Introduction

Dfinitions

Mon travail de recherche

Bibliographie

Informed Speculation in commodity futures markets: When

the informational effect can offset the physical effect
Mmoire de master

E. Borocco1
1 Master recherche finance
Universit Paris Dauphine

1er juillet 2015

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Bibliographie

Summary

Introduction

Dfinitions
Spculation
Lasymmtrie dinformation

Mon travail de recherche

question de recherche
Mthode
Conclusion

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Dfinitions

Mon travail de recherche

Bibliographie

Un dbat anim sur la financiarisation

2012 : CNUCED, "Dont blame the physical markets : Financialization is the root
cause of oil and commodity price volatility" avec plusieurs points cls :
Commodity markets increasingly integrated with financial markets
Financial investors dominate price discovery of commodity derivatives.
Financialized markets not always sending correct signals on fundamentals.
Global policy response is urgent to prevent recurrent price instability.

Point de vue oppose avec Fattouh, Kilian et Mahadeva (2012) absence de

preuve.
Cheng and Xiong (2013) Fattouh at al ngligent les frictions informationnelles.

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Bibliographie

Spculation

Quest-ce que la spculation sur les marchs de matires premires ?

Spculation
La spculation = prise de position sur les marchs de futures un profit grce aux
mouvements des cours.
Spculation excessive = la spculation excdent les besoins requis par la demande
de couverture (Working, 1960).
Une pratique difficile observer empiriquement
Ligne entre hedging et spculation floue en pratique (Cheng and Xiong, 2013).
Avantage informationnel des hedgers.

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Bibliographie

Lasymmtrie dinformation

La modlisation de linformation

La formule de Bayes, soient la variable dintrt et s le signal priv de lagent sur

cette variable :

= P(s|)P()
(1)
P(|s)
P(s)
P(|s) = croyance postrieure au signal varie en asymmtrie dinformation
information variable
Forme du signal : s = +

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Bibliographie

question de recherche

La question de recherche

How asymmetric information affects the functions of the commodity markets ?

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Mon travail de recherche

Bibliographie

Mthode

Introduire lasymtrie dinformation dans un march de matires

premires

Jai introduit lasymtrie dinformation dans un modle dquilibre sur un march de

matires premires deux priodes avec un march physique et un march de
futures. Equilibre = market-clearing avec prix positifs i.e offre = demande sur le march
physique + somme des positions sur le march des futures est nulle. Lide du
mmoire : un signal priv chez les hedgers et certains spculateurs.

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Mon travail de recherche

Bibliographie

Mthode

Rsultats
Equilibre pleinement rvlateur
Hedging-pressure stochastique cause de leffet informationnel
Effet seuil : au dela dun certain poids des spculateurs informs, leffet
informationnel sur les prix lemporte sur leffet physique

Bilan
On observe un effet informationnel qui peut compenser leffet de la contrainte physique.
Cependant, lquilibre est pleinement rvlateur prix du future = fonction linaire de
la moyenne pondre des signaux privs paradoxe de Grossman-Stiglitz (1982).

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Mon travail de recherche

Bibliographie

Mthode

Pistes postrieures

Aprs le mmoire, pistes pour amliorer le modle :

Chocs privs dans les cots de production + stockage lquilibre partiellement
rvlateur.
Loi log-normale (comme Sockhin et Xiong, 2015) ralisme.
Htrognit dans les croyances (P()) qui sont restes homognes dans mon
mmoire.

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Mon travail de recherche

Bibliographie

Conclusion

Conclusion

Mise en valeur de leffet informationnel

Sous certaines conditions, cet effet est plus fort que celui de la contrainte
physique
Elargissement : crer un modle avec information et croyances diffrentes.
Enfin, valuer lapport explicatif de ces modles sur la volatilit et les primes de
risque dans les marchs de matires premires.

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Dfinitions

Mon travail de recherche

Bibliographie

Bibliographie

Ing-Haw Cheng and Wei Xiong. Financialization of commodity markets. Annual

Review of Financial Economics, 6(1) :419441, 2014.

Bassam Fattouh, Lutz Kilian and Lavan Mahadeva. The Role of Speculation in Oil
Markets : What Have We Learned So Far ? CEPR Discussion Paper, No. 8916,
2012

Ivar Ekeland, Delphine Lautier, and Bertrand Villeneuve. "Speculation in

commodity futures markets : A simple equilibrium model. 06 2014.

Sanford Grossman and Joseph Stiglitz. On the impossibility of informationally

efficient markets : Reply. The American Economic Review, 72(4) :875, 1982.

Michael Sockin and Wei Xiong. Informational frictions and commodity markets.
The Journal of Finance, forthecoming, 2015.

Holbrook Working 1960. Speculation on hedging markets. Food Research

Institute Studies,1 :185220 .

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