = e
+
Quanto e isto? Vamos tomar variando de 0.01 ate 0.10. A taxa de mortalidade
instantanea (x) probabilidade de morrer num ano dado que estava vivo no incio
do ano com idade x. Assim, para termos uma ideia grosseira de valores para ,
vamos tomar q s de uma tabela de vida. Isto implica que poderia variar de
0.0016 aos 30 anos ate 0.033 aos 70 anos.
Como consequencia, varia de 0.0016/0.10 = 0.016 (mortalidade minma e juros
maximo) ate 0.033/0.01 = 3.3 (mortalidade maxima e juros minmo). Assim,

/ (
/
0.94, se / = 0.016,
P (aT > ax ) =
=
1 + /
0.42, se / = 3.3.

55

3.3. TEMPORARY LIFE ANNUITES

Em qualquer caso, e grande a chance de ocorrer o evento at > ax .


Observacao: Considerando a coorte que sobrevive ate a idade x, a taxa instantanea de mortalidade x (t)dt e aproximadamente igual `a probabilidade de morrer em (t, t + dt) dado que estava vivo com idade x + t. Se dt = 1 ano, entao x (t) e
aproximadamente igual `a probabilidade de morrer em (t, t + 1) dado que esta vivo
com idade x + t.

3.3

Temporary Life Annuites

Esta e uma anuidade que paga continuamente `a taxa de 1 u.m. por ano enquanto
(x) sobrevive pelos proximos n anos. O valor presente desta anuidade e a seguinte
variavel aleatoria:
(
T
se 0 T < n,
aT = 1v

Y =
1vn
se T n.
an =
Y e uma variavel aleatoria que nao nem contnua nem discreta. Precisamos calcular
E(Y ). Como fazer?
Relembre que se, Y = g(T ), entao:
Z
Z
Z
E(Y ) = E(g(T )) = g(t)fT (t)dt = ng(t)fT (t)dt + g(t)fT (t)dt
0

Portanto, como Y = g(T ), temos


Z
Z
E(Y ) =
nat fT (t)dt + an fT (t)dt
0
nZ
Z
=
nat fT (t)dt + an fT (t)dt
0
n
Z
=
nat fT (t)dt + an (1 n px )
0

A notacao atuarial internacional para esta anuidade temporaria e ax:n .


Vamos simplificar esta formula... Exerccio: Usando tecnicas semelhantes a`quelas
R
usadas para mostrar que ax = 0 v t t px dt, mostre agora que e possvel escrever
Rn
E(Y ) = ax:n = 0 v t t px dt.
Interpretacao pela tecnica de pagamentos correntes:

Rn
0

= perodo de pagamento

1 = taxa de fluxo de pagamento em t

CAPITULO 3. ANUIDADES

56
v t = desconto para trazer a valor presente

t px = probabilidade de pagar = probilidade de estar vivo


Observe que o valor presente aleatorio do fluxo de pagamentos temporario
(
T
0 T < n,
aT = 1v

Y =
1vn
an =
T n.
pode ser escrito como
Y =
onde
Z=

1Z

v T 0 T < n,
v n T n.

Esta variavel aleatoria Z e valor presente de um seguro dotal misto. Assim, podemos
relacionar o VPA de uma anuidade temporaria com o VPA de um seguro dotal misto:


1Z
1 E(Z)
1 Ax:n
ax:n = E(Y ) = E
=
=



2
V ar(Z)
Ax:n (Ax:n )2
1Z
=
=
Var(Y ) = Var

2
2
Exemplo: Suponha que T Gama(, ). Por exemplo, poderamos ter T
Gama(11, 1/4) para o tempo de vida adicional de (x) = 30.
Entao o VPA da renda vitalcia que paga continuamente a` taxa de 1 por ano
com taxa de juros e:
Z
Z
t
ax =
at fT (t)dt
v t px dt =
0

Como nao temos formula para t px , usamos a segunda maneira para calcular ax .
Z
Z
1 et 1 t
t e dt
ax =
at fT (t)dt =

()
0
0
Z
1 1 1 (+)t

t e
dt =
=
0 ()
1

1 Ax
=

( + )

Com = 11 , = 1/4 e = 0.05 teramos:


11 !

1
0.25
ax = 1
1/0.05 (1 0.13) = 17.31

0.25 +
Qual o efeito de alterar a taxa de juros ? O que acontece com ax ?

3.4.

ANUIDADE VITALICIA DIFERIDA DE N ANOS

57

Se = 0.05 passa a ser = 0.06 entao ax = 15.10


Se = 0.05 diminui para = 0.04 entao ax = 20.11
Ainda supondo T Gama(11, 1/4) para (x) = 30, vamos calcular a30:30 numericamente.
Z 30
Z 30
a30:30 =
at fT (t)dt + a30 10 p30 =
v t t p30 dt
0

Vamos usar o programa R para calcular a segunda integral. Comandos:

aux <- seq(0,30,by = 0.01)


ve <- exp(-0.05)
sum(ve^aux*(1-pgamma(aux,11,rate=1/4))*0.01)
Estes comandos estao fazendo a seguinte aproximacao:
Z

30
t

v t p30 dt

3000
X
i=0

v 0.01i 0.01i p30 0.01 = 15.37

O valor a
30:30 = 15.37 com = 0.05 e um valor medio de uma renda contnua.
Na pratica, cada indivduo recebe um pouco mais ou um pouco menos que isso. A
p
variacao em torno de a30:30 = 15.37 e medida pelo desvio padrao Var(Y ).
Exemplo: Os valores abaixo sao os tempos de vida adicionais de cada aluno na
sala a partir dos seus 30 anos. Estou supondo que cada um de voces vai chegar aos
30 anos. Tempos observadosti : 46.19 22.67 50.56 34.72 36.95 24.23 42.62 47.62
48.69 68.27 45.92 41.83 33.31 27.73 26.14 42.77 50.94 40.67 63.11 24.69 55.98 42.73
41.61 41.83 32.92 35.13 35.53 64.54 45.40 44.25 61.31 60.23 20.31 54.60 24.99
Calcule o valor presente de sua renda temporaria:
(
T
aT = 1v
0 T < 30,

Y =
1v30
an =
T 30.
Quem teve seu Y > a30:30 = 15.37(28 dos 35) e < ? A media dos VPs acima e
15.24.

