COUV_BULLT CONJ MARS 06 07/20/2006

A ve nue A b d o ula ye F a d ig a
BP 3 108 - D
D a ka r - SS n g a l
www.b c e a o .int

Par Mathurin DEMBO TOE, Maurille HOUNKPATIN

IMPRIMERIE BCEAO

LIEN ENTRE LA MASSE MONETAIRE

ET L'INFLATION DANS LES PAYS DE L'UEMOA
N DER/07/02 - Mai 2007

Document dEtude et de Recherche

Direction de la Recherche et de la Statistique

DEPARTEMENT DES ETUDES ECONOMIQUES

ET DE LA MONNAIE
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BP : 3108 - DAKAR (Sngal)
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DEPARTEMENT DES ETUDES ECONOMIQUES

ET DE LA MONNAIE
Direction de la Recherche et de la Statistique

Document dEtude et de Recherche

N DER/07/02 - Mai 2007

LIEN ENTRE LA MASSE MONETAIRE

ET L'INFLATION DANS LES PAYS DE L'UEMOA

Par Mathurin DEMBO TOE, Maurille HOUNKPATIN*

* Nous remercions lensemble des collgues de la DRS et des autres Directions du Dpartement des Etudes Economiques et de la
Monnaie pour leurs prcieuses contributions qui ont permis damliorer la qualit de ce travail. Les insuffisances et les limites inhrentes cette tude nengagent nullement la responsabilit de la Banque Centrale et relvent de celle, exclusive, des auteurs.

RESUME

Lobjet principal de cette tude est dvaluer le lien entre lvolution des variables montaires,
notamment la masse montaire, et linflation. Il sagit principalement de trouver la relation
empirique entre la croissance de la masse montaire et lvolution de linflation dans les pays
de lUEMOA, d'identifier les autres dterminants de linflation dans la zone et enfin de tirer les
enseignements pour la conduite de la politique conomique en gnral, et montaire en
particulier. La relation entre linflation et la progression de la masse montaire dans lUnion

a t teste partir d'un modle conomtrique de type VAR.

A court terme, il ressort l'existence d'une relation de causalit entre les variations de la masse
montaire et celle de l'IHPC pour l'ensemble de l'Union et au Burkina, en Cte d'Ivoire, au
Mali, au Sngal et au Togo. Les estimations ont montr qu'il existe une relation entre la
masse montaire et l'indice des prix la consommation dans l'UEMOA. Un choc sur le stock
de monnaie a un impact haussier sur l'inflation qui se stabilise au bout de 14 mois. L'analyse
par pays indique que linflation est sensible lvolution de la masse montaire dans la plupart
des Etats. L'tude rvle une importance de la composante inertielle (valeur passe de
l'volution des prix) de l'inflation dans l'explication du niveau actuel de l'indice des prix. Ainsi,
l'erreur de prvision de l'IHPC dans l'UEMOA est due 82,6% ses propres innovations,
3,8% celles du taux de change effectif nominal, 8,8% aux volutions de l'inflation importe
et 4,8% la variation de la masse montaire.
Ces rsultats indiquent que l'inflation dans l'Union demeure sensible l'volution de la masse
montaire. Toutefois, la faible influence des volutions de l'inflation par celles de la liquidit
globale suggre une meilleure coordination entre la politique montaire et les politiques
conomiques en gnral pour lutter durablement contre l'inflation dans la zone UEMOA. Ainsi,
la matrise de l'inflation dans la zone ncessite la fois la rduction des contraintes d'offre et
la poursuite des efforts de surveillance du niveau de la liquidit globale.

SOMMAIRE
SOMMAIRE ...............................................................................................

INTRODUCTION........................................................................................

I. REVUE DE LA LITTERATURE.................................................................

1.1 Aspects thoriques ........................................................................

1.2. Rsultats empiriques ....................................................................

II. EVOLUTION DE L'INFLATION ET DE LA MASSE MONETAIRE DANS

L'UEMOA................................................................................................

III. RELATION ENTRE LA MASSE MONETAIRE ET L'INFLATION DANS

LES PAYS DE L'UEMOA ..

11

3.1. Mthode conomtrique d'estimation.......................................................

11

3.2. Signes attendus des diffrentes variables du modle..............................

12

3.3. Les donnes de l'tude............................................................................

13

3.4. Rsultats obtenus

14

3.4.1. Rsultat du test de causalit ...............................................

14

3.4.2 Rsultats du modle VAR .............

15

CONCLUSIONS ET RECOMMANDATIONS .............................................

19

REFERENCES BIBLIOGRAPHIQUES.......................................................

21

ANNEXES .................................................................................................

23

INTRODUCTION
L'inflation, qui traduit une rosion de la valeur de la monnaie, accrot l'incertitude quant
l'volution future des prix. Elle est place au coeur du dbat conomique, puisqu'elle constitue
un signal pour le producteur, pour sa dcision d'investir ou de produire. Pour le
consommateur, elle est aussi le meilleur indicateur de l'arbitrage entre la dpense immdiate
ou l'pargne pour une utilisation future. En consquence, la stabilit des prix facilite la dcision
des agents conomiques. Aussi, l'inflation est-elle un sujet-cl de la recherche conomique, et
sa matrise, une proccupation majeure des autorits chargs de la politique conomique, en
gnral, et montaire en particulier.
Sur son origine, deux coles de pense s'affrontent : le courant montariste qui estime que
linflation est essentiellement dorigine montaire et celui dit structuraliste qui identifie la source
de l'inflation dans les rigidits structurelles de lconomie et dans lvolution de la masse
montaire.
La progression de la liquidit globale permet d'apprcier l'influence de la politique montaire
sur les prix. En effet, une offre excdentaire de monnaie par rapport la demande de monnaie
peut alimenter une forte demande de biens et services et provoquer ou entretenir linflation.
Lexcs de liquidits peut tre provoqu par une forte progression du crdit intrieur ou une
expansion rapide des avoirs extrieurs nets. En particulier, loctroi de volumes importants de
crdits lconomie, sans rapport avec le niveau de lactivit conomique, peut entretenir une
demande excessive par rapport l'offre de biens et services, surtout si cette dernire est
inlastique court terme. Ce dsajustement entre demande et offre sur le march de biens et
services gnre et entretient des tensions inflationnistes.
Au cours des annes 1980, le renouvellement et lapprofondissement de la pense
conomique ont abouti un consensus de plus en plus large au sein des banques centrales
sur le fait que la stabilit des prix est la meilleure contribution que la politique montaire peut
apporter pour favoriser une croissance soutenue et un relvement optimal du niveau de
lemploi.
A linstar de la plupart des banques centrales, la politique montaire de la BCEAO, s'est fixe
pour objectif principal, la stabilit des prix. Pour atteindre cet objectif, la Banque Centrale agit
notamment sur le niveau de la liquidit globale qui devrait avoir un impact sur l'volution de
l'inflation. Toutefois, lanalyse de lvolution rcente de linflation dans lUEMOA semble
indiquer une prdominance de limpact des chocs doffre (production vivrire, cours du ptrole,
etc.) pour expliquer le niveau des prix. Eu gard cet objectif assign la politique montaire
et l'incidence des chocs rels, il convient d'valuer l'impact des volutions de la liquidit sur
l'inflation dans la zone UEMOA, afin de voir dans quelle mesure, les actions de la Banque
Centrale peuvent influencer la trajectoire des prix dans l'Union.

Cette tude estime partir de modles conomtriques de type VAR la relation entre
l'volution de la masse montaire (ou de ses contreparties) et celle de l'inflation. Les modles
VAR permettront de mesurer les interactions entre la masse montaire et l'inflation,
notamment la rponse et le dlai de raction de l'inflation suite un choc sur la liquidit
globale, la part de la variance de l'inflation explique par la monnaie, etc. D'autres variables,
telles que le taux de change et l'inflation importe, susceptibles d'influencer l'volution des prix
sont galement prises en compte. Au pralable, une tude de causalit permettra de mettre en
vidence les liens et l'antriorit des mouvements de la masse montaire et de l'inflation.
La section I, fait une brve revue de littrature et rappelle les rsultats empiriques sur les
dterminants de l'inflation dans l'UEMOA. Une analyse de l'volution de l'inflation et de la
masse montaire est effectue (section II). La relation entre l'inflation et la masse montaire
est aborde en section III. Sur la base des rsultats obtenus, des recommandations en matire
de politique conomique sont formules en conclusion.
I - REVUE DE LA LITTRATURE
1.1 Aspects thoriques
La thorie conomique aborde essentiellement limpact de la politique montaire sur linflation
travers le lien entre lvolution de la masse montaire et les prix. Pour les montaristes,
linflation est un phnomne strictement montaire. Ainsi, Milton FRIEDMAN, dans les annes
1950, montre que la quantit de monnaie en circulation dans une conomie ninflue, dans le
moyen et le long terme, que sur le niveau des prix sans affecter le niveau de lactivit.
Par ailleurs, les keynsiens, qui estiment que la politique montaire peut tre utilise pour une
relance conjoncturelle, cest--dire, quune hausse de la masse montaire a des effets positifs
sur lactivit conomique court terme, noccultent galement pas que celle-ci est suivie dun
accroissement de linflation. Lapproche keynsienne a t conforte par les travaux de
Phillips1. La courbe de Phillips montre quen longue priode, il existe une relation inverse entre
lvolution de la production et celle de linflation. Cette pense dominante au cours des annes
1960 et 1970 admettait quun gouvernement, par une politique expansionniste, pouvait rduire
le sous-emploi en acceptant un peu dinflation supplmentaire ou, en menant une politique
restrictive, rduire la hausse des prix en acceptant un peu plus de chmage.
Par la suite les travaux de Friedman (1968) et de Phelps (1968), ont montr que la relation
dcroissante entre inflation et chmage dcoulant de la relation de Phillips n'tait au mieux
qu'un phnomne transitoire. Le phnomne de stagflation (linflation leve des annes 1970
conjugue une baisse de lactivit) a branl la thse de lexistence dune relation ngative

1 Sur la base des donnes britanniques sur la priode 1861-1913, A. Philips (1958) a pu tablir lexistence
dune relation statistique inverse entre le taux de variation des salaires nominaux et le taux de chmage. Cette
relation implique une liaison inverse entre le taux dinflation et le taux de chmage.

stable long terme entre linflation et le chmage issue de la courbe de Phillips(2).

