Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:16 Page 1

Spécial AMT
Supplément au numéro 4 514 du 5 au 11 juin 2009 - 52e année 5, Bd Abdallah Ben Yacine Casablanca 20.300 - Dépôt légal : 7 / 97 - ISSN 0505 4885 Directeur de la Publication : Fadel Agoumi

Le palmarès
des OPCVM
Une initiative de «La Vie éco», en association avec Europerformance et Finaccess-SIX Telekurs Mena et en partenariat avec l’Asfim.
Un dossier réalisé par Souhaïl Nhaïli
TELEKURS BON:Mise en page 1 3/06/09 19:09 Page 1
Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:16 Page 3

Le palmarès
des OPCVM
➤ Edito

Et de quatre ! Les Asset Manage-
ment Trophies de La Vie éco ont te-
nu leur quatrième édition le 21 mai
à l’hôtel Royal Mansour, à Casa-
blanca. Un palmarès qui intervient
après deux éditions réussies en 2005
et 2006, une année 2007 consacrée
SOUHAIL NHAILI à la refonte de la méthodologie de
calcul des performances des
OPCVM (Organismes de placement
collectif en valeurs mobilières), et
une troisième édition ayant concré-
tisé la nouvelle approche en 2008.
Les deux derniers rounds des AMT
de LaVie éco, réalisés en association
avec Europerformance et Finaccess-
SIX Telekurs Mena et en partenariat
avec l’Asfim (Association des socié-
tés et fonds d’investissement maro-
cains), sont ainsi différents par rap-
port aux précédents. Si le concept
est resté le même, celui de récom-
penser les OPCVM les plus perfor-
mants, la méthodologie de classe-
ment des fonds a été, elle, améliorée
afin de tenir compte des spécificités
de gestion de certaines catégories
d’OPCVM. En 2005 et 2006, la mé-
thode de calcul était relativement
simple, se basant sur la performan-
ce et la volatilité, étant donné le
contexte de marché à l’époque, la
volonté d’asseoir la notion de pal-
marès au sein de la profession de
gestion collective de l’épargne et la
non disponibilité de certaines infor-
mations liées à la gestion des fonds.
En 2007, LaVie éco et ses partenaires
ont constaté l’importante évolution
du marché des OPCVM et les spé-
cificités de gestion devenues de plus
en plus marquantes en ce qui
concerne les fonds obligataires et
monétaires. Ils ont ainsi signé une
convention tripartite visant à inté-
grer dans le palmarès la notion de
sensibilité des fonds aux variations
des taux d’intérêt ainsi qu’un nou-
vel indicateur de mesure des per-
formances, ce qui constitue d’ailleurs
un élément structurant pour la pro-
fession.
Cette quatrième édition des AMT
de LaVie éco et celle de 2008 collent
ainsi mieux à la réalité du marché et
comparent ce qui est comparable.
Cette année, neuf OPCVM gérés par
quatre sociétés de gestion ont été ré-
compensés par onze trophées dans
leurs catégories respectives, et un
prix spécial d’encouragement a été
décerné à l’équipe la plus nominée.
Le nombre des gagnants et des tro-
phées est appelé à croître lors des
prochaines éditions vu que les gé-
rants seront jugés dès 2011 sur trois
horizons de placement. Le concept
du palmarès des OPCVM est lui-
même destiné à être développé avec
la maturité du marché de la gestion
collective et son ouverture à l’inter-
national.
En attendant, toutes nos félicitations
aux gagnants de cette quatrième édi-
tion des AMT de La Vie éco ■

➤ Sommaire
➤ Le palmarès ➤ La soirée de ➤ Remerciements
remise des AMT ➤ Vulgarisation

La méthodologie utilisée La remise

P. 4 des trophées Grâce à leurs
efforts...
Les résultats du palmarès
P. 5

Le mot des partenaires

P. 6
Pour mieux
Ce qu’en pense l’Asfim comprendre les OPCVM P. 19
P. 7

Les lauréats des AMT Comment acheter

P. 9 à 13 Ils étaient un OPCVM P. 20
là...
- Actions
- Diversifiés Un lexique pour
s’y retrouver P. 22-23
- Monétaires
- Obligataires court terme
- Obligataires moyen et long terme

3 La Vie éco – Vendredi  juin 

Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:16 Page 4

Le palmarès
des OPCVM
➤ La méthodologie utilisée
a méthodologie utilisée pour cette quatrième édition des AMT (Asset Management Trophies de

L La Vie éco) est la même que celle de la troisième édition organisée l’année dernière. Elle est dif-
férente de celle qui fut adoptée lors des AMT 2005 et 2006. La convention signée en 2007 entre
La Vie éco, Europerformance, Finacess-SIX Telekurs Mena et l’Asfim a en effet mis en place de
nouvelles règles de classification des fonds et de calcul des performances.
Les OPCVM obligataires et monétaires, qui constituent près de 80% de l’actif net global du marché,
présentent des spécificités de gestion, notamment en ce qui concerne la sensibilité par rapport
aux variations des taux d’intérêt. Une classification qui tient compte de cette sensibilité a ainsi été

CLASSE CATÉGORIE SENSIBILITÉ

OPCVM MONÉTAIRES
1 < à 0,3
2 [0,3 et 0,5[
OPCVM OBLIGATIONS COURT TERME
3 [0,5 et 1,1[
OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERME
4 [1,1 et 5,1[
5 [5,1 et 9[
6 >à9
OPCVM DIVERSIFIÉS
7 -
OPCVM ACTIONS ■ Les trophées et les
certificats ont été conçus par
8 - Karim Alaoui, artiste
marocain.
retenue en plus de la segmentation réglementaire qui dispatche les fonds entre Actions, Diversi-
fiés, Monétaires, Obligations court terme et Obligations moyen et long terme.

Ainsi, huit classes d’OPCVM ont été identifiées selon les fourchettes de sensibilités des OPCVM. Pour chacune des classes, le palmarès est établi en
utilisant le ratio de «Treynor» qui mesure la performance du fonds par rapport à celle d’un investissement sans risque. Des indices de référence (bench-
marks) et des actifs sans risque ont donc été définis pour chaque classe (voir tableau ci-dessous).
Plus le ratio de Treynor est élevé, mieux le fonds rémunère le risque pris par le gérant. Mais avant l’établissement du classement, les OPCVM qui
concourent doivent respecter un certain nombre de conditions pour être éligibles au palmarès :
1- Etre agréés par le CDVM (Conseil déontologique des valeurs mobilières),
2- Etre ouverts au grand public,
3- N’ayant subi aucun changement de catégorie au cours de la période d’observation,
4- Ne présentant aucune discontinuité dans l’his-
torique des valeurs liquidatives, CLASSE SENSIBILITÉ INDICE DE RÉFÉRENCE ACTIF SANS RISQUE
5- Ayant respecté, au cours de la période d'ob-
servation, la fourchette de sensibilité à laquelle ils OPCVM MONÉTAIRES
appartiennent et, enfin, 1 < à 0,3 TMP interbancaire TMP interbancaire
6- Ayant géré, au cours de la période d’observa- 2 [0,3 et 0,5[ 60% MBI CT et 40% TMP 60% MBI CT et 40% TMP
tion, un actif net moyen compris dans les 95% de
l’actif net moyen total de la classe à laquelle ils ap- OPCVM OBLIGATIONS COURT TERME
partiennent. 3 [0,5 et 1,1[ 80% MBI CT et 20% MBI MT 80% MBI CT et 20% MBI MT
Après vérification de toutes ces conditions, une ca- OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERME
tégorie ne peut être éligible au concours que si 4 [1,1 et 5,1[ MBI MT MBI MT
elle comporte au moins trois fonds gérés par trois 5 [5,1 et 9[ MBI MLT MBI MLT
sociétés de gestion différentes.
6 >à9 MBI LT MBI LT
Les périodes d’observation retenues pour cette qua-
trième édition des AMT sont les années 2008 et OPCVM DIVERSIFIÉS
2007-2008, étant donné le changement de mé- 7 - 60% MASI et 40% MBI GLOBAL MBI MLT
thodologie en 2007 qui ne permet pas de retenir
plus de deux périodes d’observations. Pour les pro- OPCVM ACTIONS
chains palmarès, le nombre des trophées passera 8 - MASI MBI LT
à 18 dès 2011 dans la mesure où les OPCVM se-
ront jugés sur 1 an, 3 ans et 5 ans ■

4 La Vie éco – Vendredi  juin 

Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:16 Page 5

Le palmarès
des OPCVM
➤ Les résultats du palmarès

Les nominés et lauréats des AMT 

CLASSEMENT OPCVM SOCIÉTÉ DE GESTION RATIO DE TREYNOR

OPCVM ACTIONS sur 1 an
1 CDG CROISSANCE CDG Capital Gestion -0,1429
2 CDG PERFORMANCE CDG Capital Gestion -0,1853
3 FCP CAPITAL PARTICIPATIONS BMCE Capital Gestion -0,1943
OPCVM ACTIONS sur 2 ans
1 CDG CROISSANCE CDG Capital Gestion 0,1394
2 CDG PERFORMANCE CDG Capital Gestion 0,0971
3 FCP CAPITAL PARTICIPATIONS BMCE Capital Gestion 0,0851
OPCVM DIVERSIFIÉS sur 1 an
1 CDG PATRIMOINE CDG Capital Gestion -0,1240
2 SICAV SÉLECTION Wafa Gestion -0,1283
3 CDM OPTIMUM Wafa Gestion -0,1324
OPCVM DIVERSIFIÉS sur 2 ans
1 CDG PATRIMOINE CDG Capital Gestion 0,0982
2 SICAV SÉLECTION Wafa Gestion 0,0573
3 PROFIL HARMONIE Wafa Gestion 0,0572
OPCVM MONÉTAIRES avec sensibilité inférieure à 0,3
1 EMERGENCE MONEY MARKET FUND Valoris Management 994,3095
2 CAP TRÉSORERIE Wafa Gestion 37,3135
3 BMCI TRÉSORERIE BMCI Gestion 31,0723
OPCVM MONÉTAIRES avec sensibilité comprise entre 0,3 et 0,5
1 SICAV SG VALEURS Gestar 22,2354
2 FCP ALISTITMAR CHAABI TRÉSORERIE Alistitmar Chaabi 1,7077
3 CAP MONÉTAIRE PREMIÈRE Wafa Gestion -1,3939
OPCVM OBLIGATIONS COURT TERME avec sensibilité comprise entre 0,5 et 1,1
1 EMERGENCE BOND FUND Valoris Management 0,0007
2 SG TRÉSOR PLUS Gestar -0,0002
3 AL AMAL Alistitmar Chaabi -0,0026
OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERME avec sensibilité comprise entre 1,1 et 5,1 sur 1 an
1 CAPITAL OBLIGATIONS PLUS BMCE Capital Gestion 0,0358
2 CAP OBLIGATIONS Wafa Gestion 0,0105
3 EMERGENCE CAPITAL Valoris Management -0,0002
OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERME avec sensibilité comprise entre 1,1 et 5,1 sur 2 ans
1 EMERGENCE FUND Valoris Management 0,0279
2 FCP CAPITAL RENDEMENT BMCE Capital Gestion 0,0112
3 CAPITAL OBLIGATIONS PLUS BMCE Capital Gestion -0,0022
OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERME avec sensibilité comprise entre 5,1 et 9 sur 1 an
1 CDG TAWFIR CDG Capital Gestion -0,0132
2 PATRIMOINE OBLIGATIONS Wafa Gestion -0,0183
3 FCP KENZ OBLIGATIONS Alistitmar Chaabi -0,0201
OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERME avec sensibilité comprise entre 5,1 et 9 sur 2 ans
1 CDG RENDEMENT CDG Capital Gestion 0,0494
2 CDG TAWFIR CDG Capital Gestion -0,0003
3 SICAV SG OBLIG PLUS Gestar -0,0042

