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3 Metodologia de Pesquisa

3.1. Tipo de Pesquisa

A classificao quanto ao tipo de pesquisa foi feita baseada na taxionomia

de Vergara (2005), considerando a pesquisa quanto aos fins e quanto aos
meios:
Quanto aos fins, trata-se de uma pesquisa explicativa, pois, pretende

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explicar a ocorrncia de um fenmeno.

A investigao explicativa tem como principal objetivo tornar algo
inteligvel justificar-lhe os motivos. Visa, portanto, esclarecer quais fatores
contribuem, de alguma forma, para a ocorrncia de determinado
fenmeno. (Vergara, 2005, p.47)
Quanto aos meios, a pesquisa documental, pois, usa documentos
conservados por diversas fontes para compreender o tema abordado.
Uma investigao documental a realizada em documentos conservados
no interior de rgos pblicos e privados de qualquer natureza, ou com
pessoas: registros, anais, regulamentos, circulares, ofcios, memorandos,
balancetes, comunicaes informais, filmes, microfilmes, fotografias,
videoteipe, informaes em disquete, dirios, cartas pessoais e outros.
(Vergara, 2005, p.48)
A pesquisa tem carter bibliogrfico, uma vez que utiliza livros, artigos de
jornais e revistas sobre o tema.
A pesquisa bibliogrfica o estudo sistematizado desenvolvido com base
em material publicado em livros, revistas, jornais, redes eletrnicas, isto ,
material acessvel ao pblico em geral. (Vergara, 2005, p. 48).
A realizao de entrevista, com os principais agentes do segmento de
participaes privadas do Brasil a ferramenta mais utilizada no presente
estudo.
A pesquisa de campo a investigao emprica realizada no local onde
ocorre ou ocorreu um fenmeno ou que dispe de elementos para expliclo. Entrevistas, aplicao de questionrios, testes e observao
participante ou no. (Vergara, 2005, p.48)

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3.2. Universo e Amostra

O universo da pesquisa foi considerado a partir dos estudos da Endeavor

(2004) em conjunto com a dissertao de mestrado de Ribeiro (2005). As
participaes privadas existentes, com registro atualmente na Comisso de
Valores Mobilirios, so exercidas por 65 gestores. Os gestores responsveis
pelas participaes fazem parte do universo pesquisado. A fim de complementar
o universo da amostra, foram tambm considerados grupos que atualmente no
tm participaes ativas, mas, tiveram no perodo entre 1990 at 2005. Tal
perodo, foi determinado em funo do entendimento do autor, de que uma
participao privada que tenha sido criada entre 1990 e 2005, tenha condies
de suportar os questionamentos do trabalho, provendo informaes relevantes

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sobre o mercado de participaes privadas.

Foram selecionados os 65 gestores do mercado de participaes privadas.
Neste sentido, o trabalho inicialmente tentou entrevistar a populao.
Usando o critrio de acessibilidade, foi determinada uma amostra com 21
profissionais de participaes privadas, que responderam ao questionamento da
pesquisa. Destes, 14 atualmente exercem atividade de gesto de capital de risco
e 7 trabalharam com participaes de risco aps o incio dos anos 90.
Tabela 13 - Amostra da pesquisa por atividade

Ativos
14

Amostra
Inativos
7

Total
21

Fonte: Elaborao do autor.

A amostra foi definida pelo critrio de acessibilidade, sendo assim, no

probabilstico, uma vez que o acesso a informaes no mercado de
participaes privadas restrito e os dados disponveis na Comisso de Valores
Mobilirios mostraram-se insuficientes no desenvolvimento da pesquisa, pois,
so somente indicativos, obedecendo legislao em vigor.

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3.3. Seleo dos Sujeitos

Os sujeitos de uma pesquisa so aqueles que fornecero os dados que o

autor necessita para fazer a pesquisa. (Vergara, 2005, p.53)
Foram selecionados profissionais que trabalharam com participaes
privadas, nas modalidades private equity, venture capital e empresas de
participaes ou que trabalhem atualmente com esses mecanismos de gesto,
tanto no mercado domstico como no mercado internacional com investimentos
no Brasil.

