Monografía Análisis e Interpretación de EE - Ff. - WILLY - Lo Mejor

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Anlisis e Interpretacin de Estados Financieros
ANALISIS E INTERPRETACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

INTRODUCCION
El anlisis financiero es una disciplina dirigida a desarrollar metodologas de
investigacin y de diagnstico de la situacin financiera de una organizacin,
basados en la informacin econmico financiera y en la informacin del entorno
econmico con el cual ella interacta, hoy en da, el entorno se ha vuelto cada vez
ms cambiante y turbulento, por lo que se hace imprescindible el anlisis
financiero de la organizacin, dado que este anlisis proporcionar informacin
relevante al proceso de toma de decisiones en la empresa, como tambin, en las
decisiones de los inversionistas externos que desean invertir en una organizacin
determinada, con una visin de largo plazo, el estudio de los estados financieros
tiene por un lado, su fundamentacin en el logro de un objetivo operacional y, por
otro lado, que tenga una estructura que permita organizar su contenido, utilizar
mtodos y tcnicas de anlisis claros y definidos.
Las empresas han necesitado en algn momento saber sobre su situacin
financiera para as determinar y evaluar la gestin y tomar las decisiones
correspondientes sobre los agentes que intervienen en su funcionamiento, es por
esto que es necesario que en cada una de estas entidades se implementen las
herramientas necesarias y puedan interpretar la justa realidad y tomar decisiones
con las personas que estn afectadas por un entorno socio-econmico cambiante,
en el cul la incertidumbre de lo que pueda pasar con sus empresas es una
constante, necesitan disponer de mtodos o herramientas para evaluar su
funcionamiento en cualquiera de los periodos de su existencia, en el pasado para
apreciar la verdadera situacin que corresponde a sus actividades, en el presente
para realizar cambios en bien de la administracin y en el futuro para realizar
proyecciones para el crecimiento de la organizacin. Se pone de manifiesto que la
supervivencia de la empresa est ntimamente ligada con la gestin y
comportamiento de todos los elementos que intervienen en los procesos de
intercambio de su operacin diaria, para ello se han implementado una serie de
tcnicas para juzgar todos estos aspectos que pueden proporcionar en cualquier
CPCC Melina Chvez Choque
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instante informacin til y precisa de la empresa que ayudarn a tomar decisiones

rpidas y eficaces en un momento determinado.
La interpretacin de los datos es lo ms complejo del proceso y es por ello que
surgen dos preguntas, a saber; el anlisis financiero tiene algo de ciencia?, se
considera que si, ya que existe una metodologa clara y definida y adems explica
las causas que generan una situacin determinada, el anlisis tiene algo de
arte?, indudablemente, ya que el analista se transforma en un verdadero artista
para poder interpretar intuitivamente la informacin contable, porque existe una
integracin de relaciones, y tiene como funcin develar lo que est detrs de los
nmeros, lo que est generalmente oculto, esto lo logra a travs de utilizar su
imaginacin creativa. El pilar fundamental del anlisis financiero, est contemplado
en la informacin que proporcionan los estados financieros de la empresa,
teniendo en cuenta las caractersticas de los usuarios a quienes van dirigidos y los
objetivos especficos que los originan, entre los ms conocidos y usados son el
Estado de Situacin Financiera y el Estado de Resultado Integral, que son
preparados, cada mes o al final del periodo de operaciones por los
administradores y en los cuales se evala la capacidad de la empresa para
generar flujos favorables segn la recopilacin de los datos contables derivados
de los hechos econmicos. Tambin existen otros estados financieros que en
ocasiones no son muy tomados en cuenta y que proporcionan informacin til e
importante sobre el funcionamiento de la empresa, entre estos estn: el estado de
cambios en el patrimonio y el de flujos de efectivo. Para lograr un ptimo anlisis e
interpretacin de la situacin financiera de una empresa, se debe poseer la mayor
informacin posible, es decir, no basta solamente con la obtencin de los estados
financieros mencionados sino, que debe consultarse los diferentes informes y
documentos anexos a los mismos, como tambin indispensable a la informacin
proveniente del ambiente externo la organizacin.
En resumen, el anlisis financiero permite evaluar el potencial financiero de la
empresa y, en particular, su competitividad financiera as como sus capacidades
de endeudamiento y de cobertura de dichas deudas y as posicionar la empresa
frente a su entorno financiero a los bancos y al mercado financiero, confrontando
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sus caractersticas a las normas y restricciones emitidas por este entorno, por lo
tanto, el anlisis financiero ya no es una disciplina autnoma, sino ms bien, es
uno de los aspectos de una evaluacin ms amplia, el diagnstico global de una
empresa.1
En el presente trabajo despus de presentar la parte introductoria, se detallar en
el captulo I, a travs del marco terico la conceptualizacin del anlisis e
interpretacin de los Estados Financieros considerando la apreciacin de los
diferentes autores, seguido del captulo II donde se desarrolla la aplicacin
prctica de lo vertido en el captulo anterior, culminando con el captulo III donde
se plasmarn las conclusiones y recomendaciones de la misma.
http://freyes1142.wordpress.com/2009/11/19/analisis-de-estados-financieros-su-importancia/
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CAPITULO I
ANLISIS E INTERPRETACION FINANCIERA
1.- MARCO TEORICO
En el mundo moderno y global en el que vivimos, las empresas necesitan cada
vez ms inversiones, para poder desarrollarse y no estancarse. Para estos efectos
acuden regularmente a un sinfn de oportunidades de financiamiento, los cuales
estn constituidos principalmente por prestamistas, inversionistas, entre otros. En
ese sentido, estas personas antes de invertir, requieren conocer si su dinero o su
inversin le generaran rentabilidad que ellos esperan. Bajo ese contexto surge el
anlisis financiero, como un elemento esencial para los usuarios de los Estados
Financieros que necesitan evaluar la situacin ms o menos real en la que se
encuentra una empresa.
Como es de conocimiento, el objetivo de los Estados Financieros consiste en
suministrar informacin acerca de la situacin financiera, del rendimiento
financiero y de los flujos de efectivo de la entidad, la cual debe ser til para que los
usuarios de dicha informacin tomen decisiones para el futuro.
Pero muchas veces los estados financieros no reflejan a simple vista la verdadera
situacin de la empresa, motivo por el cual es necesario hacer un anlisis e
interpretar los resultados para tener una mejor perspectiva y detectar las posibles
deficiencias de la empresa
Para estos efectos, existen variadas y mltiples tcnicas de anlisis financiero. No
obstante, dentro de ellas podemos mencionar al anlisis vertical y al anlisis
horizontal, as como a las razones financieras, tambin denominados ratios
financieros ndices financieros.
Bajo estas consideraciones, en este trabajo se desarrollarn estos tipos de
anlisis financieros, al que le agregamos variadas aplicaciones prcticas.
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1.1.- EL ANALISIS FINANCIERO

1.1.1. Definicin
El anlisis de los Estados Financieros consiste en la aplicacin de tcnicas y
operaciones matemticas con la finalidad de obtener medidas, relaciones y
variaciones a efecto de evaluar el desempeo financiero y operacional de la
empresa y as mismo para tomar decisiones acertadas.
1.1.2. Objetivos
Al respecto, FLORES SORIA2 seala que el anlisis de los Estados
Financieros tiene como objetivo ensear los instrumentos y procedimientos
para:
Conocer la situacin (patrimonial, econmica y financiera) de una
empresa.
Determinar las causas que han motivado la actual situacin.
Establecer las situaciones equilibrio
Aconsejar actuaciones concretas tendientes a corregir situaciones de
desequilibrio.
Determinar cul es la situacin financiera actual de la empresa y cules
son los factores que posiblemente incidan en la misma en un futuro
inmediato.
Determinar cul es la estructura de capital de la empresa y que riesgos y
ventajas presenta para el inversionista.
Determinar cul es la situacin de la empresa, en relacin a otras
empresas del sector.
1.1.3. Motivaciones del Anlisis Financiero
En relacin a las motivaciones del Anlisis Financiero, debemos indicar que
ORTIZ ANALLA3 seala que cuando el analista realiza su trabajo busca dar
2
FLORES SORIA Jaime: Anlisis e Interpretacin de los Estados Financieros, Lima,

Centro de Especializacin en Contabilidad y Finanzas E.I.R.L. Per. Pag. 68
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respuesta a muchas interrogantes, procedentes de diversos ngulos, dentro

y fuera de la empresa. Tales preguntas son entre otras, las siguientes:
Es el nivel de activos adecuado al volumen de operaciones de la
empresa?
Se cuenta con el capital de trabajo suficiente para atender la marcha
normal de las operaciones de la empresa?
Posee la empresa una capacidad instalada excesiva y subutilizada?
Ser suficiente para el desarrollo futuro? Se requerirn nuevas
inversiones en planta?
Cmo han sido financiados los activos de la empresa? Es adecuada la
estructura del capital?
Podr la empresa pagar sus activos corrientes? Podr atender sus
obligaciones a largo plazo? A cunto asciende el aporte de los socios y
cuanto es el volumen de pasivos con terceros?
La empresa ha venido fortalecido su base patrimonial? Cul ha sido su
poltica de dividendos? Ha crecido su patrimonio proporcionalmente al
incremento de las operaciones de la empresa?
Se est obteniendo unas tasas de rentabilidad aceptables sobre las
ventas y el patrimonio? Cul ha sido su tendencia a travs del tiempo?
Est la empresa generando suficientes fondos para crecer, o tiene que
financiar su crecimiento con recursos externos?
Hasta qu punto el negocio se ha visto afectado por factores externos,
econmicos, polticos y sociales?
Cul es la posicin de la competencia? Cules son sus tendencias?
Existen productos sustitutos?
En qu medida afectan a la empresa las disposiciones legales de tipo
laboral y fiscal?
ORTIZ ANALLA, Hctor , Anlisis Financiero Aplicado, 1 Edicin, Colombia Universidad

Externado de Colombia, 1999
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1.1.4. La utilidad del Anlisis Financiero

Tomando en cuenta los intereses de cada usuario de la informacin
financiera, podemos sealar que el anlisis financiero es til para los
siguientes usuarios:
La Administracin de la Empresa
Es el rea ms interesada en los resultados del Anlisis financiero, puesto
que las personas que dirigen y/o administran la empresa son
directamente responsables de la situacin actual de la entidad.
Los Inversionistas
Son aquellas personas que estn dispuestas a invertir dinero en la
empresa, para lo cual necesitan conocer la situacin econmica y
financiera de la empresa.
Los Acreedores de corto y largo plazo
Los bancos, proveedores y acreedores en general estn interesados en
los resultados del anlisis financiero, especficamente en lo relacionado a
la Liquidez, solvencia y la estructura patrimonial con que cuenta la
empresa.
Los Accionistas
Estas personas estn interesadas en conocer la rentabilidad de sus
inversionistas realizadas en la empresa y las proyecciones que se tienen
para el futuro.
Los Trabajadores
Tienen inters principalmente en los resultados obtenidos por la empresa
y sus expectativas en el corto y mediano plazo.
Otras entidades
Dentro de las entidades que muestran cierto inters en los indicadores
financieros de las empresas tenemos a: CONASEV, Cmara de Comercio
y SUNAT.
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1.1.5. El mbito Externo del Anlisis Financiero