3.4

Anuidade vitalcia diferida de n anos

Considere a seguinte anuidade:


Um pagamento vitalcia e contnuo `a taxa de 1 u.m. para (x).

CAPITULO 3. ANUIDADES

58

O fluxo de pagamento vai comecar a ser pago dentro de n anos, se estiver (x)
vivo ate la.
Se (x) falecer antes, nada sera pago.
Caso algum pagamento aconteca, o seu valor presente e: aT an . Este e o
valor presente do fluxo desde t = 0 menos o valor presente do fluxo entre 0 e
n (que nao e recebido.
Portanto, a variavel aleatoria de valor presente pago e:
(
0
0 T < n,
Y =
aT an T < n.
Como:
aT an =

1 vT
1 vn
vn vT
1 v T n

=
= vn
= v n aT n|

Entao:
Y =

0
0 T < n,
n
v aT n| T n.

Mais uma vez, Y nao e discreta, nem contnua. Os valores do valor presente aleatorio
Y estao entre 0 e v n /.
Temos P (Y = 0) = P (0 T < n) = n qx > 0. e tambem Y limn (v n atn| ) =
R
R
R
v n / temos n| ax = E(Y ) = 0 + n v n atn| fT (t)dt = 0 v n as| fT (n + s)ds = v n 0 =
R
v n 0 as|n+s px (x + n + s)ds adotando t = n + s entao:
Z
n
as|s px+n (x + n + s)ds = n Ex ax+n| = v n n px ax+n|
v n px
0

R
Vale lembrar que v n n px representa o VPA de dotal puro de n anos e 0 as|n+s px (x+
n + s)ds representa o VPA de renda vitalcia para indivduo com x + n anos.
Outro desenvolvimento alternativo:
(Y para anuidade diferida de n anos) = (Y para anuidade vitalcia) - (Y para
anuidade temporaria de n anos).
Tomando esperanca dos dois lados:
n| ax

v t px dt

= ax| ax:n
n
t

v t px dt =
0

v t t px dt
n

3.5. ANUIDADE VITALICIA COM PAGAMENTO CERTO PARA OS PRIMEIROS N ANOS59

3.5

Anuidade vitalcia com pagamento certo para


os primeiros n anos

Isto e, o beneficiario recebe um fluxo contnuo de pagamentos de 1dt nos primeiros


n perodos com certeza e, apos este perodo, se ainda vivo, o fluxo de pagamentos
de 1dt continua ate sua eventual morte. Assim, a variavel aleatoria valor presente
dos pagamentos e:
(
an T n,
Y =
at T > n.
Veja que Y = g(T ), esta variavel aleatoria nao e nem contnua, nem discreta
Z
Z
Z
Z n
ax::n|| = E(Y ) =
an fT (t)dt+
at fT (t)dt = an n qx +
at t px (x+t)dt
g(t)fT (t)dt =
0

ax::n|| = an +
v t t px dt =
v t dt +
v t t px dt
n
0
n
R t
Entao: ax::n|| = 0 v P(pagamento ser feito em T ) dt e P(pagamento ser feito
em T ) dt sera 1 em [0, n] e t px em(n, ).

3.6

Anuidades discretas

Annuity-due(antecipada)
Renda vitalcia de cada ano que (x) sobrevive
k = [T ]
Pagamentos em 0, 1, 2, . . . , k (k + 1 pagamentos sao feitos)
Assim, VP e a
k+1| = 1 + v + v 2 + . . . + v k
Veja que Y e variavel aleatoria discreta
Valores possveis j de k = k = 0 k = 1 k = 2 . . .
Valores possveis de Y = 1 1 + v 1 + v + v 2 . . .
Probabilidades associadas P(k = j) = qx 1 px qx+1 2 px qx+2
a
x = E(Y ) =

aj+1| j px qx+j

j=0

Existe outra expressao mais simples e muito mais elegante:

CAPITULO 3. ANUIDADES

60

IA =

1 se A ocorre,
0 cc.

Entao E(IA ) = P (A)


Por exemplo, se A e igual ao evento k 3 entao:
(
1 k 3,
Ik3 =
0 cc.
Temos Y = Y = 1 + v + v 2 + . . . + v k = a
k+1|
Nao podemos calcular E(Y ) = E(1 + v + . . . + v k ) = 1 + E(v) + . . . + E(v k )
pois E(soma) e igual a soma de esperancas somente se soma temn
umero de
termos nao aleatorio. No entanto, nos podemos escrever a soma com n
umero
aleatorio de termos como uma soa Y com um n
umero fixo de termos (=).