La fin des annes soixante-dix et le dbut des annes quatre-vingts ont t marqus par
lapport de lcole de l'incohrence temporelle, notamment les articles de Kydlland et Prescott
(1977) et Barro et Gordon (1983), et la reconnaissance du rle crucial que jouent les
anticipations dinflation dans lefficacit de la politique montaire. En effet, pour la nouvelle
conomie classique, la politique montaire est comme un jeu stratgique entre autorits
montaires et agents conomiques privs. Les anticipations rationnelles de ces derniers leur
permettent de voir et de prvoir les inflexions de la politique montaire qui devient alors sans
effet sur les variables relles. Ces derniers dveloppements thoriques ont plac le ciblage de
l'inflation au centre des proccupations contemporaines en matire de stabilisation des prix
(Chicot EBOUE, 2004).
Globalement au plan thorique, un consensus se dgage sur le fait que laccroissement de la
masse montaire se traduit par une inflation supplmentaire. Ainsi, les banques centrales
devraient se concentrer sur la ralisation de la stabilit des prix, reconnue comme le meilleur
apport de la politique montaire la croissance. Cet objectif assign aux banques centrales
suppose quen agissant sur la quantit de monnaie en circulation, elles peuvent modifier le
profil de linflation.
En outre, la littrature identifie comme facteurs dterminants de l'inflation, les chocs sur les
variables nominales telles les salaires, ou celles lies aux prix l'importation qui peuvent
augmenter les cots de production et donc l'inflation. De mme, l'indpendance de la Banque
Centrale est galement retenue comme lment cl de lutte contre l'inflation. L'hypothse la
plus admise est que le manque d'indpendance de la banque centrale fait intervenir des
considrations d'ordre politique, qui entranent la mise en oeuvre d'une politique montaire
moins efficace. Ainsi, Rogoff (1985), Mc Callum (1988 et 1995) proposent des banques
centrales totalement indpendantes, qui adoptent en contrepartie des rgles fixes et
clairement annonces l'avance, en matire de rduction d'inflation3.
Enfin, les mouvements du taux de change peuvent affecter l'inflation travers les prix
l'importation. Les chocs lis au taux de change et aux prix imports peuvent tre considrs
comme des chocs rels du moment o ils entranent une hausse du cot de production et ceci
par le biais d'une augmentation du cot des intrants imports.
1.2 Rsultats empiriques
Plusieurs tudes ont abord l'impact de la masse montaire sur l'volution de l'inflation. Ces
tudes prennent en compte l'influence de plusieurs facteurs sur l'volution des prix,
notamment le dficit fiscal, le taux de change, l'indpendance de la Banque Centrale, l'output
2 La prise en compte de linflation anticipe a permis Milton Friedman de dvelopper la thse de la
verticalit de la courbe de Phillips long terme, impliquant, cet horizon, labsence deffet des impulsions
montaires sur lactivit conomique.
3 Voir Chicot EBOUE, la rflexion conomique et financire contemporaines des banques centrales, BCEAO,
avril 2004.

gap, les chocs d'offre, etc.

Mc Candless et Weber (1995)4 aboutissent une corrlation entre la croissance de la base
montaire et l'inflation selon diffrents horizons temporels. Sur un chantillon de 110 pays, ils
ont montr que les pays qui connaissent une forte et rapide croissance de la masse montaire
sont ceux qui enregistrent une inflation leve. Pour le long terme, la corrlation est forte
(proche de l'unit) entre la croissance de la masse montaire et le taux d'inflation mais moins
vidente dans le court terme.
Le FMI (1996), se basant sur les expriences aussi bien d'une majorit de pays industrialiss
que de pays sous-dvelopps sur la priode 1960-1995, a montr que l'cart de production
(outgap) explique une part substantielle de l'inflation moyen et long terme dans les pays
industrialiss. Pour les pays sous-dvelopps, l'tude montre que l'cart de production
n'explique que trs peu l'inflation. La hausse des prix y est davantage dtermine par la
croissance de la masse montaire et les taux de change nominaux. Plus prcisment, dans le
moyen terme, l'inflation rsulte du mode de financement du dficit public, notamment
l'utilisation de la planche billets.5
Doe. et Diallo. (1997) ont explor les dterminants de linflation dans les pays de lUEMOA. Il
ressort de cette tude, qu court terme comme long terme, le principal facteur dvolution
des prix dans lUMOA est linflation importe, en loccurrence, lvolution des prix en France.
Linfluence des variables macroconomiques (taux d'intrt, dpenses de l'Etat, taux de
change rel) est apparue relativement faible. A travers une autre tude en 1998, sur la base
dun modle driv de lquation quantitative de la monnaie, ils montrent qu court terme,
lvolution de la masse montaire a une influence sur linflation dans tous les pays de lUMOA,
sauf au Burkina et au Sngal. A long terme, les mouvements de la masse montaire ont un
impact sur linflation dans tous les pays de lUnion.
Mohanty et Klau (2001), sur le cas de 14 pays mergents, montrent que les facteurs de
demande, approxims partir de l'output gap et l'excs de monnaie ne jouent pas un grand
rle dans le processus d'inflation. Cependant, la croissance de salaires et les variations de
taux de change, dans une certaine mesure, apparaissent comme ayant une importante
contribution la volatilit de l'inflation dans beaucoup de pays. Leur rsultat indique galement
que la persistance de l'inflation joue un grand rle dans l'explication aussi bien du niveau
moyen de l'inflation que de sa variation. Ils constatent que les prix des produits alimentaires,
jouent un rle important dans le processus d'inflation. Leur contribution l'inflation est, selon
les auteurs, plus importante dans les pays sous-dvelopps que dans les pays industrialiss.

4 Repris par Mervyng King, Deputy Governor de la Banque d'Angleterre, dans sa communication lors du
Forum de Politique Economique de la Banque de France, Paris, le 13 mars 2002.
5 Pour un survol complet de cette littrature cf Fischer (1994).

Lougani et Swagel (2001) examinent les sources de l'inflation dans 53 pays en voie de
dveloppement entre 1964 et 1998. Ils valuent l'impact sur l'volution de prix de six variables,
incluant le cours du baril de ptrole brut, les prix des produits hors-nergie, l'output gap, la
croissance de la masse montaire, le taux de change nominal et l'inflation. Ils constatent que
la croissance de la masse montaire reprsentent les deux-tiers de la variabilit de l'inflation
tant court qu' moyen et long termes. Les variations de taux de change induisent entre 7,0%
et 22,3% de la variabilit de l'inflation. Ils montrent galement que les anticipations
inflationnistes dterminent l'volution des prix, puisque les ralisations passes d'inflation
reprsentent entre 10% et 20% de l'inflation observe. En dsagrgeant leur modle, les
auteurs constatent que dans des pays rgime de change fixe, l'inflation a tendance avoir
une composante inertielle (lie ses propres valeurs passes et pouvant traduire les
anticipations), tandis que la masse montaire et le taux de change jouent un plus grand rle
dans les pays rgime de change flexible. En outre, ils montrent que les variations du prix du
ptrole brut expliquent 3,7% de la variabilit de l'inflation dans les pays africains, 9,4% pour
ceux de l'Asie et 0,4% pour les Etats d'Amrique latine.
Guitierrez (2003) a test une relation entre les performances en matire d'inflation et le degr
d'indpendance de la Banque Centrale reconnu par la Constitution, oppos celui de droit
inscrit dans les statuts et l'organisation structurelle des Banques Centrales. Ses rsultats
suggrent que les pays d'Amrique Latine o l'indpendance de la Banque Centrale est
inscrite dans la Constitution, ont une inflation plus faible, indpendamment de l'effet des autres
facteurs6.
Blavy (2004) dans une tude sur la relation entre la masse montaire et l'inflation en Guine
(Conakry) aboutit une relation statistiquement significative aussi bien long qu' court terme
entre la masse montaire et l'inflation. En particulier pour le court terme, il dmontre qu'un
choc sur le stock de monnaie a un impact haussier sur l'inflation au-del de deux ans et se
stabilise un niveau lev aprs ce dlai. Les rsultats des autres pays, notamment du
Nigeria avec Kuijs (1998), du Kenya avec Durevall et Ndung'u (1999), de Madagascar avec
Sacerdoty et Xiao (2001), de l'Ouganda avec Nachega (2001b) et du Cameroun avec
Nachega (2001a) aboutissent des rsultats similaires.
Le lien entre le dficit fiscal et l'inflation a t dmontr de manire explicite mais souvent
sous certaines conditions. Ainsi, Cato et Terrones (2001), dans l'exprience des pays
mergents, l'ont test avec succs mais sur l'inflation sous-jacente 7, Fischer, Sahay et Vegh
(2002) l'ont dmontr dans les pays mergents et seulement dans les pays fort taux
6 D'un point de vue empirique, la mthode de Cukierman (1992), est souvent adopte pour apprcier le degr
d'indpendance d'une Banque Centrale : elle consiste attribuer un certain nombre de points des critres
qualitatifs (dure du mandat du Gouverneur, possibilit pour le trsor public ou l'Etat d'emprunter la Banque
Centrale directement, principes de rsolution des conflits).
7 Une rduction de 1% du ratio dficit fiscal sur PIB entrane un repli de 1,5 6 points de pourcentage, de
l'inflation, et ce, en fonction du niveau de la masse montaire.

d'inflation (ou pendant les priode de forte inflation).