Debemos sealar que al analizar los Estados Financieros debemos
considerar a la empresa dentro del contexto econmico en el cual se
desarrolla. Es decir que no podemos analizar la empresa como un ente
aislado y autosuficiente, puesto que actualmente vivimos en un mundo
globalizado en donde los hechos externos e internos pueden influir
decisivamente en la marcha y en las operaciones de la empresa.
En ese sentido, se deben tomar en cuenta los siguientes aspectos:
a)
La situacin econmica mundial afectando directa o indirectamente a

las empresas peruanas, generalmente a aquellas que realizan
exportaciones e importaciones.
b)
La situacin econmica nacional y los cambios en la poltica econmica

tambin tienen influencia en las operaciones que realiza la entidad.
c)
La situacin del sector es primordial puesto que la situacin econmica y

financiera de la empresa debe ser evaluada tomando como referencia
los datos promedio de las industrias del sector econmico y
especialmente aquellas que son los competidores directos de la
empresa.
d)
La situacin poltica, los aspectos tributarios y legales tambin tienen

influencia en la empresa, puesto que se debe tener presente la
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estabilidad poltica del pas, as como la poltica fiscal y los cambios a la

normatividad tributaria que puedan afectar o beneficiar a la empresa.
Por otra parte tambin es necesario conocer y observar el marco legal
que rige las actividades que desarrolla la empresa.
1.1.6. Causas que motivan cambios significativos en la Estructura de
los Estados Financieros
CALDERON MOQUILLAZA4 seala que algunas de las causas que motivan
cambios importantes en la estructura de los Estados Financieros,
especialmente en el Estado de Situacin Financiera y Estado de Resultado
Integral son las siguientes:
La compra de activos fijos, en donde la obligacin con los proveedores
puede ser a corto o largo plazo, lo cual repercutir en la composicin del
pasivo corriente y/o no corriente segn el plazo pactado.
Endeudamiento por prstamos recibidos cuya obligacin puede pactarse
al corto o largo plazo, lo primero como obligacin corriente y lo segundo
como obligacin no corriente.
Incremento de las existencias, motivado por diversas causas como:
especulacin prevencin, continuas alzas, etc.
Ineficiencias en los procesos de cobranzas, cuya lentitud o descuido
permitira el incremento en el rubro de clientes o tal vez originando malas
deudas.
Variacin en las polticas de ventas al crdito: Restricciones o
ampliaciones.
Incremento o disminucin en el volumen de ventas.
Declaratoria de dividendos, porcin del patrimonio que pasa a la
condicin de pasivos.
Compra de valores, cuyo importe pasa a formar parte del activo corriente,
de ser valores negociables y; de activo no corriente, de tratarse de
inversiones.
4
CALDERON MOQUILLAZA Jos G. Estados Financieros Teora y Prctica, Lima, JCM

Editores, pg. 180
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1.2.- METODOS DE ANALISIS FINANCIEROS

Existen diversas clasificaciones de Mtodos de Anlisis Financieros desarrollados
por diversos autores a nivel mundial.
1.2.1. MTODO DE ANLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL
De acuerdo con la forma de analizar el contenido de los estados financieros,
existen los siguientes mtodos de evaluacin:
1.2.1.1. Mtodo de Anlisis Vertical
Estos mtodos permiten evaluar la eficiencia de la empresa dentro del
mismo ejercicio. Tambin son llamados mtodos estticos ya que se
basan en los datos proporcionados por los estados financieros de un
mismo periodo (Estado de Situacin Financiera y Estado de Resultado
Integral).
Entre los cuales encontramos:
a)
b)
c)
d)
Razones Simples.
Razones Estndar.
Comparacin de Razones.
Porcientos Integrales.
El anlisis vertical es una de las tcnicas ms sencillas dentro del

Anlisis Financiero. Consiste en tomar un solo estado financiero
(puede ser un Estado de Situacin Financiera un Estado de
Resultados) y relacionar cada una de sus partes con el total
determinado, dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra base.
Es un anlisis esttico, pues estudia la situacin financiera en un
momento determinado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a
travs del tiempo.
Si se toma por ejemplo el Estado de Situacin Financiera, se puede
hacer un anlisis tanto de la izquierda (activo) como de la parte
derecha (pasivo y patrimonio). Dentro del activo se puede tomar cada
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uno de los rubros individuales y calcular que porcentajes corresponde

sobre el total del activo.
En lo que respecta al Estado de Resultados tambin se le puede
aplicar el anlisis vertical, tomando como base, por lo general, el valor
de ventas y hallando el porcentaje que los dems rubros representan
con respecto a esta base5.
Lo anteriormente expuesto podemos resumirlo de la siguiente manera:
Es as que, las cifras de los Estados Financieros a valores monetarios

no dan mayor informacin, pero cuando stas son expresadas en
porcentajes con respecto al total se puede visualizar con mayor
claridad la estructura financiera de la entidad materia de anlisis.
A manera de ejemplo podemos sealar los siguientes casos:
ORTIZ ANALLA Hector, Op. Cit. pg.109
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Tomando como base el Total Activo y el Total Pasivo y Patrimonio del

Estado de Situacin Financiera de la empresa
ENQUISTADOS
S.A.C., calcularemos los porcentajes que corresponden a cada rubro

del activo, pasivo y patrimonio.
As mismo, analizaremos verticalmente el Estado de Resultados de la

empresa ENQUISTADOS S.A.C., tomando como base el total de las
ventas.
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1.2.1.2. Mtodo de Anlisis Horizontal

Son
llamados
tambin
dinmicos
ya
que
sus
datos
son
proporcionados por estados financieros de varios ejercicios, su

finalidad es determinar las variaciones de las cuentas de un periodo a
otro. Estos son de gran importancia ya que le sirve a la empresa para
observar los cambios positivos o negativos que ha sufrido, y as
planear alternativas para prevenir efectos negativos que puedan
surgir. Entre los cuales encontramos:
a) Aumentos y disminuciones.
b) Mtodo de tendencias.
c) Mtodo de control presupuestario
El AH se basa en la comparacin de los rubros de los Estados
Financieros de una misma clase de un periodo a otro con la finalidad
de evaluar las variaciones que se pueden producir, para de esta forma
conocer y explicar las causas que motivaron estos cambios. En tal
sentido, podemos decir que el AH es dinmico por que evala las
tendencias de una partida de un periodo a otro.
Segn ORTIZ ANALLA seala que cuando se trata de hacer el anlisis
horizontal de cualquier empresa, al examinar cada uno de los cambios
que merecen especial atencin, se deben tener en cuenta ciertos
criterios, algunos de los cuales exponemos a continuacin:
a) Activo
Variaciones en las cuentas por cobrar
Pueden haber sido originados por un aumento o disminucin de
las ventas o por un cambio en las condiciones de venta en
cuanto a plazos, descuentos, financiacin, etc.
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Tambin puede ser resultado de algn cambio en la eficiencia

de las cobranzas lo cual puede producir una recaudacin ms o
menos efectiva.
Variaciones en los Inventarios
Lo ms importante es determinar si realmente hay cambios en
la cantidad o solamente se presenta un efecto del incremento
en los precios. Para esto es necesario conocer que sistema de
valoracin de inventarios utiliza la empresa. Por otra parte, un
incremento en el inventario de materias primas puede ser
consecuencia de una expectativa o el alza de precios, un
cambio de proveedor, o de pas de origen, restricciones en la
poltica de importacin o un problema laboral en las firmas
proveedoras. Las variaciones en el inventario de productos en
proceso pueden indicar problemas en la produccin, problemas
con capacidad instalada, etc. A su vez, los incrementos en el
inventario de productos terminados podran significar problemas
de distribucin, saturacin del mercado, avance de la
competencia, etc.
Variaciones del activo fijo
El analista debe preguntarse si una ampliacin de la planta se
justifica o no, si se ha hecho un estudio serio al respecto, si los
incrementos que esto genera en la produccin estn justificados
por la capacidad de mercado u otro factor.
b) Pasivo
Variaciones en el Pasivo Corriente.Los incrementos o disminuciones en las partidas que lo forman
nos pueden indicar variaciones en la poltica de financiacin.
Los cambios en las obligaciones bancarias pueden ser
consecuencia de los movimientos de la tasa de inters. Un
aumento en las cuentas por pagar a proveedores puede
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obedecer a mayores compras en volumen, a un aumento de

precios o a cambios en las polticas de venta del proveedor.
c) Estado de Resultados
Variaciones en las Ventas Netas
Se debe examinar si su incremento obedece a cambios en
volumen, o solamente el cambio en el nivel de precios. Tambin
es conveniente analizar que lneas de productos tuvieron los
cambios ms significativos.
Variaciones en el Costo de Ventas y Gastos de Operacin
Debe
existir
una
relacin
directa
entre
los
cambios
experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen

en las ventas netas. De lo contrario se tendra un cambio en el
margen bruto de utilidad. De la misma manera que los gastos
de ventas, en su crecimiento, deben guardar una proporcin
con sus ventas. No as los gastos de administracin, cuyo
movimiento no implica necesariamente una relacin directa con
el crecimiento de las ventas del ejercicio. Si el crecimiento de
los costos y gastos de operacin es inferior al crecimiento de
ventas, al margen de utilidad operacional se ver beneficiado.
As mismo, debemos aadir que cuando hacemos el anlisis
horizontal de los Estados Financieros se deben hallar las
variaciones absolutas y las variaciones relativas de las partidas
correspondientes. Por ejemplo: Si las cuentas por pagar al
31.12.2006 es de S/. 4,000 y al 31.12.2007 es de S/. 7,000,
entonces diramos que el aumento en valores absolutos es de
S/. 3,000 y que la variacin relativa es de 75 % (3,000 / 4,000).
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Para un mejor anlisis del tema veamos los siguientes casos:
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1.2.2. MTODO DE PORCIENTOS INTEGRALES.