Y = 1 + v + v2 + . . . + vk
2

Y = 1Ik=0 + vIk1 + v Ik2 + . . . =

v j Ikj

j=0

E(Y ) =

X
j=0

v E(Ikj ) =

v j j px

j=0

Lembrando que v j j px = j Ex representa VPA de dotal puro de j anos.


k+1
Como Y = 1 + v + v 2 + . . . + v k = 1v
entao:
1v
a
x = E(Y ) =
V ar(Y ) = V ar(

1 Ax
1 E(v k+1)
=
1v
1v

2
Ax (Ax )2
1 v k+1
V ar(1 v k+1 )
V ar(v k+1)
)=
=
=
1v
(1 v)2
(1 v)2
(1 v)2

ax =

1 Ax
= 1 = (1 v)ax + Ax
1v

Interpretando: Uma unidade hoje = VP de anuidades antecipadas (1 v) +


VP de unidade paga no fim do ano de morte
Ax = 1 (1 v)ax


3.7. RENDA TEMPORARIA
DE N ANOS ANTECIPADA

61

i
65
75
85
0
15.51 9.59 5.34
2.5 12.50 8.32 4.92
5
10.38 7.34 4.58
10
7.70 5.94 4. 03

Usando a tabela de vida AT49, calcule a


x para x = 65, 75, 85 e i = 0, 2.5, 5, 10
percentuais, O que ocorre com a
x se xaumenta? E se i diminue?
A tabela tem idade maxima w = 109 Entao comecando com idade x, ela vai
percorrer j. Isto e,
109x
109x
X
X
1 j lx+j
j
)
a
x =
v j px =
(
1 + i lx
j=0
j=0
a
x = 1 + (

3.7

1 lx+1
1 2 lx+2
)
+(
)
+ ...
1 + i lx
1 + i lx

Renda tempor
aria de n anos antecipada

Caso 1 Indivduo nao morre nos primeiros n anos. Entao sao feitos n pagamentos
de 1, nos tempos t = 0, 1, 2, . . . , n 1 com valor presente total igual a 1 + v + v 2 +
. . . + v n1 = a
n .
Assim se T n ou k n. Temos Y = 1 + v + v 2 + . . . + v n1 = a
n .
Caso 2 Indivduo morre no perodo [0, n). Sao feitos menos que n pagamentos.
Se T [0, 1) = k = 0 e paga 1 em todo t = 0 e t = 1. = Y = 1 = a
1| =
a
k+1|
Se T [1, 2) = k = 1 e paga 1 em todo t = 0 e t = 1. = Y = 1 + v =
a
2| = ak+1|
Se T [n 1, n) = k = n 1 e paga 1 em todo t = 0, 1, . . . , n 1
k+1|
= Y = 1 + v + . . . + v n1 = an = a
Em qualquer caso, podemos escrever:
(
a
k+1| k = 0, 1, . . . , n 1,
Y =
k = n, n + 1, . . ..
a
n

CAPITULO 3. ANUIDADES

62
Portanto,
E(Y ) =

n1
X
j=0

E(Y ) =

n P (k n)
aj+1| P (k = j) + a
n1
X

n n px
a
j+1| j px qx+j + a

j=0

Outra forma de expressar E(Y ) e perceber que Y pode ser reescrito como:
Y = 1Ik0 + vIk1 + . . . + v n1 Ikn1
Assim, y possui n
uero fixo de termos e E(soma) e igual a soma das esperancas e
portanto:
E(Y ) = 1E(Ik0 ) + vE(Ik1) + . . . + v n1 E(Ikn1)
E(Y ) = 10 px + v 1 px + . . . + v n1 n1 px
a
x:n = E(Y ) =

n1
X
j=o

v k k px =

n1
X

n Ex

k=0

Uma terceira forma de calcular E(Y ) e perceber que, como Y = 1+v +. . .+v k =
k+1
. Entao Y = 1v
= 1Z
onde Z e a variavel aleatoria que representa valor
1v
1v
1v
presente de seguro dotal misto de n anos pagavel no fim do ano de morte:
(
v k+1 k = 0, 1, . . . , n 1,
Y =
vn
k = n, n + 1, . . ..
1vk+1

a
x:n = E(Y ) =
V ar(Y ) =

3.8

1 E(Z)
= 1 Ax:n
1v

2
V ar(Z)
Ax:n (Ax:n )2
=
(1 v)2
(1 v)2

Renda vitalcia antecipada diferida de n anos

Paga 1 no incio de cada ano que (x) sobrevive a partir de x + n. O valor presente
e . . .??
Caso 1: 0 T < n (morre em [0, n) entao k = [T ] e um inteiro em 0 k n1
e Y = 0 pois nao recebe nenhum pagamento.
Caso 2: se T n = (k n)
Se k = n entao Y = v n (um u
nico pagamento)

3.9. RENDA VITALICIA ANTECIPADA COM PAGAMENTO CERTO NOS PRIMEIROS N ANOS63
Se k = n + 1 entao Y = v n + v n+1 (2 pagamentos)
Se k = n + j entao Y = v n + v n+1 + . . . + v n+j (j+1 pagamentos)
Resumindo todos os casos temos,
(
0
k = 0, 1, . . . , n 1,
Y =
n
k
v + . . . + v k = n, n + 1, . . ..
Y =

0
k = 0, 1, . . . , n 1,
n n
kn
v (v + . . . + v ) k = n, n + 1, . . ..