Les travaux raliss par la BCEAO (2002 et 2006) sur des donnes annuelles couvrant la
priode de 1971 2005, montrent que dans les pays de l'UEMOA, aussi bien court terme
qu' long terme, linflation est sensible lvolution de la masse montaire. Ainsi, selon les
travaux raliss en 2002 et en 20068, une hausse de 1 point de pourcentage de la masse
montaire entrane, toutes choses gales par ailleurs, une progression de linflation de 0,10
point court terme et de 0,35 point long terme. En outre, l'examen de linfluence des
contreparties de cet agrgat montre que, long terme, lvolution des crdits lconomie et
celle des avoirs extrieurs nets agissent sur linflation.
II. EVOLUTION DE L'INFLATION ET DE LA MASSE MONTAIRE DANS L'UEMOA
Sur la priode allant de 1971 2005, le taux d'inflation dans l'UEMOA ressort en moyenne
6,6% par an, avec une forte volatilit traduit par un cart type de 6,9%. Trois phases
d'volution des prix peuvent tre distingues (cf. graphique 1) : la premire allant de 1971
1986, la seconde couvrant la priode 1987-1993 et la dernire partant de 1994 2005.

140

7000000

120

6000000

100

5000000

80

4000000

60

3000000

40

2000000

20

1000000

19
71
19
73
19
75
19
77
19
79
19
81
19
83
19
85
19
87
19
89
19
91
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
20
05

M2 en millions de FCFA

Indice des prix

Graphique 1 : Evolution de l'indice des prix et de la masse montaire entre 1971 et 2005

IHPC

Masse montaire

La priode allant de 1971 1986 a t marque par des taux d'inflation relativement levs
(9,9% en moyenne par an), avec une forte volatilit (cart-type de 4,8%). L'inflation sur cette
priode s'est ressentie, aussi bien de l'volution de la conjoncture internationale, notamment

8 BCEAO, Notes aux Conseils de septembre 2002 et juin 2006.

l'impact des deux chocs ptroliers d'octobre 1973 et de fvrier 19799, que de celle interne, en
l'occurrence les scheresses de 1969-1971, 1973 et 1984 qui ont induit une contraction de
l'offre vivrire et donc une flambe des prix au sein de l'UEMOA.
La croissance conomique a t relativement soutenue sur cette priode avec notamment le
boom du caf et du cacao. Au plan montaire, la rforme de 1975, visait essentiellement
ajuster la liquidit globale de lconomie, en fonction aussi bien de lvolution de la conjoncture
dans chaque Etat et dans lUnion, que des besoins de dveloppement. Dans ces conditions,
lintervention de la BCEAO dans la rgulation de la liquidit, par le contrle direct du volume
des concours octroys, permettait dassurer la cohrence entre lvolution des sphres relle
et financire et celle des agrgats montaires. Toutefois, la croissance de la masse montaire
est apparue globalement excessive (+16,6% en moyenne) avec des pics sur la priode 19731978 o elle atteint 30%.
La priode 1986-1993 est caractrise par un taux dinflation relativement bas, avec une
faible volatilit (cart-type de 0,83%). Le taux dinflation moyen sur la priode stablit 0,8%.
Cette rduction de l'inflation intervient dans un contexte macroconomique marqu par le
renforcement des mesures dajustement entrepris par les Etats, se traduisant par une
libralisation croissante des conomies et la mise en uvre de rformes structurelles qui ont
rendu ncessaire une adaptation des instruments de la politique de la monnaie et du crdit
aux volutions de lenvironnement. Ainsi, la rduction du rle de la monnaie centrale au profit
dune mobilisation accrue de lpargne intrieure a t une exigence majeure du
ramnagement du dispositif de gestion de la monnaie et du crdit d'octobre 1989. Cette
politique montaire plus librale et plus restrictive s'est traduite par une contraction annuelle
moyenne de la liquidit globale de 0,8% sur la priode.
Tableau 1: Taux d'inflation et volution de la masse montaire de 1971 2005 (en
pourcentage)
Taux d'inflation

Evolution de la
masse montaire

1972 - 1986

9,9

16,6

1987 - 1993

0,8

-0,8

1994 - 1995

21,7

32,3

1996 - 2005

2,5

7,3

Priodes

Source: BCEAO

9 Pour plus de dtails, cf. SIDIBE (2006), Une perspective historique de l'inflation dans les Etats membres
de l'UMOA (1945-2000) .

10

La priode 1994 - 2005 comprend deux sous-priodes. La premire allant de 1994 1995,
marque essentiellement par le changement de parit du FCFA intervenu le 11 janvier 1994 et
ses effets induits, notamment l'impact sur les prix la consommation. Le taux d'inflation a
atteint 31,3% en 1994 et 12,0% en 1995. La seconde sous-priode allant de 1996 2005, o
la hausse moyenne des prix se situe 2,5%. Au plan montaire, cette priode est marque
par la mise en application d'un nouveau dispositif de gestion montaire qui marque labandon
total des instruments de contrle administratif depuis octobre 1993. Dsormais, seuls les
mcanismes de march sont mis en uvre. Ce dispositif se compose du march montaire
par adjudication denchres rgionales, du systme des rserves obligatoires et des taux
d'intrt directeurs ainsi que du rgime des accords de classement.
Au total sur les 34 dernires annes, la masse montaire et les prix la consommation ont
globalement un profil dvolution similaire (cf graphique 2). La phase de forte hausse des prix
au cours de la priode allant de 1971 1986 a galement t marque par une expansion
plus marque de la liquidit globale. Hormis, la priode de la dvaluation, le faible taux
d'inflation observ dans la zone depuis 1987 a t enregistr dans un contexte marqu par
une politique montaire plus restrictive.
L'application des tests de causalit au sens de granger dans la section suivante fournira des
indications quant la nature de la liaison entre les prix et la masse montaire.
Graphique 2: Taux d'inflation annuelle et volution de la masse montaire
60
50
40

en %

30

20
10
0

19
71
19
73
19
75
19
77
19
79
19
81
19
83
19
85
19
87
19
89
19
91
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
20
05

-10

Taux d'inflation

Evolution de la masse montaire

11

III. RELATION ENTRE LA MASSE MONTAIRE ET L'INFLATION DANS LES PAYS DE

L'UEMOA
3. 1 Mthode conomtrique d'estimation

Pour valuer la relation entre linflation et la progression de la masse montaire dans

lUnion, un modle vectoriel (VAR) d'interaction entre lvolution des prix, de la masse
montaire, de linflation importe et du taux de change effectif nominal a t teste 10. Le
modle retenu s'inspire ainsi de celui de Louganai et Swagel (FMI, 2001).
Les modles VAR tudis permettent d'analyser les effets d'une politique conomique
(impacts de chacune des variables sur les autres) travers principalement deux outils :

l'analyse des fonctions de rponse impulsionnelle, permettant de mesurer l'impact d'un

choc sur les variables. Elle permettront galement de cerner les dlais de ractions de
chaque variable la suite d'un choc sur les autres variables ;

la dcomposition de la variance de l'erreur de prvision de chaque variable par les

autres variables du modle. Cette approche sera utile pour quantifier les interactions
entre les diffrentes variables.

Au pralable, une tude de causalit au sens de Granger a t mene. La notion de

causalit au sens de Granger indique par exemple que la masse montaire cause
l'inflation si la prvision de l'volution des prix est amliore en incorporant les
informations relatives la masse montaire et son pass. Le test de causalit permet en
outre de dterminer l'ordre des variables dans le modle VAR, o les variables doivent
tre classes de la plus exogne la plus endogne.
Dans l'tude, l'ordre induit par la thorie conomique a t galement prise en compte.
Ainsi, l'volution du taux de change effectif nominal qui est fortement lie celle de l'euro
vis--vis du dollar est retenue comme la variable la plus exogne qui influence le niveau
de l'inflation importe. L'inflation dans l'Union est la variable la plus endogne dans le
modle. L'ordre des variables est donc : taux de change ==> inflation importe ==> masse
montaire ==> inflation dans l'UEMOA.

10 L'offre vivrire n'a pas t teste, en raison de l'absence de donnes mensuelles ou de proxy fiable de
cette variable. Des tests ont t effectus en intgrant dans le modle les cours mondiaux du baril de ptrole
brut (avec ou sans l'inflation importe). Il ressort un faible impact des cours du baril de ptrole sur l'inflation
qui serait li l'absence de mcanisme d'ajustement des prix la pompe en fonction des prix internationaux
dans les pays avant 2002. Ce mcanisme mis en oeuvre dans la plupart des pays partir de janvier 2002
n'est pas systmatiquement appliqu dans certains Etats, notamment en Cte d'Ivoire et au Togo. En outre,
l'introduction des cours du baril de ptrole dans le modle ne modifie pas significativement les rsultats
obtenus pour les autres variables.

12

Dans une premire tape, l'ordre d'intgration 11 des variables a t determin partir des
tests de Dickey et Fuller. Les variables sont rendues stationnaires par diffrenciation.
Ensuite un modle VAR est construit partir des variables stationnarises, en tenant
compte du nombre de retard optimal (il s'agit de celui qui minimise les critres
d'information d'Akaike et de Schwarz).
Le modle VAR k variables et p dcalages s'crit de la faon suivante :
Ykt = Ako + Ak1Ykt-1 + Ak2Ykt-2 + ... +AkpYkt-p+

kt <==> A(M)Ykt = Ako + kt (avec Ykt un vecteur k

variables, A(M), la matrice des coefficients, et kt le vecteur des rsidus).