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3.4. Coleta de Dados

A coleta de dados foi feita atravs de pesquisa de campo, pesquisa

bibliogrfica e pesquisa documental.
A pesquisa de campo, usou entrevistas abertas por pauta, realizadas com
os sujeitos selecionados para responder as perguntas. Antes do incio de cada
entrevista, as perguntas que fazem parte da pauta so testadas previamente,
com colaboradores que tenham conhecimento suficiente sobre participaes
privadas a fim de averiguar o quo eficaz so as perguntas e se so suficientes
para responder os problemas da pesquisa. Aps a reformulao oriunda do
teste, foi feito o pr-teste das perguntas da pauta com 2 profissionais de
mercado financeiro, que tenham trabalhado com asset management ou
participaes privadas, para uma segunda incorporao da pauta definitiva.
Antes da entrevista informado ao entrevistado o objetivo da pesquisa,
como tambm a relevncia da sua participao, garantindo confidencialidade,
caso esse seja o seu desejo, ou melhor prtica para obter maior nmero de
informaes. No incio de cada entrevista, foi solicitada autorizao para gravar
as respostas da pesquisa, entretanto, a no permisso de gravao, no foi
motivo de cancelamento da entrevista.
O questionrio elaborado previamente, considerou os temas abordados
sobre participaes privadas no Brasil, com contedo encontrado na literatura

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sobre o tema, em conjunto com os principais questionamentos dos profissionais

de participaes privadas no pas. O mtodo rico, no s pelas respostas que
so compiladas e tabuladas para anlise estatstica, como tambm pela especial
investigao do autor quanto aos gestos corporais, tonalidade de voz e nfase,
quando abordados alguns assuntos. Aps a entrevista, a gravao foi usada
para compilar os dados e a transcrio foi reenviada para os entrevistados, que
no tiveram a entrevista gravada, para que fossem confirmadas as informaes,
ou fossem feitas alteraes solicitadas pelo entrevistado.
Embora o pesquisador possusse o roteiro de entrevista a fim de direcionar
os questionamentos, os entrevistados no tiveram acesso ao roteiro elaborado,
uma vez que as perguntas fechadas com alternativas especficas poderiam
influenciar as respostas dadas. O roteiro foi composto de perguntas abertas no
incio e fechadas ao final com o propsito de registrar a avaliao dos
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entrevistados com relao aos temas genricos abordados e questes

especficas do segmento de participaes privadas.
A pesquisa bibliogrfica foi feita nos artigos de revistas especializadas,
livros, peridicos, publicaes de associaes de capital de risco, jornais, teses,
dissertaes, monografias e trabalhos acadmicos. Com essa pesquisa, buscouse os principais autores, casos, e publicaes, que auxiliaram o atendimento dos
objetivos intermedirios e final do estudo.
A pesquisa documental foi feita nos arquivos fsicos e on-line das
autarquias, ontem e hoje responsveis por participaes privadas ou de
Sociedades de Capital de Risco, como Comisso de Valores Mobilirios e Banco
Central do Brasil.

3.5. Tratamento dos Dados

A fim de compreender o desenvolvimento do segmento de participaes

privadas no pas, foi feita seleo de gestores atuantes no presente momento de
pesquisa, como tambm, gestores que tiveram grande importncia nesse
mercado, ao longo dos ltimos anos.

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As entrevistas seguiram o roteiro previamente elaborado, anexo ao

presente trabalho, com 15 perguntas, das quais, 8 fechadas e 7 abertas. A
durao mdia das entrevistas foi de 50 minutos. Quinze foram realizadas por
contato telefnico e seis pessoalmente. Mediante autorizao prvia de cada
entrevistado, as entrevistas foram registradas atravs de gravador de voz a fim
de assegurar ao pesquisador a adequada reviso de cada resposta dada.
O software SPSS foi o pacote estatstico selecionado para reunir e
processar os dados coletados durante a pesquisa.
A observao adequada de dados qualitativos deve ser tratada de forma
categrica, sendo assim, o mtodo de anlise de dados categricos aplicado
ao estudo em questo. As quinze questes fechadas permitem somente trs
tipos de respostas, portanto, o uso de experimentos multinomiais o mtodo
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mais adequado para tratar os dados. Adicionalmente, o uso de distribuio de

freqncia e estatstica descritiva so ferramentas relevantes na anlise dos
dados coletados.
Algumas propriedades de um experimento multinomial devem ser destacadas:
O experimento consiste em N idnticas tentativas
Existem K possveis respostas para cada tentativa. Essas respostas, podem ser
chamadas de classes, categorias ou clulas.
A probabilidade de K respostas, indicadas por P1, P2, ... Pk, permanecem as
mesmas, a cada tentativa, onde P1 + P2 + P3 + ...Pk = 1
Cada tentativa independente.
As variveis de interesse da pesquisa, so as contagens das clulas, N1, N2, N3,
...., Nk, do nmero de observaes que caem dentro de cada classe
estabelecida.