O valor presente atuarial e :


x
n| a

= E(Y ) = v

ai+1| P (k = n + i)

j=n

Sendo j = n + i.
x
n| a

= E(Y ) = v

a
i+1| n pxi px+n qx+n+i

i=0

x
n| a

= v n n px

a
i+1| i px+n qx+n+i

i=0

Lembrando que ax+n representa a renda vitalcia pra (x + n) .


a
x+n =

ai+1| i px+n qx+n+i

i=0

x
n| a

= v n n px a
x+n

Interpretac
ao: Renda vitalcia diferida de n anos para (x) e igual a renda para
(x + n) hoje mas descontando n perodos e descontandoa chance de morrer antes
de completar x + n.

3.9

Renda vitalcia antecipada com pagamento certo


nos primeiros n anos

Se k < n entao Y = 1 + v + . . . + v n1 = a
n
E se k n?

CAPITULO 3. ANUIDADES

64

Se k = n sera feito mais um pagamento em t = n e assim Y = 1 + v + . . . +


v n1 + v n
Se k = n + 1 entao Y = 1 + v + . . . + v n1 + v n + v n+1 , onde v n e v n+1 sao
pagamentos eventuais e o restante pagamentos certos

Y =

k = 0, 1, . . . , n 1,
a
n
a
k+1| k = n, n + 1, . . ..

Qual o valor esperado dessa renda?


a
x::n|| = E(Y ) = a
n n qx +

a
k+1| n px qx+k

k=n

Uma formula mais simples pode ser obtida com o truque das variaveis indicadoras:
Y = 1 + v + . . . + v n1 + v n Ikn + v n+1Ikn+1 + . . .
Y =a
n + v n Ikn + v n+1 Ikn+1 + . . .
Portanto,
a
x::n|| = E(Y ) = a
n + v n E(Ikn ) + v n+1 E(Ikn+1 ) + . . .
E(Y ) = a
n + v n n px + v n+1 n+1 px
Isto e:
a
x::n|| = a
x a
x:n
n + a

3.10

Rendas vitalcias pag


aveis em presta
co
es inferiores a um ano

Uma renda vitalcia de 1 por ano e paga em m prestacoes iguais de 1/m no incio
de cada m-esimo intervalo de tempo enquanto (x) sobrevive.
Seja T o tempo de vida adicional, T cai dentro de algum intervalo do tipo:


mk + j mk + j + 1
,
m
m
onde j e intervalo com 0 j m 1.
Por exemplo, se m = 12:

3.10. RENDAS VITALICIAS PAGAVEIS


EM PRESTAC
OES
INFERIORES A UM ANO65
Se t = 0.53 entao:

 


6
6 7
7
12 0 + 6 12 0 + 6 + 1
=
k = 0, j = 6
0.53 <
= t = 0.53
,
,
12
12
12
12
12 12

Se t = 2.37:

Assim,

4
5
t = 2.37 2 + , 2 +
12
12

k = 2, j = 4

1 1
1 2
1 mk+j
1
+ vm + vm + . . . + v m
m m
m
m
h
i
1
1
1
1
1 + v m + (v m )2 + . . . + (v m )mk+j
=
m
Y =

1 1 (v m )mk+j+1
1
m
1 vm

Como calcular E(Y ) e Var(Y ) =?


1
E(Y ) = E
m

1 (v m )mk+j+1
1

1 vm

1 1 E((v m )mk+j+1)
=
1
m
1 vm
1

ax(m)

1 1 E((v m )mk+j+1 )
=
1
m
1 vm

Imagine um seguro de vida inteira que paga 1 uma u


nica vez no fim do m1 -esimo
intervalo em que ocorre a morte.


entao o valor presente deste pagamento e, conSe o intervalo e k + mj , k + j+1
m
1
l+1
siderando l = km + j e (v m )
O valor presente atuarial (VPA) e o valor esperado do valor presente:
V PA =

Ax(m)

1
m

= E[(v )

l+1

]=

(v m )l+1 l/m px qx+l/m

l=0

Quando L variar de o = k +
Dessa forma, voltando na formula

j+l
m

vao variar

ax(m)

(m)

1 1 E((v m )mk+j+1 )
1 Ax
=
=
1
1
m
1 vm
m(1 v m )
(m)

V ar(Y ) =

(m)

2Ax (Ax )2
1

m2 (1 v m )

CAPITULO 3. ANUIDADES

66
Ax(m) ax(m)

(m)

O problema e que nao podemos calcular Ax pois tabelas de vida sao dadas em
anos e nao em meses, bimestres ou outras fracoes do ano. Isto e, nao temos tabelas
fornecendo l/m px ou qx+l/m .
(m)
No entanto, existe uma aproximacao simples relacionando Ax e Ax quando
morte tem distribuicao uniforme dentro de cada ano em que ela ocorre:
Ax(m)

i
i(m)

Ax

Onde i(m) e a taxa de juros nominal que paga m vezes ao ano e equivalente a i. Isto
e,:
m

1
i(m)
= 1 + i = i(m) = m[(1 + i) m 1]
1+
m
Demonstrac
ao da aproximac
ao


mk + j mk + j + 1
,
T
m
m

j
j+1
= k + ,k +
m
m

= 0 j m 1

Observe que k e j sao variaveis aletorias. Vamos assumir que sao independentes.
Se a morte e uniforme no intervalo de 1 ano em que ela ocorre entao j tem distribuicao uniforme nos inteiros 0, 1, 2, . . . , m 1. Isto e P (j = 0) = P (j = 1) = . . . =
P (j = m 1) = 1/m. Podemos escrever:
k+

j+1
j+1
=k+11+
m
m

Assim:
Ax(m) = E[V k+

j+1
m

] = E[v k+1]E[v 1+

j+1
m

] = E[v k+1 ]E[(i+1)1

j+1
m

] = Ax E[(1+i)1

Ax :VPA de seguro de vida inteira que paga 1 no fim do ano de morte


E[(1 + i)

