RAZONES FINANCIERAS

Para tomar decisiones racionales en relacin con los objetivos de la

empresa, el administrador financiero debe usar ciertas herramientas
analticas. El propsito de la empresa no es solo el control interno, sino
tambin un mejor conocimiento de lo que los proveedores de capital buscan
en la condicin y el desempeo financieros.

El tipo de anlisis vara de acuerdo con los intereses especficos de la parte

involucrada los acreedores del negocio estn interesados principalmente en
la liquidez de la empresa. Sus reclamaciones o derechos son de corto plazo,
y la capacidad de una empresa para pagarlos se juzga mejor por medio de
un anlisis completo de su liquidez. Por otra parte, los derechos de los
tenedores de bonos son de largo plazo. Por eso mismo, estn ms
interesados en la capacidad de los flujos de efectivo de la empresa para dar
servicio a la deuda en el largo plazo.

A aquellos que invierten en las acciones comunes de una compaa les

interesan principalmente las utilidades presentes y futuras esperadas y la
estabilidad de tendencia de las mismas, as como su covarianza con las
utilidades de otras compaas.

Con el fin de negociar con mas eficacia la obtencin de fondos externos, la

administracin de una empresa debe interesarse en todos los aspectos del
anlisis financiero que los proveedores externos de capital utilizan para
evaluar a la empresa. La administracin tambin utiliza el anlisis financiero
con fines de control interno. Se ocupa en particular de la rentabilidad de la
inversin en diversos activos de la compaa y en la eficiencia con que son
administrados. Adems de los proveedores de capital y de la empresa
misma, diversas dependencias gubernamentales usan en ocasiones el
anlisis financiero. En particular, las dependencias reguladoras revisan la
tasa de rendimiento que una compaa obtiene sobre sus activos, as como
la proporcin de fondos que no son de capital empleados en el negocio.
El anlisis de las razones financieras involucra dos tipos de comparaciones.
En primer lugar, el analista puede comparar una razn presente con las
razones pasadas y futuras esperadas para la misma compaa. La razn
circulante (razn de activo circulante o pasivo circulante) para el final del
ao actual podra ser comparada con la razn circulante del final del ao
anterior. Cuando las razones financieras correspondientes a varios aos se
presentan en una hoja de clculo, el analista puede estudiar la forma en que
se da el cambio y determinar si ha habido una mejora o un empeoramiento
en las condiciones y desempeo financieros a travs del tiempo. Las
razones financieras tambin pueden ser calculadas para su proyeccin, o
estados proforma, y comparadas con las razones presentes y pasadas. En

las comparaciones a travs del tiempo, lo mejor es comparar no solo las

razones financieras sino tambin las cifras absolutas.

Contabilidad - Razones financieras

Con los elementos vistos en los apartados anteriores, donde se refirieron los
Estados de resultados y los balances, se pueden calcular un conjunto de
relaciones que tienen por objeto mostrar la salud de la empresa. Estas
mediciones son ndices denominados razones financieras y consisten en la
divisin de un parmetro entre otro y en algunos casos intervienen ms de
dos parmetros.

RAZON DE LIQUIDEZ
Razn de liquidez =

Ingresos
-----------------Costo de Ventas

El resultado debe ser superior a 2 2.5 y con ello demuestra que es ms lo

que se tiene que lo que se debe.
La prueba de cido consiste en el mismo principio que la anterior, slo que
se le restan los inventarios al activo circulante, pues se considera que no
siempre se podrn vender de inmediato. El resultado debe tambin ser
superior a 1.5 y hasta 2, dependiendo de lo fcil que sea vender los
productos de los inventarios. (No se acostumbra contabilizar como tales los
inventarios de productos perecederos).
Las razones de liquidez se utilizan para juzgar la capacidad que tiene una
empresa para satisfacer sus obligaciones de corto plazo, a partir de ellas se
pueden obtener muchos elementos de juicio sobre la solvencia de efectivo
actual de la empresa y su capacidad para permanecer solvente en caso de
situaciones adversas. En esencia, deseamos comparar las obligaciones de
corto plazo los recursos de corto plazo disponibles para satisfacer dichas
obligaciones

