MR KEYNES AND

THE MODERNS
Paul Krugman (2011) - Resumen y traduccin al espaol

Antonio Vicencio
No me hago responsable por errores de traduccin o de materia :)

Leyendo a Keynes
Paul Krugman comienza hablado sobre la obra de Keynes (La teora general del empleo, el
inters y el dinero), diciendo que hay mucho sobre sta que se ha ido olvidando en el
ltimo tiempo para un buen manejo macroeconmico, y la distincin entre los fondos
prestables y las preferencias por liquidez son antiguas batallas que quizs deban volver a
discutirse para remediar la presente crisis. l argumenta que lo ms importante no es saber
qu pretenda Keynes con su obra sino saber qu hacer en la prctica con las herramientas
tericas que nos dio.
Krugman divide a los lectores de Keynes en 2 grupos segn el nfasis sobre la teora
keynesiana que da cada uno: los del captulo 12 y los del captulo 1, los primeros creen
que lo ms relevante es el hecho de que, como deca Keynes, el futuro es radicalmente
incierto, y por tanto las decisiones de los agentes econmicos ante un futuro incierto son
llevadas a cabo principalmente por los espritus animales, es decir, por convenciones
sociales u otros mecanismos psicolgicos no racionales, lo que generara inestabilidad
financiera haciendo que las cosas puedan irse a la conchesumadre.
Por otro lado estn los del primer captulo, en donde se rechaza la ley de Say (que la oferta
crea su propia demanda) y se sostiene que puede haber insuficiencia de demanda en un
modelo de cuasi-equilibrios. Estos tambin se inspiran en el captulo 3, en el que se define
a la demanda efectiva como el punto de interseccin entre la oferta agregada y la demanda
agregada.
Luego contina diciendo que Keynes se identificaba ms con el captulo 12, pero que l
Krugman- lo haca ms con el primero, y si bien le tira flores al captulo 12, afirma que en
economa lo que l busca son ms bien bombas de intuicin, es decir, maneras de pensar
la economa que te permitan pensar ms all del juego de palabras y el
prejuicio/parcialidad, y son justamente los cuasi-equilibrios (como la idea de la demanda
efectiva) los que sirven como bombas de intuicin, a diferencia de las historias sobre la
incertidumbre radical (del captulo 12). La clave est afirma Krugman- en no tomar los
modelos de equilibrio demasiado en serio, sino tan como solo como ideas que ayudan, no
verdades absolutas.

Viejas falacias en nuevas batallas

La crtica de Keynes a los economistas clsicos es que estos ltimos haban fallado en
concebir como todo cambia cuando te das cuenta de que el output de una economa puede
estar restringido por la cantidad de demanda en ella, adems, los clsicos tomaban
errneamente identidades contables como relaciones causales (lo que es terriblemente
penca tericamente hablando), creyendo que porque el gasto debe igualar al ingreso
entonces la oferta crea su propia demanda o que los ahorros son automticamente
invertidos. Los clsicos tambin tenan una teora del inters basada nicamente en la
oferta y demanda por fondos, siendo que el ahorro depende del nivel de ingreso, y que al
tomar esto en cuenta solo necesitas una cosa ms para completar la historia: la preferencia
por liquidez.
Estas falacias de los economistas clsicos siguen repitindose por parte de los que no
conocen bien a Keynes hasta el da de hoy, por ejemplo, se cita a un economista en 2009
afirmando que si el Estado no imprime dinero y gasta ms pidindote un dlar prestado a
ti, ese sera un dlar menos que gastaras t en otra cosa o un dlar menos que podras
haber prestado al sector privado para invertir, por lo que un trabajo creado por un mayor
estmulo fiscal implica a la par la destruccin de otro en el sector privado por menor
inversin, lo que se derivara simplemente por igualdad contable, esto implicara que un
estmulo fiscal no servira para reactivar la economa, sino que se debe aumentar la
confianza de los inversionistas; esta, sin embargo, es justamente la posicin que le criticaba
Keynes a los economistas clsicos _: el creer
que si no gasto dinero en algo necesariamente
tendr que ser gastado en otra cosa, y que
sustenten esta idea en la igualdad contable. La
realidad, segn Keynes, es que los agentes
tienen preferencias por liquidez (mantener
dinero lquido, sin gastar) y que por tanto un
mayor estmulo fiscal s podra aumentar los
ingresos1, tal como muestra la cruz de
Samuelson (izquierda), pero quin ensea
esta we hoy en da?, nadie.

Nota del Too: la idea es ms o menos as como hay incertidumbre radical sobre el futuro algunos agentes
postergan sus decisiones de gasto, especialmente en situaciones de crisis (preferencia por liquidez para
protegerse contra un futuro incierto), por lo que en una economa monetaria moderna un mayor estmulo
fiscal hara circular dinero que estaba siendo retenido (ni gastado ni invertido) por las preferencias por
liquidez y de esta forma estimulara la reactivacin de la economa gracias a un mayor gasto fiscal.

Qu hay sobre las tasas de inters?