1 j+1
m

]=

m1
X

(1 + i)1

j=0

j+1
m

1
m

i
m1+1
2
1
1 h
(1 + i)1 m + (1 + i)1 m + . . . + (1 + i)1 m
m
i
m1
m2
1
0
1 h
m
m
m
m
=
(1 + i)
+ (1 + i)
+ . . . + (1 + i) + (1 + i)
m
i
1
1
1
1
1 h
[(1 + i) m ]m1 + [(1 + i) m ]m2 + . . . + [(1 + i) m ] + [(1 + i) m ]0
=
m
=

j+1
m

CONSTANTES
3.11. PAGAMENTOS CONTINUOS NAO

67

#
"
1
1 1 [(1 + i) m ]m
=
1
m
1 (1 + i) m

1
i
i
i
= (m)
1 =
1
m 1 (1 + i) m
i
m((1 + i) m 1)
Portanto, finalmente mostramos que:
=

Ax(m)
a
x(m)

i
i(m)

Ax

1 i/i(m) Ax
1

m(1 v m )
Exemplo:Tabela de vida do livro com i = 6 por ano. Calcule o VPA de uma
pensao vitalcia que paga( a partir de hoje) 100 reais por mes a uma pessoa que esta
aposentando-se com 65 anos. Vamos calcular com 1 real por mes.
Usando a tabela:
A65

45

X
l65 + j d65 + j
1 j+1
) j px qx+j =
(0.943396)j+1
= 0.4397965
=
lef t(
1
+
i
l
l
+
j
65
65
0
j=0

Temos i(12) = 12[(1 + 0.06)1/12 1] = 0.05841


Entao:
(12)

a
65

1 (0.06/0.05841)A65
= 0.5482316/0.05812767 = 9.431508
12(1 (1/1 + 0.06)12 )
(12)

(12)

Portanto, (12000) a
65 = 113178.10. O valor exato e a
65 = 113.179, 18.

3.11

Pagamentos contnuos n
ao constantes

Suponha que T U(0, 50). Calcule o VPA de renda vitalcia contnua que paga a`
taxa anual de 1 nos primeiros 10 anos, e `a taxa de 2 da em diante.
Metodo do pagamento corrente:
R
VPA = 0 ( taxa de pagamento em t)*(fator de desconto em t)*(probabilidade
de efetuar pagamento em t)dt
A probabilidade de efetuar pagamento em t e dada por:
Z 50
1
t
P (T > t) =
dt = 1
50
50
t
O fator de desconto em t e v t .
O pagamento em t e dado por:

CAPITULO 3. ANUIDADES

68
1dt para t [0, 10]
2dt para t > 10 (t [10, 50])
Assim:
V PA =

1v (1 t/50)dt +

50

10

2v t (1 t/50)dt

Podemos tambem ver este fluxo como a soma de dois seguros. O primeiro e a
renda vitalcia `a taxa constante de 1p.a. e o segundo e tambem uma renda vitalcia
de 1p.a. mas diferida por 10 anos.
Assim, se (x) = 60 e a idade de incio dos primeiros pagamentos:
V P A = a60 + 10| a60 = a60 + v 10 10 p60 a70
a60 =

50

v t (1 t/50)dt

a70 =

10 p60

40

v t (1 t/40)dt

= P (T > 10) = 1

4
10
=
50
5

Captulo 4
Benefcios e Pr
emios
4.1

Introduc
ao

Apolice de seguro ou pensao especifica os benefcios a serem pagos pelo segurados (1 u


nico pagamento ou uma serie de pagamentos) e os premios a serem
pagos pelo segurado.
3 tipos de premios:

nico premio na assinatura;


um u
premios periodicos de valor constante no tempo (premios nivelados);

premios periodicos de quantidade variavel.

Exemplo suponha que alguem, ao aposentar-se aos 60 anos, deseja receber


uma renda anual de 36 mil reais por 20 anos.

Nao existe inflacao, nem correcao monetaria. Ele avaliou o que 36 mil por ano compram
hoje e estara satisfeito com este valor. Os 36 mil compram as mesmas coisas no futuro

pois nao ha inflacao.

Assim, se hoje t = 0 (aos 40 anos), entao t = 20 aos 60 anos.


Em valores no momento t = 20, ele quer receber 36 mil por 20 anos.
Para isto, ele vai fazer depositos de x reais anuais numa conta que rende 8%
ao ano.Se ele possui hoje 40 anos, quanto ele devera depositar por ano?Ache
x.

69


CAPITULO 4. BENEFICIOS E PREMIOS

70

D depositos de valor x do segurado.