Avec les variables retenues dans le modle nous aboutissons au systme d'quation ciaprs (pour un VAR 1 retard). Notons que pour un VAR p retards, l'quation tiendra
compte des p valeurs dcales de chaque variable, cf. tableau 1 en annexe:
D(log(TCEN))t

A11 A12 A13 A14

D(log(TCEN))t-1

A21 A22 A23 A24

D(log(IPCF))t-1

D(log(M2))t

A31 A32 A33 A44

D(log(M2))t-1

D(log(IPC))t

A41 A42 A14 A44

D(log(IPC))t-1

D(log(IPCF))t

Ao

O (D) dsigne la diffrence premire pour rendre les variables stationnaires. Avec TCEN:
l'indice de taux de change effectif nominal l'incertain, IPCF : l'indice des prix la
consommation en France, M2 : la masse montaire et IPC: l'indice des prix la
consommation dans les pays de l'UEMOA.
3.2 Signes attendus des diffrentes variables du modle
La masse montaire a un effet positif sur le niveau de l'inflation court et long termes. En
effet, une hausse de la liquidit globale, notamment par le biais des crdits l'conomie, se
traduit par une augmentation de la demande globale qui entrane, toutes choses gales par
ailleurs, une inflation supplmentaire.
La hausse de l'inflation importe induit une progression de l'inflation domestique par le canal
des importations de marchandises. En effet, les produits imports reprsentent environ 34%
des biens et services du panier de consommation dans l'UEMOA. En outre, un nombre
important de produits locaux consomms par les mnages ont un contenu en importation
11 L'examen de la stationnarit ayant mis en vidence des ordres d'intgration diffrents (certaines sries
mensuelles sont I(1) et d'autres I(0)), l'analyse de la contgration (selon Engle (1983) et Granger (1987) et
qui permet de mettre en oeuvre les relations de long terme n'a pas t effectue. Ainsi les modles VAR ont
t retenus plutt que les modles correction d'erreur (VECM) qui ncessitent l'existence d'au moins une
relation de contgration.

13

apprciable. Compte tenu de ce poids, l'volution des prix dans les pays fournisseurs,
notamment en France, principal partenaire commercial de l'Union, agit sur le niveau de
l'inflation dans la zone. Par ailleurs, l'arrimage du FCFA d'abord au franc franais et ensuite
l'euro ncessite une convergence long terme de l'inflation dans l'UEMOA et en France.
L'inflation importe prend notamment en compte l'volution des prix des produits ptroliers.
Le taux de change est retenu l'incertain et a un effet ngatif sur l'inflation domestique. Une
apprciation du FCFA devrait induire une baisse des prix des biens imports sur le march
intrieur.
3.3. Les donnes de l'tude
Les sries sont issues essentiellement de la base des donnes de la BCEAO (BASTAT).
L'tude a t ralise sur les donnes mensuelles (prises en logarithme) sur la priode de
janvier 1997 juin 2006. Le choix de la priode est guid par la disponibilit de donnes de
l'indice des prix sur une base harmonise. Sur cette priode, les indices de prix sont calculs
selon une mthodologie commune et couvrent l'ensemble des dpenses de consommation
des mnages. Avant 1997, les indices des prix ne sont pas rigoureusement comparables entre
les pays de l'Union, en raison des diffrences de champ couvert et des priodes de base. A
titre d'exemple, les pondrations de l'indice du Burkina entre 1982 et 1996 sont relatives des
mnages aux revenus proches du SMIG et le Mali a calcul un indice alimentaire jusqu'en
1987. Le Bnin ne dispose d'indice de prix la consommation qu' partir de 1992. Ainsi,
l'tude s'est limite la priode de janvier 1997 juin 2006.
IPC : dsigne lindice des prix la consommation dans les Etats de lUEMOA, calcul par les
Instituts Nationaux de la Statistique selon une mthodologie harmonis depuis 1997, et
reprsente la mesure officielle de l'inflation. Il est calcul, partir de relevs dans les plus
grandes agglomrations.
M2 , CRE, AEN : pour respectivement la masse montaire, les crdits l'conomie et les
avoirs extrieurs nets des Etats membres de l'UEMOA. Les donnes ont t extraites de la
base de donne de la BCEAO (BASTAT). Pour viter une rupture de tendance entre 2003 et
2004 dans les sries de masse montaire des Etats, dues la correction des coefficients de tri
pour cette priode, les donnes de janvier 1997 dcembre 2003 ont t rtropoles, en
conservant les variations de la liquidit sur cette priode12.
IPCF : l'indice des prix la consommation en France est utilis comme proxy de l'inflation
importe. La France demeure le principal partenaire commercial de l'UEMOA avec 22,3% des
changes.
TCEN : l'indice de taux de change effectif nominal l'incertain des pays de l'UEMOA. Il est
12 Cette approche permet de maintenir la dynamique des variables sur la priode d'tude.

14

obtenu par une moyenne pondre (par les poids des changes) des indices des taux de
change avec les diffrents partenaires des Etats. Une baisse du taux de change effectif
nominal traduit une apprciation du FCFA par rapport aux monnaies des pays partenaires.

3.4 Rsultats
3.4.1 Rsultat du test de causalit
Les rsultats du test de causalit de Granger permettent de rejeter l'hypothse d'une variation
du niveau gnral des prix dans l'UEMOA autonome de celle de la masse montaire. Au seuil
d'erreur de 3,7%, il peut tre retenu que les variations retardes de la masse montaire
fournissent de l'information sur les valeurs actuelles de l'inflation.
Tableau 2 : Lien de causalit au seuil de Granger entre la masse montaire et l'inflation dans
les pays de l'UEMOA (variables en logarithme et rendues stationnaires par diffrenciation)
Pays

F-stat

Probabilit

retard

Conclusion

Bnin

0,86191

0,42521

M2 ne cause pas l'IHPC

Burkina

4,42984

0,00239

M2 cause l'IHPC

Cte d'Ivoire

4,51807

0,01303

M2 cause l'IHPC

Mali

3,98393

0,02139

M2 cause l'IHPC

Niger

1,06816

0,37608

M2 ne cause pas l'IHPC

Sngal

2,52488

0,04516

M2 cause l'IHPC

Togo

4,32769

0,01568

M2 cause l'IHPC

UEMOA

2,65467

0,03703

M2 cause l'IHPC

L'existence d'une relation de causalit entre les variations de la masse montaire et celles de
l'IHPC peut tre accepte au Burkina, en Cte d'Ivoire, au Mali, au Sngal et au Togo. En
revanche, une telle relation n'est pas obtenue pour le Bnin et le Niger sur la priode d'tude.
L'absence de relation de causalit au Bnin et au Niger peut tre due en partie la qualit des
donnes sur la masse montaire. En effet, la vtust des coefficients de tri utiliss jusqu'en
2004, notamment ceux de la priode 1989-1990, pourrait introduire un biais sur les donnes
relatives la masse montaire par pays, notamment au Bnin et au Niger o le stock de billets
trier tait relativement plus important.
Les rsultats atypiques pour le Bnin et le Niger pourrait galement s'expliquer par l'influence
des relations avec Nigeria sur la demande de monnaie dans ces deux pays. En effet, la part
des changes commerciaux des pays de l'UEMOA avec le Nigeria est de 11,2%. Cette
proportion atteint 23,4% au Bnin et 18,5% au Niger, pour les autres pays, elle varie de 9,2%
en Cte d'Ivoire 0,3% au Mali. Ainsi, DIARISSO et TENOU (1988) ont montr que la
conjoncture au Nigeria avait une incidence sur le comportement de demande de monnaie au
Niger. Plus rcemment, l'analyse de la stabilit de la demande de monnaie au Niger effectue

15

par la BCEAO en 2006 a montr l'impact significatif des prix au Nigeria sur le niveau de la
masse montaire dans ce pays.
En outre, l'examen de la srie de la masse montaire au Bnin sur la cette priode indique
une tendance globale la baisse de la liquidit partir de 2002, en rapport avec la contraction
des avoirs extrieurs nets, alors que l'inflation s'est inscrite en hausse sous l'effet notamment
du rarmement tarifaire, la suite de la mise en place du tarif extrieur commun, et du choc
ptrolier (cf. graphique ci-aprs).
Graphique 3 : Evolution de l'indice des prix et de la masse montaire au Bnin entre janvier
1997 et janvier 2005
800000

145
140

700000
135
600000

130
125

500000
120
400000

115
110

300000
105
100

ja
nv
-9
ju 7
in
no 97
v9
av 7
r-9
se 8
pt
f 98
vr
-9
9
ju
il9
d 9
c9
m 9
ai
-0
oc 0
t
m -0 0
ar
sao 01
t
ja 01
nv
-0
ju 2
in
no 02
v0
av 2
r-0
se 3
pt
f 03
vr
-0
4
ju
ild 04
c0
m 4
ai
-0
oc 5
t-0
m
ar 5
s06

200000

M2ben

IPCben

Au total, l'inflation est influence par la masse montaire dans l'union et dans la plupart des
pays des Etats. Ainsi, toute politique montaire agissant sur le niveau de la liquidit aura des
rpercussions sur le niveau de l'inflation dans la zone UEMOA. Toutefois, le test de causalit
ne renseigne pas sur l'ampleur des impacts. La quantification des ces impacts est effectue
dans le modle VAR, notamment travers la dcomposition de la variance.
3.4.2. Rsultats du modle VAR
Les fonctions de rponse impulsionnelle (graphique 4) montrent que des chocs sur la masse
montaire, le taux de change et l'inflation importe ont un effet transitoire sur le niveau de
l'inflation dans l'UEMOA, qui retrouve son quilibre au bout de 14 mois. Toutefois, les impacts
sont diffrents d'une variable l'autre.

