ROYAUME DU MAROC

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Finances Extrieures
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Note de prsentation du projet de loi n19 14 relatif la bourse des valeurs,

aux socits de bourse et aux conseillers en investissement financier

Le march des capitaux marocain a connu des mutations profondes suite aux diffrentes
rformes menes au cours des deux dernires dcennies. Ces rformes ont permis de
renforcer son efficience. Nanmoins et dans un esprit de continuit, il est ncessaire de
lancer une nouvelle phase de rforme qui vise mettre en place de nouvelles structures
rpondant aux besoins exprims par les oprateurs de march et rapprocher ce march
aux normes et standards internationaux.
Dans ce cadre, un projet de loi abrogeant et remplaant le dahir portant loi n 1-93-211 du
21 septembre 1993 relatif la bourse des valeurs a t prpar. Il vise, d'une part,
moderniser le cadre lgislatif rgissant la bourse des valeurs et, d'autre part, permettre la
mise en place de nouveaux marchs favorisant l'mergence de nouveaux relais de
croissance.
Ainsi, les principales dispositions de ce projet de loi visent :
La cration de deux marchs: Le premier est le march principal et le second est
le march alternatif. Ce dernier sera ddi aux PME avec des conditions d'accs au
march adaptes aux spcificits de cette catgorie d'entreprises. Il est galement
prvu de crer des compartiments rservs la ngociation des fonds collectifs
notamment les Exchange Traded Funds (ETF) et les fonds immobiliers. La socit
gestionnaire peut galement offrir des services de cotation pour des instruments
financiers non admis la ngociation sur le march rglement ;
La cotation des entreprises trangres : les organismes ou personnes morales
n'ayant pas leur sige au Maroc peuvent tre cots l'un des compartiments des
marchs. Cette cotation peut s'effectuer, au choix de l'metteur, en devises ou en
dirhams. En cas de cotation en dirhams, le plafond annuel des missions projetes
de ces instruments financiers ainsi que le plafond par opration d'mission sont
arrts annuellement par le ministre charg des finances.
Une meilleure rpartition du pouvoir normative de la loi: Dans un souci de
souplesse, les conditions techniques de fonctionnement du march et les critres
d'admission aux diffrents compartiments seront fixs par le rglement gnral de la
Bourse et non dans la loi. Cette approche est de nature faciliter l'accompagnement
des diffrentes volutions et mutations que pourrait connatre le march boursier.
L'encadrement de l'activit des conseillers en investissement et les services
d'investissement: Cet encadrement sera effectu travers l'numration et la
dfinition des services d'investissements. Par ailleurs et compte tenu de la nature des
activits exerces par les conseillers en investissement, ce projet de loi soumet
l'exercice (.42 ces mtiers l'obligation d'obtention d'une habilitation dlivre par
l'AMMC !

 L'largissement des activits qui peuvent tre exerces par les socits de
bourse: Ce projet de loi prvoit qu'outre les activits classiques des socits de
bourse, ces socits peuvent exercer des activits connexes 'aux 'activits
d'intermdiation.
l'objet du prsent projet de loi.

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Projet de loi n19-14 relatif la bourse des valeurs, aux socits de

bourse et aux conseillers en investissement financier
TITRE PREMIER : DEFINITIONS
Article premier
Pour l'application de la prsente loi, on entend par :
1. instruments financiers: les instruments financiers tels que dfinis
par l'article 2 de la loi n44-12 relative l'appel public l'pargne
et aux informations exiges des personnes morales et organismes
faisant appel public l'pargne, l'exclusion des instruments
financiers terme ;
2. march rglement: un march d'instruments financiers institu
par la loi et garantissant un fonctionnement rgulier des
ngociations des instruments financiers. Les rgles de ce march
doivent fixer notamment, les conditions d'admission, de cotation
et de radiation, les dispositions d'organisation et les conditions de
suspension des ngociations desdits instruments financiers, ainsi
que les rgles relatives l'enregistrement et la publicit desdites
ngociations ;
3. entreprise de march: personne morale qui exerce titre principal
et habituel une ou plusieurs des activits suivantes:
-

la ngociation des instruments financiers;

la compensation des instruments financiers ;

le dnouement des transactions sur instruments financiers;

la conservation des instruments financiers.

4. transactions sur instruments financiers inscrits la cote de la

Bourse des Valeurs: tout transfert de proprit desdits instruments
financiers devant tre inscrits auprs d'un teneur de comptes tel
que dfini au e) de l'article premier de la loi n35-96 relative la
cration d'un dpositaire central et l'institution d'un rgime
gnral de l'inscription en compte de certaines valeurs;

5. transfert direct: tout transfert de proprit d'un instrument

financier inscrit la cote de la Bourse des Valeurs, qui intervient
entre conjoints, ascendants et descendants directs au premier et
second degr, ainsi que suite une succession ou un legs,
n'impliquant pas de contrepartie;
6. dnouement d'une transaction: le rglement des espces et la
livraison des titres simultans et corrlatifs, affrents cette
transaction ;
7. tablissement affili: tout affili au sens de l'article premier de la
loi prcite n35-96;
8. globalisation des ordres: opration par laquelle une socit de
bourse additionne plusieurs ordres de bourse ayant les mmes
indications et portant sur un mme instrument financier, reus de
la part d'un ou plusieurs donneurs d'ordres et prsente sur le
march un seul ordre portant sur une quantit gale la somme
des quantits de tous ces ordres;
9. compensation des ordres: opration par laquelle une socit de
bourse compense les ordres d'achat et de vente reus portant sur
un mme instrument financier afin de ne prsenter sur le march
que la position nette rsultant de la diffrence entre les ordres
d'achat et les ordre de ventes;
10. dmarchage financier: le dmarchage financier tel que dfini au
4) de l'article 2 de la loi prcite n44.12;
11. donneur d'ordre: toute personne physique ou morale qui met
un ordre d'achat ou de vente d'instruments financiers;
12. membres des organes d'administration, de gestion et de
direction:
- pour une socit anonyme: les membres du conseil
d'administration y compris le prsident, le directeur gnral et
les directeurs gnraux dlgus ou les membres du directoire
et les membres du conseil de surveillance ;

- pour une socit en commandite par actions : le(s) grant(s).

13. apport de titres: opration par laquelle un dtenteur d'un
instrument financier donne en pleine proprit ledit instrument
une personne morale ou organisme de placement collectif avec ou
sans contrepartie selon les conditions et les modalits fixes dans
le rglement gnral de la Bourse des Valeurs;
14. metteur: toute personne morale ou tout organisme de
placement collectif tel que dfini par la lgislation en vigueur qui
met un ou plusieurs instruments financiers viss au 1) du prsent
a rticle;
15. ngociation de blocs: toute ngociation portant sur un montant
de transactions sur instruments financiers suprieur ou gal la
taille minimum du bloc;
16. fongibilit des titres: qualit d'une catgorie de titres qui leur
assure la caractristique d'tre interchangeables.
17. syndicat de placement : groupe d'intermdiaires choisis par
l'initiateur d'une opration financire pour placer les titres de
cette opration.
TITRE II : DE LA BOURSE DES VALEURS ET DE LA SOCIETE
GESTIONNAIRE
Chapitre premier: De la Bourse des Valeurs
Article 2
La Bourse des Valeurs est un march rglement, rgie par la
prsente loi et les textes pris pour son application, sur lequel sont
ngocis publiquement les instruments financiers viss au 1) de
l'article premier ci-dessus.
La Bourse des Valeurs comprend un march principal et un
march alternatif.
Le march principal comprend au moins quatre compartiments.
Les deux premiers compartiments sont destins la ngociation des

titres de capital, le troisime compartiment la ngociation des titres

des organismes de placement collectif tels que dfinis par la
lgislation en vigueur et le quatrime compartiment ddi la
ngociation des titres de crance.
Le march alternatif comprend au moins deux compartiments,
rgles de fonctionnement allges, ddis respectivement la
ngociation des titres de capital et des titres de crance mis par des
petites ou moyennes entreprises.
Les conditions d'admission, de sjour et de radiation des
instruments financiers viss au 1) de l'article premier ci-dessus dans
les diffrents compartiments du march principal et du march
alternatif sont fixes dans le rglement gnral de la Bourse des
Valeurs.
Article 3
La socit gestionnaire vise l'article 4 de la prsente loi peut
crer des compartiments supplmentaires pour la cotation des
instruments financiers viss au 1) de l'article premier ci-dessus. Elle
peut galement procder la modification ou la suppression de ces
compartiments.
La socit gestionnaire cre un ou plusieurs nouveaux
compartiments au regard notamment des lments suivants :
-

les besoins des oprateurs pour ledit compartiment;

le potentiel de dveloppement du march de

l'instrument financier qui sera ngoci dans le compartiment en
question.
La socit gestionnaire ne peut procder la suppression d'un
compartiment que si les objectifs ayant motiv sa cration n'ont pas
t atteints.
Les modalits de cration et de modification de ces
compartiments ainsi que les conditions de leur suppression sont
fixes dans le rglement gnral de la Bourse des Valeurs vis

l'article 5 de la prsente loi.

Chapitre II: De la gestion de la Bourse des Valeurs
Article 4
La gestion de la Bourse des Valeurs est concde une socit
anonyme, en application d'un cahier des charges approuv par arrt
du ministre charg des finances.
Toute modification du cahier des charges est galement
approuve par arrt du ministre charg des finances.
Outre les clauses administratives relatives la concession, le
cahier des charges fixe les obligations affrentes au fonctionnement
de la Bourse des valeurs, l'enregistrement et la publicit des
transactions ainsi que ses obligations organisationnelles, techniques,
et de gouvernance.
La socit concessionnaire est dnomme ci-aprs "socit
gestionnaire".
Article 5
La socit gestionnaire tablit le rglement gnral de la Bourse
des Valeurs conformment aux dispositions de la prsente loi. Ledit
rglement gnral est approuv par arrt du ministre charg des
finances, aprs avis de l'Autorit Marocaine du March des Capitaux
AMMC et publi au Bulletin officiel.
Le rglement gnral de la Bourse des Valeurs fixe notamment :
1. les rgles relatives l'admission la cote des instruments
financiers, leur sjour et leur radiation;
2. les rgles et procdures relatives au fonctionnement du march
principal et du march alternatif;
3. les rgles relatives la cration, la modification et la
suppression des compartiments;
4. les rgles et les modalits relatives la ngociation de blocs;
5

5. les modalits de transfert des instruments financiers entre les

compartiments d'un mme march ou d'un march un autre;
6. les conditions et les modalits de cotation des instruments
financiers mis par les organismes ou personnes morales n'ayant
pas leur sige au Maroc;
7. les oprations pouvant tre qualifies d'apports de titres et les
modalits de leur enregistrement en bourse;
8. les rgles applicables en matire de ngociation et de dnouement
des transactions effectues par les socits de bourse;
9. les rgles relatives aux services de ngociation prvus l'article 11
de la prsente loi;
10. les rgles relatives aux modalits d'application et de mise en jeu
de la garantie ainsi que les modalits de constitution, de gestion et
d'utilisation des dpts de garantie prvus l'article 28 de la
prsente loi;
11. la liste des documents que les socits de bourse sont tenues de
communiquer la socit gestionnaire;
12. la liste des documents pouvant tre demands par la socit
gestionnaire aux metteurs d'instruments financiers;
13. le cas chant, toutes autres indications prvues par la prsente
loi et par les textes pris pour son application.
Toute modification du rglement gnral de la Bourse des
Valeurs est soumise la mme procdure que celle prvue pour son
approbation.
Article 6
Conformment aux dispositions de la prsente loi et des textes
pris pour son application, la socit gestionnaire met des
instructions pour la mise en oeuvre du rglement gnral de la Bourse
des Valeurs.