Un prix d’encouragement a été décerné à Wafa Gestion, nominée  fois dans  catégories

5 La Vie éco – Vendredi  juin 

Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:16 Page 6
Le palmarès
des OPCVM
➤ Le mot des partenaires
omme pour l’édition précédente, nous
C avons mesuré la capacité des gérants des
OPCVM à réaliser une performance supé-
rieure à celle du marché, à risque systémique
identique. Cette mesure s’est faite grâce au ra-
tio de Treynor qui fait partie des ratios de ren-
dement ajusté du risque. Plus ce ratio est élevé,
meilleur est l’investissement. Autrement dit, plus
le Treynor est élevé, plus le gérant a tendance à
mieux rémunérer le risque qu’il prend. Bien évi-
demment, l’une des conditions importantes pour
utiliser ce ratio pour comparer des portefeuilles
est d’avoir une homogénéité en termes de
classes d’actifs. Chose faite grâce aux différents
critères d’éligibilité imposés avant d’entamer les
calculs :
❚ Tous les fonds devaient être ouverts au grand
public, les fonds dédiés ne participent pas au
concours.
❚ Prise en compte des grandes classifications
réglementaires dans un premier temps :
Action / Diversifiés / Monétaires / Obligations.
❚ Affinage ensuite grâce à la sensibilité : on a
purifié les catégories monétaires et obligataires
grâce à la fourchette de sensibilité. On a ainsi
Finaccess-SIX Telekurs Mena et Europerformance en bref...
inaccess - SIX Telekurs Mena est le nouveau
F nom de Finaccess - Fininfo Mena, l’associé
historique, avec Europerformance, des As-
set Management Trophies de La Vie éco. La filia-
le commune des groupes Finaccess et SIX Tele-
kurs a changé son nom après l’absorption, au ni-
veau mondial, de Fininfo par SIX Telekurs, un opé-
rateur mondial, spécialisé dans les
domaines de l'acquisition, du trai-
tement et de la diffusion d'infor-
mations financières internatio-
nales.
SIX Telekurs collecte des infor-
mations boursières à la source et
en temps réel sur près de 220
bourses internationales, dont
toutes les grandes places finan-
cières. La base de données gérée
par SIX Telekurs contient plus de
5 millions d’instruments financiers,
et est unique en son genre en
termes de profondeur, de quali-
té et de couverture. Avec des bu-
reaux implantés dans 23 pays, SIX
Telekurs combine les avantages
d'une présence mondiale et d’un
savoir-faire local.
SIX Telekurs Mena couvre à ce titre la région du
Moyen-Orient et d’Afrique du Nord et dispose
d’un vrai savoir-faire régional. En plus des acti-
vités classiques de rediffusion d’informations au-
près de la quasi-totalité des banques, sociétés de
éclaté la catégorie monétaire en deux et la ca-
tégorie OMLT en trois. On se retrouve in fine
avec 8 catégories.
❚ La taille : dans chaque catégorie, on a éli-
miné les fonds qui, ensemble, gèrent moins de
5% de l’actif total de la catégorie.
❚ Mais avant de procéder aux calculs, on devait
s’assurer que chaque catégorie comprenait au
moins trois fonds différents, gérés par trois SDG
distinctes.
Alors qu’en 2008 les AMT ont été calculés sur
la base des réalisations 2007 uniquement, les
AMT 2009 ont été attribués sur la base de deux
années d’observations. Ainsi, les catégories Ac-
tions, Diversifiés et Obligations moyen et long
terme ont été calculés sur 2007 et sur 2008. Les
classes monétaires et Obligations court termes,
de par la nature même des actifs qui les com-
posent, ont été calculées uniquement sur une
année, à savoir 2008. Le nombre de trophées
devra évoluer chaque année pour atteindre 18
en 2011, où on aura des catégories calculées sur
1 seule période (1 an) et d’autres sur trois pé-
riodes (1, 3 et 5 ans).
Dès 2011 donc, les calculs s’effectueront sur des
Bourse et de gestion d’actifs, compagnies d’as-
surances et caisses de retraite, SIX Telekurs Me-
na est la référence au Maroc en matière de pla-
teformes de passations d’ordres de Bourse en
ligne. Elle équipe ainsi les principales banques du
pays, dont Attijariwafa bank, le Groupe des
Banques Populaires, BMCE Bank et le Crédit du
Maroc. De sources dignes de foi, on estime que
près de 80% des transactions de Bourse en lignes
au Maroc transitent aujourd’hui via ses plate-
formes.
SIX Telekurs est une société de SIX Group. Son
appartenance à un tour de table très éclaté (com-
6 La Vie éco – Vendredi  juin 
périodes allant jusqu’à 5 ans, donnant encore
plus de robustesse aux résultats.
Cette année, nous observons bien sûr beaucoup
de ratios Treynor négatifs sur les catégories Ac-
tions et Diversifiés, à cause des performances
des marchés actions.
Au niveau des résultats, nous observons sur les
fonds Diversifiés une claire diminution de la
moyenne des betas entre 2008 et 2009, pro-
bable signe d’une réallocation au profit des obli-
gations (la moyenne passant de 0,96 à 0,77 pour
un benchmark 60% Actions et 40% Obligations).
Au niveau du beta moyen Actions, celui-ci a aus-
si, bien que très faiblement, baissé (de 1,03 à
0,98).
Nous attirons enfin l’attention sur le fait que,
pour les fonds monétaires, les résultats sont
toujours un peu difficiles à expliquer (comme
déjà signalé l’année précédente, nous conti-
nuons à penser que les ratios de
rendement/risque pour les fonds monétaires
sont inappropriés, car l’excess return et le beta
sont trop faibles, et quand on divise presque zé-
ro par presque zéro, on a toujours des résultats
improbables) ■
posé de 160 banques internationales) lui permet
de garantir une indépendance et une pérennité
à toute épreuve ainsi qu’un professionnalisme
hors pair. SIX Group offre, au niveau internatio-
nal, des services extrêmement performants dans
les domaines du trading et du règlement des titres
ainsi que des informations financières et des tran-
sactions de paiement. Le groupe détient entre
autres la SIX SWX (La Bourse suisse) et l’Eurex,
un des principaux marchés mondiaux de dérivés…
e deuxième associé historique de l’événe-
L ment, Europerformance, fait partie du mê-
me groupe que SIX Telekurs Mena, à savoir
SIX Telekurs. L’agence est spécialisée dans la me-
sure de la performance et l’analyse des risques
des OPCVM à destination des gestionnaires d’ac-
tifs, private bankers et les investisseurs institu-
tionnels. Le professionnalisme d’Europerformance
n’est plus à démontrer. L’agence calculant bon
nombre de prix spécialisés dans la gestion d’ac-
tifs en France et en Europe comme les «Corbeilles
de Mieux Vivre», «Les Trophées du Revenu», « Le
Grand Prix Gestion d’Actifs de l’Agefi»… Euro-
performance a par ailleurs travaillé avec le Fi-
nancial Times, IPE (Investments Pension Europe),
La Vie Financière, Le Temps (Suisse), Bilan (Suis-
se)… sur des projets pareils. La Tribune (Fran-
ce) relaie également les Alpha League Table, un
prix monté par Europerformance et l’Edhec sur
les marchés français, anglais, italien, espagnol et
suisse ■
Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:17 Page 7
➤ Entretien
Les AMT de «La Vie éco» peuvent
développer le poids des particuliers
dans le marché de la gestion collective
MOHAMED EL ALAOUI
EL ABDALLAOUI
PRÉSIDENT DE L’ASFIM
1- Le marché de la gestion collective au
Maroc a beaucoup évolué depuis sa
création en 1993, quels sont ses
principaux agrégats actuellement ?
Tout d’abord, il convient de rappeler quelques
dates-clés de l’évolution du marché de la ges-
tion collective au Maroc afin de mieux ap-
précier son extraordinaire essor.
La réforme du marché des capitaux de 1993
a conduit à la naissance des OPCVM en tant
que véhicules d’investissement, créant ainsi
un incontournable pont entre la collecte de
l’épargne et le financement de l’économie.
Cet évènement a été le prélude à la mise en
place d’un cadre réglementaire adéquat per-
mettant de favoriser le développement du
secteur de la gestion collective tout en assu-
rant une protection de l’épargne. L’organi-
sation de la profession a été enrichie par la
création en 1995 de l'Association des socié-
tés de gestion et fonds d'investissement ma-
rocains (Asfim), représentant les sociétés de
gestion des organismes de placement collectif
en valeurs mobilières (OPCVM), ainsi que les
sociétés et fonds d'investissements marocains.
En effet, l’Asfim a fortement contribué à as-
seoir une expertise et une légitimité de la ges-
tion collective dans le secteur plus large de
l’industrie financière au Maroc.
Afin de répondre au mieux aux besoins des
investisseurs, les OPCVM sont répartis en cinq
catégories répondant chacune à un profil de
risque bien précis : les OPCVM monétaires,
obligataires, actions, diversifiés et contrac-
tuels. Par ailleurs, le marché reste largement
dominé par les fonds monétaires et obliga-
taires qui accaparent près de 83% de l’actif
global géré.
2- Le Maroc est leader régional dans
plusieurs branches de la finance,
quelle est sa place en matière de
gestion collective ?
Le palmarès
des OPCVM
Outre une réglementation plus développée
que dans les pays voisins, la croissance de
la gestion collective au Maroc repose no-
tamment sur le formidable développement
du marché des capitaux et une forte volonté
de promouvoir les OPCVM en tant que sup-
port d’investissement.
Depuis 1995, l’encours géré est passé de 500
millions de dirhams à près de 180 milliards
de dirhams actuellement avec un nombre
d’OPCVM supérieur à 260 réparti sur treize
sociétés de gestion.
À fin avril 2009, le marché tunisien compte
77 OPCVM, répartis en 2 classes d’actifs : les
OPCVM Obligataires et les OPCVM mixtes.
Ces supports d’investissement portent un ac-
tif net global de près de 4 milliards de dinars,
soit environ 24 milliards de dirhams. Rappe-
lons que cet encours a doublé depuis 2003.
S’agissant du marché algérien, il affiche les
prémices du démarrage de cette activité.
3- La part des actifs sous gestion
détenue par les personnes physiques
au Maroc est-elle faible ? Qu'est-ce
qui explique ce niveau ?
La gestion collective au Maroc reste dominée
par les actifs investis par les institutionnels et
les personnes morales. Le poids des parti-
culiers ne représente que 10% des actifs gé-
rés par la profession, en baisse de 17% par
rapport à 2007. Par ailleurs, le nombre de
souscripteurs personnes physiques se situe
entre 20 000 et 25 000.
Ce niveau bas trouve son origine dans la pré-
férence des particuliers pour une approche
orientée vers des placements en directe de
leurs épargnes, et à une faible couverture na-
tionale des réseaux de commercialisation à
même de promouvoir les avantages des in-
vestissements en OPCVM auprès des per-
sonnes physiques.
Les sociétés de gestion se sont adaptées aux
besoins et exigences des institutionnels. Ces
7 La Vie éco – Vendredi  juin 
derniers, étant des investisseurs par excel-
lence, ont naturellement constitué le segment
initial de croissance des OPCVM. Le déve-
loppement de la clientèle institutionnelle et
son impact positif sur le savoir-faire et l’ex-
pertise des sociétés de gestion permettent
à l’industrie d’avoir une assise solide pour se
lancer dans la conquête de nouvelles niches
de croissance, notamment celles des parti-
culiers.
4- En quoi les AMT de «La Vie éco»
peuvent-ils promouvoir la gestion
collective au sein de la communauté
des particuliers et quels sont leurs
apports pour le secteur dans sa
globalité ?
Les particuliers recèlent, à mon sens, un po-
tentiel très important et sont, comme men-
tionnés précédemment, une niche de crois-
sance porteuse pour l’industrie. C’est pour
promouvoir et développer le poids de cette
catégorie d’investisseur que les AMT peut
donner un appui informationnel étant donné
que seuls les OPCVM grand public sont
concernés.
Ce palmarès utilise une méthodologie de clas-
sement issue d’une convention de partenariat
entre La Vie éco, Finaccess-SIX Telekurs Me-
na et l’Asfim signé en 2007. Cette méthodo-
logie distingue 7 classes d’actifs permettant
de comparer les différents styles de gestion.
La segmentation adoptée a pour but, d’une
part, de former des groupes homogènes en
terme de politique d’investissement et de
risque facilitant la comparaison des OPCVM,
et, d’autre part, de fournir aux petits porteurs
une meilleur lisibilité de la nature exacte de
leurs actuels ou futurs placements.
L’Asfim, qui porte à cœur le projet de vul-
garisation des OPCVM en tant que véhicules
d’investissement auprès de l’ensemble des in-
vestisseurs, est donc un allié naturel de cet-
te initiative ■
DAR ARRIZK BON:Mise en page 1 20/05/09 14:53 Page 1
Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:17 Page 8