16

Ainsi, un choc sur le taux de change effectif nominal a un impact ngatif et immdiat sur
l'inflation dans l'UEMOA. L'impact est maximal au bout de 2 mois, puis dcrot
progressivement pour s'annuler l'horizon de 6 mois. L'impact d'un choc sur l'inflation
importe est ressenti positivement par l'inflation dans l'Union, atteint son niveau maximal au
bout de 3 mois et tend vers zro aprs 5 mois. En revanche, l'impact positif de l'volution de la
liquidit globale sur l'inflation est perceptible aprs environ 3 mois. Il atteint un maximum au
bout de 5 mois et s'annule l'horizon de 14 mois.
Le dlai de raction de l'IHPC un choc sur la masse montaire est quasi-identique dans les
pays de l'Union. L'impact maximum est atteint au bout d'un semestre pour l'ensemble des
pays, l'effet se stabilise aprs environ 14 mois (cf graphique A1 A8 en annexe). Les
fonctions de rponses cumules indiquent une raction relativement faible de l'inflation un
choc d'un cart type sur la masse montaire dans tous les pays (cf. tableau B1 B8 en
annexe).
Graphique 4 : UEMOA Rponse de l'inflation un choc sur le TCEN, l'inflation importe et la
masse montaire
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(TCENUEM))

Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(IPCF))

.005

.005

.004

.004

.003

.003

.002

.002

.001

.001

.000

.000

-.001

-.001
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(M2UEMOA))Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(IPCUEMOA))

.005

.005

.004

.004

.003

.003

.002

.002

.001

.001

.000

.000

-.001

-.001
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

17

Les fonctions de rponse donnes par les contreparties de la masse montaire, montrent une
raction instantane de l'inflation un choc sur les avoirs extrieurs nets, maximale au bout de
2 mois et qui s'estompe au bout d'un an (cf. graphique 4). En revanche, l'impact d'un choc sur
les crdits l'conomie n'apparat avec le signe attendu qu'au bout de 2 mois. Ainsi, les
volutions des crdits l'conomie agissent de faon retarde sur les prix dans l'UEMOA. La
relation entre les crdits et l'inflation pourrait tre affine par la prise en compte de la nature et
de l'chance des crdits. Par pays, un choc sur les crdits l'conomie agit positivement de
faon significative sur l'inflation dans la plupart des pays (cf. annexe, graphique D1, o par
souci de parcimonie, seules les rponses prsentant les bons signes sont mises en vidence).
Pour les avoir extrieurs nets, l'impact des chocs est significatif dans tous les pays,
l'exception du Niger et du Sngal (voir annexe, graphique C1).
Graphique 5 : UEMOA:- Rponse de l'inflation un choc sur les crdits l'conomie et les
avoirs extrieurs nets

Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(crdit_UEMOA)) Innovation

Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(Avoirs extrieurs nets UEMOA)) Innovation

.0002

.0008

.0001

.0007
.0006

.0000

.0005

-.0001

.0004

-.0002

.0003

-.0003

.0002

-.0004

.0001

-.0005

.0000
-.0001

-.0006
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

La dcomposition de la variance de l'erreur de prvision de l'inflation rvle une importance de

la composante inertielle de l'inflation (valeur passe de l'indice des prix) dans l'explication du
niveau actuel de l'indice (cf. tableau 3). Ainsi, l'erreur de prvision de l'IHPC dans l'UEMOA est
due 82,6% ses propres innovations, 3,8% celles du taux de change effectif nominal,
8,8% aux volutions de l'inflation importe et 4,8% la variation de la masse montaire. Ce
rsultat est en phase avec les conclusions des travaux de Lougani et Swagel (2001) qui
montrent la prdominance de la composante inertielle de l'inflation comme facteur explicatif de

18

l'volution des prix dans les pays africains. Pour l'ensemble des pays africains, l'volution de
la masse montaire explique selon l'tude de ces auteurs, environ 10% de la variance de
prvision de l'inflation. La diffrence de l'influence de la masse montaire sur l'inflation entre
l'ensemble des pays africains (10%) et l'UEMOA (4,8%) est due la politique montaire
relativement plus restrictive dans les pays de l'Union. En effet, dans l'chantillon de pays
africains retenu par Lougani et Swagel , la croissance en moyenne de la masse montaire est
de 13,8% (et varie de 7,5% au Niger 27,5% au Ghana). Cette volution de la masse
montaire est quasiment le double de celle observe dans l'Union. Ainsi, l'inflation en
moyenne de l'chantillon est de 8,8% contre environ 2,5% dans l'UEMOA.
Tableau 3 : Dcomposition de la variance de l'inflation dans les pays de l'UEMOA
Taux de change effectif

Inflation importe

nominal

Masse

Inflation

montaire

Bnin

2,5

8,4

1,8

87,2

Burkina

4,0

12,0

1,8

82,3

Cte d'Ivoire

3,8

5,9

6,3

84,0

Mali

5,2

2,6

7,8

84,3

Niger

4,1

10,7

0,5

84,7

Sngal

8,2

15,2

2,0

74,6

Togo

2,2

14,6

2,4

80,7

UEMOA

3,8

8,8

4,8

82,6

NB : Les coefficients restent globalement stables, en plaant l'inflation importe avant le TCEN, ou en
supprimant le TCEN dans le modle.

L'analyse par pays indique que la variance de l'inflation est relativement mieux explique par
celle de la masse montaire au Mali (7,8%) et en Cte d'Ivoire (6,3%). En revanche, l'inflation
est influence moins de 2% par les innovations de la masse montaire au Bnin, au Burkina
et au Niger. Ce rsultat tait prvisible pour le Bnin et le Niger o il n'a pas t relev une
relation de causalit entre l'volution de la masse montaire et de l'inflation.
Pour les contreparties de la masse montaire, il ressort de la dcomposition de la variance
que l'erreur de prvision de l'inflation est due 5% celle des avoirs extrieurs nets et
seulement 2,0% aux innovations des crdits l'conomie. Ce rsultat pour l'ensemble de
l'Union masque des diffrences par pays. Ainsi, la part de la variance de l'inflation, explique
par celle des crdits atteint 8,9% au Mali et 9,9% au Sngal.
Au total, il ressort que l'volution de la masse montaire, a un impact sur le niveau de l'IHPC
dans la zone UEMOA. Toutefois, les volutions court terme de l'inflation sur la priode
rcente sont faiblement expliques par celles de la masse montaire. Ce rsultat est li

19

l'orientation prudente imprime la politique montaire de la BCEAO, qui a t caractrise

sur la priode d'tude par une volution de la masse montaire en phase avec celle de
l'activit conomique. En effet, entre 1997 et 2006, la liquidit globale de l'conomie s'est
accrue en moyenne de 7,5% par an pour une progression du produit intrieur brut nominal de
5,8% en moyenne par an. Ainsi, l'volution de la masse montaire n'a pas contribu
substantiellement la hausse des prix dans l'UEMOA prise dans son ensemble et dans tous
les pays sur la priode d'tude.
CONCLUSIONS ET RECOMMANDATIONS
Au total, il ressort de l'analyse des fonctions de rponse impulsionnelle du modle VAR qu'un
choc sur la masse montaire (ou sur ses contreparties) influence l'inflation. Ce choc est
transitoire et s'estompe au bout de 14 mois au maximum. En revanche, la dcomposition de la
variance de l'erreur de prvision de l'inflation est due moins de 5,0% celle de la masse
montaire, notamment 5,0% celle des avoirs extrieurs et 2,0% celle des crdits,
traduisant la faible capacit d'anticipation de l'volution des prix dans l'Union partir de celle
de la liquidit globale. Les rsultats obtenus mettent en exergue, une forte composante
inertielle de l'inflation, pouvant reflter un fort ancrage des anticipations inflationnistes dans
une zone marque par une inflation relativement matrise. Cet impact relativement faible de
la masse montaire sur l'inflation est galement mettre en relation avec la politique
montaire prudente conduite par la BCEAO, caractrise par une matrise sur longue priode
de l'volution de la liquidit globale.
En outre, linflation importe et le taux de change effectif nominal ont un impact court terme
sur l'volution de l'inflation traduisant la part importante des biens imports, en particulier des
produits ptroliers, dans l'indice des prix de lUnion, et une part grandissante des changes
commerciaux entre l'UEMOA et des pays hors zones franc et euro.
Les rsultats du modle VAR montrent un impact significatif mais faible d'un choc de masse
montaire sur l'inflation. A cet gard, il apparat ncessaire, de poursuivre les efforts visant
une matrise de lvolution des crdits lconomie. Il convient galement de neutraliser
lincidence dune variation rapide des avoirs extrieurs sur la masse montaire.
La faible capacit d'explication des volutions de l'inflation par celles de la liquidit globale
suggre la conduite une meilleure coordination entre la politique montaire et les politiques
conomiques en gnral pour lutter contre l'inflation dans la zone UEMOA. En effet, les
solutions pour matriser durablement linflation dans l'Union rsident la fois dans le
renforcement de la surveillance de l'volution de la liquidit globale et dans la poursuite des
rformes structurelles visant la croissance de l'offre alimentaire et la rduction de l'impact des
chocs exognes, notamment des prix du ptrole.

20

Pour limiter l'impact de la situation alimentaire sur linflation, il convient court terme, d'assurer
un approvisionnement rgulier des marchs en produits vivriers, notamment par limportation
bonne date de denres vivrires, lorganisation de la fluidit des informations sur les marchs
et des circuits dchanges des zones excdentaires vers les rgions dficitaires.
A moyen et long termes, il est important de renforcer la matrise de leau et le dveloppement
des cultures irrigues. Les actions devront viser galement la promotion, lorganisation et la
modernisation des filires de production vivrire ainsi que leur financement, linstar des
produits de rente. Par ailleurs, la mise en uvre de la politique agricole de lUnion (PAU)
pourrait constituer un axe de dveloppement de la production dans la zone.
Sagissant des produits ptroliers, une attention plus grande devra tre accorde la rduction
des cots des carburants travers notamment la rforme de la fiscalit, la diversification des
sources dapprovisionnement, lorganisation systmatique dappels doffres dans les
oprations dachats, la centralisation des achats au niveau communautaire et le
dveloppement de la concurrence dans le secteur de la distribution. Par ailleurs, les efforts
devront tre conjugus notamment au plan rgional pour rechercher des conomies d'nergie
et trouver des substituts aux produits ptroliers, notamment le bio-carburant et l'nergie
solaire.