Elle peut galement mettre des avis pour diffuser toute autre
information d'ordre gnral utile au march et au public ou annoncer
la mise en application des rgles fixes dans le rglement gnral de
la Bourse des Valeurs, ou par les instructions susvises.
La socit gestionnaire assure la diffusion et la publication de ses
instructions et de ses avis selon les modalits fixes dans le rglement
gnral de la Bourse des Valeurs.
Article 7
Doivent figurer dans les statuts de la socit gestionnaire les
dnominations des premiers souscripteurs et le pourcentage du
capital dtenu par chacun d'eux.
Chaque actionnaire de la socit gestionnaire ne peut dtenir un
pourcentage de son capital excdant un plafond fix par arrt du
ministre charg des finances, aprs avis de VAMMC.
Tout changement dans la composition de l'actionnariat de la
socit gestionnaire est soumis l'approbation pralable du ministre
charg des finances.
Les statuts de la socit gestionnaire ainsi que leurs
modifications sont approuvs par le ministre charg des finances,
aprs avis de VAMMC, qui s'assure de leur conformit aux dispositions
de la prsente loi et des textes pris pour son application.
Les actions de la socit gestionnaire sont souscrites ou achetes
un prix fix par VAMMC.
Article 8
Le montant du capital minimum de la socit gestionnaire est fix
par le ministre charg des finances aprs avis de l'AMMC.
La socit gestionnaire peut galement dtenir des participations
dans des entreprises de march ou dans toutes autres socits dont
l'activit est lie directement ou indirectement son objet social.
Pralablement toute prise de participation, la socit
7

gestionnaire saisit le ministre charg des finances qui peut s'opposer,

dans un dlai de deux mois compter de la date de rception du
dossier complet, cette participation si elle n'est pas compatible avec
les intrts conomiques stratgiques nationaux.
La liste des documents du dossier prcit est fixe par arrt du
ministre charg des finances.
Le ministre charg des finances peut demander la socit
gestionnaire toute justification approprie et toute information
complmentaire pour l'examen de la demande. La demande des
justifications et informations prcites suspend le dlai prvu au 3 me
alina du prsent article.
A dfaut de rponse dans le dlai prcit, le ministre charg des
finances est prsum ne pas avoir d'objection au sujet de ladite
participation.
Article 9
La dsignation des membres des organes d'administration, de
gestion et de direction est soumise l'approbation du ministre charg
des finances qui peut les dmettre de leur mandat, sur rapport
motiv du commissaire du gouvernement ou de l'AMMC, et pourvoir
leur remplacement dans l'attente de la nomination de nouveaux
membres.
Article 10
En cas de risque grave menaant la scurit et le bon
fonctionnement du march, le ministre charg des finances peut
dsigner, un administrateur provisoire auprs de la socit
gestionnaire auquel sont transfrs les pouvoirs d'administration, de
gestion, de direction et de reprsentation.
L'administrateur provisoire est dsign la demande soit du
conseil d'administration ou du conseil de surveillance de la socit
gestionnaire, soit de l'AMMC sur la base d'un rapport motiv.
L'acte de dsignation de l'administrateur provisoire fixe la dure
8

de son mandat, l'tendue de sa mission ainsi que sa rmunration. La

rmunration de l'administrateur provisoire est la charge de la
socit gestionnaire.
Chapitre III: De l'organisation de la Bourse des Valeurs
Article 11
Outre ses obligations relatives la gestion de la Bourse, telles
qu'elles sont fixes dans le cahier des charges prvu l'article 4 de la
prsente loi, la socit gestionnaire a pour mission :
-

de prononcer l'admission la cote de la Bourse des Valeurs des

instruments financiers et leur radiation;

de s'assurer que les oprations de ngociation et de dnouement

des transactions sont effectues par les socits de bourse dans le
respect des lois et rglements applicables ces oprations.

La socit gestionnaire est responsable du fonctionnement

rgulier des transactions boursires.
Elle doit, en outre, porter la connaissance de l'AMMC sans
dlai, toute infraction ou irrgularit qu'elle aura releve dans
l'exercice de sa mission.
La socit gestionnaire peut offrir des services de ngociation
pour des instruments financiers non-inscrits la cote de la Bourse des
Valeurs, selon les conditions et les modalits fixes dans le rglement
gnral de la Bourse des Valeurs.
Article 12
La socit gestionnaire est habilite prendre toute mesure utile
la scurit du march et intervenir ce titre auprs des socits
de bourse. Elle informe immdiatement l'AMMC par tout moyen
appropri.
Les dcisions de la socit gestionnaire doivent tre dment
motives.

Article 13
La socit gestionnaire doit suspendre la cotation d'un ou de
plusieurs instruments financiers pendant une dure dtermine
lorsque les cours de ceux-ci connaissent pendant une mme sance
de bourse une variation, la hausse ou la baisse, excdant des
seuils maximums fixs par l'AMMC. A l'intrieur de ces seuils, la
socit gestionnaire peut fixer des niveaux de seuils d'interruption
intermdiaires selon les modalits fixes dans le rglement gnral
de la Bourse des Valeurs.
La socit gestionnaire met, aprs avis de l'AMMC, une
instruction sur les modalits techniques de suspension et de reprise
de la cotation et en assure la publication.
Article 14
La cotation est suspendue par la socit gestionnaire la
demande de l'AMMC lorsque des informations de nature influer de
manire significative sur les cours des titres doivent tre portes, par
l'metteur, la connaissance du public conformment aux
dispositions de l'article 15 de la loi prcite n44.12.
Ds publication desdites informations dans un journal
d'annonces lgales et dans tout autre support de publication fix par
l'AMMC, cette dernire demande la socit gestionnaire de
reprendre la cotation condition que les faits l'origine de la
suspension aient t levs.
La suspension de la cotation a galement lieu la demande de
l'AMMC lorsque l'metteur concern fait l'objet de la liquidation
judicaire prvue par le livre V du code de commerce.
Le dlai de la suspension de la cotation prvue au premier alina
du prsent article ne peut excder dix (10) jours de bourse
condition que les faits qui ont t l'origine de la suspension ont t
levs. Toutefois, pour les metteurs faisant l'objet d'une liquidation
judiciaire, ce dlai ne s'applique pas et la suspension est maintenue
jusqu' la radiation du titre de la cote.
10

Sans prjudice des autres cas de suspension prvus par la

lgislation en vigueur, la suspension et la reprise de la cotation font
l'objet d'un avis motiv mis par la socit gestionnaire.
En cas de suspension ou de reprise de la cotation, la socit
gestionnaire informe sans dlai l'AMMC selon les modalits fixes par
cette dernire.
Article 15
Lorsque la socit gestionnaire considre que les agissements
d'une socit de bourse sont de nature mettre gravement en cause
la scurit ou l'intgrit du march, elle peut suspendre
temporairement son intervention sur le march. Elle motive ses
dcisions et en informe sans dlai l'AMMC et l'Association
professionnelle des socits de bourse prvue l'article 90 cidessous.
L'AMMC statue dans un dlai de deux (2) jours de bourse,
compter de la date de la publication par la socit gestionnaire de
l'avis de suspension de l'intervention sur march de la socit de
bourse mise en cause, sur le maintien ou la leve de ladite
suspension .
Article 16
La socit gestionnaire peut annuler, titre exceptionnel et dans
les cas prvus ci-aprs, un cours cot et en consquence l'ensemble
des transactions effectues ce cours. Elle peut galement annuler
une transaction.
La socit gestionnaire procde aux annulations prvues au
prcdent alina dans les cas suivants :
soit la demande d'une socit de bourse ayant commis une
erreur de transmission d'ordre, lorsque sa demande est fonde.
Cette annulation ne peut intervenir qu'avec l'accord de
l'ensemble des socits de bourse agissant en qualit de
contrepartie ;

11

- soit l'initiative de la socit gestionnaire, suite un incident

technique ou une erreur de la socit gestionnaire dans les
paramtres de cotation.
Les socits de bourse ne se trouvant pas l'origine de
l'annulation d'une transaction sont dgages de toute responsabilit
vis--vis de leurs clients en ce qui concerne les consquences
ventuelles de ladite annulation.
Les modalits d'annulation des transactions prvue ci-dessus et
le support de leur publication sont fixs dans le rglement gnral de
la Bourse des Valeurs.
Chapitre IV: De l'inscription la cote
Article 17
Peuvent tre admis la cote de la Bourse des Valeurs, les
instruments financiers viss au 1) de l'article premier de la prsente
loi.
L'organisation de la cote est rgie par le rglement gnral de la
Bourse des Valeurs.
La socit gestionnaire prononce l'admission des instruments
financiers la cote de la Bourse des Valeurs selon des rgles et des
modalits fixes dans le rglement gnral de la Bourse des Valeurs.
La socit gestionnaire garantit une ngociation transparente,
quitable, ordonne et efficace des instruments financiers admis la
cote de la Bourse des Valeurs.
Article 18
Sous rserve des dispositions de l'article premier de la loi
prcite n 44-12, les instruments financiers viss au 1) de l'article
premier de la prsente loi et mis par les organismes ou personnes
morales n'ayant pas leur sige au Maroc peuvent tre admis l'un
eme
des compartiments des marchs viss au 2
alina de l'article 2 cidessus. Ces instruments financiers peuvent tre cots en devises ou

12

en monnaie nationale.
Outre les conditions fixes dans le rglement gnral de la
Bourse des Valeurs, l'admission la cote de ces instruments
financiers, est subordonne au pralable au respect des conditions ciaprs :
- l'adhsion de l'Autorit de contrle de l'metteur une
organisation internationale des rgulateurs des marchs financiers.
La liste des organisations internationales reconnues est fixe par
l'AM MC ;
la conclusion d'une convention de coopration et d'change
d'informations entre l'AMMC et l'autorit de contrle de
l'metteur ;
l'metteur doit lire un domicile au Maroc notamment une
succursale, un bureau de reprsentation;
- En cas de double cotation, la fongibilit des instruments financiers
objet de l'admission la cote.
Pralablement ladite cotation, l'metteur concern doit justifier
l'AMMC du respect des conditions prvues par le prsent article.
Les conditions et les modalits de cotation desdits instruments
financiers sont fixes dans le rglement de la Bourse des Valeurs.
Lorsque ces instruments financiers sont cots en monnaie
nationale, le plafond annuel des missions projetes desdits
instruments financiers ainsi que le plafond par opration d'mission
sont fixes la premire semaine de chaque anne par dcision du
ministre charg des finances.
Chapitre V: De la radiation des instruments financiers
Article 19
La radiation d'un instrument financier de la cote de la Bourse des
Valeurs peut tre dcide par la socit gestionnaire aprs avoir
pralablement inform l'AMMC.