La discusin de Keynes sobre la
determinacin de la tasa de inters en el
captulo 13 y 14 de La Teora General es
ms profunda de lo que la mayora de sus
lectores cree, incluidos respetables
economistas. La inclinacin natural es
pensar las tasas de inters como la tasa
donde se intersectan la demanda y oferta
de fondos prestables (derecha), por lo que
un incremento en la demanda o una
disminucin de su oferta subira la tasa de
inters, daando el proceso de
recuperacin de la economa. De este anlisis se desprende el hecho de por qu muchos
economistas afirman que si el gobierno se endeuda y se incrementa el gasto fiscal bajo las
condiciones actuales entonces la mayor demanda de fondos prestables har que suba la
tasa de inters.
Keynes, por su parte, criticaba esta visin indicando que solo tomaba en cuenta un
equilibrio bajo un nivel de ingreso determinado (Y), y que no permita cambios en l. Si
consideramos la posibilidad de que el ingreso aumente tendramos el siguiente grfico
feamente dibujado por Keynes (abajo-izquierda) y la versin de Krugman explicando la
misma lgica (abajo-derecha):

Este modelo nos dice que un aumento del PIB desplazar el ahorro y la inversin logrando,
tal como est dibujado, un nivel ms bajo de inters. De acuerdo al mismo Hicks, y segn el
captulo 14 de Keynes, lo que este modelo realmente nos muestra es el nivel de producto
que se puede lograr dada una tasa de inters determinada, es decir, nos da la curva IS, que

indicara dnde debe mover el Banco Central la tasa de inters para alcanzar cierto nivel de
producto y empleo. La tasa de inters movera la curva IS hacia el nivel de pleno empleo,
sin embargo, puede que la tasa requerida para esto sea negativa, como muestra el modelo
de la izquierda, en este caso decimos que
estamos en una trampa de liquidez como
en los aos 30 o como en la crisis actual,
donde no es posible llegar al pleno empleo
haciendo uso de la poltica monetaria.
Una economa en estas condiciones sera
entonces una donde hay un exceso de oferta
de fondos sobre la demanda (preferencias
de liquidez?), y esto nos lleva al argumento
antes citado, de que un aumento del gasto
fiscal tan solo hara subir la tasa de inters
impidiendo la recuperacin, pero cualquiera que entendiera la teora de Keynes se dara
cuenta de que mientras el output se encuentre deprimido no necesariamente un mayor
estmulo fiscal subira las tasas de inters, puesto que hay un exceso de oferta de fondos
prestables (ahorros potenciales) que podran ser usados por el gobierno para aumentar el
ingreso y recuperar la economa.
Una muestra emprica de que un incremento de la deuda pblica no incrementa las tasas
de inters se ve en los siguientes grficos:

Dado los altos niveles de dficit presupuestario de Estados Unidos prcticamente todos los
economistas argumentan que hay que atraer flujos de capital desde China y otros pases
emergentes, pero esto constituye una falacia ya que este mayor flujo pasar a sumarse al
ya excesivo monto de ahorros por sobre la demanda de estos, dejando a Estados Unidos en
la caca misma.

Lo que no estaba en la Teora General: bancos y deuda

De acuerdo a Krugman, Keynes se pasea las crisis bancarias y el rol de la deuda en su libro,
mientras que l utiliza indicadores de deuda a largo plazo, mostrando que en la historia
moderna de Estados Unidos ha habido 2 grandes disrupciones financieras, la primera
asociada a la crisis bancaria en 1930-31 y la segunda crisis bancaria en 2008. De acuerdo a
Krugman, el rol de la deuda y los bancos jugaran un rol importante en las crisis econmicas,
ms no el nico o el ms significativo, pero que son factores que no se tomaron en cuenta
con la debida atencin en La Teora General segn l.
La idea principal es que la deuda puede ser una fuente de presin contractiva de la
economa si es que hay una contraccin brusca de los estndares del crdito, es decir, si los
niveles de apalancamiento que se consideraban aceptables antes ya no lo son, en este caso
los deudores se enfrentan a la necesidad de desapalancar porque la deuda se vuelve ms
brgida, obligndoles a recortar su gasto. Si al mismo tiempo los acreedores no se ven en la
necesidad de gastar ms entonces se genera insuficiencia en la demanda agregada y por
consiguiente desaceleracin econmica.

Cundo termina la necesidad del gasto deficitario?

Si bien un mayor gasto fiscal podra estimular nuevamente la economa, la mayor deuda
pblica tiene sus propios riesgos, la pregunta es entonces hasta cundo es sano
sostenerla? Un contra argumento es que la deuda ya existente no se puede solucionar con
ms deuda, esta visin asume que la deuda es deuda, sin importar de quin sea, sin
embargo, aunque el nivel de deuda sea el mismo, s importa quin tenga la deuda puesto
que hay individuos ms endeudados que otros, y por ende con mayor riesgo de no poder
pagarla, es por esto que pidiendo prestado a ciertos actores ahora puede ayudar a
solucionar excesos de endeudamiento de otros actores en el pasado.
Por ejemplo, en una economa deprimida el gobierno podra endeudarse para construir
infraestructura, empleando factores productivos que antes estaban inutilizados, ayudando
as a los agentes ms endeudados a pagar su deuda a la vez que se alcanza el pleno empleo.
Es cierto que de esta manera parte de la deuda privada ser traspasada al sector pblico,
pero el punto es que esta ser quitada de los agentes que estaban ms cagaos, reduciendo
los problemas de la economa aun cuando el nivel de deuda en general no haya disminuido.

La extraa muerte de la poltica Keynesiana

Aqu lo que hace Krugman es bsicamente decir que la visin que l toma para analizar la
macroeconoma parece ser la ms aterrizada y que los economistas actualmente estn
fallando por haber olvidado los grandes avances en teora macroeconmica de los aos 30
y 40 del siglo XX, mientras que le tira un poco de mierda al monetarismo de pas por
parecer un reloj que le dai cuerda y de ah se maneja solo. Segn l ahora estaramos en
una especie de edad oscura de la macro, donde los bancos centrales independientes
seran los nuevos monasterios medievales que perdieron el gran conocimiento que se haba
acumulado antes, y donde su anlisis mecanicista y poco real nos impiden salir rpidamente
de las crisis.