Le palmarès
des OPCVM
OPCVM ACTIONS sur 1 an et sur 2 ans

Sur les deux dernières années, le fonds a surperformé le

CDG CROISSANCE LA GESTION marché avec des performances respectives de 34,76% et
(CDG Capital Gestion) -3% contre 33,11% et -13,27% pour le Masi
CDG Croissance est un fonds actions avec un référentiel (performance au 28-12-2007 et au 26-12-08)
Performance 2008 composé de 80% actions et 20% obligataires. De ce fait,
l’effet allocation joue un rôle déterminant dans la
-3,00 % performance du fonds. Ainsi, dans une période de LES PERSPECTIVES
Treynor 1 an croissance, comme c’était le cas en 2007, la poche
actions a été surpondérée par rapport à son benchmark. Le manque de visibilité présent depuis le dernier trimestre
-0,1429 A contrario, dans une année de baisse, comme c’était le de l’année 2008 nous incite à continuer à adopter une
Treynor 2 ans cas en 2008, on a abaissé notre exposition sur le marché gestion prudente au niveau du compartiment actions en
0,1393 boursier. privilégiant des valeurs à faible multiples et à rendement
Notre stratégie d’investissement est axée sur une de dividendes élevé. A l’instar des deux dernières années,
allocation stratégique dynamique ainsi qu’une sélection l’allocation stratégique devra permettre de jouer son rôle
de valeurs rigoureuse. La maîtrise de la volatilité fait d’amortisseur dans un contexte volatil.
SUR LE PODIUM partie intégrante des contraintes de gestion. Ceci se
traduit par une régularité de la performance du fonds et
N°2 CDG explique les résultats obtenus sur différentes périodes
Performance d’observation.
(CDG Capital Gestion)

Performance 2008
LES GERANTS
-6,26 %
◗ Imane Mahboub est titulaire d’une
◗ Amine Hanane est lauréat de
Treynor sur 1 an Treynor sur 2 ans
licence en Commerce international,
- 0,1853 0,0971 l’institut HEM option finance en de deux Certificats d’études
2006 et prépare un mastère supérieurs en relations
spécialisé en «Management économiques internationales de
N°3 FCP Capital financier international» à l’école l’Université Hassan II et du diplôme
Participations Polyfinance en partenariat avec d’analyste financier de la SFAF. Elle
(BMCE Capital Gestion) l’ESC Lille. Il a intégré CDG a rejoint l’équipe en 2000 après
Capital Gestion début 2007, et une expérience de trois ans sur le
Performance 2007 occupe actuellement le poste de marché financier. Elle est
Gérant actions junior. actuellement directeur adjoint de
-9,33 % la gestion.
Treynor sur 1 an Treynor sur 2 ans
- 0,1943 0,0852

OPCVM DIVERSIFIES sur 1 an et 2 ans

CDG PATRIMOINE LA GESTION LES PERSPECTIVES

(CDG Capital Gestion)
CDG Patrimoine est un fonds diversifié obéissant à un Le manque de visibilité présent depuis le dernier trimestre
Performance 2008 référentiel constitué de 35% actions et 65% obligataire. de l’année 2008 nous incite à continuer à adopter une
Sur les deux dernières années, le fonds a su tirer profit gestion prudente au niveau du compartiment actions en
-2,09 % d’une bonne stratégie en terme d’allocation et de choix privilégiant des valeurs à faible multiples et à rendement
Treynor sur 1 an de valeurs, il a également bénéficié de l’effet des de dividendes élevé. A l’instar des deux dernières années,
-0,1240 introductions en Bourses opérées en 2007. l’allocation stratégique devra permettre de jouer son rôle
d’amortisseur dans un contexte volatil. Par ailleurs, le
Treynor sur 2 ans La politique de gestion se base sur deux piliers majeurs : compartiment obligataire devrait prendre le relais et
0,0982 d’une part, une stratégie d’allocation flexible qui nous profiter de la baisse des rendements observée cette
permet d’être réactifs par rapport à un changement de année. En effet, l’aisance actuelle du Trésor conjuguée
tendance. Et, d’autre part, une sélection de titres basée aux besoins d’investissement des opérateurs plaide en
sur des éléments aussi bien quantitatifs que qualitatifs. faveur d’une détente des taux. Cette dynamique risque de
SUR LE PODIUM s’accélérer dans l’hypothèse d’une baisse supplémentaire
des taux directeurs ou d’un relâchement de la réserve
N°2 SICAV monétaire.
Sélection
(Wafa Gestion)

Performance 2008
LES GERANTS
- 6,39 %
Treynor sur 1 an Treynor sur 2 ans ◗ Hayat Zobir a intégré les marchés ◗ Imane Mahboub est titulaire d’une
financiers en 2001 après licence en Commerce international,
- 0,1283 0,0573 l’obtention du diplôme de l’Ecole de deux Certificats d’études
Mohammadia des Ingénieurs. supérieurs en relations
N°3 sur 1 an CDM Elle a obtenu le diplôme de la économiques internationales de
SFAF en 2003, et est titulaire de l’université Hassan II et du diplôme
Optimim l’Executive MBA de l’ISCAE d’analyste Financier de la SFAF
(Wafa Gestion) depuis 2008. Elle a rejoint (1999). Elle a rejoint l’équipe en
l’équipe de CDG Capital Gestion 2000 après une expérience de trois
en 2007, et occupe le poste de ans sur le marché financier. Elle est
N°3 sur 2 ans Profil gérant senior. actuellement directeur adjoint de
Harmonie la gestion.
(Wafa Gestion)

9 La Vie éco – Vendredi  juin 

Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 17:18 Page 1

Le palmarès
des OPCVM
OPCVM MONÉTAIRES avec sensibilité inférieure à 0,3

EMERGENCE MONEY MARKET FUND LA GESTION LES PERSPECTIVES

(Valoris Management
de Capital Gestion Group)
Le FCP est investi en permanence à hauteur de 50 % au L'objectif du FCP est d’offrir aux souscripteurs un
moins de ses actifs, hors titres d’OPCVM «monétaires», rendement comparable au taux moyen du marché
Performance 2008 créances représentatives des opérations de pension qu’il monétaire (TMP jj) tout en assurant la sécurité et la
+ 3,63 % effectue en tant que cessionnaire et liquidités, en titres de liquidité des placements des porteurs de parts.
créances de durée initiale ou résiduelle inférieure à un an.
Treynor
Par ailleurs, le fonds peut consacrer au maximum 10% de
994,3095 son actif net à des opérations de placement en devises à
l’étranger, dans les limites, règles et conditions de la
réglementation en vigueur.
Son indice de référence est le notionnel 26 semaines. Il s’agit
d’une ligne de bons du trésor de maturité permanente de 26
semaines valorisée quotidiennement sur la base de la courbe
SUR LE PODIUM des taux de référence publiée par Bank Al-Maghrib.