13

La radiation d'un instrument financier de la cote peut galement

tre requise auprs de la socit gestionnaire par l'metteur
concern.
La socit gestionnaire procde la radiation d'un instrument
financier au regard des lments suivants :
1. non-respect des conditions de sjour la cote de la Bourse des
Valeurs;
2. manque de liquidit de l'instrument financier concern;
3. non-respect de la rsolution adopte par l'Assemble gnrale
ordinaire de mise en paiement de dividendes.
Article 20
La radiation d'un instrument financier de la cote de la Bourse des
Valeurs est prononce par la socit gestionnaire, la demande de
l'AMMC:
1. lorsque l'metteur ne respecte pas les dispositions de la loi
prcite n 44.12 et des textes pris pour son application.
2. lorsqu'un jugement d'ouverture de la procdure de liquidation
judiciaire a t prononc l'encontre de l'metteur concern.
Article 21
Sous rserve des dispositions des articles 19 et 20 ci-dessus, la
socit gestionnaire prononce la radiation d'instruments financiers de
la cote de la Bourse des Valeurs conformment aux rgles et aux
modalits fixes dans le rglement gnral de la Bourse des Valeurs.
Toute radiation d'instruments financiers de la cote de la Bourse
des Valeurs doit tre dment motive par la socit gestionnaire.
Chapitre VI: Transactions
Article 22
Les transactions sur instruments financiers admis la cote de la

14

bourse ne peuvent s'oprer qu' la Bourse des Valeurs et par

l'entremise de socits de bourse agres conformment aux
dispositions de la prsente loi.
Lorsque les titres de capital des socits, viss au a) du 1) de
l'article 2 de la loi prcite n44-12 sont inscrits la cote de la Bourse
des Valeurs, les dispositions du premier alina du prsent article
s'appliquent sur la totalit des titres de capital desdites socits.
Lorsque lesdits titres de capital font l'objet d'une admission la
cote sur un march rglement hors du Maroc, les dispositions du
premier alina ne s'appliquent pas aux transactions effectues sur ce
march.
Lorsque les transactions portent sur les titres des organismes de
placement collectif admis la cote de la Bourse des Valeurs, les
dispositions du premier alina ne s'appliquent que sur la tranche des
titres cots.
Article 23
la clientle doivent comporter toutes les indications
Les ordres de
ncessaires leur bonne excution.
Lesdites indications doivent tre fixes dans le rglement gnral
de la Bourse des Valeurs.
La clientle peut faire parvenir les ordres par tous les moyens
permettant la dtermination de leur auteur, leur authenticit et leur
traabilit et de faon gnrale, tous les moyens reconnus probants
par la lgislation et la rglementation en vigueur.
Ces ordres doivent faire l'objet d'un enregistrement vocal par les
socits de bourse lorsqu'ils sont reus par tlphone.
Ils doivent tre horodats ds leur rception par les socits de
bourse qui doivent les transmettre la socit gestionnaire avec
diligence.
Article 24

15

Toute globalisation ou compensation des ordres de bourse par les

socits de bourse est formellement interdite l'exception des
ordres portant sur un mme droit et ayant la mme indication de
prix.
Les socits de bourse peuvent recevoir des ordres de bourse
globaliss lorsque le donneur d'ordre est une socit de gestion de
portefeuille.
Les modalits de globalisation et d'excution desdits ordres sont
fixes par l'AMMC.
Chapitre VII: Enregistrement et consignation des transactions
Article 25
Les transactions portant sur des instruments financiers inscrits
la cote de la Bourse des Valeurs sont immdiatement enregistres par
la socit gestionnaire.
L'enregistrement desdites transactions donne lieu au paiement
par l'acheteur et le vendeur d'une commission dite commission
d'enregistrement . Le niveau de cette commission ne peut dpasser
un ou des seuils fixs par le ministre charg des finances sur
proposition de l'AMMC.
Article 26
Les socits de bourse sont dispenses du paiement de la
commission prvue l'article 25 ci-dessus pour les oprations pour
compte propre.
Article 27
Les transferts directs tels que dfinis au 5) de l'article premier de
la prsente loi, doivent tre dclars selon le cas l'tablissement
affili concern ou la socit de bourse par le donateur et/ou par le
bnficiaire du transfert.
Les modalits et les dlais de dclaration des transferts vise au
premier alina ci-dessus sont fixs dans le rglement gnral de la

16

Bourse des Valeurs .

Les socits de bourse et l'tablissement affili sont tenus, le cas
chant, de consigner ces transferts directs dans un registre spcial,
mentionnant notamment, l'identit du bnficiaire du transfert et de
la personne qui a transfr, les instruments financiers concerns,
ainsi que leur quantit.
Les socits de bourse sont tenues de dclarer les transferts
directs la socit gestionnaire dans un dlai de (5) cinq jours
ouvrables compter de la date laquelle a t effectue la
dclaration vise au premier alina ci-dessus.
Les transferts directs donnent lieu au paiement de la commission
d'enregistrement vise l'article 25 ci-dessus, au profit de la socit
gestionnaire par le donateur ou par le bnficiaire dudit transfert
avec un abattement de 75%.
Le cours servant de rfrence pour le calcul de ladite commission
est fix dans le rglement gnral de la Bourse des Valeurs.
Les transferts directs rsultant d'oprations de succession ou de
legs ne donnent lieu au paiement d'aucune commission ni au profit
de la socit gestionnaire, ni au profit du Dpositaire central ni au
profit des tablissements affilis.

17

Chapitre VIII: Dnouement des transactions et livraison des titres

Article 28
La socit gestionnaire met en oeuvre des mcanismes
permettant le dnouement efficace et scuris des transactions sur
instruments financiers inscrits la Bourse des Valeurs en vue de
garantir leur bonne fin.
Article 29
La socit gestionnaire garantit aux socits de bourse la
livraison des titres et le rglement des espces qui leur sont dus au
titre des transactions effectues selon les modalits fixes dans son
rglement gnral. La livraison des titres et le rglement des espces
sont simultans et corrlatifs le jour de dnouement de la
transaction.
A cet effet, chaque socit de bourse constitue auprs de la
socit gestionnaire des dpts de garantie destins couvrir les
positions non encore dnoues et qu'elle dtient.
Les modalits de constitution desdits dpts, de leur ajustement,
de leur utilisation ainsi que les rgles de liquidation des positions sont
fixes dans le rglement gnral de la Bourse des Valeurs.
Article 30
La socit de bourse ayant une position en suspens dispose d'un
dlai pour dnouer ladite position. Ce dlai est fix dans le rglement
gnral de la Bourse des Valeurs. Toute position en suspens donne
lieu au paiement de pnalits de retard dont le barme est fix dans
le rglement gnral de la Bourse des Valeurs.
Dans le cas o l'ajustement n'a pas t effectu ou si
l'expiration du dlai vis ci-dessus, la socit de bourse ayant une
position en suspens n'a pas dnou ladite position, la socit
gestionnaire peut initier de plein droit des ordres d'achat ou de vente
destins liquider les positions en suspens au nom de ladite socit
de bourse.
18

Article 31
La livraison effective des titres par les socits de bourse aux
donneurs d'ordres est faite dans le dlai fix dans le rglement
gnral de la Bourse des Valeurs.
En cas de dfaut du rglement des espces ou de la livraison des
titres par la socit de bourse en raison de la dfaillance du teneur de
comptes desdits titres et ou espces du donneur d'ordres, le teneur
de comptes est tenu de payer la socit de bourse tous frais et
charges supportes par celle-ci en raison de sa dfaillance.
Chapitre IX: Du contrle de la socit gestionnaire
Article 32
La socit gestionnaire n'est pas soumise la loi n 69-00 relative
au contrle financier de l'Etat sur les entreprises publiques et autres
organismes.

Un commissaire du gouvernement, nomm par le ministre

charg des finances, est plac auprs de la socit gestionnaire. Il
apprcie la conformit des dcisions du conseil d'administration ou
de surveillance, selon le cas, au regard des clauses du cahier des
charges et des statuts prvus respectivement aux articles 4 et 7 de la
prsente loi.
Le commissaire du gouvernement est convoqu aux assembles
gnrales et toutes les runions du conseil d'administration ou de
surveillance, selon le cas, de la socit gestionnaire. Il peut galement
assister aux runions des comits qui en manent si l'objet de la
runion est compatible avec la mission qui lui est dvolue. Il reoit les
ordres du jour, les procs-verbaux, les rapports et les dossiers
destins tre transmis au conseil d'administration ou de
surveillance. Il peut exiger la transmission de tous documents qu'il
estime devoir consulter et faire toutes propositions ou suggestions
qu'il estime utiles. Il peut suspendre l'excution de toute dcision non
conforme aux clauses du cahier des charges ou des statuts et
19

provoquer une seconde runion dans les sept (7) jours ouvrables.
Dans le cas o le conseil d'administration ou de surveillance
maintient la dcision conteste par le commissaire du gouvernement,
ce dernier doit soumettre le diffrend au ministre charg des finances
qui statue dfinitivement sur la dcision.
Article 33
En vue de s'assurer du bon fonctionnement du march de la
Bourse des Valeurs, l'AMMC contrle le respect par la socit
gestionnaire des rgles de fonctionnement dudit march, prvues par
les dispositions de la prsente loi et du rglement gnral de la
Bourse des Valeurs.
A cet effet, la socit gestionnaire est tenue d'adresser l'AMMC,
selon une priodicit qu'elle fixe, tous documents et informations
ncessaires l'accomplissement de sa mission. L'AMMC en fixe la
liste, le contenu et les modles ainsi que les supports et les dlais de
transmission conformment la lgislation en vigueur.
Pour la recherche et la constatation des infractions aux
dispositions de la prsente loi et aux textes pris pour son application
relatives au fonctionnement de la Bourse des Valeurs, l'AMMC est
habilite faire effectuer par tout agent asserment et spcialement
commissionn cet effet, des contrles sur pices et sur place auprs
de la socit gestionnaire et ce, conformment aux dispositions de la
loi n43-12 relative l'Autorit Marocaine du March des Capitaux.
L'AMMC peut demander l'obtention de tout rapport labor par
des auditeurs externes de la socit gestionnaire. L'AMMC peut, le cas
chant, commanditer un audit ses frais.
L'AMMC s'assure, en outre, que la socit gestionnaire respecte
les dispositions des circulaires prvues l'article 6 de la loi prcite
n43-12 et qui lui sont applicables.
Article 34
L'AMMC peut adresser une mise en garde, un avertissement ou
20

