Eduardo Benito Castro

Resumen captulo 30
Inflacin: aumento sostenido del nivel general de precios // depreciacin
sostenida del valor de la moneda.
En cunto erosiona el poder de compra de una misma cantidad de dinero
una tasa de inflacin del 5% anual?

Poder adquisitivo de $100 del ao 0 con tasa de inflacin de 5% anual

120
100
80
Poder adquisitivo de $100 del ao 0

60
40
20
0
Aos

La teora clsica de la inflacin

Conocida como teora cuantitativa del dinero.

Se le llama clsica porque fue la primera explicacin importante para el

fenmeno.

Tiene el adjetivo cuantitativa porque justifica la evolucin de la

inflacin en los cambios de la cantidad del dinero.

Actualmente se usa para explicar las tendencias de largo plazo del nivel
de precios y la tasa de inflacin.

El nivel de precios y el valor del dinero

Hasta el momento hemos hablado de la inflacin como el incremento del costo
de una canasta de bienes en trminos de la moneda. Es decir, si una canasta
cuesta P, existe inflacin si se observa que en una fecha posterior esa canasta
cuesta P (manteniendo la calidad constante), con P > P.
Una segunda forma de pensar en la inflacin es decir que el valor del dinero
cae. Usando nuestro ejemplo anterior, podramos decir que inicialmente un
peso compraba 1/P canastas, pero que ms tarde compraba 1/P canastas,

como P > P, despus del periodo inflacionario un peso compraba menos

canastas. Es decir, la moneda se ha depreciado.
Esta segunda forma de pensar en la inflacin es buena, porque transmite ms
claramente una de las caractersticas fundamentales de la inflacin, que es que
es un fenmeno que afecta a la economa en su conjunto y que afecta
principalmente al medio de cambio.
La oferta y demanda por dinero y el equilibrio monetario
El valor del dinero se resuelve en un mercado en el que interactan oferta y
demanda de dinero.
La oferta de dinero
Cuando el Banco Central compra o vende bonos denominados en moneda
nacional o extranjera, altera la cantidad de dinero que hay en la economa (si
compra bonos aumenta la cantidad de dinero, si vende cae).
Los cambios en la cantidad de dinero son multiplicados por el sistema bancario.
Para efectos del anlisis, vamos a suponer que el BC fija la cantidad de dinero.
La demanda de dinero
La cantidad demandada del dinero depende del valor del dinero.Tambin
depende de la cantidad de transacciones que se necesite hacer (en esto es
importante el desarrollo de tecnologas de pago).Tambin, de manera muy
importante, depende del nivel promedio de precios en la economa.
El mercado del dinero
Dada la cantidad de dinero que fija el banco central, existe un equilibrio en que
la cantidad demandada iguala esta cantidad ofrecida. En el grfico anterior el
equilibrio es (M*,V*).Para definir el valor del dinero, lo ponemos en trminos de
la canasta representativa de bienes de consumo (de precio P). Es decir,
decimos que el valor del dinero es 1/P.

El valor del dinero es inversamente proporcional al valor nominal de la canasta

representativa de consumo. Es decir, dinero de menor valor es lo mismo que
nivel de precios ms alto. En el grfico anterior se hace este vnculo
directamente. El equilibrio est asociado con un determinado valor del dinero y
con determinado nivel promedio de precios en la economa.
Efectos de una expansin monetaria
Si el BC decide comprar algunos de los sus bonos actualmente colocados en el
mercado, estar inyectando dinero en la economa. En este caso diremos que
el BC est siguiendo una poltica monetaria expansiva. Los efectos de esta
poltica sern desplazar a la derecha la oferta monetaria, reduciendo el valor
del dinero de equilibrio (y aumentando el nivel general de precios), y
aumentando la cantidad de dinero de equilibrio.
Teora Cuantitativa del Dinero
Teora cuantitativa del dinero: propone que el valor del dinero est
principalmente determinado por la cantidad de dinero que hay en la economa,
y que el crecimiento de la cantidad de dinero es el mayor determinante de la
inflacin.
La dicotoma clsica y la neutralidad monetaria
Las variables nominales estn expresadas en unidades monetarias. Las
variables reales estn expresadas en unidades fsicas (su valor es
independiente del nivel de precios).
La dicotoma clsica indica que las variables nominales se resuelven
independientemente de las variables reales. Es decir, la cantidad real de bienes
producidos va a resolverse independientemente de cul sea el nivel de precios
de la economa.
La produccin real, como ya sabemos, depende de la productividad, trabajo y
capital. El nivel de precios, de la cantidad de dinero. Por eso que no es tan raro
explicar el crecimiento de largo plazo de las economas sin hacer referencia a
la cantidad de dinero.
Este enfoque indica que los cambios en la oferta monetaria van a tener un
efecto slo sobre las variables nominales, no sobre las reales. Este concepto se
conoce como neutralidad monetaria. Neutralidad monetaria: proposicin segn
la cual las variaciones de la oferta monetaria no afectan a las variables reales.
La ecuacin cuantitativa y la velocidad del dinero
La ecuacin cuantitativa del dinero es
Mv = PY
Donde
M: cantidad de dinero