B benefcios de 36 mil reais pagos pela seguradora.
Para calcula x devemos calcular o valor total dos depositos e o valor total dos
benefcios.
Nao podemos usar os valores nominais pois depositos e benefcios sao feitos
em momentos diferentes do tempo.
O valor total dos depositos em t = 20 (aos 60 anos) devera ser igual ao valor
total dos benefcios em t = 20 (aos 60 anos).
Vamos calcular entao estes dois totais em valores de t = 20.
Vamos supor que o indivduo sobrevive todo o perodo de 40 anos (da idade
40 ate a idade 79 anos)
O valor (em t = 20 aos 60 anos) de todos os benefcios que serao pagos e igual
a 36(1 + V + ... + V 19 ), trazendo os benefcios para valores de t = 20.
Assim, em t = 20, ele precisa ter acumulado com seus depositos o valor de:


1 V 20
19
= 36
381.7296}
36(1 + V + ... + V ) = 36
| a20 ={z
1V
A

O total capitalizado de seus depositos (isto e, os depositos em valores de t = 20)


e igual a:
(1 + i)20 1
=x
x((1+i) +(1+i) +...+(1+i)) = x(1+i)
{z
} (usando i = 0.08)
| 49.42292
i
20

19

Assim, precisamos encontrar x tal que A = B.Ou melhor, podemos achar x


tal que A B = 0
Isto da:
381.72960 = (49.42292)x x = 7723.70 por ano (ou 643.64 por mes)

Princpio da equivalencia: o valor total dos compromissos do segurado num


certo momento deve ser igual ao valor total dos compromissos do segurado no
mesmo momento.


4.1. INTRODUC
AO

71

Infelizmente, na pratica, as coisas nao sao tao simples quanto este exemplo
sugere:
preciso levar em conta despesas (corretagem, administracao, impostos);
1) E
2) Contingencias atuariais: morrer antes de receber todo o benefcio ou morrer
antes de completar todos os depositos.
Neste captulo 6 vamos lidar apenas com a questao 2 acima.
Se permitirmos as contigencias descritas acima em 2 interferirem, entao os
calculos dos valores A e B sao variaveis aleatorias.
Vamos considerar um exemplo mais simples: contrato e assinado hoje (t = 0)
por (x) para um seguro de vida inteira que paga 100 mil reais a beneficiarios
(vi
uva + filhos) no fim do ano de morte.Entao o compromisso em valor pre
sente em t = 0 do segurador e Z = V k+1 100 onde K = [T ].Veja que Z e
uma variavel aleatoria.
O contrato estipula que o segurado vai pagar um premio constante de P no
incio de cada ano enquanto ele sobreviver.
Entao o compromisso do segurado, em valor presente, e igual a

Y = P + P V + P V + ... + P V = P 1 + V + ... + V

=P

1 V k+1
1V

Y = Pa
k+1 Veja que Y e uma variavel aleatoria
Pelo princpio da equivalencia, gostaramos de escolher P de tal forma que
()

ZY =0

Mas isto e impossvel de garantir: digamos que P e um valor tal que, com
K = 20 anos de sobrevida, a equacao () e satisfeita.Mas entao este mesmo P
nao pode satisfazer () se K 6= 20 pois se
0 = Z Y = 100V

k+1

1 V k+1
1V


CAPITULO 4. BENEFICIOS E PREMIOS

72
entao

V k+1 (1 V )
100
P
=
|{z}
k+1
1 V{z
}
|
premio e uma constante
variavel aleatoria

Isto e um absurdo e fomos levados a ele ao supor que este premio P constante
pudesse existir.
Como sair desse impasse?Garantindo que a equacao ()0 = Z Y seja satisfeita em media e nao para cada segurado especfico.Isto e, vamos procurar P
que satisfaca a equacao ()E(Z Y ) = 0 .
Nesse caso, temos 0 = E(Z Y ) = E(Z) E(Y )
(

Como E(Z) = E(100V k+1) = 100Ax


x
e E(Y ) = E(P a
k+1 ) = P E(ak+1 ) = P a

Portanto, () implica que:

0 = E(Z) E(Y ) = 100Ax P a


x P = 100
Como a
x =

(Ax
100
1V

entao P =

Ax
a
x

(1 V )Ax
100
1 Ax

Exemplo: suponha que x = 65 anos.Usando a tabela do livro e i = 0.05 temos:


(
E assim P =

1
V = 1+i
= 0.952381
A65 = 0.4397965

(10.952381)0.4397965
100
10.4397965

(0.037384)100 P = 3.738

Seja L = (V.P. dos benefcios) - (V.P. dos pagamentos dos premios)


L e uma variavel aleatoria que representa a perda (LOSS) do segurador.

O princpio da equivalencia pede que E(L) = 0


O valor do premio que satisfaz este princpio e o premio puro (Net Premium).


4.1. INTRODUC
AO

73

Se ha apenas um pagamento em t = 0 entao


L = (V.P. dos benefcios a serem concedidos) P
e portanto o premio u
nico puro e dado por
0 = E(L) P = E(V.P. dos benefcios)
Este valor de P , pago em t = 0, e o suficiente para cobrir, em media, os custos
dos benefcios.
Exemplo: suponha um seguro de vida temporario de 10 anos que paga C
no fim do ano de morte de (x) = (40) anos se a morte ocorre no perodo
de 10 anos.Seja P o premio periodico anual pago antecipadamente enquanto
o segurado estiver vivo, por nao mais que 10 anos.Determine o premio puro
nao u
nico P deste contrato.
Solucao:
Z = V.P. dos benefcios a serem concedidos.Compromisso do segurador.
Y = V.P. dos pagamentos dos premios-compromisso do segurado.
(
CV k+1 , se k = 0, 1, ..., 9
Z=
0 ,se k = 10, 11, ...
Y =

Pa
k+1 = P (1 + V + ... + V k ) , se k = 0, 1, ..., 9
Pa
10 ,se k 10

Assim,

L=

CV k+1 P a
k+1 , se k = 0, 1, ..., 9
P a
10 ,se k 10

A variavel aleatoria L possui 11 valores possveis.Existe uma forma simples


de calculas E(L).Vamos antes olhar com atencao a v.a. L.Queremos calcular
suas probabilidades.Para isto ficar claro, suponha que i = 0.05 e C = 100(mil
reais).Entao:
a
1 = 1
a
2 = 1 + V = 1.9524
a
3 = 1 + V + V 2 = 2.8594
..
.