N°2 CAP Trésorerie

(Wafa Gestion)

Performance 2008
+ 2,84 % LES GERANTS
Treynor
37,3135 ◗ Agé de 37 ans, titulaire d’un MBA
◗ Agé de 26 ans, titulaire d’un en management de l’université de
master en management financier Sherbrooke, d’un Master en
N°3 BMCI Trésorerie international et d’un master en gestion de projet, et d’un diplôme
(BMCI Gestion) ingénierie logistique à l’EHTP, d’analyste et gestionnaire des
Mustafa Hassani dispose d’une marchés financiers, Taoufik
Performance 2008 expérience de 3 ans dans la Fenniche dispose d’une expérience
gestion de portefeuille et occupe de 11 ans dans la gestion de
+ 2,87 % le poste de gérant de portefeuille portefeuille et occupe le poste
Treynor au sein de Valoris Management. de directeur général depuis
31,0722 le 2 janvier 2008.

OPCVM MONÉTAIRES avec sensibilité comprise entre 0,3 et 0,5

SICAV SG VALEURS LA GESTION LES PERSPECTIVES

(Gestar)
SICAV SG VALEURS est une Sicav de trésorerie dynamique Notre stratégie de gestion consiste à privilégier la
Performance 2008 de catégorie monétaire investie en produits de taux prudence en limitant le risque encouru grâce à une
+ 3,00 % courts et en liquidités. Elle a pour objectif d’offrir, sur une diversification des actifs et à une sélection de titres à
période de placement courte, un rendement régulier et faible niveau de sensibilité.
Treynor
optimisé en liaison avec celui du marché monétaire. L’objectif majeur étant d’extérioriser une performance
22,2354 La philosophie de gestion du fonds repose sur la proche de celle du marché monétaire tout en assurant
recherche de la performance, de la sécurité (fonds une régularité continue de la progression de la valeur
constitué uniquement des titres réputés de meilleures liquidative.
signatures), de la transparence et de la totale disponibilité
(un produit liquide qui répond aux contraintes des
souscripteurs).
SUR LE PODIUM

N°2 FCP Alistitmar

Chaabi Trésorerie
(Alistitmar Chaabi)

Performance 2008
LES GERANTS
+ 3,37 %
Treynor
1,7077
◗ Aziz Jouaille a rejoint le groupe Société Générale Maroc en 1997 au
sein de la Direction de l’inspection de la banque. Il a par la suite
N°3 CAP Monétaire intégré Gestar au sein du Middle-Office dont il a pris la charge. Depuis
Première 2004, Aziz Jouaille gère les fonds de catégorie Monétaires et
(Wafa Gestion) Obligataires court terme. Il est titulaire d’un DESS spécialisé en
Management du secteur financier.
Performance 2008
+ 3,54 %
Treynor
- 1,3939

10 La Vie éco – Vendredi  juin 

Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 17:19 Page 2

Le palmarès
des OPCVM
OPCVM OBLIGATIONS COURT TERME avec sensibilité comprise entre 0,5 et 1,1

EMERGENCE BOND FUND LA GESTION LES PERSPECTIVES

(Valoris Management de
Capital Gestion Group))
Le FCP est investi en permanence à hauteur de 90 % au L'objectif du FCP est d’offrir aux porteurs de parts un
moins de ses actifs, hors titres d’OPCVM «obligations court rendement comparable à celui réalisé par les fonds
Performance 2008 terme», créances représentatives des opérations de pension monétaires tout en assurant la sécurité et la liquidité de
+ 3,73 % qu’il effectue en tant que cessionnaire et liquidités, en titres leurs placements.
de créances. Par ailleurs, le fonds peut consacrer au
Treynor
maximum 10% de son actif net à des opérations de
0,0007 placement en devises à l’étranger, dans les limites, règles et
conditions de la réglementation en vigueur.
Son indice de référence est le notionnel 15 mois. Il s’agit
d’une ligne de bons du trésor de maturité permanente de
15 mois valorisée quotidiennement sur la base de la courbe
des taux de référence publiée par Bank Al-Maghrib.
SUR LE PODIUM

N°2 SG Trésor Plus

(Gestar)

Performance 2008
+ 3,76 % LES GERANTS
◗ Agé de 37 ans, titulaire d’un
Treynor
- 0,0002
◗ Agé de 26 ans, titulaire d’un
MBA en management de
l’université de Sherbrooke, d’un
master en management financier
N°3 Al Amal international et d’un master en
Master en gestion de projet, et
d’un diplôme d’analyste et
(Alistitmar Chaabi) ingénierie logistique à l’EHTP,
gestionnaire des marchés
Mustafa Hassani dispose d’une
financiers, Taoufik Fenniche
Performance 2008 expérience de 3 ans dans la
dispose d’une expérience
+ 3,63 % gestion de portefeuille et occupe
de 11 ans dans la gestion de
le poste de gérant de portefeuille
portefeuille et occupe le poste
Treynor au sein de Valoris Management.
de directeur général depuis
- 0,0026 le 2 janvier 2008.

OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERME avec sensibilité comprise entre 1,1 et 5,1 SUR 1 AN

CAPITAL OBLIHATIONS PLUS LA GESTION LES PERSPECTIVES

(BMCE Capital Gestion)
Capital Obligations Plus est un FCP Obligataire moyen et
Performance 2008 long terme créé à la base pour tirer profit des
+ 5,49 % opportunités offertes sur le marché de la dette privée.
Le succès de ce fonds tient essentiellement à une
Treynor
stratégie de gestion privilégiant l’exposition aux Spreads
0,0358 de Crédit plutôt que l’activation de l’effet Sensibilité, avec
une politique de sélection de signatures s’appuyant sur
une analyse minutieuse du risque Crédit. Le risque de
liquidité afférent à cette stratégie est étroitement suivi
par le biais d’un positionnement courbe minimisant le
risque d’un décalage Actif/Passif préjudiciable.
SUR LE PODIUM
N°2 CAP Obligations
(Wafa Gestion)
Le contexte fin 2008 / début 2009 a été globalement
favorable pour le marché des taux. Toutefois, la baisse
des taux obligataires enregistrée depuis début 2009 de
près de 50 pbs, sur fond de revirement vers une politique
d’assouplissement monétaire, fait ressurgir deux facteurs
de risque : un premier risque de correction des excès de
baisses des taux obligataires, et un autre risque encore
plus pesant pour la gestion d’actifs Grand Public : celui
d’une détérioration supplémentaire de la liquidité du
marché obligataire dans son ensemble. Face à ces risques,
le fonds demeure bien orienté grâce à une stratégie de
gestion limitant l’activation de l’effet sensibilité et l’accès
aux leviers directionnels et aux techniques de gestion
Actif/Passif qui revêtent une importance capitale dans un
marché de dette, somme toute, peu liquide par rapport à
la taille potentielle des positions.

Performance 2008
+ 3,92 % LES GERANTS
Treynor

◗ Souhaïl Chalabi est le ◗ Karim Bouhdili est gérant taux au

0,0105
Responsable de la gestion taux sein de BMCE Capital gestion.
N°3 Emergence chez BMCE Capital Gestion. Il est
Ingénieur d’Etat EHTP (Ecole
Ingénieur d’Etat en Recherche
Opérationnelle de l’institut
Capital Hassania des Travaux Publics - national de statistiques et
(Valoris Management de Capital 2001) et détient un MBA de d’Economie Appliquée (INSEA –
Gestion Group) l’Ecole nationale des Ponts et 2006), il est également titulaire
Chaussées de Paris. Il dispose du diplôme d’analyste financier
Performance 2008 d’une expérience de 8 ans sur le de la SFAF. Il a rejoint le Front-
marché des taux. Office Taux en 2006.
+ 3,81 %
Treynor
- 0,0002

11 La Vie éco – Vendredi  juin 

Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 17:19 Page 3

Le palmarès
des OPCVM
OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERME avec sensibilité comprise entre 1,1 et 5,1 SUR 2 ANS

EMERGENCE FUND ligne de Bons du Trésor de maturité permanente de 5 ans

LA GESTION valorisée quotidiennement sur la base de la courbe des taux
(Valoris Management de
de référence publiée par Bank Al- Maghrib
Capital Gestion Group)
Le FCP est investi en permanence à hauteur de 90 % au
moins de ses actifs, hors titres d’OPCVM «obligations
Performance 2008 moyen et long terme», créances représentatives des LES PERSPECTIVES
+ 3,69 % opérations de pension qu’il effectue en tant que
cessionnaire et liquidités, en titres de créances. Le FCP L’objectif du FCP est d’offrir aux souscripteurs un outil de
Treynor
pourrait également investir une partie de ses actifs en placement qui autorise une perspective de rentabilité
0,0279 actions, certificats d’investissement et droits d’attribution comparable à celui du marché des taux d’intérêt à moyen
ou de souscription, parts ou actions d’OPCVM, et long terme, tout en privilégiant la sécurité et la
d’organismes de placements en Capital risque (OPCR) et liquidité des placements des porteurs de parts.
de fonds de Placement collectifs en titrisation (FCPT) tout
en respectant la réglementation en vigueur. Par ailleurs, le
fonds peut consacrer au maximum 10% de son actif net à
SUR LE PODIUM des opérations de placement en devises à l’étranger, dans
les limites, règles et conditions de la réglementation en
N°2 FCP Capital vigueur.
Rendement Son indice de référence est le notionnel 5 ans. Il s’agit d’une
(BMCE Capital Gestion)

Performance 2008
LES GERANTS
+ 3,08 %
Treynor ◗ Agé de 37 ans, titulaire d’un MBA
0,0112 ◗ Agé de 26 ans, titulaire d’un en management de l’université de
master en management financier Sherbrooke, d’un Master en
international et d’un master en gestion de projet, et d’un Diplôme
N°3 Capital ingénierie logistique à l’EHTP, d’analyste et gestionnaire des
Obligations Plus Mustafa Hassani dispose d’une marchés financiers, Taoufik
expérience de 3 ans dans la Fenniche dispose d’une expérience
(BMCE Capital Gesdtion) gestion de portefeuille et occupe de 11 ans dans la gestion de
le poste de gérant de portefeuille portefeuille et occupe le poste de
Performance 2008 au sein de Valoris Management. directeur général depuis le 2
+ 5,49 % janvier 2008.
Treynor
- 0,0022

OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERME avec sensibilité comprise entre 5,1 et 9 SUR 1 AN

CDG TAWFIR (respectivement premier et deuxième de sa catégorie).