un blme la socit gestionnaire si elle ne se conforme pas aux

dispositions prvues aux articles 5, 7, 11,13, 14,15, 16,17, 18, 19,20,
21, 22, 28, 29, 33 et 36 de la prsente loi.
Si la mise en garde, l'avertissement ou le blme prvus au
premier alina du prsent article sont rests sans effet, l'AMMC peut
proposer au ministre charg des finances, sur la base d'un rapport
circonstanci, le remplacement des membres des organes
d'administration, de gestion et de direction de la socit gestionnaire.
Article 35
Lorsque le fonctionnement rgulier des ngociations sur
instruments financiers est compromis, l'AMMC peut adresser la
socit gestionnaire une injonction l'effet de prendre toutes
mesures destines redresser la situation dans un dlai qu'elle fixe,
et en informe le ministre charg des finances.
Si l'injonction reste sans effet dans les dlais impartis, les
dispositions de l'article 10 et du 2 me alina de l'article 34 de la
prsente loi s'appliquent.
Article 36
La socit gestionnaire est tenue de publier dans un journal
d'annonces lgales, au plus tard six mois suivant la clture de chaque
exercice, les tats de synthse au titre de l'exercice coul et le
rapport du ou des commissaires aux comptes sur lesdits tats.
TITRE III : DES SOCIETES DE BOURSE
Chapitre premier: Conditions d'exercice
Article 37
Les socits de bourse ont pour activit principale et habituelle
l'excution des transactions sur les instruments financiers.
Dans le cadre de l'exercice de leur activit principale, les socits
de bourse peuvent octroyer des avances un investisseur pour lui
permettre d'effectuer une transaction portant sur l'un des

21

instruments financiers dfinis par la lgislation en vigueur. Les

conditions et modalits d'octroi de ces avances sont fixes par
l'AM MC.
Les socits de bourses peuvent galement exercer une ou
plusieurs des activits connexes suivantes :
1. la rception et la transmission d'ordres pour le compte de tiers;
2. le placement de titres mis par des personnes morales ou
organismes faisant appel public l'pargne;
3. la tenue des comptes titres et les services accessoires, y compris
la tenue de comptes espces correspondant ces titres
conformment la lgislation en vigueur;
4. la gestion des portefeuilles de titres en vertu d'un mandat ;
5. le conseil et le dmarchage de la clientle pour l'acquisition ou
l'alination d'instruments financiers ainsi que le conseil et
l'assistance en matire de gestion de patrimoine ;
6. l'assistance des personnes morales et organismes faisant appel
public l'pargne pour la prparation des documents
d'information destins au public;
7. l'animation du march des instruments financiers inscrits la cote
de la Bourse des Valeurs;
8. la gestion des programmes de rachat des socits cotes en
bourse de leurs propres actions ;
9. l'analyse financire ou toute autre forme de recommandation
gnrale concernant les transactions sur instruments financiers;
10. l'ingnierie financire ;
11. Le conseil et la fourniture de services aux entreprises notamment
en matire de structure de capital, de stratgie, des oprations de
fusion et de scission et de rachat d'entreprises.
Article 38

22

Les socits de bourse sont seules habilites excuter les

transactions sur les instruments financiers inscrits la cote de la
Bourse des Valeurs.
Article 39
Toute socit de bourse doit, avant d'exercer son activit, avoir
t pralablement agre par dcision du prsident de l'AMMC aprs
avis du comit d'agrment cr par l'article 40 ci-dessous.
La dcision d'agrment fixe, outre l'activit principale, la liste des
activits connexes que la socit de bourse est autorise exercer.
La socit de bourse doit prsenter des garanties suffisantes
notamment en ce qui concerne son organisation et ses moyens
techniques et financiers ainsi que l'exprience et l'intgrit de ses
dirigeants.
La socit de bourse veille en permanence ce que lesdites
garanties soient runies pendant toute la priode o elle exerce ses
activits. La socit de bourse doit justifier tout moment, l'AMMC,
l'existence de ces garanties.
Seules peuvent tre agres, en tant que socits de bourse, les
socits qui sont constitues sous forme de socits anonymes ayant
leur sige au Maroc et ayant pour l'activit principale l'excution des
transactions sur instruments financiers et le cas chant, l'exercice
des activits connexes, vises au 3me alina de l'article 37 de la
prsente loi.
Article 40
Il est cr auprs de l'AMMC un comit d'agrment, prsid par
le prsident de l'AMMC, charg de donner son avis sur les demandes
d'agrment prsentes par les socits de bourse.
Ce comit comprend outre son prsident:
deux reprsentants du Ministre charg des finances
dsigns par le ministre charg des finances;

23

- un reprsentant de l'AMMC.
L'AMMC labore le rglement intrieur du comit d'agrment qui
fixe les modalits de son organisation et les rgles de son
fonctionnement. Ce rglement intrieur est approuv par ledit
comit.
Le secrtariat du comit d'agrment est assur par l'AMMC.
Article 41
La demande d'agrment doit tre adresse l'AMMC par les
membres fondateurs ou les dirigeants de la socit de bourse aux fins
d'instruction. Elle doit tre accompagne d'un dossier comprenant
notamment les lments suivants :
- une copie du projet des statuts;
- les activits connexes envisages;
- le montant du capital de la socit et la part dtenue par
chaque actionnaire;
- la liste des fondateurs ou des dirigeants ;
- les moyens humains et matriels et la description de
l'organisation prvue pour l'exercice de l'activit de socit de
bourse.
La liste des documents requis pour l'instruction du dossier est
fixe par circulaire de l'AMMC.
Le dpt du dossier complet accompagnant la demande
d'agrment est attest par un rcpiss dment dat et cachet par
l'AMMC.
L'AMMC peut exiger des postulants la transmission de tout
document ou toute information complmentaire qu'elle juge utile
pour l'instruction de la demande d'agrment dans les dlais qu'elle
fixe. Ces dlais sont suspensifs du dlai d'instruction de la demande
d'agrment.

24

L'octroi ou le refus de l'agrment est notifi par lettre

recommande avec accus de rception, dans un dlai de deux (2)
mois compter de la date de dpt du dossier complet
accompagnant la demande d'agrment.
Le refus d'agrment doit tre motiv.
Article 42
Les modifications qui affectent le contrle de la socit de bourse
ou la nature des activits qu'elle exerce sont subordonnes un
nouvel agrment octroy selon la mme procdure prvue l'article
41 de la prsente loi.
L'agrment est dlivr dans le dlai prvu l'article 41 de la
prsente loi.
Les modifications qui affectent le lieu du sige ou le lieu effectif
de l'activit de la socit de bourse sont subordonnes l'accord
pralable de l'AMMC, qui les apprcie au regard de leur impact sur
l'organisation de la socit.
Article 43
Sont subordonnes un nouvel agrment, octroy selon la
mme procdure prvue l'article 41 de la prsente loi, les projets de
scission et de fusion de deux ou plusieurs socits de bourse.
L'agrment est dlivr dans la mesure o l'opration n'est pas de
nature compromettre les intrts de la clientle des socits de
bourse concernes.
Article 44
L'AMMC tablit et tient jour la liste des socits de bourse
agres. A sa diligence, la liste initiale et les modifications dont elle
fait l'objet sont publies sur son site internet.
Article 45
Les actes et documents manant des socits de bourse et

25

destins aux tiers, notamment, les lettres, factures, annonces et

publications diverses doivent indiquer la dnomination sociale suivie
immdiatement et lisiblement des rfrences de la dcision portant
leur agrment.
Article 46
Le capital des socits de bourse doit tre entirement libr lors
de leur constitution et ne peut tre infrieur un million de dirhams.
Il peut tre fix un montant suprieur par le ministre charg des
finances sur proposition de l'AMMC, selon la nature des activits
exerces par les socits de bourse.
Article 47
Les socits de bourse informent leur clientle des commissions
appliques aux oprations effectues pour leur compte selon les
modalits fixes par l'AMMC.
Article 48
Lorsqu'une socit de bourse a manqu aux pratiques de la
profession, l'AMMC, aprs avoir mis les dirigeants en demeure de
prsenter leurs explications sur les faits pour lesquels ils sont mis en
cause, peut leur adresser un blme.
Article 49
Lorsque la situation d'une socit de bourse le justifie, l'AMMC
peut lui adresser une injonction l'effet de prendre, dans les dlais
fixs par elle, toute mesure destine rtablir ou renforcer son
quilibre financier ou rectifier ses mthodes de gestion.
Article 50
Si le blme ou l'injonction viss aux articles 48 et 49 ci-dessus
reste sans effet, et si la situation risque de compromettre l'intrt de
la clientle ou le fonctionnement rgulier du march boursier,
l'AMMC peut suspendre une ou plusieurs activits de la socit de
bourse concerne ou dsigner un administrateur provisoire auquel

26

sont transfrs tous les pouvoirs ncessaires l'administration, la

gestion et la direction de la socit de bourse concerne.
La dsignation d'un administrateur provisoire ne peut intervenir
ou cesse d'avoir effet partir du moment o la socit de bourse est
en tat de cessation de paiement. Dans ce cas, il est fait
exclusivement application des dispositions du livre V du code de
commerce relatives au redressement et la liquidation judiciaires.
Par drogation aux dispositions de l'article 568 du code de
commerce, le tribunal dsigne le syndic sur proposition de l'AMMC.
Article 51
L'administrateur provisoire vis l'article 50 ci-dessus ne peut
procder l'acquisition ou l'alination de biens immeubles ou de
titres de participation et emplois assimils que sur autorisation
pralable de l'AMMC.
Il doit transmettre l'AMMC un rapport trimestriel sur la gestion
ainsi que sur l'volution de la situation de la socit de bourse
concerne.
Il doit galement transmettre l'AMMC au terme d'une priode
ne pouvant excder une anne compter de la date de sa
dsignation, un rapport prcisant l'origine, l'importance et la nature
des difficults de la socit de bourse ainsi que les mesures
susceptibles d'assurer son redressement ou, dfaut, sa liquidation.
L'AMMC doit porter la connaissance du ministre charg des
finances le contenu desdits rapports.
Article 52
Le retrait d'agrment est prononc par dcision de l'AMMC, soit
la demande de la socit de bourse, soit dans les cas suivants :
1. lorsque la socit de bourse n'a pas fait usage de son agrment
dans un dlai de six mois ;
2. lorsque la socit de bourse ne remplit plus les conditions au vu