3.6. Hipteses
realizado teste de hiptese em cada questo a fim de determinar a
proporo de respostas afirmativas, negativas ou indiferentes ao tema abordado.
A hiptese nula, H0, considera que a proporo de respostas afirmativas, igual
proporo de respostas negativas, que tambm igual proporo de

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respostas indiferentes. Logo, pode ser estabelecido nesse caso que H0 = P1= P2
= P3.
A hiptese alternativa, Ha, considera que pelo menos uma das
propores excede 1/3, e sendo assim, existe uma tendncia nas respostas dos
entrevistados.
Se a hiptese nula verdadeira e P1= P2 = P3 =1/3, o valor esperado de
nmero de entrevistados, que tm respostas afirmativas, ser E(n1)= np = (n)
1/3, assim como os que tm resposta negativa, ser E(n2)= np = (n) 1/3, e
finalmente, E(n3) = np = (n) 1/3.
A fim de testar tal hiptese, realizado o teste estatstico com
distribuio Chi-Quadrado , que mede o grau de discordncia entre os dados
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de uma hiptese nula H0.

Figura 2 - Frmula estatstica de teste Chi-Quadrado (1/3)

X2 = [n 1 - E(n 1)]2 + [n 2 - E(n 2)]2 + [n 3 E(n3)]2

E(n 1)

E(n 2)

E(n 3)

Fonte: Elaborao do autor com base em Statistics for Business and Economics., 2005.

Observa-se atravs da frmula acima que quanto mais distante cada n1,
n2 e n3 estiverem de cada valor esperado np, maior ser . Quanto maior ,
maior a chance da hiptese nula ser negada.
A observncia da regio de rejeio de um teste de hiptese ChiQuadrado, ajuda o entendimento sobre a rejeio da hiptese nula. Abaixo, a
Figura 3 com o grfico com a zona de rejeio, mostra a relao entre a
distncia do valor obtido com o teste e a zona de rejeio.

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Figura 3 - Zona de rejeio de distribuio Chi-Quadrado

Zona de Rejeio

Fonte: Elaborao do autor com base em Statistics for Business and Economics, 2005.

Os testes estatsticos do presente trabalho de pesquisa, consideram um

grau de significncia de 4%, para cada teste feito nas respostas dos

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entrevistados. Desta forma, a probabilidade de erro de no mximo 4%, nvel

muito razovel para possveis erros da pesquisa.
A metodologia de anlise por p-value largamente usada em trabalhos com
ferramentas estatsticas. Tambm chamado de nvel de significncia observada,
o p-value, mostra qual a probabilidade do pesquisador rejeitar a hiptese nula,
sendo esta verdadeira. O estudo usa a anlise de p-value para cada grupo de
respostas dos entrevistados. O software SPSS foi o programa estatstico
escolhido para analisar as respostas e fazer todos os testes necessrios a fim de
suportar as anlises de resultados e concluses do trabalho.

3.7. Limitaes do Mtodo

O mtodo de pesquisa utilizado qualitativo, justamente com o intuito de

capturar as opinies dos principais envolvidos com participaes privadas no
Brasil, bem como, no ficar limitado ao universo de dados incipientes do recente
mercado de participaes privadas no Brasil.
Entretanto, ainda assim, o mtodo de pesquisa sujeito a limitaes,
uma vez os entrevistados podem no falar a verdade ou podem no dar
respostas completas, pois, h informaes confidenciais, considerando que os
instrumentos de investimentos aqui investigados contam com carteira de bilhes

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de reais. Alguns entrevistados tinham relacionamento direto com participaes

privadas que no tiveram sucesso, podendo portanto, dar respostas que faltem
com a verdade, uma vez que, a habilidade profissional desses entrevistados
poderia ser questionada. A fim de mitigar esse ponto, a garantia de
confidencialidade foi a melhor soluo encontrada pelo autor.
O mtodo quantitativo foi desconsiderado por no apresentar a melhor
representao da realidade, uma vez que o universo e as informaes das
atividades de participaes privadas no so robustos se comparado com ao
que seria encontrado se trabalho semelhante fosse desenvolvido nos EUA ou no
continente europeu. Inevitavelmente, isso ocorre em funo da ampla diferena
de tamanho e produtos de investimento nos diferentes mercados. A pequena
quantidade de participaes privadas poderia tornar a estatstica menos precisa.

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A pesquisa documental de participaes privadas extintas apresentou

dificuldades, uma vez que o regulamento e demais documentos pertinentes ao
trabalho, so de uso da Comisso de Valores Mobilirios e somente os cotistas,
gestores e administradores, tm pleno acesso aos documentos.