El mtodo de porcientos integrales consiste en la separacin del contenido
de los estados financieros a una misma fecha o correspondiente a un mismo
periodo, en sus elementos o partes, con el fin de poder determinar la
proporcin que guarda cada uno de ellos en relacin con el todo.
1.2.2.1. Porcientos Integrales Totales
La aplicacin de este mtodo se puede encontrar en todos los estados
financieros que puedan formularse; este mtodo tiene su aplicacin
principalmente en el Estado de Situacin Financiera y en el Estado de
Resultados.
Las cantidades que sern igual al 100% son: En el Estado de
Situacin Financiera el total de Activo y la suma de Pasivo ms el
Capital Contable, determinndose despus los porcientos de cada
rengln que integran dicho estado.
En el Estado de Resultados, el 100% sern las ventas netas, sin
olvidar
sealar
las
disminuciones
por
concepto
de
rebajas,
descuentos, devoluciones sobre las ventas.
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A continuacin se presenta grficamente la aplicacin de este mtodo
de AF.
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1.2.2.2. Por Cientos Integrales Parciales

Es ilimitado el nmero de aplicaciones que se le puede dar a este
mtodo, ya que cualquier concepto de los estados financieros puede
quedar sujeto a la aplicacin del mismo.
Este procedimiento puede ser aplicable a cualquier estado financiero,
ya que facilitar la comparacin de conceptos y cifras de los estados
financieros de una empresa, con los conceptos y cifras de una
empresa similar, con lo cual se pueden encontrar posibles defectos de
la empresa.
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Se podrn aplicar dos frmulas independientemente de la aplicacin

que se le de (parcial o total):
Las frmulas se pueden aplicar a cualquier estado financiero, sin

embargo la primera frmula se aplica mayormente a los estados
financieros sintticos y la segunda a los estados financieros
detallados.
Cabe mencionar que algunos analistas eliminan los centavos de los
estados financieros; otros eliminan los cientos y trabajan slo con
miles, sin embargo se puede utilizar uno u otro, siempre y cuando
facilite y resulte prctico para el anlisis de la informacin financiera.
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1.2.3. MTODO DE AUMENTOS Y DISMINUCIONES.

Este mtodo es tambin conocido como procedimiento de variaciones,
consiste en comparar estados financieros homogneos, obteniendo una cifra
comparada con la cifra base y as obtener una diferencia la cual puede ser
positiva, negativa o neutra, est mtodo fue el primero que se utiliz tomando
como base dos o ms ejercicios.
Para llevar a cabo un anlisis de esta naturaleza, se utilizarn los llamados
estados financieros comparativos, incluyendo en este rubro los siguientes:
a)
b)
c)
d)
Estado de situacin financiera comparativo.

Estado de resultados comparativo.
Estado comparativo del costo de produccin.
Estado de origen y aplicacin de recursos o estado de cambios en la
situacin financiera.
e) Estado de las modificaciones de capital de trabajo.
Teniendo los estados financieros a comparar se deber determinar el
ejercicio base, el cual podr ser el ejercicio ms antiguo. Enseguida se
realizar la comparacin de la cual se obtendrn cifras positivas, negativas o
neutras; estas cifras se dividirn entre la cifra base y se expresar en
porcentaje.
Se recomienda para realizar la interpretacin:
1.
2.
3.
4.
Enfrentar activo circulante vs pasivo circulante.

Observar el activo no circulante.
Enfrentar pasivo total vs capital contable.
Observar ingresos, costos y gastos.
La desventaja de est mtodo radica en la comparacin de cifras, ya que no

se puede tener una certeza de cual ser la base ms adecuada sobre la cual
se van a establecer la diferencias.
Se podr tomar como base el primer ejercicio y sobre ste ir calculando los
aumentos y las disminuciones, o se podr ir cambiando de base tomando el
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ltimo ejercicio. La adopcin de la base depender de las fluctuaciones en el

mercado, si se han mantenido estables, ser conveniente utilizar el primer
ejercicio, si se presentan fluctuaciones ser conveniente ir cambiando con
base al ltimo ejercicio.
1.2.4. MTODO DE TENDENCIAS.
Este mtodo, consiste en determinar la propensin absoluta y relativa de las
cifras de los distintos renglones homogneos de los estados financieros, de
una empresa determinada.
Este mtodo de anlisis forma parte de los
mtodos de anlisis horizontal y es tambin conocido como procedimiento de

porciento de variaciones, con l se pueden examinar dos o ms ejercicios y
cualquier estado financiero.
Procedimiento:
1. El importe de cada partida en el periodo base se tomar como el cien por
ciento.
2. Los porcentajes, utilizados para determinar las tendencias, se obtienen
dividiendo el importe de las cifras de las partidas entre el importe de la
misma partida del periodo base (Periodo base: ms antiguo o el ms
representativo), expresndolas en porcentajes.
Las frmulas a aplicar son las siguientes:
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La aplicacin de estas formulas se muestra en el siguiente ejemplo:
Se observa que en el transcurso de los aos las tendencias de las ventas

netas son favorables ya que han aumentando con el transcurso de los aos.
Consideraciones que debe tener en cuenta el analista al utilizar este mtodo:
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1. La consistencia de la aplicacin de los principios y reglas particulares de

Contabilidad; ya que stas afectan la comparabilidad.
2. La autenticidad en los precios ya que estos tambin afectan la
comparabilidad de las cifras. Si los estado financieros han sido
reexpresados, deben estar todos expresados en el mismo poder
adquisitivo.
3. Considerar que el ao base puede no ser tpico o representativo.
4. Dos partidas pueden tener la misma tendencia y no tener el mismo
significado.
1.2.5. PUNTO DE EQUILIBRIO.
El punto de equilibrio consiste en determinar un punto en el cual la empresa
no tenga prdidas ni ganancias, es decir que sus costos sean iguales a sus
ingresos.
El punto de equilibrio es tambin llamado punto crtico, ste ser el punto o
cifra que la empresa debe vender para no perder ni ganar. Para obtener este
punto se deben clasificar los costos y gastos de la empresa en costos fijos y
variables.
Los costos fijos (Costos del periodo) tendrn una relacin directa con el
proceso
de
fabricacin,
es
decir
por
ejemplo:
depreciaciones,
amortizaciones, sueldos, luz, renta, etc.

Los costos variables (Costos Directos) dependern del volumen de ventas,
es decir se incrementarn o disminuirn segn se venda, por ejemplo los
gastos de empaque, el impuesto causado por las ventas, comisiones por las
ventas, etc.
El punto de equilibrio es un procedimiento flexible, por lo tanto se puede
acomodar a cualquier tipo de empresa ya sea que trabaje con una o varias
lneas.
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La siguiente frmula es la que se utilizar para obtener el punto de equilibrio:
1.2.6. MTODO DE PUNTUACIONES 6

1.2.6.1.- Generalidades
El mtodo de puntuaciones es un tema muy especializado y poco
difundido en el anlisis financiero de empresas. Por este mtodo,
utilizando un modelo de clculo de un conjunto de razones financieras,
es posible conocer la situacin financiera y econmica de una
empresa a una fecha determinada. Conozcamos por qu este modelo
es de mucha utilidad para las empresas que presentan continuos
problemas econmicos y financieros y que se encuentran en peligro
de continuidad en sus actividades econmicas.
El anlisis de los estados financieros mediante el empleo de razones
financieras permite diagnosticar y medir el rendimiento econmico y
financiero
de
las
empresas
en
un
periodo
determinado,
proporcionando informacin til para la toma de decisiones.

Pero, en el caso de que una empresa tenga dificultades econmicas y
financieras, los resultados que se obtienen de las razones financieras
no son favorables. Ante esta situacin es necesario conocer:
Cules son las principales causas de esta situacin?
Si la empresa est al borde de la quiebra
Qu hacer para mejorar su situacin deficiente?
VILCHEZ OLIVARES, CPCC especialista en Finanzas y Gestin de Empresas. Mster en

Administracin de Negocios de la Universidad Qubec - Canad. Mster en Desarrollo y
Comportamiento Organizacional de la Universidad Diego Portales de Chile. Ganador del
Premio Internacional Roberto Casas Alatriste otorgado por la Asociacin Interamericana
de Contabilidad. Contadores & Empresas 1ra Quincena Abril 2007.
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Para responder a estas interrogantes es necesario contar con una

herramienta de gestin que nos permita realizar un anlisis ms
preciso sobre la situacin econmica y financiera de la empresa.
Al respecto, el mtodo de puntuaciones tiene por objetivo proporcionar
informacin particular sobre la situacin de las empresas, a travs de
un sistema relacionado e integral de clculo de razones financieras
seleccionadas y originadas en los estados financieros de la empresa,
y que posteriormente son sometidas a una etapa de anlisis y
comparacin, con la cual el analista debe efectuar una serie de
reflexiones y consideraciones acerca del estado de salud de una
empresa.
1.2.6.2. Definicin
Los sistemas de puntuaciones estn basados en las tcnicas
estadsticas del anlisis excluyente, el cual parte de la observacin de
dos grandes grupos de
empresas: el primer grupo lo conforman
empresas con dificultades financieras y el segundo grupo lo

conforman las empresas que gozan de buena salud.
Al respecto, se procede a calcular en cada uno de los grupos de
empresas una serie de razones financieras mediante la utilizacin del
anlisis discriminante y mltiple, procedimiento estadstico que nos
permite dividir el universo de empresas analizadas en dos poblaciones
mutuamente excluyentes para las cuales se calcula el ndice Z. Tal
como se mencion en el prrafo anterior, el primer grupo de empresas
lo conforman las empresas con dificultades financieras y el segundo
grupo lo conforman las empresas que gozan de buena salud.
Al respecto, se determinan ciertas funciones, denominadas funciones
discriminantes,
que
se
utilizan
para
clasificar
una
empresa
determinada dentro de un grupo u otro. Esta funcin denominada

funcin Z se denomina funcin excluyente mltiple, la cual tiene la
forma siguiente:
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El anlisis discriminante y mltiple (multivariable) lleva este nombre de

discriminante porque diferencia el universo en aquellas empresas que
van a quebrar, aquellas empresas que no van a quebrar y las que se
ubican en el rea dudosa, y tiene el nombre de multivariable porque
se trabaja con varias variables.
Las variables definitivas del modelo ZScore de Altman que mejor
discriminan o determinan la fortaleza financiera de una firma se
visualizan en la tabla siguiente:
Con base en estas variables, el profesor Altman deriv ecuaciones

que, posteriormente, fueron utilizadas para la determinacin del
indicador Z-Score original y el Z1 y Z2 como Score alternativos.
El objetivo del anlisis discriminante y mltiple aplicado a la prediccin
de las empresas en estado de insolvencia, es obtener una funcin que
combine linealmente un conjunto de variables independientes, de tal
forma que a travs de esta funcin se obtenga un valor que ser
utilizado posteriormente con el fin de predecir la posible quiebra de
una empresa. A esta funcin se la denomina comnmente la Z-Score.
Pgina 28