27

desquelles l'agrment lui a t octroy;

3. lorsque la socit de bourse n'exerce plus son activit principale
pendant une dure minimale de six mois;
4. titre de sanction disciplinaire conformment aux dispositions de
l'article 104 de la prsente loi.
Toute socit de bourse dont l'agrment est retir est dissoute
de plein droit et entre en tat de liquidation l'exception des socits
de bourse qui optent pour exercer l'activit de conseil en
investissement financier et ce, conformment aux dispositions de
l'article 71 de la prsente loi.
Article 53
Pendant la priode de liquidation d'une socit de bourse, cette
dernire demeure soumise au contrle de l'AMMC prvu l'article 56
de la prsente loi et ne peut effectuer que les oprations strictement
ncessaires sa liquidation. Elle ne peut faire tat de sa qualit de
socit de bourse qu'en indiquant qu'elle est en tat de liquidation.
Dans l'acte pris en application des dispositions de l'article 52 de
la prsente loi, l'AMMC nomme s'il y a lieu un liquidateur de la
socit de bourse concerne.
Le mme acte fixe les conditions et les dlais de liquidation ainsi
que la date compter de laquelle doivent cesser toutes les
oprations de la socit de bourse en cause.
Article 54
Le retrait d'agrment est notifi dans les mmes formes que
l'octroi d'agrment et entrane la radiation de la liste des socits de
bourse vise l'article 44 de la prsente loi.
Article 55
Par drogation aux dispositions de la loi n09-88 relative aux
obligations comptables des commerants, les socits de bourse sont
soumises des rgles comptables approuves par le ministre charg

28

des finances, sur proposition du conseil national de comptabilit.

Chapitre Il: Du contrle des socits de bourse
Article 56
Les socits de bourses sont soumises au contrle de l'AMMC
conformment aux dispositions de la loi prcite n43-12.
L'AMMC s'assure que les socits de bourse respectent les
dispositions de la prsente loi, les textes pris pour son application, les
circulaires de l'AMMC ainsi que les textes lgislatifs qui leur sont
applicables.

Dans le cadre de l'exercice de ses missions de contrle, l'AMMC

est habilite faire effectuer par tout agent asserment et
spcialement commissionn cet effet, des contrles sur pices et
sur place auprs des socits de bourse conformment aux
dispositions de la loi prcite n43-12.
L'AMMC peut galement leur demander la transmission de tous
documents et informations ncessaires l'accomplissement de ses
missions. Elle en fixe la liste, le contenu et le modle ainsi que les
supports et les dlais de transmission, conformment la lgislation
en vigueur.
Article 57
Les socits de bourse sont tenues de publier dans un journal
d'annonces lgales, au plus tard six mois suivant la clture de chaque
exercice, tout ou une partie des tats de synthse de l'exercice coul
et le rapport du ou des commissaires aux comptes.
L'AMMC fixe la liste des documents publier par les socits de
bourse ainsi que les modalits de leur publication.
Article 58
L'AMMC peut, son initiative, publier en partie ou en totalit, les
documents viss l'article 57 ci-dessus.
29

Article 59
Les socits de bourse sont tenues d'adresser l'AM MC, selon les
modalits et le dlai qu'elle fixe, la liste des actionnaires dtenant,
directement ou indirectement, une participation gale ou suprieure
5% de leur capital ou des droits de vote.

TITRE IV : DES CONSEILLERS EN INVESTISSEMENT FINANCIER

Article 60
Au sens de la prsente loi, on entend par conseiller en
investissement financier, toute personne morale ayant son sige au
Maroc qui exerce titre principal et habituel une ou plusieurs des
activits ci-aprs :
1. le conseil en gestion de portefeuille d'instruments
financiers;
2. le conseil et l'assistance en matire de gestion de
patrimoine;
3. le conseil et l'assistance en matire de gestion financire et
d'ingnierie financire pour le compte des organismes ou
des personnes morales faisant appel public l'pargne;
4. le conseil de la clientle pour l'acquisition ou l'alination
d'instruments financiers;
5. le conseil l'occasion des oprations d'appel public
l'pargne ;
6. le conseil des socits en matire d'introduction en bourse
et leur accompagnement aprs ladite introduction.
Le conseiller en investissement financier peut galement exercer,
titre d'activit connexe, la rception et la transmission d'ordres pour
le compte de tiers.

Article 61
Ne sont pas soumis aux obligations incombant aux conseillers

30

financiers prvues par le prsent titre, lorsqu'ils exercent l'activit de

conseil en investissement financier les organismes suivants :
1. Bank Al-Maghrib;
2. la Trsorerie Gnrale du Royaume;
3. la Caisse de dpt et de gestion.
Ne sont pas galement soumis aux dispositions du prsent Titre,
les personnes qui fournissent les services de conseil en
investissement financier dans le cadre d'une activit professionnelle
rgie par un texte lgislatif.
Article 62
Seules peuvent exercer l'activit de conseil en investissement
financier titre principal et habituel, les personnes morales
enregistres auprs de l'AMMC dans les conditions prvues aux
articles 63 et 64 ci-aprs.
Article 63
La demande d'enregistrement est adresse l'AMMC. Elle doit
tre accompagne d'un dossier dont le contenu est fix par circulaire
de l'AMMC.
Article 64
L'AMMC enregistre la personne morale concerne lorsqu'elle
prsente les garanties ncessaires pour le bon exercice de cette
activit notamment en matire d'intgrit de ses dirigeants et de
leurs comptences ou expriences dans les domaines juridique et
financier.
Sans prjudice aux dispositions de l'alina prcdent, tout
conseiller en investissement financier doit, pour l'exercice de l'activit
de rception et de transmission d'ordres, prsenter des garanties
suffisantes, notamment en ce qui concerne son organisation et ses
moyens techniques.

31

Les conditions d'enregistrement sont fixes par circulaire de

l'AM MC.
Les modifications qui affectent le contrle d'un conseiller en
investissement financier, la nature des activits qu'il exerce, ainsi que
les projets de fusion de deux ou plusieurs conseillers en
investissement financier et de scission doivent faire l'objet d'un
renouvellement de l'enregistrement qui est effectu dans les mmes
conditions prvues l'alina prcdent du prsent article.
Les modifications qui affectent le lieu du sige ou le lieu effectif
de l'activit du conseiller en investissement financier sont
subordonnes l'accord pralable de l'AMMC.
Article 65
L'AMMC statue sur la demande d'enregistrement et notifie sa
dcision la personne concerne dans un dlai maximum de deux
mois compter de la date de dpt du dossier complet
accompagnant la demande d'enregistrement.
La dcision d'enregistrement fixe les activits que le conseiller en
investissement financier est autoris exercer.
Tout refus doit tre motiv.
Article 66
L'AMMC tablit et tient jour la liste des conseillers en
investissement financier enregistrs. La liste mentionne la ou les
activits que le conseiller en investissement financier est autoris
exercer. A sa diligence, la liste initiale et les modifications dont elle
fait l'objet sont publies sur son site internet.
Article 67
Les conseillers en investissement financier ne peuvent recevoir
en dpt des fonds ou des instruments financiers de leurs clients.
Article 68

32

Les conseillers en investissement financier doivent respecter les

rgles dontologiques dictes par l'AMMC et les rgles de bonne
conduite prvues l'article 84 de la prsente loi.
Article 69
Les conseillers en investissement financier enregistrs auprs de
l'AMMC sont soumis son contrle. Pour les activits de conseil en
investissement financier exerces par les tablissements de crdit et
les entreprises d'assurances et de rassurance en vertu des textes qui
leurs sont applicables, l'AMMC exerce le contrle de ces activits au
sein de ces organismes en coordination respectivement avec Bank AIMaghrib et l'Autorit du contrle des assurances et de la prvoyance
sociale.
Les conseillers en investissement financier doivent transmettre
l'AMMC des documents dont la liste, le contenu, le support et la
priodicit sont fixs par elle.
Article 70
L'AMMC procde la radiation du conseiller en investissement
financier de la liste prvue l'article 66 de la prsente loi soit la
demande du conseiller en investissement financier, soit dans les cas
suivants :
1. lorsque le conseiller en investissement financier ne remplit
plus les conditions au vu desquelles son enregistrement a
t effectu;
2. lorsque le conseiller en investissement financier n'exerce
plus son activit principale pendant une dure minimale de
six mois;
3. titre de sanction disciplinaire conformment aux
dispositions de l'article 112de la prsente loi.
Les conditions de radiation du conseiller en investissement
financier sont fixes par circulaire de l'AMMC.

33

Article 71
Toute socit de bourse qui opte pour l'exercice de l'activit de
conseil en investissement financier tel qu'il est dfini l'article 60 de
la prsente loi doit dposer une demande d'enregistrement auprs
de l'AMMC. Cette demande d'enregistrement est accompagne d'un
dossier dont le contenu est fix par l'AMMC.
L'AMMC statue sur la demande dans un dlai n'excdant pas
trente (30) jours ouvrables compter de la date de dpt du dossier
complet accompagnant la demande.
Au terme de ce dlai, l'AMMC notifie la socit de bourse
requrante :
son accord provisoire pour l'enregistrement ou;
- son refus qui doit tre motiv.
Article 72
La socit de bourse ayant obtenu l'accord provisoire vis
l'article 71 ci-dessus, ne peut raliser que les oprations ncessaires
sa transformation en tant que conseiller en investissement financier
et l'apurement de ses engagements en tant que socit de bourse.
En outre, elle ne peut se faire enregistrer auprs de l'AMMC en sa
qualit de conseiller en investissement financier, qu'aprs avoir
justifi cette dernire de l'apurement des engagements inhrents
ses activits en tant que socit de bourse.
Ledit apurement doit se faire dans un dlai n'excdant pas une
anne. A dfaut, l'accord provisoire prvu l'article prcdent n'est
plus valable.
Article 73
L'enregistrement de la socit de bourse concerne en tant que
conseiller en investissement financier par l'AMMC entrane :
- le retrait de son agrment en tant que socit de bourse et;