RAZONES DE RENTABILIDAD

RAZONES DE RENTABILIDAD
En Hay dos tipos de razones de rentabilidad; las que muestran la
rentabilidad en relacin con las ventas y las que muestran la rentabilidad en
relacin con la inversin. Juntas, estas razones indican la eficiencia de
operacin de la compaa.
La rentabilidad relacin con las ventas Margen de utilidad bruta
Esta razn nos indica la ganancia de la compaa en relacin con las ventas,
despus de deducir los costos de producir los bienes que se han vendido.
Tambin indica la eficiencia de las operaciones as como la forma en que se
asignan precios a los productos. Una razn de rentabilidad ms especfica es
el margen de utilidades netas.
La rentabilidad en relacin con las inversiones

El segundo grupo de razones de rentabilidad relaciona las utilidades con las

inversiones.
- Razn de rendimiento del capital (ROE)
Esta razn nos indica el poder de obtencin de utilidades de la inversin en
libros de los accionistas, y se le utiliza frecuentemente para comparar a dos
compaas o ms en una industria.
Una razn ms general que se usa en el anlisis de la rentabilidad es el
rendimiento de los activos, o ROA (por sus siglas en ingles).
- Razn de rendimiento de los activos (ROA)
Esta razn es algo inapropiada, puesto que se toman las utilidades despus
de haberse pagado los intereses a los acreedores.
Cuando los cargos financieros son considerables, es preferible, para
propsitos comparativos, calcular una tasa de rendimiento de las utilidades
netas de operacin en lugar de una razn de rendimiento de los activos. Se
puede expresar la tasa de rendimiento de las utilidades netas de operacin.
- Tasa de rendimiento de las utilidades netas de operacin
Al utilizar esta razn, podemos omitir cargos financieros diferentes
(intereses y dividendos de acciones preferentes). De manera que la relacin
analizada, es independiente del modo en que se financia la empresa.
Las Razones financieras tambin llamados ratios financieras o indicadores
financieros, son coeficientes o razones que proporcionan unidades contables
y financieras de medida y comparacin, a travs de las cuales, la relacin
(por divisin) entre s de dos datos financieros directos, permiten analizar el
estado actual o pasado de una organizacin, en funcin a niveles ptimos
definidos para ella.

RAZONES DE COBERTURAS
Las razones de cobertura estn diseadas para relacionar los cargos
financieros de una compaa con su capacidad para darles servicio.
Una de las razones de cobertura ms tradicionales es la razn de cobertura
de intereses, que es simplemente la razn de utilidades antes de impuestos
para un periodo especfico de reporte a la cantidad de cargos por intereses
del periodo.
RAZONES DE COBERTURA
2. Estas razones evalan la capacidad de la empresa para cubrir
determinados cargos fijos. Estas se relacionan ms frecuentemente con los
cargos fijos que resultan por las deudas de la empresa. * VECES QUE SE
HA GANADO EL INTERS (VGI): Calcula la capacidad de la empresa para
efectuar los pagos contractuales de intereses. VGI = Utilidad antes de
intereses e impuestos Erogacin anual por intereses