LA GESTION
(CDG Capital Gestion)
CDG Tawfir est un fonds obligataire moyen et long terme
Performance 2008 dont l’horizon d’investissement préconisé est autour de 4
+ 3,51 % ans. La particularité de ce fonds est d’être quasi
exclusivement investi en bons du Trésor ou en titres
Treynor
garantis par l’Etat. En effet, tout investissement en
- 0,0132 actions est exclu. Concernant la dette privée, la poche
allouée à cette classe d’actifs est très marginale.
Malgré des contraintes de gestion assez fortes, CDG
Tawfir est arrivé à réaliser de très bonnes performances
durant les deux dernières années. La stratégie
d’investissement du fonds repose sur deux axes
fondamentaux : la performance et la maîtrise du risque
SUR LE PODIUM (en absolu et en relatif par rapport au référentiel).
L’optimisation de ces deux axes permet une certaine
N°2 Patrimoine régularité de la performance comme en témoigne le
Obligations classement AMT du fonds sur 1 an et 2 ans
(Wafa Gestion)
LES PERSPECTIVES
L’année 2009 devrait être une excellente année pour le
marché obligataire. En effet, la baisse des taux entamée
depuis le début de l’année devrait perdurer encore. La
faiblesse des levées du Trésor conjuguée à des besoins de
réinvestissement importants de la part des institutionnels
induit une pression baissière sur les taux. Cette
dynamique pourrait s’accélérer en cas de baisse
supplémentaire des taux directeurs ou d’un relâchement
de la réserve monétaire.
Dans ce contexte favorable, CDG Tawfir devrait profiter
pleinement de son positionnement sur les segments les
plus attractifs de la courbe des taux.

Performance 2008
LES GERANTS
+ 3,91 %
Treynor ◗ Karim El Hnot est titulaire d’un
MBA de la Texas Tech University et
- 0,0183 ◗ Younès Razine a rejoint CDG a obtenu le diplôme d’analyste
Capital Gestion en 2002 après financier de la SFAF en 2000. Il a
l’obtention du diplôme du cycle entamé sa carrière en 1999 en
N°3 FCP Kenz normal de l’école Polyfinance. Il tant qu’analyste financier avant
Obligations a également obtenu le diplôme d’occuper le poste de gérant taux.
(Alistitmar Chaabi) de la SFAF en 2003. Il occupe M. El Hnot a rejoint l’équipe CDG
actuellement le poste de gérant Capital Gestion en 2002 et est
Performance 2008 senior. actuellement directeur de la
gestion.
+ 3,01 %
Treynor
- 0,0201

12 La Vie éco – Vendredi  juin 

Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:18 Page 12

Le palmarès
des OPCVM
OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERME avec sensibilité comprise entre 5,1 et 9 SUR 2 ANS

CDG RENDEMENT LA GESTION LES PERSPECTIVES

(CDG Capital Gestion)
CDG Rendement est un FCP obligataire moyen et long terme
Performance 2008 dont l’horizon de placement préconisé est autour de 5 ans. Son
+ 8,18 % référentiel est composé de 95% obligataires et 5% actions. Il
présente un profil légèrement plus risqué que CDG Tawfir. La
Treynor
part qui peut être allouée au marché actions (avec un
0,0494 maximum de 10%) en fonction des opportunités peut apporter
un surplus de performance au fonds. Durant les deux dernières
années le fonds a profité d’une allocation d’actifs dynamique
entre les marchés, et d’un effet sélection des titres obligataires.
L’année 2009 devrait être une excellente année pour le marché
obligataire. En effet, la baisse des taux entamée depuis le
début de l’année devrait perdurer encore. La faiblesse des
levées du Trésor conjuguée à des besoins de réinvestissement
importants de la part des institutionnels induit une pression
baissière sur les taux. Cette dynamique pourrait s’accélérer en
cas de baisse supplémentaire des taux directeurs ou d’un
relâchement de la réserve monétaire. Au niveau de l’allocation
actions, nous privilégions la prudence en l’absence de signaux
clairs de reprise du marché.

SUR LE PODIUM
LES GERANTS
N°2 CDG Tawfir ◗ Karim El Hnot est titulaire d’un
(CDG Capital Gestion) MBA de la Texas Tech University et
Performance 2008 Treynor ◗ Younès Razine a rejoint CDG a obtenu le diplôme d’analyste
+ 3,51 % - 0,0003 Capital Gestion en 2002 après financier de la SFAF en 2000. Il a
l’obtention du diplôme du cycle entamé sa carrière en 1999 en
normal de l’école Polyfinance. Il tant qu’analyste financier avant
N°2 Sicav SG Oblig a également obtenu le diplôme d’occuper le poste de gérant taux.
Plus de la SFAF en 2003. Il occupe
actuellement le poste de gérant
M. El Hnot a rejoint l’équipe CDG
Capital Gestion en 2002 et est
(Gestar)
senior. actuellement directeur de la
Performance 2008 Treynor gestion.
+ 2,75 % - 0,0485

13 La Vie éco – Vendredi  juin 

TANJAZZ BON:Mise en page 1 28/04/09 20:50 Page 1
Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:18
➤ La remise des trophées
La soirée de remise des AMT 2009 s’est dé-
roulée dans la joie et la bonne humeur. Jeudi 21
mai, les équipes gagnantes ont, les unes après les
autres, défilé sur le podium de LaVie éco pour
recevoir leurs trophées des mains de personna-
lités directement impliquées dans le développe-
ment des marchés financiers marocains. Des
équipes composées de plusieurs gérants et ayant
pour noms CDG Capital Gestion, Valoris Ma-
nagement (Capital Gestion Group), BMCE Ca-
pital Gestion et Gestar.
Mais avant de passer à la remise des trophées,
les initiateurs des AMT ont débattu, lors d’une
table ronde animée par Thami Ghorfi, patron de
Radio Aswat, du contexte et des perspectives du
Zouheir Chorfi, directeur du Trésor, remettant le prix à
CDG Capital Gestion dans la catégorie Actions sur  an
Hassan Boulaknadel, DG du CDVM, remettant le prix à CDG
Capital Gestion dans la catégorie Diversifiés sur  ans
Ali Ababou, membre du directoire de la SG, remettant
le prix à Valoris Management dans la catégorie OCT
Khalid Ayouch, directeur de Finaccess, remettant le prix à CDG
Capital Gestion dans la ème catégorie OMLT sur  an
Page 13
Le palmarès
des OPCVM
marché de la gestion collective de l’épargne ain-
si que du concept du palmarès des OPCVM, son
évolution, ses apports et son éventuel dévelop-
pement. Hassan Boulaknadel, DG du CDVM,
a participé à cette table ronde afin de donner un
aperçu sur la profession et son évolution. Fa-
del Agoumi, directeur de la publication de La
Vie éco, a expliqué la motivation de la publica-
tion d’initier ce genre d’événements. Ouadie
Drissi El Bouzaidi, Manager chez Finaccess-SIX
Telekurs Mena, et Mohamed El Alaoui, Prési-
dent de l’Asfim, ont enfin présenté la méthodo-
logie de mesure des performances des OPCVM
et ses apports.
Après cette table ronde, Zouheir Chorfi, di-
Karim Hajji, président de la BVC, remettant le prix à
CDG Capital Gestion dans la catégorie Actions sur  ans
Rachid Marrakchi, DG de la BMCI, remettant le prix à
Valoris Management dans la ère catégorie Monétaires
Fatima-Zahra Bensalah, administrateur DG d’Atlanta,
remettant le prix à BKG dans la ère catégorie OMLT sur  an
Mohamed El Alaoui, président de l’Asfim, remettant le prix à
CDG Capital Gestion dans la ème catégorie OMLT sur  ans
15 La Vie éco – Vendredi  juin 
recteur du Trésor, et Karim Hajji, président de
la Bourse de Casablanca, ont décerné les tro-
phées de la catégorie des OPCVM actions. Mus-
tapha Bakkoury, directeur du groupe CDG, et
Hassan Boulaknadel, DG du CDVM, ont, eux,
remis les prix des meilleurs OPCVM diversifiés.
Rachid Marrakchi, DG de la BMCI et Saïd Ah-
midouch, directeur de la CNSS, ont quant à eux
récompensé les équipes gagnantes dans la ca-
tégorie Monétaires. Plusieurs autres person-
nalités ont par la suite défilé pour remettre les
prix AMT aux sociétés de gestion gagnantes (voir
photos ci-dessous), enfin, Fadel Agoumi a dé-
cerné un prix d’encouragement à l’équipe la plus
nominée dans cette quatrième édition ■
Mustapha Bakkoury, directeur du groupe CDG, remettant le
prix à CDG Capital Gestion dans la catégorie Diversifiés sur  an
Saïd Ahmidouch, DG de la CNSS, remettant le prix à
Valoris Management dans la e catégorie Monétaire
Karim Tajamouti, DG du CAM, remettant le prix à Valoris
Management dans la ère catégorie OMLT sur  ans
Fadel Agoumi, directeur de la publication de «La Vie éco»,
remettant le prix d’encouragement à Wafa Gestion
Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:18 Page 14

Le palmarès
des OPCVM
➤ Ils étaient là...
La soirée de remise des AMT (Asset Ma-
nagement Trophy de La Vie éco) est deve-
nue un rendez-vous incontournable dans
l’agenda du monde de la finance et, ne
soyons pas modestes outre mesure, du
monde des affaires aussi.
Preuve en est le nombre et surtout la qua-
lité des personnalités qui nous ont fait
l’honneur d’être parmi nous ce soir du 21
mai. Autorités des marchés de capitaux,
banquiers et banquiers d’affaires, dirigeants
de groupes financiers, industriels et com-
merciaux, promoteurs de l’investissement,
médias... Nombreux ont été ceux qui ont
favorablement répondu à notre appel et qui,
ce faisant, nous encouragent à aller de
l’avant.
Ils encouragent également le métier de la
gestion collective qui a été à l’honneur lors
de la soirée du jeudi 21 mai. Un métier qui
gère aujourd’hui près de 180 milliards de
dirhams.
Grâce à des femmes et à des hommes
dont le nombre dépasse à peine la centai-
ne, le marché avance chaque jour un peu
plus. Le tout, sous l’œil vigilant d’un
Conseil déontologique des valeurs mobi-
lières (CDVM) qui veille au grain, et sous
l’impulsion des investisseurs qui font
confiance aux équipes des différentes so-
ciétés de gestion et croient dans le poten-
tiel du marché ■

Saïd Ahmidouch, DG de la CNSS, et Hamid Ben Elafdil,

Zouheir Chorfi, directeur du Trésor Mustapha Bakkoury, directeur du Groupe CDG
directeur du CRI du Grand Casablanca

