Evaluacin de Proyectos de Inversin VAN - TIR

Valor Actual Neto

El Valor Actual Neto (V.A.N.) consiste en llevar el flujo futuro de fondos a trminos de
moneda del momento inicial. Esto se consigue por medio de la aplicacin a cada uno
de los valores del flujo de fondos del coeficiente surgido de la frmula de actualizacin,
y sumando luego algebraicamente los resultados.
Teniendo en cuenta la frmula del inters compuesto, se efecta un clculo inverso,
conociendo el importe que voy a percibir al final del perodo, lo descuento a una tasa
para expresarlo en un valor actual, mediante un pase de trminos, y al hablar de neto
implicamos la sumatoria de todos los flujos, el inicial que como es una salida se detrae
y los futuros ingresos que se suman, tenemos entonces :

Donde Fn representa a cada valor del flujo futuro de fondos, "i" corresponde a la tasa
de inters de descuento y "n" representa los perodos correspondientes al flujo de
fondos. Ejemplifiquemos, suponiendo una tasa de descuento del 10 % .
Perodo
Flujo
Coeficiente
Valores descontados

0
(10.000)
1
(10.000)

0-1
5.000
0,909
4.545

1-2
5.000
0,826
4.130

1-3
2.000
0,751
1.502

Valor Actual Neto = 177

En principio cabra aceptar este proyecto, ya que el Valor Actual Neto es positivo, o
sea que descontado el flujo de fondos con el objetivo de llevarlo a moneda homognea
del momento 0, el flujo descontado sumado algebraicamente da positivo. Y este es el
criterio para la utilizacin del VAN, si su valor es mayor a 0 (cero) el proyecto se
acepta, y entre dos que implican el mismo desembolso inicial, la misma Tasa pero
distintos flujos, elegir aquel con mayor VAN.
El significado que ese valor de $ 177 tiene, implica que una vez cubiertos el egreso
inicial y los costos financieros del proyecto, quedan como remanente $ 177 en
trminos de moneda del momento inicial. La aceptacin debe referirse a la
consideracin que hagamos de un conjunto de circunstancias que rodean al proyecto,
pero en principio el mismo parecera aceptable.

Ciertas consideraciones a tener en cuenta, en algunas ocasiones, al momento de

definir la tasa de corte.

Tasa Interna de Retorno

Es aquella tasa a la cual los ingresos incrementales que se esperan de un proyecto
tienen un valor descontado exactamente igual al valor descontado de todos los
egresos de fondos incrementales en que hay que incurrir para encarar un determinado
proyecto.

A continuacin se presenta un ejemplo prctico, que por ser el mismo con que se
trabaj el V.A.N., se sabe que presenta un valor actual neto de $ 177 a una tasa de
descuento del 10 %, por lo cual igualar a 0 el flujo neto de fondos impondr trabajar
con una tasa mayor. Se prueba entonces con el 12 %, tasa a la cual se acerca al
resultado, ya que presenta un valor final de $ 59. Se Debe volver a incrementar la
tasa, y entonces se utiliza el 13 %

Perodo
Flujo
Coefic. al 12 %
VAN al 12 %
Coefic. al 13 %
VAN al 13 %

0
(10.000)
1
(10.000)
1
(10.000)

0-1
5.000
0,893
4.650
0,885
4.425

1-2
5.000
0,797
3.985
0,781
3.905

1-3
2.000
0,712
1.424
0,693
1.386

VAN

59
(284)

La Tasa Interna de Retorno debe igualar a 0 el flujo de fondos. En el caso que se

acaban de ver, puede apreciarse que la T.I.R. se sita entre el 12 y el 13 %, pudiendo
aproximarnos a la respuesta a travs de un simple ejercicio de interpolacin.

La tasa interna de retorno del proyecto surgir de sumarle a 12 % el 0,172 %, o de

restarle a 13 % el 0,828 %. Luego, el resultado es 12,172 %, que es el rendimiento del
proyecto, y contra el cual debemos comparar el costo de financiacin del mismo.
Teniendo en cuenta los aspectos tericos tratados, y los ejemplos prcticos en ellos
basados, podemos decir que la diferencia tcnica en los fundamentos del Valor
Actual Neto y la Tasa Interna de Retorno se reduce simplemente a una forma de
expresin diferente de los resultados. En tanto a travs de la Tasa interna de retorno
se arriba a un resultado expresado en trminos porcentuales, el Valor Actual Neto lo
hace con valor absoluto, justamente el Valor Actual Neto.
La TIR representa la tasa de inters ms alta que un inversionista podra pagar sin
perder dinero, si todos los fondos para el financiamiento de la inversin se tomaran
prestados y el prstamo (principal e inters) se pagara con las entradas en efectivo de
la inversin a medida que se fuesen produciendo. (Bierman y Smidt)

Los anlisis de Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de

Retorno (TIR)y son tan slo diferentes formas de aplicar el
concepto de Valor Futuro y Tasa de inters compuesta, para
responder a distintas preguntas que nos planteamos ante una
inversin.