3. Las razones de cobertura miden la capacidad de la empresa para

cubrir sus obligaciones o determinados cargos que pueden comprometer la
salud financiera de la empresa. Entre los indicadores a utilizar tenemos:
Cobertura total del pasivo. Determina la capacidad que tiene la empresa
para cubrir el costo financiero de sus pasivos (intereses) y el abono del
capital de sus deudas y se determina dividiendo la utilidad antes de
impuestos e intereses entre los intereses y abonos a capital del pasivo.
4. * COBERTURA TOTAL DEL PASIVO (CTP): Esta razn considera la
capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones por intereses y la
capacidad para rembolsar el principal de los prstamos o hacer abonos a los
fondos de amortizacin. CTP = Ganancias antes de intereses e impuestos
Intereses ms abonos al pasivo principal
5.
Razn de cobertura total. Este indicador busca determinar la
capacidad que tiene la empresa para cubrir con las utilidades los cotos
totales de sus pasivos y otros gastos como arrendamientos. Para ello se
divide la utilidad antes de intereses impuestos y otra erogacin importante
que se quiera incluir entre los intereses, abonos a capital y el monto de la
erogacin sustrada del dividendo, como por ejemplo el arrendamiento.
6. * RAZN DE COBERTURA TOTAL (CT): Esta razn incluye todos los tipos
de obligaciones, tanto los fijos como los temporales, determina la capacidad
de la empresa para cubrir todos sus cargos financieros. CT = Utilidades
antes de pagos de arrendamientos, intereses e impuestos Intereses +
abonos al pasivo principal + pago de arrendamientos
7. Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras, se deben
tener los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que
mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los
recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el
beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir con las obligaciones
con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin
administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes
de utilidad con una vigencia permanente y slida frente a los competidores,
otorgando un grado de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta.
Las razones de cobertura corresponden al grupo de razones financieras de
apalancamiento y miden el grado de utilizacin que hace la empresa de la
deuda y son conocer la exposicin de la empresa al riesgo para cumplir
con sus pagos tanto de intereses causados por el uso de deuda as como el
causado por terceros.
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
DEFINICIN Estas razones indican el monto del dinero de terceros que se
utilizan para generar utilidades, estas son de gran importancia ya que estas
deudas comprometen a la empresa en el transcurso del tiempo.
RAZONES DE DEUDA porcentaje de participacin de los acreedores en
relacin con la financiacin de los activos de la compaa RE = Pasivo total
*100 Activo total

ENDEUDAMIENTO FINANCIERO El porcentaje que representan las

obligaciones financieras con respecto a las ventas EF = Obligaciones
financieras *100 Ventas netas
IMPACTO DE LA CARGA FINANCIERA Porcentaje de los gastos financieros con
respecto a las ventas del periodo IF= Gastos financieros *100 Ventas netas
RAZN COBERTURA DE INTERESES La incidencia que tienen los gastos
financieros sobre las utilidades de la empresa RCI=Utilidad de operacin
Intereses pagados
ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO Que porcentaje de los pasivos tiene
vencimiento a menos de un ao ECP=Pasivo corriente Pasivo total.
INDICADORES DEAPALANCAMIENTO El grado de compromiso del patrimonio
de los socios con los acreedores de la empresa IA= Pasivo total Total
patrimonio.

TIR

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una

inversin es el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados
de dicha inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad

para "reinvertir". En trminos simples, diversos autores la conceptualizan

como la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor presente
neto (VAN o VPN) es igual a cero. 1 2

La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a

mayor TIR, mayor rentabilidad; 3 4 as, se utiliza como uno de los criterios
para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin.5
Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste
de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de
oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre
de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIRsupera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se
rechaza.
Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del
valor
actual
de
los
ingresos
previstos:
\sum_{i=1}^N{VPIi}
=\sum_{i=1}^N {VPCi}
Es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es igual a
los costos totales actualizados: {ITAc}={CTAc} \!
Es la tasa de inters por medio de la cual se recupera la inversin.
Es la tasa de inters mxima a la que se pueden endeudar para no perder
dinero con la inversin.
Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversin y es aquella que al
ser utilizada como tasa de descuento en el clculo de un VAN dar como
resultado 0.

El tipo de descuento que hace igual a cero el VAN:

VAN = \sum_{t=1}^n{\frac{F_{t}}{(1+TIR)^t}} -I = 0

Donde:
F_{t} es el Flujo de Caja en el periodo t.
n es el nmero de periodos.
I es el valor de la inversin inicial.

La aproximacin de Schneider usa el teorema del binomio para obtener una

frmula de primer orden:

(1+TIR)^{-n} \approx 1 - n*TIR

I=F_{1}*(1-TIR) + F_{2}*(1-2*TIR) + ... + F_{n}*(1-n*TIR) \

I - ( F_{1} + F_{2} +... + F_{n}) = - TIR* ( F_{1} + 2* F_{2}... + n*F_{n}) \

De donde:

TIR = \frac{-I + \sum_{i=1}^nF_{i}}{\sum_{i=1}^n{i*F_{i}}} \

Sin embargo, el clculo obtenido puede estar bastante alejado de la TIR

real.