Fatima-Zahra Bensalah, administrateur DG Karim Hajji, président de la Bourse de Casablanca, et

Hicham Elalamy, DGA du CDVM
d’Atlanta Hassan Boulaknadel, DG du CDVM

Ali Ababou, membre du directoire de la Société Youssef Benkirane, directeur général de BMCE Capital
Karim Tajamouti, DG du Crédit Agricole du Maroc
Générale et Rachid Marrakchi, DG de la BMCI Bourse et président de l’APSB

16 La Vie éco – Vendredi  juin 

PUB N1 BON:Mise en page 1 2/06/09 16:50 Page 1
Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:18 Page 15

Le palmarès
des OPCVM
➤ Grâce à leurs efforts...
LaVie éco souhaite, à travers ces quelques
mots, remercier l’ensemble des personnes
qui ont contribué au succès de la 3e édition
des AMT. Nos invités qui nous ont fait
l’honneur d’égayer notre soirée et d’ap-
porter un témoignage encourageant pour
les éditions à venir. Les responsables d’At-
lanta et du groupe Holmarcom qui n’ont
pas hésité à soutenir financièrement cette
initiative, confirmant par là leur intérêt pour
le secteur de la gestion collective. L’Asfim,
Association des sociétés de gestion et fonds
d’investissement marocains, qui, à travers
l’ensemble de ses membres, son président,
Mohamed El Alaoui, et son délégué gé-
néral, Amine Zine, ont démontré leur im-
plication et sens du partage.
Nos associés de Finaccess-SIX Telekurs
Mena et Europerformance, Ouadie Dris-
si El Bouzaidi, Khalid Ayouch et Julien
Laugiel, pour la partie méthodologique qui
garantit la crédibilité des résultats du pal-
marès.
La partie logistique a été admirablement
négociée par Najat Herrès. Mehdi Alami,
chargé de mission à LaVie éco, a également
contribué à l’événement dans la partie com-
munication. Thami Ghorfi, patron de ra-
dio Aswat et animateur de la soirée, et Ka-
rim Alaoui, concepteur et réalisateur des
trophées et des certificats méritent aussi
un hommage appuyé. Que toutes les per-
sonnes qui nous ont aidés d’une manière
ou d’une autre soient également remerciées
à travers ces lignes ■

Fadel Agoumi, directeur de publication de La Vie éco, Ouadie Drissi, directeur du développement Thami Ghorfi, patron de radio Aswat et animateur de la soirée, Souhaïl Nhaïli, chef de la
à Finaccess-SIX Telekurs Mena, et Najat Herrès, responsable de l’événementiel à La Vie éco rubrique «Votre Argent» à «La Vie éco», et Mehdi Alami, chargé de mission à «La Vie éco»

Khalid Ayouch, directeur de Finaccess-SIX Telekurs Jamila Azdouz, directrice de la communication à Atlanta, et Fatima-zahra
Mohamed El Alaoui, président de l’Asfim
Mena Bensalah, administrateur DG d’Atlanta

18 La Vie éco – Vendredi  juin 

Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:18 Page 16

➤ Pour mieux comprendre les OPCVM
◗ Définition
Un Organisme de placement collectif en valeurs
mobilières (OPCVM) est un organisme financier
qui collecte l’épargne des agents économiques en
émettant des actions ou des parts. L’épargne ain-
si collectée est utilisée pour constituer un porte-
feuille de valeurs mobilières. L’OPCVM canalise
ainsi cette épargne vers le financement des en-
treprises, participant par ce biais au développe-
ment de l’économie nationale.
L’OPCVM veille à assurer une gestion opti-
misée des fonds investis, selon une stratégie clai-
rement définie au moment de son agrément. Ain-
si, sa politique d’investissement et l’orientation
de ses placements sont-elles fixées préalablement
au démarrage de la commercialisation de ses
titres.
Les OPCVM existent sous deux formes ju-
ridiques distinctes :
❚ La Société d’investissement à capital va- CAV peut assurer elle-même la gestion de son
riable (SICAV) est une société anonyme : portefeuille. En pratique, les SICAV et les FCP
tout investisseur qui souscrit des actions de- délèguent leur gestion à des sociétés gestionnaires
vient actionnaire et possède le droit d’expri- spécialement constituées à cet effet.
mer son avis sur la gestion lors des assemblées
générales.
❚ Le Fonds commun de placement (FCP)
est, quant à lui, une copropriété de valeurs tefeuille et contrôle la régularité des décisions de
mobilières qui n’a pas de personnalité mora- gestion.
le. Sa gestion est assurée par un établissement
de gestion de FCP agissant au nom des por-
teurs.
◗ Classification
Le palmarès
des OPCVM
actifs, hors titres d’OPCVM «actions» et li-
quidités, en actions, certificats d’investisse-
ment et droits d’attribution ou de souscrip-
tion, cotés en Bourse. Ils suivent à la hausse
comme à la baisse le marché des actions. L’es-
pérance de rendement est plus élevée mais el-
le est également associée à un risque plus im-
portant.
❚ Les OPCVM Diversifiés sont ceux qui n’ap-
partiennent à aucune classe d’ OPCVM. Ils ont
un portefeuille qui est investi à la fois dans des
actions et des obligations à la discrétion du ges-
tionnaire. Le risque et la rentabilité du porte-
feuille dépendent en grande partie des arbitrages
effectués par le gérant.
◗ Gestion
Le FCP est obligatoirement géré par un éta-
blissement de gestion assurant exclusivement l’ac-
tivité de gestion du FCP. En revanche, une SI-
SICAV et FCP doivent avoir un dépositaire
unique qui assure la conservation de leur por-
◗ Agrément
Les OPCVM sont agréés par le Conseil dé-
ontologique des valeurs mobilières (CDVM).
Pour cela ils doivent posséder les moyens finan-
❚ De récupérer l’argent investi à tout mo-
ment. En effet, les gérants d’OPCVM sont
tenus de procéder aux rachats des actions ou
parts à la demande des porteurs, ce qui n’est
pas toujours le cas des autres produits finan-
ciers. Par ailleurs, les souscriptions ou rachats
dans certains OPCVM sont effectués date de
valeur J.
❚ D’investir avec un montant modéré (un
peu plus de 100 DH) dans une fraction d’un
actif qui peut atteindre des milliards et qui
présente une répartition de risques satisfai-
sante. De plus, les opérations réalisées par un
OPCVM bénéficient de moindres coûts en
matière de courtage et de droits de garde.
❚ De bénéficier d’une fiscalité avantageu-
se... Investir dans un OPCVM présente une
fiscalité attrayante et avantageuse par com-
paraison avec les produits financiers clas-
siques.
◗ Contrôle
Les OPCVM sont contrôlés par :
❚ leur établissement dépositaire qui doit no-
tamment s’assurer de la régularité des actes
de gestion et du respect des règles pruden-
tielles ;
❚ leur commissaire aux comptes qui contrô-
le la régularité comptable des opérations ef-
fectuées par l’OPCVM et procède à la cer-
tification des états semestriels et annuels ;

❚ le CDVM qui s’assure du respect par

Il existe actuellement sur le plan réglementai-
re 4 catégories d’OPCVM mis à la disposition du
grand public, des sociétés privées et des inves-
tisseurs institutionnels.
❚ Les OPCVM Monétaires, qui sont en per-
manence investis en titres de créances ou en
titres d’OPCVM «monétaires» et en liquidi-
tés, destinés essentiellement aux institution-
nels, offrent une rémunération de leur tré-
sorerie au jour le jour, supérieure à celle du
marché monétaire.
ciers, techniques, humains et organisationnels
qui leur permettent d’exercer leur fonction dans
l’OPCVM ou par son établissement de ges-
les conditions de sécurité et de transparence né-
tion des dispositions légales et réglementaires
cessaires et ce dans l’intérêt des porteurs de parts
en vigueur.
et des actionnaires.
◗ Avantages
Les OPCVM permettent :
Les fiches de vulgarisation qui suivent ont
❚ De faire bénéficier tout épargnant du sa-
été élaborées sur la base d’une
documentation fournie par l’Asfim.
voir-faire de leurs gérants qui disposent de
l’expérience nécessaire pour en apprécier la

❚ Les OPCVM Obligataires, qui sont en per-

manence investis à hauteur de 90% au moins
de leurs actifs, hors titres d’OPCVM «obli-
gations» et liquidités, en titres de créances. Ils
évoluent en fonction des taux d’intérêt. Certes,
le risque est très faible, mais l’espérance de
rendement est inférieure à celle des OPCVM
Actions et Diversifiés.
portée et ont les connaissances techniques sur
des produits financiers de plus en plus so-
phistiqués.
❚ D’atténuer le risque de placement en va-
leurs mobilières, par leur diversification. Cel-
le-ci s’obtient en répartissant le placement
sur un nombre suffisant de valeurs, sinon le
portefeuille serait trop sensible aux varia-

❚ Les OPCVM Actions qui sont en permanence

tions d’une seule valeur. Cependant, la di-
versification va de pair avec la taille du por-
investis à hauteur de 60% au moins de leurs tefeuille.