El valor de Z-Score representa una apreciacin sinttica de la

situacin financiera de la empresa, es decir, una razn financiera
global de la misma, o dicho con otras palabras, un indicador del riesgo
financiero global de la empresa.
Una vez obtenido el valor Z se compara con los lmites de referencia,
para obtener el diagnstico de la situacin econmica y financiera de
la o las empresas, de acuerdo con el modelo.
1.2.6.3.- Formulacin del modelo Zscore
El modelo predictivo de quiebra denominado Z-Score es un modelo
financiero desarrollado por Edward Altman, destacado economista,
quien realiz una investigacin para contestar la siguiente pregunta:
cmo se puede predecir qu negocios irn probablemente a la
quiebra y cules probablemente no? Indudablemente, desarrollando
un modelo para predecir el peligro de que una empresa fuera a la
quiebra.
El modelo fue formulado sobre la base de empresas con activos de 1
a 25 millones de dlares. En la formulacin del modelo se tom como
referencia 5 aos de datos financieros de las empresas, y se bas en
cinco ratios diferentes correspondientes a 5 categoras: liquidez,
rentabilidad, apalancamiento, solvencia y actividad de ventas.
La frmula del profesor Altman pondera numricamente y suma cinco
medidas de rendimiento obteniendo as un puntaje global. El puntaje
obtenido permite clasificar a las empresas en tres regiones:
1.2.6.3.1. Determinacin del Z-Score original
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El modelo de Z-Score original es aplicable a empresas

manufactureras que cotizan en Bolsa de Valores y en su
estructura tienen las siguientes cinco variables:
X1 : Capital de trabajo / Activo total
X2 : Resultados acumulados / Activo total
X3 : Utilidad antes de intereses e impuestos / Activo total
X4 : Valor de mercado del patrimonio / Pasivo total
X5 : Ventas / Activo total
Para hallar el valor Z-Score, las razones son multiplicadas por
factores, los cuales de acuerdo con su importancia en la
estructura financiera de la empresa, producen un factor
general. Este resultado es el valor Z-Score que indica la
fortaleza de la empresa y se determina de la siguiente manera:
El factor Z concede el mayor peso de relevancia a los activos

totales, al considerarlos en cuatro de las razones financieras,
lo cual permite inferir que la inadecuada utilizacin de los
activos disminuye el valor de Z y, en consecuencia, los
resultados de la empresa.
En esta funcin discriminante, las equis (X) son precisamente
los ndices seleccionados para conformar el valor Z-Score. Los
parmetros o lmites de referencia (puntaje resultante) para la
separacin de los grupos de empresas se establecieron de la
siguiente manera:
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Lo anterior indica que la empresa prcticamente incurrir en

quiebra.
Normalmente una firma no recupera su solvencia si
se encuentra con un puntaje de esta magnitud.
Lo anterior indica alguna seguridad relativa, pero se sita

dentro de un rea de observacin (rea gris) y est debajo del
umbral de ms alta seguridad.
Lo anterior indica que la empresa probablemente no tendr

problemas de solvencia en el corto y mediano plazo, y se le
considera segura, aunque factores tales como mala gestin,
fraude, desaceleracin econmica y otros pueden causar un
cambio inesperado.
El ejecutivo financiero debe identificar si la empresa se
encuentra en probabilidad de alta quiebra. De ser as, ser
necesario tomar las medidas necesarias para corregir la
situacin en una forma rpida y contundente, con el fin de no
permitir que se siga avanzando en el camino de la quiebra.
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1.2.6.3.2 Razones financieras aplicadas en el modelo ZScore (Ver cuadro N 1).
1.2.6.3.3. Determinacin del Z1-Score alternativo

El
modelo
Z1-Score
es
aplicable
para
empresas
manufactureras cerradas, es decir, que no cotizan en el

mercado burstil. Para poder cumplir tal propsito el profesor
Altman trabaj bsicamente con los factores integrantes de la
variable X4, sustituyendo el valor de mercado por el valor
contable del patrimonio.
En su estructura tiene tambin las siguientes cinco variables:
X2 : Utilidades acumuladas / Activo total
X4 : Patrimonio / Pasivo total
X5 : Ventas / Activo total
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Asimismo, los coeficientes de la funcin discriminante se

modificaron, quedando:
De lo anterior puede apreciarse que la variable X3 sigue

siendo el factor ms importante (unidades operativas).
Asimismo, en las empresas manufactureras la relacin
ventas / activo total tiene un peso relevante por la inversin
que tienen que mantener las industrias en activos fijos.
Bajo esta nueva formulacin los parmetros o lmites de
referencia (puntaje resultante) para la separacin de los
grupos de empresas se establecieron de la siguiente manera:
1.2.6.3.4. Determinacin del Z2-Score alternativo

El modelo Z2-Score es aplicable para empresas cerradas de
servicios o generales, es decir, que no cotizan en el mercado
burstil.
La nueva versin del modelo elimina la razn de rotacin de
activos (X5) y otorga un peso relativo an ms importante al
factor de generacin de utilidades en relacin al activo (X3).
El argumento de peso para la eliminacin del X5 es que este
ndice vara significativamente de una a otra empresa de
distinto sector industrial, lo que trae distorsin y puede dar
lugar a interpretaciones errneas.
En su estructura tiene tambin las siguientes cuatro variables:
X2 : Utilidades acumuladas / Activo total
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X4 : Valor contable del patrimonio / Pasivo total
En cuanto a la funcin discriminante, esta qued de la forma
siguiente:
La forma de aplicacin es igual para las versiones anteriores,

es decir, se calculan los valores de cada ndice y se sustituyen
en la funcin discriminante para hallar el valor de Z2.
Por su parte, los lmites o parmetros de referencia se
modificaron de la manera siguiente:
1.2.6.3.5. Utilidad del modelo de puntuaciones

El modelo Z-Score es muy importante en el proceso de
diagnstico y anlisis financiero porque puede ser utilizado en
la evaluacin de empresas sea en forma grupal o individual.
Las razones financieras y su consecuente aplicacin para
determinar el Z-Score, son de aplicacin a un periodo
econmico anterior (histrico), actual o proyectado. De
aplicarse
perodos
histricos
proyectados,
es
recomendable aplicarlo a perodos no mayores de dos aos,

de tal forma que no se pierda objetividad en las tendencias y
veracidad en las afirmaciones que surjan del mismo.
Finalmente, el mtodo de puntuaciones Z-Score, cuando se
utiliza y gestiona la informacin que proporciona en el anlisis
de estados financieros, permite direccionar y controlar
adecuadamente la gestin financiera de una empresa.
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1.2.7. ANLISIS CUALITATIVO Y PONDERADO DE CAPITAL

Consiste en analizar e interpretar los flujos del capital como consecuencia de
las actividades operacionales de inversin y financiamiento adoptados segn
polticas empresariales.
Las empresas deben generar riqueza y rentabilidad.
La rentabilidad es lo que se ha ganado de lo que se ha invertido y la utilidad
es el excedente.
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Si EF es negativo quiere decir que a usado o aplicado mal su dinero; usos > fuentes
Si EF es positivo quiere decir que a obtenido dinero de donde no deba; usos < fuentes
1.2.7.1. Anlisis Matricial (Optimizacin y Minimizacin del Capital de

Trabajo)
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El objetivo de la matriz es Maximizar los Rendimientos y Minimizar las
Prdidas.
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Pgina 39

1.2.8. MTODO DE RAZONES.

Tal como lo exponen algunos autores ste fue el mtodo con que se inician
las tcnicas de anlisis de los estados financieros, est mtodo hasta la
fecha se sigue utilizando con gran aceptacin.
Razn: Es la proporcin que guarda una cifra con relacin a otra. (Franco,
2000. pg. 168). Es decir, la comparacin de dos cantidades para indicar
cuantas veces una de ellas contiene a la otra.
Esta relacin puede ser reflejada como una diferencia aritmtica, ejemplo:
500 20 = 480 (Razn Aritmtica) bien como un interdependencia
geomtrica, ejemplo: 500/20 = 25 (Razn Geomtrica), siendo esta ltima la
ms utilizada en este tipo de anlisis.
De lo anterior se puede observar que los resultados que arrojan los estados
financieros se pueden aplicar un gran nmero de razones, con lo cual se
pueden obtener las dependencias y relaciones que existen entre dichos
resultados.
1.2.8.1 Razones Simples
a) Definicin
El anlisis de razones simples se emplea para analizar el
contenido de los estados financieros y es til para: encontrar los
puntos dbiles de una empresa, para encontrar probables
anomalas, y en algunas ocasiones es la base para formular un
juicio sobre las empresas.
Las razones simples tambin conocidos como razones
financieras es uno de los Instrumentos ms usados para
realizar un anlisis financieras, ya que stas pueden medir en
un alto grado, la eficacia y comportamiento de la empresa. En
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ese sentido, a fin de definir una razn financiera en principio

debemos considerar lo que se entiende por el trmino razn.
As de una forma sencilla, se puede afirmar que una razn, es
una relacin entre dos nmeros.
Partiendo de esta definicin, podemos sealar que una Razn
Financiera es un ndice, el cual se obtiene de relacionar dos
cuentas del Estado de Situacin Financiera o del Estado de
Resultado Integral. En otras palabras, las Razones Financieras
son coeficientes o ratios que proporcionan unidades contables y
financieras de medida y comparacin, a travs de las cuales, la
relacin entre s de dos datos financieros directos, permiten
analizar el estado actual o pasado de una organizacin, en
funcin a niveles ptimos definidos para ella.
b) Importancia
El uso de las razones financieras nos puede brindar una
perspectiva amplia de la situacin financiera de una empresa,
pues puede precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el
apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que
ver con su actividad. As tambin, las Razones Financieras son
tiles pues pueden ser comparadas con las de la competencia y
llevan al anlisis y reflexin del funcionamiento de las empresas
frente a sus rivales.
En otras palabras, una razn financiera provee informacin
acerca de los cambios ocurridos en la empresa en un
determinado periodo, lo que permitir tomar decisiones a
quienes estn interesados en la empresa, sean stos sus
propietarios, banqueros, asesores, trabajadores, el Estado, etc.
Por ejemplo, aplicando la Razn corriente a travs de la cual
se relaciona el activo corriente con el pasivo corriente,
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podremos saber cul es la capacidad de pago de la empresa y

si es suficiente para responder por las obligaciones contradas
con terceros.
Cabe sealar que las razones financieras pueden ser usados
por:
Los emisores de deuda parea analizar el Riesgo Crediticio.
Los ejecutivos de la propia empresa para evaluar el
rendimiento de la empresa, de sus activos, e inclusive de
propio personal.
Los inversores burstiles que tratan de seleccionar los
valores con mejoras perspectivas.
Para lograr un adecuado anlisis, las razones financieras se
deberan realizar como parte del anlisis integral de los Estados
Financieros. Ello nos permitir hacer comparaciones.
Entre empresas.
Entre sectores de la economa
Entre diferentes perodos de tiempo de la misma empresa.
c) Caractersticas
Como se ha sealado, las razones financieras se calculan a
partir de dos ms nmeros obtenidos de los Estados
Financieros de las empresas. Estos nmeros pueden ser
obtenidos del Estado de Situacin Financiera del Estado de
Resultado Integral, aunque tambin pueden ser obtenidos de
los otros Estados Financieros.
No obstante, para la comparacin de los datos, stos deben
tener ciertas caractersticas.
As tenemos, por ejemplo:
Periodo
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Los
datos
financieros
que
se
relacionan,
deben
corresponder a un mismo momento o perodo de tiempo.

Comparabilidad
Debe
existir
una
relacin
econmica,
financiera
administrativa entre las cantidades a comparar.