Uso general de la TIR

Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento

interno, es una herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada
para conocer la factibilidad de diferentes opciones de inversin.

El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el

siguiente:

Si TIR \geq r \rightarrow Se aceptar el proyecto. La razn es que el

proyecto da una rentabilidad mayor que la rentabilidad mnima requerida (el
coste de oportunidad).
Si TIR <\! r \rightarrow Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto
da una rentabilidad menor que la rentabilidad mnima requerida.

Dificultades en el uso de la TIR

Criterio de aceptacin o rechazo. El criterio general slo es cierto si el
proyecto es del tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son
negativos y los siguientes positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir
prestado" (con flujos de caja positivos al principio y negativos despus), la
decisin de aceptar o rechazar un proyecto se toma justo al revs:
Si TIR >r \rightarrow Se rechazar el proyecto. La rentabilidad que nos est
requiriendo este prstamo es mayor que nuestro costo de oportunidad.
Si TIR <= r \rightarrow Se aceptar el proyecto.

Comparacin de proyectos excluyentes. Dos proyectos son excluyentes si

solamente se puede llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opcin de
inversin con la TIR ms alta es la preferida, siempre que los proyectos
tengan el mismo riesgo, la misma duracin y la misma inversin inicial. Si
no, ser necesario aplicar el criterio de la TIR de los flujos incrementales.
Proyectos especiales, tambin llamado el problema de la inconsistencia de
la TIR. Son proyectos especiales aquellos que en su serie de flujos de caja
hay ms de un cambio de signo. Estos pueden tener ms de una TIR, tantas
como cambios de signo. Esto complica el uso del criterio de la TIR para
saber si aceptar o rechazar la inversin. Para solucionar este problema, se
suele utilizar la TIR Corregida.

La Tasa Interna de Retorno o de Rentabilidad (TIR), es un mtodo de

valoracin de inversiones que mide la rentabilidad de los cobros y los pagos
actualizados, generados por una inversin, en trminos relativos, es decir en
porcentaje.
Analticamente se calcula despejando el tipo de descuento (r) que iguala el
VAN a cero.
La TIR permite determinar si una inversin es efectuable as como realizar la
jerarquizacin entre varios proyectos.
a) Efectuabilidad: Son efectuables aquellas inversiones que tengan una
TIR superior a la rentabilidad que se exige a la inversin k (r>k). Esta
rentabilidad puede calcularse de distintas formas.

 b) Jerarquizacin: Entre las inversiones efectuables es preferible la que

tenga una TIR ms elevada

INCONVENIENTES

Principales inconvenientes de la TIR.

Calcular la TIR se complica cuando se analizan inversiones con flujos de caja
diferentes y con una larga duracin, ya que es necesario resolver
ecuaciones con grado n-esimo. Una posible solucin, consiste en realizar
un clculo aproximado por defecto segn la siguiente expresin:
Al calcular la TIR hay que resolver una ecuacin de grado n, por lo que se
acepta la solucin positiva y se descartan las restantes soluciones
imaginarias, nulas o negativas por carecer de sentido econmico. Sin
embargo, en inversiones con uno o ms flujos de caja negativos (Inversiones
no simples) la resolucin de la TIR puede llevar a que no se obtenga
ninguna solucin positiva o varias positivas. En esta situacin se dice que la
TIR es inconsistente. Una posible solucin a este problema se consigue
calculando la TIR modificada.
Dadas las similitudes en el clculo con el VAN, comparte con este mtodo el
supuesto de que los flujos de caja se reinvierten al tipo de descuento que en
este caso es la propia TIR. As, si se utiliza un tipo de reinversin diferente
k* con el que se capitalizan los flujos de caja hasta n, y posteriormente
se actualiza el importe obtenido hasta el momento actual al tipo k se
obtiene la siguiente expresin.

VPN
El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de
evaluar proyectos de inversin a largo plazo. El Valor Presente Neto permite
determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero:
MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha
inversin puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en
el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es
positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento
equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir
que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado
del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor.

Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende
de las siguientes variables:

La inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los flujos

netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos que dure el
proyecto.

Es la diferencia del valor actual de la Inversin menos el valor actual de la

recuperacin de fondos de manera que, aplicando una tasa que
corporativamente consideremos como la mnima aceptable para la
aprobacin de un proyecto de inversin, pueda determinarnos, adems, el
ndice de conveniencia de dicho proyecto. Este ndice no es sino el factor
que resulta al dividir el Valor actual de la recuperacin de fondos entre el
valor actual de la Inversin; de esta forma, en una empresa, donde se
establece un parmetro de rendimiento de la inversin al aplicar el factor
establecido a la Inversin y a las entradas de fondos, se obtiene por
diferencial el valor actual neto, que si es positivo indica que la tasa interna
de rendimiento excede el mnimo requerido, y si es negativo seala que la
tasa de rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto, est sujeto a
rechazo.

Es una medida del Beneficio que rinde un proyecto de Inversin a travs de

toda su vida til; se define como el Valor Presente de su Flujo de Ingresos
Futuros menos el Valor Presente de su Flujo de Costos. Es un monto de
Dinero equivalente a la suma de los flujos de Ingresos netos que generar el
proyecto en el futuro.

La tasa de actualizacin o Descuento utilizada para calcular el valor

presente neto debera ser la tasa de Costo alternativo del Capital que se
invertir. No obstante, debido a la dificultad prctica para calcular dicha
tasa, generalmente se usa la tasa de Inters de Mercado. Esta ltima
igualar al Costo alternativo del Capital cuando exista Competencia
Perfecta.

El mtodo del valor presente neto proporciona un criterio de decisin

preciso y sencillo: se deben realizar slo aquellos proyectos de Inversin que
actualizados a la Tasa de Descuento relevante, tengan un Valor Presente
Neto igual o superior a cero.

MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la
primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los
ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse,
fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es
menor que cero implica que hay una prdida a una cierta tasa de inters o
por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia.
Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.

La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se

tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada
uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los
aos de cada alternativa VPN.

En finanzas, el valor presente neto (VPN) de una serie temporal de flujos de

efectivos, tanto entrantes como salientes, se define como la suma del valor
presente (PV) de los flujos de efectivo individuales. En el caso de que todos
los flujos futuros de efectivo sean de entrada (tales como cupones y
principal de un bono) y la nica salida de dinero en efectivo es el precio de
compra, el valor actual neto es simplemente el valor actual de los flujos de
caja proyectados menos el precio de compra (que es su propia PV). VPN es
una herramienta central en el descuento de flujos de caja (DCF) empleado
en el anlisis fundamental para la valoracin de empresas cotizadas en
bolsa, y es un mtodo estndar para la consideracin del valor temporal del
dinero a la hora de evaluar elegir entre los diferentes proyectos de inversin
disponibles para una empresa a largo plazo. Es una tcnica de clculo

central, utilizada tanto en la administracin de empresas y las finanzas,

como en la contabilidad y economa en general para medir variables de
distinta ndole.

El VPN de una secuencia de flujos de efectivo toma como datos los flujos de
efectivo y una tasa de descuento o curva de los precios.
t - el momento temporal, normalmente expresado en aos, en el que se
genera cada flujo de caja
i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podra ganar en una
inversin en los mercados financieros con un riesgo similar).
Ct - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas
menos salidas) en el tiempo t. Con propsitos educativos, R0 es
comnmente colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de
(menos) la inversin. Con objeto de una ms fcil comprensin y
estandarizacin, cada vez ms se toma cifra de partida para el clculo del
efectivo disponible el EBITDA sobre la que debern descontarse los
impuestos.

El resultado de esta frmula si se multiplica con el efectivo neto anual en los

flujos y la reduccin de gasto de efectivo inicial ser el valor presente, pero
en caso de que los flujos de efectivo no sean iguales la frmula anterior se
utiliza para determinar el valor actual de cada flujo de caja por separado.
Cualquier flujo de efectivo dentro de los 12 primeros meses no se
descontar para el clculo del VPN.