34

- sa radiation de la liste des socits de bourse vise l'article

44 de la prsente loi.
Ces dcisions sont notifies par l'AMMC la socit de bourse
concerne sans dlai.
TITRE V : DE LA PROTECTION DE LA CLIENTELE
Chapitre premier: Interdictions
Article 74
Sous peine des sanctions prvues par la prsente loi, nul ne peut
ni tre fondateur ou membre des organes d'administration, de
gestion et de direction d'une socit de bourse, ni directement ou par
personne interpose, contrler, administrer, diriger, grer ou
reprsenter un titre quelconque une socit de bourse, ni disposer
du pouvoir de signature pour le compte d'une telle socit :
1. s'il a t condamn irrvocablement pour crime ou pour
l'un des dlits prvus et rprims par les articles de 334
391 et de 505 574 du code pnal;
1. s'il a t condamn irrvocablement pour infraction la
lgislation des changes ou la lgislation relative la lutte
contre le blanchiment des capitaux;
2. s'il a fait l'objet, ou si l'entreprise qu'il administrait a fait
l'objet, au Maroc ou l'tranger, d'un jugement d'ouverture
d'une procdure de redressement ou de liquidation
judiciaire et qu'il n'a pas t rhabilit ;
3. s'il a fait l'objet d'une condamnation irrvocable en vertu
des articles 113 et 114 de la prsente loi;
4. s'il a fait l'objet d'une condamnation prononce par une
juridiction trangre et passe en force de chose juge,
constituant d'aprs la loi marocaine une condamnation
pour l'un des crimes ou dlits ci-dessus numrs.
Article 75

35

Toute personne faisant partie des organes d'administration, de

gestion et de direction ou du personnel d'une socit de bourse, ne
peut ni tre membre des organes d'administration, de gestion et de
direction d'une socit dont les titres sont cots en bourse, ni exercer
des fonctions rmunres au sein de ladite socit.
Chapitre Il: Dispositions et rgles prudentielles
Article 76
Toute personne membre des organes d'administration, de gestion
et de direction ou du personnel d'une socit de bourse ne peut
raliser des transactions en bourse pour son compte propre que par
l'entremise de celle-ci, l'exception des cas o la transaction rsulte
d'une introduction en bourse et que la socit de bourse concerne
n'est pas membre du syndicat de placement.
Article 77
Les transactions vises l'article 76 de la prsente loi ne peuvent
tre ralises dans des conditions privilgies par rapport celles
dont bnficie l'ensemble de la clientle.
Ces transactions doivent en outre tre consignes dans un
registre spcialement ouvert cet effet. Ce registre peut tre tenu
sous format lectronique.
Article 78
Afin de prserver leur liquidit et leur solvabilit, les socits de
bourse sont tenues de respecter des rgles prudentielles consistant
maintenir des proportions appropries notamment:
1. entre les fonds propres et le montant des engagements;
2. entre les fonds propres et le montant des risques encourus sur
les titres mis par un metteur ou par des metteurs
appartenant un mme groupe de socits.
On entend par groupe de socits l'ensemble constitu par une
socit mre et ses filiales ainsi que les socits dans lesquelles une

36

socit mre et/ou ses filiales dtiennent des participations et

qu'elles contrlent au sens de l'article 144 de loi n17-95 relative aux
socits anonymes, telle que modifie ou complte;
3. entre des lments de l'actif et l'ensemble ou certains
lments du passif.
Ces proportions sont fixes par circulaire de l'AMMC en fonction
de la nature des activits exerces par les socits de bourse.
A titre exceptionnel et pour une dure limite, l'AMMC peut
accorder aux socits de bourse des drogations individuelles au
respect des rgles prudentielles prvues au premier alina du prsent
article et ce, dans les conditions qu'elle fixe par circulaire.
Article 79
Les socits de bourse doivent procder la sgrgation des
avoirs en compte propre et comptes clients selon les modalits
prvues par l'AMMC. Les socits de bourse ne peuvent utiliser les
avoirs de leurs clients qu'avec leur consentement crit.
Article 80
Les socits de bourse ne sont admises agir pour leur compte
propre qu'aprs avoir satisfait aux ordres de leurs clients.
Article 81
Lorsqu' l'occasion de l'excution des ordres de clients, les
socits de bourse interviennent totalement ou partiellement par
une opration pour leur compte propre, elles en informent les
donneurs d'ordres concerns.
Article 82
Les socits de bourse ne sont pas autorises acheter ou
vendre des titres pour leur compte propre leurs clients lorsqu'elles
grent elles-mmes les comptes de ces clients et qu'elles ont, de ce
fait, l'initiative des oprations ralises sur ces comptes.

37

Article 83
Les socits de bourse sont responsables des dfaillances
ventuelles de leurs donneurs d'ordres pour la livraison des titres et
le rglement des espces relatifs aux ordres d'achat et de vente qu'ils
prsentent sur le march.
Article 84
Les socits de bourse et les conseillers en investissement
financier doivent mettre en place des mesures garantissant la
prvention des conflits d'intrts, le respect des principes d'quit, de
transparence, d'intgrit du march et de primaut de l'intrt du
client.
Les modalits d'application des dispositions du prsent article
sont fixes par l'AMMC.
Article 85
Conformment l'article 2 de la loi n43-05 relative la lutte
contre le blanchiment de capitaux, les socits de bourse et les
conseillers en investissement financier sont soumis aux dispositions
de ladite loi.
Chapitre III: Fonds de garantie
Article 86
Il est institu un fonds de garantie destin indemniser la
clientle des socits de bourse mises en liquidation.
Cette indemnisation est limite 200.000 dirhams par client,
personne physique ou morale.
Toutefois, le total des interventions du fonds de garantie,
gnres par la dfaillance d'une socit de bourse, ne peut dpasser
30 millions de dirhams.
Lorsque les disponibilits du fonds sont insuffisantes pour
l'indemnisation de la clientle sur la base du montant mentionn au

38

2me alina du prsent article, ledit montant sera rduit due

proportion.
La gestion du fonds de garantie susvis est confie l'AMMC
conformment aux modalits fixes par le ministre charg des
finances.
Article 87
Les engagements couverts par le fonds de garantie portent sur la
restitution des titres et espces dposs auprs des socits de
bourse pour effectuer les oprations de bourse ou dus par elles leur
clientle suite aux oprations de bourse, ainsi que sur les titres
confis aux socits de bourse en dpt.
Article 88
Toutes les socits de bourse sont tenues de contribuer au Fonds
de garantie par le versement d'une cotisation dont le montant est
exprim en pourcentage de la valeur des titres et des montants en
espces conservs par chaque socit de bourse. Ce pourcentage,
ainsi que les modalits de calcul et de versement de cette cotisation,
sont fixs par le ministre charg des finances sur proposition de
l'AM MC.
Article 89
L'intervention du fonds de garantie est subordonne la
constatation par l'AMMC de la mise en liquidation d'une socit de
bourse, quelle qu'en soit l'origine.
Cette intervention fait l'objet d'un avis publi par la socit
gestionnaire et dans un journal d'annonces lgales, invitant les clients
de la socit de bourse mise en liquidation prvaloir leurs droits
auprs du fonds de garantie sur les titres inscrits leur compte et/ou
de leurs crances en espces.
Les demandes d'indemnisation sont dposes dans un dlai de
trois (3) mois compter de la publication de l'avis prcit.

39

L'intervention du fonds de garantie entrane la subrogation de

celui-ci dans les droits des titulaires des crances bnficiant de la
garantie sur la socit de bourse mise en liquidation due
concurrence des droits effectivement couverts par la garantie.
Chapitre IV: De l'organisation professionnelle
Article 90
Toute socit de bourse dment agre est tenue d'adhrer
une association professionnelle dnomme association
professionnelle des socits de bourse APSB , rgie par les
dispositions du dahir du 3 joumada I 1378 (15 novembre 1958) relatif
au droit d'association.
Article 91
Tout conseiller en investissement financier dment enregistr est
tenu d'adhrer une association professionnelle dnomme
association professionnelle des conseillers en investissement
financier , rgie par les dispositions du dahir du 3 joumada I 1378
(15 novembre 1958) relatif au droit d'association.
Les dispositions des articles 92 96 de la prsente loi sont
applicables l'association professionnelle des conseillers en
investissement financier.
Article 92
Les statuts de l'APSB ainsi que toute modification y relative
doivent tre approuvs par le ministre charg des finances, aprs avis
de l'AMMC.
Article 93
L'APSB oeuvre l'observation par ses membres des dispositions
de la prsente loi et des textes pris pour son application.
L'APSB doit porter la connaissance du ministre charg des
finances et de l'AMMC, tout manquement constat dans le domaine
d'activits des socits de bourse.

40

Article 94
Pour les questions intressant la profession, l'APSB est le seul
intermdiaire entre ses membres d'une part et les pouvoirs publics
ou tout autre organisme national ou tranger d'autre part et ce,
l'exclusion de tout autre groupement, association ou syndicat.
Article 95
L'APSB tudie les questions intressant l'exercice de la profession
de socit de bourse, notamment l'amlioration des techniques de
bourse, la cration de services communs, l'introduction de nouvelles
technologies et la formation du personnel.
Elle est habilite ester en justice lorsqu'elle estime que les
intrts de la profession sont en jeu.
Article 96
L'APSB peut tre consulte par le ministre charg des finances ou
l'AMMC sur toute question intressant la profession. De mme, elle
peut leur soumettre des propositions dans ce domaine.
Chapitre V: Franchissement des seuils
Article 97
Toute personne physique ou morale agissant seul ou de concert
qui vient possder plus du vingtime (1/20), du dixime (1/10), du
cinquime (1/5), du tiers (1/3), de la moiti (1/2) ou des deux tiers (2/3)
du capital ou des droits de vote d'une socit inscrite la Bourse des
Valeurs, informe cette socit ainsi que l'AMMC et la socit
gestionnaire, dans un dlai de cinq (5) jours ouvrables compter de la
date du franchissement de l'un de ces seuils de participation, du
nombre total des actions de la socit qu'elle possde, ainsi que du
nombre de titres donnant terme accs au capital et des droits de
vote qui y sont rattachs.
En outre, il informe dans le dlai de cinq (5) jours prcit,
l'AMMC et la socit gestionnaire de ses intentions quant la

41

poursuite de franchissement desdits seuils au cours des six mois

suivants la date du franchissement de l'un desdits seuils.
Tout changement d'intention au cours de la priode de six mois
prcite doit tre immdiatement notifi l'AMMC et la socit
gestionnaire.
L'AMMC porte ces informations la connaissance du public.
Article 98
Toute personne physique ou morale agissant seul ou de concert
qui possde plus du vingtime (V20), du dixime (9/10), du cinquime
(VS), du tiers (1/3), de la moiti (1j2) ou des deux tiers (2/3) du capital
ou des droits de vote sur une socit dont les actions sont inscrites
la cote de la Bourse des Valeurs, et qui vient cder tout ou partie de
ces actions ou de ces droits de vote et qui vient franchir la baisse
l'un de ces seuils de participation est soumise aux mmes obligations
d'informations prvues par l'article 97 ci-dessus.
Article 99
Sont fixes par circulaire de l'AMMC:
- les modalits de calcul des seuils prvus aux articles 97 et 98 du
prsent chapitre;
- les modalits de notifications des informations prvues aux
articles 97 et 98 du prsent chapitre qui lui sont destines;
- les modalits selon lesquelles l'AMMC porte la connaissance
du public, les informations prvues aux articles 97 et 98 du prsent
chapitre.
TITRE VI: DU COMITE DU MARCHE DES CAPITAUX
Article 100
Il est institu un comit consultatif dnomm Comit du
march des capitaux prsid par le ministre charg des finances.
Le comit du march des capitaux dbat de toute question