21

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King, M. 2002. No Money, No InflationThe Role of Money in the Economy. Bank of
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Mohanty, M.S. and M. Klau. 2001. What Determines Inflation in Emerging Market Countries?
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Sylviane Guillaumont Jeanneney L'indpendance de la BCEAO: une rforme souhaitable ,
Revue d'conomie du dveloppement, mars 2006.

23

ANNEXES

24

Tableau 1 : UEMOA : Inflation et masse montaire, rsultats d'estimation d'un VAR

Date: 12/14/06 Time: 08:40

Sample(adjusted): 1997:04 2006:06
Included observations: 111 after adjusting endpoints
Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ]
D(LOG(TCE D(LOG(IPCF)) D(LOG(M2UEMOA)) D(LOG(IPCUEMOA))
NUEM))
0.276539
(0.09078)
[ 3.04624]

-0.020001
(0.01603)
[-1.24809]

0.020567
(0.10708)
[ 0.19208]

-0.039858
(0.02936)
[-1.35740]

D(LOG(TCENUEM(-2)))

-0.224742
(0.09180)
[-2.44812]

0.001385
(0.01621)
[ 0.08546]

0.156216
(0.10828)
[ 1.44271]

0.014308
(0.02969)
[ 0.48186]

D(LOG(IPCF(-1)))

-0.166177
(0.53047)
[-0.31327]

0.084653
(0.09364)
[ 0.90399]

-0.879301
(0.62569)
[-1.40534]

0.372056
(0.17159)
[ 2.16835]

D(LOG(IPCF(-2)))

-0.201435
(0.54810)
[-0.36751]

-0.187896
(0.09676)
[-1.94195]

-0.095387
(0.64649)
[-0.14755]

0.327900
(0.17729)
[ 1.84952]

D(LOG(M2UEMOA(-1)))

-0.000881
(0.07854)
[-0.01122]

-0.019074
(0.01386)
[-1.37580]

0.268620
(0.09263)
[ 2.89985]

0.029243
(0.02540)
[ 1.15115]

D(LOG(M2UEMOA(-2)))

-0.075169
(0.07641)
[-0.98377]

0.038709
(0.01349)
[ 2.86977]

-0.003568
(0.09012)
[-0.03958]

0.027844
(0.02472)
[ 1.12658]

D(LOG(IPCUEMOA(-1)))

0.045474
(0.30453)
[ 0.14933]

-0.001528
(0.05376)
[-0.02843]

-0.282558
(0.35919)
[-0.78665]

0.378528
(0.09850)
[ 3.84283]

D(LOG(IPCUEMOA(-2)))

-0.205548
(0.30211)
[-0.68036]

-0.017788
(0.05333)
[-0.33354]

-1.075207
(0.35634)
[-3.01734]

0.076388
(0.09772)
[ 0.78169]

0.002616
(0.00181)
[ 1.44850]
R-squared
0.121459
Adj. R-squared
0.052554
Sum sq. resids
0.017051
S.E. equation
0.012929
F-statistic
1.762706
Log likelihood
329.8474
Akaike AIC
-5.781035
Schwarz SC
-5.561343
Mean dependent
0.001462
S.D. dependent
0.013283
Determinant Residual Covariance
Log Likelihood (d.f. adjusted)
Akaike Information Criteria
Schwarz Criteria

0.001388
(0.00032)
[ 4.35441]
0.121998
0.053135
0.000531
0.002282
1.771599
522.3513
-9.249573
-9.029882
0.001310
0.002346
3.38E-18
1602.675
-28.22838
-27.34961

0.007545
(0.00213)
[ 3.54191]
0.295834
0.240605
0.023722
0.015250
5.356530
311.5225
-5.450856
-5.231164
0.005221
0.017500

-0.000105
(0.00058)
[-0.18034]
0.299647
0.244717
0.001784
0.004182
5.455106
455.1311
-8.038398
-7.818706
0.002004
0.004812

D(LOG(TCENUEM(-1)))

25

Tableau 2 : Dcomposition de la variance de l'IHPC dans l'UEMOA (avec la masse montaire)

Period

S.E.

D(LOG(TCEN)

D(LOG(Inflation

D(LOG(M2))

D(LOG(IPHC))

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30

0.012929
0.013413
0.013587
0.013649
0.013655
0.013661
0.013664
0.013665
0.013665
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666
0.013666

1.189628
3.412656
3.682801
3.680734
3.645871
3.694632
3.765277
3.794859
3.797103
3.795980
3.796247
3.797135
3.797836
3.798099
3.798118
3.798104
3.798114
3.798130
3.798139
3.798141
3.798141
3.798141
3.798141
3.798141
3.798142
3.798142
3.798142
3.798142
3.798142
3.798142

import))
0.014421
3.623580
8.559171
8.895419
8.794184
8.787630
8.799229
8.818773
8.833610
8.836072
8.834989
8.834941
8.835475
8.835871
8.836009
8.836012
8.835998
8.835999
8.836008
8.836013
8.836014
8.836014
8.836014
8.836014
8.836014
8.836014
8.836014
8.836014
8.836014
8.836014

1.414445
1.464293
2.354934
3.358005
4.457768
4.740486
4.735879
4.733063
4.754616
4.775151
4.785183
4.787338
4.787143
4.787190
4.787560
4.787857
4.787974
4.787991
4.787987
4.787990
4.787995
4.787999
4.788001
4.788001
4.788001
4.788001
4.788001
4.788001
4.788001
4.788001

97.38151
91.49947
85.40309
84.06584
83.10218
82.77725
82.69961
82.65330
82.61467
82.59280
82.58358
82.58059
82.57955
82.57884
82.57831
82.57803
82.57791
82.57788
82.57787
82.57786
82.57785
82.57785
82.57784
82.57784
82.57784
82.57784
82.57784
82.57784
82.57784
82.57784

Tableau 3 : Dcomposition de la variance de l'IHPC dans l'UEMOA (avec les Avoirs extrieurs
nets)
Period
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
29
30

S.E.
0.004221
0.004694
0.004919
0.004951
0.004966
0.004971
0.004974
0.004976
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977
0.004977

D(LOG(TCEN))
1.608856
3.938833
4.367542
4.420101
4.415304
4.406340
4.423576
4.441004
4.444176
4.444171
4.444111
4.444143
4.444209
4.444245
4.444253
4.444253
4.444253
4.444253
4.444254
4.444254
4.444254
4.444254
4.444254
4.444254
4.444254
4.444254
4.444254
4.444254

D(LOG(IPCF))
0.111057
3.767814
8.708792
9.045042
8.994383
9.001387
9.015660
9.026282
9.030406
9.030693
9.030568
9.030648
9.030743
9.030785
9.030794
9.030793
9.030793
9.030793
9.030794
9.030794
9.030794
9.030794
9.030794
9.030794
9.030794
9.030794
9.030794
9.030794

D(LOG(AEN))
1.580118
3.600426
3.862789
4.352175
4.883006
4.963409
4.957165
4.957845
4.962584
4.966140
4.967290
4.967380
4.967356
4.967376
4.967402
4.967414
4.967416
4.967416
4.967416
4.967416
4.967416
4.967416
4.967416
4.967416
4.967416
4.967416
4.967416
4.967416

D(LOG(IHPC))
96.69997
88.69293
83.06088
82.18268
81.70731
81.62886
81.60360
81.57487
81.56283
81.55900
81.55803
81.55783
81.55769
81.55759
81.55755
81.55754
81.55754
81.55754
81.55754
81.55754
81.55754
81.55754
81.55754
81.55754
81.55754
81.55754
81.55754
81.55754

26

Tableau 4 : Dcomposition de la variance de l'IHPC dans l'UEMOA (avec les crdits

l'conomie)
:
Period
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30

S.E.
0.004231
0.004709
0.004948
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979
0.004979

D(LOG(TCEN))
1.317701
3.586211
4.110541
4.166488
4.170292
4.170073
4.170315
4.171161
4.171348
4.171342
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347
4.171347

D(LOG(IPCF))

D(LOG(Crdit

D(LOG(IHPC))

0.472428
5.463322
10.86542
11.49633
11.50140
11.50803
11.50880
11.50871
11.50867
11.50869
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872
11.50872

conomie))
1.426748
1.227448
1.113081
1.221298
1.223680
1.226699
1.228981
1.229212
1.229236
1.229265
1.229266
1.229266
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267
1.229267

96.78312
89.72302
83.91096
83.11588
83.10463
83.09520
83.09190
83.09092
83.09074
83.09070
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067
83.09067

27

Graphique A1 : UEMOA : Fonction de rponse de l'indice des prix un choc sur le taux
de change, l'inflation importe et la masse montaire.
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(TCENUEM))

Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(IPCF))

.005

.005

.004

.004

.003

.003

.002

.002

.001

.001

.000

.000

-.001

-.001
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(M2UEMOA))Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(IPCUEMOA))

.005

.005

.004

.004

.003

.003

.002

.002

.001

.001

.000

.000

-.001

-.001
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

Graphique A2 :Bnin : Fonction de rponse de l'indice des prix un choc sur le taux de
change, l'inflation importe et la masse montaire.
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of D(LOG(IPCBEN)) to D(LOG(TCENBEN))

Response of D(LOG(IPCBEN)) to D(LOG(IPCF))

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

-.004
5

10

15

20

25

30

Response of D(LOG(IPCBEN)) to D(LOG(M2BEN))

15

20

25

30

Response of D(LOG(IPCBEN)) to D(LOG(IPCBEN))

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

10

-.004
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

28

Graphique A3 : Burkina : Fonction de rponse de l'indice des prix un choc sur le taux
de change, l'inflation importe et la masse montaire.
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of D(LOG(IPCBURK)) to D(LOG(TCENBURK))

Response of D(LOG(IPCBURK)) to D(LOG(IPCF))

.016

.016

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

-.004
1

10

Response of D(LOG(IPCBURK)) to D(LOG(M2BURK))

10

Response of D(LOG(IPCBURK)) to D(LOG(IPCBURK))

.016

.016

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

-.004
1

10

10

Graphique A4 : Cte d'Ivoire : Fonction de rponse de l'indice des prix un choc sur le
taux de change, l'inflation importe et la masse montaire.