CAPITULO 4. BENEFICIOS E PREMIOS

74

a
10 = 1 + V + V 2 + ... + V 9 = 8.1078
C = 100 e V = 0.9524
Entao, os valores possveis de L sao os seguintes:

CV P a
1 = 95.24 P , se k = 0

2 = 90.70 P (1.9524) , se k = 1

CV P a
.
..
L=

CV 10 P a
10 = 61.39 P (8.11) , se k = 9

P a
10 = P (8.108), se k 10

Estes valores sao as possveis perdas para a seguradora quando ela cobrar um
premio P .
Para calcular a perda media E(L), precisamos das probabilidades P (k = 0),
P (k = 1),..., P (k = 9), P (k 10).
Temos:

P (L = 95.24 P ) = P (k = 0) = q40

P (L = 90.70 P (1.9524)) = P (k = 1) = p40 .q41


..
.

P (L = 61.39 P (8.11)) = P (k = 9) =9 p40 .q49

P (L = P (8.108)) = P (k 10) =10 p40

Ao inves de fazer este calculo, podemos usar um atalho:


L = C(V.P. de seguro de vida temporario de 10 anos)
P (V.P. de renda temporaria de 10 anos)
Isto e, L = CZ P Y onde
Z =

V k+1 , se k = 0, ..., 9
e
0, , se k 10

Y =

a
k+1 , se k = 0, ..., 9
a
10 , se k 10

Assim,
E(L) = CE(Z ) P E(Y )
= CA140:10 P a
40:10 C

A140:10
a
40:10


4.1. INTRODUC
AO

75

Exemplo: usando i = 0.05 e a tabela de vida do livro,


101
X

A140:10 =

V j+1

j=0

l40+j d40+j
l40 l40+j

101
1 X j+1
=
V d40+j = 0.0263
l40 j=0

a
40:10 =

9
X
j=0

Assim,
P =C

Vj

j px = 8.0159
|{z}
l40+j
l40

0.0263
= C(0.00328) P = 0.33% do valor C do seguro.
8.01587

Se C = 100 mil P = 327, 76 por ano.


Compare este premio com aquele premio P associado com um seguro de vida
inteira e pagamentos anuais vitalcios.Neste caso,
P =

Como A40 =

V j+1

j px

(1 V )A40
C
1 A40

qx+j = 0.2131637, entao P = 0.0129C ou P =

j=0

1.3% de C.

Observe que neste segundo contrato, mais pagamentos podem ser feitos (pagamentos vitalcios versus temporarios de 10 anos).
Por outro lado, mais risco (perodo mais longo) deve ser coberto.
No final estes efeitos contrarios sao tais que P deve ser aproximadamente 4
vezes maior que P.
O princpio de equivalencia dos valores presentes dos compromissos da seguradora e do segurado pode ser aplicado em qualquer situacao.
Segurado compra...
Seguro temporario de vida por 20 anos.
Renda vitalcia diferida por 35 anos
(quando tera 65 anos.)

Adquirindo do segurador com...


Renda temporaria de 10 anos.
Renda temporaria de 35 anos
ou renda temporaria de 20 anos.


CAPITULO 4. BENEFICIOS E PREMIOS

76

Exemplo: segurado adquire seguro dotal misto modificado: paga 1 se vivo apos
n anos.Se morre antes e T [k, k + 1) com k = 0, 1, 2, ..., n 1.Entao um beneficiario recebe 85% do que foi pago, sem capitalizacao e no fim do ano de
morte.
Apolice e adquirida com anuidade temporaria de n anos com premio nivelado
P .Calcular P se idade atual e x = 50 anos.
Solucao: os compromissos do segurado de pagamentos a` seguradora e representado pela variavel aleatoria:

Y =

ak+1 , se k = 0, 1, ..., n 1
an , se k n

Usando a tabua AT49 e i = 0.05 e n = 15 anos temos:


E(Y ) =

151
X

Vj

j p50

= 10.87021 ; V =

j=0

l50+j
1
; j p50 =
1+i
l50

Por outro lado, os compromisso do segurador sao representados por outra


variavel aleatoria Z, onde:
se K = 0

R devolucao em t = 1 de 85% do premio P pago em t = 0.


Z = 0.85P V Valor presente do compromisso da seguradora caso K = 0.
se K = 1

R devolucao em t = 2 de 85% de 2P .
Z = 0.85(2P )V 2

se K = 2


4.1. INTRODUC
AO

77

R devolucao em t = 3 de 85% de 3P .
Z = 0.85(3P )V 3
..
.
se K = n 1
Z = 0.85(nP )V n
se K n, o dote e pago, mas nenhum premio recebido e devolvido.Entao:
Z = V n se K n

Portanto, Z =

0.85(k + 1)P V k+1 , se k = 0, ..., n 1


V n , se k n

Dessa forma, cada 1 Real de seguro contratado trara perda aleatoria para a
seguradora dada por:

L = Z PY =
Temos E(Z) = P
Portanto,

0.85(k + 1)P V k+1 P a


k+1 , se k = 0, 1, ..., n 1
n
V Pa
n , se k n

n1
P

(j + 1)V j+1 (0.85) P (k = j) +V n n px


| {z }
j=0
j px

qx+j

0 = E(L) = E(Z) P E(Y ) = P (0.9134729) + 0.4564183 P (10.87021)


P =

0.4564183
= 0.04584015
9.956737

Exerccio: refaca as contas supondo que devolve 75% do total de premios pagos
mas
capitalizados com i = 0.03< 0.05.Use i = 0.03 apenas para a devolucao.Em
todos os outros momentos, use i = 0.05.
O princpio da equivalencia pode ser questionado: qual o incentivo para o
segurador neste caso?