Unidad de medida
Las unidades de medida en las cuales estn expresadas las
cantidades de ambos datos a relacionar, deben ser
consistentes y equiparables, una con otra.
d) Clasificacin
De acuerdo a diversos Autores existe una gran variedad de
clasificaciones
con
respecto
las
llamadas
Razones
Financieras. Sin embargo, considero importante mencionar

como aporte al presente trabajo dos de ellas: la del Autor
mexicano Perdomo Moreno Abraham de su Libro titulado
Anlisis e Interpretacin de Estados Financieros y de la
Superintendencia
CONASEV),
del
quien
Mercado
publica
los
de Valores
Indicadores
SMV
(ex
Financieros
Empresariales para ser aplicados por las empresas del Sector

no Financiero que remiten sus estados financieros auditados,
cerrados al 31 de diciembre, a la referida entidad supervisora
gubernamental.
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a) Segn Perdomo Moreno Abraham
FUENTE: Perdomo Moreno Abraham. ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS. Pg. 106
Enseguida presento segn Perdomo Moreno una breve

explicacin de cada una de ellas:
1) Por la naturaleza de las cifras:
a) Razones estticas, sern cuando el numerador y el
denominador proceden de un estado financiero esttico

como el Balance General.
b) Razones dinmicas, sern cuando el numerador y el
denominador
proceden
de
un
estado
financiero
dinmico como el Estado de Resultados.

c) Razones
esttico-dinmicas,
sern
cuando
el
numerador proviene de un estado financiero esttico y,
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el denominador proviene de un estado financiero

dinmico.
d) Razones
Dinmico-estticas,
sern
cuando
el
numerador proviene de un estado financiero dinmico y,

el denominador proviene de un estado financiero
esttico.
2) Por su significado o lectura:
a) Las Razones financieras, sern las que se obtienen
resultados en pesos.
b) Las Razones de rotacin, sern las que se obtienen
nmeros de alternancias (Nmero de rotaciones o

vueltas).
c) Las Razones cronolgicas, se leern en das o
unidades de tiempo.
3) Por su aplicacin u objetivos:
a) Las Razones de rentabilidad, stas miden las utilidades,
dividendos, etc., con las que cuenta la empresa.

b) Las Razones de liquidez, estas miden la capacidad de
pago en efectivo con que cuenta la empresa.

c) Las Razones de Actividad, medirn la eficiencia de la
cuentas por cobrar o pagar, la eficiencia del consumo

de materiales, ventas, activos, etc.
d) Las Razones de solvencia y endeudamiento, medirn la
porcin de activos financieros por deuda de terceros, al

igual medir la capacidad para cubrir intereses y
compromisos inmediatos.
e) Las Razones de productividad, miden la eficiencia del
proceso productivo, de la contribucin marginal, as

como de lo costos y la capacidad de las instalaciones.
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f) Las Razones de mercadotecnia, miden la eficiencia del
departamento de mercadotecnia y el de publicidad de

una empresa, etc. (Perdomo, 2003. pg. 106-107).
Existen muchas clasificaciones de las razones financieras,
sin embargo el presente trabajo se basar en las razones
ms utilizadas que de acuerdo con Lawrence J. Gitman
son las que analizan:
b)
Segn la Superintendencia del Mercado de Valores

SMV (Ex CONASEV)
La Superintendencia del Mercado de Valores - SMV (ex

CONASEV), organismo descentralizado del Sector Economa
y Finanzas, desde el ao 2000 viene publicando los
denominados Indicadores Financieros Empresariales para ser
aplicados por las empresas del Sector no Financiero que
remiten sus estados financieros auditados, cerrados al 31 de
diciembre, a la referida entidad supervisora gubernamental.
El citado documento de la SMV considera la clasificacin de
los indicadores financieros o ratios en cuatro grupos, segn
contribuyan a analizar determinados aspectos de la empresa,
como son liquidez, eficiencia, rentabilidad y solvencia
financiera, los mismos que en su mayor parte son similares a
los descritos en el captulo Anlisis de Estados Financieros.
Sin embargo consideran tambin un quinto grupo denominado
Otros ndices, conformado por un solo ratio financiero.
As se tiene:
1.
ndice de Liquidez
2.
ndice de Gestin
3.
ndice de Solvencia
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4.
ndice de Rentabilidad
5.
Otros ndices
B1.- NDICES DE LIQUIDEZ

Muestran el nivel de solvencia financiera de corto plazo de la
empresa, en funcin de la capacidad que tiene para hacer
frente a sus obligaciones de corto plazo que se deriven del
ciclo de produccin.
Para dicho propsito, se han considerado dos indicadores que
miden en distinto grado de capacidad del pago corriente de la
empresa.
B.1.1. Razn de liquidez general
Indica el grado de cobertura que tiene los activos de
mayor
liquidez
sobre
las
obligaciones
de
menor
vencimiento o mayor exigibilidad. Se calcula dividiendo

los activos corrientes entre las deudas de corto plazo,
que cuanto ms elevado sea el coeficiente alcanzado,
mayor ser la capacidad de la empresa para satisfacer
las deudas que vencen a corto plazo.
RLG = Activo Corriente / Pasivo Corriente

Una razn de liquidez general mayor a 1 indica que parte
de los activos circulantes de la empresa estn siendo
financiadas con capitales de largo plazo.
B.1.2. Prueba cida
Representa una medida ms directa de la solvencia
financiera de corto plazo de la empresa, al tomar en
consideracin los niveles de liquidez de los componentes
del activo circulante. Se calcula como la relacin entre
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los activos corrientes de mayor grado de convertibilidad

en efectivo, y las obligaciones de corto plazo.
PA = Activo Corriente Existencias / Pasivo Corriente
B2.- NDICES DE GESTION

Permiten evaluar el nivel de actividad de la empresa y la
eficacia con la cual esta ha utilizado sus recursos disponibles,
a partir del clculo del nmero de rotaciones de determinadas
partidas del Estado de Situacin Financiera durante el ao, de
la estructura de las inversiones, y del peso relativo de los
diversos componentes del gasto, sobre los ingresos que
genera la empresa a travs de las ventas.
Finalmente, es importante mencionar, que una gestin ms
eficaz, reflejo del resultado de las polticas de inversin,
ventas y cobranzas aplicadas, incidir en la obtencin de
mejores niveles de rentabilidad para la empresa.
B.2.1. Rotacin de existencias
Determina el nmero de veces que rotan los inventarios
durante el ao, indicando la velocidad con que estos se
renuevan mediante la venta.
RE = Costo de Ventas / Existencias

Cuanto mayor sea el nmero de rotaciones, mayor ser
la eficacia con que se administran los inventarios de la
empresa.
B.2.2.
Plazo
promedio
de
inmovilizacin
existencias
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de

Indica el nmero de das que, en promedio, los productos

terminados permanecen dentro de los inventarios que
mantiene la empresa.
PPIE = Existencias x 360 das / Costo de Ventas

Un menor nmero de das implica un mayor nivel de
actividad, y por tanto un mayor nivel de liquidez para las
existencias, parte integrante de los activos circulantes
que sirven de respaldo a las obligaciones de corto plazo.
B.2.3. Rotacin de inmuebles, maquinaria y equipo
Se calcula dividiendo el nivel de ventas netas entre el
monto de inversin en bienes de capital y, por tanto, mide
la eficiencia relativa con la cual la empresa ha utilizado
los bienes de capital para generar ingresos a travs de
las ventas.
RIME = Ventas / Inmueble Maquinaria y Equipo (Neto)

B.2.4. Rotacin del activo total
Mide la eficiencia en el empleo de todos los activos de la
empresa para la generacin de ingresos, y resulta
asociando el monto de inversin en activos con el nivel
de ventas que estos generan.
RAT = Ventas / Activo Total

B.2.5. Rotacin de cuentas por cobrar comerciales
Indica la velocidad en que se recuperan los crditos
concedidos, en consecuencia, se constituye en un
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indicador de la eficiencia de las polticas de crdito y

cobranza aplicadas por la empresa.
RCCC = Ventas Netas / Cuentas por Cobrar Comerciales

B.2.6. Plazo promedio de cobranza
Determina el nmero de das que en promedio
transcurren entre el momento en que se realiza la venta y
el momento en que se hace efectivo el cobro.
PPC = Cuentas por Cobrar Comerciales x 360 das / Ventas Netas

B.2.7. Grado de intensidad en capital
Mide el porcentaje del activo total que ha sido invertido
en bienes de capital. El valor de este indicador
depender en gran medida de la naturaleza de la
actividad productiva que desempee la empresa.
GIC = Inmueble Maquinaria y Equipo (Neto) / Activo Total

B.2.8. Grado de depreciacin
Mide el porcentaje en que se encuentran depreciados los
bienes de capital de la empresa. Cunto mayor sea el
grado de depreciacin, mayor ser el requerimiento
futuro de inversin en bienes de capital para la empresa.
GD = Depreciacin Acumulada / Inmueble Maquinaria y Equipo

B.2.9. Costo de ventas/ventas
Indica la proporcin en que los ingresos generados por la
empresa, mediante las ventas, han sido absorbidos por
los costos aplicados en la produccin de los productos
terminados.
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CV = Costo de Ventas / Ventas

B.2.10. Gastos operacionales/ventas
Determina la proporcin en que los ingresos generados
por la empresa mediante las han sido absorbidos por los
gastos derivados de la produccin y comercializacin de
los productos terminados, indicando el peso relativo de
este componente del gasto.
GOV = Gastos Operacionales / Ventas

B.2.11. Gastos financieros/ventas
Muestra la proporcin en que los ingresos generados por
la empresa, mediante las ventas, han sido absorbidos
por el pago de las obligaciones con terceros, indicando el
peso relativo de este componente del gasto.
GFV = Gastos Financieros / Ventas

B3.- NDICES DE SOLVENCIA
Son indicadores que miden la solvencia financiera de largo
plazo con que cuenta la empresa, para hacer frente al pago de
sus obligaciones con regularidad. La solvencia de la empresa
depender de la correspondencia que exista entre el plazo de
recuperacin de las inversiones y el plazo de vencimiento de
los recursos financieros propios o de terceros.
B.3.1. Razn de endeudamiento total
Se constituye en un indicador o medida del riesgo
financiero de la empresa, y depende de la poltica
financiera que aplica la empresa.
RET = Pasivo Total / Activo Total

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Un mayor apalancamiento financiero implica un mayor

financiamiento a travs de deuda con terceros y, por
tanto, un mayor riesgo financiero y, una menor solvencia
para la empresa.
B.3.2 Razn de cobertura del activo fijo
Cuanto mayor sea el exceso de este ratio sobre la
unidad, una mayor proporcin de los activos circulantes
de
la
empresa
estar
financiada
con
capitales
permanentes o de largo plazo, contando la empresa con

una mayor solvencia financiera.
RCAF = Deuda a Largo Plazo + Patrimonio / Activo Fijo

Neto
B.3.3. Razn de cobertura de intereses
Mide el nmero de veces en que las utilidades operativas
de la empresa cubren el pago de intereses provenientes
de las obligaciones con sus acreedores.
RCI = Utilidad antes de Intereses y de Impuestos / Intereses