19 La Vie éco – Vendredi  juin 

Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:19 Page 17
Le palmarès
des OPCVM
➤ Comment acheter un titre d’OPCVM
➤ ➤ LE PRIX D’ACHAT
COMMENT COMPARER
LA PERFORMANCE DE DEUX
OPCVM ?
Pour que la comparaison soit significative il faut
s’assurer au préalable que :
❚ La nature des OPCVM est comparable (on
ne peut pas comparer un OPCVM actions et
un OPCVM obligataires),
❚ Leur taille respective est également compa-
rable ;
❚ La période d’observation doit être strictement
identique ;
❚ Les 2 OPCVM sont ouverts au public. Les
OPCVM dédiés ne sont pas commerciali-
sés.
➤
LIEU DE COMMERCIALISATION
Les titres des OPCVM (actions de SICAV et
parts de FCP) sont commercialisées par :
• Le réseau bancaire
• Les sociétés de gestion
• Les sociétés de Bourse
Préalablement à une opération de souscrip-
tion, l’investisseur en OPCVM peut deman-
der au membre du réseau de commercialisa-
tion un certain nombre d’informations.
➤
LES INFORMATIONS
DISPONIBLES
Avant tout achat d’un OPCVM, le client est
tenu de s’informer sur les différentes caracté-
ristiques du produit (droits d’entrée, droits de
sortie, horizon de placement, classification - mo-
nétaires, obligataires, actions - etc).
Toutes ces informations sont disponibles dans :
1- la note d’informations et la fiche signa-
létique,
2- les statuts ou le règlement de gestion,
3- l’inventaire trimestriel des actifs détenus
par l’OPCVM,
4- les rapports annuel et semestriel (com-
prenant des documents comptables cer-
tifiés).
commission peut être acquise à l’OPCVM. Cet-
te part est incompressible. Le reliquat de cette
ET DE VENTE commission est négociable auprès du réseau pla-
ceur.
prix d’achat . ◗ Les droits d’entrée et de sortie
(ou montant de souscription)
L’épargnant qui souscrit ou qui vend ses parts
=
(valeur liquidative x nombre de parts ou
d’OPCVM réalise son opération sur la base de la
valeur liquidative calculée hebdomadairement
d’actions) ou, le cas échéant, quotidiennement.
+
% commission de souscription
Cette valeur liquidative est majorée d’une com-
mission de souscription appelée droit d’entrée ou
minorée d’une commission de rachat appelée
droit de sortie.
Ces droits ont pour but de faire payer au nou-
prix de vente . vel actionnaire ou à l’actionnaire sortant les frais
qu’entraîne son arrivée ou sa sortie, et qu’il se-
(ou montant de rachat)
rait injuste de faire supporter aux anciens ac-
= tionnaires seuls.
(valeur liquidative x nombre de parts ou
d’actions) ◗ Les frais de gestion
-
% commission de rachat. Les frais de gestion représentent le pourcen-
tage prélevé sur l’encours de l’OPCVM, desti-
né à couvrir les frais de fonctionnement, et à
Les prix d’achat et de vente correspondent à la rémunérer la société de gestion. Ces frais sont
prochaine valeur liquidative majorée à l’achat ou provisionnés à chaque calcul de la valeur li-
minorée à la vente d’une commission : quidative.
Les actions ou parts d’OPCVM peuvent être
souscrites, à tout moment, auprès des réseaux de
commercialisation.
Les souscriptions sont effectuées à un prix ap-
pelé valeur liquidative et calculé périodiquement.
La périodicité de calcul de la valeur liquidati-
ve peut être soit quotidienne, soit hebdomadai-
re.
◗ La valeur liquidative
La valeur liquidative d’une action ou part
d’OPCVM correspond au montant obtenu en di-
visant son actif net par le nombre d’actions ou
parts dudit OPCVM.
C’est le prix auquel sont acquises ou cédées les
parts d’OPCVM.
La valeur liquidative peut être calculée quoti-
diennement ou hebdomadairement. Comment le client
est-il informé de
◗ L’actif net l’exécution
Ensemble des actions, obligations et liquidi-
de son ordre ?
tés qui constituent le patrimoine d’un OPCVM,
moins les dettes. Après chaque souscription ou
rachat ordonné par le client, ce
◗ Commission de souscription
dernier reçoit un avis d’opéré
Elle doit être inférieure ou égale à 3% hors taxe récapitulant les détails de son
de la valeur liquidative. Une part de cette com- opération (sens de l’opération,
mission peut être acquise à l’OPCVM. Cette part
est incompressible. Le reliquat de cette commis- nombre de parts, valeur liqui-
sion est négociable auprès du réseau placeur. dative, montant brut, montant
net, droit d’entrée ou de sortie,
◗ Commission de rachat
date de valeur).
Elle doit être inférieure ou égale à 1,5% hors
taxe de la valeur liquidative. Une part de cette
20 La Vie éco – Vendredi  juin 
REMERCIEMENTS BON:Mise en page 1 2/06/09 18:05 Page 1
Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:19 Page 18
Le palmarès
des OPCVM
➤ Un lexique pour s’y retrouver
A Actif net d'un OPCVM
Représente le montant de son actif comptable diminué
C Capital des SICAV
des dettes dudit OPCVM.
Actifs d'un OPCVM
Représentent l'ensemble des liquidités et valeurs mobi-
lières figurant à l'actif de son bilan.
Ils doivent être constitués :
❚ de valeurs mobilières cotées à la Bourse des va-
leurs,
❚ de valeurs mobilières faisant l'objet de transac-
tions sur tout autre marché réglementé, en fonc-
tionnement régulier et ouvert au public,
❚ d'actions ou de parts d'OPCVM,
❚ de parts d'organismes de placement en capital
risque (OPCR) régis par la législation relative
aux organismes de placement en capital risque,
❚ de parts de fonds communs de placement en ti-
trisation (FCPT) régis par la loi n° 10-98 rela-
tive à la titrisation de créances hypothécaires,
❚ de titres de créances négociables,
❚ de titres émis ou garantis par l'Etat,
❚ de liquidités,
❚ et d'autres valeurs dans des limites fixées par
le ministre chargé des finances.
Action
Fraction du capital d'une société
Administrateurs des SICAV
Ils sont nommés par l'assemblée générale ordinaire. La
durée de leur mandat ne peut excéder six ans. Ils sont
rééligibles, sauf disposition contraire des statuts.
Agrément d'un OPCVM
C'est l'autorisation que doit demander tout OPCVM
avant d'être constitué. Cet agrément est délivré par les
autorités de tutelle du pays où l'OPCVM a son siège so-
cial.
Ces autorités, chargées de la surveillance et du contrô-
le de l'activité des OPCVM, ont toute latitude pour don-
ner et retirer leur agrément aux OPCVM. Au Maroc,
les OPCVM sont agréés par le Conseil déontologique
des valeurs mobilières (CDVM). Pour cela ils doivent
posséder les moyens financiers, techniques, humains et
organisationnels qui leur permettent d'exercer leur fonc-
tion dans les conditions de sécurité et de transparence
nécessaires et ce, dans l'intérêt des porteurs de parts
et des actionnaires.
Appel public à l'épargne
Sont réputées faire appel public à l'épargne :
• les personnes morales dont les titres sont inscrits à
la Bourse des valeurs, à dater de cette inscription ;
• les personnes morales qui, pour le placement des titres
qu'elles émettent, ont recours soit à des sociétés de
Bourse, à des banques ou à d'autres établissements fi-
nanciers, soit au démarchage ou à des procédés de
publicité quelconques ;
• les personnes morales qui comptent plus de 100 ac-
tionnaires.
B Bourse des valeurs
C'est un marché réglementé sur lequel sont publique-
ment négociées les valeurs mobilières. Il comprend un
marché central sur lequel sont confrontés l'ensemble
des ordres de vente ou d'achat pour une valeur mobi-
lière inscrite à la cote de la Bourse des valeurs et un
marché de blocs sur lequel peuvent être négociées par
entente directe les opérations sur des valeurs mobilières
inscrites à la cote de la Bourse des valeurs et qui por-
tent sur des quantités supérieures ou égales à la taille
minimum de bloc calculée périodiquement par la so-
ciété gestionnaire, en fonction de la liquidité du marché
de la valeur et des quantités échangées sur ladite va-
leur.
Il est égal à tout moment à la valeur de leur actif net, dé-
D Dépositaire central
duction faite des sommes distribuables.
Catégorie d'OPCVM
Elle permet de renseigner sur la classification des
OPCVM qui se fait en fonction de leur stratégie d'in-
vestissement, de la composition et de la nature de leurs
actifs.
Les catégories sont au nombre de quatre :
➜ OPCVM actions : ils sont en permanence in-
vestis à hauteur de 60% au moins de leurs actifs, hors
titres d’«OPCVM actions» et liquidités, en actions, cer-
tificats d'investissement et droits d'attribution ou de sous-
cription inscrits à la cote de la Bourse des valeurs.
➜ OPCVM obligations : ils sont en permanen-
ce investis à hauteur de 90% au moins de leurs actifs,
hors titres d’«OPCVM obligations» et liquidités, en titres
de créances.
➜ OPCVM monétaires : ce sont ceux dont la to-
talité de l'actif, hors titres d’«OPCVM monétaires» et li-
quidités, est en permanence investi en titres de créances.
De plus, au moins 50% de l'actif susvisé est en perma-
nence investi en titres de créances de durée initiale ou
E Etablissement dépositaire
résiduelle inférieure à un an.
➜ OPCVM diversifiés : ce sont les OPCVM qui
n'appartiennent ni à la catégorie des «OPCVM actions»,
ni à la catégorie des «OPCVM obligations», ni à la ca-
tégorie des «OPCVM monétaires».
Conseil déontologique des valeurs mobilières
(CDVM)
C'est l'établissement public au Maroc qui a la charge de
s'assurer de la protection de l'épargne investie en valeurs
mobilières et de proposer à cette fin les mesures né-
cessaires. Le CDVM est doté de la personnalité mo-
rale et de l'autonomie financière mais reste soumis à
la tutelle de l'Etat.
A ce titre, le Conseil déontologique des valeurs mobi-
lières contrôle que l'information devant être fournie par
les personnes morales faisant appel public à l'épargne,
aux porteurs de valeurs mobilières et au public est éta-
blie et diffusée conformément aux lois et règlements en
vigueur et s'assure de l'égalité de traitement des porteurs
F Fiche signalétique
de valeurs mobilières.
Il veille au bon fonctionnement des marchés de valeurs
mobilières et en particulier s'assure de l'équité, de la
transparence et de l'intégrité de ces marchés. Il assiste
le gouvernement dans l'exercice de ses attributions en
matière de réglementation de ces marchés.
Le CDVM a été institué par le dahir portant
loi n° 1- 93- 212 du 4 rabii II 1414 (21 septembre 1993) relatif au
Conseil Déontologique desValeurs Mobilières et aux informations exigées
des personnes morales faisant appel public à l'épargne tel que
modifié ou complété.
Contrôle
Les OPCVM sont contrôlés par :
• leur établissement dépositaire qui doit notamment
s'assurer de la régularité des actes de gestion et du res-
pect des règles prudentielles ;
• leur commissaire aux comptes qui contrôle la régu-
larité comptable des opérations effectuées par
l'OPCVM et procède à la certification des états se-
22 La Vie éco – Vendredi  juin 
mestriels et annuels ;
• le CDVM qui s'assure du respect par l'OPCVM ou
par son établissement de gestion des dispositions lé-
gales et réglementaires en vigueur.