Response to Cholesky One S.D. Innovations

Response of D(LOG(IPCCI)) to D(LOG(TCENCI))

Response of D(LOG(IPCCI)) to D(LOG(IPCF))

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002
2

10

12

14

16

18

20

Response of D(LOG(IPCCI)) to D(LOG(M2CI))

10

12

14

16

18

20

Response of D(LOG(IPCCI)) to D(LOG(IPCCI))

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002
2

10

12

14

16

18

20

10

12

14

16

18

20

29

Graphique A5 : Mali : Fonction de rponse de l'indice des prix un choc sur le taux de
change, l'inflation importe et la masse montaire.
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of D(LOG(IPCMALI)) to D(LOG(TCENMALI))

Response of D(LOG(IPCMALI)) to D(LOG(IPCF))

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

-.004
2

10

12

14

16

18

20

Response of D(LOG(IPCMALI)) to D(LOG(M2MALI))

10

12

14

16

18

20

Response of D(LOG(IPCMALI)) to D(LOG(IPCMALI))

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

-.004
2

10

12

14

16

18

20

10

12

14

16

18

20

Graphique A6 : Niger : Fonction de rponse de l'indice des prix un choc sur le taux de
change, l'inflation importe et la masse montaire.

Response to Cholesky One S.D. Innovations

Response of D(LOG(IPCNIG)) to D(LOG(TCENNIG))

Response of D(LOG(IPCNIG)) to D(LOG(IPCF))

.016

.016

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

-.004
2

10

12

14

16

18

20

Response of D(LOG(IPCNIG)) to D(LOG(M2NIG))

10

12

14

16

18

20

Response of D(LOG(IPCNIG)) to D(LOG(IPCNIG))

.016

.016

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

-.004
2

10

12

14

16

18

20

10

12

14

16

18

20

30

Graphique A7 : Sngal : Fonction de rponse de l'indice des prix un choc sur le taux
de change, l'inflation importe et la masse montaire.
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of D(LOG(IPCSEN)) to D(LOG(TCENSEN))

Response of D(LOG(IPCSEN)) to D(LOG(IPCF))

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002
2

10

12

14

16

18

20

Response of D(LOG(IPCSEN)) to D(LOG(CESEN))

10

12

14

16

18

20

Response of D(LOG(IPCSEN)) to D(LOG(IPCSEN))

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002
2

10

12

14

16

18

20

10

12

14

16

18

20

Graphique A8 : Togo : Fonction de rponse de l'indice des prix un choc sur le taux de
change, l'inflation importe et la masse montaire.

Response to Cholesky One S.D. Innovations

Response of D(LOG(IPCTOG)) to D(LOG(TCENTOGO))

Response of D(LOG(IPCTOG)) to D(LOG(IPCF))

.012

.012

.010

.010

.008

.008

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002
2

10

12

14

16

18

20

Response of D(LOG(IPCTOG)) to D(LOG(M2TOG))

.012

.010

.010

.008

.008

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002
4

10

12

14

16

18

20

10

12

14

16

18

20

Response of D(LOG(IPCTOG)) to D(LOG(IPCTOG))

.012

10

12

14

16

18

20

31

Graphique B1 : UEMOA : Rponses cumules de l'indice des prix un choc structurel

d'un cart-type sur le taux de change, l'inflation importe et la masse montaire.
Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations
Resp. acc.of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(TCENUEM))

Resp. acc. of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(IPCF))

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

Resp acc. of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(M2UEMOA))Resp. acc. of D(LOG(IPCUEMOA)) to D(LOG(IPCUEMOA))

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

Graphique B2 : Bnin: Rponses cumules de l'indice des prix un choc structurel

d'un cart-type sur le taux de change, l'inflation importe et la masse montaire.
Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response acc. of D(LOG(IPCBEN)) to D(LOG(TCENBEN))

Response acc.of D(LOG(IPCBEN)) to D(LOG(IPCF))

.012

.012

.010

.010

.008

.008

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000
5

10

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCBEN)) to D(LOG(M2BEN))

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCBEN)) to D(LOG(IPCBEN))

.012

.012

.010

.010

.008

.008

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

10

.000
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

32

Graphique B3 : Burkina: Rponses cumules de l'indice des prix un choc structurel

d'un cart-type sur le taux de change, l'inflation importe et la masse montaire.
Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response acc. of D(LOG(IPCBURK)) to D(LOG(TCENBURK))Response acc. of D(LOG(IPCBURK)) to D(LOG(IPCF))
.016

.016

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

-.004

-.008

-.008
2

10

12

14

16

18

20

Response acc. of D(LOG(IPCBURK)) to D(LOG(M2BURK))

Response acc.
.016

.016

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

-.004

-.008

10

12

14

16

18

20

of D(LOG(IPCBURK)) to D(LOG(IPCBURK))

-.008
2

10

12

14

16

18

20

Graphique B4 : Cte d'Ivoire: Rponses

10

12

14

16

18

20

cumules de l'indice des prix un choc

structurel d'un cart-type sur le taux de change, l'inflation importe et la masse

montaire.
Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response acc. of D(LOG(IPCCI)) to D(LOG(TCENCI))

Response acc. of D(LOG(IPCCI)) to D(LOG(IPCF))

.010

.010

.008

.008

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002

-.004

-.004
5

10

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCCI)) to D(LOG(M2CI))

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCCI)) to D(LOG(IPCCI))

.010

.010

.008

.008

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002

-.004

10

-.004
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

33

Graphique B5 : Mali: Rponses cumules de l'indice des prix un choc structurel d'un
cart-type sur le taux de change, l'inflation importe et la masse montaire.
Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response acc. of D(LOG(IPCMALI)) to D(LOG(TCENMALI)) Response acc. of D(LOG(IPCMALI)) to D(LOG(IPCF))
.020

.020

.015

.015

.010

.010

.005

.005

.000

.000

-.005

-.005

-.010

-.010
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCMALI)) to D(LOG(M2MALI)) Response acc. of D(LOG(IPCMALI)) to D(LOG(IPCMALI))

.020

.020

.015

.015

.010

.010

.005

.005

.000

.000

-.005

-.005

-.010

-.010
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

Graphique B6 : Niger: Rponses cumules de l'indice des prix un choc structurel d'un
cart-type sur le taux de change, l'inflation importe et la masse montaire.
Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response acc. of D(LOG(IPCNIG)) to D(LOG(TCENNIG))

Response acc. of D(LOG(IPCNIG)) to D(LOG(IPCF))

.020

.020

.015

.015

.010

.010

.005

.005

.000

.000

-.005

-.005
5

10

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCNIG)) to D(LOG(M2NIG))

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCNIG)) to D(LOG(IPCNIG))

.020

.020

.015

.015

.010

.010

.005

.005

.000

.000

-.005

10

-.005
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

34

Graphique B7 : Sngal: Rponses cumules de l'indice des prix un choc structurel

d'un cart-type sur le taux de change, l'inflation importe et la masse montaire.
Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response acc.of D(LOG(IPCSEN)) to D(LOG(TC ENSEN))

Response acc. of D(LOG(IPCSEN)) to D(LOG(IPCF))

.010

.010

.008

.008

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002

-.004

-.004
5

10

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCSEN)) to D(LOG(CESEN))

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCSEN)) to D(LOG(IPCSEN))

.010

.010

.008

.008

.006

.006

.004

.004

.002

.002

.000

.000

-.002

-.002

-.004

10

-.004
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

Graphique B8 : Togo: Rponses cumules de l'indice des prix un choc structurel d'un
cart-type sur le taux de change, l'inflation importe et la masse montaire.
Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response acc. of D(LOG(IPCTOG)) to D(LOG(TCENTOGO)) Response acc. of D(LOG(IPCTOG)) to D(LOG(IPCF))
.016

.016

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

-.004
5

10

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCTOG)) to D(LOG(M2TOG))

15

20

25

30

Response acc. of D(LOG(IPCTOG)) to D(LOG(IPCTOG))

.016

.016

.012

.012

.008

.008

.004

.004

.000

.000

-.004

10

-.004
5

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

35

Graphique C1 : Rponses impulsionnelles de l'indice des prix un choc structurel d'un

cart-type sur les avoirs extrieurs nets
Accumulated Response of D(LOG(IPCUEMOA)) to Cholesky
One S.D. D(LOG(AENUEMOA)) Innovation

Accumulated Response of D(LOG(IPCBEN)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(AENBEN)) Innovation

.0028

.0008

.0024

.0004

.0020

.0000

.0016
-.0004

.0012
-.0008

.0008

-.0012

.0004
2

10

12

14

16

18

20

Accumulated Response of D(LOG(IPCBURK)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(AENBURK)) Innovation

10

12

14

16

18

20

Accumulated Response of D(LOG(IPCCI)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(AENCI)) Innovation

.0008

.0045

.0006

.0040

.0004

.0035

.0002

.0030

.0000
.0025

-.0002

.0020

-.0004

.0015

-.0006

.0010

-.0008
2

10

12

14

16

18

20

Accumulated Response of D(LOG(IPCMALI)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(AENMALI)) Innovation

