Terzi A Condizioni di liquidit per leurozona: nellabbondanza ancora un po restrittive?

Condizioni di liquidit per leurozona: nellabbondanza ancora un po restrittive?

di Andrea Terzi

Le misure storiche di Mario Draghi (come definite da Bloomberg) vanno pi viste come modi
per ristabilire il tasso dinteresse interbancario [EONIA(1)] che prevalso per tutto il 2013,
quando il tasso (dinteresse) che le banche hanno pagato luna allaltra per concedere e
contrarre prestiti di liquidit (cio riserve) si stabilizzato a pochi punti base al di sopra dello
zero.
Questo (tasso) il principale tasso determinato dalla politica [monetaria, NdT], e determina
tutti i tassi del mercato monetario. Un tasso EONIA estremamente basso e stabile stato nel
2012 il risultato di due misure della BCE: le VLTRO [Very Long-Term Refinancing Operations: si
tratta di operazioni di mercato aperto che mettono a disposizione liquidit a intervalli
temporali molto lunghi, NdT] ed il taglio a zero del tasso Deposit Facility [tasso dei depositi
overnight delle banche presso la BCE, NdT].
Poi, nel 2014, con laccelerazione dei rimborsi delle VLTRO [Very Long-Term Refinancing
Operations, NdT] [da parte] delle banche dellEurozona, la liquidit bancaria inevitabilmente
caduta.
Questo pu essere un problema solo finch persiste la frammentazione del sistema bancario e
alcune banche preferiscono sostenere i costi di detenere liquidit in eccesso piuttosto che dare
quest'ultima in prestito a banche di cui non si fidano. Inoltre, ampi fattori autonomi (come le
scadenze dei pagamenti fiscali in grandi Paesi come lItalia) ed annunci di tapering da parte
della Fed [operazioni che la Fed fiduciosa circa l'andamento dell'economia - annuncia di
realizzare come, ad esempio, ridurre il budget di spesa o realizzare un aggiustamento dei tassi
d'interesse, NdT Fonte: http://www.investorwords.com/19359/tapering.html] (rilevanti per
quelle banche con una forte esposizione al dollaro) hanno aggiunto ulteriore instabilit.
In alcuni casi, il tasso aumentato rapidamente fino al suo tetto naturale (cio il tasso fissato
dalla BCE sulle operazioni di marginal lending, prestiti overnight da parte delle Banche Centrali
Nazionali dell'Eurozona a cui le banche possono ricorrere ad un tasso predeterminato contro
idonei asset posti a garanzia, NdT).
Il risultato dei precedenti fattori stato che lEONIA diventato pi volatile ed
aumentato, contrariamente alla strategia di politica monetaria della BCE.
Cos, il 5 Giugno, la BCE ha corretto il suo quadro operativo, riducendo il corridoio dei tassi
dinteresse, ed aggiungendo pi eccesso di liquidit al sistema bancario.

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Terzi A Condizioni di liquidit per leurozona: nellabbondanza ancora un po restrittive?

Il grafico, gentile concessione di @MigeruBlogger, illustra bene come la BCE abbia trovato
sempre pi difficile mantenere prossimo allo zero il tasso che essa stessa stabilisce, e come
mostrano le pi recenti misure sembra sia migliorata la capacit della BCE di controllare
lEONIA. Tuttavia, le banche potrebbero ancora affrontare condizioni restrittive di liquidit nel
mercato delle riserve.
Si noti il picco del tasso dinteresse al termine di Giugno 2014, segno che un qualche grado
di frammentazione bancaria ancora un fattore caratterizzante il sistema bancario europeo.
Conclusione: La BCE sta fissando lEONIA con gradi di successo variabili. Le misure del 4 Giugno
sembrano aver aiutato la BCE a guidare pi efficacemente lEONIA ad un target nell'intervallo 00.05%.
(1) http://it.euribor-rates.eu/eonia.asp
Eonia l'acronimo della denominazione Euro OverNight Index Average. Il tasso di Eonia il tasso
di interesse interbancario per 1 giorno per la zona di euro.
[traduzione a cura di Maria Consiglia di Fonzo]
Da Eurozone liquidity conditions: Still a bit tight in the midst of plenty?.
Pubblicato il 10/7/2014 su: http://www.ateconomics.com/2014/07/10/eurozone-liquidityconditions-still-a-bit-tight-in-the-midst-of-plenty/
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