42

intressant le dveloppement du march des capitaux ainsi que de

l'volution de l'activit des entreprises du march des capitaux. La
composition et les modalits de fonctionnement dudit comit sont
fixes par voie rglementaire.
Le comit du march des capitaux peut constituer en son sein
des groupes de travail pour mener toutes tudes qu'il juge utiles ou
qui peuvent lui tre confies par le ministre charg des finances.
Il peut demander ses membres de lui fournir toute information
ou tude utile l'accomplissement de sa mission.
Le secrtariat dudit comit est assur par le Ministre charg des
finances.
TITRE VII: DES SANCTIONS
Chapitre premier: Sanctions disciplinaires et pcuniaires
Article 101
Sans prjudice des sanctions disciplinaires et pcuniaires prvues
par la loi prcite n43-12 et les sanctions pnales prvues par la
prsente loi, l'AMMC peut prononcer les sanctions ci-aprs.
Article 102
L'AMMC peut prononcer des sanctions disciplinaires (mise en
garde, avertissement ou blme) et /ou une sanction pcuniaire allant
de 50.000 200.000 dirhams l'encontre de toute socit de bourse
qui ne respecte pas les conditions ayant prvalu lors de son
agrment.
Article 103
L'AMMC peut adresser une mise en garde, un avertissement ou
un blme aux socits de bourse qui :
1. ne respectent pas les dispositions du rglement gnral de la
Bourse des Valeurs qui les rgit et le cas chant les
instructions prvues l'article 6 de la prsente loi;

43

1. ne procdent pas l'horodatage des ordres de la clientle et

l'enregistrement vocal des ordres reus par tlphone ou ne
transmettent pas ces ordres avec diligence, en contravention
aux dispositions de l'article 23 ci-dessus ;
2. procdent la globalisation ou compensation des ordres de
bourse en contravention aux dispositions du premier alina
de l'article 24 ci-dessus ;
3. ne respectent pas les dispositions relatives l'enregistrement
et la consignation des transactions prvues respectivement
aux articles 25 et 27 ci-dessus ;
4. ne transmettent 'pas les documents d'information tels que
fixs dans le rglement gnral de la Bourse des Valeurs;
5. ne constituent pas auprs de la socit gestionnaire les
dpts de garantie conformment aux dispositions du
deuxime alina de l'article 29 ci-dessus ;
6. ne livrent pas les titres aux donneurs d'ordres dans le dlai
fix dans le rglement gnral de la Bourse des Valeurs, sauf
si le dfaut de livraison est d la dfaillance du teneur de
comptes du donneur d'ordres ;
7. continuent exercer leur activit sans qu'un nouvel
agrment leur a t dlivr suite aux modifications prvues
au 1er alina de l'article 42 ci-dessus, ou changent leur sige
ou le lieu effectif de leur activit sans l'accord pralable de
l'AMMC prvu au 3 rne alina dudit article 42;
9. ne se conforment pas aux dispositions de l'article 45 cidessus ;
10. ne respectent pas les modalits d'information de la clientle
telles que prvues l'article 47 ci-dessus ;
11. ne se conforment pas aux obligations de transmission et de
publication prvues respectivement aux articles 56 et 57 cidessus ;

44

12. n'adressent pas l'AMMC la liste des actionnaires prvue par

l'article 59 ci-dessus ;
13.ne respectent pas les rgles prudentielles prvues par
l'article 78 ci-dessus ;
14.ne se conforment pas aux dispositions des articles 80, 81 et
82 ci-dessus ;
15.ne contribuent pas au fonds de garantie conformment aux
dispositions de l'article 88 ci-dessus.

Article 104
Lorsque la socit de bourse ne procde pas au rtablissement
de la situation ayant donn lieu la mise en garde, l'avertissement ou
le blme prvus aux articles 102 et 103 de la prsente loi ou ayant
justifi sa suspension prvue l'article 105 de la prsente loi, l'AMMC
peut suspendre un ou plusieurs membres des organes
d'administration, de gestion et de direction ou du conseil de
surveillance de la socit de bourse concerne.
Elle peut, en outre, soit :
1. dsigner un administrateur provisoire ;
2. interdire ou restreindre l'exercice de certaines oprations
par la socit de bourse;
3. retirer l'agrment la socit de bourse.

Article 105
Lorsqu'une socit de bourse a manqu aux rgles relatives
l'une ou plusieurs des activits pour lesquelles elle a t agre,
l'AMMC peut galement procder la suspension de l'exercice
desdites activits, dans les conditions qu'elle fixe.

Article 106
Les sanctions prvues aux articles prcdents du prsent chapitre
sont prononces dans les formes et procdures prvues dans la loi

45

prcite n43-12.
Article 107
L'AMMC peut prononcer une sanction pcuniaire pouvant
atteindre 1% de la valeur de la transaction, sans qu'elle n'excde la
somme de 200.000 dirhams l'encontre de:
1. toute personne physique ne dclarant pas dans les dlais
fixs au rglement gnral de la bourse des valeurs une
opration de transfert direct, autres que les oprations
rsultant de succession ou de legs conformment aux
dispositions du premier alina de l'article 27 de la prsente
loi;
1. tout tablissement affili au Dpositaire central ne
dclarant pas dans les dlais un transfert direct rsultant
d'une opration de succession ou de legs conformment
l'alina 2 de l'article 27 de la prsente loi.
Article 108
L'AMMC peut prononcer une sanction pcuniaire de 5.000
200.000 dirhams, l'encontre de toute personne physique ou morale
qui ne dclare pas dans les dlais impartis un franchissement la
hausse de l'un des seuils de participation dans une socit cote en
bourse ou qui ne dclare pas l'AMMC ses intentions ou changement
d'intention, conformment aux dispositions de l'article 97 ci-dessus.
Article 109
L'AMMC peut prononcer une sanction pcuniaire de 5.000
200.000 dirhams, l'encontre de toute personne physique ou morale
qui ne dclare pas dans les dlais prescrits un franchissement la
baisse d'un des seuils de participation dans une socit cote en
bourse ou qui ne dclare pas l'AMMC ses intentions ou changement
d'intention conformment aux dispositions de l'article 98 ci-dessus.
Article 110

46

L'AMMC peut prononcer une sanction pcuniaire de 5.000

200.000 dirhams l'encontre de tout membre du personnel ou
membre des organes d'administration, de gestion et de direction
d'une socit de bourse qui, directement ou indirectement en
infraction aux dispositions d es articles 76 ou 77 de la prsente loi,
ralise des oprations en bourse pour son compte propre par
l'entremise d'une autre socit de bourse ou privilgie ces oprations
au dtriment de celles de la clientle.

Article 111
L'AMMC peut prononcer une sanction pcuniaire de 50.000
200.000 dirhams l'encontre de toute personne qui, faisant partie
des organes d'administration, de gestion et de direction ou du
personnel d'une socit de bourse, contrevient aux dispositions de
l'article 75 de la prsente loi, en tant membre desdits organes d'une
socit dont les titres sont cots en bourse ou en exerant des
fonctions rmunres au sein de cette socit.

Article 112
L'AMMC peut prononcer des sanctions disciplinaires (mise en
garde, avertissement ou blme) et /ou pcuniaires allant de 50.000
200.000 dirhams l'encontre de tout conseiller en investissement
financier qui ne respecte pas les conditions ayant prvalu lors de son
enregistrement ou qui ne se conforment pas aux dispositions des
articles 67, 68 et 69 (2eme alina) de la prsente loi.
Lorsque l'avertissement, le blme ou la mise en garde prvus
l'alina prcdent du prsent article sont demeurs sans effet dans
les dlais impartis, par l'AMMC, celle-ci peut suspendre un ou
plusieurs membres des organes d'administration, de gestion et de
direction ou du conseil de surveillance du conseiller en
investissement financier concern.
L'AMMC peut, galement :
1. soit interdire ou restreindre l'exercice de certaines activits;

47

2, soit radier le conseiller en investissement de la liste prvue

l'article 66 de la prsente loi.

Chapitre Il: Sanctions pnales

Article 113
Est punie d'un emprisonnement de trois mois un an et d'une
amende de 5.000 200.000 dirhams, ou de l'une de ces peines
seulement, toute personne qui, agissant pour son compte ou pour le
compte d'autrui, utilise indment une dnomination, une raison
sociale, une annonce et, de manire gnrale, toute expression
faisant croire qu'elle est agre en tant que socit de bourse, ou
entretient sciemment dans l'esprit du public une confusion sur la
rgularit de l'exercice de son activit.

Article 114
Est passible d'un emprisonnement de six mois trois ans et
d'une amende de 50.000 500.000 dirhams ou de l'une de ces peines
seulement, toute personne qui, agissant pour son compte ou pour le
compte d'une autre personne physique ou d'une personne morale
qui n'a pas t agre en tant que socit de bourse, effectue titre
habituel les oprations prvues l'article 37 d-dessus.

Article 115
Est passible d'un emprisonnement de trois mois un an et d'une
amende de 50.000 200.000 dirhams ou de l'une de ces peines
seulement, Toute personne qui, n'a pas t enregistre en tant que
conseiller en investissement financier, effectue titre de profession
habituelle les activits prvues l'article 60 ci-dessus

Article 116
Dans les cas prvus aux articles 113, 114 et 115 de la prsente
loi, le tribunal ordonne la fermeture de l'tablissement de la
personne responsable de l'infraction commise. Il ordonne galement
la publication du jugement dans les journaux qu'il dsigne, aux frais
du condamn.

48

Article 117

A l'exception des transferts directs et des apports de titres tels

que dfinis l'article premier de la prsente loi, des transactions sur
les instruments financiers qui font l'objet d'une admission la cote
sur un march rglement hors du Maroc et des transactions sur la
tranche des titres des organismes de placement collectif non-admise
la cote de la bourse, toute transaction sur des instruments
financiers cots effectue en dehors de la Bourse des Valeurs est
nulle de plein droit.
Est nulle de plein droit toute transaction sur instruments
financiers inscrits la cote effectue sur un march rglement au
Maroc autre que la Bourse des Valeurs.
En outre, les personnes ou organismes ayant effectu une
transaction vise aux alinas ci-dessus sont punis solidairement d'une
amende gale la valeur de celle-ci.
Article 118
Est passible d'un emprisonnement de six mois trois ans et
d'une amende de 10.000 500.000 dirhams ou de l'une de ces peines
seulement quiconque contrevient aux interdictions prvues l'article
74 de la prsente loi.
Article 119
Les membres des organes d'administration, de gestion et de
direction ou du conseil de surveillance et le personnel de la socit
gestionnaire, des socits de bourse et des conseillers en
investissement financier sont tenus au secret professionnel pour
toutes les affaires dont ils ont connatre quelque titre que ce soit,
sous peine des sanctions prvues l'article 446 du code pnal.
Sans prjudice aux dispositions de la loi prcite n43-12, les agents
de l'AMMC, peuvent, sans se voir opposer le secret professionnel, accder
tout document ou lment d'information dtenu par les personnes ou
organismes soumis au contrle de l'AMMC.