B4.- NDICES DE RENTABILIDAD
Permiten evaluar el resultado de la eficacia en la gestin y
administracin de los recursos econmicos y financieros de la
empresa.
B.4.1. Rentabilidad sobre la inversin
Conocida tambin como rentabilidad econmica o del
negocio, mide la eficacia con que han sido utilizados los
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activos totales de la empresa sin considerar los efectos

del financiamiento.
RSI = Utilidad Neta + Intereses x ( 1 t ) / Activo Total
B.4.2. Rentabilidad sobre los capitales propios

Conocida
tambin
como
rentabilidad
financiera,
considera los efectos del apalancamiento financiero

sobre la rentabilidad de los accionistas.
RSCP = Utilidad Neta / Patrimonio

Es importante mencionar que en la medida en que el
costo de la deuda sea inferior al rendimiento econmico
de los activos, mayor ser la rentabilidad obtenida por
encima del rendimiento del negocio para los propietarios
de la empresa.
B.4.3. Margen comercial
Determina la rentabilidad sobre las ventas de la empresa
considerando solo los costos de produccin.
MC = Ventas Netas Costo de Ventas / Ventas Netas

B.4.4. Rentabilidad neta sobre ventas
Es una medida ms exacta de la rentabilidad neta sobre
las ventas, ya que considera adems los gastos
operacionales y financieros de la empresa.
RNSV = Utilidad Neta / Ventas Netas

B5.- OTROS INDICES
B.5.1 Valor contable/Valor nominal
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Se calcula dividiendo el patrimonio de la empresa y las

cuentas del capital social y participacin patrimonial del
trabajo, ahora acciones de inversin.
VC/VN = Patrimonio / Capital Social + Participacin Patrimonial Trabajo
Cuando el valor de este indicador es superior a la unidad,
quiere decir que la empresa ha sido capaz de generar a
partir de la utilizacin de sus recursos un excedente
sobre el aporte inicial de los accionistas; mientras que si
resulta inferior, indica que la empresa ha tenido
resultados acumulados negativos que han superado a
otros rubros del patrimonio, como reserva y excedentes
de revaluacin, producto de la obtencin de resultados
negativos durante el ejercicio, o ejercicios anteriores.
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CAPITULO II
ANLISIS E INTERPRETACION
(CASOS PRCTICOS)
2.1. GENERALIDADES
La interpretacin de la informacin financiera tiene suma importancia ya que es la
razn por la que se realiza la aplicacin de las diversas tcnicas o mtodos de
anlisis, como resultado de ello se puede conocer cmo se encuentra la situacin
financiera de una empresa y as tener una interpretacin adecuada para la toma
de decisiones.
Si el anlisis financiero es:
Herramienta Tcnica que aplica el administrador financiero, para la
evaluacin histrica de un organismo social, pblico o privado.
O bien:
Tcnica financiera, necesaria para la evaluacin real, es decir, histrica de una
empresa pblica o privada.
La interpretacin de la informacin financiera es explicar o declarar el sentido de
una cosa, y principalmente, el de textos faltos de claridad.
Tanto el anlisis como la interpretacin de los estados financieros son de suma
importancia en una empresa para la adecuada toma de decisiones, ya que debido
a los diversos criterios se puede dar una interpretacin inadecuada e imprecisa.
2.2.
OBJETIVO
El objetivo de analizar los Estados Financieros es obtener los elementos

suficientes para apoyar las opiniones formadas con respecto a la situacin
financiera de la empresa. Al mismo tiempo ser la preparacin de los resultados
para determinar cul es el efecto de stos en los Estados Financieros para ser
utilizados en la interpretacin de los mismos.
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APLICACIN PRCTICA 1
2.3. ANLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL
La empresa BELI X S.A. desea realizar el anlisis vertical y horizontal de los
estados financieros del ejercicio 2011, en comparacin con los resultados
obtenidos en el ejercicio 2010. Para lo cual, presenta la informacin referente a su
Estado de Situacin Financiera (Ver Cuadro N 2) y de su Estado de Resultado
Integral:
Al respecto, la gerencia financiera se muestra satisfecha puesto que ha logrado

mantener la utilidad de un ejercicio al otro, sin embargo desea conocer los
resultados del anlisis vertical y horizontal de dichos Estados Financieros.
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SOLUCIN:
A continuacin mostraremos en forma conjunta el anlisis vertical y horizontal de
los estados financieros. Observemos los siguientes cuadros:
Pgina 57

Considerando que todo anlisis es subjetivo y debe ser complementado con la

realidad interna y externa que rodea a la empresa, a continuacin haremos
algunos comentarios con respecto al anlisis horizontal y vertical.
2.3.1. ANLISIS EJECUTIVO
En lo relacionado al rubro de efectivo y equivalentes de efectivo se tiene una
variacin de S/. 4,000 en negativo, lo cual representa una disminucin del
57.14 % con respecto al ejercicio 2010. Este hecho puede perjudicar a la
empresa, con respecto al cumplimiento de sus obligaciones en el corto plazo.
Con respecto al rubro de cuentas por cobrar comerciales, se observa que
existe un aumento de S/. 9,000, lo cual no guarda una relacin con las ventas
puesto que estas han disminuido. En tal sentido, este aumento de las cuentas
por cobrar se puede deber a una ineficiente poltica de cobranzas o al
otorgamiento excesivo de crditos.
Al observar la partida de inventarios, se ha concluido en que sta ha
aumentado en S/. 5,000; esto se relaciona con la reduccin en las ventas con
respecto al ejercicio anterior, lo cual puede ocasionar que la empresa tenga un
stock considerable de mercaderas en almacn.
Con respecto al activo fijo observamos que stos se han incrementado como
producto de la adquisicin de nuevos bienes.
Con relacin a las cuentas por pagar comerciales se puede apreciar que hay
un incremento de S/. 10,000; sto se pude deber a un incremento en los costos
y gastos.
Asimismo, se observa un incremento de las obligaciones financieras, lo cual
puede estar relacionado con el incremento de los activos fijos y de esta forma
se ha incrementado el pasivo a largo plazo.
Con respecto al capital observamos que ste se ha incrementado en S/. 5,350,
y que los resultados acumulados han disminuido en S/. 350.
En lo referente a la ventas de la empresa, se pude apreciar que hay un
disminucin de S/. 10,000, lo cual representa una disminucin porcentual de
17.83 % con respecto al ejercicio 2010. Esto es perjudicial para la empresa,
Pgina 58

puesto que la empresa esta vendiendo menos y est obteniendo menores

ingresos por su actividad principal. Otro factor que puede influir en la
disminucin de las ventas puede ser la cada de los precios de los productos
que se comercializan.
Con respecto al costo de ventas se aprecia que ste se ha mantenido casi
constante, lo cual es negativo para la entidad puesto que no guarda la debida
proporcin con las ventas. Puesto que si las ventas han disminuido, es lgico
que el costo de ventas tambin disminuya en esa proporcin.
Al observar los gastos operativos, se puede ver que los gastos de
administracin se mantienen constantes, mientras que los gastos de ventas se
han incrementado en S/. 3,000. Esto refleja que la empresa ha invertido ms
en publicidad, marketing y otros gastos relacionados a la venta de los
productos, pero stos no han dado los resultados esperados puesto que las
ventas han disminuido.
Un rubro importante es de otros ingresos el cual ha aumentado en S/. 11,000
(1,100 %), lo cual nos da a entender que la empresa tiene otras fuentes de
ingresos ajenas a su actividad principal, las cuales le han reportado una
considerable cantidad de ingresos en el ejercicio 2011.
Por ltimo, debemos sealar que si bien es cierto que la utilidad neta de la
empresa se he mantenido casi constante, la situacin de la empresa no es la
ideal, puesto que las ventas han disminuido, el costo de ventas se ha
mantenido constante, los gastos de ventas han aumentado y el factor que ha
contribuido a que las utilidades se mantengan constantes es el incremento de
los otros ingresos, por operaciones ajenas a su actividad principal.
Pgina 59

APLICACIN PRCTICA 2
2.4. ANLISIS DE EE.FF. A TRAVES DEL METODO DE PUNTUACIN
La empresa Manufacturera Cerrada S.A., es una empresa industrial de plsticos
ubicada en la ciudad de Lima, que no tiene cotizacin en la Bolsa de Valores de
Lima, y que debido a una no correcta fijacin de precios en contratos con sus
clientes, ha tenido en los ltimos aos resultados que no han permitido contar con
una adecuada performance.
El directorio de la empresa ha contratado a un grupo de especialistas financieros
para que emitan opinin sobre la situacin financiera y econmica de la empresa,
con base en los libros contables al 31 de diciembre de 2005. A continuacin se
presentan las cifras base:
MANUFACTURERA CERRADA S. A.
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012
(Expresado en miles de soles)
ACTIVO
Activo corriente
Activo no corriente
TOTAL ACTIVO
500.00
900.00
1,400.0
0
PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivo corriente
Pasivo no corriente
800.00
Capital
500.00
1,300.0
0
800.00
Resultados acumulados
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
-700.00
1,400.0
0
TOTAL PASIVO
Pgina 60

MANUFACTURERA CERRADA S. A.
ESTADO DE RESULTAD0 INTEGRAL
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012
(Expresado en miles de soles)
Ingresos
Ventas
4,000.00
Costo de ventas
3,400.00
Ganancia Bruta
600.00
Gastos Administrativos
-550.00
Gastos de Ventas
Ganancia (Prdida)
Operativa
Gastos Financieros
Resultado antes de
Impuestos
Gasto de Impuesto a las
Ganancias
PERDIDA DEL EJERCICIO
-350.00
-300.00
-200.00
-200.00
-500.00
Solucin
Para el presente caso se va aplicar el modelo Z1-Score alternativo, debido a que
la empresa es una industria cerrada.
De las cifras de los estados financieros los resultados obtenidos son los
siguientes:
X1
X2
X3
X4
X5
:
:
:
:
:
Capital de Trabajo / Activo Total

Utilidades Acumulados / Activo total
Utilidad antes de Intereses e Impuestos / Activo Total
Patrimonio / Pasivo total
Ventas / Activo total
TOTAL
=
=
=
=
=
=
-0.21
-0.50
-0.21
0.08
2.86
2.02
0.717
0.847
3.107
0.420
0.998
-0.15
-0.42
-0.65
0.03
2.85
1.66
Pgina 61

De la aplicacin de los resultados en la estructura del Z1-Score alternativo se

obtienen el siguiente resultado:
Resultado Z = 1.66
Al ubicar el resultado en los parmetros de referencia, se obtuvo lo siguiente:
El resultado se encuentra en la zona gris (ms cerca a la zona de probabilidad alta

de quiebra).
Pgina 62

APLICACIN PRCTICA 3
2.5. ANLISIS E INTERPRETACION DE EE.FF. A TRAVES DE RAZONES
FINANCIERAS
Considerando que la informacin financiera proporcionada por la empresa
tiene diferentes usuarios, ser necesario conocer qu es lo que interesa a
cada uno. Sin embargo, en mayor o menor grado, es fundamental informarse
sobre el resultado actual de la entidad, su evolucin en el pasado y su
proyeccin en el futuro, ya sea por la decisin a tomar o por los intereses que
estn directamente en juego.
Para ese cometido, se suele aplicar a los estados financieros de la empresa
la metodologa de anlisis financiero que se basa en los denominados ratios
o indicadores financieros.
Procedimiento tcnico que es aplicable, entre otros, a las entidades que
conforman el sector no financiero, como es el caso de las empresas
comerciales, industriales y las de servicios no financieros establecidas en el
pas y desarrollan sus actividades con sujecin a lo establecido por la Ley
General de Sociedades y las reglas del mercado supervisadas por la
Superintendencia del Mercado de Valores - SMV, nueva denominacin que,
mediante Ley N 29782 del 28 de julio de 2011, asume la anterior Comisin
Nacional Supervisora de Empresas y Valores - CONASEV.
2.5.1 Indicadores financieros de la Superintendencia del Mercado de
Valores
La Superintendencia del Mercado de Valores - SMV (ex CONASEV),
organismo descentralizado del Sector Economa y Finanzas, desde el ao
2000
viene
publicando
los
denominados
Indicadores
Financieros
Empresariales para ser aplicados por las empresas del Sector no Financiero
que remiten sus estados financieros auditados, cerrados al 31 de diciembre,
a la referida entidad supervisora gubernamental.
El citado documento de la SMV considera la clasificacin de los indicadores
financieros o ratios de la siguiente manera:
Pgina 63

1.
ndice de Liquidez
2.
ndice de Gestin
3.
ndice de Solvencia
4.
ndice de Rentabilidad
5.
Otros ndices
2.5.2 Estados Financieros
Pgina 64

Pgina 65

Pgina 66

Pgina 67

Pgina 68

Comercial La Mercantil S.A.C.