CAPITULO 4. BENEFICIOS E PREMIOS

78

Lembre-e do captulo 1: se a perda alatoria do segurador e L e o premio e H,


entao para algum H E(L) e quando o segurador fica indiferente.
O evento [L > 0] e indesejavel para o segurador.Ele quer que isto ocorra
com probabilidade pequena, digamos P (L > 0) 0, 10.Qual o menos P que
satisfaz esta restricao?
No caso do seguro de vida inteira que paga C no fim do ano de morte e com
pagamentos vitalcios de P para (x) = (40) temos:
L = CV

k+1

1 V k+1
P
1V

Assim,


1 V k+1
k+1
0.10 P (L > 0) = P CV
>P
1V


P
k+1
= P V
>
P + C(1 V )



P
log (P +C(1V ))
= P k <
1
log(V )
= P (K < g(P ))

Com a tabela AT49, = 109 K varia de 0 ate 69.


Para C = 100 mil e i = 0.05 (V = 0.952381) temos:
Assim, P = 3119.27 e o menor P (aproximadamente), tal que
P (L > 0) = P (K > g(P )) 0.10.Assim, P = 3119.27 neste esquema e era
P = 1290.059 no esquema anterior com E(L) = 0.
OBS: P e determinado por busca exaustiva.Varie P de 1 em 1 Real, por exemplo, a partir de um valor baixo (P = 500 Reais).Para cada P possvel calcule
g(P ) como mostrado anteriormente.A seguir, calcule P (K < g(P )).Exemplo,
com P = 1500, C = 100.000, 00 e i = 0.05, temos g(1500) = 28.29 e
P (K < 28.29) = ...
Exemplo: uma renda postecipada temporaria de 20 anos sera paga a (x =
(40)).O valor anual a ser pago e R.Este contrato e firmado com o pagamento
de um premio u
nico puro de 100 mil reais.Usando i = 0.04 e a tabela de vida


4.1. INTRODUC
AO

79

do livro, calcule:
a) O valor de R pelo princpio da equivalencia .
b) Mostre que a probabilidade da seguradora ter uma perda L 0 e igual a
.....
Resposta: a renda e paga da forma:

O pagamento e zero se T [0, 1)


Se T [k, k + 1), o valor presente (em t = 0) dos pagamentos e:
RV +RV 2 +...+RV k = RV (1+V +...+V k1 ) = RV

1Vk
= RV ak , k = 1, 2..., 20
1V

Se T > 20, o pagamento em valor presente e RV a


20
Assim, o valor presente das despesas do segurador e:

0, , se k = 0
Y =
RV a
k , se k = 1, ..., 20

RV a
20 , se k = 21, 22, ...

O valor presente dos pagamentos ao segurador e 100 mil (premio u


nico).Assim,
L = Y 100.000 e a rensa anual R deve ser determinada pela solucao da
equacao 0 = E(L) = E(Y ) 100.000 E(Y ) = 100.000
Como E(Y ) = R

20
P

j=1

V j j px entao R =

100.000
20
P
V j j px
j=1

100.000
Com tabela do livro, i = 0.04 e x = 40, R = 13,030735
= 7670, 27
b) Com este valor de R, os valores de L sao:

100.000 , se k = 0 ; com prob. q40 = 0, 00203

RV 100.000 = 92624, 74 , se k = 1 ; com prob. p40 q41 = 0,0022155

RV + RV 2 100.000 = 85533, 14 , se k = 2 ; com prob. 2 p40 q42 = 0, 0024705


L=
..

740, 8678 , se K = 19 ; com prob. 19 p40 q59 = 0, 012831

4241, 4791 , se K 20 ; com prob. 20 p40 = 0, 869524


CAPITULO 4. BENEFICIOS E PREMIOS

80
Assim,

P (L > 0) = P (K 19) =19 p40 =

l59
= 0, 88236
l40

Isto e, o segurador tera perda > 0 com chance > 88% em cada apolice individual.Veja os valores de l: perda > 0 maxima e pequena.Perda negativa
maxima e muito maior.Valores muito negativos (com probabilidades pequenas) sao balanceados por valores pequenos positivos com probabilidades altas.Se este contrato for vendido muitas vezes, a longo prazo, a perda media
sera zero.
Caso Contnuo
Seguro de vida inteira pagando 1 em T e premio pago continuamente a`
taxa P por unidade de tempo.
Perda para segurador e L(T ) = V T P a
T .
Princpio da equivalencia:

Ax
0 = E(L(T )) = E V T P E(aT ) P =
| {z }
ax
a
x

Se seguro paga S no momento de morte entao:

L = SV T P a
T P = S

Ax
a
x

Exemplo: seguradora paga 100 mil no momento de morte.Segurado paga


`a taxa P por unidade de tempo.Assuma que (x) = (30) e que T
(11, 0.25).Use = 
0.05.

Temos A30 =
= 0.1346 e, como 1 = a30 + A30 , entao a30 =
+

0.1346
= 777.6643
17.30824 P = 100000 17.3082


4.1. INTRODUC
AO

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