Il s'agit d'une société anonyme seule compétente pour
réaliser tous actes de conservation adaptés à la nature
et à la forme des titres qui lui sont confiés, et qui ad-
ministre les comptes courants de valeurs mobilières ou-
verts au nom de ses affiliés.
Dirigeants d'une personne morale
Il s'agit des personnes habilitées à la représenter en ver-
tu de ses statuts ou d'un mandat spécial, ou qui déter-
minent effectivement l' orientation de son activité.
Dividende
Revenu perçu par le détenteur d'une action. Il corres-
pond à la partie des bénéfices distribuée aux action-
naires.
Duration
C'est la durée moyenne des flux actualisés. Elle permet
d'apprécier la répercussion d'une variation des taux sur
le prix d'un titre ou d'un portefeuille. Plus la duration
est longue, plus l'impact d'une variation des taux sera
important sur le prix d'un titre. Dans un portefeuille
obligataire, la duration sera utilisée comme un indica-
teur du risque.
Il s'agit d'une personne morale qui assure la garde des
actifs des OPCVM et dont le siège social se trouve au
Maroc.
La fonction d'établissement dépositaire peut être exer-
cée par les banques agréées, la Caisse de dépôt et de
gestion et les établissements ayant pour objet le dépôt,
le crédit, la garantie, la gestion de fonds ou les opéra-
tions d'assurance et de réassurance.
Etablissement de gestion
Il s'agit d'une personne morale qui a pour objet exclu-
sif la gestion d'OPCVM, dont le capital social ne peut
être inférieur à un million de dirhams (1 000 000 DH)
et dont le siège social se trouve au Maroc.
De plus, l'établissement de gestion doit présenter des
garanties suffisantes, notamment en ce qui concerne
son organisation, ses moyens techniques et financiers
et l'expérience de ses dirigeants.
C'est un résumé de la note d'information qui contient
les principales caractéristiques et fonctionnalités du
fonds.
Fondateurs du FCP
Il s'agit conjointement d'un établissement de gestion
et d'un établissement dépositaire.
Fondateurs de la SICAV
Il s'agit des premiers actionnaires.
Fonds commun de placement
Le «FCP» est une copropriété de valeurs mobilières et
de liquidités dont les parts sont émises et rachetées à
tout moment à la demande de tout souscripteur ou por-
teur de parts, à un prix déterminé. Le «FCP» n'a pas
la personnalité morale.
Frais de gestion
Les frais de gestion représentent le pourcentage pré-
levé sur l'encours de l'OPCVM, destiné à couvrir les
frais de fonctionnement, et à rémunérer la société de
gestion. Ces frais sont provisionnés à chaque calcul
Dossier AMT 2009:Global AMT 2006 2/06/09 16:19 Page 19
➤ Un lexique pour s’y retrouver
R Rachat
de la valeur liquidative.
H Horizon de placement
C'est la durée conseillée par le gérant sur laquelle le pla-
cement n'est pas soumis aux fluctuations à court terme
des marchés.
L Liquidités
Il s'agit des fonds déposés à vue ou pour une durée n'ex-
cédant pas deux ans.
M Maturité
C'est la durée de vie d'un actif financier, le temps qui
sépare le moment présent de l'extinction des droits at-
tachés à l'actif financier. La maturité d'une action est en
S Sensibilité
théorie infinie ; celle d'une obligation correspond à la
date de remboursement du capital, c'est-à-dire à l'échéan-
ce de l'obligation.
Membres des organes d'administration, de ges-
tion et de direction
❚ Pour une société anonyme : il s'agit des administra-
teurs, des directeurs généraux ou des membres du di-
rectoire;
❚ Pour une société à responsabilité limitée ou une so-
ciété en commandite par actions : il s'agit du ou des
gérant(s).
N Note d'information
Toute personne morale qui envisage de procéder à une
opération d'appel public à l'épargne doit établir un do-
cument d'information destiné au public et dénommé
«note d'information». Ladite note est soumise au visa du
CDVM.
La note d'information contient des renseignements sur
l'organisation de l'émetteur, ses dirigeants, l'évolution
de son activité, sa situation financière et ses facteurs de
risque, ainsi que sur les caractéristiques et l'objet de
l'opération envisagée.
O Obligations
Titres représentatifs d'une créance sur l'émetteur. La
détention donne les droits suivants :
- droits au versement des intérêts,
- droits au remboursement des sommes prêtées.
OPCVM
T Teneurs de comptes
«Organismes de placement collectif en valeurs mobi-
lières» : ce terme désigne aussi bien les Fonds Communs
de Placement «FCP» que les Sociétés d'Investissement
à Capital Variable «SICAV».
OPCVM de Capitalisation
Un OPCVM de capitalisation ne reverse pas aux por-
teurs les revenus de toute nature générés par les diffé-
rents titres du portefeuille, qui sont réinvestis dans le
fonds. Il a vocation à ne produire que des plus-values.
OPCVM de distribution
Un OPCVM de distribution redistribue sous forme
de coupons les revenus acquis par le fonds, annuelle-
ment ou trimestriellement.
P Performance
C'est le gain ou la perte réalisés sur une période don-
née. Calculée en pourcentage, la performance tient
compte de deux éléments : la plus-value, c'est-à-dire
la progression de la valeur liquidative entre la date de
souscription des parts et la date de cession (moins-va-
lue dans le cas d'une contre-performance).
Le palmarès
des OPCVM
C'est l'opération par laquelle l'épargnant reprend pos-
session de la totalité ou d'une partie de son placement
initial et ce, sur la base de la prochaine valeur liquida-
tive calculée.
Le prix de rachat = nombre d'actions x prochaine va-
leur liquidative - droits de sortie.
Résultat net d'un OPCVM
Il est égal au montant des intérêts, arrérages, primes
et lots, dividendes, jetons de présence et tous autres pro-
duits relatifs aux titres constituant son portefeuille, ma-
joré du produit des fonds momentanément disponibles
et diminué du montant des frais de gestion et de la char-
ge des emprunts.
Mesure de variation de valeur d'une obligation consé-
cutive à une variation des taux d'intérêt. Une sensibi-
lité de 2 signifie : à une hausse des taux d'un point cor-
respond une baisse de la valeur de l'obligation de deux
V Valeur liquidative d'une action ou part d'un
points et inversement.
Société d' Investissement à Capital Variable
Le «SICAV» est une société anonyme qui a pour objet
exclusif la gestion d'un portefeuille de valeurs mobilières
et de liquidités, dont les actions sont émises et rachetées
à tout moment à la demande de tout souscripteur ou
actionnaire, à un prix déterminé.
Société de gestion
Un OPCVM délègue en général sa gestion à une société
de gestion qui agit en son nom pour toute opération de
gestion courante.
Sommes distribuables
Elles sont égales au résultat net augmenté du report à
nouveau et majoré ou diminué du solde du compte de
régularisation des revenus afférents à l'exercice clos.
Souscriptions
C'est l'opération par laquelle l'épargnant peut acheter
autant de parts d'OPCVM qu'il le souhaite, quand il
le désire et toujours sur la base de la prochaine valeur
liquidative calculée.
Le montant souscrit = nombre d'actions x prochaine
valeur liquidative + droits d'entrée.
Ce terme désigne les intermédiaires financiers habilités
et les personnes morales émettrices de l'une des valeurs
suivantes :
❚ Valeurs mobilières inscrites à la cote de la Bour-
se des valeurs,
❚ Titres émis par le Trésor par voie d'appel à la
concurrence,
❚ Actions des sociétés d'investissement à capital
variable,
❚ Parts de fonds communs de placement,
❚ Parts de fonds de placement collectifs en titri-
sation,
❚ Parts ou actions d'organismes de placement en
capital risque,
❚ Titres de créances négociables,
❚ Toute valeur émise dans le cadre d'un appel pu-
blic à l'épargne.
Titres concernés par l'appel public à l'épargne
• les titres de capital qui comprennent les actions, les
actions à dividende prioritaire sans droit de vote et les
certificats d'investissement ;
• les titres de créances qui comprennent les obligations
23 La Vie éco – Vendredi  juin 
(suite)
simples et les obligations convertibles en actions.
Titres de créances
Il s'agit des titres à l'exclusion des effets de commerce
et des bons de caisse :
❚ représentant un droit de créances général sur le
patrimoine de la personne morale qui les émet,
transmissibles par inscription en compte ou tra-
dition. Ils sont cotés à la Bourse des valeurs,
❚ représentant un droit de créances général sur le
patrimoine de la personne morale qui les émet
et qui font l'objet de transactions sur tout autre
marché réglementé, en fonctionnement régulier
et ouvert au public,
❚ émis par l'Etat ou garantis par lui.
Titres de créances négociables (TCN)
Titres représentatifs d'une créance sur un émetteur. Se-
lon la qualité de ce dernier, on distingue les certificats
de dépôts négociables (banques) et les billets de tré-
sorerie (entreprises) et les bons de société de finance-
ment (BSF). Contrairement aux obligations, les TCN
ne sont pas cotés.
OPCVM
C'est le montant obtenu en divisant l'actif net de
l'OPCVM par le nombre d actions ou de parts dudit
OPCVM.
Valeurs mobilières
Sont considérés comme valeurs mobilières :
❚ les actions et autres titres ou droits donnant ou
pouvant donner accès, directement ou indirec-
tement, au capital et aux droits de vote, trans-
missibles par inscription en compte ou tradition ;
❚ les titres de créances représentant un droit de
créances général sur le patrimoine de la personne
morale qui les émet, transmissibles par inscrip-
tion en compte ou tradition, à l'exclusion des ef-
fets de commerce et des bons de caisse.
Sont assimilés à des valeurs mobilières :
❚ les titres de créances négociables prévus par la
loi n° 35-94 promulguée par le dahir n° 1-95-
3 du 24 chaabane 1415 (26 janvier 1995) ;
❚ tout droit, négociable ou susceptible de l'être,
rattaché aux valeurs mobilières ;
❚ les parts de fonds communs de placement pré-
vus par le dahir portant loi n° 1-93-213 du 4 ra-
bii II 1414 (21 septembre 1993) relatif aux or-
ganismes de placement collectif en valeurs mo-
bilières ;
❚ les parts de fonds de placements collectifs en ti-
trisation (FPCT) régis par la loi 10-98 relative
à la titrisation de créances hypothécaires ;
❚ les actions et parts d'organismes de placement
en capital risque régis par la législation relative
aux organismes de placements en capital risque.
Volatilité
Terme exprimant pour le rendement réel d'une valeur
(action, obligation, OCPVM), l'amplitude relative des
variations du cours d'un titre autour de sa valeur moyen-
ne. La volatilité qui s'apprécie sur une période de 52 se-
maines est donc un indicateur de risque.
Plus elle est élevée, plus, statistiquement, le risque est
grand. A titre d'exemple, un titre dont la volatilité est
forte verra son cours évoluer dans une fourchette re-
lativement large, induisant ainsi de plus forts gains ou,
a contrario, de plus fortes pertes.
ATLANTA PAGE BON:Mise en page 1 1/06/09 14:42 Page 1