2.5.3. Indicadores financieros
Pgina 69

Pgina 70

Pgina 71

Pgina 72

Comercial la Mercantil S.A.C.

2.5.4. Anlisis financiero
ndices de liquidez
1. La liquidez en ambos ejercicios fue favorable; sin embargo, en
el ltimo ao disminuy en una proporcin del 5% en
comparacin a la que correspondi en el ao anterior.
2. La prueba cida, esta es, sin considerar las existencias, denota
que
la
empresa
no
tiene
dificultad
para
atender sus
obligaciones de corto plazo.

ndices de gestin
1. La rotacin de existencias para los dos aos ha sido
prcticamente la misma, tres veces el costo de venta respecto
al stock final; empero, en el ao 2 la inmovilizacin fue mayor
en cuatro das al pasar de 106 das a 110 das la rotacin. No
obstante, el incremento de los das, se puede inferir que la
reposicin de los almacenes es cada tres meses, plazo que en
trminos generales es considerado aceptable.
2. De confrontar las ventas con la inversin en activos fi jos, el
rendimiento ha sido inferior en el ltimo ejercicio al pasar de
93.6 en el Ao 1 a 83.5 en el Ao 2, dando a entrever un
desmejoramiento en la utilizacin de la capacidad instalada; lo
cual se corrobora con el descenso de rotacin respecto al total
de los activos 12.24% en el Ao 2 frente al 14.16% del Ao 1.
3. En cuanto a las cuentas por cobrar se aprecia para el ltimo
ao un efecto adverso, descenso en el volumen de las ventas
e incremento en los plazos de recuperacin del crdito
otorgado; es decir, en el Ao 2 hubo S/.53,000 menos en las
ventas y 16 das ms de espera para cobrar en comparacin al
Ao 1.
4. La intensidad en capital del Ao 2 fue inferior a la del Ao 1 al
descender de 15.13% a 14.66%, lo que se complementa con el
grado de depreciacin al bajar, tambin, de 88.15% a 81.28%,
lo cual confi rma la inadecuada utilizacin de la capacidad
instalada o la innecesaria mayor inversin inmovilizada.
Pgina 73

5. En el Ao 2 tanto los gastos operacionales como los gastos fi

nancieros se han incrementado en comparacin a lo
acontecido en el Ao 1 con efecto desfavorable en los
resultados, teniendo en cuenta que las ventas descendieron de
S/.771 mil en el Ao 1 a S/.718 mil en el Ao 2.
ndices de solvencia
1. La capacidad de endeudamiento total en el ltimo ejercicio se
ha incrementado al pasar de 57.41% en el Ao 1 a 60.85% en
el Ao 2, dando a entrever una mayor dependencia del capital
ajeno.
2. Sin embargo, la inversin inmovilizada en ambos ejercicios
econmicos est respaldada por capitales de largo alcance,
tanto ajeno como propio, donde este ltimo tiene una mayor
participacin de fi nanciamiento, lo cual no expone la solvencia
de la empresa.
ndices de rentabilidad
1. La utilidad del ltimo ao resulta inferior en un 55% a la
obtenida en el Ao 1 al pasar de S/.74 mil a S/.33 mil en el Ao
2, lo cual es desfavorable teniendo en consideracin que se
efectuarn mayores inversiones en el ejercicio ltimo; lo cual
se confi rma con el descenso de la rentabilidad al pasar de
1.37% a 0.57%.
2. La disminucin de la utilidad ha generado, igualmente, un
descenso en la rentabilidad de los capitales propios de
comparar 3.20% en el Ao 1 con 1.06% en el Ao 2.
3. Asimismo, en el Ao 2 tanto el margen comercial como la
rentabilidad de las ventas han disminuido en comparacin a la
obtenida en el Ao 1 de 28.07% a 24.21%; y de 9.65% al
4.62%, respectivamente.
Pgina 74

APLICACIN PRCTICA 4
2.6. ANLISIS CUALITATIVO Y PONDERADO DE CAPITAL
Consiste en analizar e interpretar los flujos del capital como consecuencia de las
actividades operacionales de inversin y financiamiento adoptados segn polticas
empresariales.
Las empresas deben generar riqueza y rentabilidad.
La rentabilidad es lo que se a ganado de lo que se a invertido y la utilidad es el
ecedente.
Pgina 75

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.

ESTADO SITUACIONAL DE FUENTES Y USOS DEL CAPITAL
POR LOS PERIODOS COMPARATIVOS AL 31/12/2011 Y 31/12/2010
(En dlares estaunidenses)
CONCEPTO(S) CONTABLE(S)
Efectivo y Equivalentes al Efectivo
FUENTES
USOS
3,126.00
Otros Activos Financieros

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
Otras Cuentas por Cobrar (neto)
208.00
6,290.00
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas

Inventarios
1,405.00
Activos Biolgicos
Gastos Pagados por Anticipado
403.00
Otros Activos
TOTAL INVERSIONES CORRIENTES
9,416.00
2,016.00

Inversiones Contabilizadas Aplicando el Mtodo de la Participacin
Cuentas por Cobrar Comerciales
Otras Cuentas por Cobrar
Activos Biolgicos
Propiedades, Planta y Equipo (neto)
126,280.00
Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos
1,029.00
Otros Activos
700.00
TOTAL INVERSIONES NO CORRIENTES
700.00
127,309.00
Otros Pasivos Financieros

Cuentas por Pagar Comerciales
Tributos y contribuciones sociales por pagar
24,449.00
1,684.00
Otras cuentas por pagar
16,809.00
Parte corriente de deudas a largo plazo
25,491.00
Otros Pasivos
TOTAL FINANCIAMIENTOS CORRIENTES
Cuentas por pagar a accionistas
Prstamos bancarios
Adelantos de Garanta de Red Principal
43,984.00
20,012.00
1,380.00
Bonos corporativos
8,206.00
Pasivo diferido por impuesto a la renta

Ingresos diferidos
573.00
1,056.00
Otras cuentas por pagar a largo plazo

TOTAL FINANCIAMIENTOS NO CORRIENTES
24,449.00
5,363.00
3,457.00
27,811.00
12,236.00
Capital
Resultado por traduccin
Reserva legal
135.00
7,473.00
76,491.00
TOTAL FINANCIAMIENTOS PROPIOS
84,099.00
0.00
166,010.00
166,010.00
TOTAL GENERAL DE FUENTES Y USOS
Pgina 76


ANALISIS PONDERADO DEL CAPITAL
FUENTES
9,416.00
USOS
43,984.00
2,016.00
VARIACION NETA
24,449.00
27,811.00
12,236.00
700.00
126,609.00
(U)
0.00
166,010.00
9,416.00
84,099.00
(F)
166,010.00
43,984.00
2,016.00
4
27,811.00
0.22
700.00
3.35
7,400.00
19,535.00
12,236.00
0.92
1.33
126,609.00
3.00
2.02
0.00
5.00
20
15,575.00
-1
127,309.00
84,099.00
0.35
0.08
-1
2.65
-2
24,449.00
3.00
1.13
19,535.00
(F)
15,575.00
(F)
127,309.00
84,099.00
7,400.00
(F)
84,099.00
-2.92
0.00
18
8,300.50
E.F.
5.00
5.37
LA SITUACION ES REPROCHABLE DE ACUERDO A LA ESCALA DE VALORES
166,010.00
20
166,010.00
18
9,416.00
1.13
2,016.00
0.22
700.00
0.08
127,309.00
13.80
43,984.00
5.30
24,449.00
2.65
27,811.00
3.35
12,236.00
1.33
84,099.00
10.13
0.00
0.00
Pgina 77


ESTADO DE FUENTES Y USOS DEL CAPITAL 2011 Y 2010
OPTIMO
16,601.00
(U)
8,300.50
(U)
REAL
7,400.00
(F)
8,300.50
(F)
8,300.50
(U)
CONCILIACION FINANCIERA
19,535.00
(F)
24,001.00
(U)
15,575.00
(F)
126,609.00
(U)
24,901.50
(F)
27,835.50
(U)
7,274.50
(U)
118,308.50
(F)
84,099.00
(F)
59,197.50
(U)
CONCILIACION FINANCIERA
INGRESOS
- Enajenacin / Realizacin Activos Corrientes
- Enajenacin / Realizacin Activos No Corrientes
- Obtencin Financiera No Corriente
118,308.50
118,308.50
EGRESOS
- Adquisicin de Activos Corrientes
(24,001.00)
- Aplicacin de Pasivos Corrientes
(27,835.50)
- Aplicacin de Pasivos No Corrientes

- Aplicacin Disminucin del Patrimonio
(7,274.50)
(59,197.50)
(118,308.50)
S/. 0.00
Pgina 78


ESTADO DE SITUACION FINANCIERA OPTIMO
ESTADO FINANCIERO INDIVIDUAL ANUAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011
ACTIVO
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
Otras Cuentas por Cobrar (neto)
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas
Inventarios
Activos Biolgicos
Activos por Impuestos a las Ganancias
Gastos Pagados por Anticipado
Otros Activos
Total Activos Corrientes
Segn Conciliacin Financiera
PASIVO Y PATRIMONIO NETO