49

Article 120
Est puni d'une amende de 5.000 200.000 dirhams le fait pour
les prsidents, les administrateurs, les membres du directoire, les
grants ou les directeurs gnraux des personnes morales, ainsi que
pour les personnes physiques de s'abstenir de remplir les obligations
d'informations auxquelles cette personne est tenue, en application
des articles 97 et 98, du fait des participations qu'elle dtient.
En outre, cette personne ou organisme perd le droit de vote sur
les actions excdant la fraction qui aurait d tre dclare pour toute
assemble d'actionnaires qui se tiendrait jusqu' l'expiration d'un
dlai de deux ans compter de l'infraction. En cas de cession
conscutive la constatation de l'infraction, le cessionnaire est rtabli
dans ses droits de vote.

TITRE VIII: DISPOSITIONS DIVERSES

Article 121
Lorsque les instruments financiers admis aux ngociations la
Bourse des Valeurs font l'objet d'une vente judiciaire, celle-ci ne peut
tre ralise que sur la Bourse des Valeurs et par l'entremise d'une ou
plusieurs socits de bourse.
L'excution de la vente judiciaire vise l'alina prcdent est
ralise selon les modalits fixes cet effet dans le rglement
gnral de la Bourse des Valeurs.

TITRE IX: DISPOSITIONS RELATIVES AUX OFFRES PUBLIQUES SUR LE

MARCHE BOURSIER
Article 122
Les dispositions des articles 18 (2 me alina), 20 (4me alina), 20
bis (2 me alina), 29, 31 (1' alina) et 37 de la loi n26-03 relative aux
offres publiques sur le march boursier, promulgue par le dahir n 104-21 du 1er rabii I 1425 (21 avril 2004) telle que modifie et
complte, sont modifies et compltes comme suit :

50

Article 18 (2me alina): Le pourcentage des droits de vote qui

oblige son dtenteur procder au dpt d'une offre publique
d'achat est dtermin par l'administration, sur proposition de
I'AMMC, selon le compartiment du march dans lequel sont inscrits
les titres de la socit vise. Ledit pourcentage ne peut tre
infrieur:

- au tiers des droits de vote de la socit vise lorsque les titres

de celle-ci sont inscrits la cote de l'un des compartiments du
march principal prvu par la loi n19-14 relative la bourse des
valeurs, aux socits de bourse et aux conseillers en investissement
financier;

- la moiti des droits de vote lorsque les titres de celle-ci sont

inscrits la cote de l'un des compartiments du march alternatif
prvu par la loi relative la Bourse des Valeurs.
Article 20 (4me alina) : A dfaut, ces personnes perdent de plein
droit tous les droits de vote, pcuniaires et autres droits attachs
leur qualit d'actionnaires. Ces droits ne sont recouvrs qu'aprs le
dpt du document d'information du projet d'offre publique de
retrait et l'octroi du visa par I'AMMC dudit document d'information,
conformment aux dispositions du titre IV de la prsente loi.
Article 20 bis (2me alina): Les personnes physiques ou morales
dtenant seules ou de concert au sens de l'article 10 ci-dessus, la
majorit du capital de la socit en question doivent, leur propre
initiative et pralablement la radiation effective, procder au
dpt du document d'information du projet d'offre publique de
retrait et obtenir le visa par l'AMMC dudit document d'information
dans les conditions prvues par la prsente loi.
Article 29 : L'AMMC transmet l'administration les principales
caractristiques du projet d'offre publique, laquelle les apprcie au
regard des intrts conomiques stratgiques nationaux
mentionns l'article 13 ci-dessus. L'administration dispose de cinq
jours ouvrables compter de ladite transmission pour dcider, le
cas chant, la non recevabilit du projet au regard desdits intrts.
Au cas o l'administration dcide la non recevabilit dans les
51

 conditions prcises ci-dessus, elle en informe immdiatement

l'AMMC.
A dfaut de faire connatre sa dcision dans le dlai de cinq jours
susmentionn, l'administration est cense ne pas avoir
d'observation formuler.
Article 31 (1 er alina): L'AMMC dispose d'un dlai de quinze (15)
jours de bourse, courant compter de la publication de l'avis de
dpt, pour examiner la recevabilit du projet d'offre publique.
Article 37: L'AMMC dispose d'un dlai dix (10) jours de bourse pour
viser le ou les documents d'information, courant compter de la
date de publication de l'avis de recevabilit vise au 3 me alina de
l'article 34 ci-dessus. Cette dure est proroge, sans excder cinq
(5) jours de bourse, lorsque l'AMMC estime que des justifications ou
explications supplmentaires sont ncessaires.
Dans le cas prvu au Mme alina de l'article 35 ci-dessus, l'AMMC
dispose d'un dlai de dix (10) jours de bourse compter de la date
du dpt du projet de document d'information par la socit vise.
Au cours de ce dlai, elle est habilite requrir toute information
complmentaire ncessaire son apprciation. Le dlai est
suspendu. Il recommence courir partir de la date de rception
des lments requis.
Au terme
(la suite sans modification.)

Article 123
Les dispositions de la loi prcite n26-03 sont compltes par
l'article 20 ter comme suit :
Article 20 ter: L'AMMC peut, la demande des personnes vises
l'article 20 bis, octroyer une drogation quant l'obligation du
dpt d'une offre publique de retrait en cas de radiation suite une
mise en liquidation judiciaire prvue par le livre V du code de
commerce rsultant d'une situation irrmdiablement compromise.
Les modalits de dpt de la demande de drogation et d'octroi de
ladite drogation sont fixes par l'administration sur proposition de
l'AMMC.

52

TITRE X: DISPOSITIONS RELATIVES A L'APPEL PUBLIC A L'EPARGNE ET

AUX INFORMATIONS EXIGEES DES PERSONNES MORALES ET
ORGANISMES FAISANT APPEL PUBLIC A L'EPARGNE
Article 124
Les dispositions des articles premier et 2 de la loi n44-12 relative
l'appel public l'pargne et aux informations exiges des personnes
morales et organismes faisant appel public l'pargne promulgue
par le dahir n 1-12-55 du 14 safar 1434 (28 dcembre 2012), sont
modifies et compltes comme suit :
Article premier : Sous rserve
par:
- l'admission d'un instrument financier tel que dfini l'article 2 ci aprs;
- l'mission
(la suite sans modification.)
Article 2 : On entend par :
1- Instruments financiers :
a)

d) les sukuk,
les parts et les titres de crances mis par les fonds
de placements collectifs en titrisation, rgis par la loi n 33-06 ;

f) les instruments financiers terme rgis par la lgislation en

vigueur ;
Sont assimils aux instruments financiers prvus par le prsent
article, les instruments financiers rgis par un droit tranger et
reconnus quivalents par l'AMMC.
2-

5- Intermdiaires financiers : les socits de bourse, les banques, les

entreprises d'assurances et de rassurance toute autre socit dont
l'objet social principal est le placement ou le conseil en matire
financire, et remplissant les critres fixs par l'administration, sur
proposition de l'Autorit Marocaine du March des Capitaux
(AMMC),

53

Article 125
Les dispositions de la loi prcite n44-12 sont compltes par
l'article 15 bis comme suit :
Article 15 bis : Par drogation aux dispositions des articles de 11
15 de la loi prcite n44-12, les informations exiges des
metteurs des instruments financiers admis la ngociation sur un
des compartiments du march alternatif ainsi que leurs modalits
de communication et de leur publication, sont fixes par l'AMMC.

TITRE XI: DISPOSITIONS RELATIVES A L'AUTORITE MAROCAINE DU

MARCHE DES CAPITAUX
Article 126
Les dispositions des articles 3, 4, 8 et 9 de la loi n 43-12 relative
l'Autorit Marocaine du March des Capitaux promulgue par le dahir
n 1-13-21 du 1er joumada I 1434 (13 mars 2013), sont modifies
comme suit :

Article 3 : L'AMMC est charge

des investisseurs.

Dans ce cadre
audit march.
Elle s'assurer galement de la reconnaissance de l'quivalence des
instruments financiers rgis par un droit tranger.
Les critres de ladite quivalence sont fixs par l'AMMC.
L'AMMC assure le contrle

(la suite sans modification.)

Article 4 : L'AMMC
, notamment
celles relatives:
- aux socits de bourse, aux conseillers en investissement financier
et la socit gestionnaire de la bourse des valeurs,
(la suite sans modification.)
Article 8: Le prsident de I'AMMC

54

 une sanction disciplinaire (mise en garde, avertissement,

(la suite sans modification.)

Article 9 : Dans le cadre

professionnelles.
Le prsident de l'AMMC peut

ou de retrait d'agrment au ministre

charg des finances, le retrait d'agrment, la radiation de la liste
prvue l'article 66 de la loi n19-14 relative la bourse des
valeurs, aux socits de bourse et aux conseillers en investissement
financier) ou une sanction pcuniaire
(la suite sans modification.)

TITRE XII: DISPOSITIONS RELATIVES A LA LUTTE CONTRE LE

BLANCHIMENT DE CAPITAUX
Article 127
Les dispositions de l'article 2 de la loi n43-05 relative la lutte contre
le blanchiment de capitaux promulgue par le dahir n 1-07-79 du 28
rabii I 1428 (17 avril 2007) telle que modifie et complte, sont
modifies et compltes comme suit :
, dsignes
Article 2: Sont assujetties
ci-aprs:
1.

8
9. Les socits de bourse et les conseillers en investissement
financier;
10.

(la suite sans modification)

TITRE XIII: DISPOSITIONS FINALES ET TRANSITOIRES
Article 128
Les personnes morales exerant, titre principal et habituel,

55

l'activit de conseiller en investissement financier disposent d'un

dlai d'un an pour se conformer aux dispositions de la prsent e loi,
compter de la date de son entre en vigueur.

Article 129
La prsente loi entre en vigueur compter de la date de
publication au Bulletin officiel des textes pris pour son application.
A compter de la mme date, est abrog le Dahir portant loi n193-211 du 21 septembre 1993 relatif la Bourse des Valeurs tel que
modifi et complt. La rfrence audit Dahir dans les textes
lgislatifs et rglementaires en vigueur est remplace par la prsente
loi.

56