10

15

20

25

30

Accumulated Response of D(LOG(IPCTOG)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(AENTOG)) Innovation

.002

.0030
.001

.0025

.000

.0020

-.001

.0015
.0010

-.002

.0005
-.003
5

10

15

20

25

30

.0000
5

10

15

20

25

30

36

Graphique D1 : Rponses impulsionnelles de l'indice des prix un choc structurel d'un

cart-type sur les crdits l'conomie

Accumulated Response of D(LOG(IPCBEN)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(CEBEN)) Innovation
.0044

Accumulated Response of D(LOG(IPCNIG)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(CENIG)) Innovation
.005

.0040
.004

.0036
.003

.0032
.0028

.002

.0024

.001

.0020
.000

.0016
2

10

12

14

16

18

20

Accumulated Response of D(LOG(IPCBURK)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(CEBURK)) Innovation

10

15

20

25

30

Accumulated Response of D(LOG(IPCSEN)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(CESEN)) Innovation

.0010
.0028

.0005

.0024
.0020

.0000

.0016

-.0005

.0012

-.0010

.0008
.0004

-.0015

.0000

-.0020
2

10

12

14

16

18

20

Accumulated Response of D(LOG(IPCTOG)) to Cholesky

One S.D. D(LOG(CETOG)) Innovation
.002
.001
.000
-.001
-.002
-.003
5

10

15

20

25

30

-.0004
5

10

15

20

25

30

37

PUBLICATIONS DE LA SERIE "DOCUMENT DETUDE ET DE RECHERCHE" DE LA

BANQUE CENTRALE DES ETATS DE LAFRIQUE DE LOUEST*

----------------------------------------"Ratios simples de mesure de limpact de la politique montaire sur les prix", par
Diop, P. L. et C. Adoby, Document dEtude et de Recherche, DRS/SR/97/01,
BCEAO, Juin 1997.
"Prvision court terme des agrgats montaires dans les pays de lUEMOA", par
Kon, S. et O. Samba Mamadou, Document dEtude et de Recherche,
DRS/SR/97/02, BCEAO, Juin 1997.
"Analyse de la comptitivit dans les pays membres de lUEMOA", par Tenou, K. et
P. L. Diop, Document dEtude et de Recherche, DRS/SR/97/03, BCEAO, Juillet
1997.
"Evolution du taux de liquidit dans les pays de lUEMOA", par Adoby, C. et S.
Diarisso, Document dEtude et de Recherche, DRS/SR/97/04, BCEAO, Juillet 1997.
"De lorigine de linflation dans les pays de lUEMOA" par Doe, L. et S. Diarisso,
Document dEtude et de Recherche, DER/97/05, BCEAO, Octobre 1997.
"Limpact des taux directeurs de la BCEAO sur les taux dbiteurs des banques" par
Diop, P. L. Document dEtude et de Recherche, DER/98/01, BCEAO, Mars 1998.
"La demande de monnaie dans les pays de lUEMOA" par Diarisso, S. et K. Tenou,
Document dEtude et de Recherche, DER/98/02, BCEAO, Mai 1998.
"Limpact des politiques montaire et budgtaire sur la croissance conomique dans
les pays de lUEMOA" par Kone S. Document dEtude et de Recherche, DER/98/03,
BCEAO, Juin 1998.
"La demande de monnaie rgionale dans lUEMOA" par Diarisso, S. Document
dEtude et de Recherche, DER/98/04, BCEAO, Aot 1998.
"Modle intgr de projection Macro-conomtrique et de Simulation pour les Etats
membre de lUEMOA (PROMES) : cadre thorique" par Samba Mamadou O.,
Document dEtude et de Recherche, DER/98/05, BCEAO, Aot 1998.

* Documents labors par la Direction de la Recherche et de la Statistique.

38

"Modle intgr de projection Macro-conomtrique et de Simulation pour les Etats

membre de lUEMOA (PROMES) : Estimation et application la Cte dIvoire" par
Samba Mamadou O., Document dEtude et de Recherche, DER/98/06, BCEAO,
Aot 1998.
"Les Dterminants de la croissance long terme dans les pays de lUEMOA" par
Tenou K., Document dEtude et de Recherche, DER/98/07, BCEAO, Septembre
1998.
"Modle de prvision court terme des facteurs autonomes de la liquidit bancaire
dans les Etats de lUEMOA" par Kone S. Document dEtude et de Recherche,
DER/99/01, BCEAO, Mars 1999.
"Modle de prvisions de billets valides et de demande de billets aux guichets de
lAgence Principale dAbidjan" par Timit K. M. Document dEtude et de Recherche,
DER/99/02, BCEAO, Mars 1999.
"Les

conditions

montaires

dans

lUEMOA :

confection

dun

indice

communautaire" par Diarisso, S. et O. Samba Mamadou, Document dEtude et de

Recherche, DER/99/03, BCEAO, Mai 1999.
"La production potentielle de lUEMOA" par Diop P. L., Document dEtude et de
Recherche, DER/00/01, BCEAO, Aot 2000.
"La rgle de Taylor : un exemple de rgle de politique montaire applique au cas
de la BCEAO" par Tenou K., Document dEtude et de Recherche, DER/00/02,
BCEAO, Novembre 2000.
"Lvolution structurelle rcente des conomies de lUEMOA : la production" par
Samba Mamadou O., Document dEtude et de Recherche, DER/00/03, BCEAO,
Dcembre 2000.
"Modle intgr de projection Macro-conomtrique et de Simulation pour les Etats
membre de lUEMOA (PROMES) : Estimation et application au Bnin" par Tenou K.,
Document dEtude et de Recherche, DER/01/01, BCEAO, Janvier 2001.
"Modle intgr de projection Macro-conomtrique et de Simulation pour les Etats
membre de lUEMOA (PROMES) : Estimation et application au Burkina" par Kone
S., Document dEtude et de Recherche, DER/01/02, BCEAO, Janvier 2001.

39

"Modle intgr de projection Macro-conomtrique et de Simulation pour les Etats

membre de lUEMOA (PROMES) : Estimation et application au Mali" par Diop P. L.,
Document dEtude et de Recherche, DER/01/03, BCEAO, Janvier 2001.
"Modle intgr de projection Macro-conomtrique et de Simulation pour les Etats
membre de lUEMOA (PROMES) : Estimation et application au Niger" par Samba
Mamadou O., Document dEtude et de Recherche, DER/01/04, BCEAO, Janvier
2001.
"Modle intgr de projection Macro-conomtrique et de Simulation pour les Etats
membre de lUEMOA (PROMES) : Estimation et application au Sngal" par
Diarisso S., Document dEtude et de Recherche, DER/01/05, BCEAO, Janvier 2001.
"Modle intgr de projection Macro-conomtrique et de Simulation pour les Etats
membre de lUEMOA (PROMES) : Estimation et application au Togo" par Doe L. et
Tenou K., Document dEtude et de Recherche, DER/01/06, BCEAO, Janvier 2001.
"Limpact de la variation des taux dintrt directeurs de la BCEAO sur linflation et la
croissance dans lUMOA" par Nubukpo K., Document dEtude et de Recherche,
DER/01/07, BCEAO, Aot 2001.
"Evolution structurelle des conomies de lUEMOA : les finances publiques" par
Sinzogan
J. Y., Document dEtude et de Recherche, DER/02/01, BCEAO, Mars 2002.
"Modle intgr de projection Macro-conomtrique et de Simulation pour les Etats
membre de lUEMOA (PROMES) : Estimation et application la Guine-Bissau" par
Ciss A., Document dEtude et de Recherche, DER/02/02, BCEAO, Avril 2002.
"Construction dun indicateur synthtique dopinion sur la conjoncture" par Kamat
M., Document dEtude et de Recherche, DER/02/03, BCEAO, Mai 2002.
"Calcul dindicateurs dinflation sous-jacente pour les pays de lUEMOA" par
Pikbougoum G. D., Document dEtude et de Recherche, DER/02/04, BCEAO, Mai
2002.
"Limpact de loffre locale des produits vivriers sur les prix dans lUEMOA" par Diallo
M. L. A., Document dEtude et de Recherche, DER/03/01, BCEAO, septembre 2003.
"Pauvret et exclusion sociale dans lUEMOA : linitiative PPTE est-elle une

40

rponse ?" par Thiam T. M., Document dEtude et de Recherche, DER/04/01,

BCEAO, novembre 2004.
"Construction dun indicateur synthtique de mesure de la convergence des
conomies de lUnion au regard du pacte de convergence, de stabilit, de
croissance et de solidarit" par Christian Olivier NGORAN, Document dEtude et de
Recherche, DER/05/01, BCEAO, janvier 2005.
La filire coton dans l'UEMOA : diagnostic organisationnel et propositions de
pistes d'actions , par Mensah R., Document dEtude et de Recherche, DER/05/02,
BCEAO, Octobre 2005.
Mondialisation et fondement du dveloppement des pays de l'UMOA , par Sow
O., Document dEtude et de Recherche, DER/05/03, BCEAO, Dcembre 2005.
Amlioration de la mesure de l'inflation sous-jacente dans les pays de l'Union ,
par Pikbougoum G. D., Document dEtude et de Recherche, DER/05/04, BCEAO,
Dcembre 2005
Le rle des relations sociales dans le financement du secteur informel dans les
pays de l'UEMOA , par Yattassaye P. W., Document dEtude et de Recherche,
DER/06/01, BCEAO, Janvier 2006.
l'UEMOA et la perspective d'une zone montaire unique de la CEDEAO : les
enseignements d'un modle de gravit , par DIOP C. A., Document dEtude et de
Recherche, DER/07/01, BCEAO, Avril 2007.

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