278,565
33,122
16,925
13,624
2,426
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros
Cuentas por Pagar Comerciales
Tributos y contribuciones sociales por pagar
Otras cuentas por pagar
Parte corriente de deudas a largo plazo
Otros Pasivos
Total Pasivos Corrientes
Pasivos No Corrientes
Cuentas por pagar a accionistas
Prstamos bancarios
Adelantos de Garanta de Red Principal
Bonos corporativos
Pasivo diferido por impuesto a la renta
Activos No Corrientes
Ingresos diferidos
Otras cuentas por pagar a largo plazo
Inversiones Contabilizadas Aplicando el Mtodo de la Participacin Total Pasivos No Corrientes
Cuentas por Cobrar Comerciales
Otras Cuentas por Cobrar
Activos Biolgicos
TOTAL PASIVOS
Propiedades de Inversin
1,349,563
Propiedades, Planta y Equipo (neto)
Patrimonio Neto
1,029
Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos
170,148
Otros Activos
Capital
Total Activos No Corrientes
1,520,740
Resultado por traduccin
Reserva legal
-118,309
1,402,432
Total Patrimonio Neto
344,662
24,001
368,663
TOTAL ACTIVO
1,771,095
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
NOTA: SON CANTIDADES QUE DEBIO TENER EL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA PARA SER OPTIMO
Pgina 79
38,631
1,843
16,979
75,905
133,358
-27,836
105,523
141,848
405,152
118,361
438,585
4,137
162,762
1,270,845
-7,275
1,263,571
1,369,093
208,300
1,378
16,756
234,765
461,199
-59,198
402,002
1,771,095


OPTIMIZACION DEL CAPITAL DE TRABAJO
POR LOS PERIODOS ECONOMICOS COMPARATIVOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 Y 2010
PERIODO
COMPARATIVO
AL 31/12/11 - 31/12/10
INCREMENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO

C CW
53,400.00
ANC
700.00
PNC
27,811.00
CAPITAL DE TRABAJO
OPTIMO
84,099.00
166,010.00
REAL
26,465.00
SALDO
DEFICIENCIA
ANALISIS INTERPRETATIVO
139,545.00
AL 31/12/12 - 31/12/11
MINIMIZACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

POR LOS PERIODOS ECONOMICOS COMPARATIVOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 Y 2010
(EN MILES DE NUEVOS SOLES)
PERIODO
COMPARATIVO
AL 31/12/11 - 31/12/10
DECREMENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO
CW
MINIMO
REAL
166,010.00
53,400.00
26,465.00
ANC
127,309.00
PNC
12,236.00
P
0.00
SALDO
EFICIENCIA
ANALISIS INTERPRETATIVO
112,610.00
AL 31/12/12 - 31/12/11
Dif.
CW y
CW
-26,935.00
Dif. Saldo Def. y Eficiente
-26,935.00
LA EMPRESA TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A. DEL AO 2010 AL 2011 DECRECIO SU CAPITAL DE TRABAJO EN S/. -26935 RESULTANDO LAS VARIACIONES
NETAS DEFICIENTES
Pgina 80

4.4. Anlisis Matricial (Optimizacin y Minimizacin del Capital de Trabajo)

El objetivo de la matriz es: Maximizar los Rendimientos y Minimizar las Prdidas
Pgina 81

ANALISIS MATRICIAL
PERIODO 2011/2010
Minimizacin
CW
ANC
PNC
(26,935.)
127,309.00
12,236.00
0.00
ROAp > ROAh
KFTh > ROAh
ROEh > ROAh
Optimizacin
CW
ANC
700.00
PNC
ANC
(0.0227)
(0.1262)
KFTh > ROEp
ROEp > ROEh
0.1371
0.1196
(0.0161)
2010
2011
LEYENDA:
344,662
AC
Activo Corriente
ANC
Activo no Corriente
PC
Pasivo Corriente
PNC
Pasivo no Corriente
Patrimonio
133,358
1,255,270 1,270,845
(0.2794)
ROEp > ROAp
352,062
113,823
PNC
0.1554
ROEh > KFTp
84,099.00
1,394,131 1,520,740
PC
0.2589
KFTh > KFTp
27,811.00
AC
0.0022
ROAp > KFTp
377,100
461,199
34,343
43,260
GFP
Gastos financieros pagados
VN
353,527
406,343
VN
Ventas Netas
UB
190,373
226,890
UB
Utilidad Bruta
UN
74,728
83,964
UN
Utilidad Neta
GFP
Indicadores
2010
2011
ROAh
ROAp
ROEh
ROEp
KFTh
KFTp
32.44%
Kocwp
55.84%
4.28%
4.50%
19.82%
18.21%
30.17%
Minimizacin
Optimizacin
ACN
PNC
CW
0.0022
0.2589
0.1554
0.5156
ANC
700
(0.2794)
(0.0227)
(0.1262)
0.2340
PNC
27,811
0.1371
0.1196
(0.0161)
0.3763
84,099
127,309
12,236
-26,935
Pgina 82


ANALISIS MATRICIAL
PERIODO 2011/2010
SIMULACION "A"
Minimizacin
Optimizacin
ANC
PNC
CW
0.0022
0.2589
0.1554
0.5156
700
ANC
700
(0.2794)
Ra =
(0.0227)
(0.1262)
Ok
0.2340
PNC
27,811
0.1371
0.1196
98,798
12,236
127,309
12,236
-26,935
Ok
Ok
Ok
Ok
27,811 Ok
(0.0161)
0.3763
(26,935.)
84,099 Ok
(700 * 0.0022) + (27811 * -0.2794) + (98798 * 0.1371) + (12236 * 0.1196) + (-26935 * 0.3763)
Ra =
-2,895.86
SIMULACION "B"
Minimizacin
Optimizacin
ANC
X
ANC
PNC
CW
0.0022
0.2589
0.1554
0.5156
700
(0.2794)
PNC
Y
(0.0227)
700
(0.1262)
0.2340
27,811
P
Z
27,811 Ok
0.1371
0.1196
(0.0161)
0.3763
99,498
11,536
(26,935.)
127,309
12,236
-26,935
Ok
Ok
Ok
Ok
- AX +
Rb =
(27811 * -0.2794) + (99498 * 0.1371) + (700 * 0.2589) + (11536 * 0.1196) + (-26935 * 0.3763)
Rb =
AZ -
84,099 Ok
Bx =
Bx =
700
-700
0
Ok
BZ
98,798 12,236
700
-700
99,498 11,536
-2,703.92
Pgina 83


ANALISIS MATRICIAL
PERIODO 2011/2010
SIMULACION "C"
Minimizacin
Optimizacin
ANC
X
ANC
PNC
CW
0.0022
0.2589
0.1554
0.5156
700
PNC
Y
P
Z
(0.2794)
(0.0227)
16,275
11,536
700
(0.1262)
0.2340
27,811 Ok
0.1371
0.1196
(0.0161)
0.3763
111,034
(26,935.)
127,309
12,236
-26,935
Ok
Ok
Ok
Ok
- AY +
Rc =
(111034 * 0.1371) + (700 * 0.2589) + (11536 * -0.0227) + (0 * 0.1196) + (-26935 * 0.3763)
Rc =
BY -
84,099 Ok
By =
By =
27,811
-11,536
16,275
Ok
BZ
0
11,536
11,536 -11,536
11,536
0
459.25
SIMULACION "D"
A
Minimizacin
Optimizacin
ANC
X
P
Z
Rd =
Rd =
ANC
| PNC
0.0022
0.2589
CW
0.1554
0.5156
700
PNC
Y
Dy =
Dy =
AY
(0.2794)
(0.0227)
43,210
11,536
700
(0.1262)
Ok
0.2340
(26,935.)
0.1371
0.1196
(0.0161)
84,099
127,309
12,236
-26,935
Ok
Ok
Ok
Ok
27,811 Ok
0.3763
84,099 Ok
- DY + DZ
16,275
0
-26,935
26,935 -26,935 26,935
43,210 -26,935
0
(84099 * 0.1371) + (700 * 0.2589) + (0 * 0.1196) + (-26935 * 0.234) + ( * 0.3763)
-6,926.33
Pgina 84

CAPITULO III
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
3.1. CONCLUSIONES
1. El mtodo de puntuaciones es un tema muy especializado y poco difundido
en el anlisis financiero de empresas. Por este mtodo, utilizando un
modelo de clculo de un conjunto de razones financieras, es posible
conocer la situacin financiera y econmica de una empresa a una fecha
determinada.
2. Existen mtodos de anlisis financieros que en nuestro pas no se les da la
debida importancia, como el mtodo de anlisis cualitativo y ponderado de
capital, el mtodo de puntuaciones y otros.
3. Existe una variedad de Razones financieras conocidas tambin como ratios
o ndices financieros y en nuestro pas es la Superintendencia del Mercado
de Valores - SMV (ex CONASEV), organismo descentralizado del Sector
Economa y Finanzas, quien pblica los denominados indicadores
financieros empresariales, las mismas que son clasificadas en cuatro
grupos: Liquidez, Gestin, Solvencia y Rentabilidad.
4. Las razones Financieras permiten tomar tres clases de decisiones de
carcter Financiero: Decisiones Operativas, de Inversin y de Financiacin.
5. Dependiendo de la Naturaleza de la empresa se puede definir los
indicadores financieros y estas aunque se pueden determinar para
empresas del mismo ramo, estas presentan comportamiento diferentes.
Pgina 85

3.2. RECOMENDACIONES
1. Se sugiere que los dems mtodos de anlisis financiero como el mtodo
de puntuaciones, anlisis cualitativo y ponderado de capital, mtodo de
porcientos integrales, mtodo de aumentos y disminuciones, mtodo de
tendencias, mtodo de razones y otros, sean considerados por la
Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) para su difusin en
nuestro pas.
2. Debe estandarizarse la clasificacin de los ndices financieros a travs de
los organismos competentes, debiendo posteriormente difundirlos a todos
los niveles, desde las Universidades, Colegios Profesionales, Instituciones
Financieras, SBS y dems Instituciones relacionadas.
Pgina 86

BIBLIOGRAFIA
Asesor Empresarial, Anlisis Vertical y Horizontal de Estados Financieros,
Primera Quincena Noviembre del 2011.
CPCC Alejandro Ferrer Quea de Actualidad Empresarial N 248, Anlisis e
Interpretacin de Estados Financieros de empresas no financieras, Primera
Quincena Febrero 2012.
Vlchez Olivares de Contadores & Empresas N 59, Como analizar Estados
Financieros a travs del mtodo de puntuaciones Primera Quincena Abril
2007.
http://freyes1142.wordpress.com/2009/11/19/analisis-de-estados-financierossu-importancia/
http://aindicadoresf.galeon.com/intro.htm
http://aindicadoresf.galeon.com/conc.htm
http://www.tgp.com.pe/
http://www.monografias.com/trabajos93/analisis-e-interpretacion-estadosfinancieros-uso-ratios/analisis-e-interpretacion-estados-financieros-usoratios.shtml
http://www.gerencie.com/que-es-el-analisis-financiero.html
Formulacin, Anlisis e Interpretacin de los Estados Financieros, Autor CPC
Mario Apaza Meza.
Finanzas para Contadores, Asesores Empresariales, autor CPCC Fernando
Effio Pereda.
Pgina 87

Monografía Análisis e Interpretación de EE - Ff. - WILLY - Lo Mejor

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