v: velocidad del dinero

P: nivel de precios de la economa
Y: producto real de la economa
La velocidad del dinero hace referencia a cuntas veces se usa un mismo
billete en distintas transacciones (i.e. cuntas unidades de producto nominal en
un ao representa un mismo billete).
El lado derecho de la ecuacin representa el valor nominal de la produccin en
un ao. El lado izquierdo, que tiene que ser igual, muestra la cantidad de
dinero por su velocidad de circulacin, es decir, el valor de las transacciones
hechas con la cantidad de billetes existentes en la economa en determinado
ao.
Noten, de manera importante, que la velocidad del dinero es un valor que no
se observa directamente de los datos, sino que se infiere de acuerdo a
v = PY/M
El impuesto inflacin
Si los efectos del dinero sobre la inflacin son tan evidentes, por qu siguen
observndose episodios inflacionarios? Los emisores del dinero se benefician
de la impresin de dinero, porque pueden usar su poder adquisitivo.
Aunque no son siempre los gobiernos los que emiten el dinero (en general es el
Banco Central), s son los beneficiados, porque el Banco Central les da
prstamos que no se pagan de vuelta.
Es por esta razn que la autonoma del Banco Central es un tema tan
importante, junto con el objetivo claro de mantener la estabilidad de la
moneda.
Cuando el estado se embarca en este tipo de prcticas (i.e. obtener poder
adquisitivo a travs de la emisin de nuevos billetes), se dice que est
cobrando un impuesto inflacin. Este impuesto no es como todos, ya que no
tiene una tasa preestablecida, ni est calculado sobre algn tipo de
consumo, produccin, ingreso, tipo de actividad o caracterstica individual.
La tasa de este impuesto corresponde a cul sea la erosin del poder
adquisitivo provocada por el aumento del nivel de precios, y es cobrado a todos
ellos que mantengan saldos monetarios (i.e. tengan billetes).
La hiperinflacin alemana fue un impuesto inflacin necesario para pagar las
grandes indemnizaciones que Alemania tuvo que pagar a los pases
vencedores de la primera guerra mundial.
Los costos de la inflacin
Es importante establecer que la inflacin, adems de estar asociada a un
aumento del precio de los bienes, est asociada al aumento del ingreso

nominal de los individuos, por lo que es falso decir que la inflacin reduce el
poder adquisitivo de las personas. Los costos de la inflacin son otros.
Los costos en suela de zapato. Cuando se vive en un ambiente
inflacionario, en el que la moneda est permanentemente perdiendo valor, las
personas, razonablemente, deciden tener mayor parte de su riqueza en el
banco, donde recibe intereses que protegen su valor de la inflacin. Mientras
mayor es la inflacin, mayor es la proporcin de la riqueza que dejan en el
banco.
As, para realizar las transacciones del da a da es necesario ir al banco con
mayor frecuencia, por lo que gastan ms las suelas de los zapatos
Noten que este fenmeno, que se presenta ac como una caricatura, tiene un
mensaje importante: fenmenos nominales pueden tener consecuencias
reales. En situaciones de alta inflacin este fenmeno s impone costos
importantes. En estas situaciones se gasta mucho esfuerzo asignando la
riqueza entre instrumentos que permitan hacer las transacciones del da a
Examen rpido: el gobierno de un pas incrementa la tasa a la que crece la
oferta de dinero de 5% al 50% anual. Qu sucede con los precios? Qu
sucede con las tasas de inters nominales? Porque el gobierno podra estar
haciendo esto?
Cuando el gobierno de un pas aumenta la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria del 5 al 50 por ciento anual, el nivel medio de los precios empieza a
subir muy rpidamente, como se predijo por la teora cuantitativa del dinero.
Las tasas de inters nominal aumentaran adems dramticamente, segn lo
predijo el efecto Fisher. Y el gobierno puede hacer esto para financiar sus
gastos.
Examen rpido: mencione seis costos de inflacin y descrbalos
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Costos shoel8eather
Costos men
La variabilidad de precios relativos y la mala asignacin de recursos
Distorsiones fiscales inducidas por la inflacin
La confusin y las molestias
Las redistribuciones arbitrarias de la riqueza